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1 (359) 엔터테인먼트 Company Report 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (19/3/11) 매수 46,5 원 31,2 원 상승여력 49% 영업이익 (18P, 십억원 ) 29 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 28 EPS 성장률 (18P,%) 45.2 MKT EPS 성장률 (18F,%) 4.7 P/E(18P,x) 44.3 MKT P/E(18F,x) 8.9 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 1,14 발행주식수 ( 백만주 ) 35 유동주식비율 (%) 74.8 외국인보유비중 (%) 12.4 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 18,7 52 주최고가 ( 원 ) 39,15 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 미디어플랫폼 / 콘텐츠 ] 박정엽 jay.park@miraeasset.com KOSDAQ 목표주가 46,5 원유지 매수의견과목표주가 46,5 원을유지한다. 오랜부진끝에 16 년이후출시한그룹들의연 이은흥행으로계단식이익개선구간인데, ITZY 의성공적인데뷔로장기화가능성이높아졌다. 엔터주관련각종리스크가부각되는현상황에서동사는상대적으로안전한대안으로부각 될가능성이높다. 1) 기존라인업수익성확보와 2) 신인팬덤확장, 3) 향후로컬데뷔프로젝 트, 4) 섹터공통된글로벌플랫폼확대수혜등에모두균형감있게노출되어있기때문이다. 4Q18 Review: 기대치부합 4 분기연결매출액 363 억원 (+5.9% YoY), 영업이익 99 억원 (+29.4%) 을기록했다. 최근시 장의우려와달리동사추정 (17 억원 ) 과시장컨센서스영업이익 (86 억원 ) 에서크게벗어나지않 았다. 유튜브등글로벌플랫폼향매출액성장세또한재확인했다. 음반매출액으로국내판매량약 95 만장이반영됐다. 트와이스 (56 만장 ) 와 GOT7(21 만장 ), 스트레이키즈 ( 데뷔만 1 년, 13 만장 ) 등이주된성과다. 금번인식여부가불투명했던트와이 스일본투어콘서트는 5~6 월분 ( 아레나 4 회 ) 까지는반영됐다. 하반기공연분 (8 회 ) 은차분기 에계상된다. 이외에도 GOT7 태국, 2PM 일본활동등의지원이있었다. 관전포인트였던유튜브관련매출액은 8 억원을기록했다. 17 년 2 억원, 18 년 36 억원으로 규모는작지만고성장 (+8%) 이지속되고있다. 이를포함한콘텐츠관련매출액증가가레 버리지로원활히이어지며 GPM 이 44.2%(+4.%p) 로높아졌다. 여전히풍부한후속라인업 동사라인업들의글로벌팬덤확대징후가여러군데서포착되고있다. 가장주목할것은신인 걸그룹 ITZY( 있지 ) 다. 2 월발매한데뷔곡 달라달라 MV 는유튜브에서 48 시간만에 3,4 만 뷰이상을기록해화제가됐다. 지역별조회수분포가고르게나타나고, 공식비디오가아닌 파생 UGC 업로드도빠르게늘고있는점도특히긍정적이다. 각각 1) 향후신규시장진출 가능성과 2) 충성도높은진성팬덤형성의시그널로볼수있기때문이다. 유저들이자체제 작한앨범언박싱, 리액션비디오등은최근 K-pop 인지도향상과팬덤확산을이끌었다. 동사간판인트와이스는상반기일본돔투어에이어하반기추가아레나공연이가능한스케 쥴이다. 연내미주콘서트도성사가능성이높다. GOT7 은미국 / 유럽콘서트수요가빠르게 증가하고있다. 19 년에는공연으로 14 회 (18 년 1 회 ) 가이미확정됐다. 2 년에는소니와파트너십을통한일본로컬걸그룹니지프로젝트가예정되어있다. 동사의 걸그룹노하우와방송미디어 ( 선발 - 데뷔과정 ) 의활용이병행될것이다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18P 12/19F 12/2F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,25 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 :, 미래에셋대우리서치센터

2 실적전망 표 1. 분기및연간실적추이와전망 ( 십억원, %, %p) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18P 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 218P 219F 22F 매출액 음반 / 음원 매니지먼트 콘서트 광고 출연료 기타 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 당기순이익 순이익률 (%) 지배주주순이익 YoY 매출액 음반 / 음원 매니지먼트 콘서트 광고 출연료 기타 영업이익 당기순이익 지배주주순이익 주요가정국내음반판매량 ( ) ,1 일본콘서트티켓판매량 ( ) 주 : K-IFRS 연결기준, 콘서트티켓판매량은공연발생시점기준이며자체산정및추정치포함자료 :, 미래에셋대우리서치센터 표 2. 수익예상변경 ( 십억원, 원, %, %p) 변경전변경후변경률 18P 19F 18P 19F 18P 19F 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 주 : K-IFRS 연결기준 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 1. JYP 유튜브순매출액전망 : P( 광고단가 ) 와 Q( 조회수, 구독자 ) 동반상승에따른고성장 ( 십억원 ) 9 유튜브 ( 구글 ) 순매출액전망 F 219F 22F 그림 2. 뉴플랫폼매출이반영되는 ' 기타 ' 부문비중상승과본업본격화가동사 GPM 을더욱끌어올릴것 (%) 5 기타 매출총이익률 F 219F 22F 그림 3. 라인업별일본공연모객가정치 ( 천명 ) 있지준호 JYP Nation DAY6 GOT7 우영 Jun,K Stray Kids TWICE 2PM F 219F 22F Mirae Asset Daewoo Research 3

4 (359) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18P 12/19F 12/2F ( 십억원 ) 12/17 12/18P 12/19F 12/2F 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 비영업손익 2 1 관계기업투자등 금융손익 1 1 유형자산 관계기업등투자손익 -1 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 1 1 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18P 12/19F 12/2F 12/17 12/18P 12/19F 12/2F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 3 EPS ( 원 ) ,25 기타 CFPS ( 원 ) ,175 1,675 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 2,859 3,767 4,63 5,879 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) -1 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%).... 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1 EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 4-17 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 2 1 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 2 4 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 -3 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x).... 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 (359) 매수 46,5 - - ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1, * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1 년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월기준절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 81.28% 9.63% 9.9%.% * 218년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5