대신증권 f

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2 Contents I. 금융생활의변화7 5 II. 핀테크의물결, 이제는파도가되다 15 III. 디지털화, 금융회사는안전한가? 27 Ⅳ. 핀테크와함께성장할기업들 45 V. 핀테크산업과최근동향 67

3 Summary 디지털트랜스포메이션 (Digital Transformation) 시대 - 지난 10년간새로운디지털경험으로인해전세계산업에서극적인변화가나타나고있다. 디지털혁신의선두주자인애플과구글등 IT 기업들이산업생태계를바꾸었고아마존, 넷플릭스, 스포티파이, 에어비앤비같은회사들은디지털화를통해기존산업구조를파괴하고있다. 포춘 500대기업의변화와주식시장시가총액비중을보더라도디지털기업들의두각이뚜렷하다 년세계경제포럼에서발표된 디지털전환이니셔티브 보고서에서는 4차산업혁명이라불리는다양한기술들로인해많은산업이변화활것으로전망했다. 금융업역시예외는아니다. 유통업을비롯한몇몇산업에서보았듯이, 이러한변화에빠르게대응한기업들은생존을이어가겠지만그렇지못한기업들은도태되어사라질것이다. 그리고그속도는점차빨라질것이다. 핀테크 (Fintech) 물결, 파도가되다 - 금융위기이후많은산업에서디지털화가진행되는가운데 2018년을기점으로핀테크에대한관심이뜨거워지고있다. 기술발전, 소비자수요증가, 관련규제완화등으로핀테크의성장기대가높아지며금융회사들의대응도빨라지고있다. 금융회사들은물리적지점을줄여수익성을유지하는한편시스템교체와디지털전환을통해효율성을높임으로써 IT기업들의금융업진출에대비하고있다. - 비금융회사들의금융업진출에도금융회사들은인력감축, 지점축소등을통해당분간은현재의수익성을유지할수있을것으로예상된다. 다만고정비용축소가한계에도달하는수년후에는새로운진입자들과의경쟁에서뒤쳐질위험이있어금융회사들은더이상디지털전환을늦출수없다. 핀테크와함께성장할산업과기업 - 기존금융회사와새로운핀테크기업간의디지털화경쟁은앞으로 3~5년간이어질전망이다. 이기간동안두주체간뚜렷한승자는나타나지않을것이며금융회사들은비용축소를통해수익성을유지하는한편금융경쟁력제고를위해대규모 IT투자에나설것으로예상된다. - 금융회사디지털트랜스포메션 (Digital Transformation) 과정에서 1대형 SI업체 ( 코어뱅킹시스템수정 ), 2로보틱프로세스자동화 (RPA, 단순업무자동화 ), 3재보험사 ( 새로운보험상품 ), 4신용평가사 ( 대출안정성 ), 5사이버보안 6온라인부동산등의고성장이기대된다. 글로벌주식시장에서는오라클, SAP, RPA홀딩스, Fiseve, Zillow 등이수혜를볼것이다.

4 Fintech 4

5 DAISHIN SECURITIES I. 금융생활의변화 5

6 Fintech 기술발전과금융생활 Banking is Necessary, banks are not 은행은필요없다 ( 빌게이츠 ) 은행서비스는필요하지만은행은그렇지않다. 1994년 10월. 빌게이츠 (Bill Gates) 는기술발전으로물리적은행이없어지는시대가도래할것이라전망했다. 같은해마이크로소프트 (microsoft) 는소기업및개인의금융과세금관련소프트웨어기업인튜이트 (Intuit) 에매각을제안하기도했다. 1994년각각 1.9억달러, 6.9억달러였던인튜이트매출액과시가총액은 2018년 59.6억달러, 억달러를기록하며폭발적인성장세를기록했다. IT 버블과글로벌금융위기를거치며은행들이붕괴되는일이자주발생했다. 대부분은정부에의해구제되거나다른은행에인수, 합병되며역사에서사라졌다. 물론 2010년이전은행들이받은고통은빌게이츠가예상했던기술발전에의한것은아니었다. 세계화와고도성장환경에서나타난공격적인대출과자금조달등의부작용이었다 년대, 핀테크급부상 2010년대들어빌게이츠예언이현실화될조짐이나타나고있다. 모바일기반으로자체온라인결제시스템을갖춘대형 IT기업 ( 페이팔, 알리페이등 ) 들이전자상거래생태계를구축하여결제시장에서금융회사들의경쟁자로부상하고있다. P2P금융회사들은대출자들에게플랫폼을제공하는새로운신용중개자로대출시장에침투하고있고이외에도다양한 IT기업들이금융업의수익원인투자, 자산관리부문에서위협이되고있다. 소비자의금융생활행태도이전과달라졌다. 소비자들은지점에방문하는횟수를줄이고 ATM, 인터넷뱅킹, 모바일뱅킹등디지털옵션으로빠르게이동하고있다. IT기술발달로편의성을높이는금융채널들이늘어났고경험을통해새로운채널에대한소비자들의믿음이커지고있기때문이다. 빌게이츠예언대로물리적인금융기관의쓸모는점차낮아지고있다. 그림 1. 인튜이트매출액과주가 ( 달러 ) ( 십억달러 ) 인튜이트매출액 ( 우 ) 인튜이트주가 ( 좌 ) 주 : 2019 년은전망치자료 : Factset, 대신증권 Research&Strategy 본부 6

7 DAISHIN SECURITIES ν 비밀번호만으로송금이가능하다 내일은회사직원결혼식이다. 친한동료이기때문에꼭참석하려했지만집에급한일이생겼다. 축의금을대신전달해주기로한부서직원에게간편송금앱을통해축의금을송금했다. 송금시간은 3초도안걸렸다. 불과 3년전만해도송금을하려면공인인증서, 비밀번호, 보안카드등을입력해야했다. 세가지중어느하나만없어도은행카드를들고 ATM기로향해야했다. ATM기가없었던이전상황은더심각했다. 송금을위해은행창구에서 30분이상을기다리는것은흔한일이었다. 토스 (Toss) 벤모 (Venmo) 트랜스퍼와이즈 (Transferwise) 비바리퍼블리카가간편송금서비스 토스 (Toss) 를선보인시기는 2015년이었다. 같은해 3월공인인증서의무사용이폐지되는등보안규제가완화되며보안카드나비밀번호생성기 (OTP) 없이도비밀번호만으로수초내송금이가능한시대가열렸다. 새로운기술이활성화되기위해서는소비자들의경험과신뢰구축시간이필요하다. 간편송금시장은 토스 출시후 2년이지난 2017년부터폭발적으로성장하고있다. 미국 벤모 (Venmo) 사는 2009년부터간편송금서비스를제공하고있다. 간단한가입절차를거친후체크카드, 은행계좌, 신용카드등을연동시켜놓으면전화번호부, 이메일, 페이스북에등록된지인들과돈을주고받을수있다. 벤모 가소개된이후미국에서는벤모해 (Venmo me!) 라는신조어가생기기도했다. 미국에서는많은사람들이더치페이를하거나빌린돈을갚을때벤모를이용한다. 트랜스퍼와이즈 (Transferwise) 는 Taavet과 Kristo가공동으로창업한 P2P 해외송금서비스기업이다. 서로다른통화가필요했던 Taavet 과 Kristo은매달은행에비싼환전 / 송금수수료를지불해야하는불편함과비효율성을해결하고자서로의돈을교환하여환전 / 송금수수료를줄이는방안을생각했다. 트랜스퍼와이즈 에서는실제해외거래가일어나지않아환전수수료가발생하지않는다. 때문에금융기관을통해송금하는것보다저렴한수수료 ( 은행대비 1/10) 로고객들에게환전 / 송금서비스를제공할수있을뿐아니라송금하는데걸리는시간도크게단축할수있다. 그림 2. 국내간편송금규모 간편송금일평균이용건수 ( 천건 ) 간편송금일평균이용금액 ( 십억원 ) 자료 : 한국은행, 대신증권 Research&Strategy 본부 7

8 Fintech ν 결제를위해지갑을열필요가없다 언제부터인가신용카드를꺼내기위해지갑을여는횟수가줄었다. 간편결제서비스를이용하기시작하면서음식점, 편의점, 온라인쇼핑에서삼성페이, 네이버페이, 카카오페이를사용하기때문이다. 간편결제는실생활에빠르게침투하고있다. 모빌리티앱에신용카드를등록하면택시에서하차할때요금이자동으로결제된다. 중국에서는대부분의경제활동에서 QR코드가활성화되어있다. 간편결제서비스페이팔 (PayPal) 알리페이 (Alipay) 간편결제는스마트폰을활용하여간단한방식으로결제를지원하는온 / 오프라인통합결제를의미한다. 간편결제서비스는복잡한결제단계를줄이기때문에사용자편의성을높이는것은물론복잡한결제절차로인해소비자구입포기사례를줄일수있어매출증대에도기여한다. 국내에서는 2013년 LG유플러스페이나우를시작으로 2014년카카오페이, 2015년삼성페이등이등장하였고 2015년 3월공인인증서사용의무폐지, 2014 년 10월전자지급결제대행 (PG) 사의신용정보보관허용등관련규제가완화되며간편결제서비스가온라인을중심으로빠르게확산되고있다. 대표적인간편결제회사인미국 페이팔 은 1998년설립되어 2002년온라인쇼핑몰인이베이에인수된이후 2015년단독법인으로분리되었다. 미흡한인터넷인프라와잦은사고로인해미국에서신용카드를사용하는것은불편한일이었다. 페이팔은편의성과보안성을보강함으로써간편결제시장을성장시켰다. 그결과 2018년기준페이팔사용자는 2.5억명을돌파하며결제분야에서미국시장점유율 1위를기록하고있다. 중국에서는알리바바자회사인 알리페이 가모바일지급결제시장의 54% 를점유 (2016 년, 결제기준 ) 하며선도적위치를점하고있다. 알리페이는오프라인상점에서스마트폰으로고유 QR코드를찍으면소비자의은행계좌에서상점의계좌로물품대금이이체되는서비스를제공한다. 중국에는노점과소상공인등이많으며알리페이는중국내 200 만개이상가맹점에서제공하며혁신을주도하고있다. 그림 3. 간편결제도식화 공인인증서방식카드사선택공인인증서선택신용카드번호입력유효기간입력카드비밀번호입력카드고유번호입력공인인증서비밀번호입력 간편결제간편결제선택비밀번호입력결제 결제 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 8

9 DAISHIN SECURITIES ν 맞춤형대출상품이늘어난다 Don t bank, SoFi( 은행하지마세요, 소파이하세요 ) 년 2 월. 미국프로미식축구리그 (NFL) 챔피언결정전슈퍼볼에등장한광고이다. 30 초당 500 만달러를들인기업은당 시창업한지갓 4 년을넘긴개인간학자금대출금융업체소파이 (Sofi) 였다. 소파이 (SoFi) 루닷컴 (Lu.com) 렌딧 (Lendit) 소파이 (SoFi) 는 1.5조달러에이르는미국학자금대출시장에주목했다. 통상학자금대출은정부나금융기관에서받을수있지만대출과정이까다롭고금리수준도높아공급자우위시장을형성하고있다. 2011년웰스파고은행출신 CEO 캐그니 (Mike Cagney) 는스탠퍼드대동문 40명이 1인당 5만달러씩모은 200만달러를재원으로재학생 100명에게첫대출을실행하였다. 당시소파이대출금리는 5.99% 로미국연방정부의학자금대출금리인 7.9% 보다낮아대학생들에게큰인기를끌었다. 루닷컴 (Lu.com) 은글로벌핀테크대출시장의 90% 이상을차지하는중국에서점유율 1위를기록하고있는핀테크기업이다. 2011년평안그룹은 P2P대출시장진출을위해루팍스 (Lufax) 를설립하였고 2015년에는루닷컴 (Lu.com) 으로기업명을변경하여개인이가지고있는금융자산을플랫폼을통해대출자에게연결해주는사업모델을영위하고있다. 루닷컴은고위험분야인 P2P대출플랫폼을성공시키기위해제3자보증방식, 채권경매제도등을도입하였고기업가치 10조원을최단기간에돌파하면서대표 P2P 중심금융기업으로성장하였다. 국내 P2P금융시장은약 4조원 (P2P금융협회 ) 규모로추정되며전체신용대출시장이 270조원수준임을감안하면아직은초기단계에머물고있다. 기술을금융에담다라는비전을가지고있는 렌딧 은자체개발알고리즘을통한신용등급책정과투자자를위한분산투자추천시스템을통해차별화된서비스를제공한다. 렌딧은 2015년 7월서비스를개시한후 3년만에누적대출금 1,370억원, P2P금융개인신용부문시장점유율 45% 를기록하고있다. 그림 4. 미국학자금대출규모추이 ( 십억달러 ) 1,600 1,400 1,200 학자금대출자동차대출신용카드대출홈에퀴티융자 1, 자료 : Federal Reserve Bank of New York, 대신증권 Research&Strategy 본부 9

10 Fintech ν 건강과보장을동시에얻을수있다 지난주헬스케어보험에가입하고손목형웨어러블운동기기인미스핏 (misfit) 을무료로지급받았다. 외부일정으로여기저기다니다보니보험회사에서제시한하루목표걸음수를달성하였고지불한보험료중 1달러를되돌려받게되었다. 이헬스케어보험은한달에최대 20달러, 일년에최대 240달러의인센티브를제공한다. 오스카 (Oscar) 중안보험 (ZhongAn) 보맵 (BOMAPP) 2012년설립된미국 오스카 (Oscar) 는고객건강우선이라는기본적인목표를가지고사업적으로는저비용으로다수고객을모집함으로써수익을내는모델을추구한다. 오스카는전화와화상을통해의사와의무료상담및건강진단서비스를제공하며고객이건강검진을받고권장된운동량을지킬경우일정금액의인센티브를지원한다. 또한의료비용내역을공개하고복잡한의료비및보험료산정방식을스마트폰앱형태로이해하기쉽게보여준다. 중국에서는 2013년텐센트, 알리바바, 평안보험이공동으로설립한 중안보험 의성장이괄목할만하다. 중안보험은중국전자상거래분야에특화된상품을내놓으면서고객의관심을끌고있는데특히 변심에의한반품 과 부실상품 에대한보상을보장하는손해보험상품이소비자의인기를얻고있다. 건강보험상품중에는보행시간을측정하여운동량에따라보험요율을차등화하거나혈당수치에따라보험료를조절해주는상품도있다. 중안보험의상품들은 AI기술을접목하여건강보험비용를혁신적으로낮춤으로써소비자건강과편익을동시에충족시키고있다. 우리나라국민의 97% 는평균 3개이상의보험을갖고있다고한다. 레드벨벳벤처스 ( 한국 ) 보맵 은단한번의휴대폰본인인증으로현재가입한모든보험과관련된정보를확인할수있는보험관리솔루션이다. 보맵은보험상품이름과가입금액뿐아니라월납보험료, 보장내용, 해지환급금등을제공하고있으며보유보험에대한진단뿐만아니라같은성별, 연령대의보험현황도참조할수있어기존보험의합리적인재구성도가능하게해준다. 그림 5. 오스카헬스케어보험 자료 : Oscar, 대신증권 Research&Strategy 본부 10

11 DAISHIN SECURITIES ν 자산관리와금융거래가쉬워진다 지인추천으로로빈후드앱을설치했다. SSN(Social Security number) 을입력하고은행계좌를연결한후미국주식거래를수수료없이이용할수있게되었다. 앱을추천해준지인에게는로빈후드에서무작위로종목을선택하여 1주를준다고한다. 지난 2월부터는비트코인과이더리움거래시 1천달러까지수수료없이거래할수있게되었다. 참고로암호화폐거래서비스관련대표주자인코인베이스는 1.5~4% 수수료를받고있다. 로빈후드 (Robinhood) 베터먼트 (Betterment) 뱅크샐러드 (Banksalad) 탐욕스러운월스트리트의부를개인들에게돌려주겠다!. 스탠퍼드대에서수학과물리학을전공한블라디미르테니브 (Vladimir Tenev) 와바이주바트 (Baiju Bhatt) 는 2013년귀족재산을빼앗아가난한사람을도운영국의적이름과같은무료주식거래플랫폼 로빈후드 (Robinhood) 를설립하여 2014년말모바일용주식거래앱서비스를시작했다. 증권사거래수수료가거래건당 7~10달러였고, 필요현금잔고도 500~1만달러였기때문에단숨에개인투자자들의인기를끌었고출시 4년만에 400만명의고객을모집했다. 거액자산가들에게국한되었던자산관리서비스의저변이확대되고있다. 주요자산관리서비스로는 Betterment, Wealthfront, FutureAdvisor 등이있다. 로보어드바이저는알고리즘을기반으로포트폴리오, 리벨런싱, 트레이딩을제안하며자산을관리해주는서비스이다. 최근에는보장분석과계약관리를서비스하는보험로보어드바이저도등장하고있다. 독일 Clark사의경우사용자가계약한보험상품정보를분석해서보장에대한유지뿐아니라해약에대한조언까지도제공한다. 2017년론칭된 뱅크샐러드 는흩어져있는모든금융데이터를한눈에볼수있도록정리해준다. 일반적으로직장인은최소 2~3개의은행및카드, 보험사와거래하고있어금융서비스가필요할때마다해당사이트나앱에각각접속해야하는불편함이있다. 뱅크샐러드의경우공인인증서를한번만등록하면예금, 증권, 카드, 보험등과관련된정보를통합하여볼수있다. 또한이용중인금융내역을자동으로정리해주기때문에자신의금융생활패턴을파악하기쉬우며적합한맞춤형금융상품도추천받을수있다. 그림 6. 뱅크샐러드자산관리 자료 : 뱅크샐러드, 대신증권 Research&Strategy 본부 11

12 Fintech ν 부동산과디지털이만난다 질로 (Zillow) 레드핀 (Redfin) 위워크 (Wework) 컴파스 (Compass) 미국에서새집을찾을때는 질로 (Zillow) 를이용하면된다. 앱을실행하고관심지역을검색하면매매, 임대매물금액, 주변정보, 집내외부의사진등을확인할수있다. 질로를이용하며소비자들은부동산탐색에소요되는시간과물리적비용을줄일수있게되었다. 질로는현재미국 3천여개도시, 1.1억가구의빅데이터를기반으로적정주택가격을산출하는시스템인제스티메이트 (Zestimate) 를통해각부동산에대한적정가격정보를제공하고있다. 2004년설립되어 2017년나스닥에상장된 레드핀 (Redfin) 은온라인에서는부동산정보, 오프라인에서는직접고용한중개인을통한중개서비스를제공하며부동산비즈니스의수직계열화를구축했다. 수직계열화로인한중개수수료절감은고객의비용을감소시켰으며월평균 2,500만명 (2018년12월) 이이용하고있다. 미국부동산공유플랫폼업체인 위워크 (Wework) 는주요도시빌딩을임대하여고객에게재임대하는방식으로새로운비즈니스모델을창출하고있다. 위워크는 2019년기준 37개국의주요도시에진출해공유오피스를제공중이며, 한국에도광화문, 삼성역, 서울역, 여의도등접근성이우수한서울 17개, 부산 2개지점을운영하고있다. 위워크는부동산시장의우버라불리며설립이후 8년인 2018년에기업가치 470억달러 (CB insights) 를기록하며데카콘기업 ( 기업가치 100억달러이상 ) 으로성장하였다. 2012년설립된컴파스 (Compass) 는주택구매자와중개업자를연결시켜주는서비스를제공하는부동산플랫폼이다. 컴파스의비즈니스모델은각지역전문가네트워크구축을통해다른중개사가제공할수없는차별화된전문서비스를제공하고앱을통해실시간주거용부동산시장데이터를간편하고빠르게확인할수있다는것이다. 특히, 2017년소프트뱅크가 4억 5,000만달러를투자하며프롭테크 (Proptech) 업계사상최대투자금을유치하며유망스타트업으로주목받고있다. 그림 7. 프롭테크관련기업 자료 : KT, 대신증권 Research&Strategy 본부 12

13 DAISHIN SECURITIES 글로벌 Leading 핀테크 TOP50 (2018 년 ) KPMG와 H2 VENTURES 에서 2014년부터핀테크산업을선도하는 Leading 50을발표하고있다. Leading 50은금융서비스산업에혁신적인기술을도입해기존금융프로세스를위협할수있는핀테크기업들로구성되어있으며, 서비스혁신정도와자본금증가, 지리적다양성등을활용하여순위를산정하고있다. 2018년기준으로미국이 SoFi, Oscar, Robinhood 등 14개, 중국이 Ant Financial, JD finance, Lufax Holding 등 9개, 영국이 Atom Bank, Revolut 등 7개기업으로글로벌핀테크산업을선도하고있다. 분야별로는지급결제와대출서비스를제공하는기업이 20개이상으로가장많은비중을차지하고있으며, 이외에는자산관리, 보험, 인터넷전문은행으로구성되어있다. 2018년에는핀테크자본투자급증, 중국핀테크기업의서비스다양화, 네오뱅크와 On-demand 인슈어테크의주목이특징적으로나타났다. 또한 인터넷거인 = 핀테크 라고도설명할수있게되었다. 아마존이자사플랫폼을이용하는고객들에게결제서비스를제공하고페이스북이전자화폐면허를확보하는등빅테크기업 ( 거대 IT기업 ) 의핀테크서비스에대한약진이눈에띄게증가했다. 표 1 글로벌핀테크 Leading 50 (2018) 순위기업명 분야 순위 기업명 분야 1 Ant Financial 복합 26 Afterpay Touch 결제 2 JD Finance 복합 27 Dianrong 대출 3 Grab 복합 28 비바리퍼블리카 결제 4 Du Xiaoman Financial 복합 29 Quoine WM 5 SoFi 대출 30 Kabbage 대출 6 Oscar 보험 31 Affirm 대출 7 Nu Bank 인터넷전문은행 32 OurCrowd WM 8 Robinhood WM 33 SolarisBank 인터넷전문은행 9 Atom Bank 인터넷전문은행 34 Future Finance 대출 10 Lufax Holding 복합 /WM 35 Neyber WM 11 One Connect 복합 36 ZhongAn 보험 신용카 WM 37 TransferWise 결제 13 Revolut 인터넷전문은행 38 PushPay 결제 14 Compass 부동산 39 League 보험 15 Stripe 결제 40 Circle 결제 16 Clover 보험 41 Lendingkart 대출 17 Adyen 결제 42 Opendoor 결제 18 Policy Bazaar 보험 43 Metromile 보험 19 Klarna 결제 44 Folio WM 20 OakNorth 대출 45 Lendix 대출 21 Kreditech 대출 46 GuiaBolso 대출 22 Monzo 인터넷전문은행 47 Starling Bank 인터넷전문은행 23 WeLab 대출 48 Coinbase 거래소 24 N26 인터넷전문은행 49 Airwallex 결제 25 Wealthsimple WM 50 Lemonade 보험 자료 : H2 Venture, KPMG, 대신증권 Research&Strategy 본부 13

14 Fintech 그림 8. 글로벌핀테크기업 Top50 (2018) Du Xiaoman Ant Financial JD Finance Grab Financial SoFi Oscar Nu Bank Robinhood Atom Bank Lufax Holding One Connect 51 신용카 Revolut Compass Stripe Clover Adyen Policy Bazaar Klarna OakNorth Kreditech Monzo WeLab N26 Wealthsimple Afterpay Touch Dianrong 비바리퍼블리카 Quoine Kabbage Affirm OurCrowd SolarisBank Future Finance Neyber ZhongAn TransferWise PushPay League Circle Lendingkart Opendoor Metromile Folio Lendix GuiaBolso Starling Bank Coinbase Airwallex Lemonade 자료 : H2 Venture, KPMG, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 9. 글로벌핀테크 Top50 분야별기업수 ( 개 ) WM 결제 대출 보험 복합 부동산 인터넷 가상화폐크라우드 전문은행 펀딩 회계 자료 : H2 Venture, KPMG, 대신증권 Research&Strategy 본부 14

15 DAISHIN SECURITIES II. 핀테크의물결, 이제는파도가되다 15

16 Fintech 핀테크의물결, 이제는파도가되다 이전과달라진금융과기술간융합 핀테크 (Fintech) 는금융 (Finance) 과기술 (Technology) 의합성어로, 금융과 IT의융합을통한금융서비스및산업의변화를통칭한다. 금융산업은새로운기술과의결합을통하여소비자들에게보다혁신적이고편리한서비스를제공하고있다. 전자금융에서 금융과기술의결합은전혀새로운것이아니다. 금융에 ICT기술을적용하여자동화한서비스는전자금융이라는이름으로 2000년대에도존재했다. 전자금융은금융서비스를인터넷으로옮겨놓은것으로인터넷기술과함께발달하다가 2000년대들어본격적으로활용되었다. 한국에서는 1999년 7월은행권인터넷뱅킹서비스가제공되었다. 전자금융은소비자금융행태와금융기관영업채널을변화시켰다. 영업직원과의대면을통해이루어지던예금 / 송금, 계좌이체, 대금지급등금융서비스는온라인으로대체되었다. 금융회사들은다양한고객층확보와운영비용절감이라는두마리토끼를잡았다. 고객들은공간제약없이다양한방법으로금융서비스를이용할수있게되었다. 핀테크로이동 2010년대들어스마트폰이보편화되고이용시간도증가하며기존 PC보다접근성이좋은모바일로금융서비스가이동하기시작했다. 핀테크는이전전자금융과다르게금융회사가아닌 IT기업이주체가되어 IT와금융간결합과혁신을이끌고있다는특징을갖는다. 전자금융이금융회사의효율성을높이기위해금융에 IT를결합하는형태였다면 2010년대이후핀테크는금융회사수익보다는소비자편익에초점이맞춰져있다. 전통적으로금융업은진입장벽이높은산업이다. 금융회사들은소비자요구에적극적으로대응하지않더라도사업을지속할수있었고기존전략에서일부만수정하는방식으로변화에대응해왔다. 최근우리가접하고있는금융과 IT의결합은비금융회사들이중심이되어고객의니즈를충족시킬수있는새로운금융서비스를제공하고있다. 소비자중심의핀테크출현으로기존금융생태계변화와재구성이빨라질전망이다. 핀테크성장동인 핀테크성장배경으로는금융기관들의수익성악화, 핀테크기술의혁신, 관련규제개혁, 핀테크에대한소비자수요변화등이자리하고있다. 금융위기를거치며글로벌저성장, 저금리기조가고착화되며금융기관들의수익성이악화되었으며이로인해금융회사들은생산성혁신을위해새로운무언가가필요했다. 수요측면에서도오프라인과인터넷기반금융시스템의효용성이떨어진가운데, 금융비용이감소한모바일로소비자들이빠르게이동하고있다. 주요국정책도핀테크에우호적이다. 선진국은금융혁신의수단으로, 신흥국은금융인프라확대의수단으로핀테크에대한규제의문턱을점차낮추고있다. 핀테크는점차빠른속도로진화하면서우리삶에깊숙히들어오고있다. 16

17 벨기에 일본 캐나다 싱가포르 아일랜드 네덜란드 프랑스 스위스 한국 홍공 미국 남아공 독일 멕시코 스페인 호주 브라질 영국 인도 중국 DAISHIN SECURITIES 그림 10. 핀테크경쟁구도 기존경쟁자 새로운경쟁자 Vs. Vs. Vs. Vs. Vs. Vs. 자료 : CB Insighrs, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 2 전자금융과핀테크 ( 단위 : 단위 ) 전자금융 ( 전통적핀테크 ) 핀테크 정의 전자적채널을통하여 기술을핵심요소로하는 Positioning 기존금융서비스 기존금융서비스 주요역할 금융인프라지원 기존인프라우회 주요기업 IBM Alipay( 지급결제 ) 수익모델 고객접점은금융회사가주도 고객접점을비금융회사가주도 개념도 자금공급자 ( 대출자 ) 자금공급자 ( 대출자 ) 비고 PC 기반 모바일기반 자료 : EY, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 11. 국가별핀테크도입률 (%) 국가별핀테크도입률 (2017) 평균 33% 자료 : EY, 대신증권 Research&Strategy 본부 17

18 Fintech 편리함을원하는소비자들 리테일의고통 금융위기이후전세계적으로오프라인리테일부문이고통을받고있다. 미국에서는 2017 년한해에만 662 개브랜드가파산했고 ( 전년비 +30%) 영국에서도 2017 년 5,855 개매장이사라졌으며독일과프랑스역시대규모매장이없어졌다. 오프라인리테일위기는스마트폰이용확대와대형온라인유통업체출현으로소비자들이온라인으로이동한영향이크다. 2018년기준전세계가구중 68% 가적어도한대의스마트폰을소유하며언제어디서나모바일을이용하여상품을검색하고구매할수있는환경이되었다. 여기에주요국에서간편결제시스템이도입되며모바일을이용한쇼핑이이전에비해간단해졌다. 2017년기준한국, 태국, 대만, 홍콩등의경우모바일을이용해상품을구입하는비율이 50% 를넘어섰다. 아마존은더낮은가격과미디어콘텐츠혜택등을누릴수있는프라임멤버십과 2일무료배송서비스를제공하며기존오프라인유통업과경쟁했다. 아마존은낮은가격으로대규모판매를달성하는규모의경제전략을펼치고있다. 편리함에익숙해진소비자들은소비방식에대한기대치가높아져불편한서비스로돌아가지않는다. 금융업에도변화 오프라인에서온라인으로의이동은금융업에서도확대되고있다. 고객들은은행업무를 위해지점을방문하기보다모바일, 인터넷뱅킹, ATM 기기, 챗봇과같은디지털채널을 점점더활용하고있다. 지점까지가서기다려야하는불편함이원인이다. 한편, 기존금융기관들은수익극대화를위해 핵심소수 에집중하는전략을 ( 파레토법칙 ) 펼쳐왔고그과정에서고객의다수를차지하는 일반대중 에대한금융서비스에는소홀할수밖에없었다. 그럼에도일반대중은특별한대안이없어기존금융기관을이용해야했다. 핀테크기업들은기술과빅데이터를기반으로그동안금융기관들이 일반대중 에게제공하지못했던금융서비스를선보이고있다. 핀테크기업들의 일반대중 을 Target 으로한금융서비스확대와그에따른고객경험축적은금융기관들에게새롭게확장할수있는수익원을놓치는결과를가져올수있다. 그림 12. 미국리테일내온라인비중 (%) ( 달러 ) 미국리테일내 E-Commerce 비중 ( 좌 ) 아마존주가 ( 우,log-scale) ,200 1, 자료 : US Census Bureau, Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 18

19 DAISHIN SECURITIES 주소비세대이동 새로운세대의부각도핀테크성장의동력이되고있다. 글로벌소비의주축은베이비부머 (54~72세) 와 X세대 (38~53세) 에서밀레니얼세대 (22~37세) 와그이후세대 (21세이하 ) 로바뀌고있다. 특히밀레니얼세대는 2020년에전세계노동인구의 35% 를차지하고구매력은리테일전체매출의약 30% 를차지할것으로예측된다 (Kahn, Barbara E). 밀레니얼세대는교육수준이높고여성사회진출비중이높은특징이있다. 이들은개인의취향과가치를중요시하고첨단기술에익숙하며편의성을추구한다. 또한이전세대에비해대기업에대한믿음이확고하지않아가성비가높고독창적인소규모브랜드를선호하기도하며합리적인경제활동을한다. 이러한특징으로밀레니얼세대는금융생활에있어이전세대와달리브랜드가치는낮더라도편리하고실익이높은금융서비스를선호하는특성을보인다. 밀레니얼세대의다음세대인 Z세대는 1997년이후태어난세대로스마트폰, 유튜브, SNS 등에익숙하며기술의존도가높고친환경, 공생과같은사회적정의에관심이높다. Z세대는이전세대들보다위험을더선호하며편의성과효율성이소비여부를판단하는주요기준으로작용한다. 소득이없는 Z세대의소비와금융행태가중요한이유는이들이현재주소득층인 X세대 ( 부모세대 ) 의의사결정에영향을미치기때문이다. 수익성유지전망 주소비층교체와인구구조변화가당장에금융회사들의영업에큰영향을미치지는않을것이다. 금융회사들의수익은소수거액자산가들에게서나오고있으며그들의금융회사에대한신뢰가여전히높기때문이다. 다만, 핀테크회사들의등장으로합리적인비용지불과편리한서비스에대한소비자들의눈높이가높아진점은금융회사들이관련투자를확대해야하는부담요인으로작용할것이다. 뿐만아니라미래의잠재적고객을놓칠수있다는불안도점차커질수있다. 그림 13. 낮아지는은행에대한신뢰 기존은행을더신뢰 디지털방식을더신뢰 (%) Z 세대 (18 세이하 ) 75 밀레니얼 (18~34 세 ) 80 X 세대 (35~54 세 ) 86 베이비부머 (55 세이상 ) 92 주 : 설문조사질문에서제시한디지털방식은애플페이, 구글지갑, 페이팔등, 주 : 2017 년 6 월자료 : CivicScience, 대신증권 Research&Strategy 본부 19

20 Fintech 저성장 / 저금리환경으로금융의재구성필요증대 금융회사 수익성악화 금융위기이전금융회사들은파생상품, 대출, 온라인뱅킹등분야에서높은성장세를 누렸다 년대금융회사들은글로벌화, 제조업발전, 규제완화등에힘입어낮은수 준의자본으로비용대비더많은수익을거두며높은자본수익률을유지할수있었다. 2008년글로벌금융위기는금융업의사업환경을완전히뒤집어놓았다. 금융위기이후글로벌성장세는둔화되었고전세계적으로저금리기조가유지되며금융회사의수익성이악화되었다. 여기에강화된금융규제로금융회사들은더높은금액의자본을확보해야했고규정준수비용을감당해야했으며대출부문에서추가수익을포기해야했다. 유럽은행들의유형자본 (RoTE) 수익률은금융위기이전 10% 대중반에서금융위기이후한자릿수로떨어졌고미국은행들의유형자본수익률역시금융위기이전에비해낮은수준으로떨어졌다.( 최근미국은행들은세제혜택영향으로일시적으로수익성개선 ) 금융재구성필요 금융회사들은기존업무를재구성하여효율을높이기보다는구조조정을통해수익성악화에대응했다. 때문에지점축소등을통한비용절감으로수익성은유지할수있었지만비효율적인 * 메인프레임기반 ** 레거시시스템개선은부족했다. 낡은금융시스템은중장기적으로지속적인관리비용발생과금융환경변화에대한부적응이라는결과로이어질수있다. 향후금융회사들은수익성과사업모델전환사이에서심각한고민에빠질것으로예상된다. 기존금융회사들이낮아진수익성, 높아진고객기대, 증가하는레거시시스템과규제비용등의문제로정체되어있는동안디지털로무장한다수의비금융회사들이금융업에진출하고있다. 새롭게금융업에진입하고있는비금융회사들은기존금융회사들과달리 IT를적극적으로활용함으로써우수한고객경험을제공하고비용절감을통해저금리환경에서도양호한수익성을시현할것으로기대하고있다. * 메인프레임 : 금융기관들은 50~60년대대규모메인프레임투자이후정체 ** 레거시시스템 (Legacy system): 낡은기술, 방법론, 시스템, 소프트웨어등을의미 그림 14. 유로존과미국은행 ROE (%) 유로존미국 자료 : CEIC, 대신증권 Research&Strategy 본부 20

21 DAISHIN SECURITIES 대형 IT 기업 금융회사에위협 신규진입자들은금융업의오프라인비중이여전히높다는점과금융회사시스템이안 정성은높으나민첩성과유연성이떨어져금융환경변화에빠르게대응하기어렵다는 점에서핀테크의기회를엿보고있다. 특히중국인터넷 4대기업인바이두, 알리바바, 텐센트, JD닷컴같은빅테크 (Bigtech) 의성공은여타국가에서도빅테크기업들의금융업진출이활발해질수있음을시사한다. 최근 GAFA(Google, Apple, Facebook, Amazon) 와같은글로벌 IT기업들은인도에서금융업으로사업을확장하고있으며 2010년중반이후중국이외아시아국가들에서도대형 IT 기업들의금융업진출이눈에띄게증가하고있다. IT기업들은기술시스템이효율적이고지점네트워크가필요없어관련비용을절감할수있고사용자중심모델로인해고객확보에장점을보유하고있다. 중국의경우알리바바와텐센트가지원하는 MY뱅크, WeBank 등인터넷은행들이 2015년출범한이후사용자기반으로강력한성장세를보이고있다. WeBank 는텐센트의소셜네트워크사용자기반을활용하여중국 500개이상도시에서 6천만명의고객을확보하였고 MY뱅크는 570만명이상중소기업사용자들에게대출을제공하고있다. 빅테크기업들의금융업진출은금융회사에게스타트업의그것과는차원이다른문제이다. 빅테크회사들은충성도높은고객, 방대한고객데이터, 유연한시스템, 막강한자본력을보유하고있어산업간경계를허무는과정을통해금융생태계를변화시킬수있다. 아직금융산업내에서이들이차지하는비중이높지않지만지난수년간 IT기업들이유통, 미디어, 기타서비스부문에서보여준역량을되돌아보면기존금융기관의위기감은점차높아질수밖에없다. 21

22 Fintech 주요국핀테크육성의지강해 핀테크정책기조 영국의정책 테크시티, 레벨 39 금융부문신기술적용을촉진하려는기업들의움직임과함께전세계적으로금융경쟁력강화를위한국가차원의핀테크지원이이루어지고있다. 미국과영국이주도하는가운데중국, 유럽, 아시아지역등도핀테크생태계조성을위해노력하고있다. 특히규제에있어공통적으로완화적태도를보이며핀테크육성의지를내비치고있다. 핀테크산업육성에가장적극적인국가는글로벌금융허브역할을하고있는영국이다. 2008년까지는미국이전세계핀테크시장의대부분을차지했으나, 금융위기를겪으며금융수익성악화와효율적솔루션요구확대로영국정부는핀테크를신성장산업으로인식하고금융혁신, 인프라확대, 자금지원등종합적인정책을시행하고있다. 금융업무감독기구 (FCA, Financial Conduct Authority) 는프로젝트이노베이트 (Project innovate) 를통해규제의일관성을유지하며새로운비즈니스개발에열린자세를가진다는입장을표명했고이를위해핀테크지원전담조직인이노베이션허브 (Innovation Hub) 를설치했다. 테크시티 (Tech City) 와레벨 39(Level 39) 는영국핀테크산업의상징이다. 2010년케머런 (David Cameron) 총리는런던을세계최고의스타트업허브로만들기위해테크시트를조성하여세금감면, 기술개발비용지원, 금융거래세철폐등육성정책을시행했다. 영국정부는테크시티에구글, 페이스북, 맥킨지등글로벌 IT기업들을비롯한 5,000여개이상의벤처기업을모집하여새로운기술을육성하고있다. 또한영국은런던의금융중심지 (Canary Wharf) 에핀테크클러스터인레벨 39를조성하여금융산업의역량과테크시티의기술력을결합하고자했다. 레벨 39는입주하는핀테크기업들에게투자유치와교육을제공함으로써창업기업의인큐베이터역할을하는한편인근에위치한대형금융회사와의연결고리역할도하고있다. 정책측면에서는가상화폐개발지원, 인프라구축, 해외투자유치및수출지원, 중소기업대상대출서비스활성화등을포함하는핀테크종합지원책을펼치고있다. 특히 쉬운창업과기업성장 (Making it easier to set up and grow a business) 정책 과 소매업의글로벌성장을위한실행계획 을발표하여스타트업과중소기업을위한자금지원및투자확대로기업들이초기시장에잘안착할수있는환경을조성하였다. 미국의정책 네거티브시스템 미국도뉴욕을중심으로금융역량에기술력을결합시키기위해핀테크를육성정책을펼치고있다. 미국은실리콘밸리를통해 SNS, 플랫폼등생활에변화를가져오는기술을선도하고있으며페이팔 (Paypal), 애플페이 (Apple pay) 로대표되는지급결제수단의출시로전세계에서가장앞서나가는혁신적인핀테크서비스를제공하고있다. 미국이대표적인핀테크국가로성장할수있었던데에는정부의역할이크게작용했다. 미국은투자자보호를우선시하지만규제에있어서는네거티브 (Negative) 시스템을취하며신산업들이성장할수있는발판을마련해주고있다. 복잡한규제속에서분명하게금지되어있지않은부분에대해서는허용을해주되, 규모가커지면해당산업에대해규제를하는방식이다. 22

23 DAISHIN SECURITIES 미국에는비용편익분석을통한규제정비가의무화되어있고비조치의견서 (No action letter) 제도가존재한다. 비용편익분석은규제로인한사회적비용이기업이얻게될이익보다클경우해당법안은폐지될수있다는것이다. 비조치의견서는금융회사등이신규영업이나신상품개발과정에서법규에위반되는지에대해금융당국에심사를청구하면, 금융당국이회신해주는제도로검토결과에문제가없으면나중에제재등법적인문제를제기하지않겠다는일종의 사전면죄부 를주는것이다. 또한미국은 2012년에마련된벤처기업양성방안인일명잡스법 (Jumpstart Our Business Startups Act) 을통해연매출 10억달러이하인기업들에게회계감사등을완화해줌으로써벤처기업들이자금조달을수월하게할수있도록했다. 이러한제도들이미국핀테크성장의기본토대가된가운데 2018년 7월재무부가발표한비은행금융기관과핀테크에대한금융규제개선권고안은핀테크성장을가속화시키는역할을하고있다. 관련된주요내용에는핀테크기업들의특수목적은행자격신청을허용하고, 규제샌드박스도입, 소비자금융정보보안을위한기준마련등이포함되어있다. 중국의정책 금융생태계구축 중국핀테크는수년간정부의적극적인지원으로빠르게성장했다. 간편결제분야를잠식한알리바바는기존상거래회원과알리페이사용자를기반으로펀드상품출시, P2P대출중개, 온라인보험등전통금융기업의주수익원까지진출하며글로벌핀테크기업으로거듭나고있다. 중국은상하이자유무역특구지역내온라인전문은행설립을허용하고비금융회사가온라인으로영업할수있도록시범적인수준에서설립을허가하고있는데, 이는규제완화과정에서발생하는문제를사후적으로관리하려는목적이다. 또한 2017년 5월핀테크산업규제를위해금융과기위원회를설립하여금융감독관리시스템에미국과영국에서사용하고있는레그테크 (RegTech) 를도입해핀테크산업육성에대한의지를보이고있다. 결과적으로중국은사후규제와시범적허용, 네거티브규제로유연한규제방식을통해 ICT기업들이핀테크를발전시킬수있도록했다. 또한실험적인측면에서핀테크관련기업들이다양한서비스를개발할수있도록시장진입제한을최소화하고있다. 표 3 주요국가별핀테크관련정책요약 국가 영국 미국 특징 런던에 TechCity, Level39 조성, Innovation Hub 를통해인프라구축금융허브지위를유지하기위해 15 년 10 월부터 Innovation Project 추진세계최초핀테크규제샌드박스포함 2018 년 1 월오픈뱅킹 (Open Banking) 제도도입 명확히금지된부분이외에는모두허용하는네거티브 (Negative) 규제방식비조치의견서 (No Action Letter) 로규제의불확실성제거비은행금융기관에대한금융규제개선권고안발표로특수목적은행신청허용및규제샌드박스도입뉴욕에 Innovation Lab 설립. 15 개주요금융기관의지원및멘토링프로그램운영 중국 2008 년부터비금융사가대출, 펀드, 은행업등금융전분야로진입할수있도록실험적규제완화상하이자유무역특구지역내에온라인전문은행설립을허용하며비금융회사의온라인영업을시범적수준에서허가 2017 년 5 월핀테크산업의규제를위해금융과기위원회설립및레그테크도입 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 23

24 Fintech 핀테크분야투자증가세 관련투자액증가 기술발전, 주요국관련규제완화, 소비자수요증가등으로인해핀테크산업의성장가능성이높아지며관련투자가빠르게증가하고있다. 2014년 83억달러였던핀테크부문의글로벌투자는 2016년에 193억달러로가파르게성장한이후 2017년일시적으로둔화되었지만 2018년에성장세로전환되며최근 5년연평균 35% 성장하고있다. 특히 2018년에는글로벌핀테크투자액이 396억달러로역대최고치를기록했는데이는 2017년 (180억달러 ) 대비 120% 증가한수준이다. 투자거래건수에서도 1,707건을기록하며전년 (1,480건) 대비 15% 증가하였다. 지역별로는브렉시트불확실성으로투자가일시적으로정체된유럽 (+24%) 을제외하면지난해북미 (+43%), 아시아 (+265%), 남미 (167%) 등전세계모든지역에서글로벌핀테크투자는크게증가했다. 2018년에는질적측면의성장도돋보였는데한국토스 (Toss), 영국 Monzo, 인도 Policy Bazaar 등 16개핀테크기업 ( 미국 9개, 영국 2개, 중국 2개, 한국 1개, 인도 1개 ) 이새롭게유니콘대열에합류하며글로벌핀테크기업중유니콘은총 39개 (1,473.7 억달러 ) 로늘어났다. 핀테크 ETF ETF 를통한핀테크투자도증가세이다. Global Fintech X ETF(FINX) 는전세계적으로 혁신적인서비스를제공하는글로벌핀테크기업에투자하는 ETF 이다 년설정된 이후수익률은 94.8% 이며최근 3 개월 14.8%, 6 개월 14.9% 를기록하고있다. 2019년 5월기준 FINX는 39개종목및상품을보유하고있으며간편결제 Paypal과자산관리소프트웨어를제공하는 Intuit, 종합금융솔루션을제공하는 Fiserv, 디지털뱅킹서비스를포함해통합소프트웨어솔루션을제공하는 Temenos, 결제서비스를제공하는 Fidelity National Information Services 가비중상위 5개기업에속한다. 섹터구성은 IT를중심으로기술업체비중이거의 80% 을차지하고있다. 지역별로는실리콘밸리를중심으로신기술을선도하고있는미국기업비중이 70% 이상을차지하며, 그외유럽과중국기업들이나머지부분을차지한다. 그림 15. 글로벌핀테크투자추이 : annual global fintech deals and financing investment ( 건 ) 1,800 1,600 핀테크투자금액 ( 우 ) 핀테크투자건수 ( 좌 ) 1,480 1,707 ( 십억달러 ) ,400 1,200 1,153 1, , 자료 : CB Insights, 대신증권 Research&Strategy 본부 24

25 DAISHIN SECURITIES 그림 16. Global X Fintech ETF(FINX) 추이 ($m) Fund Flow FINX S&P 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 (2017=100) 표 4 FINX 주요기업 ( 비중순 ) 티커회사사업내용 PYPL INTU 페이팔 인튜이트 소비자및사업장을대신하여디지털및모바일지급을가능케하는기술플랫폼제공 중소기업, 소비자및회계전문가를대상으로금융관리소프트웨어솔루션을개발및판매 FISV 파이서브통합정보관리및전자상거래시스템과서비스를공급 TEMN 테메노스 은행및금융서비스기업의행정업무관리를위한분석및통합소프트웨어솔루션을제공 FIS 피델리티내셔널인포메이션신용카드와직불카드프로세싱, 전자뱅킹서비스, 결제서비스를제공 SSNC FDC SS&C 테크놀로지스홀딩스 퍼스트데이터 금융서비스, 수표리스크관리, 수표현금전환, 금융기관과사업자에게비즈니스카드프로세싱서비스를제공 상거래기술, 가맹점인수, 발급및네트워크솔루션관련다양한통합솔루션을고객에게제공 GWRE 가이드와이어소프트웨어손해및상해보험산업을대상으로기업소프트웨어를개발및퍼블리싱 SQ 스퀘어모바일결제솔루션을제공 WDI 와이어카드인터넷결제및처리서비스 BKI 블랙나이트 시스템통합기술과업무자동화기술을보유하고있으며, 부동산에대한데이터및분석솔루션 XRO 제로온라인회계시스템제공 TREE HQY 렌딩트리 헬스에퀴티 주거용부동산대출을설정, 처리, 승인및자금조달하며, 주택모기지대출결제서비스, 홈에쿼티론, 개인대출, 사업대출및자동차대출서비스제공 소비자가헬스케어저축과지출결정을할수있는기술기반서비스플랫폼을제공 SIM 심코프투자운용산업을대상으로고도로전문적인소프트웨어를제공 APT 애프터페이터치상품지불플랫폼을제공 PAGS 페그세구로전자결제솔루션과직접결제솔루션, 선불카드서비스를제공 ENV 엔베스트넷금융자문을위한컴퓨터소프트웨어를개발및판매 자료 : 블룸버그, 대신증권 Research&Strategy 본부 25

26 Fintech 26

27 DAISHIN SECURITIES III. 디지털화, 금융회사는안전한가? 27

28 Fintech 디지털화가속화, 금융회사는안전한가? 은행의역사, 신뢰가중요하다 은행의기원 보관기능 은행의역사는기원전 1,800년바빌로니아로거슬러올라간다. 함무라비법전에는재산의기탁, 기탁된자산의운용, 이자에대한규정이명시되어있다. 은행의가장원시적인기능은 금고 역할을하는것이었고신성한장소의상징인사원은귀중품을보관하기에가장적합한곳으로여겨졌다. 초기사원은보관에대한대가를받지않았지만보관수요가증가하며수수료를받는사원이늘어났다. 로마는한단계더나아가사원의금고기능을공식적인다른건물로옮겨놓았다. 당시교역의중심지역할을했던로마로다양한화폐가유입되며보관기능뿐아니라환전서비스에대한필요성이높아졌다. 이때부터상인들의어음과영수증발급, 보관, 환전서비스를제공하는환전상이등장했고원활한영업을위해환전대를이용했다. Bank 라는단어는바로이환전대 (Banco->Banca->Bench) 에서발전된용어이다. 거점도시와교역 근대적은행출현 로마제국붕괴와함께무역이침체되었고은행은일시적으로사라졌다. 근대적인형태의은행이처음생겨난곳은이탈리아다. 13~14세기에이탈리아에서는거대도시인플로렌스와제노바등이등장하며상업이발달했다. 고위험고수익사업인원거리무역이본격적으로대두되면서공신력을가진금융서비스에대한요구가높아짐에따라종교단체, 왕족, 귀족들이금융업에참여했다. 대표적으로메디치가문은 15세기메디치은행과함께환전수수료를부과하고위험을다양화하는등새로운금융관행을만들었다. 통화유통이전세계적으로확대되며유럽각지에서은행들이생겼다. 16세기중반에서 17세기까지최대무역국이었던네델란드는 1609년다양한외환거래를표준화하기위해세계최초중앙은행인암스테르담은행을설립했다. 암스테르담은행은표준화폐인길더 (Guilder) 로계좌를개설해주었고수표와계좌간이체라는개념을도입했다. 1650년당시네델란드에서는이미 6만명이상의금리생활자가있었다고한다. 그림 17. 네덜란드암스테르담은행 자료 : Google, 대신증권 Research&Strategy 본부 28

29 DAISHIN SECURITIES 영국은행과 신용시장발달 17세기에는경제발전과함께영국은행들이두각을나타냈다. 이전까지사람들은안전하게금 ( 돈 ) 을맡기기위해세공인을찾았다. 세공인은고객들이요구할경우일정금액을지불하겠다는문서를발행함으로써신용을보증해주었다. 골드스미스 (Goldsmith) 는높은이자율로예치된금 ( 돈 ) 을빌려주기시작했고더많은예금을모으기위해이자를지불했다. 이로써약속어음을이용한신용업자의예금과대출업무가본격화되었다. 영국은프랑스와전쟁을치르는데필요한대규모자금을융자하기위해 1694년주식회사형태의민간은행인영란은행을설립했다. 영란은행은최초지폐의영구발행을시작 (1695년) 하며영국을세계의금융중심지로만드는초석을마련했다. 산업혁명과함께 18세기후반영국에서는많은중소은행들이설립되었는데무분별한영업으로 1793 년, 1814년, 1825년등여러차례금융위기가발생했다. 그때마다정부는대형은행을설립할수있게하여많은중소은행들을대형은행에합병하였다. 현대적은행 신뢰의위기직면 현대적인은행은 1844 년영국은행헌장법과함께시작되었다. 이법은은행들을금융 부문과발행부문으로구분하여금이나정부증권의지원을받는경우에만은행이지폐 를발행할수있게하여영란은행이은행권발행에대한독점권을행사하도록했다. 1913년세워진미국연방준비제도이사회 (FRB) 를포함한전세계중앙은행들의등장은 20세기현상이다. 기술발전과세계화로금융수요가크게증가하자주요국정부는금융완화를통해은행업무를확장시켜주었고금융회사들은장기간호황을누렸다. 금융의역사를뒤돌아보면레버리지확대와탐욕은금융회사들의위기와산업재편으로이어졌다. 글로벌금융위기이후금융회사들은수익성악화, 더많은자본확충요구, 규정준수비용확대라는 3중고를겪고있다. 더큰문제는금융회사에대한고객들의신뢰가약해지고있다는점이다. 2010년대들어편리한기술과고객경험을무기로금융서비스에진출하고있는 IT기업들은금융회사들에불편할수밖에없다. 그림 18. 영국영란은행 자료 : Google, 대신증권 Research&Strategy 본부 29

30 Fintech 여타산업의디지털혁명에서얻는교훈 디지털침투, 티핑포인트 4 년 디지털혁명으로소비의주도권이소비자로이동하고있다. 우리는유통, 음악, 비디오, 여행등많은산업에서기존오프라인중심기업들의가치가잠식되는것을목격하고있다. 소비자들은물건구매를위해 Amazon, 음악을듣기위해 Spotify, 영화를보기위해 Netflix, 여행예약을위해 Expedia로빠르게이동하고있다. 기존사업자들은새로운진입자들의서비스를모방하여생존을유지하거나철저하게소외되고있다. Citi 에따르면, 이들산업의경우지난 10 년간물리적사업모델이디지털사업모델로 평균 44% 전환되었는데그과정을살펴보면초기에는기존사업자들의점유율이점진 적 ( 연 1.6%) 으로감소하였지만 4 년이지난후엔급격하게감소하는공통점을보였다. 금융에서도, IT 기업진입본격 디지털침투현상은최근수년간금융업에도나타나고있다. 특히디지털화가성숙단계에접어든유통업과연계된송금 / 결제분야에서 IT업체들의점유율이큰폭으로늘어났다. IT기업들의적극적인투자덕분에송금 / 결제부문의기술이충분히발전했고기존의금융서비스를분리하는새로운비즈니스모델이소비자들에게호응을얻었기때문이다. IT기업들이송금 / 결제분야에서괄목할만한성과를기록하고있으나금융회사들의주수익원인대출, 자산관리, 투자분야에서는여전히금융권의영향력이절대적이다. 새롭게대출시장에참여하는핀테크기업들은자본력이낮아소규모시장에머물러있고로보어드바이저로대표되는자산관리는고객의신뢰를얻기까지상당한시간이필요해보인다. 아직은핀테크기업들이은행의핵심사업에미치는영향은제한적인상황이다. 그림 19. 전통은행과핀테크회사들간주가차별화 (16=100) JPMorgan Chase & Co. Citigroup PayPal Holdings Visa Inc 자료 : Bloomberg, 대신증권 Research&Strategy 본부 30

31 DAISHIN SECURITIES 빅테크의진출, 새로운신뢰형성 다만, 빅테크중심의아시아핀테크성장스토리는 3~5년내금융회사들이위기에직면할수있음을시사하고있다. 알리바바, 텐센트와같은대형 IT기업은자회사를통해금융업에진출하여기존금융회사들을위협하고있다. 중국의일부핀테크기업들은일반은행들보다더많은고객들을보유하고있을뿐아니라 VC 자금조달도원활하다. 이들은자금력이풍부한모기업이지원하고있어저수익성에도상당기간관련사업을유지할수있다. 이러한현상은비단중국에만국한되지않을것이다. 아마존과같은미국대형비금융기관도특정분야이지만대출업에진출하여성과를내고있다. 금융위기이후위뱅크, 카카오뱅크와같은디지털기반 * 챌린저은행 (Challenger Bank) 들이빠르게증가하고있다. 이들은새로운제품 / 프로세스를플랫폼에더빨리통합하고다른회사제품과도쉽게연결하여고객이더많은선택권을갖도록한다. 고객들이챌린저은행에익숙해질수록기존금융회사들의서비스중고객편익이낮은부문부터점유율이핀테크로이동할수있다. 이러한환경은금융회사들의디지털트랜스포메이션 (Digital Transformation) 을앞당기는결정적요인으로작용할것이다. * 챌린저은행 : 소매금융과중소기업금융시장을주타킷으로하는중소규모신생은행. 기존대형은행과차별화된채널을운용하거나모바일등디지털경험서비스제공에초점 그림 20. 아마존대출프로그램 자료 : Amazon, 대신증권 Research&Strategy 본부 31

32 Fintech 핀테크는어느분야에서금융회사에위협이되고있나 핀테크영향경로핀테크는기술발전과고객경험이축적되는정도에따라송금, 지급결제, 대출, 보험, 자산관리의순서로금융회사들에영향을미칠것으로예상된다. 핀테크기업들은금융산업에존재하지않는새로운분야를개척하기보다기존분야에서새로운비즈니스모델과부가가치를제공할것이다. 특히높은진입장벽과금융회사관행으로소비자지불비용대비금융서비스가비효율적인분야가주대상이될것이다. 핀테크관심분야 개인과중소기업 핀테크기업들은대부분지급결제와 P2P 대출분야에서개인및중소기업을대상으로 사업을영위하고있다. 핀테크기업들이 B2C(Business to Customer) 에집중하는이유는 모바일로의사용자환경개선을통한신규고객유치와정보전달이쉽기때문이다. B2B(Business to Business) 에서는고객이처한상황이다양해맞춤서비스제공이필수적이고기업보안문제및공급자리스크로인한투입비용이높아규모의경제를누리기쉽지않다. 핀테크기업들이개인및중소기업금융에관심을가지는또다른이유는은행수익의 1/3이이분야에서발생하고있기때문이다. 글로벌핀테크투자액역시 70% 이상이개인및중소기업금융분야를대상으로하고있다. 지급결제부문 핀테크침투활발 핀테크산업은은행수익의 7% 를차지하는송금 / 지급결제서비스를중심으로성장하고있다. IT기술발달로기존결제수단을우회하는형태 ( 에스크로, 선불결제, 모바일지갑 ) 로결제방식이다양화되었고유통업체들의혁신과소비자경험이축적되며 안심하고편리하게이용할수있다 는믿음이커진영향이다. 최근들어핀테크지급결제는온라인에서오프라인으로서비스대상확대 (O2O) 에나서며추가성장을모색하고있다. 지급결제초기에는스타트업기업들이활발하게진출하였으나대형기업들이본격적으로참여하며승자독식형태로바뀌고있다. 특히중국은전자상거래대부분이은행을통하지않고있어대형 IT기업들이지급결제시장을장악하고있다. 구글, 애플, 아마존등미국 IT기업들은알리바바, 텐센트같은중국기업들에비해지급결제분야침투에뒤쳐져있으나접근성과브랜드파워를고려할때해당분야로의점진적인진입이예상된다. 그림 21. 아마존뱅킹에대한고객들의신뢰 (%) 70 아마존의무료은행계좌서비스이용의향 아마존프라임고객아마존고객 ( 프라임제외 ) 비아마존고객 자료 : Bain/Research(2018), 대신증권 Research&Strategy 본부 32

33 DAISHIN SECURITIES 대출분야, 금융회사우위 대출분야에서금융회사들은 IT기업보다월등한우위에있다. 대출부문에서중요한것은안정과신뢰인데스타트업들의 P2P대출은금융안정과신뢰측면에서여전히정체상태이다. P2P대출이가장빠르게성장한국가는중국이다. 중국에서는 2007년최초의 P2P금융플랫폼 (PPDAI) 이등장하였고 2017년에는신규대출실적과이용자수가각각 2조 8,042억위안과 876만명을기록했다. 하지만관리감독부재와업계자율성부족으로 2015년과 2018년연체와미상환이급증하는부작용을경험했다. 금융회사입장에서대출관련핀테크기업들의성장속도는매우중요한문제이다. 글로벌은행수익의 56% 가대출부문에서발생하고있으며특히핀테크기업들이주목하는개인과중소기업부분은은행수익의 29% 를차지하고있다. 핀테크기업들의투자가개인과중소기업대출부문에집중되는것은과거지급결제가그랬듯이수년내대출부문에서금융기관과비금융기관간경쟁이치열해질것임을시사하는현상이다. 대형비금융회사, 대출진출의위험 초기실패를경험한핀테크대출은가까운미래에신뢰가높은대형기업들을중심으로금융업에위협이될것이다. 대형핀테크기업들이대출시장에진입하면초기에는기존금융회사의대출성장정체, 이후에는소비자편익을증가시키는새로운금융서비스등장이라는형태로영향을미칠것이다. 참고로최근주요국은오픈뱅킹응용프로그램인터페이스 (API) 등의방식으로새로운도전자들의핀테크진입을용이하게하고있다. 지난해아마존은뱅킹파트너 (with JP모건, 캐피탈원 ) 를통해기본계정서비스를시도했다가철회했다. 미국소비자들은지역은행보다아마존에더높은충성도를보이고있으며특히젊은층과소득수준이평균보다높은고객들이아마존의금융서비스에더우호적인것으로나타났다. 대형비금융기업들이금융업에진출할경우중소스타트업들과는다른양상을보일것이다. 이미아마존은 2012년부터자사마켓플레이스플랫폼에있는소상공인들을대상으로빅데이터 ( 상품인기도, 재고사이클, 품절횟수등 ) 를기반으로대출프로그램을시행하고있다. 자산관리분야, 상당기간필요 자산관리분야에서는핀테크기업들이기존금융회사들의수익에영향을미치려면상당한시간이필요해보인다. 자산관리부문은대출부문보다고객의신뢰와경험이더중요하기때문이다. 하지만언제까지금융회사들이안심할수는없다. 핀테크업체가기존금융회사에비해경쟁력을가질수있는부분은기술력과빅데이터활용에있다. 발전된기술은편의성을높여고객을확대하는역할을하고빅데이터는고객중심의새로운상품을제공하는데활용될수있다. 기술의발전과함께소비자들의경험이축적되어자산관리분야에대한신뢰가높아질경우비금융회사들의진입이앞당겨질것이다. 표 5 핀테크기업투자비중 / 글로벌은행수익비중 (%) 대출 저축 / 투자 자본시장 지급 합계 개인 / 중소기업 47/29 10/12 0/1 26/4 92/46 기업 0/21 0/6 0/5 3/4 4/35 IB 0/6 0/3 4/10 0/0 4/19 합계 47/56 10/21 5/16 29/7 100/100 자료 : Citi Research, 대신증권 Research&Strategy 본부 33

34 Fintech 금융기업들, 위기를느끼기시작 금융기업들, 위기감높아져 we are a technology company. 미국투자은행골드만삭스 CEO 로이드블랭크페인 (Lloyd Blankfein) 은지난 2015년 5 월회사팟캐스트를통해임직원들에게 골드만삭스는은행이아니라테크놀로지회사 라고강조했다. 같은달열린연례주주총회에서도주주들에게 회사가테크놀로지분야에상단한시간을투자하고있다 고밝혔다. First they ignore you, then they laugh at you, then they fight you, then you win 2010년대초반만해도은행들은핀테크기업을무시하거나비웃었다. 은행은고객층이두텁고고객이가장믿을만한곳이며규제를가장잘이해하고있는반면핀테크기업들은 새로운기술을가지고는있으나그규모가너무작고고객기반도약하며금융사업을잘이해하지못할것 이라고생각했기때문이다. 모바일혁명과함께 " 고객경험 " 인터페이스에서혁신적우위를가진새로운진입자들이나타나며고객들이움직이기시작했다. 금융의편의성을높일수있는아이디어로무장한스타트업들은전통적인은행업무에다양한대안들을제시하고있으며고객들은새로운금융서비스에익숙해져가고있다. 금융회사들도혁신의필요성을느끼기시작했다. 저수익성고착화 디저털화의압박 내부적으로는금융위기이후저성장, 저금리기조로변하였고금융규제가강화되며금 융회사들의수익성악화가고착화되고있다. 금융위기이전 10% 대중반이던글로벌은 행들의자기자본수익률 (ROE) 는금융위기이후한자리수후반으로낮아졌다. 사회적변화와금융정책변화로금융회사들의수익성개선은쉽지않아보인다. 디지털화라는사회적변화로예금, 여신, 결제와같은은행업무의중심적인기능은더이상은행이일괄적으로담당하지않고있다. 현금없는사회, 소액결제수단보급, 대출수요감소로은행의신용창조기능도저하되고있다. 그림 22. 미국금융회사의기술관련직비율 (%) Goldman Sachs UBS 9.0 J.P.Morgan 8.2 Credit Suisse 1.2 Morgan Stanley 1.0 Citi Group 0.9 BOA 0.6 IT 관련직원비율 자료 : Medici Research, 대신증권 Research&Strategy 본부 34

35 DAISHIN SECURITIES 주요국대응, 금융의재구성 저수익성위기에빠진금융업에대한주요국정부의접근방식은크게두가지로요약된다. 첫번째는기존금융회사가아니어도효율적으로금융의기능을발휘할수있다면새로운기업이참여해도된다는생각이다. 규제샌드박스를도입한영국이대표적인경우이며기존금융회사에대한신뢰가약화되는가운데규제완화를통해새로운사업자를끌어들여금융경쟁을촉진하고자하는것이다. 다른하나는금융회사들이효율성을높여가면서수익성을강화하는것을전제로기존금융회사들에게현재기능을담당하도록하는것으로, 미국이이에해당한다. 다만, 미국의금융회사가차세대금융비즈니스모델에서유리한위치를차지하기위한전략을펼치고있지만 FAANG과같은플랫폼들의도전도만만치않다. 한편금융회사들이플랫폼과협력하도록제도를정비해주는정책도있다. 일본은금융회사들이새로운환경에서기존비즈니스모델을지속할수있도록하고있는데은행법등개정법에서 IT기업에대한 5% 출자의규제완화나오픈 API를추진하는등기존금융회사들에의한금융디지털트랜스포메이션을촉구하고있다. 그림 23. 은행업분리의방향성 자료 : Daiwa Reaserch, 대신증권 Research&Strategy 본부 35

36 Fintech 금융회사들의대응 1) 지점축소를통한수익성유지 글로벌은행, 지점축소추세 금융회사가위기에대응하는첫번째방식은수익성이낮은지점을축소하는것이다. IMF와 World Bank에따르면 2017년전세계성인인구 10만명당은행지점수는 개로 2016년 12.52개보다줄었다. 은행지점수는선진국을중심으로감소추세인데미국보다는수익성악화가두드러진유럽에서더빠르게줄어들고있다. 비효율적인지점을통폐합하는전략은지점유지비용과인건비를낮춤으로써수익성을유지하는데도움이되고있지만소비자입장에서는금융접근성이낮아져불편해지고있다. 이러한전략변화는디지털뱅킹에익숙하지않은소비자들을디지털뱅킹으로이동하도록하는역할을할것이다. 지점축소는수익성측면에서긍정적이지만성장성측면에서는부정적인결과로이어질수있다. 2000년대은행지점축소와디지털화는오프라인고객을자사온라인고객으로대체했지만최근에는핀테크기업들의경쟁력이높아져지점축소시핀테크플랫폼으로고객이이동할가능성이높아졌기때문이다. 주요국대응, 금융의재구성 지점감소가두드러진지역은북유럽이다. 핀란드는 2008년성인인구 10만명당은행지점수가 16.06개였는데 2017년에는 1.43개로급격하게감소했다. 주요북유럽국가들이마이너스금리를도입하며은행수익성이악화가고착화된점이디지털전환속도를높였다. 영국컨설팅업체 CACI는 2017년에서 2022년사이에고객한명이연평균은행지점을방문하는횟수가 36% 감소할것으로전망하며향후지점은금융거래의주매개체가아니기때문에지점축소가이어질것으로예상했다. Citi는미국, 유럽, 일본은행의지점수감소가북유럽수준으로이뤄질경우비용감소를통해세전이익이 39% 가량상승할것이라예상하고있다. 실제로스웨덴과덴마크등북유럽은행들은지점축소과정에서뚜렷한수익성개선을경험했다. 핀테크기업들의도전으로영업환경이우호적이지않지만금융회사들은지점축소를통해상당기간수익성을보전할수있다. 금융업수익성에대한과도한우려는경계할필요가있다. 그림 24. 전세계은행지점수추이 ( 개 ) 유로존미국 OECD 자료 : Worldbank, 대신증권 Research&Strategy 본부 36

37 DAISHIN SECURITIES 지점역할변화, 거래에서자문으로 금융회사들의지점축소는분명한계가있다. 이는지점감소를통한수익성유지도한 계가있다는의미이다. 모든고객이높은수준의디지털역량을가지고있지않기때문 에과도한지점축소는은행들에게있어달콤한독이될수있다. 앞으로지점의주역할은거래에서자문으로바뀔것이다. 고객들은거래관련서비스를위한지점방문을대부분중단할수있지만, 복잡한문제나주택담보대출과같은큰금액의거래에있어서는신뢰가높은지점을방문해야할것이다. 성공적인채널전략은차별화를통해고객을만족시켜야한다. 금융회사들은고객요구에맞게지점크기를조정하고위치를변경하며자문중심지점의활성화에나서고있다. 영국금융회사들은거래관련서비스를위해지점에셀프서비스기계를설치하는한편고객들이휴식을취하고커피한잔을마시며만날수있는 라운지 ' 로지점을바꾸는시도를하고있다. 그림 25. 차별화되는북유럽은행과남유럽은행 (2012=100) DNB ASA ( 노르웨이 ) Skandinaviska Enskilda Banken AB Class A ( 스웨덴 ) 300 Banco Santander ( 스페인 ) Banco Bilbao Vizcaya Argentaria ( 스페인 ) 자료 : Factset, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 26. 시티은행의차별화된라운지 자료 : Google, 대신증권 Research&Strategy 본부 37

38 Fintech 금융회사들의대응 2) 챌린저은행설립 남아있는시간, 4~5년챌린저은행출현독립형창업, Monzo. Atom 등 금융회사들에게는다행스럽게도핀테크기술에대한고객들의행동변화는점진적으로일어나고있다. 금융회사들에게는새로운고객요구를충족시키기위해디지털채널을채택하고개발할시간이남아있다. 금융회사들은지점축소를통해수익성을보존할수있지만많은지점이축소된이후에는기술업체들과의경쟁에서우위를점할수있을것인가라는문제에봉착할것이다. 참고로여타산업에서고객들이 IT기술에기반한경험을축적하여기존시장에서본격적으로이탈하기까지는대략 4~5년의시간이걸렸다. 금융위기이후새롭게등장하고있는인터넷은행들의출현은기존금융회사의디지털화속도를가속화시키고있다. 챌린저은행으로불리는이들은높아진고객기대치를충족시키고, 신속한변화에대응하기위한기술을통해더나은개인화및디지털경험을제공하고있다. 무엇보다이들은지점없이온라인과모바일뱅킹을통해원격으로서비스를제공하기때문에기존은행들에비해신뢰는낮지만고객들에게는보다낮은비용으로보다높은수익을줄수있다. 챌린저은행들은금융회사들이서비스는제공하지않으며무임승차하고있는소매 / 중소기업분야의소외된틈새에초점을맞추고있다. 챌린저은행은주체에따라 1독립형 2빅테크주도 3금융회사의세가지로구분된다. 독립형창업은행 (Standalone Challenger Banks) 은기술과데이터를활용하여낮은가격으로편리한서비스를제공하는핀테크기업이다. 영국은은행독과점해소와금융경쟁촉진을위한진보적인제도를시행하고있으며덕분에스타링, 아톰, 탄뎀, 몬조등많은챌린저은행들이활동하고있다. 2016년은행업인가를받은 Monzo는선불카드서비스를시작으로대형은행이하지못하는실시간지출습관분석서비스, 카드분실시앱을활용한중지서비스등을제공하며소비자기반을구축했다. 이외에도 Atom은모기지제품을출시했고, Starling 은모바일전용소비자및비즈니스계정을출시했으며 API 구축에투자하여수익화를시작했다. 그림 27. 챌린저은행들의도전 자료 : CB Insights, 대신증권 Research&Strategy 본부 38

39 DAISHIN SECURITIES 빅테크주도, MY 뱅크, Webank 빅테크주도은행 (BigTech Led Challenger Banks) 은금융서비스분야에서 GAFA( 구글 애플 페이스북 아마존 ) 나 BAT( 바이두 알리바바 텐센트 ) 등빅테크가자회사를통해참여하는기업이다. 이들은독립형창업은행과마찬가지로낮은비용으로운영되는데다높은브랜드로고객확보에이점이있어훨씬우월한모델이다. 또한빅테크들은금융부문이여타산업과시너지효과를낼수있기때문에초기비용으로손실이발생하더라도시장점유율을높이려는시도를장기간진행할수있다는장점이있다. 중국에서는알리바바와텐센트가지원하는 MY뱅크, WeBank 가 2015년출범이후고객확대를기반으로강한성장세를나타내고있다. MY뱅크는알리바바의강력한상인네트워크를이용하여 570만명이상의중소기업사용자들에게대출을제공한다. 무담보대출을제공하는 WeBank 는텐센트의소셜네트워크사용자기반을활용하여 500개이상도시에서 6천만명의고객을확보하고있다. 2017년출범된디지털전용은행카카오뱅크는카카오톡을기반으로출시 2주만에 200만명의고객을확보하기도했다. 아시아빅테크의성공은강력한브랜드인지도와브랜드리콜을가지고있는 GAFA의금융업침투가능성을암시한다는측면에서금융회사에부담이되고있다. 기존은행주도, 디바, 헬로뱅크등 기존은행주도챌린저은행 (Incumbent Bank-led Challenger Banks) 은경쟁심화, 고객 사고방식변화, 스마트폰보급확대등으로기존은행들이디지털을수용해야한다는압 박감이커진가운데고객경험개선을위해만든새로운디지털전용은행이다. ING는 2003년 100% 지분을보유하고있는 ING 디바를출범하였고현재 170만개의고객계정과 880만명의고객을보유하고있다. BNP파리바가 2013년에설립한헬로뱅크는현재 5개국에걸쳐 250만명이상의고객을보유하고있다. 이들은행은새롭게설립된은행으로모기업인대형은행으로부터기존고객이나상품들을이동시키지않는다는전략을따르고있다. 금융회사들이주도하는챌린저은행은새로운금융환경에대한기존금융회사들의대응으로이를통해잠재고객이탈을제어하는역할을할것으로기대된다. 다만, 수익성측면에서는효과가크지않아금융회사들의효율성을높이는데는의미있는기여를하지못할것이다. 그림 28. 중국의위뱅크 자료 : Webank, 대신증권 Research&Strategy 본부 39

40 Fintech 금융회사들의대응 3) 오래된시스템정비 Digital Transformation 디지털화노력, 아직채널에집중 IDC(2015) 와 A.T. Kearney(2016) 에따르면, 디지털트렌스포메이션은 산업내에서기업이최신의디지털기술을실제적으로활용하여프로세스가변화하는과정에서부터, 이를통해비즈니스모델의변화를가져오는효과까지 를포함하고있다. 디지털트랜스포메이션은이미여러산업에서진행되고있으며기존사업의프로세스와가치사슬을변화시키고있다. 유통의아마존, 미디어의넷플릭스가대표적인예이다. 최근디지털트랜스포메이션이두드러지게나타나고있는분야는금융업이다. 저금리기조와금융규제로수익성악화가지속되는가운데핀테크확산으로물리적지점없이도금융서비스가가능해지며금융업의디지털전환노력이진행되고있다. 다만아직은대부분의혁신노력이고객접점과채널에집중되어있다. 금융회사들은지점을줄여대면금융서비스를축소하는반면디지털기반의비대면금융서비스를확대하고있다. 핀테크기업과챌린저은행등신규진입자들의고객중심서비스에대응하기위해금융회사들은모바일앱중심디지털서비스에서혁신에나서고있는것이다. 금융회사들의미들및백오피스는오래된시스템과복잡한규정으로디지털화가지연되어관련된유지비용이크고생산성을낮추는요인으로작용하고있다. 뿐만아니라앞으로 IT업체들이추진할빅데이터활용에있어금융회사들이뒤쳐질우려도있다. 코어뱅킹시스템 코어뱅킹시스템 (CBS,Core Banking System) 은고객들이거래를수행하고계좌를관리할수있게해주는거래시스템으로모든금융거래는이시스템을거친다. 금융회사들의 CBS는 1960년대구축된이후현대화되고업데이트되었지만여전히많은부문은 1960 년대에근간을두고있다. CBS를바꾸는것은종종심장수술을하는것과비교될만큼쉬운일이아니다. 코어뱅킹시스템전환은기존서비스를유지하며, 동시에새로운시스템을구현, 다른솔루션과통합, 데이터이전과적합성을확인해야한다. 때문에매우비싸고, 매우복잡하며, 고객이이탈할수있어매우길어질수있는문제이다. 그림 29. Global Banks IT Spending Priorities (%) Core banking system 23 Digital channels 22 Business intelligence/big data 14 Customer relationship 13 Risk/compliance 11 Payments 7 Services Visualication of infrastructure 자료 : Temenos, 대신증권 Research&Strategy 본부 6 7 Global Banks IT Spending Priorities 40

41 DAISHIN SECURITIES 금융회사들, 주시스템전환 대부분의대형금융회사는하드웨어와소프트웨어를오랜시간에걸쳐보유하며유지 / 보수를통해시스템을연장시켜왔다. 현재금융회사시스템은제품을중심으로구성되어있기때문에대출을위한별도의시스템, 경상수지를위한별도의시스템, 저축을위한별도의시스템등이각각분리되어있고새로운제품을만들기위해서는또다른시스템을만들어야한다. 유기적으로연결되지않고개별적으로존재하는이러한시스템들은앞으로펼쳐질소비자중심금융에적합하지않다. 뿐만아니라금융회사들은대부분의 IT관련비용을기존시스템을유지하는데사용하며비효율적인운영을하고있다. 챌린저은행들이이용하는시스템은용량이크고, 개발비용이저렴하고, 운영에있어기존시스템보다더쉽다. 코어뱅킹시스템전환이이루어질경우비효율적인시스템을유지하고새로운제품을만드는데더적은투자를하기때문에시간이지남에따라금융회사들의 IT관련지출은줄어들것이다. 2000년대중반많은금융회사들이오래된기존시스템을전환하는프로젝트를시작했지만글로벌금융위기로핵심사업이포기되거나무기한연기되었고규제준수를위한비용이증가했다. 많은금융기관들이재정적인어려움을겪었기때문에시스템전환을이어갈여력은없었다. 금융위기를거치며금융회사들은위기에서벗어났지만, 2010년대들어새로운기술이등장하고금융규제가높아지며금융회사들은재차핵심소프트웨어정비에나서고있다. 그림 30. 주요 SI 업체매출액추이 ( 십억달러 ) Fiserv Infosys SAP F 20F 자료 : Factset, 대신증권 Research&Strategy 본부 41

42 Fintech 금융회사들의대응 5) RPA 를통한업무효율성개선 RPA 란사무자동화, 발전과정 RPA 전환본격화 로보틱프로세스자동화 (RPA) 는사람이처리하는단순업무를대신처리해주는비즈니스가상로봇을말하며, 사무직관리업무를디지털기술을활용하여자동화하고, 기존직원들은전략적으로부가가치를창출할수있는업무에집중할수있도록하는디지털프로세스혁신을의미한다. 디지털전환수요증가로금융회사들은로보틱프로세스자동화 (RPA), 로보어드바이저, 챗봇과같은스마트기술을수용하기시작했다. 기업들의사무자동화는 1990년대경영지원을최적화하고업무프로세스를혁신하는 ERP, 2000년대콜센터나회계처리에서노동비용절감을위한 BPM(Business Process Management) 과 BPO(Business Process Outsouring) 를거쳐 2010년중반에는소프트웨어 ( 로봇 ) 기반프로세스를자동화하는 RPA로진화하였다. 최초 RPA 솔루션인영국블루프리즘 (Blue Prism) 은 인간근로자와같은방식으로시스템제어에대해훈련을받아실제인간의작업을모사 하는소프트웨어로봇이었다. RPA는단순업무가많은금융분야에서적용이많이되고있다. 특히은행과보험사들은 RPA를통해백오피스와여신, 고객및계약관리, 위험관리등에서 20~30% 비용을절감하는것으로나타났다. IBM에따르면직원들의전체업무시간중 33% 가데이터수집및분류에, 30% 가전문인력과의상호작용및전문지식적용에사용된다고한다. 이는전체업무시간가운데 63% 가잠재적자동화영역이라는의미이기도하다. 트랜스퍼런시마켓리서치는전세계 RPA 시장이매년 60% 이상성장하고있으며 2020년에는그규모가 50억달러로성장할것으로전망했다. RPA 도입에가장적극적인회사는소프트뱅크이다. 소프트뱅크는 2,000개이상의 SW 로봇을도입하여반복업무와잔업을대체하고장기적으로전체인력의 40% 를감원할계획이다. 삼성전자역시 2019년에 1,000여개의업무를자동화하여 RPA를확산할계획이다. 그림 31. 은행풀타임인력수전망 ( 백만 ) 4.0 US Europe Peak 2016 년 2025 년 자료 : ECB, US Bureau of Sttatistics, Citi Research, 대신증권 Research&Strategy 본부 42

43 DAISHIN SECURITIES 국내추진현황 일본의경우후코쿠생명과다이이치생명은 IBM의인공지능왓슨을도입하여자동지급보험금산정과지불사정업무등에이용하고있다. 미즈호은행은지점에소프트뱅크의감정인식로봇 페퍼 를배치하여고객응대에이용하고있다. 국내금융사들은반복적인고객상품문의및일반상담수요에대응하기위해챗봇과 RPA를도입하고있다. 기존 ERP가기업의경영혁신활동에도움을주었다면 RPA는노동을대체하기때문에수익성향상을위해많은기업들의도입이기대된다. 국내금융권역시디지털전환에속도를내고있다. 지난 3월금융감독원이 108개금융사를대상으로디지털전환 (Digital Transformation) 추진현황을점검한결과 65.7% 에해당하는 71개사가올해총 164건의디지털전환사업을추진할예정이라고밝혔다. 업종별로는은행과카드사가가장적극적이었다. 17개은행은올해 4,000억원을들여내부업무프로세스자동화등 48건의디지털전환사업을추진할계획이며 AI서비스도입, RPA 등내부업무프로세스자동화, 빅데이터플랫폼구축등이주요추진분야이다. 앞으로 RPA는두가지트렌드로발전할것으로예상된다. 첫번째는지능형프로세스자동화 (IPA, Intelligent Process Automation) 로머신러닝기반의인식기술과연계하여비구조화된데이터영역으로업무자동화가확대되는것이다. 두번째는디지털노동플랫폼 (Digital Labor Platform) 의등장이다. RPA가단순업무나프로세스를자동화하는것에그치는것이아니라회계담당자, 인사 / 채용담당자등실제사람의직무에특화된패키지형봇으로빠르고정확하게업무를자동화할것이다. 표 년국내금융기관디지털전환사업예정분야빅영업점 ( 십억원, 건수 ) 평균예산 API PRA AI 데이터디지털화 블록체인 디지털채널 은행 (17 개사 ) 카드 (8 개사 ) 보험 (41 개사 ) 증권 (42 개사 ) 전체 (108 개사 ) 자료 : 금융감독원, 대신증권 Research&Strategy 본부 기타 총계 그림 32. 글로벌 RPA 시장규모 ( 백만달러 ) 1,400 1,200 RPA 서비스 RPA 소프트웨어 1, F 19F 20F 21F 자료 : Hfs Research(2017), 대신증권 Research&Strategy 본부 43

44 Fintech CF) 새로운시장이열릴수있는분야 : 재보험사, 신용평가회사 재보험시장 글로벌보험시장의성장여력은여전히높다. 2018년전체자연재해손실 2,250 억달러중보험손실은 900억달러에불과해 1,350 억달러가보험에가입되지않은 protection gap( 전체손실과보험에의해커버되는손실간격차 ) 으로추정된다. 다만, 그성장을기존금융회사들이가져갈지, 아니면 IT기반의새로운경쟁자가가져갈지에대해서는장담할수없다. 보험산업은과도한유통마진과정보비대칭성으로진입장벽이높은산업이기때문에기존업체들은정형화된상품에만주력하며소비자가필요로하는서비스를제공하지못했다. 최근들어디지털기술과새로운아이디어로무장한 IT기업들이출현하며소비자중심의다양한보험상품이등장하고있다. Capgemini& Efma에따르면밀레니얼의 40% 와기술친화적소비자의절반은현재이용하고있는보험에대한충성도가높지않으며핀테크업체가제공하는보험상품이나서비스를이용할의향이높은것으로나타났다. 핀테크기업들의보험시장진출로상품이다양해지고새로운시장이생길경우가장큰수혜는재보험사가누리게될것이다. 신용평가회사 P2P금융과관련해서는개인또는기업신용평가회사의가치가부각될것이다. 글로벌은행수익에서중소기업대출부문은총수익의 29% 차지하고있다. 핀테크업체들이대출부문에가장많은투자를하고있는것에서알수있듯이기존금융기관대출에서소외된고객들을끌어들이려는 P2P금융의노력은지속될것이다. 다만, 새로운비금융기업들이대출분야에서성과를내려면신뢰구축이필수적이다. 핀테크업체들은신용평가시강성정보와연성정보를동시에활용하며빅데이터와 AI를이용한특화된분석을진행하여다양한소비자에게대출기회를제공하고자한다. 다만중국 P2P대출부작용사례에서볼수있듯이아직은자체신용평가에대한신뢰가높지않다. P2P금융기업들은충분한고객데이터가축적될때까지자체신용평가방식보다는관련된전문업체를이용하여신뢰를보강하고자할것으로예상된다. 그림 33. 글로벌지역별 Protection Gap 금액 자료 : Hfs Research, 대신증권 Research&Strategy 본부 44

45 DAISHIN SECURITIES IV. 핀테크와함께 성장할기업들 45

46 Fintech 핀테크기업 1 오라클 (ORCL-US) 금융권클라우드도입수혜 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 목표주가 N/R N/R [ 기업개요 ] 오라클 (Oracle Corporation) 은기업용소프트웨어부터하드웨어인프라등통합시스템을제공하는업체. 어플리케이션부분에서는전사적지원관리 (ERP Cloud), 경영계획 (PBCS), 인재관리 (HCM Cloud), 고객경험 (CX Cloud) 제공. 테크놀로지부분에서는 SaaS( 서비스형소프트웨어 ), PaaS( 서비스형플랫폼 ), IaaS( 서비스형인프라 ) 지원. 대표적으로데이터베이스관리시스템인오라클 DBMS 가글로벌점유율 1 위를기록 현재주가 ( ) 52.8 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Systems Software Oracle Corp 오라클 5 월 US NYQ 시가총액 ( 십억달러 ) 시가총액 ( 조원 ) 발행주식수 ( 백만주 ) 3, 주최고가 / 최저가 55.5/42.4 주요주주 Ellison (Lawrence Joseph) 33.3% [ 투자포인트 ] 금융권디지털트랜스포메이션수혜 1 금융권디지털트랜스포메이션을위해필요한자동화, 정보화, 지능화기술을보유. 특히클라우드기반의자율운영데이터베이스로자체운영, 보안, 복구기능을제공 2 데이터베이스시장에서의경쟁력 : 동사는데이터베이스소프트웨어시장의 80% 이상을차지하는관계형데이터베이스관리시스템 (RDBMS) 에서 42% 로독보적인점유율기록중. 동적데이터베이스관리시스템 (DDMS) 은 25% 점유율로 2 위를차지 3 고객사가정부, 금융, 기술, 운송등다양한업종으로분포되어있어고객사들의비즈니스환경이변화하더라도안정적인운영가능 [ 리스크요인 ] DBMS 와클라우드서비스성장성 전체매출에서높은비중을차지하는 DBMS 의성장이정체된가운데차세대 IT 환경에대한전략으로클라우드비즈니스에주력하고있지만, 아직까지는신규고객유치보다기존온프레미스고객을클라우드로전환시키며성장이정체 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 달러 ) 오라클 (%p) 58 Relative to S&P500( 우 ) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : USD mn, USD, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 37,728 39,831 39,320 40,310 41,370 영업이익 12,710 13,679 17,519 18,014 18,341 지배지분순이익 9,335 10,786 12,870 13,025 13,533 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 46

47 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : USD mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 38,275 38,226 37,047 37,728 39,831 39,320 40,310 41,370 매출총이익 31,039 30,694 29,568 30,259 31,750 31,438 32,171 32,754 판매관리비 16,280 16,823 16,964 17,549 18,071 8,668 8,846 9,049 영업이익 14,759 13,871 12,604 12,710 13,679 17,519 18,014 18,341 영업이익률 EBITDA 17,891 17,150 15,613 15,727 17,104 18,531 19,237 19,674 법인세비용차감전순이익 13,704 12,834 11,442 11,517 12,891 15,603 15,610 16,152 법인세비용 2,896 2,541 2,182 2,105 2,733 2,733 2,584 2,619 당기순이익 10,955 9,938 8,901 9,335 10,786 12,870 13,025 13,533 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산 48,128 63,183 64,313 74,515 76,159 48,223 50,820 55,278 비유동자산 42,138 47,720 47,867 60,476 61,692 61,327 61,225 58,357 자산총계 90, , , , , , , ,636 유동부채 14,389 15,291 17,208 24,178 19,124 19,096 19,354 20,393 비유동부채 28,999 46,949 47,683 56,953 72,355 67,628 67,126 64,915 부채총계 43,388 62,240 64,891 81,131 91,479 86,725 86,480 85,308 자본총계 46,878 48,663 47,289 53,860 46,372 22,825 25,565 28,328 순부채 -15,838-13,391-13,261-9,149-6,642 13,379 14,731 1,268 현금흐름표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 14,921 14,580 13,685 14,126 15,386 15,046 15,862 16,673 투자활동현금흐름 -7,539-19,047-5,154-21,494-5,625 12,209-1,252-1,724 재무활동현금흐름 -4,068 9,606-9,980 9,086-9,982-37,870-12,847-11,370 CAPEX ,391-1,189-2,021-1,736-1,758-1,786-1,855 FCF 14,341 13,189 12,496 12,105 13,650 13,390 14,059 14,623 Valuation 지표 ( 단위 : USD, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 47

48 Fintech 핀테크기업 2 SAP (SAP-DE) 데이터시대의 Front-Runner 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 목표주가 N/R N/R 현재주가 ( ) 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Application Software SAP SE 에스에이피 12 월 DE GER 시가총액 ( 십억달러 ) 시가총액 ( 조원 ) 발행주식수 ( 백만주 ) 1, 주최고가 / 최저가 117.1/84.0 주요주주 Supervisory Board of SAP SE 6.5% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 [ 기업개요 ] SAP(Systems, Applications, and Products in data processing) 는글로벌 1 위기업용어플리케이션소프트웨어공급업체로 2018 년기준전세계 180 개국에서약 18,000 여개의기업고객을보유. 주요사업분야는데이터분석, 클라우드, 모바일서비스이고인사관리, 자산관리, 재무, 마케팅등의다양한비즈니스솔루션을제공 [ 투자포인트 ] 빅데이터허브와클라우드성장성 1 SAP 의데이터허브기술로기업, 산업과관련하여제조공정전반의내부데이터부터외부에존재하는다양한데이터를분석하여전략적인사업방향을제시하거나문제발생시실시간으로해결방안을제시 2 디지털트랜스포메이션을위해머신러닝, 블록체인, 빅데이터, 사물인터넷, 데이터인텔리전스의기술을제공하는레오나르도 (Leonardo) 센터를설립. 글로벌 48 개금융기업들이 SAP 의솔루션을활용하여통합시스템및효율적인시스템구축 3 클라우드사업성장성 : 독일, 미국, 캐나다등 20 여곳이상의데이터센터를기반으로 2018 년클라우드사업분야에서만약 52 억유로 ( 약 7 조원 ) 가량매출을기록해전년대비 38% 이상성장하며전체매출에서 20% 를차지 [ 리스크요인 ] 복잡해진경쟁구도 기존 ERP( 전사적지원관리 ) 와 CRP( 고객관계관리 ) 에서는오라클과대립구도를형성해왔지만, 빅데이터, 클라우드, RPA( 로보틱프로세스 ) 과같은새로운솔루션이등장하면서아마존, MS, 구글등의새로운경쟁사가출현. 특히, 아마존과같은유통사가소프트웨어플랫폼으로변신하면서전문소프트웨어기업들과직접적으로경쟁구도를형성할우려상존 ( 유로 ) SAP 120 Relative to EURO STOXX50( 우 ) (%p) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : EUR mn, EUR, %) 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 매출액 23,461 24,708 27,489 29,641 31,961 영업이익 4,877 5,703 8,106 9,018 9,938 지배지분순이익 4,046 4,089 5,703 6,439 7,162 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 48

49 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : EUR mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 17,560 20,793 22,062 23,461 24,708 27,489 29,641 31,961 매출총이익 12,288 15,043 15,479 16,725 17,519 31,438 32,171 32,754 판매관리비 7,957 10,791 10,344 11,848 11,816 12,218 13,221 14,559 영업이익 4,331 4,252 5,135 4,877 5,703 8,106 9,018 9,938 영업이익률 EBITDA 5,776 6,899 6,431 6,918 7,661 8,464 9,792 10,875 법인세비용차감전순이익 4,355 3,991 4,872 5,029 5,600 6,623 8,019 9,177 법인세비용 935 1, , ,579 2,015 당기순이익 3,280 3,056 3,630 4,046 4,089 5,703 6,439 7,162 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : EUR mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산 8,999 9,739 11,564 11,930 16,620 13,894 16,049 17,491 비유동자산 29,566 31,651 32,713 30,554 34,882 38,610 38,740 37,048 자산총계 38,565 41,390 44,277 42,484 51,502 52,504 54,789 54,539 유동부채 8,574 7,867 9,674 10,210 10,486 9,952 10,291 10,506 비유동부채 10,491 10,256 8,227 6,790 12,184 13,100 12,240 9,254 부채총계 19,065 18,123 17,901 17,000 22,670 23,052 22,530 19,760 자본총계 19,500 23,267 26,376 25,484 28,832 29,452 32,259 34,779 순부채 7,717 5,758 3,981 1,447 2,603 8,946 6,400 3,486 현금흐름표 ( 단위 : EUR mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 3,499 3,638 4,628 5,045 4,303 4,728 6,507 7,215 투자활동현금흐름 -7, ,799-1,112-3,066-7,209-1,648-1,728 재무활동현금흐름 4,298-3,356-2,705-3,406 3, ,174-3,979 CAPEX ,001-1,275-1,458-1,514-1,583-1,634 FCF 2,762 3,002 3,627 3,770 2,845 2,465 4,513 5,518 Valuation 지표 ( 단위 : EUR, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 49

50 Fintech 핀테크기업 3 RPA Holdings (6572-JP) 로봇자동화솔루션의대표기업 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 N/R [ 기업개요 ] RPA Holdings 는기계학습, 인공지능등의인식기술을일상의업무에적용하여자동화하는 RPA(Robotics Process Automation) 소프트웨어를제공하는업체. 일본내 RPA 점유율 80% 로독보적 1 위 목표주가 N/R 현재주가 ( ) 6,420 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Advertising RPA Holdings Inc RPA 홀딩스 2 월 JP TYO 시가총액 ( 십억달러 ) 시가총액 ( 조원 ) 2.0 발행주식수 ( 백만주 ) 주최고가 / 최저가 6,620.0/2,200.0 주요주주 Takahashi (Tomomichi) 41.3% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 엔 ) RPA홀딩스 7,000 Relative to Nikkei225( 우 ) 6,000 5,000 4,000 3,000 2, (%p) [ 투자포인트 ] 다양한산업에서의 RPA 적용시작 1 로봇을이용한업무가공장등제조업체를중심으로활용되어왔지만, RPA 로사무직업무까지자동화하는시대가열림 2 금융, 유통, 제조, 기술등다양한분야에서업무자동화를위해 RPA 를적용하고있으며, 대표적으로는 JP Morgan( 대출계약서자동추출및검토 ), Goldman Sachs( 금융데이터분석 ) 3 해외의경우이미 RPA 전담부서를만드는등적극적으로자동화프로세스를도입하여비용절감과오류제거등가시적인성과를도출. 국내의경우주 52 시간근무제시행으로금융, 제조분야를중심으로 RPA 도입검토중 [ 리스크요인 ] 부족한수의 CDO(Chief Digital Officer) RPA 뿐아니라대부분산업분야에서성공적인디지털전환을위해최고디지털책임자 (CDO) 의역할이커져야하지만, CR(Constellation Research) 에따르면아직까지는디지털변혁프로젝트를 CIO 33%, CEO 23%, CDO 20% 순으로주도하는경우가많음 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 억원, 원, %) 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F 매출액 2,645 4,189 8,186 14,016 20,000 영업이익 ,617 2,425 지배지분순이익 ,350 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 50

51 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : JPY mn, %) 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F 매출액 2,645 4,189 8,186 14,016 20,000 매출총이익 963 1,531 3,090 31,438 32,171 판매관리비 797 1,066 2,135 17,852 18,695 영업이익 ,617 2,425 영업이익률 EBITDA ,248 법인세비용차감전순이익 ,561 2,450 법인세비용 ,100 당기순이익 ,350 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : JPY mn) 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F 유동자산 939 2,751 7,687 비유동자산 ,957 자산총계 1,191 3,156 9,645 유동부채 565 1,237 2,600 비유동부채 ,397 부채총계 794 1,460 3,997 자본총계 397 1,696 5,647 순부채 ,445-3,868 현금흐름표 ( 단위 : JPY mn) 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F 영업활동현금흐름 투자활동현금흐름 ,803 재무활동현금흐름 85 1,060 4,972 CAPEX FCF Valuation 지표 ( 단위 : JPY, 배 ) 2017A 2018A 2019A 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 51

52 Fintech 핀테크기업 4 NICE 평가정보 ( KR) 핀테크의시드 (Seed) 기업 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 N/R [ 기업개요 ] NICE 평가정보는개인및기업신용정보와자산관리 ( 채권추심 ) 서비스를제공하는국내대표신용평가회사로매출비중은개인신용정보 65%, 기업신용정보 20%, 채권추심 (1%) 순. 국내 1 위신용평가기업 목표주가 N/R 현재주가 ( ) 14,800 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Research & Consulting Services Nice Information Service Co Ltd NICE 평가정보 12 월 KR KOE 시가총액 ( 십억달러 ) 시가총액 ( 조원 ) 0.9 발행주식수 ( 백만주 ) 주최고가 / 최저가 15,750.0/9,220.0 주요주주 NICE Holdings Co Ltd 43.0% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 원 ) 16,000 14,000 12,000 10,000 나이스평가정보 Relative to KOSPI( 우 ) (%p) [ 투자포인트 ] 핀테크에서높은데이터활용도 1 핀테크가간편송금 / 지급결제에서대출 / 보험 / 자산관리분야로넘어가는과정에필요한개인신용정보데이터및처리기술을보유 2 방대한개인신용정보를보유. 국내 1 위 P2P 대출기업렌딧을비롯해굿페이, 데일리펀딩, 엘리펀드등다양한핀테크기업과제휴. 또한개인자산관리플랫폼사업에진출할경우기존의사업역량으로신규진입하는업체에비해상대적으로우위 3 정부는올해를핀테크성장원년으로보고지원및규제완화를진행. 신용정보법개정으로 NICE 평가정보가보유하고있는데이터를자사를위해활용하게되면매출확대전망 [ 리스크요인 ] 자산관리플랫폼사업의실패가능성 해외및국내사례를살펴보면디지털화의성패는보유하고있는고객데이터의활용도에의해결정 ( 아마존, 알리바바, 애플등 ). NICE 평가정보의경우방대한개인 CB 데이터를확보하고있지만, 주로기업대상으로영업을해왔기때문에소비자금융을대상으로하는핀테크사업의경험은부족 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : KRW mn, KRW, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 360, , , , ,634 영업이익 40,379 48,367 54,267 59,967 66,600 지배지분순이익 30,670 38,305 40,900 44,752 48,151 EPS PER BPS 2, , , , ,760.0 PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 8,

53 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : KRW mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 279, , , , , , , ,634 매출총이익 200, , , , , , , ,800 판매관리비 177, , , , , , , ,200 영업이익 22,242 28,116 39,013 40,379 48,367 54,267 59,967 66,600 영업이익률 EBITDA 30,778 36,572 47,019 51,176 58,566 64,300 69,700 75,650 법인세비용차감전순이익 23,452 29,292 38,315 41,444 50,624 55,302 60,504 65,605 법인세비용 7,064 10,003 10,774 12,319 14,401 14,401 15,752 17,454 당기순이익 17,830 22,227 28,312 30,670 38,305 40,900 44,752 48,151 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : KRW mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산 88,972 96, , , , , , ,100 비유동자산 78,817 93, , , , , , ,000 자산총계 167, , , , , , , ,100 유동부채 44,192 53,076 62,196 62,306 68,679 55,300 55,400 55,600 비유동부채 5,883 3,384 1, ,021 7,100 6,900 8,100 부채총계 50,076 56,459 63,349 63,146 69,700 62,400 62,300 63,700 자본총계 117, , , , , , , ,400 순부채 -58,744-61,572-76,825-85,686-98, , , ,533 현금흐름표 ( 단위 : KRW mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 25,604 31,206 36,800 43,706 49,381 55,000 50,500 54,300 투자활동현금흐름 -10,529-25,002-5,805-24,458-41,111-16,600-17,600-18,400 재무활동현금흐름 -5,326-6,207-7,284-14,411-8,370-11,400-12,000-13,200 CAPEX -8,485-10,612-11,607-25,082-13,322-7,300-7,600-9,900 FCF 17,119 20,594 25,193 18,624 36,059 46,900 51,400 61,700 Valuation 지표 ( 단위 : KRW, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 53

54 Fintech 핀테크기업 5 인튜이트 (INTU-US) 금융소프트웨어의절대강자 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 N/R [ 기업개요 ] 인튜이트 (Intuit Inc) 는중소기업과회계사, 개인을대상으로비즈니스, 재무, 회계관련솔루션을공급하는업체로 QuickBooks( 회계솔루션 ), Quicken( 개인재무관리 ), TurboTax( 개인세금관리 ), Mint( 개인자산관리 ) 등서비스를제공. 목표주가 N/R 현재주가 ( ) 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Application Software Intuit Inc 인튜이트 7 월 US NSQ 시가총액 ( 십억달러 ) 66.7 시가총액 ( 조원 ) 79.1 발행주식수 ( 백만주 ) 주최고가 / 최저가 272.1/182.6 주요주주 T. Rowe Price Associates, Inc. 8.7% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 달러 ) 인튜이트 (%p) 70 Relative to S&P500( 우 ) [ 투자포인트 ] 재무관리 + 자산관리 년재무관리금융소프트웨어매출액은 Quickbooks 가 29 억달러 (3 조 4,000 억원 ), TurboTax 는 25 억달러 (2 조 9,000 억원 ) 로전년대비각 17%, 14% 성장 년 9 월민트 (Mint) 를 1 억 7,000 만달러에인수하여개인자산관리시장에진출. 민트는개인금융계좌, 카드정보등자산현황을알려주는개인자산관리서비스업체. 2,000 만명이상이사용하는대표적인글로벌핀테크기업으로성장 3 적극적인 M&A 로재무관리뿐만아니라세무회계, 업무용문서처리시스템, 전자지불서비스, 모바일뱅킹서비스, 이커머스, 빅데이터등다양한관련분야에진출 [ 리스크요인 ] 잠재적인데이터유출위험 Quickbooks 와 TurboTax 는사용자개인정보, 계좌번호, 카드정보등을필요로함 년 Ponemon Institute 가실시한개인정보보호부문에서 8 위를기록해데이터유출발생시신뢰도하락으로인한성장둔화위험이존재 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : USD mn, USD, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 5,177 5,964 6,752 7,451 8,186 영업이익 1,395 1,497 2,265 2,543 2,819 지배지분순이익 971 1,254 1,767 1,982 2,219 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 54

55 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : USD mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 4,243 4,192 4,694 5,177 5,964 6,752 7,451 8,186 매출총이익 3,622 3,467 3,942 4,368 4,987 5,658 6,257 6,888 판매관리비 2,322 2,729 2,700 2,973 3,490 3,393 3,714 4,069 영업이익 1, ,242 1,395 1,497 2,265 2,543 2,819 영업이익률 EBITDA 1,497 1,117 1,480 1,631 1,829 2,475 2,780 3,085 법인세비용차감전순이익 1, ,203 1,367 1,503 2,281 2,551 2,796 법인세비용 당기순이익 ,254 1,767 1,982 2,219 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산 2,621 2,560 1,614 1,415 2,422 3,585 4,797 6,907 비유동자산 2,580 2,408 2,636 2,653 2,712 2,672 2,671 2,651 자산총계 5,201 4,968 4,250 4,068 5,134 6,257 7,467 9,559 유동부채 1,421 1,744 2,251 1,944 1,743 2,029 2,429 3,078 비유동부채 부채총계 2,123 2,636 3,089 2,714 2,318 2,548 2,682 3,493 자본총계 3,078 2,332 1,161 1,354 2,816 3,709 4,785 6,065 순부채 -1,415-1, ,278-2,459-3,855-5,425 현금흐름표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 1,446 1,589 1,460 1,599 2,112 2,227 2,658 3,200 투자활동현금흐름 재무활동현금흐름 -1,551-1,422-1,999-1, ,236-1,228 CAPEX FCF 1,245 1, ,369 1,988 2,155 2,591 3,078 Valuation 지표 ( 단위 : USD, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 55

56 Fintech 핀테크기업 6 Fiserv (FISV-US) 미국 1 위금융솔루션기업 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 N/R [ 기업개요 ] Fiserv 는온라인및모바일뱅킹, 전자결제, 리스크관리등솔루션을제공하는미국 1 위금융솔루션기업. 최근 POS 기기를공급하는 First Data 와의합병발표로가맹점과발급사간결제처리프로세스를효과적으로처리할수있는초대형금융서비스기업으로변화중 목표주가 N/R 현재주가 ( ) 86.9 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Date Processing & Outsourced Services Fiserv Inc 파이서브 12 월 US NSQ 시가총액 ( 십억달러 ) 34.1 시가총액 ( 조원 ) 40.4 발행주식수 ( 백만주 ) 주최고가 / 최저가 91.2/68.5 주요주주 T. Rowe Price Associates, Inc. 12.0% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 달러 ) 파이서브 (%p) 35 Relative to S&P500( 우 ) [ 투자포인트 ] 사후적규제에필요한이상금융거래탐지시스템 (FDS) 1 핀테크는편리함과간편함도중요하지만보안이뒷받침되어야함. Fiserv 는금융서비스솔루션과함께보안의핵심인 FDS(Fraud Detection System) 관련솔루션을제공 2 글로벌핀테크기업 Paypal, Alibaba, Amazon 을비롯한많은기업들이 FSD 를도입하며소비자보호와금융서비스리스크를관리 3 사전적규제에서사후적규제로전환하는국가가늘고있어핀테크기업들의 FSD 도입중요도가더욱높아질전망 [ 리스크요인 ] 기존은행들의온라인및모바일뱅킹인수및제휴 Fiserv 는지금까지다수의디지털은행에소프트웨어를공급함으로써핀테크기업들이거액의 IT 투자비용지출없이도은행플랫폼을출시. 기존대형은행들이디지털은행인수나제휴로핀테크서비스를내부화할경우신규매출창출기회를잃을위험이상존 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : USD mn, USD, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 5,696 5,823 6,172 6,492 6,820 영업이익 1,532 1,739 1,682 1,940 2,062 지배지분순이익 925 1,196 1,379 1,495 1,646 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 56

57 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : USD mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 5,066 5,254 5,505 5,696 5,823 6,172 6,492 6,820 매출총이익 2,185 2,345 2,546 2,672 2,754 2,844 3,232 0 판매관리비 975 1,119 1,101 1,140 1,015 1,162 1,292 0 영업이익 1,210 1,226 1,445 1,532 1,739 1,682 1,940 2,062 영업이익률 EBITDA 1,614 1,728 1,866 1,966 2,082 2,356 2,514 2,717 법인세비용차감전순이익 1,047 1,057 1,275 1,358 1,555 1,690 1,836 1,990 법인세비용 당기순이익 ,196 1,379 1,495 1,646 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산 1,444 1,506 1,728 1,975 2,224 12,359 12,925 33,312 비유동자산 7,864 7,834 8,015 8,314 9,038-9,948-10,690-22,699 자산총계 9,308 9,340 9,743 10,289 11,262 2,411 2,235 10,613 유동부채 1,486 1,502 1,820 1,938 2, 비유동부채 4,527 5,178 5,382 5,620 6,959-1,755-2,711-8,888 부채총계 6,013 6,680 7,202 7,558 8,969-1,363-2,321-8,467 자본총계 3,295 2,660 2,541 2,731 2,293 3,773 4,557 19,080 순부채 3,496 4,018 4,262 4,575 5,544 3,766 4,119 4,463 현금흐름표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 1,306 1,346 1,431 1,502 1,545 1,900 2,064 투자활동현금흐름 재무활동현금흐름 -1,126-1, ,018 CAPEX FCF 1, ,141 1,215 1,185 1,297 1,702 2,247 Valuation 지표 ( 단위 : USD, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 57

58 Fintech 핀테크기업 7 ZILLOW (ZG-US) 직방 다방의원조 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 N/R [ 기업개요 ] Zillow 는약 2 억명의사용자가연간 70 억회이상방문하는미국 1 위부동산플랫폼기업. 부동산매물정보를제공하는 Zillow 와 Trulia, 주요지역에특화된정보를제공하는 StreetEasy 와 Naked Apartments, 온라인모기지대출서비스를제공하는 Zillow Home Loans 등 8 개부동산관련전문브랜드를보유 목표주가 N/R 현재주가 ( ) 41.4 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Interactive Media & Services Zillow Group Inc 질로우 12 월 US NSQ 시가총액 ( 십억달러 ) 8.6 시가총액 ( 조원 ) 10.1 발행주식수 ( 백만주 ) 주최고가 / 최저가 65.4/26.2 주요주주 Caledonia (Private) Investments Pty Limited 26.6% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 달러 ) 질로우 80 Relative to S&P500( 우 ) (%p) [ 투자포인트 ] 디지털화된새로운부동산서비스 1 부동산시장에도핀테크가주목받으면서프롭테크 (Proptech) 가등장하고있으며 Zillow 는대표적인프롭테크유니콘기업으로평가 2 부동산매물정보뿐아니라임대인을위한검색서비스, 렌트전용플랫폼, 시장, 교통등맞춤정보가이드, 온라인모기지대출등다양한서비스를제공. 빅데이터와머신러닝을이용하여주택가격을산출해주는 Zestimate 로기술기반성장을실현중 3 경쟁기업이었던 2 위업체 Trullia 를 2015 년에인수하면서미국온라인부동산시장에서확고한위치를점유 [ 리스크요인 ] 부동산가격하락에따른 Buyer s Market 의형성 부동산가격상승이정체되거나하락으로전환된다면플랫폼내에 Price Drop 이붙은매물이늘어나게되어바이어스마켓 (Byer s Market) 으로전환. 이경우매수자들이부동산거래를유보하게되어이용자수감소위험존재 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : USD mn, USD, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 1,077 1,334 2,403 4,709 8,970 영업이익 지배지분순이익 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부

59 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : USD mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 ,077 1,334 2,403 4,709 8,970 매출총이익 ,180 1,334 1,694 2,096 판매관리비 ,153 1,309 1,595 1,963 2,264 영업이익 영업이익률 EBITDA 법인세비용차감전순이익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산 ,893 2,051 2,596 3,270 비유동자산 248 2,562 2,568 2,389 2,398 2,578 2,815 3,082 자산총계 650 3,136 3,150 3,231 4,291 4,629 5,411 6,353 유동부채 비유동부채 ,291 2,100 부채총계 ,024 1,356 2,063 2,804 자본총계 589 2,679 2,534 2,661 3,267 3,272 3,348 3,549 순부채 현금흐름표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 투자활동현금흐름 재무활동현금흐름 CAPEX FCF Valuation 지표 ( 단위 : USD, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 59

60 Fintech 핀테크기업 8 뮌헨리 (MUV2-DE) 세계 1 위재보험사 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 목표주가 N/R N/R 현재주가 ( ) 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Reinsurance Muenchener Rueckversicherungs Gesellschaft AG in Muenchen 뮌헨리 12 월 DE GER 시가총액 ( 십억달러 ) 31.6 시가총액 ( 조원 ) 41.9 발행주식수 ( 백만주 ) 주최고가 / 최저가 224.0/174.9 BlackRock Institutional 주요주주 Trust Company, N.A. 7.3% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 유로 ) 뮌헨리 240 Relative to EURO STOXX50( 우 ) (%p) [ 기업개요 ] 뮌헨리 (Munich Re) 는세계 1 위재보험사. 본사는독일뮌헨에위치해있으며전세계주요금융센터에자회사를두고재보험, 보험및자산관리서비스를제공하는글로벌기업. 전세계적으로 160 개국에서 4,000 개의기업을포함해 3,500 만명의고객을보유. 재보험이매출의 65% 를차지하며 16 개 IT 스타트업과전략적제휴를맺음으로써재보험사업디지털화및신시장개척 [ 투자포인트 ] 디지털화및신시장개척으로재보험혁신을주도 1 디지털화 : 뮌헨리는기술발전에따라자율주행차, 사물인터넷 (IoT), AI 의보장을위한보험상품수요가증가할것에대비해 Relayr 등 IoT 스타트업들을인수. 사이버보안, 사물인터넷등새로운분야에서의비즈니스모델구축을위해 200 명이넘는데이터과학자들을고용 2 사이버보험시장공략 : 사이버공격증가뿐아니라유럽 GDPR 도입을계기로정보보안에대한인식이제고되며사이버보험시장규모확대. 뮌헨리는 2016 년인터넷사기, 데이터복구비용, 사이버강탈등을보상해주는보험상품출시했으며사이버보험시장점유율을 10% 수준으로유지하는것을목표로투자확대 3 아시아진출확대 : 뮌헨리보험수익중신흥국비중은 37%, 그중아시아는 25% 로높은편이며성장성높은신흥아시아로진출확대. 신흥아시아는선진국보다보험가입률이낮고경쟁이덜치열해보험시장잠재력이높음 [ 리스크요인 ] 재보험시장연성화 (Soft market) 및투자수익감소 헤지펀드, 투자은행, 연기금등이대체투자를통해재보험시장에유입되면서재보험담보공급과잉발생. 계약자중심의시장이형성되면서재보험요율하락압력증가. 저금리기조및금융시장변동성확대에따른투자수익감소위험 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : EUR mn, EUR, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 61,595 56,324 50,554 51,808 53,264 영업이익 -9,638-8,068 3,952 4,246 4,273 지배지분순이익 393 2,275 2,541 2,794 2,933 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 60

61 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : EUR mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 63,303 62,699 61,502 61,595 56,324 50,554 51,808 53,264 매출총이익판매관리비 11,330 10,321 10,336 9,638 8,068 영업이익 -11,330-10,321-10,336-9,638-8,068 3,952 4,246 4,273 영업이익률 EBITDA 법인세비용차감전순이익 2,858 3,597 3, ,851 3,372 3,705 3,904 법인세비용 당기순이익 3,170 3,121 2, ,275 2,541 2,794 2,933 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : EUR mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산비유동자산자산총계 272, , , , , , , ,423 유동부채비유동부채부채총계 242, , , , , , , ,166 자본총계 30,018 30,668 31,516 28,012 26,369 26,654 26,848 27,257 순부채 5,138 5,158 4,938 3,669 4,655 현금흐름표 ( 단위 : EUR mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 7,527 4,327 2,975 1,833 2,998 투자활동현금흐름 -4,939-1,030-1,127 2, , ,562 - 재무활동현금흐름 -2,694-2,337-2,531-3,754-1,338 CAPEX FCF 7,527 4,327 2,975 1,833 2,998 Valuation 지표 ( 단위 : EUR, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 61

62 Fintech 핀테크기업 9 평안보험 (2318-HK) 인슈어테크대표기업 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 N/R [ 기업개요 ] 평안보험 (PING AN INSURANCE GROUP) 은중국최대민영보험그룹으로생명보험과손해보험등보험업무와은행, 자산운용, 신탁등종합금융서비스사업영위 목표주가 N/R 현재주가 ( ) 83.8 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Life & Health Insurance Ping An Insurance Group Co of China Ltd 평안보험 12 월 HK HKG 시가총액 ( 십억달러 ) 1,566.8 시가총액 ( 조원 ) 발행주식수 ( 백만주 ) 18, 주최고가 / 최저가 96.0/66.0 주요주주 Charoen Pokphand Group 25.3% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 위안 ) 평안보험 (%p) 30 Relative to HSCEI( 우 ) [ 투자포인트 ] 온라인플랫폼과루닷컴 (Lu.com) IPO 1 알리바바, 텐센트와함께 B2B2C 판매채널을가지고있는중안보험 (Zhong An Online) 을설립. P2P 대출시장진출을위해설립한루닷컴을통해주식, 뮤추얼펀드, 채권등다양한금융상품서비스제공 년글로벌 TOP100 핀테크기업 (H2 VENTURES, KPMG) 에자회사루닷컴 (10 위 ) 와중안보험 (36 위 ) 이포함되며가장혁신적인보험그룹으로평가됨 년설립된루닷컴은기업가치가 300 억달러로추정 3 평안보험계열사인루닷컴은작년홍콩증시에상장할예정이었지만중국당국의온라인대출관리강화로연기. 향후 IPO 가재추진될경우주가에긍정적으로작용할전망 [ 리스크요인 ] 중국 P2P 금융규제강화와금융업개방확대 중국은행감독위원회가 2016 년 8 월부터 P2P 대출규제감독을강화하며 6,000 여곳에달했던 P2P 대출업체가 1,000 여곳으로감소. 또한올해미중무역분쟁가운데외자은행의중국내업무범위확대등금융시장개방을확대하는 12 개조치는기존금융기관들에는부담 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : CNY mn, CNY, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 977,271 1,082, , ,295 1,024,107 영업이익 -300, , , , ,277 지배지분순이익 99, , , , ,780 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 62

63 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : CNY mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 539, , , ,271 1,082, , ,295 1,024,107 매출총이익판매관리비 213, , , , ,005 영업이익 -213, , , , , , , ,277 영업이익률 EBITDA 법인세비용차감전순이익 62,353 93,413 94, , , , , ,811 법인세비용 28,235 22,043 34,762 42,699 65,608 65,608 72,520 85,031 당기순이익 47,930 65,178 72,368 99, , , , ,780 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : CNY mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산비유동자산자산총계 4,005,911 4,765,159 5,576,903 6,493,075 7,142,960 8,067,217 9,033,119 8,516,087 유동부채비유동부채부채총계 3,716,347 4,430,911 5,193,454 6,019,724 6,586,452 7,395,370 8,246,532 7,583,570 자본총계 289, , , , , , , ,517 순부채 544, , ,619 1,231,813 1,360,029 현금흐름표 ( 단위 : CNY mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 170, , , , , , , ,429 투자활동현금흐름 -236, , , , , , , ,374 재무활동현금흐름 85, , , ,588 31, , ,814 98,691 CAPEX -13,530-16,529-16,624-19,257-10,663 FCF 156, , , , ,597 Valuation 지표 ( 단위 : CNY, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA 27.9 DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 63

64 Fintech 핀테크기업 10 ENVESTNET (ENV-US) 자산관리솔루션의강자 장기전략리서치부미래산업팀 투자의견 N/R [ 기업개요 ] ENVESTNET 은재무상담및투자관리등금융컨설턴트를위한플랫폼. 투자전략, 모델관리, 포트폴리오구축등이포함된자산관리솔루션을제공. 플랫폼을통해관리되고있는자산은약 2 조 8,000 억달러. 자회사 Yodlee 를통해정보기반자문서비스회사로영역을확장 목표주가 N/R 현재주가 ( ) 68.2 기업명 한글명 홈페이지 결산월 거래소국가 상장거래소 Application Software Envestnet Inc 엔베스트넷 12 월 US NYQ 시가총액 ( 십억달러 ) 3.5 시가총액 ( 조원 ) 4.2 발행주식수 ( 백만주 ) 주최고가 / 최저가 72.7/46.6 주요주주 The Vanguard Group, Inc. 7.9% 수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 달러 ) 엔베스트넷 80 Relative to S&P500( 우 ) (%p) [ 투자포인트 ] 자산관리에재무설계 + 데이터스크래핑장착 년 Finance Logix, 2019 년 MoneyGuide 인수로재무설계소프트웨어서비스제공. 자산관리솔루션에재무설계기능이더해져소액자산가부터고액자산가까지커버가능한라인업완성 2 금융정보를제공하는스크래핑기업인 Yodlee 인수 (2015 년 ) 로금융데이터중개업까지영위. 통합계좌조회서비스인 MoneyCenter 와지출관리, 공과금관리서비스를제공하고있으며, 수집된정보는핀테크업체나금융기관에제공하여추가수익을창출 [ 리스크요인 ] 로보어드바이저플랫폼 기존자산관리, 투자자문사들이경쟁적으로로보어드바이저플랫폼을도입하고있어점차적으로운용자산규모가감소할위험존재. 고객확보를위한로보어드바이저기업들의최저투자한도와수수료인하로수익성둔화 (ENVESTNET 은 2015 년 Upside Advisor 인수 ) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : USD mn, USD, %) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 ,053 1,198 영업이익 지배지분순이익 EPS PER BPS PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출, 추정치는톰슨로이터컨센서스기준 자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 64

65 DAISHIN SECURITIES 요약재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : USD mn, %) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 매출액 ,053 1,198 매출총이익 ,334 1,694 2,096 판매관리비 ,313 1,628 2,003 영업이익 영업이익률 EBITDA 법인세비용차감전순이익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 성장성매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율 , , 수익성 ROA ROE 재무상태표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 유동자산 ,051 2,596 3,270 비유동자산 ,578 2,815 3,082 자산총계 ,314 4,629 5,411 6,353 유동부채 비유동부채 ,291 2,100 부채총계 ,356 2,063 2,804 자본총계 ,272 3,348 3,549 순부채 현금흐름표 ( 단위 : USD mn) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업활동현금흐름 투자활동현금흐름 재무활동현금흐름 CAPEX FCF Valuation 지표 ( 단위 : USD, 배 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F EPS PER BPS PBR EV/EBITDA DPS 주 : 예상치는톰슨로이터컨센서스기준자료 : 톰슨로이터, 대신증권 Research&Strategy 본부 65

66 Fintech 66

67 DAISHIN SECURITIES V. 핀테크산업과 최근동향 67

68 Fintech 핀테크산업과최근동향 전자금융에서핀테크로 핀테크정의 핀테크는금융 (Finance) 과기술 (Technology) 의합성어로, 기술과금융의융합을통해금융시스템을보다효율적으로변화시키는산업이다. 핀테크기업들은모바일중심의스마트기술을활용하여소비자에게혁신적이고편리한금융서비스를제공한다. 핀테크는금융산업에존재하지않던새로운분야를만드는것이아니라기존금융서비스인지급결제, 대출, 투자, 보험, 신용평가등전반에서새로운비즈니스모델과부가가치를창출한다. 핀테크가등장하게된배경으로여러가지가있지만 1금융생산성둔화와 2기술발전이가장중요한역할을했다. 글로벌금융위기이후로금융회사들은규제강화와고객이탈로기존수익모델에서한계를느끼게되었다. 이러한상황에서 IT회사들은모바일, 빅데이터, 인공지능 (AI), 클라우드등기술을바탕으로새로운비즈니스모델을제시했고금융시장의비효율성을개선함으로써수익을얻는파괴적혁신을시도하고있다. 전자금융시대 금융과기술의결합은이전에도전자금융이라는이름으로존재했다. 전자금융은 ICT기술을적용해금융서비스를자동화, 전자화한것이다. 전자금융은인터넷이라는전자적채널을통해예금, 대출, 계좌관리, 전자납부서비스등금융상품과서비스를제공했으며, 유선인터넷이도입된 1990년대부터등장해 2000년대이후본격적으로활용되었다. 전자금융은소비자의금융서비스이용방식과금융기관의영업채널을변화시켰다. 지점에서영업직원과대면을통해이뤄지던금융서비스가온라인으로대체되었기때문이다. 소비자는시공간제약없이금융서비스를이용할수있게되어더욱편리해졌다. 은행은서류와현금의직접적이동없이전자정보교환만으로금융거래가가능해져지점과인원절감을통한비용효율화를이룰수있었다. 그림 34. 금융과기술이결합되는세상 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 68

69 DAISHIN SECURITIES 핀테크의등장 2010년대스마트폰보급률이높아지고사용시간이증가함에따라 PC보다접근성이더좋은모바일위주의금융서비스가등장했고금융회사들은자체모바일어플리케이션을개발해금융서비스를제공했다. 전자금융은기술을적용해고객의편의를증가시켰다. 따라서전자금융을전통적핀테크 (Traditional Fintech) 라칭하기도한다. 전자금융과핀테크의차이는결합의주체와혁신에있다. 전자금융은금융회사가주도하여가치사슬에포함되어있는금융업무가자율화, 효율화될수있도록지원하는역할을했다. 전자금융이금융을중심으로기술이보조하는방식이었다면핀테크는기술이주도하여금융생태계를재구성하고새로운방식으로고객의금융니즈를충족시키고있다. 핀테크는단순한금융솔루션역할을넘어고객과직접소통하고금융가치사슬의핵심을담당함으로써금융서비스를혁신하고있다. 핀테크발전단계핀테크는크게전자금융 -모바일전자금융 -언번들링 -리번들링의 4가지단계로진화하고있다. 초기단계는전자금융과모바일전자금융시대로 PC와스마트폰이등장하면서금융의전자화가이뤄지고소비자의접근성과편의성이높아진시기였다. 핀테크는전자금융이후나타난금융형태로언번들링 (Unbundling) 에서리번들링 (Rebundling) 으로발전하고있다. 언번들링은기술력을갖춘 IT기업이거대한금융을분해해송금, 결제, 투자등특화된하나의서비스를제공하는것이다. 리번들링 (Rebundling) 은언번들링을통해고객을확보한핀테크기업이축적된데이터와고객을기반으로다른금융서비스에도진출하며다시금융을통합함으로써편리하고혁신적인서비스를추가해가면서금융플랫폼으로진화하는것이다. 그림 35. 핀테크발전흐름도 전자금융 - PC 기반의전자금융 - 금융회사웹사이트를통한인터넷뱅킹 모바일전자금융 - 스마트폰등장과전자금융의모바일화 - 금융회사모바일어플이용한모바일뱅킹 언번들링 - 지급결제, 외화송금등 IT 기술, UX/UI 로특화된서비스제공 - 공인인증서없이간편송금어플 ' 토스 ' 리번들링 - 데이터, 고객축적후다양한금융서비스로진출, 종합금융플랫폼 - 계좌통합관리, 금융상품중개, 신용조회서비스출시 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 69

70 Fintech 분해 (Unbundling) 와통합 (Rebundling) 언번들링 핀테크는 IT 기업이주도하여금융과기술이융합된혁신적서비스를제공함으로써소비 자편의를증가시킨다. 최근까지핀테크가주로제공하고있는혁신적서비스는금융의 분해, 즉언번들링 (Unbundling) 이다. 초기핀테크는은행처럼많은서비스를제공하지않았다. 공인인증서가필요없는간편송금, 여러은행의계좌를한번에조회할수있는통합계좌관리, C2C쇼핑몰의판매자와구매자간에스크로등하나의특화된서비스에집중했다. 토스 (Toss), 알리페이 (Alipay), 트랜스퍼와이즈 (Transferwise), 렌딩클럽 (Lendingclub) 등대표적핀테크기업들은송금, 결제, 환전, 대출등금융의한분야에특화한서비스를제공하며금융시장에등장했다. 핀테크기업들은번들 (Bundle) 로묶여있는거대한금융기능을분해하여창조적혁신을실천했다. 규제와진입장벽으로혁신이부족하던금융산업에서금융생활을편리하게해주는새로운서비스의등장은소비자들의관심을끌기에충분했다. 핀테크기업들이소비자부문에초점을맞추고있는이유는이러한전략이쉽게받아들여지기때문이다. 소비자요구와관련기술발달로핀테크는결제및송금, 인터넷은행, 금융관리, 보험, 대출, 투자등각각의분야에서새로운시장을만들어가고있다. 그림 36. 금융의분해 (Unbundling) 기존금융시스템 언번들링 고객 굿리치 카카오페이 토스 핀크 고객 금융회사 여수신카드대출환전보험 핀카 뱅크샐러드 렌딧 카카오뱅크 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 70

71 DAISHIN SECURITIES 리번들링으로진화 최근에는국가와업체마다등장시기는다르지만언번들링 (Unbundling) 을거쳐리번들링 (Rebundling) 단계에들어선핀테크기업들이늘어나고있다. 혁신적서비스로금융을분해하여특정분야에서성공한기업은확보한고객, 빅데이터, 기술력을기반으로다른금융서비스를추가하고있다. 이들은이과정을통해분해된금융을통합함으로써금융플랫폼으로성장하여시장점유율을높이고있다. 중국의앤트파이낸셜 (Ant Financial) 은리번들링을성공한대표적예이다. 앤트파이낸셜은알리바바의온라인쇼핑몰결제수단인알리페이 (Alipay) 로시작했다. 이후공과금결제, 영화예매, 차량공유, 기차예매등콘텐츠와연계하여점유율을높였다. 중국에서만 8억명이상회원을보유한알리페이는 2013년부터 MMF, 은행, 대출, 신용평가, 보험등타분야로진출하였고현재는중국대표금융플랫폼으로자리잡았다. 한국의대표적핀테크업체인토스는간편송금분야에서성공하며고객과데이터를확보했다. 2018년 11월누적가입자 1,000만명을돌파하였고현재는결제 ( 토스카드 ), 금융상품, 투자, 대출서비스, 신용관리등통합자산관리서비스로확장하고있다. 중국과한국뿐아니라전세계적으로리번들링사례가늘어나고있다. 영국인터넷은행레볼루트 (Revolut) 는 WM과트레이딩부문을추가했고, 미국의증권거래어플로빈후드 (Robinhood) 는은행업에진출해저축예금계좌와직불카드서비스도제공한다. 미국의학자금대출핀테크소파이 (SoFi) 는학자금대출을시작으로주택담보대출에이어은행업까지진출해금융서비스인 소파이머니 를출시했다. 리번들링은 M&A, 자체개발, 제휴등의다양한방식을통해나타나고있다. 카카오페이는바로투자증권인수를통해증권업에진출했고, 토스는은행과제휴하여적금상품을출시했다. 인터넷은행몬조 (Monzo), 탄뎀 (Tandem) 은트랜스퍼와이즈 (TransferWise), 스트라이프 (Stripe) 와파트너십을통해송금, 결제서비스에진출했다. 그림 37. 통합 (Rebundling) 으로진화 자료 : CBInsights, 대신증권 Research&Strategy 본부 71

72 Fintech 핀테크분야 1) 지급결제 지급결제혁신 지급결제는경제주체들이다양한지급수단을이용해제품이나서비스에대해결제하는 행위이며 현금 - 계좌이체및카드결제 온라인결제 모바일결제 순으로발전했다. 지급결제에서핀테크가일으키는혁신은크게두가지로 1소비편의를극대화하는다양한결제수단 2지급요청과동시에처리될수준의청산 / 결제속도개선이이에해당한다. 소비자들은간편결제서비스등장으로기존공인인증서나 OTP, 카드정보등여러가지를입력해야했던복잡한과정을줄여결제비밀번호나지문인식만으로간편하게결제를할수있게되었다. 간편결제 / 송금은알리페이 (Alipay), 위챗페이 (WeChatPay), 페이팔 (Paypal), 카카오페이등빅테크뿐만아니라스트라이프 (Stripe), 벤모 (Venmo), 토스 (Toss) 같은핀테크스타트업도간편하고혁신적인서비스로 M/S를늘리고있으며생체인식 ( 지문, 홍채등 ) 과음성인식기술을도입함으로써결제의편리함을더욱개선하고있다. 해외송금혁신 해외송금도기존금융권을우회하는새로운방식이늘어나고있다. 기존해외송금은국제은행간결제시스템인스위프트 (SWIFT) 를이용하여 송금은행 중개은행 -수취은행 단계를거치지만영국의트랜스퍼와이즈 (TransferWise), 한국의모인, 센트비등핀테크업체가탈중개화를촉진하여새로운방식의해외송금서비스를제공하고있다. 이들은은행을거치지않고, 송금인과수취인을다양한방식으로직접연결한다. 예를 들어, 트랜스퍼와이즈는국내와해외송금수요를매칭하는 페어링 (Pairing) 방식을통 해해외로돈이움직이는과정을사실상제거하고있다. 그림 38. 결제방식의비교 [ 공인인증서방식 ] 카드사선택 공인인증서선택 신용카드번호입력 유효기간입력 카드고유번호입력 카드비밀번호입력 공인인증서비밀번호입력 결제 [ 간편결제방식 ] 간편결제선택비밀번호입력결제 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 72

73 DAISHIN SECURITIES 오프라인시장으로 핀테크기업들은온라인결제시장을선점한이후오프라인으로이동하고있다. 2016년글로벌비현금거래 (4,830억달러 ) 중전자지갑등을통한거래규모는약 418억달러이며, 이중에서알리바바, 텐센트, 애플, 구글, 아마존과같은대형 IT 기업이제공하는서비스가 71% 를차지하며이미온라인부문은핀테크침투가상당히진행되었다. 최근에는기존은행, 카드사위주의오프라인지급결제시장에서 IT, 통신, 유통등다른분야기업들의참여가늘고있다. 근거리통신기술발전과함께오프라인에서도다양한결제방식을사용할수있게되며핀테크회사들의오프라인시장진출의환경이만들어졌기때문이다. 관련투자확대 2018년전세계주요핀테크투자및 M&A를보면, 투자규모상위 10개중 6개가지급결제와관련된기업이며그규모는약 4,150억달러로가장각광을받고있는분야이다. 특히, Ant Financial 은중국소비자금융서비스수요증가와네거티브규제정책의수혜가예상되며가장많은투자를받았다. 지급결제분야에대규모투자가유입되고있는이유는편리성을갖춘새로운지급결제서비스가소셜미디어, 통신사, 유통사등에서제공하는보편화된서비스와결합되고있고관련수요가지속적으로확대되고있기때문이다. 지급결제에있어현재는앱카드, 마그네틱, QR코드방식에간편비밀번호나지문으로인증하여쇼핑, 송금, 납부등의서비스가처리되고있는데향후에는모바일기기를활용한서비스확대와보다편리하게활용될수있는솔루션등장및표준화등으로지급결제산업의성장이예상되는바지급결제투자는당분간확대될것으로전망된다. 지급결제, 오프라인시장으로 지급결제는선진국보다중국, 인도같은신흥국에서비금융기관을중심으로빠르게성장하고있는데여기에는신흥국의취약한은행시스템, 낮은규제, 기술의편의성, 저렴한수수료등이주요인으로작용하고있다. 과거선진국에서신용카드가금융혁신을이룬것처럼신흥국에서는모바일과전자화폐가금융혁신을이끌고있다. 신흥국의경우은행서비스보급률은낮은반면모바일보급률이높아신용카드보다는모바일을이용한지급결제시스템이유리한환경이다. 선진국역시신흥국에비해속도는느리지만편의성과비용측면에서유리한비금융기관지급결제가지속적으로확대될전망이다. 중국인터넷데이터센타 (CNNIC) 에따르면, 2018년중국모바일결제이용자수는약 6.5억명이며 2018년 1분기중국모바일결제시장규모는 70.8조위안 (12,000조원 ) 이다. 인도의페이티엠 (PayTM) 을중심으로지급결제핀테크산업이활성화되고있다. 페이티엠은 2010년설립된인도최대간편결제서비스기업으로소프트뱅크, 앤트파이낸셜, 버크셔해서웨이등이투자해전세계적으로주목을받았다. 지급결제영역은초기핀테크기업들이활발하게진출하였으나거대사업자들이진입하며경쟁이심화되어승자가독식하는환경으로바뀌고있다. 특히중국은전자상거래대부분이간편결제시스템을통해결제되는가운데기존은행들의진출이소극적이어서알리페이, 위챗페이와같은빅테크기업이지급결제시장에서고속성장을이루고있다. 73

74 Fintech 그림 39. 글로벌비현금거래결제규모 ( 백만달러 ) 1, North America Mature Asia-Pacific CEMEA F 18F 19F 20F 21F 자료 : WorldBank, 대신증권 Research&Strategy 본부 Europe Emerging Asia Latin America 212 표 년주요핀테크투자및 M&A ( 단위 : 단위 ) 기업명 사업분야 투자내용 규모 ($B) 1 Refinitiv B2B 금융 바이아웃 Ant Financial 지급결제 투자유치 World Pay 지급결제 M&A Nets 지급결제 바이아웃 Blackhawk Network 지급결제 바이아웃 VeriFone 지급결제 바이아웃 IZettle 지급결제 M&A Fidessa Group B2B 금융 바이아웃 Ipreo B2B 금융 M&A IRIS Software Group B2B 금융 바이아웃 1.7 자료 : KPMG, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 40. 주요국가핀테크도입률 (2017) (%) 핀테크도입률 (2017) 중국인도영국브라질호주스페인멕시코독일남아공미국 자료 : EY, 대신증권 Research&Strategy 본부 74

75 DAISHIN SECURITIES 국내지급결제 밸류체인영향 한국은행지급결제조사에따르면국내지급결제분야는 2016년기준현금비중이 14%, 비현금비중이 86% 로비현금거래의비중이월등히높은수준이다. 비현금거래의규모는 [ 계좌이체, 가상계좌, 체크카드와신용카드 ] [ 인터넷뱅킹, 모바일뱅킹 ] [ 간편지급결제서비스 ] 순으로발전하면서지속적으로증가하고있으며 2018년기준민간소비지출 824조원에서개인신용카드이용금액은 527조원으로 64%, 간편결제이용금액은온 / 오프라인합산 46조원을기록해 6% 를차지하고있어간편결제의성장여력은높다할수있다. 스타트업들이제공하는서비스는니치마켓을대상으로하기때문에기존결제산업에미치는영향이크지않다. 반면대형 IT기업의경우기존밸류체인의수익성악화에영향을준다. 대표적지급결제핀테크업체인알리페이와위챗페이등은소비자와상인을직접연결하여기존 은행-PG-카드사 의중개밸류체인을해체한다. 대형 IT기업들은해당서비스로유저들을모아다른부문에서수익을올리고자더낮은가격의서비스를제공할것이다. 이로인해간편결제서비스에관여하는기업들의수익성은점점악화될것으로예상된다. 표 8 국내지급결제밸류체인 사업자역할국내사업자 거래서비스제공자상품의판매온 / 오프라인가맹점, 상인등 플랫폼사업자상품판매의플랫폼제공, 특히 PC 기반온라인가입자네이버, 다음 금융기관 VAN 사 PG 사 이동통신사업자 소비자및판매자지급결제에사용되는소비자계정의발급및유지관리, 고객신용체크, 은행자동이체의뢰신용카드한도조회및결제승인업무, 신용카드매출전표매입대표가맹점으로온라인지불및결제대행업무, 영세가맹점리스크관리데이터의전송, 부분적으로모바일송금, 폰빌등지불결제서비스제공 보안및인증제공자 USIM, 스마트카드등을통해사용자인증 은행, 카드, 증권사 나이스정보통신, 한국정보통신, KIS 정보통신 KG 이니시스, LGU+, NHN, 한국사이버결제등 SKT, KT, LGU+ 단말기제조사무선단말기제조삼성, LG, 애플자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 금융결제원, 한국증권전산, 한국정보인증, 한국전자인증 그림 41. 국내간편결제서비스규모추이 ( 십억원 ) 60,000 오프라인결제 온라인결제 40,000 19,397 20, ,545 26,603 3,328 15,165 6, 자료 : 한국은행, 대신증권 Research&Strategy 본부 75

76 Fintech 지급결제주요기업 : 1Ant Financial 2Stripe Ant Financial Ant Financial 은 2004년지급결제서비스를제공하는알리페이에서시작되었다. 알리페이는알리바바의온라인쇼핑몰인타오바오와티몰에서구입한물건의에스크로서비스를제공하며시장을선점했다. 2009년부터모바일서비스출시이후에는소비자들의 QR코드를이용한결제가폭발적으로증가했다. 알리페이는공과금, 택시, 호텔, 기차표등다양한콘텐츠와결합한 O2O 및 QR코드를이용한오프라인결제에진출하며점유율을높이고고객의금융데이터를축적했다. 2011년에는결제라이선스승인을받아금융서비스외형성장을본격화했다. 현재알리페이는전세계 50개이상국가에서오프라인결제가가능하며 27개통화를지원한다. 알리페이는높은점유율과수집된데이터를기반으로인공지능, 빅데이터, 클라우드등기술을활용해대출, 펀드와같은타금융분야에진출하고있다. 2013년출시한온라인 MMF 위어바오 는알리페이계좌에남아있는돈을 MMF 상품에투자하는자산운용서비스로글로벌최대 MMF로성장하며알리페이의금융사전환에큰역할을했다. 하지만규모가 1조 7,000 억위안까지커지자중국금융당국의견제를받았고투자한도를설정하는등규모를줄여 2018년말기준, 운용자산은약 1조 1,300 억위안수준을기록하고있다. 2013년에는텐센트, 평안보험과온라인보험사인중안보험도설립했다. 알리바바는온라인쇼핑몰인타오바오, 티몰고객을대상으로소액반송보험, 보증보험등을제공하며보험시장에서시장점유율을높여가고있다. 2014년에는 Ant Financial 로사명을변경하고은행, 자산관리, 신용평가를연달아공개하며종합금융회사로발전했다. Ant Financial 은주요사업부문간 ( 지급결제, 자산관리, 대출, 보험, 신용평가 ) 시너지효과가발생하고있어금융의 Rebundling 을성공적으로이뤄냈다는평가를받고있다. 2017년기준, Ant Financial 매출은약 89억달러이며지급결제와파이낸싱 ( 개인, 중소기업대출 ) 이각각매출의 54%, 34% 를차지하고있다. Stripe 미국샌프란시스코의온라인결제업체 Stripe 는 2011년설립되었다. Stripe 는인터넷경제를키우겠다는이념을가지고소프트웨어를통한인터넷결제솔루션을제공하고있다. 현재는인터넷비즈니스업체들을대상으로이상금융거래탐지시스템, 청구서시스템등다양한솔루션으로사업영역을확장했다. Stripe 는개발자와소비자모두간편하게이용할수있고수수료가낮다는장점을가지고소비자들의큰호응을얻었다. Stripe 는현재전세계 32개국에서서비스를제공하고있으며 1단 7줄의프로그래밍코드로솔루션을적용할수있고, 2은행보다간편하다고평가받는페이팔보다도결제과정을단축했으며, 3카드수수료가 2.9% 로기존의 4~5% 보다저렴하다는경쟁력을갖고있다. 영국인터넷유저 65% 와미국인터넷유저 80% 가 Stripe 를이용하는기업으로부터물품을구매한다고알려져있고 Uber, Lyft, Google, Facebook, Shopify, Amazon 등대표적스타트업과인터넷기업의결제시스템을담당하고있다. 76

77 DAISHIN SECURITIES 표 9 앤트파이낸셜금융서비스확장과정 시기 사업분야주요내용 2004 년 알리바바의전자상거래사이트인타오바오와티몰의결제시스템으로알리페이출시. 이후지급결제 QR 코드를활용하여오프라인에서도결제가능한서비스제공 2007 년대출알리바바와티몰의판매자를대상으로무담보소액신용대출을제공 2013 년펀드 알리페이계좌에남아있는소액의자금을위어바오에입금하면자동적으로 MMF 상품에투자하는자산운용서비스제공 2013 년보험알리바바와텐센트, 평안보험이합작하여인터넷보험회사중안보험을설립 2014 년 인터넷은행 2015 년신용평가 저장온라인은행을설립하여온라인을기반으로하는마이뱅크를출범 전자상거래결제내역, 요급납부내역, 재테크상품현황, 모바일결제이용내역등빅데이터를활용한신용평가사즈마신용출범 2016 년신용카드 Ant Check Later 라는가상신용카드출범 자료 : 주요언론, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 42. 위어바오총자산추이 ( 십억위안 ) 1,800 위어바오총자산 1,600 1,400 1,200 1, Q13 3Q14 3Q15 3Q16 3Q17 3Q18 자료 : Ant Financial, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 43. 앤트파이낸셜서비스이용자수 ( 백만명 ) 개이상 3 개이상 5 개이상 주 : 지급결제, 자산관리, 대출, 보험, 신용평가 (2018 년 8 월기준 ) 자료 : Ant Financial, 대신증권 Research&Strategy 본부 77

78 Fintech 2) 대출 (P2P 금융 ) P2P 대출배경 P2P 수익원과신용평가 P2P 금융구조 P2P lending( 대출 ) 은기업이나개인이금융기관을거치지않고온라인플랫폼으로대출계약을체결하는금융서비스를의미한다. 2000년대중반영국과미국에서처음등장한 P2P 대출은 2010년대들어본격적으로확산되었다. 금융위기이후금융규제로자본비용이증가함에따라은행대출서비스는소외계층까지연결되지못했다. 개인과중소형기업대출시장에공백이생겼고핀테크기업들의 P2P 대출이대안서비스로떠올랐다. 대출공급측면에서는저금리시대에상대적으로높은수익률을얻을수있는투자처로인식되며투자자가증가했다. P2P 금융관련기업의주수익원은중개수수료이다. 자금거래를중개하는과정에서심사및승인, 채권추심등서비스를제공하고댓가로차입자에게는대출승인수수료 (origination fee) 를, 투자자에게는대출관리수수료 (servicing & management fee) 를받는구조이다. 대출중개플랫폼은지점망비용이없고, 예금조달이필요없으며, 인력비용을절약할수있기때문에낮은영업비용에있어기존금융회사보다우위에있다. 실제로 Lending Club 의영업비용은대출자산잔액의 2% 이하 ( 미국대형은행 6곳은 6% 에육박 ) 로나타나고있다. 핀테크기업들은신용평가시빅데이터와 AI를이용하며낮은비용덕분에기존은행에서소외된차입자들에게대출기회를제공할수있다. 알리페이즈마신용의경우신용기록 (35%), 약속이행능력 (25%), 행동습관 (20%), 신분특징 (15%) 등을통해차입자의신용을평가하고있다. P2P 금융구조는직접중개형과간접중개형으로나뉜다. 직접중개형은 P2P금융플랫폼이직접차입자와대부자를매칭하는방식으로영국 (Zopa, Funding Circle) 과중국에서발달했다. 직접중개형은차입자와대부자가대출계약당사자로플랫폼은대출사전, 사후관리를지원하며정보비대칭해소, 거래비용절감, 채권추심대리등을수행한다. 간접중개형은연계금융회사 ( 은행 ) 가대출을실행하고플랫폼이대출채권을매입후이를기초로하는증권을발행해투자자를모집한다. 미국 (LendingClub, Prosper Marketplace) 과한국에서주로이용된다. 한국의경우, 대부분연계금융회사가플랫폼의자회사이며대출자산을플랫폼에매도하지않고직접증권을발행하며플랫폼은증권매매중개만한다. 그림 44. 기존금융권과 P2P 대출구조비교 예금자 예금 이자 은행 대출 이자 차입자 예금자 수수료 P2P 플랫폼 대출 수수료 차입자 이자 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 78

79 DAISHIN SECURITIES P2P 대출시장규모전세계 P2P 금융규모는 2013년 97억달러에서 2017년 3,558 억달러로 5년간연평균 146% 의높은성장률을기록하고있다. 2017년중국 P2P금융시장규모는약 3,278 억달러로전세계 P2P금융시장의 92% 를차지했다. 중국을제외할경우전체대출시장에서 P2P 금융이차지하는비중은여전히낮은수준이다. 2018년상반기기준중국신규대출내 P2P 대출점유율은 13% 를차지한반면미국과영국의경우시장규모가각각 173억, 60억달러를기록해전체시장의 5%, 2% 수준에그치고있다. 다만중국의경우신규대출실적을기준으로추정한값이기때문에대출회전률을고려할때과대계상된부분이있다. 미국과영국은대출만기가길게는 5 년까지있는반면중국의경우대출만기가대부분이 1년정도이다. P2P 대출유형 P2P 금융은유형에따라크게개인신용대출, 중소기업대출, 부동산담보대출등으로나눌수 있다. 캠브리지대안금융센터에따르면전세계 P2P 금융유형별비중은개인 69%, 기업 27%, 부동산 4% 순이다. 한편부동산대출이전체한국 P2P 금융시장의 65% 이상을차지하고있다. 1) 개인신용대출은차입자의직업, 소득, 신용정보, 상환능력등을고려해적정대출금리를산출하고이를플랫폼에공개한뒤투자자를모집해대출을실행하며미국 LendingClub 이대표적인회사이다. 2) 중소기업대출은기업자산이나매출채권을담보로대출이이뤄진다. 국내에서는홈쇼핑, 인터넷쇼핑몰의매출채권에투자하는방식이일반적이다. 미국 Kabbage 는기업회계수치, 온라인판매추이, 배송이력등데이터를이용해 10분내로대출신청처리를완료한다. 3) 부동산담보대출은부동산PF(Project Financing) 대출이대표적이다. 건축될부동산을담보로자금을모집하고상환을하지못할경우, 부동산을매각해원금을회수하는방식이다. 위험요인 P2P 금융은그림자금융으로분류되며향후금융시장에서새로운형태의위험요인이될수있다는시각이늘고있다. P2P 금융에는몇가지위험이존재하는데 1차입자와투자자유치과정에서과도한프로모션으로수익성이악화되어플랫폼이시장에서퇴출될위험, 2대출중개플랫폼이실패할경우차입자는상환의무에소홀해질위험, 3플랫폼이책임을지지않기때문에차입자의신용평가를정확하게하지않을위험등이주요한위험에해당한다. 표 10 주요국 P2P 금융추이 ( 단위 : 억달러 ) 연도 중국 미국 영국 유럽 아시아 ( 중국제외 ) 전체 , , , , ,558.1 CAGR 178% 53% 73% 70% 121% 146% 자료 : 캠브리지대안금융센터, 대신증권 Research&Strategy 본부 79

80 Fintech 중국 P2P 금융미국 P2P 금융영국 P2P 금융한국 P2P 금융 중국 P2P 금융은 2007년 PPDAI 가설립되면서시작되었다. 그후 2011년에세계최대보험사인평안보험이 Lu.com 을설립하여시장에진출했고 2013년부터본격적으로성장했다. 2013년 212억위안수준이던 P2P 금융신규대출실적은 2017년에 2조 8,042 억위안까지증가했다. 같은기간대출이용자수도 15만명에서 876만명으로증가했다. 2019년 3월기준운영중인 P2P 금융플랫폼수는 1,021 개이다. 공기업과대기업위주의대출이주를이루던중국에서 P2P금융은기존금융권에서소외받는개인, 중소기업의주요자원조달창구로등장하며성장했다. 하지만정부차원의관리감독부재로많은부작용들이나타났다. 2015년부터부실대출이증가했고그로인한연체, 미상환증가와파산, 사기, 횡령등문제들이속출하며투자자피해가급증했다. 정부는 2016년 4월부터인터넷금융리스크특별단속업무를통해 P2P금융감독과규제를시작했다. 그결과 2018년부터불량플랫폼들이정리되기시작했고대출규모도크게감소했다. 2017년 2,400 개이상이던정상운영플랫폼수는 2019년 3월기준약 1,000 개로줄었다. 미국 P2P금융시장규모는 2017년기준, 173억달러로추정된다. 미국에서는 2006년 Prosper, 2007년 LendingClub 이설립되면서 P2P금융이시작되었다. 미국 P2P금융플랫폼의대출구조는간접중개형으로연계금융회사 (Funding Bank) 가대출을실행하고플랫폼은대출채권을매입후증권을발행해투자자에게판매한다. 이증권은미증권거래위원회 (SEC) 가인정한증권이며투자자보호를위해 SEC의규제를받는다. 대출차입자보호는연방예금보험공사 (FDIC) 가연계금융기관을통해관리, 감독한다. SEC의공식인정후 P2P금융은 2009년부터 2015년까지연평균성장률 (CAGR) 246% 로빠르게성장하였고기관투자자들이 P2P금융에참여하게되는계기가되었다. 미국의 LendingClub 의경우, 투자자과반수이상이은행및금융기관의투자이다. 다만, 2016년부터본격화된미국금융당국의규제로 P2P금융시장은다소위축되고있다. 2004년최초 P2P금융플랫폼 Zopa가설립된영국은 P2P금융이탄생한곳이다. 이후 Funding Circle(2010) 등의업체들이등장하면서관련시장규모가지속적으로확대되었다. 영국의 P2P 금융기업들은대부분직접중개형이며플랫폼은대출중개및관련서비스 ( 신용정보확인및신용평가, 상환관리, 추심 ) 를제공한다. 금융당국의적절한규제도입덕분에 2013년 6.6억달러이던영국 P2P금융규모는 2017년 60.1 억달러를기록하며안정성장을이어가고있다. 영국금융감독청 (FCA) 는 2014년관련규제를처음도입할당시최소자본요건, 정보공시의무, FCA인가등다소완화된규제체제를수립했다. 2018년 7월에는플랫폼의역할과규제에대한논의를바탕으로개정안을발표했다. 이개정안은 P2P금융상품에대한정확한가격산정및공시, 위험관리체계에대한엄격한감독체계수립, 플랫폼부도가능성및해당시나리오과정체계적수립등플랫폼중심의규제를통해투자자보호및위험전이최소화를목표로한다. 한국 P2P 금융은부동산대출이전체 P2P금융의 65%, 개인대출은 12%, 기업대출이 6% 를차지하고있다. 간접중개형구조지만미국과다르게 P2P금융플랫폼이자회사인대부업체의대출을중개하고대출채권을매수하지않는다. 부동산PF 대출연체율은평균 6.6% 로전체 P2P금융연체율평균인 4.8% 보다높게나타나고있다. 한국은 2018년 3월 2일부터 P2P연계대부업자금융위등록의무화를시작했으며 2019년 2월 P2P대출가이드라인개정하여투자자보호장치를강화했다. P2P금융법제화과정에있지만진행이더뎌관련시장이활성화되는데는시간이필요해보인다. 80

81 DAISHIN SECURITIES 그림 45. 중국 P2P 금융플랫폼수 ( 업체수 ) 3,000 중국 P2P 금융플랫폼수 2,500 2,413 2,000 1,500 1,000 1,079 1, 자료 : CCAF, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 11 영국 P2P 금융규제개정안주요내용 목적규제내용기대효과 플랫폼마케팅은지정된투자자로제한 포트폴리오 10% 이내투자인증자등으로투자상품마케팅제한 특정 P2P 대출상품에대한투자자투자집중도축소 플랫폼철수절차및시나리오수립 플랫폼의이해상충및위험관리 정확한위험관리를목표로대출가격산정 플랫폼및투자대상상품의위험공개 철수계획공시 투자자가상품투자시점에공개된위험요소에한하여영향을받을수있도록플랫폼에서관련위험체계를수립 투자상품관련주요내용공개 ( 대출위험및기간, 연체율, 기대수익률및실제수익률, 플랫폼철수시나리오및잠재적결과, 위기대응기금운영 ) 자료 : 자본시장연구원재인용, 대신증권 Research&Strategy 본부 플랫폼파산시투자자펀드회수용이성제고, 시장의위험전이최소화 투자자기대수익률및실제수익률괴리축소 부적절한투자상품 ( 부도위험높은상품 ) 의자금배분감소 그림 46. 한국 P2P 대출업체연체율 (%) 연체율 (30~90 일연체 ) 부실률 (90 일이상연체 ) 개인 법인 PF 부동산 전체 개인 법인 신용 담보대출 P2P 은행 자료 : 금융위원회, 대신증권 Research&Strategy 본부 81

82 Fintech P2P 금융주요기업 : 1Lu.com 평안보험자회사 루닷컴 (Lu.com) 은중국보험사평안보험산하 P2P금융플랫폼으로 2011년상하이에설립되었다. 평안보험자회사라는신뢰를기반으로빅데이터와 IT기술을적용한위험관리모델과시스템을구축해사업을영위한결과 2018년말기준, 회원수 4,035 만명 (+19.3%, YoY), 투자자 1,117 만명 (+16.2%, YoY), 누적대출자 1,028 만명 (+37.2%, YoY) 의성과를기록했다. 루닷컴은재무적으로안정적이고보험에대한수요도많은중산층을핵심고객층으로선정하고플랫폼또는제3자추가보증등을이용하여신뢰를높이는방식을택했다. 또한채권유동화를돕는경매시스템등신용리스크관리를위한제도도도입했다. 루닷컴은 P2P금융 ( 대출 ) 뿐만아니라주식, 뮤추얼펀드, 채권, 보험등금융상품을판매하는자산관리플랫폼도운영중이다. 개인고객이외에지방정부에게 Smart Fiscal Cloud 라는클라우드기반회계시스템을제공하고이를통해재정을분석, 대출이필요한지파악해대출도실행한다. P2P금융플랫폼비교사이트인网贷之家에서발표하는종합평가에서루닷컴은 2018년 8월부터 1위를기록하고있다. 최근에는싱가포르에 Lu Global 을설립해아시아각국의중산층을대상으로하는 WM 사업에도진출해있다. 2018년상반기시가총액 600억달러를목표로홍콩거래소에상장을계획했으나 2018년 7월부터시작된중국정부의 P2P 대출규제강화로연기된상태이다. 평안보험에따르면 2018년말기준, VC 투자를토대로산정한루닷컴의기업가치는약 400억달러에달한다. 그림 47. 중국 P2P 금융월별대출자수추이 ( 만명 ) 50 대출자수추이 자료 : 网贷之家, 대신증권 Research&Strategy 본부 82

83 Stripe Coinbase Robinhood Ripple SiFi Credit Karma Circle Plaid Avant Gusto Zenefits DAISHIN SECURITIES P2P 금융주요기업 : 2SoFi 학자금대출 미국 P2P 금융 SoFi 는웰스파고출신 Mike Cagney 가 2011 년에설립한학자금대출리파이낸싱 서비스이다. SoFi 는스탠포드, 하버드등명문대중심으로학자금대출리파이낸싱서비스시작 했으며특이한점은같은학교출신동문들을대상으로투자자를모집한다는것이다. SoFi 는 2014년부터주택담보대출에도진출했으며현재는투자, 은행, 보험, 가상화폐거래소까지영위하는종합금융플랫폼으로발전중이다 년 2월에는뱅킹스타트업 Zenbanx 를인수하고 SoFi Money 를출범시켜예금서비스와직불카드를출시했으며향후신용카드서비스도출시할예정이다. SoFi는현재까지학자금대출리파이낸싱으로 25만명에게 180억달러를대출하고있으며그외모든대출을포함할경우총 300억달러의대출을실행하고있다. SoFi 의또다른강점은사후관리이다. Sofi 는대출을실행한회원들에게부가서비스로이력서, 면접준비코칭, 연봉협상, 이직준비등졸업후커리어코칭서비스를제공해대출상환을돕고있다. SoFi는 Softbank Capital, Peter Thiel 등으로부터총 19억달러의투자를받았으며기업가치는 44억달러로추정된다. SoFi는포브스 (Forbes) 에서발표한미국핀테크 Top11 에서 5위를기록하기도했다. 표 12 SoFi 가제공중인서비스 대출 투자 은행 보험 리파이낸싱 액티브투자 예금 임차인보험 학자금대출 자동화투자 자산관리 주택보험 개인대출 ETF 자동차보험 모기지대출 생명보험 자료 : SoFI, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 48. 미국핀테크업체기업가치 ( 십억달러 ) 자료 : Forbes, 대신증권 Research&Strategy 본부 83

84 Fintech 3) 자산관리 (WM) 자산관리보편화 기존금융회사들의프라이빗뱅킹 (Private Banking) 은개인고액자산가들에게만자산관리, 세금및회계자문, 투자자문등의서비스를제공했다. 기술발전은자산관리 (Wealth Management) 부문의서비스영역을넓히고있다. 자산관리분야핀테크의특징은접근성이높은모바일을이용하여신속하고투명한정보를제공하고 IT기술을활용하여자동화한다는것이다. 핀테크자산관리는최소투자금액을낮추어소액투자자의접근성을높이고신규고객을끌어들임으로써니치마켓을개척하고있다. 또한온라인 / 모바일에침투해스마트폰만있으면누구나개인자산에대한통합조회및관리, 투자서비스를이용할수있도록하고있다. 자산관리는인공지능, 빅데이터등기술을이용해개인의투자성향, 자산현황및시장상황을분석하고그에맞는투자정보를제공한다. 뿐만아니라분석한정보를토대로맞춤형포트폴리오구성및리밸런싱을자동화해상대적으로저렴한비용으로상품을운용할수있도록도와준다. 통합자산관리 통합자산관리는개인이보유하고있는모든금융계좌와카드정보등을종합해자산의상황과 신용정보를실시간으로확인하는서비스이다. 통합된정보를바탕으로수입 / 지출을분석하고 건전한소비습관형성을도우며, 개인맞춤형금융상품및소액투자를제공한다. 미국 Acorns 는소비후남은잔돈을이용한 ETF 투자라는획기적인서비스를통해시장에진출했으며이를토대로쇼핑플랫폼과개인퇴직연금계좌서비스까지출시했다. 2012년 6월설립된한국의뱅크샐러드는 2019년 3월기준, 뱅크샐러드다운로드횟수는 400만건, 가입자수 350만명, 금융상품연동관리금액 87조원을기록하고있다. 뱅크샐러드는가계부서비스부터금융비서, 통합자산조회, 금융상품추천, 신용조회및연금조회서비스등을제공한다. 통합자산관리서비스는오픈뱅킹등데이터경제개념의확산과함께주목받을것으로예상된다. 오픈뱅킹을통해핀테크업체들이은행서비스와데이터에보다쉽고저렴하게접근할수있다면소비자편익이크게높아질수있어혁신적인서비스의등장을앞당길수있을것이다. 그림 49. 글로벌자산관리시장규모 ( 조달러 ) North America Europe Japan and Australia China(mainland) Asia Latin America Middle East and Africa 자료 : Statista(2019), 대신증권 Research&Strategy 본부 84

85 DAISHIN SECURITIES 로보어드바이저 (RoboAdvisor) 는로봇 (Robot) 과어드바이저 (Advisor) 의합성어로알고리즘, 빅데이터분석에기반한자산관리서비스이다. 로보어드바이저시장은최소이용금액및비용이낮아지고대중적수요가증가하며성장성이부각되고있다. 로보어드바이저시장은 2018년 5,431 억달러를기록하여전년비 126% 성장하였고, 2023년에는 2조 5,522 억달러를기록해 2018년대비 4.7배가량성장할전망이다. 기존금융회사들도온라인자산관리서비스에서경쟁력을갖추기위한노력이빨라지고있다. Morgan Stanley 는머신러닝알고리즘을이용한주식매매추천리스트제공과인공지능리서치지원프로그램을도입했고 Goldman Sachs 는기존부유층대상오프라인기반리테일을벗어나일반고객대상리테일사업을본격화하기위해온라인대출플랫폼 Marcus 를출시하는한편퇴직연금전문로보어드바이저업체인 Honest Dollar 를인수했다. 표 13 주요자산관리핀테크 회사 Personal Capital ( 미 ) Betterment ( 미 ) Acom ( 미 ) Wealthfront ( 미 ) Robinhood ( 미 ) Munnypot ( 영 ) 특징 개인별자산현황을종합적으로분석해연금계획, 투자포트폴리오및소비행태조정, 세금및금융비용계산등다양한자산관리서비스 ( 빅데이터기반, 20 조원관리 ) 100% 자동투자서비스를제공하는온라인투자자문회사로투자성향과리스크수준에따라포트폴리오를자동구성 고객이사전에설정한기준단위미만의금액을물건구매시마다자동으로 ETF 에투자해소비자가인지하지못하는소액을장기투자하여수익제공 알고리즘기반의자산관리업체로 ETF 를대상으로고객별맞춤자산배분, 상품추천, 리밸런싱을통해운영 투자자들의예탁금, 마진거래등을통해이자수익을창출하는구조로모바일앱을통해무료로주식중개서비스를제공 고객이투자의사결정을내리는데있어채팅창방식의 UI 로자문서비스를제공 Investify ( 독 ) Rainist ( 한 ) 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 고객이관심있는투자테마를선정하면이를각고객의투자프로파일과접목하여포트폴리오를구성및투자를실행하는테마기반로보어드바이저업체 고객이이용중인모든금융사정보를확인할수있고, 금융자산, 부동산, 자동차등종합적인자산현황을파악할수있음. 종합적인평가와재무관리서비스, 금융상품추천 그림 50. 글로벌로보어드바이저시장규모 ( 십억달러 ) 1,600 로보어드바이저시장규모 1,400 1,200 1, , F 20F 자료 : Statista(2019), 대신증권 Research&Strategy 본부 85

86 Fintech 자산관리주요기업 : 1Betterment Betterment, 자산관리 Betterment 는 2008년설립된미국온라인투자회사로로보어드바이저를기반으로개인별맞춤자산관리기능을제공한다. 고객의성향과목표를분석하여맞춤형포트폴리오추천및구체적투자계획을제시한다. 개인연금계좌, 신탁, 포트폴리오최적화서비스가주력상품이며위탁된자산은대부분 ETF에투자한다. Betterment 는 6개주식 ETF, 7개채권ETF 로포트폴리오를구성한다. 이외에도기본적인통합계좌서비스를제공해고객의금융자산관리편의를높였다. 2014년에는자산관리매니저나기업체들에게자동화된고객관리, 로보어드바이저서비스를제공하는 B2B 서비스 (Betterment for Advisors) 를출시했다. 어드바이저들은약 25bp 수수료로 betterment 서비스를자사브랜드화할수있다. 2017년에는휴먼어드바이저에게 1년에한번씩포트폴리오조정자문을받을수있는 betterment Plus 를출시했다. Betterment 는 40만명넘는고객의자산약 160억달러를운용중이다. 수수료는투자액의 0.25% 이며, 프리미엄서비스는투자액의 0.4% 를수수료로받는다. 표 14 Betterment 자산배분기준 Stock/Equities U.S. Total Stock Market U.S. Value Stocks - Large Cap U.S. Value Stocks - Mid Cap U.S. Value Stocks - Small Cap International Developed Market Stocks International Emerging Market Stocks 자료 : Betterment, 대신증권 Research&Strategy 본부 Bonds/Fixed Income U.S. High Quality Bonds U.S. Municipal Bonds U.S. Inflation-Protected Bonds U.S. High-Yield Corporate Bonds U.S. Short-Term Treasury Bonds U.S. Short-Term Investment-Grade Bonds International Developed Market Bonds International Emerging Market Bonds 그림 51. 로보어드바이져회사별 AUM(2018 년말기준 ) ( 십억달러 ) Vanguard 115 Schwab Intelligent Portfolios 37 Betterment 16 Wealthfront 11 Personal Capital 8.5 자료 : roboadvisorpros, 대신증권 Research&Strategy 본부 86

87 DAISHIN SECURITIES 자산관리주요기업 : 2Envestnet Envestnet, 금융자문 1999년미국시카고에서탄생한 Envestnet 은금융자문을위한소프트웨어를개발하고판매하는핀테크기업이다. 2010년뉴욕증권거래소에상장되었으며 2019년 5월 19일기준시가총액은 34.7 억달러이다. Envestnet 는어드바이저들에게위험평가, 투자전략선택, 자산배분, 조사 / 실사, 포트폴리오구축, 서류작업준비, 모델관리, 계정조정, 계정모니터링및기타기능이포함된자산관리솔루션을제공한다. 2015년인수한클라우드기반의데이터중개업체 Yodlee 를통해고객들에게통합계좌조회서비스도제공하고있다. Yodlee 는미국상위 16개은행등 1,100 개기업과제휴해 1억명이상의고객을확보하고있다. Envestnet 는 Yodlee 와의시너지를통해정보기반자문서비스회사로성장하고있다. Envestnet 는 2018년말기준으로 3,500 개기업, 9.6만여명의어드바이저에게솔루션을제공하여 1,000 만개이상의계정과 2조 8,000 억달러의자산이 Envestnet 플랫폼을통해관리되고있다. 2018년에는글로벌자산운용사 BlackRock 과디지털자산관리강화를위한전략적파트너십을맺었으며 BlackRock 은 1억 2,500 만달러를투자해 Envestnet 의지분 4.9% 를획득한바있다. 그림 52. Envestnet 매출추이 ( 백만달러 ) 라이선싱및전문서비스 AUM/AUA 자료 : Envestnet, 대신증권 Research&Strategy 본부 87

88 Fintech 4) 보험 ( 인슈어테크 ) 인슈어테크 인슈어테크 (Insurtech) 는보험 (Insurance) 과기술 (Tech) 의합성어로혁신적서비스나비즈니스모델개발을통해보험업의효율성증가와고객만족도를향상시킨다. 인슈어테크는 1) 빅데이터, 인공지능을활용해고도의데이터분석을제공하거나 2) 텔레매틱스, 웨어러블기기와같은사물인터넷 (IoT) 기술을이용하여운전습관연계보험 (Usage-Based Insurance, UBI) 등새로운보험상품을제공한다. 미국 Snapsheet 은사진으로자동차보험청구를처리하는셀프서비스어플리케이션으로보험사의보험청구처리시간과비용을절감시켰다. 스마트폰, 블랙박스등정보단말기를이용한텔레매틱스는보험계약자에대한정보수집을가능하게하여이를바탕으로보험사가가격할인이나부가서비스를제공할수있도록한다. 웨어러블및 IoT 디바이스를활용한상품도증가하고있다. 2015년미국의보험사존핸콕 (John Hancock) 은생명보험가입자의건강한생활습관을유도하는 Vitality 제도를도입했다. 존핸콕은보험계약자의건강과활동량을점검할수있는핏빗이나애플워치를이용해고객정보를얻고보험료할인등의혜택을제공한다. 사업영역과변화 인슈어테크사업영역은보험을제공하는원수사, 유통하는판매채널, IT기술지원부분으로구분된다. 기존보험업에서사용되는기술이서비스의효율적개선을위한것이었다면인슈어테크는기존금융기관을우회하거나기술을통해새로운보험생태계를구축, 소비자의보험서비스수요를충족시키는사업모델이다. 기존보험업에서는 IBM, SAP와같은대형 IT기업들이기술발전을주도했지만인슈어테크이후에는스타트업이나새로운보험사가그역할을하고있다. 또한기존 IT기업들이기기판매, 라이선스비용등의수익모델을가지고있었다면인슈어테크이후에는기본적인수익외에도광고, 데이터판매등다양한수익기반을갖게되었다. 그림 53. 존핸콕 (John Hancock) 사의 Vitality 프로그램 자료 : John Hancock, 대신증권 Research&Strategy 본부 88

89 DAISHIN SECURITIES 인슈어테크투자 2017년전세계보험수입료 (GWP) 는 4.8조달러이며 년에는신흥시장주도로연간 3% 수준의성장이전망되고있다 (Swiss Re). 인슈어테크에대한관심이커지면서인슈어테크에대한투자도증가하고있다. 글로벌리스크관리및보험중개회사윌리스타워스왓슨에의하면, 최근 2018년하반기부터분기별투자규모가약 15억달러수준으로크게증가했다. 국가별인슈어테크도입및투자규모는미국이압도적이다. 2012년부터 2019년 1분기까지인슈어테크펀딩의 56% 가미국에서이뤄졌다. 다음으로는영국, 중국, 독일, 인도순으로투자가많이진행되었다. 국가별인슈어테크플랫폼수도미국이 64개로가장많으며인도와영국이 8 개, 싱가포르가 6개등이다. 성장이빨라지고있는시장은중국이다. 중국에서는온라인유통증가와소득수준향상등에힘입어택배반송보험, 교통체증보험, 여행보험등일상생활의작은위험들로부터발생하는손해에대비한소액보험시장이확대되고있다. 표 15 인슈어테크플랫폼모델 사업영역사업모델사업내용구성비 판매채널 (Distribution) 원수사 (Risk Carrier) IT 기술지원 (Technology) 비교포털 (PCW, Aggregator) 온라인상품 / 보험사비교 21% 디지털브로커에이전트웹 / 모바일기반보험브로커에이전트 9% 보험교차판매앱에서보험교차판매활동지원 5% 디지털보험사디지털솔루션을통한전용보험판매 26% P2P 보험사개인간상호위험보장을중계하는플랫폼 10% 온디맨드보험고객수요맞춤형보험상풍판매 3% 빅데이터 & 소프트웨어소프트웨어솔루션제공 23% IoT 스마트기기를이용한데이터수집 2% 블록체인 & 스마트컨트랙트거래시스템의안전성강화 1% 자료 :IBM Institute for Business Value, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 54. 인슈어테크투자규모추이 ( 백만달러 ) 2,000 인슈어테크투자규모 1,500 1,258 1,591 1,423 1, Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 자료 : Willis Towers Watson, 대신증권 Research&Strategy 본부 89

90 Fintech 인슈어테크주요기업 : 1 중안보험 실생활보험시장 2013년평안보험, 텐센트, 알리바바가합작하여설립한중안보험은 B2B2C 형태의비즈니스모델과빅테이터를활용하는온라인보험회사이다. 중안보험은젊은층대상으로저렴한실생활소액보험시장에집중하고있으며총수입보험료가 2014년 8억위안에서 2018년 113억위안으로증가하는등성공적으로안착하는모습을보이고있다. 중안보험은알리바바와텐센트의온라인플랫폼을판매채널로활용하고있으며덕분에대표상품인반송보험과보증보험의영업효과가극대화되고있다. 반송보험의경우, 상품출시후물품구매와보험판매가 35% 증가하고불만민원이 30% 감소하는등중안보험과알리바바모두에긍정적효과를주고있다. 중안보험은기존보험사들이인력을통해처리하던인수심사, 보험금지급등의단순업무를온라인으로자동화하여비용을줄임으로써낮은가격에서비스를제공하고있다. 또한 IoT, 웨어러블기기를이용해수집된고객정보를분석하여고객맞춤형건강보험을출시하는등디지털기술을적극적으로활용하고있다. 그림 55. 중안보험 B2B2C 비즈니스모델 보험자 판매채널 보험계약자 보험상품제공 보험상품판매 중안보험 보험인수 협력업체 ( 알리바바, 타오바오등 ) 보험상품구매 고객 자료 : 중안보험, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 56. 중안보험총수입보험료추이 ( 억위안 ) 120 중안보험총수입보험료 자료 : 중안보험, 대신증권 Research&Strategy 본부 90

91 DAISHIN SECURITIES 인슈어테크주요기업 : 2Oscar 오스카는뉴욕을기반으로하는인슈어테크회사로미국건강보험시장의불완전경쟁과불투명성으로인해가입자의의료서비스비용이증가하는문제점을해결하고자했다. 오스카는기술, 데이터, 뛰어난소비자경험을통해더저렴하고좋은퀄리티의의료서비스를제공한다. 오스카는웨어러블기기연동을통한생활습관개선, 원격의료상담, 근처약국처방전전송등편리한서비스를제공하여새로운보험수요를창출하는한편데이터분석을통해계약병원 (In-network) 수를줄임으로써의료서비스의질과비용절감을동시에달성했다. 오스카가가입자에게제공하는대표적인부가서비스는 1고객문의관리서비스인 Concierge, 2전문의진찰을위한소개서가필요없는병원과약국네트워크, 3원격의료상담서비스인 Doctor on Call, 4걸음수에대한보상, 5멤버전용 1차의료소 Oscar Center 등이다. 2018년말기준오스카의가입자는약 26만명이며 12억달러의수입보험료를기록했다. 현재관련서비스는미국내 9개주에서만이용가능하나 2019년에는 14개주로서비스를확장할계획을발표했다. 다만, 실제손익에있어서는아직규모의경제를이루지못해손실을기록하고있다. 그림 57. 오스카 (Oscar) 주요성과지표 260 ( 천명 ) 120 (%) 95 (%) 80 (%) 100 ( 천명 ) 4 ( 억달러 ) 12 ( 억달러 ) 자료 : Oscar, 대신증권 Research&Strategy 본부 의료손실률가입자수수입보험료 91

92 Fintech 5) 레그테크 ( 컴플라이언스 ) 금융혁신필수조건레그테크 (Regtech) 는규제 ((Regulation) 와기술 (Technology) 의합성어로빅데이터, 클라우드, 머신러닝등신기술을활용해금융관련법규준수및규제에대한대응보고를유효하게하는기술적접근이다. 즉, 신기술을이용한혁신적컴플라이언스솔루션으로금융회사프로세스에규제를내재화하는것이다. 컴플라이언스 (Compliance) 는회사가자발적으로관련된법규를준수하기위해만든제반조치와법령준수시스템을의미한다. 레그테크는혁신금융을위한필수조건으로꼽힌다. 핀테크를통해금융은 쉽고 간편 하고 개방 된 새로운 서비스가증가하는긍정적효과가있지만정보및소비자보호, 보안, 안정을목표로하는컴플라이언스에있어서는규제준수의복잡성이늘어나는문제가있다. 레그테크관련스타트업에대한투자역시 2014년 9억달러에서 2018년약 45억달러규모로증가세이다. 그림 58. 점점증가하는금융규제부담 SIPA CFMA SOX GLBA Basel II SEA 2012 Dodd- Frank I FATCA CEA(NFA) Inv.Co.Act Inv.Adv.Act FMA(CSSF) BCBS 239 FINRA(B-D) CCAR CRD IV AMLD IV MAR AIFMD ICAAP SREP MifiD II MiFIR GDPR IFRS 9 PSD II CRS NIST ERISA(DOL) FEMR CCR FRTB Basel III AMLD V AnaCredit & AMA FSB/IOSCO SM&CR NISD Dodd- Frank II AIFMD II CHOICE Act 자료 : Google, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 59. 레그테크스타트업투자규모 ( 십억달러 ) 5 투자규모 투자건수 4.5 ( 건수 ) 자료 : Fintech Global, 대신증권 Research&Strategy 본부 92

93 DAISHIN SECURITIES 레그테크필요성 레그테크분류 금융환경변화로새로운규제가도입되고정보보안위협이높아지며금융회사들의컴플라이언스비용은증가추세이며새로운컴플라이언스시스템과레그테크의필요성이높아지고있다. 글로벌금융회사들은매년컴플라이언스와관련하여 2,700 억달러의비용을지출하고있는데이중레그테크가차지하는비중은 2017년 4.8% 에서 2022년 34% 로성장할것으로전망된다 (KPMG, 2018). 한편 2025년까지세계금융회사들의 35% 가인공지능기반준법감시시스템을도입할것으로예상되고있다 ( 세계경제포럼,WEF). 레그테크는적용대상에따라 Comptech 와 Suptech 로분류할수있다. Comptech 는금융기관을대상으로하는규제대응시스템으로금융기관프로세스에솔루션을내재해더효율적인업무를가능하게해준다. Suptech 는금융감독 (Supervision) 과기술 (Technology) 의합성어로최신기술을활용하여금융감독업무를효율적 / 효과적으로수행하기위한혁신적금융감독업무시스템이다. Suptech 는규제기관을대상으로만들어진것으로감독기관의데이터접근성이나추출정보의응용을더향상시키는데일조한다. 아직까지의레그테크투자는 Comptech 에집중되어있지만싱가포르통화청 (MAS), 미국증권거래위원회 (SEC) 등금융당국이 Suptech 에관심을가지며시장이성장할것으로전망하고있다. 레그테크는이상거래탐지 (FDS), 자금세탁방지 (AML), 고객확인 (KYC), 보안및정보보호, 리스크예측평가, MRR 등에활용된다. 이를실현하기위해서는사례기반추론, 객체인식, 데이터마이닝, 머신러닝, 로봇프로세스자동화, 비즈니스프로세스관리, API 등의기술이필요하다 *MRR(Machin Readable Regulation): 금융법규를컴퓨터가인식할수있는언어로전환하는기술 그림 60. 산업별컴플라이언스비용 금융산업재에너지 & 유틸리티운송 IT & 소프트웨어헬스케어제약소비재통신공공재유통교육미디어 주 : 2017 년기준자료 : Globalscape, 대신증권 Research&Strategy 본부 컴플라이언스비용 ( 백만달러 )

94 Fintech 레그테크정책 주요국감독당국이레그테크도입에관심을가지고금융권도입을장려함에따라전세계금융 권들은레스테크를적극적으로도입하려는움직임을보이고있다. 바젤위원회는글로벌은행 들에게리스크관련데이터수집능력을제고하고 IT 등인프라를구축할것을요구했다. 레그테크성장은런던이주도하고있다. 영국금융행위감독청 (FCA) 은이해관계자들의의견을적극수렴, 간담회및포럼을통해업계와지속적으로소통하고있다. 블록체인컨소시엄 R3와공동으로블록체인기반모기지론거래내역분산원장시스템도개발중이다. 중국인민은행은지금까지사후적관리에머물렀던핀테크업계에대한관리감독방식의변화를예고했다. 2017년 5월핀테크위원회를설립하고금융감독관리시스템에레그테크개념을도입했다. 빅데이터, 인공지능, 쿨라우드등신기술을금융감독수단으로활용해시장에확산하고있는복잡한금융거래위험을식별, 예방, 해결하고자한다. 한국은금융감독원주도하에레그테크생태계조성을추진하고있다. 금융감독원은 2018년 9 월국내최초 MRR 시범사업과 AI를통한약관심사등섭테크 (SupTech) 활성화를추진했다. 금융보안원은 2019년 1월부터금융회사규제준수비용절감및규제미이행리스크를최소화하기위해금융권공동레그테크플랫폼을구축하여운영하고있다. 표 16 금융보안레그테크서비스 컴플라이언스관리자동화 자율보안평가등보안점검도구 (4 종 ) 제공각종보안점검결과를시각화하여관리 금융보안보고서자동리포팅 보고서를온라인에서작성및제출보고서접수현황을한눈에확인하고관리 인텔리전스규제검색, 알림 금융보안규제정보등을통합하여검색금융보안정책이슈발생시신속히알림 (SMS, 카카오톡 ) 금융보안업무지원 정책, 가이드등금융보안관련정보제공금융보안설문, 자문, 커뮤니티서비스등 자료 : 금융보안원, 대신증권 Research&Strategy 본부 표 17 실제적용레그테크 구분내용예시 사례기반추론 기존사례 DB 분석, 유사성측정기준을토대로한의사결정 MiFID2, 자금세탁방지고객분류 객체인식분류, 식별목적을위한디지털선별및매칭기법규제요건분석 데이터마이닝대규모데이터의패턴을식별하기위한통계적방법의사용트랜잭션모니터링 머신러닝 로봇프로세스자동화 비즈니스프로세스관리도구 기계의시스템성능을지속적으로향상시키기위해답이존재하는문제상황에관한데이터세트의사용 사람이반복적으로처리하는사무를로봇 SW 가자동으로처리하고관련의사결정을내리는프로세스 단일플랫폼내다중프로세스솔류선의설계및구현지원 자료 : 한극인터넷진흥원, 대신증권 Research&Strategy 본부 규정준수시험 의사결정업무흐름 94

95 DAISHIN SECURITIES 레그테크주요기업 : 1Comply Advantage 2AYASDI Comply Advantage 2014년설립된미국 Comply Advantage 는인공지능 (AI) 기반위험관리데이터를기반으로금융범죄에노출된회사들에게사기탐지및예방솔루션을제공한다. Comply Advantage 는최신데이터베이스를유지하기위해 15분단위로최신정보를업데이트하며 24시간동안 200 개국의 500만개의기사를분석하고 30,000 개의 KYC 프로필을업데이트한다. 전세계적으로 40개국 350개회사에서 Comply Advantage 플랫폼을사용하고있다. 주요서비스로는자체적으로보유한데이터와인공지능을활용한프로필생성, KYC를이용한고객모니터링자동화, 실시간결제스크리닝등이있다. 이러한솔루션을통해금융회사는자금세탁, 뇌물등금융범죄사고를예방할수있다. 돈을송금하는 (Money Transferring) 기업들이프로그램을주로사용하며지급결제, 보험, 투자, 주식거래및겜블링회사들도이용하고있다. Comply Advantage 는 2019년 1월 Series B에 3,000 만달러투자를유치하기도했다. AYASDI 미국스탠포드대학수학박사 3명이만든 AYASDI 는머신러닝과빅데이터를이용해시장및운영리스크를분석하고잠재적자금세탁패턴을감지한다. 금융회사거래를도표화해서사기성거래라의심되는사례들 (Outliers) 을찾아낸다. 특히위상학적데이터분석을통해매우유사한사기성사용패턴중어느것이사기이고어느것이정상적사용인지를구분한다. 전세계 500개기업과정부기관에게솔루션을제공중이며주요고객사로는 Citigroup, Credit Suisse, Lockheed Martin, 미국토안보부등이있으며 Citi ventures 등으로부터 1억달러이상투자를받았다. Citigroup 은 AYASDI 의플랫폼을이용해연준의스트레스테스트를통과했고은행의재무분석을개선해은행이자본준비금을보다효울적으로사용할수있게개선했다. HSBC도 AYASDI 의플랫폼을적용해컴플라이언스업무를일부자동화했다. AYASDI 의자금세탁방지플랫폼은 HSBC의거래내역을분석하고기존에사람이작업하는것보다의심거래판단정확도를높였다. 그림 61. Comply Advantage 자료 : Globalscape, 대신증권 Research&Strategy 본부 95

96 Fintech 6) 프롭테크 ( 부동산 ) 부동산과기술 프롭테크분류 프롭테크 (PropTech) 는부동산 (Property) 과기술 (Technology) 의합성어로기술에의한부동산산업의디지털전환, 혁신을의미한다. 부동산은기술침투가적고정보가폐쇄적, 비대칭적인공급우선산업이다. 하지만최근에는전세계적인공공데이터개방화덕분에부동산분야에서도빅데이터, VR, 블록체인등신기술이더해진혁신적서비스가출현하며수요자의효용이증가하고있다. 옥스포드대학 Andrew Baum 교수는프롭테크를핀테크와별개의영역으로인식하고스마트부동산, 공유경제, 부동산핀테크 (Real Estate FinTech) 로구분했다. 글로벌부동산회사 JLL은 value chain 에따라프롭테크를크게중개 & 임대, 부동산관리, 프로젝트개발, 투자 & 파이낸싱의 4가지영역으로구분하였다. 코워킹스페이스위워크 (WeWork), 인테리어홈퍼니싱하우즈 (Houzz), 부동산경매텐엑스 (Ten-X), 온라인주택거래중개오픈도어 (Opendoor), 부동산정보사이트질로우 (Zillow) 등이대표적인기업이다. 중개 & 임대는리스팅및검색을기본으로정보분석, 세일즈및마케팅등의서비스가있으며가장발달한프롭테크영역이며주로모바일부동산플랫폼이주도하고있다. 미국 1위부동산정보포털질로는자체부동산감정평가프로그램제스티메이트 (Zestimate) 를개발해매물을평가하며고객이모기지대출을신청하면지역, 금액, 소득등을고려해금융회사를추천해준다. 한국에서도직방, 다방등다양한부동산중개어플리케이션이보급되고있으며직방은 VR홈투어나빅데이터랩을운영하며소비자의정보비대칭성을해소하고타업체와차별화했다. 표 18 프롭테크섹터별특징부동산핀테크 공유경제 스마트부동산 정보 O O O 거래 / 시장 O O 관리 / 통제 O 자료 : University of Oxford Research, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 62. 프롭테크구분 스마트부동산 핀테크 프롭테크 공유경제 자료 : University of Oxford Research, 대신증권 Research&Strategy 본부 96

97 DAISHIN SECURITIES 부동산관리. 개발 부동산관리는 IoT, 스마트센서등기술을활용하여건물, 임차인관리서비스의효율화를위한툴을제공한다. 세부서비스로는건물보안과제어솔루션제공, 스마트홈시스템구현, 상업용부동산임대차중개, 건물에너지효율지원서비스가있다. 2010년뉴욕에서설립된 VTS는상업용부동산임대차관리플랫폼을제공한다. 2019년 5월기준 100억제곱피트 ( 약 2 억8,000 만평 ) 부동산이 VTS의플랫폼을통해관리되고있으며약 1억달러투자를유치했다. 프로젝트개발은부동산개발과정을효율적으로관리하고프로젝트의성과를예측, 모니터링하는것으로관련분야로는콘테크, VR&3D 등이있다. 가장주목받고있는업체는미국의카테라 (Katerra) 이다. 카테라는모듈러시공기반건설사로설계부터자재, 조달, 제조, 건설까지종합 (end-to-end) 서비스를제공한다. 카테라는소프트뱅크비전펀드로부터 8억6,500 만달러규모의투자를받고 2015년설립후 2년만에유니콘기업으로성장해주목받고있다. 투자 & 파이낸싱은부동산핀테크부문이라할수있다. 크라우드펀딩이나개인금융으로부동산개발및매매를위한자금조달수단이다. 주요국동향 프롭테크산업은핀테크와마찬가지로영국, 미국이주도하고있으며아시아에서는중국도주 요선도국가로떠오르고있다. 미국, 영국은 2009 년과 2010 년에공공데이터를개방하며프롭 테크성장의틀을마련했으며이미각각 500 개이상의프롭테크기업들이출현했다. 영국은 2014년프롭테크전문스타트업액셀레이터를설립하는등프롭테크투자에서앞서고있다. 2017년에는프롭테크협회를출범하며혁신을이어가고있다. 미국은 Airbnb, WeWork 등공유경제프롭테크가유니콘으로성장하면서프롭테크가주목받기시작했으며이후 Houzz, Ten-X, Opendoor 등다양한분야의유니콘기업이탄생했다. 프롭테크의혁신서비스가소비자들의주목을받기시작하면서프롭테크관련투자규모도확대되고있다. 프롭테크스타트업에대한투자규모는 2014년 5.5억달러에서 2017년 18.8억달러로증가했다. 2017년투자규모는 2016년보다 7억달러감소했지만소프트뱅크 (Softbank) 의컴파스 (Compass) 시리즈E(4.5 억달러 ) 투자등대규모투자가있었다. 그림 63. Zillow Zestimate: 집주소입력하면감정평가후가격제시 자료 : Globalscape, 대신증권 Research&Strategy 본부 97

98 Fintech 그림 64. VTS MarketView: 시장상황과해당건물임대차상황비교 자료 : VTS, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 65. 프롭테크스타트업투자규모 ( 십억달러 ) ( 건수 ) 3 투자규모 투자건수 자료 : Fintech Global, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 66. 프롭테크투자건수지역별비중 기타, 3.1 기타, 2.5 기타, 5.4 기타, 2.1 아시아 9.4 유럽 19.7 아시아 11.1 유럽 22.2 아시아 10.9 유럽 24.5 아시아 11.4 유럽 37.1 북미 67.8 북미 64.2 북미 59.2 북미 자료 : Fintech Global, 대신증권 Research&Strategy 본부 98

99 DAISHIN SECURITIES 프롭테크주요기업 : 1Opendoor 2Houzz Opendoor Houzz 미국오픈도어 (Opendoor) 는미국 20개도시에서단독주택을매입, 리모델링후판매하는업체로주택매도의불확실성을해소하는데초점을맞추고있으며 2014년이후 4만명넘는고객이오픈도어를통해거래를체결했다. 오픈도어는매도인이오픈도어에매물을등록하면오픈도어자체알고리즘으로집값을산정, 수수료 (6.5%) 를받고주택을매입하는부동산중개시스템이다. 자체알고리즘에는최근거래매물시세, 건물상태, 편의시설접근성, 학군등실제부동산매매시고려사항들이모두포함되어있다. 오픈도어는매입한부동산을리모델링해되파는과정에서얻는매매차익을주수익원으로한다. 또한주택구매자를위한주택담보대출서비스를통해대출이자수익을얻고있으며매도자가이사갈집을구해주는트레이드인 (Trade in) 서비스를출시해주택매도, 매입과정에서발생하는일정조정및이사의불편함을줄였다. 2009년샌프란시스코에서설립된하우즈 (Houzz) 는온라인 / 모바일플랫폼을이용해서리모델링, 인테리어를원하는고객에게인테리어업체를연결시켜주며월이용자수 4,000 만명, 등록된인테리어업체 150만곳을보유하고있다. 하우즈는미국뿐아니라프랑스, 일본등전세계 15개국에진출했으며 2017년 4억달러규모의 Series E 투자를받고총기업가치 43억달러로성장했다. 하우즈의인테리어중개방식은 인테리어를원하는고객이거주지와예산등기본정보를입력하고원하는인테리어사진을올리면하우즈에서적절한업체를연결 해주는것이다. 금액은고객이정한예산안에서진행하거나시공전고객과업체의협상을통해결정된다. 하우즈는중개에서그치지않고직원을직접파견해중간점검및공사완료후평가도진행한다. 인테리어사진을통해중개가진행되다보니사진속가구와소품에대한수요도발생했고이에하우즈는 2014년부터가구와소품도판매를하고있다. 그림 67. Opendoor 플랫폼 vs. 기존부동산중개방식 자료 : Opendoor, 대신증권 Research&Strategy 본부 99

100 Fintech 7) 사이버보안 사이버보안 핀테크와보안 금융업특성상보안이허술한서비스는소비자의주목을받을수없다. 금융보안사고가발생하면개인의경제적피해와함께막대한사회적혼란도가져올수있기때문이다. 실제핀테크가확산되면서가상화폐거래소나스마트폰, IoT기기를해킹해개인, 금융정보를유출시키고경제적이익을취하는공격이늘어나고있다. 앞으로핀테크규모와범위가더욱확대됨에따라사이버공격시도도증가할것으로전망하며사이버보안의중요성은더욱부각될것이다. 핀테크의특징을살펴보면보안과서로상충되는요소가많다. 첫째, 핀테크는소비자접근성과편의성을높이기위해금융정보, 인증정보를모바일에보관하는데모바일기기는금융회사시스템에비해상대적으로보안에취약하다. 둘째, 핀테크는서비스이용과정에서결제처리단계, 입력되는정보, 인증방식등을간소화하지만그과정에서보안취약점이발생할수있다. 셋째, 핀테크는금융소비자에게맞춤형서비스를제공하기위해최대한많은고객관련정보를수집하는데여기에는개인정보와금융정보뿐아니라소비습관, 생활패턴등민감한정보도포함된다. 넷째금융사외금융소비자의중요정보를보유하는기관이증가한다. 하지만비금융회사 ( 핀테크기업 ) 는민감정보처리및보호에있어기존금융회사와같은경험이부족하기때문에정보의안전한관리에대한문제가발생할수있다. 혁신적인증수단 앞서언급했듯이핀테크의핵심은혁신적, 간편한서비스이며이는보안과상충된다. 하지만핀테크가피할수없는변화라면편의성과보안성의균형 / 조화를찾아금융거래의신뢰성을유지할필요가있다. 그러한노력중하나는혁신적인증수단의개발이다. 금융거래에서인증은신뢰와안전을담보하며효과적인인증은금융서비스의안정성을높인다. 최근핀테크관련보안은다양한인증수단과인증정보를안전하게관리및저장하는데주력하고있다. 지문과홍채를이용한인증은이미보편적방법으로자리잡았으며목소리, 정맥등다양한생체정보를활용한인증수단이등장하고있다. 뿐만아니라행동기반인증이라는새로운방식도등장하고있고인증과정에서개인의행동패턴 ( 키보드입력패턴, 스크린터치압력강도, 입력시간, 터치각도등 ) 을추가로검증하는기술을적용해보안을강화하는움직임도있다. 구글, IBM, 마스터카드등이행동기반인증을개발, 적용하고있다. 표 19 주요가상화폐거래소해킹사례 국가 거래소명 연도 분류 피해규모 빗썸 2017 개인정보유출 고객정보 3만건, 계정정보 5천건 한국 빗썸 2018 가상화폐도난 350억원코인레일 2018 가상화폐도난 400억원 유빗 2018 가상화폐도난 172억원 홍콩 비트피넥스 2016 가상화폐도난 725억원 미국 테더 2017 가상화폐도난 330억원 일본 코인체크 2018 가상화폐도난 5,700억원 중국 바이낸스 2019 가상화폐도난 475억원 자료 : 언론, 대신증권 Research&Strategy 본부 100

101 DAISHIN SECURITIES 표 20 국내금융보안규제완화내용내용시행일매체분리원칙폐지, 보안프로그램설치의무폐지 공인인증서사용의무폐지, 인증방법평가위원회폐기, 국가기관인증정보보호제품사용의무폐지 금감원보안성심의의무제도폐지 자료 : 금융보안원, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 68. 핀테크서비스의특징 : 인증간소화 자료 : 카카오뱅크, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 69. 행동기반생체인증시장규모 ( 백만달러 ) 3,000 행동기반생체인증시장규모 2,500 2,000 1,500 1,000 2, F 자료 : Markets and Markets, 대신증권 Research&Strategy 본부 101