LIG Company Analysis 211/1/14 투자포인트 밸류에이션제자리찾기과정진행 리스크해결목표주가 2,원으로 18% 상향밸류에이션제자리찾기과정진행 심텍에대한목표주가를 2, 원으로 17.6% 상향하며투자의견 Buy 유지. 목표주가상향의근거는유일한주가리스크였던

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1 LIG Research Center Company Analysis 211/1/14 Analyst 김갑호ㆍ 2) ㆍ 심텍 (3671KQ Buy 유지 TP 2, 원상향 ) KIKO 리스크완전해소, 강력한밸류에이션매력 - 목표주가 2, 원으로 18% 상향, 유일한리스크였던 KIKO 가청산되어밸류에이션제자리찾기과정진행 - 메모리용 BOC 이외에도서버용 PCB 등신규아이템매출증가중 - 연이은사상최대실적갱신에리스크까지해소 목표주가 2,원으로 18% 상향 Ÿ 심텍에대한목표주가를 2,원으로 17.6% 상향하며투자의견 Buy 유지 Ÿ 목표주가상향의근거는유일한주가리스크였던 KIKO가청산되어밸류에이션제자리찾기과정이진행될것으로판단되기때문 메모리용 BOC이외에도신규아이템매출증가중 Ÿ 동사의실적과밀접한관계에있는메모리출하수량증가추세 Ÿ 서버용 DDR3 시장은여전히큰폭의성장세를보이고있어동사의 RDIMM 매출액이증가, MCP출하량도증가하고있어동사의신규아이템매출액증가중 Ÿ 과거 1년동안반도체경기는여러차례큰폭의사이클을경험하였으나동사의매출액과영업이익이감소한적이존재하지않았다는점을상기할필요가있음 밸류에이션 level up 관점접근시도이어질듯 Ÿ 올해도실적호전추세지속, 향후주가는실적보다는 KIKO 청산으로인한리스크해소로인한밸류 에이션 level up 관점에서접근시도가이루어질것으로판단 Stock Data 경영실적전망 ( 천원 ) 심텍 (L) KOSDAQ (pt) /1 1/4 1/7 1/1 1/12 주가 (1/13) 14,95원 액면가 5원 시가총액 434십억원 52주최고 / 최저가 15,1원 / 6,73원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 결산기 (12월) 단위 E 211E 212E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) -5,552 1,814 2,49 2,148 2,3 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%) -1,11. 2,

2 LIG Company Analysis 211/1/14 투자포인트 밸류에이션제자리찾기과정진행 리스크해결목표주가 2,원으로 18% 상향밸류에이션제자리찾기과정진행 심텍에대한목표주가를 2, 원으로 17.6% 상향하며투자의견 Buy 유지. 목표주가상향의근거는유일한주가리스크였던 KIKO 가청산되어밸류에이션제자리찾기과정이진행될것으로판단되기때문. 사상최대실적을계속해 서경신하고있음에도불구하고미청산 KIKO 계약으로인해 PER 4.x~6.x 의낮은밸류에이션을부여받았었음. 목표주가는올해예상 EPS 대비 9.3x 수준으로과거 KIKO 계약전동사의주가는 PER 9.x~12.x 에서움직였다 는점을감안하면무리한수치는아닌것으로판단. 15% 가넘는영업이익률, 3% 가넘는 ROE 등을감안하면오히려보수적인수치로판단. 또한 28 년 KIKO 손실로자본잠식까지경험하였으나, 올해말기준자기자본은 2,2 억원 으로 PBR 기준에서도무리가없어짐 반도체경기둔화에따라동사의주력제품인 BOC( 메모리용 substrate PCB) 의매출감소우려도제기. 그러나반도체경기둔화국면에도불구동사의실적 과밀접한관계에있는메모리출하수량은오히려증가하는추세. 또한서버용 DDR3 시장은여전히큰폭의성장세를보이고있어동사의 RDIMM 매출액이 증가할것으로예상되고, MCP 출하량도증가하고있어동사의신규아이템매 출액증가중. 과거 1 년동안반도체경기는여러차례큰폭의사이클을경 험하였으나동사의매출액과영업이익이감소한적은한번도존재하지않았다 는점을상기할필요가있음. 또한현재심텍의가장큰투자포인트는리스크 해소로인한주가저평가해소가우선이라는점을감안하면실적성장에대한의구심보다는밸류에이션제자리찾기에초점을둘것을권고. 분기별실적추정 밸류에이션제자리찾기진행중 ( 억원 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Q1 모듈 PCB DDR2 DDR3 FMC PCB MCP 기타 OPM( 우 ) 2Q1 3Q1E 4Q1E 1Q11E 2Q11E 3Q11E 4Q11E 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % (unit:won) 16, price 14, 순이익 12, 1, 8, 6, 4, 2, , , -1,5-2, 자료 : LIG 투자증권 자료 : LIG 투자증권 2 LIG Research Center ㆍ

3 LIG Company Analysis 211/1/14 실적전망 사상최대실적경신현상지속 연이은사상최대 실적경신지속에 동사의지난해 4/4 분기매출액은 1,497 억원 (+11.5% y-y), 영업이익은 222 억원 (+48.5% y-y, opm 14.8%) 을기록하며호실적추세이어질전망. DDR3 비중증가로단가인하에도불구하고 blended ASP 가하락하지않고있는상태 에서, 고객사오더가전분기대비오히려증가하고있는것이호실적의원인. 따라서올해매출액은 5,74 억원 (+14.8%), 영업이익 854 억원 (+15.%) 기 록하며최대실적갱신현상지속 리스크까지해소 올해동사의매출액은 6,446 억원 (+13.%), 영업이익은 98 억원 (+6.3%) 를기록하며실적호전추세지속전망. 올해실적호전이 DDR3 전환에서비롯되었 다면, 내년실적은서버용 DDR3 모듈 PCB 인 RDIMM 및플래쉬메모리용 substrate PCB 인 FMCPCB 의매출증대가실적호전을이끌것으로판단. 향후 주가는실적보다는 KIKO 청산으로인한리스크해소로인한밸류에이션 level up 관점에서접근시도가이루어질것으로판단. 오버행은큰이슈는 아님 지난 1/1일기발행 BW( 행사가액 6,원 ) 185만주가행사되며상장됨. 이중 42만주는동사의 2대주주인이민주氏가보유중이어서매물로출회될가능성은없음. 나머지 143만주중 3만주가량은이미시장에서소화된것으로파악. 따라서오버행으로작용할만한물량은약 11만주. 동사의과거 3개월일평균거래량이 45만주에이른다는점을감안하면우려할만한수준은아님. 분기별매출 Break down 및실적추정 ( 단위 : 억원 ) 구분 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 1Q11E 2Q11E 3Q11E 4Q11E 21E 211E 매출액 1,36 1,437 1,464 1,497 1,527 1,62 1,712 1,586 5,74 6,446 Module PCB DDR DDR ,265 1,48 기타 ,52 sub total ,348 2,69 BOC DDR DDR ,284 1,563 FMC PCB MCP 기타 sub total ,165 3,637 기타 영업이익 영업이익률 (%) 13% 17% 16% 15% 13% 14% 15% 13% 15% 14% 세전순이익 세전순이익률 (%) 21% % 25% 14% 13% 14% 15% 13% 15% 14% 순이익 순이익률 (%) 16% % 21% 1% 1% 11% 12% 1% 12% 11% EPS( 원 ) , ,49 2,148 자료 : LIG 투자증권, 심텍 LIG Research Center ㆍ 3

4 LIG Company Analysis 211/1/14 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 29A 21E 211E 212E ( 십억원 ) 29A 21E 211E 212E 유동자산 매출액 현금및단기금융상품 증가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출총이익률 (%) 비유동자산 판매비와일반관리비 투자자산 영업이익 유형자산 영업이익률 (%) 무형자산 EBITDA 자산총계 EBITDA M% 유동부채 영업외손익 매입채무 순금융수익 단기차입금 외환관련손익 유동성장기부채 지분법손익 1 비유동부채 기타영업외손익 사채및장기차입금 세전계속사업이익 부채총계 법인세비용 자본금 중단사업이익 자본잉여금 당기순이익 이익잉여금 당기순이익률 (%) 자본조정 조정순이익 자본총계 EPS 1,814 2,49 2,148 2,3 총차입금 증가율 (%) 순차입금 조정EPS( 일회성요인제거 ) 1,838 2,48 2,132 2,36 투하자본 증가율 (%) 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 29A 21E 211E 212E 29A 21E 211E 212E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 27,2 32,2 32,2 32,2 당기순이익 시가총액 ( 십억원 ) 유무형자산상각비 주가 ( 원 ) 6,71 14,7 14,7 14,7 기타비현금손익가감 EPS( 원 ) 1,814 2,49 2,148 2,3 운전자본변동 BPS( 원 ) 485 4,62 6,769 9,7 매출채권감소 ( 증가 ) DPS( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) PER(X) 매입채무증가 ( 감소 ) PBR(X) 기타 17 PCR(X) 투자활동현금흐름 EV/EBITDA(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) ROE(%) 투자유가증권의처분 ( 취득 ) ROA(%) 유형자산감소 ( 증가 ) ROIC(%) 무형자산감소 ( 증가 ) 배당수익률 (%).... 재무활동현금흐름 부채비율 (%) 2, 사채및차입금증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 (%) 1, 자기자본증감 유동비율 (%) 배당금 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 4 LIG Research Center ㆍ

5 LIG Company Analysis 211/1/14 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 심텍 (3671) 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 12,원 12,원 17,원 17,원 17,원 17,원 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 17,원 17,원 17,원 17,원 2,원 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 심텍목표주가 25, 2, 15, 1, 5, 9/1 9/5 9/9 1/1 1/5 1/9 11/1 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12 개월 BUY(15% 초과 ) ㆍ HOLD(%~15%) ㆍ REDUCE(% 미만 ) [ 산업분석 ] 12 개월 Overweight ㆍ Neutral ㆍ Underweight * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Center ㆍ 5