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1 Sector Update /엔터테인먼트 (OVERWEIGHT) 중국 콘텐츠 밸류체인 - 한국 업체에게 기회 요인은? WHAT S THE STORY? Event: 중국 정부의 문화산업 육성정책으로 저작권이 확대되고, 외국자본 콘텐츠 투자 제한이 다소 완화되고 있음. 중국 콘텐츠 산업에서 한국 업체의 기회를 찾고자 함. Impact: 드라마 수출은 외국 콘텐츠 방영 규제로 Q 성장에 제한 있으나, 가격 인상과 한국 배우의 출연료 인상 수혜 예상. 음악은 음원보다는 공연에서 기회 높음. 외화 쿼 터 규제로 영화 수출보다는 합작을 통한 기회 존재. 또한 상영관 진출 시 수혜 예상. Action: 1) 중국 공연 확대와 매니지먼트 수익 증가 예상되는 에스엠, 2) 중국 상영관 확대하는 CJ CGV, 3) 전 사업부문에서 콘텐츠 부가판권 증가 예상되는 CJ E&M, 4) 다양한 부가사업 증가 예상되는 와이지엔터테인먼트를 중국 콘텐츠 수혜주로 추천. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst [email protected] 이한엽 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 에스엠 (4151 KS, 38,95원) 58,원(+49%) 목표주가 CJ CGV (7916 KS, 5,7원) CJ E&M (1396 KS, 36,85원) 7,원(+38%) 목표주가 45,원(+22%) 목표주가 YG엔터테인먼트 (12287 KS, 51,2원) 6,원(+17%) 목표주가 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지: 중국은 22년까지 문화산업을 국민경제의 주축이 되는 산업으로 발전시키는 것을 목표로 하고 있음. 따라서 중국 정부는 1) 기존 엄격했던 콘텐츠 내용 통제와 검열을 완화하는 기조이며, 2) 저작권 도입 확대와 불법콘텐츠 근절은 위한 노력을 기울이고, 3) 기존 외국인 콘텐츠 투자나 제작 제한에서 합작 확대 방향으로 정책을 변경하고 있음. 디지털 전환 등 우호적인 산업 환경과, 중국 정부의 문화 사업 부양 정책으로 향후 중국 콘텐츠 산업은 가파른 성장을 할 것으로 예상됨. 중국 드라마: 212년 중국 드라마 총생산량은 56편으로 우리나라 지상파 3사의 7여편을 크게 상회하며, 중국은 전세계적으로 드라마를 가장 많이 제작하는 국가. 이유는 1) 2여개의 방송사와 1,7여개의 드라마 방송 채널 존재, 2) 대부분 방송사가 콘텐츠를 외부 구매해 수많은 외주제작사 존재, 3) 유쿠투도우와 같은 온라인 동영상업체가 방송사에 준하는 플랫폼 기능을 하고 있고, 4) 한 채널에서 하루에 같은 드라마를 2~3회 이상 편성하기 때문. 최근 방송사와 온라인 동영상업체간의 콘텐츠 확보 경쟁으로 드라마 판권가격이 지난 3~4년간 가파르게 상승, 이에 따라 배우들의 출연료도 급증. 한국 업체는 1) 중국향 한국 드라마 수출 판권 가격 상승 (SBS, SBS콘텐츠허브, CJ E&M), 2) 한국배우 중국 드라마 출연시 높은 매니지먼트 수익 (SM, YG, JYP), 3) 방송포맷 수출 (SBS, CJ E&M)의 수혜 예상. 중국 음악: 212년 중국 음악시장은 6.5억달러로, 오프라인.3억달러, 디지털 4.6억달러, 공연 1.7억달러로 구성. 212년 온라인 음악시장은 전년대비 4배 급증했는데, 이는 1) 저작권 규제 강화 시작, 2) 211년 7월 바이두와 대형레이블사간의 불법음원 유통 서비스를 근절시키기 위한 노력 시작, 3) 일부 유료 서비스 개시 때문. 향후 음원 다운로드가 유료로 전환되려는 움직임이 있어, 온라인 시장의 높은 성장 예상되나, 중국에서는 플랫폼사의 배분율이 98%에 달해, 먼저 시장이 커진 후, 권리자의 몫이 커질 때까지 시간은 필요할 것. 반면 공연시장 잠재력이 높음. 중국은 공연장수가 많고, 티켓가격은 28~1,68위안으로 높은 수준. 공연에 대한 높은 수요에도 중국에서는 화려한 비주얼과 퍼포먼스를 갖춘 가수가 많지 않아 한국 아이돌의 차별성이 부각되고 있음. 한국 업체는 1) 중국 콘서트 공연 및 MD 매출 확대 (SM, YG, JYP, CJ E&M), 2) 중국 뮤지컬 공연 활성화 (CJ E&M) 수혜 예상. 중국 영화: 중국 박스오피스는 212년 171억위안 (3조원)으로, 29년~212년까지 연평균 성장률은 4%에 달하나, 중국 영화시장은 공급과 수요 측면에서 모두 아직 성장 초기 국면으로 판단됨. 공급측면으로는, 중국의 인구백만명당 스크린수가 212년 9.7개로 미국 127개, 한국 42개 대비 낮음. 수요측면에서는, 중국의 인당 영화관람횟수는 212년.35회로 한국과 미국의 4회 수준 대비 역시 현저히 낮은 수준. 향후 1) 2선 이하 도시의 스크린 증가 지속, 2) 3D, 아이맥스 특화관 확대, 3) 중국의 자국 영화 콘텐츠 부양을 위한 노력에 의해 중국 영화시장은 217년까지 연평균 2% 증가 예상. 한국 업체는 1) 중국 영화관 확대 (CJ CGV), 2) 중국 영화 합작 증가 (CJ E&M, 플렉스) 수혜 기대. Samsung Securities (Korea)

2 목차 I. 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지p4 II. 중국 드라마시장 p8 III. 중국 음악시장 p35 IV. 중국 영화시장 p48 V. 개별 종목 분석 p76 이 리포트를 읽어야 하는 이유? 중국 정부는 문화산업 육성을 위해 다양한 노력을 기울이고 있고, 이에 1) 최근 4년간 영화 시장 연평균 4% 성장, 2) 온라인 음원 시장 급증, 3) 콘서트/ 뮤지컬 수요 증가, 4) 드라마 판권 가격상승 등의 현상 발생. 중국 콘텐츠 시장에 대한 기대감으로 중국 대표 드라마/영화 제작사인 화이브라더스는 현재 214년 P/E 37배에 거래 중. 한국 업체에게도 몇 가지 기회 요인 존재. 드라마 수출은 외국 콘텐츠 방영 규제로 Q 성장에 제한 있으나, 드라마 판권 가격 인상과 한국 배우의 출연료 인상 수혜 예상. 음악은 음원보다는 공연과 뮤지컬 에서 기회 높음. 외화 쿼터 규제로 영화 수출보다는 합작을 통한 기회 존재하며, 상영관 진출 시 수혜 예상. 섹터내 투자전략 에스엠: 중국에서 공연투어를 하는 가수는 주로 4대천왕으로, 아이돌 공연에 대한 수요는 높은 반면 공급이 부족한 상태. 또한 중국 인기 연예인의 드라마 최고 회당출연료는 1.7억원, 광고 개런티는 18억원으로 한국의 두 배 이상. 동사는 EXO의 중국에서 높은 인기를 토대로 향후 중국 공연 및 매니지먼트 수익을 확대할 것으로 예상됨. 이와 더불어 MD 매출 증가도 기대되는데, 한국 팝업스토어와 유사한 리테일샵을 중국에서 오픈할 것으로 보이기 때문. CJ CGV: 동사는 중국 상위 부동산 개발상들에게 인지도가 상승하면서 최근 2년간 매년 약 4여개의 신규 계약을 체결해, 현재까지 총 11개 사이트 계약. 최근 계약이 빠르게 증가한 이유는 1) 한국에서 영화관 운영 경험과 노하우, 2) 공격적 출점계획 및 한국에서 조달 가능한 capex 투자금액, 3) 깔끔한 인테리어와 높은 서비스 수준 때문. 현재 2개의 사이트는 217년 14개까지 확대될 예정이며, 사이트 1% 보유 기준 영업이익은 212년 - 14억원에서 217년 37억원으로 큰 폭의 증가 예상. 정부 관련 규제가 가장 큰 리스크 요인이나, 현재 한 개뿐인 홍콩 내 극장수를 늘려 홍콩 우회 투자 관련한 위험 요소를 축소하며, 원선과의 합자를 확대하는 방안을 준비 중. CJ E&M: 전 사업부문에서 중국 매출증가할 것으로 보임. 1) 방송부문에서는 드라마 수출과 방송 포맷 수출 증가, 2) 음악부문에서는 공연과 뮤지컬 확대, 3) 영화부문에서는 한중 합작 확대, 4) 게임부문에서는 모바일 퍼블리싱 확대 계획. 현실적으로 외국 업체가 중국 콘텐츠 산업에서 성공하기는 쉽지 않으나, 오랫동안 그룹차원에서 중국 정부와 문화 사업 관련해 우호적인 관계를 쌓아온 것 역시 큰 강점. 와이지엔터테인먼트: 싸이, 빅뱅은 중국에서 높은 인기를 누리고 있음. 이외에도 1) 중국 현지 합작 파트너사 선정, 2) 유쿠 YG 전용채널 론칭, 3) 중국 전용 온라인 MD 상품 판매 사이트 (YG e-shop China), 4) 현지 합작 화장품사업 진출, 5) 애니메이션 라이센싱 및 영화배급 사업 진출, 6) 홀로그램관 수출 등 중국을 대상으로 한 다양한 사업 포트폴리오 구축. SBS콘텐츠허브: 중국 수출액은 21년 58억원, 211년 82억원, 212년 58억원으로 특별한 증가 추세 없고, 매출 비중 3% 수준이나, 추후 중국 온라인동영상 업체로의 가격 인상 예상됨. 중국 드라마 판권 가격의 가파른 상승으로 한국 드라마 수출 가격과 중국 드라마 가격간의 높은 괴리 존재. 비록 TV에서는 외국드라마 방영비중이 제한되나, 그러한 제한이 없는 온라인동영상 업체에게 판매하는 판권은 증가할 수 있을 것. 실제로 IMBC는 211년 중국 온라인동영상업체인 PPTV와 3년 콘텐츠 공급계약을 85억원에 체결했고, 올해는 iqiyi와 2년 계약을 113억원에 체결해, 판권 가격 증가 가능성 입증. 2

3 목 차 I. 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지 1. 기존 규제: 라이센스 제도, 프로그램 규제 2. 최근 기조: 콘텐츠 통제 완화, 저작권 확대, 합작 확대, 방송 디지털화 3. 부문별 규제 II. 중국 드라마시장 1. 드라마 밸류체인 2. 방송 시장 1) 광고 2) 수신료 3) 유료방송 및 디지털 전환 3. 방송사 vs 온라인동영상 1) 수많은 방송사와 제작사 압도적인 드라마 제작편수 연간 드라마 제작편수 소폭 증가 예상 2) 온라인동영상 사이트 현실적 입지는 방송사와 대등한 수준, 향후 입지 더욱 강화될 전망 3) 플랫폼 경쟁 심화 드라마 판권가격 인상 드라마 제작비, 배우 출연료 상승 높은 수준의 드라마 판권과 배우 출연료 유지될 전망 4. 정부 규제 5. 한국 드라마 입지 및 기회 요인 6. 케이스스터디: 화이브라더스 III. 중국 음악시장 1. 음악 밸류체인 2. 음반/음원시장 1) 오프라인 음반시장 2) 온라인 음원시장 3) 모바일 음원시장 4) 판권 중요성 인식 확대 3. 공연시장 1) 수많은 공연장과 높은 티켓가격 2) 음악콘서트에서 한국 아이돌 성공 가능성 높아 3) 뮤지컬 공연시장 4. K-pop 입지 및 기회 요인 IV. 중국 영화시장 1. 영화 밸류체인 1) 제작사 2) 배급사 3) 원선 4) 상영관 5) 수익배분 구조 6) 중국 ATP는 이미 높은 수준 2. 영화시장 전망 1) 스크린 확대 여력 아직 충분 2) 인당 관람횟수 증가할 것 3. 정부 규제 4. 한국 영화 입지 및 기회 요인 1) 영화관 2) 제작사 V. 개별 종목 분석 1. 에스엠 2. CJ CGV 3. CJ E&M 4. 와이지엔터테인먼트

4 목차 I. 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지 p4 II. 중국 드라마시장 III. 중국 음악시장 IV. 중국 영화시장 p8 p35 p48 V. 개별 종목 분석 p76 I. 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지 중국은 문화사업을 국가의 전략 사업으로 지정하고, 전 국민의 문화적 소양 제고, 국가 문 화 소프트파워 증대 및 중국 문화의 국제 영향력 강화를 목표로 하고 있다. 이에 중국은 29년 9월 문화산업진흥계획 을 발표, 212년 2월 12차 5개년 (21년~215년) 문 화개혁발전계획강령 을 발표했으며, 중국 정부는 22년까지 문화산업을 국민경제의 주축 이 되는 산업으로 발전시키는 것을 목표로 한다. 따라서 중국 정부는 1) 기존 엄격했던 콘텐츠 내용 통제와 검열을 완화하는 기조이며, 2) 저작권 도입 확대와 불법콘텐츠 근절은 위한 노력을 기울이고, 3) 기존 외국인 콘텐츠 투 자나 제작 제한에서 합작 확대 방향으로 정책을 변경하고 있다. 중국 정부의 문화 사업 부 양 정책과 더불어 디지털 전환, 스마트 디바이스 활성화 등 우호적인 산업환경으로 향후 중국 콘텐츠 산업은 가파른 성장을 할 것으로 예상된다. 중국 12차 5개년 계획 (211년~215년) 문화산업 9대 기조 기조 내용 소프트파워 목표 제시 문화와 과학기술 융합, 22년까지 문화산업을 국민경제 주축으로 발전 문화산업 총생산 확대 중국 문화산업 총 생산규모 212년 4조 위안 초과 예상 문화과학기술발전계획 수립, 영화/드라마 기술 발전 촉진 문화와 과학기술 융합 3D 자체기술 개발 및 시연 디지털콘텐츠 및 지적재산권 주축의 신흥 문화 업태 출현, 부가가치 증진 저작권 보호 강화 프로그램 포맷 수입 지속 확대 합작 통한 저작권 도입 시도 (Sohu-미라맥스, Youku-소니픽처스 등) 문화산업 선도 기업 육성 우량기업 적극 지원 (Youku-Tudou, Sohu, Tencent, IQIYI, LeTV 등) 문화콘텐츠 개발 영화산업 육성 영화시장에 국제자본 허용 문화무역/문화교류 활발 자료: KOCCA 전통문화/인문정서의 콘텐츠화 뉴 플랫폼 기업들의 자체제작 활성화 헐리우드 영화에 맞서 기술이나 특수효과보다 참신한 아이디어 육성 중점 자금투자 및 합작촬영 활성화 드림웍스 중국 합작회사 동방드림웍스 설립, 뉴스코프의 BONA 지분투자 등 세계 각지에 중국문화센터 설립 문화기업, 비영리성 문화기구 등의 활동 지원 4

5 기존 규제: 라이센스 제도, 프로그램 규제 중국 방송사업은 1997년 발표된 라디오, TV 관리 조례 에 의해 규제되고 있다. 중국 내 방송 서비스 사업자는 광전총국의 허가를 받은 방송국에 제한되며, 외자경영 및 외국기업 과의 합작경영 형태의 방송사 설립은 엄격히 금지되어 있다. 드라마를 제작하려면 광전총 국이 발급한 허가증이 있어야 하는 등 콘텐츠 관련업체가 자유롭게 시장에 진입하는 것도 제한을 받고 있다. 중국 내 방영되는 모든 프로그램은 방송 전 정부의 심사를 거치는 것을 원칙으로 한다. 1) 해외 방송 프로그램의 경우, 시사 및 뉴스 프로그램은 수입을 금지하며, 2) 영화, 드라마, 애니메이션 등에 대해서도 수입량은 물론 콘텐츠 내용 및 제작지를 관리하고, 3) 국외에서 제작된 방송 프로그램의 경우, 영화/ 드라마는 1일 전체 방송시간의 25% 이내, 기타 방송 프로그램은 15% 이내로 방영이 제한된다. 2. 최근 기조: 콘텐츠 통제 완화, 저작권 확대, 합작 확대, 방송 디지털화 모든 프로그램은 방송 전 정부의 심사를 거쳤다. 드라마의 경우 촬영 전 전체 대본 검열에 서 대본 요약본 제출로 갈음하게 되었고, 26년 5월 광전총국은 종전 소재 입안 심사 비준 관리 를 TV 드라마 촬영기록 공시 관리 로 전환해 드라마 소재 선택 권한을 제작사 가 보유하게 되었다. 저작권 확대를 위한 노력이 강화되고 있다. 신문출판총서 (국가저작권국)에서 199년 반 포한 저작권법은 23년간 총 세 차례의 수정을 거쳤으며, 212년 7월에 발표된 3차 수정 안은 초안과 비교시 권리 내용이 전면적으로 개선되고, 저작권 보호력이 강화되었다. 최근 중국 정부는 성공적으로 영업중인 콘텐츠 관련 기업들의 사업 확장을 적극 지원하고 콘텐츠 역량 강화 및 질적 개선을 위한 해외자본 유치를 허용하기 시작했다. 213년 7월 광전총국에서는 방송, 영화, 드라마 등의 부문에서 해외업체들에 대한 규제를 다소 완화하 는 조치를 발표했고, 각 부문에서 합작 제작이 확대되고 있다. 또한 중국 정부는 방송 디지털화와 HD 활성화를 적극 지원하고, 3G, IPTV, 모바일 TV 등 신규 가 확장되도록 노력하고 있다. 28년 1월 케이블 TV의 디지털화를 가속 화하고 215년 아날로그 방송을 디지털 방송으로 완전 전환한다는 내용 발표했다. 이어 29년 8월 HDTV 활성화에 관한 통지 발표, 21년 9월 HDTV 활성화 촉진 및 규 범화에 관한 통지 를 발표했다. 213년 7월 광전총국 주요 검열항목 규제완화 내용 카테고리 기존 지방방송국의 외국 프로그램 송출 중앙통제 지방방송국 내부 프로세스 통해 자체 결정 방송 해외 아동프로그램 방영 금지 협정체결업체 한해 허용 (BBC 텔레토비 등) 드라마 촬영시작 전 대본 전체 검열 촬영시작 전 대본 요약본 제출로 갈음 영화 완화 해외 제작사의 국내 장비, 세트 이용 승인 필요 국가 승인 불필요 자료: 광전총국, 언론보도 중화인민공화국저작권법 3차 수정안 구분 총괄 동영상 음악 자료: 광전총국, KOCCA 내용 저작권의 합리적 사용 제도, 기술보호, 민사책임 등 관련조항 개선 및 보충 동영상작품 등의 온/오프라인 저작권 보호 강화 실연자 권리, 실연자 및 녹음 제작자의 녹음작품 방송 권리 강화 5

6 중국 콘텐츠산업 관련 정책 히스토리 구분 연도 정책명칭 주요내용 방송 (드라마) 음악 영화 1989 TV드라마 제작 허가 제도의 실행 규정 - TV드라마의 생산과 제작에 허가 제도 도입, 생산제작 담당 기구로 각급 방송국 지정 1997 TV방송관리조례 - 외자 경영, 중외 합자, 중외 합작 방송사 설립 금지 24 해외TV프로그램 도입의 방영관리 규정 - TV드라마 제작허가증을 보유한 사업자만 제작 가능 - 중외합작 드라마 제작시 중국측이 드라마제작허가증 (갑종) 보유하고 있어야 함 - 해외 프로그램 방송시간 규정, 광전총국 허가 받지 못한 수입영상물은 프라임타임 (19:-22:) 방영 제한 등 29 방송광고 방영관리 방안 - TV방송 송출기관의 광고 시간 및 내용 제한 21 위성TV 드라마편성관리 규범강화 - 성급 위성TV 드라마의 총 방영시간 및 횟수 규제 문화산업 진흥 및 발전에 관한 금융지원 - 문화기업 대출이자 할인, 금융자본 합법적 참여 등 장려 드라마 콘텐츠 관리 규정 - 드라마 제작, 배급, 방송활동 규정 211 위성TV 종합채널 프로그램 관리강화 - 매일 19:3-22: 사이 위성TV 종합채널에서 방송할 수 있는 예능프로 총수량 9개로 제한, 각 프로그램 방송시간 9분 넘을 수 없음 - 매일 6:-24: 사이 뉴스프로그램 2시간 이상 편성 - 매일 18:-23:3 사이 2개 이상 자체제작 뉴스 프로그램 방송, 시간 3분 이상 34개 위성TV 종합채널은 뉴스, 다큐멘터리 등 시사프로 비중을 높여야 함 - 맞선, 재능, 상담, 게임, 종합위락, 토크쇼, 리얼리티 등 예능 프로그램 방송분량 공제 - 3불( 三 不 ) 규정, 프로그램 시청률 순위 발표, 단순한 시청률 기준 퇴출제, 시청률로 방송기구와 프로그램의 우열을 가리는 행위 금지 TV광고방영관리방법에 관한 보충규정 - 드라마 중간광고 삽입 금지 212 해외 영화드라마 수입 및 방영관리강화 - 해외영화 및 드라마가 해당 채널의 일일 영화/드라마 총 편성시간 25% 초과 금지 - 고화질 해외드라마 수입 우선시 - 편당 5회 초과 금지, 프라임타임 (19:-22:) 편성 금지 1997 문화예술공연 섭외 및 전람 관리규정 - 외국과 상업성 공연 진행 시 문화부 심사비준 필수 22 저작권 실시조례 - 외국인 창작작품이 중국 내 음향제품으로 발표 시 중국 저작권 보호 받음 28 영업성 공연관리조례 - 중국인이 51% 이상의 지분 보유 시 중-외 합작 공연회사 설립 가능 212 외국인 투자산업지도목록 - 외국회사의 음반소매 제한, 외국 공연회사 영업 제한 1981 수입영화 관리법 - 수입영화 전권은 중영공사가 관리 1997 영화심사규정 - 검열을 거치지 않은 국내외 영화 배급/상영/수출입 금지 21 영화관리조례 - 광전총국 허가 없이 영화제작, 수출입, 배급, 상영 금지 23 외국자본 영화관 투자에 관한 임시규정 - 외국기업 단독 혹은 합작 영화관 설립에 관한 규정 24 중외합작제작 영화관리규정 - 중-외 합작 영화상영에 적용 영화기업경영 자격허가 임시규정 - 중국 및 외국 영화제작, 배급, 상영업체 자격 허가 및 관리 26 영화각본 입안, 영화관리규정 - 광전총국 심의 및 검열 규정 중국-홍콩 CEPA 보충규정 - 홍콩/마카오 기업들의 1% 투자 영화관 개점 허가 211 제작/배급 발전 촉진 지도의견 - 영화산업 이익배분에 관한 건의 212 중미 WTO 영화 관련 협의 - 분장제 해외 영화 쿼터 기존 2부에서 14부 추가 (3D, IMAX에 한함) - 해외 배급사 배분율도 기존 13%에서 25%로 인상 213 영화산업촉진법 - 촬영허가기준 완화, 상영시간 내 광고삽입 금지, 촬영/배급/상영 세금 우대정책 실시 등 29 인터넷 동영상 콘텐츠 관리 강화에 대한 통지 - 인터넷 방송 허가 요구사항 통지, 문란한 내용 전파 금지 문화산업진흥계획 - 콘텐츠 디지털화로 동영상 산업 우호적 환경 조성 21 21년 중국지적재산권 보호계획 - 인터넷 지적재산권 관리감독 온라인 동영상 인터넷 해적판 전문단순관리 방안 - 동영상업체 자체단속/검열 방송TV지적재산권 전략 실시의견 - 불법 동영상 단속 강화 211 지적재상권 침해와 형사안건 법률적용 의견 - 저작권 관련법규의 엄격한 적용 212 인터넷 동영상 프로그램 관리 강화 - 동영상업체 우선검열 후 동영상게시 자료: KOCCA, 삼성증권 정리 6

7 중국 광전총국 콘텐츠 관련 주요 현행 규제 구분 내용 방송 드라마 영화 온라인 동영상 자료: 광전총국, 삼성증권 정리 3. 부문별 규제 방송: 방송 규제는 전반적으로 엄격하며, 1) 광고 규제 (총 광고시간 제한, 드라마 중간 광고 금지 등), 2) 프로그램 내용 및 편성 규제 (드라마 총 방영시간 규제, 드라마 및 예 능 편성비중 제한, 드라마 내용 검열), 3) 해외 콘텐츠에 대한 규제 (해외프로그램 방송 시간, 내용, 수입 총량 규제) 등을 하고 있다. 프로그램 내용과 편성에 대한 규제는 다소 완화기조에 있으나, 외국 콘텐츠에 대한 규제는 아직도 엄격하게 통제를 받고 있는 상황 이다. 음악: 음악에 대한 규제는 방송만큼 엄격하지는 않으나, 외국 아티스트 공연 시 내용 사 전 검열, 외국 음반/공연회사 영업 제한 등 여전히 해외 업체의 진출에 비우호적인 상황 이다. 반면 불법 음반유통시장 근절과 저작권 보호를 위한 노력은 외국 아티스트의 저작 권 보호까지 포괄적으로 이루어지고 있다. 영화: 영화제작 허가제부터, 내용의 검열을 통한 배급/상영 승인까지 영화 밸류체인 전반 에 걸친 통제를 하고 있으나, 영화산업 촉진을 위해 213년 영화촬영 허가기준과 검열 기준이 완화되었다. 또한 중국은 영화 제작, 유통뿐 아니라 상영에 있어서 외국인 영화 관 투자 및 외화 상영을 규제해 왔다. 그러나 최근에는 중외 합작 제작 활성화를 지원하 며, 212년 해외 분장제 영화 편수를 기존 2편에서 34편으로 상향하는 등, 자국영화 제작 부양 정책 외에도 해외 영화 규제 완화를 통해 영화 시장 성장을 위한 노력을 하고 있다. 해외 자본의 중국 영화관 사업 진출 시 합작으로만 가능하나, 26년 CEPA 규정 으로 홍콩/ 마카오 기업의 단독 투자가 허가되었다. 온라인동영상: 2년대 중반부터 중국에서는 온라인 동영상 사이트 사용자 수가 급격히 증가했는데, 이에 대한 통제 필요성을 절감한 중국정부는 29년부터 동영상 내용검열, 저작권 보호 및 불법동영상 단속을 강화하는 정책을 입안해왔다. 29년 광전총국은 허가증 없이는 영화, 드라마, 애니메이션, 교육용 동영상의 인터넷 유포를 금지한다 고 규정했는데, 당시 네티즌 사이에서 인기가 많았던 해외 드라마는 대부분 허가증 없이 방송되는 불법 방송이었다. 이 통지로 중국내 판권에 대한 인식을 제고하게 되었고, 동 영상의 인터넷 불법 업로드에 대한 단속 강화되었다. 그러나 방송과 달리 인터넷동영상 은 중앙집권형의 완벽한 통제가 어려워 인터넷동영상업체들의 자체적인 검열을 촉구하 고 있으나, 방송관련 규제를 적용받는 콘텐츠는 온라인에서 꾸준히 유통되고 있다. - 모든 방송서비스, 방송사 설립, 제작 분야에 대한 외국인 출자 금지 - 프로그램 제작은 정부 인증업체만 가능 (2년마다 갱신) - 황금시간대 총 광고방송시간 18분 초과 불가, 공익광고 4건 이상 의무 - 예능 프로그램 방송량 제한 - 해외 영화/드라마는 방송분량 25% 초과 불가, 황금시간대 (19~22시) 방송 불가 - 해외채널 수신용 위성TV 설치, 수입, 사용은 총국 허가없이 불가능 (외국인 주거지역, 3성급 이상 호텔, 외국계 기업체에 한해 수신 가능) - 외국 드라마 리메이크 금지 및 인터넷소설/게임 드라마 제작 금지 드라마 및 45분 미만 프로그램에 대한 중간광고 금지 - 드라마 편성시간 및 편당 횟수 제한 (드라마 하루 최대 휴일 8편, 평일 6편, 저녁 7시~12시 재방송 포함 같은 드라마 3편 이상 편성 금지) - 촬영 완료 후 완성본을 광전총국에 제출, 검열/승인 절차 거친 후 개봉 - 수입 영화는 전량 광전총국의 검열/승인 절차 후 개봉 - 중-외 합작 영화상영관 설립 제한 - 홍콩/마카오 기업들의 1% 투자 영화관 개점 허가 (CEPA 보충규정 의거) - 편집 등 모든 촬영후 제작과정은 중국 국내에서 이루어져야 함 - 외국회사 또는 개인이 직접 영화제작/배급 불가, 반드시 중국 파트너 있어야 함 - 정부 혹은 각 업체의 자체적인 콘텐츠 내용 검열 의무화, 일부 콘텐츠 제작 금지 - 불법 동영상 단속 강화 7

8 목차 I. 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지 p4 II. 중국 드라마시장 III. 중국 음악시장 IV. 중국 영화시장 p8 p35 p48 V. 개별 종목 분석 p76 II. 중국 드라마시장 212년 중국 드라마 제작시장은 전년대비 12% 증가한 76억 위안 (1.3조원)으로, 총 생 산량은 56편, 17,73회 (편당 평균 35회)이다. 중국의 드라마는 일반적으로 회당 1시간 내외 분량이며, 평균적인 드라마 편당 횟수는 3~35회 수준이다. 중국 드라마 제작편수가 압도적으로 많은 이유는 1) 2여개의 방송사가 있고, 드라마를 방송하는 채널이 1,7여개에 달하며, 2) 한국의 지상파 및 주요 PP들은 콘텐츠 자체 제 작 기능이 있는 반면, 중국은 지상파 및 대형 성급 위성TV를 제외하고는 대부분 콘텐츠를 외부 구매해 수많은 외주제작사가 존재하며, 3) 유쿠투도우 등과 같은 온라인 동영상업체 가 방송사에 준하는 플랫폼 기능을 하고 있고, 4) 한국의 주간드라마 (월화/수목) 개념이 없고, 기간을 정해 방영하는 방식으로 한 채널에서 하루에 같은 드라마를 2~3회 이상 편 성해 방영하기 때문이다. 중국은 드라마를 1% 사전제작해 완성된 드라마를 구매하기 때문에 하루에 여러번 방영이 가능하다. 온라인 동영상업체와 여러 방송사간의 콘텐츠 확보 경쟁으로 지난 3~4년간 드라마 판권 가격이 크게 상승했으며, 이는 드라마 제작비 상승과, 출연 배우의 출연료 상승으로 이어 졌다. 21년 회당 1만 위안 (1.7억원)을 투자하면 대작으로 구분하였으나 현재는 일 반적인 수준으로 간주되고 있다. 향후 1) 온라인동영상업체 광고매출 증가, 2) 주요 방송 사 및 온라인 동영상업체 간의 콘텐츠 확보 경쟁으로 드라마 제작사의 협상우위는 지속될 것이며, 높은 수준의 드라마 판권 가격 및 배우 출연료가 유지되거나 상승할 것으로 보인 다. 중국 드라마 밸류체인 내에서 한국 업체의 수혜는 1) 중국향 한국 드라마 수출 판 권 가격 상승 (SBS, SBS콘텐츠허브, CJ E&M), 2) 한국 배우 중국 드라마 출연시 높은 매니지먼트 수익 기대 (SM, YG, JYP), 3) 방송포맷 수출 (SBS, CJ E&M)로 요약해볼 수 있다. 연도별 드라마 제작 편수 연도별 드라마 제작 횟수 (편) (회) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료: 광전총국, KOCCA 자료: 광전총국, KOCCA 8

9 드라마 밸류체인 중국 드라마 밸류체인은 제작사, 유통사, 플랫폼으로 구성되어 있다. 우리나라와의 차이점 은 PP (Program Provider)가 존재하지 않는다는 점이며, 수많은 방송채널은 대부분 사전 제작된 드라마를 외부에서 구매 하고 있다. 제작/유통업체에 대한 광전총국의 규제는 1) 드라마 내용에 대한 사전 검열, 2) 자극적인 콘텐츠, 해외 드라마 등을 리메이크한 작품 제 작/유통 금지, 3) 정부 인증업체로 제한된 프로그램 제작 권한, 4) 전 제작사에 대한 외국 인 투자 금지 등이 있다. 제작사: 단일 지상파 방송국인 CCTV는 자회사인 중국국제전시총공사를 통해 상당수를 자체 제작하며, 최근 일부 성급위성 방송국이 드라마 자체 제작을 늘리고 있으나, 대부 분의 방송사들은 사전 제작된 드라마를 외부에서 구매하고 있다. 대표적인 드라마 제작 사는 화이브라더스, 절강화책 (Huace) 영시, 절강해윤 (Hairun) 영시, 소마분등, 금영 마영시, 화록백납, 상해신문화, 자문영시, 대당휘황 등이 있다. 광전총국으로부터 A급 인 증을 획득한 업체는 134개이며, 4천개가 넘는 군소 제작사들이 존재해 상위 1개 제작 사의 M/S는 11%에 불과하다. A급 인증을 받은 134개 제작업체의 경우 약식으로 자체 적인 검열작업을 거친 뒤 유통이 가능하다. 유통사: 드라마 배급은 라이센스를 보유한 제작사만 가능해, 연간 5~1편의 드라마를 제작하는 중대형 제작사들이 자체적으로 배급하며, 소규모 제작사는 15~3%의 유통수 수료를 지급하고 위탁 배급 하고 있다. 최근 콘텐츠 제작사인 화이브라더스 등이 자체제 작 작품이 아닌 해외 작품을 수입/유통하는 등 유통 기능을 강화하고 있다. 플랫폼: 중앙방송국은 CCTV, 성급위성방송, 성급지상파방송, 지역방송 4단계로 나눠져 있다. 1) 단일 지상파 방송국인 CCTV가 25개의 채널을 보유, 2) 전국구로 방송되는 성 급 위성 방송채널이 35개, 3) 성급 지역방송 및 기타 지역방송은 18여개의 방송사에 3천개 이상의 채널이 있는 것으로 알려져 광고를 확보하기 위한 경쟁이 매우 치열하다. CCTV와 성급위성방송은 드라마 단독 제작, 대형 오락 예능 프로그램 제작 등 제작비에 많은 투자를 하는 반면, 성급지상파방송과 지역방송은 지역에 친숙한 뉴스와 예능 프로 그램을 주로 방송한다. 그러나 모든 방송사는 국가의 허가를 받아 지방정부가 설립한 회 사로, 편성 및 방송내용 구성 등에 크게 제한을 받고 있어, 상대적으로 콘텐츠 제약을 받지 않는 유쿠투도우, 소후 등 온라인 동영상 업체가 더욱 각광받고 있다. 중국 드라마 밸류체인 콘텐츠제작사 콘텐츠유통사 플랫폼 지상파 (CCTV), 성급 위성TV 사업 개요 사업자 사업자 수 화이브라더스, 환락전매, 절강화책영시, 절강해윤영시 등 드라마 제작사 유통사 132 (A급 인증), 4,678 (전체) > 2 지상파TV, 성급 위성TV, 지역TV, 온라인, VOD 1(지상파), 35 (성급 위성), >3 (기타) 진입장벽 수요자금 낮음 높음 (A급), 낮음 (전체) 보통 낮음 TV (정부 통제), 온라인 (보통) 업체 - 국영 (CITVC (CCTV 제작사), 상해TV프로덕션 등) - 민영 (화이브라더스, 절강화책영시, 절강 해윤영시, 소마분등, 금영마영시, 화록 백납, 상해신문화, 자문영시, 대당휘황) - 전문유통사 (Sunwah Media 등) - 드라마제작사 (화이브라더스, 절강화책 영시, 절강해윤영시, CHNPEC (CCTV 자체 유통사) 등) - 지상파 (CCTV) - 성급위성TV (상해그룹,후난TV, 안후이 위성TV, 산동위성TV, 북경TV, 동남위성TV 등) - 온라인 (유쿠투도우, 소후 등) 자료: 삼성증권 정리 9

10 중국 TV 방송국 개수 추이 (개) 자료: KOCCA 상위 1대 드라마제작사 제작 드라마수 및 점유율 제작사 드라마 수 점유율 CITVC (CCTV)* 절강해윤영시 화이브라더스 베이징화루 후난TV* 바이필름 광동TV* 4.9 안후이TV* 4.9 상하이그룹* 4.9 베이징 자금성 4.9 합계 참고: * 플랫폼사 자체제작 자료: Research in China 중국 도달률 top 2 채널 (21년) 순위 채널 도달률 1 CCTV CCTV CCTV CCTV CCTV 산동위성 절강위성 후난위성 안후이위성 장수위성 사천위성 CCTV News CCTV CCTV CCTV CCTV CCTV 드래곤위성 CCTV 북경위성 76. 자료: Mydecker Capital, 삼성증권 정리 1

11 중국 CCTV 채널 채널 목적 설립연도 평균시청률* CCTV-1 종합 뉴스 CCTV-2 경제 CCTV-3 예술 CCTV-4 Asia 아시아 CCTV-4 Europe 유럽 CCTV-4 America 미주 CCTV-5 스포츠 CCTV-6 영화 CCTV-7 군사/농업 CCTV-8 드라마 CCTV-9 Chinese 중국어 다큐 21.1 CCTV-9 English 영어 다큐 21.1 CCTV-1 과학 CCTV-11 경극 21.1 CCTV-12 사회법률 CCTV-13 중국어 뉴스 CCTV-14 아동 24.2 CCTV-15 음악 24 n/a CCTV-NEWS 영어 뉴스 2 n/a CCTV-French 불어 뉴스 27 n/a CCTV-Spanish 스페인어 뉴스 27 n/a CCTV-Arabic 아랍어 뉴스 29 n/a CCTV-Russian 러시아어 뉴스 29 n/a CCTV-22 HD채널 28 n/a CCTV-3DTV Test 3D채널 211 n/a 참고: * 21년 기준 자료: CCTV, KOCCA, 삼성증권 정리 11

12 개 중국 성급 위성 TV* 방송사 지역 운영사 설립연도 평균시청률** 후난위성 후난 Hunan Broadcasting System (HBS) 장수위성 장수 Jiangsu Broadcasting Corporation (JSBC) 절강위성 절강 Zhejiang Television(ZJTV) 안후이위성 안후이 Anhui Television (AHTV) 북경위성 북경 Beijing Television (BTV) 톈진위성 톈진 Tianjin Television (TJTV) 랴오닝위성 랴오닝 Liaoning Radio and Television (LRTV) 장시위성 장시 Jiangxi Television (JXTV) 헤이롱장위성 헤이롱장 Heilongjiang Television(HLJTV) 산동위성 산동 Shandong Television (SDTV) 광동위성 광동 Southern Media Corporation (SMC) 196 n/a 광시위성 광시 Guangxi Television (GXTV) 197 n/a 동남위성 푸젠 Fujian Media Group (FMG) 1994 n/a 허난위성 허난 Henan Television (HNTV) 1996 n/a 내몽고위성 내몽고 Nei Mongol Television(NMTV) 1997 n/a 지린위성 지린 Jilin Television (JLTV) 1997 n/a 신장위성 신장 Xinjiang Television (XJTV) 1997 n/a 후베이위성 후베이 Hubei Network Radio and Television 1997 n/a 중경위성 중경 Chongqing Broadcasting Group (CBG) 1997 n/a 샨씨위성 샨씨 Shaanxi Television Station(SXTVS) 1997 n/a 칭하이위성 칭하이 Hunan Broadcasting System (HBS) 1997 n/a Dragon 위성 샹하이 Shanghai Media Group(SMG) 1998 n/a 닝샤위성 닝샤 Shanghai Media Group(SMG) 1998 n/a 허베이위성 허베이 Hebei Television (HEBTV) 1998 n/a 간수위성 간수 Gansu Media Group (GSMG) 1998 n/a 구이저우위성 구이저우 Guizhou Television (GTV) 1998 n/a The Travel Channel 하이난 Travel Channel Inc n/a 운남위성 운남 Yunnan Television (YNTV) 2 n/a 티베트위성 티베트 Xizang Television (XZTV) 22 n/a 스촨위성 스촨 Sichuan Radio and Television 23 n/a 샨시위성 샨시 Shanxi Television (SXTV) 24 n/a 션전위성 광동 Shenzhen Media Group(SZMG) 24 n/a 샤먼위성 푸젠 Xiamen Media Group 25 n/a 푸젠위성 푸젠 Fujian Media Group (FMG) 25 n/a 빙투안위성 신장 Bingtuan Television (BTTV) 29 n/a 참고: * 디지털TV 수신 가능한 전국 모든 가구에서 시청 가능, ** 시청률 21년 기준 자료: 삼성증권 정리 12

13 방송사별 시청률 M/S (28년) 방송사별 TV광고 매출 M/S (212년) CCTV 12% 지역방송 및 기타 35% CCTV 37% 기타 37% 성급 위성TV 28% 자료: 광고대관, KOCCA 성급 위성TV 28% 성급 지역TV 23% 자료: INA Global, China Media Forecast 주요 방송사별 전체 매출 M/S (212년) 성별 방송사* 합산매출 추이 (211년 vs 212년) (십억위안) 3 CCTV 36% 기타 5% 15 1 사천 4% 안후이 5% 후난 5% 5 상해 북경 장수 저장 광동 후난 산동 사천 호북 요녕 자료: South China Morning Post 참고: * 성급 위성방송, 지역방송 등 포괄 자료: 광전총국, KOCCA 13

14 방송 시장 212년 중국 방송사업자의 매출은 27억달러이며, 분야별로는 TV 광고, TV 수신료, 라 디오가 각각 56%, 45%, 8% 비중을 차지하고 있다. 212년 중국 유료방송 가입가구는 2.3억으로, 유료방송 가입자 증가에 따라 수신료 수익은 27년~212년까지 연평균 14% 증가했다. 현재 중국의 디지털 전환율은 케이블 기준 54%, 전체 유료가구 기준 57%다. 중국 방송사업자 매출 현황 (십억달러) 수익원별 매출 전체 TV 광고 수신료 라디오 (광고+수신료) 수익원별 매출증가율 (전년대비, %) 전체 (1.8) TV (2.8) 광고 (12.3) 수신료 라디오 (광고+수신료) 수익원별 매출 breakdown (%) TV 광고 수신료 라디오 (광고+수신료) 사업자별 전체 (A+B+C) 지상파 방송 (A) 유료방송서비스 (B) 유료채널 온라인TV 모바일TV 라디오 (C) 사업자별 매출 breakdown (%) 지상파 방송 (A) 유료방송서비스 (B) 유료채널 온라인TV 모바일TV 라디오 (C) 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC 14

15 광고: 중국의 광고시장은 매년 1%를 상회하는 성장을 지속하고 있고, 212년 전체와 TV 광고시장은 각각 2,1억위안 (37조원), 65억위안 (11조원) 이다. 부문별로는 1) 4매체 (TV, 라디오, 신문, 잡지), 2) 뉴 (인터넷/모바일, 케이블TV), 3) 기타 (옥 외, 극장광고 등)의 비중이 각각 64%, 28%, 8% 수준이다. 유일한 지상파 방송사 CCTV의 경우 입찰 (프라임타임) 및 기준가격 공시 (일반타임) 방식으로 대부분의 광고를 직접 판매한다. 중국 방송 광고 단가는 방송사마다 상이하나, 매년 11월 진행되는 CCTV 프라임타임 광고 입찰가격을 참고한다. 방송사, 드라마 제작사뿐 아니라 광고대행사의 설립, 등록 및 영업도 중앙정부의 심사 및 허가를 거쳐야 하며, 광고대행사 자사의 명의로 구매한 광고의 재판매가 금지된다. 중국 전체 광고시장 규모 및 증가율 중국 전체 광고시장 부문별 비중 추이 (십억위안) (전년대비, %) 기타 케이블 증가율 (우측) 2 15 인터넷 15 잡지 1 신문 1 라디오 5 5 TV (%) 기타 케이블 인터넷 잡지 신문 라디오 TV 자료: Magnaglobal, 광전총국, PWC 자료: Magnaglobal, 광전총국, PWC 연도별 중국 TV 광고시장 규모 및 증가율 중국 전체 광고시장 부문별 비중 (212년) (십억위안) (전년대비, %) 7 5 시장규모 (좌측) 케이블 19% 기타 6% TV 29% 4 증가율 (우측) (1) 인터넷 15% 라디오 7% (2) 잡지 2% 신문 22% 자료: Magnaglobal, 광전총국, PWC 자료: Magnaglobal, 광전총국, PWC 15

16 부문별 중국 광고시장 규모 추이 (십억위안) 전체 대매체 TV 라디오 신문 잡지 뉴 인터넷 케이블 기타* 증가율 (%) 대매체 TV (9.7) 라디오 신문 잡지 뉴 인터넷 케이블 기타* 비중 (%) 4대매체 TV 라디오 신문 잡지 뉴 인터넷 케이블 기타* 참고: * 기타 부문에는 옥외광고, 극장광고 등 포함 자료: Magnaglobal, 광전총국, PWC CCTV 전채널 프라임타임 입찰총액 추이 중국 주요 방송사 프라임타임 입찰단가* 비교 (십억위안) (전년대비, %) 18 증가율 (우측) 총 판매량 (좌측) E (위안) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, CAGR 8% CAGR 14% CAGR 8% CCTV-1 후난TV 안후이TV 자료: CCTV, 인민망 참고: * 프라임타임 드라마 방송 전 3초 광고 기준 자료: CCTV, 언론보도 16

17 중국 주요 방송사 15초당 광고단가 (213년) 후난TV 장수TV 안후이TV 주간 주말 주간 주말 주간 주말 참고: * 프라임타임은 19:~23:, ** 평균 175원/위안 적용 자료: 각 사, 삼성증권 정리 시간대* 단가 (위안) 단가 (천원)** Prime 71, 12,425 Non-prime 31,3 5,478 Prime 185, 32,375 Non-prime 36,2 6,335 Prime 12, 21, Non-prime 18, 3,15 Prime 3, 52,5 Non-prime 46, 8,5 Prime 12, 17,85 Non-prime 33, 5,775 Prime 12, 17,85 Non-prime 39, 6,825 한국 방송사별 15초당 광고단가 추이 (천원) MBC SA 1,23 1,23 1,3 1,753 1,753 1,795 1,795 A 6,78 6,78 6,829 7,12 7,12 7,132 7,132 B 2,52 2,52 2,541 2,619 2,619 2,631 2,631 C 1,14 1,14 1,148 1,188 1,188 1,193 1,193 KBS2 SA 1,23 1,23 1,3 1,753 1,753 1,795 1,795 A 6,78 6,78 6,829 7,12 7,12 7,132 7,132 B 2,52 2,52 2,541 2,619 2,619 2,631 2,631 C 1,14 1,14 1,148 1,188 1,188 1,193 1,193 SBS SA 6,36 6,36 6,36 6,942 9,817 9,817 9,817 A 3,644 3,644 3,644 4,19 6,448 6,448 6,448 B 1,42 1,42 1,42 1,198 1,198 1,198 1,198 C 자료: 광고연감, 삼성증권 정리 수신료: TV 수신료는 27년 44억달러에서 212년 85억달러까지 연평균 14% 증가했 다. 이는 1)유료방송 가입가구가 27년 1.5억에서 212년 2.3억으로 연평균 9% 증 가했고, 2) 유료방송 디지털 전환율이 27년 18%에서 58%로 상승했기 때문이다. 중국 TV 수신료 및 증가율 (십억달러) (전년대비, %) 9 증가율 (우측) TV수신료 (좌측) 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC 17

18 중국 유료 TV 가입자수 유료방송 및 디지털 전환: 212년 중국 유료방송 가입가구는 2.3억으로 전체 가구 중 유 료방송 가입가구 비중은 55% 수준이다. 케이블, IPTV, 위성 가구수는 각각 2.1억, 1,67만, 3만으로 케이블가구 비중이 92%로 대부분을 차지하고 있다. 2.2억 케이블 가입가구 중 아날로그와 디지털 가구가 각각 1억, 1.2억으로, 212년 디지털 케이블 가 입자가 아날로그 가입자를 역전하게 되었다. 디지털 전환율은 케이블 기준 55%, 유료방 송 전체 기준 58%이다. 215년까지 전 가구의 디지털방송 수신을 목표로 하고 있어 디 지털 가입가구는 향후 지속적으로 늘어날 것으로 전망된다. 디지털케이블 사업자는 각 성당 1개로 통합된 국영 SO 업체인 반면, 주요 IPTV 사업자 는 China Telecom, China Unicom, China Mobile 등 민영 업체이다. 월 ARPU는 디지 털케이블 2~3위안 (3~5천원), IPTV는 6위안 (1,원)이다. 디지털 전환에 따 라 VOD 매출도 증가하고 있으며, VOD ARPU는 21년.4달러에서 214년 3.9달러 까지 상승할 것으로 예상된다. (백만명) 전체 가구 전체 유료 가구 케이블 아날로그 케이블 디지털 케이블 IPTV 위성방송 및 기타 비중 (%) 유료가구 비중 디지털 전환율 케이블 유료가구 전체 케이블 아날로그 케이블 디지털 케이블 IPTV 위성방송 및 기타 증가율 (%) 케이블 아날로그 케이블 (.) (8.9) (15.1) (5.8) (.2) 6.7 디지털 케이블 IPTV 위성방송 및 기타 n/a n/a n/a 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC 중국 유료 TV 구성 (212년) 중국 케이블 TV 구성 (212년) IPTV 7% 위성/기타 1% 전체 가입가구 2.3억명 아날로그 케이블 42% 디지털 (SD) 39% 전체 가입가구 2.1억명 아날로그 46% 디지털 케이블 5% 디지털 (HD) 15% 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC, 한국방송통신전파진흥원 18

19 케이블TV 디지털 전환율 추이 (%) 전체 유료방송 디지털 전환율 추이 (%) 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC 중국 디지털 TV VOD시장 및 ARPU E 214E 디지털 TV 가입자수 (백만명) VOD 매출 (백만달러)* ARPU (달러) 참고: * 28년 8백만달러에서 214년 7억달러까지 성장 가정 자료: KOCCA, MIIT, 광전총국, PWC, 삼성증권 추정 19

20 방송사 vs 온라인동영상 중국은 방송사도 많고 제작사도 많다. 방송플랫폼 (방송사+온라인동영상업체)이 다른 국 가대비 현저하게 많고, 이로 인해 경쟁력 있는 제작사들은 협상 우위를 보유하고 있다. 온 라인 동영상업체와 여러 방송사간의 콘텐츠 확보 경쟁으로 지난 3~4년간 드라마 판권가 격이 크게 상승했으며, 이는 드라마 제작비 상승과, 출연 배우의 출연료 상승으로 이어졌 다. 21년 회당 1만 위안 (1.7억원)을 투자하면 대작으로 구분하였으나 현재는 일반 적인 수준으로 간주되고 있다. 향후 1) 온라인동영상업체 광고매출 증가, 2) 주요 방송사 및 온라인 동영상업체 간의 콘텐츠 확보 경쟁으로 드라마 제작사의 협상우위는 지속될 것 이며, 높은 수준의 드라마 판권 가격 및 배우 출연료가 유지되거나 상승할 것으로 보인다. 수많은 방송사와 제작사 압도적인 드라마 제작편수 연간 드라마 제작편수 소폭 증 가 예상: 우리나라와 가장 큰 차이는 우리나라는 지상파 3사가 연간 방송하는 드라마 갯 수가 7여편인 반면, 중국에서는 연간 방송되는 드라마 개수가 45여편에 달한다는 점 이다. 이는 중국의 단일 지상파인 CCTV가 25개 채널을 보유하며, 35개의 성급 위성 TV 방송이 있어, 유료 TV 가입 시 6여개의 전국 시청 가능 방송채널이 존재하기 때 문이다. 전국에 송출되지 않는 지역방송까지 합하면 시청 가능 채널 수는 상당히 많으며, 전국 2,여개의 채널 중 9% 수준인 1,8여개 채널에서 드라마가 방영된다. 또한 한국의 주간드라마 (월화/수목) 개념이 없고, 기간을 정해 방영하는 방식으로 한 채널에 서 하루에 2~3회 이상의 드라마를 편성해 방영한다. 중국은 드라마를 1% 사전제작 해 완성된 드라마를 구매하기 때문에 하루에 여러번 방영이 가능하다. 이로 인해 연간 제작되는 (발행 허가증을 획득한) 드라마는 5편/17,회에 달한다. 채널수가 많아 전국구 방송사의 평균 시청률이 1%를 상회하기 어렵기 때문에 (전국 8 개 도시 위성 TV의 19:3~24: 시간대에 시청률 1% 초과한 채널 개수 8개~1개), 대부분의 방송사는 리스크를 낮추기 위해 드라마를 공동 구매하며, 이로 인해 동시간에 같은 드라마가 여러 채널에서 방영되고 있다. 광전총국에서도 최대 4개 방송사가 프라임 타임에 드라마를 동시에 방송할 수 있도록 허가하고 있으며, 예를 들어 2+4 는 두개 성급 위성 TV가 프리미어 방송권 독점 후 4개 위성 TV가 두번째 방송권을 독점하는 형태다. 그러나 프로그램 경쟁력 강화를 위해 각 방송사들은 프로그램 경쟁력 강화를 위 해 독점 프로그램 비중을 지속적으로 확대 중인데, 현재 후난위성 TV의 경우 방영되는 모든 드라마가 단독으로 방송되고 있고, 상위 5개 위성 TV (후난, 장수, 절강, 안후이, 북경) 의 단독방영 비중은 27년 14%에서 212년 2% 수준까지 상승한 것으로 추 정된다. 추후 연간 드라마 제작편수는 소폭 증가할 것으로 보인다. 1) 212년부터 광전총국에서 예능프로그램 편성 규제를 시작해 드라마 편성 비중이 상대적으로 증가하고 있고, 2) 온 라인 동영상 업체들도 드라마 자체 제작을 시작했으며, 3) 주요 방송국 중심으로 드라마 동시방영 비중을 낮추고, 단독 방영 비중을 확대하려고 하고 있기 때문이다. 연도별 드라마 제작 편수 연도별 드라마 제작 횟수 (편) (회) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료: 광전총국, KOCCA 자료: 광전총국, KOCCA 2

21 연도별 TV 방송국 드라마 구매금액 합계 중국 드라마 단독방영 비중 추이 (십억위안) (전년대비, %) 1 3 (%) 증가율 (우측) 총 구매금액 (좌측) (5) E E 자료: Mydecker Capital, Research In China 자료: CSM Media Research, 삼성증권 추정 주요 온라인 동영상업체 자체제작 프로그램 업체 프로그램명 장르 시간 (분) New Face 예능 35 거물 인터뷰 12 붕이의 횡설수설 인터뷰 25 예능의 뒷북 예능 15 소후 대시야 다큐멘터리 24 스타 온라인 인터뷰 5 깊은 뜻을 가볍게 인터뷰 2 군사정보 교양 2 도약하는 소년 예능 12 미려유심변 교양 3 PPTV PPTV한류패션 예능 - 함께찾는행복 예능 8 로맨틱카 예능 4 연예계 뉴스 예능 5 No. 1 인터뷰 1 건강상대론 교양 35 음악은 계속된다 예능 1 iqiyi Movie Now 예능 1 미인심계 예능 15 드라마 속 드라마 예능 1 끝없는 사랑 예능 3 매력 연구소 예능 18 나의 캠퍼스 퀸 예능 6 말할수 있는 비밀 교양 2 자료: KOCCA, 삼성증권 정리 21

22 온라인동영상 사이트 입지는 방송사와 대등한 수준, 향후 입지 더욱 강화될 전망: 29년 18 억위안에 불과했던 중국 온라인 동영상 시장규모는 매년 두배 가량을 성장하며 212년 126억위안 (2.3조원)으로 성장했고, 214년 212억위안 (3.8조원)으로 고성장을 지속 할 전망이다. 이는 1) 모바일과 인터넷 사용 급증, SNS 활성화로 인한 온라인 동영상 사용자 확대와, 2) 스마트폰, 태블릿 등 온라인 동영상을 시청할 수 있는 플랫폼의 다양 화, 3) 저작권 관리 강화로 온라인 동영상 플랫폼 업체를 통한 합법적인 콘텐츠 유통 활 성화, 4) 차별화를 위한 동영상사업자들의 드라마 자체제작 등에 따른 결과이다. 현재 중국 시장의 주요 온라인 동영상사업자는 1) 212년 8월 업계 1, 2위였던 유쿠와 투도우가 합병해 출범한 유쿠투도우, 2) 동영상 판권 구입비용을 낮추기 위해 공동 판권 연맹을 결성한 소후, iqiyi, 텐센트가 각각 시장점유율 35%, 21%로 1, 2위를 차지하고 있으며, 이외에 PPTV, Xunlei, LeTV 등의 사업자들이 있다. 온라인동영상 사이트 가입 및 기본 동영상 재생은 모두 무료이며, 온라인동영상 업체들 은 매출의 평균 71%를, 유쿠투도우 등 대형 업체는 9% 이상을 광고에 의존하고 있다. 예능프로그램이나 해외 드라마에 대해 규제를 받는 방송사와는 달리 온라인동영상 사이 트에서는 다양한 콘텐츠를 볼 수 있어, 온라인 동영상 전체 사용자는 26년 8천만명에 서 212년 4.5억명까지 크게 증가했다. 1위 업체인 유쿠투도우의 경우 월평균 방문자수 는 26년 3억명에서 213년 4.8억명까지 꾸준히 증가, 광고주수 또한 21년 423개, 211년 55개에서 212년 741개로 확대되고 있으며, 광고주 형태도 의류, 자동차, 금 융, 음식료, 주류 등 다양해졌다. 방송사와는 달리 규제를 받지 않고, 모바일 인터넷 확대 등으로 향후 온라인동영상의 플 랫폼으로써의 입지는 더욱 강화될 것으로 보인다. 방송사에서 유명했던 콘텐츠를 구매해 방영했던 온라인동영상 업체들은 이제는 오히려 자체적으로 드라마 제작을 하며, 최근 호남위성 TV는 유쿠, 소후와 합작해 자체 드라마를 제작하는 등 방송국와 인터넷동영상 사업자가 합작하여 드라마를 제작하기도 한다. 212년에는 온라인동영상에서 방영된 드 라마가 지상파 방송으로 역수출된 사례도 있었다. 중국 온라인동영상 산업 시장 규모 전망 (십억위안) (전년대비, %) 증가율(우측) 중국 온라인동영상 사용자 추이 (백만명) (전년대비, %) 5 증가율 (우측) 시장규모(좌측) 사용자 수 (좌측) 자료: KOCCA, iresearch 자료: KOCCA 22

23 중국 온라인동영상 사업자 시장점유율 (211년) 중국 온라인동영상 사업자 시장점유율 (212년) 기타 36% Sina 1% LeTV 4% Xunlei 5% 시장규모 62억위안 PPTV 5% iqiyi 4% Youku 22% Sohu 12% Tudou 11% Funshion 4% ifeng 5% LeTV 6% Sina 3% Xunlei 6% 기타 14% PPTV 6% 시장규모 92억위안 Youku- Tudou 35% Sohu-iQiyi- Tencent 21% 자료: KOCCA, iresearch 자료: CNNIC 중국 스마트폰 판매량 및 증가율 (백만대) (전년대비, %) 1 증가율 (우측) 9 9 판매량 (좌측) 유쿠투도우 연도별 월평균 방문자 추이 (백만명) E 자료: KOCCA, iimedia Research 자료: 유쿠투도우, 언론보도, 삼성증권 중국 주요 동영상사이트 광고매출 증가율 (연도별) 중국 주요 동영상사이트 광고매출 증가율 (분기별) (전년대비, %) 유쿠투도우 (전년대비, %) 유쿠투도우 텐센트 1 5 텐센트 소후 Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 소후 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 자료: 각 사 자료: 각 사 23

24 유쿠투도우: 매출액 추이 및 전망 (십억위안) (전년대비, %) 5. 증가율 (우측) 매출액 (좌측) 유쿠투도우: 광고주 수 추이 (개) E 214E 자료: 블룸버그 자료: 유쿠투도우 유쿠 웹사이트 투도우 웹사이트 자료: Youku.com 자료: Tudou.com 중국 온라인 동영상시장 매출 구성 중국 각 동영상 사이트별 콘텐츠 비중 (213년) (%) (%) 1 9 기타 부가판권 1 9 만화 저작권 연예 드라마 광고 3 영화 E 유쿠 투도우 소후 iqiyi 텐센트 자료: KOCCA 자료: TH Data 24

25 플랫폼 경쟁 심화 드라마 판권가격 인상 드라마 제작비, 배우 출연료 상승 높은 수준의 드라마 판권과 배우 출연료 유지될 전망: 방송사와 온라인동영상 업체를 포함해 지나치게 많은 플랫폼으로 인해 경쟁력 있는 제작사들의 입지가 더욱 견고해 지는 중이다. 우리나라의 경우 1) 방송사가 외주제작사로부터 드라마를 구매해도 판권의 상당부분을 방송사가 보유하며, 2) 방송사가 자체제작 기능을 보유해, 외주제작사가 방송사 대비 협상우위를 갖기 어려운 상황이다. 반면 중국에서는 1) CCTV와 일부 상위 성급 위성방송사를 제외한 모든 방송사들이 외주 제작사로부터 콘텐츠를 구매해 좋은 콘텐츠를 확보하기 위한 방송사간의 경쟁이 치열하며, 2) 지난 몇 년간 후안, 장수, 안후이 및 기타 상위 성급 위성방송사간의 콘텐츠 확보 경쟁으로 인해 드라마 판매 가격이 크게 상승했고, 3) 이와 더불어 29년부터 온라인 동영상업체들이 콘텐츠를 확보하기 시작하며 드라마 가격 상승이 가속화되었다. 온라인 동영상 사이트의 첫 방송 회당 독점 저작권료는 21년 1만 위안을 넘지 않았으나, 21년 말 15만 위안, 211년 상반기 3~4만 위안에서, 211년 말에는 1~12만 위안까지 상승했다. 일례로 텐센트는 Pearl Curtain Palace (궁쇄중렴) 를 회당 185만위안 (3.3억원)에 구매하기도 했다. 이로 인해 온라인 동영상업체들의 합산 콘텐츠 구매 비용은 28년 3억위안, 21년 12.6억위안에서 212년 53억위안으로 급증했고, 매출액 대비 콘텐츠 구매 비중은 28년 33%, 21년 4%, 212년 42%로 상승했다. 비용 부담 급증으로 211년말~212년초부터 온라인 동영상 기업들은 구매 수량과 비용에 신중해지기 시작해, 회당 7만~8만 위안 드라마는 더 이상 구매하지 않기로 하며, 212년 판권 가격이 고점대비 다소 하락했다. 최근 몇 년간 방송사간의 경쟁과, 방송사와 온라인 동영상 업체간의 드라마 판권 확보 경쟁이 치열해지면서, 드라마 판권 가격이 급격히 증가, 이에 따라 드라마 제작비와 중국 배우의 출연료가 같이 크게 증가했다. 드라마 회당 평균 판매가격은 26년 1만위안에서 211년 12만위안대로 증가했고, 드라마 회당 제작비는 29년 3~4만위안 (5천~7천만원)에서 212년 1만위안 (1.8억원)을 상회하는 수준까지 올라왔다. 중국 1급 배우들의 회당 출연료는 21년 2만위안 (3,5만원)에서 7만~1만위안 (1.2억~1.7억원) 수준까지 증가해, 한국 1급 배우의 한국 드라마 회당 출연료 4~5천만원 수준대비 현저히 높은 것으로 나타났다. 향후 중국 드라마 가격은 최소한 현수준 유지 혹은 상승할 것으로 예상된다. 1) 온라인동영상업체 광고 매출 증가와 이에 따른 판권 확보 비용 증가, 2) 온라인 동영상 업체와 방송사와 콘텐츠 확보 경쟁 지속, 3) 뉴 확대 (IPTV, 인터넷TV) 때문이다. 이와 더불어 한국 배우의 중국 드라마 출연료 증가와 이에 따른 출연료 수익 증가도 예상된다. 중국 드라마에 출연했던 한국 배우는 평균 회당 3만 위안 (5,2만원)을 받아 왔는데, 장근석, 송혜교, 박유천 등 인기배우는 회당 5만 위안 (8,7만원) 선에서 출연료가 형성되어 있다. 최근 중국에서 일과 이분의 일, 여름 시즌 1을 찍고 있는 2PM의 닉쿤은 시즌 2의 회당 출연료를 1.5억에 계약한 것으로 알려졌다. 넷플릭스 판권구매비 및 매출대비 비중 중국 동영상업체 합산 판권구매비 및 매출대비 비중 (십억달러) (%) 3. 매출대비 비중 (우측) 8 (십억위안) (%) 5 매출대비 비중 (우측) 판권구매비 (좌측) 2.5 판권구매비 (좌측) H 자료: Netflix 자료: KOCCA, iresearch, 삼성증권 정리 25

26 중국 드라마 온라인 판권 회당 평균가격 추이 및 증가율 (백만위안) (전년대비, %) 증가율 (우측) 회당 평균가격 (좌측) (2) (4) (6) 자료: 광전총국, 언론보도, 삼성증권 정리 온라인동영상업체 case: 유쿠투도우 손익 breakdown (백만위안) (합산*) 212 (합산*) 매출액 , , ,83.5 광고 , ,65.1 2,663. 협찬 기타 조정 매출원가 , , ,523.1 송신료 감가상각비 콘텐츠비용 ,7.1 기타 매출총이익 (44.4) (138.1) (63.1) 판관비 ,149.4 영업이익 (88.2) (23.) (175.3) (154.2) (183.3) (478.7) (538.4) (868.9) 세전이익 (89.7) (24.5) (182.3) (24.7) (172.1) (427.4) (661.) (815.3) 당기순이익 (89.7) (24.5) (182.3) (24.7) (172.1) (424.) (675.8) (816.5) 비중 (%) 광고 협찬 기타 콘텐츠비용 GPM (%) (2,495.5) (418.2) (41.1) OPM (%) (4,961.3) (614.6) (114.1) (39.8) (2.4) (26.7) (3.9) (31.) Pre-tax margin (%) (5,44.) (619.2) (118.7) (52.9) (19.2) (23.8) (37.9) (29.1) NM (%) (5,44.) (619.2) (118.7) (52.9) (19.2) (23.6) (38.8) (29.1) 증가율 (%) 매출액 광고 협찬 기타 n/a n/a n/a n/a n/a 62.9 매출원가 송신료 감가상각비 콘텐츠비용 기타 매출총이익 n/a n/a n/a 판관비 영업이익 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 세전이익 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 당기순이익 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 참고: * 합산은 유쿠+투도우 자료: 유쿠투도우, Bloomberg 26

27 중국 일급 배우* 최고 출연료 추이 (위안) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 한국 일급 배우* 최고 출연료 추이 (백만원) 참고: * 전 연령층에서 인기있는 Wu Xiubo, Zhao Wei, Hai Qing 등 자료: 언론보도, KOCCA 참고: * 배용준 (태왕사신기, 회당 2.5억), 박신양 (쩐의전쟁, 회당 1.7억), 이병헌 (아이리스, 회당 1억) 등 예외적인 케이스 제외 자료: 언론보도, 삼성증권 추정 한국 배우 중국 드라마 출연료 추이 연도 배우 회당 금액 21 안재욱 미상 22~ 추자현, 장우혁, 남규리, 장나라 등 3만 위안 212 장근석, 송혜교 박유천 5만 위안 213 닉쿤 85만 위안 자료: 언론보도, KOCCA 유쿠투도우 주가 추이 (달러) 년 1월 12년 1월 13년 1월 자료: Bloomberg 27

28 정부 규제 드라마 관련 주요 규제는 1) 라이센스 제도 (광전총국 허가증 있는 제작사만 드라마 제작 가능), 2) 드라마 소재 및 편성 (드라마 내용 검열, 드라마 총 방영시간 규제, 드라마 및 예능 편성비중 제한), 및 3) 해외 콘텐츠에 대한 규제 (해외프로그램 방송시간, 내용, 수입 총량 규제)로 요약된다. 최근 광전총국이 단행한 주요 세가지 규제사항은 1) 211년말 예능프로그램 편성 시간 축 소, 2) 211년 말 드라마 중간광고 금지, 및 3) 212년 해외영화 및 드라마가 해당 채널 의 일일 영화/드라마 총 편성시간 25% 초과 금지이다. 특히 최근 해외 드라마의 중국 방송사 방영에 대한 규제로 우리나라 방송사들의 중국 방송 사드라마 수출 물량은 크게 증가하기는 어려울 전망이다. 반면 한국 드라마는 온라인 동영 상을 통해 거의 실시간으로 방영되고 있는 상황으로, 온라인동영상 중심으로 한국 드라마 의 수요는 더 증가할 수 있을 것으로 보인다. 드라마 제작 시장 진입 규제: 1989년 TV 드라마 제작 허가 제도의 실행에 관한 규정 을 발표, TV드라마의 생산과 제작에 허가 제도를 도입했다. 이 규정을 통해 TV 드라마의 생산제작을 담당하는 합법적인 기구로 각급 방송국이 지정되었다. 1997년 발표한 라디 오, TV방송관리조례 에서는 TV 드라마제작 기구를 설립한 경우 드라마 제작 허가증을 취득한 후에만 드라마를 제작할 수 있다고 규정했다. 2년 광전총국이 발표한 TV 드라마 관리규정 에서는 국가는 TV 드라마의 제작과 수입, 발행 등 각 단계에 대하여 허가제도를 시행한다 라고 규정했고, TV 드라마에 관한 각종 허가증의 임대, 대여, 매매, 양도를 금지하고, TV드라마제작기구를 설립하는 경우 반드시 광전총국의 비준을 받아야 함을 밝혔다. 드라마 소재에 대한 조정과 통제: 26년 5월 광전총국은 종전 소재 입안 심사 비준 관리 를 TV드라마 촬영기록 공시 관리 로 전환해 소재의 선택 권한이 제작사에게 돌아가도록 다소 완화해 주었다. 현재 광전총국은 사극드라마 비중을 낮추고, 현실 소재 드라마의 제작비중을 높이려고 노력하고 있다. 드라마 편성: 2년 6월 TV 드라마 관리규정 은 수입 드라마 방송시간이 전체 드 라마 방송시간의 25% 미만으로 제한, 특히 황금시간대에는 15%를 넘지 못하도록 규정했다. 22년 하반기부터 광전총국은 매일 저녁 7시~9시 3분까지였던 중국 드라마 방송시간을 매일 저녁 1시까지 3분 연장해 국산 드라마의 발전을 앞당기 기 위한 정책 마련했다. 29년 광전총국은 위성채널 드라마 편성 관리에 대한 통 지 에서 성급위성방송은 당일 드라마 편성시간을 전체 편성의 45%를 초과하지 못 하고, 한편의 드라마는 하루 최대 휴무일 8편, 평일 6편 이상 편성 못함을 발표했 다. 또한 저녁 황금시간대 (7시~12시)에는 재방송 포함, 같은 드라마 3편 이상 편 성 못한다. 마지막으로 한편의 드라마가 황금시간대에 4개 이상의 채널에서 중복 방송되지 못하도록 했다. 예능제한령: 211년 1월 광전총국은 예능제한명령 발표했다. 뉴스 프로그램을 증가시 키고, 예능 프로그램 수량을 통제하는데 취지를 두고 있는데, 발표 후 34개 위성방송 황 금시간대 오락프로그램이 매주 126개에서 9개로 대폭 축소되었다. 드라마 중간광고 금지: 21년 광전총국은 드라마 관련 광고를 제한했는데 1) 매회 (45 분) 2차례의 상업광고를 삽입할 수 있으며, 광고시간은 1분 3초를 초과할 수 없고, 2) 19:~21: 시간대 드라마 방영될 경우 1차례 상업광고 삽입할 수 있으나 1분을 초 과할 수 없다고 발표했다. 이후 211년 1월 TV 광고방송관리 강화에 대한 통지 발 표 후, 212년부터 드라마 중간 광고를 금했다. 해외 드라마 제한: 212년 2월 해외 드라마에 관한 제한을 발표했는데, 1) 황금시간대 (저녁 7시~1시) 해외 드라마 방영 제한, 2) 해외영화 및 드라마가 해당 채널의 일일 영화/드라마 총 편성시간 25% 초과 금지, 3) 특정해외 국가 드라마가 독점되지 않게 생 산국가의 드라마 방영 비율 조정, 4) 수입 드라마 길이 5회 이내로 제한, 5) 고화질 (HD) 해외 영화/드라마만 수입 등이 주요 내용이다. 28

29 한국 드라마 입지 및 기회 요인 1997년 CCTV가 최초로 수입한 사랑이 뭐길래, 1999년 별은 내 가슴에 가 중국에서 인 기를 얻은 이래 한국드라마 수요는 꾸준히 증가해 왔으며, 25년 대장금 이 중국 전역에 서 1%대의 시청률로 높은 인기를 누리면서 드라마 한류는 정점에 달했다. 24년 수입 드라마 입안 강화에 따라 26년 기점으로 한국 드라마 수출이 감소했다. 그러나 29년부터 중국 온라인 동영상 사이트 성장으로 다시 증가 기조에 있다. 213년 광전총국이 향후 해외 영화 및 드라마를 프라임타임 (오후 7시~1시)에 방영되지 못하도 록 규제함에 온라인 동영상 사이트에서의 한국 드라마 시청이 더욱 증가하고 있다. 온라인 동영상 사이트는 한국 지상파 3사 등과 콘텐츠 공급 계약을 맺고 동시간대 혹은 시차를 두고 인터넷 방송을 하고 있다. 중국내 드라마 판권 가격의 가파른 상승으로 한국 드라마 수출 가격과 중국 드라마 가격간의 높은 괴리가 존재하는데, 추후 한국 드라마가 많이 방 영되는 온라인 동영상업체에게로의 판권 수출 금액이 증가할 수 있을 것으로 보인다. 실제 로 IMBC는 211년 중국 온라인동영상업체인 PPTV와 인터넷 VOD 및 모바일서비스 콘 텐츠 3년 공급계약을 85억원에 체결했고, 올해는 또다른 동영상업체인 iqiyi와 2년 계약 을 113억원에 체결해, 판권금액 증가 가능성을 입증했다. 또한 한국 방송을 리메이크 하거나, 포맷을 수입한 방송의 인기가 높다. 한국 드라마를 리 메이크 한 풀하우스, 아내의 유혹 등이 높은 시청률을 기록했다. 또한 예능프로인 1박2일, 불후의 명곡, 나는가수다 등의 포맷이 수출되었다. CJ E&M은 슈퍼디바, 슈퍼스타K 포맷 을 수출해 중국에서 마마미아, 슈퍼스타차이나로 방영되며, 높은 시청률을 기록했다. 한국 드라마의 높은 인기에 힘입어 최근 한국 배우의 중국 드라마 출연 증가하고 있다. 추 자현은 귀가의 유혹, 장서희는 수당영웅, 채림은 설역밀성, 장나라는 두관연화, 이다해는 사랑의 레시피, 권상우는 풍화설원에 출연했다. 한국 배우들의 출연료도 꾸준히 인상되고 있는데, 중국 드라마에 출연했던 한국 배우의 평균 회당 출연료는 약 3만위안 (5,2만 원)이고, 장근석, 송혜교, 박유천 등 인기 배우의 평균 회당 출연료는 약 5만위안 (8,7 만원)이다. 최근 중국에서 일과 이분의 일, 여름 시즌 1을 찍고 있는 2PM의 닉쿤은 시 즌 2의 회당 출연료를 1.5억원에 계약한 것으로 알려졌다. 중국 국내 일급배우들의 높은 출연료 수준 (7만~1만 위안) 감안시 추후 추가적인 인상 여지가 있다. 중국 드라마 밸류체인 내에서 한국 업체의 수혜는 1) 중국향 한국 드라마 수출 판 권 가격 상승 (SBS, SBS콘텐츠허브, CJ E&M), 2) 한국 배우 중국 드라마 출연시 높은 매니지먼트 수익 기대 (SM, YG, JYP), 3) 방송포맷 수출 (SBS, CJ E&M)로 요약해볼 수 있다. 한국 드라마 중국 수출액 추이 드라마: PPTV 실시간 한국드라마 방송 페이지 (백만달러) 자료: KOCCA, 방송통신위원회 자료: PPTV 29

30 중국 내 인기 드라마 비중 (212년) 중국 내 인기 예능 비중 (212년) 일본 7% 홍콩 5% 대만 5% 한국 16% 홍콩 2% 일본 2% 미국 1% 한국 16% 중국 57% 대만 2% 중국 6% 자료: KOCCA 자료: KOCCA 유쿠 역대 인기 한국드라마 Top 1 순위 제목 출연배우 연도 조회수 1 아내의 유혹 장서희, 이재황 ,441,58 2 너의 목소리가 들려 이보영, 이종석 ,468,483 3 시티헌터 이민호, 박민영 ,86,35 4 미남이시네요 장근석, 박신혜 ,368,428 5 청담동앨리스 박시후, 문근영 ,666,442 6 옥탑방왕세자 박유천, 한지민 ,172,282 7 시크릿 가든 현빈, 하지원 21 14,849,269 8 가문의 영광 신구, 윤정희 28 96,764,5 9 내게 거짓말을 해봐 윤은혜, 강지환 ,146,76 1 신기생뎐 임수향, 한혜림 ,4,122 자료: Youku.com 3

31 유쿠: 예능 프로그램 검색 순위 중 한국 프로그램 순위 프로그램 조회수 1 런닝맨 165,928,266 2 우리 결혼했어요 ,882,818 3 우리 결혼했어요 212 4,989,827 4 강심장 25,773,435 5 스타킹 ,357,256 6 인기가요 212 2,876,36 7 스타킹 212 2,191,18 8 맨발의 친구들 가족의 탄생 29 19,922,11 1 인기가요 ,593,814 참고: 213년 11월 기준 자료: Youku.com 주요 한국 배우 출연 중국드라마 배우 추자현 장나라 이태란 장우혁 채림 이다해 권상우 장서희 전태수 윤시윤 닉쿤 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 작품 무악전기 화려상반족 목부풍운 신오룡산초비기 귀가의 유혹 초류향전기 대기영웅전 신여성시대 두관연화 소만공주 철면가녀 봉황모란 제금 왕일정회 비밀천사 나의 실억 여자친구 실억밀성 양문후장 사랑의 레시피 풍화설원 수당영웅 은혼일기 해피누들 일과 이분의 일, 여름 31

32 케이스스터디: 화이브라더스 화이브라더스는 중국 최대의 민영그룹 중 하나로, Dennis & James Wang 형제에 의해 설립, 경영되고 있는 업체이다. 주로 영화 및 TV 프로그램 제작사업을 하고 있고, 다 수의 영화 히트작품을 내면서 중국 내 높은 명성을 보유하고 있다. 최근 판권보유를 통한 부가가치 창출을 위해 1) 우량 콘텐츠 제작을 확대하고, 2) 콘텐츠-채널-부가판권 수 직계열화를 목표로 외부 판권 보유와 콘텐츠 유통 사업을 확장 중이다. 212년 매출액은 전년대비 58% 증가한 13억위안으로, 부문별 매출은 영화제작 및 상영 55%, TV 프로그램 제작 및 유통 43%, 기타 2%를 차지한다. 평균 매출총이익률은 TV프 로그램 유통, 영화상영, TV프로그램 제작, 영화제작이 각각 66%, 58%, 47%, 4% 수준이 다. 212년 7~8위안에서 거래되던 화이브라더스의 주가는 올해 1월 39.65위안으로 6배 가 량 치솟았다. 이는 1) 213년 박스오피스 1위를 차지한 '서유항마편'을 포함해 총 4편의 영화 수입이 17억위안에 달하며 상반기 중국 영화 M/S 27%를 차지했고, 2) 중국 정부의 저작권 보호 강화로 다양한 콘텐츠 저작권을 보유한 동사에 관한 시장의 관심이 높아졌기 때문이다. 다만 영화 흥행 부진으로 3분기 적자를 기록한 것이 알려지면서 11월 현재는 고점대비 43% 하락한 22.5위안에 거래되고 있다. 현 주가 기준 시가총액은 274억 위안 (4.7조원), 213년과 214년 P/E는 각각 43배, 37배 수준이다. 화이브라더스 주가 추이 (위안) 년 1월 1년 1월 11년 1월 12년 1월 13년 1월 자료: Bloomberg 화이브라더스: 연도별 매출 breakdown 화이브라더스: 각 부문별 매출총이익률 추이 (백만위안) 1,6 (%) 75 1,4 1,2 1, 8 6 기타 영화상영 유통 TV제작 영화상영 TV프로그램 유통 4 2 영화제작 4 35 영화제작 자료: 화이브라더스 자료: 화이브라더스 32

33 화이브라더스 12개월 forward P/E 밴드차트 (위안) 배 5배 4배 3배 2배 자료: Bloomberg 중국 업체 peer valuation 화이 브라더스 드라마/영화 제작사 방송사 온라인동영상 Enlight Huace Hualu Baina 상해 평균 Gehua Shaanxi Anhui Hunan 평균 LeTV Youku Sohu 평균 전체 신문화 평균 종가 (위안) 시총 (백만위안) 27,361 19,226 18,92 4,844 3,932 8,769 4,474 11,38 15,341 28,338 n/a n/a 시총 (백만달러) 4,486 3,152 2, , ,81 2,515 4,646 4,561 2,527 P/E 213E n/a E E P/B 213E n/a n/a n/a E n/a n/a n/a E n/a 5.4 n/a n/a n/a 영업 213E n/a 38.5 (8.1) (14.7) 이익률 214E n/a 38.5 (9.9) (%) 215E n/a 37.9 (3.4) ROE 213E n/a n/a (3.9) (%) 214E n/a n/a E n/a n/a n/a EPS 213E (.8) n/a (28.6) 증가율 214E n/a (%) 215E 참고: 213년 11월 4일 기준 자료: Bloomberg 33

34 화이브라더스: 손익계산서 요약 (백만위안) 매출액 , ,346.7 영화제작 TV 유통 영화상영 라이선스 게임 음악 n/a 기타 조정 (4.7) 9. (13.1) (28.3) (56.7) (52.5) (58.9) 매출원가 영화제작 TV 유통 영화상영 라이선스....4 게임 음악 n/a 기타 조정 (4.6) (15.8) (3.3) (5.7) 매출총이익 영화제작 TV 유통 영화상영 라이선스 게임 음악 n/a 기타 조정 (23.7) (4.9) (49.2) (53.2) 판관비 영업이익 당기순이익 비중 (%) 영화제작 TV 유통 영화상영 라이선스 게임 음악 n/a 기타 조정 (3.9) 4. (3.3) (4.9) (5.5) (6.2) (4.4) 매출총이익률 (%) 영화제작 TV 유통 영화상영 n/a 라이선스 n/a n/a 게임 n/a n/a 음악 n/a n/a 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 증가율 (%) 매출액 (18.) 58.1 영화제작 (12.3) 29.4 (67.) 198. TV (.4) 유통 (27.8) 영화상영 n/a n/a n/a n/a 라이선스 n/a n/a n/a n/a n/a 13.3 게임 n/a n/a n/a n/a n/a (61.6) 음악 n/a n/a n/a n/a 52.4 n/a 매출원가 (34.3) 81.9 매출총이익 판관비 (17.4) 64.8 영업이익 세전이익 당기순이익 자료: 화이브라더스, 삼성증권 정리 34

35 목차 I. 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지 p4 II. 중국 드라마시장 III. 중국 음악시장 IV. 중국 영화시장 p8 p35 p48 V. 개별 종목 분석 p76 3. 중국 음악시장 IFPI에 따르면 중국 음악시장규모는 소매가치 (retail value) 기준 212년 6.5억달러으로 추정되는데, 오프라인 3,1만달러, 디지털 4.6억달러, 공연수익 1.7억달러로 각각 5%, 7%, 25% 비중을 차지하고 있다. 증가율은 디지털, 공연수익, 오프라인이 각각 전년대비 192%, 7%, -14% 성장, 디지털 음악 시장이 큰 폭으로 성장했다. 오프라인 음반 시장은 규모도 작고 성장성도 높지 않으나, 중국 디지털 음악시장은 모바일 과 인터넷 사용 인구 증가, SNS 활성화, 과금제도 정상화, 수익배분율 정상화, 불법 근절 노력을 통해 추후 시장이 커질 것으로 예상된다. 특히 판권의 중요성에 관한 인식이 확산되면서, 1) 지적재산권 보호 관련 공청회 개최 및 법령 정비하는 등 최근 정부 차원의 판권 보호 노력이 시작되었고, 2) 주요 포털과 대형 음반 레이블사간의 합법적인 판권 사용 및 판권료 징수가 211년부터 시작된 상황이다. 또한 3) 21년부터 권리자에 대한 실질적 배분이 시작되었으나, 음원 시장에서 권리자의 수익배분율은 2%로, 글로벌 6~9% 수준 대비 아직 현저히 낮은 수준이다. 따라서 중국 음악시장에서는 음반 및 음원 수익만으로는 판권 보유자가 단기간내 수익을 창출하기 어려 워 음반, 음원보다는 콘서트를 통한 공연수익 창출에 더 적극적일 것으로 보인다. 중국 음악 밸류체인 내에서 한국 /엔터 업체의 수혜는 1) 중국 음악 콘서트 공연 및 MD 매출 확대 (SM, YG, JYP, CJ E&M)와 2) 중국 뮤지컬 공연 확대 (CJ E&M)로 요약 해볼 수 있다. 중국 음악시장* 규모 중국 음악시장* breakdown 추이 (백만달러) (전년대비, %) 증가율 (우측) 공연 디지털 오프라인 (%) 공연 디지털 오프라인 참고: * 소매가치 (retail value) 기준 자료: PWC, IFPI, KOCCA, 삼성증권 추정 참고: * 소매가치 (retail value) 기준 자료: PWC, IFPI, KOCCA, 삼성증권 추정 35

36 음악 밸류체인 중국 음악 밸류체인은 제작사, 유통사, 플랫폼으로 구성되어 있다. 통상적으로 중국 음악 밸류체인 상에서 플랫폼사의 배분율은 98%에 달하며 (vs 미국 3%, 한국 4%), 콘텐츠 권리자의 수익 배분율은 2%에 불과한 상황이다. 제작사: 소니, 워너, 유니버설 등 글로벌 음악회사들이 대만법인을 통해 시장을 주도하는 가운데, EE-Media, 화이브라더스, 타이허, Show City Times, Idol Entertainment, TH Entertainment 등 중국 회사 또한 최근 부각되고 있다. 유통사: 제작사가 직접 음반 및 음원을 유통하거나 온라인 음원 플랫폼이 유통까지 일원 화한 두 가지 케이스로 크게 나뉘며, 주로 잘 알려진 대형 제작사의 영향력이 큰 편이다. 플랫폼: 전국적으로 약 575개가 있으며, 온라인 음원 플랫폼의 경우 Baidu Music, QQ Music, Kuwo Music 등 대형사가 과점적 지위를 형성한 가운데 독자적인 서비스를 바 탕으로 한 중소형사들이 성장하고 있다. 음악 밸류체인 콘텐츠제작 콘텐츠 유통사 플랫폼 사업자 음악 제작사 음반/음원 유통사 음반매장, 온라인 스트리밍 서비스업체, 통신업체 사업개요 사업자 수 > 4 >5 >5 진입장벽 보통 낮음 높음 수요자금 보통 낮음 높음 업체 - 외자계 (소니, 워너, 유니버설) - 중국계 (EE-Media, 화이브라더스, 타이허, Show City Times, Idol Ent, TH Ent, Modern Sky 등) - 외자계 (소니, 워너, 유니버설 등) - 중국계 (EE-Media, 화이브라더스, 타이허, Show City Times 등) - 온라인 플랫폼 (바이두뮤직, 텐센트 QQ뮤직, Kuwo, Xiami, Duomi 등) - 통신업체 (차이나 모바일, 차이 나 텔레콤, 차이나 유니콤 등) - 온라인 (바이두뮤직, 텐센트QQ 뮤직, Kuwo, Xiami, Duomi, Duoban 등) 자료: 삼성증권 정리 2. 음반/음원 시장 전세계적인 추세와 마찬가지로 중국 음반 시장은 꾸준히 역성장하고 있으며, 특히 불법 음 반으로 인해 중국 음반 시장은 유명무실한 상태이다. 반면 디지털 음원 시장은 앞으로 고 성장 할 것으로 예상된다. 디지털 음원 시장 규모는 212년 45.4억위안 (8,억원)이며, 온라인 18.2억위안 (3,2억원)과 모바일 27.2억위안 (4,8억원)으로 구성되어 있다. 다만 중국에서는 플랫폼사의 배분율이 98% 에 달해 (vs 한국 4%, 미국 3%), 먼저 시 장이 커진 후, 권리자의 몫이 커질 때까지 시 간은 필요할 것이다. 오프라인 음반시장: IFPI에 따르면 소매가치 기준 오프라인 시장규모는 27년 7,7만 달러에서 212년 3,1만달러로 꾸준하게 하락하고 있다. 오프라인 시장 규모는 디지 털 대비 7% 수준에 불과하다. 불법 음반의 영향으로 중화권 최고 인기 가수인 주걸륜과 리위춘의 211년 음반 판매량은 5만장을 넘지 않는다. 온라인 음원시장: 시장규모는 211년 3.8위안에서 212년 18.2억위안으로 379% 급증 했고, 이용자수는 4.3억명 수준이다. 이는 1) 211년 중국 문화부의 저작권 규제 강화 시작, 2) 211년 7월 바이두와 대형레이블사간의 불법음원 유통 서비스를 근절시키기 위한 노력 시작, 3) 일부 유료 서비스 개시 등 때문이다. 또한 현재 무료인 음원 다운로 드가 유료로 전환되려는 움직임이 있어, 온라인 시장의 높은 성장 지속될 것으로 보인다. 모바일 음원시장: 스마트폰 보급 확대로 212년 27.2억위안 (4,8억원), 이용자 수 7.5억명을 기록하였다. 차이나 모바일이 8% 이상 주도하는 시장으로, 최근 5년간 컬러 링 가입자의 증가로 인한 꾸준한 증가세이다. 모바일 음악서비스는 컬러링, 벨소리, 음악 스트리밍, 음악 다운로드 등으로 다양하며, 서비스는 주요 텔레콤 업체 (차이나 모바일, 차이나 텔레콤, 차이나 유니콤)의 뮤직앱 서비스 혹은 온라인 음악사이트 (바이두 뮤직, 텐센트, Kuwo, Duomi 등) 의 모바일앱을 통해 이용 가능하다. 현재 모바일 플랫폼사는 매출의 9% 이상을 권리사와 배분하지 않는 상황이다. 36

37 중국 오프라인 음악시장* 규모 추이 (백만달러) (전년대비, %) 9 (1) 8 오프라인 음악시장 규모 (좌측) 7 (12) 6 증가율 (우측) (14) 5 중국 디지털 (온라인 + 모바일) 음악시장 규모 추이 (십억위안) (전년대비, %) 증가율 (우측) 5 3 모바일 (16) (18) 2 1 온라인 (2) 참고: * 소매가치 (retail value) 기준 자료: PWC, IFPI, KOCCA 자료: 중국문화시장망 중국 온라인 음악시장 규모 (십억위안) (전년대비, %) 증가율 (우측) 시장규모 (좌측) 자료: 중국문화시장망 중국 모바일 음악시장 규모 (십억위안) (전년대비, %) 3. 증가율 (우측) 시장규모 (좌측) 자료: 중국문화시장망 중화권 음원보유 현황 구분 회사 보유 음원수 M/S (%) 4대 메이저 (Universal, Golden Typhoon, Warner, Sony) 4, 43 해외 Rock Record 등 홍콩/대만계 25, 27 중국 TRMusic, CTIMusic, China Record, 북경문화전파유한회사 등 28, 3 자료: 중국KTV판권음상집체관리협회 37

38 판권 중요성 인식 확대: 판권의 중요성에 관한 인식이 확산되면서, 1) 지적재산권 보호 관 련 공청회 개최 및 법령 정비하는 등 최근 정부 차원의 판권 보호 노력이 시작되었고, 2) 주요 포털과 대형 음반 레이블사간의 합법적인 판권 사용 및 판권료 징수가 211년부터 시작된 상황이다. - 정부 저작권 규제 강화: 211년 문화부는 3곡이 넘는 불법 인터넷 음악 콘텐츠를 세 차례 발표, 대형 웹사이트들이 기한내에 스스로 점검해 바로 잡기를 요구했다. 211년과 212년에는 규정 위반한 온라인 음악서비스 업체에 대해 조사 실시했으며, 또한 212 년 문화부는 디지털 음원 산업 표준을 제정했다. - 온라인 포탈업체와 대형레이블사간의 불법음원 유통 서비스 근절 노력 시작: 211년 7월 바 이두는 One-stop China (소니, 유니버셜, 워너뮤직 JV)와 불법 음원 링크 사이트를 차 단하는 대신, 5만곡을 무료로 스트리밍 하거나 다운로드 받을수 있도록 했다. 바이 두는 곡이 play되거나 다운로드 되었을 때마다, 레이블사에게 로열티를 지급함과 동시에 배너 광고를 통해 광고주로부터 광고수익을 인식한다. - 유료 서비스: 바이두, 텐센트, 쿠워, 코고우, 뚜어미, 시아미 등 일부 사업자들이 고음질 부가서비스를 212년부터 차례로 시작 (곡당 다운로드 1위안 (18원), 월간 무제한 스 트리밍 1~2위안 (2~4,원) 수준)했다. 현재 중국 음악사업자들은 다운로드 서비 스의 유료화를 위해 일원화된 요금체계를 논의 중이며, 요금제 협의가 끝나는 대로 유료 다운로드 서비스를 개시할 계획이다. 당초 213년 하반기부터 시작될 계획이었으나, 초 기 소비자들의 반발 및 가입자 이탈을 우려하여 서비스 개시는 아직 지연되고 있다. 3. 공연 시장 IFPI에 따르면 중국의 콘서트/공연 시장 규모는 27년 1.2억위안 규모에서 212년 1.7 억위안으로 증가한 것으로 추정된다. 중국은 다목적 스테디움과 아레나 공연장이 각각 79 개, 52개로 공연장수가 많고, 티켓 가격은 좌석 위치별로 28~1,68위안 (5만~3만원) 으로, 평균 가격이 글로벌 평균 12만원과 유사하거나 더 높다. 음악 공연에 대한 높은 수 요에도 불구하고, 199년대 중국 4대천왕으로 불리는 가수들의 티켓파워가 가장 높은 상 황으로, 특히 아이돌 공연에 대한 공급이 부족한 상황인데, 중국에서는 화려한 비주얼과 퍼포먼스를 갖춘 가수가 많지 않아 한국 아이돌의 차별성이 부각되고 있다. 따라서 향후 EXO, 슈퍼주니어, 빅뱅 등 중국에서 인기가 높은 한국 아이돌 그룹의 중국 음악 공연이 늘어날 것으로 예상된다. 음악 공연뿐 아니라 뮤지컬 공연 시장도 빠르게 성장하고 있다. 세계 유명 뮤지컬 레미제 라블, 캣츠, 오페라의 유령 등이 소개되면서 뮤지컬 시장이 본격적으로 확대되기 시작했고, 최근 CJ E&M이 중국에서 라이센스 공연을 시작했다. CJ E&M은 211년 맘마미아 중국 버전 공연으로 2회, 8,5만 위안 티켓 수익을 올렸으며, 212~213년에도 2회의 추가 공연을 진행했다. 이는 최초의 세계 명작 뮤지컬의 중국 버전이었다. 성공을 계기로 CJ E&M은 212년 8월 캣츠의 중국어 버전 공연을 시작해 총 16회의 공연을 하며 연 이은 성공을 이뤘다. 중국 음악공연시장* 규모 추이 중국 음악공연장별 공연수익 구성 (21년) (백만달러) (전년대비, %) 18 1 기타 11% 16 증가율 (우측) 대형체육관 12% 아레나 54% 공연시장 규모 (좌측) 1 비상설공연장 23% 참고: * 소매가치 (retail value) 기준 자료: PWC, IFPI, KOCCA 자료: China e-capital, KOCCA 38

39 수많은 공연장과 높은 티켓가격: 콘서트장의 경우 입장인원 3만명 이상을 수용할 수 있 는 다목적 스포츠 스타디움이 212년말 기준 전국 약 6개 도시에 79개소가 있어 총 수용인원은 약 25만명 (스타디움당 평균 3만명 가정) 규모이며, 실내아레나의 경우 전 국에 52개소가 있고 총 수용인원은 51만명으로, 총 3만석에 달하는 공연 좌석수를 보유하고 있다. 공연 티켓가격은 중국 정부에 의해 규제되고 있는데, 다목적 스타디움 공연은 좌석 위치 별로 28~1,68위안 (5만~3만원) 범위 내에 고정되어 있어 평균 티켓가격이 글로벌 평균 12만원과 유사하거나 더 높다. 콘서트티켓 가격에 상한선이 있는 중국 시장의 특성 때문에 매번 공연 시 암표가 성행하며, 암표가격은 최대 1만위안 (18만원)을 호가하는 것으로 알려진다. 중국 주요 국제경기규모 스타디움 현황 위치 명칭 수용인원 북경 북경 국립 스타디움 91, 상해 상해 스타디움 8, 션양 션양 올림픽센터 6, 톈진 톈진 올림픽센터 6, 광저우 광동 스타디움 8,12 총칭 총칭 스타디움 58,68 후이저우 후이저우 스타디움 4, 장시 장시 올림픽센터 5, 난징 난징 올림픽센터 61,443 허베이 친황다오 올림픽센터 33,572 자료: 삼성증권 정리 중국 주요 실내아레나 현황 위치 명칭 수용인원 북경 (67,93) 상하이 (51,) 광저우 (31,) 난징 (23,) 수도 스타디움 17,93 북경 국립 실내경기장 19, 마스터카드 아레나 18, 북경공인아레나 13, 상하이 Mercedes-Benz 아레나 18, 치종 아레나 15, 동방 스포츠센터 18, 광저우 체육관 13, 광저우 국제 스포츠아레나 18, 난징 올림픽 스포츠센터 13, 우타이샨 체육관 1, 뉴션전 아레나 18, 션전 (3,793) 션전 베이 체육관 12,793 칭다오 궈신 체육관 12,5 톈진 톈진 아레나 1, 우한 우한 체육관 13, 다롄 다롄 아레나 18, 창저우 창저우 올림픽 스포츠센터 38, 지난 지난 올림픽 스포츠센터 1, 션양 션양 체육관 1, 쑤저우 쑤저우 스포츠센터 35, 장춘 장춘 우환 체육관 11,428 기타 3개 중소 아레나 15, 합계 52개 511,624 자료: 삼성증권 정리 39

40 북경 콘서트 기준 콘서트티켓 가격 예시 아티스트 국적 가격 (위안) 유덕화 중국 28, 58, 78, 98, 1,28, 1,68 슈퍼주니어 한국 58, 98, 1,28 The Killers 미국 28, 48, 68, 88, 1,28 Suede 영국 38, 58, 78, 98 SM Town 한국 28, 38, 48, 68, 98, 1,18, 1,28 자료: 삼성증권 정리 음악 콘서트에서 한국 아이돌 성공 가능성 높아: 현재 음악콘서트의 경우 199년대 중국 4대천왕으로 불리던 여명, 곽부성, 장학우, 유덕화의 티켓파워가 여전한 것으로 보이며, 이 들은 콘서트 투어 시 1개 도시에서 최대 16회까지 공연을 이어갈 정도로 막강한 영향력을 과시하는 것으로 알려졌다. 4대천왕 외에도 왕비, 채의림, 손연자, 막문위 등 홍콩/대만계 여성 아티스트들의 티켓파워 또한 상당한데, 최근 왕비의 컴백 중국순회콘서트 (일정 미정) 개런티로 4,2만위안 (77억원)이 제시되기도 하였다. 반면 중화권 남성 아이돌그룹으로는 비륜해, 봉봉당, 지상려합 등이 있으나 티켓파워가 크 지 않아 버라이어티 출연 등 방송활동에 집중하고 있다. 중국에서는 화려한 비주얼과 퍼포 먼스를 갖춘 가수가 많지 않아 한국 아이돌의 차별성이 부각되고 있는 상황이다. 중국 4대천왕 주요 중화권투어 history 가수 일자 도시 횟수 관객수 여명 211년 12월 5일~11일 홍콩 7 15만 곽부성 211년 12월 18일~212년 1월 2일 홍콩 16 32만 장학우 211년 4월 5일~25일 홍콩 9 2만 212년 8월 26일~3일 싱가포르 5 1만 211년 투어 1 2만 211년 4월 23일 북경 1 2만 211년 4월 26일 정저우 1 2만 211년 4월 3일 톈진 1 2만 211년 5월 4일 닝보 1 2만 211년 5월 7일 상해 1 2만 211년 5월 1일 장인 1 2만 유덕화 211년 5월 14일 창샤 1 2만 211년 5월 18일 청두 1 2만 211년 5월 22일 우한 1 2만 211년 5월 27일 중경 1 2만 213년 투어 12 24만 213년 9월 11일~14일 상해 4 8만 213년 1월 4일~5일 난징 2 4만 213년 1월 16일~18일 광저우 3 6만 213년 1월 3일~11월 1일 북경 3 6만 자료: 삼성증권 정리 중국 인기가수 중국 및 글로벌 콘서트 일정 아티스트 연도 종류 도시 횟수 관객수 왕비 21 중국 콘서트 북경 5 1만 211 중국 콘서트 우한 2 4만 212 중국 콘서트 총칭 2 4만 21 글로벌 투어 북경, 타이페이, 톈진, 마카오, 션양, 도쿄, 비엔나 7 15만 나잉 213 해외 콘서트 런던 1 2만 천이쉰 213 글로벌 투어 콸라룸푸르, 토론토, 산호세, 밴쿠버 5 5만 자료: 삼성증권 정리 4

41 한국 아이돌 중국 콘서트 history 해외 아티스트 중국 콘서트 일정 국적 아티스트 연도 도시 횟수 관객수 일본 27 홍콩, 상해, 타이페이 3 6만 하마사키 아유미 28 홍콩, 상해, 타이페이 3 6만 SMAP 211 북경 1 2만 21 북경 1 1.5만 Usher 미국 211 상해 1 1.5만 Bob Dylan 211 북경 1 1.5만 영국 Elton John 212 북경 1 1.5만 자료: 삼성증권 정리 아티스트 연도 콘서트명 장소 관객수 슈퍼주니어 28~9 슈퍼쇼 1 상하이, 난징, 청두 6만 29~1 슈퍼쇼 2 상하이, 난징, 북경 5만 21~11 슈퍼쇼 3 칭다오, 북경, 난징, 광저우, 상하이 8만 212 슈퍼쇼 4 상하이 2만 213 슈퍼쇼 5 상하이, 광저우 4만 SM타운 28 SM타운 라이브 8 상하이 4만 21 SM타운 라이브 1 상하이 3만 213 SM타운 라이브 13 북경 7만 JYJ 21 단독 콘서트 상하이 1만 211 단독 콘서트 북경 1만 한경* 21 단독 콘서트 북경 2만 212 단독 콘서트 션양 3만 비 211 솔로 콘서트 북경, 상하이 1만 인피니트, 미스에이, EXO-M, f(x) 212 K-Pop Music Concert 상하이 1만 비스트 212 Beautiful Show 상하이.5만 시아준수 212 Xia 월드투어 상하이.5만 빅뱅 212 Alive 월드투어 상하이, 광저우, 북경 5만 장근석 212 The Cri Show 상하이 1만 김장훈 212 원맨쇼 in 상하이 상하이.5만 2PM 212 What Time Is It 난징, 상하이 2만 동방신기 213 Catch Me 월드투어 북경, 상하이 3만 지드래곤 213 One of a Kind 북경, 상하이 3만 포미닛, 비스트, 지나 213 United Cube Concert 난징 2만 FT아일랜드 213 Take FTISLAND 북경, 상하이 2만 참고: * 중국인으로 슈퍼주니어 탈퇴 후 개인활동 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 한국 아이돌 중국 팬미팅 history 아티스트 연도 장소 관객수 김재중 211 상해 4, 미스에이 211 북경 n/a 동방신기 211 북경 8, 슈퍼주니어M 211 북경 5, 슈퍼주니어M 213 난징, 우한, 난창, 칭다오, 북경, 상하이 3, 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 41

42 Baidu 인기검색 한국 아이돌 순위 (212년) 순위 소속그룹 이름 검색빈도 (pts) 1 JYJ 김재중 155,28 2 EXO-M 루한 143,937 3 빅뱅 지드래곤 133,868 4 JYJ 박유천 138,42 5 슈퍼주니어 김희철 125,979 6 SS51 김현중 1,886 7 FT아일랜드 이홍기 94,255 8 동방신기 정윤호 93,487 9 슈퍼주니어 이동해 91,981 1 JYJ 김준수 8,122 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 42

43 웨이보 한국 아이돌 vs 중국 아티스트 팬수 비교 분류 아티스트 팬수 에스엠 YG 기타 한국아이돌 4대천왕 중국 아이돌 중국 인기가수 EXO 3,724,852 SM타운 62,66 슈퍼주니어 417,73 싸이 25,157,377 빅뱅 1,892,558 2NE1 34,25 YG패밀리 133,173 세븐 97,469 닉쿤 2,582,272 우영 841,356 찬성 82,859 JunK 784,478 준호 765,47 지아 455,983 페이 361,481 수지 336,931 민 218,984 곽부성 7,963,79 여명 558,483 유덕화 473,115 장학우 96,822 비륜해 97,737 지상려합 22,548 봉봉당 21,482 장지에 19,52,519 나잉 17,59,589 샤오션양 11,272,867 웨이천 1,982,28 천이쉰 8,358,699 왕펑 3,92,152 Vae 3,47,761 리위춘 2,78,974 후샤 2,1,612 Bella Tao 1,211,962 류위엔 637,989 Silence W 532,693 봉황전기 496,314 양위잉 454,452 왕비 442,441 황잉 439,971 시엔즈 41,868 진혜한 17,449 장헝위엔 86,221 Beyond 4, 판웨이치 38,764,998 왕리홍 37,424,223 채의림 26,285,763 뤄즈샹 23,513,85 린준지에 2,743,589 대만 인기가수 류루잉 16,46,747 쑤징텅 11,37,521 장후이메이 11,267,68 린즈시엔 3,176,339 양청린 1,176,398 주걸륜 1,25,741 Mayday 587,66 참고: 곽부성, EXO 메인 팬클럽은 웨이보에서 활동; 213년 1월 기준 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 43

44 Baidu 한국 아이돌 vs 중국 아티스트 팬페이지 회원수 비교 분류 이름 회원수* 활동수** 에스엠 YG 4대천왕 중국 아이돌 중국 인기가수 EXO 763,88 37,116,76 슈퍼주니어 551,185 14,317,669 동방신기 375,196 7,54,34 소녀시대 299,314 12,986,755 f(x) 24,327 11,91,11 샤이니 17,827 5,68,771 보아 56,196 1,47,471 빅뱅 489,96 13,486,867 지드래곤 453,98 14,592,489 2NE1 86,78 2,97,39 세븐 1,136 11,834 유덕화 155,734 3,49,365 장학우 65,574 1,74,79 곽부성 1, ,463 여명 8,725 39,97 지상려합 94,574 78,341 비륜해 5, ,11 봉봉당 28,49 133,31 Vae 449,334 6,77,722 장지에 438,64 7,133,542 천이쉰 416,74 9,687,13 웨이천 369,62 5,71,486 리위춘 361,251 - Silence W 131,194 1,455,36 양위잉 119, ,48 Beyond 1,732 2,441,217 왕비 86,234 1,743,748 황잉 82, ,279 Bella Tao 75,46 - 후샤 56, ,838 샤오션양 44,84 311,966 나잉 4,571 2,72,152 왕펑 3, ,862 봉황전기 27, ,671 류위엔 18, ,646 시엔즈 16, ,354 장헝위엔 13,41 - 진혜한 8,31 223,933 주걸륜 767,979 13,564,783 Mayday 325,31 7,866,43 린준지에 322,369 5,121,14 채의림 321,893 2,536,498 왕리홍 238,628 3,8,71 뤄즈샹 159,469 3,183,382 대만 인기가수 S.H.E 99,185 2,28,224 쑤징텅 71,564 1,13,961 양청린 66, ,9 장후이메이 55,243 - 린즈시엔 54,48 1,293,13 류루잉 49, ,21 판웨이치 25, ,5 참고: 유덕화, 장학우, 지상려합, 비륜해, 봉봉당 메인 팬클럽은 바이두에서 활동; 213년 1월 기준 * 회원수는 해당 팬페이지 가입자 기준; ** 활동수는 해당 팬페이지 게시글 기준 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 44

45 중국 주요 아이돌그룹 비교 비륜해 지상려합 봉봉당 결성년도 26 결성년도 28 결성년도 27 멤버 진역유, 왕동성, 염아륜. 오존 (탈퇴) 멤버 장원, 이무, 마설양, 류주성, 김은성 멤버 오견, 아웨이, 파비엔, 윌리엄 (김은성은 한국인) 프린스(탈퇴), 릴제이(탈퇴) 주요음반 Fahrenheit, Only You 주요음반 강림, 홍성문문, Lucky Boys 주요음반 Lollipop Debut, Xia Ri Chu Ti Yan 활동이력 25년 결성, 26년 데뷔 27년 인도네시아/홍콩 투어 29년 대만/홍콩/싱가포르/ 말레이시아투어 28, 21, 212 쾌락대본영 출연 데뷔 이후 꾸준히 드라마 및 영화 촬영 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 활동이력 28년 데뷔, 동방신기 벤치마킹 21년 첫 단독콘서트 개최 28, 29, 21 쾌락대본영 출연 212년부터 드라마 등 다양한 활동 활동이력 26년 결성, 27년 데뷔 데뷔 이후 꾸준히 중국/일본/ 대만TV 출연 개인활동으로 드라마, 예능, 영화 등 활발 모범봉봉당 고정 호스트 29년 아시아투어, 212년 호주 콘서트 중국 주요 매니지먼트 업체 요약 업체 설립연도 사업분야 음악 영상 주요 아티스트 환야원화 211 매니지먼트, 음반 및 공연 기획/제작 정대국제 1992 음반기획/제작, 가수 매니지먼트 화이브라더스 1994 티엔위 24 자료: 삼성증권 정리 영화, 극장, 매니지먼트, 음반 및 공연 기획/제작, 광고대행 영화, 매니지먼트, 음반 및 공연 기획/제작, 뉴 홍콩/한국/일본 가수 중국 매니지먼트, 중국 아티스트 레이블 투자 전통가요 가수 음반제작 및 매니지먼트 (정부조직 관계 원만) 외부가수 영입, 미국과 프로듀싱 작업, 콘서트에 주력 후난위성 오디션 출신 매니지먼트, 이벤트시장 강세, 한국과 프로듀싱 매니지먼트, 레이블 투자 - 소속 연기자 다수, 제작 및 발행능력 우수 후난위성 드라마 제작 - 션샤오진, 뤼팡, 랴오창잉 비비안수, 천즈한, 리천, 탕옌 지상려합, I Me, 리웨이웨이, 궈징밍 45

46 뮤지컬 공연 시장: 2년대 이후 세계 유명 뮤지컬 레미제라블, 캣츠, 오페라의 유령 등이 소개되면서 중국 뮤지컬시장은 본격적으로 성장하기 시작했다. 22년 상하이에서 레미제라블 초연이 21회 전회 매진되며 크게 성공한 것을 시작으로, 노트르담 드 파리, 캣츠, 오페라의 유령 등이 북경, 상해 지역을 중심으로 상연되었으며, 최근에는 CJ E&M이 라이센스공연을 시작하면서 뮤지컬이 더욱 활성화 되고 있다. CJ E&M은 211년 맘마미아 중국 버전 공연으로 2회, 8,5만 위안 티켓 수익을 올렸으며, 212~13년 에도 총 2회의 추가 공연을 진행했다. 이는 최초의 세계 명작 뮤지컬의 중국 버전이었 으며, 이와 같은 번안 뮤지컬은 아주연창유한공사를 통해 지속적으로 중국에 공급되고 있 다. 맘마미아 의 성공을 계기로 CJ E&M은 212년 8월 캣츠 라이센스 공연을 시작, 총 16회의 공연을 하며 연이은 성공을 이뤘다. 뮤지컬 시장의 확대는 중국 국내 창작뮤지컬의 증가를 불러왔는데, 28년 5편에 불과하 던 창작뮤지컬은 212년 47편까지 증가하였다. 주요 작품으로는 천룡팔부, 영화의 노 래, 단교, 사랑해 테레사 등이 있는데, 이들 작품들은 2,만위안 (36억원)이 넘는 제 작비가 투입된 대형 뮤지컬이며, 특히 천룡팔부 는 총 6,만위안 (19억원)이 들어 가 장 큰 제작비가 투입된 작품으로 꼽힌다. 높은 창작 뮤지컬의 인기로 213년에는 한국 창 작뮤지컬 김종욱 찾기 가 총 192회 상연되기도 했다. 뮤지컬 티켓가격은 음악공연과 마찬가지로 매우 높은 수준이다. 일반적인 중국 뮤지컬 최 저 관람가는 58위안 (1만원) 선이며, 해외뮤지컬은 88위안 (15만원) 선에서 가격이 책정되고 있다. 중국 국내 창작뮤지컬 편수 추이 북경지역 공연횟수 비교 (211년) (편) 자료: 언론보도 자료: 언론보도 전통극 2% 음악회 22% 뮤지컬 5% 연극 53% 46

47 K-Pop 입지 및 기회 요인 한국 아티스트의 중국 진출은 1997년 H.O.T가 중국어 음반을 발매하면서 본격적으로 시 작되었으며, 2년 클론의 댄스곡 꿍따리 샤바라 가 중국 현지에 번안되어 소개되자 발 라드 일색이던 중국 음악시장에 본격적인 한국음악 열풍이 불기 시작했다. 25년 장나라 의 중국 데뷔앨범이 1만장에 가까운 판매량을 올리며 선전하기도 했고, 25년 가수 비가 북경 콘서트에서 4만명을 모객하며 등 큰 성공을 거두었다. 2년대 후반부터 중국 에서 K-Pop 아이돌 그룹의 인기가 높아졌는데, 동방신기, SS51, 슈퍼주니어, 빅뱅 등이 중화권에서 큰 인기를 끌어 다수의 콘서트를 개최했다. 212년 싸이의 강남스타일 이 Baidu 5 차트 정상에 올랐고, 최근에는 중국인이 가장 좋아하는 외국가수에 그룹 JYJ의 멤버 시아준수가 Justin Bieber, Madonna 등 미국 가수들을 제치고 64%의 지지율로 1위 를 차지했다. 최근 중국 내에서 높은 인기를 누리고 있는 EXO는 후난위성TV 인기 예능프 로그램인 쾌락대본영 에 출연하여 높은 시청률을 기록했다. 중국에서는 화려한 비주얼과 퍼포먼스를 갖춘 가수가 많지 않으며, 음악 장르가 제한되어 있어, 한국 아이돌의 차별성이 부각되고 있다. 향후 한국 아이돌의 중국 내 콘서트 공연과 예능 프로그램 출연 등을 통해 다양한 현지 진출을 할 것으로 예상된다. 콘서트 MD 상품 매출도 콘서트 공연 증가와 함께 빠르게 성장할 것으로 예상된다. 정확한 규모를 파악할 수는 없으나, 중화권 및 아시아권 아티스트의 콘서트가 진행될 경우 콘서트 MD 상품 사전판매 예약, 현장구입 등을 통해 상당한 매출을 올리는 것으로 보인다. 인기 아티스트 콘서트의 경우 정식 라이센스 없이 제작된 유사 MD 상품까지 진열될 정도로 MD 상품에 대한 팬층의 수요는 강한 것으로 나타나고 있다. 이외에도 본격적인 뮤지컬 공연 시장의 성장으로 맘마미아, 캣츠의 라이선스 뮤지컬 공연 을 성공한 CJ E&M은 추후 중국에서 뮤지컬 공연을 확대해 나갈 것으로 보인다. 중국 음악 밸류체인 내에서 한국 /엔터 업체의 수혜는 1) 중국 음악 콘서트 공연 및 MD 매출 확대 (SM, YG, JYP, CJ E&M)와 2) 중국 뮤지컬 공연 확대 (CJ E&M)로 요약 해볼 수 있다. 47

48 목차 I. 중국 정부의 콘텐츠산업 육성 의지 p4 II. 중국 드라마시장 III. 중국 음악시장 IV. 중국 영화시장 p8 p35 p48 V. 개별 종목 분석 p76 IV. 중국 영화시장 중국 박스오피스 규모는 212년 171억위안 (3조원)으로, 29년~212년까지 연평균 성장률은 4%에 달한다. 영화 관객수는 212년 4.7억명, 213년은 6억명 수준이 예상된 다. 중국 스크린수는 29년 4,723개에서 213년 상반기 15,925개로 연평균 42% 증가 했다. 이렇게 높은 성장에도 불구하고, 중국 영화시장은 공급과 수요 측면에서 모두 아직 성장 초기 국면으로 판단되며, 1) 인구 백만명당 스크린수 확대와, 2) 인당관람횟수 증가로 중국 영화시장은 217년까지 연평균 2% 증가할 것으로 예상된다. 먼저 공급측면을 살펴보면, 중국의 인구백만명당 스크린수가 212년 9.7개 (213년 상반기 기준 12개)로 미국 127 개, 한국 42개 대비 각각 1%, 3% 수준에 불과하다. 스크린수는 인구 백만명당 스크린 수가 아직 포화되지 않은 2선 이하 도시 중심으로 증가할 전망이다. 또한 수요측면에서는, 중국의 인당 영화관람횟수는 212년.35회로 한국과 미국의 4회 수준 대비 역시 현저히 낮은 수준이다. 중국 정부는 자국 영화 제작 산업을 육성시키기 위한 여러가지 지원 정책 을 펼치고 있는데 이는 중국 국산 영화의 퀄리티 개선 중국 국산 영화 성장 장기적 으로 해외 영화의 개방으로 이어져 콘텐츠 시장 확대와 인당관람횟수 증가로 이어질 것으 로 보인다. 중국 영화시장 밸류체인 내에서 한국 /엔터 업체의 수혜는 1) 중국 영화관 사이트 확대 (CJ CGV), 2) 중국 영화 합작 증가 (CJ E&M, 플렉스)로 요약해볼 수 있다. 국가별 인구백만명당 스크린수 vs 인당관람횟수 비교 인당 관람횟수 (회) 6 5 미국 한국 중국 자료: 영화진흥위원회, EntGroup, National Association of Theater Owners 백만명당 스크린수 (개) 48

49 중국 영화 시장 개괄: 중국 박스오피스 규모는 2년 8.5억위안 (1,2억원)에서 212년 171억위안 (3조원)으로 2배 증가했으며, 29년~212년까지 연평균 성장률은 4%에 달 한다. 중국 영화관객수는 2년 1.2억명에서 212년 4.7억명까지 4배 증가했다. 213년 상반기 관객수는 전년동기대비 42% 증가한 3.1억명으로, 올해 6억명까지 증가할 것으로 전망 된다. 인당 관람횟수는 2년.1회에서 212년.35회로 상승했으나, 미국 4.회, 한국 3.9회, 호주 3.9회, 프랑스 3.3회 등과 비교시 향후 증가 여지는 높다. 중국의 영화관수는 22년 872개에서 213년 상반기 3,68개까지 4배 증가했고, 스크린수 는 22년 1,581개에서 213년 상반기 15,925개까지 1배 증가했다. 29년부터 213년 상반기까지 스크린수는 연평균 42%로 증가했다. 중국 ATP는 212년 36.3위안, 213년 6월 기준 35위안이다. USD 기준으로는 212년 $5.8로 미국$8., 한국 $6.6 대비 3%, 1% 낮지만, 인당 GDP 대비 ATP는 높은 수준으로, 추후 ATP는 현 수준에서 큰 증가 없을 것으로 예상된다. 중국의 티켓가격은 listed price와 실제 구매 가격과 차이가 크다. 중국: 해외 영화 비중은 대략 5:5를 유지하고 있다. 212년 중국: 해외 영화 비중은 48: 52였 다. 외화 비중은 25년 45%에서 28년 4%까지 하락하였다가, 212년 3D/IMAX 헐리 우드 영화 수입 증가 (연간 14편 증가)로 52%까지 상승하였다. 중국 박스오피스 규모 및 증가율 (위안화 기준) (십억위안) (전년대비, %) 25 7 중국 박스오피스 규모 및 증가율 (USD 기준) (십억달러) (전년대비, %) 증가율 (우측) 매출 (좌측) 증가율 (우측) 매출 (좌측) E E 자료: EntGroup 자료: EntGroup 중국 관객수 추이 및 증가율 중국 인당관람횟수 (백만명) (전년대비, %) 증가율 (우측) 관객수 (좌측) (1) (회) 자료: EntGroup 자료: 영화진흥위원회 49

50 중국 영화관 수 추이 (개) (전년대비, %) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 극장 수 (좌측) H13 참고: 1H13은 1H12 대비 증가율 자료: EntGroup 증가율 (우측) 중국 스크린 수 추이 (개) (전년대비, %) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 22 증가율 (우측) 참고: 1H13은 1H12 대비 증가율 자료: EntGroup 스크린 수 (좌측) H 중국 ATP 추이 (위안화 기준) (위안) (전년대비, %) 4 35 증가율 (우측) (5) 5 ATP (좌측) (1) (15) 중국 ATP 추이 (USD 기준) (달러) (전년대비, %) 7 35 증가율 (우측) (5) 1 ATP (좌측) (1) (15) 자료: 영화진흥위원회 자료: 영화진흥위원회 중국 국내 vs 해외영화 매출 및 해외영화 비중 추이 (십억위안) (%) 해외영화 비중 (우측) 국내영화 (좌측) 해외영화 (좌측) 자료: 광전총국 5

51 역대 중국 박스오피스 순위 순위 작품 국적 장르 연도 3D/IMAX 개봉 매출 (백만위안) 1 아바타 미국 SF 29 O 1,391 2 타이지옹 중국 코미디 212 1,264 3 서유항마편 중국 액션 213 O 1,244 4 트랜스포머3 미국 액션 211 O 1,112 5 타이타닉 3D 미국 드라마 212 O 차이니즈 조디악 중국 액션 213 O 아이언맨3 미국 액션 213 O 화피 중국 액션 212 O 75 9 우리가 잃어버릴 청춘 중국 드라마 본레거시 미국 액션 양자탄비 중국 액션 당산대지진 중국 드라마 쿵푸팬더 2 미국 애니메이션 211 O 금릉13채 중국 드라마 라이프 오브 파이 미국 드라마 212 O 571 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 21년 박스오피스 Top 1 211년 박스오피스 Top 1 순위 영화명 국적 장르 매출 (CNYm) 순위 영화명 국적 장르 매출 (CNYm) 1 아바타 미국 판타지 1,391 1 트랜스포머 미국 액션 1,112 2 양자탄비 중국 액션 67 2 쿵푸팬더 2 미국 애니메이션 68 3 당산대지진 중국 드라마 65 3 캐리비안의 해적 미국 액션 47 4 인셉션 미국 판타지 해리포터와 죽음의 기사단 2 미국 판타지 41 5 비성물요 2 중국 액션 건당위업 중국 역사 41 6 Detective Dee 중국 액션 금릉십삼채 중국 액션 4 7 Ip Man 2 중국 액션 용문비갑 중국 액션 4 8 이상한 나라의 앨리스 미국 판타지 실연33천 중국 로맨스 36 9 익스펜더블 미국 액션 Fast Five 중국 액션 26 1 해리포터와 죽음의 기사단 1 미국 판타지 25 1 스머프 미국 애니메이션 26 합계 4,826 합계 4,69 자료: 삼성증권 정리 자료: 삼성증권 정리 212년 박스오피스 Top 1 213년 상반기 박스오피스 Top 1 순위 영화명 국적 장르 매출 (CNYm) 순위 영화명 국적 장르 매출 (CNYm) 1 타이지옹 중국 코미디 1,264 1 서유항마편 중국 판타지 1,244 2 타이타닉 미국 드라마 아이언맨3 미국 액션 75 3 화피 2 중국 액션 75 3 잃어버린 청춘을 찾아서 중국 드라마 본 레거시 미국 액션 중국합회인 중국 드라마 라이프 오브 파이 미국 드라마 북경주상서아도 중국 드라마 어벤져스 미국 액션 크루즈 패밀리 미국 애니메이션 맨인블랙 3 미국 액션 스카이폴 미국 액션 아이스에이지 미국 애니메이션 스타트랙 다크니스 미국 액션 미션임파서블 미국 액션 십이생소 중국 액션 냉전 중국 액션 지아이조 미국 액션 334 합계 6,327 합계 5,543 자료: 삼성증권 정리 자료: 삼성증권 정리 51

52 영화 밸류체인 중국의 영화 밸류체인은 제작사, 투자/배급사, 원선, 플랫폼사 (상영관)로 구성되어 있으며, 상영관 가맹점에 브랜드 및 경영관리/자문을 제공해 주고 소정의 수수료를 수취하는 전국 상영망 (원선)이 존재하는 점이 다른 국가와의 차이점이다. 제작사: 1여개의 국영업체, 1,여개의 크고 작은 중국 민영업체, 외국계 제작사 등 총 1,1개 이상의 제작사가 존재하여 경쟁이 치열하다. 주요 제작사는 서안영화제작공 사, 헝디안, 화이브라더스, 골든하베스트 등이 있다. 배급사: 2개 이상의 배급사가 있으며, 국영 배급사 (중영그룹, 화시아) 및 민영 배급사 (화이브라더스, 광시엔, 보나 등)로 나뉘며, 두 국영 배급사가 약 7%를 차지하며 과점 을 형성하고 있다. 원선: 4개의 원선이 있고, 대부분의 중대형 영화관들은 원선에 가입되어 있다. 완다, 중 잉싱메이, 상하이리엔허 등의 대형 1개 업체가 전체 시장의 7%를 점유하고 있다. 플랫폼: 전국에 약 248개의 영화관 사업자가 있으나, 상위 1개 업체가 전체 46%를 점 유하고 있다. 주요 사업자로 완다, 찐이, CFG, 따디, 헝띠엔 등이 있으며, CGV, 롯데시 네마, 메가박스 등 한국 업체들도 진출해 있다. 영화 밸류체인 콘텐츠제작사 콘텐츠 유통사 원선 플랫폼 사업자 영화제작사 영화투자배급사 영화상영망 영화관 사업자 수 >1,1 > 진입장벽 낮음 높음 높음 높음 수요자금 보통 높음 보통 보통 업체 - 국영업체 (서안영화제작공사 등 1개) - 민영업체 (헝디안, 화이 브라더스, 골든하베스트 등 1,개) - 외국업체 합작법인 (동방 드림웍스, 파라마운트 등) - 국영업체 (중영그룹, 화시아) - 민영업체 (화이브라더스, 광시엔, 보나, 메이야화천하, 러스,안러, 싱메이 등) - 완다, 상하이리엔허, 중잉싱메이 등 - 중국업체 (완다, 찐이, CFG, 따디, 헝띠엔, SFG 등) - 홍콩업체 ( 브로드웨이, UME) - 해외업체 (CGV, 메가박스 등) 자료: 삼성증권 정리 52

53 ) 제작사 중국에는 국영, 민영, 해외업체 합작법인 등 1,1개가 넘는 다양한 규모의 영화 제작사가 존재한다. 국영제작사의 영화 독점제작권은 198년대 이후 민영업체의 참여방식으로 개정 되었으며, 이에 199년대 3개에 불과하던 민영제작사는 현재 약 1,개에 달하고 있 다. 연간 제작 편수 212년 745편까지 증가한 반면, 유통채널 미비, 불안정한 투자 등으 로 정작 극장에서 상영되는 영화는 2% 수준인 것으로 나타나고 있다. 그러나 최근 투자 시스템 개선 등 제작산업 성숙으로 상영편수 비중이 31%까지 확대되었으며, 향후 전체 박 스오피스에서 중국 국내영화의 비중이 확대될 것으로 전망된다. 최근에는 홍콩, 대만 등 중화권은 물론 비중화권 국가들과의 합작 제작이 늘어나고 있고, CJ E&M과 플렉스 등 한국 투자배급사들도 중국에 합작 제작을 시도하고 있다. 213년 개봉한 이별계약 의 경우 중국 제작사인 Beijing Century Media International 과 CJ E&M이 합작하여 제작, 국내 제작진과 중국 배우를 기용하여 촬영하였으며, 중영그 룹이 배급을 맡아 중국 전역에서 1.9억 위안 (33억원)의 박스오피스를 달성했다. 또 다 른 한-중 합작영화인 미스터고'도 1.1억 위안 (19억원)의 박스오피스를 기록했다. 중국 국내 제작영화 편수 추이 (편수) (전년대비, %) 증가율 (우측) 35 6 제작편수 (좌측) 3 중국 국내 상영영화 편수 추이 (편수) (전년대비, %) 25 증가율 (우측) 상영편수 (좌측) 자료: EntGroup 자료: EntGroup 중국 국내 제작 영화 중 상영 비중 (%) 중국-해외 합작영화 제작편수 (212년) (편수) 홍콩 대만 미국 일본 한국 독일 북한 프랑스 기타 자료: EntGroup 자료: EntGroup 53

54 중국 개봉영화 장르별 비중 (전체, 212년) 중국 개봉영화 장르별 비중 (중국 국내제작, 212년) 애니메이션 4% 스릴러 8% 애니메이션 5% 스릴러 1% 액션 21% 코미디 8% 액션 28% 기타 14% 드라마 16% 로맨스 16% 코미디 19% 로맨스 11% 드라마 16% 기타 24% 자료: EntGroup 자료: EntGroup 2) 배급사 중국 영화 배급시장은 정부소유의 중영그룹 (CFG)과 화시아가 212년 기준 165편, 61편 의 영화를 배급하면서 배급편수 기준 시장점유율 42%, 26%로 1,2위를 차지했다. 2개 업 체 합산 시장점유율은 68%로 두 배급사의 과점체제가 형성되어 있다. 특히 해외영화 배급 은 중영그룹, 화시아 두 회사에 의해 양분되고 있으며 민간의 참여가 제한되고 있다. 그러나 중영그룹과 화시아는 영화별 수익이 약 4천만 위안으로 비교적 낮고, 상위권에 있 는 기타 핵심 배급사는 화이브라더스, 보나, 광시엔 등으로 모두 민간기업이다. 화이브라더 스는 대부분 스스로 제작한 영화를 배급하며, 광시엔은 212년 중국 박스오피스 1위 영화 인 타이지옹으로 점유율 8%를 기록했다. 212년 박스오피스 기준 상위 8개 배급사 합산 점유율은 87%이다. 중국 영화배급사 점유율 추이 (212년, 편수 기준) 중국 영화배급사 점유율 추이 (212년, 박스오피스 기준) 싱메이 1% 안러 1% 러스 2% 메이야화천하 3% 보나 3% 광시엔 6% 화이 9% 기타 7% 중영 42% 러스 1% 싱메이 1% 메이야화천하 2% 보나 3% 광시엔 8% 화이 1% 기타 13% 중영 38% 화시아 26% 화시아 24% 자료: EntGroup 자료: EntGroup 54

55 ) 원선 원선은 상영관 가맹점에 브랜드 및 경영관리/자문을 제공해 주고 소정의 수수료를 수취하 는 전국 상영망으로, 212년 기준 총 4개가 있다. 중국 내 최대 원선은 완다로, 박스오피 스 기준 시장점유율 15%로 1위를 차지하고 있으며, 상하이리엔허, 중잉싱메이, 중잉난팡 신간, 따디, 찐이 총 6개가 점유율 5% 이상을 점유하고 있는 사업자이다. 상위 1개 사업 자가의 점유율은 약 7%이다. 원선은 가맹 영화관에게 브랜드, 영화관 경영 및 관리 자문, 표준화된 영화관 서비스 등을 제공하며, 원선이 전액 혹은 메인투자한 일부 영화관의 경우 영화관 경영 전반에 대한 주 도권을 쥐고 있다. 그러나 대부분의 가맹 영화관은 원선의 브랜드를 이용하기 위해 단순 계약한 업체로, 계약기간 만료 후 원선을 바꾸는 경우도 있는 것으로 나타났다. 중국 관객수 기준 원선별 시장점유율 (1H13) 중국 박스오피스 기준 원선별 시장점유율 (1H13) 기타 31% 완다 13% 상하이리엔허 9% 기타 3% 완다 15% 상하이리엔허 9% 중잉싱메이 9% 중잉싱메이 9% 타이핑양 3% 헝띠엔 4% 신잉리엔 4% 스따이 4% 찐이 7% 따디 9% 중잉난팡신간 7% 타이핑양 3% 헝띠엔 4% 신잉리엔 4% 스따이 4% 찐이 7% 따디 8% 중잉난팡신간 7% 자료: CJ CGV, EntGroup 자료: CJ CGV, EntGroup 213년 상반기 중국 주요 원선 관객수 및 박스오피스 순위 업체 지표 M/S (%) 관객 수 (백만명) 박스오피스 (십억위안) 관객 수 총수입 1 완다 상하이리엔허 중잉싱메이 션전중잉 광동진투 광동다띠 베이징신잉 절강시대 스촨태평양 절강황 Top 1 소계 기타 전체 자료: CJ CGV, EntGroup, 삼성증권 정리 55

56 중국 주요 원선 스크린수 및 스크린수 증가율 추이 (1H12 vs 1H13) (스크린 수) 1,4 1,2 21% 24% 46% 1H13 1, 8 1H 상하이리엔허 중잉싱메이 중잉난팡신간 자료: CJ CGV, EntGroup 4) 상영관 213년 상반기 기준 플랫폼 사업자는 총 248개로, 1위 원선사업자이자 중국 최대 영화관 업체인 완다가 115개 상영관, 시장점유율 15%로 1위를 차지하고 있다. 찐이, CFG, 따디, 헝띠엔 등 상위 1개 사업자가 약 46%를 점유하고 있다. 상위 1개 사업자의 합산이 5% 를 초과하지 않는 fragmented market이다. 중국 영화관 수 추이 영화관 Top 1 및 CGV 점유율 (1H13) (개) (전년대비, %) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 극장수(좌측) 참고: 1H13은 1H12 대비 증가율 자료: EntGroup 증가율 (우측) H 기타 52% 자료: CJ CGV, EntGroup 완다 15% 찐이 6% UME 3% 싱메이 3% 허난 2% CGV 2% 쓰촨 2% CFG 5% 따디 4% 헝띠엔 4% SFG 3% 56

57 년 6월 기준 중국 영화관 점유율 순위 순위 업체 213년 6월 기준 M/S (%) 1H13 1H12 증가율 (전년동기대비, %) 박스오피스 스크린수 사이트수 스크린수 사이트수 스크린수 사이트수 스크린수 1 완다 , 찐이 CFG 따디 헝띠엔 SFG UME 싱메이 허난원화잉스 쓰촨 쩌장 스따이찐디엔 찌아허 쓰촨타이핑양 홍콩브로드웨이 바오리 보나 CGV 소계 Top , , Top ,66 6, , 합계 ,68 15,925 2,819 11, 자료: CJ CGV, EntGroup, 삼성증권 정리 5) 수익배분 구조 중국영화와 해외영화의 수익배분구조가 상이하다. 우선 중국영화의 경우 플랫폼: 배급/투 자사 수익배분이 평균 56:44로 한국과 유사하며, 손실 여부와 상관없이 배급사는 배급수 수료를 선취하고, 영화수익을 배분하기 전에 제작비를 먼저 공제하는 것도 한국과 같다. 플랫폼 수익 (56)은 영화관과 원선이 약 9:1의 비율로 나누고, 배급/투자사 수익 (44)은 투자사와 배급사가 약 9:1의 비율로 나눈다. 따라서 BEP를 초과한 영화의 경우 평균적으 로 영화관: 원선: 배급사: 투자사 배분율은 5:6:4:4 정도가 된다. 해외영화의 경우 매단제 (고정수익 수취로 중국 내 저작권 판매 방식), 분장제 (매출에 따 른 Revenue Share 방식; 연간 개봉 편수가 2편으로 제한받았으나 212년부터 연간 34 편으로 증가) 여부에 따라 상이한 수익배분구조를 갖는다. 매단제는 영화 제작사가 고정수 익을 지급받은 후, 나머지 수익의 43%를 배급사가, 57%를 플랫폼사가 수취하며, 플랫폼 사가 수취하는 수익은 중국영화와 마찬가지로 영화관과 원선이 약 9:1의 비율로 배분한다. 분장제는 통상적인 중국영화와 수익 배분구조가 유사하나 배급사의 수수료가 크게 높아지 는 것이 특징이다. 플랫폼: 배급/투자사의 수익배분이 평균 56:44로 배분된 후, 배급/투자 사의 수익을 배급사와 투자사가 55:45의 비율로 나눈다 (vs 중국영화 1:9). 따라서 BEP 를 초과한 영화의 경우 평균적으로 영화관: 원선: 배급사: 투자사 배분율은 5:6:21:23이 된다. 57

58 영화 수익배분구조 (중국영화) 평균 56% (52~6%) 영화관람객 35위안 (약 6,4원) 평균 44% (4~48%) 수수료 평균 1% 공제 (계약별로 8~12%) 영화관 수익 3,6원 9% 1% 영화 배급사 28원 영화관 (전체 48~52%) 원선 (전체 3~7%) 영화수익 (투자사+제작사 몫, 전체 38~43%) 참고: 국가영화특별기금 5%, 세금 3.3% 등 제외하고 분석 자료: 영화진흥위원회, KOCCA, 삼성증권 정리 영화 수익배분구조 (해외영화, 매단제) 영화관람객 35위안 (약 6,4원) 고정지급분 제외한 57% 고정지급분 제외한 43% 영화관 수익 9% 1% 영화 배급사 영화 제작사 고정지급분 영화관 (전체 48~52%) 원선 (전체 3~7%) 참고: 국가영화특별기금 5%, 세금 3.3% 등 제외하고 분석 자료: 영화진흥위원회, KOCCA, 삼성증권 정리 영화 수익배분구조 (해외영화, 분장제) 평균 56% (52~6%) 영화관람객 35위안 (약 6,4원) 평균 44% (4~48%) 수수료 약 55% 공제 영화관 수익 3,6원 9% 1% 영화 배급사 1,55원 (전체 18~24%) 영화관 (전체 48~52%) 원선 (전체 3~7%) 영화 제작사 1,25원 (전체 13~25%) 참고: 국가영화특별기금 5%, 세금 3.3% 등 제외하고 분석 자료: 영화진흥위원회, KOCCA, 삼성증권 정리 58

59 ) 중국 ATP 는 이미 높은 수준 중국 ATP는 212년 36.3위안, 213년 6월 기준 35위안이다. USD 기준으로는 212년 $5.8로 미국$8., 한국 $6.6 대비 3%, 1% 낮은 수준이나, 인당 GDP 대비 ATP는 높 은 수준으로, 특화관 비중 상승 요인 외에는 추후 ATP는 현 수준에서 큰 증가 없을 것으 로 예상된다. Listed price는 주중 8위안, 프라임타임 11~12위안, 조조/ 심야 4위안으로 높은 수 준이지만, 선불카드, 소셜커머스 등을 이용해 구매하는 비중이 높아 ATP는 listed price 대비 절반 이하 수준이다. CGV의 경우 VIP와 VVIP 멤버쉽 선불카드는 각각 1,위안, 3,위안으로, 영화 할인율은 4%, 5% 수준이다. 소셜커머스의 경우 보통 티켓 2장에 79위안으로 멤버쉽보다 더 저렴하다. 국가별 ATP 추이 인당 GDP vs ATP (212년) (USD) ATP (USD) 호주 일본 중국 러시아 한국 영국 독일 프랑스 미국 중국 일본 한국 미국 프랑스 2 인도 1, 2, 3, 4, 5, 6, 인당 GDP (USD) 자료: 영화진흥위원회 자료: 영화진흥위원회, World Bank 2. 영화시장 전망 중국 박스오피스 규모는 212년 171억위안 (3조원)으로, 29년~212년까지 연평균 성장률은 4%에 달한다. 중국 스크린수는 29년 4,723개에서 213년 상반기 15,925 개로 연평균 42% 증가했다. 이렇게 높은 성장에도 불구하고, 중국 영화시장은 공급과 수 요 측면에서 모두 아직 성장 초기 국면으로 판단된다. 먼저 공급측면을 살펴보면, 중국의 인구백만명당 스크린수가 212년 9.7개 (213년 상반기 기준 12개)로 미국 127개, 한 국 42개 대비 각각 1%, 3% 수준에 불과하다. 또한 수요측면에서는, 중국의 인당 영화 관람횟수는 212년.35회로 한국과 미국의 4회 수준 대비 역시 현저히 낮은 수준이다. 29년부터 213년 상반기까지 스크린수는 연평균 42% 증가했는데, 이같은 빠른 확장 세는 지속될 전망이다. 이는 1) 인구 백만명당 스크린수가 213년 상반기 기준 12개로 한국 42개 대비 3% 수준에 불과하고, 특히 지역별로 2선이하 도시 중심으로 증가 여력 높으며 (인구 백만명당 스크린수: 1선급 2~3개, 2~3선급 1~2개, 3~4선급 1개 미 만), 2) 장기적으로는 standalone 극장의 멀티플렉스화가 예상되고 (중국의 극장당 스크린 수는 3개로 미국과 한국의 6~7회 대비 절반 수준), 3) 3D, 아이맥스 특화관 확대 때문이 다. 중국의 인당 영화관람횟수 현재.35회로 한국과 미국의 4회 대비 현저히 낮은 수준이다. 중국 인당관람횟수는 1) 영화 콘텐츠 개선, 2) 소득 증가와 문화 지출에 대한 소비 성향 개선에 따라 꾸준히 상승할 전망이다. 특히 중국 정부는 연간 분장제 편수를 제외하고, 인 위적으로 중국: 해외영화의 비중을 규제하지 않는다고 하고 있다. 하지만 스파이더맨, 베트 맨, 프로메테우스와 같은 헐리우드 대작들이 동시에 개봉해 서로 잠식하도록 하던가, 해외 대작을 한두달 늦게 지연 개봉하는 등의 방법을 통해 실제로는 중국: 해외 영화의 비중이 5:5 수준을 맞출 수 있도록 노력하고 있다. 따라서 자국 영화 제작 산업을 육성시키기 위 한 정부의 여러가지 지원 정책 중국 국산 영화의 퀄리티 개선 중국 국산 영화 성장 장기적으로 해외 영화의 개방으로 이어져 전체 영화 시장의 파이를 키울 것으로 보인다. 59

60 국가별 인구백만명당 스크린수 vs 인당관람횟수 비교 인당 관람횟수 (회) 6 5 미국 한국 중국 자료: 영화진흥위원회, EntGroup, National Association of Theater Owners 백만명당 스크린수 (개) 인구백만명당 스크린수 vs 인당관람횟수 추이 (미국) 인구백만명당 스크린수 vs 인당관람횟수 추이 (한국) 인당 관람횟수 (회) 인당 관람횟수 (회) 백만명당 스크린수 (개) 자료: 영화진흥위원회, National Association of Theater Owners 자료: 영화진흥위원회 백만명당 스크린수 (개) 인구백만명당 스크린수 vs 인당관람횟수 추이 (중국) 인구백만명당 스크린수 vs 인당관람횟수 (212년) 인당 관람횟수 (회) 백만명당 스크린수 (개) 자료: 영화진흥위원회, EntGroup 인당 관람횟수 (회) 중국 일본 한국 영국 프랑스 미국 백만명당 스크린수 (개) 자료: 영화진흥위원회, EntGroup, Motion Picture Association of Japan, National Association of Theater Owners, 언론보도 6

61 인당 연간 영화 관람횟수 vs 전국 스크린수 (미국) 연간 전국 관객수 vs 전국 스크린수 (미국) (개) 45, 4, 스크린수 증가와 함께 인당관람횟수 증가 인당관람횟수 (우측) (회) (개) 45, 4, 스크린수 증가와 함께 관객수 증가 관객수 (우측) (백만명) 1,5 1,45 1,4 1,35 35, , 1,3 1,25 3, 4. 3, 1,2 1,15 25, 2, 스크린 수 (좌측) , 2, 스크린 수 (좌측) 1,1 1,5 1, 자료: National Association of Theater Owners, US Census Bureau 자료: National Association of Theater Owners, US Census Bureau 1인당 연간 영화 관람횟수 vs 전국 스크린수 (한국) 연간 전국 관객수 vs 전국 스크린수 (한국) (개) 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 인당관람횟수 (우측) 스크린수 증가와 함께 인당관람횟수 증가 스크린 수 (좌측) 스크린수/ 관람횟수 정체 스크린수 정체에도 횟수 (회) 증가 (개) 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 관객수 (우측) 스크린수 증가와 함께 관객수 증가 스크린 수 (좌측) 스크린수 정체에도 스크린수/ 관객수 (백만명) 관객수 증가 25 정체 E E 자료: 통계청, 영화진흥위원회 자료: 영화진흥위원회 1인당 연간 영화 관람횟수 vs 전국 스크린수 (중국) (개) 14, 스크린 수 (좌측) 12, 1, 8, 6, 인당관람횟수 (우측) 4, 2, 자료: 영화진흥위원회, EntGroup (회) 연간 전국 관객수 vs 전국 스크린수 (중국) (개) (백만명) 14, , 4 1, 35 8, , 스크린 수 (좌측) 2 4, , 관객수 (우측) 자료: 영화진흥위원회, EntGroup 61

62 ) 스크린 확대 여력 아직 충분 중국의 영화관수는 22년 872개에서 213년 상반기 3,68개까지 4배 증가했고, 스크 린수는 22년 1,581개에서 213년 상반기 15,925개까지 1배 증가했다. 29년부터 213년 상반기까지 스크린수는 연평균 42% 증가했는데, 이같은 빠른 확장세는 지속될 전 망이다. 이는 1) 인구 백만명당 스크린수가 213년 상반기 기준 12개로 한국 42개 대비 3% 수준에 불과하고, 특히 지역별로 2선이하 도시 중심으로 증가 여력 높으며 (인구 백 만명당 스크린수: 1선급 2~3개, 2~3선급 1~2개, 3~4선급 1개 미만), 2) 장기적으 로는 standalone 극장의 멀티플렉스화가 예상되고(중국의 극장당 스크린수는 3개로 미국 과 한국의 6~7회 대비 절반 수준), 3) 3D, 아이맥스 특화관 확대 때문이다. 중국 영화관 수 추이 (개) (전년대비, %) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 극장 수 (좌측) 참고: 1H13은 1H12 대비 증가율 자료: EntGroup 증가율 (우측) H 중국 스크린 수 추이 (개) (전년대비, %) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 22 증가율 (우측) 참고: 1H13은 1H12 대비 증가율 자료: EntGroup 스크린 수 (좌측) H 년 6월 기준 중국 영화관 점유율 순위 순위 업체 213년 6월 기준 M/S (%) 1H13 1H12 증가율 (전년동기대비, %) 박스오피스 스크린수 사이트수 스크린수 사이트수 스크린수 사이트수 스크린수 1 완다 , 찐이 CFG 따디 헝띠엔 SFG UME 싱메이 허난원화잉스 쓰촨 쩌장 스따이찐디엔 찌아허 쓰촨타이핑양 홍콩브로드웨이 바오리 보나 CGV 소계 Top , , Top ,66 6, , 합계 ,68 15,925 2,819 11, 자료: CJ CGV, EntGroup, 삼성증권 정리 62

63 Top 1, CGV 영화관 수 추이 (1H12 vs 1H13) CGV vs Top 1, Top 18 스크린수 추이 (1H12 vs 1H13) (개) 완다 찐이 CFG 따디 헝띠엔 SFG UME 싱메이 허난원화잉스 쓰촨 18 1 CGV (개) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 29% 6,888 28% 5,36 4,876 3,824 85% 1H13 1H CGV Top 1 Top 18 자료: CJ CGV, EntGroup 자료: CJ CGV, EntGroup 중국 상업부동산 투자금액 추이 중국 영화 시장 전망 (백만위안) 1,4 (십억위안) 7 박스오피스 (좌측) (개) 35, 1,2 6 3, 1, 스크린수 (우측) 25, 2, , 사이트수 (우측) 1, 5, 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 E 216E 218E 22E 자료: Dodona Research, CJ CGV, 삼성증권 정리 인구 백만명당 스크린수는 현저히 낮고, 특히 2선이하 도시는 아직 포화되지 않아: 중국의 인 구백만명당 스크린수가 212년 9.7개 (213년 상반기 기준 12개)로 미국 127개, 한 국 42개 대비 각각 1%, 3% 수준에 불과하다. 도시별 인구 백만명당 스크린수는 1선급 도시가 2~3개인 반면, 2~3선급 1~2개, 3~4선급 도시는 1개 미만으로, 상위권 도시 이외 지역은 아직 포화되지 않은 시장이 다. 도시 등급별 박스오피스는 28년부터 212년까지 1선, 1.5선, 2선, 3선 도시가 각 각 연평균 35%, 44%, 49%, 71% (전체 42%) 증가해, 최근 2-3선급의 성장이 전체 시장 성장을 견인한 것을 알 수 있다. 향후에는 3~4선급 도시의 플랫폼 구축으로 시장 이 성장할 것으로 보인다. 특히 동사는 주로 시장이 포화되지 않은 2선급 이하 도시에 진출할 계획으로, 전체 시장 대비 더 높은 성장을 할 것으로 예상된다. 추가로 213년 기준 중국 상위 4대 도시 vs 기타지역을 비교해 보면, 1) 인구 백만명 당 스크린수는 각각 24개, 7개 (전체 평균 12개), 2) 인당 관람횟수는 1.1회,.2회 (전 체 평균.35회)로 기타지역과 4대 도시와의 큰 격차를 알 수 있다. 63

64 인구 백만명 당 스크린 수 중국 vs 한국 인구 백만명당 스크린수 (개) (개) 미국 프랑스 한국 한국 일본 중국 자료: 영화진흥위원회, 통계청, EntGroup, CEIC, Motion Picture Association of Japan, National Association of Theater Owners, 언론보도 자료: CJ CGV, EntGroup 중국 중국 도시별 인구 백만명 당 스크린 수 vs 인당관람횟수 인당 관람횟수 (회) 한국 우한 베이징 1.5 상하이 청두 1. 칭다오 톈진 션전.5 취안저우 백만명당 스크린수 (개) 자료: CJ CGV, EntGroup, 영화진흥위원회 중국 도시 등급별 박스오피스 28년 vs 212년 연평균 증가율 (CAGR, %) 전체 1선 1.5선 2선 3선 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 중국 도시 등급별 박스오피스 M/S (28년 vs 212년) 3선이하 도시 전년동기* 박스오피스 추이 (%) (십억위안) 선이하 3선 2선 1.5선 % 선 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 참고: * 1~8월 합산 자료: CJ CGV, 삼성증권 64

65 상위 4대 도시 vs 기타지역 인구 백만명 당 스크린 수 상위 4대 도시 vs 기타지역 인당관람횟수 (개) 3 (회) Top 4 기타 전체. Top 4 기타 전체 자료: CJ CGV, EntGroup, 삼성증권 자료: CJ CGV, EntGroup, 삼성증권 장기적으로는 상위 멀티플렉스 중심의 컨솔리데이션 예상: 중국의 극장당 스크린수는 3개로 미국과 한국의 6~7개 대비 절반 수준으로, 장기적으로는 우리나라에서 보여졌던 바와 같은 standalone 극장의 멀티플렉스화가 예상된다. 한국에서도 24년부터 CGV, 롯데, 메가박스, 프리머스, 씨너스 5개 멀티플렉스를 중심으로 과점화가 되면서, standalone 극장들이 도퇴되거나, 멀티플렉스에게 인수합병 되었다. 동사의 중국 M/S 목표는 215 년 Top 5, 217년 Top 2로, 향후 인수합병의 기회도 예상해 볼 수 있다. 극장당 평균 스크린 수 (개) 8 한국 영화관수 추이 (개) 자료: 영화진흥위원회, 통계청, EntGroup, CEIC, National Association of Theater Owners, 언론보도 미국 한국 중국 프리머스 씨너스 참고: 프리머스 25년 CGV에 인수, 씨너스 211년 메가박스에 인수 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 메가박스 3D, 아이맥스 등 특화관 성장: 3D, IMAX 등 특화관의 인기가 높다. 212년 기준 3D 영 화를 상영할 수 있는 스크린은 3,6개로 전체 스크린의 28% 수준이다. 또한 213년 1분기 중국의 IMAX 상영관은 총 11개로, 북미를 제외하고 전 세계에서 가장 많은 상 영관을 보유하고 있다. 212년 2월 중국에서는 1년에 2편으로 제한되었던 분장제 해 외영화 상한선이 34편까지 확대되었는데, 추가된 14편은 3D 혹은 아이맥스 영화관에서 상영되는 특수영화라는 조건이 있어, 특화관은 추후 중국에서 고성장을 지속할 것으로 보인다. 아이맥스에 대한 높은 수요로 경쟁 역시 심화되고 있는데, 중국에서 아이맥스와 유사한 DMAX, POLYMAX 등이 아이맥스 대비 약 5% 저렴한 가격으로 빅스크린 상 영을 제공하고 있다. 동사는 최근 아이맥스와 합작법인을 설립하여 중국에 217년까지 3개, 장기적으로는 75개의 아이맥스 상영관을 확대할 계획을 밝혔다. 또한 최근 대도시권을 중심으로 동사 의 4D 영화도 관객들의 좋은 반응을 얻고 있어, 향후 동사는 특화관 시장 확대의 수혜 자가 될 것으로 예상된다. 기타 롯데 CGV 65

66 중국 전국 3D 상영가능 스크린수 추이 (개) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 전체 스크린 대비 비중 (우측) 스크린 수 (좌측) (%) 자료: EntGroup IMAX: 지역별 스크린 수 구분 지역 Q13 북미 미국 캐나다 북미 외 Greater China 중국 중남미 러시아 서유럽 기타 합계 비중 (%) 미국 캐나다 Greater China 중국 중남미 러시아 서유럽 기타 증가율 (전년대비, %) 미국 캐나다 Greater China 중국 중남미. (15.8) 81.3 러시아 서유럽 기타 자료: IMAX, 삼성증권 정리 경쟁사별 아이맥스 상영관 보유 현황 비교 사명 순위 IMAX 매출 (백만위안) IMAX M/S IMAX ATP IMAX 스크린수 1H13 1H12 1H13 1H12 1H13 1H12 1H13 1H12 완다 % 66% 찐이 % 2% CFG % 7% 상하이따광밍 % 4% 브로드웨이 % 5% CGV % 1% 자료: CJ CGV, EntGroup 66

67 IMAX vs 중국 로컬 경쟁사 비교 IMAX DMAX* POLYMAX 화면크기 22x16 2x12 22x9.36 필름 7mm 35mm 35mm 해상도 6K 2K (구형), 4K (신형) 4K 카메라 전용카메라로 촬영 전용카메라 없음 전용카메라 없음 사운드 7.1채널 11.1채널 미상 티켓가격 (3D기준, RMB) 15~18 9~1 미상 참고: * DMAX의 중국어 명칭은 中 國 巨 幕 (China Giant Screen), 중국영화과학기술연구소가 개발 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 2) 인당 관람횟수 증가할 것 중국의 인당 영화관람횟수는 현재.35회로 한국과 미국의 4회 대비 현저히 낮은 수준이다. 중국 인당관람횟수는 1) 영화 콘텐츠 개선, 2) 소득 증가와 문화 지출에 대한 소비 성향 개선에 따라 꾸준히 상승할 전망이다. 중국 정부는 연간 분장제 편수를 제외하고, 인위적으로 중국: 해외영화의 비중을 규제하지 않는다고 하고 있다. 하지만 스파이더맨, 베트맨, 프로메테우스와 같은 헐리우드 대작들이 동시에 개봉해 서로 잠식하도록 하던가, 해외 대작을 한두달 늦게 지연 개봉하는 등의 방법을 통해 실제로는 중국: 해외 영화의 비중이 5:5 수준을 맞출 수 있도록 노력하고 있다. 따라서 자국 영화 제작 산업을 육성시키기 위한 정부의 여러가지 지원 정책 중국 국산 영화의 퀄리티 개선 중국 국산 영화 성장 장기적으로 해외 영화의 개방으로 이어져 전체 영화 시장의 파이를 키울 것으로 보인다. 국가별 인당관람횟수 비교 (212년) (회) 미국 호주 한국 프랑스 영국 인도 독일 일본 러시아 중국 자료: 영화진흥위원회 중국 영화산업 부흥을 위한 정부 지원 정책 + 외화 규제 완화 콘텐츠 개선: 중국은 자국: 해외 영화 비중이 5:5 수준이며, 최근에는 1) 3D, IMAX 외화의 높은 인기와 2) 자국 영화 흥행이 동시에 관객수 증가를 견인하고 있다. 212년 중국 정부는 연간 분장제 해 외 영화 편수를 기존 2편에서 34편으로 상향했고, 또한 정부의 다양한 영화 제작 우대 정책 등으로 중국 자국 영화 퀄리티 역시 개선되고 있는 추세다. 212년과 213년 상 반기 box office 1위를 차지한 영화는 매출 13억위안, 12억위안을 기록한 타이지옹과 서유항마편으로 모두 중국 영화다. 자국 영화 비중이 높은 국가 (한국, 인도, 중국 등)의 경우 자국 영화 라인업 개선이 관객수 증가를 견인하기 때문에, 중국 국산 영화 개선은 긍정적이다. 또한 자국 영화 성장은 장기적으로는 해외 영화의 개방으로 이어져 전체 영 화 시장의 파이를 키울 것으로 보인다. 67

68 한국: 전체 vs 한국영화 관객수 증가율 중국: 전체 vs 중국영화 박스오피스 증가율 (전년대비, %) (전년대비, %) 4 한국영화 증가율 전체 관객수 증가율 중국영화 증가율 (1) 1 전체 증가율 (2) 자료: 영화진흥위원회 자료: EntGroup 한국: 전체 vs 해외영화 관객수 증가율 (전년대비, %) 6 해외영화 증가율 5 중국: 전체 vs 해외영화 박스오피스 증가율 (전년대비, %) 해외영화 증가율 전체 관객수 증가율 전체 증가율 1 (1) 자료: 영화진흥위원회 자료: EntGroup 년 박스오피스 Top 1 213년 상반기 박스오피스 Top 1 순위 영화명 국적 장르 매출 (CNYm) 순위 영화명 국적 장르 매출 (CNYm) 1 타이지옹 중국 코미디 1,264 1 서유항마편 중국 판타지 1,244 2 타이타닉 미국 드라마 아이언맨3 미국 액션 75 3 화피 2 중국 액션 75 3 잃어버린 청춘을 찾아서 중국 드라마 본 레거시 미국 액션 중국합회인 중국 드라마 라이프 오브 파이 미국 드라마 북경주상서아도 중국 드라마 어벤져스 미국 액션 크루즈 패밀리 미국 애니메이션 맨인블랙 3 미국 액션 스카이폴 미국 액션 아이스에이지 미국 애니메이션 스타트랙 다크니스 미국 액션 미션임파서블 미국 액션 십이생소 중국 액션 냉전 중국 액션 지아이조 미국 액션 334 Total 6,327 Total 5,543 자료: 삼성증권 정리 자료: 삼성증권 정리 68

69 소득 증가와 문화지출에 대한 소비성향 개선: 인당 GDP와 영화관람횟수는 정비례하는 관 계만은 아닌 것으로 보인다. 미국은 인당 GDP가 3만불 상회하는 시점부터는 오히려 인 당관람횟수가 감소하는데, 이는 1) 스크린수 정체, 2) DVD/ 홈시어터 활성화, 3) VOD 와 스마트기기를 통한 영화관람 증가 외에도, 4) 소득 증가에 따라 영화보다는 다른 형 태의 레저활동이 증가한 것도 하나의 요인으로 추정된다. 중국의 인당 GDP는 6,불 수준으로 아직 영화소비 지출에 대한 증가 여력이 충분한 수준이다. 국가별 인당 GDP 및 인당 영화관람횟수 인당관람횟수 (회) 미국 5 4 한국 중국 , 2, 3, 4, 5, 인당 GDP (USD) 자료: 영화진흥위원회, World Bank 문화소비* 지출 vs 인당 가계소비 지출 증가율 비교 (중국) 문화소비* 지출 vs 인당 소득 증가율 비교 (중국) (전년대비, %) (전년대비, %) 35 3 문화소비 지출 35 3 문화소비 지출 인당 소득 인당가계소비 지출 참고: * 여가비, 문화생활비, 교육비 합산 자료: China National Bureau of Statistics, World Bank 참고: * 여가비, 문화생활비, 교육비 합산 자료: China National Bureau of Statistics, World Bank 69

70 소비지출 대비 문화서비스* 지출 비중 추이 (한국) (%) 1.2 소비지출 대비 문화소비* 지출 비중 추이 (중국) (%) 참고: * 여가 관련 서비스 지출 비용만 포함 자료: 통계청 참고: * 여가비, 문화생활비, 교육비 합산 자료: China National Bureau of Statistics, World Bank 소비지출 대비 문화서비스* 지출 비중 추이 (미국) (%) 소비지출 대비 문화소비* 지출 비중 추이 (일본) (%) 참고: * 여가 관련 서비스 지출 비용만 포함 자료: World Bank, US Census Bureau, CEIC 참고: * 여가비, 문화생활비 합산 자료: World Bank, OECD, CEIC 인당 GDP vs 인당관람횟수 추이 (미국) 인당관람횟수 (회) , 25, 35, 45, 55, 인당 GDP (USD) 자료: 영화진흥위원회, World Bank 인당 GDP vs 인당관람횟수 추이 (한국) 인당관람횟수 (회) , 1, 15, 2, 25, 인당 GDP (USD) 자료: 영화진흥위원회, World Bank 7

71 인당 GDP vs 인당관람횟수 추이 (중국) 인당관람횟수 (회) , 2, 3, 4, 5, 6, 7, 인당 GDP (USD) 자료: 영화진흥위원회, World Bank 인당 GDP vs 인당관람횟수 (212년) 인당관람횟수 (회) 4.5 호주 4. 한국 3.5 프랑스 영국 인도 독일 1..5 중국 러시아 미국 일본. 1, 2, 3, 4, 5, 6, 인당 GDP (USD) 자료: 영화진흥위원회, World Bank 3. 정부 규제 중국은 영화 제작, 유통뿐 아니라 상영에 있어서 외국인 영화관 투자 및 외화 상영을 규제 해 왔다. 그러나 최근에는 중외 합작 제작 활성화를 지원하며, 212년 해외 분장제 영화 편수를 기존 2편에서 34편으로 상향하는 등, 자국영화 제작 부양 정책 외에도 해외 영화 규제 완화를 통해 영화 시장 성장을 위한 노력을 하고 있다. 또한 해외 자본의 중국 영화 관 사업 진출 시 합작으로만 가능하나, 26년 CEPA 규정으로 홍콩/ 마카오 기업의 단독 투자가 허가되었다. 중국 영화산업 부흥을 위한 정부 지원 정책: 최근 일련의 중국 영화 흥행은 영화산업을 부 흥시키기 위한 중국 정부의 정책적 노력도 큰 영향을 미쳤다. 중국 정부는 현재 자국 영 화 제작 산업을 육성시키기 위해 1) 다양한 형태의 해외 합작을 활성화하고, 2) 지방정 부들은 영화 제작 단지를 건설하며, 3) 영화관과 제작사로 하여금 중국 영화 산업이 부 흥할 수 있도록 유인책을 펼치고 있다. 먼저 해외 합작 활성화를 위해, 해외 우수 영화제작사들과의 적극적인 협업을 장려하고 있고, 그 결과로 중외합자 국가들이 확대되며, 합자 작품의 수준도 향상되고 있다. 일례 로 올해 5월 중국 국영 배급사인 중영그룹이 다크나이트 등을 제작한 미국 레전더리 픽처스와 북경, 홍콩에 합작투자 제작사를 설립하기로 합의하였다. 또한 중국회사와 협 업하는 해외제작사에게는 중국 국내 영화와 동일한 수익배분율이 적용되어, 중국에서의 수익 창출을 노리는 해외제작사들에게 긍정적인 요인이 되고 있다. 또한 베이징 지방자치제 소유의 국영회사인 베이징 커화 문화개발그룹은 '베이징 문화면 세항'이라고 하는 TV와 영화 시설을 아우르는 대규모 면세 컬쳐존 (Culture Zone)을 세울 계획이다. 마지막으로 212년 11월 19일 국가영화산업발전 특별기금관리위원회는 영화관으로 하 여금 기납부한 특별기금 환급받고, 제작사로 하여금 박스오피스 수입에 비례해 장려금을 전달받을 수 있는 정책을 발표하였다. 영화관들은 상영되는 모든 영화의 박스오피스의 5% 를 국가영화산업발전 특별기금으로 납부하는데, 213년부터 중국 영화 박스오피스 비중 이 5%가 넘는 경우, 기납부한 영화 특별기금을 1% 전액 환급처리하고, 45%~5% 의 경우 8% 환급, 국산 영화 박스오피스가 45% 미만이지만 전년 대비 증가하였다면 5%를 환급받을수 있게 되었다. 또한 제작사들을 격려하는 방안으로 첨단기술이 도입 된 중국 영화에 대해 박스오피스 수입에 따라 영화 제작권을 보유한 측에 장려금을 지급 한다. 아이맥스 중국 국산 영화의 경우 박스오피스 수입이 2,5만~1억 위안인 경우 1만 위안의 장려금이 지급된다. 71

72 외화 규제 완화: 1981년 이래로 외화 관련해서는 엄격한 규제를 하다가, 최근 규제 완화 기조를 보이고 있다. 212년 2월 17일 중국과 미국은 WTO의 영화관련 조항들에 대해 합의했고, 주요 내용은 1) 기존의 매년 수입되는 분장제 해외 영화수 2편을 기초로 14 편의 3D혹은 IMAX 영화를 추가, 2) 분장제 해외 박스오피스 미국 제작사 수익 분배율 을 기존의 13.5~17.5%에서 25%로 상승시키는 것이다. 중국 정부는 연간 분장제 편수를 제외하고, 인위적으로 중국영화: 해외영화의 비중을 규 제하지 않는다고 하고 있다. 하지만 스파이더맨, 베트맨, 프로메테우스와 같은 헐리우드 대작들이 동시에 서로 잠식하도록 하던가, 해외 대작을 한두달 늦게 지연 개봉하던가 하 는 등의 방법을 통해 실제로는 중국: 해외 영화의 비중이 5:5 수준을 맞출 수 있도록 노 력하고 있다. 정부의 자국 영화 부양 정책을 통한 자국 영화 콘텐츠 개선은 전체 박스오 피스의 증가를, 이는 장기적으로는 해외 영화의 개방으로 이어져 선순환 구도를 이루며 전체 영화 시장의 파이를 키울 것으로 보인다. 해외 자본 영화관 설립 규제 완화: 21년 중국 영화관리조례에서 중외합자 방식의 영화 관 건설을 허가, 24년 관련 제도를 마련했으며, 27년 중외 합작 영화관이 최초로 오픈되었다. 한편 25~26년에 걸쳐 발효된 CEPA 보충규정으로 홍콩/ 마카오 기업 들의 단독투자 영화관 건설이 허가된 바 있다. 해외 영화 규제 관련 history - 212년과 213년 완화 기조 연도 내용 1981 수입영화 전권은 중영공사가 관리 1997 검열을 거치지 않은 국외 영화 배급/상영/수출 금지 21 광전총국 허가 없이 영화제작, 수출입, 배급, 상영 금지 23 외국기업 단독 혹은 합작 영화관 설립에 관한 규정 24 중-외 합작 영화상영관 관련 제한 중국 및 외국 영화제작, 배급, 상영 업체 자격 허가 및 관리 26 광전총국 심의 및 검열 규정 제정, 해외영화 관련 심의 조항 확대 CEPA 보충규정 의거 홍콩/마카오 기업들의 1% 투자 영화관 개점 허가 212 분장제 해외영화 편수 2편에서 34편으로 확대 213 광전총국 검열 규정 수정, 해외 영화 내용 검열 기준 완화 자료: KOCCA, 광전총국, 언론보도 4. 한국 영화 입지 및 기회 요인 21년 엽기적인 그녀 가 크게 화제가 되면서 중국에서 한국영화가 본격적으로 인기를 끌기 시작했다. 엽기적인 그녀 는 현지 정식 개봉 및 DVD 발매를 하지 않았음에도 불법 DVD가 1억장 이상 판매된 것으로 알려졌다. 이후 조폭마누라, 내 여자친구를 소개합니 다 등 코미디 소재의 작품들이 불법 DVD 및 다운로드 사이트를 통해 인기리에 유통되었 다. 중국에서 정식 개봉한 역대 한국영화 중 box office 1위와 2위는 올해 개봉한 이별계약과 미스터고로 각각 흥행 수입 1.9억위안, 1.1억위안을 기록했으며, 모두 한중 합작영화이다. 한국 단독 제작 영화 중 최고로 흥행한 영화는 212년 만추와 28년 디워로 흥행 수입 은 각각 6,5만위안, 3,만위안이다. 중국 영화시장 밸류체인 내에서 한국 /엔터 업체의 수혜는 1) 중국 영화관 사이트 확대 (CJ CGV), 2) 중국 영화 합작 증가 (CJ E&M, 플렉스)로 요약해볼 수 있다. 중국에서는 해외영화 편수 제한으로 (매단제 연간 3편, 분장제 34편) 한국 영화가 연간 개봉할 수 있는 편수가 극히 제한적이다. 따라서 수출보다는 해외영화로 규정되지 않는 합 작 영화 투자를 통해 기회를 노릴 수 있을 것인데, 한국과 중국은 1월 23일 한중 영화 공동제작 협정 을 체결해 향후 한중 합작 영화가 본격적으로 증가할 수 있을 것으로 보인 다. 72

73 영화관: CJ CGV는 212년부터 본격적으로 중국 사이트 확장에 속도를 내고 있다. 신 규 사이트 오픈은 213년 16개, 214년 21개, 215년 25개, 216년 32개, 217년 35개로 총 사이트는 현재 2개에서 217년까지 14개까지 확장할 계획이다. 현재 CGV의 중국 사이트는 2개이나, 계약 맺은 사이트는 11개로, 주요 5대 상업 부 동산 개발상과 모두 계약을 맺고 있다. 2~3년전만해도 개발상과의 연간 계약 건수가 연 간 5건 미만이었으나, 작년과 올해는 연간 4건 수준으로 크게 상승했다. 과거에는 개발 상과의 계약을 위해 많은 경쟁을 거쳐야 했으나, 현재는 대형 개발상들에게 높은 인지도 를 갖게 되어 오히려 CGV가 철저한 feasibility 체크를 통해 계약을 체결하고 있는 수준 이다. 꾸준한 사이트 확장을 통해 중국 내 M/S의 경우 현재 1.1%에서 217년 6.3%까 지 단계적으로 상승해, 전체 영화관 사업자 2위 달성을 목표로 하고 있다. 중장기 사이트 오픈 목표 중장기 사이트 누적 목표 (개) (개) E 214E 215E 216E 217E E 214E 215E 216E 217E 자료: CJ CGV 자료: CJ CGV 제작사: 중국에서 개봉하는 해외영화는 1) minimum guarantee 방식인 매단제 (1년에 3편), 2) revenue share 방식인 분장제 (1년에 34편)로 연간 개봉할 수 있는 영화 편 수에 제한이 있다. 또한 대부분의 한국 영화는 중국에서 매단제 형태로 개봉되는 경우가 많아, 흥행에 성공했을 경우에도 업사이드가 제한적이다. 그러나 한-중 합작영화는 중국 내 개봉 시 중국 영화로 분류되어 배급 및 상영이 비교적 수월하며, revenue share를 할 수 있어 수출보다 유리한 측면이 많은데, 최근 '한중 공동 영화 제작 협정' 체결로 앞 으로 한중 합작영화가 본격적으로 증가할 수 있을 것으로 보인다. 213년 한-중 합작 영화는 CJ E&M의 이별계약 (흥행수익 1.9억위안 (33억원), 펑위옌/ 바이바이허 주연) 과 화이브라더스-플렉스의 미스터고 (흥행수익 1.1억위안 (19억원))이 있다. 한국영화 중국 수출실적 추이 (백만달러) 자료: 영화진흥위원회 73

74 중국 내 한국 영화 및 한-중 합작영화 흥행 순위 순위 작품 장르 연도 매출 (백만위안) 1 이별계약* 로맨스 미스터고* 스포츠 신화* 액션 필선2* 호러 묵공* 액션 만추 로맨스 디워 스릴러 광구 스릴러 급공무원 코미디 미녀는 괴로워 코미디 괴물 스릴러 과속스캔들 코미디 아저씨 스릴러 참고: * 한-중 합작영화 자료: 영화진흥위원회 역대 중국 개봉 주요 한국영화 연도 제목 Box office (CNYm) 수익배분제도 1998 결혼이야기 n/a 매단제 찜 n/a 매단제 키스할까요 n/a 매단제 패자부활전 n/a 매단제 2 비천무 n/a 매단제 23 클래식 n/a 분장제 무사 7.2 매단제 24 내 여자친구를 소개합니다 n/a 매단제 25 외출 7.5 매단제 26 데이지 9.3 매단제 주먹이 운다 n/a 매단제 무영검 n/a 매단제 중천 n/a 매단제 27 미녀는 괴로워 16. 매단제 괴물 14.2 매단제 댄서의 순정 n/a 매단제 28 디워 29.6 분장제 식객 n/a 매단제 29 해운대 8.6 분장제 과속스캔들 13.6 매단제 21 7급공무원 18.7 매단제 211 마당을 나온 암탉 4.4 매단제 아저씨 12. 분장제 7광구 21.6 매단제 헬로우 고스트 3.5 매단제 212 만추 64.8 매단제 사랑이 무서워.5 매단제 홍길동의 후예 3.3 매단제 213 도둑들 18.6 매단제 참고: 합작영화 제외 자료: KOCCA, 영화진흥위원회, 언론보도 74

75 연도별 주요 한-중 합작영화 연도 제목 국내 배급사 23 투게더 n/a 천년호 시네마서비스 25 칠검 튜브 망종 동숭아트센터 26 무극 쇼이스트 27 묵공 CJ E&M 28 집결호 시네마서비스 삼국지:용의 부활 SKT 29 소피의 연애매뉴얼 CJ E&M 호우시절 NEW 21 연애합시다 n/a 두만강 인디스토리 213 이별계약 CJ E&M 미스터고 플렉스 자료: KOCCA, 영화진흥위원회, 언론보도 중국 내 한국영화 불법유통 추이 연도 수량 (편) 비율 (%) 사이트수 (개) 27 2, 자료: 영화진흥위원회 75

76 Company Update 에스엠 (4151) SM Town in China! WHAT S THE STORY? Event: 1월 19일 중국 북경 올림픽 스타디움에서 열린 7만석 규모의 SM Town 콘서 트 관람. 중국 공연시장은 아직 초기단계로 높은 성장 잠재력 확인. Impact: 중국에서 공연투어를 하는 가수는 9년대 4대천왕으로, 아이돌 공연에 대한 수요는 높은 반면 공급이 부족한 상태. 또한 중국 인기 연예인의 드라마 최고 회당출연 료는 1.7억원, 광고 개런티는 18억원으로 한국의 두 배 이상 수준. 동사는 EXO의 중국 에서 높은 인기를 토대로 향후 중국 공연 및 매니지먼트 수익을 확대할 것으로 예상됨. Action: 일본에 이어 새롭게 monetize 가능한 중국 시장에서의 성공가능성 부각. BUY 투자의견과 목표주가 58,원 유지. /엔터테인먼트 Top pick으로 추천. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst [email protected] 이한엽 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 58,원 (49%) 현재주가 38,95원 Bloomberg code 시가총액 4151 KS 7,71억원 Shares (float) 2,426,764주 (78.5%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 29,35원/69,2원 373억원 One-year performance 1M 6M 12M 에스엠 (%) Kosdaq 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 58, 58, +% 213E EPS 2,186 2,186 +% 214E EPS 3,17 3,17 +% 215E EPS 3,592 3,592 +% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 8 Target price vs I/B/E/S mean 21.1% Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -1.3% Estimates up/down (4 weeks) / I/B/E/S recommendation Buy 중국 공연 시장 확대 수혜: 콘서트/공연시장은 향후 빠르게 성장할 것으로 보임. 1) 다목적 스테디움과 아레나 공연장이 각각 79개, 52개로 공연장수가 많고, 2) 티켓 가격은 좌석 위치별로 28~1,68위안 (5만~3만원)으로, 평균 가격이 글로벌 평균 12만원과 유사하거나 더 높으며, 3) 공연에 대한 높은 수요에도 불구하고, 199년대 중국 4대천왕으로 불리는 가수들의 티켓파워가 가장 높은 상황으로 공급이 부족한 상황. 중국에서는 화려한 비주얼과 퍼포먼스를 갖춘 가수가 많지 않아 한국 아이돌의 차별성이 부각되고 있음. 특히 작년에 데뷔한 다수의 중국인 및 중국어 구사 가능 멤버로 구성된 EXO의 활동이 최근 본격화됨. 현재 EXO는 유튜브 구독자수 48만명, 유쿠 음악관련 검색순위 5위, 212년 음악풍운방 신인성전 신인상 수상, 213년 음악풍운방 연도성전 최고 인기 그룹상을 수상하는 등 중국에서 높은 인기를 보여주고 있음. 금번 SM Town 북경 콘서트를 기점으로 내년부터 EXO 중국 단독 공연도 가능할 것으로 예상. 매니지먼트 수익 증가 예상: 중국 인기 배우/가수는 콘서트 외에도 드라마, 영화, 광고 등에서 막대한 수입을 올리고 있음. 중국 1급 배우들의 회당 드라마 출연료는 7만~1만위안 (1.2억~1.7억원), 광고 개런티는 5백만~ 1천만위안 (9억~18억원)으로 한국의 두 배 이상 수준. 이로 인해 최근 한국 배우들의 중국 드라마, 광고 출연이 증가중이며, EXO의 높은 인기는 매니지먼트 수익 증대로 이어질 수 있을 것으로 예상. MD 수익 기대: 정확한 규모를 파악할 수는 없으나, 중화권 및 아시아권 아티스트의 콘서트가 진행될 경우 콘서트 MD 상품 사전판매 예약, 현장구입 등을 통해 상당한 매출을 올리는 것으로 보임. 인기 아티스트 콘서트의 경우 정식 라이센스 없이 제작된 유사 MD 상품까지 진열될 정도로 MD 상품에 대한 팬층의 수요는 강한 것으로 나타나고 있음. 공연 확대에 따른 MD 매출 증가 외에도, 동사는 한국 팝업스토어의 성공을 계기로 유사한 스토어를 중국에서 오픈할 수 있을 것으로 보임. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 215E 매출액 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 1,831 2,186 3,17 3,592 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY

77 에스엠 1. 중국 공연시장 확대 수혜 IFPI에 따르면 중국의 콘서트/공연 시장 규모는 27년 1.2억위안 규모에서 212년 1.7 억위안으로 증가한 것으로 추정된다. 향후 중국 콘서트/공연시장은 향후 빠르게 성장할 것 으로 보이며, 특히 동사는 EXO를 중심으로 본격적인 중국 공연을 할 수 있을 것으로 예상 된다. 중국은 다목적 스테디움과 아레나 공연장이 각각 79개, 52개로 공연장수가 많고, 티켓 가 격은 좌석 위치별로 28~1,68위안 (5만~3만원)으로, 평균 가격이 글로벌 평균 12만 원과 유사하거나 더 높다. 공연에 대한 높은 수요에도 불구하고, 199년대 중국 4대천왕 으로 불리는 가수들의 티켓파워가 가장 높은 상황으로, 특히 아이돌 공연에 대한 공급이 부족한 상황인데, 중국에서는 화려한 비주얼과 퍼포먼스를 갖춘 가수가 많지 않아 한국 아 이돌의 차별성이 부각되고 있다. 특히 작년에 데뷔한 다수의 중국인 및 중국어 구사 가능 멤버로 구성된 EXO의 활동이 최 근 본격화되었는데, 현재 EXO는 유튜브 구독자수 48만명, 유쿠 음악관련 검색순위 5위, 212년 음악풍운방 신인성전 신인상 수상, 213년 음악풍운방 연도성전 최고 인 기 그룹상을 수상하는 등 중국에서 높은 인기를 보여주고 있다. 금번 SM Town 북경 콘서 트를 기점으로 내년부터 EXO 중국 단독 공연도 가능할 것으로 예상된다. 중국 음악공연시장* 규모 추이 중국 음악공연장별 공연수익 구성 (21년) (백만달러) (전년대비, %) 18 1 기타 11% 증가율 (우측) 공연시장 규모 (좌측) 대형체육관 12% 비상설공연장 23% 아레나 54% 참고: * 소매가치 (retail value) 기준 자료: PWC, IFPI, KOCCA 자료: China e-capital, KOCCA 77

78 에스엠 한국 아이돌 중국 콘서트 history 아티스트 연도 콘서트명 장소 관객수 슈퍼주니어 28~9 슈퍼쇼 1 상하이, 난징, 청두 6만 29~1 슈퍼쇼 2 상하이, 난징, 북경 5만 21~11 슈퍼쇼 3 칭다오, 북경, 난징, 광저우, 상하이 8만 212 슈퍼쇼 4 상하이 2만 213 슈퍼쇼 5 상하이, 광저우 4만 SM타운 28 SM타운 라이브 8 상하이 4만 21 SM타운 라이브 1 상하이 3만 213 SM타운 라이브 13 북경 7만 JYJ 21 단독 콘서트 상하이 1만 211 단독 콘서트 북경 1만 한경* 21 단독 콘서트 북경 2만 212 단독 콘서트 션양 3만 비 211 솔로 콘서트 북경, 상하이 1만 인피니트, 미스에이, EXO-M, f(x) 212 K-Pop Music Concert 상하이 1만 비스트 212 Beautiful Show 상하이.5만 시아준수 212 Xia 월드투어 상하이.5만 빅뱅 212 Alive 월드투어 상하이, 광저우, 북경 5만 장근석 212 The Cri Show 상하이 1만 김장훈 212 원맨쇼 in 상하이 상하이.5만 2PM 212 What Time Is It 난징, 상하이 2만 동방신기 213 Catch Me 월드투어 북경, 상하이 3만 지드래곤 213 One of a Kind 북경, 상하이 3만 포미닛, 비스트, 지나 213 United Cube Concert 난징 2만 FT아일랜드 213 Take FTISLAND 북경, 상하이 2만 참고: * 중국인으로 슈퍼주니어 탈퇴 후 개인활동 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 한국 아이돌 중국 팬미팅 history 아티스트 연도 장소 관객수 김재중 211 상해 4, 미스에이 211 북경 n/a 동방신기 211 북경 8, 슈퍼주니어M 211 북경 5, 슈퍼주니어M 213 난징, 우한, 난창, 칭다오, 북경, 상하이 3, 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 Baidu 인기검색 한국 아이돌 순위 (212년) 순위 소속그룹 이름 검색빈도 (pts) 1 JYJ 김재중 155,28 2 EXO-M 루한 143,937 3 빅뱅 지드래곤 133,868 4 JYJ 박유천 138,42 5 슈퍼주니어 김희철 125,979 6 SS51 김현중 1,886 7 FT아일랜드 이홍기 94,255 8 동방신기 정윤호 93,487 9 슈퍼주니어 이동해 91,981 1 JYJ 김준수 8,122 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 78

79 에스엠 웨이보 한국 아이돌 vs 중국 아티스트 팬수 비교 분류 아티스트 팬수 에스엠 YG 기타 한국아이돌 4대천왕 중국 아이돌 중국 인기가수 EXO 3,724,852 SM타운 62,66 슈퍼주니어 417,73 싸이 25,157,377 빅뱅 1,892,558 2NE1 34,25 YG패밀리 133,173 세븐 97,469 닉쿤 2,582,272 우영 841,356 찬성 82,859 JunK 784,478 준호 765,47 지아 455,983 페이 361,481 수지 336,931 민 218,984 곽부성 7,963,79 여명 558,483 유덕화 473,115 장학우 96,822 비륜해 97,737 지상려합 22,548 봉봉당 21,482 장지에 19,52,519 나잉 17,59,589 샤오션양 11,272,867 웨이천 1,982,28 천이쉰 8,358,699 왕펑 3,92,152 Vae 3,47,761 리위춘 2,78,974 후샤 2,1,612 Bella Tao 1,211,962 류위엔 637,989 Silence W 532,693 봉황전기 496,314 양위잉 454,452 왕비 442,441 황잉 439,971 시엔즈 41,868 진혜한 17,449 장헝위엔 86,221 Beyond 4, 판웨이치 38,764,998 왕리홍 37,424,223 채의림 26,285,763 뤄즈샹 23,513,85 린준지에 2,743,589 대만 인기가수 류루잉 16,46,747 쑤징텅 11,37,521 장후이메이 11,267,68 린즈시엔 3,176,339 양청린 1,176,398 주걸륜 1,25,741 Mayday 587,66 참고: 곽부성, EXO 메인 팬클럽은 웨이보에서 활동; 213년 1월 기준 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 79

80 에스엠 Baidu 한국 아이돌 vs 중국 아티스트 팬페이지 회원수 비교 분류 이름 회원수* 활동수** 에스엠 YG 4대천왕 중국 아이돌 중국 인기가수 EXO 763,88 37,116,76 슈퍼주니어 551,185 14,317,669 동방신기 375,196 7,54,34 소녀시대 299,314 12,986,755 f(x) 24,327 11,91,11 샤이니 17,827 5,68,771 보아 56,196 1,47,471 빅뱅 489,96 13,486,867 지드래곤 453,98 14,592,489 2NE1 86,78 2,97,39 세븐 1,136 11,834 유덕화 155,734 3,49,365 장학우 65,574 1,74,79 곽부성 1, ,463 여명 8,725 39,97 지상려합 94,574 78,341 비륜해 5, ,11 봉봉당 28,49 133,31 Vae 449,334 6,77,722 장지에 438,64 7,133,542 천이쉰 416,74 9,687,13 웨이천 369,62 5,71,486 리위춘 361,251 - Silence W 131,194 1,455,36 양위잉 119, ,48 Beyond 1,732 2,441,217 왕비 86,234 1,743,748 황잉 82, ,279 Bella Tao 75,46 - 후샤 56, ,838 샤오션양 44,84 311,966 나잉 4,571 2,72,152 왕펑 3, ,862 봉황전기 27, ,671 류위엔 18, ,646 시엔즈 16, ,354 장헝위엔 13,41 - 진혜한 8,31 223,933 주걸륜 767,979 13,564,783 Mayday 325,31 7,866,43 린준지에 322,369 5,121,14 채의림 321,893 2,536,498 왕리홍 238,628 3,8,71 뤄즈샹 159,469 3,183,382 대만 인기가수 S.H.E 99,185 2,28,224 쑤징텅 71,564 1,13,961 양청린 66, ,9 장후이메이 55,243 - 린즈시엔 54,48 1,293,13 류루잉 49, ,21 판웨이치 25, ,5 참고: 유덕화, 장학우, 지상려합, 비륜해, 봉봉당 메인 팬클럽은 바이두에서 활동; 213년 1월 기준 * 팬페이지 가입자 기준; ** 팬페이지 관련 게시글 기준 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 8

81 에스엠 동사의 아티스트들은 한류 태동기부터 중국 및 중화권에서 큰 인기를 누려 왔으며, 슈퍼주니어, f(x) 등의 그룹 결성 시 중국인 멤버를 적극 활용하여 중국시장 진출을 위한 준비를 갖춰왔다. 작년부터는 다수의 중국인 및 중국어 구사 가능 멤버로 구성된 EXO- M의 중국어 음반 발매, 중국 버라이어티 프로그램 및 가요 프로그램 출연 등 본격적 활동이 있다. EXO는 유튜브 구독자수 48만명, 유쿠 음악관련 검색순위 5위, 212년 음악풍운방 신인성전 신인상 수상, 213년 음악풍운방 연도성전 최고 인기 그룹상을 수상하는 등 중국에서 높은 인기를 보여주고 있다. 각종 SNS 지표 또한 중국 현지 아이돌보다 높게 나타나고 있으며, 중국 최상급 인지도의 4대천왕과 유사한 수준을 기록하고 있다. 음악풍운방: 중국 광선전매 (Enlight Media Group)가 운영하는 중국 최대의 음악차트로, 상시 운영은 물론 21년부터는 매년 음악풍운방 연도성전 이라는 이름의 음악 시 상식을 개최, 한 해동안 중국 및 중화권에서 가장 많은인기를 누린 앨범, 남녀 아티스트, 프로듀서, 작사/작곡가 등에게 시상한다. 중국, 홍콩-대만 2개 지역으로 나눠서 시상하 며, 심사위원 평가, CD판매량, 인터넷투표를 합산해 32개 부문 수상자를 가린다. EXO 는 212년 9월 가장 인기있는 국내외 신인가수만을 대상으로 신설된 음악풍운방 신 인성전 에서 신인상을, EXO 중국 유닛인 EXO-M은 올해 4월 메인 시상식인 음악풍 운방 연도성전 에서 최고 인기 그룹상을 수상하였다. 쾌락대본영: 중국에서 1997년부터 15년동안 시청률 1위를 지켜온 후난TV의 예능방송 프로그램으로, EXO는 213년 7월 출연하여 동시간대 시청률 1위를 기록했다. 또한 방 송동영상은 현재 youtube에서 1만회, 유쿠에서 22만회의 조회수를 기록 중이다. 기 존 한국 연예인의 '쾌락대본영' 출연은 211년 8월 이다해, 212년 2월 이민호가 있었 으며, 이민호 출연시에도 중국 전체 시청률 1위, 2년동안 프로그램 최고 시청률, 온라인 실시간 시청 1천만 등의 기록을 세운 바 있다. 네이버 스타캐스트: EXO는 213년 7월 네이버에서 스타들을 초대하여 토크 및 라이브 음악을 듣는 스타캐스트 프로그램의 일환인 EXO LIVE! 한여름 밤의 으르렁 에 출연해, 토크, 라이브 2곡 및 으르렁 드라마버전 뮤직비디오를 공개하였다. 네이버에 서는 전세계에 해당 프로그램 동시 생방송 하여 접속자 수를 늘리는 한편 다시보기 서비 스 제공하였으며, 해당 행사와 연계한 Line 메신저 프로모션, 해당 프로그램 각 장면을 캡쳐한 MD상품 판매 등도 진행되었다. EXO 음반 판매량: EXO의 정규 1집과 리패키지 앨범은 합산으로 9월 초 74만장, 1월 초 92만장을 돌파하여 1만장 돌파를 앞두고 있으며, 중국에서도 상당한 물량을 구매 한 것으로 알려졌다. EXO 및 유닛 소개 EXO EXO-K(국내 유닛) EXO-M(중국 유닛) 결성년도 212 결성년도 멤버 카이, 루한, 타오, 첸, 세훈, 시우민, 백현, 디오, 수호, 크리스, 찬열, 레이 주요 음반 MAMA, XOXO 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 멤버 디오, 카이, 수호, 찬열, 세훈, 백현 크리스, 루한, 시우민, 첸, 타오, 레이 81

82 에스엠 에스엠 아티스트 유튜브 구독자수 및 최신 뮤직비디오 조회수 아티스트 Youtube 구독자수 EXO (합산) 486,37 최신 뮤직비디오 조회수 기간 14,41,91 2개월 샤이니 366,695 8,637,25 7개월 소녀시대 356,1 7,985,177 9개월 2개월 f(x) 194,84 12,92,2 동방신기 173,782 14,592,796 1년 보아 121,29 15,78,14 1년 참고: 중국 아티스트들은 유튜브 공식 페이지 없음 자료: YouTube 213년 유쿠 음악관련 검색어 순위 순위 제목 1 강남스타일 검색지수 2 백호 7,869 3 젠틀맨 7,733 4 해활천공 7,222 5 으르렁 6,265 6 인위애정 6,228 7 가농 6,37 8 광림세월 5,529 9 귀요미송 4,854 1 동소저 3,659 16,724 자료: Youku.com EXO 음악풍운방 신인상 수상 장면 EXO 음악풍운방 본상 수상 장면 참고: 제 5회 음악풍운방 신인성전 신인상 수상 자료: 언론보도 참고: 음악풍운방 연도성전 최고 인기 그룹상 수상 자료: 언론보도 EXO 중국 유명 예능프로그램 출연장면 EXO 네이버 스타캐스트 출연장면 참고: 후난TV 주말 프라임타임 예능프로그램 쾌락대본영 자료: 언론보도 자료: 언론보도 82

83 에스엠 2. 매니지먼트 수익 증가 중국 1급 배우의 중국 드라마 회당 출연료는 7만~1만위안 (1.2억~1.7억원)으로 한국 1급 배우의 한국드라마 회당 출연료 4~5천만원 수준대비 현저히 높다. 따라서 한국 배우 들이 중국 드라마 출연시, 중국 1급 배우만큼 출연료를 받지 못한다 하더라도 우리나라에 서의 출연료 대비 더 높은 개런티를 받을 수 있기 때문에 최근 한국 배우들의 중국 드라마 출연이 중가 중이다. 중국의 배우 개런티가 높은 가장 큰 이유는 중국에서 최근 몇 년간 온라인동영상과 방송사 간의 드라마 판권 확보 경쟁이 치열해지면서, 드라마 판권 가격이 급격히 상승, 이에 따라 배우의 출연료가 같이 크게 상승했기 때문이다. 1급 배우들의 출연료는 21년 회당 2 만위안 (3,5만원)에서 7만~1만위안 (1.2억~1.7억원) 수준까지 상승한 것으로 나 타났다. 21년 안재욱이 첫 중국 드라마 출연에 성공한 이래 현재까지 약 3여편의 작품에서 한 국 배우가 주연을 맡았으며, 한국 배우들의 출연료도 꾸준히 인상되고 있는 상황이다. 중 국 드라마에 출연했던 한국 배우는 평균 회당 3만 위안(5,2만원)을 받아 왔는데, 장근 석, 송혜교, 박유천 등 인기배우는 회당 5만 위안 (8,7만원) 선에서 출연료가 형성되 어 있는 있다. 최근 중국에서 일과 이분의 일, 여름 시즌1을 찍고 있는 2PM의 닉쿤은 시즌2의 회당 출연료를 1.5억에 계약한 것으로 알려져, 동사의 인기 아티스트의 중국 드라 마 출연시 높은 매니지먼트 수익을 누릴 수 있을 것으로 예상된다. 또한 광고출연료 역시 중국이 높다. 중국에서는 광고 1편 계약 시 수입은 5백만~1천만위 안 (약 1억~2억원) 개런티를 받는 반면, 한국의 최고금액은 1억원 수준이다. 중국 일급 배우* 드라마 회당 최고 출연료 추이 (위안) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 한국 일급 배우* 드라마 회당 최고 출연료 추이 (백만원) 참고: * 전 연령층에서 인기있는 Wu Xiubo, Zhao Wei, Hai Qing 등 자료: 언론보도, KOCCA 참고: * 배용준 (태왕사신기, 회당 2.5억), 박신양 (쩐의전쟁, 회당 1.7억), 이병헌 (아이리스, 회당 1억) 등 예외적인 케이스 제외 자료: 언론보도, 삼성증권 추정 한국 배우 중국 드라마 출연료 추이 연도 배우 회당 금액 21 안재욱 미상 22~ 추자현, 장우혁, 남규리, 장나라 등 3만 위안 212 장근석, 송혜교 박유천 5만 위안 213 닉쿤 85만 위안 자료: 언론보도, KOCCA 83

84 에스엠 중국 주요 배우 광고개런티 순위 (212년) 순위 이름 성별 1 성룡 남 출연료 (백만위안) 2 주윤발 남 12 3 유덕화 남 1 4 장쯔이 여 1 5 양조위 남 9 6 사정봉 남 8 7 장학우 남 8 8 리빙빙 여 7 9 갈우 남 6 1 곽부성 남 6 11 금성무 남 6 12 여명 남 5 14 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 한국 주요 배우 광고개런티 순위 (212년) 순위 배우 1 이영애 출연료 (백만원) 1,2 2 고현정 1, 3 김태희, 전지현 8 5 이효리, 고소영, 이나영, 송혜교 등 7 12 장미희, 김희애, 김남주, 한예슬, 하지원, 수애 등 6 2 김혜수, 임수정, 신민아, 김아중, 윤은혜 고두심, 채시라, 김희선, 최지우, 이요원 등 5 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 3. MD 매출 증가 정확한 규모를 파악할 수는 없으나, 중화권 및 아시아권 아티스트의 콘서트가 진행될 경우 콘서트 MD상품 사전판매 예약, 현장구입 등을 통해 상당한 매출을 올리는 것으로 보인다. 인기 아티스트 콘서트의 경우 정식 라이센스 없이 제작된 유사 MD상품까지 진열될 정도 로 MD상품에 대한 팬층의 수요는 강한 것으로 나타나고 있다. 동사는 명동 롯데백화점에 팝업스토어를 론칭, 213년 1월 2주간 소녀시대, 동방신기 MD상품을 판매하였으며, 6월 부터는 EXO를 위주로 한 MD상품 판매 중이다. 당초 6월 팝업스토어는 1달간 유지될 계 획이었으나, 큰 인기를 끌면서 연말까지 계약이 연장되었다. 동사는 한국 팝업스토어의 성 공을 계기로 유사한 스토어를 중국에서도 오픈할 수 있을 것으로 보인다. 콘서트 확대에 따른 MD 수익 증대 이외에도 리테일샵 오픈 시 꾸준한 MD 매출을 예상할 수 있다. 슈퍼주니어 중국콘서트 MD상품 에스엠 롯데팝업스토어 자료: 언론보도 자료: SMTown 84

85 에스엠 롯데팝업스토어 EXO MD상품 롯데팝업스토어 EXO MD상품 자료: SMTown 자료: SMTown 롯데팝업스토어 EXO MD상품 롯데팝업스토어 EXO MD상품 자료: SMTown 자료: SMTown 중국 아티스트 나지상 콘서트 MD 판매 일본 인기그룹 SMAP 유사 MD상품 자료: 언론보도 자료: 언론보도 85

86 에스엠 4. SM TOWN in Beijing 관람 후기 1월 19일 북경 올림픽 경기장에서 열린 7만석 규모의 SM Town 콘서트는 중국에서는 세번째, 북경에서는 첫번째 공연이다. 기존 두번의 공연은 상해 공연으로 각각 4만명, 3만 명을 동원했다. 북경 올림픽 경기장에서는 투란도트, 안드레아 보첼리 독창회 등 클래식 공연이 주로 이루어졌으며, 팝 공연은 중화권 스타 왕리홍이 212년 최초로 솔로 콘서트 를 개최한 바 있다. SM Town 콘서트는 외국 팝 아티스트 최초로 본 경기장에서 콘서트 개최한 기념비적인 공연이다. 금번 공연의 티켓가격은 좌석에 따라 28, 38, 48, 68, 98, 118, 128위안이다. 공 연은 저녁 6시부터 1시까지 4시간 동안 야외에서 이어졌는데 쌀쌀한 날씨에도 많은 관중 이 자리를 채웠으며, EXO, 빅토리아 등 중국인 아티스트와 슈퍼주니어 희철의 인기가 특 히 높았다. 한국과 일본에 비해서 관객들의 공연분위기는 다소 차분하고, MD구매도 아직 일본만큼 활성화되지 않는 상황이다. 아직 콘서트 공연문화가 정착된 단계가 아니기 때문 으로 해석되며, 이는 동시에 앞으로 성장 속도가 빠를 수 있는 시장임을 시사해준다. 북경 올림픽 경기장 SM Town Live World Tour 3 in Beijing 콘서트 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 SM Town Live World Tour 3 in Beijing 콘서트 SM Town Live World Tour 3 in Beijing 콘서트 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 86

87 에스엠 SM Town Live World Tour 3 in Beijing 콘서트 SM Town Live World Tour 3 in Beijing 콘서트 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 87

88 에스엠 손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 매출원가 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) 순금융이익 순외환이익 (1) 2 순지분법이익 4 (1) 기타 세전이익 법인세 계속사업이익 순이익 (순이익률, %) 영업순이익** EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 889 1,857 1,685 2,43 2,83 수정 EPS (원)** 1,86 1,831 2,186 3,17 3,592 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) 1 지분법평가손실 (이익) (4) 1 (13) (17) (19) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) 12 () (6) 3 4 기타 (6) (12) 1 1 (1) 투자활동에서의 현금흐름 (2) (73) (17) (17) (17) 설비투자 (2) (2) (17) (17) (17) Free cash flow 기타 (19) (72) 재무활동에서의 현금흐름 (2) (73) (1) (1) (1) 차입금의 증가(감소) 자본금의 증가 (감소) 1 66 배당금 (1) (1) (1) 기타 (21) (14) 현금증감 (18) (115) 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외, 순지분법이익 합산 IFRS 개별 기준 자료: 에스엠, 삼성증권 추정 대차대조표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 (1) (6) 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 () (1) 자본총계 순부채 (48) (75) (81) (17) (139) 주당장부가치 (원) 6,541 1,394 12,3 14,411 17,193 재무비율 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 영업이익 (18.4) 13.1 (16.3) 세전이익 (17.9) (19.) 순이익 (24.4) (7.4) 영업순이익* (11.6) EBITDA (8.) 14.9 (1.2) 수정 EPS** (12.9) 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) nc nc nc nc nc 이자보상배율 (배) nm nm nm nm nm 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

89 Company Update CJ CGV (7916) 높은 중국 성장성 확인 WHAT S THE STORY? Event: 동사는 1) 한국에서 운영 경험과 노하우, 2) 공격적 출점계획 및 한국에서 조달 가 능한 capex 투자금액, 3) 깔끔한 인테리어와 높은 서비스 수준 때문에 주요 대형 개발상과 의 합작 계약이 빠르게 증가하고 있음. 이에 경쟁사 대비 빠른 점포 확대 예상. Impact: 동사는 중국 사이트 수를 현재 2개에서 213년 27개, 214년 48개, 215 년 73개, 217년 14개까지 확대할 계획. 사이트 1% 보유 기준 중국 법인 매출액 은 212년 335억원에서 217년 4,573억원까지 연평균 55%의 증가하고, 영업이익 은 212년 14억 적자에서 217년 37억 흑자로 큰 폭으로 증가할 전망. Action: 중국 영화 시장의 잠재력의 수혜로 BUY 의견과 7,원 목표주가 유지. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst [email protected] 이한엽 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 7,원 (38%) 현재주가 5,7원 Bloomberg code 시가총액 7916 KS 1.1조원 Shares (float) 21,161,313주 (6%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 24,5원/58,5원 75.8억원 One-year performance 1M 6M 12M CJ CGV (%) Kospi 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 7, 7, +% 213E EPS 1,97 1,97 +% 214E EPS 2,832 2,832 +% 215E EPS 3,392 3,392 +% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 18 Target price vs I/B/E/S mean 2.4% Estimates up/down (4 weeks) /2 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -5.9% Estimates up/down (4 weeks) /4 I/B/E/S recommendation Buy 중국 영화시장 아직 성장 초기 국면: 중국 박스오피스 규모는 212년 171억위안 (3조원)으로, 29년~212년까지 연평균 4% 성장. 또한 중국 스크린수는 29년 4,723개에서 213년 상반기 15,925개로 연평균 42% 증가. 높은 수준의 성장에도, 중국 영화시장은 공급과 수요 측면에서 모두 아직 성장 초기 국면으로 판단됨. 중국의 인구백만명당 스크린수는 212년 9.7개 (vs 미국 127개, 한국 42개), 인당 영화관람횟수는 212년.35회 (vs 한국과 미국의 4회 수준)로 모두 현저히 낮기 때문. CGV 중국 내 입지: 영화관 M/S는 완다가 15%로 1위, 동사는 1.6%로 18위를 차지. 상위 1개 합산은 46%. 대부분의 상위사는 지속적인 확장을 위해 IPO 준비 중. 동사는 1) 한국에서 운영 경험과 노하우, 2) 공격적 출점계획 및 한국에서 조달 가능한 capex 투자금액, 3) 깔끔한 인테리어와 높은 서비스 수준 때문에 주요 대형 개발상과의 합작 계약이 빠르게 증가하고 있음. 경쟁사 대비 빠른 점포 확대 예상. 정부 관련 규제가 가장 큰 리스크 요인이나, 현재 한 개뿐인 홍콩 내 극장수를 늘려 홍콩 우회 투자 관련한 위험 요소를 축소하며, 원선과의 합자를 확대하는 방안을 준비 중. 중국법인 212년 14억 적자에서 217년 37억 흑자 전환 예상: 동사의 사이트는 현재 2개에서 213년 27개, 214년 48개, 215년 73개, 217년 14개까지 확대될 계획. 사이트 기준 중국 법인 매출액은 212년 335억원에서 217년 4,573억원까지 연평균 55%의 증가하고, 영업이익은 212년 14억 적자에서 217년 37억 흑자로 큰 폭으로 증가할 전망. 또한 박스오피스는 213년 4.5억위안에서 217년 3.4억위안으로 약 7배 성장할 것을 목표로 하고 있으며, 중국 내 M/S의 경우 현재 212년 1.1%에서 217년 6.3%까지 단계적으로 성장, 전체 영화관 사업자 2위 달성을 목표로 하고 있음. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 215E 매출액 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 2,1 1,97 2,832 3,392 EPS (adj) growth (%) 51.4 (5.1) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY

90 CJ CGV 대형 개발상과의 계약 확대로 경쟁사 대비 빠른 확대 예상 현재 계약 맺은 사이트는 11개로, 5대 주요 상업 부동산 개발상과 모두 계약을 맺고 있 다. 2~3년전만해도 개발상과의 계약 건수가 연간 5건 미만이었으나, 작년과 올해는 연간 4건 수준으로 크게 상승했다. 과거에는 개발상과의 계약을 위해 많은 경쟁을 거쳐야 했 으나, 현재는 대형 개발상들에게 높은 인지도를 갖게 되어 오히려 당사가 철저한 feasibility 체크를 통해 계약을 체결하고 있다. 개발상들의 선호를 받게 된 것은 1) 한국 에서 운영 경험과 노하우, 2) 공격적 확대 계획과 한국에서 조달 가능한 capex 투자금액, 3) 경쟁사 대비 깔끔한 인테리어와 높은 서비스 수준 때문이다. 개발상과의 계약 3~4년후 사이트가 오픈되기 때문에 216년부터 더 가파른 점포 확대가 예상된다. CJ CGV 대형 개발상 합작현황 유형 업체 브랜드 오픈수 개발수 5대 개발상 희룬 완상청/우치이청/환러송 1 6 캐피탈랜드 Raffles City/카이더광장 1 3 완커 완커광장 2 중링 다웨청 1 롱후 티엔제 3 홍콩계 대형 개발상 루이안 신천지 1 2 신세계 K11 2 타이구 타이구 1 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 중장기 사이트 오픈 목표 중장기 사이트 누적 목표 (개) (개) E 214E 215E 216E 217E E 214E 215E 216E 217E 자료: CJ CGV 자료: CJ CGV 9

91 CJ CGV CJ CGV 주요 경쟁사 전략 경쟁 현황 순위 사명 전략 시사점 상위 경쟁사는 빠른 확대를 위해 대부분 IPO 준비중이다. 완다가 향후에도 1위 지위를 고 수할 것으로 보이나, 당사의 출점 속도는 주요 사업자들을 상회할 것으로 예상된다. 완다: M/S 15%로 1위를 차지하고 있는 완다는 부동산업체로 상업부동산 개발 붐이 일 기전 일찍부터 상업 부동산 개발에 나섰다. 자체 상업몰 입점으로 임차료 상승의 위험이 없는 등 (자체몰 임차료 비중 1% vs 임대몰 12~17% 이상)의 장점이 있으나, 추후 신규 상업부동산 개발할 곳이 줄고 있어, 자체몰에서 임대몰 영화관으로 전환하려고 한 다. 두 가지 단점은 1) 다른 개발상에게는 완다가 경쟁사이므로 임대를 주기 쉽지 않고, 2) 완다의 임대 영화관 경험이 부족하다는 점이다. 현재 IPO 준비 중이다. 찐이: M/S 9%로 2위를 차지하고 있다. 모회사가 개발상이며, 22년 워너브라더스가 중 국에 영화관 진출했을 때 북쪽은 완다, 남쪽은 찐이를 통해 진출했다. 찐이의 전략은 수 익성 높은 대형 자체 쇼핑몰 뿐 아니라, 개발할 수 있는 모든 곳에 빠르게 확대하는 전 략으로, 이 전략이 적절하지 못해 212년 자금난을 겪은 바 있다. IPO 준비 속도가 가 장 앞서 있으며, IPO 성공 시 부활 가능할 것으로 예측된다. CFG: 국영 기업의 자본력을 기반으로 양적 성장을 추구하며, 제작/ 배급/ 원선/ 상영이 모두 수직계열화 되어 있다. IPO 준비중이나, 당사와 직접적인 경쟁을 하지 않는다. 따디: 저투자 소형관 컨셉으로, 주로 3~4선 도시 진출하고 있다. 향후 영화 시장 커졌을 때, 좋은 영화관에 가서 보려는 수요가 크기 때문에, 장기 경쟁력은 높지 않다. 그러나 경쟁사들이 1선 투자시 앞서서 2~3선 도시에 투자하고, 현재는 3~4선 도시에 투자하는 앞선 전략으로 상위업체 지위를 유지할 것으로 보인다. SFG: 상해 지역의 좋은 로케이션에 입지해 있으며, 완만한 성장 전략을 보유하고 IPO 준비중이다. UME: 충칭, 청두, 베이징을 중심으로 핵심상권에 일찍 진입해, 갯수는 낮지만 M/S가 높 다. 출점 보다는 기존 지역내의 M/S 강화 전략으로 완만한 성장이 예상되어 장기적으로 는 경쟁 대상 아닌 것으로 판단한다. 브로드웨이: 대도시 대형쇼핑몰 위주 출점하며, 홍콩 6위 영화관 사업자로 당사와 직접적 인 경쟁을 많이 하고 있다. 자금이 충분치 않아 빠르게 출점하는데는 어려움이 있다. 중국 영화관사업자 상장 관련: 중국 최대의 원선 사업자인 완다는 212년 4월에 영화부 문 IPO 신청서를 상해증권거래소에 제출, 상장을 준비 중이다. 상장에 성공하면 중국 영 화관사업자 최초로 A-share 시장 상장사가 될 것이나, 현재까지 IPO 관련 추가적인 진 전은 없는 것으로 파악되고 있다. 또한 찐이, CFG, SFG 등 대형 업체가 IPO를 준비 중 인 것으로 알려졌는데, SFG의 경우 자회사인 East Film Distribution을 우선 상장시킨 뒤 모든 영화관 운영관련 사업을 이관, 215년까지 우회상장을 실행할 계획이다. 1 완다 자체 상업몰 + 임대몰 개발로 성장 지속, IPO 준비 임대몰로의 전환 성공이 핵심 2 찐이 212년 자금난 호전, IPO 성공시 부활 가능 개발상인 모회사를 바탕으로 IPO 진척 가장 앞섬 3 CFG 국영기업 자본력 바탕 성장, IPO 준비 4 따디 저투자 소형관, 3/4선도시 위주 확장 진출 지역 앞서나가나, 설비면에서 장기 경쟁력 높지 않음 6 SFG 상하이 지역 중심 꾸준한 성장 상하이 우수 위치 선점, IPO 준비중 7 UME 충칭, 청두, 베이징 중심 완만한 성장 장기 경쟁력 하락, 최근 오픈 사이트 부진 15 브로드웨이 대도시 대형 쇼핑몰 위주 출점 대도시 핵심상권 조기 진출, 갯수 적으나 M/S 높음 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 91

92 CJ CGV Top 2 진입 영화관 수 순위 순위 사명 영화관 수 1 완다 58 2 SFG 15 3 CFG 12 4 찐이 11 5 UME 9 허난원화 9 7 브로드웨이 6 8 CGV 5 헝디엔 5 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 주요 경쟁사 스크린당 박스오피스 순위 (백만위안) 사명 * 1 SFG 완다 브로드웨이 UME CGV 참고: * 1~8월 합산 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 완다 영화부문 매출 및 순이익 추이 (CNYm) H13* 매출 ,72 2,22 3,8 1,96 순이익 n/a n/a 증가율 (전년대비, %) 매출 순이익 n/a n/a 순이익률 (%) n/a n/a 참고: * 증가율은 1H12 대비 자료: 완다, 삼성증권 정리 92

93 CJ CGV CGV 중국 연도별 목표 사이트 오픈은 213년 16개, 214년 21개, 215년 25개, 216년 32개, 217년 35개를 신규 오픈해 현재 2개에서 217년까지 14개까지 사이트를 확장할 계획이다. 사이트 기 준 전체매출은 213년 5.2억위안에서 217년 37억위안으로, 박스오피스는 213년 4.5 억위안에서 217년 3.4억위안으로 약 7배 성장할 것을 목표로 하고 있다. 또한 중국 내 M/S의 경우 현재 212년 1.1%에서 217년 6.3%까지 단계적으로 성장, 전체 영화관 사 업자 2위 달성을 목표로 하고 있다. CJ CGV 성장 simulation 및 연도별 전략 (십억위안) 213E 214E 215E 216E 217E CGV 전체매출 CGV 박스오피스 CGV 사이트 목표 전략 우량 사이트 확보 차별화 사이트 구현 프리미엄 브랜드 브랜드 확장 중국 대표 프리미엄 브랜드 목표 1만 사이트 달성 BEP 달성 사이트 7개 돌파 중국 Big 5 진입 중국 대표영화관 방안 운영 역량 배양 복합화 사이트, 광고사업 확대 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 직영 사이트 한국수준, 규모의 경제 구현 4대도시 M/S 1위, 상장요건 만족 사이트 OPM 1% 돌파, E&M 시너지 CJ CGV 중국 내 M/S 확장 목표 순위 E 214E 215E 216E 217E 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 CGV 중국 법인 수익 추정 동사의 사이트 수는 현재 2개에서 213년 27개, 214년 48개, 215년 73개, 217년 14개까지 확대될 계획이다. 사이트 1% 보유 기준 중국 법인 매출액은 212년 335억 원에서 217년 4,573억원까지 연평균 55%의 증가하고, 영업이익은 212년 14억 적자 에서 217년 37억 흑자를 기록하면서 큰 폭으로 증가할 전망이다. 93

94 CJ CGV CGV 중국법인 점포확장 계획에 따른 매출액 및 영업이익 추정 (십억원) E 214E 215E 216E 217E 점포수 년차 점포 년차 점포 년차 점포 년차 점포 년차 점포 년차 이상 점포 매출액 년차 점포 년차 점포 년차 점포 년차 점포 년차 점포 년차 이상 점포 영업이익 (.3) 년차 점포 (2.2) (4.) (2.9) (3.4) (4.4) (4.8) 2년차 점포 (.4) 년차 점포 (.2) 년차 점포 년차 점포 년차 이상 점포 영업이익률 (%) (1.) 년차 점포 (43.7) (14.6) (8.) (8.) (8.) (8.) 2년차 점포 (6.4) 년차 점포 (2.9) 년차 점포 년차 점포 n/a 년차 이상 점포 본사간접비 총 영업이익 (14.3) (12.1) (7.8) 자료: CJ CGV, 삼성증권 추정 연차별 점포당 평균 매출 및 영업이익 가정 (십억원) 점포당 매출액 영업이익률 (%) 영업이익 1년차 1.7 (8) (.1) 2년차 년차 년차 년차 년차 이상 자료: 삼성증권 추정 CJ CGV 중국 진출지역 - 총 11개 사이트 확보 자료: CJ CGV 94

95 CJ CGV CJ CGV 중국 자회사 지배구조 및 지분율 CJ CGV 5% Shanghai Shangying CGV 상해다닝 (1호점) 1% UV D Enterprise 각1% CJ CGV(Shen Yang) 심양중지에 (1호점) 49% Shanghai Shangying CGV Xinzhuang 상해신좡 (2호점) CJ CGV (Shang Hai) 상해안팅 (11호점) 49% Wuhan CJ XingXing 우한천지 (3호점) CJ CGV (Panjin) 판진싱롱타이 (12호점) 49% CJ XingXing(TJ) 천진빈하이 (4호점), 천진동마루 (7호점) CGV(Beijing) International 북경청허 (13호점) 49% Beijing CJ Xingxing International 북경올림픽 (5호점), 북경인디고 (9호점) Yantai CGV 연태쩐화 (14호점) 49% CJ XingXing(Fushun) 푸순우공지에 (6호점) CJ CGV (Harbin) 하얼빈쉐푸 (16호점) 49% CJ XingXing(Shanghai) 상해다화 (8호점) ZIBO CGV CINEMA 45% Ningbo Culture Plaza 닝보베이룬 (15호점) CGV (Changsha) 창사아오커스 (19호점) 49% Zhongshan CJ Xingxing CGV (Liaoning) 심양화푸 (2호점) 1% CG I Holdings 1% Shanghai CJ CGV Media Consulting 1% Shanghai C Media 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 95

96 CJ CGV 리스크 동사의 중국 사업 관련한 리스크는 크게 1) 정부 규제, 2) 쇼핑몰 과점으로 상영관 정상화 실패, 3) 임차료 상승, 4) 원선과 배급사에 대한 배분율 상승으로 나눠볼 수 있다. 정부 관련 규제가 가장 큰 리스크 요인이다. 해외사업자가 중국 상영관 진출 시 지분율 5% 미만으로 가능하나, 홍콩 영화관 사업자는 예외로 1% 지분율 취득이 가능하다. 동사는 현재는 홍콩 한 개 극장을 인수, 우회해서 1% 지분 상영관을 확대해 나가고 있다. 현재 한개뿐인 홍콩 내 극장수를 늘려 CEPA에 관한 challenge를 축소하려 하며, 또한 원선과의 합자를 확대해 만약의 경우 우호지분을 확대하는 방안도 준비 중이다. 장기적으로 동사는 JV: 1% 사이트 비중을 3:7으로 가져가려고 하고 있다. 중국에서는 쇼핑몰 건축 붐이 일고 있어, 현재 전 세계 쇼핑몰 건축 진행 면적 3,2만 평 방미터 중 절반이 중국에 있다. 215년까지 북경, 상해 등 대도시의 쇼핑몰면적은 4%, 16개 주요 도시의 쇼핑몰 면적은 2배 증가할 전망이며, 일부 2, 3성급 도시에서는 공실률 이 높아질 것으로 예상되고 있다. 난립하는 쇼핑몰로 인해 영화관의 정상화가 지연되거나, 어려워질 수 있다. 대부분의 영화관은 상영매출 대비 12~17% 수준의 임차료를 지급한다. 과거 1% 미만이 었던 임차료는 현재 15% 수준까지 가파르게 상승, 실제로 2~3%까지 임차료를 지불하 는 사이트도 존재한다. 중국 광전총국이 212년 제시한 임차료 적정 상한선은 상영매출 15% 선이나, 이는 권고사항일 뿐 법적인 강제성은 없어 지켜지고 있지는 않다. 아울러 중국 정부에서 명확하게 규정하고 있는 상영관: 배급/투자사 부금율은 없어 시장 참여자들의 협상에 따라 적정 수준이 정해지고 있는데, 작년 말 중국 5대 배급사가 13개 대형 상영관 업체들에게 일제히 배급/투자사 배분율을 기존 43%에서 45%로 높여줄 것을 요구했다. 양 측의 공식 입장은 밝혀진 바 없으나, 박스오피스 5억위안 이하의 영화는 55:45, 5억위안 이상의 영화는 59:41로 합의한 것으로 추정된다. 중국 사이트 탐방 요약 CGV 상해 다닝 (1호점): CGV 다닝은 6개관, 1,15석으로 중국 CGV 중 가장 수익성과 ATP가 높은 사이트이다. 212년 기준 매출 4,9만위안 (72억원), 영업이익 1,3만위안 (18억원), 영업이익률 25%이며 관객수는 65만명, ATP 42위안이다. 작년에 반경 3km 내에 1개 이상의 스크린 (IMAX 포함)을 가진 경쟁사가 2곳 개점하며 경쟁이 심화되었다. 이 경 우 통상적으로 매출이 3% 이상 역신장하나, 다닝은 올해 플러스 성장을 하고 있다. 화면 선 명도가 기존 대비 8배 높은 Dual 4K 상영관이 1개 있다. CGV 다닝 요약정보 구분 세부내용 개관일 26년 1월 22일 면적 (평방미터) 3,7 스크린수 6 (Dual 4K 1개) 좌석수 1,15 특화관 없음 투자비 (백만위안) 18.1 개발상 총방그룹 (홍콩/싱가폴 합자회사) 합자사 SFG (CGV 5% 지분 보유) 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 CGV 다닝 실적 summary (백만위안) E 관객수 (천명) 매출액 상영매출 상영매출 비중 (%) 영업이익 영업이익률 (%) 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 96

97 CJ CGV 다닝 전경 다닝 입구 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 CGV 상해 신좡 (2호점): CGV 신좡은 7개관, 1,459석으로 상해 7위 사이트이다. 212 년 기준 매출 4,만위안 (7억원), 영업이익 745만위안 (13억원), 영업이익률 19% 이며 관객수는 77만명, ATP 46위안이다. 해당 상권은 주거지와 상업지구 중간에 위치한 부도심으로 가족단위 방문이 높은 편이며, 4년 전 개관 당시에 비해 상당히 발전 하였다. 내년 하반기 스크린 4개, 719석 확장이 계획되어 있는데, 전부 IMAX, 4DX, 스윗트박스, VIP관 특화관으로 구성될 예정이다. 확장 완료 시 11개관, 2,189석으로 현재 상해 최대 사이트인 완다 오각장 (1개 스크린 1,965석)을 제치고 상해지역 1위 (전국 3위권) 사 이트가 되는 것이 목표이다. 현재 동 사이트도 Dual 4K 스크린을 1개 보유하고 있다. CGV 신좡 요약정보 구분 세부내용 개관일 29년 4월 3일 면적 (평방미터) 5,467 스크린수 7 (Dual 4K 1개) 좌석수 1,459 특화관 없음 투자비 (백만위안) 26. 개발상 쫑성그룹 (상해 현지회사) 합자사 SFG (CGV 49% 지분 보유) 확장계획 4개 스크린 (719석, IMAX, 4DX등 전량 특화관) 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 CGV 신좡 실적 summary (백만위안) E 관객수 (천명) 상영매출 상영매출 비중 (%) 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 97

98 CJ CGV 신좡 매표소 신좡 매점 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 CGV 닝보 베이룬 (15호점): CGV 닝보베이룬은 6개관, 1,26석으로 올해 2월에 개관했 다, CGV 닝보 베이룬은 도심에서 5km 떨어져 현재 개발이 지속되고 있는 지역에 위치 하고 있으며, 닝보지역 전체 43개 영화관 중 박스오피스 점유율 3%로 완다의 닝보시안 (8개관 1,84석, IMAX 보유)에 이어 2위를 기록하고 있다. 닝보지역 평균 ATP 37위 안이며, 오픈 1개월만에 안정화에 접어들어, 현재 흑자를 기록하고 있다. 내년까지 5개관 을 확장하여 총 11개관 규모를 갖출 예정인데, 동시에 내년에 인근에 보나가 경쟁 사이 트를 오픈할 계획이다. CGV 닝보 베이룬 요약정보 구분 세부내용 개관일 213년 2월 7일 면적 (평방미터) 3,354 스크린수 6 좌석수 1,26 특화관 없음 투자비 (백만위안) 17.5 개발상 푸방그룹 (중국 5대 기업) 합자사 닝보 (CGV 45% 지분 보유) 확장계획 5개 스크린 (4석) 1H13 관객수 (천명) H13 상영매출 (백만위안) 13. 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 닝보베이룬 전경 닝보베이룬 입구 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 98

99 CJ CGV 닝보베이룬 매표소 닝보베이룬 매점 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 완다 오각장 및 상해 경쟁상황: 상해에서 가장 큰 영화관인 완다 오각장은 IMAX를 포함한 1개관, 1,965석 규모로 인근에 총 5개의 대학이 있어 (대학생수 약 25만명) 상권이 우수하다. 상해 전체 경쟁상황을 살펴보면, SFG 용화, 허핑 인민, 싱메이 정다 등 CGV 사이트보다 박스오피스 규모가 큰 영화관이 약 5개정도 있으며, CGV 신좡은 6위, 다닝은 1위의 박스오피스 성적을 기록하고 있다. 상해 전체의 인당 관람횟수는 연 1.6회, ATP는 42.6위안이며, CGV 평균 ATP는 43.4위안으로 상해 평균을 상회한다. 상해 내에서의 CGV M/S는 6.2%로, 전체 61개 스크린 중 25개를 보유하고 있다. CJ CGV 경쟁사 현황 순위 극장명 스크린 좌석 212 관람객 1H13 박스오피스 특화관 박스오피스 1 완다 오각장 1 1,965 1, SFG 용화 11 1,529 1, D 3 허핑 인민 6 1, IMAX IMAX 5 싱메이 정다 12 2, CGV 신좡 7 1, CGV 다닝 6 1, 해상국제 신좡 8 1, IMAX 자료: CJ CGV, 삼성증권 정리 완다 오각장 전경 완다 오각장 매표소 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 99

100 CJ CGV 완다 오각장 매점 완다 오각장 입구 편의점 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 1

101 CJ CGV 손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 매출원가 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) 순금융이익 (7) (1) (11) (11) (1) 순외환이익 (2) (1) 순지분법이익 (15) (14) (8) 3 9 기타 1 (5) (5) (5) 세전이익 법인세 계속사업이익 순이익 (순이익률, %) 지배주주순이익 영업순이익** EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 1,873 3,528 2,193 2,716 3,78 수정 EPS (원)** 1,327 2,1 1,97 2,832 3,392 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) 5 (5) 지분법평가손실 (이익) (3) (9) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) 기타 (8) (47) 투자활동에서의 현금흐름 (193) 39 (1) (12) (11) 설비투자 (55) (65) (1) (12) (11) Free cash flow (5) 11 투자자산의 감소(증가) (18) 1 기타 (138) 13 재무활동에서의 현금흐름 (44) (28) () 차입금의 증가(감소) (66) (5) (2) 자본금의 증가 (감소) 배당금 (5) (5) (7) (7) (9) 기타 현금증감 (25) (33) 1 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외, 순지분법이익 합산 IFRS 개별 기준 자료: CJ CGV, 삼성증권 추정 대차대조표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 ,3 1,39 1,111 유동부채 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (8) (8) (8) (8) (8) 자본총계 순부채 주당장부가치 (원) 15,686 18,848 2,452 22,558 25,21 재무비율 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 영업이익 (9.4) 14.7 (3.7) 세전이익 (38.2) 순이익 (37.) 영업순이익* (21.1) 51.4 (3.8) EBITDA (64.1) 21.2 (1.1) 수정 EPS** (21.1) 51.4 (5.1) 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) (.).... 순부채비율 (%) 이자보상배율 (배) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

102 Company Update CJ E&M (1396) 214년 방송부문 이익 회복에 베팅 WHAT S THE STORY? Event: 전 사업 부문에서 중국 매출 증가할 것으로 보이며, 214년 방송부문 이익 회 복될 전망. Impact: 궁극적으로는 경쟁력 있는 콘텐츠 제작 능력과 수직적/ 수평적으로 잘 구성된 사업 매트릭스로 One Source Multi Use 시너지 창출될 것으로 예상. Action: BUY 의견과 목표주가 45,원으로 (214년 P/E 25배) 커버리지 재개. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst [email protected] 이한엽 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 45,원 (22%) 현재주가 36,85원 Bloomberg code 시가총액 1396 KS 1.4조원 Shares (float) 37,936,524주 (56%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 25,5원/42,5원 129억원 One-year performance 1M 6M 12M CJ E&M (%) Kosdaq 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff (%) 투자의견 BUY n/a 목표주가 45, n/a n/a 213E EPS 1,7 n/a n/a 214E EPS 1,813 n/a n/a 215E EPS 2,474 n/a n/a SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 16 Target price vs I/B/E/S mean -12.5% Estimates up/down (4 weeks) 2/ 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -7.1% Estimates up/down (4 weeks) 1/8 I/B/E/S recommendation Buy 중국 사업 확대: 전 사업부문에서 중국 매출 증가 예상. 1) 방송부문에서는 드라마 수출과 방송 포맷 수출 증가, 2) 음악부문에서는 공연과 뮤지컬 확대, 3) 영화부문에서는 한중 합작 확대, 4) 게임부문에서는 중국 모바일 퍼블리싱 확대 계획. 현실적으로 외국 업체가 중국 콘텐츠 산업에서 성공하기는 쉽지 않으나, 오랫동안 그룹차원에서 중국 정부와 문화 사업 관련해 우호적인 관계를 쌓아온 것 역시 큰 강점. 214년 방송부문 이익 회복에 베팅: 방송 영업이익은 212년 458억원에서 213년 4억원 수준으로 크게 감소할 전망. 광고매출 감소와 제작비 증가 때문. 광고매출 감소는 광고 경기 부진 외에도 1) 광고 단가 인상 부재와, 2) 종편 채널들의 경쟁력 강화로 동사 광고 M/S 하락한 구조적인 네가티브가 있었기 때문. 그러나 1) 올해를 기점으로 케이블 광고 재원을 CJ E&M, 지상파 드라마 PP 3사, 종편 4사가 나눠갖는 구조가 형성되어 내년부터는 경쟁구도에 큰 변화 없을 것이며, 2) 프리미엄 패키지 매출 증가로 자연스러운 광고단가 인상 효과 예상되어, 현 수준에서 방송부문의 구조적 네가티브 제한적. 이와 더불어 판권 매출 성장, 제작비 증가율 둔화로 214년부터 방송부문 영업이익 회복될 것. 게임, 영화, 음악 부문 모두 개선: 매분기 3~4개 동사의 모바일게임이 구글플레이 Top 1 순위에 랭크되어 있어, 향후에도 국내 모바일 게임은 안정적인 cash cow가 될 전망. 또한 4분기부터 모바일게임 해외 진출 시작되어 글로벌 사업 업사이드는 플러스 알파. 영화부문은 1)우리나라 영화시장 호조로 극장매출과 부가판권의 안정적 성장과 함께, 2) 본격적인 글로벌 사업 비중 확대 예상. 음악부문은 글로벌 음악플랫폼 투자와 자체 아티스트 확보 등의 지속적인 투자로 적자를 유지하고 있음. 그러나 자체 아티스트 확대로 인한 매출 증가, 국내외 공연시장 확대 등으로 음악 부문 적자 축소될 것으로 예상. BUY 의견과 45,원 목표주가로 커버리지 재개: 1) 수직적/ 수평적으로 잘 구성된 사업 매트릭스, 2) 경쟁력 있는 콘텐츠 제작능력, 3) 방송인프라와 한류를 연계시켜 시너지 창출할 수 있는 역량과, 4) 그룹차원의 문화와 콘텐츠에 대한 큰 관심과 지원 및 시너지로 인해, 궁극적으로 One Source Multi Use의 시너지가 창출될 것으로 예상. Time Warner나 Disney 같은 글로벌 콘텐츠 업체들이 2% 이상의 높은 영업이익률을 꾸준히 지속하고 있음을 감안했을 때, 현재 3~4%로 낮은 영업이익률은 콘텐츠 초기 투자가 마무리 되면서 빠른 시간안에 1% 이상으로 개선될 수 있을 것. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 215E 매출액 (십억원) 1,395 1,75 1,87 1,975 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 975 1,7 1,813 2,474 EPS (adj) growth (%) (34.6) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%).... 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY

103 CJ E&M 목차 1. 중국 사업 확대 년 방송부문 이익 회복에 베팅 3. 게임/ 영화/ 음악부문 모두 개선 4. BUY 의견과 45,원 목표주가로 커버리지 재개 1. 중국 사업 확대 동사의 글로벌사업은 전체 매출의 약 15% 수준이다. 하지만 방송, 음악, 영화, 게임 전 부 문에 해외 진출을 하고 있으며, 1) 수직적/ 수평적으로 잘 구성된 사업 매트릭스, 2) 경쟁 력 있는 콘텐츠 제작능력, 3) 방송인프라와 한류를 연계시켜 시너지 창출할 수 있는 역량 과, 4) 그룹차원의 문화와 콘텐츠에 대한 큰 관심과 지원을 바탕으로 장기적인 확장이 가 능할 전망이다. 현재 미국, 중국, 동남아 등지에서 활발하게 사업을 진행하고 있으며, 3년 내 해외매출 비중을 3% 이상까지 확대할 계획이다. 전략적 진출지인 중국의 경우 문화산업에 대한 규제가 심해, 해외 사업자는 JV 등의 형태 로만 사업을 하도록 규정되어 있다. 1) 방송부문에서는 방송 포맷수출과 온라인동영상 중 심의 드라마 수출 확대, 2) 영화부문에서는 이별계약와 같은 한중 합작 영화 확대, 3) 음악 부문에서는 자체 아티스트 확보와 이를 통한 중국 콘서트 확대 및 라이센스 뮤지컬 확대, 4) 게임부문은 모바일 및 온라인 게임 수출 등으로 전사업부문에 걸쳐 다양한 중국 진출 을 시도중이다. 현실적으로 외국업체가 중국 콘텐츠산업에서 성공하기는 쉽지 않으나, 오 랫동안 그룹차원에서 중국정부와 문화 사업 관련해 우호적인 관계를 쌓아온 것 역시 큰 강 점이며, 그 결실로 전 사업부문에서 콘텐츠 중국 매출이 증가할 것으로 보인다. 부문별 해외 진출 현황 요약 사업부문 지역 진출현황 방송 일본 Mnet Japan (유료채널)을 통하여 진출. 현재 회원수 1만명으로 BEP 수준, 드라마 + 음악프로그램, 추후 basic 채널로 변경 계획 미국 Mnet US (무료채널)를 통해 진출, 현재 시청자 수 약 1,만명 추정. 아시아문화, 한류, 애니메이션 방송 CJ헬로비전에서 개발한 ios 기반 티빙US를 통해 콘텐츠 방영 동남아 FOX와 JV로 설립한 tvn Asia (무료채널)를 통하여 최초 진출, 212년 말 Channel M으로 재개국 동남아 6개국 22개 케이블TV 플랫폼에서 1) 엠카운트다운 등 K-Pop 관련 프로, 2) 응답하라1997, 3) 슈퍼스타K 시리즈 등 방영 중국 JV 설립, 프로그램포맷 수출, 수출된 포맷으로 제작되는 현지 프로그램의 공동제작에 참여 슈퍼스타K, 슈퍼디바 등의 오디션 프로그램 포맷 수출, 한국 드라마 리메이크 작품의 중국 현지화 제작 참여 영화 일본 일본 직배 광해 흥행 성공 (매출 3억8천만엔), 5월 25일 늑대소년, 7월 13일 베를린 개봉 미국 214년 설국열차, 파이널레시피 (슈퍼주니어M 소속 중국배우 출연, 한-중합작) 등 개봉 예정. 중국 29년 소피의 연애 매뉴얼, 211년 아지녀인심, 213년 이별계약, 파이널레시피 합작 기획/투자 음악 중국 아티스트 매니지먼트 확대, 상해그룹(SMG)과 JV형성. 맘마미아와 캣츠 라이센스 공연 글로벌 21년부터 엠넷 아시아 뮤직 어워드 (MAMA) 해외 개최, 아시아 대표 음악 시상식으로 자리잡음 한류 음악 콘서트 M-Live 연 4회 이상 계획 한류 음악 플랫폼 MWave 구축, 아티스트별 뉴스/동영상/음악 제공 게임 중국 21년에 철수했으나, 212년 수출로 재진출. 213년 모바일 다함께차차차, 인터넷 미스틱파이터 출시 등 자료: CJ E&M, 삼성증권 CJ - 중국 문화교류 history 연도 기업 활동 1993 CJ 그룹 중국 연변일보와 공동으로 '해란강문학상' 운영 22 CJ 그룹 전국 조선족 중학생 문학콩쿠르 운영 26 CJ E&M, CJ CGV 중국영화제 개최 시작 (서울) 28 CJ 그룹 쓰촨성 대지진 구호기금 전달 29 CJ CGV 한국문화제 개최 시작 (CGV 우한점) 21 CJ E&M 중국 문화부와 합작, 아주연창문화발전유한공사 설립 211 CJ 그룹 중국 농민공학교 문화예술교육 지원 213 CJ 그룹 중국 국립미술관 국보급 인형전시회 기획 CJ 그룹 한-중 공공외교 협력포럼 개최 CJ헬로비전 한-중 모터스포츠 페스티벌 개최 합의 자료: 각 사, 언론보도, 삼성증권 정리 13

104 CJ E&M 방송부문 중국에서는 규제로 인해 글로벌 사업자들의 직접 방송 진출이 어렵고, 해외 프로그 램의 TV 방영 또한 제한을 받고 있다. 따라서 방송 포맷을 수출하거나, 해외 콘텐츠 제한 이 없는 온라인동영상 사이트에 수출 계약을 통해 간접적인 진출을 시도하고 있다. 동사 역시 1) 방송 포맷 수출과 2) 드라마 수출을 통해 중국 방송 수출을 확대하려고 한 다. 후자의 경우 아직 미미한 상황인데, 꽃미남 라면가게, 뱀파이어 검사 시즌2, 이웃집 꽃 미남 등의 드라마가 중국 온라인 동영상 사이트에서 높은 인기를 누렸으나, 수출 가격은 높지 않은 것으로 알려졌다. 다만 동사는 슈퍼디바, 슈퍼스타K 포맷을 수출해 중국에서 마 마미아, 슈퍼스타차이나로 방영, 높은 시청률을 기록한 바 있어, 추후 포맷 수출은 더욱 확 대될 것으로 보인다. 프로그램 포맷 수출: 중국 오디션 프로그램 슈퍼스타 차이나 프로그램 포맷 수출: 중국 주부오디션 프로그램 마마미아 자료: 언론보도 자료: 언론보도 주요 방송사별 중국 포맷 수출현황 방송사 프로그램 중국명 KBS 1박2일 1박2일 불후의 명곡 불후적명곡 MBC 나는 가수다 나는 가수다 아빠 어디가 보패가유 진짜 사나이 미정 tvn 슈퍼디바 마마미아 m.net 슈퍼스타K 슈퍼스타차이나 자료: KOCCA, 언론보도 중국판 나는 가수다 CSM45* 시청률 및 시청점유율 추이 일자 시청률 시청점유율 참고: * 45개 대도시권 합산 시청률 자료: KOCCA, 언론보도 14

105 CJ E&M 영화부문 중국에서 개봉하는 해외영화는 1) minimum guarantee 방식인 매단제 (1년에 3편), 2) revenue share 방식인 분장제 (1년에 34편)로 연간 개봉할 수 있는 해외 영화 편수에 제 한이 있다. 또한 대부분의 한국 영화는 중국에서 매단제 형태로 개봉되는 경우가 많아, 흥 행에 성공했을 경우에도 업사이드가 제한적이다. 그러나 한-중 합작영화는 중국 내 개봉 시 중국 영화로 분류되어 배급 및 상영이 비교적 수월하며, revenue share를 할 수 있어 수출보다 유리한 측면이 많다. 특히 213년 1월 23일 중국 광전총국에서 한중 공동 영화 제작 협정 을 체결해, 앞으로 한중 합작영화가 본격적으로 증가할 수 있을 것으로 보인다. 동사는 이미 29년 중국영화 소피의 연애 매뉴얼 공동제작 및 투자, 211년 아지 녀인심 부분 투자한 경험이 있다. 213년 상반기 동사가 공동제작, 투자, 기획하고 한국 감독과 중국 배우들이 촬영한 한-중 합작영화 이별계약 이 중국 현지에서 흥행에 성공, 1.9억위안 (33억원)의 박스오피스를 기록했다. 올해 추가적으로 한-중 합작영화 파이 널레시피 가 개봉될 예정이다. 중국 내 한국 영화 및 한-중 합작영화 흥행 순위 순위 작품 장르 연도 매출 (백만위안) 1 이별계약* 로맨스 미스터고* 스포츠 신화* 액션 필선2* 호러 묵공* 액션 만추 로맨스 디워 스릴러 광구 스릴러 급공무원 코미디 미녀는 괴로워 코미디 괴물 스릴러 과속스캔들 코미디 아저씨 스릴러 참고: * 한-중 합작영화 자료: 영화진흥위원회 연도별 주요 한-중 합작영화 연도 제목 국내 배급사 23 투게더 n/a 천년호 시네마서비스 25 칠검 튜브 망종 동숭아트센터 26 무극 쇼이스트 27 묵공 CJ E&M 28 집결호 시네마서비스 삼국지: 용의 부활 SKT 29 소피의 연애매뉴얼 CJ E&M 호우시절 NEW 21 연애합시다 n/a 두만강 인디스토리 213 이별계약 CJ E&M 미스터고 플렉스 자료: KOCCA, 영화진흥위원회, 언론보도 15

106 CJ E&M 음악부문 중국에서는 현재 한국 아이돌 공연에 대한 높은 수요가 있고, 뮤지컬 시장 역시 본격적으 로 성장하고 있다. 동사는 1) 이미 MAMA와 M-LIVE 및 여러 인기 가수들의 해외 공연 을 진행한 경험이 있고, 이를 확대할 계획이며, 2) 무엇보다 한국 및 중국 등지에서 매니지 먼트 사업을 확대, 자체 아티스트 확보를 통해 중국 공연 확장까지 영역을 넓혀나갈 것으 로 보인다. 또한 3) 중국에서 뮤지컬 맘마미아와 캣츠 공연을 흥행시킨 바 있어, 뮤지컬 공연 역시 확대해 나갈 계획이다. 동사는 K-Pop의 인기를 바탕으로 음악 시상식, 콘서트, 플랫폼, 매니지먼트 사업 등을 수 행하고 있다. 음악채널인 엠넷의 브랜드를 바탕으로 엠넷 아시아 뮤직 어워드 (MAMA)를 21년부터 해외에서 개최, 마카오, 싱가포르, 홍콩 등지에서 개최하였다. 211년 싱가포 르 개최 당시에는 현지 대표 공연장인 싱가포르 인도어 스타디움에서 싱가포르의 단일 지 상파 TV인 콥과 공동제작해 13개국에 생방송, 7개국에 녹화방송을 했다. 212년 홍콩 MAMA는 전세계 16개국에 생방송, 69개국에 녹화방송 및 2개 온라인 플랫폼에 공 개되어 211년 대비 크게 확장된 바 있다. 또한 글로벌 한류음악 콘서트인 M-Live를 해외 주요 도시에서 212년 15회, 213년 28회 진행했으며, 향후 연 4회 이상 진행하는 것을 계획하고 있다. 제휴를 맺은 타소속 사 가수들의 해외 진출 루트로 이용되며, 실제로 씨엔블루, FT아일랜드, 원더걸스, 2AM, 2PM, 인피니트 등 다수의 아티스트가 이를 통해 해외 콘서트를 진행했다. 중국에서는 Shanghai Media Group과 합자하여 공연기획사 아주연창문화발전유한공사를 설립, 뮤지컬 맘마미아와 캣츠 공연을 흥행시킨 바 있다. 동사는 211년 맘마미아 중 국 버전 공연으로 2회, 8,5만 위안 티켓 수익을 올렸으며, 212~13년에도 총 2회 의 추가 공연을 진행했다. 이는 최초의 세계 명작 뮤지컬의 중국 버전이었으며, 이 성공을 계기로 212년 8월 캣츠 라이센스 공연을 시작, 총 16회의 공연을 하며 연이은 성 공을 이뤘다. 뮤지컬 성공으로 212년 동사 중국매출 중 5% 이상이 뮤지컬 공연사업에 서 발생한 것으로 알려졌다. 음악사업부문: 엠넷 아시아 뮤직 어워드 엠넷 아시아 뮤직 어워드 (MAMA) 개최 현황 연도 도시 장소 방송국가 29 서울 잠실 실내체육관 1개국 생중계 21 마카오 코타이 아레나 211 싱가포르 싱가포르 인도어 스타디움 212 홍콩 홍콩 컨벤션센터 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 13개국 생중계, 3개국 녹화중계 13개국 생중계, 7개국 녹화중계 16개국 생중계, 69개 국 녹화중계 자료: CJ E&M 16

107 CJ E&M M-Live 해외 콘서트 history 일자 아티스트 국가 PM 태국 PM 중국 PM 홍콩 CNBlue, FT아일랜드 미국 원더걸스 싱가포르 CNBlue 영국 AM 홍콩 원더걸스 말레이시아 AM 대만 원더걸스 인도네시아 PM 중국 MOA 베트남 PM 인도 PM 타이페이 PM 마카오 PM 필리핀 PM 중국 PM 태국 인피니트 홍콩 인피니트 인도네시아 인피니트 일본 (후쿠오카) 인피니트 일본 (히로시마) ~14 인피니트 일본 (고베) ~2 인피니트 일본 (요코하마) 인피니트 태국 인피니트 싱가포르 ~13 인피니트 대만 인피니트 말레이시아 인피니트 중국 (광저우) 인피니트 중국 (상해) 인피니트 필리핀 인피니트 미국 (LA) 인피니트 미국 (산호세) 인피니트 미국 (DC) 인피니트 미국 (뉴욕) 인피니트 영국 인피니트 프랑스 인피니트 독일 인피니트 UAE 자료: CJ E&M, 언론보도, 삼성증권 정리 2PM 해외 공연대행 history (M-Live로 진행) 콘서트명 일자 도시 관객수 (E) Hands Up 방콕 1, 난징 1, 홍콩 1, What Time Is It 2PM? 상하이 1, 자카르타 1, 타이페이 7, 마카오 8, 마닐라 8, 광저우 1, 방콕 1, 합계 93, 자료: CJ E&M, 언론보도, 삼성증권 정리 17

108 CJ E&M 게임부문 212년 중국의 온라인 (인터넷+모바일) 게임시장은 61억위안 (1.5조원) 규모로, 매년 25% 이상의 고성장을 지속하고 있다. MMORPG 게임이 주류를 이루는 인터넷 게임이 대 부분을 차지하고 있으나, 모바일게임은 26년 7억위안 (1,2억원)에서 212년 65억 위안 (1.1조원) 규모까지 성장해 6년간 시장규모가 약 1배 증가했다. 중국 전역에는 약 1,7여개의 크고 작은 게임 제작업체가 존재하며, 우리나라와 마찬가 지로 소수의 상위 업체들이 시장을 대부분 점유하고 있다. 대형 게임 플랫폼은 텐센트, Netease, Shanda 등이 있으며, 이들은 인터넷게임 뿐만 아니라 모바일게임까지 장악하고 있고, 중소규모 플랫폼은 광위화샤, 진샨, 37wan, 세기천성, Qihoo36 등이 있다. 현재는 플랫폼: 제작사 수익배분율이 2:8로 제작업체에게 유리한 구조인데, 대부분의 플랫폼사가 자체 개발 게임을 출시하고 있다. 향후 대형사 위주로 업계 재편이 완료되면 이 배분율은 4:6 혹은 5:5까지 올라갈 수 있을 것으로 전망된다. 한때 한국 게임은 21년 Shanda를 통해 중국에 진출한 미르의 전설 이래 중국시장 에서 선풍적인 인기를 끌기 시작, 이후 라그나로크, 열혈강호, 리니지2, RF 온라인, 씰 온라인 등이 중국에서 퍼블리싱 되었다. 그러나 다수의 국내 게임사들이 중국 시장에 진입하면서 퀄리티 저하와 함께 한국게임의 시장점유율은 26년 36%를 피 크로 지속적으로 하락했다. 212년 현재 중국 진출 한국게임 수는 많이 줄어들었으나 퀄 리티는 이전 대비 향상된 상황이다. 최근에는 우리나라와 마찬가지로 모바일 게임 진출이 활발하다. 중국에서 Shanda를 통해 출시된 액토즈소프트의 밀리언아서 도 출시 당일 중국 앱스토어 게임 최고매출 1위를 달성했으며, 최근에는 Qihoo36을 통해 출시된 게임 빌의 다크어벤저 가 중국 현지에서 크게 인기를 끌고 있다. 연말에는 위메이드의 달 을 삼킨 늑대 가 중국 텐센트를 통해 출시되는 등 한국 모바일 게임업체의 적극적인 중 국 진출이 이어질 예정이다. 그러나 국내에서 천만 다운로드를 기록하면 일매출이 억대 이 상을 내는 것이 일반적인 반면 중국에서는 아이템, 유료서비스 등의 구매의사가 낮아 매출 이 낮은 수준이다. 동사는 21년 퍼블리셔 형태로 진출했으나 철수, 212년 자체 플랫폼 없이, 인터넷게임 과 모바일게임을 수출하는 형태로 재진출을 시작했다. 213년 중국 최대 플랫폼인 텐센트 를 통해 인터넷게임 미스틱파이터 를 출시, 추후 다양한 게임이 출시될 예정이다. 최근 에는 동사 모바일게임인 다함께 차차차 가 7월 25일 중국 모바일게임 플랫폼인 Qihoo36을 통해 중국 시장에 출시되었으며, 11월 현재 1,556만건 이상의 다운로드를 기 록하고 있다. 다함께 점점점, 다함께 소소소 등 유사 명칭을 차용한 전혀 다른 게임 이 출시되기도 하며 그 인기를 증명하였다. 동사는 그동안 해외 게임 매출이 높지 않았으 나, 최근 국내 게임 흥행을 기반으로 중국을 포함한 해외 진출이 확대될 것으로 보인다. 18

109 CJ E&M 중국 온라인 게임 시장규모 중국 온라인 게임 이용자 수 추이 (십억위안) (전년대비, %) (백만명) 7 6 증가율 (우측) 인터넷 모바일 인터넷 모바일 자료: KOCCA 자료: KOCCA 중국 온라인게임* 플랫폼 시장점유율 (212년) 중국 모바일게임 장르별 매출 점유율 (212년) 기타 22% 텐센트 4% RPG 33% 전략 31% 7% 카드 기타 8% Giant 4% 스포츠 7% Changyou 7% Perfect World 7% Shanda 1% Netease 17% 액션 12% 캐주얼 퍼즐 31% 참고: * 인터넷 + 모바일 합산 매출 기준 자료: TechChina 자료: KOCCA, 삼성증권 정리 텐센트 미스틱파이터 중국 런칭 미스틱파이터 중국 런칭 기자간담회 자료: 언론보도 자료: 언론보도 19

110 CJ E&M 다함께차차차 중국판 36 플랫폼 다함께차차차 출시 페이지 자료: CJ E&M 자료: 36 중국 내 한국 게임 인지도 순위 순위 게임이름 개발회사 1 열혈강호 Mgame 운영업체 중화망 2 오디션2 T3 창주천당 3 리니지 NCsoft 텐센트 4 뮤 Webzen 상해장유 5 크로스파이어 Smile Gate 텐센트 6 블레이드앤소울 NCsoft 텐센트 7 아이온 NCsoft 상해수룡 8 드레곤네스트 Eyedentity 상해수룡 9 던전앤파이터 Neople 텐센트 1 카트라이더 NEXON 세기천성 11 미르의전설 Actoz Shanda 12 오디션 T3 지우청 13 프리스톤테일 YDonline Netease 14 길드워2 Arenanet 공중망 15 미스틱파이터 Dadam 텐센트 자료: KOCCA 한국 모바일게임 중국 흥행사례 게임명 밀리언아서 출시회사 액토즈소프트 다크어벤저 게임빌 개발사 액토즈소프트 불리언게임즈 장르 아케이드 RPG 중국 플랫폼 Shanda Qihoo36 성적 중국 애플 앱스토어 무료게임 2위 (출시 당일) 중국 애플 앱스토어 무료게임 3위 중국 전체게임 매출 1위 (출시 당일) 중국 매출이 국내 매출의 2배 중국 전체게임 매출 14위 전세계 1천만 다운로드 돌파 동시접속자 2만명 돌파 자료: 각 사, 언론보도, 삼성증권 정리 11

111 CJ E&M 목차 1. 중국 사업 확대 년 방송부문 이익 회복에 베팅 3. 게임/ 영화/ 음악부문 모두 개선 4. BUY 의견과 45,원 목표주가로 커버리지 재개 년 방송부문 이익 회복에 베팅 동사의 방송 영업이익은 211년 52억원, 212년 458억원에서 213년 4억원 수준으 로 크게 감소할 것으로 보인다. 이는 광고 매출 감소와 제작비 증가 때문이며, 특히 광고 매출이 가장 크게 감소하는 한 해는 213년이라고 보여진다. 동사 광고 매출 감소는 비단 경기순환적인 요인이 부진했기 때문만이 아니며, 1) 광고 단가 인상 부재와, 2) 종편 채널 들의 경쟁력 강화로 동사 광고 M/S 하락한 구조적인 네가티브가 있었기 때문이다. 그러나 1) 올해를 기점으로 케이블 광고 재원을 CJ E&M, 지상파 드라마 PP 3사, 종편 4사가 나 눠갖는 구조가 형성되어 내년부터는 경쟁 구도에 큰 변화 없을 것으로 보이며, 2) 킬러콘 텐츠 중심의 프리미엄 패키지 매출 증가로 자연스러운 광고단가 인상 효과가 나타날 것으 로 예상되어, 현 수준에서 동사 방송부문의 구조적 네가티브는 제한적인 상황이다. 이와 더불어 판권 매출 성장, 제작비 증가율 둔화로 214년부터 방송부문 이익 회복될 것으로 예상한다. 213년 광고매출 부진은 경기 요인 외에 구조적 negative도 컸음 동사의 광고매출은 211년 4,142억원 (+23%), 212년 4,484억원 (+8%)에서 213년 은 7% 감소한 4,17억원이 예상된다. 올해 광고매출이 크게 하락한 이유는 1) 광고 단가 인상 부재와, 2) 종편채널들의 경쟁력 강화로 동사 광고 M/S 하락, 그리고 3) 광고 경기 부진 때문이다. 지난 수년간 동사 방송부문의 핵심 성장 동력은 광고 단가 인상이었으며, 매년 광고 단가 인상을 통해 시청률 대비 광고단가가 크게 높아졌다. 동사의 시청률 1%당 광고단가는 29년 지상파 대비 4% 수준에서 212년 1% 이상 수준까지 상승했다. 이로 인해 213년 광고 단가 인상을 단행하지 않았고, 올해 1,2,3분기 연속 전년대비 광고 매출 역 신장을 기록했다. 또한 종편 4개채널은 올해 시청률 상승과 함께 의미 있는 광고 매출 증가를 보였다. 213 년 1월부터 9월까지 4개사 합산 광고매출은 1,6억원으로 전년동기 1,24억원 대비 3% 증가했다. 이에 기존 top 케이블 채널인 지상파 3사 드라마 채널과 CJ E&M의 광고재원이 종편으로 이전되면서, 동사는 유료 TV내에서 시청점유율뿐 아니라 광고점유율도 올해 가 장 큰 폭으로 하락한 것으로 추정된다. 광고 경기 부진도 큰 요인이었으나, 1) 단가 인상 제한과 2) 경쟁 증가로 인한 광고 M/S 하락이 올해 동사 광고매출 부진의 중요한 이유였다고 보면, 내년부터는 이로 인한 negative가 제한적일 것으로 판단된다. 1) 올해를 기점으로 케이블 광고 재원을 CJ E&M, 지상파 드라마 PP 3사, 종편 4사가 나눠갖는 구조가 형성되어 내년부터는 경쟁 구도에 큰 변화 없을 것으로 보이며, 2) 킬러콘텐츠 중심 (앵커프로그램 212년 43개, 213년 61개 예상)의 프리미엄 패키지 매출 증가로 자연스러운 광고단가 인상 효과가 나타날 것으로 예 상되기 때문이다. 111

112 CJ E&M CJ E&M의 SBS 대비 시청률 1%당 광고단가 종편 4개사 광고 매출 비교 (212년 vs 213년) (%) 14 (십억원) 5 13% % 213 6% 22% JTBC TV조선 채널A MBN 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 참고: 매년 1월~9월 합산 자료: 방송통신위원회 CJ E&M 시청률 vs 종편 4개사 합산 시청률 (%) 5. CJ E&M vs 종편 4개사 유료TV내 시청점유율 비교 (%) CJ E&M 25 CJ E&M 종편 1 5 종편. 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 자료: CJ E&M, AGB Nielson, 삼성증권 정리 자료: CJ E&M, AGB Nielson, 삼성증권 정리 가구 시청률.5% 이상 케이블 채널 시청률 비교 (212년 vs 213년) (%) MBN MBC드라마넷 채널A JTBC TV조선 KBS드라마 SBS플러스 tvn 참고: 213년은 상반기 기준 자료: CJ E&M, AGB Nielson, 삼성증권 정리 112

113 CJ E&M 연간 프리미엄 광고 패키지 매출 비중 분기별 프리미엄 광고 패키지 매출 비중 (%) (%) E 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 자료: CJ E&M, 삼성증권 방송사업부문: 연도별 주요 드라마 라인업 연도 채널 제목 감독 작가 배우 시청률 (%) 211 tvn 로맨스가 필요해 이창한 정현정 조여정, 김정훈 2.3 뱀파이어 검사 김병수 한정훈, 강은선 연정훈, 이영아 3.8 특수사건전담반TEN 이승영 이재곤 주상욱, 조안 2. 꽃미남 라면가게 정정화 윤난중 정일우, 이청아 2. OCN 신의 퀴즈 시즌2 이정표 박재범 류덕환, 윤주희 2. 야차 김홍선 정형수, 구동회 조동혁, 서도영 tvn 닥치고 꽃미남 밴드 이권 서윤희 이민기, 성준 1.9 로맨스가 필요해 시즌2 이정효, 장영우 정현정 정유미, 이진욱 2. 일년에 열두남자 오종록 황조윤 윤진서, 고준희 n/a 결혼의 꼼수 이민우 박형진 강혜정, 이규한 1.1 노란 복수초 최은경 여정미 이유리, 현우성 5.9 응답하라 1997 신원호, 박성재 이우정 외 2 정은지, 서인국 4.4 OCN 히어로 김홍선, 김정민 구동회, 김바다 양동근, 한채아 1.8 신의 퀴즈 시즌3 안진우 박재범 류덕환, 안내상 1.8 뱀파이어검사 시즌2 유선동 한정훈, 강은선 연정훈, 이영아 tvn 이웃집꽃미남 정정화 김은정 박신혜, 윤시윤 2.3 나인 김병수 송재정, 김윤주 이진욱, 조윤희 1.9 연애조작단: 시라노 강경훈 신재원 이종혁, 최수영 2.3 푸른 거탑 민진기 김기호 외 2 최종훈, 김재우 2.6 막돼먹은 영애씨 시즌12 한상재, 윤재순 명수현 외 4 김현숙, 송민형 2.9 우와한녀 김철규 박은혜, 배종병 오현경, 박성웅 n/a 감자별 213QR3 김병욱 이병철 여진구, 이순재 1. 응답하라 1994 신원호 이우정 고아라, 유연석 5.8 푸른거탑 제로 민진기 김기호 이준혁, 윤진영 1.9 빠스켓볼 곽정환 김지영, 장희진 도지한, 예은 n/a 식샤를 합시다 박준화 임수미 이수경, 윤두준 방송예정 OCN 더 바이러스 최영수 이명숙 엄기준, 이소정 2.5 특수사건전담반TEN 시즌2이승영 이재곤 주상욱, 조안 2.2 엠넷 몬스타 김원석 정윤정 용준형, 하연수 3.9 자료: CJ E&M, 언론보도, 삼성증권 정리 113

114 CJ E&M 방송사업부문: 연도별 주요 예능 프로그램 라인업 연도 채널 제목 연출 시청률 (%) 212 tvn 코미디빅리그 김석현, 김형오 3.3 세 얼간이 유학찬 2. 슈퍼스타K 4 김태은 등 7명 9. 롤러코스터 2 성덕 외 엠넷 음악의 신 박준수 n/a 213 tvn 롤러코스터 3 정형건 n/a SNL코리아 유성모 외 꽃보다 할배 나영석 4.8 슈퍼스타K 5 이선영 등 8명 4.9 꽃보다 누나 나영석 방송예정 엠넷 방송의 적 박준수 1. WIN n/a 1.1 슈퍼히트 정유진, 윤주원 방송예정 온스타일 도전 수퍼모델 코리아 4 김혜영.8 자료: CJ E&M, 언론보도, 삼성증권 정리 주요 종편 프로그램 및 평균시청률 채널 장르 제목 시청률 (%) JTBC 드라마 무자식 상팔자 1.7 예능 히든싱어2 4.7 예능 히든싱어 4.3 드라마 맏이 4.3 드라마 아내의 자격 4. 드라마 궁중잔혹사-꽃들의 전쟁 3.1 드라마 네 이웃의 아내 2.9 시사 썰전 2.7 예능 마녀사냥 2.6 드라마 빠담빠담 1.9 MBN 예능 속풀이쇼 동치미 4.9 교양 엄지의 제왕 3.7 교양 나는 자연인이다 3.7 채널A 교양 이영돈PD의 먹거리X파일 3.5 시사 박종진의 쾌도난마 3.4 TV조선 시사 코리아헌터 1.9 자료: 각 사, 언론보도, 삼성증권 정리 114

115 CJ E&M 콘텐츠 판권매출은 구조적 증가 방송 판권매출은 211년 267억원, 212년 7억원 (+16%)에서 213년 9억 (+3%)을 기록할 전망이다. 212년부터 외부 영화배급을 시작했는데, 이를 제외한 동 사 자체 콘텐츠 판권매출은 212년 335억원 (+25%), 213년 5억원 (+5%)으로 추정되며, 판권매출 증가율은 더 가속화되고 있다. 1) 콘텐츠 경쟁력 강화 (자체 콘텐츠 비 중 55% 이상), 2) 국내 디지털 방송 전환, 3) VOD 월정액 사용자 증가 (VOD 사용자중 월정액 사용자 비중은 기존 3% 미만에서 현재 5% 이상), 4) 드라마 수출 가격 상승, 5) 수출 국가 확대로 콘텐츠 매출 비중 꾸준히 상승할 전망이다. 방송 판권 매출 및 증가율 (십억원) (전년대비, %) 1 증가율 (우측) 해외 (좌측) 국내 (좌측) E 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 순수 방송 판권* 매출 및 증가율 (십억원) (전년대비, %) 순수 판권 매출 (좌측) 증가율 (우측) E 참고: * 외부 영화 유통 등 배제한 순수 CJ E&M 자체 콘텐츠 판권 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 전체 방송 매출 대비 방송 판권 매출 비중 (%) E 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 전체 방송 매출 대비 순수 방송 판권* 매출 비중 (%) E 참고: * 외부 영화 유통 등 배제한 순수 CJ E&M 자체 콘텐츠 판권 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 115

116 CJ E&M 제작비 증가 둔화 방송 제작비는 211년 2,56억원 (+25%), 212년 3,6억원 (+13%)에서 213년 3,85억원 (+7%)으로 증가할 전망이다. 본격적으로 콘텐츠 자체제작을 늘리기 시작한 211년부터 제작비가 크게 증가하기 시작했으나, 그 증가율은 둔화 추세이다. 특히 방송 제작비의 상당부분은 인건비로 추정되는데, 연결기준 방송부문 인력은 211년 1,여명, 212년 1,24명에서 올해 1,3여명으로 내년 인건비 증가율은 큰 폭으로 둔화될 것으 로 보인다. 연도별 제작비 및 제작비 증가율 (십억원) (전년대비, %) 4 3 증가율 (우측) 제작비 (좌측) 2 25 연도별 방송 매출 대비 제작비 비중 추이 (%) E E 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 두 가지 우려 요인 214년 방송부문에서 두 가지 우려 요인은 1) 지상파 중간광고 도입 가능성과 2) 미국 사업자의 국내 케이블 방송 진출 가능성이다. 먼저 지상파 중간광고 도입 시 현재 케이블 중간광고 광고주가 지상파 중간광고로 이전될 가능성도 있으나, 케이블과 지상파 광고주가 다른 경우가 많아, 그로 인한 negative는 제한적인 것으로 판단된다. 또한 기존 외국 업체의 국내 PP에 대한 지분투자가 49%로 제한되어 있었으나, 한미 FTA 발효로 214년부터 국내 PP에 대해 1% 투자가 가능해진다. 따라서 내년부터 미국의 월트디즈니, 타임워너 등 대형 방송사들이 국내 법인 설립을 통해 직접적인 국내 진출이 가능하다. 그러나 동사의 외국판권 구매 비중이 과거 대비 현저히 낮아진 상황이며, 광고 매출의 상당부분을 자체제작 프로그램인 앵커프로그램이 견인하고 있어 역시 negative 제 한적일 것으로 보인다. 지상파 vs 케이블/종편 규제 차이 지상파 케이블 및 종편 프로그램 광고 프로그램 시간 1% 프로그램 시간 12% 중간광고 불허 45분 이상 프로그램부터 1~6회, 매회 1분 이내 토막광고 9초 / 2회 1초 / 2회 자막광고 1초 / 4회 1초 / 6회 시보광고 1초 / 2회 이내, 일일 1회 별도 조항 없음 시간당 합계 1분 평균 1분, 매시간 12분 초과금지 (시간당 광고총량제) 자료: 언론보도, 국가법령정보센터, 삼성증권 정리 116

117 CJ E&M 목차 1. 중국 사업 확대 년 방송부문 이익 회복에 베팅 3. 게임/ 영화/ 음악부문 모두 개선 4. BUY 의견과 45,원 목표주가로 커버리지 재개 3. 게임/ 영화/ 음악 부문 모두 개선 게임부문 게임사업부문은 최근 모바일게임의 연이은 흥행으로 212년 61억원 영업손실에서 213 년 662억원 영업흑자로 전환될 것으로 예상된다. 올해 총 5~6개 모바일 게임이 출시되 며, 매분기 3~4개 동사의 모바일 게임이 구글플레이 Top 1 순위에 랭크되어 있다. 4분 기부터는 일본, 대만, 북미 등 모바일 게임 글로벌 론칭이 예정되어 있어, 추후 동사의 국 내 게임 부문은 안정적인 cash cow임과 동시에 글로벌 사업 업사이드 수익까지 기대해 볼 수 있는 상황이다. 연말까지 5% 자회사인 CJ게임즈 지분을 매각해야 하는데, 디테일은 아직 알려진 바 없 다. 올해 이익기여도가 높았던 CJ게임즈 이익이 지분율 축소폭만큼 하락하는 효과 있으나, 그 외에 현재와 같은 CJ게임즈 개발, CJ E&M 퍼브리싱의 구도에는 변화가 없을 것으로 보여진다. 1분기 구글플레이 게임 랭킹 순위 게임 회사 1 윈드러너 위메이드 2 다함께 차차차 CJ E&M 3 애니팡 Sundaytoz 4 드래곤플라이트 Next Floor 5 아이러브커피 Party Games 6 모두의 게임 Hotdog 7 활 4:33 8 바운스볼 Raon 9 홈런왕 컴투스 1 타이니팜 컴투스 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 3분기 구글플레이 게임 랭킹 순위 게임 회사 1 몬스터 길들이기 CJ E&M 2 모두의 마블 CJ E&M 3 쿠키런 Devsisters 4 애니팡 Sundaytoz 5 캔디크러쉬사가 King.com 6 마구마구 213 CJ E&M 7 윈드러너 WeMade 8 레전드오브킹 쿤룬코리아 9 에브리타운 WeMade 1 진격1942 Gumi 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 2분기 구글플레이 게임 랭킹 순위 게임 회사 1 모두의 마블 CJ E&M 2 윈드러너 위메이드 3 마구마구213 CJ E&M 4 쿠키런 Devsisters 5 다함께 삼국지 CJ E&M 6 애니팡 Sundaytoz 7 다함께 퐁퐁퐁 CJ E&M 8 헬로히어로 FINCON 9 퍼즐앤드래곤 Gungho 1 피쉬프렌즈 NHN 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 4분기* 구글플레이 게임 랭킹 순위 게임 회사 1 몬스터 길들이기 CJ E&M 2 모두의 마블 CJ E&M 3 쿠키런 Devsisters 4 애니팡 Sundaytoz 5 캔디크러쉬사가 King.com 6 마구마구 213 CJ E&M 7 에브리타운 WeMade 8 윈드러너 WeMade 9 헬로히어로 Fincon 1 수호지 4:33 참고: * 11월 6일 기준 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 117

118 CJ E&M CJ E&M 주요 모바일게임의 자회사 개발 여부 제목 장르 출시 개발사 자회사여부 다함께 차차차 레이싱 212 턴온게임즈 O 몬스터크라이 카드 212 몬스터스마일 X 마구마구212 스포츠 212 모비클 X 베네치아스토리 소셜 212 모비클 X 카오스베인 전략 212 모비클 X 마구매니저 스포츠 212 애니파크 O 다함께 고고고 액션 213 블루페퍼 O 다함께 쾅쾅쾅 슈팅 213 스튜디오이엑스 X 다함께 퐁퐁퐁 아케이드 213 씨드나인게임스 O 지켜줘! 동물특공대 디펜스 213 블루페퍼 O 힐링 아일랜드 소셜 213 링크젠 X 마구마구213 스포츠 213 블루페퍼 O 영웅전기 액션 213 유쥬 X 모두의 마블 아케이드 213 엔투플레이 O 다함께 삼국지 전략 213 블루페퍼 O 차구차구 스포츠 213 애니파크 O 마구더리얼 스포츠 213 애니파크 O 몬스터 길들이기 RPG 213 씨드나인게임스 O 내친구 용팔이 RPG 213 CJ Games O 마구매니저 스포츠 213 애니파크 O 헬로우 펫 육성 213 하멜린 X 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 213년 출시 온라인게임 현황 출시시기 게임 자체개발여부 PC방 점유율 상반기 마계촌온라인 O 7위 하운즈 X 15위 마구더리얼 O 89위 모나크 X 17위 하반기 브릭포스 X 미스틱파이터 X 월드히어로즈 온라인 X 엘로아 X 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 118

119 CJ E&M 영화부문 영화부문 영업이익은 211년 5억원, 212년 75억원에서 213년 16% 증가한 87억원 예상된다. 1) 우리나라 영화 시장 호조와 동사 영화 흥행 확률 상승으로 극장 매출과 부가 판권의 안정적 성장 예상된다. 또한 올해 중국에서 이별계약 흥행 성공 및 설국열차 글로 벌 프로젝트 시행 등을 시작으로 글로벌 사업비중도 본격적으로 확대될 것으로 보인다. 영화사업부문: 연도별 국내영화 배급/ 제작 현황 연도 개봉일 작품명 구분* 감독 배우 관객수 (명) 총제작비 (십억원)* 211 1월 2일 글러브 메인 강우석 정재영, 유선 1,888,1 n/a (13편) 2월 17일 만추 부분 김태용 현빈, 탕웨이 844,13 7 3월 24일 마이블랙미니드레스 메인 허인무 윤은혜 313,953 n/a 4월 14일 수상한고객들 메인 조진모 류승범 1,59,35 n/a 5월 4일 써니 메인 강형철 유호정, 심은경 7,362, 월 9일 화이트:저주의 멜로디 메인 김곡/김선 함은정, 황우슬혜 79,954 n/a 7월 2일 퀵 기획주도 조범구 이민기, 강예원 3,125,69 1 8월 4일 7광구(3D) 기획주도 김지훈 하지원, 안성기, 오지호 2,242, 월 31일 푸른 소금 메인 이현승 송강호, 신세경 771, 월 22일 도가니 메인 황동혁 공유 4,662, 월 13일 완득이 메인 이한 유아인, 김윤석 5,39, 월 1일 오싹한연애 메인 황인호 손예진 3,9, 월 21일 마이웨이 메인 강제규 장동건, 오다기리죠, 판빙빙 2,142, 월 19일 댄싱퀸 공동기획 이석훈 황정민, 엄정화 4,57, (15편) 1월 26일 점박이:한반도의 공룡3D 메인 1,4, 월 16일 하울링 메인 유하 송강호, 이나영 1,612, 월 29일 시체가돌아왔다 메인 우선호 이범수, 류승범, 김옥빈 986, 월 3일 코리아 공동기획 문현성 하지원, 배두나 1,872, 월 31일 차형사 메인 신태라 강지환, 성유리 1,346,754 n/a 6월 21일 I am 메인 최진성 SM 32인 33,8 n/a 7월 5일 연가시 메인 박정우 김명민 4,515, 월 19일 5만불의 사나이 메인 김익로 박진영, 민효린 14, 월 15일 R2B:리턴투베이스 기획주도 김동원 정지훈, 신세경 1,21, 월 13일 광해, 왕이 된 남자 기획주도 추창민 이병헌, 한효주 12,319, 월 18일 용의자X (완전한사랑) 기획주도 방은진 류승범, 이요원 1,552,55 n/a 1월 31일 늑대소년 메인 조성희 송중기 6,654, 월 6일 나의 PS 파트너 기획주도 변성현 지성, 김아중 1,786, 월 27일 타워 공동기획 김지훈 설경구, 김상경, 손예진 5,181, 월 23일 뽀로로의 슈퍼썰매 대모험 메인 93, (17편) 1월 29일 베를린 공동기획 류승완 하정우, 한석규, 류승범 7,159, 월 28일 뒷담화 메인 이재용 하정우, 강혜정, 김옥빈 5,284 n/a 3월 7일 사이코메트리(미라클) 메인 권호영 김강우, 김범 535,575 n/a 4월 11일 전설의주먹 메인 강우석 황정민, 유준상, 이요원 1,744, 월 9일 고령화가족 메인 송해성 윤제문, 박해일, 공효진 1,141, 월 27일 더웹툰(이야기) 메인 김용균 이시영, 엄기준 482,251 n/a 8월 1일 설국열차 n/a 봉준호 송강호, Chris Evans 9,341, 월 5일 스파이 기획주도 이승준 설경구, 문소리 3,435,16 8 1월 2일 깡철이 n/a 안권태 유아인, 김해숙 1,28,732 n/a 1월 17일 롤러코스터 n/a 하정우 정경호, 한성천 269, 월 24일 공범 공동기획 국동석 손예진, 김갑수 1,44, 월 7일 소녀 n/a 최진성 김시후, 윤은혜 개봉예정 n/a 11월 14일 더파이브 n/a 정연식 김선아, 마동석 개봉예정 n/a 11월 28일 열한시 n/a 김현석 정재영, 김옥빈, 최다니엘 개봉예정 n/a 12월 19일 집으로 가는 길 n/a 방은진 전도연, 고수 개봉예정 n/a 4Q 조난자들 n/a 노영석 전석호, 오태경 개봉예정 n/a 214 수상한그녀 n/a 황동혁 심은경, 박인환 개봉예정 n/a 찌라시:예언자들 n/a 김광식 김강우, 정진영 개봉예정 n/a 소수의견 n/a 김성제 윤계상, 유해진, 김옥빈 개봉예정 n/a 방황하는칼날 n/a 이정호 정재영 개봉예정 n/a 포인트블랭크 n/a 전재홍 류승룡, 김성령 개봉예정 n/a 우는남자 n/a 이정범 장동건, 김민희 개봉예정 n/a 명량-회오리바다 n/a 김한민 최민식, 류승룡 개봉예정 n/a 국제시장 n/a 윤제균 황정민, 김윤진 개봉예정 n/a 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 119

120 CJ E&M 영화사업부문: 연도별 해외영화 배급/ 제작 현황 연도 개봉일 작품명 관객수 (명) 211 1월 13일 메가마인드(3D) 875,481 (19편) 2월1일 친구와연인사이 267,843 2월 24일 더 브레이브(위대한용기) 31,152 3월 3일 랭고 43,1 3월 17일 굿모닝 에브리원 22,667 3월 31일 미트 페어런츠 3 7,53 4월 14일 JACKASS(3D) 241 4월 28일 토르 (3D) 2,462,896 5월 5일 짱구는 못말려 351,742 5월 26일 쿵푸팬더2 (3D) 5,62,722 6월 16일 슈퍼 8 472,118 6월 29일 트랜스포머3 (3D) 7,784,87 7월 28일 퍼스트 어벤저 (3D) 514,417 8월 11일 카우보이 & 에일리언 256,346 9월 29일 코쿠리코의 언덕에서 197,48 9월 29일 ABDUCTION 156,744 1월 2일 Paranormal activity 3 131,437 12월 15일 미션임파서블4 7,575,899 12월 22일 포켓몬스터 베스트위시 (백의영웅, 흑의영웅) 479, 월 12일 장화신은고양이(3D) 2,8,154 (14편) 2월 29일 휴고(3D) 6,52 4월 5일 코난 암흑의 시대 (3D) 33,683 5월 17일 레이드:첫번째습격) 21,75 6월 6일 마다가스카3(3D) 1,628,563 7월19일 코난:11명째의스트라이커 524,914 7월 26일 파닥파닥 13,194 8월 2일 새미의어드벤쳐2(3D) 1,457,38 8월 23일 레드 라이츠 49,925 9월 6일 THE LADY 16,73 1월 11일 위험한 관계 298,86 1월 25일 파라노말 액티비티4 54,461 11월 29일 가디언즈 1,56,25 12월 2일 포켓몬 329, 월 17일 잭 리처 784,68 (14편) 2월 14일 헨젤과 그레텔 (3D) 269,51 2월 21일 라스트 스탠드 66,698 2월 28일 플라이트 2,487 3월 14일 웜바디스 1,166,351 3월 21일 원피스 93,163 3월 28일 지아이조 2 (3D) 1,852,69 5월 16일 크루즈 패밀리 (3D) 917,99 5월 3일 스타트렉 다크니스 (3D) 1,59,867 6월 2일 이별계약 17,782 7월 25일 터보 (3D) 1,922,16 8월 7일 명탐정코난 389,879 4Q Pain & Gain 개봉예정 4Q 썬더와 마법저택 개봉예정 214 트랜스포머4 개봉예정 노아 개봉예정 잭라이언:코드네임 쉐도우 개봉예정 천재강아지 미스터 피바디 개봉예정 드래곤 길들이기2 개봉예정 Final Recipe* 개봉예정 Make your move* 개봉예정 다이노타임* 개봉예정 정글셔플* 개봉예정 참고: * 해외 제작/배급 참여 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 12

121 CJ E&M 음악부문 음악부문 영업이익은 211년 -51억원, 212년 -88억원에서 올해 -155억원으로 적자 폭이 확대될 것으로 예상된다. 올해 3분기 지산 록 페스티발 관련해서 큰 폭의 적자가 발 생한 것을 제외하면, 올해 실질적으로는 적자폭이 축소되는 상황이다. 글로벌 음악 플랫폼 투자와 자체 아티스트 확보 등으로 음악부문의 지속적인 투자가 지속될 것이나, 동시에 자 체 아티스트 매니지먼트 확대로 인한 매출 증가와 국내외 공연시장 확대로 음악 부문 적자 축소될 것으로 예상된다. 연도별 음악 페스티벌 개최 현황 연도 기간 제목 장소 라인업 ~29 지산 밸리 록 페스티벌 지산리조트 버스커버스커, 라디오헤드 등 1.13~14 시월에 난지한강공원 백지영, 다이나믹듀오 등 카운트다운 페스티벌 영등포 타임스퀘어 DJ DOC, 45RPM 등 ~28 안산밸리 록페스티벌 대부도 바다향기테마파크 박정현, 로이킴 등 9.7 원힙합 페스티벌 킨텍스 버벌진트, 배치기 등 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 213년 CJ E&M 뮤지컬 라인업 제목 기간 장소 지킬앤하이드 1월~2월 예술의전당 삼총사 2월 충무아트홀 살짜기 옵서예 2월~3월 예술의전당 지저스 크라이스트 슈퍼스타 4월~6월 샤롯데시어터 스팸어랏 5월 두산아트센터 브로드웨이 42번가 5월~6월 디큐브아트센터, 성남아트센터 막돼먹은 영애씨* 6월 CGV 팝아트홀 스칼렛 핌퍼넬 7월~9월 LG아트센터 하이스쿨 뮤지컬 7월~9월 블루스퀘어 풍월주* 9월 컬처스페이스엔유 보니 앤 클라이드 9월~1월 충무아트홀 아가씨와 건달들 11월~14년 1월 BBC씨어터 위키드 11월~14년 1월 샤롯데시어터 맨오브라만차 11월~14년 2월 충무아트홀 드림걸즈 12월 충무아트홀 젊은베르테르의슬픔 12월~14년 1월 예술의전당 브로드웨이 42번가 4분기 전국 투어 그리스 오픈런 유니플렉스, 전국투어 김종욱찾기 오픈런 대학로예술마당 비밥 오픈런 씨네코아 참고: * CJ E&M 제작 참여 자료: CJ E&M, 삼성증권 정리 121

122 CJ E&M 목차 1. 중국 사업 확대 년 방송부문 이익 회복에 베팅 3. 게임/ 영화/ 음악부문 모두 개선 4. BUY 의견과 45,원 목표주가로 커버리지 재개 4. BUY 의견과 45,원 목표주가로 커버리지 재개 동사는 1) 수직적/ 수평적으로 잘 구성된 사업 매트릭스, 2) 경쟁력 있는 콘텐츠 제작능력, 3) 방송인프라와 한류를 연계시켜 시너지 창출할 수 있는 역량과, 4) 그룹차원의 문화와 콘텐츠에 대한 큰 관심과 지원 및 시너지로 인해, 궁극적으로 One Source Multi Use의 시너지가 창출될 것으로 예상된다. Time Warner나 Disney 같은 글로벌 콘텐츠 업체들이 2% 이상의 높은 영업이익률을 꾸준히 지속하고 있음을 감안했을 때, 현재 3~4%로 낮은 영업이익률은 최근 3년간의 공격적 콘텐츠 초기 투자가 마무리 되고, 이로 인한 One Source Multi Use의 시너지가 창출되기 시작하면, 빠른 시간안에 1% 이상으로 높아질 것으로 예상된다. 분기별 실적 추이 및 전망 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 매출 방송 게임 영화 음악 영업이익 (2.4) 방송 (2.2) 1. (12.2) 8.1 게임 (1.6) (2.9) (2.4) 영화 (1.) (.5) (4.8) 음악 (.6) (5.7) (3.6) (1.8) (3.1) (.6) (3.9) 1.2 (11.2) (1.6) 증가율 (전년대비, %) 매출 방송 (4.4) (4.) 6.4 게임 (2.2) (14.9) (21.2) (2.1) (1.4) (17.2) 영화 (3.1) (43.1) (1.4) 34.8 (7.9) (15.9) 음악 (7.7) (1.6) 영업이익 (34.3) (36.3) n/a (72.8) n/a 11. (25.5) 56.7 방송 n/a (6.2) (56.5) (25.8) 73.9 (19.2) n/a (43.8) n/a (33.4) 게임 (7.3) (46.2) (94.4) n/a n/a n/a 7. n/a n/a n/a 영화 n/a. (78.3) n/a n/a n/a n/a n/a (78.5) (78.8) 음악 n/a (5.) n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a 비중 (%) 매출 방송 게임 영화 음악 영업이익 방송 (41.7) (51.2) 51.8 (124.4) 27.5 게임 (29.2) (16.7) (22.) (12.7) 영화 (6.7) (5.) 음악 (4.6) (42.2) 15. (18.8) (23.5) (3.2) (9.7) 6.2 (113.7) (5.5) 영업이익률 (%) (.7) 방송 (1.3) 5. (6.8) 3.7 게임 (3.) (5.9) (4.8) 영화 (3.2) (.8) (18.8) 음악 (1.5) (12.5) (9.8) (4.2) (5.5) (1.) (8.3) 2.4 (19.) (2.5) 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 122

123 CJ E&M 연간 실적 추이 및 전망 E 214E 매출 1, , , ,869.9 방송 게임 영화 음악 영업이익 방송 게임 26.7 (6.1) 영화 음악 (5.1) (8.8) (15.5) (4.8) 증가율 (전년대비, %) 매출 방송 게임 (2.8) (17.7) 영화 음악 영업이익 24.3 (48.6) 방송 (8.8) (91.9) 게임 (17.8) n/a n/a 18.5 영화 (32.4) 음악 n/a n/a n/a n/a 비중 (%) 매출 방송 게임 영화 음악 영업이익 방송 게임 35.4 (15.7) 영화 음악 (6.8) (22.7) (24.6) (4.7) 영업이익률 (%) 방송 게임 1.4 (2.9) 영화 음악 (3.2) (4.4) (7.) (2.) 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 123

124 CJ E&M 포괄손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 1,143 1,395 1,75 1,87 1,975 매출원가 88 1,15 1,26 1,262 1,35 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) 순금융이익 (9) (1) (7) (6) (4) 순외환이익 순지분법이익 기타 세전이익 63 (17) 법인세 19 (4) 순이익 (순이익률, %) 영업순이익* (영업순이익률, %) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 1, ,125 1,962 2,64 수정 EPS (원)** 1, ,7 1,813 2,474 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%)..... 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) 1 2 지분법평가손실 (이익) (5) (5) (5) (5) (6) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) (81) (9) 기타 29 (111) 투자활동에서의 현금흐름 (237) (279) (41) (42) (44) 설비투자 (34) (26) (29) (32) (35) Free cash flow (88) (151) 투자자산의 감소(증가) 기타 (138) (12) (457) (473) (491) 재무활동에서의 현금흐름 51 (24) (73) (5) (5) 차입금의 증가(감소) 287 (45) (73) (5) (5) 자본금의 증가 (감소) 125 배당금 기타 (353) 21 현금증감 (3) 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외 *** 지분법증권으로부터의 배당 자료: 삼성증권 추정 재무상태표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 ,91 1,171 1,248 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 1,136 1,163 1,87 1,112 1,138 투자자산 유형자산 무형자산 기타 자산총계 2,51 2,91 2,179 2,284 2,386 유동부채 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (23) (23) (23) 자본총계 1,222 1,277 1,252 1,326 1,426 순부채 (7) (81) (158) 주당장부가치 (원) 32,225 33,656 33,7 34,968 37,68 재무비율 및 주당지표 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 영업이익 53.9 (44.5) 세전이익 nc nc nc 순이익 nc (6.4) 영업순이익* (68.9) (34.6) EBITDA 수정 EPS** (99.1) (34.6) 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) nc nc nc 이자보상배율 (배) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

125 Company Update 와이지엔터테인먼트 (12287) 중국 특화된 다양한 부가사업에 대한 기대 WHAT S THE STORY? Event: 싸이, 빅뱅은 중국에서 높은 인기 구가 중. Impact: 1) 중국 현지 합작 파트너사 선정, 2) 유쿠 YG 전용채널 론칭, 3) 중국 전용 온라인 MD 상품 판매 사이트 (YG e-shop China), 4) 현지업체와 합작하여 화장품사 업 진출, 5) 애니메이션 라이센싱 및 영화배급 사업 진출, 6) 홀로그램관 수출 등 중국 을 대상으로 한 다양한 사업 포트폴리오를 구축하고 있음. Action: BUY 투자의견과 목표주가 6,원 유지. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst [email protected] 이한엽 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 6,원 (17%) 현재주가 51,2원 Bloomberg code 시가총액 KS 5,346억원 Shares (float) 1,32,874주 (55%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 37,3원/18,7원 16.3억원 One-year performance 1M 6M 12M 와이지엔터테인먼트 (%) Kosdaq 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 6, 6, +% 213E EPS 1,858 2, -7% 214E EPS 2,37 2,548-7% 215E EPS 3,7 3,166-5% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 9 Target price vs I/B/E/S mean -9% Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -11% Estimates up/down (4 weeks) /1 I/B/E/S recommendation Buy 중국에서 높은 인기: 싸이, 빅뱅은 중국에서도 높은 인기를 누리고 있음. 중국 최대 동영상 서비스업체인 유쿠 음악관련 검색어 순위에서 싸이의 강남스타일과 젠틀맨이 현재 각각 1위, 3위를 차지하고 있음. 또한 빅뱅은 중국 인기 SNS인 웨이보와 대형포털인 바이두에서 많은 팬을 보유하고, 인기검색 상위를 차지하고 있음. 조만간 중국 현지 매니지먼트 업체와 파트너사 선정할 예정이며, 선정 후 본격적으로 중국 공연과 방송/광고출연이 증가할 수 있을 것으로 기대. 중국 특화된 다양한 현지 부가사업 진행 중: 1) 7월 24일에는 삼성전자와 합작하여 유쿠 내 YG 전용 채널을 론칭, 소속 아티스트들의 최신 뮤직비디오, TV프로그램 출연작 등을 방영. 2) 작년 12월 중국 전용 온라인 MD 상품 판매 사이트인 YG e-shop China 오픈했으며, 지난 1년간 월평균 매출액은 2억원 수준으로 성황중. 3) 올해 8월 7일에는 화장품사업 진출을 위해 화장품업체 코스온의 전환사채 5억원 투자했고, 내년초 2대 여성 소비자를 위한 화장품 브랜드 중국 론칭을 목표로 하고 있음. 이에 지난 9월 3일 중국 환야그룹과 함께 홍콩에 현지 제조 및 판매를 위한 합작회사 설립. 또한 4) 8월 12일 애니메이션 라이센싱 및 영화 배급사업 진출을 위해 레드로버 주식 3.24%를 5억원에 취득하며 전략적 파트너십 체결, 중국 및 아시아 지역 영화배급 및 애니메이션 라이센싱 사업 진행 중. 마지막으로 5) 올해 7월 에버랜드에 개관한 홀로그램 콘서트 전용관을 215년내 중국에도 진출할 예정. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 215E 매출액 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 1,848 1,858 2,37 3,7 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY

126 와이지엔터테인먼트 한국 아이돌 중국 콘서트 history 아티스트 연도 콘서트명 장소 관객수 슈퍼주니어 28~9 슈퍼쇼 1 상하이, 난징, 청두 6만 29~1 슈퍼쇼 2 상하이, 난징, 북경 5만 21~11 슈퍼쇼 3 칭다오, 북경, 난징, 광저우, 상하이 8만 212 슈퍼쇼 4 상하이 2만 213 슈퍼쇼 5 상하이, 광저우 4만 SM타운 28 SM타운 라이브 8 상하이 4만 21 SM타운 라이브 1 상하이 3만 213 SM타운 라이브 13 북경 7만 JYJ 21 단독 콘서트 상하이 1만 211 단독 콘서트 북경 1만 한경* 21 단독 콘서트 북경 2만 212 단독 콘서트 션양 3만 비 211 솔로 콘서트 북경, 상하이 1만 인피니트, 미스에이, EXO-M, f(x) 212 K-Pop Music Concert 상하이 1만 비스트 212 Beautiful Show 상하이.5만 시아준수 212 Xia 월드투어 상하이.5만 빅뱅 212 Alive 월드투어 상하이, 광저우, 북경 5만 장근석 212 The Cri Show 상하이 1만 김장훈 212 원맨쇼 in 상하이 상하이.5만 2PM 212 What Time Is It 난징, 상하이 2만 동방신기 213 Catch Me 월드투어 북경, 상하이 3만 지드래곤 213 One of a Kind 북경, 상하이 3만 포미닛, 비스트, 지나 213 United Cube Concert 난징 2만 FT아일랜드 213 Take FTISLAND 북경, 상하이 2만 참고: * 중국인으로 슈퍼주니어 탈퇴 후 개인활동 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 와이지 아티스트 유튜브 구독자수 및 최신 뮤직비디오 조회수 아티스트 Youtube 구독자수 최신 뮤직비디오 조회수 기간 싸이 6,553, ,573,869 6개월 빅뱅 2,166,39 84,929,837 1년 투애니원 1,793,484 5,466,686 2개월 YG패밀리 1,177, 지드래곤 348,399 8,559,29 1개월 에픽하이 123,895 1,983,766 1년 자료: YouTube 213년 유쿠 음악관련 검색어 순위 순위 제목 검색지수 1 강남스타일 16,724 2 백호 7,869 3 젠틀맨 7,733 4 해활천공 7,222 5 으르렁 6,265 6 인위애정 6,228 7 가농 6,37 8 광림세월 5,529 9 귀요미송 4,854 1 동소저 3,659 자료: Youku.com 126

127 와이지엔터테인먼트 웨이보 한국 아이돌 vs 중국 아티스트 팬수 비교 분류 아티스트 팬수 YG 싸이 25,157,377 빅뱅 1,892,558 2NE1 34,25 YG패밀리 133,173 세븐 97,469 에스엠 EXO 3,724,852 SM타운 62,66 슈퍼주니어 417,73 기타 한국아이돌 닉쿤 2,582,272 우영 841,356 찬성 82,859 JunK 784,478 준호 765,47 지아 455,983 페이 361,481 수지 336,931 민 218,984 4대천왕 곽부성 7,963,79 여명 558,483 유덕화 473,115 장학우 96,822 중국 아이돌 비륜해 97,737 지상려합 22,548 봉봉당 21,482 중국 인기가수 장지에 19,52,519 나잉 17,59,589 샤오션양 11,272,867 웨이천 1,982,28 천이쉰 8,358,699 왕펑 3,92,152 Vae 3,47,761 리위춘 2,78,974 후샤 2,1,612 Bella Tao 1,211,962 류위엔 637,989 Silence W 532,693 봉황전기 496,314 양위잉 454,452 왕비 442,441 황잉 439,971 시엔즈 41,868 진혜한 17,449 장헝위엔 86,221 Beyond 4, 대만 인기가수 판웨이치 38,764,998 왕리홍 37,424,223 채의림 26,285,763 뤄즈샹 23,513,85 린준지에 2,743,589 류루잉 16,46,747 쑤징텅 11,37,521 장후이메이 11,267,68 린즈시엔 3,176,339 양청린 1,176,398 주걸륜 1,25,741 Mayday 587,66 참고: 곽부성, EXO 메인 팬클럽은 웨이보에서 활동; 213년 1월 기준 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 Baidu 인기검색 한국 아이돌 순위 (212년) 순위 소속그룹 이름 검색빈도 (pts) 1 JYJ 김재중 155,28 2 EXO-M 루한 143,937 3 빅뱅 지드래곤 133,868 4 JYJ 박유천 138,42 5 슈퍼주니어 김희철 125,979 6 SS51 김현중 1,886 7 FT아일랜드 이홍기 94,255 8 동방신기 정윤호 93,487 9 슈퍼주니어 이동해 91,981 1 JYJ 김준수 8,122 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 127

128 와이지엔터테인먼트 Baidu 한국 아이돌 vs 중국 아티스트 팬페이지 회원수 비교 분류 이름 회원수* 활동수** YG 빅뱅 489,96 13,486,867 지드래곤 453,98 14,592,489 2NE1 86,78 2,97,39 세븐 1,136 11,834 에스엠 EXO 763,88 37,116,76 슈퍼주니어 551,185 14,317,669 동방신기 375,196 7,54,34 소녀시대 299,314 12,986,755 f(x) 24,327 11,91,11 샤이니 17,827 5,68,771 보아 56,196 1,47,471 4대천왕 유덕화 155,734 3,49,365 장학우 65,574 1,74,79 곽부성 1, ,463 여명 8,725 39,97 중국 아이돌 지상려합 94,574 78,341 비륜해 5, ,11 봉봉당 28,49 133,31 중국 인기가수 Vae 449,334 6,77,722 장지에 438,64 7,133,542 천이쉰 416,74 9,687,13 웨이천 369,62 5,71,486 리위춘 361,251 - Silence W 131,194 1,455,36 양위잉 119, ,48 Beyond 1,732 2,441,217 왕비 86,234 1,743,748 황잉 82, ,279 Bella Tao 75,46 - 후샤 56, ,838 샤오션양 44,84 311,966 나잉 4,571 2,72,152 왕펑 3, ,862 봉황전기 27, ,671 류위엔 18, ,646 시엔즈 16, ,354 장헝위엔 13,41 - 진혜한 8,31 223,933 대만 인기가수 주걸륜 767,979 13,564,783 Mayday 325,31 7,866,43 린준지에 322,369 5,121,14 채의림 321,893 2,536,498 왕리홍 238,628 3,8,71 뤄즈샹 159,469 3,183,382 S.H.E 99,185 2,28,224 쑤징텅 71,564 1,13,961 양청린 66, ,9 장후이메이 55,243 - 린즈시엔 54,48 1,293,13 류루잉 49, ,21 판웨이치 25, ,5 참고: 유덕화, 장학우, 지상려합, 비륜해, 봉봉당 메인 팬클럽은 바이두에서 활동; 213년 1월 기준 * 팬페이지 가입자 기준; ** 팬페이지 관련 게시글 기준 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 128

129 와이지엔터테인먼트 유쿠 YG패밀리 채널 유쿠 YG패밀리 채널 자료: Youku.com 자료: Youku.com YG 중국 온라인 쇼핑물 (YG e-shop China) YG 전용 홀로그램관 자료: 언론보도 자료: 언론보도 YG 신규 투자기업 정리 코스온 연혁 투자내역 레드로버 1999년 피카소정보통신 으로 창업 (CCTV사업) 2년 홀로그램저장장치 및 3D 입체모니터 연구개발을 주축으로 창업 212년 화장품사업 진출, 사명 코스온 으로 변경 최근 4D/5D시네마시스템 진출로 4D영상관, 테마파크 등 구축 213년 1월 오산에 CGMP급 화장품공장 완공 예정 213년 하반기 극장용3D 애니메이션 넛잡 북미 개봉 예정 (생산능력 연간 1,2만개, 현재보다 3배 확장되는 규모) (미국 Toonbox사와 제휴, 공동 프로젝트) 전환사채 5억원 주식 5억원 (77만주, 지분율 3.24%) (1년 후 보통주 전환 시 약 85만주 확보 가능) 목표 내년 초 2대 여성 위한 중/고가 화장품 출시 목표 (중국 진출) 아시아 지역 글로벌 애니메이션 라이센싱 및 영화배급 사업 자료: 삼성증권 정리 중국 화장품 합작회사 (환야그룹) 개요 구분 상세 내용 사명 환야그룹 연혁 199년 자본금 8,만달러로 Huanya Science 설립, 화장품 사업 시작 사업규모 직원 1,명, 화장품 생산공장 1개, 연구소 1개, 판매회사 3개, 취급점포 2만여개 28년 95만달러 투자하여 생산단지 구축, ISO9 국제인증 획득 주요 상품 한방 화장품, 식물성분 화장품, 모발보호제품 등 합작내역 YG엔터테인먼트, 코스온과 홍콩에 합작법인 설립, 제조 및 유통사업 진행 예정 자료: 언론보도, 삼성증권 정리 129

130 와이지엔터테인먼트 중국 주요 매니지먼트 업체 요약 업체 설립연도 사업분야 음악 영상 주요 아티스트 환야원화 211 매니지먼트, 음반 및 공연 기획/제작 홍콩/한국/일본 가수 중국 매니지먼트, 중국 아티스트 레이블 투자 정대국제 1992 음반기획/제작, 가수 매니지먼트 전통가요 가수 음반제작 및 매니지먼트 (정부조직 관계 원만) 화이브라더스 1994 영화, 극장, 매니지먼트, 음반 및 외부가수 영입, 미국과 프로듀싱 작업, 공연 기획/제작, 광고대행 콘서트에 주력 티엔위 24 영화, 매니지먼트, 음반 및 후난위성 오디션 출신 매니지먼트, 공연 기획/제작, 뉴 이벤트시장 강세, 한국과 프로듀싱 자료: 삼성증권 정리 매니지먼트, - 레이블 투자 - 션샤오진, 뤼팡, 랴오창잉 소속 연기자 다수, 비비안수, 천즈한, 제작 및 발행능력 우수 리천, 탕옌 후난위성 드라마 제작 지상려합, I Me, 리웨이웨이, 궈징밍 13

131 와이지엔터테인먼트 포괄손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 매출원가 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) 순금융이익 순외환이익 (3) 순지분법이익 기타 세전이익 법인세 계속사업이익 순이익 (순이익률, %) 지배주주순이익 EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 1,617 1,848 1,858 2,37 3,7 수정 EPS (원)** 1,617 1,848 1,858 2,37 3,7 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) 1 지분법평가손실 (이익) (1) (1) (2) (3) (4) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) 2 (5) 기타 () (2) 투자활동에서의 현금흐름 (33) 1 (6) (6) (6) 설비투자 (2) (6) (6) (6) (6) Free cash flow 투자자산의 감소(증가) (25) 1 기타 (31) 7 재무활동에서의 현금흐름 (33) 1 (1) (1) (1) 차입금의 증가(감소) 자본금의 증가 (감소) 41 4 배당금 (1) (1) (1) 기타 (74) (3) 현금증감 (5) 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외 IFRS 연결기준 자료: 와이지엔터테인먼트, 삼성증권 추정 대차대조표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 기타 4 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 2 (2) 자본총계 순부채 (64) (7) (9) (113) (141) 주당장부가치 (원) 15,32 9,437 11,197 13,471 16,381 재무비율 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업순이익* EBITDA 수정 EPS** 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) nc nc nc nc nc 이자보상배율 (배) nm nm nm nm nm 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

132 Compliance Notice - 당사는 11월 6일 현재 지난 3개월간 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분증권 발행에 참여한 적이 없습니다. - 당사는 11월 6일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료의 애널리스트는 11월 6일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니 다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 2년간 목표주가 변경 추이 에스엠 (원) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 11월 12년 5월 12년 11월 13년 5월 13년 11월 와이지엔터테인먼트 (원) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 11월 12년 5월 12년 11월 13년 5월 CJ CGV (원) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 11월 12년 5월 12년 11월 13년 5월 13년 11월 CJ E&M (원) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 11월 12년 5월 12년 11월 13년 5월 13년 11월 132

133 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 에스엠 일 자 212/1/4 11/26 213/1/16 9/2 1/2 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 33, 58, 56, 45, 58, CJ CGV 일 자 212/11/26 213/2/7 2/14 5/9 7/9 9/3 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 42, 5, 53, 7, 65, 7, 와이지엔터테인먼트 일 자 212/11/26 213/3/5 7/9 8/29 투자의견 BUY BUY BUY BUY TP (원) 7, 78, 7, 6, CJ E&M 일 자 211/11/11 11/16 212/2/15 4/16 8/9 213/11/7 투자의견 BUY HOLD HOLD HOLD HOLD BUY TP (원) 54, 42, 37, 34, 3, 45, 투자기간 및 투자등급: 삼성증권은 기업 및 산업에 대한 투자등급을 아래와 같이 구분합니다. 기업 BUY (매수 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 3% 이상 그리고 업종 내 상대매력도가 평균 대비 높은 수준 BUY (매수) 향후 12개월간 예상 절대수익률 1% ~ 3% HOLD (중립) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL (매도) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1% ~-3% SELL (매도 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT(비중확대) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상 NEUTRAL(중립) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준(± 5%) 예상 UNDERWEIGHT(비중축소) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상 133

134 서울특별시 중구 태평로2가 25번지 삼성본관빌딩 1층 리서치센터 / Tel: 삼성증권 지점 대표번호 / 고객 불편사항 접수