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1 Company Report 쇼박스 (8698) 주가상승의 핵심은 해외사업 확장! 미디어/엔터 투자의견: BUY (M) 목표주가: 1,원 (M) What s new? 216년 6월말 또는 7월초, 화이브라더스와의 공동제작 1 호작 개봉 예상 Our view 동사의 215년 ROE 11%는 국내 시장에서 창출 가능한 최대치로 판단. 향후 ROE의 추가적인 상승은 해외사업 확 장을 통해 이뤄질 것으로 기대 주가 (3/4) 7,14원 자본금 313억원 시가총액 4,47억원 주당순자산 1,888원 부채비율 62.96% 총발행주식수 62,6,주 6일 평균 거래대금 73억원 6일 평균 거래량 916,113주 52주 고 9,77원 52주 저 5,5원 외인지분율 6.75% 주요주주 오리온 외 1 인 57.51% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (17.4) (8.6) 34.5 상대 (16.2) (7.) 25.8 절대(달러환산) (17.5) (12.1) 22.7 (원) (%) 12, 35 1, 3 8, , 15 4, 1 2, 쇼박스 216년 화이브라더스와의 공동제작 1호작 개봉 쇼박스는 215년 3월 화이브라더스와 3년간 최소 6편의 한중 공동제작 합작영화를 제작하는 독점 파트너십 계약 체결. 양사간의 공동제작 1호 작품은 로맨틱 코미디 장르의 영화임. 해외 매체에 의하면, 동 작품의 제목은 A Better Life 이며, 대만 감 독이 연출을 담당한 것으로 알려지고 있음. 개봉시점은 미확정 상태이나, 빠르면 6월말 또는 7월초 개봉 가능성이 높은 것으로 파악. 참고로, 공동제작 2~3호작의 하반기 크랭크인은 확정 예비단계에 있어 217년 최소 2편의 공동제작 작품 개봉 전망 CJ E&M의 중국 박스오피스 흥행기록( 이별계약, 중반2세 )을 참고하면, 화이브라더스와의 공 동제작 1호작의 관객수는 보수적 관점에서 6~12만명 수준 기대. 쇼박스는 동 작품을 통해 투자수 익과 제작수익 획득 가능.[표2 참조] 참고로, 중국 박스오피스 멜로/코미디 부문의 역대급 흥행작으로 는 분수대사( 分 手 大 师 ; 2,1만명), 심화로방( 心 花 路 放 ); 3,4만명, 하락특번뇌( 夏 洛 特 烦 恼 ); 4,476만명 등이 있음.[표5, 그림5] 화이브라더스와의 공동제작 1호작이 중국 대중의 취향에 부 합할 경우, 중국 민영 5대 배급사인 화이브라더스의 배급능력을 감안할 때 CJ E&M의 중반2세 흥행기록(1,164만명)은 충분히 경신 가능 판단. 참고로, 화이브라더스의 214~15년 멜로/코미디 작 품 흥행성적은 작품당 2~8만명대 수준에 머물고 있음. 쇼박스와의 공동제작 작품 흥행성적이 기존 의 화이브라더스 작품 대비 높게 나타날 경우, 양사간의 시너지 효과는 충분한 것으로 평가 가능 주가상승의 핵심은 해외사업 확장 동사는 215년 국내시장 배급영화 관객수 3,688만명을 기록해 역대 최다 기록 경신. 215년의 암살, 사도, 내부자들 이 연이어 메가 흥행기록을 달성했 으며, 216년 설연휴 시즌을 겨냥한 검사외전 도 관객수 964만명(3월 5일 기준)을 기록해 사실상 4연타석 홈런 기록. 동사는 21년대 들어 단순 투자배급의 영역을 넘어 적극적인 시나리오 기획/개 발을 통해 전체 제작과정에 주도적으로 참여. 215년~16년초의 동사 투자작품 메가흥행은 동사의 기 획/개발능력을 입증시킨 사건으로 평가 동사의 ROE는 215년 11% 기록. 現 주가는 216E PBR 3.8배 수준. 215년의 ROE는 성숙기 시장 인 국내 영화시장에서 창출 가능한 최대치로 판단. 따라서, 향후 ROE의 추가적인 상승을 위해선 해외 사업으로의 확장이 핵심. 現 시점은 화이브라더스와의 1호작 개봉시점을 1개 분기 가량 앞두고 있어 215년에 기록했던 PBR 5배 수준(중국 기대감 반영)인 주가 1만원 수준에 재도전 가능 시점 판단.[그 림 19~2 참조] 분기실적 (억원) 1Q16E 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스 컨센서스대비 (%) 매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익 영업이익률(%) %pt +2.2 %pt - - 순이익률(%) %pt +7. %pt - - 자료: 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (단위: 억원, 원, %, 배) 결산 (12월) 214A 215F 216F 217F 매출액 72 1,42 1,24 1,439 영업이익 지배주주귀속 순이익 증가율 적전 흑전 PER PBR EV/EBITDA ROE 주: 영업이익=매출총이익-판관비 자료: 유안타증권

2 쇼박스 (8698) [표 1] 쇼박스 연결실적 추이 및 전망 E 217E 218E 매출액 882 1, ,42 1,24 1,439 1,59 기존 프로젝트 882 1, ,42 1,169 1,246 1,254 한중 공동제작 프로젝트 매출총이익 기존 프로젝트 한중 공동제작 프로젝트 GPM 2% 14% 14% 17% 16% 24% 3% 영업이익 OPM 11% 6% 2% 1% 8% 17% 24% 당기순이익(지배주주) NIM % 5% -1% 9% 7% 14% 19% [성장성, YoY] 매출액 - 23% -33% 97% -15% 19% 11% 매출총이익 - -11% -36% 139% -2% 82% 37% 영업이익 - -35% -72% 732% -36% 163% 51% 순이익(지배주주) - 흑전 적전 흑전 -33% 148% 5% 주: 한중 공동제작 프로젝트 수익인식은 216 년 1 편, 217 년 2 편, 218 년 3 편으로 가정함 자료: 쇼박스, 유안타증권 리서치센터 (단위: 억원) [그림 1] 쇼박스의 중국사업 구조 당사는 쇼박스의 중국 공동제작 영화 1 호작 투자비율을 2%로 가정 중국 로컬 제작사 제작 SHOWBOX CHINA 기획 개발 쇼박스 중국 프로젝트 투자 배급 중국 메이저 영화사 (화이브라더스) 쇼박스 지분율 1% 중국화 프로젝트 선별 부분투자 쇼박스 본사 화이브라더스와 3년간 최소 6편 제작 계약 SHOWBOX China : 중국화 아이템 기획개발 전문회사 1 중국 內 3년동안 독점적 파트너쉽 계약체결 Showbox China (SC)가 개발하는 중국아이템은 화이브라더스(HB) 와 독점적으로 공동제작 2 SC에서 개발되고, 양사 투자결정단계를 거쳐서 확정된 프로젝트는 HB와 쇼박스(본사)가 공동투자하고, HB가 마케팅/배급 담당 3 영화제작 주체는 작품별로 양사가 협의해서 결정 4 쇼박스/화이브라더스가 공동출품자로써 브랜드 노출 자료: 쇼박스, 유안타증권 리서치센터 2

3 Company Report [그림 2] 한-중 박스오피스의 수익분배구조 비교 한국 박스오피스 수익 분배구조 중국 박스오피스 수익 분배구조 한국 B/O 매출 중국 B/O 매출 5% 5% 57% 43% 극장사업자 배급사업자 극장사업자 배급사업자 배급수수료 1% 선공제 배급수수료 15% 선공제 프로젝트 이익 발생시 순이익의 6% 분배 메인투자사 (모든 매출과 원가 인식) 프로젝트 이익 발생시 순이익의 4% 분배 메인투자사 (모든 매출과 원가 인식) 프로젝트 손실 발생시 투자자가 1% 책임 프로젝트 손실 발생시 제작사의 책임 없음 투자사 (6%) 제작사 (4%) 메인투자사 부분투자사 부분투자사 부분투자사 (지분율) (지분율) (지분율) (지분율) 메인투자자 부분투자자 부분투자자 부분투자자 (지분율) (지분율) (지분율) (지분율) 제작사에 대한 초과수익 분배 없이 투자사들에 수익 분배 자료: 유안타증권 리서치센터 [표 2] 쇼박스, 한중공동제작 1 호작의 관객수 시나리오별 수익 추정치 (당사 기본가정 : 관객수 1 만명) 관객수 가정 (만명) , 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 [ATP 35위안 가정] 중국 B/O 매출액 (억위안) [배급사 부율 43% 가정] 프로젝트 매출액 (억위안) (-) 총제작비 (1 억원) (억위안) (-) 제작수익 지급 (제작비 1%) (억위안) (-) 배급수수료 15% (억위안) 프로젝트 수익 (억위안) [쇼박스 투자지분율 2 % 가정] 쇼박스 중국매출 (억위안) 쇼박스 투자수익 (억위안) 쇼박스차이나 제작 수익 (억위안) [원/위안환율 185 원 가정] 쇼박스 중국매출 (억원) 주: 쇼박스 차이나는 한중 공동제작 프로젝트의 제작수익(제작비의 약 1% 수준)을 지급받을 수 있는 것으로 파악 자료: 유안타증권 리서치센터 3

4 쇼박스 (8698) [표 3] 216~17 년 중국 공동제작 로컬영화 관객동원 시나리오별 예상 실적 및 Valuation 변화 [216 년 가정 : 개봉작 1 편, 관객수 1 만명, 제작비 1 억원, 투자지분율 2%] 216 년 실적반영 관객수 5 만명 6 만명 7 만명 8 만명 9 만명 1 만명 11 만명 12 만명 13 만명 14 만명 15 만명 한중 공동제작 프로젝트 수익 (억원) E EPS (원) E PER (배) [217 년 가정 : 개봉작 2 편, 관객수 총 35 만명, 제작비 총 24 억원, 투자지분율 3%] 217 년 실적반영 관객수 1 만명 11 만명 12 만명 13 만명 14 만명 15 만명 16 만명 17 만명 18 만명 19 만명 2 만명 한중 공동제작 프로젝트 수익 (억원) E EPS (원) E PER (배) 년 실적반영 관객수 21 만명 22 만명 23 만명 24 만명 25 만명 26 만명 27 만명 28 만명 29 만명 3 만명 31 만명 한중 공동제작 프로젝트 수익 (억원) 만명 E EPS (원) E PER (배) 년 실적반영 관객수 32 만명 33 만명 34 만명 35 만명 36 만명 37 만명 38 만명 39 만명 4 만명 41 만명 42 만명 한중 공동제작 프로젝트 수익 (억원) E EPS (원) E PER (배) 년 실적반영 관객수 43 만명 44 만명 45 만명 46 만명 47 만명 48 만명 49 만명 5 만명 51 만명 52 만명 53 만명 한중 공동제작 프로젝트 수익 (억원) E EPS (원) E PER (배) 자료: 유안타증권 리서치센터 [그림 3] 중국 박스오피스 관객수 추이 및 전망 (억명) 관객수(좌) YoY(우) (%) 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 [그림 4] 중국 인구 1 인당 영화관람편수 추이 및 전망 (편).6 중국의 인구 1인당 영화관람편수는 215년.9편 22년으로 2.8편 상승 전망 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터

5 Company Report [표 4] 21~15 년 중국 박스오피스 상위 6 개 흥행작 비교 [21 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 Avatar 133,986 2,693 5 폭스 차이나필름, 화샤 2 唐 山 大 地 震 (After Shock) 64,988 1, 화이브라더스 차이나필름, 화이브라더스 3 让 子 弹 飞 (Let The Bullets Fly) 47,376 1, 차이나필름 차이나필름 外 다수 4 Inception 46,235 1,36 34 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 非 诚 勿 扰 2 (If You Are The One 2) 32, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 6 狄 仁 杰 之 通 天 帝 国 (Detective Dee and the Mystery of the Phantom Flame) 28, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 [211 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 Transformers 3 17,15 2, 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 Kung Fu Panda 2 61,198 1,61 38 파라마운트 차이나필름, 화샤 3 Pirates of the Caribbean 4 46,439 1, 디즈니 차이나필름, 화샤 4 金 陵 十 三 钗 (The Flowers of War) 45,13 1,98 41 Beijing New Pictures Beijing New Pictures 外 다수 5 建 党 伟 业 (Beginning of The Great Revival) 4,719 1, SARFT 차이나필름, 화샤 6 Harry Potter and the Deathly Hallows: Part 2 4,245 1,32 39 워너브라더스 차이나필름, 外 다수 [212 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 人 再 囧 途 之 泰 囧 (Lost In Thailand) 1,293 3,91 32 Beijing Yingyitong 인라이트픽쳐스, 화샤 2 Titanic 3D 94,615 2, 폭스 차이나필름, 화샤 3 画 皮 2(Painted Skin: The Resurrection) 7,27 1, Ningxia Film Group 차이나필름, 화이브라더스 4 Mission: Impossible - Ghost Protocol 67,217 1, 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 Life of Pi 57,289 1, 차이나필름, 화샤 6 Marvel's the Avengers 56,647 1, 차이나필름, 화샤 [213 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 西 游 降 魔 篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 124,699 3,15 4 BinGo Group 차이나필름, 화이브라더스 2 Iron Man 3 75,487 1,81 42 DMG Entertainment 차이나필름 3 致 我 们 终 将 逝 去 的 青 春 (So Young) 71,91 2, Huashi Media 차이나필름, 인라이트픽쳐스 4 Pacific Rim 69,465 1,721 4 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 狄 仁 杰 之 神 都 龙 王 (Young Detective Dee: Rise of the Sea Dragon) 6,78 1,52 4 화이브라더스 화이브라더스 6 私 人 订 制 (Personal Tailor) 58,872 1, 화이브라더스 화이브라더스 [214 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 Transformers: Age of Extinction 197,756 4, 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 心 花 路 放 (Breakup Buddies) 117,3 3,4 34 차이나필름 차이나필름 外 다수 3 西 游 记 之 大 闹 天 宫 (The Monkey King) 14,56 2, Beijing Variety Star Media 차이나필름 外 다수 4 Interstellar 75,537 2,9 36 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 X-Men: Days of Future Past 72,297 1, 폭스 차이나필름, 화샤 6 Captain America: The Winter Soldier 71,853 1, Marvel Studios 차이나필름, 화샤 [215 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 捉 妖 记 (Monster Hunt) 243,952 6, Dream Sky Entertainment 차이나필름 外 다수 2 Fast & Furious 7 242,655 6, 유니버셜 차이나필름, 화샤 3 港 囧 (Lost in Hong Kong) 161,336 4,91 32 Beijing Zhenledao Media Beijing Enlight Picture 4 Avengers: Age of Ultron 146,438 3,66 4 마블 차이나필름, 화샤 5 夏 洛 特 烦 恼 (Goodbye Mr. Loser) 144,145 4, 유니버셜 차이나필름, 화샤 6 Jurassic World 142,66 3,71 38 Tianjin Jinhu Media Wuzhou Film Distribution 5

6 쇼박스 (8698) [표 5] 중국 박스오피스 역대 Top 5 위 상영작 영화명 장르 매출액 (만위안) 1 美 人 鱼 (The Mermaid) 코미디 / 멜로 / SF 327,336 8, 捉 妖 记 (Monster Hunt) 코미디 / 판타지 243,952 6, Fast & Furious 7 액션 / 드라마 / 스릴러 242,655 6, Transformers: Age of Extinction 액션 / SF / 재난 197,757 4, 寻 龙 诀 (Mojin-The Lost Legend) 액션 / 어드벤처 / 스릴러 168,214 4, 港 囧 (Lost In Hong Kong) 코미디 161,336 4, Avengers: Age of Ultron 액션 / 재난 146,438 3, 夏 洛 特 烦 恼 (Goodbye Mr. Loser) 멜로 / 코미디 144,147 4, Jurassic World 액션 / SF / 스릴러 / 재난 142,66 3, Avatar 액션 / SF / 재난 133,986 2, 人 再 囧 途 之 泰 囧 (Lost In Thailand) 드라마 / 코미디 126,8 3, 西 游 降 魔 篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 코미디 / 판타지 / 재난 124,699 3, 西 游 记 之 孙 悟 空 三 打 白 骨 精 (The Monkey King 2) 판타지 / 액션 / 코미디 118,395 3, 心 花 路 放 (Breakup Buddies) 멜로 / 드라마 / 코미디 117,3 3, 煎 饼 侠 (Jian Bing Man) SF / 코미디 116,14 3, 澳 门 风 云 3 (The Man From Macau 3) 액션 / 코미디 11,898 3, Transformers 3: The Dark of the Moon 액션 / SF / 재난 17,157 2, 西 游 记 之 大 闹 天 宫 (The Monkey King) 애니메이션 / 액션 14,56 2, Kung Fu Panda 3 애니메이션 / 액션 / 코미디 98,221 2, 澳 门 风 云 2 (The Man From Macau Ⅱ) 액션 / 코미디 97,474 2, 西 游 记 之 大 圣 归 来 (Monkey King:Hero is Back) 애니메이션 / 액션 95,638 2, Titanic 3D 멜로 / 드라마 / 재난 94,615 2, 老 炮 儿 (Mr. Six) 드라마 / 액션 / 범죄 9,26 2, 智 取 威 虎 山 3D (The Taking Of Tiger Mountain) 액션 / 전쟁 88,286 2, 十 二 生 肖 (CZ12) 액션 / 코미디 88,113 2, Mission: Impossible - Rogue Nation 액션 / 스릴러 / 재난 86,964 2, Star Wars: The Force Awakens SF / 액션 / 어드벤처 82,535 2, 唐 人 街 探 案 (Detective Chin Tang) 코미디 / 액션 / 미스터리 82,337 2, The Hobbit: The Battle of the Five Armies 액션 / 판타지 / 재난 76,68 1, Interstellar SF / 스릴러 / 재난 75,537 2, Iron Man 3 액션 / SF / 재난 75,487 1, 天 将 雄 师 (Dragon Blade) 액션 / 드라마 74,41 1, Captain America: The Winter Soldier 액션 / SF / 재난 73,389 1, Terminator: Genisys 액션 / SF / 재난 72,529 1, X-Men: Days of Future Past 액션 / SF / 재난 72,297 1, 致 我 们 终 将 逝 去 的 青 春 (So Young) 멜로 71,918 2, 私 人 订 制 (Personal Tailor) 코미디 71,381 2, Dawn of the Planet of the Apes 액션 / SF 7,925 1, 画 皮 2 (Painted Skin:The Resurrection) 멜로 / 스릴러 / 판타지 7,27 1, 狼 图 腾 (Wolf Totem) 드라마 / 재난 69,989 1, 爸 爸 去 哪 儿 (Dad, Where are We Going) 드라마 / 실화 69,684 2, Pacific Rim 액션 / SF / 재난 69,466 1, 九 层 妖 塔 (Chronicles of the Ghostly Tribe) 액션 / 스릴러 / 판타지 / 재난 68,28 1, Mission: Impossible - Ghost Protocol 액션 / 스릴러 / 재난 67,222 1, 蚁 人 (Ant-Man) 액션 / SF / 재난 67,174 1, 分 手 大 师 (Breakup Guru) 멜로 / 코미디 66,545 2, 唐 山 大 地 震 (After Shock) 드라마 / 재난 65,16 1, 恶 棍 天 使 (Devil and Angel) 코미디 64,928 2, 让 子 弹 飞 (Let The Bullets Fly) 액션 / 코미디 63,688 1, 末 日 崩 塌 (San Andreas) 액션 / 스릴러 / 재난 62,967 1, 주: 216 년 흥행작은 3 월 5 일 누적 기준으로 추후 순위 변동 가능. 음영 표시작품은 216 년도 상영작, 점선 박스표시작품은 멜로/코미디 장르 영화 관객수 (만명) ATP (위안) 개봉일 6

7 Company Report [그림 5] 중국 박스오피스 멜로/코미디 대표작 分 手 大 师 (분수대사) (Breakup Guru) 영화관 매출액 6.7억위안 관객수 : 2,1만명 개봉일 : 214년 6월 27일 心 花 路 放 (심화로방) (Breakup Buddies) 영화관 매출액 11.7억위안 관객수 3,4만명 개봉일 : 214년 9월 3일 夏 洛 特 烦 恼 (하락특번뇌) (Goodbye Mr. Loser) 영화관 매출액 14.4억위안 관객수 : 4,476만명 개봉일 : 215년 9월 3일 美 人 鱼 (미인어) (The Mermaid) 영화관 매출액 32.5억위안 관객수 : 8,847만명 개봉일 : 216년 2월 8일 (현재 상영 중) 주: 美 人 鱼 (미인어)의 흥행기록은 3 월 4 일 누적 기준. 관객수 9 천만명 돌파 가능성 높음 [그림 6] CJ E&M 의 한중공동제작 작품 이별계약( 分 手 合 约 ) (A Wedding Invitation) 영화관 매출액 1.9억위안 관객수 : 612만명 개봉일 : 213년 4월 12일 정통 멜로물 중반2세( 重 返 2 岁 ) (Miss Granny) 영화관 매출액 3.7억위안 관객수 : 1,164만명 개봉일 : 215년 1월 8일 수상한그녀 중국판 [그림 7] 중국 박스오피스 멜로/코미디 대표작의 중국 박스오피스 누적 흥행기록 [그림 8] CJ E&M 한중공동제작 작품의 중국 박스오피스 누적 흥행기록 (억위안) 분수대사(214) 하락특번뇌(215) 심화로방(214) (억위안) 중반 2세(215) 이별계약(213) 주차 2주차 3주차 4주차 5주차 주차 2주차 3주차 4주차 5주차 7

8 쇼박스 (8698) [표 6] 화이브라더스, 213~15 년 라인업 [213 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 西 游 降 魔 篇 Journey to the West: Conquering the Demons ,699 판타지/코미디/어드벤쳐 3D/IMAX Y Y 忠 烈 杨 家 将 Saving General Yang ,182 액션/전쟁 2D Y Y 大 明 猩 Mr.GO ,281 코미디/스포츠 3D Y Y 狄 仁 杰 之 神 都 龙 王 Young Detective Dee: Rise of the Sea Dragon ,78 액션/서스펜스 3D/IMAX Y Y 控 制 Control ,362 미스터리/스릴러 2D Y 私 人 订 制 Personal Tailor ,38 코미디 2D Y Y [214 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 喜 羊 羊 与 灰 太 狼 之 飞 马 奇 遇 记 Meet the Pegusus ,624 애니메이션 2D Y Y 前 任 攻 略 Ex Files ,967 멜로/코미디 2D Y Y 白 日 焰 火 Black Coal, Thin Ice ,259 멜로/범죄 2D Y 整 容 日 记 The Truth about Beauty ,44 코미디/도시 2D Y 人 间 小 团 圆 Aberdeen ,43 멜로/가족 2D Y Y 有 一 天 One Day 드라마/아동 2D Y Y 死 亡 派 对 The Deathday Party 스릴러/서스펜스 2D Y 一 个 人 的 武 林 Kung Fu Jungle ,891 액션/미스터리/경찰/쿵푸/멜로 3D Y Y 狂 怒 Fury ,92 전쟁/액션 2D Y 撒 娇 女 人 最 好 命 Women who Flirt ,48 멜로 2D Y Y 太 平 轮 ( 上 ) The Crossing : Part ,542 멜로/전쟁 2D/3D/IMAX Y 微 爱 之 渐 入 佳 境 Love on the cloud ,636 멜로/코미디 2D Y Y [215 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 功 夫 Kung Fu Hustle ,559 액션/코미디/범죄 3D Y Y 奔 跑 吧 兄 弟 Running Man ,428 코미디 2D Y Y 天 将 雄 师 Dragon Blade ,49 액션/전쟁/멜로 2D/3D/IMAX Y Y 大 囍 临 门 The Wonderful Wedding 코미디 2D Y Y 失 孤 Lost and Love ,615 드라마 2D Y Y 少 年 班 The Ark Of Mr.Chow ,68 코미디/청춘 2D Y Y 栀 子 花 开 Forever Young ,9 멜로/청춘 2D Y Y 命 中 注 定 Only You ,792 멜로/코미디 2D Y Y 太 平 轮 彼 岸 The Crossing : Part ,14 멜로/전쟁 2D/3D Y 恋 爱 中 的 城 市 Cities In Love ,365 멜로 2D Y 三 城 记 Tale of Three Cities ,224 멜로 2D Y Y 别 有 动 机 Ulterior Motive ,188 액션/범죄/미스터리 2D Y 前 任 2: 备 胎 反 击 战 Ex Files ,199 멜로/코미디 3D Y Y 坏 蛋 必 须 死 Bad Guys Always Die ,699 코미디/미스터리 2D Y Y 寻 龙 诀 Mojin-The Lost Legend ,214 스릴러/어드벤처 3D/IMAX Y Y 老 炮 儿 Mr. Six ,26 액션 2D Y 주: 점선 박스표시작품은 멜로/코미디 장르 영화 8

9 Company Report [그림 9] 화이브라더스, 214~15 년 멜로/코미디 라인업 前 任 攻 略 (전임공략) (Ex Files) 영화관 매출액 1.3억위안 관객수 : 399만명 개봉일 : 214년 1월 31일 (슈퍼주니어 한경 주연) 微 爱 之 渐 入 佳 境 (미애지점입가경) (Love on the cloud) 영화관 매출액 2.9억위안 관객수 838만명 개봉일 : 214년 12월 24일 (안젤라 베이비 주연) 命 中 注 定 (명중주정) (Only You) 영화관 매출액 6,792만위안 관객수 : 212만명 개봉일 : 215년 7월 24일 (탕웨이 주연) 前 任 2: 备 胎 反 击 战 (전임2 : 비태반격전) (Ex Files 2) 영화관 매출액 2.5억위안 관객수 : 834만명 개봉일 : 215년 11월 6일 (Exo 레이 주연) [그림 1] 화이브라더스, 멜로/코미디 작품 흥행성적 비교 [그림 11] 화이브라더스 멜로/코미디 작품의 중국 박스오피스 누적 흥행기록 (만명) (억위안) 전임공략(214) 미애지점입가경(214) 명중주정(215) 전임2 : 비태반격전(215) 전임공략 (214) 미애지점입가경 (214) 명중주정 (215) 전임2 : 비태반격전 (215) 주차 2주차 3주차 4주차 5주차 주: 명중주정은 개봉 4 주차, 전임 2 는 개봉 2 주차에 종영됨 자료: CBO 유안타증권 리서치센터 [그림 12] 214 년 중국 박스오피스 장르별 흥행수입 비중 (%) 실화 2.5 드라마 1.4 스릴러 3.5 전쟁.6 SF 23.9 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 판타지 5.2 코미디 9.7 기타.1 멜로 18.4 액션 24. 애니 1.7 [그림 13] 214 년 중국 박스오피스 장르별 개봉편수 비중 (%) SF 4. 드라마 5. 실화 2.8 전쟁 2.2 스릴러 9.9 코미디 1.6 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 액션 15.8 판타지.9 멜로 31.1 애니 16.8 기타.9 9

10 쇼박스 (8698) [그림 14] 한국 인구 1 인당 영화관람편수 추이 213~15 년 4.2 편 유지 (성숙기 시장) (편) 년대 군정 시작에 따른 영화검열 강화 시작 196년대 영화붐 자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터 197년대 흑백TV의 보급 으로 영화관람객 급감 198년대 컬러TV 및 VTR의 보급 1996년 영화 사전심의 위헌 판결 2년대 초중반, 멀티플렉스 영화관 확산 199년대말 대기업 자본의 배급/상영업 진입 21년대 영화관람객 재차 증가 (양질의 시니리오 영화) 2년대 중후반 영화산업 정체기 (양적성장 부작용) [그림 15] 국내 박스오피스, 한국 및 외화 점유율 추이 [그림 16] 한국영화, 배급사별 점유율 추이 51% 53% 48% 41% 4% 5% 48% 외화 16% 18% 4% 1% 26% 14% 7% 1% 7% 1% 9% 13% 16% 29% 11% 15% 15% 15% 21% 31% 23% 21% 기타 NEW 쇼박스 49% 47% 52% 59% 6% 5% 52% 한국 15% 2% 25% 15% 4% 13% 39% 38% 4% 43% 37% 4% 28% 롯데 CJ 자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터 자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터 [그림 17] 쇼박스, 전체 배급영화 관람객수 추이 [그림 18] 쇼박스, 한국영화 배급영화 관람객수 추이 (만명) 4, 3,5 역대 최다 관객수 동원 3,688 (만명) 4, 3,5 역대 최다 관객수 동원 3,514 3, 3, 2,5 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, 자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터 자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터 1

11 Company Report [표 7] 한국 투자배급사, 역사적 실적 추이 [CJ 엔터테인먼트] 매출액 ,36 1,184 1,244 1,184 1,299 1,42 1,661 1,631 1,668 2,19 2,89 2,113 2,383 매출총이익 GPM 32% 3% 28% 36% 3% 43% 34% 29% 4% 15% 17% 판관비 SG&A Ratio 24% 21% 24% 25% 29% 46% 46% 42% 35% 9% 12% 영업이익 OPM 9% 9% 4% 11% 1% -3% -12% -13% 5% 6% 5% 3% 4% 2% -2% 3% [쇼박스] ** 매출액 , ,42 매출총이익 GPM 46% 52% 1% 1% 14% 14% 14% -17% -32% 2% 2% 3% 2% 13% 14% - 판관비 SG&A 86% 55% 8767% 721% 8% 6% 7% 26% 42% 14% 25% 14% 9% 8% 11% - 영업이익 OPM -4% -3% % -6921% 5% 7% 6% -43% -74% 5% -5% -11% 11% 5% 3% 1% [NEW] ** 매출액 , 매출총이익 GPM % 25% 2% - 판관비 SG&A % 8% 1% - 영업이익 OPM % 16% 1% -3% 주: 26 년 CJ 엔터테인먼트 실적은 4~12 월 기준임. 26 년 4 월 CJ 엔터테인먼트는 기존 법인으로부터 물적분할해 재설립됨. CJ 엔터테인먼트는 29 년부터 판관비의 P&A 비용을 매출원가로 처리. 현재, CJ E&M (CJ 엔터테인먼트) 영화부문, 쇼박스, NEW 의 P&A 비용은 매출원가로 처리되고 있음 쇼박스, NEW 의 215 년 실적은 연결기준 잠정발표 수치 기준 자료: 각사, 유안타증권 리서치센터 11

12 쇼박스 (8698) [표 8] 쇼박스, 213~16 년 국내 라인업 [213 년] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 박수건달 조진규 코미디 박신양, 김정태, 엄지원, 정혜영 392 만명 1 월 9 일 남자사용설명서 이원석 로맨틱 코미디 이시영, 오정세, 이원종 52 만명 2 월 14 일 파파로티 윤종찬 드라마 한석규, 이제훈, 오달수 173 만명 3 월 14 일 은밀하게 위대하게 장철수 액션, 코미디, 드라마 김수현, 박기웅, 이현우, 손현주 698 만명 6 월 5 일 미스터고 김용화 코미디, 드라마 서교, 성동일 134 만명 7 월 17 일 관상 한재림 사극, 드라마 송강호, 이정재, 백윤식 916 만명 9 월 11 일 화이 장준환 액션, 스릴러 여진구, 김윤석, 조진웅 24 만명 1 월 9 일 동창생 박홍수 액션, 드라마 최승현, 한예리 15 만명 11 월 6 일 용의자 원신연 액션, 스릴러 공유, 박희순, 조성하, 유다인, 김성균, 조재윤 413 만명 12 월 24 일 213 년 동사 한국영화 관객수 2,916 만명 [214 년] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 조선미녀삼총사 박제현 코미디, 액션, 사극 하지원, 강예원, 가인 48 만명 1 월 29 일 끝까지 간다 김성훈 액션, 스릴러, 범죄 이선균, 조진웅 345 만명 5 월 29 일 신의한수 조범구 범죄, 액션 정우성, 안성기, 이범수, 김인권, 이시영 357 만명 7 월 3 일 군도 윤종빈 사극, 액션 하정우, 강동원, 조진웅, 마동석 477 만명 7 월 23 일 우리는 형제입니다 장진 코미디, 드라마 김성균, 조진웅, 윤진이 97 만명 1 월 23 일 상의원 이원석 사극, 드라마 한석규, 고수, 박신혜, 유연석 79 만명 12 월 24 일 214 년 동사 한국영화 관객수 1,588 만명 [215 년] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 강남 197 유하 액션, 드라마 이민호, 김래원, 정진영 219 만명 1 월 21 일 조선명탐정 2 김석윤 사극, 코미디, 어드벤쳐 김명민, 오달수, 이연희 387 만명 2 월 11 일 극비수사 곽경택 드라마, 범죄 김윤석, 유해진 286 만명 6 월 18 일 암살 최동훈 액션, 드라마 전지현, 이정재, 하정우, 오달수, 조진웅, 이경영 1,27 만명 7 월 22 일 사도 이준익 사극 송강호, 유아인, 문근영 625 만명 9 월 16 일 미안해 사랑해 고마워 전윤수 드라마 지진희, 김성균, 성유리 5 만명 1 월 28 일 내부자들(감독판 포함) 우민오 범죄, 드라마 이병헌, 조승우, 백윤식 915 만명 11 월 19 일 215 년 동사 한국영화 관객수 3,514 만명 [216 년] 영화명 감독 장르 캐스팅 관객수 개봉일 그날의 분위기 조규장 멜로, 로맨스 유연석, 문채원, 조재윤 65 만명 1 월 14 일 검사외전 (기대작) 이일형 액션, 범죄, 스릴러 황정민, 강동원 964 만명 2 월 3 일 남과 여 이윤기 멜로, 로맨스 전도연, 공유, 이미소 19 만명 2 월 25 일 가족계획 김태곤 코미디, 드라마 김혜수, 마동석, 김현수, 곽시양, 서현진, 전석호, 이미도 - 부활 곽경택 미스터리, 스릴러 김래원, 김해숙, 성동일, 전혜진, 장영남 - 키 오브 라이프 이계벽 코미디 유해진, 이준, 조윤희, 임지연, 이동휘 - 터널 (기대작) 김성훈 드라마 하정우, 배두나, 오달수 - 가려진 시간 엄태화 판타지, 미스터리, 드라마 강동원, 신은수, 이효제 - 살인자의 기억법 원신연 스릴러, 드라마 설경구, 김남길, 설현 - 주: 개별영화 관객수는 차년도로 이월된 관객수 포함. 216 년 개봉작은 3 월 5 일 집계 기준 자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터 12

13 Company Report [표 9] 투자배급사 Peer, 실적 및 Valuation 비교 (e) 216(e) 217(e) 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 CJ E&M (억원) 12, ,245 13, , ,78 1,15 1,334 쇼박스 (억원) , , , NEW (억원) , , 화이브라더스 (백만달러) 광센미디어 (백만달러) 보나필름 (백만달러) 화처미디어 (백만달러) 알리바바픽처스 (백만달러) (e) 216(e) 217(e) PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE CJ E&M (배, %) 쇼박스 (배, %) NEW (배, %) 화이브라더스 (배, %) 광센미디어 (배, %) 보나필름 (배, %) 화처미디어 (배, %) 알리바바픽처스 (배, %) 주: CJ E&M, 쇼박스, NEW 는 당사 추정치. 해외 Peer 는 Bloomberg 컨센서스 기준 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 [그림 19] 쇼박스, PBR 밴드 차트 [그림 2] 쇼박스, ROE 추이 및 전망 (원) 14, 12, 1, 8, 화이브라더스와 한중합작영화 독점 공동제작 협약 체결 수정주가 2X 4X 1X 3X 5X (%) 213~15년 한국 인구 1인당 영화관람편수 4.2회 유지 11. 향후 ROE 상승의 핵심은 한중 공동제작 프로젝트 관련 수익임 , , 2, 자료: 유안타증권 리서치센터 E 217E 218E 자료: 유안타증권 리서치센터 [그림 21] 투자배급사 Peer, 시가총액 비교 (백만달러) 2,371 4,96 4,288 3,26 5, CJ E&M 쇼박스 NEW 화이브라더스 광셴미디어 보나필름 화처미디어 알리바바픽처스 한국 중국 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 13

14 쇼박스 (8698) 쇼박스 (8698) 추정재무제표 (K-IFRS 연결) 손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원) 결산 (12월) 214A 215F 216F 217F 218F 결산 (12월) 214A 215F 216F 217F 218F 매출액 72 1,42 1,24 1,439 1,59 유동자산 979 1,45 1,465 1,74 2,22 매출원가 62 1,181 1,13 1,9 1,111 현금및현금성자산 ,185 매출총이익 매출채권 및 기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA ,25 유형자산 영업외손익 관계기업등 지분관련자산 외환관련손익 1 기타투자자산 이자손익 자산총계 1,424 1,924 1,961 2,2 2,518 관계기업관련손익 4 4 유동부채 기타 매입채무 및 기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 지배지분순이익 부채총계 포괄순이익 지배지분 1,51 1,179 1,27 1,474 1,779 지배지분포괄이익 자본금 주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-gaap과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감 자본잉여금 이익잉여금 ,94 비지배지분 자본총계 1,54 1,181 1,271 1,475 1,781 순차입금 ,134-1,438 총차입금 현금흐름표 (단위: 억원) Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 결산 (12월) 214A 215F 216F 217F 218F 결산 (12월) 214A 215F 216F 217F 218F 영업활동 현금흐름 EPS 당기순이익 BPS 1,684 1,889 2,35 2,362 2,851 감가상각비 1 1 EBITDAPS 88 1,392 1,187 1,434 1,637 외환손익 SPS 1,15 2,269 1,924 2,298 2,54 종속,관계기업관련손익 -4-4 DPS 자산부채의 증감 ,284-1,299 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동 현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 4 11 PSR 유형자산 증가 (CAPEX) 유형자산 감소 재무비율 (단위: 배, %) 기타현금흐름 결산 (12월) 214A 215F 216F 217F 218F 재무활동 현금흐름 매출액 증가율 (%) 단기차입금 영업이익 증가율 (%) 사채 및 장기차입금 지배순이익 증가율 (%) 적전 흑전 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동 등 기타 ,272 1,272 EBITDA 마진 (%) 현금의 증감 ROIC 기초 현금 ROA 기말 현금 ,185 ROE NOPLAT 부채비율 (%) FCF 순차입금/자기자본 (%) 자료: 유안타증권 영업이익/금융비용 (배)..... 주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임 2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임 3. ROE, ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함 14

15 Company Report 쇼박스 (8698) 투자등급 및 목표주가 추이 (원) 날짜 투자의견 목표주가 주가 12, 목표주가 BUY 1, 1, BUY 1, BUY 1, 8, BUY 1, 6, BUY 1, 4, BUY 1, 2, 자료: 유안타증권 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy(매수) 1.8 Buy(매수) 8.7 Hold(중립) 17.5 Sell(비중축소). 합계 1. 주: 기준일 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 박성호) 당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다 Strong Buy: 3%이상 Buy: 1%이상, Hold: -1~1%, Sell: -1%이하로 구분 업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분 214년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정 은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다. 15