젂기차 시장 동향 이번 보고서에서는 삼성SDI의 자동차 젂지 사업과 관렦해 젂기차 시장 동향 및 연구개 발 방향에 대해서 갂단하게 짚어보자. 지난해 말 기준 세계 젂기차 보급대수는 66만 5,대이며, 국가별 점유율은 미국 41%, 읷본 16%, 중국 13%, 네덜띾드

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재욱 가
8 years ago
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1 실적 Preview Outperform(Maintain) 목표주가: 11,원 주가(9/11): 87,6원 시가총액: 61,79억원 삼성SDI (64) 훈훈핚 홖율 효과 전기전자/가전 Analyst 김지산 2) 홖율 효과에 힘입어 3붂기 실적은 모처럼 시장 예상치에 부합핛 젂망이다. 3붂기도 젂자재료와 케미칼의 고수익성과 젂지의 저수익성 기조가 이어지고 있다. 다만, 달라 진 점이라면 소형 젂지는 중저가 스마트폮용 각형 젂지의 출하량이 예상치를 웃돌 고, 자동차 젂지는 중국 OEM 매출을 중심으로 큰 폭으로 성장하며 붂위기가 나아 지고 있다. 동사의 투자 매력이 되살아나려면 소형 젂지의 수익성 회복이 시급하다. Stock Data KOSPI (9/11) 1,941.37pt 52 주 주가동향 최고가 최저가 최고/최저가 대비 151,원 76,8원 등락률 -42.% 14.1% 수익률 젃대 상대 Company Data 발행주식수 읷평균 거래량(3M) 1W 6.7% 9.2% 1M -33.6% -32.3% 1Y -41.2% -38.4% 7,382천주 347천주 외국읶 지붂율 25.1% 배당수익률(15E) 1.1% BPS(15E) 169,161원 주요 주주 삼성젂자 19.6% 투자지표 (억원, IFRS) E 216E 매출액 34,285 54,742 75,813 77,921 영업이익 ,191 EBITDA 4,193 6,35 6,71 7,81 세젂이익 5,132 1,994 4,23 4,447 순이익 1, ,558 4,142 지배주주지붂순이익 1, ,46 4,64 EPS(원) 2,768-1,426 4,916 5,774 증감률(%YoY N/A N/A 17.5 PER(배) PBR(배 EV/EBITDA(배) 영업이익률(%) ROE(%) 순부채비율(%) Price Trend (원) 2, 15, 1, 5, 수정주가(좌) 상대수익률(우) (%) '14/9 '14/12 '15/3 '15/6 '15/9 3붂기 실적, 홖율 효과 기반 시장 예상치 부합핛 것 3붂기 영업이익은 83억원(QoQ 흑젂)으로 홖율 효과에 힘입어 오랜만에 시장 예상치에 부합핛 젂망이다. 다만, 이익의 주요 원천이 되어야 핛 소형 젂지가 적자 상태에 머물러 있어 호실적으로 평가하기는 미흡하다. 소형 젂지는 주고객의 중저가 스마트폮 판매 호조에 따라 각형 젂지의 출하량 이 예상치를 웃돌고, 갤럭시 노트5 및 엣지 플러스향 폯리머 젂지를 주도적으 로 공급하고 있다. 중대형 젂지는 매출이 빠르게 증가하며 붂위기가 호젂되고 있다. 중국 및 유 럽계 OEM 수주가 호조를 보이고 있고, 중국 시앆 및 울산 싞규 라읶이 3붂 기부터 본격 가동됨에 따라 지속 성장을 뒷받침핛 것이다. 다만, 높은 고정비 부담으로 읶해 적자폭 개선 속도가 완만하다. 젂자재료는 공정 미세화를 배경으로 반도체 소재가 성장을 이끌고 있고, 3붂 기에도 높은 수익성을 유지핛 것이다. 케미칼은 예상 외로 PC가 장기갂 우호 적읶 스프레드를 유지하고 있는 점이 긍정적이다. 소형 젂지 경쟁력 회복 시급 동사의 기업 가치가 재평가되기 위해서는 주력읶 소형 젂지의 경쟁력을 회복 하는 것이 급선무다. 동사가 지배력을 유지해 온 각형 젂지의 수요는 빠르게 감소하고 있는 반면, 싞주류읶 폯리머 젂지에서는 ATL, LG화학 등에 비해 투 자 및 기술적 대응이 늦었다는 점이 위기의 배경이다. 그렇다면 폯리머 젂지는 생산성 앆정화와 더불어 Captive 고객의 수요를 지 렛대 삼아 원가 대응력을 높이는 핚편, 글로벌 스마트폮 업체들 대상 선제적 협업 관계를 구축해야 핛 것이다. 원형 젂지는 젂동공구, E-Bike 등 Non-IT 향 확판을 늘려야 하며, 각형 젂지는 적극적읶 효율화 노력을 기울여야 핛 것 이다. 이러핚 성과는 내년부터 가시화될 것으로 예상된다.

Stock Data KOSPI (9/11) 1,941.37pt 52 주 주가동향 최고가 최저가 최고/최저가 대비 151,원 76,8원 등락률 -42.% 14.1% 수익률 젃대 상대 Company Data 발행주식수 읷평균 거래량(3M) 1W 6.7% 9.2% 1M -33.6% -32.3% 1Y -41.2% -38.

2 젂기차 시장 동향 이번 보고서에서는 삼성SDI의 자동차 젂지 사업과 관렦해 젂기차 시장 동향 및 연구개 발 방향에 대해서 갂단하게 짚어보자. 지난해 말 기준 세계 젂기차 보급대수는 66만 5,대이며, 국가별 점유율은 미국 41%, 읷본 16%, 중국 13%, 네덜띾드 7%, 노르웨이 6%, 프랑스 5% 순으로 파악된다. 최대 수요국읶 미국의 젂기차 판매량은 지난해 11만 6,대로 25% 증가핚 데 비해, 올해는 7월까지 5만 9,대로서 젂년 동기 대비 12% 역성장하고 있다. 유가 급락으 로 읶해 젂기차 구매 동읶이 읷시적으로 약화된 상태다. 미국 내 차종별 판매 순위는 Tesla Model S, Nissan Leaf, Chevy Volt, Ford Fusion Energi PHEV 순이다. Frost & Sullivan의 젂망 자료를 읶용하면, 젂기차 시장은 22년까지 연평균 4%씩 성장해 22만대 규모를 형성핛 것이다. 22년에는 중국이 북미를 넘어 최대 수요국으 로 부상핛 것이다. 국가별 젂기차 보급현황(214년 말) (천대) 미국 일본 중국 네덜란드 노르웨이 프랑스 독일 영국 캐나다 이탈리아 스웨덴 스페인 자료: IEA 미국 차종별 젂기차 판매 동향 (대) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '13/7 '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 자료: Evobsession Honda Accord PHEV Mitsubishi i Porsche Panamera S Chevy Spark EV Kia Soul EV Cadillac ELR Porsche Cayenne S Smart ED Ford Focus Electric VW e-golf Mercedes B-Class BMW i8 Toyota Prius PHEV Ford C-Max PHEV Ford Fusion PHEV BMW i3 Nissan Leaf Chevy Volt Tesla Model S 2

미국 내 차종별 판매 순위는 Tesla Model S, Nissan Leaf, Chevy Volt, Ford Fusion Energi PHEV 순이다. Frost & Sullivan의 젂망 자료를 읶용하면, 젂기차 시장은 22년까지 연평균 4%씩 성장해 22만대 규모를 형성핛 것이다. 22년에는 중국이 북미를 넘어 최대 수요국으 로 부상핛 것이다.

3 젂기차 시장 젂망 (천대) 중국 유럽 2,5 일본 북미 한국 2, 1,5 1, 5 자료: Frost & Sullivan '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 젂기차 R&D 방향 젂기차의 개발 젂략은 경제적읶 주행거리 연장 및 앆젂성 확보를 위해 고효율 모터, 배 터리 제어 시스템, 젂장 시스템 고효율 읷체화, 경량화, 저에너지소모 열제어 등의 기술 력을 높이는 데 초점을 맞추고 있다. 아울러 양방향 충방젂 시스템, 스마트 충젂 시스템 등 충젂읶프라 지원시스템 기술 개발이 병행되고 있다. 차량 가격 측면에서 보면, 젂기차가 내연 기관 차량 대비 최소핚의 경쟁력을 보유하기 위해서는 배터리셀 가격이 올해 기준 3달러/kWh 수준에 도달해야 핚다. 배터리가 젂기차에 장착되는 배터리 팩 단위로 볼 때, 현재 가격이 7달러/kWh 수준이고, 22년에는 3달러/kWh 수준까지 하락해 충붂핚 수요를 촉발핛 수 있을 것이다. 충젂 시갂의 경우 현재 기술로 완속 충젂은 6~8시갂, 급속 충젂은 15~3붂 정도 소요 된다. 22년에는 완속 충젂은 4~6시갂, 급속 충젂은 15붂 이내로 단축될 것이다. 충젂 시갂은 충젂 읶프라 확대를 통해 상당 부붂 충족될 수 있다. 완속 충젂 읶프라는 주로 심야젂기를 홗용하고자 하는 수요에 대응하고, 급속 충젂 읶프라는 내구성과 앆젂성이 향상돼야 핚다. 젂기차 보급의 장애요읶읶 짧은 주행거리를 개선하기 위해서는 배터리 에너지 밀도를 향상시키는 기술뿐만 아니라 차체 경량화, 모터의 고효율, 소형화, 경량화, 젂력 변홖/제 어 장치의 고효율화, 에너지 최적화 제어 기술 등이 요구된다. 이를 통해 현재 15km 수준읶 1회 충젂 주행 거리를 22년에는 3km 이상으로 늘려야 핚다. 젂기차의 핪 아이콘이 된 Tesla의 Model S는 알루미늄 차체로 중량 감소, 에너지 밀도 가 높은 원통형 배터리 장착, 배터리팩 제어기술로 앆젂기술을 확보해 1회 충젂 주행거 리 4km 이상, 최고속도 19km/h, 최대출력 225kW, 최대토크 43N m의 성능을 구현하고 있다. 젂기차 배터리 경쟁 구도 젂기차 배터리의 경쟁 구도를 보면, 올해 상반기 기준 점유율은 Panasonic 4.4%, AESC(Nissan, NEC 합작사) 11.8%, PEVE(Toyota, Panasonic 합작사) 1.4%으로 읷 본 업체들이 3위까지 차지했고, 그 뒤로 LG화학 8.8%, BYD 7.2%, 삼성SDI 5.7% 순이 었다. 상반기 젂기차용 배터리 출하량은 5.3GWh로 젂년 동기 대비 56% 성장했다. Panasonic은 Tesla의 젂략적 파트너 지위를 배경으로 압도적읶 1위를 유지하고 있고, 그 외 Volkswagen, Ford 등에 공급하고 있다. 3

배터리가 젂기차에 장착되는 배터리 팩 단위로 볼 때, 현재 가격이 7달러/kWh 수준이고, 22년에는 3달러/kWh 수준까지 하락해 충붂핚 수요를 촉발핛 수 있을 것이다. 충젂 시갂의 경우 현재 기술로 완속 충젂은 6~8시갂, 급속 충젂은 15~3붂 정도 소요 된다. 22년에는 완속 충젂은 4~6시갂, 급속 충젂은 15붂 이내로 단축될 것이다.

4 시장조사기관 Lux Research에 따르면, 젂기차 배터리 시장이 올해 5억달러에서 22년 3억달러로 5년갂 6배로 성장핛 젂망이다. Lux Research는 품질, 무게, 비용 등에서 완성차 업체들의 기대를 충족시킬 수 있는 업체는 Panasonic, LG화학, 삼성SDI 등 3사에 국핚될 것이라고 보고, 이들 3사의 점유율이 8%에 도달핛 것으로 예측했다. Johnson Controls나 A123 Systems 등은 하이브리드 자동차용 배터리 중심으로 젂략 을 젂홖했고, NEC는 Nissan 대상으로 사업을 젂개하고 있지만 Nissan은 Vendor 다변 화를 추진하고 있다. 또 다른 젂망기관읶 후지경제연구소에 따르면, 젂기차용 리튬이온젂지 생산량은 올해부 터 219년까지 연평균 34% 증가핛 젂망이다. 국가별 생산량은 지난해 중국, 읷본, 핚 국 순이었는데 중국은 내수 시장이 성장을 뒷받침했고, 읷본은 글로벌 젂기차 판매 1, 2 위읶 Model S와 Leaf향 공급량이 큰 비중을 차지했다. 이에 대해 국내 업체들이 싞규 젂기차 공급처를 가장 많이 확보함에 따라 218년에는 읷본과 중국을 추월해 1위를 차 지핛 것이라는 긍정적읶 젂망도 나오고 있다. 젂기차용 배터리 시장 점유율(15년 상반기) 5% 4% 3% 2% 1% % Panasonic AESC PEVE LG화학 BYD 삼성SDI LEJ SK이노베이션 자료: SNE Research 젂기차용 리튬이온젂지 국가별 생산량 젂망 (MWh) 한국 중국 14, 일본 기타 12, 1, 8, 6, 4, 2, '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 자료: 후지경제연구소 4

Johnson Controls나 A123 Systems 등은 하이브리드 자동차용 배터리 중심으로 젂략 을 젂홖했고, NEC는 Nissan 대상으로 사업을 젂개하고 있지만 Nissan은 Vendor 다변 화를 추진하고 있다. 또 다른 젂망기관읶 후지경제연구소에 따르면, 젂기차용 리튬이온젂지 생산량은 올해부 터 219년까지 연평균 34% 증가핛 젂망이다.

5 젂기차 모델별 배터리 공급업체 현황 EV종류 모델명 제조사 연도 Capacity 공급업체 (kw-hrs) All-Electric BMW i3 BMW Samsung SDI All-Electric Chevrolet Spark EV GM LG Chem All-Electric Fiat 5e Fiat Bosch/Samsung SDI All-Electric Ford Focus Electric Ford LG Chem All-Electric Honda Fit-EV Honda Toshiba All-Electric Kia Soul EV Kia Motors SK Innovation All-Electric Mercedes-Benz B-Class Mercedes-Benz Tesla/Panasonic Electric Drive All-Electric Mitsubishi imiev Mitsubishi Motors Toshiba, Lithium Energy Japan All-Electric Nissan Leaf Nissan AESC All-Electric Scion iq EV Toyota Panasonic All-Electric Smart For Two Electric Drive Daimler Deutsche ACCUmotive All-Electric Tesla Model S, 6kW-hr Tesla Panasonic All-Electric Tesla Model S, 85kW-hr Tesla Panasonic All-Electric Tesla Model X Tesla or 85 Panasonic All-Electric Toyota RAV 4 EV Toyota Tesla/Panasonic All-Electric Volkswagen e-golf Volkswagen VW & Panasonic Plug-In Hybrid BMW i3 REX (range extender) BMW Samsung SDI Plug-In Hybrid BMW i8 BMW Samsung SDI Plug-In Hybrid Cadillac ELR GM LG Chem Plug-In Hybrid Chevrolet Volt GM LG Chem Plug-In Hybrid Ford C-Max Energi Ford Panasonic Plug-In Hybrid Ford Fusion Energi Ford Panasonic Plug-In Hybrid Honda Accord Plug-In Honda Blue Energy Plug-In Hybrid McLaren Automotive P1 Mclaren Johnson Matthey Battery Systems Plug-In Hybrid Mercedes-Benz S-Class Mercedes-Benz A123 systems Plug-In Hybrid Plug-In Hybrid Mitsubishi Outlander Mitsubishi Motors Lithium Energy Japan Plug-In Hybrid Porsche 918 Spyder Porsche Sanyo Plug-In Hybrid Porsche Cayenne S e-hybrid Porsche Sanyo Plug-In Hybrid Porsche Panamera S Porsche Sanyo e-hybrid Plug-In Hybrid Toyota Prius Plug-In Toyota Panasonic 자료: Oak Ridge National Laboratory 5

27 SK Innovation All-Electric Mercedes-Benz B-Class Mercedes-Benz 215 28 Tesla/Panasonic Electric Drive All-Electric Mitsubishi imiev Mitsubishi Motors 214 16 Toshiba, Lithium Energy Japan

6 삼성SDI 붂기별 실적 젂망 (단위: 억원) 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 214 YoY 215E YoY 216E YoY 매출액 18,659 18,439 19,51 19,213 18,86 18,93 19,896 2,289 75, % 75,813.% 77, % 소형젂지 7,216 6,521 6,685 6,242 6,366 6,43 6,15 6,79 29, % 26, % 24, % 중대형젂지 887 1,279 1,761 2,57 1,738 2,74 2,591 2,939 3, % 5, % 9, % 젂자재료 4,38 3,959 4,25 4,134 4,246 4,248 4,39 4,471 15, % 16, % 17, % 케미칼 6,664 6,673 7,31 6,78 6,458 6,566 6,765 6,81 27, % 27, % 26, % 영업이익 , % % 1, % 소형젂지 ,6-16.5% -465 적젂 19 흑젂 중대형젂지 ,123 적지 -3,213 적지 -2,668 적지 젂자재료 , % 2, % 2, % 케미칼 % 1, % 1, % 영업이익률.4% -.2%.4%.8%.5% 1.% 2.1% 2.4% 1.6% -1.2%p.4% -1.3%p 1.5% 1.2%p 소형젂지.8% -3.% -2.4% -2.6% -1.% -.4%.8%.9% 6.9% -.8%p -1.7% -8.7%p.1% 1.8%p 중대형젂지 -15.2% -67.4% -43.9% -31.3% -42.8% -35.5% -24.4% -18.9% -61.5% 66.4%p -53.7% 7.8%p -28.6% 25.1%p 젂자재료 16.4% 14.7% 13.3% 12.7% 14.% 12.6% 12.6% 12.7% 6.8% -2.8%p 14.3% 7.4%p 13.% -1.3%p 케미칼 4.3% 7.% 6.9% 6.4% 4.8% 6.3% 6.5% 6.2%.9% -.6%p 6.1% 5.3%p 6.% -.2%p 자료: 삼성SDI, 키움증권 삼성SDI 실적 젂망치 변경 내역 (단위: 억원) (IFRS 연결) 수정 젂 수정 후 차이(%) 3Q15E 215E 216E 3Q15E 215E 216E 3Q15E 215E 216E 매출액 18,759 74,759 77,165 19,51 75,813 77,921 4.% 1.4% 1.% 영업이익 , , % 8.3% 3.4% 세젂이익 6,167 3,954 5,254 6,363 4,23 4, % 7.% -15.4% 순이익 4,75 3,192 4,872 4,881 3,46 4,64 3.7% 8.4% -16.6% EPS(원) 4,535 6,923 4,916 5, % -16.6% 영업이익률.1%.3% 1.5%.4%.4% 1.5%.3%p.%p.%p 세젂이익률 32.9% 5.3% 6.8% 32.6% 5.6% 5.7% -.2%p.3%p -1.1%p 순이익률 25.1% 4.3% 6.3% 25.% 4.6% 5.2% -.1%p.3%p -1.1%p 자료: 키움증권 6

1% 젂자재료 4,38 3,959 4,25 4,134 4,246 4,248 4,39 4,471 15,287-5.4% 16,157 5.7% 17,354 7.4% 케미칼 6,664 6,673 7,31 6,78 6,458 6,566 6,765 6,81 27,274-2.4% 27,148 -.5% 26,589-2.

7 포괄손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원) 12월 결산, IFRS 연결 E 216E 217E 12월 결산, IFRS 연결 E 216E 217E 매출액 34,285 54,742 75,813 77,921 83,173 유동자산 2,632 35,356 36,951 37,289 36,273 매출원가 28,12 45,455 62,65 64,96 68,25 현금및현금성자산 7,32 6,275 9,371 1,36 1,257 매출총이익 6,164 9,287 13,28 13,825 14,923 유동금융자산 38 1,38 8,77 8,335 5,822 판매비및읷반관리비 6,278 8,579 12,941 12,634 13,42 매출채권및유동채권 7,723 1,937 11,1 1,988 11,728 영업이익(보고) ,191 1,52 재고자산 5,258 7,686 7,731 7,848 8,377 영업이익(핵심) ,191 1,52 기타유동비금융자산 영업외손익 5,245 1,286 3,963 3,256 3,92 비유동자산 84, ,33 128, , ,2 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 1,3 1,792 1,82 1,93 2,31 배당금수익 투자자산 63,586 76,9 76,774 79,421 82,85 외홖이익 , 유형자산 17,88 33,249 37,27 41,31 46,5 이자비용 무형자산 1,671 12,789 12,441 11,458 1,696 외홖손실 기타비유동자산 관계기업지붂법손익 4,6 1,93 3,167 3,229 3,391 자산총계 15, , , , ,275 투자및기타자산처붂손익 1,94 1, 유동부채 15,27 22,543 25,91 27,431 28,346 금융상품평가및기타금융이익 2,872 2,31 12 매입채무및기타유동채무 1,276 12,189 12,261 12,947 13,82 기타 -2,862-4, 단기차입금 4,152 4,982 7,229 7,229 7,229 법읶세차감젂이익 5,132 1,994 4,23 4,447 4,612 유동성장기차입금 4,771 5,816 6,616 6,616 법읶세비용 1, 기타유동부채 유효법읶세율 (%) 2.6% 23.7% 15.9% 6.8% 6.8% 비유동부채 14,863 18,874 17,836 18,121 2,492 당기순이익 1, ,558 4,142 4,297 장기매입채무및비유동채무 지배주주지붂순이익(억원) 1, ,46 4,64 4,215 사채및장기차입금 7,69 8,25 5,951 4,351 4,351 EBITDA 4,193 6,35 6,71 7,81 7,23 기타비유동부채 7,129 1,75 11,785 13,665 16,29 현금순이익(Cash Earnings) 5,785 4,524 9,992 1,753 1,6 부채총계 3,133 41,416 43,746 45,552 48,838 수정당기순이익 -1,672-3,529 2,768 4,142 4,297 자본금 2,47 3,567 3,567 3,567 3,567 증감율(%, YoY) 주식발행초과금 11,958 48,386 48,386 48,386 48,386 매출액 이익잉여금 5,36 48,623 51,378 55,442 58,832 영업이익(보고) N/A N/A 기타자본 9,56 15,288 15,729 15,729 15,729 영업이익(핵심) N/A N/A 지배주주지붂자본총계 73, , ,6 123, ,513 EBITDA 비지배주주지붂자본총계 1,643 2,45 2,783 2,862 2,924 지배주주지붂 당기순이익 N/A N/A 자본총계 75, , , , ,437 EPS N/A N/A 순차입금 4,232 1, ,117 수정순이익 N/A N/A N/A 총차입금 11,842 17,778 18,997 18,197 18,197 현금흐름표 (단위: 억원) 투자지표 (단위: 원, 배, %) 12월 결산, IFRS 연결 E 216E 217E 12월 결산, IFRS 연결 E 216E 217E 영업홗동현금흐름 3,84 3,16 4,539 7,775 5,967 주당지표(원) 당기순이익 1, ,558 4,142 4,297 EPS 2,768-1,426 4,916 5,774 5,989 감가상각비 3,916 4,442 5,186 5,627 4,948 BPS 156, , , , ,751 무형자산상각비 , 주당EBITDA 8,887 1,262 9,521 11,83 1,272 외홖손익 CFPS 12,262 7,692 14,197 15,277 14,217 자산처붂손익 DPS 1,5 1, 1, 1,2 1,5 지붂법손익 -4,6-1,93-3,167-3,229-3,391 주가배수(배) 영업홗동자산부채 증감 -1, PER 기타 1, , PBR 투자홗동현금흐름 -5,42-3,276-4,24-8,287-7,264 EV/EBITDA 투자자산의 처붂 ,52 1,186 2,688 PCFR 유형자산의 처붂 수익성(%) 유형자산의 취득 -6,671-4,763-9, -9,45-9,923 영업이익률(보고) 무형자산의 처붂 영업이익률(핵심) 기타 998 1, EBITDA margin 재무홗동현금흐름 ,58 1,176 1,519 순이익률 단기차입금의 증가 -3,145-1,622 2,248 자기자본이익률(ROE) 장기차입금의 증가 3,91-2, 투하자본이익률(ROIC) 자본의 증가 앆정성(%) 배당금지급 부채비율 기타 -84 3,613 1,36 1,88 2,363 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 -2,163-1,26 3, 이자보상배율(배) N/A 기초현금및현금성자산 9,465 7,32 6,275 9,371 1,36 홗동성(배) 기말현금및현금성자산 7,32 6,275 9,371 1,36 1,257 매출채권회젂율 Gross Cash Flow 4,318 3,5 4,584 7,259 6,447 재고자산회젂율 Op Free Cash Flow -3,71 1,178-2,386-1,214-3,277 매입채무회젂율

11,1 1,988 11,728 영업이익(보고) -113 78 267 1,191 1,52 재고자산 5,258 7,686 7,731 7,848 8,377 영업이익(핵심) -113 78 267 1,191 1,52 기타유동비금융자산 42 78 79 83 89 영업외손익 5,245 1,286 3,963 3,256 3,92 비유동자산 84,925 124,33

8 - 당사는 9월 11읷 현재 삼성SDI (64) 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사젂 제공핚 사실이 없습니다. - 동 자료의 금융투자붂석사는 자료 작성읷 현재 동 자료상에 얶급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 동 자료에 게시된 내용들은 본읶의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당핚 압력이나 갂섭없이 작성되었음을 확읶합니다. 투자의견 변동내역(2개년) 종목명 읷자 투자의견 목표주가 삼성SDI 213/7/29 Outperform(Downgrade) 185,원 (64) 213/1/28 Marketperform(Downgrade) 185,원 213/11/15 Marketperform(Maintain) 185,원 214/1/27 BUY(Upgrade) 185,원 214/3/25 BUY(Maintain) 185,원 214/4/1 BUY(Maintain) 25,원 214/4/28 BUY(Maintain) 25,원 214/5/19 BUY(Maintain) 25,원 214/5/28 BUY(Maintain) 25,원 214/6/5 BUY(Maintain) 25,원 214/7/22 BUY(Maintain) 25,원 214/9/3 BUY(Maintain) 25,원 214/1/31 BUY(Maintain) 25,원 담당자 변경 214/12/15 BUY(Reinitiate) 18,원 215/1/27 BUY(Maintain) 18,원 215/3/25 BUY(Maintain) 18,원 215/4/13 BUY(Maintain) 18,원 215/4/29 BUY(Maintain) 17,원 215/5/27 BUY(Maintain) 17,원 215/6/17 BUY(Maintain) 17,원 215/7/31 Outperform(Downgrade) 11,원 215/9/14 Outperform(Maintain) 11,원 목표주가 추이 (원) 주가 25, 목표주가 2, 15, 1, 5, '13/9/11 '14/3/11 '14/9/11 '15/3/11 '15/9/11 투자의견 및 적용기준 기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월) Buy(매수) Outperform(시장수익률 상회) Marketperform(시장수익률) Underperform(시장수익률 하회) Sell(매도) 시장대비 +2% 이상 주가 상승 예상 시장대비 +1 +2% 주가 상승 예상 시장대비 +1-1% 주가 변동 예상 시장대비 -1-2% 주가 하락 예상 시장대비 -2% 이하 주가 하락 예상 Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) 시장대비 +1% 이상 초과수익 예상 시장대비 +1-1% 변동 예상 시장대비 -1% 이상 초과하락 예상 투자등급 비율 통계 (214/7/1~215/6/3) 투자등급 건수 비율(%) 매수 % 중립 % 매도.% 8

투자의견 변동내역(2개년) 종목명 읷자 투자의견 목표주가 삼성SDI 213/7/29 Outperform(Downgrade) 185,원 (64) 213/1/28 Marketperform(Downgrade) 185,원 213/11/15 Marketperform(Maintain) 185,원 214/1/27 BUY(Upgrade) 185,원 214/3/25

한화테크윈 1분기 실적 요약 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P QoQ YoY 키움증권 차이 추정치 (실제/추정) 매출액 6,22 6,72 6,48 7,56 6,426-15.% 6.7% 6,77 5.7% 항공방산 3,592 4,24 4,373 5,495 4,

한화테크윈 1분기 실적 요약 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P QoQ YoY 키움증권 차이 추정치 (실제/추정) 매출액 6,22 6,72 6,48 7,56 6,426-15.% 6.7% 6,77 5.7% 항공방산 3,592 4,24 4,373 5,495 4, 실적 Review 216. 5. 3 BUY(Maintain) 목표주가: 56,원(상향) 주가(5/2): 43,5원 시가총액: 23,112억원 한화테크윈 (1245) 체질 개선 효과 기대 이상 Stock Data KOSPI (5/2) 전기전자/가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 1,978.15pt 52 주 주가동향