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1 Sector Report 중국영화산업 투자배급사와 상영관 영화 (OVERWEIGHT) What s new? 중산층 확대, 멀티플렉스 확산, 중국 로컬영화 콘텐츠 증 가, 온라인 티켓구매확산 등이 중국 영화시장 성장 견인 중국 인구 1인당 영화관람편수 : 2015년 0.9편 2020년 2.8편으로 약 3배 증가 예상 Our view 투자배급사 : 중국 사업의 검증된 사업자인 CJ E&M을 배 급사 Top-pick 으로 제시. 쇼박스와 NEW도 긍정적 투자 의견 제시 영화관 : 중국 영화관 인프라, 여전히 부족상황. 개별 영화 에 대한 흥행리스크에서 자유로운 CJ CGV를 전체 영화산 업 Top-pick 으로 제시 종목 투자의견 목표주가 (원) CJ E&M BUY (M) 120,000 (M) 쇼박스 BUY (I) 10,000 (I) NEW BUY (I) 17,000 (I) CJ CGV Strong Buy (U) 174,000 (M) 중국 인구 1 인당 영화관람편수 (편) 2.8 3배 증가 E 2020E 자료: 유안타증권 영화 4 사, 2016~17E PER 비교 2016E 2017E (배) CJ E&M 쇼박스 NEW CJ CGV 자료: 유안타증권 중국 영화시장, 폭발적인 성장세 지속 중국의 1인당 GDP는 2015년 8,280만달러 2020년 1.2만달러 로 도약하면서, 중산층 인구도 3.3억명 2020년 5.9억명으로 크게 증가할 것으로 전망. 따라서, 중국의 각종 소 비재 섹터들은 향후 수년간 유망섹터로 부각되게 될 것. 이는 영화도 예외가 아님. 중국 영화산업은 멀티플렉스 확 산, 자국영화 콘텐츠 증가, 온라인 티켓구매문화 확산 등으로 인해 고속성장세를 이어가고 있음. 구체적으로, 중국 의 인구 1인당 영화관람편수는 2015년 0.9편 2020년 2.8편으로 약 3배 가량 증가할 것으로 예상. 그야말로 폭발적인 성장임. 따라서, 우리는 중국 영화산업에 대해 Exposure를 갖고 있는 기업들에 대해 적극적인 관심을 가질 필요가 있음 투자배급사 한국 영화계는 1996년 사전 심의제도 위헌 판정 이후, 20여년에 걸친 영화산업 발전기간 동안 영 화에 대한 기획/개발능력을 배양. 특히, 한국 메이저 투자배급사는 양질의 시나리오 개발 및 선별부문에 있어 상당 한 노하우를 갖고 있는데, 이러한 역량이 중국 투자배급사의 제작/배급능력과 결합해 중국 로컬영화를 제작하면, 상당한 시너지 효과를 기대할 수 있음. CJ E&M은 2013~15년 이별계약 과 중반20세 개봉을 통해 이러 한 가능성을 현실로 만듬. 2016년에는 쇼박스와 NEW도 CJ와 유사한 사업모델을 통해 중국 로컬영화 공동제작 작품을 시장에 내놓을 계획. 우리는 중국 로컬영화 공동제작분야에서 이미 검증된 CJ E&M을 배급사 Top-pick 으로 제시. 쇼박스와 NEW도 新 성장동력의 장착으로 인해 긍정적 투자의견을 제시 상영관 중국은 아직도 영화관 인프라가 부족한 상황. 이로 인해, 중국 영화관 기업들은 2016년 이후에도 2.5선 급 이하 도시들을 중심으로 신규 출점을 지속할 것. 중국 영화관 기업 중에서는 중국 CGV를 주목할 필요가 있음. 중국 CGV는 완다와 더불어 미래 영화관 출점 사이트에 IMAX 스크린을 가장 많이 유치한 사업자. 이는 중국 CGV가 좋은 입지조건의 사이트들을 다수 확보했다는 것을 의미. 따라서, 우리는 CJ CGV를 영화산업 통합 Top-pick으로 제시하며, 투자의견을 기존 Buy Strong Buy로 상향 조정. 성장 잠재력은 배급사가 더 높은 것 으로 평가되나, 플랫폼 사업자는 개별영화의 흥행리스크를 고려하지 않아도 되기 때문. CJ CGV는 중국 영화산업 에 투자하는 가장 확실한 선택이 될 것 CJ E&M(130960) : 현재 시가총액 3.2조원 2016년 중국 로컬영화 공동제작 라인업은 평안도, 강호출산기, 파이널레시피. 동사는 중국 사업에 서 이미 흥행성을 검증받은 사업자. 투자의견 Buy 및 TP 12만원 유지. 배급사 Top-pick 의견 제시 쇼박스(086980) : 현재 시가총액 4,889억원 2016년 상반기 화이브라더스와의 합작영화 1호작 개봉 예정. NEW 대비 높은 레버리지 플레이 가능. 미국 블 룸하우스/아이반호와의 합작 긍정적. 중장기적 관점의 투자권고. 투자의견 Buy 및 TP 1만원으로 커버리지 개시 NEW(160550) : 현재 시가총액 3,494억원 2016년 상반기 화처미디어와의 합작영화 1호작 크랭크인 예정. 쇼박스 대비 낮은 리스크 플레이 가능. 중장기 적 관점의 투자권고. 투자의견 Buy 및 TP 1.7만원으로 커버리지 개시 CJ CGV(079160) : 현재 시가총액 2.6조원 중국 CGV, 2016년부터 본격적인 실적 기여. 개별영화의 흥행리스크를 고려하지 않아도 되는 관계로 가장 확 실한 성장성 보유. 투자의견 Strong Buy로 상향, TP 17.4만원 유지. 전체 영화산업 Top-pick 의견 제시

2 영화 Contents Summary / 3 중국 영화관람수요 : 2020년까지 약 3배 성장 예상 / 7 중국 영화 산업 (1) : 투자/제작/배급 / 10 제작 부문 : 질적성장 전환국면 / 10 배급 부문 : 상위권 사업자들의 강력한 시장 지배력 / 13 해외 합작투자영화(공동제작영화) / 18 한중 공동제작영화 : 한국 투자배급사들의 新 성장동력! / 20 한국 투자배급사의 한-중 기대수익 비교 / 24 중국 영화 산업 (2) : 원선/상영관 / 34 원선 부문 : 중국 영화산업에 자본주의적 경쟁 촉발 / 34 영화관 부문 : 2.5선급 도시 이하의 신규 출점 집중 예상 / 36 완다원선 : 중국 원선/상영관 1위 사업자 / 40 IMAX China : 최상의 입지조건 사이트에 입점! / 42 중국 CGV : 2016년부터 이익창출국면 본격화! / 44 기업분석 / 48 CJ E&M(130960) 흥행도 경험이다 쇼박스(086980) 중국 로컬영화 공동제작 (with 화이브라더스) NEW(160550) 중국 로컬영화 공동제작 (with 화처미디어) CJ CGV(079160) 중국 영화산업에 투자하는 가장 확실한 선택 2

3 Sector Report Summary 중국의 1인당 GDP 는 2015년 8,280만달러 2020년 1.2만달러로 도약하면서, 중산층 인구도 3.3억명 2020년 5.9억명으로 크게 증가할 것으로 전망된다.[IMF, 브루킹스 연구소] 따라서, 중국 의 각종 소비재 섹터들은 향후 수년간 유망섹터로 부각되게 될 것이다. 이는 영화도 예외가 아니다. 중국 영화산업은 멀티플렉스 확산, 자국영화 콘텐츠 증가, 온라인 티켓구매문화 확산 등으로 인해 고속성장세를 이어가고 있다. 구체적으로, 중국의 인구 1인당 영화관람편수는 2015년 0.9편 2020년 2.8편으로 약 3배 가량 증가할 것으로 예상된다. 그야말로 폭발적인 성장이다. 따라서, 우 리는 중국 영화산업에 대해 Exposure 를 갖고 있는 기업들에 대해 적극적인 관심을 가질 필요가 있다. 한국 영화계는 1996년 사전 심의제도 위헌 판정 이후, 20여년에 걸친 영화산업 발전기간 동안 영 화에 대한 기획/개발능력을 배양해왔다. 특히, 한국 메이저 투자배급사는 양질의 시나리오 개발 및 선별부문에 있어 상당한 노하우를 갖고 있는데, 이러한 역량이 중국 투자배급사의 제작/배급능력과 결합해 중국 로컬영화를 제작하면, 상당한 시너지 효과를 기대할 수 있다. CJ E&M 은 2013~15년 이별계약 과 중반20세 개봉을 통해 이러한 가능성을 현실로 만들었다. 2016년에는 쇼박스 와 NEW 도 CJ 와 유사한 사업모델을 통해 중국 로컬영화 공동제작 작품을 시장에 내놓을 계획이 다. 우리는 중국 로컬영화 공동제작분야에서 이미 검증된 CJ E&M 을 배급사 Top-pick 으로 제시 한다. 쇼박스와 NEW 도 新 성장동력의 장착으로 인해 긍정적 투자의견을 제시한다. 중국은 아직도 영화관 인프라가 부족한 상황이다. 이로 인해, 중국 영화관 기업들은 2016년 이후에 도 2.5선급 이하 도시들을 중심으로 신규 출점을 지속할 것이다. 중국 영화관 기업 중에서는 중국 CGV 를 주목할 필요가 있다. 중국 CGV 는 완다와 더불어 미래 영화관 출점 사이트에 IMAX 스크 린을 가장 많이 유치한 사업자이다. 이는 중국 CGV 가 좋은 입지조건의 사이트들을 다수 확보했다 는 것을 의미한다. 따라서, 우리는 CJ CGV 를 영화산업 통합 Top-pick 으로 제시하며, 투자의견 을 기존 Buy Strong Buy 로 상향 조정한다. 성장 잠재력은 배급사가 더 높은 것으로 평가되나, 플랫폼 사업자는 개별영화의 흥행리스크를 고려하지 않아도 되기 때문이다. CJ CGV는 중국 영화 산업에 투자하는 가장 확실한 선택이 될 것이다. [표 1] 주요 종목 투자포인트 및 리스크 요약 종목 투자포인트 리스크 CJ E&M (130960) Buy, TP 12 만원 이별계약, 중반 20 세 등 흥행역량 검증 2016 년 중국 라인업 3 편으로 증가 예상 종합 컨텐츠 사업자인 관계로 영화사업부만 볼 수 없음 광전총국 규제 (검열 통과 여부, 개봉시점 등) 쇼박스 (086980) Buy, TP 1 만원 화이브라더스와 3 년간 최소 6 편의 공동제작 계약 NEW 대비 높은 레버리지 플레이 한중 공동제작영화 흥행역량 미검증 광전총국 규제 (검열 통과 여부, 개봉시점 등) NEW (160550) Buy, TP 1.7 만원 화처미디어와의 JV 를 통한 공동제작 시작 쇼박스 대비 뛰어난 리스크 관리능력 한중 공동제작영화 흥행역량 미검증 광전총국 규제 (검열 통과 여부, 개봉시점 등) CJ CGV (079160) Strong Buy, TP 17.4 만원 자료: 유안타증권 리서치센터 2016 년부터 중국 연결점포 이익기여 본격화 특화관 사업 및 동남아 투자 등의 추가적인 성장동력 중국 경쟁사들과의 출점 경쟁 심화 중국 부동산개발사들과의 관계 3

4 영화 [표 2] 투자배급사 Peer, 실적 및 Valuation 비교 (e) 2016(e) 2017(e) 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 CJ E&M (억원) 12, ,245 13, ,659 14,061 1,187 1,343 15,008 1,527 1,726 쇼박스 (억원) , , , NEW (억원) , , 화이브라더스 (백만달러) 광센미디어 (백만달러) 보나필름 (백만달러) 화처미디어 (백만달러) 알리바바픽처스 (백만달러) (e) 2016(e) 2017(e) PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE CJ E&M (배, %) 쇼박스 (배, %) NEW (배, %) 화이브라더스 (배, %) 광센미디어 (배, %) 보나필름 (배, %) 화처미디어 (배, %) 알리바바픽처스 (배, %) 주: CJ E&M, 쇼박스, NEW 는 당사 추정치. 해외 Peer 는 Bloomberg 컨센서스 기준 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 [표 3] 영화관 Peer, 실적 및 Valuation 비교 (e) 2016(e) 2017(e) 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 CJ CGV (억원) 10, , ,094 1, ,554 1,646 1,077 완다원선 (백만달러) , , , 싱메이 (백만달러) IMAX China Holding (백만달러) (e) 2016(e) 2017(e) PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE CJ CGV (배, %) 완다원선 (배, %) 싱메이 (배, %) IMAX China Holding (배, %) 주: CJ CGV 는 당사 추정치. 해외 Peer 는 Bloomberg 컨센서스 기준 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 4

5 Sector Report [표 4] 2010~15 년 중국 박스오피스 상위 6 개 흥행작 비교 [2010 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 Avatar 133,986 2, 폭스 차이나필름, 화샤 2 唐 山 大 地 震 (After Shock) 64,988 1, 화이브라더스 차이나필름, 화이브라더스 3 让 子 弹 飞 (Let The Bullets Fly) 47,381 1, 차이나필름 차이나필름 外 다수 4 Inception 46,236 1, 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 非 诚 勿 扰 2 (If You Are The One 2) 32, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 6 狄 仁 杰 之 通 天 帝 国 (Detective Dee and the Mystery of the Phantom Flame) 28, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 [2011 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 Transformers 3 107,180 2, 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 Kung Fu Panda 2 61,203 1, 파라마운트 차이나필름, 화샤 3 Pirates of the Caribbean 4 46,445 1, 디즈니 차이나필름, 화샤 4 金 陵 十 三 钗 (The Flowers of War) 45,022 1, Beijing New Pictures Beijing New Pictures 外 다수 5 建 党 伟 业 (Beginning of The Great Revival) 40,720 1, SARFT 차이나필름, 화샤 6 龙 门 飞 甲 (Flying Swords of Dragon Gate) 39, 보나 보나필름 [2012 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 人 再 囧 途 之 泰 囧 (Lost In Thailand) 100,303 3, Beijing Yingyitong 인라이트픽쳐스, 화샤 2 Titanic 3D 94,621 2, 폭스 차이나필름, 화샤 3 画 皮 2(Painted Skin: The Resurrection) 70,210 1, Ningxia Film Group 차이나필름, 화이브라더스 4 Mission: Impossible - Ghost Protocol 67,219 1, 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 Life of Pi 57,289 1, 차이나필름, 화샤 6 Marvel's the Avengers 56,649 1, 차이나필름, 화샤 [2013 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 西 游 降 魔 篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 124,699 3, BinGo Group 차이나필름, 화이브라더스 2 Iron Man 3 75,486 1, DMG Entertainment 차이나필름 3 致 我 们 终 将 逝 去 的 青 春 (So Young) 71,910 2, Huashi Media 차이나필름, 인라이트픽쳐스 4 Pacific Rim 69,532 1, 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 狄 仁 杰 之 神 都 龙 王 (Young Detective Dee: Rise of the Sea Dragon) 60,103 1, 화이브라더스 화이브라더스 6 私 人 订 制 (Personal Tailor) 58,863 1, 화이브라더스 화이브라더스 [2014 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 Transformers: Age of Extinction 197,681 4, 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 心 花 路 放 (Breakup Buddies) 116,973 3, 차이나필름 차이나필름 外 다수 3 西 游 记 之 大 闹 天 宫 (The Monkey King) 104,506 2, Beijing Variety Star Media 차이나필름 外 다수 4 Interstellar 75,512 2, 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 X-Men: Days of Future Past 72,276 1, 폭스 차이나필름, 화샤 6 Captain America: The Winter Soldier 71,837 1, Marvel Studios 차이나필름, 화샤 [2015 년] 영화명 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 제작사 배급사 1 捉 妖 记 (Monster Hunt) 243,943 6, Dream Sky Entertainment 차이나필름 外 다수 2 Fast & Furious 7 242,654 6, 유니버셜 차이나필름, 화샤 3 港 囧 (Lost in Hong Kong) 161,309 5, Beijing Zhenledao Media Beijing Enlight Picture 4 Avengers: Age of Ultron 146,437 3, 마블 차이나필름, 화샤 5 夏 洛 特 烦 恼 (Goodbye Mr. Loser) 144,129 4, 유니버셜 차이나필름, 화샤 6 Jurassic World 142,065 3, Tianjin Jinhu Media Wuzhou Film Distribution 주: 2015 년 흥행작은 11 월 30 일 누적 기준으로 추후 순위 변동 가능 자료: CBO, 유안타증권 리서치센터 5

6 영화 [표 5] 중국 박스오피스 역대 Top 50 위 상영작 영화명 장르 매출액 관객수 ATP (만위안) (만명) (위안) 개봉일 1 捉 妖 记 (Monster Hunt) 코미디 / 판타지 243,943 6, Fast & Furious 7 액션 / 드라마 / 스릴러 242,654 6, Transformers: Age of Extinction 액션 / SF / 재난 197,657 4, 港 囧 (Lost In Hong Kong) 코미디 161,309 4, Avengers: Age of Ultron 액션 / 재난 146,437 3, 夏 洛 特 烦 恼 (Goodbye Mr. Loser) 멜로 / 코미디 144,068 4, Jurassic World 액션 / SF / 스릴러 / 재난 142,065 3, Avatar 액션 / SF / 재난 133,985 2, 人 再 囧 途 之 泰 囧 (Lost In Thailand) 드라마 / 코미디 126,799 3, 西 游 降 魔 篇 (Journey to the West: Conquering the Demons) 코미디 / 판타지 / 재난 124,699 3, 心 花 路 放 (Breakup Buddies) 멜로 / 드라마 / 코미디 116,958 3, 煎 饼 侠 (Jian Bing Man) SF / 코미디 116,014 3, Transformers 3: The Dark of the Moon 액션 / SF / 재난 107,157 2, 西 游 记 之 大 闹 天 宫 (The Monkey King) 애니메이션 / 액션 104,506 2, 澳 门 风 云 2 (The Man From Macau Ⅱ) 액션 / 코미디 97,378 2, 西 游 记 之 大 圣 归 来 (Monkey King:Hero is Back) 애니메이션 / 액션 95,484 2, Titanic 3D 멜로 / 드라마 / 재난 94,615 2, 智 取 威 虎 山 3D (The Taking Of Tiger Mountain) 액션 / 전쟁 88,123 2, 十 二 生 肖 (CZ12) 액션 / 코미디 88,113 2, Mission: Impossible - Rogue Nation 액션 / 스릴러 / 재난 86,953 2, The Hobbit: The Battle of the Five Armies 액션 / 판타지 / 재난 76,507 1, Interstellar SF / 스릴러 / 재난 75,511 2, Iron Man 3 액션 / SF / 재난 75,486 1, 天 将 雄 师 (Dragon Blade) 액션 / 드라마 74,314 1, Captain America: The Winter Soldier 액션 / SF / 재난 73,433 1, Terminator: Genisys 액션 / SF / 재난 72,486 1, X-Men: Days of Future Past 액션 / SF / 재난 72,293 1, 致 我 们 终 将 逝 去 的 青 春 (So Young) 멜로 71,918 2, 私 人 订 制 (Personal Tailor) 코미디 71,349 2, Dawn of the Planet of the Apes 액션 / SF 70,733 1, 画 皮 2 (Painted Skin:The Resurrection) 멜로 / 스릴러 / 판타지 70,207 1, 狼 图 腾 (Wolf Totem) 드라마 / 재난 69,811 1, 爸 爸 去 哪 儿 (Dad, Where are We Going) 드라마 / 실화 69,658 2, Pacific Rim 액션 / SF / 재난 69,530 1, 九 层 妖 塔 (Chronicles of the Ghostly Tribe) 액션 / 스릴러 / 판타지 / 재난 68,235 1, Mission: Impossible - Ghost Protocol 액션 / 스릴러 / 재난 67,222 1, 蚁 人 (Ant-Man) 액션 / SF / 재난 67,169 1, 分 手 大 师 (Breakup Guru) 멜로 / 코미디 66,517 2, 唐 山 大 地 震 (After Shock) 드라마 / 재난 65,015 1, 让 子 弹 飞 (Let The Bullets Fly) 액션 / 코미디 63,687 1, 末 日 崩 塌 (San Andreas) 액션 / 스릴러 / 재난 62,967 1, 后 会 无 期 (Continent) 멜로 / 드라마 62,887 1, 功 夫 熊 猫 2 (Kung Fu Panda 2) 애니메이션 61,202 1, 狄 仁 杰 之 神 都 龙 王 (Young Detective Dee: Rise of the Sea Dragon) 액션 / 드라마 / 스릴러 60,078 1, Guardians of the Galaxy 액션 / SF / 재난 59,632 1, 金 陵 十 三 钗 (The Flowers of War) 전쟁 59,227 1, 匆 匆 那 年 (Fleet of Time) 멜로 58,871 1, The Amazing Spider-Man 2 액션 / SF / 재난 58,539 1, 少 年 派 的 奇 幻 漂 流 (Life of Pi) 드라마 / 재난 57,289 1, Marvel's The Avengers 액션 / SF / 재난 56,847 1, 주: 2015 년 흥행작은 11 월 30 일 누적 기준으로 추후 순위 변동 가능 자료: CBO, 유안타증권 리서치센터 6

7 Sector Report I. 중국 영화관람수요 : 2020년까지 약 3배 성장 예상 2015년 중국 B/O 예상 매출액 437억위안(+48% YoY), 관객수 12.3억명(+48% YoY) 2015년 11월 누적 기준 중국 박스오피스 매출액은 397억위안(+48% YoY), 관객수는 11.3억명 (+48% YoY)을 각각 기록했다. ATP 는 35위안으로 전년과 거의 동일했다. 동 성장세가 연말까지 지속될 경우, 2015년 중국 박스오피스 매출액은 437억위안, 관객수는 12.3억명을 달성할 것으로 전망된다. 최근 수년간 중국의 영화관 관객은 중산층 증가, 멀티플렉스 확산, 자국영화 개봉작 증가 등으로 인 해 30~40% 수준의 성장세를 지속해왔다. 2015년에는 중국의 온라인 영화관 티켓구매 활성화가 더해지면서 동 성장세가 50% 수준으로 더욱 높아지는 모습이다. 이는 2002년 원선제 개혁 이후, 가장 높은 성장세이다. 중국인의 온라인 티켓구매 활성화는 다양한 통계를 통해 확인될 수 있다. 쑤투연구원에 의하면, 최 근 중국인들의 온라인 영화관 티켓구매는 공동구매 사이트(42%), SNS 플랫폼(14%), 영화 관련 사이트(8%) 등 무려 64%에 달하고 있는 것으로 조사됐다. Analysis International 에 의하면, 온 라인 영화 티켓구매는 2014년까지만 해도 오프라인 구매 대비 적은 편이었지만, 2015년을 기점으 로 오프라인 구매 대비 2배 이상 많아질 것으로 예상된다.[그림4~6] 또한, 2015년 국경절 영화관 관객의 70%가 온라인 채널을 통해 티켓을 사전 예매했다는 보도 내용도 있다. O2O 서비스 사업자간의 경쟁 본격화는 영화관 티켓가격 할인으로 이어짐 멀티플렉스 확산, 영화 콘텐츠 증가와 더불어 중국 B/O 고속성장요인 이렇듯, 중국인들의 온라인 영화관 티켓구매가 급격하게 증가하고 있는 이유는 O2O(Online to offline) 서비스 사업자간의 경쟁이 본격적으로 시작됐기 때문이다. 중국은 스마트폰 보급률이 70%를 넘어서면서 모바일 간편결재 시스템이 대중화됐고, 소비 생태계가 오프라인 중심 모바일 중심으로 이동하면서 O2O 서비스가 새로운 플랫폼으로 각광받게 되었다. 이로 인해, BAT(바이두, 알리바바, 텐센트) 등 자본력을 갖춘 기업들이 동 분야로 진입하게 되어 경쟁이 심화되고 있다. O2O 서비스 사업자들은 영화티켓의 경우 가격할인혜택을 부여하고 있는데, 이로 인해 소비자들은 영화관 티켓을 염가에 구매할 수 있다. 간혹, 영화관 티켓이 10위안대에도 판매되는 상황인 것이다. 중국 O2O 서비스 사업자의 영화관 티켓할인판매는 2000년대 초중반 한국 통신사들의 영화관 티 켓 제휴할인서비스와 유사한 측면이 있다. 새로운 플랫폼 사업자의 M/S 확대 욕구와 영화수요의 파이를 키우고자 하는 영화관의 이해가 일치한 상황인데, 가격할인의 대부분은 플랫폼 사업자가 부 담하는 관계로 영화관 입장에선 크게 손해날 부분이 없다. 중국 인구 1인당 영화관람편수 : 2015년 0.9편 2020년 2.8편 한국의 사례를 살펴보면, 한국의 인구 1인당 영화관람편수는 1999년 1.2편 2005년 3편으로 단기간에 3배 가량 성장했는데, 멀티플렉스 확산, 한국영화 콘텐츠 경쟁력 강화에 더해 통신사 가 격할인정책이 시장수요 고성장에 상당 부분 기여한 것으로 평가된다. 중국의 영화관람수요도 동일 한 이유로 고속 성장이 예상된다. 구체적으로, 중국의 인구 1인당 영화관람편수는 2015년 0.9편 2020년 2.8편으로 약 3배 가량 증가할 것으로 전망된다.[그림3] 이는 중국의 영화산업 체인 전 부문(투자/제작/배급/원선/상영)에 걸쳐 수혜로 작용하게 될 것이다. 따라서, 중국 영화산업에 대 해 Exposure 를 갖고 있는 기업들에 대해서는 적극적인 관심을 가질 필요가 있다. 7

8 영화 [그림 1] 중국 박스오피스 매출액 추이 및 전망 (억위안) 박스오피스 매출(좌) YoY(우) (%) 1, ,400 1, ,200 1, 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 [그림 2] 중국 박스오피스 관객수 추이 및 전망 (억명) 관객수(좌) YoY(우) (%) 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 [그림 3] 중국 인구 1 인당 영화관람편수 추이 및 전망 [그림 4] 중국인 영화티켓 구매 방식 (편) 2015년 중국의 인구 1인당 영화관람편수는 0.9편으로 증가 전망 오는 2020년에는 2.8편까지 상승 추정 2.8 영화관련 사이트 8% 기타 2% SNS 플랫폼 14% O2O 서비스 등 공동구매 42% 영화관 창구구매 34% 자료: 유안타증권 리서치센터 자료: 쑤투연구원( 速 途 研 究 院 ) [그림 5] 중국 온라인 영화티켓 구매객수 추이 및 전망 [그림 6] 중국 온/오프라인 영화티켓 구매액 추이 및 전망 (억명) 년 중국 박스오피스 초강세의 이유로 온라인 티켓구매 급증을 들수있음 (십억위안) 온라인 향후 오프라인 구매는 감소하고, 온라인 구매는 지속적으로 증가 예상 오프라인 E 2016E 2017E E 2016E 2017E 자료: Analysis International 자료: Analysis International 8

9 Sector Report [그림 7] 인터넷 영화예매 화면 타오바오무비 타오바오무비를통해상해지역CGV 점포에서 상영중인 007 스펙터 를 예매하는 화면 자료: 타오바오무비, 유안타증권 리서치센터 [그림 8] 모바일 영화예매 화면 마오얀 소셜커머스 기업 메이투안이 보유하고 있는 마오얀의 모바일 영화예매화면 2015년 11월 마션 의 티켓가격을 14.9위안으로 할인 판매 중인 모습 지정좌석 선택 자료: 마오얀, 유안타증권 리서치센터 9

10 영화 II. 중국 영화 산업 (1) : 투자/제작/배급 중국의 영화 밸류체인은 제작사, 배급사, 원선( 院 線 ), 상영관으로 구성된다. 원선을 제외하면, 여타 국가와 유사한 구조로 볼 수 있다. 원선은 영어로 Theater Chain 으로 표기되며, 영화관 관리회 사를 의미한다. 원선에 대해서는 추후에 다시 설명하기로 한다. [그림 9] 중국 영화산업 제작/배급/상영구조 제작 중국영화 제작사 중국 제작사로는 과거 16개 국영제작사들만 있었으나, 2000년대 초부터 민영제작사의 영화제작이 허용됨 배급 중국영화 배급사 (1994년 차이나필름 독점철폐) 외국영화 배급사 (2003년 화샤 설립으로 차이나필름과 더불어 2개사 독과점) 배급업은 외국자본에 미개방 상태 원선 (47개) 2002년 6월 원선제 전면 도입으로 중국 배급업 구조 효율화 영화관 (200여개 기업) 2003년 외국자본의 영화관 투자 허용 투자비율은 최대 49%로 제한. 홍콩/마카오 투자자의 경우 예외적으로 최대 75%까지 허용됐으나 2006년부터 100% 지분보유 허용 상영 자료: 유안타증권 리서치센터 1) 제작 부문 : 질적성장 전환국면 영화 제작사는 영화의 투융자와 촬영 및 후반작업을 책임진다. 주로, 프로덕션 회사와 후반제작 업 체를 의미한다. 프로덕션 회사는 영화의 판권을 소유하며, 배급사 등에 일정 기간 내의 판권을 판매 한다. 차이나필름(국영), 화이브라더스(민영) 등이 중국 대표 제작사 중국 영화 제작사는 국영, 민영, 해외 합작법인 등으로 구분된다. 1)국영제작사는 차이나필름으로 대표되며 전국적으로 약 100여개가 존재한다. 2)민영제작사는 화이브라더스로 대표되며 전국적으 로 1000여개 이상 존재한다. 3)해외 합작법인은 중국과 홍콩/대만 등 중화권 또는 비중화권(미국, 호주, 캐나다 등 다수) 국가간의 합작으로 설립되는 법인으로 수입영화 쿼터를 피해 중국 자국영화 요건을 갖추기 위해 설립되고 있다. 10

11 Sector Report 중국의 영화 투자 주체로는 10대 배급사와 원선들, 중앙/지방정부 기금, 각종 영화기금 및 펀드 등 을 꼽을 수 있다. 그런데, 대형 투자배급사 중에는 제작사 기능을 갖춘 회사들이 많다. 따라서, 이들 배급사의 영화들은 1개의 회사가 메인투자, 제작, 배급 등을 겸하는 경우가 많다. 중국의 영화제작은 2000년대 이후, 폭발적으로 증가하고 있다. 구체적으로, 중국의 자국영화 제작 편수는 2001년 82편 2006년 330편 2014년 618편으로 증가했다.[그림10] 하지만, 전체 제작영화 중에서 개봉까지 진행된 영화는 2000년대 중후반 평균 20% 수준에 불과했다. 실제 개봉 가능한 수준으로 품질이 좋은 영화가 많지 않았다는 의미이다. 중국영화 개봉비율, 2010년 이후 매년 상승 (질적성장 전환국면) 중국영화 개봉편수 비율(개봉편수/제작편수)은 2010년 17% 2014년 63%로 매년 뚜렷한 상승 세를 보여주고 있다.[그림11] 이는 중국의 영화투자가 2000년대 양적투자에서 벗어나 개봉 가능 한 수준의 시나리오들을 중심으로 선별 투자되고 있다는 의미로 해석된다. 즉, 양적성장 질적성 장의 국면으로 전환 중에 있는 것이다. 중국 제작사들은 자국의 강력한 자본력을 바탕으로 매년 막대한 제작비를 투입한 블록버스터 영화 들을 제작하고 있으며, 이를 통해 컴퓨터 그래픽 기술을 비롯한 촬영 및 후반작업 기술의 비약적인 성장을 달성 중에 있다. 또한, 해외 국가들과의 합작 제작이 증가하고 있어 시나리오 개발 측면에서 도 다양성을 갖춰가고 있는 추세이다. [그림 10] 중국영화 제작편수 추이 (편) 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 [그림 11] 중국영화 개봉편수 및 개봉비율 추이 (편) (%) 450 개봉편수(좌) 개봉편수 비율(우) 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 2010년 이후, 중국영화 개봉편수 비율 상승세

12 영화 중국 제작사들의 M/S 는 매년 1~2위사들이 3~6%, 3~10위사들이 2% 수준을 기록 중에 있다. 제 작사의 M/S 순위는 매년 등락이 심한 편이지만, 국영기업인 차이나필름이나, 제작사 기능을 갖추 고 있는 5대 민영배급사들은 꾸준히 높은 순위를 유지하는 편이다. 최근에는 드라마제작사인 화처 미디어와 인터넷 기업인 알리바바 및 텐센트가 동 산업에 진입해 좋은 성과를 보여주고 있다. [표 6] 중국 제작사 M/S (2012~15 년) 중국 제작사 M/S (2012 년) 중국 제작사 M/S (2013 년) 순위 제작사 M/S(%) 순위 제작사 M/S(%) 1 Huayi Brothers China Film Enlight Pictures Huayi Brothers Yingyitong CCTV Beijing Zhenledao Media China Vision Media Huangbo Studio Village Roadshow Asia China Film TIK Films Hangzhou Culture Radio Television LeVision Pictures H&R Century Pictures Beijing MaxTimes Culture Development Dinglongda(Beijing)Intern l Media Yiyi Media Investment Funds Ningxia Film Group EE Media Beijing Yuhuanlong Media H&R Century Pictures Kylin Network Movie&Culture Media Beijing Forbidden City Pictures HuaShu Media Network Maisong Entertainment Investment Sichuan Zhonglan Culture Communication Heli Chen'guang International Media Beijing qi lin nets Info. Tech Anmaijin International Film 1.30 상위 15 개사 합산 M/S 상위 15 개사 합산 M/S ~13 년 화이브라더스 제작사 M/S 1~2 위 고수 서유항마편 의 제작사인 차이나비전(2013 년 M/S 4 위)은 2014 년 알리바바에 피인수 중국 제작사 M/S (2014 년) 중국 제작사 M/S (2015 년 3 분기 누적) 순위 제작사 M/S(%) 순위 제작사 M/S(%) 1 China Film Tencent Video Wanda Media Heyi Pictures Bona Film Wanda Media LeVision Pictures Dream Sky Entertainment (Beijing) Network Tech EDKO (Beijing) Distribution Beijing Galloping Horse Media China Film Beijing Motianlun Media Bona Huangbo Studio Union Pictures Beijing Asian Union Culture BDI FILMS Huace Film & TV Zhejiang Film and TV (Group) Enlight Pictures Zhejiang Xinghe Culture Agency E.E-Media Guanxing Entertainment Huayi Brothers Zhejiang Sanle Pictures Talent International Media Huayi Brothers Huagai Yingyue Entertainment Alibaba Pictures 1.26 상위 15 개사 합산 M/S 상위 15 개사 합산 M/S 대 민영배급사 중에서 완다미디어, 보나필름, Levision Picture 가 M/S 2~4 위 화처미디어(Huace Film & TV), 영화제작 M/S 10 위 달성 2012 년 M/S 1~2 위인 화이브라더스와 광센미디어(Enlight Pictures)의 순위는 하락 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 2015 년엔 텐센트, 알리바바 등 인터넷 계열 기업들의 영화투자가 성공을 거둠 텐센트는 착요기(Monster Hunt), 알리바바는 미션임파서블 5 에 투자함 12

13 Sector Report 2) 배급 부문 : 상위 사업자들의 강력한 시장 지배력 영화 배급사는 영화의 마케팅 전략을 세우고, 프린트를 상영관에 공급하며, 메인투자사의 역할을 담 당한다. 중국 배급사의 경우, 제작업을 겸하는 경우가 많으며, 프린트를 상영관 대신 원선에 공급한 다. 중국 배급사의 박스오피스 분장비율은 중국 로컬영화(합작영화 포함) 기준으로 최대 43%이다. 상위 10개 배급사가 전체 배급 M/S 80% 이상 지배 강력한 교섭능력 보유 중국의 배급시장에서의 M/S 1~2위는 국영기업인 차이나필름과 화샤이다. 이들 2개사는 수입영화 독점배급권을 보유하고 있어 원선에 대한 영향력이 막강하다. 차이나필름은 제작을 겸하는 동시에 다수의 원선들의 지분도 보유하고 있어 중국 영화산업 전체에서 가장 강력한 영향력을 갖고 있다. 중국 배급시장 M/S 를 살펴보면, 차이나필름과 화샤를 비롯한 상위 10개사가 전체 M/S 의 80% 이상을 차지하는 구조이다. 중국 상위권 배급사는 제작을 비롯해 원선, 상영관 등 전체 중국 영화산 업 밸류체인에서 가장 강력한 교섭력을 갖고 있다. 화이브라더스, 광센미디어(Enlight Pictures), Le Vision, 보나필름, 완다미디어 등은 중국 5대 민 영배급사로 평가받는 회사들이다. 이들 5개사의 2013~14년 M/S 는 차이나필름과 화샤의 다음 순 위인 3~7위권이며, 매년 영화흥행성적에 따라 일부 순위 등락이 있지만 변동폭 자체가 크진 않은 편이다. 그만큼, 중국 영화시장에서 영향력이 높은 Player 들이라는 의미이다. 주요 배급사들의 배급방식은 대략 4가지로 구분된다.[그림16] 1)전통적 배급방식은 영화배급시기 에 배급직원을 파견했다가 영화가 없는 시기에 본사로 복귀시키는 방식으로 보나필름이 대표적이다. 2)지역망 배급방식은 전국 각지의 원선 가맹영화관에 상주 직원을 파견하는 방식으로 광센미디어 가 대표적이다. 3)브랜드 배급방식은 영화가 훌륭할 경우 영화의 질 및 캐스팅 등의 조건 등을 바 탕으로 상영 스케쥴을 조정하는 방식으로 화이브라더스가 대표적이다. 4)O2O 배급방식은 온라인 예매를 통해 오프라인 지역망을 결합하는 배급방식으로 Le Vision 이 대표적이다. [표 7] 중국 배급사 M/S (2014~15 년) 중국 배급사 M/S (2013 년) 중국 배급사 M/S (2014 년) 순위 제작사 M/S(%) 순위 제작사 M/S(%) 1 China Film China Film Huaxia Film Huaxia Film Huayi Brothers Enlight Pictures Enlight Pictures Bona Film Le Vision Pictures Wanda Media Bona Film Le Vision Pictures Wanda Media Huayi Brothers EDKO United Exbibitor Partners Beijing Union Pictures Heng Ye Film Distribution SMG Pictures Beijing Anshi Yingna 1.5 상위 10 개사 합산 M/S 81.8 상위 10 개사 합산 M/S 86.3 차이나필름과 화샤는 외화 수입배급을 과점하고 있어 압도적인 M/S 1~2 위 고수 가능 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 화이브라더스, 광센미디어(Enlight Pictures), 완다미디어, 보나필름, Levision Picture 등은 5 대 민영배급사로 평가됨 2013~14 년 M/S 3~7 위 기록 13

14 영화 [그림 12] 중국 박스오피스, 중국영화 및 수입영화 매출액 추이 [그림 13] 중국 박스오피스, 중국영화 및 수입영화 매출액 비중 추이 (억위안) 수입영화 배급은 차이나필름과 화샤가 과점하고 있음 (%) 중국영화 수입영화 수입영화 중국영화 중국영화 對 수입영화 비율은 평균적으로 55 對 45 수준 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 [그림 14] 중국 5 대 민영 배급사의 박스오피스 구간별 배급편수 (2014 년 기준) [그림 15] 중국 5 대 민영 배급사의 영화 1 편당 박스오피스 매출액 (2014 년 기준) (편) 억위안 이상 1억~2억위안 5000만위안 미만 억~5억위안 5000만~1억위안 (억위안) 화이는 2014년 흥행성적이 이례적으로 부진했음 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 [그림 16] 중국의 영화 배급방식 전통적 배급방식 대표: 보나필름 지역망 배급방식 대표: 광센미디어 브랜드 배급방식 대표: 화이브라더스 O2O 배급방식 대표: Le Vision 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 14

15 Sector Report 중국 배급사는 상호간 연합투자 및 공동배급전략으로 이익극대화 가능 (로컬영화 흥행작 부족현상 때문) 중국 5대 민영배급사들의 연간 배급편수는 2014년 기준으로 각각 8~11편 수준에 불과했다.[그림 14] 이렇듯, 상위권 배급사들의 절대 배급편수는 상당히 적은 편이다. 이들은 배급사간의 연합투자 및 공동배급을 통해 한정된 라인업을 최대 한도로 활용하고 있다. 즉, 자사의 메인투자 작품을 여타 배급사에 공개해 이들의 투자를 유치하고 공동배급을 통해 광역개봉을 진행함으로써 상호간의 이 익을 극대화하는 전략을 펴고 있는 것이다. 원선과 상영관에 대한 상위권 배급사들의 교섭력은 흥 행성 높은 로컬영화의 절대편수 부족으로 인해 강해지게 되는 구조이다. 여기에, 수입영화는 연간 쿼터가 분장제(RS : Revenue Sharing) 영화 34편, 매단제(MG : Minimum Guarantee) 영화 30 편 내외로 고정되어 있고 차이나필름 및 화샤가 독점 배급권을 보유하고 있어 원선 및 상영관 입장 에선 영화 수급의 대안으로 수입영화를 활용할 수도 없다. 화이브라더스와 광센미디어의 2014년 평균 GPM 은 50% 중국 5대 민영배급사들의 투자수익률은 상당히 높을 것으로 추정된다. 영화의 투자수익률은 박스오 피스 매출액, 제작비, 투자비율 등의 정보가 모두 공개되어 있어야 산출이 가능한 관계로, 중국 5대 민영배급사들의 투자수익률을 정확하게 계산할 수는 없다. 하지만, 이들의 GPM 은 영화의 투자수 익과 배급수익을 종합한 개념인 관계로 간접적인 투자수익률 지표로 활용할 수 있다. 현재, 5대 민 영배급사 중에서는 화이브라더스, 광센미디어, 보나필름 등이 상장사이며, 사업부문별 GPM 확인이 가능한 회사는 화이브라더스와 광센미디어 등 2개사이다. 이들 2개사의 영화부문 평균 GPM 은 2013년 49%, 2014년 50%로 매우 높았다. (영화의 총제작비 중에서 순제작비는 매출원가로 처리되지만, P&A 비용은 매출원가 또는 판관비 계상이 모두 가능. 화이브라더스의 경우, 판관비의 광고선전비 금액이 상당 히 큰 관계로 P&A 비용의 판관비 계상 가능성 존재. 하지만, 이를 감안하더라도 화이브라더스의 영화부문 수 익성은 매우 높은 것으로 평가. 배급수수료율이 한국보다 높다는 점도 높은 GPM 의 배경인 것으로 추정) 쇼박스와 NEW 의 2014년 평균 GPM 은 17% 참고로, 한국의 상장 배급사인 쇼박스와 NEW 의 평균 GPM 은 2013년 19%, 2014년 17%를 기 록해 화이브라더스 및 광센미디어 대비 현저하게 낮았다. 한국의 배급사는 1개의 투자배급사가 펀 드 및 기금투자를 유치해 단독으로 광역개봉을 진행하는 사업모델이고, 한국의 3대 멀티플렉스가 전체 스크린의 90%를 장악하고 있어 배급사의 교섭력이 상대적으로 약한 편이다. 이에 더해, 투자 수익의 40%를 제작사에 지급해야 하는 한국의 제도는 배급사 GPM 하락요인으로 작용한다. 결국, 중국 투자배급사는 사업구조 및 수익성 측면에서 한국 대비 월등하게 좋은 조건에 있는 것으로 볼 수 있다. [그림 17] 한국 및 중국 주요 배급사, 2013~14 년 영화부문 GPM 비교 (%) 중국 투자배급사의 GPM이 한국 대비 월등하게 높음 자료: 각사, 유안타증권 리서치센터 화이브라더스 광센미디어 쇼박스 NEW 15

16 영화 [그림18~19]는 2015년도 중국 영화 흥행작인 착요기( 捉 妖 记 ; Monster Hunt) 와 달려라 형제( 奔 跑 吧! 兄 弟 ; Running Man 의 영화 정보이다. 중국 배급사 연합투자 및 공동배급에 대한 이해를 돕기 위해 예시로 제시한다. 착요기 : EDKO, 텐센트, 차이나필름 등의 연합작품 착요기 는 중국 박스오피스 매출액 24.4억위안, 관객수 6,595만명을 달성해 중국 박스오피스 역대 최대 흥행기록을 경신한 작품이다. 동 영화는 영화 자체의 흥행성도 좋았지만, 텐센트, 차이나 필름 등과 같은 대형 파트너들과의 연합을 통한 시너지 효과가 흥행에 상당 부분 긍정적으로 작용 했을 것으로 추정된다. 동 영화는 2013년 중국 배급사 M/S 8위를 차지한 바 있는 EDKO 가 메인 투자배급사로 나섰으며, 텐센트를 비롯한 다수의 기업들이 투자에 참가했다. 텐센트는 사용자 6억명의 모바일 메신저 위 챗 과 사용자 8억명의 PC 메신저 QQ 를 보유하고 있어 컨텐츠 유통에 강점을 갖고 있고, 텐 센트 비디오 라는 자체 뉴미디어 채널도 보유하고 있어 막강한 자본력과 마케팅 수단을 동시에 갖 춘 파트너로 볼 수 있다. 동 영화의 공동배급사로는 중국 배급사 1위 차이나필름과 텐진 리안루이가 참여했다. 차이나필름은 2014년 원선 M/S 2위인 중앙싱메이를 비롯해 다수의 원선 지분을 보유하고 있는 국영기업인 관계 로 원선들에 대한 영향력이 매우 강력한 회사이다. [그림 18] 중국 역대 박스오피스 1 위작 착요기( 捉 妖 记 ; Monster Hunt) 착요기( 捉 妖 记 ) ; Monster Hunt 박스오피스 매출액 24.4억위안 (관객수 6,590만명) 개봉일 : 2015년 7월 16일 상영형태 : 2D/3D/IMAX 장르: 판타지/코미디 [공동제작사] Dream Sky Entertainment Beijing Digital Impression Media Tencent Video Heyi Pictures Union Pictures Zhejiang Xinghe Culture Agency Zhejiang Sanle Pictures Zhejiang Film and TV (Group) EDKO Film EDKO (Beijing) Distribution Guanxing Entertainment [공동배급사] China Film Group Corporation EDKO (Beijing) Distribution Tianjin Lianrui Pictures 순제작비 5,600만달러 (약 3.6억위안) 텐센트 투자 참여 EDKO (Beijing) Distribution 이 제작과 배급 담당 중국 배급사 1위 자료: 유안타증권 리서치센터 16

17 Sector Report 달려라 형제 : 화이브라더스, 완다미디어, 화샤, 우저우필름 등의 연합작품 달려라 형제 는 중국 박스오피스 매출액 4.3억위안, 관객수 1,388만명을 기록한 작품으로 SBS 의 예능프로그램 런닝맨 의 중국 영화판 버전이다. 5대 민영배급사인 화이브라더스와 완다미디 어, 중국 2위 배급사인 화샤, 그리고 우저우필름 등 4개사가 공동배급한 영화이다. 완다미디어(2014년 배급사 M/S 5위)는 그룹 內 계열사로 완다원선(중국 원선 및 상영관 M/S 1 위)이 있으며, 영화산업에 대한 그룹의 강력한 투자에 힘입어 급부상 중인 기업이다. 브랜드 배급방 식의 대표주자인 화이브라더스, 강력한 계열사의 지원을 받을 수 있는 완다미디어, 그리고 국영기업 화샤 등의 조합은 개봉 영화의 흥행성공 가능성을 높일 수 있는 조합으로 평가된다. [그림 19] 화이브라더스의 2015 년 흥행작 달려라 형제( 奔 跑 吧! 兄 弟 ; Running Man [공동제작사] Zhejiang Blue Star International Media Huayi Brothers Media Group Wanda Media Shanghai Aimei Entertainment Yatai Weilai Entertainment(Beijing) Zhejiang Juqing Investment Beijing Baoyirong Entertainment Zhejiang Lantianxia Entertainment [공동배급사] Wanda Media Wuzhou Film Distribution Huayi Brothers Media Group Huaxia Film Distribution 중국 10대 배급사 중에서 3개 배급사 공동배급 참여 달려라 형제( 奔 跑 吧! 兄 弟 ) ; Running Man 박스오피스 매출액 4.3억위안 (관객수 1,388만명) 개봉일 : 2015년 1월 30일 상영형태 : 2D 장르: 코미디 자료: 유안타증권 리서치센터 17

18 영화 3) 해외 합작투자영화 (공동제작영화) 중국의 수입영화 쿼터제, 해외자본의 중국시장 진출에 제한요인으로 작용 중국 박스오피스 시장은 2017년 750억위안(약 120억달러)을 기록해 북미 박스오피스(2014년 104억달러)를 제치고 세계 최대 박스오피스 시장으로 부상할 전망이다. 이는 각국의 영화 기업들 에 있어 거대한 기회요인으로 작용할 수 있지만, 중국의 수입영화 쿼터제(분장제 영화 34편, 매단 제 영화 30편 내외)로 인해 실질적인 수혜는 제한적이다. 또한, 중국의 분장제 수입쿼터 34편 중에 서도 14편은 미국의 3D 및 IMAX 영화에 고정 할당되어 있다. 나머지 20편의 분장제 쿼터도 미국 영화 및 중화권(홍콩 등) 영화가 대부분을 가져가고 있다. [그림 20] 북미 및 중국 박스오피스 매출액 추이 및 전망 (억달러) 160 북미 중국 2017년 중국 박스오피스 세계 최대시장으로 도약 예상 자료: 유안타증권 리서치센터 [그림 21] 중국 분장제 및 매단제 수입영화 박스오피스 매출액 추이 [그림 22] 중국 분장제 및 매단제 수입영화 박스오피스 수입편수 추이 (억위안) 140 분장제 영화의 매출이 매단제 영화를 크게 상회 (편) 47 분장제 매단제 매단제 분장제 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 자료: EntGroup, 유안타증권 리서치센터 18

19 Sector Report 중국 정부는 해외 자본에 배급부문을 개방하지 않고 있어 해외자본은 중국에 직배사를 설립할 수 없다. 해외자본은 분장제 쿼터를 통해 중국에 영화를 수출하더라도 분장비율은 20~25% 수준에 불 과한 수준이다. 그나마, 수입영화 쿼터제의 존재로 인해 분장제 개봉가능편수는 한정되어 있다. 중국과의 공동영화제작은 수입영화 쿼터제를 피할 수 있는 현실적 방안 하지만, 중국 자본과의 공동영화를 제작할 경우, 수입영화 쿼터제를 피해갈 수 있다. 특히, 분장제 쿼터를 통한 중국향 영화수출이 어려운 국가 입장에선 중국 자본과의 공동영화 제작이 현실적인 수 익창출 방안이 된다. 매단제 수출방식으로는 차이나필름 및 화샤에 대해 적절한 보상을 받을 수 없 기 때문이다. 참고로, 2015년 중국 박스오피스 최대 흥행작인 착요기 의 경우, 관객수 6,590만명을 동원했다 는 점을 유념할 필요가 있다. 중국 인구 1인당 영화관람편수는 2015년 0.9편 2020년 2.8편으 로 약 3배 가량 성장할 것으로 전망되는데, 이 경우 2020년 중국 시장 최대흥행작의 관객수는 2억 명 수준으로 상승할 수 있기 때문이다. 중국 투자배급사는 자국영화에 대해 박스오피스 매출의 최 대 43%를 분배받을 수 있는데, 동 영화에 대한 투자지분을 받게 될 경우 기대 수익은 비약적으로 커질 수 있다. [표 8] 중국 박스오피스 수익배분구조 구분 세금내역 비고 영업세 3.36% 부가가치세 6% 비율로 변동가능성 있음 중국영화 전문기금 5% 국가신문출판광전총국 영화자금사무소에서 공제 -자국/합작영화 : 투자배급사 43%(동 수익분에서 배급수수료 차감, 통상 15% 이내), 극장/원선 57% -미국영화 : 제작사 25%, 배급 30%, 극장/원선 45% 수익분배 -타국영화 : 제작사 20~25%(예전엔 13%), 배급/극장/원선 75~80% * 수입영화 중 분장제로 수입되지 않은 영화도 수익분배 가능(계약에 따라 상이) * 광전총국에서는 자국영화 수익배분에 있어, 매표수입의 제작사 지분을 통상 43%까지 보장하고 영화관은 50% 이상을 초과하지 못하도록 권유 자료: 유안타증권 리서치센터 19

20 영화 4) 한중 공동제작 영화 : 한국 투자배급사들의 新 성장동력! 그동안 한국 영화는 중국 시장에 매단제로 일부 수출된 바 있으나, 편당 수출단가는 크지 않은 편 이었다. 중국향 수출작품의 수출단가는 2013년 흥행작 기준 2~3만달러 수준에 불과했고, 최대 수 출단가도 2013년 기준 15만달러에 불과했다. 비록, 일부 흥행작의 중국향 수출단가가 2014년 들 어 3~4배 가량 급등한 것으로 알려지긴 했지만, 매단제 수출방식은 한국 투자배급사에 있어 큰 수 익원이 되긴 어렵다고 판단된다. 한중 공동제작영화는 양국 영화계에 윈윈 중국의 검열제도는 한국 투자배급사에 기회이자 리스크 요인 한중 공동제작영화는 한국의 투자배급사도 중국 영화시장으로부터 수익을 창출할 수 있는 돌파구 가 될 수 있다. 한국 투자배급사는 세계 최대 영화시장으로의 진출 기회를 얻을 수 있고, 중국 투자 배급사는 한국의 기획/개발능력 활용을 통해 보다 흥행성 높은 영화를 제작함으로써 상호간의 윈윈 이 될 수 있다. 중국 영화계가 한국의 기획/개발능력을 필요로 하는 이유는 광전총국을 비롯한 중 국 정부 검열로 인해 자국 영화인들의 창의성이 충분히 발휘되지 못하면서 양질의 시나리오 영화를 내놓는데 어려움을 겪고 있기 때문이다. 중국의 영화검열기준인 10+9 원칙 은 기준항목이 포 괄적인 관계로 주관적 해석에 따라 심사결과가 달라질 문제의 소지가 있다.[표9] 이러한 검열제도 는 한국 투자배급사에 있어 기회를 부여하지만, 동시에 리스크 요인으로 작용하기도 한다. [그림 23] 중국 콘텐츠 산업규제 기관 구조 중공 중앙 선전부 국가광전총국 중공판공실 중국문화부 영화관리국 성급 문화청 성급 당위 선전부 성급 광전총국 지방문화국 지방 영화관리기구 자료: 산업연구원 [표 9] 중국의 영화검열기준인 10+9 원칙 금지기준 (10 가지) 편집/수정기준 (9 가지) 1 헌법이 규정한 기본 원칙의 위반 1 역사 : 중화문명과 중국역사의 왜곡, 역사적 사실의 엄중한 위배 등 2 국가의 통일, 주권, 영토에 대한 위해 2 공안질서 : 군인, 무장경찰, 공안과 사법 상징에 대한 악의적 훼손 3 국가 비밀의 누설, 국가 안전 및 국가 번영과 이익에의 위해 3 음란, 외설 : 저급한 내용의 삽입과 강간, 매음, 매춘, 변태성행위 등의 표현 등 4 민족 증오 또는 차별의 선동과 민족 단결의 파괴, 그리고 민족풍속과 관습의 침해 4 폭력 : 잔혹한 살인, 폭력, 공포내용의 삽입, 자극적인 마약, 도박 등의 분위기 등 5 국가 종교정책의 위배와 사교와 미신의 선양 5 가치관 : 부정적이고 퇴폐적인 인생관, 세계관, 가치관의 조장 등 6 사회질서와 안녕의 파괴 6 종교 : 극단적인 종교주의자와 종교 또는 종파 간 파벌의 조장 등 7 음란, 도박, 폭력 등의 고양 7 자연환경 : 생태환경 파괴 및 희귀동물 훼손의 조장 등 8 타인에 대한 비방이나 모욕 또는 타인의 합법적 권리 침해 8 악습 : 폭음, 흡연 등 악습의 과도한 표현 9 사회 공중도덕의 위해와 민족의 우수 전통문화의 훼손 9 준법 : 관련 법률과 법규 정신의 위배 10 국가 법률, 행정 법규 등 국가 규정이 금지하는 기타 내용 자료: 산업연구원 20

21 Sector Report 한국 영화계는 검열제도 완화 이후, 20여년에 걸쳐 영화 기획/개발능력 배양 한국의 경우에도, 군사정권 시대의 검열강화는 영화 콘텐츠의 질적 저하를 야기하면서 영화관람수 효의 급격한 위축을 초래한 바 있다. 한국의 인구 1명당 영화관람편수는 1968년 5.7편 1981년 1.1편으로 감소했는데, 이유는 TV 의 보급과 검열강화 때문이었다. 한국의 검열시스템은 1996년 공윤의 영화 사전심의에 대한 헌법재판소의 위헌 판결 이후, 김대중 정부와 노무현 정부를 거치면 서 크게 완화된 바 있는데, 이로 인해 형성된 창작과 표현의 자유는 영화시장에 대한 대규모 자본 유입(CJ, 롯데, 오리온의 투자배급업 진입)과 맞물리면서 한국의 영화 기획/개발능력을 배양시키는 데 크게 기여했다. 즉, 한국 영화계의 現 시나리오 개발능력은 사전심의제 위헌 판결 이후, 20여년 에 걸쳐 축적된 역량의 산물인 것이다. 그 결과로, 한국의 인구 1인당 영화관람편수는 1996년 0.9 편을 바닥으로 2013~14년 4.2편까지 상승할 수 있었다. [그림 24] 한국 인구 1 인당 영화관람편수 추이 (편) 년대 군정 시작에 따른 영화검열 강화 시작 1960년대 영화붐 자료: 영진위, 유안타증권 리서치센터 1970년대 흑백TV의 보급 으로 영화관람객 급감 1980년대 컬러TV 및 VTR의 보급 1996년 영화 사전심의 위헌 판결 2000년대 초중반, 멀티플렉스 영화관 확산 1990년대말 대기업 자본의 배급/상영업 진입 2010년대 영화관람객 재차 증가 (양질의 시니리오 영화) 2000년대 중후반 영화산업 정체기 (양적성장 부작용) CJ E&M, 2013~15년 양질의 시나리오 중심의 저비용/고효율 로컬영화 제작으로 성공 한국 영화계는 2013년 CJ E&M 의 이별계약( 分 手 合 约 : A Wedding Invitation) 과 2015년 중반 20세( 重 返 20 岁 : Miss Granny) 의 성공을 계기로 중국 로컬영화에 대한 한중 공동제작 에 큰 관심을 기울이고 있다. 이들 영화의 성공은 시나리오 기획/개발 중심의 한국 배급사와 현지 배우 및 스태프에 대한 지식과 배급력을 갖춘 중국 배급사가 각각의 장점을 결합해 저비용/고효율 의 로컬영화 제작을 추구한 결과의 산물이다. 구체적으로, CJ E&M 의 공동제작 영화의 제작비는 50~100억원 수준에 불과했으며, 흥행성적은 이별계약 612만명 중반 20세 1,163만명 으로 제작비 대비 상당히 좋았다. 중국의 인구 1인당 영화관람편수가 2013년 0.45편 2015년 0.9편으로 2년간 2배 가량 증가했다는 점을 감안하면, CJ E&M 의 영화 관객수는 중국 시장 성장 세와 유사한 수준으로 증가한 것으로 평가된다. 이는 중반 20세 수준의 흥행성을 갖춘 영화를 제작시, 중국 시장 성장세를 감안할 때 2016년 편당 관객수 1,500만명 2020년 편당 관객수 3,100만명의 달성이 가능하다는 점을 의미한다. 물론, 이보다 높은 흥행성을 갖춘 영화를 제작시, 추가적인 관객수 증가도 기대할 수 있다. 21

22 영화 [그림 25] CJ 엔터테인먼트(CJ E&M 영화사업부)의 한중 공동제작 작품 [공동제작사] Beijing Century Media International Advertising Beijing Chenming Media CJ Entertainment Beijing Shiji Lecheng Meida China Film Group Corporation Zhejiang Huace Film & TV [단독배급사] China Film Group Corporation [공동제작사] Beijing Wenchuan Shiji Media CJ Entertainment Beijing Chenming Media Media Asia Group Zhejiang Huace Film & TV Weiwang International Entertainment Tianxia Wudi International Dongyang Paige Huachuang Entertainment Beijing Shiji Lecheng Meida Tianjin Shiji Lecheng Media China Film Group Corporation [공동배급사] 이별계약( 分 手 合 约 ) ; A Wedding Invitation China Film Group Corporation Union Pictures Baidu.Com 중반20세( 重 返 20 岁 ) ; Miss Granny 박스오피스 매출액 1.9억위안 (관객수 612만명) 개봉일 : 2013년 4월 12일 상영형태 : 2D 장르: 멜로 제작비 3천만위안으로 흑자 달성 박스오피스 매출액 3.7억위안 (관객수 1,163만명) 개봉일 : 2015년 1월 8일 상영형태 : 2D 장르: 코미디, 멜로, 가족 한중 공동제작 작품 中 역대 최대 흥행기록 보유 자료: 유안타증권 리서치센터 CJ E&M, 2016년 공동제작영화 3편 개봉 예상 오는 2016년에는 CJ E&M, 쇼박스, NEW 등이 모두 한중 공동제작 영화를 내놓을 예정이다. 특히, CJ E&M 은 2016년 평안도, 강호출산기, 파이널레시피 등 3편 가량의 영화 개봉을 앞 두고 있는데, 동사는 중국 영화시장에서 성공을 경험한 유일한 회사인 관계로 시행착오를 최소화하 면서 안정적인 흥행성적을 기대해 볼 수 있다. 쇼박스, 2016년 상반기 공동제작영화 1호작 개봉 예상 쇼박스와 NEW 는 2016년부터 한중 공동제작 로컬영화를 선보이게 될 예정이다. 쇼박스는 2015 년 4월 화이브라더스와의 독점 계약체결을 통해 3년간 최소 6편의 중국 로컬영화 공동제작에 합의 했다. 양사간의 공동제작 1호 영화 제작은 현재 완료된 상태이며, 2016년 상반기 중으로 개봉될 것 으로 기대된다. 공동제작 1호작에 대한 구체적인 정보는 아직 미공개 상태이다.[그림26] NEW, 2016년 상반기 공동제작영화 1호작 크랭크인 예상 NEW 는 2015년 10월 중국 드라마 1위 제작사인 화처미디어와의 JV 기업인 화처허신(Huace & NEW; 자본금 74억원)을 설립했다. 동사와 화처미디어는 화처허신 설립을 계기로 2016년부터 중 국 로컬영화 공동제작을 시작할 예정이다. 초기 제작영화는 강풀 작가 웹툰을 원작으로 하는 마 녀, NEW 의 2015년 국내 개봉작인 뷰티인사이드 및 더폰 의 중국판 리메이크 버전 등 3편이 확정된 상태이다. 이 중에서, 공동제작 1호 영화의 크랭크인 시점은 2016년 상반기로 예상 된다. 따라서, 오는 2016년에는 NEW 의 작품도 1편 이상 개봉을 기대해볼 수 있다.[그림27] 22

23 Sector Report [그림 26] 쇼박스의 중국사업 구조 중국 로컬 제작사 제작 SHOWBOX CHINA 기획 개발 쇼박스 중국 프로젝트 투자 배급 중국 메이저 영화사 (화이브라더스) 중국화 프로젝트 선별 부분투자 쇼박스 본사 화이브라더스와 3년간 6편 제작 계약 SHOWBOX China : 중국화 아이템 기획개발 전문회사 1 중국 內 3년동안 독점적 파트너쉽 계약체결 Showbox China (SC)가 개발하는 중국아이템은 화이브라더스(HB) 와 독점적으로 공동제작 2 SC에서 개발되고, 양사 투자결정단계를 거쳐서 확정된 프로젝트는 HB와 쇼박스(본사)가 공동투자하고, HB가 마케팅/배급 담당 3 영화제작 주체는 작품별로 양사가 협의해서 결정 4 쇼박스/화이브라더스가 공동출품자로써 브랜드 노출 자료: 쇼박스, 유안타증권 리서치센터 [그림 27] NEW 의 중국사업 구조 NEW (본사) 지분 투자 배당 지분법이익(3) JV (화처허신) 지분 투자 배당 지분법이익(3) 화처 미디어 한국 배급 투자수익(2) 지분투자 프로젝트 관리 지분투자 중국 합작영화 프로젝트 투자수익(2) 투자수익(1) 지분투자 중국 배급 현지 제작 자료: NEW, 유안타증권 리서치센터 23

24 영화 5) 한국 투자배급사의 한-중 기대수익 비교 한국 투자배급사의 한-중 양국시장 기대 투자수익은 동일조건에서 유사한 수준 중국 로컬영화에 대한 중국 부금율은 43%로 한국 영화에 대한 부금율(서울지역 55%, 기타지역 50%)보단 낮은 편이다. 하지만, 한국의 투자배급사가 동일한 투자비와 동일한 투자지분율을 갖고 한-중 양국시장에서 각각 영화투자 프로젝트를 진행할 경우, 동일한 관객수를 달성했을때 유사한 수준의 투자수익을 확보할 수 있는 것으로 추정된다. 구체적으로, 투자비 100억원, 투자지분율 30%, 관객수 1천만명을 가정시, 한-중 양국시장에서 얻을 수 있는 투자수익은 각각 39억원씩 동 일할 것으로 예상된다. 한국 시장에서는 투자 프로젝트의 이익 발생시 순이익의 40%를 제작사에 지급해야 하지만, 중국 시장에서는 그렇지 않기 때문이다.[그림28, 표10 참조] 다만, 중국시장 배급수수료는 현지 배급사가 수취하게 됨 하지만, 한국의 투자배급사는 한국시장에서 배급수수료를 수취할 수 있지만, 중국시장에선 그렇지 않다. 따라서, 한국의 투자배급사가 중국 시장에서 거둘 수 있는 수익규모는 투자수익과 배급수수 료를 모두 고려시 한국 시장 대비 낮은 편이다. 구체적으로, 투자비 100억원, 투자지분율 30%, 관 객수 1천만명을 가정시, 전체 수익은 각각 한국 74억원(투자수익 39억원 + 배급수수료 35억원), 중국 39억원으로 추정된다. 다만, 중국시장에서의 잠재 동원 관객수는 한국보다 월등하게 높기 때 문에 동일 관객수를 가정한 시나리오는 크게 의미가 없다고 판단된다. [그림 28] 한-중 박스오피스의 수익분배구조 비교 한국 박스오피스 수익 분배구조 중국 박스오피스 수익 분배구조 한국 B/O 매출 중국 B/O 매출 50% 50% 57% 43% 극장사업자 배급사업자 극장사업자 배급사업자 배급수수료 10% 선공제 배급수수료 15% 선공제 프로젝트 이익 발생시 순이익의 60% 분배 메인투자사 (모든 매출과 원가 인식) 프로젝트 이익 발생시 순이익의 40% 분배 메인투자사 (모든 매출과 원가 인식) 프로젝트 손실 발생시 투자자가 100% 책임 프로젝트 손실 발생시 제작사의 책임 없음 투자사 (60%) 제작사 (40%) 메인투자사 부분투자사 부분투자사 부분투자사 (지분율) (지분율) (지분율) (지분율) 메인투자자 부분투자자 부분투자자 부분투자자 (지분율) (지분율) (지분율) (지분율) 제작사에 대한 초과수익 분배 없이 투자사들에 수익 분배 자료: 유안타증권 리서치센터 24

25 Sector Report [표 10] 한-중 박스오피스의 수익분배구조 예시 기본 가정 (1) : 한국 ATP 7 천원, 중국 ATP 35 위안, 위안/원 환율 180 원 기본 가정 (2) : 박스오피스 관객수 1 천만명, 투자비 100 억원, 투자사 지분율 30% 한국 박스오피스 수익분배 금액(억원) 중국 박스오피스 수익분배 금액(억원) 박스오피스 매출액 (1 천만명 x 7 천원) 700 박스오피스 매출액 (1 천만명 x 6.3 천원) 630 배급사 매출액(50%) 350 배급사 매출액(43%) 271 투자 315 투자 230 배급수수료 10% (A) 35 배급수수료 15% (A) 41 투자순익(투자매출-투자비) 215 투자순익(투자매출-투자비) 130 투자사 129 투자사 130 제작사 86 제작사 - 한국 투자배급사는 투자사 순익(B) 39 투자사 순익(B) 39 중국시장에서 투자순익만 투자배급사 순익(A+B) 74 투자배급사 순익(A+B) 80 배분 받음 자료: 유안타증권 리서치센터 [표 11] 한국 투자배급사의 한-중 관객수별 수익 비교 (한국=투자순익+배급수수료, 중국=투자수익) 기본 가정 (1) : 한국 ATP 7 천원, 중국 ATP 35 위안, 위안/원 환율 180 원 기본 가정 (2) : 투자비 100 억원, 투자사 지분율 30% 관객수(만명) 한국(억원) 중국(억원) 관객수(만명) 한국(억원) 중국(억원) 자료: 유안타증권 리서치센터 쇼박스의 국내시장 개별 영화 프로젝트 평균 투자비율은 30% 수준인 반면, NEW 는 20% 수준으 로 상대적으로 낮은 편이다. 쇼박스는 대기업(오리온) 계열회사, NEW 는 중소기업 회사인 관계로 투자성향에서 차이가 있는 것으로 판단된다. 이러한 투자성향은 중국시장 투자비율에서도 유사하게 나타날 것으로 예상된다. 쇼박스는 중국 투자에 대한 레버리지 효과가 NEW 대비 높은 구조 양사의 중국 사업 구조는 다음과 같다. 먼저, 쇼박스는 중국 자회사인 Showbox China 가 중국 프 로젝트에 대한 기획/개발을 담당하고 한국 본사와 화이브라더스는 투자를 담당하게 된다. 중국 배 급은 화이브라더스가 담당하게 된다. 한국 본사의 프로젝트 투자비율은 30% 수준으로 예상된다. [그림26] 다음으로, NEW 는 화처허신(JV)이 중국 프로젝트에 대한 기획/개발을 담당하고, NEW 와 화처미디어, 화처허신이 모두 투자를 담당하게 된다. 3사의 투자비율은 각각 NEW 40%, 화처미 디어 40%, 화처허신 20%이다. 여기서, NEW 는 40%의 투자지분 중에서 10% 수준만 책임지고 나머지 30%는 여타 투자자로의 분산을 통해 국내 사업구조와 동일한 투자구조(투자비율 20% = NEW 10% + 화처허신 JV 10%)를 설계할 것으로 예상된다. 중국 배급은 화처미디어가 담당하게 된다.[그림27] [표12~15]는 쇼박스와 NEW 의 중국 공동제작 로컬영화 관객동원 시나리오별 예 상실적을 정리한 것이다. 쇼박스는 투자비율이 NEW 대비 높은 관계로, 중국 투자에 대한 레버리 지가 더 높게 나타나는 구조를 갖게 될 전망이다. 25

26 영화 [표 12] 쇼박스의 중국 공동제작 로컬영화 관객동원 시나리오별 예상 실적 [기본가정 : 편당 투자비 120 억원, ATP 35 위안, 투자비율 30%] 관객수 100 만명 200 만명 300 만명 400 만명 500 만명 600 만명 700 만명 800 만명 900 만명 1000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 1100 만명 1200 만명 1300 만명 1400 만명 1500 만명 1600 만명 1700 만명 1800 만명 1900 만명 2000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 2100 만명 2200 만명 2300 만명 2400 만명 2500 만명 2600 만명 2700 만명 2800 만명 2900 만명 3000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 3100 만명 3200 만명 3300 만명 3400 만명 3500 만명 3600 만명 3700 만명 3800 만명 3900 만명 4000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 4100 만명 4200 만명 4300 만명 4400 만명 4500 만명 4600 만명 4700 만명 4800 만명 4900 만명 5000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 5100 만명 5200 만명 5300 만명 5400 만명 5500 만명 5600 만명 5700 만명 5800 만명 5900 만명 6000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 6100 만명 6200 만명 6300 만명 6400 만명 6500 만명 6600 만명 6700 만명 6800 만명 6900 만명 7000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 7100 만명 7200 만명 7300 만명 7400 만명 7500 만명 7600 만명 7700 만명 7800 만명 7900 만명 8000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 8100 만명 8200 만명 8300 만명 8400 만명 8500 만명 8600 만명 8700 만명 8800 만명 8900 만명 9000 만명 중국투자수익 (억원) 관객수 9100 만명 9200 만명 9300 만명 9400 만명 9500 만명 9600 만명 9700 만명 9800 만명 9900 만명 1 억명 중국투자수익 (억원) 자료: 유안타증권 리서치센터 [표 13] 쇼박스의 중국 공동제작 로컬영화 관객동원 및 투자비 시나리오별 예상 실적 [기본가정 : ATP 35 위안, 투자비율 30%] 투자비 / 관객수 500 만명 1000 만명 1500 만명 2000 만명 2500 만명 3000 만명 3500 만명 4000 만명 4500 만명 5000 만명 60 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 자료: 유안타증권 리서치센터 26

27 Sector Report [표 14] NEW 의 중국 공동제작 로컬영화 관객동원 시나리오별 예상 실적 [기본가정 : 편당 투자비 120 억원, ATP 35 위안, 투자비율 20%] 관객수 100 만명 200 만명 300 만명 400 만명 500 만명 600 만명 700 만명 800 만명 900 만명 1000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 1100 만명 1200 만명 1300 만명 1400 만명 1500 만명 1600 만명 1700 만명 1800 만명 1900 만명 2000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 2100 만명 2200 만명 2300 만명 2400 만명 2500 만명 2600 만명 2700 만명 2800 만명 2900 만명 3000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 3100 만명 3200 만명 3300 만명 3400 만명 3500 만명 3600 만명 3700 만명 3800 만명 3900 만명 4000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 4100 만명 4200 만명 4300 만명 4400 만명 4500 만명 4600 만명 4700 만명 4800 만명 4900 만명 5000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 5100 만명 5200 만명 5300 만명 5400 만명 5500 만명 5600 만명 5700 만명 5800 만명 5900 만명 6000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 6100 만명 6200 만명 6300 만명 6400 만명 6500 만명 6600 만명 6700 만명 6800 만명 6900 만명 7000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 7100 만명 7200 만명 7300 만명 7400 만명 7500 만명 7600 만명 7700 만명 7800 만명 7900 만명 8000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 8100 만명 8200 만명 8300 만명 8400 만명 8500 만명 8600 만명 8700 만명 8800 만명 8900 만명 9000 만명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 관객수 9100 만명 9200 만명 9300 만명 9400 만명 9500 만명 9600 만명 9700 만명 9800 만명 9900 만명 1 억명 중국투자수익 (억원) 화처허신(JV) 지분법이익 (억원) 합계 자료: 유안타증권 리서치센터 27

28 영화 [표 15] NEW 의 중국 공동제작 로컬영화 관객동원 및 투자비 시나리오별 예상 실적 [기본가정 : ATP 35 위안, 투자비율 20%] 투자비 / 관객수 500 만명 1000 만명 1500 만명 2000 만명 2500 만명 3000 만명 3500 만명 4000 만명 4500 만명 5000 만명 60 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 억원 자료: 유안타증권 리서치센터 [표 16] 화처허신(Huace & NEW)의 한중 공동제작영화 라인업 영화명 마녀 뷰티 인사이드 더폰 작품개요 강풀 작가 원작 웹툰으로 한중 동시개봉 목표 중국판 연출 첸정다오 감독(중반 20 세) 한국판 연출 김대우 감독 한국 흥행성적 205 만명 한국판 뷰티인사이드의 백종열 감독이 중국판 연출 예정 한국 흥행성적 160 만명 중국판 더폰은 중국 현지감독이 연출 예정 주: 화처와 NEW 의 협의에 따라 향후 라인업 추가 가능 자료: 유안타증권 리서치센터 28

29 Sector Report [참고] 한-중 투자배급사 실적 비교 [표 17] 중국 민영 5 대 배급사 : 화이브라더스 실적 추이 (단위: 백만위안) 매출액 , ,347 1,994 2,375 매출총이익 ,441 GPM 52% 44% 45% 56% 49% 50% 61% 영업이익 OPM 29% 21% 16% 27% 19% 26% 36% 당기순이익 NIM 17% 15% 14% 24% 18% 30% 38% 매출액 , ,347 1,994 2,375 영화제작/배급 ,081 1,201 드라마제작/배급 기타 매출총이익 ,441 영화제작/배급 드라마제작/배급 기타 GPM 54% 46% 45% 56% 49% 50% 61% 영화제작/배급 % 35% 55% 44% 드라마제작/배급 % 56% 45% 74% 기타 % 66% 41% 84% 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 [표 18] 중국 민영 5 대 배급사 : 광센미디어 실적 추이 (단위: 백만위안) 매출액 , ,210 매출총이익 GPM 15% 22% 16% 30% 32% 21% 20% 영업이익 OPM 5% 14% 12% 24% 26% 18% 16% 당기순이익 NIM 3% 11% 11% 21% 23% 16% 14% 매출액 , ,210 영화 방송프로그램/광고 기타 매출총이익 영화 방송프로그램/광고 기타 GPM 23% 35% 37% 39% 42% 46% 39% 영화 % 43% 56% 방송프로그램/광고 % 47% 10% 기타 % 64% 68% 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 29

30 영화 [표 19] 중국 민영 5 대 배급사 : 보나필름 실적 추이 (단위: 백만위안) 매출액 ,566 매출총이익 GPM 19% 22% 17% 45% 26% 21% 29% 영업이익 OPM 7% 7% 6% 10% 0% 3% 1% 당기순이익 NIM 0% 7% -3% 11% -1% 2% 2% 매출액 , ,210 영화투자/제작 영화배급 ,063 영화관 연예기획 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 [표 20] 중국 드라마 1 위사(영화 배급업 진출) 화처미디어 실적 추이 (단위: 백만위안) 매출액 ,904 매출총이익 GPM 11% 14% 14% 27% 27% 21% 32% 영업이익 OPM 9% 12% 11% 21% 18% 15% 18% 당기순이익 NIM 10% 10% 9% 18% 16% 13% 16% 매출액 ,904 방송프로그램/광고 ,736 영화 기타 매출총이익 방송프로그램/광고 영화 기타 GPM 45% 52% 54% 59% 52% 45% 40% 방송프로그램/광고 31% 30% 33% - 56% 46% 40% 영화 % 24% 16% 기타 % 34% 41% 자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터 30

31 Sector Report [참고] 중국 5대 민영배급사 및 화처미디어, 2013~14년 제작/배급 라인업 [표 21] 화이브라더스, 2013~14 년 라인업 [2013 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 百 星 酒 店 Hotel Deluxe ,830 코메디 2D Y Y 同 谋 Conspirators ,258 스릴러 / 서스펜스 / 액션 / 공포 2D Y Y 杀 戒 Redemption 멜로 / 서스펜스 2D Y 小 时 代 Tiny Times ,478 멜로 / 청춘 2D Y Y 小 时 代 : 青 木 时 代 Tiny Times ,660 멜로 / 청춘 2D Y Y 我 想 和 你 好 好 的 Love Will Tear Us Apart ,743 멜로 2D Y Y 诡 婴 吉 咪 Baby Blues ,819 스릴러 3D Y Y 我 爱 的 是 你 爱 我 Love You for Loving Me ,029 멜로 2D Y Y 控 制 Control ,362 미스터리 / 스릴러 2D Y [2014 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 喜 羊 羊 与 灰 太 狼 之 飞 马 奇 遇 记 Meet the Pegusus ,620 애니메이션 2D Y Y 前 任 攻 略 Ex Files ,962 멜로/코미디 2D Y Y 白 日 焰 火 Black Coal, Thin Ice ,257 멜로/범죄 2D Y 整 容 日 记 The Truth about Beauty ,438 코메디/도시 2D Y 人 间 小 团 圆 Aberdeen ,430 멜로/가족 2D Y Y 有 一 天 One Day 드라마/아동 2D Y Y 死 亡 派 对 The Deathday Party 스릴러/서스펜스 2D Y 一 个 人 的 武 林 Kung Fu Jungle ,883 액션/미스터리/경찰/쿵푸/멜로 3D Y Y 狂 怒 Fury ,897 전쟁/액션 2D Y 撒 娇 女 人 最 好 命 Women who Flirt ,027 멜로 2D Y Y 太 平 轮 ( 上 ) The Crossing : Part ,513 멜로/전쟁 2D/3D/IMAX Y 微 爱 之 渐 入 佳 境 Love on the cloud ,505 멜로/코미디 2D Y Y [표 22] 광센미디어, 2013~14 년 라인업 [2013 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 午 夜 火 车 Midnight Train 스릴러 2D Y 厨 子 戏 子 痞 子 The Chef, the Actor, the Scoundrel ,278 코미디/전쟁/액션 2D Y 致 我 们 终 将 逝 去 的 청춘 So Young ,918 드라마 / 청춘 2D Y 中 国 合 伙 人 American Dreams in China ,880 드라마 / 청춘 2D Y 光 辉 岁 月 7 Assassins 액션/어드벤처/드라마 2D Y 不 二 神 探 Badges of Fury ,401 코미디/액션/미스테리 2D Y 赛 尔 号 大 电 影 3 之 战 神 联 盟 Seer III ,645 애니 3D Y 四 大 名 捕 2 The Four ,420 액션/미스테리/사극 2D/3D Y 中 国 好 声 音 之 为 你 转 身 I Want You 댄스 / 다큐멘터리 2D Y [2014 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 怒 放 之 청춘 再 见 Forever Young 음악 / 드라마 / 청춘 2D Y 巴 啦 啦 小 魔 仙 之 魔 法 的 考 验 Balala the Fairies ,915 판타지 / 어드벤처 / 아동 2D Y 爸 爸 去 哪 儿 Dad, Where are We Going ,659 다큐멘터리 / 리얼리티 / 가족 2D Y 同 桌 的 妳 My Old Classmate ,558 드라마 / 청춘 2D Y 分 手 大 师 Breakup Guru ,513 코미디 / 드라마 2D Y 赛 尔 号 4 大 电 影 : 圣 魔 之 战 Seer V ,226 애니 / 어드벤처 3D Y 我 就 是 我 No Zuo No Die 드라마 2D Y Y 秦 时 明 月 3D 电 影 龙 腾 万 里 The Legend of Qin ,998 애니 3D Y Y 四 大 名 捕 大 结 局 The Four ,214 액션 / 사극 / 드라마 / 미스테리 3D Y Y 亲 爱 的 Dearest ,458 드라마 / 가족 2D Y 铠 甲 勇 士 之 雅 塔 莱 斯 Armor Hero Atlas ,440 애니 2D Y Y 匆 匆 那 年 Fleet of Time ,872 드라마 / 청춘 2D Y Y 자료: 유안타증권 리서치센터 31

32 영화 [표 23] 완다미디어, 2013~14 년 라인업 [2013 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 喜 羊 羊 与 灰 太 狼 之 喜 气 羊 羊 过 蛇 年 The Mythical Ark: Adventures in Love & Happiness ,494 애니메이션 2D Y 电 梯 惊 魂 Lift to Hell ,221 스릴러 / 공포 2D Y 太 极 侠 Man of TaiChi ,757 액션 / 어드벤처 / 무술 2D/IMAX Y Y 早 见, 晚 爱 Day of Redemption 멜로 2D Y 宫 锁 沉 香 The Palace ,449 멜로 / 사극 2D Y Y 粉 红 女 郎 之 爱 人 快 跑 Pink Lady:Lover Run 멜로 2D Y Y 神 奇 Amazing ,597 액션 / 스포츠 / 멜로 / SF 2D/3D Y 我 想 和 你 好 好 的 Love Will Tear Us Apart ,743 멜로 2D Y 制 服 A Chilling Cosplay ,293 스릴러 2D Y Y 郑 和 1405: 魔 海 寻 踪 Votage Extraordinaire 애니메이션 3D Y 警 察 故 事 2013 Police Story ,411 액션 / 경찰 3D/IMAX Y Y 青 蛙 王 国 The Frog Kingdom ,777 애니메이션 3D Y [2014 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 西 游 记 之 大 闹 天 宫 The Monkey King ,506 판타지 / 액션 / 멜로 3D/IMAX Y 北 京 爱 情 故 事 Beijing Love Story ,538 멜로 2D Y Y 催 眠 大 师 The Great Hypnotist ,377 스릴러 / 서스펜스 / 심리 2D Y Y 归 来 Coming Home ,139 멜로 / 전기 2D/IMAX Y Y 白 发 魔 女 传 之 明 月 天 国 The White Haired Witch of Lunar Kingdom ,917 액션 / 무술 / 사극 2D/3D/IMAX Y Y 一 生 一 世 But Always ,827 멜로 2D Y Y 魁 拔 Ⅲ 战 神 崛 起 kuiba ,430 애니메이션 3D Y 单 身 男 女 2 Don't Go Breaking My Heart ,861 멜로 / 코메디 3D Y Y 一 步 之 遥 Gone With The Bullets ,397 코메디 / 뮤지컬 / 멜로 3D/IMAX Y Y 智 取 威 虎 山 3D The Taking Of Tiger Mountain ,114 액션 / 전쟁 / 어드벤처 3D Y 十 万 个 冷 笑 话 One Hundred Thousand Bad Jokes ,964 애니메이션 / 코메디 2D Y Y [표 24] 보나필름, 2013~14 년 라인업 [2013 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 一 代 宗 师 The Grandmasters ,023 액션 / 전기 2D/IMAX Y 快 乐 到 家 Bring Happiness Home ,360 코메디 2D Y 愤 怒 的 小 孩 Angry Kid 코메디 2D Y 梦 幻 飞 琴 The Flying Machine 3D 애니메이션 3D Y 笑 功 震 武 林 Princess and Seven Kung Fu Masters ,022 코메디 / 액션 2D Y 临 终 囧 事 Mortician 스릴러 / 코메디 2D Y 圣 诞 玫 瑰 Christmas Rose ,350 스릴러 / 범죄 / 미스터리 2D Y 激 战 Unbeatable ,793 액션 2D Y 非 常 幸 运 My Lucky Star ,712 멜로 / 어드벤처 / 코메디 2D Y 逃 出 生 天 3D Out of Inferno ,309 재난 / 액션 / 어드벤처 2D/3D Y 扫 毒 The White Storm ,788 액션 / 범죄 / 경찰 2D Y [2014 년] 작품명(중문) 작품명(영문) 개봉일 박스오피스 매출(만위안) 장르 형식 제작 배급 澳 门 风 云 The Man from Macau ,473 액션 / 경찰 2D Y Y 盗 马 记 Horseplay ,273 코메디 2D Y Y 求 爱 嫁 期 To Love Somebody 멜로 2D Y Y 窃 听 风 云 3 Overheard ,816 액션 / 범죄 / 스릴러 / 서스펜스 2D/IMAX Y Y 后 会 无 期 Continent ,887 멜로 / 예술 2D Y Y 白 发 魔 女 传 之 明 月 天 国 The White Haired Witch of Lunar Kingdom ,917 액션 / 무술 / 사극 2D/3D/IMAX Y Y 蓝 色 骨 头 The Blue Bone 드라마 / 음악 2D Y 智 取 威 虎 山 3D The Taking Of Tiger Mountain ,114 액션 / 전쟁 / 어드벤처 3D Y Y 자료: 유안타증권 리서치센터 32