CONTENTS I. Summary... 3 II. Toyota 경쟁력 / 성공요인 글로벌생산기지구축 2. 제품력 (Quality) 3. Lexus를통한브랜드고급화 4. 금융사업부를통한수익성다각화 5. 하이브리드시장에서의선도적포지션구축 5 III. Appen

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2 CONTENTS I. Summary... 3 II. Toyota 경쟁력 / 성공요인 글로벌생산기지구축. 제품력 (Quality) 3. Lexus를통한브랜드고급화. 금융사업부를통한수익성다각화 5. 하이브리드시장에서의선도적포지션구축 5 III. Appendix 글로벌피어 Valuation. Toyota 주요연혁 3. Toyota/ 현대차주요지역판매 3 V. 기업분석 1. Toyota.... 현대차

3 I. Summary 현대차, 대중차 메이커로서는이미 Top tier 수준 현대차는 8년글로벌금융위기이후전세계완성차업체중가장인상적인성과를보였다. 글로벌 M/S는 7년.% 에서 9년 5.1% 로 5% 대를넘어섰다. 양적인성장과함께브랜드인지도개선이뒷받침되면서현대차는대중차메이커로서는이미 top-tier 수준에올라선것으로판단한다. 그러나현재는과거대비잠재성장여력 ( 두자릿수의영업이익률, 설비능력의제한등 ) 둔화에대한시장우려또한존재하는데당사는글로벌 1위완성차업체인 Toyota 의경쟁력과성공요인, 주요의사결정과정을살펴봄으로써현대차의현위치를파악하고향후현대차의성장잠재력에대해가늠해보고자한다. Toyota 의 경쟁력 / 성공요인 1년대규모리콜사태이후큰어려움을겪기도했지만 Toyota 는종합적인생산 / 판매능력, 친환경차시장에서의주도적인포지션등을고려할때글로벌 1위완성차업체이다. 당사는 Toyota의경쟁력 / 성공원인을 1) 글로벌생산기지구축, ) Quality, 3) 고급브랜드 (Lexus) 의성공적도입, ) 금융사업부를통한수익성다변화, 5) 하이브리드등친환경차시장에서의선도적지위등으로판단한다. Toyota 는성장과정에서효율적으로원가를관리해왔고현지생산체제구축을통한지역별특화된성장전략구사, 해외생산비중확대에따른환변동성축소등을통해장기적으로안정적인성장세를유지해왔다. 또한 Lexus의성공적인출시를통해브랜드고급화에성공했다. 또한금융사업부의성장을통해수익성을다각화하고전사적인어닝의안정성을향상시킬수있었으며 Prius 를통해하이브리드모델을상업화시키면서친환경차시장에서주도적인포지션을구축하고있다. 현대차의향후성장잠재력은브랜드고급화, 금융을통한다각화, 친환경차시장에서의포지션구축 현대차는생산측면 ( 글로벌생산기지구축및 Quality) 에서는 Toyota 대비격차를상당부분축소한것으로판단한다. 1년기준글로벌판매중현대차의해외판매비중은 57%(Vs Toyota %) 이며초기품질지표및내구성도상당부분개선되었다. 아직고급브랜드로인식되고있지는않지만금융위기이후성공적인신차런칭을통해 Value for money 의이미지에서벗어났고제네시스, 에쿠스등을통해브랜드고급화를위한시장개척에나서고있다. 금융사업은아직확장단계에있고다양한사업기회를포착하고있기때문에장기포텐셜은양호하다고판단한다. 한편, 친환경차시장에서는현재 Toyota 대비격차가큰상황이지만향후기술변화에대응해나갈능력은갖추고있는것으로판단한다. 향후현대차의성장잠재력은브랜드고급화를통한질적성장, 금융부문강화를통한수익성다각화, 친환경차시장에서의의미있는포지션구축등에서결정될것으로보인다. 여러과제가남아있지만글로벌금융위기이후의성장을통해 1) R&D를위한충분한재원을확보했고 ) 브랜드이미지개선이뒷받침되고있기때문에장기적으로잠재력이현실화될수있을것으로기대한다. 3

4 Toyota 해외공장생산추이 현대차해외공장생산추이 ( 천대 ) ( 천대 ), 5,, 3,, 1, 생산량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 8,5, 1,5 1, 5 생산량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 8 '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 주 : Daihatsu, Hino 제외자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 인터브랜드글로벌 1 대기업브랜드평가순위 ( 단위 : 백만달러 ) Ranking Value Ranking Value Ranking Value Ranking Value Ranking Value Ranking Value Toyota 1 35,3 Toyota 1 3,8 Toyota 11 7,7 Toyota 11,19 Toyota 8 31,33 Toyota 3,5 Mercedes- Mercedes- Mercedes- Mercedes- Mercedes- Mercedes ,9 11 3,97 1 7,5 1 5, , ,577 Benz Benz Benz Benz Benz Benz BMW 1 31,839 BMW 1 9,5 BMW 15,55 BMW 15,3 BMW 15 1,71 BMW 13 3,98 Honda 18,9 Honda 1 17,8 Honda 19 19,31 Honda 18,5 Honda 18 17,83 Honda 19,79 Volkswagen 3 11,1 Volkswagen 39 9,5 Volkswagen 7 7,857 Ford 5 7,195 Ford 9 7,5 Ford 9 7,89 Ford 9,181 Ford 5 7,958 Ford 5 7,83 Volkswagen 53,89 Volkswagen 55,8 Volkswagen 53 7,7 Hyundai 3 9, Hyundai 53 7,73 Audi 59,171 Audi 3 5,1 Audi 5 5,1 Audi 7 5,7 Audi 51 7,77 Audi 55 7,19 Hyundai 1,5 Hyundai 5 5,33 Hyundai 9, Hyundai 7,8 Porsche,71 Porsche 7 5,19 Porsche 7,58 Porsche 7, Porsche 7,3 Porsche 75,3 Nissan 5,3 Nissan 73,99 Nissan 9 3,819 Ferrari 91 3,5 Ferrari 88 3,57 Ferrari 93 3,57 Kia 83,78 Kia 87,89 Ferrari 99 3,591 Lexus Lexus 9 3,158 Lexus 9 3,588 Chevrolet 89,578 Ferrari 99 3,77 Lexus Nissan Nissan Nissan Ferrari 98,13 자료 : 인터브랜드, 우리투자증권리서치센터

5 II. Toyota 의경쟁력 / 성공요인 1.1 글로벌생산기지구축 해외생산비중 (1 년 ) - Toyota % - 현대차 57% Toyota 는일본최대완성차회사로 1년기준일본내 1개공장, 해외 개국에 37개의생산설비를보유하고있다. 1958년브라질생산법인을시작으로 198년대중반부터북미현지화등글로벌생산기지구축을통해성장해왔는데 1년기준 Toyota 의글로벌판매중해외생산비중은약 % 이다. 년이후현대차는중국, 미국, 유럽공장증설등으로해외거점을확장해나갔다. 현대차의글로벌판매중해외생산비중은 3년 1.8% 에서 1년 57% 로증가했다. 주요거점지역에서의생산설비구축을통해지역별차별화된수요에대응하고해외생산비중확대에따른환변동성축소등을통해장기적으로안정적인성장세를유지할수있는기반을마련했다 Toyota 해외공장생산추이 현대차해외공장생산추이 ( 천대 ) ( 천대 ), 5,, 3,, 1, 생산량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 8,5, 1,5 1, 5 생산량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 8 '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 주 : Daihatsu, Hino 제외자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 5

6 Toyota 해외생산설비 (1 년 ) 지역국가공장명설립종업원 ( 명 ) 아이템생산량 북미 캐나다 Canadian Autoparts Toyota Inc. '85 39 Aluminum wheel Toyota Motor Manufacturing Canada Inc. '88 7,5 Corolla, Matrix, RX35, RAV 519 미국 TABC, Inc '7 8 Converter, Steering, Stamped parts Toyota Motor Manufacturing Kentucky Inc. '88 7,831 Camry, Avalon, Venza, Engines Bodine Aluminum, Inc. '93 1,3 Castings Toyota Motor Manufacturing West Virginia, Inc. '98 1, Engines, Transmissions Toyota Motor Manufacturing Indiana, Inc. '99 5, Sequoia, Highlander, Sienna 97 Toyota Motor Manufacturing Alabama, Inc. '3 1,3 Engines Toyota Motor Manufacturing Texax, Inc. ',833 Tundra, Tacoma 19 Subaru of Indiana Automovite, Inc. '7 3,53 Camry 93 Toyota Motor Manufacturing Mississippi, Inc '11 1,79 Corolla 13 남미 아르헨티나 Toyota Argentina S.A. '97,3 Hilux, Fortuner 93 유럽 브라질 Toyota do Brasil Ltda. '59 5, Corolla 83 멕시코 Toyota Motor Manufacturing de Baja Califonia ' 7 Tacoma, Truck beds 5 베네수엘라 Toyota de Venezuela Compania Anonima '81 1,771 Corolla, Fortuner, Hilux 1 체코 Toyota Peugoet Citroen Automobile Czech s.r.o. '5,5 Aygo 7 프랑스 Toyota Motor Manufacturing France S.A.S. '1 3,38 Yaris 1 폴란드 Toyota Motor Manufacturing Poland SP.zo.o. ' 1,59 Engines, Transmissions Toyota Motor Industires Poland SP.zo.o. '5 779 Engines 포르투갈 Toyota Czetano Portugal, S.A. '8 19 Dyna 터키 Toyota Motor Manufacturing Turkey, Inc. '9 3,3 Verso, Corolla 77 영국 Toyota Motor Manufacturing UK. Ltd '9 3,891 Avensis, Auris, Engines 19 러시아 Toyota Motor Manufacturing Russia Ltd. '7 1,5 Camry 아프리카케냐 Associated Vehicle Assemblers Ltd. 77 Land Cruiser 남아공 Toyota South Africa Motors Ltd. ',95 Corolla, Hilux, Fortuner, Dyna 15 이집트 Arab American Vehicle Co. '1 7 Fortuner 아시아 중국 Tianjin Fengjin Auto parts Co. ' Axels, CVJ Tianjin FAW Toyota Engine Co. '98,8 Engines Tianjin Toyota Forging Co. ' Forged parts, CVJ Tianjin FAW Toyota Motor Co. ' 1,79 Vios, Corolla, Crown, Reiz, RAV 5 FAW Toyota (Changchun) Engine Co. ' 8 Engines Toyota FAW (Tianjini) Dies Co. ' 1 Stamping dies GAC Toyota Engine Co. '5 1,533 Engines Sichuan FAW Toyota Motor Co. '99,35 Coaster, Land Cruiser, Prius GAC Toyota Motor Co. ' 8,73 Camry, Yaris, Highlander 51 대만 Kuozui Motors, Ltd '8,131 Camry, Corolla, Vios, Yaris, Engines 17 인도 Toyota Kirloskar Motor Prirate Ltd. '99 9,7 Corolla, Innova, Fortuner, Etios 19 Toyota Korloskar Auto parts Pritave Ltd. ' 1,3 Axles, Propeller shifts, Transmission 인도네시아 PT. Toyota Motor Manufacturing Indonessia '7,717 Innova, Fortuner, Avanza, Engines 155 PT. Astra Daihatsu Motor '3 1,15 Avanza 31 PT. Hino Motors Manufacturing Indonessia '9,39 Dyna 3 PT. Sugity Creastives 1,9 Noah 말레이시아 Assembly Service Sdn. Bhd. '8 3,13 Vios, Hilux Innova, Fortuner, Engines 71 파키스탄 Indus Motor Company Ltd. '93,35 Corolla, Hilux 3 필리핀 Toyota Motor Philippines Corp. '89 1,817 Innova, Vios 31 Toyota Autoparts Philipplines, Inc. '9 1,8 Transmissions, CVJ 태국 Toyota Motor Thailand Co, Ltd ' 17,3 Prius, Corolla, Camry, Vios, Yaris 881 Siam Toyota Manufacturing Co, Ltd '89 3,5 Engines, Propeller shafts Toyota Auto Works Co, Ltd 313 Hiace 베트남 Toyota Motor Vietman Co, Ltd '9 1,7 Camry, Corolla, Vios, Innova, Hiace 호주호주 Toyota Motor Corporation Australia Ltd '3,183 Camry, Engines 11 중동방글라데시 Aftab Automobiles Ltd '8 3 Land Cruiser 주 : 생산량은완성차기준 ( 천대 ) 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터

7 현대차가보다잘 분산된지역별판매 포트폴리오보유 지역별판매비중을살펴보면현대차가 Toyota 대비보다잘분산된지역별포트폴리오를갖추고있는것으로판단된다. 현재중국시장의경우중일영토분쟁이슈라는특수한상황이고려되어야하고중국을제외한아시아시장 ( 동남아시장 ) 등에서 Toyota가절대적인포지션을구축하고있다는점등이고려되어야하겠지만전반적으로 Toyota 는북미와일본내수시장에대한의존도가현대차대비높은편이다. 현대차의경우지역별판매가한곳에집중되어있지않기때문에특정지역의리스크발생에대해보다방어적인판매구조를갖추고있는것으로판단된다. 단기적으로미국시장의경우최근월 SAAR( 계절조정연환산판매 ) 가리먼사태이전수준으로회복되어추가적인수요개선폭이크지않을것으로예상되는반면에유럽지역의경우억압수요표출에따른수요회복이기대된다는점에서 1년에는현대차의지역별판매믹스가유리할것으로예상된다. Toyota 지역별판매비중 (1 년 ) 현대차지역별판매비중 (1 년 ) 아시아 ( 중국제외 ) 18% 기타 1% 국내 19% 아시아 ( 중국제외 ) 1% 기타 11% 국내 15% 북미 % 중국 9% 유럽 9% 남미 5% 북미 % 중국 19% 유럽 15% 남미 % 주 : Daihatsu, Hino 제외자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 Toyota 글로벌판매추이 글로벌자동차판매순위 ( 천대 ) 1, 15 8, 13 ( 천대 ) 1, 8,,, 11,, 9,, ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 7 5 Toyota VW GM Renault-Nissan HMG Ford Honda PSA 주 : Daihatsu, Hino 포함자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 주 : 1 년기준자료 : 각사, 우리투자증권리서치센터 7

8 1. 글로벌생산기지구축 - 북미현지화를통한성장 Toyota 198년대북미현지화, 엔고극복을통해글로벌업체로성장 198년대중반에진행된 Toyota 를포함한일본업체들의북미현지화는 1) VER(Voluntary Export restraint: 대미승용차자율수출규제 ) 이라는무역마찰에의해촉발되었고 ) 플라자합의이후가속화된엔달러환율급락세가계기가되었다. 또한, VER로인한제한된쿼터, 엔달러환율의급락이라는환경변화속에서수익을극대화하기위해판매차종의상급화가진행되면서저가소형차메이커의이미지를탈피하는계기가되었다. 197년대들어일본업체들의대미수출은급증하기시작했다. 19년총수출량의 5% 에불과했던일본의대미수출비중은 198년 % 로증가하면서미국은단일시장으로서일본의최대수출국이되었다. 197년대두차례석유파동을겪으면서소형차중심이었던일본메이커의상품성이부각되었는데 1978년 11% 에불과했던일본메이커의미국시장 M/S는 198 년 % 까지상승했다. 1979년 차석유파동으로인해미국 Big 3의실적은급속히악화되었고대대적인구조개혁에착수하게되면서고용문제가심각한사회문제로대두되기도했다. 당시일본메이커의판매증가와 Big 3의경영환경악화는미일간무역마찰을가져오게되었고 1981년 월미국정부는일본에대해 VER을실시했다. VER은미국정부의요청에따라일본의 MITI(Ministry of International Trade and Industry) 가실시했는데, 일본메이커의미국내판매볼륨을제한하고일본내내수시장 M/S에따라수출물량을분배하는것을주내용 (VER 실시직후인 198년미국자동차수요는바닥을치고 198년까지 55% 증가했으며미국메이커들의판매가호조세를보이기시작하면서 1985년철폐되었음 ) 으로하고있었다. 즉 VER로인한공급부족이일본업체들이북미현지화의필요성을인식하게된첫번째계기로작용했다. 또한 1985년플라자합의이후전개된엔달러환율급락도일본업체들의북미현지화에직접적인영향을미쳤다. 엔달러환율은 1985년 5엔에서 1988년 15엔까지급락했고당시대미수출비중이높았던일본업체들의수익성이급속도로악화되면서북미현지화를가속화시켰는데엔달러환율급락으로북미는일본업체들에게낮은코스트의생산거점이되었다. 일본업체대미수출비중 엔달러환율추이 ( 천대 ) 대미수출 ( 좌 ), 비중 ( 우 ) 5 3,, 3 1, 8 1 ' '5 '7 '75 '8 '85 ( 엔 / 달러 ) '75 '77 '79 '81 '83 '85 '87 '89 '91 '93 '95 자료 : 우리투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 8

9 북미현지화이후 토요타의미국 M/S 지속적상승 북미현지화이후 Toyota 의미국시장내 M/S 는지속적으로높아졌다. Toyota 의 M/S 는 198 년 5.7% 에서 1991 년 8% 를넘어섰고 Lexus 의성공적인출시이후 1 년에는두자 릿수의 M/S(1.1%) 를기록했다. 당시 Toyota 가높은판매성장을기록할수있었던배경에는제품경쟁력이자리잡고있었다. Toyota 는업계에서가장우수한수준의 IQS(Initial Quality Study) 및 VDS(Vehicle Dependability Study) 지표를유지하며 품질좋은차 라는이미지를확실히구축했고 CSI(Customer Satisfaction Index) 에서도소비자들에게상당히인정받고있었다. 즉, 외부환경변화에의해리스크가높은생산현지화를시작했지만제품력이기반이되었기때문에판매 (M/S) 를증가시킬수있었다. 또한현지진출이후고급브랜드인 Lexus 를성공적으로출시하면서브랜드밸류도높일수있었다. Toyota 미국판매및 M/S 추이 ( 천대 ), 1 Lexus판매 1만대상회 1, Lexus 출시 1 북미현지화 1, 8 8 '79 '8 '81 '8 '83 '8 '85 '8 '87 '88 '89 '9 '91 '9 '93 '9 '95 '9 '97 '98 '99 ' '1 자료 : 우리투자증권리서치센터 9

10 현대차 5년북미현지화, 중국시장에서의성공스토리를통해글로벌업체로성장 현대차의북미현지화는 5년 NF 쏘나타현지생산을통해시작되었다. 초기북미현지화는수요예측실패에따른재고문제, 플릿세일즈비중확대에따른중고차가치하락이슈등으로인해성공적이지는못했고동반진출한부품기업들도재무적으로어려움을겪었다. 미국현지생산량이 5년 9.1만대에서 7년약 5만대까지증가했지만미국리테일판매량은 5년 5.만대에서 7년.7만대로정체했다. 현대차의미국시장성공스토리는 8년 M/S 3% 를넘어서면서시작되는데리먼사태이후미국소비자들의소비패턴이실용적으로변화되고 1년 Toyota 의대규모리콜등의사건이발생하면서현대차에대한소비자들의인지도를높이게되는계기가되었다. 이런외부적환경변화외에도 년 ~7 년원화절상기를겪으면서개발했던, 원가구조 / 품질이개선된신차들의성공적인출시가뒷받침되면서미국시장에서 M/S 상승세가지속되었다. 7년약 5만대였던미국현지생산은 1년 3만대, 1년 3만대로증가했다. 현대차미국공장생산추이 현대차미국시장판매및점유율 ( 천대 ) 5 3 싼타페생산쏘나타생산 엘란트라생산 3 교대전환 ( 천대 ) 1, 8 미국생산시작 제네시스출시 YF 출시 '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '99 ' '1 ' '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 1

11 중국공장가동에따른 양적성장이글로벌 업체로의성공배경 현대차가글로벌업체로성장한주요배경은미국시장에서의브랜드인지도개선과중국시장에서의양적성장으로판단된다. 중국공장판매량은 3년 5.만대에서 1년 8만대로증가했고해외공장에서차지하는비중도 3년 1.% 에서 1년 3.% 로확대되었다. 현대차는초기엘란트라등소형차시장인 C 세그먼트에서의강점을바탕으로 M/S를확대해왔고이후 D세그먼트 (YF쏘나타 ), SUV 시장등으로차량등급상급화를진행시키면서 1 년.5% 의 M/S를기록하고있다. 중국시장의경우모든자동차메이커가시장에참여하고있어완전경쟁시장에가장가까운시장이다. 즉, 글로벌경쟁의축소판적성격을가지고있어중국시장에서의성과는향후글로벌업체로서의지속성장에중요한요인인데현대차의경우중국시장에서의 M/S가글로벌평균 (1 년약 5.%) 을상회하고있다는점을긍정적으로평가할수있다. 현대차해외공장생산추이 ( 천대 ) 3,,5, 1,5 1, 5 중국공장 가동 생산량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 미국공장가동 체코공장가동 러시아공장가동 브라질공장가동 8 해외거점확대를통해글로벌업체로성장. 중국공장이양적성장의견인차 '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 주 : 비중은글로벌생산량중해외공장이차지하는비중자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 중국공장이양적성장을견인 현대차중국시장판매및점유율 ( 천대 ) ( 천대 ) 1, 생산량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '11.1 '11.5 '11.9 '1.1 '1.5 '1.9 '13.1 '13.5 주 : 중국공장이해외공장생산량에서차지하는비중자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 자료 : 중국승용차연석회의, 우리투자증권리서치센터 11

12 . 품질 (Quality) Toyota 업계최상위권의 품질지표유지 Toyota 의성장과정에는기본적으로제품력 / 품질이자리잡고있었다. 1989년부터 Toyota 는초기품질지수인 IQS(Initial Quality Study), 내구성지수인 VDS(Vehicle Dependability Study) 등에서업계최상위권을유지해왔다. IQS의경우대규모리콜사태가있었던 1년산업평균을하회하기도했지만 1년을제외한다면산업내최상위수준의품질이유지되고있다. 특히 VDS의경우최상위수준에있으며 Lexus 브랜드의경우평가대상이된 1995년부터전브랜드를통틀어최상위수준의품질로평가받고있다. 현대차, Toyota 대비품질격차 축소 현대차미국앨라바마공장의초기생산은판매전략 ( 수요예측오류및과도한플릿판매 ) 의실패로성공적이지는못했다. 그러나 년대들어서면서진행된품질경영의성과는가시적으로나타나기시작했는데현대차 IQS는 년처음으로산업평균을넘어섰고 년뒤인 8년에는 VDS가산업평균을상회하기시작했다. 아직내구성에서의품질지표격차는존재하지만 Toyota 대비품질격차는축소되고있는것으로판단된다. 또한 8년리먼사태이후실용적인소비패턴으로의변화, 9년부터시작된성공적인신차런칭, 1년 Toyota 의대규모리콜등은소비자들이현대차의품질을인식하게되는계기로작용했다. 이후현대차는미국시장에서고속성장하며 M/S를 8년 3% 에서 9년.%, 11년에는 5.1% 까지끌어올렸다. VDS(Vehicle Dependability Study) 추이 Acura M-Benz Cadillac M-Benz Lexus Lexus Lexus Buick Lexus Buick Porsche Lincoln Lexus Lexus M-Benz Honda Acura Cadillac Infiniti Cadillac Cadillac Lexus Mercury Jaguar Lincoln Lexus Porsche Porsche 3 Cadillac Lincoln M-Benz Audi M-Benz Infiniti Audi Cadillac Cadillac Lexus Lexus Jaguar Cadillac Lincoln Honda Acura Buick Buick Cadillac Porsche Infiniti Mercury Toyota Toyota Buick Porsche Toyota Toyota 5 Lincoln Cadillac Porsche BMW Porsche M-Benz Lincoln Honda Acura Mercury Mercury Toyota Scion M-Benz Toyota Porsche Lincoln Porsche Buick Buick Acura Toyota Buick Infiniti Toyota Acura M-Benz Buick 7 Porsche Toyota Oldsmobile Acura Oldsmobile Toyota M-Benz BMW BMW Acura Honda Buick Lincoln Honda 8 Mercury Nissan Toyota Honda BMW Volvo Honda Lincoln Lincoln Lincoln Ford M-Benz Ford Acura 9 BMW BMW Nissan Lincoln Lincoln Acura Buick Subaru Honda Cadillac M-Benz Cadillac Buick Ram 1 Oldsmobile Buick Honda Oldsmobile Audi BMW Toyota Oldsmobile Jaguar Honda Acura Hyundai Hyundai Suzuki 11 Chevrolet Oldsmobile Mercury Mercury Acura Oldsmobile Porsche Jaguar Porsche Porsche Hyundai Honda Acura Mazda 1 Mazda Mazda Plymouth Toyota Honda Chrysler Oldsmobile Acura Mitsubishi Audi Infiniti Ford Honda Chevrolet 13 Industry Mercury Chrysler Mitsubishi Toyota Honda Jaguar M-Benz Hyundai Ford Cadillac SAAB Industry Industry 1 Volvo Mazda Nissan Mercury Saturn Volvo Infiniti Ford Hyundai Subaru Infiniti 15 Industry Industry Mazda Chrysler Plymouth BMW Industry Infiniti Subaru Industry Industry 1 Chrysler Plymouth Subaru Mercury Industry Chrysler 17 Industry Nissan Lincoln Subaru BMW 18 Industry Nissan Nissan Industry 19 Industry Saturn Industry 자료 : J.D. Power, 우리투자증권리서치센터 1

13 Toyota IQS 추이 : 업계최고수준유지 Toyota VDS 추이 : 업계최고수준유지 (P) TOYOTA (P) TOYOTA 15 산업평균 5 산업평균 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '9 '9 '9 '9 '98 ' ' ' ' '8 '1 '1 주 : IQS 는초기품질을나타내는지표. 낮을수록품질이높음을의미자료 : J.D Power 주 : VDS 는구매 3 년후품질을나타내는지표. 낮을수록품질이높음을의미자료 : J.D Power 현대차 IQS 추이 : 년대중반부터산업평균상회 현대차 VDS 추이 : 년대중반부터산업평균상회 (P) 3 5 현대차 산업평균 (P) 1, 1, 현대차 산업평균 '87 '89 '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 주 : IQS 는초기품질을나타내는지표. 낮을수록품질이높음을의미자료 : J.D Power 주 : VDS 는구매 3 년후품질을나타내는지표. 낮을수록품질이높음을의미자료 : J.D Power 13

14 3. 고급브랜드인 LEXUS 의성공적런칭 Toyota 성공적인 Lexus 런칭을통해프리미엄브랜드이미지구축성공 197년대석유파동을계기로소형차시장에서입지를구축한 Toyota 는 Value for money 라는저가이미지에서탈피하고장기지속성장을위해최고급승용차개발에착수한다. 198 년 F1(Flagship No1) 으로명명된최고급승용차개발이시작되었고 1989년 Lexus 라는독립브랜드전략을통해 LS 과 ES5 이출시되었다. Lexus 의성공배경은과감한제품투자와강한판매망, 대담하고집중적인마케팅등으로요약할수있다. 이를통해프리미엄브랜드이미지를구축할수있었고, 이는통한전반적인 Toyota 브랜드밸류상승, 후광효과 ( 볼륨차종의판매증가효과 ), 수익성개선등에기여한것으로판단된다. 품질측면에서도 Lexus 는 1995년 VDS 순위에포함되면서부터전브랜드중 1위에기록되는등 Toyota 의브랜드이미지에큰영향요인이었던것으로판단한다. 주가측면에서도 Lexus 의성공은함의를가지고있다고판단된다. 199 년대중반 Toyota 주가리레이팅의주된배경이 Lexus 의성공적런칭에따른브랜드밸류상승및 차엔고이 후수익성에대한검증으로판단되기때문이다. 현대차장기성장을위해고급차시장에대한공략이필요 현대차는 8년제네시스, 1년에쿠스를출시하며미국고급차시장에진출했다. Toyota 의고급차시장진출과는약 년이상의시차를두고진행되고있고아직두차종판매가전체판매에서차지하는비중은약 5% 대 (Vs Toyota 1~13%) 로수량은크지않다. 브랜드고급화에는상당한시간과노력이필요하기때문에이는현대차에게는장기적인과제일것으로판단하는데현대차가대중차시장에서상당한입지를확보한만큼중장기지속성장을위해서는브랜드고급화를위한노력이필수적일것으로판단한다. 1년예정된제네시스 세대모델의성공여부가향후고급차시장에서의장기적인성장가능성을가늠해볼수있는지표가될것으로판단한다. Toyota 의주가재평가과정 Lexus 의정숙성을강조한샴페인잔광고 (P) 8 NIKKEI Toyota Lexus 출시 (89년) 시장과의 차별화 '85. '88. '91. '9. '97. '. '3. 주 : 1985 년 월을 1 으로산정자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 자료 : J.D Power 1

15 Lexus 미국판매추이 에쿠스및제네시스미국판매추이 ( 천대 ) 비중 ( 우 ) '89 '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 ( 천대 ) 5 비중 ( 우 ) '8 '9 '1 '11 '1 주 : 비중은 Toyota 전체미국판매에서차지하는비중자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 주 : 비중은현대차전체미국판매에서차지하는비중자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 에쿠스미국월별판매추이 제네시스미국월별판매추이 ( 대 ) ( 대 ), 3,, 1, 8 8 '1.1 '11. '11.1 '1. '1.1 '13. '8. '9. '1. '11. '1. '13. 주 : M/S 는세그먼트내점유율자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 주 : M/S 는세그먼트내점유율자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 15

16 Entry luxury sedan 비교 차종 ES (Lexus) Genesis ( 현대차 ) 3 series (BMW) C class (M. Benz) A (Audi) MSRP ($) 37,8 35,95,5,35 3,95 Incentive ($),73,18,5 3, 3,1 Engine V, 3.5L V, 3.8L -Cyl. Turbo 3.L V, 3.5L -Cyl. Turbo.L Horsepower (hp) RPM RPM 58 RPM 5 RPM 3 RPM Torque (hp) 7 RPM 51 RPM 13 RPM 35 RPM 15 RPM Transmission Automatic, -Spd Automatic Automatic, 8-Spd Automatic, 7-Spd Automatic, CVT Drivetrain FWD RWD AWD RWD FWD Gas mileage (mpg) City 1/Hwy31 City 18/Hwy8 City /Hwy9 City /Hwy9 City /Hwy3 Wheelbase (mm),819,93,89,71,89 Length (mm),895,98,3,59,7 Width (mm) 1,8 N/A,3,9, Height (mm) 1,5 1,7 1,3 1,3 1,7 주 : 인센티브는 13 년 YTD 평균자료 : KBB, Autonews, 우리투자증권리서치센터 Mid-range luxury sedan 비교 차종 GS (Lexus) Equus ( 현대차 ) 5 series (BMW) E class (M. Benz) A (Audi) MSRP ($) 5,71,17 5,595 1,35 51,95 Incentive ($) 3,518 5,58 5,7,5,7 Engine V, 3.5L V8, 5.L V8, Twin turbo,.l V8, Twin turbo,.l V, Supercharged, 3.L Horsepower (hp) RPM RPM 55 RPM Torque (hp) 8 RPM 5 RPM 175 RPM 1 RPM 9 RPM Transmission Automatic, -Spd Automatic Automatic, 8-Spd Automatic, 7-Spd Automatic, 8-Spd Drivetrain AWD RWD AWD AWD AWD Gas mileage (mpg) City 19/Hwy City 15/Hwy3 City 1/Hwy City 1/Hwy City 18/Hwy7 Wheelbase (mm),85 3,5,99,875,913 Length (mm),8 5,159,95,89,95 Width (mm) 1,839 N/A,93,7,85 Height (mm) 1,71 1,7 1,3 1,71 1,8 주 : 인센티브는 13 년 YTD 평균자료 : KBB, Autonews, 우리투자증권리서치센터 1

17 . 금융사업부를통한수익성다각화 Toyota 금융사업을활용한수익성다각화및어닝안정성확보 완성차업체는자동차금융서비스를제공함으로써자동차구매층확대, 금리스프레드를활용한이익창출등이가능해진다. 즉, 향후소득이고정적으로발생할수있는수요자에대한오토파이낸싱을통해자동차구매시기를앞당길수있고저금리자금조달을통해완성차업체가자동차판매를통한이익을극대화시킬수있는기회를제공한다. 또한완성차판매사업부수익성이경기변동에직결되는것과달리, 금융위기등특수한경우를제외하면금융사업부는상대적으로안정된수익성을확보할수있다. Toyota 는 198년대미국, 호주에금융법인을설립한이후 1988년 TFC(Toyota Finance Corporation) 를설립해서현재글로벌 35개국, 약,9만명 ( 자동차구매금융 91만명, 신용카드 1,18 만명 ) 의고객에게자동차금융서비스를제공하고있다. FY1년기준, TFC는총자산 1조,315 억엔 (Toyota 연결총자산의 %), 매출액 1조1,77 억엔 (+.% y-y, 연결매출액대비 5.3%), 영업이익 3,158억엔 (+71.% y-y, 영업이익률 7.%, 연결영업이익대비 3.9%) 을기록했다. 자동차부문의수익성변화에따라전체이익에서차지하는비중은변동폭이큰편이지만상대적으로안정적인이익을창출하고있다. 현대차, 향후성장가능성높을 것으로판단 현대차의금융사업은현대캐피탈, 현대카드, HCA(Hyundai Capital America) 등으로구성되어있다. 9년이후 HCA 가급성장하면서전체사업부의자산및매출성장을견인하고있다. 1년기준, 현대차금융사업부는총자산 53조,3 억원 ( 현대 / 기아차연결총자산의 3.5%) 이며매출액 8조,3 억원 (+18.9% y-y, 연결매출액대비 1.3%), 영업이익 1조 1,775 억원 (-.5% y-y, 영업이익률 13.%, 연결영업이익대비 1.%) 을기록했다. 1년현대 / 기아차의글로벌판매는 Toyota 의약 73% 수준이지만금융사업부의자산규모는 7% 수준에불과하다. 현대차금융자산이연결총자산에서차지하는비중도 3.7%(Vs Toyota 5.7%) 로 Toyota 대비낮은수준인데현대캐피탈의중국진출등장기적으로투자확대가예상된다는점을고려할때금융사업에서의성장잠재력은자동차판매성장잠재력대비클것으로판단된다. Toyota, 현대차금융사업부비교 (1 년 ) Toyota 현대차현대차 / Toyota 비고 글로벌판매 ( 천대 ) 9,9 7, 현대 / 기아차합산 총자산 ( 십억엔, 십억원 ) 35,83 153,93 3. 현대 / 기아차합산 금융자산 ( 십억엔, 십억원 ) 1,31 53, 7. 금융자산비중 금융매출액 ( 십억엔, 십억원 ) 1,171 8,3 1.7 금융영업이익 ( 십억엔, 십억원 ) 31 1, 금융부분영업이익률 금융부문영업이익기여도 주 : 현대차글로벌판매, 총자산은현대 / 기아차합산기준. 금융사업부는현대차가보유하고있지만, 기아차판매분까지담당하고있기때문에 Toyota 와의동일비교를위한것자료 : Toyota, 현대차, 우리투자증권리서치센터 17

18 Toyota 금융부분자산비중 Toyota 금융부분매출액비중 ( 십억엔 ), 금융총자산 ( 좌 ) 5 비중 ( 우 ) 15, 8 ( 십억엔 ) 금융매출액 ( 좌 ) 5 비중 ( 우 ) 1 8 1, 3 5, 1 FY8 FY9 FY1 FY11 FY1 FY1Q7 FY1Q8 FY1Q9 FY1Q1 FY1Q11 FY1Q1 FY1Q13 주 : 금융부분자산이연결총자산에서차지하는비중자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 주 : 금융부분매출액이연결총매출액에서차지하는비중자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 Toyota 금융부분영업이익추이 Toyota 금융영업이익률 vs 연결영업이익률 ( 십억엔 ) 금융영업이익 ( 좌 ) 1 비중 ( 우 ) FYQ11 FY1Q1 FYQ1 FY3Q1 FYQ1 FY1Q 연결영업이익률 -3 금융영업이익률 - FY1Q7 FY1Q8 FY1Q9 FY1Q1 FY1Q11 FY1Q1 FY1Q13 주 : 금융부분영업이익이연결총영업이익에서차지하는비중금융위기이후, 리콜사태전어닝안정기금융비중은평균 5% 수준자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 현대차금융부분자산비중 현대차금융부분매출액비중 ( 십억원 ) 금융총자산 ( 좌 ), 비중 ( 우 ) 38 5, 3, 3, 3, 3 1, ( 십억원 ) 3, 금융매출액 ( 좌 ) 1,5 비중 ( 우 ) 8, 1,5 1, 5 3 Q1 Q11 Q11 Q1 Q1 Q13 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q1 3Q1 1Q13 주 : 금융부분자산이연결총자산 ( 현기차합산 ) 에서차지하는비중자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 주 : 금융부분매출액이연결총매출액 ( 현기차합산 ) 에서차지하는비중자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 18

19 현대차금융부분영업이익비중 현대차금융영업이익률 vs 연결영업이익률 ( 십억원 ) 금융영업이익 ( 좌 ) 5 비중 ( 우 ) 연결영업이익률 금융영업이익률 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q1 3Q1 1Q13 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q1 3Q1 1Q13 주 : 금융부분영업이익이연결총영업이익 ( 현기차합산 ) 에서차지하는비중자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 주 : 현기차합산기준자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 5. 친환경차시장에서의선도적지위 Toyota Prius 를통해친환경차시장에서의선도적포지션구축 Toyota 는 1997년세계최초로양산형하이브리드차량인 Prius 를출시했다. 1세대 Prius 는일본내수용으로개발되었고 년부터유럽, 미국등선진시장으로수출되기시작했다. 세대 Prius 는 Corolla 와 Camry 차급사이의해치백으로디자인되면서기존모델보다차체크키가커지고, 스마트키 / 블루투스핸즈프리등각종편의사항이추가되면서상품성이크게개선되었다. 9년출시된 3세대 Prius 는기존모델대비업그레이드된 Toyota Hybrid System 를탑재하여총 13마력의출력 (98마력 1.8L 가솔린엔진, 8마력전기모터 ), 도시 / 고속도로평균약 5 mpg (mile per gallon) 의우수한성능을보유하게되었다. 1년 Toyota 는미국친환경차시장에서 3.7만대를판매, 8.% 의독보적인 M/S를보유하고있다. 현대차 친환경차시장에서의 포지션구축이필요 현대차는 5년베르나하이브리드양산을시작으로 9년아반떼 LPI 하이브리드 ( 연비 17.8km/L) 출시를거쳐 11년 YF 쏘나타하이브리드 ( 연비 1.km/L) 를출시했다. Ward 기준 1년쏘나타하이브리드카의미국친환경차시장 M/S는약 3%( 기아차 Optima 포함시 M/S.8%) 로미국자동차시장에서의 M/S 5.1%( 기아차포함시 M/S 8.7%) 대비낮은수준이다. 그러나미국친환경차시장에서 8% 의 M/S를보유하고있는 Toyota 를제외할경우주요메이커중에서현대차는상대적으로양호한성과를기록하고있기때문에시장대응측면에서열위에있지않은것으로판단된다. 또한아직대중적인보급까지는많은시간이필요하겠지만수소연료전지차분야에서는상당한경쟁력을갖추고있는것으로판단된다. 19

20 주요메이커별미국시장점유율 (1 년 ) 주요메이커별미국친환경차시장점유율 (1 년 ) Ford 1% 현대차 % 기아차 5% Toyota 19% Honda 13% GM 1% Ford 8% 현대차 3% 기아차 % Nissan % GM 5% Nissan 11% Honda % Toyota 9% 자료 : 각사, 우리투자증권리서치센터 자료 : 각사, 우리투자증권리서치센터 Toyota 미국시장하이브리드모델판매추이 현대차미국시장하이브리드모델판매추이 ( 대 ), 8 35, 3, 7 5,, 15, 5 1, 5, 3 '1.1 '1.7 '11.1 '11.7 '1.1 '1.7 '13.1 '13.7 ( 대 ), 8 1,5 1, 5 '11.9 '1.1 '1.5 '1.9 '13.1 '13.5 '13.9 주 : Prius, Camry, Avalon, RAV, Highlander 합산판매량기준점유율은미국하이브리드총판매대수에서차지하는비중자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 주 : Sonata Hybrid 판매량기준점유율은미국하이브리드총판매대수에서차지하는비중자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터

21 Prius 3 세대라인업 모델명 개요 Prius - Prius 중가장일반적인모델 - (MSRP: $,) - Midsize car. doors, hatchback - 엔진 : -Cyl, 1.8L, 연비 (mpg): City51/Hwy8 Prius C - Prius 중두번째로판매량이많은모델 (MSRP: $19,8) - Sub Compact car. doors, hatchback - 엔진 : -Cyl, 1.5L, 연비 (mpg): City53/Hwy Prius v - MSRP: $,5 - Midsize Station wagon. doors, wagon - 엔진 : -Cyl, 1.8L, 연비 (mpg): City/Hwy Prius plug-in - MSRP: $3, - Midsize car. doors, hatchback - 엔진 : -Cyl, 1.8L, 연비 (mpg): City95/Hwy5 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 Prius 세대별진화추이 세대 1 세대 1.5 세대 세대 3 세대 Production 현재 Model code NHW1 NHW11 NHW ZVW3 Body style door sedan door sedan 5 door hatchback 5 door hatchback Battery Modules Cells per module Total cells Voltage per cell Total voltage Capacity amp-hours Capacity watt-hours 1,78 1,778 1,31 1,31 Weight (kg) N/A Gasoline engine Power (hp) RPM 5 RPM 5 RPM 5 RPM Torque (hp) RPM RPM RPM Electric motor Operating voltage Power 9 1 RPM 1RPM 1 RPM Combined power (hp) N/A Wheelbase (mm),55,55,7,7 Length (mm),75,38,5, Width (mm) 1,9 1,9 1,75 1,75 Height (mm) 1,91 1,3 1,9 1,8 Curb weight (kg) N/A 1,5 1,317 1,379 자료 : 우리투자증권리서치센터 1

22 미국시장내주요하이브리드 (EV 포함 ) 차종비교 차종 Prius (Toyota) Sonata HEV ( 현대차 ) Fusion (Ford) Volt (GM) Leaf (Nissan) Class Midsize Cars Large cars Midsize car Midsize car Midsize car Body style Hatchback Sedan Sedan Sedan Hatchback MSRP ($),995,5 7,995 39,995 9,5 Engine -Cyl, Hybrid, 1.8 Liter -Cyl, Hybrid,. Liter -Cyl, Hybrid,.L AC Electric Motor AC Electric Motor Horsepower (hp) 5 RPM Torque (hp) RPM 5 RPM Transmission Automatic Automatic Automatic, CVT Single-speed fixed Single-speed fixed Drivetrain FWD FWD FWD FWD FWD Gas mileage (mpg) City51/Hwy8 City3/Hwy City7/Hwy7 City35/Hwy City19/Hwy1 Wheelbase (mm),7,79,85,85,7 Length (mm),81,81,89,98,5 Width (mm) 1,75 N/A,11 1,788 1,77 Height (mm) 1,91 1, 1,7 1,38 1,59 Warranty (Basic) 3 years or 3, miles 5 years or, miles 3 years or 3, miles 3 years or 3, miles 3 years or 3, miles Warranty (Hybrid) 8 years or 1, miles 1 years or 1, miles 8 years or 1, miles 8 years or 1, miles 5 years or, miles 자료 : KBB, Autonews, 우리투자증권리서치센터

23 [Appendix] Global Peer Analysis I - Earnings ( 단위 : 백만달러 ) 회사명 Toyota 현대차기아차 GM Ford Honda Nissan Volkswagen 주가 (1/, 달러 ) 시가총액 3,73. 5,1.3,3. 9,1.3 9, ,8., ,875.8 매출액 1 7, 79,1,13 15,5 13,5 119,55 11,539 7,757 13E 58,8 8,5 5,95 15,871 1,189 11,138 15,1 73,1 1F 71,11 87,8,9 1,9 17,33 19,7 111,3 8,178 영업이익 1 15,98 7,93 3,311-3,18,91,593,33 1,53 13E,8 8,153 3,1 7,81,77 8,58,9 15,8 1F 7,7 8,5 3,11 9,8 8,1 9,7 7,77 18,8 EBITDA 1 9,3 1,3,311 5,7 1,513 13,739 13,81 31, 13E 33,93 1,3,9 13,51 11, 13,8 11,3 3,37 1F 3,19 11,87,57 1,19 1,71 15,399 1,88 35,31 순이익 1 11, 8,9 3,33,188 5,5,3,1 7,95 13E 18,55 8,57 3,97 5,553 5,3,313,557 13,817 1F 19,93 8, 3,759 7,73 7,1 7,3 5, 15,97 EPS ( 달러 ) E F BPS ( 달러 ) E F Net Debt 1 115,51, -8 -,99-1,15 39,13,35 11,7 (-Net Cash) 13E 7,35 5,151-1,89-1,15-8,783 1, 3,153-15,73 1F 7,715,58-3,13-15,8-5,8,3,555-17,7 주 : 1 월 일종가기준. 현대차주당지표는보통주 + 우선주합산기준자료 : Bloomberg. 단현대차, 기아차는우리투자증권리서치센터전망 Global Peer Analysis II - Valuation 회사명 Toyota 현대차기아차 GM Ford Honda Nissan Volkswagen PER ( 배 ) E F PBR ( 배 ) E F EV/EBITDA ( 배 ) E F ROE E F ROA E F Div. Yield N/A 13E F 주 : 1 월 일종가기준. 현대차주당지표는보통주 + 우선주합산기준자료 : Bloomberg. 단현대차, 기아차는우리투자증권리서치센터전망 3

24 Toyota 주요연혁 시기 모델 187 Sakichi Toyoda (Toyoda Loom Works 창업자 ) 출생 189 Kiichiro Toyoda (Toyota Motors 창업자 ) 출생 1913 Eiji Toyoda* (Kiichiro의사촌 ) 출생 195 Shoichiro Toyoda** (Kiichiro의아들 ) 출생 1933 Toyoda Loom Works, 자동차사업부설립 1937 Toyota Motor Co., Ltd 설립 1938 Just-in-time 시스템도입 193 ToKai Hikoki ( 現 Aisini Seiki) 설립 199 Nippondenso ( 現 Denso) 설립 195 재무위기, 노사분규발생 195 Akio Toyoda*** (Kiichiro의손자 ) 출생 1957 미국판매법인설립 1958 브라질생산법인가동시작 19 태국법인설립 19 Hino Motors와파트너십시작 197 Daihatsu Motors와파트너십시작 198 Toyota Motor Corporation 설립 (Toyota Motor Co., Ltd와 Toyota Motor Sales Co., Ltd 합병 ) 198 GM과조인트밴처 (New United Motor Manufacturing) 설립 1987 Toyota Motor Europe Marketing & Engineering 설립 1988 Toyota Finance Corporation 설립 1988 Toyota Motor Manufacturing Kentucky 가동시작 1989 Lexus 미국론칭 199 Toyota Motor Manufacturing U.K. 가동시작 1997 Prius ( 세계최초양산형하이브리드 ) 판매시작 1998 Daihatsu를공개매수를통해자회사로편입 1998 Toyota Motor Manufacturing Indiana 가동시작 1998 Tianjin Toyota Motor Engine 가동시작 1999 전문경영인 CEO 체제시작 (~8), 뉴욕 / 런던거래소상장 Sichuan Toyota Motor 가동시작 1 Toyota Motor Manufacturing France 가동시작 Toyota Qeugeot Chtroen Automobile Czech 설립 Toyota Motor Manufacturing Poland 가동시작 China FAW 파트너십시작 Toyota Motor Manufacturing de Baja California 설립 Tianjin toyota Motor 가동시작 3 Scion 미국론칭 3 Toyota Motor Manufacturing Texas 가동시작 3 Toyota Motor Manufacturing Alabama 가동시작 Toyota FAW (Tianjin) Dies, FAW Toyota Changchun Enginie 설립 Guangzhou Toyota Motor 설립 5 Toyota Motor Manufacturing Russia 설립 8 Toyota Motor Australia/Thailand, Camry Hybrid 생산시작 9 오너경영재개 (Akio Toyoda, CEO로임명 ) 9 Toyota Motor Manufacturing Canada, RAV 생산시작 1 리콜사태 (8개차종, 전세계 1,만대리콜 ) 1 Tesla와조인트벤처를통해 EV 공동연구개발 11 일본대지진, 태국홍수에따른생산차질사태 11 Toyota Motor Manufacturing Mississippi 가동시작 주 *: Eiji Toyoda, 195 년중반이후최고경영자역할수행 (CEO 는 1981 년까지, Chairman 은 198 년까지역임 ) Toyota Way ( Kanban, Kaizen ) 도입 Toyota City, 글로벌확장, Lexus 론칭등주요의사결정참여주 **: Shoichiro Toyoda, 198~199 년 CEO, 199~1999 년 Chairman 역임주 ***: Akio Toyoda, 5 년 vice president 에, 9 년 CEO 에임명자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터

25 Toyota 주요모델출시 시기 모델 1935 A1 prototype passenger car, G1 truck 193 AA sedan, G1 truck 1938 GB truck 191 AE passenger car 19 KB truck 193 AC passenger car, KC truck 197 BM truck, SB small truck, SA compact car 199 SD compact passenger car 1951 BX truck, BJ Toyota Jeep ( 現 Land cruiser) 195 SG truck 1953 RH Super, RK small truck 195 SKB small truck ( 現 Toyo Ace) 1955 Crown, Master 195 RK 5 small truck ( 現 Dyna) 1957 Corona ( 現 Premio) 191 Publica 193 RK 17B ( 現 Coaster) 19 DA1 Heavy-duty truck 195 Toyota Sports 8 19 Corolla 197 GT, Hiace, Miniace 198 Hilux, Corolla Sprinter, Corona Mark II 197 Carina ( 現 Allion), Celica, Light Ace 197 Town Ace 1977 Chaser 1978 Celica XX ( 現 Supra) 198 Celica Camry ( 現 Camry) 198 Hilux Surf, MR 1989 Celsior 199 Estima 1991 Windom, Aristo 1993 Supra, Scepter Coupe, Corona Exiv, Carina ED, Celica 199 RAV 1995 Avalon, Cavalier 199 Ipsum 1997 Prius, Harrier 1998 Altezza 1999 Vitz, Cami, Platz, FunCargo, MR-S WiLL, bb, Opa, Sparky, Kluger V 1 Allex, Allion, Voxy, Brevis, Verossa ist, Alphard, Probox, Succeed, Voltz 3 WISH, Sienta, Avensis Passo, Porte, Isis, Mark X 5 Ractis, Belta, GS 3, SC 3, IS 35/5 Rush, GS 5, LS 7 LS h/hl, Vanguard, IS F 9 RX 5h/35, IS 5C, HS 5h, LFA, SAI, Prius Plug-in 1 FJ Cruiser 11 CTh, Prius a, Pixix, Aqua 1 Toyota 8 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 5

26 Toyota 미국시장판매추이 현대차미국시장판매추이 ( 천대 ) ( 천대 ) '5.1 '.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 '5.1 '.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 자료 : Autonews, 우리투자증권리서치센터 자료 : Autonews, 우리투자증권리서치센터 Toyota 중국시장판매추이 현대차중국시장판매추이 ( 천대 ) ( 천대 ) '5.1 '.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 '5.1 '.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 자료 : KARI, 중국승용차연석회의, 우리투자증권리서치센터 자료 : KARI, 중국승용차연석회의, 우리투자증권리서치센터 Toyota 유럽시장판매추이 현대차유럽시장판매추이 ( 천대 ) ( 천대 ) '5.1 '.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 '5.1 '.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '1.1 '13.1 자료 : ACEA, 우리투자증권리서치센터 자료 : ACEA, 우리투자증권리서치센터

27 Company Report Toyota Motors ( 73 JP Equity ) Not Rated 현재가 ( 13/1/) Toyota Motors Price Trend Toyota Topix '1.1 '13.1 '13. '13.7,37 JPY 시가총액 ( 보통주 ) 1,93.7 bn JPY 발행주식수 ( 보통주 ) 3,8mn 5주최고가 ( 13/5/1),엔 최저가 ( 1/1/3) 3,15엔 배당수익률 (1) 1.9% 주요주주 Toyota Motor Corp. 1.9% Japan Trustee Service Bank 9.5% Master Trust Bank of Japan 5.% 주가상승률 3개월 개월 1개월 절대수익률 상대수익률 FY1 엔저효과로수익성개선 1 년글로벌판매 1 위복귀 11 년 Toyota 는동일본대지진에따른공급차질여파로글로벌판매대수는약 795 만대 (-5.% y-y, M/S 1.5%), 글로벌판매순위는 3 위로하락. 그러나 1 년생산정상화로글로벌판매 975 만대 (.% y-y, M/S 11.9%) 를달성하며글로벌판매 1 위에복귀 중일영토분쟁에따른중국판매감소, 일본내수시장부진에도불구하고수년간의원가절감노력에신차출시, 엔저효과가중첩되면서 13 년수익성개선전망. 최근 9 엔대후반에서엔화변동성이축소되고있어동사의추세적인마케팅정책변화가능성이예상됨. 이경우글로벌시장에서의경쟁강도심화될전망 FY1 엔저에따른수익성개선폭클전망 FY1Q1 컨센서스를상회하는영업이익,3 억엔 (87.9% y-y, 영업이익률 1.%) 을기록. 특히 Toyota 본사는 FY1Q1 영업이익 3, 억엔 ( 영업이익률 1.7%) 을기록하며연결영업이익보다큰폭의개선기록. 이는미국시장판매호조에따른수출물량증가, 엔저를통한수익성개선에기인한것으로판단 실적발표이후 Toyota 는 FY1 매출액과영업이익가이던스를각각 조엔 (vs 기존 3 조 5, 억엔 ), 1 조 9, 억엔 (vs 기존 1 조 8, 억엔 ) 으로상향조정. 실적가이던스에적용된 Toyota 의 FY1 엔달러환율전망치는 9 엔 ( 기존 9 엔 ) 으로현재환율수준대비보수적인가정이기때문에실제실적이가이던스를상회할가능성이높을것으로예상함 컨센서스기준 FY1E PER 은약 11.1 배, PBR 1.5 배수준. Toyota 의실적이호조세를보였던 3~7 년까지의 5 개년평균 Valuation(PER 13 배, PBR 1.7 배 ) 과유사한수준임 Toyota 실적전망 ( 단위 : 십억엔, 엔, 배, %) Analyst 조수홍 )78-7, soohong.cho@wooriwm.com Analyst 오승준 )78-75, june.oh@wooriwm.com FY11 FY1 FY13 FY1E 매출액 18, ,583.7,. 5,8.3 영업이익 ,3.9,38.9 EBITDA 3.9 1,3.5,. 3,33. 당기순이익 ,81. EPS PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : FY 기준자료 : Bloomberg

28 Toyota Motors Toyota 분기별실적 ( 단위 : 천대, 십억엔, %) FY1Q1 FYQ1 FY3Q1 FYQ1 FY1Q13 FYQ13 FY3Q13 FYQ13 FY1Q1 y-y q-q 판매량 1,1,58,175,85,85,3,35,3, 매출액 3,1.1,57.9,85. 5,7.5 5,51. 5,.8 5, ,837.1, 영업이익 영업이익률 세전이익 지배지분순이익 금융부분매출액 영업이익 영업이익률 주 : FY 기준자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 Toyota 주가추이 ( 엔 ) Toyota ( 좌 ) 엔 / 달러 ( 우 ) ( 엔 / 달러 ) 1, 8,,, 플라자합의 금융법인설립 Lexus 출시 Prius 출시 Scion 출시 아베노믹스 리콜사태 일본대지진 , 1 5 '8.1 '83.1 '8.1 '89.1 '9.1 '95.1 '98.1 '1.1 '.1 '7.1 '1.1 '13.1 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 지역별판매비중추이 분기실적추이 1% 8% 국내북미남미유럽중국아시아기타 ( 십억엔 ) 매출액 ( 좌 ) 7, 영업이익률 ( 우 ), 5, 1 % % %, 3,, 1, -1 % - '7 '8 '9 '1 '11 '1 1Q 3Q3 1Q5 3Q 1Q8 3Q9 1Q11 3Q1 주 : 아시아 는중국제외아시아지역자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 주 : FY 기준자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 8

29 Toyota Motors Toyota 글로벌판매추이 Toyota 미국판매추이 ( 천대 ) 1, 15 1, 13 8, 11, 9,, 7 ( 천대 ) 3,,5 15, 1,5 1 1, ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13T '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11'13YTD 주 : 13T 는회사측사업목표 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 Toyota 중국판매추이 Toyota 유럽판매추이 ( 천대 ) 1, ( 천대 ) 1, '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13YTD '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13YTD 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 자료 : Toyota, 우리투자증권리서치센터 9

30 Company Report 현대차 (538.KS) Buy ( 유지 ) 목표주가 3, 원 ( 유지 ) 현재가 ( 13/1/) 업종 Price Trend 현대차 KOSPI '1.1 '13.1 '13. '13.7,5 원 운수장비 KOSPI,5.1 KOSDAQ 시가총액 ( 보통주 ) 57,8.십억원 발행주식수 ( 보통주 ).3백만주 5주최고가 ( 13/1/1),원 최저가 ( 13//) 183,원 배당수익률 (1).87% 외국인지분율.5% 장기지속성장을위한충분한체력을비축 글로벌판매 8 만대이후를위한준비과정 생산 / 판매측면에서현대차는대중차메이커로서는이미 Top tier 수준에올라선것으로판단. 1 년현대차그룹 ( 기아차포함 ) 판매는약 713 만대로글로벌 Top 5 에위치. 미국, 유럽, 중국, 브라질등해외거점확장을통한양적성장을통해글로벌업체로성장 현재까지의설비확충계획하에서 15 년글로벌판매량은 8 만대를넘어설것으로예상됨. 아직 15 년이후의추가증설에대한회사측의계획은발표되지않았지만재원은충분히확보된상황. 따라서어떤형태든장기성장잠재력을높이기위한의사결정이필요할것으로판단함 향후현대차의성장잠재력은양적인측면보다는브랜드고급화, 금융사업확대를통한수익성다각화, 친환경차시장에서의의미있는포지션구축등에서결정될것으로판단됨 장기지속성장을위한충분한체력을비축 글로벌금융위기이후빠른성장을통해장기지속성장을위한충분한체력을비축한것으로판단함. R&D 를위한충분한재원과우수한인력이확보되었고브랜드가치개선이뒷받침되고있기때문에장기적으로잠재력이현실화될수있을것으로기대함 13 년인터브랜드의글로벌기업평가에서현대차는자동차메이커중 7 위를기록. 13 년현대차의브랜드가치는 9 억달러 (.5% y-y) 로 7 년.5 억달러대비두배이상증가. 브랜드가치개선추세는장기지속성장을뒷받침할수있는긍정적인요인으로판단함 현대차실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) Analyst 조수홍 )78-7, soohong.cho@wooriwm.com Analyst 오승준 )78-75, june.oh@wooriwm.com E 1F 매출액 8,7 88,9 93,5 97,18 영업이익 8,37 8,3 9, 9,38 EBITDA 1,91 11,1 11,71 1,138 순이익 9,5 9,8 9,77 1,8 지배지분순이익 8,5 8,7 9,15 9,77 EPS 38,39 39,13 1,,57 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : IFRS 연결기준자료 : 우리투자증권리서치센터전망

31 현대차 현대차분기별실적 ( 단위 : 천대, 십억원, %) Q11 3Q11 Q11 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q13 Q13 y-y q-q 판매량 1,5. 1,5.8 1,75. 1,19.1 1, ,75. 1, ,99. 1, 매출액,91. 18,95.,519.,1.9 1,9. 19,5.,719. 1,37.1 3, 영업이익,99.9,95.,7.1,9.,537. 1,97. 1, ,88.5, 영업이익률 세전이익,983.9,53.1,55.5 3,18. 3,15.1,78.7,531.,7.1 3, 지배지분순이익,1.3 1, ,95.1,3.5,5.8,5. 1,79.3 1,95.3, 금융부분매출액 1,99. 1,8. 1,.,8. 1,959.,157.,5.,33., 영업이익 영업이익률 주 : IFRS 연결기준자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 현대차주가추이 ( 원 ) 3, 5,, 현대차 ( 좌 ) 원 / 달러 ( 우 ) ( 원 / 달러 ) , YF 출시 1 1, 5, 기아차인수 9 '81. '8. '87. '9. '93. '9. '99. '. '5. '8. '11. 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 지역별판매비중추이 분기실적추이 1% 8% 국내북미남미유럽중국아시아기타 ( 십억원 ) 5, 매출액 ( 좌 ) 15, 영업이익률 ( 우 ) 1 % % % 15, 1, 5, 9 3 % '7 '8 '9 '1 '11 '1 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q1 3Q1 1Q13 주 : 아시아 는중국제외아시아지역자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 31

32 현대차 현대차글로벌판매추이 현대차미국판매추이 ( 천대 ) 5,, 5 3, 3, 1, 1 ( 천대 ) ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13E '91 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13YTD 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터전망 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 현대차중국판매추이 현대차유럽판매추이 ( 천대 ) 1, ( 천대 ) '3 ' '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13YTD '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13YTD 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 자료 : 현대차, 우리투자증권리서치센터 3

33 현대차 STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX ( 십억원 ) 1/1A 13/1E 1/1F 15/1F 1/1A 13/1E 1/1F 15/1F 매출액 8,7 88,9 93,5 97,18 PER (X) 증감률 PER (High,X) 매출원가,97 8,95 7,199 75,5 PER (Low,X) 매출총이익 19,98,,8 1,1 PBR (X) Gross 마진 PBR (High,X) 판매비와일반관리비 11,1 11,373 11,8 1,35 PBR (Low,X) 영업이익 (GP-SG&A) 8,37 8,3 9, 9,38 PCR (X) 증감률 PSR (X).... OP 마진 PEG (X) EBITDA 1,91 11,1 11,71 1,138 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 영업외손익 3,18 3,5 3,19 3,593 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 금융수익 ( 비용 ) EV/EBITDA (X) 기타영업외손익 EV/EBIT (X) 종속및관계기업관련손익,58,77,891 3,38 Enterprise Value 8,8 9,1 9,393 95,777 세전계속사업이익 11,5 11,899 1,5 1,91 EPS CAGR (3년) 법인세비용,59,13,738,83 EBITPS CAGR (3년) 계속사업이익 9,5 9,8 9,77 1,8 EBITDAPS CAGR (3년) 당기순이익 9,5 9,8 9,77 1,8 주당EBIT (W) 38,3 39,19 1,7,57 증감률 주당EBITDA (W) 9,7 51,13 53,3 55,15 Net 마진 EPS (W) 38,39 39,13 1,,57 지배주주지분순이익 8,5 8,7 9,15 9,77 BPS (W) 15, 179,95,98 35,9 비지배주주지분순이익 CFPS (W) 73,5 5,3 5,55 5,3 기타포괄이익 -1, SPS (W) 383,71 3,85, 1,173 총포괄이익 7,85 8,38 8,88 9,13 DPS (W) 1,9 1,9 1,9 1,9 CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA ( 십억원 ) 1/1A 13/1E 1/1F 15/1F 1/1A 13/1E 1/1F 15/1F 영업활동현금흐름 5,3,8,537 7,53 RIM 당기순이익 9,5 9,8 9,77 1,8 Spread (FROE-COE) 유 / 무형자산상각비,5,7,95,83 Residual Income,83,35,7 3,73 + 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ) -,58 -,77 -,891-3,38 1M RIM Target Price (W) 317,938 + 외화환산손실 ( 이익 ) -9 EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) 3 투하자본 8,7 7,93 8,8 85,9 Gross Cash Flow 1,18 11,5 1,17 1,1 세후영업이익 7,1,71 7,173 7,38 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -8,31 -,85 -,99 -,38 투하자본이익률 투자활동현금흐름 -7,199 -,19-8,973-8,7 투하자본이익률 - WACC 유형자산의감소 9 EVA,,75,889,1 - 유형자산의증가 (CAPEX) -3, -3,18-3,5-3,85 DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ) 1,311 -,5 1 9 EBIT 8,37 8,3 9, 9,38 Free Cash Flow,3,88 3,37 3,8 + 유 / 무형자산상각비,5,7,95,83 Net Cash Flow -1, ,3-1,19 - CAPEX -3, -3,18-3,5-3,85 재무활동현금흐름,573 5, 운전자본증가 ( 감소 ) -1,35-1, 자기자본증가 5 Free Cash Flow for Firm 7,13 7,78,85,858 부채증감,58 5, WACC 현금의증가 타인자본비용 (COD) 기말현금및현금성자산,759 5,97,, 자기자본비용 (COE) 기말순부채 ( 순현금 ) 5,955,3 5,99,788 WACC STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY ( 십억원 ) 1/1A 13/1E 1/1F 15/1F 1/1A 13/1E 1/1F 15/1F 현금및현금성자산,759 5,97,, 자기자본이익률 (ROE) 매출채권 3,87,3,31,8 총자산이익률 (ROA) 유동자산 5,88 57,5 59,35 1,579 투하자본이익률 (ROIC) 유형자산,7,13 3,81 5,7 EBITDA/ 자기자본 투자자산 1,71 17,519,1 3,18 EBITDA/ 총자산 비유동자산,9 7,79 81,9 89,37 배당수익률 자산총계 11, ,39 11,89 15,88 배당성향 단기성부채 1,8 1,71 1,1 1,37 총현금배당금 ( 십억원 ) 매입채무,81 7,113 7,39 7,77 보통주주당현금배당금 (W) 1,9 1,9 1,9 1,9 유동부채 3,83 33,579 3,3 3,97 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 장기성부채 3,89 31,59 31,978 31,859 총부채 / 자기자본 장기충당부채,,385,78,975 순이자비용 / 매출액 비유동부채,785 1,971,9 3,7 EBIT/ 순이자비용 (X) 부채총계 73, 75,55 77, 78,1 유동비율 자본금 1,89 1,89 1,89 1,89 당좌비율 자본잉여금,159,159,159,159 총발행주식수 (mn) 이익잉여금 39,993 8,15 5,89 5,8 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 3,879,,991 5,58 주가 (W) 18,5,5,5,5 자본총계 7,918 55,779,5 7,7 시가총액 ( 십억원 ) 5,89 5, 5, 5, 33

34 투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 현대차 538.KS Buy 3,원 (1개월) Buy 7,원 (1개월) Buy 8,원 (1개월) 1.. Buy 31,원 (1개월) ( 원 ), 3,, 1, 종가 목표주가 (1M) '11.1 '1. '1. '1.1 '13. '13. '13.1 종목투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간 : 1 개월. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : % ~ 15% Reduce : % 미만 Compliance Notice 당사는자료작성일현재 " 동자료상에언급된기업들 " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 당사는 " 현대차 " 를기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 3