213. 3. 6 기업분석 포스코 ICT (221/ 매수 ) IT 서비스 성장판이활짝열려있다 고평가논란종결, 계열사협력으로고성장가능 정대로 2-768-416 daero.jeong@dwsec.com 포스코ICT 는 POSCO 의해외진출및투자에따른동반성장이기대된다. POSCO 는조강생산량을 22년까지 6,5 만톤으로확대할계획으로인도네시아, 브라질, 인도등을중심으로본격적인투자가진행중이다. 따라서동사철강부문의제철소용엔지니어링사업과 IT 인프라구축및운영 유지보수실적이큰폭으로증가할것으로예상된다. 또한비철강부문에서도포스코건설과사업협력을통해기존플랜트, 건축뿐만아니라에너지, 물환경분야등으로사업영역확대함으로써추가적인성장을이어갈것으로판단된다. 에너지효율화사업본격화, 포스코LED 등자회사실적턴어라운드전력난우려, 전기요금인상등에너지효율에대한관심이높아지고있다. 동사는 IT와제어기술을바탕으로스마트그리드기술및솔루션확보함으로써에너지효율화달성을위한컨설팅에서부터설비및솔루션구축, 운영까지종합서비스를제공하고있다. 따라서에너지효율화사업은동사의새로운성장동력으로자리잡을것으로판단된다. 213년에에너지절감효과가큰계열사 4개공장의적용을시작으로, 향후 218년까지 POSCO 및계열사공장 66개에의적용은물론국내기업체로부터수주도기대된다. 한편동사의연결대상자회사포스코 LED 와포뉴텍의실적개선이예상된다. 포스코 LED 는지속적인매출증대로 212 년 9월부터흑자전환에성공하였고, 공격적인해외시장진출과계열사관련매출을통해 213 년부터실적개선이뚜렷하게나타날것으로예상된다. 포뉴텍역시 213 년영업이익의흑자전환과함께사업영역확대를통한수주를바탕으로 214년부터본격적인성장궤도에진입할것으로예상된다. 투자의견매수, 목표주가 11, 원제시동사에대한투자의견매수, 목표주가 11, 원을제시한다. 목표주가는 213 년예상 EPS에 211~212년동사의평균 P/E 33배를적용하여산출하였다. 동사의고PER 을정당화할수있는근거는동사가 POSCO 의 IT 인프라구축, 설비의유지보수업체에서설계와시공, 운영까지사업영역을확충함으로써글로벌엔지니어링업체로성장이가능함에있다. 스마트그리드의성장동력까지확보함으로써수주증가와함께 213년부터매출성장이본격화될것으로예상된다. 동사에대한투자는고PER 때사서매출과이익이급증함에따라저PER 가될때부터이익을실현하는전략을추천한다. Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,12M) 11, 현재주가 (13/3/5, 원 ) 7,98 상승여력 37.8 EPS 성장률 (13F,%) 17.5 MKT EPS 성장률 (13F,%) 2.2 P/E(13F,x) 23.2 MKT P/E(13F,x) 11.4 KOSDAQ 543.96 시가총액 ( 십억원 ) 1,94 발행주식수 ( 백만주 ) 137 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 665 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 5 배당수익률 (13F,%). 유동주식비율 (%) 26.3 52주최저가 ( 원 ) 6,22 52주최고가 ( 원 ) 9,38 베타 (12M, 일간수익률 ).9 주가변동성 (12M daily,%,sd) 2.1 외국인보유비중 (%) 1. 주요주주 ( 주 ) 포스코외 5인 (73.51%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 13.5 18.9-8.7 상대주가 9.5 11.3-8.7 주요사업 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 12/1 83 25 3. 18 131 47-17 11.6 73.3 5.4 31.9 12/11 983 38 3.9 31 224 66-89 12.6 39.1 5.4 21.2 12/12P 1,18 46 4.5 4 293 67 31 15.6 27.5 4.2 19.5 12/13F 1,183 62 5.3 47 344 81 51 15.9 23.2 3.6 16. 12/14F 1,329 79 5.9 62 45 96 41 17.8 17.7 3. 14. 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 포스코 ICT, KDB대우증권리서치센터 11 1 포스코 ICT KOSDAQ 9 8 7 12.2 12.6 12.1 13.2
I. 투자포인트 1. 계열사협력으로고성장가능포스코ICT 는 POSCO 의해외진출및투자에따른동반성장이기대된다. POSCO 는조강생산량을 22년까지 6,5만톤으로확대할계획으로인도네시아, 브라질, 인도등을중심으로본격적인투자가진행중이다. 동사는 POSCO 의포항 4선재, 3 Finex 및광양 4열연의사업참여등 POSCO 의제철소 IT 및공정제어등운영에따른경험을바탕으로 EIC(Electric, Instrument, Computer) 엔지니어링역량을강화하고있는바, 따라서동사철강부문의제철소용엔지니어링사업과 IT 인프라구축및운영 유지보수실적이큰폭으로증가할것으로예상된다. 그림 1. POSCO 해외진출전략및진행상황 중국 STS 중국하공정 장가항 : STS 일관 1 백만톤 STS 냉연 6 만톤 청도 : STS 냉연 18 만톤 대련포항 : 자동차 15 / 컬러 15 만톤 광동순덕 : 전기강판 28 / 컬러 5 만톤 미국 하공정 UPI: 냉연 15 만톤 USP: Spiral Pipe25 만톤 터키 인도 STS PJT STS 냉연 : 2 만톤 일관밀 PJT 오리사 : 12 백만톤 SAIL JV: 3 백만톤 카르나카타 : 6 백만톤 중국하공정 PJT 광동 : 자동차강판 45만톤파키스탄상공정 PJT 태국 STS TSML: DRI 1.3백만톤 타이녹스 : STS 냉연24만톤 멕시코하공정 자동차강판 4만톤멕시코하공정 PJT 자동차강판 5만톤브라질일관밀 PJT CSP JV: 6백만톤 인도 하공정 PJT Maharashtra : 냉연 18 만톤자동차강판 45 만톤 ESI: 전기강판 3 만톤 베트남 STS PJT STS 냉연 15만톤베트남하공정 냉연 12/STS 냉연 8만톤 인도네시아일관밀 PJT 크라카타우 : 6백만톤말레이시아하공정 전기도금 18만톤 가동중건설중 자료 : POSCO, KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 포스코 ICT 대형글로벌프로젝트추진현황 일정 제작및테스트및납품및설치및현재 212 년 213 년 214 년 215 년 시운전및운영및운영 216 년이후 인니 1 단계국내제작 / 테스트 (~1.E) 납품및설치 (~6.E) 시운전 (~12.23) 1 단계사업책임정비 / 운영 브라질 CSP 수주 (~7.E) 국내제작및테스트 (~11.E) 납품및설치 (~11.E) 시운전 (~8.E) 책임정비 / 운영 호주로이힐 수주 (~3.E) 국내제작 / 테스트 / FOB 납품 (~12.E) 설치 (~6.E) 시운전 (~12.E) 인도냉연 국내제작 / 테스트 (~1.E) 납품 (~5.E) 및설치 (9.1~11.E) 시운전 (~4.E) 베트남철도 수주 (~9.E) 국내외제작및테스트 (~ 15.1.E) 지상구간설치및공사 (~ 16.6.E) 시운전 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터 2
또한비철강부문에서도포스코건설과사업협력을통해기존플랜트, 건축뿐만아니라에너지, 물환경분야등으로사업영역확대함으로써추가적인성장을이어갈것으로판단된다. 국내인천, 안산복합화력발전소및인천-김포고속도로등을비롯해최근베트남포모사하띤제철소물류기반조성및설비구축등대외신규프로젝트를수주하였다. 그밖의대외사업으로브라질지하철 PSD(Platform Screen Door) 사업, 베트남호치민도시철도, 이라크전자주민증사업등이진행되고있다. 2. 신성장동력 : 에너지효율화사업본격화전력난우려, 전기요금인상등에너지효율에대한관심이높아졌다. 동사는 IT와제어기술을바탕으로스마트그리드기술및솔루션확보함으로써에너지효율화달성을위한컨설팅에서부터설비및솔루션구축, 운영까지종합서비스를제공함에따라에너지효율화사업은동사의새로운성장동력으로자리잡을것으로판단된다. 동사는제주실증사업 Smart Renewable 분야주관사로참여 ( 9.12~ 13.5) 하였고, POSCO 광양산소공장에적용 ( 1.5~ 12.12) 하여제철소대상에너지최적화솔루션을구축하였다. 제철소전력의 1% 이상을사용하는광양산소공장에서스마트인더스트리실증사업을통해동사는전력절감률 5.%, 전력비용 69억원, CO2 3만톤절감의성과를기록하였다. 이를바탕으로동사는향후 POSCO 및계열사의적용은물론다수업체로부터수주도가능할것으로판단된다. 우선 213년에는우선적으로에너지절감효과가큰계열사 4개공장 ( 포스코하이메탈, SNNC, 포스코켐텍, 포스코특수강, 총 1 억원규모 ) 을선정, 스마트인더스트리인프라및에너지관리시스템을적용할예정이다. 218년까지 66개공장 ( 약 4,2 억원규모 ) 에적용할것이며, 218 년이후에는계열사내잔여공장에대해에너지최적화작업 ( 약 2,5 억원규모 ) 을추진할계획이다. 동사는 213 년에 1, 억원의수주를목표로하고있다. 이를통해동사는스마트그리드사업부문에서 213년 35억원, 214 년 1,억원, 215년 2,억원의매출이발생할것으로전망된다. 그림 3. 포스코ICT 스마트그리드로드맵 실증 SI 사업 구분제주도 Smart Renewable 실증단지광양산소공장 SI(Smart Industry) 포스코제철소 SI 사업포스코패밀리 SI 구축사업 해외포스코제철소 SI 구축사업대외 SI 구축사업 BESS 사업 21 211 212 213 214 1 단계 ( 기술개발및표준화 ) 2 단계 ( 실증및평가 ) 1 단계 ( 인프라구축 ) 2 단계 ( 솔루션적용및상품화 ) Infra 구축 66 개공장, 각부별대표 7 개공장 특수강,SNNC, 켐텍, 하이메탈, 포스코강판,AST 등 인니, 중국 STS, 브라질 대외대기업구축, 에너지효율화사업 Li-Ion BESS 개발 검증, 상품화 사업화추진 XP BESS 국내레퍼런스확보 시장점유확대 소형 BESS 레퍼런스확보 시장점유확대 ( 포스코건설협업 ) SG 사업 EMS 사업 REMS 사업 FEMS 사업 HEMS/BEMS 사업 EV 충전인프라사업 개발사업기반확보 실증을통한검증, 상품화사업화추진개발사업화사업화추진 ( 포스코건설협업 ) 제주 EV 렌터카시범사업론칭제주 EV 렌터카수익사업화다양한사업모델적용을통한사업다각화 솔루션사업융복합사업 포스코대상 RTC, 인버터,DC 배전등솔루션적용및에너지효율화사업추진포스코건설과대기전력절감및조명제어솔루션사업추진패밀리사와협력 : UAE 마이크로그리드, 우즈베키스탄 AMI, 거점지구사업등 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터 3
3. 자회사실적턴어라운드 (1) 포스코LED 포스코 LED 는동사와 POSCO, 서울반도체가설립 ( 동사, POSCO, 서울반도체의지분율각각 63%, 17%, 2%) 한합작법인으로포항공장가동과함께 LED 조명의완제품제조및설치사업을실시하고있다. 211 년 3월부터본격적인양산체제에들어가면서지속적인매출증대로 212년 9월부터흑자전환하였다. 포스코 LED 는 9W AC LED 제품개발및 Full Line up화를통해제품차별화및가격경쟁력을확보하였고홈플러스등시판을통해국내 B2C 시장강화를추진하고있다. 213 년하반기에는인도네시아제철소건설에 LED 를적용할계획이며, 계열사 LED 수요및포스코건설건축물내 LED 공급등그룹사매출의확보가가능할전망이다. 또한해외시장확대를위해일본수출을지속적으로강화하고, 대우인터내셔널과의협업으로북미시장에도진출할예정이다. 이로써해외시장비중은 212 년 36% 에서 213 년 5% 이상달성할것으로예상한다. 213년에는매출액 91 억원, 영업이익 31억원으로매출증대및영업이익흑자전환을달성할것으로전망한다. 214 년매출액과영업이익은각각 1,56 억원, 64억원으로판단되는데, 에너지정책및가격하락에따른 LED 조명시장확대에힘입어고성장기조가보다강하게나타날것으로판단된다. 그림 4. 포스코 LED 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 2 15 매출액영업이익 11.8 18.2 ( 십억원 ) 2 15 매출액영업이익 156 1 1 91 5 4.7 6.5 212 년 9 월흑자전환.6 5 41 3.1 6.4-5 -2.3-2.6-1.6 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12-5 -5.9 12 13F 14F 자료 : 포스코 LED, KDB 대우증권리서치센터 그림 5. 국내 LED 조명시장규모전망 그림 6. 글로벌 LED 조명시장규모전망 ( 십억원 ) 1,2 1, 8 212~215 년 CAGR 29.3% 65 84 1,6 ( 조원 ) 5 4 3 북미 아시아 유럽 남미 ME/Af 33 48 6 4 49 2 14 22 2 1 12 13F 14F 15F 12 13F 14F 15F 자료 : GE Lighting, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Strategy Unlimited, McKinsey 4
(2) 포뉴텍포뉴텍은 213년매출액과영업이익이각각 623 억원, 28억원수준을기록할것으로예상되며, 영업이익흑자전환과함께수주를바탕으로 214년부터본격적인성장궤도에진입할것으로예상된다. 포뉴텍은원자력사업강화의일환으로동사가국내원전계측제어정비분야의 67% 를점유하고있는삼창기업으로부터영업양수도방식으로원전사업부문을인수함으로써설립한 1% 자회사이다. 212년 3월출범이후통합작업실시, 상용원전 PLC 사업을위해 ICT 원전분야인력을포뉴텍으로전환하였다. 이후소형 MMIS 독자기술력을확보하고, 발전분야해외시운전및정비사업진출함으로써발전분야종합 ( 계측 기계 / 전기 ) 정비회사로사업영역을확대해나가고있다. 원전정비사업이독과점적인구조를가지고있어포뉴텍은동사에게안정적인캐시카우역할을할것으로판단되고아울러동사가보유한원전제어계측기술력과의시너지도기대된다. 213년 1월동서발전당진화력정비 (118 억원 ), 요르단연구원자로시공과시운전 (5 억원 ) 을수주하였다. 그림 7. 포뉴텍영업실적추이및전망 그림 8. 포스코패밀리원전사업체계 ( 십억원 ) 2 매출액 수주금액 영업이익 166.5 성진지오텍 POSCO E&C 15 123.3 보조기기 시공 1 5-5 1.9 62.3 52.4 39. 1.8 2.8-3.1 12 13F 14F POSCO ICT MMIS 소재 POSCO POSCO 특수강 RIST R&D POSTECH POSLAB 설계 POSCOEng 자료 : 포뉴텍, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터 5
II. Valuation 투자의견매수, 목표주가 11, 원제시 동사에대한투자의견매수, 목표주가 11, 원을제시한다. 목표주가는 213년예상 EPS에 211~212년동사의평균 P/E 33배를적용하여산출하였다. 동사의현재주가는 213 년과 214 년예상실적기준 PER 23.2 배, 17.7 배로높은편이다. 동사의고PER 을정당화할수있는근거는동사가 POSCO 의 IT 인프라구축, 설비의유지보수업체에서설계와시공, 운영까지사업영역을확충함으로써글로벌엔지니어링업체로성장이가능함에있다. 스마트그리드의성장동력까지확보함으로써수주증가와함께 213년부터매출성장이본격화될것으로예상된다. 이에따라동사에대한투자는고PER 때사서매출과이익이급증함에따라저PER 가될때부터이익을실현하는전략을추천한다. 현재목표주가대비 42.1% 의상승여력을보유하고있다. 표 1. 포스코 ICT 목표주가산정 비고 EPS( 원 ) 344 213년예상 EPS 적정 P/E( 배 ) 33. 211~212년평균 P/E 적용 목표주가 ( 원 ) 11, 현재주가 ( 원 ) 7,98 상승여력 (%) 42.1 자료 : KDB대우증권리서치센터 그림 9. 포스코 ICT P/E 밴드 그림 1. 포스코 ICT P/B 밴드 ( 원 ) 2, 6.x ( 원 ) 2, 15, 5.x 4.x 15, 7.x 6.x 1, 3.x 1, 5.x 4.x 2.x 3.x 5, 5, 2.x 7 9 11 13F 7 9 11 13F 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 6
III. 산업전망 1. 에너지효율화는필수 1) 전력대란위기 한국은 211 년 9월 15일전국적으로전력공급을제한한초유의정전사태를겪었다. 늦더위로예상치못한전력사용이치솟아예비전력이 1 만kw 이하로떨어지면서전력수급경보심각단계가발생하여전력계통이블랙아웃되는것을막기위해각지역의전기를돌아가면서차단시킨것이다. 이로인해전국에서 753 만호가정전으로불편을겪었고, 직 간접적피해규모도 61 억원에이르렀다. 212년가을역시늦더위로전력수급의위기를겪은데이어, 지난겨울에도예상치못한한파로전력수요가급증하는가운데영광원전 5, 6호기등일부원전이고장및정비로인한가동중지가이어지면서급증한피크타임전력소비가공급능력수준까지도달하며전력위기상황이지속되고있다. 그림 11. 우리나라최대전력수요와공급예비율추이 ( 만kW) (%) 8, 최대전력수요 (L) 2 공급예비율 (R) 6, 15 4, 1 2, 5 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 통계청, KDB 대우증권리서치센터 그림 12. 국가별공급예비율비교 (%) 35 3 26.3 29.1 31.2 25 2 2.8 15 1 5 6.7 11.2 한국일본캐나다미국영국프랑스 주 : 21 년기준, 자료 : 전력통계정보시스템, KDB 대우증권리서치센터 7
2) 부족한공급, 증가하는수요전력난은근본적으로수요에비해공급능력이부족하기때문이다. 최근전력수급에비상이걸리는원인중하나는중장기전력수급계획에서예상했던것보다빠르게전력사용이늘고있다는점이다. 현재공급설비의규모와구성은적어도 4 5년전에예측한수요를기준으로결정되는데, 몇년전예측한수요에비해실제수요가크게높아문제가발생한다. 제3차전력수급기본계획기준으로당초 213년가동예정이었던 4,15MW 설비의준공이지연또는취소되었고, 21 년이후원전안전기준강화로일부원전이가동중단되는가운데발전기고장증가 (21년 113건, 212년 161건 ) 등으로공급예비력이급락하였다. 국내총생산 (GDP) 과전력소비량은강한상관관계를나타낸다. 최근 1년간지속적으로경제가성장함에따라전력수요도증가했다. 21 년기준으로우리나라의국내총생산대비전력사용량은경제협력개발기구 (OECD) 평균치의 1.7 배나된다. 1인당연간전력소비량은 8,479kWh 로국민소득수준이우리보다훨씬높은일본의 7,818kWh 를크게웃돈다. 즉, 전체 GDP 중전력다소비산업의비중이지속적으로높아지면서전력수요증가한국은세계에너지소비순위 8위의에너지다소비국가로미국, 일본등선진국대비전력사용량이높게나타나고있다. 그림 13. 전력수급불안 : 전력수급계획상수요와공급의불일치 (MW) 8, 예상전력수요 (L) 실제전력수요 (L) 예측오차 (R) 6,25 7,171 (MW) 8, 7, 5,281 6, 6, 4, 5, 2,67 1,412 2, 4, 6 7 8 9 1 11 12 225 주 : 26 년제 3 차전력수급기본계획 ( 6~ 2) 상예측수요기준, 자료 : 지식경제부 그림 14. 경제성장률과전력소비량추이 그림 15. 국가별 1 인당전력소비량비교 (%) 14 12 경제성장률전력소비량 (kwh) 16, 14, 1 8 12, 1, 8, 8,479 6 6, 4 4, 2 2, 2 4 6 8 1 캐나다 미국 한국 프랑스 일본 독일 영국이탈리아 중국 자료 : 지식경제부, KDB 대우증권리서치센터 주 : 21 년기준, 가정용 + 일반용전력, 자료 : EIA 8
대만미국스페인프랑스캐나다싱가포르오스트리아호주독일일본영국탈리아시아포스코 ICT 성장판이활짝열려있다 3) 산업체에너지절감노력예상전력수요의증가원인은근본적으로타에너지원에비해상대적으로저렴한요금체계에서찾아볼수있다. 석유, LNG, 석탄등 1차에너지원의수입가격이급증함에도불구하고전력요금은원가이하수준으로머물러있어타에너지원에서전력으로의연료대체현상을비롯해전력수요의급증을유인하고있다. 특히국내전력용도별원가회수율과적자규모를살펴보면산업계가사용하는전력규모가국내전체전력수요의 5% 이상이다보니산업용의적자규모가가장크게나타남을확인할수있다. 연도별산업용전기요금인상률은 28년단가대비 212년현재약 45% 가인상되었으며, 향후에도지속적인단가전기요금가격상승이예상되는바, 이로인한산업체의에너지절감활동증가예상된다. 산업용중에서제조업전체전력비용은 211년기준 18조원으로전기사용비중이가장높은데, 전력비용 1% 상승시연간 1,8 억원추가비용발생하는것으로알려져있다. 철강, 화학, 섬유, 시멘트업종은제조원가에서전력비비중이 13~27% 차지하기때문에전기요금인상에민감하며, 실제철강업계는 211 년전기요금인상으로 5, 억원이상추가부담이불가피했던것으로확인된다. 그림 16. 국가별산업용전기요금비교 그림 17. 산업부문전기료인상추이 35 3 25 2 15 1 5 이인도네6. 한국(US cent/kwh) 평균 9.7 프리카파라과이남아러시아( 원 ) (%) 1 산업용전기요금 (L) 5 누적인상률 (R) 45 8 4 37 6 3 4 21 2 15 2 8 1 8 9 1 11 12 주 : 21 년기준, 자료 : EIA 그림 18. 한국전력영업이익추이 주 : 한국전력 그림 19. 국내전력용도별원가화수율과적자규모 ( 십억원 ) 4, 3, 2, (%, 십억원 ) 5 4-1,61 1, -1, -2, -3, -4, -5, -569-1,787-2,994-3,659-4,9 3 6 9 12F 3 2 1-8 -48-5 -6-6 주택용 일반용 교육용 산업용 농사용 가로등 주 : 개별재무제표기준, 자료한국전력 자료 : 한국전력 9
2. 스마트그리드 1) 에너지효율화가답증가하는전력수요에맞춰전력수급은공급확대만이능사가아니다. 근본적인전력문제는전체공급능력의부족때문이아닌사용량이일정시간에집중되는피크부하에원인이있기때문이다. 따라서전력사용량이적은시간대의여유분을피크시간대로옮겨오는수요관리와에너지저장장치 (ESS) 공급확대가필요하다. 이를해결해줄수있는답이에너지효율화, 바로스마트그리드다. 스마트그리드 (Smart Grid) 란기존공급자중심의전력망에정보통신기술 (ICT) 을접목하여, 공급자와소비자가양방향으로실시간전력정보를교환함으로써에너지효율을최적화하는차세대전력망을일컫는다. 기존전력망은화력, 원자력등중앙집중형발전으로전력을생산하여소비자에게단순전달하는방식으로장비고장과정전사고에취약한구조이다. 특히, 공급자중심의폐쇄적인운영으로급증하는피크타임수요에탄력적으로대응이어려워대규모예비전력시설이필요하는등비효율적이라할수있다. 이러한기존전력망에유무선통신, 제어, 센서등 ICT 기술이접목되는스마트그리드를통해공급자와소비자가양방향으로실시간전력정보를교환함으로써전력의생산유통소비에이르는모든과정을개방하여소비자가실시간으로반응 협력함으로써양방향통신을통해운영효율을최적화하는미래전력시스템이라고할수있다그림 2. 스마트그리드핵심요소 자료 : KDB 대우증권리서치센터 1
2) 스마트그리드효과 첫째, 에너지이용효율의극대화이다. 일반적으로발전설비는피크타임 (Peak time) 전력수요에맞추어서지어진다. 최대전력사용량에대비하는것인데, 평상시전력수요는피크타임전력수요보다적다. 따라서실제발전설비의평균가동률은 68% 에불과하다. 스마트그리드기술이현실화되면시간대별전력수요량을정확히파악할수있게되고, 이를통해추가적인발전설비에투자되는비용을줄일수있게된다. 또한전력수요가클때가동되는예비발전설비의비용도줄일수있다. 예비발전의원료는주로 LNG 와중유가사용되는데, 발전단가가석탄이나원자력으로가동되는평상시기저발전의단가보다 2.6 배이상높다. 따라서스마트그리드를통한전력수요파악과적절한분배가가능해진다면높은발전단가가발생하는예비발전비용도줄일수있다. 둘째, 정전을최소화하고전기의품질을높일수있다. 한국의 1년간가구당평균정전시간은 18분으로영국 68분, 미국 137 분등과비교하면전력품질이월등한편이지만, 반도체, 석유화학등전력품질에민감한산업비중이높아전력공급의신뢰도에대한요구가증가하고있다. 스마트그리드산업이발전하면전력의품질에따라비용체계가달라지면서소비자에게선택권을줄수있게된다. 예를들어반도체공장은프리미엄전력을공급받으려고하는반면, 잠시끊어져도상관없는냉난방의경우낮은등급의전력을사용하고자할수있다. 셋째, 신재생에너지의활용을촉진할수있다. 태양광이나풍력의경우, 일조량이나바람의세기에따라전력생산이불규칙하다는약점을가지고있다. 대규모전력을일괄적으로공급하도록되어있는현재전력망으로는소규모신재생에너지를수용하는데한계를가진다. 스마트그리드에서는전력변환장치가신재생에너지원의초기불안정한획득에너지에대해전압과주파수등이고르고안정적인전기에너지로변환시켜준다. 여기에저장장치가결합하여시간대별로전기공급을일정하게조정할수있다. 또한바람세기를감지해바람이세게불면풍력발전기의출력을증가시키는대신, 화력발전소의출력을감소시켜전체전력공급을일정하게유지하는등의조정기능이가능하다. 신재생에너지의품질을향상시키고, 활용도를높여줄것이다. 표 2. 현재전력망과스마트그리드비교 현재전력망 스마트그리드 통제시스템 아날로그 디지털 발전 중앙집중형 분산형 송배전 공급자위주 ( 단방향 ) 수요 공금상호작용 ( 양방향 ) 에너지효율 3~5% 7~9% 전력공급원 중앙전원 분산된전원 고장진단 불가능 자가진단 고장제어 수동복구 반자동및자가치유 제어시스템 국지적제어 광범위한제어 가격정보 사실상고정가격제 실시간변동가격제 전력수요 급변 ( 수요에의존 ) 일정 ( 가격에의존 ) 소비자구매선태 제한적 다양 자료 : 지식경제부, KDB대우증권리서치센터 11
IV. 영업실적전망 동사의 213년개별기준매출액과영업이익은 1조 1,827 억원 (16.2% YoY) 과 624 억원 (36.5% YoY) 으로예상된다. 213년 12월까지인도네시아의 6 만톤일관제철소 1단계공사가완료됨에따라이로부터동사는 EIC 와 IT 구축및유지보수로 213 년약 1,5 억원의매출인식이가능하다. 또한 211년 12월, 계열사포스코건설이브라질최대철광석공급사인발레 ( 지분 5%), 동국제강 (3%), 포스코 (2%) 의합작법인인 CSP 사와연간생산량 6 만톤규모의일관제철소건설공사에대한 EPC 계약을체결했는데, 이는 213 년말부터매출인식 ( 약 2,5 억원 ) 이가능할것으로예상된다. 한편 213 년말완료되는 POSPIA 3.( 전사통합시스템 ) 의매출발생 75 억원정도가예상된다. 동사의 1분기별도기준매출액과영업이익은각각 2,347 억원, 영업이익 83억원으로전년동기대비각각 21.8% 증가, 영업이익흑자전환한양호한실적이예상된다. 1분기는비수기로매출의대부분은운영관련매출이발생함에도, 그린 (Green) 부문의흑자전환이주요하게작용할것으로판단된다. 하반기에도기수주한사업의시행으로매출인식에따라긍정적인실적모멘텀이이어지며전년대비양호한실적개선이예상된다. 표 3. 포스코 ICT 실적추이및전망 ( 십억원,%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 212P 213F 214F 매출액 192.8 26.6 239.1 379.2 234.7 27.9 258. 419. 1,17.6 1,182.7 1,328.7 철강 144.8 156.5 192.8 312.2 178.2 199.5 181.3 322.5 86.3 881.6 975.4 Green 48. 5.2 46.2 67. 56.6 71.4 76.7 96.5 211.3 31.1 353.3 솔루션및기타........... 매출비중 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 철강 75.1 75.7 8.7 82.3 75.9 73.7 7.3 77. 79.2 74.5 73.4 Green 24.9 24.3 19.3 17.7 24.1 26.3 29.7 23. 2.8 25.5 26.6 솔루션및기타........... 영업이익 -.3 6. 14.3 25.7 8.3 15.8 12.8 25.5 45.7 62.4 78.7 철강 16.2 2.7 31.2 51.3 21.1 29.3 26.9 46.8 119.4 124.1 135.2 Green -3. -3.5 -.6-6.7.3.5.8.8-13.8 2.4 2.8 솔루션및기타 -13.6-11.2-16.3-18.9-13. -14. -14.9-22.2-6. -64.1-59.2 영업이익률 -.2 2.9 6. 6.8 3.5 5.8 4.9 6.1 4.5 5.3 5.9 철강 11.2 13.2 16.2 16.4 11.8 14.7 14.8 14.5 14.8 14.1 13.9 Green -6.2-6.9-1.2-1..5.7 1..8-6.5.8.8 솔루션및기타 - - - - - - - - - - - 세전이익 -.5 1.2 12.9 22.7 6.2 13.3 1.4 23.2 45.4 53. 69.5 당기순이익 -.7 8.5 11.8 2.5 5.5 11.8 9.3 2.6 4.1 47.1 61.7 세전이익률 -.3 4.9 5.4 6. 2.6 4.9 4. 5.5 4.5 4.5 5.2 당기순이익률 -.3 4.1 4.9 5.4 2.3 4.4 3.6 4.9 3.9 4. 4.6 증감률 (QoQ/YoY) 매출액 -9.9-6,242.2-35.5.3 21.8-48.7 759.6-721.8 3.9 16.2 12.3 철강 -2.7-12.5 26.8 45.6 23. 27.5-6. 3.3 16.2 9.3 1.6 Green -26.2-13.9-15.8-37.6 17.9 42.3 66. 44.1-26. 42.5 17.3 솔루션및기타 - - - - - - - - - - - 영업이익 적전 -33.1 88. 96.1 흑전 162.6-1.7-1. 26.3 36.5 26.3 철강 -12.1-28.7 38.8 6.7 29.6 42. -13.8-8.8 17.2 3.9 8.9 Green 적전 적확 적축 적확 흑전 흑전 흑전 흑전 적확 흑전 17. 세전이익 적전 53.2 17.5 흑전 흑전 3.3-19.5 2. 178.3 16.9 31. 당기순이익 적전 -6.1 24.3 179.8 흑전 38.8-21.3.3 31.1 17.4 31. 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터 12
포스코 ICT (221) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 매출액 983 1,18 1,183 1,329 유동자산 37 46 493 57 매출원가 871 95 1,36 1,156 현금및현금성자산 29 59 5 33 매출총이익 113 113 147 173 매출채권및기타채권 285 336 371 451 판매비와관리비 74 67 84 94 재고자산 11 13 15 18 조정영업이익 39 46 62 79 기타유동자산 4 48 53 64 발표영업이익 38 46 62 79 비유동자산 311 326 361 425 비영업손익 -22-9 -9 관계기업투자등 6 6 6 6 순금융비용 16 7 13 13 유형자산 161 145 131 118 관계기업등투자손익 -4 무형자산 15 15 15 15 세전계속사업손익 16 45 53 7 자산총계 681 785 854 995 계속사업법인세비용 -2 5 6 8 유동부채 241 272 283 351 계속사업이익 37 4 47 62 매입채무및기타채무 117 138 152 185 중단사업이익 -6 단기금융부채 28 21 5 13 당기순이익 31 4 47 62 기타유동부채 97 114 126 153 지배주주 31 4 47 62 비유동부채 21 239 254 269 비지배주주 장기금융부채 155 18 18 18 총포괄이익 27 36 43 58 기타비유동부채 3 1 1 2 지배주주 27 36 43 58 부채총계 442 511 536 619 비지배주주 지배주주지분 239 275 318 375 EBITDA 66 67 81 96 자본금 69 69 69 69 FCF -89 31 51 41 자본잉여금 135 135 135 135 EBITDA 마진율 (%) 6.7 6.5 6.9 7.2 이익잉여금 35 76 123 184 영업이익률 (%) 3.9 4.5 5.3 5.9 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 3.1 3.9 4. 4.6 자본총계 239 275 318 375 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 12/11 12/12F 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 2 49 71 61 P/E(x) 39.1 27.5 23.2 17.7 당기순이익 31 4 47 62 P/CF(x) 2.9 18.1 16.6 13.9 비현금수익비용가감 56 26 34 34 P/B(x) 5.4 4.2 3.6 3. 유형자산감가상각비 23 16 14 12 EV/EBITDA(x) 21.2 19.5 16. 14. 무형자산상각비 4 5 5 5 EPS( 원 ) 224 293 344 45 기타 -21 CFPS( 원 ) 42 446 48 573 영업활동으로인한자산및부채의변동 -81-12 -4-27 BPS( 원 ) 1,636 1,92 2,218 2,641 매출채권및기타채권의 ( 증가 ) 감소 -37-51 -35-8 DPS( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) -2-2 -1-3 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -92 21 15 33 배당수익률 (%).... 법인세납부 14-5 -6-8 매출액증가율 (%) 18.4 3.5 16.2 12.3 투자활동으로인한현금흐름 1-26 -48-7 EBITDA 증가율 (%) 4.1 1.2 21.8 17.8 유형자산처분 ( 취득 ) 18 조정영업이익증가율 (%) 55.1 2. 36.7 26.3 무형자산감소 ( 증가 ) -4-4 -4-4 EPS증가율 (%) 7.7 3.5 17.4 31.1 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 1 14-8 -3 매출채권회전율 ( 회 ) 4. 3.5 3.6 3.4 기타투자활동 -22-36 -36-36 재고자산회전율 ( 회 ) 95.6 83. 84.7 81.9 재무활동으로인한현금흐름 -28 7-32 -8 매입채무회전율 ( 회 ) 12.6 11. 11.2 1.8 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) -66-7 -16 8 ROA(%) 4.7 5.5 5.8 6.7 자본의증가 ( 감소 ) ROE(%) 12.6 15.6 15.9 17.8 배당금의지급 ROIC(%) -3.8 12.3 16.4 19.8 기타재무활동 -16-11 -16-16 부채비율 (%) 185.5 186.1 168.8 165. 현금의증가 7 3-9 -17 유동비율 (%) 153.3 168.8 174.3 162.5 기초현금 22 29 59 5 순차입금 / 자기자본 (%) 62.7 5. 4.9 41.3 기말현금 29 59 5 33 조정영업이익 / 금융비용 (x) 1.9 4.2 4. 5. 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터예상 13
Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 포스코 ICT 11.3 12.2 13.2 14