인트론바이오

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1 인트론바이오 (048530) 두마리토끼를쫓는바이오기업 Company Report Not Rated 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (14/11/07, 원 ) 12,800 상승여력 - 영업이익 (14F, 억원 ) 11 Consensus 영업이익 (14F, 억원 ) 0 EPS 성장률 (14F,%) MKT EPS 성장률 (14F,%) 2.4 P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) 12.5 KOSDAQ 시가총액 ( 억원 ) 1,788 발행주식수 ( 백만주 ) 14 유동주식비율 (%) 77.5 외국인보유비중 (%) 2.6 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 11,150 52주최고가 ( 원 ) 17,200 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 인트론바이오 [SmallCap 비즈니스 ] 김성재 sungjae.kim@dwsec.com KOSDAQ 신약개발및바이오소재전문기업 인트론바이오는기술성평가를통해 2011 년상장된 biotech 기업이다. 동사는박테리오파 지 ( 박테리아를숙주로하는바이러스 ) 연구에있어글로벌선두기업이다. 박테리아를공격 하는박테리오파지는항생제로써의가능성을내포하고있다. 이에착안해동사는신약소재 와동물용항생제대체재로파지를활용하고있다. 1 st track: 신약개발진척 인트론바이오의대표적신약파이프라인은 N-Rephasin SAL200 이다. 리신을활용한항생 제파이프라인들인데리신은파지가박테리아세포벽을파쇄할때사용하는단백질효소이 다. 박테리아종류에따라여러가지개발이가능해뛰어난확장성을지닌다. N-Rephasin SAL200 은 MRSA( 메티실린내성황색포도상구균 ) 을타겟으로 9 월 30 일국 내임상 1 상이무사히종료되었다. 항생제는감염균을타겟하는특성상치료적탐색도중요 하지만안전성입증이관건이다. 그런점에서 SAL200 의개발순항을예상해볼수있다. SAL200 의기술이전성사여부만놓고본다면기존항생제와다른독특한작용기전이강점 이될것으로기대된다. SAL200 은현재국내임상 2 상프로토콜확립중에있다. 2 nd track: 동물용항생제대체재해외진출 동물용항생제대체재파지는국내에서씨티씨바이오와공동으로상업화되었다. 해당제품 은사료내합성항생제오남용을제한하는추세여서상업적전망이밝다. 인도네시아와중 국등해외진출을추진중에있어성사여부가모멘텀으로작용할전망이다. 일반신약개발기업과의차별성 인트론바이오가여타신약개발기업과구별되는사항은 cash cow 를보유하고있다는점이 다. 유전자시약, 분자진단, 동물용항생제대체재등의실질적인사업아이템이실적을안 정적으로견인하고있다. 실적불안정성에따른주가변동을최소화할수있는요인이다. 흑자기조유지전망, 파지매출확대모멘텀 인트론바이오의 2014 년예상실적은매출액 103 억원 (YoY +10.8%), 영업이익 11 억원 (YoY +1,000.0%), 당기순이익 10 억원 (YoY %) 으로예상된다. 동물용항생제대체재의매 출확대및판관비감소가실적개선의주요인이다. 향후실적모멘텀역시동물용항생제 대체재해외계약성사여부에서발생할것으로예상된다. 파이프라인가치증대및매출 확대가능성을고려할때동사주가상승여력은충분한것으로판단된다. 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 ( 억원 ) 영업이익 ( 억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 개별기준 자료 : 인트론바이오, KDB대우증권

2 그림 1. 박테리오파지및리신작용모식도 박테리아박테리오파지박테리아내여러물질 ( 효소등 ) 리신 흡착 주입 증폭 ( 결성 ) 증폭 ( 합체 ) 방출 박테리오파지가박테리아에게흡착 세포벽을뚫어자신의유전물질 (DNA) 을세포벽안으로주입 박테리오파지의 DNA 가박테리아내에있는여러물질들을이용하여머리, 몸통, 꼬리결성 새로운박테리오파지의 DNA 일부, 리신생성 합체 리신이세포벽을뚫어박테리아는파괴 새로운박테리오파지방출 표 1. N-Rephasin SAL200 국내임상 1 상요약 구분 주요내용 목적 임상시험실시기관 건강한남성자원자대상 N-Rephasin SAL200 을 1 시간동안정맥내지속주입시안전성평가, 약동학및약력학특성탐색 서울대학교병원임상시험센터 예상대상질환메티실린감수성및내성황색포도상구균으로부터유발되는혈액감염 ( 균혈증 ) 시험설계임상시헝용의약품피험자수임상결과요약 단일기관, 단회투여, 무작위배정, 양측눈가림, 위약대조, 단계적증량 시험약 : N-Rephasin SAL200 총 36 명 -0.1mg/kg(3actives + 1placebo) -0.3mg/kg(6actives + 2placebo) -1mg/kg(6actives + 2placebo) -3mg/kg(6activies + 2placebo)" 심각한부작용없었음독성학적특이점없었음약동학적특징 : 약물노출은용량의존적 그림 2. 인트론바이오주주구성 (2014 년상반기기준 ) 그림 3. 인트론바이오매출구분 (2014 년상반기기준 ) 22% 23% 최대주주외 4 인 자사주 기타 15% 2014 년상반기 억원 62% 유전자시약분자진단동물용항생제대체재바이오신약 78% 주 : 자사주 438 주, CB5 회차 100 억원 ( 전환가 14,250 원 ), CB6 회차 50 억원 ( 전환가 14,050 원 ) / 2 KDB Daewoo Securities

3 표 2. 항감염계파이프라인의단계별성공확률 (%) 구분 임상 1~2상 임상 2~3상 임상 3상 ~ 검토 검토 ~ 승인 누적성공확률 항종양계 / 면역학제제 심혈관계 중추신경계 위장관계 / 대사성질환 근골격계 호흡기계 항감염계 기타 자료 : Nature(Clinical Pharmacology&Therapeutics, Volume87 Number3), KDB대우증권 표 3. 항생제작용기전비교 세포벽합성저해 (Cell Wall Synthesis) 핵산합성저해 (DNA.RNA Synthesis) 단백질합성저해 (Protein Synthesis) 세포벽파괴 (Cell Wall Disruption) 페니실린 반코마이신 바시트라신 세팔로스포린 퀴놀론 리팜핀 테트라사이클린 스트렙토마이신 에리트로마이신 클로람페니콜 젠타마이신 Lysin(N-Rephasin ) 표 4. 항생제글로벌라이센싱사례 (USD mn) 기술도입사 기술이전사 후보물질 년도 거래규모 Johnson & Johnson Peninsula Pharmaceuticals doripenem 2005/ Pfizer Vicuron Pharmaceuticals dalbavancin 2005/07 1,900 Astellas Theravance Vibativ 2005/ Forest Labs Cerexa Inc ceftaroline 2006/ Novartis Paratek PTK / The Medicines Company Targanta Therapeutics oritavancin 2009/ Forest Labs Novexel NLX / Cubist Pharmaceuticals Calixa Therapeutics CXA / 자료 : Zacks Investment Research, KDB 대우증권 그림 4. 기존합성항생제대비 lysin 효과비교모식도 그림 5. MRSA 치료제시장현황 10% 7% 자이복스 (Linezolid) 35% 큐비신 (Daptomycin) 23% 3 조 7000 억원 (2013) 반코마이신타이가실 (Tigecycline) 25% 타포신 (Teicoplanin) 기존항생제 vs Lysin 자료 : IMS global, KDB 대우증권 KDB Daewoo Securities 3

4 그림 6. 인트론바이오시약매출추이 그림 7. 인트론바이오매출전망 ( 억원 ) CAGR 15.2% 성장 ( 억원 ) 바이오사업 시약 영업이익 F 2015F 2016F 자료 : 인트론바이오, KDB대우증권 4 KDB Daewoo Securities

5 인트론바이오 (048530) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F ( 억원 ) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 기타 CFPS ( 원 ) 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 1,252 1,321 1,441 1,647 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) - 1, 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) ,623.3 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 인트론바이오, KDB대우증권 KDB Daewoo Securities 5

6 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 6 KDB Daewoo Securities