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1 싸이맥스 (1698) 반도체이송장비 - 수요증가와점유율확대가동시에 국내 1 위반도체이송장비제조업체 Company Report 투자의견 Not Rated 목표주가 (12M, 유지 ) - 현재주가 (18/4/9) 13,65 원 상승여력 - 영업이익 (18F, 억원 ) 294 Consensus 영업이익 (18F, 억원 ) 315 EPS 성장률 (18F,%) 14. MKT EPS 성장률 (18F,%) 16.4 P/E(18F,x) 6.2 MKT P/E(18F,x) 9.3 KOSDAQ 시가총액 1,444 발행주식수 ( 백만주 ) 11 유동주식비율 (%) 56.2 외국인보유비중 (%) 4.7 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 1, 주최고가 ( 원 ) 18,5 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [] 싸이맥스 김재훈 jaehoon.kim.a@miraeasset.com KOSDAQ 싸이맥스는 25 년설립된반도체이송장비제조업체이다. 27 년미국 Brooks Automation 이선점하고있던반도체웨이퍼이송장비국산화에성공했으며, 29 년 6 월삼 성전자의 EFEM 표준화업체로선정되며성장해왔다. EFEM 은웨이퍼이송핵심장비이다. 싸이맥스는 1) 반도체제조업체의설비투자확대에따른수요의증가와 2) 외산장비국산화 채택율상승에따른 M/S 확대가동시에이루어지고있다는점에서긍정적으로평가된다. 우수한고객대응력을바탕으로국내외고객사확장 싸이맥스는반도체전 후공정장비업체들에게반도체이송장비를공급하며삼성전자등국 내외반도체제조업체를 End-User 로한다. 주요고객사는삼성전자 ( 직접공급 ), 세메스, 원익 IPS, 테스, 어플라이드머티리얼즈, ASMGK, 피에스케이, 한미반도체등이다. 반도체이송장비의경쟁사로는해외 Brooks Automation( 미국 ), 로체 ( 일 ), TDK( 일 ), 신포니 아 ( 일 ), 히라타 ( 일 ) 등이있으며국내로체시스템즈, 로보스타, 라온테크, 코스텍시스템등이 있다. 이중자체기술로 Tool Automation 을구축할수있는업체는 Brooks Automation 과 싸이맥스뿐인것으로파악된다. 싸이맥스는국내반도체제조업체의니즈에맞추어이송장비를 Customizing 할수있는능 력이경쟁사대비탁월한것으로평가된다. 216 년삼성전기향 FoPLP 공정용이송장비공 급이시작되었으며 217 년에는한미반도체로 TSV 공정장비용 EFEM 공급이개시되었다. 이는전공정단의웨이퍼이송장비에국한된사업모델을후공정까지확장하게된것으로향후 성장성에대한의미있는성과로평가된다. 218 년국내반도체생산설비투자확대의수혜전망 218 년글로벌반도체장비투자액은 217 년에이어역대최대치를갱신할전망이다. 특히 218 년투자는 217 년에이어한국이주도할전망이다. SEMI( 국제반도체장비재료협회 ) 에 따르면한국반도체장비부문투자액은삼성전자 18 억달러 (YoY+128%), SK 하이닉스 55 억달러 (YoY+7%) 에이를것으로전망된다. 반도체장비증설의증가는싸이맥스의이송장비매출상승에직접적인영향을미칠것으로 예상된다. 또한삼성전기와 FoPLP 투자확대와한미반도체의 TSV 공정장비공급이확대되면 서동사이송장비매출상승이기대된다. 1) 전방산업에서투자가확대될것으로예상되고, 2) 고객사의신규이송장비채택율이상승 하고있으며, 3) 거래고객사가늘어나고있다는점을감안하면 218 년예상 PER 6.3 배수 준의저평가된밸류에이션수준은빠르게회복될것으로기대된다. 결산기 (12 월 ) 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 매출액 ,641 2,1 2,294 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 EPS ( 원 ) ,944 2,216 2,69 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 싸이맥스, 미래에셋대우투자정보서비스팀

2 반도체이송장비국내 1 위업체 싸이맥스는 25년설립된국내 1위반도체이송장비제조업체이다. 27년 Brooks Automation( 미국 ) 이선점하고있던반도체웨이퍼이송장비를국산화하는데성공했으며, 29년 6월삼성전자의 EFEM 표준화업체로선정되며성장해왔다. 217년기준매출구성은 CTS(Cluster Tool System), EFEM(Equipment Front End Module), LPM(Load Port Module) 등반도체이송장비 78%, 상품 서비스및기타 21%, 자회사연결매출 1% 이다. CTS(Cluster Tools System) 란웨이퍼가공을위해반도체공정장비와연결된진공챔버로웨이퍼를이송하고진공챔버내에서공정장비로이송하는장비구성일체를말한다. 이는 EFEM, LPM, ATM(Atmospheric Transfer Module) 로봇, VTM(Vacuum Transfer Module) 로봇, Aligner 으로구성된다. LPM(Load Port Module) 은웨이퍼를담은 FOUP(Front Opening Universal Pod) 도어를열어웨이퍼가반송될수있도록하는장치이며, EFEM(Equipment Front End Module) 은 LPM 및공정용챔버와연결되어웨이퍼를이송해주는핵심장비이다. 그림 1. CTS(Cluster Tool System) 개요 그림 2. EFEM 장비 그림 3. LPM 장비 2 Mirae Asset Daewoo

3 우수한고객대응력을바탕으로국내외고객사확장 싸이맥스이송장비는반도체전 후공정장비업체에게직접공급되며삼성전자등국내외반도체제조업체가 End-User이다. 주요고객사는삼성전자 ( 직접공급 ), 세메스, 원익IPS, 테스, 어플라이드머티리얼즈, ASMGK, 피에스케이, 한미반도체등이있다. 반도체이송장비시장의경쟁사로는해외 Brooks Automation( 미국 ), 로체 ( 일 ), TDK( 일 ), 신포니아 ( 일 ), 히라타 ( 일 ) 등이있으며국내로체시스템즈, 로보스타, 라온테크, 코스텍시스템등이있다. 이중자체기술로 Tool Automation 을구성할수있는업체는 Brooks Automation 과싸이맥스뿐인것으로파악된다. 싸이맥스는국내반도체제조업체의니즈에맞추어이송장비를 Customizing 할수있는능력이경쟁사대비탁월한것으로평가된다. 공정미세화가진행될수록 CTS 역시그에맞게개발되어야하기때문에고객사에서싸이맥스이송장비의채택율이상승하고있는것으로파악된다. 우수한고객대응력을바탕으로 216년삼성전기향 FoPLP 공정용이송장비공급이시작되었으며 217년에는한미반도체로 TSV 공정장비용 EFEM 공급이개시되었다. 이는전공정단의웨이퍼이송장비에국한된사업모델을후공정까지확장하게된것으로향후성장성에대한의미있는성과로평가된다. 이를바탕으로싸이맥스의 217년매출액은 1,641억원으로 216년대비 124% 급증하는양적성장을이루어냈으며 218년에도성장세는지속될것으로예상된다. 그림 4. 싸이맥스실적추이및이벤트정리 2,5 매출액 (L) 4 2, 영업이익 (R) TSV 공정장비용 EFEM 공급개시 3 1,5 EFEM 양산시작 PLP 공정용 EFEM 공급개시 2 1, 5 EFEM 국산화성공 삼성전자 EFEM 표준화업체선정 코스닥상장 F 19F 그림 5. 싸이맥스반도체이송장비공정적용범위 Mirae Asset Daewoo 3

4 218 년국내반도체생산설비투자확대의수혜전망 반도체이송장비는반도체생산업체의신규라인투자시점에함께공급되며일부는생산라인개선및유지보수시점에공급된다. 따라서싸이맥스의실적은국내반도체생산설비투자사이클에가장큰영향을받는다. 218년글로벌반도체장비투자액은 217년에이어역대최대치를갱신할전망이다. SEMI( 국제반도체장비재료협회 ) 에따르면 218년전세계반도체장비투자금액은 63억달러로 217년대비 11% 증가할것으로예상된다. 특히 218년반도체장비투자는 217년에이어한국이주도할전망이다. 한국반도체장비부문투자액은삼성전자 18억달러 (YoY+128%), SK하이닉스 55억달러 (YoY+7%) 에이를것으로전망된다. 이와같이반도체장비증설이본격화되며싸이맥스의이송장비매출역시증가할것으로예상된다. 또한삼성전기와 FoPLP 투자확대와한미반도체의 TSV 공정장비확산모멘텀이가시화되며싸이맥스의매출증가에기여할전망이다. 삼성전기는 216년부터 FoPLP(Fan-out Panel Level Packiging) 생산라인증설에싸이맥스의이송장비를적용해왔다. 218년라인증설이본격화되면라인당 1~15 억원의추가매출이기대된다. 그리고 217년한미반도체가국산화한 TSV용 TC Bonder 장비에싸이맥스의이송장비가적용되었다. 한미반도체의 TC Bonder는기존타사제품대비성능을약 2배개선한제품으로평가되며 HBM( 고대역폭메모리 ) 채용확대에따라수요가증가하고있다. 한미반도체의 TC Bonder 공급증가는싸이맥스의이송장비매출증가로이어질개연성이매우높다고판단된다. 싸이맥스는 217년 9월환경설비제조업체인신도이앤씨지분 46.3% 를취득하며연결대상자회사로편입했다. 신도이앤씨는대기및수질오염방지설비및유틸리티건설을주요사업으로하며 217년실적에는 4분기매출액 17.7억원만반영되었으나 218년실적은모두연결로반영될예정이다. 실적이지속적으로성장하고있는흐름이기때문에싸이맥스기업가치상승에도움이될전망이다. 표 1. 주요반도체파운더리업체장비증설시작시점및총규모예상 Fab 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 219F 총예상규모 (wpm) 평택 P2 시작 1, 삼성전자 시안 ( 중국 ) 2 차시작미정 S3 시작미정 청주 ( 신규 ) 시작 22, SK 하이닉스 M14( 추가 ) 시작 1, 자료 : Gartner, 각사자료, 미래에셋대우글로벌주식컨설팅팀 우시 ( 중국 ) 시작미정 4 Mirae Asset Daewoo

5 수요증가와점유율확대가동시에이루어지며기업가치상승전망 싸이맥스의 218년실적은매출액 2,1억원 (YoY+22.5%), 영업이익 294억원 (YoY+23.5%), 지배주주순이익 234억원 (YoY+11.6%) 으로예상된다. 218년예상실적기준 PER은 6.3배로반도체장비평균멀티플대비현저히저평가되어있다. 특히나스닥시장에상장되어있는 Brook Automation 의 18년예상 PER 수준 16.8~19.7 배와비교해볼때상승여력이충분한것으로판단된다. 최근주가흐름이부진한것은 217년 4분기일시적실적감소에따른매물출회때문인것으로파악된다. 그러나 217년 4분기실적이소폭감소한주요원인은일시적인수주공백과공장증설에따른일회성비용발생때문인것으로분석된다. 218년 1분기부터다시정상적인실적성장사이클로진입할전망이다. 1) 전방산업에서투자가확대될것으로예상되고, 2) 고객사의신규이송장비채택율이상승하고있으며, 3) 거래고객사가늘어나고있다는점을감안하면현재저평가된밸류에이션수준은빠르게회복될것으로기대된다. 그림 6. 연결자회사신도이앤씨실적추이 16 매출액 (L) 영업이익 (R) 그림 년싸이맥스매출구성 그림 8. 싸이맥스항목별매출추이및전망 상품, 서비스및기타 2.8% 신도이앤씨 ( 자회사 ) 1.1% 2,5 2, 신도이앤씨 (L) 상품, 서비스및기타 (L) 반도체이송장비 (L) 영업이익 (R) 4 3 1,5 2 1, 5 1 반도체이송장비 78.1% F 19F Mirae Asset Daewoo 5

6 싸이맥스 (1698) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/16 12/17 12/18F 12/19F 매출액 732 1,641 2,1 2,294 유동자산 ,168 매출원가 6 1,39 1,61 1,824 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 2 22 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 96 1,479 1,733 2,6 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 -1 지배주주지분 ,224 1,474 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 554 1,18 1,265 1,521 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/16 12/17 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 725 1,944 2,216 2,69 기타 CFPS ( 원 ) 1,191 3,237 3,28 3,456 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 6,767 9,5 11,78 14,143 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 싸이맥스, 미래에셋대우투자정보서비스팀매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 6 Mirae Asset Daewoo

7 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.5% 16.% 8.5%.% * 217년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo 7