주식애널리스트가비트코인에주목하는이유 신한금융투자리서치센터 Analyst. 한대훈 2-3772-457, handaehoon@shinhan.com 1
비트코인가격의흐름을되짚어보자! 비트코인가격추이 ($) 5 4 비트코인가격 중국과일본의수요증가 3 2 1 키프로스금융위기 Brexit Bitfinex 해킹 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 2
1 비트코인이란무엇인가
비트코인이란무엇인가? 왜돈 ( 현금 ) 만과거에얽매여있을까? - 신용카드를사용이빈번한현대인 - 오늘 (2일) 먹은점심이 25일 ( 카드결제일 ) 에빠져나갈텐데 4
비트코인이란무엇인가? 왜돈 ( 현금 ) 만과거에얽매여있을까? - 하이퍼인플레이션을겪고있는베네수엘라 - 지금베네수엘라에서화폐가의미가있을까? - 정부및중앙은행에대한신뢰가떨어진베네수엘라 - 화폐는제대로된기능을할수없는상태에이름 5
비트코인이란무엇인가? 왜돈 ( 현금 ) 만과거에얽매여있을까? - 북한의도발이있었을때마다비트코인가격은상승 - 극단적인상황으로치달으면화폐가무용해질것이라는불안감반영 - 한반도가불안한상황에서비트코인을비롯한가상화폐는오히려안전자산역할을수행 6
비트코인이란무엇인가? 비트코인의정의는 비트코인은 29년나카모토사토시가만든것으로암호통화 (Crypto currency) 를실현한최초의사이버머니이다. 비트코인의거래는공개키암호방식을이용해 P2P 기반분산데이터베이스에의해이루어진다. 모든거래는공개적이며작업증명 (Proofof-Work) 을통해중복지출 (Double-Spending) 을방지한다. 모든거래기록은데이터베이스에저장되며저장소크기를줄이기위해머클트리 (Merkel Tree) 가이용된다 7
비트코인이란무엇인가? 암호통화는무엇일까? 암호통화란화폐의발행및거래승인과정에서암호화기술을사용하는화폐시스템을말한다. 기존의시스템과 비교하자면, 현재인터넷상거래에서통화가사용될때제 3 의금융기관의존재는필수이나암호통화는그렇지않 다. 일반통화의가치는신용기반의모델을사용하고있기때문에신용기관없이통신상으로지불하는방법이존 재하지않는다. 반면비트코인은신용을대신해암호화기술에기반한전자지불시스템을사용한다. 비트코인시가총액추이 현재제 3 의금융기관을사용한클라이언트, 서버모델과비트코인이사용하는 P2P 네트워크모델비교 ( 억달러 ) 9 비트코인시가총액 8 1 2 8 1 2 6 7 3 7 3 3 6 5 4 6 5 4 13 14 15 16 17 클라이언트, 서버모델 P2P 네트워크모델 자료 : Blockchain.com, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 8
비트코인이란무엇인가? 암호통화는무엇일까? 비트코인은통제기관을필요로하지않으며그런통제에서벗어나기위해만든전자화폐. 하지만중앙통제기관이없을때가장문제가되는것이중복사용이다. 중복사용을방지하기위해거치는것이작업증명이다. 비트코인으로거래할때는네트워크상의인증이필요. 인증을해주는것은다른이용자 ( 다수 ) 의컴퓨터 현재인터넷뱅킹을통해 A 가 B 에게송금할경우 비트코인을이용해 A 가 B 에게송금할경우 B 의계좌 B B 의계좌번호 A B B A ( 공개키 ) ( 개인키 ) A 의 수표 A B A 의 수표 ( 거래내역보증 ) 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 9
2 비트코인가격은어떻게결정되는가?
비트코인가격은어떻게결정되는가? 공급량이정해진비트코인 비트코인은공급량이제한되어있어수요에의해가격이결정되는구조 - 비트코인의총발행량은 2,1 만비트코인 - 즉, 채굴량이한정되어있는자산 - 현재까지약 1,7만비트코인정도가채굴된것으로파악 - 채굴의개념이어려울수있는데 금 과비교하면이해하기쉬움 비트코인은공급량이제한적인만큼, 수요의증감에따라가격변화가심하다 - 금의가치가높은이유중하나는매장량이한정되어있기때문 - 한정된공급량으로인해비트코인은금과같이가치저장의수단의가치를지님 최근비트코인의수요증가로인해가격은가파르게상승 자료 : 신한금융투자 11
비트코인가격은어떻게결정되는가? 비트코인의가장큰손, 중국 수요측면에서가장큰손은중국. 부동산규제정책, 주가부진과맞물리면서비트코인에투자하는투자자증가중국정부의규제에도불구하고아직중국은비트코인시장에서가장큰손으로군림 위안화와비트코인가격추이 비트코인의위안화거래비중은감소했지만, 여전히비중이높다 ($) 25 2 15 1 5 비트코인가격 (CNY/USD) 7. 위안화 ( 우 ) 6.8 6.6 6.4 6.2 6. 5.8 12 13 14 15 16 17 (%) 1 8 6 비트코인위안화거래비중 4 중국당국의규제로 9% 를넘던 2 위안화거래비중은급감했지만여전히중국의영향력이크다 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : bitcointy, 신한금융투자 12
비트코인가격은어떻게결정되는가? 비트코인의가장큰손, 중국 공급에필요한채굴은크게두가지형태로이뤄진다 : 솔로 (Solo) 와풀 (Pool) 마이닝 Pool에서도큰손은역시중국! 결국수요와공급측면에서가장큰손은중국 Mining Pool 은중국의비중이가장높다 중국비트코인채굴공장의모습 5.7 3. 6. 6.5 6.5 14.9 6.6 12. 11.8 AntPool( 중국 ) F2Pool( 중국 ) BitFury( 조지아 ) BTCC Pool( 중국 ) ViaBTC( 중국 ) BW.COM( 중국 ) BTC.TOP( 중국 ) Slush( 체코 ) 기타 자료 : Bitcoin Worldwide, 신한금융투자 자료 : Google, 신한금융투자 13
비트코인가격은어떻게결정되는가? 비트코인을인정하는모습을보이고있는일본! 일본정부는자금결제법을개정해전자화폐를정식지급결제수단으로인정현재일본에비트코인으로대금결제가가능한점포는 4,5개에불과. 올해말까지 2만개를넘어설것으로추정 22년하계올림픽개최를앞두고일본정부는비트코인사용활성화를도모하고있음 일본내비트코인가맹점수증가추이 올해부터비트코인통한결제를도입한피치항공 ( 점포 ) 5 4 3 2 1 14.12 15.6 15.12 16.6 16.12 자료 : Coincheck, 신한금융투자 자료 : Peach, 신한금융투자 14
비트코인가격은어떻게결정되는가? 공급측면에서는난수 (= 난이도, Difficulty 가중요 ) 비트코인의채굴방식은암호를해독하는것. 난수가올라갈수록암호해독에는오랜시간이걸리고채굴역시오랜시간이소요. 216년이후난수가급격하게증가하면서일일채굴량은감소, 채굴된비트코인의증가세도둔화채굴난이도가올라간것은결국투입비용이증가했음을의미. 비용증가는비트코인가격상승을촉발 비트코인가격과난수 (Difficulty) 의추이 난수의증가로일일채굴량은감소하고있다 ($) 3 25 2 15 1 5 비트코인가격 난수 ( 우 ) 9 1 11 12 13 14 15 16 17 ( 억 D) 8 6 4 2 ($) 3 25 2 15 1 5 ( 만 BTC) 비트코인가격 8 일일채굴 6 4 2 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Blockchain.com, 신한금융투자 자료 : Blockchain.com, 신한금융투자 15
비트코인가격은어떻게결정되는가? 세그윗 (Segwit) 이라는개념에대한이해도중요 세그윗은부족한블록사이즈의문제해결방안으로부각되고있음. 블록에포함된서명을따로빼서그만큼공간을활용할수있게하는기술을일컬음. 비트코인을이용해돈을주고받는거래 ( 트랜잭션 ) 가자주발생하면서세그윗통한용량확대모색 비트코인일간트랜잭션추이 (transaction) 4 일간트랜잭션추이 3 2 1 9 1 11 12 13 14 15 16 17 세그윗을통한용량확대모색이후, 비트코인가격상승 ($) 25 2 15 1 5 Bitcoin Segwit( 우 ) Segwit 을통해용량확대모색 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 17.6 (%) 4 3 2 1 자료 : Blockchain.com, 신한금융투자 자료 : Blockchain.com, 신한금융투자 16
3 비트코인의향후전망은?
비트코인의향후전망은? 213 년세상에이름을알린비트코인 비트코인의가격추이 - 213년키프로스금융위기이후비트코인주목 - Brexit, 트럼프당선등불확실성높은이벤트가발생했을때오히려비트코인의가격은상승 ($) 5 4 비트코인가격 중국과일본의수요증가 - 최근북한발지정학적리스크가고조될때도비트코인가격은상승. 불확실성이고조되는국면에서비트코인은안전자산으로서의역할을수행 - 금의가치가높은이유중하나는매장량이한정되어있기때문 3 2 1 키프로스금융위기 Brexit Bitfinex 해킹 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 18
비트코인의향후전망은? 해킹리스크점검 - 214년당시최대규모의거래소중하나였던일본의마운트콕스 (Mt.Cox) 해킹 - 해킹으로85만 BTC, 당시약 3.5억달러규모의손실을입고파산 - 거래소해킹은가장큰리스크중하나 가상화폐거래소해킹사례 일시 거래소 국가 피해액 (BTC) 14 년 2 월 Mt.Gox 일본 85, 파산 경과 15 년 1 월 BitStamp 슬로베니아 18,866 투자손실없었음 - 하지만몇차례의거래소해킹사건에도불구하고비트코인자체가해킹당한것은아니란점이중요 - 비트코인에대한해킹은현재로선불가능 16 년 8 월 Bitfinex 홍콩 119,756 17 년 4 월 Yapizon 한국 3,831 모든투자자 -36.1% 차감 모든투자자 -37.1% 차감 자료 : 신한금융투자 19
비트코인의향후전망은? 각국의규제도신경쓰이는부분 비트코인 ETF 상장을시도했다가무산된윙클보스형제 - 올해초미국증권거래위원회 (SEC) 는비트코인관련 ETF상장을거부 - 당시 SEC는미국외지역에서이뤄지는상당수거래에대한규제가어렵고투자자와대중을보호하는데미흡하다는이유로승인을거부 - 비트코인 ETF에대한재상장을시도한다는계획이지만상장여부는아직도불투명 자료 : Google, 신한금융투자 2
비트코인의향후전망은? 중국발규제리스크도위협 중국인민은행의규제소식에지난주비트코인가격은급락 - 지난주중국인민은행은가상화폐를이용한자금조달방식인 ICO를금지한다고밝혀 - 중국내가상화폐거래소 BTC 차이나는이달말부터가상화폐거래업무잠정중단 - 중국을비롯한각국규제움직임이나타나면서비트코인을비롯한가상화폐가격은급락 - 전세계에서가장높은영향력을지닌중국이과연가상화폐의홍수속에서지위를내려놓을지는의문 - 규제보다는자본유출을막기위한역량을집중할것으로전망 자료 : Google, 신한금융투자 21
비트코인의향후전망은? 그럼에도비트코인에주목하는이유는? - 올해비트코인의모습을보면추가혹은신규매입이 부담스러운것이사실 - 높아지는수요와몇몇국가들을중심으로확산되고 있는정식화폐로의인정움직임이가시화되면서버 블여부와상관없이높은성장성을지니고있음 - 이런가파른성장세에도불구하고시가총액은아직 6 억달러수준에불과 비트코인의시가총액규모 ( 억달러 ) 1 - 세계에서가장주목받고있는자산의시가총액이 6 억달러라는점은추가상승여력을뒷받침 8 6 4 2 비트코인시가총액규모 올해들어가파른성장을했지만, 아직비트코인의시가총액은 6 억달러수준에불과하다 9 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Blockchain.com, 신한금융투자 22
비트코인의향후전망은? 가상화폐는성장성에비해아직도저평가 메이저통화의총통화량 (M3) 은모두 1조달러를넘어섰지만비트코인의시가총액은 1조달러에도한참못미침일평균거래금액역시마찬가지. 안정성이떨어진다는측면에서단순비교는힘들지만사용빈도가증가하면서거래금액및시가총액추가상승가능성충분 주요국가의 M3 와비교해보면비트코인의추가상승여지는충분 비트코인의일평균거래금액추이 ( 조달러 ) 16 12 8 ( 억달러 ) 4 3 2 비트코인일평균거래금액 비트코인의일평균거래금액은 4 억달러에미치지못한다. 주요통화의일평균거래량인 5 조달러에한참못미치는수준이다 4.6 미국유로존일본비트코인 1 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Blockchain.com, Bloomberg, Thomson Reuters 신한금융투자 자료 : Blockchain.com, 신한금융투자 23
비트코인의향후전망은? 튤립파동보다는 IT 버블에가깝다 지난주 JP모건의 CEO 다이먼은비트코인을튤립파동에빗대며폭락을경고 16세기네덜란드에서튤립가격은 1개월만에 5배이상급등하지만튤립파동은과시욕이주된원인이었음. 신패러다임의등장이라는 IT 버블과유사 튤립파동으로인해튤립가격은 5 배이상급등했다 과거 IT 버블당시의나스닥주가흐름 (P) 7 NASDAQ 6 5 4 인터넷보급과닷컴버블의영향으로이기간나스닥주가는 +11% 기록 3 2 1 991 92 939495969798991234567891 11 12 13 14 15 16 17 자료 : Google, 신한금융투자 자료 : Thomson Reuters, 신한금융투자 24
비트코인의향후전망은? 비트코인 = 블록체인의기반 블록체인기술의사이클 - 지난세계경제포럼에서는블록체인기술이다양한영역에서동시다발적으로나타날경우기술적용속도가예상보다빠를것이라고진단 - UN보고서에서는블록체인이미래를바꿀핵심기술 1개중하나로지목 - 블록체인은비트코인의기반이되는기술 - 위변조가불가능한블록체인은디지털정보로만존재하는가상화폐를믿고거래할수있게끔하는플랫폼을제공하는것 - 214년까지 3,만달러에불과했던블록체인에 대한글로벌투자는오는 218 년에는 3.2 억달러까 지증가할것으로예측 자료 : BNK 금융연구소, 신한금융투자 25
비트코인의향후전망은? 버핏도예측하지못할만큼빠르게변화가나타나고있음 214년버핏은인터뷰를통해비트코인이신기루라며멀리하라고주장비트코인의역할은송금수단에그칠것이라고주장그로부터 3년이지난지금비트코인은송금수단을넘어결제수단으로서의지위를획득해가고있음 워렌버핏의 214 년비트코인에대한인터뷰기사 Stay away from it. It s a mirage, basically. ( 중략 ) It s a method of transmitting money. It s a very effective way of transmitting money, and you can do it anonymously and all that. A check is a way of transmitting money, too. Are checks worth a whole lot of money just because they can transmit money? Are money orders? You can transmit money by money orders. People do it. I hope Bitcoin becomes a better way of doing it, but you can replicate it a bunch of different ways and it will be. The idea that it has some huge intrinsic value is just a joke in my view. 26
비트코인의향후전망은? 그외우리주변에서나타나고있는변화들 - 국내에도 ATM 기기가생김 - 유명투자사이트에가상화폐란이새롭게추가 27