시장점유율 : 개인신용정보 66%, 기업신용정보 34% 국내 1 위개인신용정보제공기업 국내 1 위 ( 시장점유율 66%) 개인신용정보제공업체다. 주요사업부는개인신용정보, 기업정보, 자산관리 (100% 자회사 NICE 신용정보, 추심 / 신용조사사업 ) 다. 신용정보 (

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1 2015 년 2 월 24 일 (030190) 핀테크시대의잠룡 ( 潛龍 ) : 매우긍정적, : 긍정적, : 중립, : 다소부정적, : 부정적 Not Rated 인터넷은행, P2P 업체의성장 CB 업체新성장동력확보 국내핀테크시장개화시개인신용대출 (31 조원규모 ) 시장침투가능 주가 (2 월 23 일 ) 6,320 원 2015 년매출액 3,125 억원 (+14.5% YoY), 영업이익 315 억원 (+19.4% YoY) 인터넷은행, P2P 업체의성장 CB 업체新성장동력확보 조현목 (02) id9022@shinhan.com KOSPI 1,968.39p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 십억원 500 원 60.7 백만주 유동주식수 33.7 백만주 (55.6%) 52 주최고가 / 최저가 6,520 원 /2,885 원 일평균거래량 (60 일 ) 일평균거래액 (60 일 ) 324,918 주 1,905 백만원 외국인지분율 14.40% 주요주주 NICE 홀딩스 42.99% KB 자산운용 6.01% 절대수익률 3 개월 19.7% 6 개월 55.1% 12 개월 78.3% KOSDAQ 대비 3 개월 5.8% 상대수익률 6 개월 42.7% 12 개월 53.1% 국내 1 위개인신용정보제공 (CB, Credit Bureau) 업체다. 주요사업부는개인신용정보, 기업정보, 자산관리다 년 12 월미국최대 P2P 대출업체렌딩클럽이상장했다. 렌딩클럽과같은인터넷금융회사는핀테크시대에서가장높은성장을보일수있는분야다. 신규인터넷은행의등장은 CB 업체에게새로운기회로작용할전망이다. 여신업무시개인신용정보조회가반드시필요하기때문이다. 핀테크시장이개화하며 CB 업체는新성장동력을확보했다. 국내핀테크시장개화시개인신용대출 (31 조원규모 ) 시장침투가능 2014 년 2 분기기준국내개인신용대출 ( 카드론, 현금서비스등 ) 시장규모는 31 조 7,560 억원이다. 핀테크업체가진입가능한신규대출시장규모는 1 조 5,880 억원 ( 비은행권시장, 침투율 5%) 에서 54 조 6,540 억원 ( 은행권개인대출시장포함, 침투율 30%) 까지가능하다. 수익가능금액은 ( 연 16.2%, 비용미포함 ) 은 2,570 억원에서 8 조 8,540 억원까지기대된다. 플랫폼업체, 인터넷은행등신규핀테크기업이진입할수있는충분히매력적인시장이다 년매출액 3,125 억원 (+14.5% YoY), 영업이익 315 억원 (+19.4% YoY) 전망 2015 년매출액 3,125 억원 (+14.5% YoY), 영업이익 315 억원 (+19.4% YoY) 이예상된다. CB 부문매출액은 2016 년까지 3 년간연평균 17.7% 증가가전망된다. 신용공여기관의 CB 서비스이용확대가예상된다. 신용관리에대한인식이변화하며개인신용관리부문성장도기대된다. 현주가는 2015 년예상실적기준 P/E 15.5 배수준이다 년글로벌동종업체평균 P/E 는 19.9 배다. 1) 핀테크시장개화시수혜, 2) CB 부문안정적성장, 3) 개인신용관리서비스부문성장감안시주가재평가가전망된다. 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (25.8) 1, (34.3) , (43.4) 2014F , (42.4) 2015F , (48.2) 2016F , (52.9)

2 시장점유율 : 개인신용정보 66%, 기업신용정보 34% 국내 1 위개인신용정보제공기업 국내 1 위 ( 시장점유율 66%) 개인신용정보제공업체다. 주요사업부는개인신용정보, 기업정보, 자산관리 (100% 자회사 NICE 신용정보, 추심 / 신용조사사업 ) 다. 신용정보 (CB, Credit Bureau) 사업은신용거래내역및관련정보를수집, 평가, 가공하여신용정보를제공한다. 개인신용정보산업은수집과유통단계로나뉜다. 금융회사 ( 은행, 카드사등 ), 금융기관 ( 전국은행연합회, 생명보험협회등 ) 등으로부터신용정보를수집한다. 정보수집에대한비용은없다. 수집된정보를가공, 평가하여신용공여기관 ( 은행, 카드사, 통신사등 ) 에신용정보를판매한다. 은행, 저축은행, 대부업체등여신업무시개인 / 기업의신용정보가필요하기때문이다. CB 사업의경쟁력은신용정보데이터의보유량, 가공방법, 솔루션확보다. CB 산업은금융위원회의신용조회업허가를받은국내 6 개업체만영업이가능한과점시장이다. 는국내에서유일하게개인 / 기업신용정보모두를취급한다. 주요경쟁기업은코리아크레딧뷰로 (KCB), 서울신용평가 (036120), 이크레더블 (092130) 등이다. 의시장점유율 (2013 년매출액기준 ) 은개인신용정보부문 66%, 기업신용정보부문 34% 다. 신용정보의수집및유통 신용정보수집 신용정보유통 금융회사 일반기업 금융회사 일반기업 은행, 신용카드할부금융사, 보험상호저축은행새마을금고신용협동조합 신용정보사일반기업정보통신업유통업 은행, 신용카드할부금융사, 보험상호저축은행새마을금고신용협동조합 일반기업정보통신업유통업 신용정보회사 대부업 금융기관 대부업 개인고객 대부업대부중개업 전국은행연합회생명보험협회손해보험협회 대부업대부중개업 연체 / 채무불이행정보거래실적정보신용회복정보등 신용보고서, 신용평점, 조기경보신용관리서비스명의보호서비스 자료 : 회사자료, 신한금융투자 국내신용정보제공업체현황국내개인신용정보시장점유율 (2013 년기준 ) ( 십억원 ) 업무영역 매출액 영업이익 순이익 NICE평가정보 (030190) 개인, 기업 CB 코리아크레딧뷰로 ( 비상장 ) 개인 CB 한국기업데이터 ( 비상장 ) 기업 CB 서울신용평가 (036120) 개인 CB 나이스디앤비 (130580) 기업 CB 이크레더블 (092130) 기업 CB 자료 : 전자공시시스템, 신한금융투자주 : 영업실적은 2013 년기준 서울신용평가 8% 코리아크레딧뷰로 26% 자료 : 회사자료, 신한금융투자 NICE 평가정보 66% 2

3 P2P 대출시개인신용정보필요 CB 업체수혜전망 인터넷은행, P2P 업체의성장 CB 업체新성장동력확보 2014 년 12 월미국최대 P2P(Peer to Peer) 대출업체렌딩클럽 (Lending Club, LC.US) 은상장첫날공모가대비 65% 급등하며거래를시작했다. 렌딩클럽과같은인터넷금융회사는핀테크시대에서가장높은성장을보일수있는분야다. 인터넷금융회사는소셜플랫폼을바탕으로개인들의대출수요와자금운용을중개하는비즈니스모델을구축했다. P2P 수요자 ( 채무자 ) 는시중보다낮은금리로대출을받는다. 투자자 ( 채권자 ) 는대출이자, 상환수수료, 연체수수료등을통해마진을취득한다 년 3 분기렌딩클럽의대출금액은 2009 년이후 5 년간연평균 158% 증가한 62 억달러를기록했다. 미국개인신용대출시장의 0.5% 규모다. 특히리볼빙크레딧 ( 부동산, 학자금등제외 ) 시장비중의 0.7% 를차지한다. 향후학자금, 자동차론등의개인신용대출시장까지영역확대가기대된다. P2P 대출업체등신규인터넷은행의등장은 CB 업체에게새로운기회로작용할전망이다. 미국신용정보조회시장은 Experian(EXPN LN), Equifax(EFX US), Transunion( 비상장 ) 3 개업체가과점하고있다. 여신업무시개인신용정보조회가반드시필요하다. P2P 대출업체등신규인터넷은행이개인신용대출시장에진출하며신용정보조회업체의신규고객확보가가능했다. 핀테크시장이개화하며 CB 업체는新성장동력을확보했다. 미국상업은행, 렌딩클럽대출금액추이 ( 십억달러 ) 미국상업은행대출 ( 좌축 ) 렌딩클럽대출 ( 우축 ) ( 십억달러 ) 8, , , , , ,500 1Q08 3Q08 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 자료 : Bloomberg, 렌딩클럽, 신한금융투자 0.0 미국상업은행대출, Equifax 매출액추이 ( 십억달러 ) 미국상업은행대출 ( 좌축 ) Equifax 매출액 ( 우축 ) ( 백만달러 ) 10, ,000 8,000 ( 미국상업은행대출 ) y = x R² = (Equifax 매출액 ) , , ,000 1Q06 4Q06 3Q07 2Q08 1Q09 4Q09 3Q10 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 300 3

4 핀테크업체진입가능한 신규대출시장규모 1 조 5,880 억원 국내핀테크시장개화시개인신용대출 (31 조원규모 ) 시장침투가능 국내는금산법, 금융실명제법등의규제로핀테크산업성장이녹록지않다. 하지만정부는금융회사의핀테크기업출자를지원계획검토등핀테크산업육성의지가강하다. 국내도관련법안개정을통해인터넷은행등핀테크시장개화가기대된다. 국내개인신용대출시장분석결과인터넷은행, P2P 대출기업등핀테크업체의시장진입매력은충분하다 년 2 분기기준카드론, 대부, 현금서비스등국내개인신용대출시장규모는 31 조 7,560 억원이다. 이는은행개인신용대출의 21% 규모다. 핀테크업체가진입가능한신규대출시장규모는 1 조 5,880 억원 ( 비은행권시장, 침투율 5%) 에서 54 조 6,540 억원 ( 은행권개인대출시장포함, 침투율 30%) 까지가능하다. 현금서비스, 카드론의수익성 ( 연 16.2%, 비용미포함 ) 감안시핀테크대출시장수익가능금액은 2,570 억원에서 8 조 8,540 억원까지기대된다. 플랫폼업체, 인터넷은행등신규핀테크기업이진입할수있는충분히매력적인시장이다. 렌딩클럽과같은글로벌핀테크업체의주타겟은개인신용대출시장이다. P2P 대출업체의핵심은소셜네트워크 (SNS) 다. 규제완화시다음카카오, NAVER 등플랫폼업체도은행과의제휴를통해개인신용대출시장에진입할수있다. 또한여신업무를위해신용정보조회, 신용평가시스템을갖추어야한다. 결국신규업체의대출시장진입시 CB 업체의신용정보조회, 신용평가시스템이필요하다. 핀테크시장개화시 의수혜가예상되는근거다. 핀테크산업관련금융당국주요일정 내용주최일정 범금융대토론회 ( 핀테크시장육성관련포함 ) 금융위원회 핀테크생태계활성화관련은행권세미나은행연합회 핀테크지원체계효율적운영미정 2015 년 4 월초 인터넷전문은행도입금융연구원 2015 년 4 월중 자료 : 금융위원회, 신한금융투자 국내개인신용대출시장규모 ( 십억원 ) Q14 카드론 10,009 13,299 13,584 16,402 17,260 대부잔액 ( 개인신용대출 ) 6,749 6,365 6,316 7,325 7,882 현금서비스 ( 카드 ) 3,675 6,562 6,017 5,842 5,737 저축은행 ( 소액신용대출 ) ,066 1, 합계 21,194 27,220 26,983 30,581 31,756 은행 ( 개인신용대출 ) 146, , , , ,425 은행대출대비 (%) 자료 : 금융위원회, 금융감독원, 신한금융투자 국내핀테크업체시장진입시국내개인신용대출시장시나리오분석 ( 십억원 ) 침투율 5% 10% 15% 20% 25% 30% 비은행권 총개인대출 31,756 31,756 31,756 31,756 31,756 31,756 대출가능시장 1,588 3,176 4,763 6,351 7,939 9,527 수익가능금액 ,029 1,286 1,543 은행포함 총개인대출 182, , , , , ,180 대출가능시장 9,109 18,218 27,327 36,436 45,545 54,654 수익가능금액 1,476 2,951 4,427 5,902 7,378 8,854 자료 : 금융위원회, 금융감독원, 신한금융투자추정주 : 수익가능금액은현금서비스, 카드론의수익성을감안하여 16.2%( 연환산 ) 로가정, 비용미포함 4

5 CB 매출액연평균 17.7% 증가전망 2015 년매출액 3,125 억원 (+14.5% YoY), 영업이익 315 억원 (+19.4% YoY) 예상 CB 부문이외형확대를견인할전망이다. 국내은행대출금잔액과 CB 부문매출액상관관계는 0.97 이다. 2015, 2016 년국내은행대출금잔액성장률은 8.1%, 4.9% 가예상된다. 금리인하등저금리상황에서국내은행들의여신확대가능성이높다. CB 부문매출액은 2016 년까지 3 년간연평균 17.7% 증가가전망된다. 신용공여기관의신용위험관리강화에따른 CB 서비스이용확대가예상된다. 또한증권시장가격제한폭확대에따른 신용거래리스크관리모범규준 개정으로증권사신규고객창출도기대된다. 개인신용관리서비스부문도기대된다. 신용관리에대한인식이변화하며개인신용관리 ( 마이크레딧, 크레딧뱅크 ) 부문성장이기대된다. 온라인사이트본인인증, 휴대폰인증시장성장도긍정적이다 년매출액 3,125 억원 (+14.5% YoY), 영업이익 315 억원 (+19.4% YoY) 이예상된다. 투자포인트 1) 핀테크시장개화시수혜, 2) CB 부문안정적성장, 3) 개인신용관리서비스성장전망 2015 년예상실적기준 P/E 15.5 배, 주가재평가전망 현주가는 2015 년예상실적기준 P/E( 주가수익비율 ) 15.5 배수준이다 년글로벌동종업체평균 P/E 는 19.9 배다. 글로벌 CB 업체실적은상업은행대출증가, 핀테크시장개화에따른신규 P2P( 인터넷은행등 ) 업체신규진입으로동반성장이예상된다. 1) 핀테크시장개화시수혜, 2) CB 부문안정적성장, 3) 개인신용관리서비스부문성장감안시주가재평가가전망된다. 의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 2015F 매출액 CB 기업정보 자산관리 기타 내부거래 (1.1) (0.2) 0.6 (0.1) (0.4) 0.2 (0.1) (0.1) (0.1) (0.1) (0.0) (0.1) (0.8) (0.4) (0.3) 영업이익 순이익 증감률 (% YoY) 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정주 : 2013 년분기실적증감률은 2012 년한신평신용정보 ( 現 MG신용정보 ) 매각전실적으로비교제외 글로벌동종업체영업실적전망및 Valuation 종목명 시가총액 매출액 ( 십억원 ) 매출액증가율 (%) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익증가율 (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) ( 십억원 ) 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F Experian(EXPN LN) 20, , , , , Equifax(EFX US) 12, , , D&B(DNB US) 5, , , (1.4) Fair Isaac(FICO US) 2, N/A N/A NICE평가정보 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 5

6 의분기별영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) 영업이익 ( 우축 ) ( 십억원 ) Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15F 3Q15F 1Q16F 3Q16F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 2 글로벌 CB 업체주가추이 ( =100) 180 NICE평가정보 Equifax(EFX US) 160 Fair Isaac(FICO US) Experian(EXPN LN) D&B(DNB US) /14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 의 P/E Band 의 P/B Band ( 원 ) ( 원 ) 10,000 10,000 8,000 6,000 4,000 18x 16x 14x 12x 10x 8,000 6,000 4, x 2.8x 2.4x 2.0x 1.6x 2,000 2, F F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 6

7 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 2015F 2016F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타비유동부채 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 기타포괄이익누계액 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분 (0.1) * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (33.6) (46.7) (49.4) (64.5) (81.3) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 2015F 2016F 매출액 증가율 (%) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) 영업이익률 (%) 영업외손익 0.1 (1.0) 금융손익 기타영업외손익 (0.6) (2.2) 종속및관계기업관련손익 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 (2.0) (1.2) 당기순이익 증가율 (%) (27.4) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익 (0.2) (0.0) 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익 (0.2) (0.0) EBITDA 증가율 (%) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 2012 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 2015F 2016F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ) 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 ) 0.0 (0.1) (0.5) 운전자본변동 (0.8) (2.8) (9.1) ( 법인세납부 ) (5.0) (5.6) (8.0) (7.9) (9.2) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (5.3) (18.9) (16.6) (19.5) (19.3) 유형자산의증가 (CAPEX) (5.1) (10.8) (7.4) (10.0) (9.6) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (3.2) (2.3) (4.3) (3.0) (4.6) 투자자산의감소 ( 증가 ) 0.0 (9.6) (3.3) (4.1) (3.2) 기타 (1.6) (2.4) (1.9) FCF 재무활동으로인한현금흐름 (4.9) (5.5) (5.5) (6.7) (7.9) 차입금의증가 ( 감소 ) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금 (4.9) (5.5) (5.5) (6.7) (7.9) 기타 기타현금흐름 (2.4) 연결범위변동으로인한현금의증가 환율변동효과 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 2015F 2016F EPS ( 당기순이익, 원 ) EPS ( 지배순이익, 원 ) BPS ( 자본총계, 원 ) 1,616 1,772 1,918 2,202 2,530 BPS ( 지배지분, 원 ) 1,618 1,772 1,918 2,202 2,530 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 수익성 EBITDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (34.3) (43.4) (42.4) (48.2) (52.9) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 25, , , , ,506.3 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 35.9 (11,194.0) (20.5) (20.3) (20.1) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 7

8 (030190) 주가차트 ( 원 ) 7,000 코스닥지수 =100 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 NICE평가정보주가 ( 좌축 ) 1,000 KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) (02/14=100) 0 02/14 05/14 08/14 11/14 02/ Compliance Notice 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 조현목 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 8