Valuation 투자의견 매수, 목표주가 16, 원 216 년예상 EPS 58 원에 Target P/E 27.2 배적용 투자의견 매수, 목표주가 16, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 216 년예상 EPS( 주당순이익 ) 58 원에목표 P/E( 주가수익비율 ) 2

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1 NICE 평가정보 (319) 매수 ( 신규 ) 현재주가 (8 월 19 일 ) 11,9 원 목표주가 16, 원 ( 신규 ) 상승여력 34.5% 조현목 (2) id922@shinhan.com KOSPI 1,939.38p KOSDAQ 67.55p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 6.7 백만주 유동주식수 33.8 백만주 (55.6%) 52 주최고가 / 최저가 14,45 원 /3,87 원 일평균거래량 (6 일 ) 673,12 주 일평균거래액 (6 일 ) 7,649 백만원 외국인지분율 11.5% 주요주주 NICE 홀딩스 42.99% 미래에셋자산운용외 2 인 6.52% 절대수익률 3 개월 51.2% 6 개월 85.1% 12 개월 188.8% KOSDAQ 대비 3 개월 59.4% 상대수익률 6 개월 68.1% 12 개월 142.4% 주가차트 ( 원 ) (1/=1) 18, 코스닥지수 = , 12, 9, 6, 3, 8/14 11/14 2/15 5/15 8/15 NICE 평가정보주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 핀테크의 NICE 한파트너 투자의견 매수, 목표주가 16, 원제시투자의견 매수, 목표주가 16, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 216 년예상 EPS( 주당순이익 ) 58원에목표 P/E( 주가수익비율 ) 27.2 배를적용했다. 국내핀테크관련업체 216 년예상 P/E 평균치를 Target Multiple 로산정했다. NICE 평가정보의 CB 부문매출액은 217 년까지연평균 2.4% 성장이전망된다. 온라인사이트본인인증, TCB(Tech Credit Bureau, 기술신용정보 ) 등신규비즈니스도긍정적이다. 인터넷전문은행출범, 빅데이터활용등핀테크산업성장시개인신용정보수요는확대될전망이다. 인터넷전문은행출범 CB 업체新성장동력확보국내 1위개인신용정보제공 (CB, Credit Bureau) 업체다. 주요사업부는개인신용정보, 기업정보, 자산관리다. 215 년 9월인터넷전문은행예비인가신청접수가실시된다. 당사는국내인터넷전문은행초기모델로비은행신용대출을예상하고있다. 인터넷전문은행출범은 CB 업체에게기회로작용할전망이다. 여신업무시개인신용정보조회가반드시필요하기때문이다. 또한은행업무를위한자체신용평가시스템구축도필요하다. 215년매출액 3,491 억원 (+25% YoY), 영업이익 347억원 (+52% YoY) 전망 215 년매출액, 영업이익은전년대비각각 25.%, 52.2% 증가한 3,491 억원, 347억원이예상된다. CB( 개인신용정보 ) 부문매출액은전년대비 28.% 증가한 2,3 억원이전망된다. 신용공여기관의신용위험관리강화에따른 CB 서비스증가, 저금리환경에따른대출증가가기대된다. 온라인사이트본인인증서비스부문매출증가도긍정적이다. 기업정보부문매출액은 TCB 사업외형확대로 54억원 (+39.1% YoY) 이전망된다. 영업이익률은영업레버리지효과로전년대비 1.8%p 개선된 9.9% 가예상된다. 현주가는 215 년, 216 년예상실적기준 P/E 25.7, 2.5 배수준이다. 1) 인터넷전문은행출범에따른수혜, 2) CB 부문안정적성장, 3) 신규사업 ( 본인인증, TCB) 의외형확대등을감안시주가리레이팅은지속될전망이다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , (43.4) , (5.3) 215F , (58.8) 216F , (68.4) 217F , (75.8) 1

2 Valuation 투자의견 매수, 목표주가 16, 원 216 년예상 EPS 58 원에 Target P/E 27.2 배적용 투자의견 매수, 목표주가 16, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 216 년예상 EPS( 주당순이익 ) 58 원에목표 P/E( 주가수익비율 ) 27.2 배를적용했다. 국내핀테크관련업체 216 년예상 P/E 평균치를 Target Multiple 로산정했다. NICE 평가정보는 CB 부문매출액은 217 년까지연평균 2.4% 성장이전망된다. 온라인사이트본인인증, TCB 등신규비즈니스도긍정적이다. 향후인터넷전문은행출범, 빅데이터활용등핀테크산업성장시개인신용정보수요는확대될전망이다. 목표주가산정요약 216F EPS ( 원 ) 58 Target P/E ( 배 ) 27.2 국내핀테크관련업체 216F P/E 적용 목표주가 ( 원 ) 16, 현재가 ( 원 ) 11,9 8월 19일종가기준 상승여력 (%) 34.5 자료 : 신한금융투자추정 비고 Peer Group Valuation Table 기업명 NICE 평가정보 다우기술 한국사이버결제 KG이니시스 엑스피리언베리스크애널리틱스 에퀴팩스 ( 코드 ) (319 KS) (2359 KS) (625 KS) (356 KS) (EXPN LN) (VRSK US) (EFX US) 시가총액 ( 십억원 ) , , , ,747.8 매출액 ,14.4 1, ,566.3 ( 십억원 ) 215F , , , F , , ,343. 영업이익 , ( 십억원 ) 215F , F , 순이익 ( 십억원 ) 215F , F , PER ( 배 ) 215F F PBR ( 배 ) 215F F EV/EBITDA N/A ( 배 ) 215F 13.8 N/A F 1.5 N/A EPS 증가율 215F (7.5) (%) 216F ROE 215F (%) 216F 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 2

3 투자포인트 인터넷전문은행출범 CB 업체新성장동력확보 빅데이터시대의무한한잠재가치 개인신용정보 215 년매출액 3,491 억원 (+25% YoY), 영업이익 347 억원 (+52% YoY) 전망 국내 1 위개인신용정보제공기업 시장점유율 개인신용정보 66%, 기업신용정보 34% 국내 1 위 ( 시장점유율 66%) 개인신용정보제공업체다. 주요사업부는개인신용정보, 기업정보, 자산관리 (1% 자회사 NICE 신용정보, 추심 / 신용조사사업 ) 다. 신용정보 (CB, Credit Bureau) 사업은신용거래내역및관련정보를수집, 평가, 가공하여신용정보를제공한다. 개인신용정보산업은수집과유통단계로나뉜다. 금융회사 ( 은행, 카드사등 ), 금융기관 ( 전국은행연합회, 생명보험협회등 ) 등으로부터신용정보를수집한다. 정보수집에대한비용은없다. 수집된정보를가공, 평가하여신용공여기관 ( 은행, 카드사, 통신사등 ) 에신용정보를판매한다. CB 사업의경쟁력은신용정보데이터의보유량, 가공방법, 솔루션확보다. CB 사업은금융위원회의신용조회업허가를받은국내 6 개업체만영업이가능한과점시장이다. NICE 평가정보는국내에서유일하게개인 / 기업신용정보모두를취급한다. 주요경쟁기업은코리아크레딧뷰로 ( 비상장 ), 서울신용평가 (3612), 이크레더블 (9213) 등이다. 신용정보의수집및유통 신용정보수집 신용정보유통 금융회사 일반기업 금융회사 일반기업 은행, 신용카드할부금융사, 보험상호저축은행새마을금고신용협동조합 신용정보사일반기업정보통신업유통업 은행, 신용카드할부금융사, 보험상호저축은행새마을금고신용협동조합 일반기업정보통신업유통업 신용정보회사 대부업 금융기관 대부업 개인고객 대부업대부중개업 전국은행연합회생명보험협회손해보험협회 대부업대부중개업 연체 / 채무불이행정보거래실적정보신용회복정보등 신용보고서, 신용평점, 조기경보신용관리서비스명의보호서비스 국내신용정보제공업체현황 (214 년기준 ) 국내개인신용정보시장점유율 (214 년기준 ) ( 십억원 ) 업무영역 매출액 영업이익 순이익 NICE평가정보 (319) 개인, 기업 CB 코리아크레딧뷰로 ( 비상장 ) 개인 CB 한국기업데이터 ( 비상장 ) 기업 CB 서울신용평가 8% 코리아크레딧뷰로 26% 서울신용평가 (3612) 개인 CB 나이스디앤비 (1358) 기업 CB NICE 평가정보 66% 이크레더블 (9213) 기업 CB 자료 : 전자공시시스템, 신한금융투자 3

4 인터넷전문은행출범 CB 업체新성장동력확보 비은행신용대출시장확대 CB 업체수혜전망 215 년 9 월인터넷전문은행예비인가신청접수가실시된다. 금융위원회는예비인가 (12 월중 ) 등을걸쳐 216 년상반기본인가를계획하고있다. 다음카카오, 인터파크등 ICT( 정보통신기술기업 ) 기업은금융업체와컨소시엄구성을통해인터넷전문은행설립을추진하고있다. 당사는초기인터넷전문은행모델로비은행신용대출을전망하고있다. 214 년기준카드론, 대부, 현금서비스등국내개인신용대출시장규모는 3.9 조원이다. 이는은행개인신용대출의 2% 규모다. 진입가능한신규대출시장규모는 1 조 5,48 억원에서 55 조 2,65 억원까지가능하다. 수익측면에서는자기자본이익률 (ROE) 2% 를상회할수있다. ICT 모회사의 ROE 와비교하면훌륭한수익성이다. 미국렌딩클럽 (Lending Club, LC.US) 과같은글로벌핀테크업체의주타겟은개인신용대출시장이다. 인터넷전문은행의핵심은소셜네트워크 (SNS) 다. SNS 를활용해개인신용대출시장에진입할수있다. 또한여신업무를위해신용정보조회, 신용평가시스템을갖추어야한다. 결국신규업체의대출시장진입시 CB 업체의신용정보조회, 신용평가시스템이필요하다. NICE 평가정보의수혜가예상되는근거다. 국내개인신용대출시장규모 ( 십억원 ) 카드론 1,9 13,299 13,584 16,42 18,928 대부잔액 ( 개인신용대출 ) 6,749 6,365 6,316 7,325 5,11 현금서비스 ( 카드 ) 3,675 6,562 6,17 5,842 5,923 저축은행 ( 소액신용대출 ) ,66 1, 합계 21,194 27,22 26,983 3,581 3,953 은행 ( 개인신용대출 ) 146, ,84 148, , ,264 은행대출대비 (%) 자료 : 금융위원회, 금융감독원, 신한금융투자 국내핀테크업체시장진입시국내개인신용대출시장시나리오분석 ( 십억원 ) 침투율 5% 1% 15% 2% 25% 3% 비은행권 총개인대출 3,953 3,953 3,953 3,953 3,953 3,953 대출가능시장 1,548 3,95 4,643 6,191 7,738 9,286 은행포함 총개인대출 184, , , , , ,217 대출가능시장 9,211 18,422 27,632 36,843 46,54 55,265 자료 : 금융위원회, 금융감독원, 신한금융투자추정 인터넷전문은행 ROE 추정치와주요 ICT 기업 ROE 비교 (%) (5) (1.5) 제 1 금융권진출 ( 금리우대 ) 제 1 금융권진출 ( 금리우대 X) 제 2 금융권진출 ( 금리우대 ) 자료 : 각사, 신한금융투자추정, 주 : ICT 기업 ROE 는 214 년기준 SKT 다음다우기술 LG U+ 4

5 빅데이터시대의무한한잠재가치 개인신용정보 투자포인트 1) 인터넷전문은행출범수혜 2) CB 부문안정적성장 3) 신규사업성장 빅데이터환경에서데이터는부를창출하는자원으로주목받고있다. 미국은데이터브로커산업이발달되어있다. 개인정보를수집 / 가공하여마케팅목적으로판매하고있다. 글로벌 1 위 CB 업체인 Experian(EXPN. LN) 의마케팅서비스부문매출액은전체의 18% 를차지하고있다. 국내는관련법상마케팅용도로개인정보유통을제한하고있다. 하지만향후시장환경변화시개인신용정보는빅데이터시대의고급정보로활용이가능하다. NICE 평가정보의분기별영업실적추이및전망 215 년매출액 3,491 억원 (+25% YoY), 영업이익 347 억원 (+52% YoY) 전망 215 년매출액, 영업이익은전년대비각각 25.%, 52.2% 증가한 3,491 억원, 347 억원이예상된다. CB( 개인신용정보 ) 부문매출액은전년대비 28.% 증가한 2,3 억원이전망된다. 신용공여기관의신용위험관리강화에따른 CB 서비스증가, 저금리환경에따른대출증가가기대된다. 온라인사이트본인인증서비스부문매출증가도긍정적이다. 기업정보부문매출액은 TCB(Tech Credit Bureau, 기술신용정보 ) 사업외형확대로 54 억원 (+39.1% YoY) 이전망된다. 영업이익률은영업레버리지효과로전년대비 1.8%p 개선된 9.9% 가예상된다. 현주가는 215 년, 216 년예상실적기준 P/E 25.7, 2.5 배수준이다. 1) 인터넷전문은행출범에따른수혜, 2) CB 부문안정적성장 ( 향후 3 년간 CAGR +2.4% 예상 ), 3) 신규사업 ( 본인인증, TCB) 의외형확대등을감안시주가리레이팅은지속될전망이다. ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 CB 기업정보 자산관리 기타 내부거래 (.4).2 (.1) (.1) (.8) (.9) (.) (.1) (.1) (.1) (.1) (.1) (.4) (1.9) (.4) 영업이익 순이익 증감률 (% YoY) 매출액 영업이익 (39.4) 순이익 (62.) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 추정 NICE 평가정보의 P/E Band NICE 평가정보의 P/B Band ( 원 ) ( 원 ) 2, 2, 16, 16, 7.5x 12, 8, 3x 25x 15x 2x 12, 8, 6.x 4.5x 3.x 4, 1x 4, 1.5x F F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 5

6 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산..... 비유동자산 유형자산 (4.4) 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무..... 유동성장기부채..... 비유동부채 사채..... 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (.) (.) (.) (.) (.) 기타포괄이익누계액..... 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (46.7) (59.2) (78.2) (11.2) (147.9) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 증가율 (%) 매출원가..... 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 영업이익률 (%) 영업외손익 (1.) 금융손익 기타영업외손익 (2.2) (.5) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 (1.3).... 당기순이익 증가율 (%) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (.).... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (.).... EBITDA 증가율 (%) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) (.1) (.7) (.2).. 운전자본변동 (2.8) (3.7) (11.9) ( 법인세납부 ) (5.6) (8.1) (7.9) (11.1) (13.3) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (18.9) (1.5) (13.3) (15.8) (15.5) 유형자산의증가 (CAPEX) (1.8) (4.2) (4.3) (4.1) (4.2) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (2.3) (4.3) (2.8) (4.6) (5.2) 투자자산의감소 ( 증가 ) (9.6). (1.3) (4.2) (3.6) 기타 3.8 (2.) (4.9) (2.9) (2.5) FCF 재무활동으로인한현금흐름 (5.5) (5.3) (6.1) (6.7) (7.3) 차입금의증가 ( 감소 )..1 (.1).. 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금 (5.5) (5.5) (6.) (6.7) (7.3) 기타 기타현금흐름.... (.) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과..... 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) EPS ( 지배순이익, 원 ) BPS ( 자본총계, 원 ) 1,772 1,939 2,192 2,652 3,214 BPS ( 지배지분, 원 ) 1,772 1,939 2,192 2,652 3,214 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (43.4) (5.3) (58.8) (68.4) (75.8) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 2,82.7 5, , , ,564.7 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (11,194.) (2.9) (22.2) (22.1) (21.9) 재고자산회수기간 ( 일 )..... 매출채권회수기간 ( 일 )