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1 Company Report CJ CGV (7916) 215 년 2 분기, 분노의질주 7 및 어벤져스 2 글로벌흥행수혜기대 미디어 / 엔터 What s new? Our view 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 89,원 (M) 주가 (4/22) 73,2원 자본금 16억원 시가총액 15,49억원 주당순자산 2,879원 부채비율 % 총발행주식수 21,161,313 주 6일평균거래대금 73억원 6일평균거래량 113,274 주 52주고 74,2원 52주저 43,2원 외인지분율 16.% 주요주주 CJ 외 1 인 39.4% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 상대 절대 ( 달러환산 ) ( 원 ) (%) 8, 14 7, 12 6, 1 5, 8 4, 3, 6 2, 4 1, CJ CGV KOSPI 대비상대수익률 ( 최근2년 ) 한국박스오피스 : 4월 1일 ~21일관객수 79 만명 (+22% 2Q15E 연결영업이익 146억원 (+354% YoY). 본사 137 YoY) 로강세억원 (+88% YoY), 연결자회사 1억원 ( 흑전 YoY) 중국박스오피스 : 215 년 14~16 주 (4월) 매출액 28억위 2Q15 분노의질주7 과 어벤져스 2 글로벌흥행효안 (+131% YoY) 으로폭증세과는한국, 중국, 베트남박스오피스의동반강세를견인하 베트남박스오피스 : 분노의질주7 효과로인해 4월면서각국의동사상영관실적개선에기여할것박스오피스분위기좋은것으로파악 국내 4D 자회사들의실적도 분노의질주7 과 어벤져스2 효과로인해흑자전환가능전망 2Q15 한국, 중국, 베트남박스오피스초강세수혜기대 214 년 4월각국박스오피스는 분노의질주 7 흥행효과로인해초강세시현. 구체적으로, 한국박스오피스는 4월 1일 ~21 일누적기준으로 79 만명 (+22% YoY) 을기록. 중국박스오피스도 215 년 14~16 주 (4 월 ) 매출액 28 억위안 (+131% YoY) 으로폭증세. 베트남박스오피스도분위기가좋은것으로파악. 215 년 4월하순 어벤저스 2 와 215 년 6월 주라기월드 의글로벌개봉도예정되어있어현재의박스오피스초강세추세는지속될것으로전망따라서, CJ CGV 가기반을두고있는 3대시장 ( 한국 + 중국 + 베트남 ) 에서동사의실적은고르게개선될것. 1) 한국시장에서는박스오피스 P와 Q의동시개선과기저효과로인해본사실적증가예상. 2) 중국시장에서는박스오피스초강세현상으로인해시장파이가커지면서 CGV 기존점들의성장정체현상이해소될것으로전망. 이경우, 연결대상중국점포들의적자폭축소로이어지게될것. 3) 베트남은기존에두자릿수 OPM을유지하고있던지역으로시장성장과출점증가가맞물리면서호실적기대국내 4D 자회사, 흑자전환가능성주목국내 4D자회사들의실적은 1) 글로벌 4DX 스크린수가증가하거나, 2) 글로벌 4D 흥행영화가출현할경우좋아지는구조. 글로벌 4DX 스크린수는 4Q14 기준으로 14개가있으며, 국내에 22개, 해외에 118개존재국내 4D자회사들의합산순적자는 1Q14 이후, 매분기소폭축소되고있으며 4Q14 에는흑자로전환된상태. 언론보도에의하면, CJ CGV의 4DX 스크린수는현재 17개까지증가한상태이며, 216 년상반기까지 3 개, 217 년말까지 8개로증가할예정. 4DX 스크린수증가추세를고려하면, 국내 4D 자회사들은 215 년연간으로 BEP 달성, 216 년이후흑자달성이무난할것으로판단한편, 2Q15 에는국내 4D 자회사실적이이례적으로좋을것으로예상. 분노의질주7 와 어벤져스 2 가모두 4D 관람에적합한영화이면서글로벌흥행성을갖춘영화이기때문. 중국상영관법인적자축소와국내 4D 자회사흑자전환이결합될경우, 2Q15 연결자회사합산영업이익은 (+) 를기록할수있을것 분기실적 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) ( 억원 ) 1Q15E 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 컨센서스 컨센서스대비 (%) 매출액 2, , 영업이익 세전계속사업이익 흑전 순이익 흑전 영업이익률 (%) %pt +3. %pt %pt 순이익률 (%) %pt 흑전 %pt 자료 : 유안타증권 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 매출액 9,159 1,393 12,39 14,786 영업이익 ,163 지배주주귀속순이익 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권

2 CJ CGV (7916) 215 년 2 분기한국, 중국, 베트남박스오피스초강세수혜기대 215년 4월 분노의질주7 는역대급흥행기록을세워가고있다. 동작품은북미시장기준으로개봉 3주차, 중국시장기준으로개봉 2주차상영작으로 215년 4월 2일기준으로글로벌박스오피스매출액 11.5억달러를기록해역대글로벌박스오피스 7위를기록중에있다. 현재의추세가유지될경우, 동작품은역대글로벌흥행 5위권에진입할수있을것으로예상된다.[ 표1] [ 표 1] 글로벌박스오피스매출액순위 (1~1 위작 ) 순위 영화 개봉연도 글로벌박스오피스북미박스오피스국제박스오피스 ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) ( 백만달러 ) 1 아바타 29 2, ,28 2 타이타닉 , ,528 3 어벤져스 , 해리포터와죽음의성물 2 부 211 1, 겨울왕국 213 1, 아이언맨 , 분노의질주 , 트랜스포머 , 반지의제왕 3 : 왕의귀환 23 1, 스카이폴 212 1, 주 : 분노의질주 7 은 215 년 4 월 3 일북미시장개봉작으로현재개봉 3 주차작품임 자료 : Box Office Mojo, 유안타증권리서치센터 한 - 중양국박스오피스, 215 년 4 월들어초강세기록중 분노의질주7 의흥행은한-중양국박스오피스의초강세를견인하고있다. 먼저, 한국박스오피스관객은 4월 1일 ~21 일누적기준으로 79 만명 (+22% YoY) 을기록중에있다. 중국박스오피스도 215 년 14~16 주 (4 월 ) 매출액 28 억위안 (+131% YoY) 을기록해폭증세를시현중에있다.[ 그림1~4] 분노의질주7 는개봉 2주차에역대중국박스오피스 2위작에등극한상황으로조만간역대중국최고흥행기록을경신할가능성이높다.[ 표2] 어벤져스 2 글로벌흥행효과기대 여기에, 어벤져스 2 가 4월 23 일한국시장을시작으로글로벌개봉을시작한다. 전작인 어벤져스1 이글로벌박스오피스역대 3위에랭크되어있고한국에서도관객수 77만명을동원한바있어서, 동작품은역대급흥행기록이기대되는상황이다. 한국에서 어벤져스 2 가관객수 1천만명이상을동원할경우, 동작품하나만으로도 2Q14 한국박스오피스상위흥행작 3개 ( 어메이지스파이더맨 2, 엑스맨 : 데이즈오브퓨쳐패스트, 엣지오브투모로우 ) 와맞먹게된다. 6 월이면 주라기월드 도개봉될예정에있어 2Q15 한국박스오피스시장은초강세가예상된다. 중국은 214년기준으로인구 1인당영화관람편수.6회를기록해초기단계의성장시장이다. 한국을비롯한성숙기시장들과는달리, 중국시장은대형영화한편이시장파이를크게키울수있는데, 이는 분노의질주7 흥행효과만봐도알수있다. 어벤져스 2 는전작인 어벤져스 1 이 212년중국박스오피스흥행 6위에그친바있어중국에서의파괴력은미지수이지만대형영화의효과는충분히보여줄것으로기대된다. 이로인해, 2Q15 중국박스오피스시장은 YoY 로는물론이고 QoQ 로도성장할가능성이있다고판단된다. 2

3 Company Report 이러한분위기는베트남에서도마찬가지이다. 우리는 215년 4월 16일 ~18일베트남현지탐방을통해 분노의질주7 이베트남에서도흥행중에있음을확인했다. 베트남은 214년기준으로인구 1인당영화관람편수가.23회에불과해중국보다도더초기단계에있는성장시장으로평가되는시장이다. CGV 의실적은한국, 중국, 베트남에서고르게개선될것 결국, CJ CGV 가기반을두고있는 3대시장 ( 한국 + 중국 + 베트남 ) 에서동사의실적은고르게개선될것으로전망된다. 1) 한국시장에서는박스오피스 P 와 Q 의동시개선과기저효과로인해본사실적이크게증가할것으로예상되고, 2) 중국시장에서는박스오피스초강세현상으로인해시장파이가커지면서 CGV 기존점들의성장정체현상이해소될가능성이있다. 이경우, 연결대상점포들의적자폭축소로이어질수있어긍정적이다. 3) 베트남은기존에두자릿수 OPM 을유지하고있던지역으로시장성장과출점증가가맞물리면서호실적을기록할것으로보인다. [ 그림 1] 2Q14 한국박스오피스추이 ( 관객수기준 ) [ 그림 2] 2Q15 한국박스오피스추이 ( 관객수기준 ) ( 만명 ) 일일관객수 ( 좌 ) (YoY, %) 누적관객수증가율 ( 우 ) 스파이더맨 (417 만명 ) 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 2Q14 관객수 4,196 만명 (-3% YoY) 엣지오브투모로우 (439 만명 ) 엑스맨 (431 만명 ) ( 만명 ) 일일관객수 ( 좌 ) 누적관객수증가율 ( 우 ) (YoY, %) 분노의질주 7 2 어벤저스2 효과로 1 4~5월박스오피스초강세예상 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 어벤저스 2 (4/23 개봉 ) 4월 21 일누적기준관객수 79 만명 (+22 22% YoY) 쥬라기월드 (6/11 개봉 ) [ 그림 3] 중국박스오피스분기별매출액성장률추이 [ 그림 4] 215 년상반기중국박스오피스추이 ( 억위안 ) (%) 박스오피스매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 주 : 동매출액데이터는중국박스오피스상위 1 위권흥행작기준으로산출 2Q15 매출성장률 +131% 는 4 월 19 일누적기준임 자료 : Box Office Mojo, 유안타증권리서치센터 ( 억위안 ) (%, YoY) 박스오피스매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) Q15 성장률 +39% YoY ( 주 ) 1Q15 2Q15 성장률 +131% YoY 기록중 (4 월 19 일누적기준 ) 2Q15 주 : 동매출액데이터는중국박스오피스상위 1 위권흥행작기준으로산출 자료 : Box Office Mojo, 유안타증권리서치센터 3

4 CJ CGV (7916) [ 표 2] 21~15 년중국박스오피스상위 6 개흥행작비교 [21 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 Avatar 133,986 2,68 5 폭스 차이나필름, 화샤 2 (After Shock) 64,988 1, 화이브라더스 차이나필름, 화이브라더스 3 (Let The Bullets Fly) 47,381 1, 차이나필름 차이나필름 다수 4 Inception 46,236 1,36 34 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 2 (If You Are The One 2) 32, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 6 杰 (Detective Dee and the Mystery of the Phantom Flame) 28, 화이브라더스 화이브라더스, 차이나필름 [211 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 Transformers 3 17,18 2, 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 Kung Fu Panda 2 61,23 1, 파라마운트 차이나필름, 화샤 3 Pirates of the Caribbean 4 46,445 1, 디즈니 차이나필름, 화샤 4 (The Flowers of War) 45,22 1,98 41 Beijing New Pictures Beijing New Pictures 다수 5 建 (Beginning of The Great Revival) 4,72 1, SARFT 차이나필름, 화샤 6 甲 (Flying Swords of Dragon Gate) 39, 보나 보나필름 [212 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 (Lost In Thailand) 1,33 3, Beijing Yingyitong 인라이트픽쳐스, 화샤 2 Titanic 3D 94,621 2,13 45 폭스 차이나필름, 화샤 3 2(Painted Skin: The Resurrection) 7,21 1, Ningxia Film Group 차이나필름, 화이브라더스 4 Mission: Impossible - Ghost Protocol 67,219 1, 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 Life of Pi 57,289 1, 차이나필름, 화샤 6 Marvel's the Avengers 56,649 1, 차이나필름, 화샤 [213 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 降 (Journey to the West: Conquering the Demons) 124,699 3,117 4 BinGo Group 차이나필름, 화이브라더스 2 Iron Man 3 75,486 1, DMG Entertainment 차이나필름 3 去 (So Young) 71,91 2, Huashi Media 차이나필름, 인라이트픽쳐스 4 Pacific Rim 69,532 1,738 4 워너브라더스 차이나필름, 화샤 5 杰 (Young Detective Dee: Rise of the Sea Dragon) 6,13 1,53 4 화이브라더스 화이브라더스 6 (Personal Tailor) 58,863 1, 화이브라더스 화이브라더스 [214 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 Transformers: Age of Extinction 197,681 4,77 42 파라마운트 차이나필름, 화샤 2 (Breakup Buddies) 116,973 3,44 34 차이나필름 차이나필름, Beijing Juhe Yinglian Media 3 (The Monkey King) 14,56 2, Beijing Variety Star Media 차이나필름 다수 4 Interstellar 75,512 2,98 36 파라마운트 차이나필름, 화샤 5 X-Men: Days of Future Past 72,276 1, 폭스 차이나필름, 화샤 6 Captain America: The Winter Soldier 71,837 1, Marvel Studios 차이나필름, 화샤 [215 년 ] 영화명 매출액관객수 ATP ( 만위안 ) ( 만명 ) ( 위안 ) 제작사 배급사 1 Fast & Furious 7 162,56 4, 유니버셜 차이나필름, 화샤 2 2 (The Man From Macau Ⅱ) 97,372 2, Beijing Hesong Shiji Media 보나필름 3 The Hobbit: The Battle of the Five Armies 76,552 1,914 4 New Line Cinema 차이나필름 4 (Dragon Blade) 74,297 1, Yaolai Entertainment Media Eastern Mordor 다수 5 (Wolf Totem) 69,668 1, China Film Group Corporation 차이나필름 6 Big Hero 6 52,588 1, N/A 차이나필름, 화샤 주 : 215 년흥행작은 4 월 21 일누적기준으로추후순위변동가능 자료 : CBO, 유안타증권리서치센터 4

5 Company Report 국내 4D 자회사, 흑자전환가능성주목 글로벌 4DX 스크린수 4Q14 14 개 ( 국내 22 개, 해외 118 개 ) 그동안동사의연결자회사합산영업이익이 (-) 였던주요인은중국상영관법인들과국내 4D 자회사들 (CJ 4D 플렉스 + 시뮬라인 ) 이었다. 2Q15에는 4D 자회사들의영업이익도흑자로전환될가능성이있어주목할필요가있다. 국내 4D 자회사들의실적은 1) 글로벌 4DX 스크린수가증가하거나, 2) 글로벌 4D 흥행영화가출현할경우좋아지게된다. 글로벌 4DX 스크린수는 4Q14 기준으로 14 개가있으며, 국내에 22 개, 해외에 118 개가있다.[ 그림5] 따라서, 국내에서의 4D 영화흥행여부보다는해외에서의 4D 영화흥행여부가보다중요하게된다. 국내 4D 자회사들의영업이익은 2Q13 아이언맨 3 흥행에힘입어흑자를기록한바있는데, 동작품은해외에서 4D 관람이많이이뤄졌던것으로알려지고있다. 국내 4D 자회사, 215 년 BEP 달성, 216 년흑자전환기대 국내 4D 자회사들의합산순적자는 1Q14 이후, 매분기소폭축소되고있으며 4Q14에는흑자로전환됐다.[ 그림6] 언론보도에의하면, CJ CGV 의 4DX 스크린수는현재 17 개까지증가한상태이며, 216 년상반기까지 3 개, 217 년말까지 8 개로증가할예정에있다. 4DX 스크린수증가추세를고려하면, 국내 4D 자회사들은 215년연간으로 BEP 달성, 216년이후흑자달성이무난할것으로판단된다. [ 그림 5] CJ CGV, 글로벌 4DX 스크린수 (4Q14 기준 ) [ 그림 6] CJ CGV, 국내 4D 연결자회사분기별합산매출액및순이익추이 ( 개 ) 14 ( 억원 ) 26 아이언맨 3 개봉 매출액 순이익 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 22 전세계국내해외 Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 주 : 국내 4D 연결자회사는 CJ 4D 플렉스와시뮬라인등 2 개사 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 15 매분기실적개선추세지속 [ 그림 7] 4D 흥행성적이좋은 분노의질주 7 [ 그림 8] 자동차영화등의액션영화에적합한 4DX 장비 자료 : 유안타증권리서치센터 주 : 국내 4D 연결자회사는 CJ 4D 플렉스와시뮬라인등 2 개사자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 5

6 CJ CGV (7916) 2Q15 에는국내 4D 자회사실적이좋을것 그런데, 2Q15 에는국내 4D 자회사실적이이례적으로좋을것으로예상된다. 분노의질주7 과 어벤져스 2 가모두 4D 관람에적합한영화이면서글로벌흥행성을갖춘영화이기때문이다. 글로벌 4D 관람데이터가부재한관계로국내데이터를참고하면, 분노의질주7 관객의 5% 와 어벤져스 1 관객의 3% 는 4D 관람을선택했었음을알수있다.[ 표3] 이로인해, 2Q15 국내 4D 자회사가흑자를기록할경우, 중국상영관적자를베트남흑자와국내 4D 자회사흑자로메우는것이가능해연결자회사합산영업이익흑자전환이가능할것으로기대된다. [ 표 3] 국내주요외화상영작, 4D 및프리미엄관람비중비교 영화 4D 영화프리미엄영화 4D 영화프리미엄영화영화관람비중관람비중관람비중관람비중 겨울왕국 5% 23% 엑스맨 : 데이즈오브퓨처패스트 2% 8% 분노의질주 : 더세븐 5% 9% 월드워 Z 2% 4% 어메이징스파이더맨 2 4% 18% 킹스맨 : 시크릿에이전트 2% 3% 어메이징스파이더맨 4% 29% 쿵푸팬더 2 2% 37% 엣지오브투모로우 4% 9% 미션임파서블 : 고스트프로토콜 2% 6% 트랜스포머 : 사라진시대 4% 19% 혹성탈출 : 반격의서막 1% 7% 인터스텔라 3% 11% 아바타 1% 47% 어벤져스 1 3% 25% 아이언맨 2 % 2% 트랜스포머 3 2% 52% 해리포터와죽음의성물 2 % 15% 아이언맨 3 2% 16% 다크나이트라이즈 % 6% 주 : 프리미엄영화 = 3D+4D+IMAX 영화 자료 : 영진위, 유안타증권리서치센터 6

7 Company Report 2Q15E 연결영업이익 146 억원 (+354% YoY) 2Q15E 연결영업이익 146 억원 (+354% YoY) ( 분노의질주 7 + 어벤져스 2 글로벌흥행효과 ) 2Q15E 연결영업이익은 146 억원 (+354% YoY) 으로추정된다. 1) 본사영업이익은 137억원 (+88% YoY) 으로급증할것으로전망된다. 2Q15 전국박스오피스관객수증가율 (YoY) 이 분노의질주7 와 어벤져스 2 흥행효과에힘입어 7개분기만에두자릿수증가율 (+15% YoY) 을회복할것으로기대되기때문이다. 2) 연결자회사합산영업이익은 1억원을기록해흑자전환이예상된다. 중국및베트남박스오피스가고성장을기록하면서해당지역자회사이익개선이기대되고, 국내 4D 자회사들도글로벌 4D 흥행작의출현으로인해흑자를기록할것으로보이기때문이다. [ 표 4] 2Q15E 연결영업이익 146 억원 (+354% YoY) ( 단위 : 억원 ) 214 년 215 년연간실적 1 분기 2 분기 3 분기 4 분기 1 분기 (e) 2 분기 (e) 3 분기 (e) 4 분기 (e) 214 년 215 년 (e) 216 년 (e) 연결매출액 2,47 2,254 3,78 2,591 2,77 2,782 3,68 3,141 1,393 12,39 14,786 본사 2,13 1,8 2,663 2,79 2,181 2,136 3,9 2,293 8,645 9,62 1,388 자회사 ,748 2,689 4,399 연결영업이익 ,163 본사 ,6 자회사 OPM 4% 1% 11% 2% 5% 5% 12% 4% 5% 7% 8% 본사 8% 4% 14% 4% 8% 6% 16% 5% 8% 9% 1% 자회사 -22% -9% -1% -6% -5% 1% -3% % -11% -1% 4% 연결순이익 ( 지배주주 ) NIM 2% % 8% -4% 3% 3% 8% 2% 2% 4% 5% 성장성 (YoY) 연결매출액 1% 7% 15% 21% 1% 23% 2% 21% 13% 18% 2% 연결영업이익 -54% -71% 57% 흑전 45% 354% 32% 112% 3% 62% 38% 연결순이익 -65% 흑전 48% 적지 93% 7194% 25% 흑전 31% 25% 44% [ 본사실적추정 ] [ 상영관지표 ] 전국관람객 ( 만명 ) 5,451 4,195 6,918 4,937 5,47 4,824 7,42 5,283 21,51 22,556 23,835 CGV 직영관람객 1,932 1,529 2,487 1,831 1,873 1,84 2,791 2,23 7,778 8,491 9,241 전국관람객 (YoY) -2% -3% 3% 4% -7% 15% 7% 7% 1% 5% 6% CGV 직영관람객 11% 4% 8% 11% -3% 18% 12% 11% 8% 9% 9% 매출액 2,13 1,8 2,663 2,79 2,181 2,136 3,9 2,293 8,645 9,62 1,388 상영 1,415 1,196 1,839 1,364 1,475 1,461 2,15 1,531 5,814 6,571 7,153 매점 ,471 1,66 1,87 광고 기타 영업이익 ,6 OPM 8% 4% 14% 4% 8% 6% 16% 5% 8% 9% 1% 성장성 (YoY) 본사매출액 12% 6% 14% 15% 4% 19% 13% 1% 12% 11% 8% 본사영업이익 -28% -35% 39% 66% -6% 88% 23% 36% 5% 24% 14% 자료 : 유안타증권리서치센터 [ 표 5] 215~16 년연간실적추정변경 ( 단위 : 억원, 원, %) 기존 변경후 변동률 215E 216E 215E 216E 215E 216E 매출액 12,165 14,617 12,39 14, 영업이익 87 1, , 당기순이익 EPS( 원 ) 2,258 3,28 2,397 3, 자료 : 유안타증권리서치센터 7

8 CJ CGV (7916) Peer 기업 Valuation 과주가동향 215 년 4 월, 중국상영관상장 3 사주가일제히상승 CJ CGV 의기업가치는중국상영관법인의가치에의해크게좌우된다. 따라서, 동사의 Peer 기업은미주 / 유럽상영관보단중국상영관들로보는것이합당할것이다. 현재, 중국의상영관상장사는 3개가존재한다. 한국증시의 CJ CGV(214 년기준중국 M/S 1위 ), 중국심천증시의완다원선 ( 중국 M/S 1위 ), 그리고홍콩증시의싱메이 ( 중국 M/S 6위 ) 등이다. 이중에서, 투자자들이가장높은가치를부여하고있는기업은완다원선이다. 완다원선의 215E PER 은 215 년 1월공모가 (21 위안 ) 기준 11 배수준 215 년 2~3 월 5 배수준 현재 72 배까지상승한상태이다. 완다원선의주가는 215년 4월들어약 5% 상승했는데, 2Q15 중국박스오피스초강세의영향을받은것으로해석된다. 이와함께, 그동안주가의움직임이거의없었던싱메이도 215년 4월들어약 2.7배가량의주가상승을시현했다. 싱메이는 PER 1배미만에서거래되던주식이었으나, 1)214 년 4월홍콩증시로의유동성유입증가, 2)2Q15 중국박스오피스초강세, 3)Peer 기업대비저평가된 Valuation 등으로인해폭등한것으로보인다. 참고로, 싱메이의 215E PER 은현재 21배이다. 2Q15 CJ CGV 주가, 우상향흐름예상 CJ CGV 의주가도 215년 3월하순주가 6만원수준에서약 2% 가량상승했다. 완다원선의주가상승과한국및중국박스오피스초강세의영향을받은것으로해석된다. 2Q15 에는한국, 중국, 베트남등 3 개국법인의동반성장과국내 4D 자회사실적개선으로인해주가는우상향흐름을지속하게될것으로예상된다. 여기에, 중국상영관법인들의흑자전환까지동반될경우동사의주가는장기상승국면에돌입하게될것으로전망된다. [ 표 6] 영화관 Peer, 실적및 Valuation 비교 (e) 216(e) 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 매출액 영업이익 순이익 CJ CGV ( 억원 ) 1, , ,786 1, 완다원선 ( 백만달러 ) , , 싱메이 ( 백만달러 ) Regal Entertainment ( 백만달러 ) 2, , , Cinemark Holdings ( 백만달러 ) 2, , , AMC Entertainment ( 백만달러 ) 2, , , Carmike Cinemas ( 백만달러 ) Marcus Corporation ( 백만달러 ) Cineplex ( 백만달러 ) , , Village Roadshow ( 백만달러 ) Cineworld Group ( 백만달러 ) , , (e) 216(e) PER PBR ROE PER PBR ROE PER PBR ROE CJ CGV ( 배, %) 완다원선 ( 배, %) 싱메이 ( 배, %) Regal Entertainment ( 배, %) Cinemark Holdings ( 배, %) AMC Entertainment ( 배, %) Carmike Cinemas ( 배, %) Marcus Corporation ( 배, %) Cineplex ( 배, %) Village Roadshow ( 배, %) Cineworld Group ( 배, %) 주 : CJ CGV 는당사추정치. 해외 Peer 는 Bloomberg 컨센서스기준 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 8

9 Company Report [ 그림 9] 중국상영관 M/S (214 년기준 ) [ 그림 1] 중국상영관 Peer 215E PER 비교 완다 14.3% ( 배 ) 72. Jinyi 5.5% 기타 61.1% DADI 4.6% CFG 4.% 헝띠엔 3.4% 싱메이 2.7% UME 2.4% CGV 2.% CJ CGV 완다원선싱메이 자료 : CJ CGV, 유안타증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 [ 그림 11] 완다원선주가추이 [ 그림 12] 싱메이주가추이 ( 위안 ) 공모가 21 위안 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 4 월초이후, 주가약 5% 상승 ( 홍콩달러 ) 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 4 월초이후, 주가 2.7 배상승 9

10 CJ CGV (7916) [ 표 7] CJ CGV 8.9 만원산출방식 구분 기존신규 ( ) ( ) 주요 내역 (+) 영업자산가치 22,639 억원 27,327 억원 사업부문 영업이익 감가상각비 EBITDA 적정배율 적정사업가치 비고 국내상영관 852 억원 59 억원 1,442 억원 7.5x 1,863 억원 214 년기준 중국상영관 ( 연결 ) 572 억원 1,144 억원 1,716 억원 9.6x 16,464 억원 218 년기준 합계 27,327 억원 (+) 투자자산가치 1,32 억원 1,333 억원 투자자산구성 지분율 장부가액 PBR 적정가치 비고 씨제이포디플렉스 93.4% 286 억원 1.x 267 억원 - 시뮬라인 64.9% 34 억원 1.x 22 억원 - PT Graha Layar Prima 14.8% 456 억원 1.x 67 억원 - Maritime Tower 25.% 494 억원 1.x 123 억원 - SSV 콘텐츠투자조합 35.5% 373 억원 1.x 133 억원 - 베트남법인 8.% 131 억원 3.x 314 억원 - 미얀마법인 5.% 31 억원 1.x 16 억원 - 중국상영관 (JV) 49.% 531 억원 1.5x 39 억원 - 합계 2,337 억원 1,333 억원 (-) 순차입금 8,781 억원 9,982 억원 총차입금 9,641 억원 11,7 억원 * 총차입금 4,67 억원 (4Q14 기준 ) + 중국상영관투자자금 6,35 억원 ( 연결대상 127 개점추가 x 점포당 Capex 5 억원 ) 현금성자산 86 억원 1,88 억원 보통주주주가치 (A) 15,16 억원 18,678 억원 발행주식수 (B) 2,116 만주 2,116 만주 주당주주가치 (A/B) 72, 원 89, 원 * 동목표주가는 215E EPS 2,397 원기준으로 37.1 배에해당 자료 : 유안타증권리서치센터 1

11 Company Report CJ CGV (7916) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215F 216F 217F 매출액 9,159 1,393 12,39 14,786 17,44 유동자산 2,394 3,53 2,73 3,521 3,748 매출원가 4,481 5,269 6,49 7,15 8,21 현금및현금성자산 86 1, , 매출총이익 4,679 5,124 6,26 7,636 9,22 매출채권및기타채권 1,4 1,48 1,63 1,893 2,129 판관비 4,164 4,63 5,414 6,474 7,492 재고자산 영업이익 ,163 1,53 비유동자산 8,597 9,496 1,699 11,71 12,542 EBITDA 1,186 1,346 1,881 2,39 2,817 유형자산 5,77 5,882 6,96 7,818 8,592 영업외손익 관계기업등지분관련자산 ,171 1,29 외환관련손익 -5-5 기타투자자산 이자손익 자산총계 1,992 12,549 13,42 15,231 16,29 관계기업관련손익 유동부채 4,551 4,738 4,986 5,277 5,87 기타 매입채무및기타채무 1,763 2,253 2,393 2,578 3,65 법인세비용차감전순손익 ,386 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 1, 계속사업순손익 비유동부채 2,655 3,899 3,899 4,599 4,99 중단사업순손익 장기차입금 776 1,331 1,331 1,331 1,331 당기순이익 사채 998 1,795 1,795 2,495 1,995 지배지분순이익 ,19 부채총계 7,25 8,637 8,885 9,876 9,969 포괄순이익 ,136 지배지분 3,722 3,819 4,418 5,24 6,185 지배지분포괄이익 ,19 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 2,784 2,846 3,28 3,935 4,88 비지배지분 자본총계 3,786 3,912 4,516 5,355 6,32 순차입금 2,957 3,446 4,152 4,431 4,7 총차입금 3,974 4,674 4,783 5,588 5,194 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 615 1,395 1,289 1,663 2,323 EPS ,397 3,449 4,814 당기순이익 BPS 17,591 18,48 2,879 24,762 29,227 감가상각비 ,142 1,226 EBITDAPS 5,678 6,359 8,89 11,293 13,314 외환손익 1 2 SPS 43,842 49,113 58,166 69,874 8,541 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 -2,76-1,812-2,67-2,66-2,66 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) -1,596-1,458-2, -2, -2, 유형자산감소 35 2 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 213A 214A 215F 216F 217F 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ROIC 기초현금 1, , ,17 ROA 기말현금 86 1, , ROE NOPLAT ,163 1,53 부채비율 (%) FCF -1, 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

12 CJ CGV (7916) CJ CGV (7916) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 1, 목표주가 BUY 89, 9, BUY 89, 8, BUY 89, 7, BUY 72, 6, 5, BUY 72, 4, BUY 72, 3, BUY 72, 2, BUY 72, 1, BUY 72, BUY 6, 자료 : 유안타증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 박성호 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 12