Industry_mm_2010

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1 LIG Research Division Company Analysis 216/6/1 Analyst 박영훈ㆍ 2) ㆍ 유니드 (1483KS Buy 유지 TP 86, 원유지 ) 낮은원재료가격과공장이전이라는호재 핵심원재료인염화칼륨가격이 8년이후최저수준으로하락했다. 과거비료호황기에톤당 $9을상회하던염화칼륨은 13년카르텔해제이후약세가지속되다최근 $269/ 톤까지하락했다. 원재료가격약세는수익성개선의긍정적영향을준다. 울산공장으로의설비이전은만성적자제품인염산의생산축소를유도하기에긍정적이다. 안정적이익창출력과이익개선모멘텀을감안해매수투자의견을유지한다. 8년이후최저수준으로하락한염화칼륨 16년 4월한국수입가기준염화칼륨가격은톤당 $33으로 YoY -2.5% 하락 14년하반기염화칼륨카르텔붕괴상황지속되며공급과잉역시심화된상황 현재국제가는 $269/ 톤수준이고 6개월단위도입계약임을감안하면당분간약세지속전망 울산으로의설비이전은긍정적 Momentum 최근한화케미칼이당사울산 CA사업부를 842억원에인수함에따라생산기지가인천에서울산으로이전 인천공장부지는도시개발사업지역으로토지보상금 / 이전비용수령등을감안하면이전으로인한현금지출은없을것으로판단 울산이전으로만성적자제품인염산의생산량축소로이익개선효과발생가능 매수투자의견과 86, 원의목표주가유지 목표주가는 EV/EBITDA 6.7 배수준 원재료약세상황에서산업용전기료인하시, 추가적인이익증가 Momentum 발생 Stock Data ( 천원 ) 유니드 (L) KOSPI (pt) 9 2, , , ,6 15/6 15/8 15/11 16/2 16/5 주가 (5/31) 49,85원 액면가 5,원 시가총액 443십억원 52주최고 / 최저가 57,79원 / 38,5원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 상대주가 (%) 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 214A 215A 216E 217E 218E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 5,63 8,536 4,984 6,246 6,674 증감률 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) ROE (%) EV/EBITDA ( 배 ) 순차입금 ( 십억원 ) 부채비율 (%)

2 LIG Company Analysis 216/6/1 8 년이후최저수준으로하락한염화칼륨가격 원재료하락으로 인한수익성개선 경험 국제염화칼륨가격이 8년이후최저수준으로하락했다. 13년하반기발생한염화칼륨생산국가간카르텔붕괴이후경쟁상황이심화되는과정에서공급과잉이발생했기때문이다. 통상유니드의수입가격이 6개월고정거래가격임을감안하면 16년하반기에도추가적인가격인하가능성이있다. 원재료가격하락은분명긍정적이다. 아래그림에서확인되듯, 유니드칼륨계열제품의 Spread 는 14 년원료가격급락 이있었던시기에개선되었고지금도마찬가지상황이다. 게다가전기다소비업체 인동사에있어산업용전기료인하가능성은분명긍정적 Momentum 이다. 염화칼륨수입가와 Spot 가격추이 (USD/ 톤 ) Spot 수입가 1, 자료 : LIG 투자증권 유니드칼륨계열제품의복합 Spread (USD/ 톤 ) 자료 : LIG 투자증권 2 LIG Research Center ㆍ

3 LIG Company Analysis 216/6/1 울산으로의공장이전도긍정적 염산생산축소를 통한수익성개선 동사는최근한화케미칼울산 CA설비를 842억원에인수했다. 이는향후인천공장부지개발에따른이전필요성때문으로, 신규공장증설등의소요시간없이기존설비를활용한다는점에서긍정적이다. 인수비용은인천공장부지매각및이전손실을보상받을수있기에실질적자금지출은없을것으로판단한다. 울산공장이전후, 유니드는부산물로생산되는염소를한화케미칼에팔수있게됨에따라만성적자품목인염산의생산량을대폭줄일수있게된다. 현인천공장의염산생산은염소처리를위한불가피한선택으로적자가발생됨에도어쩔수없이생산해야하는제품이었다. 그러나울산공장으로이전함에따라향후부산물인염소를한화케미칼 PVC 제조공정에판매함으로써염산생산을대폭줄일수있게된다. 1년톤당 11만원이던염산가격은 13년 8천원수준까지하락했고최근에도이수준에서크게벗어나지는않았을것으로추정한다. 염산생산축소는 LNG 소비량축소와도연결되는문제이기에분명긍정적이다. 매수투자의견유지 유니드에대한매수투자의견과 86,원의목표주가를유지한다. 1) 원재료가격하락으로인한수익성향상과 2) 향후울산공장이전으로염산생산축소를통한수익성개선 3) LED 사업부의자산축소로향후추가적인손실발생가능성이사라지고 있기때문이다. 목표주가는 EV/EBITDA 6.7 배수준이다. LIG Research Center ㆍ 3

4 LIG Company Analysis 216/6/1 대차대조표 손익계산서 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 유동자산 매출액 현금및현금성자산 증가율 (%) 매출채권및기타채권 매출원가 재고자산 매출총이익 비유동자산 매출총이익률 (%) 투자자산 판매비와관리비 유형자산 영업이익 무형자산 영업이익률 (%) 자산총계 1,37 1,17 1,62 1,111 EBITDA 유동부채 EBITDA M% 매입채무및기타채무 영업외손익 단기차입금 지분법관련손익 유동성장기부채 55 금융손익 비유동부채 기타영업외손익 -18 사채및장기차입금 세전이익 부채총계 법인세비용 지배기업소유지분 당기순이익 자본금 지배주주순이익 자본잉여금 지배주주순이익률 (%) 이익잉여금 비지배주주순이익 기타자본 기타포괄이익 4 비지배지분 총포괄이익 자본총계 EPS 증가율 (%, 지배 ) 총차입금 이자손익 순차입금 총외화관련손익 -14 현금흐름표 주요지표 ( 십억원 ) 215A 216E 217E 218E 215A 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 총발행주식수 ( 천주 ) 8,89 8,89 8,89 8,89 영업에서창출된현금흐름 시가총액 ( 십억원 ) 이자의수취 주가 ( 원 ) 45,7 49,5 49,5 49,5 이자의지급 EPS( 원 ) 8,536 4,984 6,246 6,674 배당금수입 BPS( 원 ) 67,452 71,337 76,483 82,57 법인세부담액 DPS( 원 ) 1,1 1,1 1,1 1,1 투자활동현금흐름 PER(X) 유동자산의감소 ( 증가 ) PBR(X) 투자자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA(X) 유형자산감소 ( 증가 ) ROE(%) 무형자산감소 ( 증가 ) -1 ROA(%) 재무활동현금흐름 ROIC(%) 사채및차입금증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 자본금및자본잉여금증감 부채비율 (%) 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 외환환산으로인한현금변동 1 유동비율 (%) 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 현금증감 총자산회전율 기초현금 매출채권회전율 기말현금 재고자산회전율 FCF 매입채무회전율 자료 : LIG투자증권 4 LIG Research Center ㆍ

5 LIG Company Analysis 216/6/1 Compliance Notice 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 유니드 (1483) 제시일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 86,원 86,원 86,원 86,원 제시일자 투자의견 목표주가 제시일자 투자의견 목표주가 주가및목표주가추이 ( 원 ) 유니드 목표주가 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14/5 14/11 15/5 15/11 16/5 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(%~15%) ㆍREDUCE(% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는 [ 산업분석 ] 12개월 Overweightㆍ NeutralㆍUnderweight 긍정, 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (92.16%) ㆍ매도 (%) ㆍ중립 (7.84%) * 기준일 까지 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. LIG Research Center ㆍ 5