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2012 년 4 월 30 일 Update 반도체삼성전자 (005930) l BUY 목표주가 (12M): 1,600,000 원 현재주가 (4 월 27 일 ): 1,374,000 원 Key Data KOSPI 지수 (pt) 1,975.35 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 1,374,000/680,000 시가총액 ( 십억원 ) 202,389.3 시가총액비중 (%) 17.79 발행주식수 ( 천주 ) 147,299.3 60 일평균거래량 ( 천주 ) 300.0 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 364.2 11 년배당금 ( 원 ) 5,500 12 년배당금 ( 예상, 원 ) 5,500 외국인지분율 (%) 50.90 주가상승률 1M 6M 12M 절대 4.8 48.7 48.7 상대 8.0 45.9 59.2 Consensus Data 2012 2013 매출액 ( 십억원 ) 200,154.8 216,824.6 영업이익 ( 십억원 ) 25,271.0 27,686.3 순이익 ( 십억원 ) 20,881.5 23,166.9 EPS( 원 ) 122,737 136,169 BPS( 원 ) 781,501 926,657 Stock Price ( 천원 ) 1,680 1,480 1,280 1,080 880 680 480 삼성전자 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 11.4 11.7 11.10 12.1 12.4 Analyst 이가근 02-3771-7775 kakeunlee@hanafn.com 190 170 150 130 110 90 70 은하수처럼빛나는실적 1 분기실적리뷰 전체영업이익의 73% 가휴대폰, 83% 가 Set 부문 삼성전자의 1 분기실적은잠정발표치와크게다르지않았으나, 부문별실적은시장의예 상치와크게달랐다. 반도체는어닝쇼크를기록한반면, 휴대폰은서프라이즈를넘어서는 또한번의어닝서프라이즈를기록했다. 전체영업이익은 5.85 조원으로사상최대를기록했 으며, 부문별영업이익은반도체 0.76 조원, 디스플레이 0.28 조원, 휴대폰포함한 IM 은 4.27 조원, CE 는 0.53 조원을기록했다. 사실상 Set 부문의이익이전체의 83% 이다. 2 분기영업이익 6.40 조원, 연간영업이익 26.3 조원예상 2 분기영업이익은 6.40 조원이될것으로추정된다. 공정전환에따른비용부담이 2 분기에도 지속될것으로보이는반도체부문도가격상승을바탕으로실적이회복될것으로보이며, LCD 는여섯분기만에흑자전환하면서디스플레이부문의실적도개선될것으로추정된다. 갤럭시 S3 의출시로마케팅비용증가, 수요공백에대한우려가존재하는휴대폰도 1 분기 수준의이익을기록할것으로예상된다. 2 분기전체영업이익은 6.4 조원, 3 분기는 7.4 조원 으로 3 분기까지사상최대영업이익을지속적으로경신해나갈것으로추정된다. 갤럭시시리즈, 스마트폰수요양극화의최대수혜, BUY 유지, 목표주가 160 만원상향 삼성전자의연간실적전망상향을반영해, 목표주가를 160 만원으로상향조정한다. 스마 트폰시장에서양극화심화는삼성전자측면에서는긍정적수혜로전망된다. 특히시간이 갈수록애플의아이폰에비해월등한 HW 경쟁력을보여주고있어스마트폰시장점유율은 더욱높아질것으로보인다. 스마트폰의호조는삼성전자의부품사업부의실적개선에도 직접적영향을미친다는점에서더욱큰의미를부여할수있다. Financial Data (K-IFRS 연결 ) 투자지표 단위 2010 2011 2012F 2013F 2014F 매출액 십억원 154,630.3 165,001.8 204,154.2 224,569.6 238,043.8 영업이익 십억원 17,296.5 16,249.7 26,276.0 29,846.0 29,447.9 세전이익 십억원 19,328.7 17,159.0 27,206.8 31,513.1 31,546.2 순이익 십억원 15,799.0 13,359.2 27,206.8 25,210.5 25,236.9 EPS 원 92,863 78,522 124,440 144,136 144,288 증감율 % 65.1 (15.4) 58.5 15.8 0.1 PER 배 10.2 13.5 11.0 9.5 9.5 PBR 배 1.7 1.7 1.9 1.6 1.4 EV/EBITDA 배 4.5 5.0 4.4 3.6 3.3 ROE % 18.4 13.5 18.4 17.9 15.2 BPS 원 548,698 617,984 737,561 876,832 1,016,254 Net DER % (16.5) (15.2) (17.2) (20.2) (22.6) 자료 : 하나대투증권

1 휴대폰, 서프라이즈위의또서프라이즈반도체, 어닝쇼크 1분기 Review 전체영업이익의 73% 가휴대폰, 83% 가 Set 부문삼성전자의 1분기실적은매출액 45.27 조원, 영업이익 5.85조원으로잠정실적발표와크게다르지않았다. 다만, 부문별로는우리의예상치및시장의예상치와크게달랐다. 사업부문별로는반도체가 0.76조원, 디스플레이 0.28조원, 휴대폰을포함한 IM 부문은 4.27조원, CE는 0.53조원이다. 물론사업부개편에따른이익의기준이달라서정확한비교를하긴어려우나, 휴대폰은큰서프라이즈를기록한반면반도체는어닝쇼크를기록한것으로판단된다. 그림 1. 삼성전자 1 분기부문별실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 12.1Q 11.1Q 11.4Q 발표실적당사전망차이 (%) YoY QoQ 반도체 760 1,096-31% -54% -67% 1,640 2,310 DRAM 364 303 20% -53% -38% 782 592 NAND 215 488-56% -56% -62% 492 562 System LSI 65 305-79% -72% -82% 235 360 디스플레이 280 297-6% - - -230-220 LCD -121-107 - - - -390-491 SMD 401 404-1% 151% 48% 160 270 IM 4,270 3,800 12% 199% 62% 1,430 2,640 CE 530 611-13% 430% -7% 100 570 합계 5,850 5,804 1% 98% 10% 2,948 5,296 주 : 1 분기실적에대한당사전망은지난삼성전자의잠정실적발표이후 Revision 기준, 사업부하위실적은당사추정치자료 : 삼성전자, 하나대투증권 2 부문별 Review & Forecast 반도체 라인공정전환에따른비용증가와더불어전반적인부진반도체부문의영업이익은 0.76조원을기록해당사및시장의예상치를크게하회했다. System LSI라인확보를위해 NAND라인을공정전환하면서비용이크게증가했고, 더불어 NAND 생산도줄어들면서기회비용이크게증가한것으로파악된다. 라인공정전환에따른비용부담을 DRAM, NAND, System LSI에어떻게전가시키느냐에따라각부문의수익성은크게달라질수있는데, 우리는비용부담부문을대부분 System LSI에반영해수익성을산출했고, 이에따른각부문별영업이익은 DRAM 12%, NAND 10%, System LSI 3% 이다. DRAM의 bit growth 와 ASP는각각 2%, -9% 를기록해 bit growth 는가이던스충족시켰고, ASP 하락률은 2위업체에비해소폭양호한흐름을보였다. 다만, 30나노이하공정에대한비중이 2011년말에도 40% 수준이라고언급했었는데, 1분기가지난시점에서도 40% 수준에정체하고있는점은공정전환의속도가기대치에못미치고있는것을의미하고있다고판단되어우려를발생시킬수있는요인중에하나라고판단된다. NAND의 bit growth 와 ASP는각각 0%, -11% 를기록한것으로추정된다. DRAM 과마찬가지로 ASP 하락률은경쟁업체대비양호했다고볼수있다. 2

System LSI의매출액은전분기대비 9% 정도하락한 2.5조원을기록한것으로추정된다. 계절적비수기영향이있었던것으로파악되나, 삼성전자와아이폰의스마트폰출하량합계가지난 4분기대비 1분기에증가했던것을감안하면 AP의매출액감소보다는나머지부문의매출액하락폭이컸던것으로판단된다. 2분기반도체부문의영업이익은 1.29조원으로 1분기대비개선될것으로는예상되나, 2분기에도라인공정전환에따른비용부담이여전히일부반영될것으로보여, System LSI의영업이익률은 4% 수준에머물것으로판단된다. 휴대폰 스마트폰수요양극화로어닝파워지속 1분기삼성전자의전체휴대폰출하량은 9,430 만대로추정되어, 글로벌휴대폰출하량 1위를기록한것으로파악된다. 스마트폰은약 4,390 만대를차지해전체출하량에서차지하는비중은 47% 에달하는것으로추정된다. ASP는전분기대비 12% 증가된것으로예상된다. 갤럭시 S2가출시 1년이지났음에도불구하고여전히출하량이건재하고, 갤럭시노트도분기출하량 4백만대이상을기록하면서서프라이즈이상의어닝서프라이즈를지속적으로유지해나가고있는것으로파악된다. 특히갤럭시 S2가출시 1년이지나면서초기개발비상각이사실상마무리되면서갤럭시 S3 출시전가격프로모션을진행함에도불구하고이익은상승하는선순환구조로접어든것으로파악된다. 이같은초기개발비상각부담이사실상마무리된점을바탕으로 2분기에갤럭시 S3의출시에따른수요공백기를만회하기위한가격프로모션이추가적으로발생한다하더라도, 2 분기마진율이크게하락하지는않을것으로판단된다. 이에따라, 2분기 IM부문영업이익은 4.22조원이될것으로예상된다. 5월초에차세대주력모델인삼성전자의갤럭시 S3가출시되는데이제품의출시시기및시장에초기에공급할수있는여력이삼성전자의휴대폰및 System LSI, NAND, AMOLED 에모두영향을미치는만큼, 2분기갤럭시 S3의초기시장반응및공급물량이 2 분기삼성전자전체실적의핵심이라고평가할수있다. 디스플레이 AMOLED의폭발적성장세 LCD는여전히적자를기록한것으로추정된다. LCD의영업손실은 1,210 억원이될것으로추정된다. SMD는매출액 2.36조원, 영업이익 4,010 억원을기록한것으로파악된다. 1분기가계절적인비수기였음에도불구하고, 삼성전자의 AMOLED 탑재스마트폰판매량이급증하면서 SMD는양호한실적을기록한것으로파악된다. 2분기디스플레이부문실적은매출액 9.75조원, 영업이익 5,270 억원을기록할것으로전망된다. LCD가여섯분기만에흑자전환할것으로추정되며, SMD는 2분기에도 4천억원이상의영업이익을기록할것으로판단된다. 3

그림 2. 삼성전자부문별실적요약 ( 단위 : 십억원 ) (KRW, Bil.) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2QF 12.3QF 12.4QF 11 12F Exchange rate(krw/usd) 1,120 1,084 1,083 1,145 1,130 1,130 1,110 1,080 1,108 1,113 [K-IFRS Based] Sales Sales Total 36,985 39,439 41,270 47,307 45,270 49,345 53,059 56,480 165,005 204,154 Semiconductor 9,180 9,160 9,480 9,173 7,980 8,936 10,421 11,110 36,993 38,447 Memory 5,870 5,890 5,500 5,450 4,890 5,529 6,248 6,720 22,709 23,388 DRAM 3,682 3,774 3,327 3,389 3,090 3,592 4,060 4,265 14,172 15,007 NAND 2,453 2,419 2,488 2,412 2,153 2,291 2,541 2,809 9,772 9,793 Non Memory 3,310 3,269 3,980 3,723 3,090 3,406 4,173 4,390 14,283 15,059 System LSI 2,320 2,396 3,032 2,737 2,496 2,732 3,419 3,556 10,484 12,203-9% Display 6,510 7,090 7,082 8,550 8,541 9,748 10,373 10,799 29,232 39,460 Large LCD 5,270 5,762 5,422 6,250 6,181 7,103 7,398 7,480 22,703 28,162 SMD 1,240 1,328 1,660 2,300 2,360 2,645 2,975 3,319 6,528 11,299 7% IM 10,640 12,182 14,904 17,820 23,220 25,036 26,545 27,829 55,547 102,631 Mobile 10,140 11,692 14,454 17,181 18,900 20,767 22,340 23,475 53,467 85,482 IT & Others 500 490 450 640 4,321 4,269 4,205 4,355 2,080 17,148 CE 13,520 14,070 14,360 16,960 10,670 11,490 12,021 13,411 58,910 47,593 VD 7,680 7,860 8,380 10,880 7,710 8,303 8,686 9,691 34,240 33,510 Consumer & Others 2,790 6,210 5,980 6,080 2,960 3,188 3,335 3,720 12,080 15,120 Operating Profit OP Total 2,948 3,752 4,253 5,296 5,850 6,401 7,439 6,586 16,249 26,276 Semiconductor 1,640 1,792 1,590 2,310 760 1,285 1,999 2,074 7,332 6,118 Memory 1,373 1,518 1,254 1,266 695 1,176 1,684 1,811 5,411 5,365 DRAM 782 862 664 592 364 746 1,100 1,135 2,899 3,346 NAND 492 553 483 562 215 309 458 545 2,090 1,527 Non Memory 266 274 337 1,044 65 110 316 263 1,921 753 System LSI 235 274 435 360 65 110 316 263 1,304 753 Display -230-210 -90-220 216 527 753 607-750 2,103 Large LCD -390-376 -410-491 -185 107 222 187-1,667 330 SMD 160 166 320 270 401 421 531 420 917 1,773 IM 1,430 1,672 2,520 2,640 4,270 4,217 4,289 3,431 8,262 16,207 Mobile 1,399 1,654 2,490 2,602 4,031 3,989 4,047 3,185 8,145 15,253 IT & Others 31 18 30 38 238 228 242 246 117 954 CE 100 510 240 570 530 372 398 474 1,420 1,773 % Operating Profit OP Total 8% 10% 10% 11% 13% 13% 14% 12% 10% 13% Semiconductor 18% 20% 17% 25% 10% 14% 19% 19% 20% 16% Memory 23% 26% 23% 23% 14% 21% 27% 27% 24% 23% DRAM 21% 23% 20% 17% 12% 21% 27% 27% 20% 22% NAND 20% 23% 19% 23% 10% 13% 18% 19% 21% 16% Non Memory 8% 8% 8% 28% 2% 3% 8% 6% 13% 5% System LSI 10% 11% 14% 13% 3% 4% 9% 7% 12% 6% Display -4% -3% -1% -3% 3% 5% 7% 6% -3% 5% Large LCD -7% -7% -8% -8% -3% 2% 3% 3% -7% 1% SMD 13% 13% 19% 12% 17% 16% 18% 13% 14% 16% IM 13% 14% 17% 15% 18% 17% 16% 12% 15% 16% Mobile 14% 14% 17% 15% 21% 19% 18% 14% 15% 18% IT & Others 6% 4% 7% 6% 6% 5% 6% 6% 6% 6% CE 1% 4% 2% 3% 5% 3% 3% 4% 2% 4% Net Profit 2,785 3,506 3,442 4,001 5,045 5,279 6,029 5,413 13,734 21,765 주 : 사업부하위실적은당사추정치자료 : 삼성전자, 하나대투증권 4

그림 3. 삼성전자부문별실적추정가정요약 ( 단위 : 십억원 ) (KRW, Bil.) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 11 12F Exchange rate(krw/usd) 1,120 1,084 1,083 1,145 1,130 1,130 1,110 1,080 1,108 1,113 Semiconductor Memory DRAM Q'ty (Mil. 1Gb Eq.) 1,831 1,940 2,087 2,260 2,294 2,469 2,705 3,011 8,117 10,479 Bit Growth 15% 6% 8% 8% 2% 8% 10% 11% 50% 29% ASP(USD) 1.8 1.8 1.5 1.3 1.2 1.3 1.4 1.3 1.6 1.3 % Change -21% 0% -18% -11% -9% 8% 5% -3% -45% -18% Sales (KRW, Bil.) 3,682 3,774 3,327 3,389 3,090 3,592 4,060 4,265 14,172 15,007 Growth -10% 3% -12% 2% -9% 16% 13% 5% Operating Profit (KRW, Bil.) 782 862 664 592 364 746 1,100 1,135 2,899 3,346 % OP 21% 23% 20% 17% 12% 21% 27% 27% 20% 22% NAND Q'ty (Mil. 8Gb Eq.) 1,302 1,459 1,767 1,761 1,769 2,092 2,513 3,103 6,288 9,476 Bit Growth 31% 12% 21% 0% 0% 18% 20% 23% ASP(USD) 1.7 1.5 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 1.4 0.9 % Change -9% -9% -15% -8% -10% -10% -6% -8% -36% -34% Sales (KRW, Bil.) 2,453 2,419 2,488 2,412 2,153 2,291 2,541 2,809 9,772 9,793 Growth 18% -1% 3% -3% -11% 6% 11% 11% Operating Profit (KRW, Bil.) 492 553 483 562 215 309 458 545 2,090 1,527 % OP 20% 23% 19% 23% 10% 13% 18% 19% 21% 16% LCD Large Unit Q'ty (Mil.) 38 44 45 52 52 58 61 66 179 236 Growth -9% 15% 3% 13% 0% 12% 5% 8% 17% 32% ASP(USD) 151 149 136 131 128 132 133 128 141 130 % Change 0% -2% -9% -4% -2% 3% 1% -4% -21% -8% Sales (KRW, Bil.) 5,270 5,762 5,422 6,250 6,181 7,103 7,398 7,480 22,703 28,162 Growth -27% 9% -6% 15% -1% 15% 4% 1% -11% 24% LCD Operating Profit (KRW, Bil.) -390-376 -410-491 -121 107 222 187-1,667 394 % OP -7% -7% -8% -8% -2% 2% 3% 3% -7% 1% Mobile Handset Shipment (Mil.) 70 75 91 96 94 99 110 123 332 428 Growth -14% 8% 21% 5% -2% 5% 11% 12% 19% 29% ASP(USD) 130 144 145 160 178 186 183 177 145 181 % Change 8% 11% 1% 10% 12% 4% -1% -3% 24% 25% Sales (KRW, Bil.) 10,140 11,692 14,454 17,181 18,900 20,767 22,340 23,475 53,467 85,482 % Change -9% 15% 24% 19% 10% 10% 8% 5% 35% 85% Operating Profit (KRW, Bil.) 1,430 1,672 2,520 2,640 4,270 4,217 4,289 3,431 8,262 16,207 % OP 13% 14% 17% 15% 18% 17% 16% 12% 15% 19% 주 : 사업부하위실적은당사추정치자료 : 삼성전자, 하나대투증권 5

3 목표주가 160 만원으로 상향 투자의견 BUY 유지, 목표주가 160만원으로상향삼성전자의 2012년예상실적은매출액 204.2조원, 영업이익 26.3조원, 순이익 21.8조원이다. 각각기존우리의전망치대비 7%, 5%, 8% 상향조정했다. 실적추정치상향을바탕으로목표주가는기존 150만원에서 160만원으로상향조정했다. 삼성전자의투자포인트는 1) 스마트폰수요의 빈익빈부익부 양극화현상이심화되는가운데부익부측면에있다는점과, 2) 시간이흐를수록삼성전자의갤럭시시리즈가애플의아이폰대비 HW 측면에서확실한경쟁우위를더욱확대해나가고있다는점, 3) 스마트폰의판매호조를기반으로 System LSI, AMOLED 등부품사업의이익을함께창출하고있다는점, 4) DRAM을중심으로메모리반도체부문역시빠르게하반기에는회복국면으로진입할것이라는점, 5) TSMC의수율저하를틈타, 글로벌 Foundry 경쟁력강화가가시화되고있는점등이다. 그림 4. 삼성전자목표주가요약 Valuation Target Multiple 주당가치 적정주가 ( 원, a,b) 비고 PER 13.62 124,440 1,694,598 최근 5년 PER 고점평균 PBR 1.68 737,561 1,240,136 최근 5년 PBR 고점평균 Target Multiple 적정 EV( 십억원 ) 순부채 ( 십억원 ) Target MV 주식수 ( 천주 ) 적정주가 ( 원 ) EV/EBITDA 5.47 246,679-21,111 267,790 147,299 1,817,999 목표주가 1,584,244 ( 원 ) 자료 : 삼성전자, 하나대투증권 6

그림 5. 삼성전자 PBR Band Chart ( 원 ) 3,500,000 24x 20x 16x 12x 8x 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2001.01 2002.01 2003.012004.01 2005.012006.01 2007.01 2008.012009.01 2010.012011.01 2012.01 자료 : 삼성전자, 하나대투증권 그림 6. 삼성전자 PER Band Chart ( 원 ) 2,500,000 2.9x 2.4x 1.9x 1.4x 0.9x 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2001.01 2002.01 2003.012004.01 2005.01 2006.012007.01 2008.01 2009.012010.01 2011.01 2012.01 자료 : 삼성전자, 하나대투증권 그림 7. 삼성전자 EV/EBITDA Band Chart ( 십억원 ) 400,000 7.8x 6.4x 5.0x 3.6x 2.2x 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2001.01 2002.01 2003.01 2004.01 2005.01 2006.01 2007.01 2008.01 2009.01 2010.01 2011.01 2012.01 자료 : 삼성전자, 하나대투증권 7

4 IR 주요내용요약 및 Q&A 1분기중사업부재편이있었음. 계절적비수기영향에도불구하고, 사상최대실적기록. 반도체는가격하락과신규라인투자로감가상각비증가로인해수익성은하락, 1분기마케팅비용은전분기대비크게하락. 1분기 Capex 는 7.8조원, 반도체가 5.8조원, 디스플레이가 1.3조원, 연간 Capex 계획 25 조원에는변화없음, 올해는상대적으로상반기에 Capex 가집중될예정 SMD 지분은 85% 확보 <Key Data> DRAM 1분기 bit growth 한자리초반상승, ASP 한자리후반하락, 30나노이하비중 40% 중반, 2분기 bit growth 시장전체는한자리중반증가, 삼성전자는상회목표 2012년연간 DRAM 시장 bit growth 20% 후반성장, 삼성전자는상회목표 NAND 1분기 bit growth 는 Flat, ASP 10% 하락, 20나노이하비중 70% 후반, 2분기 bit growth 10% 중반, 삼성전자는시장상회목표 2012년연간 bit growth 60% 후반, 삼성전자는시장상회목표, 연말기준삼성전자는 20 나노이하비중 90% 목표 휴대폰 - 1 분기시장출하량은 10% 이상하락, 삼성전자는한자리초반하락, ASP 는상승 2 분기출하량은시장은소폭성장, 삼성전자는시장상회목표, 2012 년연간출하량은시장 은한자리후반성장, 삼성전자는상회목표 <Q&A> Q. 20 나노 System LSI 는언제램프업? 현재주력은? 비중은? A. 양산은올해하반기, 45/32 나노, 45 나노가주력제품, 32 나노이제램프업 Q. 파운드리내미세공정별비중은? A. 45 나노가대부분, 32 나노현재램프업중 Q. 반도체사업부내수익성순서 A. DRAM, NAND, System LSI 8

Q. TSMC 와삼성전자파운드리대규모투자, 내년공급과잉가능성은? A. 우리의고객구조가좋기때문에괜찮다. Q. 2 분기및하반기휴대폰부문수익성개선전망? A. 2 분기에갤럭시 S3 출시로마케팅비용증가하나, 수익성훼손가능성낮음, 하반기에도 고부가제품및 LTE 판매확대로수익성유지목표 Q. 갤럭시 S3 론칭으로중국내점유율확대가능? A. 중국내리더쉽유지목표, 프리미엄시장지키면서중저가로시장확대, S3 는중국내캐 리어와공조예정 Q. IM 사업부에서 PC 의매출과비중은? A. 아직크지않다. 9

추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2010 2011 2012F 2013F 2014F 2010 2011 2012F 2013F 2014F 매출액 154,630.3 165,001.8 204,154.2 224,569.6 238,043.8 유동자산 61,402.6 71,502.1 87,892.8 104,214.0 120,068.1 매출원가 102,666.8 112,145.1 134,592.8 146,571.5 156,919.5 금융자산 22,480.0 26,877.6 33,263.0 44,328.7 56,372.0 매출총이익 51,963.5 52,856.7 69,561.4 77,998.0 81,124.3 현금성자산 9,791.4 14,691.8 18,177.9 19,995.7 21,195.4 판관비 35,342.5 37,401.8 44,365.1 49,289.6 52,769.5 매출채권등 21,308.8 24,153.0 29,884.2 32,872.6 34,844.9 조정영업이익 16,621.0 15,454.9 25,196.3 28,708.4 28,354.8 재고자산 13,364.5 15,716.7 18,862.7 20,541.4 21,991.7 기타영업손익 675.5 794.8 1,079.7 1,137.5 1,093.1 기타유동자산 4,249.3 4,754.7 5,882.9 6,471.2 6,859.5 영업이익 17,296.5 16,249.7 26,276.0 29,846.0 29,447.9 비유동자산 72,886.2 84,129.2 96,482.2 110,779.8 125,491.8 금융손익 (235.0) (489.9) 72.6 238.7 409.8 투자자산 11,375.5 12,427.8 14,159.0 16,063.3 18,081.9 종속 / 관계기업손익 2,267.1 1,399.2 1,731.2 1,904.3 2,018.6 금융자산 3,040.2 3,223.6 3,223.6 3,223.6 3,223.6 기타영업외손익 0.0 0.0 (873.0) (475.9) (330.1) 유형자산 52,964.6 62,044.0 70,913.1 81,930.2 93,474.4 세전이익 19,328.7 17,159.0 27,206.8 31,513.1 31,546.2 무형자산 2,779.4 3,355.2 3,995.5 4,791.5 5,558.1 법인세 3,182.1 3,424.9 5,441.4 6,302.6 6,309.2 기타비유동자산 5,766.6 6,302.2 7,414.7 7,994.7 8,377.6 계속사업이익 16,146.5 13,734.1 21,765.4 25,210.5 25,236.9 자산총계 134,288.7 155,631.3 184,375.0 214,993.8 245,559.9 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 유동부채 39,944.7 44,319.0 51,205.2 55,422.2 59,182.7 당기순이익 16,146.5 13,734.1 21,765.4 25,210.5 25,236.9 금융부채 9,553.7 9,684.0 9,759.8 10,352.7 11,071.2 비지배주주순이익 347.5 374.9 594.1 688.1 688.8 매입채무등 24,204.8 28,048.3 33,662.6 36,658.6 39,246.7 지배주주순이익 15,799.0 13,359.2 21,171.3 24,522.3 24,548.1 기타유동부채 6,186.3 6,586.7 7,782.8 8,411.0 8,864.9 NOPAT 16,438.5 14,254.7 21,859.5 25,187.8 25,105.1 비유동부채 4,994.9 9,466.9 10,437.0 12,496.8 14,942.6 EBITDA 30,957.5 31,241.0 45,136.9 52,411.4 55,544.4 금융부채 1,221.7 4,962.6 5,615.5 7,485.9 9,760.5 성장성 (%) 기타비유동부채 3,773.2 4,504.3 4,821.5 5,010.9 5,182.2 매출액증가율 13.4 6.7 23.7 10.0 6.0 부채총계 44,939.7 53,785.9 61,642.2 67,919.1 74,125.4 EBITDA 증가율 30.2 0.9 44.5 16.1 6.0 지배주주지분 85,589.6 97,599.8 117,943.7 141,638.3 165,358.5 ( 조정 ) 영업이익증가율 51.4 (7.0) 63.0 13.9 (1.2) 자본금 897.5 897.5 897.5 897.5 897.5 ( 지배주주 ) 순익증가율 65.1 (15.4) 58.5 15.8 0.1 자본잉여금 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 EPS증가율 65.1 (15.4) 58.5 15.8 0.1 자본조정 (6,562.2) (6,522.3) (6,522.3) (6,522.3) (6,522.3) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 1,835.8 1,278.1 1,278.1 1,278.1 1,278.1 매출총이익률 33.6 32.0 34.1 34.7 34.1 이익잉여금 85,014.6 97,542.5 117,886.5 141,581.0 165,301.3 EBITDA 이익률 20.0 18.9 22.1 23.3 23.3 비지배주주지분 3,759.5 4,245.6 4,789.1 5,436.4 6,076.0 ( 조정 ) 영업이익률 10.7 9.4 12.3 12.8 11.9 자본총계 89,349.1 101,845.3 122,732.8 147,074.7 171,434.6 계속사업이익률 10.4 8.3 10.7 11.2 10.6 순금융부채 (14,744.8) (15,454.6) (21,111.4) (29,713.7) (38,764.0) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2010 2011 2012F 2013F 2014F 2010 2011 2012F 2013F 2014F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 23,826.8 22,917.9 33,116.6 41,336.2 45,579.6 EPS 92,863 78,522 124,440 144,136 144,288 당기순이익 15,799.0 13,359.2 21,171.3 24,522.3 24,548.1 BPS 548,698 617,984 737,561 876,832 1,016,254 조정 14,088.3 16,475.6 22,525.9 25,766.4 28,754.0 CFPS 138,332 131,646 194,098 243,098 268,681 감가상각비 11,393.9 13,592.1 18,002.7 21,137.0 24,408.0 EBITDAPS 181,961 183,627 265,304 308,062 326,477 외환거래손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 SPS 908,880 969,841 1,199,970 1,319,967 1,399,165 지분법손익 (2,267.1) (1,399.2) (1,731.2) (1,904.3) (2,018.6) DPS 10,000 5,500 5,500 5,500 5,500 기타 4,961.5 4,282.7 6,254.4 6,533.8 6,364.6 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (5,668.0) (4,057.3) (5,836.6) (3,580.6) (2,497.7) PER 10.2 13.5 11.0 9.5 9.5 투자활동현금흐름 (23,984.9) (21,112.6) (29,809.8) (41,302.4) (46,673.2) PBR 1.7 1.7 1.9 1.6 1.4 투자자산감소 ( 증가 ) (2,138.3) 492.8 (4,630.5) (11,152.3) (12,862.1) PCFR 6.9 8.0 7.1 5.7 5.1 유형자산감소 ( 증가 ) (20,391.2) (21,585.8) (26,088.6) (31,214.7) (34,862.4) EV/EBITDA 4.5 5.0 4.4 3.6 3.3 기타투자활동 (1,455.3) (19.6) 909.2 1,064.6 1,051.3 PSR 1.0 1.1 1.1 1.0 1.0 재무활동현금흐름 (152.3) 3,109.7 179.4 1,784.0 2,293.3 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 1,701.7 3,757.6 728.7 2,463.4 2,993.0 ROE 18.4 13.5 18.4 17.9 15.2 자본증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA 13.1 9.5 12.8 12.6 11.0 기타재무활동 63.6 226.8 278.1 148.4 128.2 ROIC 24.4 17.7 23.3 23.0 20.1 배당지급 (1,917.6) (874.6) (827.4) (827.8) (827.8) 부채비율 50.3 52.8 50.2 46.2 43.2 현금의증감 (358.5) 4,900.3 3,486.1 1,817.8 1,199.7 순부채비율 (16.5) (15.2) (17.2) (20.2) (22.6) Unlevered CFO 23,534.8 22,397.2 33,022.5 41,358.9 45,711.5 이자보상배율 ( 배 ) 29.8 25.2 34.5 35.5 30.1 Free Cash Flow 1,901.4 2,468.3 6,628.7 9,448.3 9,795.5 자료 : 하나대투증권 10

투자의견변동내역및목표주가추이 삼성전자 날짜 투자의견 수정목표주가 12.4.30 BUY 1,600,000 원 12.4.8 BUY 1,500,000 원 12.3.16 BUY 1,500,000 원 12.1.30 BUY 1,300,000 원 12.1.29 BUY 1,300,000 원 12.1.2 BUY 1,300,000 원 11.11.28 BUY 1,300,000 원 11.11.25 BUY 1,300,000 원 11.11.16 BUY 1,300,000 원 11.11.14 BUY 1,300,000 원 11.11.13 BUY 1,300,000 원 11.11.3 BUY 1,160,000 원 11.11.2 BUY 1,160,000 원 11.10.31 BUY 1,160,000 원 11.10.24 BUY 1,160,000 원 11.10.19 BUY 1,160,000 원 11.10.18 BUY 1,160,000 원 11.10.16 BUY 1,160,000 원 11.10.5 BUY 1,160,000 원 11.9.20 BUY 1,160,000 원 11.8.28 BUY 1,160,000 원 11.8.2 BUY 1,160,000 원 11.8.1 BUY 1,160,000 원 11.7.1 BUY 1,160,000 원 11.6.30 BUY 1,160,000 원 11.5.23 BUY 1,200,000 원 11.5.20 BUY 1,200,000 원 11.5.11 BUY 1,200,000 원 11.5.10 BUY 1,200,000 원 11.5.2 BUY 1,200,000 원 11.4.30 BUY 1,200,000 원 11.4.12 BUY 1,300,000 원 11.4.11 BUY 1,300,000 원 11.3.28 BUY 1,300,000 원 11.3.24 BUY 1,300,000 원 11.2.25 BUY 1,300,000 원 11.2.21 BUY 1,300,000 원 11.1.4 BUY 1,040,000 원 11.1.3 BUY 1,040,000 원 10.11.8 BUY 1,040,000 원 10.10.3 BUY 1,040,000 원 10.5.31 BUY 1,100,000 원 10.5.18 BUY 1,100,000 원 10.5.3 BUY 1,100,000 원 ( 원 ) 삼성전자 수정목표주가 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 10.4 10.7 10.10 11.1 11.4 11.7 11.10 12.1 12.4 투자의견분류및적용 Compliance Notice 1. 기업및산업의분류기업분석분류 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 비중축소 ) 적용기준목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 본자료를작성한애널리스트 ( 이가근 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2012 년 4 월 30 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이가근 ) 는 2012 년 4 월 30 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 산업분석 분류 적용기준 Overweight( 비중확대 ) 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 ) 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 ) 업종지수가현재지수대비 15% 이상하락가능 2. 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 11