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1 Analyst 오세준 2) LG 이노텍 (117) 끝이아닌도약의시작 1분기적자탈피에이어 2분기눈부시게빠른실적개선속도전망 LG이노텍의 2분기실적 (IFRS 적용 ) 은매출액 1조원 (QoQ 29.1%), 영업이익 698 억원 (QoQ 64.6%) 으로시장컨센서스인매출액 9,192억원, 영업이익 59억원을상회할것으로추정된다. 실적개선의주요한요인으로서 1TV용 BLU 시장의호조로 1분기흑전에이어외형성장및수익성확대가기대되는 LED와 2전방 TV산업의판매호조를앞세워타부문대비견조한성장이예상되는 Display 부문이동사의빠른실적개선세를이끌것으로판단되고, 3카메라모듈 (CM) 사업에서미국 Apple사에 5만화소급공급을본격개시하면서신규거래선확보로인한물량증가와매출증대가뒷받침될것으로예상되기때문이다. 리서치본부 I 기업분석팀 Buy(maintain) 목표주가 : 222,원현재주가 : 158,5원 가전 / 전자부품 늦깎이핵심성장원동력인 LED부문에주목동사의 21년 2분기 LED부문매출액은 2,897억원 (QoQ 86.8%) 으로예상하며, 영업이익률은 8.4%(QoQ 5.4%p) 수준으로 1분기턴어라운드에이어높은성장추세를이어갈것으로추정된다. 이는자체칩제작비율 (21E 7% 이상 ) 증가와더불어 Captive 고객인 LG전자와 LGD의 LED TV 출하량 (21E LED패널기준 1,1만대수준 ) 이아직까지상승궤도에있고, 부품원재료의공급부족으로인해칩및패키징단의타이트한수급도당분간지속될것이기때문이다. 투자의견 Buy 및목표주가 222,원유지긍정적인투자의견을유지하는주요이유는 1LED부문의수익성이빠르게개선중이며, 2시장기대치이상의 2분기실적성과가예상되고, 3CM의 Apple 사납품이거래선확대라는측면에서상당히긍정적이라고판단되어서이다. Financial Data E 211E 212E 매출액 ( 억원 ) 14,156 22,298 34,145 46,779 56,62 영업이익 ( 억원 ) ,925 3,368 4,472 세전계속사업손익 ( 억원 ) ,92 2,815 4,27 순이익 ( 억원 ) ,689 2,421 3,618 EPS( 원 ) 5,348 5,181 8,345 1,761 16,81 증감률 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Stock Data KOSPI(6/29) 1,77.76pt 시가총액 27,77억원 발행주식수 2,1천주 52주최고 / 최저 183, / 79,5원 9 일일평균거래대금 566.2억원 외국인지분율 19.1% 배당수익률 (1.12E).2% BPS(1.12E) 59,979원

2 Morning Brief LG 이노텍 단기간내글로벌리더격에상응하는규모및생산력기대현재진행중인광주및파주생산라인을포함한동사의 LED 생산수준은가동률 84%, 수율 76% 로추측된다. 이는기존적자를초래한전년도대비상당히향상된수치이며업계대비현저히높은수준으로지난수년간시행착오를거치며본격적인상승괘도에안착했다는긍정적신호로풀이된다. 반면현재공급부족현상으로잉곳, 사파이어기판등 LED 부품단원재료에대한타이트한시장수급은당분간계속될것으로전망되나, 동사는금년연말까지부품관계사와의조기계약체결로극히우려할사항은아니며대부분의경쟁사대비안정적인원자재공급이이루어질것으로보고있다. 이러한유리한조건에서파주에위치한신규 LED공장도건물완공시기인 7월이전현재조기생산가동중이며 MOCVD 장비의입고도원활하게진행되고있어금년말기준최소총 85대 (1Q 15대, 2Q 35대, 2H 35대 ) 에서 1대수준의신규장비가가동될예정이다. 결과적으로, LG이노텍의 21년말기준 MOCVD 장비보유대수는기존광주공장 45대, 신규파주공장 85~1대수준으로총 13~145대가가동되어단기간내글로벌리더격에상응하는규모및생산력이기대된다. [ 그림 1] 21 년 LG 이노텍 Capex 1.2 조원조달계획 [ 그림 2] 21 년 LG 이노텍 Capex 1.2 조원집행계획 LCD 모듈매각대금 19% EBITDA 5% LED 75% 유상증자 25% 은행 / 회사채 6% 타사업부 25% [ 그림 3] LG 이노텍공장별 MOCVD 장비대수 [ 그림 4] 21 년 LG 이노텍 MOCVD 장비입고대수 ( 대 ) 광주공장 파주공장 14 ( 대 ) 9 입고장비 신규장비 E 1Q1 2Q1E 2H1E 주 : 21 년기준신규 MOCVD 입고는파주 LED 생산라인에제한 2 한화증권리서치본부

3 LG 이노텍 Morning Brief 2분기기점성장모멘텀강력유효동사는 1분기턴어라운드를지나본격적인실적상승조짐을보이는 2분기가될전망으로매출액 1조원 (QoQ 29.1%), 영업이익 698억원 (QoQ 64.6%) 이추정된다. 이중핵심모멘텀인 LED부문실적은매출액 2,897억원 (QoQ 86.8%), 영업이익 243억원 (QoQ 423%) 수준으로 1분기단순적자탈피를지나본격적인상승세가기대된다. 2분기실적개선의주요요인은전방산업의계절적영향으로인해현재실적가시화가되고있는 LED BLU사업을필두로 PCB 등일부제품을제외한전체부품사업의대부분이개선된다는점이다. 2분기실적개선의주요요인으로서, 1LED부문은 Captive 고객인 LG전자및 LGD의 LED TV 출하량 (21E LED패널기준 1,1만대수준 ) 이지속적인증가세를보이고있고, 2자체칩제작비율 (21E 7%) 증가와 6인치웨이퍼공정전환 (4QE 2만개 ) 으로생산효율성개선될것으로예상되기때문이다. 또한, 3Photo Mask, Tape Substrate 등디스플레이부문의성장이 1분기에이어성장모멘텀이유효할것으로전망되며, 4다소부진했던카메라모듈은미국애플사로의 5백만화소급납품이확정되어본격적으로생산됨에따라신규매출창출의활로를기대할수있기때문이다. 더욱이, 3, 4분기는전방산업인 IT세트업체들에있어한해실적을가늠할수있는최대판매성수기이다. 결론적으로, 관련부품업체들의동반성장이가능할것으로감지되어동사역시 2분기성장에이은 3분기실적상승세가유지될것으로기대된다. [ 표1] 분기별수익추정변경 ( 단위 : 억원 ) 구분 21 ( 변경전 ) 21 ( 변경후 ) 차이 (%) 1Q 2QE 3QE 4QE 1Q 2QE 3QE 4QE 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 7,749 9,486 1,734 1,696 7,749 1,2 11,859 12,519.% 5.4% 1.5% 17.% 영업이익 % 14.1% 18.2% 4.7% 영업이익률 5.5% 6.5% 7.5% 6.5% 5.5% 7.% 8.1% 5.8%.%p.5%p.6%p -.7%p 자료 : LG이노텍, 한화증권리서치본부 [ 표2] 연간수익추정변경 ( 단위 : 억원 ) 변경전 변경후 구분 29 차이 (%) YoY (%) 21E 21E 매출액 28,792 38,665 42,13 9.% 46.3% 영업이익 1,337 2,544 2,81 1.5% 11.2% 영업이익률 4.6% 6.6% 6.7%.1%p 2.1%p 자료 : LG이노텍, 한화증권리서치본부 한화증권리서치본부 3

4 Morning Brief LG 이노텍 [ 그림 5] 21 년 LG 이노텍조직개편도 CEO LED 사업부 DN 사업부 부품소재사업본부 CTO PCB 사업부 SD 사업부 Mobile 사업팀 Motor 사업팀 차량부품사업팀 부품연구소 소재연구소해외마케팅 / 구매팀 CFO 인사팀 경영관리 인사 4 한화증권리서치본부

5 LG 이노텍 Morning Brief I. 사업부별매출 / 손익 [ 표 3] LG 이노텍사업부별매출 / 손익실적및전망 [21 년연결 / IFRS 기준 ] ( 단위 : 억원 ) 제품 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1E 3Q1E 4Q1E 29 21E LED 매출액 ,55 1,551 2,897 3,457 4,44 2,91 11,949 Display/Network 매출액 2,34 2,589 2,535 2,243 2,359 2,713 3,57 2,848 9,77 1,977 PCB 매출액 1,629 1,975 1,797 1,44 1,69 1,775 1,949 1,876 6,85 7,29 SD 매출액 1,39 1,28 1,255 1,172 1,146 1,23 1,291 1,16 4,674 4,746 부품소재사업본부 Mobile LCD Module Camera Module 매출액 1,417 1,913 2,16 1,442 6,788 매출액 ,552 2,55 2,762 5,2 Touch Window 매출액 Motor/ 차량부품매출액 ,381 2,861 내부거래매출액 ,14 매출액 8,137 9,528 9,61 8,314 7,749 1,2 11,859 12,519 35,58 42,13 전사연결기준 영업이익 ,776 2,81 영업이익률 5.1% 8.3% 6.3% -.4% 5.5% 7.% 8.1% 5.8% 5.% 6.7% 주 : 29 년연간및분기별실적은 IFRS 적용전수치이며 21 년은적용후전망임 (1Q9~2Q9 실적 LG 이노텍및 LG 마이크론단순합산기준 ) 한화증권리서치본부 5

6 Morning Brief LG 이노텍 [ 그림 6] LCD 모듈제외분기별 ( 연결 ) 매출액전망 [ 그림 7] LCD 모듈제외분기별 ( 연결 ) 영업이익전망 ( 억원 ) ( 억원 ) 14, 1, 12, 1, 8, 8 6 6, 4 4, 2, 1Q9 3Q9 1Q1E 3Q1E 2-2 1Q9 3Q9 1Q1E 3Q1E 주 : 29 년실적은 IFRS 적용전수치, 21 년은적용후전망임 주 : 29 년실적은 IFRS 적용전수치, 21 년은적용후전망임 [ 그림 8] LCD 모듈제외연간 ( 연결 ) 매출액전망 [ 그림 9] LCD 모듈제외연간 ( 연결 ) 영업이익전망 ( 억원 ) ( 억원 ) 5, 3, 4, 2,5 3, 2, 2, 1,5 1, 1, E 29 21E 주 : 29 년실적은 IFRS 적용전수치, 21 년은적용후전망임 주 : 29 년실적은 IFRS 적용전수치, 21 년은적용후전망임 [ 그림 1] LG 이노텍 PER 밴드 [ 그림 11] LG 이노텍 PBR 밴드 ( 원 ) 3, 25, Price ( 원 ) 25, 2, Price , 15, 15, 1, 1, 5, 5, '7/1 '8/1 '9/1 '9/12 '1/12 '11/12 자료 : 한화증권리서치본부 '6/1 '7/1 '8/1 '9/1 '9/12 '1/12 '11/12 자료 : 한화증권리서치본부 6 한화증권리서치본부

7 LG 이노텍 Morning Brief II. Financial Sheets 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 E 211E 212E 12월결산 E 211E 212E 매출액 14,156 22,298 34,145 46,779 56,62 유동자산 4,537 9,534 1,599 11,161 12,687 매출원가 12,449 19,63 28,833 38,77 46,516 현금및현금성자산 1,491 2,43 4,227 4,296 5,359 매출총이익 1,77 2,668 5,312 8,8 1,86 단기금융상품 14 판매비및관리비 1,197 2,212 3,387 4,64 5,615 단기투자자산 영업이익 ,925 3,368 4,472 매출채권 1,754 4,693 4,528 4,92 5,283 영업외손익 재고자산 722 1,697 1,262 1,381 1,463 이자수익 비유동자산 3,578 14,76 24,763 26,661 28,39 이자비용 투자자산 1,585 2,12 2,434 2,915 3,551 외환손익 유형자산 1,443 11,449 2,459 2,884 2,35 지분법평가손익 무형자산 ,818 3,683 자산처분손익 자산총계 8,116 24,294 35,362 37,822 41,76 기타 유동부채 2,574 9,853 15,457 14,159 14,473 세전계속사업손익 ,92 2,815 4,27 매입채무 1,412 2,769 4,493 6,155 7,448 계속사업법인세비용 단기차입금 3 1,283 1,283 1,283 1,283 계속사업이익 ,636 2,421 3,618 유동성장기부채 14 1, ,65 67 중단사업손익 53 비유동부채 624 5,353 5,512 6,927 6,329 당기순이익 ,689 2,421 3,618 사채 3,214 2,614 3,964 3,294 ( 포괄손익 ) 1, ,221 2,421 3,618 장기차입금 337 1,544 2,244 2,244 2,244 EBITDA 944 1,48 3,798 5,11 5,992 부채총계 3,198 15,26 2,969 21,87 2,82 매출총이익률 (%) 자본금 ,125 1,125 1,125 EBITDA마진율 (%) 자본잉여금 1,752 5,6 7,936 7,936 7,936 영업이익률 (%) 자본조정 세전계속사업이익률 (%) 기타포괄손익누계액 ROA(%) 이익잉여금 2,117 2,854 4,482 6,825 1,364 ROE(%) 자본총계 4,917 9,87 14,392 16,735 2,274 수정 ROE*(%) 순차입금 -84 4,895 2,514 4,846 2,133 주요지표현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산 E 211E 212E 12 월결산 E 211E 212E 투자지표영업활동으로인한현금흐름 ,26 4,818 5,337 PER( 배 ) 당기순이익 ,689 2,421 3,618 수정 PER( 배 )* 비현금수익비용가감 ,398 1,611 1,273 PBR( 배 ) 유형자산감가상각비 ,79 1,575 1,199 Dividend Yield(%) 무형자산상각비 EV/EBITDA( 배 ) 기타비현금수익비용 성장성 (%YoY) 영업활동으로인한자산및부채의변동 ,27 1, 매출액 매출채권감소 ( 증가 ) 영업이익 재고자산감소 ( 증가 ) 세전계속사업손익 매입채무증가 ( 감소 ) ,724 1,662 1,293 포괄손익 기타자산, 부채변동 EPS 투자활동으로인한현금흐름 -1,5-2,574-11,365-3,171-2,688 안정성 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) ,815-1,8-2, -35 유동비율 무형자산감소 ( 증가 ) ,88-2,186 부채비율 투자자산감소 ( 증가 ) 이자보상배율 기타투자활동 순차입금 / 자기자본 재무활동현금흐름 1,536 2,649 8,163-1,578-1,586 주당지표 ( 원 ) 사채및차입금의증가 ( 감소 ) 26 2, ,4-1,65 EPS 5,348 5,181 8,345 1,761 16,81 자본의증가 ( 감소 ) 1,359 3,144 수정EPS* 5,319 5,11 5,94 1,599 15,825 배당금의지급 BPS 37,696 48,661 59,979 66,299 73,743 기타재무활동 -3 5,776-3, EBITDA/Share 9,284 9,67 18,768 22,714 26,633 현금의증가 1, , ,63 CFPS 9,469 11,485 17,6 18,56 22,839 기초현금 58 1,491 2,43 4,227 4,296 DPS 기말현금 1,491 2,43 4,227 4,296 5,359 * 수정 ROE, EPS, PER 은포괄손익을기준으로계산한금액임. 한화증권리서치본부 7

8 Morning Brief LG 이노텍 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 오세준 ) 상기종목에대하여 21년 6월 3일기준당사및조사분석담당자는규정상고지하여야할재산적이해관계가없습니다. 당사는본조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 21년 6월 3일기준으로지난 1년간위조사분석자료에언급한종목들의유가증권발행에참여한적이없습니다. 당사는 21년 6월 3일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다. LG 이노텍주가및목표주가추이투자의견변동내역 (LG 이노텍 ) ( 원 ) 25, 종가 목표주가 일시 투자의견담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격오세준 58, 58, 58, 58, 58, 58, 58, 2, 일시 , 투자의견 Buy Buy Marketperform Marketperform Outperform Marketperform Outperform Buy 목표가격 58, 58, 55, 49, 13, 13, 111, 133, 1, 일시 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 5, 목표가격 184,5 193, 222, 222, 222, 8/7 8/11 9/3 9/7 9/11 1/3 1/7 투자등급예시 (6 개월기준 ) 기업 산업 Buy( 매수 ) 시장대비초과수익률 2% 이상기대 Overweight 비중확대 Outperform( 시장수익률상회 ) 시장대비초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform( 시장수익률 ) 시장대비초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform( 시장수익률하회 ) 시장대비초과수익률 -1% 이하기대 N/R(Not Rated) 투자의견없음 8 한화증권리서치본부