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1 반도체 산업전망 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) yuak.pak@kiwoom.com

2 전기전자 2

3 Contents I. Investment Summary II. DRAM 산업전망 III. NAND 산업전망 IV. 기업분석

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5 I. Investment Summary 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 yuak.pak@kiwoom.com 5

6 DRAM Tight 한수급지속 2H17 DRAM 공급부족재진입 수요 +20%YoY: Smartphone, Server, Graphic, PC 등의 Contents Growth 공급 (Real Capa) +16%YoY: Wafer 공급부족으로인한제한적증설과미세공정수율부진 출하 +18%YoY: 2H17 DRAM 유통재고감소예상 12 인치 Wafer 공급부족 DRAM 투자제한 Wafer 증설예상되는 1H19 까지 12 인치 Wafer 공급부족지속 DRAM Capa 증설을위해서는 3D NAND 증설속도를늦춰야함 DRAM Blended ASP 전망 신규 : 1Q17 +21~24%QoQ 2Q17 +5~7%QoQ 3Q17 +3~5%QoQ 4Q17-1~+1%QoQ 기존 : 1Q17 +21~24%QoQ 2Q17 +4~5%QoQ 3Q17-1~+1%QoQ 4Q17-3~4%QoQ 12 인치 Wafer 공급부족지속 DRAM 2H17 공급부족재진입 ( 백만 / 월 ) Wafer 수요 8 Wafer 수요 ( 추정 ) 공급부족 ( 십억Gb) DRAM Supply 40 DRAM Demand DRAM Oversupply Ratio( 우 ) 20% 6 1Q17 Wafer 공급 30 10% % % 0 '09 '11 '13 '15 '17E '19E '21E 자료 : SUMCO, 키움증권리서치센터 0 1Q07 1Q09 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 자료 : 키움증권리서치센터 -20% 6

7 NAND 수요성장지속 Toshiba Memory 매각장기화, 국내업체수혜 최종매각완료시기 2Q18 로지연예상. 3D NAND 양산가능시기는 1H19 WD 의 ' 매각입찰반대요청 ' 으로인해 2Q18 보다더욱지연되거나매각자체가무산될가능성도존재 2H17 ~ 1H19 3D NAND 수요는 ' 경쟁사인삼성전자와 SK 하이닉스 ' 가대응해나갈전망삼성전자 3D NAND Capa: 4Q16 120K 4Q17 240K(+100%YoY) SK 하이닉스 3D NAND Capa: 4Q16 20K 4Q17 60K(+200%YoY) Top Picks 삼성전자, SK 하이닉스 소재 : 솔브레인, SK 머티리얼즈, 디엔에프, 원익머트리얼즈 장비 / 부품 : 원익 IPS, 에스에프에이, 케이씨텍, 테라세미콘, 유니테스트, 마이크로프랜드 3D NAND Wafer Input Capa 양산스케줄 ( 단위 : 장 / 월 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 삼성전자누적 Capa 100K 120K 140K 185K 225K 240K Fab Xian 40K Fab 16 30K( 전환 ) Fab 17 20K( 전환 ) 20K( 전환 ) Fab 18 15K 40K 15K SK하이닉스누적 Capa 20K 30K 60K M11 20K( 전환 ) 10K( 전환 ) M14 자료 : 키움증권리서치센터 30K 7

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9 II. DRAM 산업전망 관전포인트 1. DRAM 수급전망 : Tight한수급지속 2. DRAM 수요전망 : Contents Growth 3. DRAM 공급전망 : Wafer 공급부족 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 yuak.pak@kiwoom.com 9

10 DRAM 수급전망 : Tight 한수급지속 2017 년 DRAM Tight 한수급지속 수요 +20%YoY: 스마트폰과서버의 GB/Box 상승효과 공급 (Real Capa) +16%YoY: Wafer 공급부족으로인한제한적증설과미세공정수율부진 출하 +18%YoY: 2H17 DRAM 유통재고감소예상 2H17 공급부족재진입예상 Oversupply Ratio: 1Q % 2Q17-0.5% 3Q17-1.7% 4Q17-3.2% 2H17 신규 Wafer Capa 증설은미세공정전환에따른 Capa Loss 를보완하는수준증설된 Capa 역시 DRAM 호황기였던 2006 년과 2013 년수준에그쳐우려할만한수준아님 DRAM Blended ASP 전망 신규 : 1Q17 +21~24%QoQ 2Q17 +5~7%QoQ 3Q17 +3~5%QoQ 4Q17-1~+1%QoQ 기존 : 1Q17 +21~24%QoQ 2Q17 +4~5%QoQ 3Q17-1~+1%QoQ 4Q17-3~4%QoQ DRAM 연간수급전망 DRAM 분기수급전망 : 2H17 공급부족재진입예상 ( 십억Gb) DRAM Supply DRAM Demand DRAM Oversupply Ratio( 우 ) 0.1% 4.4% 15% 10% 5% 0% -1.1% -5% ( 십억Gb) DRAM Supply 40 DRAM Demand DRAM Oversupply Ratio( 우 ) % 10% 0% -10% 0 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17E 자료 : 키움증권리서치센터 -10% 0 1Q07 1Q09 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 자료 : 키움증권리서치센터 -20% 10

11 DRAM 수급전망 : Tight 한수급지속 DRAM Supply/Demand Forecast ( 단위 : 백만 Gb) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E E Oversupply Ratio 8.0% 6.2% 1.3% -3.3% 1.4% -0.5% -1.7% -3.2% 4.4% 2.7% -1.1% DRAM Supply 18,322 18,785 18,989 19,697 20,925 20,938 21,831 23,852 61,296 75,792 87,547 Wafer Input Capa DRAM Demand 16,959 17,694 18,746 20,367 20,629 21,042 22,215 24,644 58,734 73,767 88,530 DRAM Supply 18,322 18,785 18,989 19,697 20,925 20,938 21,831 23,852 61,296 75,792 87,547 Samsung 6,635 7,697 9,736 9,931 8,887 9,687 10,946 10,837 25,324 33,999 40,357 SK Hynix 4,340 5,122 5,516 6,206 5,926 6,222 6,845 6,619 16,914 21,184 25,612 Micron Group 2,783 3,395 4,074 4,807 4,437 4,260 4,473 4,249 12,158 15,059 17,418 Nanya ,100 2,509 2,806 Powerchip ,012 Winbond DRAM Demand 16,959 17,694 18,746 20,367 20,629 21,042 22,215 24,644 58,734 73,767 88,530 Server 2,627 2,912 3,103 3,291 3,735 4,064 4,402 4,752 9,131 11,932 16,954 Desktop PC 1,008 1,029 1,042 1, ,009 1,050 1,061 4,587 4,155 4,100 Note PC 1,329 1,316 1,526 1,696 1,444 1,489 1,716 1,776 6,179 5,867 6,425 Mobile Phone 4,857 5,884 7,323 8,806 7,442 7,504 8,432 10,225 18,373 26,869 33,602 Tablet PC ,611 2,644 2,881 LCD/OLED TV ,163 2,797 3,093 3,549 Memory Module ,384 2,153 2,045 Graphic Card B/G(%QoQ/%YoY) DRAM Supply 10% 3% 1% 4% 6% 0% 4% 9% 23% 24% 16% Samsung -1% 16% 26% 2% -11% 9% 13% -1% 30% 34% 19% SK Hynix -3% 18% 8% 13% -5% 5% 10% -3% 25% 25% 21% Micron Group -9% 22% 20% 18% -8% -4% 5% -5% -2% 24% 16% Nanya -2% 5% 19% -1% -3% 5% 7% -5% 28% 19% 12% Powerchip -5% 7% 5% 2% -7% 3% 2% 2% -16% -1% 2% Winbond -5% 4% 3% 1% -3% 3% 2% -1% 32% 2% 3% DRAM Demand 5% 4% 6% 9% 1% 2% 6% 11% 22% 26% 20% Server 5% 11% 7% 6% 14% 9% 8% 8% 36% 31% 42% Desktop PC -14% 2% 1% 3% -9% 3% 4% 1% -10% -9% -1% Note PC -18% -1% 16% 11% -15% 3% 15% 4% -8% -5% 9% Mobile Phone -12% 21% 24% 20% -15% 1% 12% 21% 64% 46% 25% Tablet PC -39% 2% 16% 28% -29% 9% 11% 25% 24% 1% 9% LCD/OLED TV -30% 5% 14% 25% -26% 3% 22% 27% 24% 11% 15% Memory Module -9% -5% 0% 5% -5% -5% 0% 5% -5% -10% -5% Graphic Card -13% 22% 19% 4% -14% 19% 16% -1% 15% 23% 23% 자료 : DRAMeXchange, Gartner, 키움증권리서치센터 11

12 DRAM 수요전망 : Contents Growth 2017 년 DRAM 수요증가율 +20%YoY 수요전망 Update 신규 +20%YoY: Smartphone +26%YoY, Server +42%YoY, Graphic +23%YoY, PC +5%YoY 기존 +19%YoY: Smartphone +29%YoY, Server +28%YoY, Graphic +25%YoY, PC -1%YoY 'Set 의출하량 ' 이아닌 'Set 내 DRAM 의탑재량증가 (DRAM Contents Growth)' 효과 DRAM 수요증가율 (Bit Growth): 2017 년 Smartphone, Server, Graphic 이성장주도 (YoY) 79% Smartphone Server Tablet PC Graphic TV PC 80% 67% 53% 55% 60% 48% 42% 36% 36% 40% 31% 24% 26% 24% 24% 23% 23% 15% 11% 15% 20% 9% 4% 1% 5% 0% -20% -9% -7% E 2017 년 DRAM 수요분석 : Set 수요보다는 DRAM Contents Growth 영향이크다 (YoY) DRAM Demand DRAM Density Set Demand 50% 42% 40% 33% 30% 26% 21% 21% 23% 21% 20% 15% 17% 7% 9% 10% 4% 2% 5% 8% 0% -10% -2% -2% Smartphone Server Tablet PC Graphic TV PC 자료 : DRAMeXchange, Gartner, SA, 키움증권리서치센터 12

13 DRAM 수요전망 : Contents Growth PC DRAM Contents Growth, 5 년만이다! PC DRAM 평균탑재량 : 4Q14 4.8GB 4Q16 4.8GB 4Q17 5.3GB 4Q18 5.7GB Note PC 신제품 DRAM 탑재량큰폭증가 : Gaming 16~32GB, Ultramobile 8~12GB, Low-end 4GB 2H17 PC DRAM 가격상승세지속 PC DRAM 수요가좋았던 '06 년과 '10 년, 'PC 내 DRAM 원가비중 ' 10% 까지치솟았던경험 PC DRAM 평균탑재량추이및전망 : 5 년간의정체후성장세재진입 (GB/Unit) Desktop PC Note PC E 2018E PC 내 DRAM 의원가비중, 과거평균수준불과 12% 9% 6% 7% Desktop PC (DRAM Cost/Set) 10% 10% Note PC (DRAM Cost/Set) 지난 13 년간평균 5% 6% 2Q17 5% 3% 2% 0% 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : DRAMeXchange, Gartner, 키움증권리서치센터 13

14 DRAM 수요전망 : Contents Growth Gaming Note PC: Computex 2017 전시모델기준 Model MSI, PE72 MSI, GL62M MSI, GE72VF Apache MSI, GS73VR Stealth GE73VR Raider Image CPU Intel Core i7 Intel Core i7 Intel Core i7 Intel Core i7 Intel Core i7 DRAM Up to 32GB Up to 32GB Up to 32GB Up to 32GB Up to 32GB Storage 512GB SSD +1TB HDD 256GB SSD +1TB HDD 256GB SSD + 1TB HDD 512GB SSD + 2TBHDD 256GB SSD + 1TB HDD Display 17.3 inch 15.6 inch 17.3 inch 17.3 inch 17.3 inch Battery 41Wh 41Wh 51Wh 65Wh N/A Weight 2.7kg 2.2kg 2.7kg 2.43kg N/A Camera 720p HD 720p HD 720p HD 720p HD 720p HD Model Acer Predator 700 Acer Nitro 5 GIGABYTE Sabre 15 GIGABYTE P57X V7 ROG ZEPHYRUS Image CPU Intel Core i5 Intel Core i7 Intel Core i7 Intel Core i7 Intel Core i7 DRAM 16GB Up to 32GB UP to 32GB Up to 32GB Up to 24GB Storage 512GB SSD 512GB SSD +1TB HDD 128GB SSD + 1TB HDD 1TB SSD + 2TB HDD 512GB/1TB SSD Display 15.6 inch 15.6 inch 15.6 inch 17.3 inch 15.6 inch Battery N/A N/A 47Wh 75.81Wh N/A Weight N/A N/A 2.5Kg 3.0Kg 2.2kg Camera 720p HD 720p HD HD Camera HD Camera N/A 자료 : 키움증권리서치센터 14

15 DRAM 수요전망 : Contents Growth Ultramobile Note PC: Computex 2017 전시모델기준 Model Toshiba, Portege X30 LG gram HP, Spectre x Lenovo, YOGA 720 Microsoft, Surface Pro4 Image CPU Intel Core i7 Intel Core I7 Intel Core i7 Intel Core i7 Intel Core i5 DRAM 8GB 12 GB 8GB 12GB 8GB Storage 512GB SSD 512GB SSD 256GB SSD 256GB SSD 256GB SSD Display 13.3 inch 13.3 inch 13.3 inch 13 inch 12.3 inch Battery 10 hours 15 hours 13.4 hours 8 hours 9 hours Weight 1Kg 0.98kg 1.3kg 1.3kg 0.78kg Camera N/A 5 MP 2.1MP 720p HD 8 MP Model Dell, XPS in 1 Dell Vostro 14 ASUS, Zenbook UX430 ASUS, ZenBook 3 Delux ASUS, Zenbook Flip S Image CPU Intel Core i5 Intel Core i3/i5/i7 Intel Core i5 Intel Core i5/i7 Intel Core i5 DRAM 8GB 8GB 8GB Up to 16GB 8GB Storage 256GB SSD Up to 1TB SSD 256GB SSD Up to 1TB SSD 256GB SSD Display 13.3 inch 14 inch 14 inch 14 inch 13.3 inch Battery 14 hours N/A 7 hours 9 hours 11.3 hours Weight 1.27 kg 1.53kg/1.62kg 1.25kg 1.1kg 0.95Kg Camera 0.9 MP 720p HD N/A N/A N/A 자료 : 키움증권리서치센터 15

16 DRAM 수요전망 : Contents Growth Low-end Note PC & Tablet: Computex 2017 전시모델기준 Model Acer, Travelmate Spin Asus, VivoBook Flip HP, Pavilion x Dell, Vostro HP EliteBook 840 G3 Image CPU Intel Pentium Intel Pentium Intel Core i3 Intel Core i5 Up to Intel Core i7 DRAM 4GB 4GB 4GB 4GB 4GB Storage 64GB SSD 64GB SSD 500GB HDD 1TB HDD Up to 1TB SSD Display 11.6 inch 11.6 inch 14 inch 14 inch 14 inch Battery 12 hours 11 hours 10,4 hours 9 hours 13.5 hours Weight 1.53kg 1Kg 1.7Kg 1.59kgs 1.48Kgs Camera 1.2 MP 720p HD 0.9MP 0.9 MP 5MP Model ASUS Zenpad 10 Asus VivoBook Flip 12 ASUS Transformer Mini ASUS ZenPad 3S 10 ASUS ZendPad 3S 8.0 Image CPU Mediatek MT8735A Intel quad-core Pentium Intel quad-core Atom Qualcomm MSM8956 Qualcomm S652 DRAM 4GB 4GB 4GB 4GB 3GB/4GB Storage 32GB ROM 128GB emmc Up to 12GB emmc 32GB ROM 32GB/64GB ROM Display 10.1 inch 11.6 inch 10.1 inch 9.7 inch 7.9 inch Battery 4680mAh 8 hours 11 hours 16 hours 4680mAh Weight 510g 1.3kg 530g 490g 320g 자료 : 키움증권리서치센터 16

17 DRAM 수요전망 : Contents Growth Gaming PC 시장성장세 Gaming PC 시장 '20 년 92 억달러 (+7%CAGR, 시장비중 5%) 로성장 Nvidia, Computex 2017 에서 'Max-Q Design 발표. Gaming Note PC 시장성장가능성확인 Gaming PC, 16~32GB 의고용량 DRAM 을탑재 DRAM 의 Contents Growth 이끌기충분 Max-Q Design vs. 기존 Gaming Note PC 자료 : Nvidia, 키움증권리서치센터 PC DRAM 의 Product Life Cycle: Decline Product Extension 진입 Contents Growth 자료 : 키움증권리서치센터 17

18 DRAM 수요전망 : Contents Growth PC Game 권장사양 : 2H17 DRAM 12~16GB 권장게임출시 Game 오버워치레지던터이블 7 토면트 : 타이즈오브누메네라 스나이퍼엘리트 4 운영체제윈도우 7, 8, 10 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 프로세서 Intel Core i5 이상 Intel Core i7 이상 Intel Core i5 이상 Intel Core i7 이상 Intel Core i5 이상 비디오 GeForce GTX 660 이상 GeForce GTX 1060 이상 GeForce GTX 460 이상 GeForce GTX 970 이상 GeForce GTX 960 이상 메모리 6GB RAM 8GB RAM 8GB RAM 8GB RAM 8GB RAM 저장 30GB 사용가능공간 30GB 사용가능공간 30GB 사용가능공간 30GB 사용가능공간 40GB 사용가능공간 출시일 2016 년 5 월 2017 년 1 월 2017 년 2 월 2017 년 2 월 2017 년 2 월 포아너 Game 톰클랜시의고스트리콘 매스이펙트 : 안드로메다 아웃라스트 2 워해머 40K : 던오브워 3 프레이 (PREY) 운영체제 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 프로세서 Intel Core i7 이상 Intel Core i7 이상 Intel Core i5 이상 Intel Core i5 이상 Intel Core i7 이상 비디오 GeForce GTX 1060 이상 GeForce GTX 1060 이상 GeForce GTX 760 이상 GeForce GTX 1060 이상 GeForce GTX 1060 이상 메모리 8GB RAM 이상 8GB RAM 8GB RAM 8GB RAM 8GB RAM 저장공간 30GB 사용가능공간 30GB 사용가능공간 10GB 사용가능공간 30GB 사용가능공간 30GB 사용가능공간 출시일 2017년 3월 2017년 3월 2017년 4월 2017년 4월 2017년 5월 Game 철권 더트 4 다크앤라이트 스타워즈배틀프론트 2 에이전트오브메이헴 운영체제 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 위도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 윈도우 7, 8, 10 (64 bit) 프로세서 Intel Core i5 이상 Intel Core i7 이상 Intel Core i5 이상 Intel Core i7 이상 Intel Core i7 이상 비디오 GeForce GTX 1060 이상 GeForce GTX 1070 이상 GeForce GTX 1060 이상 GeForce GTX 1070 이상 GeForce GTX 970 이상 메모리 8GB RAM 8GB RAM 8GB RAM 16GB RAM ( 예상 ) 12GB RAM 저장공간 60GB 사용가능공간 50GB 사용가능공간 N/A N/A N/A 출시일 2017 년 6 월 2017 년 6 월 2017 년하반기예정 2017 년하반기예정 2017 년하반기예정 자료 : 키움증권리서치센터 18

19 DRAM 수요전망 : Contents Growth Server DRAM Contents Growth 지속 Global Connected Device: '17년 284억개 '20년 501억개 (+21%CAGR) Raw Data 총량 20년 Yottabyte, Cloud Storage에저장될 Data 67 Exabyte 첨단기술발전은더욱많은 Data Storage 필요로함 AI, 자율주행, 머신러닝, 얼굴 / 홍채인식, 소비자패턴분석등은 'Raw Data' 와 ' 추가연산된 Data' 모두저장 'DRAM 내 Server 비중증가 ' 와 'Data Center 향 SSD 판매확대 ' 지속 Connected Device 로부터생산되는 Raw Data 총량, 2020 년 Yottabyte EDGE ONLY 4% of data captured by IoT devices will be transmitted To the Cloud 96% of data potential can be Cultivated and monetized Yottabyte of data generated by IoT 자료 : Western Digital, 키움증권리서치센터 19

20 DRAM 수요전망 : Contents Growth RAW Data at the Edge vs. Metadata in the Cloud Raw Content Cloud Storage AI, 자율주행, 머신러닝, 얼굴인식등의첨단기술은 ' 기존의 Raw Data' 와 ' 추가연산된 Data 모두저장필요 Yesterday Today Simply capture, compress and store video image No intelligent data processing at the edge Real time Face recognition. Pattern matching Check pricing and order online Metadata, object on the fly 자료 : Western Digital, 키움증권리서치센터 20

21 DRAM 수요전망 : Contents Growth Data Center Chip 공급경쟁 H/W Spec 경쟁가속화 Data Center Chip 공급업체다변화 Intel 독점 Intel, AMD, Nvidia, IBM, Xilinx 경쟁경쟁을통한시스템혁신과 Storage 성능발전가속화 Server Module, SSD 및전용프로토콜 (NVMe) 채택률증가 Main Storage 제품변화예상 : HDD SSD Data Center Landscape Change In the past Intel was the only option for CPU Now there are many options, some design their own Chip Datacenter, Enterprise Module, Components Chip Datacenter, Enterprise, ODMs Module, Components 21 자료 : Trendforce, 키움증권리서치센터

22 DRAM 수요전망 : Contents Growth WIWYNN, HDD Storage Server WIWYNN, All Flash NVMe 자료 : 키움증권리서치센터 자료 : 키움증권리서치센터 SUPERMICRO, HDD vs. SSD(All Flash NVMe) QCT, Next Wave Data Center: SSD 적용 자료 : 키움증권리서치센터 자료 : 키움증권리서치센터 22

23 DRAM 공급전망 : Wafer 공급부족 2018년까지보수적투자지속 2019 년 DRAM 산업대규모투자필요 [ 1)New Memory 투자, 2)EUV 장비투자 ] 12 인치 Wafer 공급부족 DRAM 투자제한 Wafer 증설예상되는 1H19 까지 12 인치 Wafer 공급부족지속 수요탄력적인공급전략예상 2018 년까지보수적투자지속예상 ( 천장 / 월 ) 기존 Capa 신규 Capa 2,000 1,000 0 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 자료 : 키움증권리서치센터 자료 : ASML, 키움증권리서치센터 12 인치 Wafer 수급전망 : 공급부족진입. 1H19 까지공급부족지속될전망 ( 백만개 / 월 ) Wafer 수요 Wafer 수요 ( 추정 ) 8 Global Capa(1Q17 기준 ) 6 공급부족 E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 자료 : SUMCO, 키움증권리서치센터 23

24 DRAM 공급전망 : Wafer 공급부족 DRAM Wafer Input Capacity ( 단위 : 천장 / 월 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E E Wafer Input Capa 1,085 1,061 1,057 1,058 1,058 1,046 1,049 1,033 1,089 1,065 1,047 %YoY 0% -2% -2% -3% -2% -1% -1% -2% 0% -2% -2% Samsung Fab Fab Fab Fab Fab SK Hynix M Wuxi Fab M Micron Group Dominion Fab Fab11(Inotera) Fab15(Elpida) Fab16(Rexchip) Nanya Powerchip Winbond % of Total Samsung 35% 35% 35% 34% 34% 34% 34% 34% 35% 35% 34% Fab11 5% 5% 5% 5% 5% 5% 4% 4% 5% 5% 4% Fab13 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 11% 10% 10% Fab15 16% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 15% 16% 16% 16% Fab16 1% 1% 2% 0% Fab17 4% 4% 4% 4% 4% 4% 5% 5% 2% 4% 5% SK Hynix 24% 23% 24% 24% 24% 24% 25% 25% 23% 23% 24% M10 10% 7% 7% 5% 5% 5% 5% 5% 12% 7% 5% Wuxi Fab2 12% 12% 11% 11% 11% 11% 10% 10% 12% 11% 11% M14 2% 4% 6% 8% 8% 8% 10% 10% 0% 5% 9% Micron Group 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% 29% Dominion Fab2 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% Fab11(Inotera) 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 10% 9% 9% Fab15(Elpida) 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% Fab16(Rexchip) 8% 8% 9% 9% 9% 9% 9% 8% 7% 8% 8% Nanya 6% 6% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 6% 5% Powerchip 4% 4% 4% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 4% 5% Winbond 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 2% 2% 2% 자료 : DRAMeXchange, Gartner, 키움증권리서치센터 24

25 III. NAND 산업전망 관전포인트 1. SSD 수요성장지속 2. Toshiba 매각장기화, 국내업체수혜 3. 3D NAND 중장기모멘텀 : 소재 > 장비 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 yuak.pak@kiwoom.com 25

26 NAND 산업전망 SSD 수요성장지속 PC 와 Data Center 전부문에서의 SSD 수요가당초예상치를대폭상회중 SSD 향 NAND Bit Growth 도 +55%CAGR 로큰폭의성장세지속 Mobile 향 NAND 수요증가율을큰폭으로상회할전망 SSD 침투율전망및 Memory 반도체영향분석 E 2018E 2019E 2020E Unit Shipment [ 백만개 ] HDD SSD Penetration 2% 4% 7% 10% 14% 20% 26% 34% 42% 50% 55% Bit Shipment [ 백만 GB] 305, , , , , , , , , , ,511 HDD 305, , , , , , , , , , ,023 SSD 758 2,636 5,781 12,543 21,920 34,259 54,440 86, , , ,488 Penetration 0% 1% 1% 3% 4% 6% 9% 13% 19% 25% 31% Avg. GB/Drive HDD ,180 1,386 1,608 1,866 2,184 2,512 SSD Density Gap [ 배 ] ASP/GB HDD SSD Premium [ 배 ] NAND NAND Demand 11,567 17,368 27,520 39,977 55,871 81, , , , , ,943 Bit Growth 66% 50% 58% 45% 40% 46% 50% 36% 45% 43% 47% NAND For SSD 758 2,636 5,781 12,543 21,920 34,259 54,440 86, , , ,488 % of NAND Demand 7% 15% 21% 31% 39% 42% 45% 52% 58% 61% 60% DRAM DRAM Demand 1,876 2,595 3,403 4,647 6,016 7,342 9,221 11,066 13,088 15,051 17,159 Bit Growth 48% 38% 31% 37% 29% 22% 26% 20% 18% 15% 14% DRAM For SSD % of DRAM Demand 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.9% 1.2% 1.6% 2.0% 자료 : DRAMeXchange, Gartner, 키움증권리서치센터 26

27 NAND 산업전망 Storage Pyramid Today Storage Pyramid Future 자료 : Quanta Storage, 키움증권리서치센터 자료 : Quanta Storage, 키움증권리서치센터 PCIe Pytamid Today PCIe Pyramid Future (segemented by volume) 자료 : Quanta Storage, 키움증권리서치센터 자료 : Quanta Storage, 키움증권리서치센터 27

28 NAND 산업전망 Datacenters & Enterprise Data Center Enterprise EX Facebook Morgan Stanley Software Highly Capable Usually Utilize 3rd party(ex: Vmware) Hardware Define Own Specs & Architecture Usually Utilize Standard Specs & Architecture SSD A Commodity, Not Necessarily Powerful A Powerful Device Data Integrity Host-controlled On Device(exe E2E data protection, AES, Flash-level RAID, PLP) Performance Standard(Open-Channel in the future) Mission-Critical, Must be Endurance Standard(client grade NAND flash) Higher (enterprise grade NAND flash) Sociability A Must A Plus Volume High Small Pricing Low(Usually deal with NAND maker directly) Better NVME Ramping-up fast Start Deploying Total Solution Not Required Preferred (ex: Pure Storage) 자료 : Quanta Storage, 키움증권리서치센터 Moving Mountains of Data Core Register Core L1 Cache Core L2 Cache Shared L2 Cache DRAM Storage Class Memory Flash HD D Size 60KB 256KB 2~4MB 16~128GB 128B~1TB 512B~4TB 4~16TB Speed 1ns 3-10ns 10-20ns ns ns 자료 : Western Digital, 키움증권리서치센터 100,000ns-2,00 0,000ns 5-10,000,000ns Cost 100x 20-25x 5x 1x 28

29 NAND 산업전망 Toshiba Memory 매각장기화, 국내업체수혜 최종매각완료시기 2Q18 로지연예상. 3D NAND 양산가능시기는 1H19 2 차입찰결과 : Broadcom, KKR/INCJ 컨소시엄, SK 하이닉스컨소시엄, 홍하이정밀공업 WD 의 ' 매각입찰반대요청 ' 으로인해 2Q18 보다더욱지연되거나매각자체가무산될가능성도존재 2H17 ~ 1H19 3D NAND 수요는 ' 경쟁사인삼성전자와 SK 하이닉스 ' 가대응해나갈전망삼성전자 3D NAND 가동 Capa 4Q16 120K 4Q17 240K(+100%YoY) SK 하이닉스 3D NAND 가동 Capa 4Q16 20K 4Q17 60K(+200%YoY) 반도체소재업체, 2Q17 말출하량증가본격화 3D NAND Wafer Input Capa 양산스케줄 ( 단위 : 장 / 월 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 삼성전자누적 Capa 100K 120K 140K 185K 225K 240K Fab Xian 40K Fab 16 30K( 전환 ) Fab 17 20K( 전환 ) 20K( 전환 ) Fab 18( 평택 ) 15K 40K 15K SK하이닉스누적 Capa 20K 30K 60K M11 20K( 전환 ) 10K( 전환 ) M14 자료 : 키움증권리서치센터 30K 29

30 NAND 산업전망 3D NAND 중장기모멘텀 : 소재 > 장비 SSD 수요대응전략 : 15 년 ~ 18 년장비 Capa 증설. '18 년 ~ 20 년 Stacks 수증가와미세공정전환 '20 년까지발생하는 SSD 의신규수요는 NAND Wafer 증가로 24%, 투자된 Wafer 의공정전환으로 76% 담당이는중장기적인실적증가율이장비보다소재업체가더욱강할것이라는것을의미 3D NAND 장비업체는 '18 년실적 Peak 예상되나, 소재는중장기적실적성장세지속될것 Top Picks 삼성전자, SK 하이닉스 소재 : 솔브레인, SK 머티리얼즈, 디엔에프, 원익머트리얼즈 장비 / 부품 : 원익 IPS, 에스에프에이, 케이씨텍, 테라세미콘, 유니테스트, 마이크로프랜드 3D NAND Wafer Input Capa 전망 3D NAND 중장기수혜 : 소재 > 장비 ( 천장 / 월 ) 신규 3D NAND Wafer Capa 800 기존 3D NAND Wafer Capa Wafer 증설 Tech 전환 E 2018E 2019E 2020E 자료 : 키움증권리서치센터 3D NAND 공급증가 3D NAND Wafer 증가 Stacks 증가 23% 77% 3D NAND 수요증가 2,712억GB ( 백만GB) 0 100, , ,000 자료 : 키움증권리서치센터 30

31 IV. 기업분석 Kiwoom Coverage 1. 삼성전자 (005930) TP 2,600,000원 2. SK하이닉스 (000660) TP 72,000원 3. LG디스플레이 (034220): TP 34,000원 4. SK머티리얼즈 (036490) TP 220,000원 5. 솔브레인 (036830): TP 78,000원 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 yuak.pak@kiwoom.com 31

32 삼성전자 (005930): 2H17 반도체영업이익분기 8 조원진입 BUY (Maintain) 주가 (6/7):2,265,000원/TP:2,600,000원 KOSPI(6/7) 2,360.14pt 시가총액 3,295,226억원 52주주가동향 최고가 최저가 2,351,000원 1,371,000원 최고 / 저가대비 -3.66% 65.21% 상대수익률 절대 상대 1M -0.5% -5.5% 6M 27.8% 7.9% 12M 62.0% 38.1% 발행주식수 149,312천주 일평균거래량 (3M) 244천주 외국인지분율 57.70% 배당수익률 (17.E) 1.61% BPS(17.E) 1,493,379원 ( 원 ) (%) 수정주가 ( 좌 ) 2,500, 상대수익률 ( 우 ) 2,000, ,500, ,000, , Fab18( 평택 ) 3D NAND 양산본격화, NAND CapEx 급증 2Q17 말본격가동. 연말 Wafer 70K/ 월생산예상 NAND CapEx 규모확대 'Fab18 1 층 100K/ 월, 'Fab18 2 층클린룸 ', ' 중국 Xian 2 공장증축 ' 등진행 DRAM CapEx 전년수준유지보완투자를위한공간부족. 신규공장내클린룸확보예상 2Q17 반도체영업이익 7.6 조원전망 반도체 : 매출액 17.3 조원 (+10%QoQ), 영업이익 7.6 조원 (+21%QoQ) DP: 매출액 8.3 조원 (+13%QoQ), 영업이익 1.3 조원 (-2%QoQ) IM: 매출액 25.2 조원 (+7%QoQ), 영업이익 2.4 조원 (+15%QoQ) CE: 매출액 11.4 조원 (+10%QoQ), 영업이익 0.4 조원 (+9%QoQ) 투자지표 E 2018E 2019E 매출액 ( 십억원 ) 200, , , , ,297 보고영업이익 ( 십억원 ) 26,413 29,241 47,753 49,419 45,248 핵심영업이익 ( 십억원 ) 26,413 29,241 47,706 49,419 45,248 EBITDA( 십억원 ) 47,344 49,954 69,031 70,807 66,330 세전이익 ( 십억원 ) 25,961 30,714 48,981 50,496 46,477 순이익 ( 십억원 ) 19,060 22,726 37,030 38,175 35,136 지배주주지분순이익 ( 십억원 ) 18,695 22,416 36,098 37,220 34,258 EPS( 원 ) 125, , , , ,484 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

33 삼성전자 (005930): 2H17 반도체영업이익분기 8 조원진입 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2017E 매출액 49,782 50,937 47,816 53,332 50,548 55,363 58,943 61, , , ,382 %QoQ/%YoY -7% 2% -6% 12% -5% 10% 6% 4% -3% 1% 12% Semiconductor 11,152 11,997 13,150 14,859 15,664 17,295 19,683 19,532 47,587 51,158 72,174 Memory 7,936 8,427 9,863 11,623 12,120 13,656 15,978 15,923 34,297 37,849 57,677 DRAM 4,770 4,969 5,888 6,790 7,352 8,426 9,894 9,739 22,770 22,417 35,411 NAND 3,166 3,458 3,975 4,833 4,768 5,230 6,084 6,184 11,397 15,432 22,266 System LSI 2,873 3,201 2,991 2,873 3,128 3,269 3,397 3,241 12,228 11,938 13,034 Display Panel 6,036 6,416 7,056 7,417 7,294 8,308 11,799 11,884 27,487 26,924 39,285 LCD 2,436 2,484 2,954 3,355 2,838 2,799 3,198 3,090 15,634 11,230 11,924 OLED 3,432 3,799 3,901 3,840 4,363 5,374 8,393 8,568 11,926 14,972 26,698 IT&Mobile 27,600 26,559 22,543 23,611 23,482 25,232 23,025 23, , ,313 95,014 무선사업부 26,943 26,073 22,089 22,647 22,471 24,320 22,197 22, ,515 97,752 91,284 네트워크 / 기타 , ,039 2,569 3,730 Consumer Electronics 10,623 11,547 11,243 13,637 10,338 11,353 11,701 14,421 46,895 47,051 47,812 VD 6,420 6,608 6,566 9,085 6,465 6,501 6,914 9,890 29,219 28,678 29,770 영업이익 6,676 8,144 5,200 9,221 9,898 11,701 13,004 13,150 26,413 29,241 47,753 %QoQ/%YoY 9% 22% -36% 77% 7% 18% 11% 1% 6% 11% 63% Semiconductor 2,632 2,645 3,369 4,947 6,311 7,636 8,850 8,867 12,787 13,592 31,663 Memory 2,495 2,515 3,212 4,670 5,910 7,304 8,495 8,499 11,968 12,892 30,208 DRAM 1,894 1,789 2,178 3,123 3,961 4,925 5,966 5,798 10,597 8,984 20,650 NAND ,034 1,547 1,949 2,378 2,529 2,701 1,371 3,908 9,557 System LSI ,295 Display Panel ,021 1,343 1,297 1,266 1,587 1,663 2,295 2,236 5,808 LCD , ,190 OLED ,344 1,526 1,227 2,851 4,623 IT&Mobile 3,894 4, ,503 2,066 2,374 2,079 1,994 10,142 10,820 8,513 Consumer Electronics 513 1, ,254 2,631 1,871 영업이익률 13% 16% 11% 17% 20% 21% 22% 21% 13% 14% 21% Semiconductor 24% 22% 26% 33% 40% 44% 45% 45% 27% 27% 44% Memory 31% 30% 33% 40% 49% 53% 53% 53% 35% 34% 52% DRAM 40% 36% 37% 46% 54% 58% 60% 60% 47% 40% 58% NAND 19% 21% 26% 32% 41% 45% 42% 44% 12% 25% 43% System LSI 5% 5% 6% 7% 9% 10% 10% 11% 4% 6% 10% Display Panel -4% 2% 14% 18% 18% 15% 13% 14% 8% 8% 15% LCD -28% -19% 1% 15% 16% 13% 8% 4% 7% -5% 10% OLED 12% 16% 25% 22% 19% 17% 16% 18% 10% 19% 17% IT&Mobile 14% 16% 0% 11% 9% 9% 9% 9% 10% 11% 9% Consumer Electronics 5% 9% 7% 2% 4% 4% 4% 4% 3% 6% 4% KRW/USD 1,201 1,167 1,130 1,167 1,155 1,135 1,145 1,150 1,130 1,164 1,146 33

34 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 매출액 200, , , , ,297 유동자산 124, , , , ,813 매출원가 123, , , , ,493 현금및현금성자산 22,637 32,111 44,261 71,350 99,229 매출총이익 77,171 81, , , ,804 유동금융자산 48,856 56,071 54,949 55,499 56,442 판매비및일반관리비 50,758 52,348 56,072 57,810 55,555 매출채권및유동채권 33,397 32,742 36,719 38,481 36,980 영업이익 ( 보고 ) 26,413 29,241 47,753 49,419 45,248 재고자산 18,812 18,354 21,563 22,231 20,771 영업이익 ( 핵심 ) 26,413 29,241 47,706 49,419 45,248 기타유동비금융자산 1,113 2,151 2,413 2,488 2,391 영업외손익 ,473 1,275 1,078 1,228 비유동자산 117, , , , ,019 이자수익 1,761 1,504 1,504 1,521 1,535 장기매출채권및기타비유동채권 4,504 3,875 5,433 5,462 5,383 배당금수익 투자자산 13,609 13,199 14,587 15,001 14,935 외환이익 7,766 9,052 11,065 10,741 11,265 유형자산 86,477 91,473 98, , ,533 이자비용 무형자산 5,396 5,344 12,324 11,387 10,869 외환손실 8,276 9,232 11,369 10,959 11,458 기타비유동자산 7,379 6,854 8,603 8,752 8,299 관계기업지분법손익 1, 자산총계 242, , , , ,832 투자및기타자산처분손익 444 2, 유동부채 50,503 54,704 58,015 57,963 55,158 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 29,017 32,582 35,396 35,121 33,006 기타 -2,665-1, 단기차입금 11,155 12,747 12,822 12,765 12,432 법인세차감전이익 25,961 30,714 48,981 50,496 46,477 유동성장기차입금 222 1,233 1,178 1,192 1,181 법인세비용 6,901 7,988 11,951 12,321 11,340 기타유동부채 10,109 8,142 8,619 8,886 8,539 유효법인세율 (%) 26.6% 26.0% 24.4% 24.4% 24.4% 비유동부채 12,617 14,507 16,502 16,522 15,963 당기순이익 19,060 22,726 37,030 38,175 35,136 장기매입채무및비유동채무 3,042 3,317 3,878 3,999 3,843 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 18,695 22,416 36,098 37,220 34,258 사채및장기차입금 1,497 1,303 1,357 1,225 1,331 EBITDA 47,344 49,954 69,031 70,807 66,330 기타비유동부채 8,078 9,887 11,266 11,299 10,790 현금순이익 (Cash Earnings) 39,991 43,439 58,354 59,563 56,217 부채총계 63,120 69,211 74,516 74,486 71,121 수정당기순이익 18,728 21,148 36,851 37,920 34,867 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 매출액 이익잉여금 185, , , , ,516 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 -17,557-11,963-3,983-3,983-3,983 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 172, , , , ,774 EBITDA 비지배주주지분자본총계 6,183 6,539 7,336 8,175 8,937 지배주주지분당기순이익 자본총계 179, , , , ,711 EPS 순차입금 -58,619-72,900-83, , ,728 수정순이익 총차입금 12,874 15,282 15,356 15,181 14,943 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 40,062 47,386 41,072 56,080 55,447 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 19,060 22,726 37,030 38,175 35,136 EPS 125, , , , ,484 감가상각비 19,663 19,313 20,124 20,644 20,618 BPS 1,016,129 1,156,530 1,493,379 1,725,507 1,936,432 무형자산상각비 1,268 1,400 1, 주당EBITDA 278, , , , ,836 외환손익 CFPS 235, , , , ,342 자산처분손익 , DPS 21,000 28,500 29,000 30,000 30,500 지분법손익 -1, 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -4,682-1,181-5,153-2, PER 기타 5,789 7,157-12, ,004 PBR 투자활동현금흐름 -27,168-29,659-27,723-25,289-23,139 EV/EBITDA 투자자산의처분 , PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -25,880-24,143-26,957-25,430-24,060 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 -1,501-1, 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 , EBITDA margin 재무활동현금흐름 -6,574-8,670-1,200-3,702-4,429 순이익률 단기차입금의증가 3,202 1, 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 -1, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -3,130-3,115-3,973-3,559-3,682 부채비율 기타 -5,037-7,695 2, 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 5,796 9,475 12,150 27,089 27,879 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 16,841 22,637 32,111 44,261 71,350 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 22,637 32,111 44,261 71,350 99,229 매출채권회전율 Gross Cash Flow 44,744 48,567 46,226 58,502 54,928 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 8,260 15,984 25,600 31,090 31,803 매입채무회전율

35 SK 하이닉스 (000660): 48 단 3D NAND 양산본격화 BUY (Maintain) 주가 (6/7): 56,500 원 /TP: 72,000 원 KOSPI(6/7) 2,360.14pt 시가총액 411,321억원 52주주가동향 최고가 최저가 57,900원 28,350원 최고 / 최저가대비 -2.42% 99.29% 주가수익률 절대 상대 1M 1.1% -4.0% 6M 24.9% 5.4% 12M 97.2% 68.1% 발행주식수 728,002천주 일평균거래량 (3M) 3,204천주 외국인지분율 51.27% 배당수익률 (17.E) 1.79% BPS(17.E) 45,155원 ( 원 ) (%) 수정주가 ( 좌 ) 70,000 상대수익률 ( 우 ) , , , , , , 단 3D NAND 양산본격화 3Q17 48 단 3D NAND 양산본격와북미주요고객사로공급되며출하량급증예상 NAND 부문의영업이익률역시 20% 수준유지될전망 SK 하이닉스의주가 Multiple 상승이끌것 2Q17 영업이익 3.0 조원, 사상최대치지속전망 DRAM: 매출액 5.1 조원 (+11%QoQ), 영업이익 2.6 조원 (+19%QoQ) Tight 한수급영향으로 ASP +7%QoQ 상승 NAND: 매출액 1.6 조원 (+3%QoQ), 영업이익 4,046 억원 (+36%QoQ) 48 단 3D NAND 주요고객에게공급시작, 2H17 출하량증가와원가개선예상 투자지표 E 2018E 2019E 매출액 ( 십억원 ) 18,798 17,198 28,433 28,708 26,727 보고영업이익 ( 십억원 ) 5,336 3,277 12,151 11,716 9,839 핵심영업이익 ( 십억원 ) 5,336 3,277 12,151 11,716 9,839 EBITDA( 십억원 ) 9,289 7,733 17,282 16,760 14,831 세전이익 ( 십억원 ) 5,269 3,216 11,969 11,543 9,636 순이익 ( 십억원 ) 4,324 2,960 9,290 8,959 7,479 지배주주지분순이익 ( 십억원 ) 4,322 2,954 9,279 8,949 7,471 EPS( 원 ) 6,002 4,184 13,143 12,675 10,582 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

36 SK 하이닉스 (000660): 48 단 3D NAND 양산본격화 ( 단위 : 십업원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 2018E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 4,341 5,122 5,516 6,206 5,926 6,222 6,720 6,498 21,185 25,367 29,680 %QoQ/%YoY -3% 18% 8% 13% -5% 5% 8% -3% 25% 20% 17% ASP/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -14% -12% 0% 14% 24% 7% 3% -1% -31% 42% -15% Cost/1Gb [USD] %QoQ/%YoY -5% -4% -8% -2% 4% 1% -1% 1% -19% -3% -10% Operating Profits/1Gb [USD] OPm/1Gb 24% 18% 25% 36% 46% 50% 51% 50% 26% 50% 47% NAND 출하량 [ 백만개. 1GB Eq] 3,338 5,074 5,683 5,506 5,341 5,347 6,790 7,944 19,600 25,422 36,099 %QoQ/%YoY -11% 52% 12% -3% -3% 0% 27% 17% 46% 30% 42% ASP/1GB [USD] %QoQ/%YoY -12% -11% 7% 14% 15% 5% -7% -13% -31% 22% -29% Cost/1GB [USD] %QoQ/%YoY -2% -17% -3% 5% 3% -3% -3% -15% -30% -7% -32% Operating Profits/1GB [USD] OPm/1Gb -14% -7% 3% 10% 20% 26% 23% 25% 0% 24% 27% 매출액 3,656 3,941 4,244 5,358 6,290 6,809 7,768 7,567 17,198 28,433 28,708 %QoQ/%YoY -17% 8% 8% 26% 17% 8% 14% -3% -9% 65% 1% DRAM 2,799 2,853 2,940 3,941 4,637 5,139 5,767 5,545 12,533 21,087 21,165 NAND ,032 1,188 1,363 1,511 1,561 1,859 1,901 4,368 6,832 6,910 매출원가 2,338 2,689 2,792 2,968 2,985 3,021 3,437 3,315 10,787 12,759 13,363 매출원가율 64% 68% 66% 55% 47% 44% 44% 44% 63% 45% 47% 매출총이익 1,318 1,252 1,451 2,390 3,305 3,787 4,331 4,252 6,411 15,675 15,345 판매비와관리비 ,134 3,523 3,629 영업이익 ,536 2,468 2,961 3,389 3,334 3,277 12,151 11,716 %QoQ/%YoY -43% -19% 60% 112% 61% 20% 14% -2% -39% 271% -4% DRAM ,400 2,145 2,552 2,965 2,787 3,309 10,449 9,925 NAND ,608 1,849 영업이익률 15% 11% 17% 29% 39% 43% 44% 44% 19% 43% 41% DRAM 24% 18% 25% 36% 46% 50% 51% 50% 26% 50% 47% NAND -14% -7% 3% 10% 20% 26% 23% 25% 0% 24% 27% 법인세차감전손익 ,571 2,369 2,942 3,361 3,296 3,216 11,969 11,543 법인세비용 ,679 2,583 당기순이익 ,629 1,899 2,266 2,588 2,538 2,961 9,290 8,959 당기순이익률 12% 7% 14% 30% 30% 33% 33% 34% 17% 33% 31% KRW/USD 1,193 1,165 1,120 1,167 1,155 1,135 1,145 1,150 1,160 1,146 1,150 36

37 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 매출액 18,798 17,198 28,433 28,708 26,727 유동자산 9,760 9,839 16,396 23,298 29,241 매출원가 10,515 10,787 12,759 13,363 13,510 현금및현금성자산 1, ,572 10,507 16,728 매출총이익 8,283 6,411 15,675 15,345 13,218 유동금융자산 3,619 3,525 3,455 3,489 3,548 판매비및일반관리비 2,947 3,134 3,523 3,629 3,379 매출채권및유동채권 3,034 3,664 6,622 6,389 5,948 영업이익 ( 보고 ) 5,336 3,277 12,151 11,716 9,839 재고자산 1,923 2,026 2,737 2,903 3,007 영업이익 ( 핵심 ) 5,336 3,277 12,151 11,716 9,839 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 19,918 22,377 25,244 26,735 27,652 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 외환이익 ,516 1,531 1,144 유형자산 16,966 18,777 20,783 22,431 23,306 이자비용 무형자산 1,705 1,916 1,994 2,081 2,285 외환손실 ,473 1,488 1,140 기타비유동자산 ,256 1,268 1,180 관계기업지분법손익 자산총계 29,678 32,216 41,639 50,033 56,894 투자및기타자산처분손익 유동부채 4,841 4,161 4,496 4,467 4,390 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 3,171 3,036 3,359 3,313 3,273 기타 단기차입금 법인세차감전이익 5,269 3,216 11,969 11,543 9,636 유동성장기차입금 법인세비용 ,679 2,583 2,157 기타유동부채 유효법인세율 (%) 17.9% 8.0% 22.4% 22.4% 22.4% 비유동부채 3,450 4,032 4,253 4,282 4,375 당기순이익 4,324 2,960 9,290 8,959 7,479 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 4,322 2,954 9,279 8,949 7,471 사채및장기차입금 2,805 3,631 3,841 3,842 3,882 EBITDA 9,289 7,733 17,282 16,760 14,831 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) 8,277 7,417 14,421 14,003 12,471 부채총계 8,290 8,192 8,749 8,749 8,765 수정당기순이익 4,297 2,939 9,286 8,955 7,477 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,626 3,626 3,626 3,626 3,626 매출액 이익잉여금 14,359 17,067 25,922 34,307 41,142 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 21,387 24,017 32,873 41,257 48,093 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 21,388 24,024 32,890 41,285 48,129 EPS 순차입금 ,522-9,504-15,807 수정순이익 총차입금 3,819 4,336 4,504 4,492 4,470 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 9,320 5,549 10,830 14,216 12,738 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 4,324 2,960 9,290 8,959 7,479 EPS 6,002 4,184 13,143 12,675 10,582 감가상각비 3,695 4,134 4,842 4,735 4,662 BPS 29,377 32,990 45,155 56,672 66,061 무형자산상각비 주당EBITDA 12,760 10,622 23,739 23,022 20,372 외환손익 CFPS 11,369 10,188 19,809 19,235 17,131 자산처분손익 DPS ,000 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 832-1,459-3, PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 -7,126-6,230-7,613-6,726-5,916 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -6,775-5,956-6,847-6,384-5,537 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 -1, 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 ,958 6,935 6,222 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 437 1, ,572 10,507 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1, ,572 10,507 16,728 매출채권회전율 Gross Cash Flow 8,487 7,008 14,301 13,880 12,356 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 1, ,876 7,695 6,941 매입채무회전율

38 LG 디스플레이 (034220): 중소형 OLED 경쟁력확대 Marketperform (Downgrade) 주가 (6/7): 35,400원 /TP: 34,000원 KOSPI(6/7) 2,360.14pt 시가총액 126,667억원 52주주가동향 최고가 최저가 35,400원 23,600원 최고 / 최저가대비 0.00% 50.00% 주가수익률 절대 상대 1M 18.0% 12.1% 6M 18.6% 0.1% 12M 43.6% 22.4% 발행주식수 357,816천주 일평균거래량 (3M) 2,323천주 외국인지분율 32.26% 배당수익률 (17.E) 1.59% BPS(17.E) 41,198원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 40,000 상대수익률 ( 우 ) , , , , , , , 중소형 Flexible OLED 경쟁력확대가능성에주목 Plastic OLED 의경쟁력확대가능성에주목 2H17 신규 Capa(E5) 가동본격화, 2H18 추가 Capa 증설을통해스마트폰향제품의공급가시화중소형 OLED 의판매량증가는동사주가의 Multiple 상승을이끌기충분 최근주가급등으로기대감대부분반영되었다고판단. 투자의견 Marketperform' 으로하향 2Q17 영업이익 9,099 억원전망, 완만한하락세 매출액 6.9 조원 (-3%QoQ), 영업이익 9,099 억원 (-11%QoQ) 출하면적 (m 2 ) +1%QoQ: 성수기진입효과가격 (ASP/m 2 ) -2%QoQ: IT 제품판매비중감소 TV 패널가격 +3%QoQ 예상 ' 동사 8 세대공장의제품전환 ' 효과가 ' 중국의 LCD 공급증가 ' 영향상쇄 투자지표 E 2018E 2019E 매출액 ( 십억원 ) 28,384 26,504 28,652 26,675 26,141 보고영업이익 ( 십억원 ) 1,626 1,311 3,273 1,937 1,617 핵심영업이익 ( 십억원 ) 1,626 1,311 3,273 1,937 1,617 EBITDA( 십억원 ) 5,001 4,333 6,124 4,931 4,766 세전이익 ( 십억원 ) 1,434 1,316 2,603 1,499 1,108 순이익 ( 십억원 ) 1, ,023 1, 지배주주지분순이익 ( 십억원 ) ,957 1, EPS( 원 ) 2,701 2,534 5,470 3,040 2,248 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

39 LG 디스플레이 (034220): 중소형 OLED 경쟁력확대 ( 단위 : 십업원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17P 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 출하면적 ['000m 2 ] 9,483 9,962 10,859 10,766 10,067 10,213 10,822 10,838 39,691 41,069 41,940 %QoQ/%YoY -8% 5% 9% -1% -6% 1% 6% 0% 6% 3% 2% ASP/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -17% -4% 10% 16% -5% -2% -1% 3% -6% -12% 7% COGS/m 2 [USD] %QoQ/%YoY -1% -3% 6% 8% -4% 0% 3% 6% -13% -11% 6% Gross Profit/m 2 [USD] GPm/m² 17% 16% 20% 25% 24% 23% 20% 17% 20% 20% 21% 매출액 5,989 5,855 6,724 7,936 7,062 6,875 7,239 7,476 28,384 26,504 28,652 %QoQ/%YoY -20% -2% 15% 18% -11% -3% 5% 3% 7% -7% 8% Monitor ,055 1,083 1,038 1,071 1,083 1,011 4,551 3,983 4,203 Note PC ,510 1,817 1,666 Tablet PC ,504 3,231 2,931 TV 2,304 2,284 2,633 3,052 3,050 3,059 3,194 3,057 10,896 10,272 12,361 Mobile Etc. 1,365 1,581 1,830 2,425 1,835 1,758 1,800 2,098 7,923 7,201 7,492 매출원가 5,363 5,245 5,784 6,362 5,343 5,305 5,827 6,235 24,070 22,754 22,710 매출원가율 90% 90% 86% 80% 76% 77% 80% 83% 85% 86% 79% 매출총이익 ,574 1,719 1,570 1,412 1,241 4,314 3,750 5,942 판매비와관리비 ,689 2,438 2,669 영업이익 , ,626 1,311 3,273 %QoQ/%YoY -35% 12% 628% 180% 14% -11% -16% -24% 20% -19% 150% 영업이익률 1% 1% 5% 11% 15% 13% 11% 8% 6% 5% 11% 법인세차감전손익 , ,434 1,316 2,603 법인세비용 ( 이익 ) 당기순이익 , ,023 당기순익률 0% -1% 3% 10% 10% 8% 6% 4% 4% 4% 7% 매출비중 Monitor 15% 16% 16% 14% 15% 16% 15% 14% 16% 15% 15% Note PC 8% 8% 7% 5% 5% 6% 6% 6% 9% 7% 6% Tablet PC 16% 10% 11% 12% 11% 8% 10% 12% 9% 12% 10% TV 38% 39% 39% 38% 43% 45% 44% 41% 38% 39% 43% Mobile Etc. 23% 27% 27% 31% 26% 26% 25% 28% 28% 27% 26% KRW/USD 1,202 1,165 1,116 1,149 1,154 1,135 1,145 1,150 1,133 1,155 1,146 39

40 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 매출액 28,384 26,504 28,652 26,675 26,141 유동자산 9,532 10,484 11,589 11,228 11,439 매출원가 24,070 22,754 22,710 22,306 22,149 현금및현금성자산 752 1,559 2,375 2,815 2,661 매출총이익 4,314 3,750 5,942 4,368 3,992 유동금융자산 1,776 1,171 1,148 1,159 1,179 판매비및일반관리비 2,689 2,438 2,669 2,431 2,375 매출채권및유동채권 4,652 5,466 5,675 5,082 5,505 영업이익 ( 보고 ) 1,626 1,311 3,273 1,937 1,617 재고자산 2,352 2,288 2,391 2,171 2,094 영업이익 ( 핵심 ) 1,626 1,311 3,273 1,937 1,617 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 13,046 14,400 16,285 16,987 17,308 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 외환이익 1,299 1,625 2,443 2,260 2,326 유형자산 10,546 12,031 13,872 14,828 15,221 이자비용 무형자산 외환손실 1,333 1,553 1,922 1,833 1,869 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 22,577 24,884 27,874 28,216 28,746 투자및기타자산처분손익 유동부채 6,607 7,058 7,694 7,308 7,184 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 4,989 6,077 6,724 6,334 6,208 기타 , 단기차입금 법인세차감전이익 1,434 1,316 2,603 1,499 1,108 유동성장기차입금 1, 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 28.6% 29.2% 22.3% 25.0% 25.0% 비유동부채 3,265 4,364 4,873 4,656 4,659 당기순이익 1, ,023 1, 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) ,957 1, 사채및장기차입금 2,808 4,111 4,490 4,180 4,097 EBITDA 5,001 4,333 6,124 4,931 4,766 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) 4,399 3,953 4,874 4,118 3,980 부채총계 9,872 11,422 12,568 11,964 11,843 수정당기순이익 1, ,018 1, 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 매출액 이익잉여금 8,159 9,004 10,789 11,705 12,337 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 12,193 12,956 14,741 15,657 16,289 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 12,705 13,462 15,306 16,251 16,904 EPS 순차입금 1,697 2,049 1, 수정순이익 총차입금 4,224 4,779 5,122 4,839 4,764 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 2,727 3,641 5,102 4,547 3,453 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1, ,023 1, EPS 2,701 2,534 5,470 3,040 2,248 감가상각비 2,969 2,643 2,466 2,636 2,892 BPS 34,076 36,209 41,198 43,756 45,523 무형자산상각비 주당EBITDA 13,978 12,110 17,114 13,780 13,319 외환손익 CFPS 12,295 11,048 13,621 11,508 11,122 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -2, PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 -2,732-3,189-4,574-3,743-3,441 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,365-3,736-4,307-3,592-3,284 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 , 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 876 1, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 ,559 2,375 2,815 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 752 1,559 2,375 2,815 2,661 매출채권회전율 Gross Cash Flow 4,893 4,488 4,802 4,041 3,899 재고자산회전율 Op Free Cash Flow ,038 1,058 1, 매입채무회전율

41 SK 머티리얼즈 (036490): 특수가스성장지속 BUY (Maintain) 주가 (6/7): 200,600원 /TP: 220,000원 KOSDAQI(6/7) pt 시가총액 21,159억원 52주주가동향 최고가 최저가 200,600원 111,200원 최고 / 최저가대비 0.00% 80.40% 주가수익률 절대 상대 1M 11.1% 5.8% 6M 31.5% 14.1% 12M 72.2% 82.1% 발행주식수 10,548천주 일평균거래량 (3M) 61천주 외국인지분율 12.75% 배당수익률 (17.E) 2.23% BPS(17.E) 46,971원 ( 원 ) (%) 수정주가 ( 좌 ) 250, 상대수익률 ( 우 ) , , , , D NAND 및 Flexible OLED 증설수혜 2Q17 말 3D NAND 와 Flexible OLED 의가동본격화 NF3 및 WF6 의출하량증가로직결 2H17 3D NAND 높은수요로 NF3 수급 Tight 해질전망 2Q17 영업이익 365 억원, 분기성장세재진입전망 매출액 1,221 억원 (+5%YoY,+5%QoQ), 영업이익 365 억원 (-6%YoY,+10%QoQ) 가격 : 1Q17 수준유지출하량 : 고객사의 3D NAND 와 Flexible OLED 가동효과로증가 WF6 는삼성전자의평택공장이 Ramp-up 되는 2Q17 말부터출하량증가세진입 4Q17 90% 이상의가동률기록예상 투자지표 E 2018E 2019E 매출액 ( 억원 ) 3,380 4,614 5,331 6,563 7,698 보고영업이익 ( 억원 ) 1,128 1,541 1,602 1,841 2,090 핵심영업이익 ( 억원 ) 1,128 1,541 1,602 1,841 2,090 EBITDA( 억원 ) 1,685 2,215 2,360 2,748 3,192 세전이익 ( 억원 ) 879 1,403 1,483 1,736 2,013 순이익 ( 억원 ) 662 1,105 1,118 1,319 1,530 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 661 1,086 1,102 1,300 1,507 EPS( 원 ) 6,270 10,299 10,996 12,975 15,045 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

42 SK 머티리얼즈 (036490): 특수가스성장지속 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17P 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 매출액 %YoY Growth 30% 55% 36% 28% 20% 5% 13% 25% 60% 37% 16% NF SiH WF Others 매출원가 매출원가율 매출총이익 매출총이익률 판매비와관리비 영업이익 %YoY Growth 59% 73% 25% 11% -4% -6% 5% 19% 328% 37% 4% 영업이익률 35% 33% 33% 32% 28% 30% 31% 31% 33% 33% 30% 영업외손익 법인세차감전손익 법인세비용 당기순이익 당기순이익률 25% 23% 22% 26% 19% 21% 21% 22% 20% 24% 21% KRW/USD 1,196 1,163 1,128 1,160 1,152 1,135 1,145 1,150 1,128 1,150 1,146 42

43 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 매출액 3,380 4,614 5,331 6,563 7,698 유동자산 1,652 2,173 1,587 2,348 2,882 매출원가 1,990 2,687 3,245 4,126 4,917 현금및현금성자산 매출총이익 1,391 1,927 2,086 2,437 2,782 유동금융자산 판매비및일반관리비 매출채권및유동채권 영업이익 ( 보고 ) 1,128 1,541 1,602 1,841 2,090 재고자산 ,098 영업이익 ( 핵심 ) 1,128 1,541 1,602 1,841 2,090 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 4,999 6,858 9,504 11,226 11,538 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 외환이익 유형자산 4,802 6,615 9,244 10,923 11,199 이자비용 무형자산 외환손실 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 6,651 9,031 11,091 13,574 14,420 투자및기타자산처분손익 유동부채 1,451 2,836 2,465 2,795 3,283 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 ,045 1,238 1,604 기타 단기차입금 법인세차감전이익 879 1,403 1,483 1,736 2,013 유동성장기차입금 432 1, 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 25% 21% 25% 24% 24% 비유동부채 1,436 1,824 3,511 4,745 4,024 당기순이익 662 1,105 1,118 1,319 1,530 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 661 1,086 1,102 1,300 1,507 사채및장기차입금 1,273 1,501 3,139 4,272 3,434 EBITDA 1,685 2,215 2,360 2,748 3,192 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) 1,218 1,779 1,876 2,226 2,632 부채총계 2,888 4,660 5,976 7,540 7,307 수정당기순이익 726 1,059 1,059 1,245 1,442 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 매출액 이익잉여금 3,014 3,826 4,567 5,478 6,547 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 3,762 4,213 4,954 5,866 6,935 EBITDA 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 3,764 4,371 5,115 6,034 7,113 EPS 순차입금 1,513 2,558 4,264 4,976 3,985 수정순이익 총차입금 1,929 3,174 4,341 5,561 4,800 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 1,499 2,079 2,065 2,294 2,809 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 662 1,105 1,118 1,319 1,530 EPS 6,270 10,299 10,996 12,975 15,045 감가상각비 ,092 BPS 35,670 39,945 46,971 55,615 65,749 무형자산상각비 주당EBITDA 15,976 21,003 22,372 26,051 30,266 외환손익 CFPS 11,551 16,868 17,785 21,108 24,957 자산처분손익 DPS 2,560 3,550 4,000 4,500 5,000 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 ,087-3,404-2,629-1,415 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 ,254-3,377-2,575-1,369 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 ,168 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 146 1,283 1,087 1, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 매출채권회전율 Gross Cash Flow 1,602 1,908 1,877 2,228 2,634 재고자산회전율 Op Free Cash Flow , ,492 매입채무회전율