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1 신영 China Strategy 신영 China Strategy I. 중국 자동차 시장 7

2 신영 China Strategy 자동차 Summary China Analyst 김선영 T. 2) China RA 박인금 T. 2) 년 하반기 자동차 판매는 수요가 공급에 못 미치는 상황 예상. 판매는 지속적인 증가 추 세를 보일 것이나, 그 동안의 고속성장 추세보다는 주춤할 것. 올해부터 저배기 차량의 구매 세 혜택을 없애고, 구매보조금 제도를 폐지하는 등 자동차 증가를 억제시키기 위한 정책들이 출시되고 있기 때문. 중국 <신재생에너지 자동차 발전계획> 발표. 중국 정부는 향후 1년간 1,억 위안을 투입 해 신재생에너지 자동차 판매 세계 1위를 달성하겠다는 목표 내세워. R&D, 생산, 부품 공급 네트워크 구축, 세금 등 여러 방면에서 관련 업체를 지원할 계획 (만대) (%) 8 자동차 판매(L) 증가율(R) 자료 : 신영증권 리서치센터 1% 8% 6% 4% 중국브랜드 독일브랜드 일본브랜드 미국브랜드 한국브랜드 프랑스브랜드 2% % 년 상반기 년 하반기 자료 : 신영증권 리서치센터 8

3 신영 China Strategy 년 상반기 중국 자동차 산업 정리 생산: Capa 확대 중 - 211년 상반기 자동차 생산은 전년도와 비슷한 수준. - 중국 12개 상위 자동차 제조업체들 215년까지 연간 생 산능력을 3,9만대로 확대할 계획. 중소업체들을 포함하 면 215년 중국의 자동차 생산능력은 4,5만대로 예상. (만대) (%) 자동차생산 2 증가율(R) 특히 중국 최대 자동차업체 SAIC자동차는 215년 Capa 를 6만대로 확대할 전망. 이는 지난해 판매량 대비 7% 증가한 수준 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 -4 판매: 中 자동차시장 급성장세에 제동 - 211년 상반기 자동차 판매 증가율은 크게 둔화되고 있 는 상황, 그러나 절대적 판매량은 아직도 최고 수준. - 작년 말, 자동차 보조금 정책의 종료, 그리고 북경시에서 는 올해부터 자동차 등록대수 제한. 전년 대비 1/3수준으 로 제한. (만대) (%) 2 자동차 판매(L) 16 증가율(R) 중국 내 일본 업체(도요타, 마쯔다)는 지진의 영향으로 부품조달 차질 나타나 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 -4 SUV 판매 비중은 점차 증가 - 211년 상반기 승용차 판매 중 세단 판매 비중은 69%로 가장 많은 비중을 차지. 승합/트럭 18% - 승용차 중 SUV 판매 비중은 1.3%로 전년 동기 대비 2.7%p 상승. SUV 1% MPV 3% 세단 69% 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 9

4 신영 China Strategy (대) 1,5, 1,2, 9, 경차 1.L~1.6L 1.6L~2.L 2.L~2.5L 2.5L이상 1.6L~2.L 2% 2.L~2.5L 7% 2.5L이상 1% 경차 17% 6, 3, L~1.6L 55% 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 16% 12% 8% 북경 상해 광동 2% 15% 1% 강서 절강 충칭 복건 4% 5% % -4% % -8% 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 -5% 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 (대) 45, 36, 27, 제일자동차 동풍자동차 상해자동차 장안자동차 (대) 14, 12, 1, 8, 일치따중 상하이따중 상하이통용 베이징현대 18, 6, 4, 9, 2, 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 1

5 신영 China Strategy 년 하반기 중국 자동차 산업 전망 1)하반기 중국 자동차 시장 전망 211년 중국 월간 자동차 생산은 15만대 수준을 유지하고 있다. 9년 연간 생산량이 1,3만대, 21년 연간 생산량은 1,8만대에 달했다. 중국 정부에서는 215년까지 연간 4천만대 이상의 생산능력을 갖추려는 계획 중에 있다. 중국 내 최대 자동차업체인 SAIC자동차는 215년까지 연간 생산량을 6만대로 확대할 계획이다. 이는 지난해 판매량 대비 7% 증가한 수준이다. 제일자동 차(FAW)와 장안자동차 역시 각각의 생산능력을 5만대로 확대 할 계획이다. BYD는 현재보다 4 배 많은 2만대를 계획하고 있으며, 동풍자동차와 지리자동차 역시 해외브랜드와의 합작을 통해 연간 생산능력을 증대할 예정이다. 29년 중국의 신차 판매대수는 전년 대비 46.2%증가한 1,364만대에 달하였다. 이는 미국의 1,42만대를 웃돌아 최초로 세계 1위 자리에 등극하며 자동차 대국자리를 차지했다. 21년에는 1,86만대(글로벌 비중 23.9%)를 판매 하며 9년에 이어 세계 1위를 차지했다. 순위 업체 21년 판매량 215년 목표 판매량 1 상치그룹( 上 汽 集 團 ) 동펑자동차( 東 風 汽 車 ) 이치그룹( 一 汽 集 團 ) 창안자동차( 長 安 汽 車 ) 베이치그룹( 北 汽 集 團 ) 광치그룹( 廣 汽 集 團 ) 치루이( 奇 瑞 ) BYD( 比 亞 迪 ) 화천( 華 晨 ) 쟝화이( 江 淮 ) 지리자동차( 吉 利 ) 창청( 長 城 ) CNHTC( 中 國 重 汽 ) - 1 자료: 중국언론, KOTRA, 신영증권 리서치센터 11

6 신영 China Strategy 그러나 211년 하반기 자동차 판매는 수요가 공급에 못 미치는 상황이 예상된다. 211년 하반기 중국 자동차 판매는 지속적인 증가 추세를 보일 것이나, 그 동안의 고속성장 추세보다는 주춤할 것 이다. 올해부터 저배기량 차의 구매세 혜택을 없애고, 구매보조금 제도를 폐지하는 등 자동차 증가 를 억제시키기 위한 정책들이 출시되고 있다. 따라서, 상반기 중국의 자동차 시장 수요는 감소했다. 중국의 4월 판매된 자동차는 모두 155만대 로 전년 동월 대비.2% 감소했다. 중국의 자동차 판매 증가율은 올해 들어 그 증가 폭이 급감했 다. 1월 +13.8%, 2월 +4.6% 증가, 3월 +5.4%, 4월 -.2%였다. 21년 연평균 자동차 판매 증 가율이 +36.1%였고, 상반기 평균이 +52.6%였던 것을 감안하면 자동차 판매증가율의 뚜렷한 감 소세를 알 수 있다. 하지만 이러한 판매 감소를 중국 자동차시장 성장의 장기적인 위축으로 여겨서는 안 된다. 단지, 최근 2년간 공급급증에 따른 단기적 조정이라는 판단이다. (만대) (%) 2 자동차 판매(L) 16 증가율(R) (%) 1 75 경차 1.6L~2.L 2.L~2.5L 자료 : 신영증권 리서치센터 자료 : 신영증권 리서치센터 지역별로는 차별화가 나타나고 있다. 북경지역을 중심으로 극심한 교통체증을 해소하기 위해 211 년 자동차 등록대수를 매월 지난해의 1/3 수준인 2만대로 제한하기로 했다. 자동차 증가 속도에 비해 신호체계와 교통 수단의 정비가 이루어지지 않고 있어 혼잡을 야기하고 있기 때문이다. 등록 을 원하는 사람들은 추첨을 통해 무작위로 당첨이 되는 상황이고, 중국 현지 조사에 따르면 당첨자 수는 전체 신청인수의 29% 정도 수준이다. 이에 따라 자동차 번호판 암거래가 나타나는 등 번호판 가격이 솟구치는 사태가 나타나고 있고, 렌터카 가격도 급등하고 있다. 북경지역의 자동차 번호판 규제가 전국 자동차 판매에 미치는 영향은 아직까지는 그리 크지 않다. 그러나, 북경시에서의 효과에 따라 상해나 충칭 등지에서도 이와 같은 규제에 동참할 수도 있다는 판단이다. 전국 자동차 판매에서 지역별 자동차 판매 비중은 상해시가 9.4%, 충칭시가 9%, 북경 시가 8.3%를 차지(21년 기준)하고 있고, 올해 4월 기준으로는 상해시 9.5%, 충칭시 8.1%, 북 경시는 8.% 비중을 차지한다. 12

7 신영 China Strategy 그러나, 지방도시를 중심으로 21년 말에 폐지된 전국적인 자동차하향 정책이 재차 시행되고 있 는 도시가 나타나고 있다. 신재생 에너지 자동차 구입시 보조금 지원 등의 정책은 지속적으로 나 타나고 있다. 특히 중국 공업정보화부에 따르면, 212년까지 6천대 이상의 전기차를 생산할 것으 로 계획하고 있다. 중국 대도시에서는 전기차를 구입시, 보조금을 지원하고 있다. 플러그인 하이브 리드 자동차는 최대 5만 위안, 순수 전기자동차는 6만 위안을 지원하고 있다. 지역 내 용 북경( 北 京 ) - 212년까지 총 17억 3,만 위안의 구입 보조금 지원 상해( 上 海 ) - 플러그인 하이브리드 자동차에 최대 5만 위안, 순수 전기자동차에 6만 위안 구입 보조금 지급 항주( 杭 州 ) 심천( 深 圳 ) - 212년까지 8억 6,만 위안의 구입 보조금 지원 - 전기자동차 임대자에게 임대비용의 5% 보조금 지급 - 플러그인 하이브리드 자동차와 순수 전기자동차에 각각 3만 위안, 6만 위안 구입 보조금 지급 - 전기자동차 사용 시에 5,위안 전력 보조금 지원 중경( 重 庆 ) - 전기자동차 구입 시에 6,9~3만 위안 보조금 지원 - 3년 동안 통행료 징수 면제 장춘( 长 春 ) - 전기자동차 구입 시에 4만 위안 보조금 지원 검토 중 합비( 合 肥 ) - 구입 시에 1만 위안 지원 자료: 인민일보, 한국수출입은행, 신영증권 리서치센터 중국 정부는 215년 1만대의 전기차 보급 목표를 계획했고, 22년까지는 3만대까지 보급할 계획이다. 중국언론에 따르면, 현재까지 보급된 전기차는 29년 5천대, 21년에는 약 2만대로 늘어났다. 현재는 버스, 택시, 청소차량, 우편배달차량 등 공공부문에 우선적으로 공급하고 있으며, 도심 속 버스가 대부분을 차지하고 있다. 215년부터 본격적인 하이브리드 자동차 생산을 위해 기술적으로도 신재생 자동차에 대폭적인 지 원을 할 예정이다. 중국의 <신재생에너지 자동차 발전계획>이 발표되었다. 중국 정부는 211년 ~22년 1년간 1,억 위안을 투입해 신재생에너지 자동차 판매 세계 1위를 달성하겠다는 목 표를 내세웠다. 이러한 목표를 달성하기 위해 중국 정부는 R&D, 생산, 부품공급 네트워크 구축, 세금 등 여러 방면에서 관련 업체를 지원할 계획이다. 게다가 1,억 위안의 절반 이상을 R&D 분야에 투입, R&D 관련 지원을 적극 확대할 방침이다. 또한 신재생에너지 자동차 소비와 관련해서도 여러 가지 세금 감면 정책을 도입할 예정이다. 전기 차의 경우 차량등록세 전액 면제, 하이브리드 자동차는 차량등록세 및 특별소비세의 5% 감면 방 안을 검토 중인 것으로 파악되고 있다. 13

8 신영 China Strategy 브랜드 출시일 시속 예상판매가 보조금 Ruiqi M1EV km 7-1만위안 약 6만위안 Qirui QQ km,최고 4km 6만위안 - BYD e6 21 3km 2만위안 6만위안 Hafei Saibao 21 18km 2만위안 6만위안 Zhongtai Langyue 만위안 Lifan 32EV 21 15km 1만위안 6만위안 Geely EK-1,EK km,18km 1~15만위안 - Lifan 62EV 211 2km 15만위안 6만위안 Changan Benben MINI km 1~15만위안 약4.5만위안 북경자동차 C3 EV 211 2km - 약6만위안 NISSAN leaf km 3만위안 약6만위안 MINI E 211 2km 35~4만위안 약6만위안 Haima Pulima km 16만위안 6만위안 Benz smart km 2만위안 약4만위안 Shanghai Rongwei E km - 약5만위안 Mitsubishi i-miev km 35~4만위안 약6만위안 자료: 각사, 화창증권, 신영증권 리서치센터 14

9 신영 China Strategy ) 현대-기아차 중국 현황 이쯤에서 중국 진출에 성공한 우리나라 대표 자동차 기업의 중국현황이 궁금할 것이다. 필자는 당 사 자동차 애널리스트에게 자문을 구해 국내 기업들의 현황에 대해 살펴보았다. 현대차와 북경자동차의 JV(Joint Venture)인 북경현대의 현재 생산능력은 6만대인데 이미 작 년에 7만대를 생산, 판매하였으며, 211년 약 75만대 생산, 판매가 가능할 것으로 예상됨. 올해 투입되는 신차는 YF쏘나타로 4월 8일 출시하여 4월에 6,대 판매. 교체 수요가 증가하고 있는 점을 감안하면, 올해 북경현대의 YF쏘나타 판매 성공이 중요. 212년 6월을 목표로 3공장 증설(4만대)이 시작되었으며, 신공장에는 아반떼 MD와 그랜저 혹은 싼타페가 투입될 것으로 예상 기아차와 동풍자동차, 열달 투자의 JV(Joint Venture)인 동풍열달기아의 올해 생산능력은 43 만대이며, 21년 33만대 생산 판매에 이어 올해 43만대 생산 판매 예상. 211년 투입 신차 는 K5(2월), 신형 프라이드(6월)이며, K5는 동풍열달기아 입장에서 브랜드 이미지를 상승시킬 수 있는 중요한 모델이며, 북경현대 쏘나타의 이유처럼 향후 중국 자동차 시장의 세그먼트 변 화 수혜를 누릴 수 있는 모델. 아직 기아차의 3공장 증설 발표는 나오지 않았지만, 중국 자동차 시장 성장성 감안시 빠른 시 일 내에 발표될 것으로 예상되며, 이렇게 될 경우 현대-기아차는 2만대 판매가 가능한 생산 능력을 갖추게 됨 15

10 신영 China Strategy ) Segment의 이동 (소형차 ->중형차) 중국 자동차 판매의 세그먼트가 변하고 있다. 소형차 위주에서 중형차로 관심이 이동되고 있는 것 이다. 그 이유는 다음과 같다. 1) 경차 구매시 보조금 지원제도의 해제 21년 말 기준, 중국 자동차 판매에서 경차가 차지하는 비중은 17%이고, 1.L~1.6L차량이 차 지하는 비중은 55%에 달한다. 그 동안의 자동차 소비 진작 정책들이 경차 위주로 집중되었기 때문 이다. 중국에서는 보상판매 보조금과 경차 구매시 5% 세제 지원, 경차를 비롯한 고연비 자동차 구 매자에게는 3,위안의 보조금을 지급 등을 포함한 자동차 산업을 진작시키는 소비정책들을 시행 해왔다. 그러나, 211년 1월 1일부터는 2년 동안 시행되었던 자동차 부양책이 전면 폐지됐다. 그 동안 인위적으로 관심이 집중되었던 소형차에서 중형차 소비로의 인식전환이 가능한 시점이다. (%) 경차 1.6L~2.L 2.5L이상 1.L~1.6L 2.L~2.5L 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 2) 소득증가: 중국인들의 소득이 늘어나고 있다. 중국에서는 작년 팍스콘 사태(저임금 근로자의 처우문제를 만천하에 알리며 중국사회의 공분을 낳 은 사건으로 대만 팍스콘의 중국 선전 공장에서 21년 12명이 투신, 1명이 숨지는 사건이 발 생) 이후, 잇따른 자살 러쉬로 노동자들의 임금 인상이 계속되고 있다. 북경시, 상해시 등 주요 도 시에서 작년보다 18.8%~36.5%의 최저 임금이 인상되고 있는 것이다. 16

11 신영 China Strategy (위안/월) 1,4 1,2 1, 8 북경 중경 광동 강소 상해 자료 : WIND, 신영증권 리서치센터 또한 개인소득세 개혁도 단행했다. 중국정부가 개인소득세 기본공제액을 현행 월 소득 2,위안 (33만원)에서 3,위안(5만원)으로 상향조정하고, 기존의 9단계의 누진세로 적용되었던 소득세 율을 7단계로 하향조정안을 발표했다. 6월 말에 2차 심사가 이루어질 예정이며, 빠르면 7월부터 실행될 것으로 보인다. 만약 초안대로 개인소득세 개혁이 단행된다면, 예를 들어 월수입이 4,5 위안인 A씨는 현행의 세율에 의한 소득세 25위안[(4,5-2,)*15%-125]에서 개혁 후 소득 세 75위안[(4,5-3,)*1%-75]으로 세금 혜택을 받게 된다. 이로 인한 중산층의 수혜가 예 상되며 소비로의 확대가 기대된다. 1. 현행의 9급 초과액 누진세율 2. (초안) 7급 초과액 누진세율 급수 과세소득(위안) 세율(%) 공제금액(위안) 급수 과세소득(위안) 세율(%) 공제금액(위안) 1 <5 5-1 < , , ,375 7 > ,375 9 > ,375 자료 : 신영증권 리서치센터 주: 계산방법->개인소득세 납부액=과세소득(월수입-기본공제액)*세율-공제금액 17

12 신영 China Strategy ) 결론: 중형 자동차, 친환경 그린에너지 자동차, 부품시장 주목 중국에서의 자동차 보급은 국제적으로는 낮은 수준에 있어 장기적인 잠재력을 보유하고 있다. 중국 에서의 1,명당 자동차 보유대수는 2년의 13대에서 29년에 45대로 증가했다. 미국은 79대, 일본은 592대, 한국은 355대, 브라질은 153대 수준으로 자동차 보급률로 본 중국 자동차 시장의 성장성은 유효하다. (대) U.S.A. Italy Japan Germany Korea Malaysia Russia Brazil China India 자료 : Ward's World Motor Vehicle Data, Fourin, 각국 자동차공업협회, 신영증권 리서치센터 참고: 29년 기준 각 기업들의 경쟁심화와 정부의 자동차 공급제한 등의 리스크는 남아 있으나, 중국의 경제성장과 더불어 중국 자동차산업의 성장은 지속될 것으로 보인다. 정부 정책의 변화와 개인소득의 증가로 중국 자동차 시장 내에서는 소형차에서 중형차로 세그먼트가 이동할 것으로 보이며, 이로 인한 자 동차 기업들의 이익증가가 예상된다. 특히, 중형 자동차시장, 친환경 그린에너지 자동차시장, 부품 시장 등은 정부의 소비촉진과 친환경 정책, 도시화 정책과 맞물려 장기적으로 높은 성장률을 보일 것으로 판단된다. 또한, 향후 중국 자동차 내수시장을 공략한 자동차 부품회사도 관심을 가져볼 단 계인 것으로 판단된다. 1% 중국브랜드 독일브랜드 일본브랜드 미국브랜드 한국브랜드 프랑스브랜드 8% 6% 4% 2% % Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 자료 : 中 汽 协, 长 城 证 券 研 究 所, 신영증권 리서치센터 18

13 신영 China Strategy 부록 #1. 상반기 중국 자동차 산업 뉴스 정리 산업뉴스 - 중국 북경, 상해, 천진 등 주요 도시를 중심으로 211년 4월 자동차 판매량은 같은 시기 대비 29% 하락 (출처: 搜 狐 汽 车 ) - 중국자동차 물류 회사의 1분기 순이익은 21만 달러로 전년 동기 대비 36%가 증가, 영업 이익은 8,12만 달러로 전년 동기 대비 5%가 증가. EPS는.11$ 기록(21년 1분기 EPS는.8$) (출처: 凤 凰 网 ) 기업뉴스 - BYD, 심천세계대학 운동회에 전기버스 3대 공급, 이는 운동회가 끝난 후에도 심천 도시버스로 이 용될 계획(출처: 车 天 下 汽 车 网 ) - 베이징자동차, 212산동해양아시안비치게임의 정식 합작 파트너 합류 (출처: 金 融 界 汽 车 ) - 21년 따종( 大 众 )자동차그룹의 순이익은 94.2억 달러, 이는 사상 최고 기록임과 동시에 포드, GM 등 거대 해외 자동차그룹들의 영업수준을 넘어서 (출처: 经 济 观 察 网 ) - 치루이자동차( 奇 瑞 汽 车 )는 일본 스바루자동차그룹과 중국내 생산 합자회사 건설 예정, 이는 대련에 지어질 계획 (출처: 每 日 经 济 网 ) - SAIC자동차( 上 海 汽 车 )는 상반기 매출액이 전년 동기 대비 53.85%가 증가한 억 위안을 기록, 영업이익은 94.56억원 달성(+72.49%성장) 19

14 신영 China Strategy #2. 상반기 중국 자동차 이슈 정리 - 중국은 올해 들어 29~21년 비약적인 성장폭을 보였던 자동차 산업에 대한 장려정책 을 폐지하기 시작했다. 또한, 대도시의 교통혼잡 및 배기가스로 인한 대기오염 현상을 억 제하기 위해 베이징을 필두로 자동차 구매제한 정책이 시행되고 있다. - 3대 자동차 장려정책 폐지: 최근 2년간 높은 성장세를 보이고 있던 중국의 자동차산업은 211년 1분기, 전년 동기대비 생산량 5.34%, 소비량 5.36%의 상승폭을 보였으나, 증가 율은 전년 동기대비 생산량 69.51%p, 소비량 63.7%p 하락폭을 나타냈다. 이러한 자동 차 산업 성장둔화의 주요 원인으로는 자동차 구매세 우대정책( 购 置 税 优 惠 政 策 ), 자동차 이구환신 보조금 정책( 汽 车 以 旧 换 新 补 补 政 策 ), 자동차하향 보조금 정책( 汽 车 下 乡 补 补 政 策 ), 동 3가지 자동차 구매 장려정책의 폐지에 있다. - 일본지진과 자동차 산업: 3월 11일 발생한 일본 대지진 역시 중국 자동차산업에 큰 악재로 작용하고 있다. 지진이 발생한 장소에 일본 자동차부품 생산공장 단지가 집결되어 있었기 때문에, 동 지역에서 생산되는 부품의 공급이 단기적으로 중단된 상태이다. 이중, 자동차 최대 생산, 소비국인 중국이 가장 큰 피해를 받고 있다. 실제로 21년 중국이 일본으로 부터 수입한 자동차 부품은 19억 달러에 달했으며, 총 수입액 273억 달러 중, 1/3이 넘 는 점유율을 나타냈다. 특히 일본에서 수입중인 부품은 엔진 및 핸들계열의 부품으로, 자 동차에서 가장 핵심이 되는 부품들이다. 지진발생 1달째가 되는 4월부터 각 기업들은 부품 부족으로 인해 자동차생산에 차질을 빚고 있다. (만 대) 자동차 소비량 전년 대비 소비증가량 23-28년 연평균성장률 19.48% 이구환신 하향정책 7.5% 1% 자동차 보조 정책 _1Q 1% 5% 베이징을 필두로 일본 5.% 45.% 4.% 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 자료 : FUVIC Research 2

15 신영 China Strategy #3. 중국 현지 증권사 211년 하반기 중국 자동차 산업 전망 신영증권 중국팀에서는 중국 현지 각 증권사의 섹터별 하반기 View를 생생하게 전달하고자, 중국 상해의 복단대학교 중국경제연구학회(FUVIC) 학생들에게 인터뷰를 의뢰했다. 장려정책의 폐지는 증가폭 둔화를 야기 할 것 中 信 许 英 博 李 春 波 211년 말, 재정부( 财 政 部 )는 언론과의 인터뷰를 통하여 과거 글로벌 금융위기에 따른 중국 자동 차업계의 충격을 완화하기 위해 하향조정 되었던 小 배기량 자동차 구매세를 211년 1월 1일부터 1%로 상향조정 할 것이라고 발표했다. 이는 29년 1월 2일 1%에서 5%로 하향조정 된 후 2 년 만에 1%대로의 복귀이다. 21년 차종별 판매량을 놓고 보면, 전체 소비량 중 68%를 승용차 가 점유하고 있다. 또한, 승용차 중에서도 1.6L(=16cc) 이하의 小 배기량 자동차들이 승용차 전 체의 판매량 중에서 69%를 점유하고 있다. 중국 전체 자동차 소비량에서 小 배기량 자동차가 차지 하는 비중은 46.92%이다. 중국 자동차 구매자 2명중 1명은 소형차를 구매하는 셈이다. 6% 1.L 68% 승용차 MPV SUV 승합/트럭 63% 1.L-1.6L 1.6L-2.L 2.L-2.5L 2.5L-3.L 3.L 자료 : FUVIC Research 자료 : FUVIC Research 이구환신 및 각종 하향정책의 폐지 역시 자동차 소비량 증가에 큰 영향을 미칠 것이다. 자동차 구 매시 최소 5,위안에서 최대 2,위안까지 받을 수 있었던 구매자들은 올해부터 보조금혜택 없이 모든 비용을 본인이 지불하여야 한다. 현재 소득수준이 높은 1~2선 도시들의 자동차 구매비 중은 일반 승용차에서 SUV와 MPV로 변화하고 있다. 그러나 비교적 소득수준이 낮은 3~4선 도 시들의 일반 승용차 구매시 자동차 전체 가격에서 보조금이 차지하는 비중이 높기 때문에, 정책 폐 지의 영향을 크게 받을 것으로 전망된다. 21

16 신영 China Strategy 인당GDP(달러) 자료 : FUVIC Research 上 海 北 京 天 津 浙 江 江 苏 内 蒙 广 东 辽 宁 山 东 福 建 吉 林 河 北 重 庆 湖 北 黑 龙 宁 夏 陕 西 山 西 新 疆 青 海 河 南 海 南 湖 南 江 西 四 川 安 徽 广 西 西 藏 云 南 甘 肃 贵 州 일본지진, 중국 내 상장된 일본 자동차 브랜드가 받는 영향은? 高 华 杨 一 朋 일본 지진 이후, 일본 주요 3대 자동차 브랜드 중 TOYOTA 및 HONDA의 경우 재고가 바닥을 보 이고 있다. 두 기업들은 현재 일본 현지에 중단되었던 공장 중 5%가 재가동 되었으나, 지진 전 생산 수준까지 회복하기 위해서는 6개월의 시간이 필요한 것으로 알려졌다. 반면, NISSAN의 경우 현재 상하이 지역을 포함한 중국 전역에 산업공급사슬이 완벽히 구축되어 있기 때문에, 일본지진에 대한 직접적인 영향은 비교적 적을 것으로 판단된다. 211년, 자동차에서 녹색자동차로의 가속화 湘 财 冯 舜 중국은 자동차에 대한 장려정책을 전면 폐지하는 반면, 전기자동차에 대한 정책을 강화하기 시작했 다. 21년 발표된 전기자동차 보조금 정책은 동 산업 시범지역을 필두로 전개 중이다. 또한, 211년 정부가 목표로 하고 있는 전기자동차 판매목표는 5억 8,2만 위안에 달하며, 전년 대비 2% 이상의 증가폭을 나타낼 것으로 전망된다. 분 류 종 류 조 건 보조금 표준 전기자동차 고연비 자동차 PHEV EV HEV 자료 : 상재( 湘 财 )증권, FUVIC Research 동력전지용량 1kwh 이상, 전기동력으로 5km 이상 주행 동력전지용량 15kwh 이상 1.6L이하 중소형자동차 중에서 고연비 자동차 전지용량 기준 3, 행 元 /kwh, 최대 5만 元 보조금 지급 전지용량 기준 3, 元 /kwh, 최대 6만 元 지급 3, 元 /대 22

17 신영 China Strategy 자료 : 상재( 湘 财 )증권, FUVIC Research 기관 이름 내용 요약 중국자동차협회 연 소비량 2 만 대 달성가능. 로컬브랜드 활성화. 합자회사 증가예상 허쉰( 和 讯 ) 과학기술원 연 소비량 2 만 대 달성가능. 고급 및 전기자동차 시장의 가속화 궈타이( 国 泰 ) 증권 소비량 증가폭은 감소, 그러나 15%선을 유지. 전기자동차 산업은 가속화 후이총( 慧 聪 ) 부품회사 기술적으로 큰 발전을 보일 것. 그러나 혁신적인 개발 기대는 어려울 것 자료: 중국자동차협회, 허쉰( 和 讯 )과학기술원, 궈타이( 国 泰 )증권, 후이총( 慧 聪 )부품회사, FUVIC Research 23

18 신영 China Strategy 자동차 기업 3선 24

19 신영 China Strategy 현대차(538.KS) 211년 YF쏘나타 중국 판매 주목 매수A(유지) 현재주가(5/26) 243,5원 목표주가(유지) 337,원 211년 예상 글로벌 출고량 4만대(기아차 생산분 포함시 413만대) 현대차는 설립 이후 국내 자동차 산업 발전을 견인한 기업으로 확고 부동한 국내 MS 1위, 자회사인 기아차 포함 21년 판매량(출고) 기준 글로벌 5위 업체(576만대). 최근 판매량과 품질 개선 위주 성장 전략에서 나아가 다양한 모델 출시와 마케팅 방 법을 통한 브랜드 이미지(수익성) 개선 등 질적 성장중. 211년 현대차 글로벌 출고 량은 전년 361만대에서 4만대로 11% 증가할 것으로 전망되며, 기아차와 교차 생 산중인 모델을 고려하면 413만대로 전망 22년 북경자동차와 JV 설립, 21년 승용차 판매 기준 4위 현대차는 중국 북경자동차와 22년 JV(5:5)인 북경현대 설립하여 중국 시장에 본격적으로 진출. 북경현대는 설립 이후 신모델 출시, 산업 수요 증가 수혜로 고속 성장하였으나 27년 경쟁 격화 및 생산능력 부족으로 역성장. 28년 2공장 설립 및 중국 현지 모델(신형 아반떼 : 위에둥) 출시, 마케팅 강화를 통해 판매 회복하였으 며, 21년 승용차 판매량 7만대, MS 6.3%로 단일 기업 기준 4위 기록. 211년 생산능력 부족 등으로 성장률 둔화되겠으나 4월 YF쏘나타 출시로 판매 Mix 개선시 키며 중형 이상 교체 수요 증가에 대비. 211년 북경현대의 성과는 YF쏘나타 판매량 으로 결정될 것으로 예상하며, 모델 경쟁력 감안시 성공 가능성 높은 것으로 판단. 생산능력 부족은 212년 4만대 규모의 북경 3공장 완공으로 대응 자동차 담당 박화진 Tel. (2) park.hwa-jin@shinyoung.com Key Data (기준일: ) KOSPI(pt) 2,91.91 KOSDAQ(pt) 액면가(원) 5, 시가총액(억원) 536,373 발행주식수(천주) 22,276 평균거래량(3M,주) 1,152,473 평균거래대금(3M, 백만원) 248,941 52주 최고/최저(원) 254,5 / 131, 52주 일간Beta 1.4 배당수익률(11F,%).7 외국인 소유지분율(%) 4.6 주요주주 지분율(%) 현대모비스 2.8 국민연금 5.9 매수A 의견 및 목표주가 337,원 유지 일본 메이커의 생산 차질로 2~3분기 글로벌 MS 상승 및 이익 가시성 높으며, 3~4 월 주가 상승에도 불구 우선주 현재 가격을 반영한 211년 PER은 8배 수준으로 밸 류에이션 매력 존재. 투자의견 매수A와 목표주가 337,원 유지 결산기(12월,억원) 21A 211F 212F 213F 매출액 669, ,95 87, ,937 영업이익 58,829 75,115 77,693 81,26 세전계속사업손익 74,916 12,51 18, ,192 당기순이익 6,12 79,143 84,522 9,63 지배주주당기순이익 55,67 73,971 79,28 84,739 EPS(지배주주 기준) 19,5 25,911 27,683 29,683 증가율(%) PER(지배주주 기준) 9.6 / PBR(지배주주 기준) 1.8 / ROE(지배주주 기준) 주 : K-IFRS(연결) 기준 25

20 신영 China Strategy 한국타이어(24.KS) 중국 타이어 교체 수요 증가 수혜 매수A(유지) 현재주가(5/26) 44,6원 목표주가(상향) 5,원 1994년 중국 시장 진출, 현재 매출액 기준 중국 승용차 타이어 1위 중국 승용차 1위 업체 VW과 3위 업체 현대-기아차의 메인 OE 타이어 업체. 이에 따른 인지도 상승과 딜러망 확장 노력으로 RE(교체) 타이어 매출 증가하여 중국 승용 차 타이어 1위 업체(매출액 기준)가 됨. 26년 중국 법인 매출은 7,1억원에서 21년 1.46조원으로 증가하였으며, 이중 중국 내수 매출은 2,8억원에서 9,5 억원으로 증가한 것으로 추정됨. 현재 3천만개인 중국 생산능력은 214년 4,3만 개로 증가하며 현재 65% 수준인 중국 법인의 내수 비중은 214년 9% 이상으로 상 승 예상(중국 법인의 수출 물량은 인도네시아 등 타지역 공장이 담당) 글로벌 수요 증가로 제품 가격 전가력 강화, 211~212년 실적 상향 4월 2일 발표한 1분기 실적을 통해 과거 원재료 가격 상승기와 다른 수익성 방어 능력 증명. 3월 이후 천연고무 가격 안정, 짧아진 천연고무 재고 보유 기간(3~3.5개 월로 추산) 등으로 3분기가 아니라 2분기 원재료 투입 가격이 가장 높을 것으로 예 상. 2분기에도 1분기(5%) 이상의 가격 인상(6~7%)으로 11%(1분기 12.4%) 내외의 영업이익률이 예상되며, 3분기부터 급격한 수익성 개선 전망. 211~212년 EPS 예 상치를 K-GAAP기준 2,641원, 3,647원에서 IFRS 기준 3,86원, 4,448원으로 각 각 46%, 22% 상향 자동차 담당 박화진 Tel. (2) Key Data (기준일: ) KOSPI(pt) 2,91.91 KOSDAQ(pt) 액면가(원) 5 시가총액(억원) 67,877 발행주식수(천주) 152,19 평균거래량(3M,주) 988,53 평균거래대금(3M, 백만원) 37,644 52주 최고/최저(원) 45,4 / 24,8 52주 일간Beta.8 배당수익률(11F,%).8 외국인 소유지분율(%) 39.8 주요주주 지분율(%) 조양래 16. Michelin 1. 매수A 의견 유지, 목표주가 5,원으로 상향 높은 품질 경쟁력을 바탕으로 BMW 등 프리미엄 OE 수주 증가, 각종 타이어 품질 평가 상위 기록, 모터 스포츠 지원 등을 통해 브랜드 이미지 상승중. 실적 상향 조정 을 반영하여, 목표주가를 기존 38,원에서 5,원으로 상향(211~212년 EPS 평균에 Target PER 12배 적용) 결산기(12월,억원) 21A 211F 212F 213F 매출액 53,744 63,586 71,582 81,216 영업이익 6,161 7,533 8,948 9,99 세전계속사업손익 5,974 7,937 9,148 1,19 지배주주당기순이익 4,62 5,874 6,77 7,541 EPS(지배주주 기준) 3,36 3,86 4,448 4,955 증가율(%) PER(지배주주 기준) 11.2 / PBR(지배주주 기준) 1.9 / ROE(지배주주 기준) 주 : K-IFRS(연결) 기준. 21년 지배주주 순이익과 자기자본은 당사 추정치 26

21 신영 China Strategy SAIC자동차(614.CN) 중국 1위 자동차 판매 기업 중국 내 1위 자동차 기업 SAIC자동차(상해차)는 중국 자동차 제조기업 중 1위 기업(2위: 제일자동차, 3위: 동 풍자동차, 4위: 창안자동차, 5위: 북경자동차, 8위: BYD). 상해차는 상해따중, 상해 통용 등의 브랜드로 시장점유율은 2.2%에 달함. 또한, 해외 세계적인 브랜드 인지 도와 기술을 손쉽게 얻기 위한 전략으로 쌍용차 등과 해외 M&A를 확대하고 있음. Key Data (기준일: ) 상해종합지수(pt) 시가총액(백만 위안) 147,971.2 발행주식수(백만 주) 9, 유동주(백만 주) 1, 주 최고/최저(RMB) 22.45/ 주 일간Beta.89 신재생 자동차에 대한 보조금 지급, 정책 종료에 대한 우려감 불식 지난 2월, 상해차 자동차 생산량은 35.6만대로 전년 동기 대비 2.25% 증가했고, 판 매량은 41.5만대로 35.25% 증가. 순판매 증가율은 25% 이상. 상해차의 211년 매 출은 2,48.7억 위안으로 전년 대비 25% 증가할 것으로 예상. 이는 1) 7대 신흥 산 업 육성 정책 중의 하나로 전기차 및 신에너지 자동차에 대한 보조금 지급 강화, 2) 자국 기업 육성을 위해 자국기업에 대한 특혜가 예상되기 때문. 정책의 종료(21년 12월 농촌지역의 자동차 구매시 보조금을 지급해주는 자동차하향 정책) 우려보다는 정책의 시작에 대한 기대감이 크게 작용할 것으로 판단. Valuation 211년 상반기 중국의 자동차 판매 증가율은 하락했으나, 12차 5개년 계획에서 전기 차 및 신재생 에너지 자동차 생산을 확대하려는 보조금 정책 출시로 향후 자동차 생 산 규모 확대가 예상됨. 상해차의 21년 PER은 9.11배. 결산기(12월) 27A 28A 29A 21A 매출액(백만 위안) 13,68 14, ,17 35,24 영업이익(백만 위안) -15-1,318 1,965 19,934 세전계속사업손익(백만 위안) 5, ,597 26,684 당기순이익(백만 위안) 4, ,592 13,729 EPS(위안) 증감률(%) ROE(%) PER(배) PBR(배) EV/EBITDA(배)

22 신영 China Strategy SAIC자동차 (614.CN) 추정 재무제표 Income Statement Balance Sheet P 12월 결산(백만 RMB) 26A 27A 28A 29A 21A 12월 결산(백만RMB) 26A 27A 28A 29A 21A 매출액 19,484 13,68 14, ,17 35,24 유동자산 4,21 54,575 55,972 74, ,542 증가율(%) 장기자산 43,723 47,241 51,885 63,666 83,31 영업이익 ,318 1,965 19,934 자산총계 83,924 11,815 17, , ,842 증가율(%) 적전 적지 적지 흑전 유동부채 39,975 48,691 55,12 79, ,265 영업이익률(%) 총장기부채 6,248 1,118 14,2 11,637 14,829 EBITDA 444 1, ,99 26,54 부채총계 46,223 58,89 69,32 91, ,94 EBITDA마진(%) 자본총계 37,71 43,6 38,537 46,764 81,749 법인세차감전계속사업 1,335 5, ,597 26,684 계속사업손익 1,367 5, ,18 22,833 증가율(%) 적전 흑전 Valuation Indicator 당기순이익 1,356 4, ,592 13,729 12월 결산 26A 27A 28A 29A 21A 증가율(%) Per Share(RMB) 순이익률(%) EPS BPS DPS Multiples(배) PER PBR EV/EBITDA Financial Ratio 월 결산 26A 27A 28A 29A 21A 성장성(%) Cash Flow Statemen EPS증가율 월 결산(백만 RMB) 26A 27A 28A 29A 21A EBITDA증가율 영업활동현금흐름 7,311 4,18 14,343 24,55 28,473 수익성(%) 투자활동현금흐름 -2,675-9,824-7,99-15,894-11,64 ROE 재무활동현금흐름 5,731 7, ,517 8,68 안전성(%) 순현금흐름 1,367 2,119 6,357 5,14 25,477 부채비율(%) 자료 : 신영증권 리서치센터 28

23 신영 China Strategy Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 추천일 종가대비 목표주가 1% ~ 3% 이상의 상승이 예상되는 경우 중립 : 추천일 종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의 등락이 예상되는 경우 매도 : 추천일 종가대비 목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의 하락이 예상되는 경우 비중확대 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 높게 추천 중 립 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 같게 추천 비중축소 : 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 낮게 추천 리스크등급 : 재무제표와 주가변동성을 고려하여 신영증권 리서치센터에서 A, B, C 등급으로 분류 적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는 본 자료 발간일을 기준으로 지난 1 년간 해당 기업의 기업금융관련 업무를 수행한 바 없습니다. 본 자료는 당사 홈페이지에 게시된 자료로, 기관투자가 등 제 3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성한 애널리스트는 발간일 현재 본인 및 배우자의 계좌로 동 주식을 보유하고 있지 않으며, 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 작성 담당자는 자료에 게재된 내용이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 본 자료는 과거의 자료를 기초로 한 투자참고 자료로서 향후 주가 움직임은 과거의 패턴과 다를 수 있습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. [당사와의 이해관계 고지] 종목명 LP(유동성공급자) ELW 주식선물 1%이상보유 계열사 관계여부 채무이해보증 현대차 O O 한국타이어 현대차 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 1 한국타이어 : 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역 추천일자 투자의견 목표주가(원) 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

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