Microsoft Word - Company_에스엠_160331

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1 LIG Research Division Company Analysis 2016/03/31 Analyst 에스엠 (041510KQ Buy 유지 TP 51,000 원유지 ) NCT, 그리고장기로드맵 동사는 4월히든카드 'NCT' 한중일데뷔모멘텀과자회사실적개선, 그리고중국향장기로드맵기대감이부각됨과동시에신인그룹에수반되는비용증가와전년베이스효과로단기실적부담이상존하는상황입니다. 단기적으로는 NCT 흥행모멘텀, 장기적으로는중국비중확대에집중할때입니다. 실적 : 신인그룹 NCT 와자회사실적개선 4월중순히든카드 NCT 남성그룹 5팀 ( 한국 1팀, 일본 1팀, 중국 3팀 ) 데뷔예정, 내년에도일본, 동남아, 중국추가 2팀데뷔, 중국멤버들은이탈을방지하기위해북경지사에서계약, 국내음원가격인상도권리자인동사에게긍정적 대표자회사 SM C&C는올해드라마 4개편성확정으로 3년간적자벗어나 BEP 이상기대 [ 표 1, 2] 일본 (SM JAPAN) 은동방신기 ( 평균 65~80만명모객 ) 부재를 EXO, 샤이니등으로대체 [ 표 3], 원 / 엔상승으로시장환경도우호적인가운데, 1Q16는 EXO 돔콘서트반영으로전년대비성장전망, 다만, 2Q16부터는전년베이스부담과수익성측면에서큰폭의개선을낙관하기는어려운상황중국 : 직접진출과알리바바, 그리고열려있는 JV 가능성 3년간홍콩에서사업을영위한공연기획사 드림메이커, 중국라이센스취득 직접진출전개 [ 그림 1] 기존 MG의제한된실적성장 하반기부터점진적으로티켓매출을포함한모든실적인식 드라마, 예능등영상콘텐츠제작도진출, 올해내로중국위성TV에서합작예능프로그램방영시작, 드림메이커에서영상콘텐츠제작사업부문을위한중국현지복수기업과의 JV 가능성도농후 지분 4% 를확보한 Alibaba와음원, MD 유통, 전자상거래, 마케팅등으로사업영역확장 [ 표 5] 음원 / 음반을독점유통하는 Ali Music은유료화초기단계로기존 MG + RS 추가인식으로계약변경, Ali Trip, Taobao 등 E-commerce 쇼핑몰에 SM 공식 MD 상품판매장기로드맵 vs. 단기실적부담 동사의중국향장기로드맵은매우긍정적이나, 신인그룹마케팅, 관리비용증가및 1Q16 이후단기실적부담이상존하는상황. 단기적으로는 NCT 흥행모멘텀, 장기적으로는중국비중확대에집중할때 Stock Data 경영실적전망 (K-IFRS 별도기준 ) ( 천원 ) 에스엠 (L) KOSDAQ (pt) 60 1, /03 15/06 15/09 15/12 16/03 주가 (3/30) 42,600원 액면가 500원 시가총액 890십억원 52주최고 / 최저가 49,000원 / 30,500원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 결산기 (12월) 단위 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ,088 1,144 1,335 증감률 (%) , PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

2 [ 표 1] 에스엠연결기준실적추이 ( 단위 : 백만원 ) 연결 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q E 매출액 66,883 62,173 78,672 79,253 65,432 76,137 94,381 89, , , ,891 growth % 33.8% 9.3% -4.1% -0.6% -2.2% 22.5% 20.0% 12.9% 6.8% 13.4% 15.2% 개별 37,857 36,276 47,553 47,794 41,075 48,667 59,156 46, , , ,899 growth % 13.9% 8.5% 2.7% -6.8% 8.5% 34.2% 24.4% -2.9% 3.2% 15.3% 5.3% sales % 56.6% 58.3% 60.4% 60.3% 62.8% 63.9% 62.7% 51.9% 59.1% 60.1% 54.9% 연결 29,026 25,897 31,119 38,567 24,357 27,470 35,225 43, , , ,992 growth % 73.4% 10.4% -13.0% 35.6% -16.1% 6.1% 13.2% 11.7% 19.3% 4.3% 30.0% sales % 43.4% 41.7% 39.6% 48.7% 37.2% 36.1% 37.3% 48.1% 43.4% 39.9% 45.1% 영업이익 4,745 5,427 14,193 9,966 3,889 11,733 18,642 2,159 34,330 36,423 45,149 growth % -6.5% 48.4% -5.5% -40.6% -18.0% 116.2% 31.3% -78.3% -15.3% 6.1% 24.0% margin % 7.1% 8.7% 18.0% 12.6% 5.9% 15.4% 19.8% 2.4% 12.0% 11.2% 12.0% 개별 4,771 3,114 8,900 23,574 4,738 7,242 11, ,574 23,237 25,295 growth % -37.9% 39.5% -24.9% -47.1% -0.7% 132.6% 28.6% % -31.9% -1.4% 8.9% margin % 12.6% 8.6% 18.7% 14.2% 11.5% 14.9% 19.3% -0.7% 13.9% 11.9% 12.3% 연결 -26 2,313 5,293 3, ,491 7,200 2,474 10,756 13,185 19,854 growth % -99.0% 62.3% 67.0% -19.6% 적지 94.2% 36.0% -22.1% 81.3% 22.6% 50.6% margin % -0.1% 8.9% 17.0% 8.2% -3.5% 16.3% 20.4% 5.7% 8.6% 10.1% 11.7% EPS 290 1,051 1,464 PER 자료 : Company Data, LIG투자증권 [ 표 2] 에스엠대표자회사실적추이 ( 단위 : 백만원 ) 자회사명 I/S 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q E 매출액 23,257 12,539 13,169 11,650 12,185 14,238 18,195 30,571 60,616 75,189 91,189 growth % 128.4% 2.6% -4.2% -45.6% -47.6% 13.5% 38.2% 162.4% 5.3% 24.0% 21.3% SM C&C 영업이익 ,459-3,490-1, ,200-5,400-4,300 0 growth % 흑전 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 BEP margin % 2.2% -7.8% -11.1% -30.0% -14.8% -3.5% 1.1% -7.2% -8.9% -5.7% 0.0% 매출액 13,617 14,415 13,030 29,010 11,318 16,339 34,936 12,888 70,072 75,481 83,029 growth % 25.2% -11.6% -52.8% -2.3% -16.9% 13.3% 168.1% -55.6% -17.1% 7.7% 10.0% SM 영업이익 1,550 1,650 3,700 4,900 1,100 2,300 4,600 6,700 11,800 14,700 12,454 JAPAN growth % 흑전 -18.0% 76.4% 63.3% -29.0% 39.4% 24.3% 36.7% 127.8% 24.6% -15.3% margin % 11.4% 11.4% 28.4% 16.9% 9.7% 14.1% 13.2% 52.0% 16.8% 19.5% 15.0% 매출액 3,445 8,570 15,870 8,738 14,499 14,133 12,315 11,900 36,622 52,775 68,608 growth % -30.9% 27.5% 90.2% -24.0% 320.9% 64.9% -22.4% 36.2% 16.1% 44.1% 30.0% 드림영업이익 -1,000 1,400 3,400 1, ,500 3, ,500 6,800 9,605 메이커 growth % 적전 27.5% 14.2% 흑전 % 78.6% -11.8% -76.5% 44.6% 23.6% 41.3% margin % -29.0% 16.3% 21.4% 19.5% 6.2% 17.7% 24.4% 3.4% 15.0% 12.9% 14.0% 자료 : Company Data, LIG투자증권 2 LIG Research Division ㆍ

3 [ 표 3] SM 소속주요아티스트공연인식기준관객수 ( 단위 : 명 ) 국가 아티스트 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 SM타운 120, ,000 동방신기 50, , ,000 슈퍼주니어 280,000 10,000 소녀시대 194,000 26,000 50,000 60,000 일본 샤이니 200, , , ,000 EXO 100, , ,000 기타 47,400 71, ,000 10,000 22,000 Total 200,000 47, , , , ,000 1,030, , , ,000 JPY 1,040 1, ,017 SM타운 35,000 동방신기 24,000 24,000 슈퍼주니어 36,000 24,000 국내 소녀시대 20,000 샤이니 20,000 30,000 EXO 42,000 65,000 22,000 45,000 기타 26,000 27,000 15,000 SM타운 30,000 동방신기 10,000 10,000 20,000 슈퍼주니어 13,000 12,000 30,000 10,000 중국 소녀시대 20,000 샤이니 10,000 10,000 EXO 27,000 94,000 20,000 59,000 20,000 10,000 기타 8,000 20,000 SM타운 0 30,000 동방신기 10, ,000 슈퍼주니어 39,000 45,000 27,000 20,000 타국가 소녀시대 22,000 20,000 20,000 샤이니 55,000 20,000 EXO 28,000 76,000 40,000 24,000 10, ,000 기타 18,000 5,000 40,000 10,000 Total 255, , , , , ,000 1,188, , , ,000 자료 : 언론보도취합, LIG투자증권 주 : 일본은한분기레깅텀발생, 국내및타국가는당분기인식, 2Q16 콘서트는추가집행중 LIG Research Division ㆍ 3

4 [ 표 4] NCT: New Culture Technology 분야관련이미지세부내용 Station - 매주음원발매 - 다양한아티스트, 프로듀서, 작곡가및기획사간콜라보레이션 EDM Label ScreaM Records Mobile Platform Rookies Entertainment - EDM 페스티벌 : 아티스트의퍼포먼스를참여의형태로확장 - Refune label, OWSLA label 등 DJ 에이전시와의전략적협력 - 세계적으로유명한프로듀서 Skrillex 과 SM 아티스트의콜라보레이션 - Everysing, 스마트노래방앱 - Everyshot, 15초영상촬영앱 - Vyrl, 유명인 SNS 번역앱 (50개국언어 ) - 신인프로듀싱과정에대중및팬이직접참여 - SM의연예인육성시스템경험 MCN - 다중채널네트워킹 - SM 소속연예인과의상호작용가능, 아시아등글로벌마켓겨냥 [ 표 5] 알리바바그룹과의사업제휴 분야 세부내용 Digital Music Alibaba Platform 사업제휴내용 - 음원, 음반, MD상품유통, 판매및음악사업제휴 / 협력 - Alibaba 그룹플랫폼통한전방위적마케팅프로모션지원 / 협력 - 상거래플랫폼제휴를통한 SM 상품판매 - 엔터테인먼트사업전반다방면의시너지창출 4 LIG Research Division ㆍ

5 [ 그림 1] 중국사업확장 [ 그림 2] Ali music - 티엔티엔동팅 (TTPod, 天天动听 ) [ 그림 3] Ali music - 시아미뮤직 (Xiami music, 虾米音乐 ) [ 표 6] 알리바바음원플랫폼비교정리 항목 티엔티엔동팅 (TTPod, 天天动听 ) 시아미뮤직 (Xiami music, 虾米音乐 ) - 무료음원스트리밍, 다운로드서비스 - 음원스트리밍 / 다운로드 - 부분유료화 ( 다운로드및정기권구매 ) 서비스 - 하루누적이용자수 3,600만명, 누적다운로드수 4억회 - 1개월 VIP 12RMB, 12개월 VIP 98RMB ( 타오바오모델접목 ) - ios, 안드로이드, PC - 창작자-플랫폼-이용자생태계구성 년설립 년설립 년알리바바전략적투자 연혁 년 1월 10일알리바바에합병 년말, 이어폰등하드웨어시장진출 년초음악사업부로분리 년알리바바에인수 자료 : Company Data, LIG투자증권 LIG Research Division ㆍ 5

6 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 2014A 2015A 2016E 2017E ( 십억원 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출원가 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률 (%) 투자자산 판매비와관리비 유형자산 영업이익 무형자산 영업이익률 (%) 자산총계 EBITDA 유동부채 EBITDA M% 매입채무및기타채무 영업외손익 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 이자손익 순차입금 총외화관련손익 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 2014A 2015A 2016E 2017E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 20,648 20,822 21,756 21,756 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 이자의수취 주가 ( 원 ) 34,000 43,000 42,600 42,600 이자의지급 EPS( 원 ) ,239 배당금수입 BPS( 원 ) 11,611 12,231 12,612 13,851 법인세부담액 DPS( 원 ) 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 6 LIG Research Division ㆍ

7 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 에스엠 (041510) 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 55,000원 55,000원 55,000원 55,000원 55,000원 47,000원 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 47,000원 47,000원 51,000원 51,000원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 에스엠 목표주가 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /03 14/09 15/03 15/09 16/03 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(0%~15%) ㆍREDUCE(0% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 OverweightㆍNeutralㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (88.89%) ㆍ매도 (0%) ㆍ중립 (11.11%) * 기준일 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Division ㆍ 7