2018 년 10 월 8 일 I Equity Research 삼성전자 (005930) 3Q18 잠정실적 : 사막의오아시스 3Q18 잠정매출은컨센서스부합, 영업이익은컨센서스상회잠정매출은 65.0조원 (+11.2% QoQ, +4.8% YoY) 으로컨센서스 (65.2 조원 ) 에부합했고, 영업이익은 17.5조원 (+17.7% QoQ, +20.4% YoY) 으로컨센서스 (17.1 조원 ) 를상회했다. 실적상회요인은원화약세및부품부문의성수기효과이다. 영업이익추정치는반도체 13.4조원, 디스플레이 1.0조원, IM 2.3조원, CE 0.8조원이다. 반도체영업이익 13.4조원, 디스플레이영업이익 1.0조원추정메모리와비메모리의영업이익은각각 13.0조원, 0.4조원으로추정된다. DRAM과 NAND 출하증가효과가실적성장을견인했다. NAND 재고가연초수준 (4~5주) 대비축소되고있어긍정적이다. 비메모리부문에서는중국향모바일칩판매호조가이익성장을견인했다. 디스플레이영업이익은 1.0조원으로추정된다. 하반기아이폰신제품출시앞두고삼성디스플레이 Flexible 생산라인의가동률이상승하며영업이익이전분기대비크게성장했다. IM 영업이익 2.3조원, CE 영업이익 0.8조원추정 IM 부문에서는갤럭시노트9이출시되었고미들엔드급스마트폰의출하가 2분기대비증가해영업이익이 2.3조원을기록한것으로추정된다. 우려대비양호한실적으로판단되는데, 2분기에일회성이익이포함되었기때문이다. CE 부문에서는 QLED TV 판매가양호했다. 더운날씨가생활가전제품의판매호조를촉진했다. Initiation BUY I TP(12M): 60,000원 ( 신규 ) I CP(10월 4일 ): 44,700원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,274.49 2018 2019 52주최고 / 최저 ( 원 ) 57,220/43,850 매출액 ( 십억원 ) 250,797.5 259,303.5 시가총액 ( 십억원 ) 286,943.8 영업이익 ( 십억원 ) 64,634.0 64,618.1 시가총액비중 (%) 23.82 순이익 ( 십억원 ) 48,742.9 49,224.1 발행주식수 ( 천주 ) 6,419,324.7 EPS( 원 ) 6,574 6,640 60일평균거래량 ( 천주 ) 9,859.5 BPS( 원 ) 36,497 41,837 60일평균거래대금 ( 십억원 ) 453.5 18년배당금 ( 예상, 원 ) 1,416 Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%) 3.17 ( 천원 ) 삼성전자 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 52.51 59 상대지수 ( 우 ) 110 주요주주지분율 (%) 삼성물산외 12 인 19.77 54 100 90 49 국민연금 9.42 80 주가상승률 1M 6M 12M 44 70 절대 (6.2) (4.7) (12.8) 39 60 상대 (4.5) 0.9 (8.2) 17.9 17.12 18.3 18.6 18.9 Financial Data 투자지표 단위 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 십억원 201,866.7 239,575.4 249,134.7 264,041.3 265,170.2 영업이익 십억원 29,240.7 53,645.0 64,434.0 63,442.6 68,653.1 세전이익 십억원 30,713.7 56,196.0 67,448.7 66,637.1 71,861.2 순이익 십억원 22,415.7 41,344.6 48,157.6 47,578.1 51,308.1 EPS 원 2,735 5,421 6,573 6,497 7,006 증감률 % 24.4 98.2 21.3 (1.2) 7.8 PER 배 13.18 9.40 6.80 6.88 6.38 PBR 배 1.48 1.76 1.30 1.13 0.99 EV/EBITDA 배 4.33 4.09 2.61 2.27 1.75 ROE % 12.48 21.01 21.23 17.92 16.80 BPS 원 24,340 28,971 34,331 39,514 45,207 DPS 원 570 850 1,416 1,416 1,416 반도체대형주중최선호. 투자의견매수, 목표주가 60,000 원 반도체대형주중삼성전자가최선호주이다. 2019년메모리반도체의가격협상력을되찾아업황회복을주도할것으로기대된다. NAND 부문의공급과잉완화와 2019년 IM 부문의출하량수성전략도긍정적이다. 투자의견 BUY와목표주가 60,000 원을제시한다. 목표주가산정시 SOTP( 부문별사업가치 + 순현금 ) 를적용했다. 부문별목표 P/E는반도체 Analyst 김경민, CFA 02-3771-3398 clairekm.kim@hanafn.com RA 이진우 02-3771-7775 jinwlee@hanafn.com 6.5 배, 디스플레이 9.0 배, CE 8.0 배, IM 10.0 배이다.
표 1. 삼성전자실적추정 : 잠정실적발표이전 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18F 2016 2017 2018F 2019F 매출 50,548 61,001 62,049 65,978 60,564 58,483 64,596 65,493 201,867 239,575 249,135 264,041 반도체 15,660 17,580 19,939 21,110 20,780 21,990 25,134 24,960 51,160 74,289 92,864 98,634 디스플레이 7,292 7,710 8,280 11,180 7,526 5,650 9,934 9,843 26,940 34,462 32,953 37,252 CE 10,340 10,920 11,142 12,530 9,740 10,400 11,589 12,544 47,050 44,932 44,273 44,424 IM 23,500 30,010 27,690 25,470 28,450 24,000 23,959 23,962 100,312 106,670 100,371 96,886 영업이익 9,898 14,067 14,533 15,147 15,642 14,869 17,187 16,736 29,241 53,645 64,434 63,443 반도체 6,310 8,030 9,960 10,900 11,550 11,610 13,335 13,151 13,590 35,200 49,646 49,169 디스플레이 1,305 1,710 970 1,410 409 140 944 906 2,229 5,395 2,399 3,284 CE 380 320 441 499 280 510 702 646 2,630 1,639 2,139 2,102 IM 2,074 4,058 3,293 2,420 3,769 2,668 2,205 2,033 10,810 11,846 10,675 9,257 영업이익률 % 19.6% 23.1% 23.4% 23.0% 25.8% 25.4% 26.6% 25.6% 14.5% 22.4% 25.9% 24.0% 표 2. 삼성전자실적추정 : 잠정실적합산이후 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18F 2016 2017 2018F 2019F 매출 50,548 61,001 62,049 65,978 60,564 58,483 65,000 65,493 201,867 239,575 249,540 264,041 반도체 15,660 17,580 19,939 21,110 20,780 21,990 24,960 51,160 74,289 98,634 디스플레이 7,292 7,710 8,280 11,180 7,526 5,650 9,843 26,940 34,462 37,252 CE 10,340 10,920 11,142 12,530 9,740 10,400 12,544 47,050 44,932 44,424 IM 23,500 30,010 27,690 25,470 28,450 24,000 23,962 100,312 106,670 96,886 영업이익 9,898 14,067 14,533 15,147 15,642 14,869 17,500 16,736 29,241 53,645 64,748 63,443 반도체 6,310 8,030 9,960 10,900 11,550 11,610 13,400 13,151 13,590 35,200 49,711 49,169 디스플레이 1,305 1,710 970 1,410 409 140 1,000 906 2,229 5,395 2,455 3,284 CE 380 320 441 499 280 510 800 646 2,630 1,639 2,236 2,102 IM 2,074 4,058 3,293 2,420 3,769 2,668 2,300 2,033 10,810 11,846 10,770 9,257 영업이익률 % 19.6% 23.1% 23.4% 23.0% 25.8% 25.4% 26.9% 25.6% 14.5% 22.4% 25.9% 24.0% 잠정영업이익 17.5 조원으로 추정치 17.1 조원대비상회 3Q18 잠정매출은컨센서스부합, 영업이익은컨센서스상회잠정매출은 65.0조원 (+11.2% QoQ, +4.8% YoY) 으로컨센서스 (65.2 조원 ) 에부합했다. 영업이익은 17.5조원 (+17.7% QoQ, +20.4% YoY) 으로컨센서스 (17.1 조원 ) 를상회했다. 영업이익이예상을상회한이유는반도체부문뿐만아니라전부문에서종전추정치대비이익이증가했기때문으로추정된다. 반도체부문만나홀로선방하는것보다긍정적이라고판단된다. 부문별영업이익추정치는반도체 13.4조원, 디스플레이 1.0조원, IM 2.3조원, CE 0.8조원이다. 전분기에는반도체 11.6조원, 디스플레이 0.1조원, IM 2.7조원, CE 0.5조원이었다. IM 부문을제외하고나머지부문의이익은전분기대비증가했다. 부품 ( 반도체와디스플레이 ) 부문의계절적성수기효과가이익성장을주도했다. 사업가치 345.9조원 + 순현금 69.6조원 - 우선주시총 32.9조원 = 보통주목표시총 382.5조원 = 보통주목표주가 60,000원 목표주가 60,000원제시. SOTP( 사업가치 + 순현금 ) 방법적용삼성전자에대해투자의견매수, 목표주가 60,000 원을제시한다. 사업가치와순현금가치를합산한 SOTP 방법을적용했다. 2019년부문별순이익에목표 P/E 를각각반영했다. 반도체 6.5배, 디스플레이 9.0배, CE 8.0배, IM 10.0배이다. 이렇게산정된사업가치는 345.9 조원이다. 순현금을더하고우선주시총을제외하면보통주기준목표시총은 382.5 조원, 목표주가는 60,000 원이다. 현재주가대비상승여력은 33% 이다. 2
표 3. 보통주목표주가산정 : 사업가치와순현금합산. 우선주제외. 60,000 원 ( 단위 : 십억원, 배, %, 원 ) 2016 2017 2018F 2019F 영업이익 29,241 53,645 64,434 63,443 반도체 13,590 35,200 49,646 49,169 디스플레이 2,229 5,395 2,399 3,284 CE 2,630 1,639 2,139 2,102 IM 10,810 11,846 10,675 9,257 순이익반도체 10,562 27,682 37,322 37,090 디스플레이 1,732 4,243 1,804 2,477 CE 2,044 1,289 1,608 1,586 IM 8,402 9,316 8,025 6,983 P/E 8.0배 반도체 6.5배 디스플레이 9.0배 CE 8.0배 IM 10.0배 (a) 사업가치 345,894 반도체 241,084 디스플레이 22,295 CE 12,685 IM 69,829 (b) 순현금 69,590 (c) 우선주 ( 현재시총 ) -32,937 보통주 ( 목표시총 ): a+b-c 382,546 보통주 ( 현재시총 ) 286,944 주가상승여력 % 33% 보통주 ( 목표주가 ) 60,000 보통주 ( 현재주가 ) 44,700 4분기, 부문별영업이익이각각 0.1~0.2조원씩둔화 2015년부터현재까지 4분기는전통적비수기흐름기록 4분기감익은전통적비수기영향때문 4분기영업이익은 16.7조원으로전망된다. 4개부문별로영업이익이각각 0.1~0.2 조원씩둔화된다. 4분기감익흐름이투자심리에끼치는영향은제한적이라고판단된다. 전통적비수기가 4분기이익감소에영향을끼치는것이지삼성전자의이익창출력이훼손된것은아니기때문이다. 2015년부터 2018년까지분기별계절성을살펴보면, 2분기는성수기이고 4분기가비수기이다. 2016년 4분기에만이익이전분기대비예외적으로급증했다. 3분기갤럭시노트7 소손관련손실로 4분기에기저효과가나타났기때문이다. 그림 1. 4 분기감익에대한지나친우려금물. 4 분기는통상적비수기 그림 2. 갤럭시노트 7 소손발생했던 2016 년 4 분기에는기저효과발생 60% 2015 2017 2018 60% 2016 40% 40% 20% 20% 0% 0% -20% -20% -40% 주 : 각분기별영업이익 QoQ% 1Q 2Q 3Q 4Q -40% 1Q 2Q 3Q 4Q 3
DRAM 가격반등시기는 2019년 3분기예상. NAND 가격하락폭은완화전망최근주가조정에가장영향을끼치는요인은 DRAM 가격의하락시작이다. 가격하락의단초가공급과잉이아니라비수기영향이므로, 가격의반등시기에대한투자자의관심이높다. DRAM 평균가격 (Blended ASP) 은 2019년 2분기에낙폭을줄인후 3분기부터성수기의영향으로반등가능국면에진입할것으로예상된다. 2019년 2분기까지의가격하락으로 DRAM 평균가격이 0.90달러미만으로내려가기때문에하반기에는 DRAM 공급사들이가격협상권을회복할가능성이높다고판단된다. 한편 NAND 평균가격은 2018년 2분기에최대하락폭을기록한후, 하락속도는완화될것으로전망된다. 1위공급사인삼성전자의재고수준이 4~5주에서 3주까지내려갔고, 경쟁사들도지나친수준의가격하락을유발하고싶어하지않기때문이다. 분기별 NAND 가격하락은지속되겠지만하락속도는완만하게개선될것으로예상된다. 그림 3. 분기별 DRAM 평균가격 : 2019 년 3 분기반등전망 그림 4. DRAM 평균가격전망 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 5.5% 2.7% 분기별 DRAM 평균가격 QoQ% 5.0% ($) 1.20 1.00 0.80 0.60 DRAM 평균가격 (Blended ASP) 0.97 1.00 1.00 0.95 0.88 0.83 0.83 0.87-2.0% -4.0% -6.0% -5.0% -8.0% -7.0% -6.2% 0.40 0.20 0.00 그림 5. 분기별 NAND 평균가격 : 하락폭축소예상 그림 6. NAND 평균가격전망 분기별 NAND 평균가격 QoQ% -2.0% -2.0% -4.0% -6.0% -5.0% -8.0% -7.0% -8.0% -1-9.0% -9.0% -12.0% -11.0% -12.5% -14.0% ($) NAND 평균가격 (Blended ASP) 0.35 0.31 0.30 0.27 0.24 0.25 0.22 0.21 0.19 0.20 0.17 0.16 0.15 0.10 0.05 0.00 4
표 4. 글로벌반도체공급사의시총과실적컨센서스비교 ( 단위 : 십억원, %) 기업 시총 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 % 순이익률 % 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 삼성전자 ( 우선주포함 ) 319,881 250,797 259,303 64,634 64,618 48,168 48,621 26% 25% 19% 19% TSMC 241,125 37,819 42,242 14,361 16,369 12,985 14,683 38% 39% 34% 35% Qualcomm 120,304 25,335 25,732 6,276 7,183 6,028 6,136 25% 28% 24% 24% SK하이닉스 50,960 42,586 45,323 22,286 21,948 16,522 16,290 52% 48% 39% 36% Nanya 6,120 3,470 3,519 1,615 1,444 1,550 1,367 47% 41% 45% 39% Micron 59,251 34,085 34,858 16,919 15,853 15,618 13,787 50% 45% 46% 40% Western Digital 18,700 23,238 22,759 6,084 4,590 5,072 3,709 26% 20% 22% 16% 주 : 컨센서스기준 자료 : FactSet, Quantiwise, 하나금융투자 표 5. 글로벌반도체공급사의주가와밸류에이션비교 ( 단위 : 원, TWD, USD, %, 배 ) 기업 주가 주가수익률 (%) P/E( 배 ) P/B( 배 ) ROE( 지배 ) 1주 1개월 3개월 6개월 2018F 2019F 2018F 2019F 2018F 2019F 삼성전자 44,700-6% -6% -3% -5% 6.8 6.7 1.2 1.1 21% 18% TSMC 254-4% -1% 18% 4% 18.6 16.4 4.0 3.6 22% 23% Qualcomm 72 1% 3% 31% 32% 20.1 16.2 5.2 4.0 21% 20% SK하이닉스 70,000-7% -14% -18% -13% 3.1 3.1 1.0 0.7 40% 29% Nanya 54-10% -20% -33% -41% 3.9 4.6 1.0 0.9 28% 21% Micron 44-2% -15% -14% -17% 3.8 4.2 1.7 1.3 54% 33% Western Digital 57-3% -6% -26% -39% 3.9 5.0 1.5 1.3 39% 27% 주 : 컨센서스기준 자료 : FactSet, Quantiwise, 하나금융투자 그림 7. 2018 년삼성전자의시가총액추이와주요이벤트 ( 조원 ) 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 18.6 18.7 18.8 18.9 18.10 18.11 18.12 19.1 1월 4Q17 잠정영업이익 15.1조원, 컨센서스 (15.8조원) 하회 아이폰X 판매부진으로삼성디스플레이실적둔화우려발생 2월 원화강세지속되며연간실적에대한우려가완화되지않음 동기간, 미국필라델피아반도체지수는신고가경신 3월 1Q18 실적이바닥이고이후이익이증가한다는기대감확산 4월 1Q18 잠정영업이익 15.6조원, 컨센서스 (14.5조원) 상회 월말실적발표이후반도체업황호황기대감재점화 5월 5월 31일, 삼성생명과삼성화재는보유중이던삼성전자주식처분 (1,120십억원, 196십억원 ) 6월 2Q18 영업이익에대한우려확대 반도체부문실적견조하나 IM과 DP 부문영업이익은전분기대비감소 7월 2Q18 잠정매출과영업이익, 컨센서스하회 하반기이익증가에대한기대감유지 8월 NAND 가격하락지속. DRAM 사이클정점논란지속되며주가상승제한 9월 9월중순이후 3Q18 영업이익이 17조원대수성가능하다는안도감확산 10월 3Q18 잠정영업이익, 컨센서스상회 자료 : 하나금융투자 시가총액 ( 전체 ) 5
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 201,866.7 239,575.4 249,134.7 264,041.3 265,170.2 유동자산 141,429.7 146,982.5 176,905.3 212,078.6 251,416.0 매출원가 120,277.7 129,290.7 127,133.8 134,740.4 135,316.4 금융자산 88,182.3 83,184.2 113,576.6 144,960.7 184,011.2 매출총이익 81,589.0 110,284.7 122,000.9 129,300.9 129,853.8 현금성자산 32,111.4 30,545.1 61,325.0 89,582.6 128,396.4 판관비 52,348.4 56,639.7 57,566.8 65,858.3 61,200.6 매출채권등 27,800.4 31,805.0 31,570.9 33,459.9 33,602.9 영업이익 29,240.7 53,645.0 64,434.0 63,442.6 68,653.1 재고자산 18,353.5 24,983.4 24,799.5 26,283.3 26,395.7 금융손익 679.0 758.5 1,502.0 2,186.7 2,943.1 기타유동자산 7,093.5 7,009.9 6,958.3 7,374.7 7,406.2 종속 / 관계기업손익 19.5 201.4 220.7 (776.7) (1,542.4) 비유동자산 120,744.6 154,769.6 165,973.7 174,521.8 181,166.2 기타영업외손익 774.4 1,591.0 1,292.0 1,784.5 1,807.4 투자자산 12,642.2 14,661.3 14,553.4 15,424.2 15,490.1 세전이익 30,713.7 56,196.0 67,448.7 66,637.1 71,861.2 금융자산 6,804.3 7,858.9 7,801.1 8,267.9 8,303.2 법인세 7,987.6 14,009.2 19,008.5 18,779.8 20,252.0 유형자산 91,473.0 111,665.6 122,142.7 131,021.5 138,701.1 계속사업이익 22,726.1 42,186.7 48,440.2 47,857.3 51,609.2 무형자산 5,344.0 14,760.5 14,366.3 13,164.7 12,063.6 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 11,285.4 13,682.2 14,911.3 14,911.4 14,911.4 당기순이익 22,726.1 42,186.7 48,440.2 47,857.3 51,609.2 자산총계 262,174.3 301,752.1 342,879.1 386,600.3 432,582.2 비지배주주지분유동부채 310.4 842.2 282.6 279.2 301.1 순이익 54,704.1 67,175.1 70,497.4 74,953.7 78,869.4 지배주주순이익 22,415.7 41,344.6 48,157.6 47,578.1 51,308.1 금융부채 13,979.6 16,046.2 20,035.6 21,895.1 25,614.2 지배주주지분포괄이익 24,310.8 35,887.5 50,344.1 47,530.5 51,256.7 매입채무등 31,223.3 37,773.4 37,495.4 39,738.9 39,908.8 NOPAT 21,636.2 40,271.7 46,275.1 45,563.1 49,305.2 기타유동부채 9,501.2 13,355.5 12,966.4 13,319.7 13,346.4 EBITDA 49,953.6 75,762.4 90,162.5 90,836.4 97,481.6 비유동부채 14,507.2 20,085.5 18,261.7 19,290.2 19,368.1 성장성 (%) 금융부채 1,302.8 2,767.8 1,071.4 1,071.4 1,071.4 매출액증가율 0.6 18.7 4.0 6.0 0.4 기타비유동부채 13,204.4 17,317.7 17,190.3 18,218.8 18,296.7 NOPAT증가율 11.6 86.1 14.9 (1.5) 8.2 부채총계 69,211.3 87,260.7 88,759.1 94,243.9 98,237.5 EBITDA 증가율 5.5 51.7 19.0 0.7 7.3 지배주주지분 186,424.3 207,213.4 246,527.5 284,487.2 326,176.8 영업이익증가율 10.7 83.5 20.1 (1.5) 8.2 자본금 897.5 897.5 897.5 897.5 897.5 ( 지배주주 ) 순익증가율 19.9 84.4 16.5 (1.2) 7.8 자본잉여금 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 4,403.9 EPS증가율 24.4 98.2 21.3 (1.2) 7.8 자본조정 (9,706.3) (6,222.2) (4,828.5) (4,828.5) (4,828.5) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (2,257.1) (7,677.0) (5,765.7) (5,765.7) (5,765.7) 매출총이익률 40.4 46.0 49.0 49.0 49.0 이익잉여금 193,086.3 215,811.2 251,820.2 289,779.9 331,469.6 EBITDA 이익률 24.7 31.6 36.2 34.4 36.8 비지배주주지분 6,538.7 7,278.0 7,592.5 7,869.2 8,167.9 영업이익률 14.5 22.4 25.9 24.0 25.9 자본총계 192,963.0 214,491.4 254,120.0 292,356.4 334,344.7 계속사업이익률 11.3 17.6 19.4 18.1 19.5 순금융부채 (72,899.9) (64,370.2) (92,469.7) (121,994.2) (157,325.6) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 47,385.6 62,162.0 75,254.6 74,531.2 79,787.9 EPS 2,735 5,421 6,573 6,497 7,006 당기순이익 22,726.1 42,186.7 48,440.2 47,857.3 51,609.2 BPS 24,340 28,971 34,331 39,514 45,207 조정 25,840.5 30,595.8 27,288.1 26,837.8 28,191.1 CFPS 6,526 10,280 12,575 12,416 13,211 감가상각비 20,713.0 22,117.4 25,728.5 27,393.8 28,828.5 EBITDAPS 6,095 9,934 12,306 12,404 13,312 외환거래손익 0.0 0.0 0.0 (0.0) 0.0 SPS 24,632 31,414 34,004 36,057 36,211 지분법손익 (19.5) (201.4) (336.4) (268.9) (302.7) DPS 570 850 1,416 1,416 1,416 기타 5,147.0 8,679.8 1,896.0 (287.1) (334.7) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (1,181.0) (10,620.5) (473.7) (163.9) (12.4) PER 13.2 9.4 6.8 6.9 6.4 투자활동현금흐름 (29,658.7) (49,385.2) (36,155.9) (38,801.7) (35,409.5) PBR 1.5 1.8 1.3 1.1 1.0 투자자산감소 ( 증가 ) 986.2 (1,817.7) 444.3 (604.3) 234.3 PCFR 5.5 5.0 3.6 3.6 3.4 유형자산감소 ( 증가 ) (23,872.1) (42,483.9) (35,680.1) (35,071.0) (35,407.0) EV/EBITDA 4.3 4.1 2.6 2.3 1.8 기타 (6,772.8) (5,083.6) (920.1) (3,126.4) (236.8) PSR 1.5 1.6 1.3 1.2 1.2 재무활동현금흐름 (8,669.5) (12,560.9) (13,579.5) (12,758.9) (10,899.3) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 2,408.4 3,531.7 2,292.9 1,859.6 3,719.1 ROE 12.5 21.0 21.2 17.9 16.8 자본증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROA 8.9 14.7 14.9 13.0 12.5 기타재무활동 (7,963.2) (9,288.3) (5,724.4) (5,000.1) (5,000.0) ROIC 17.7 28.6 28.0 26.0 26.9 배당지급 (3,114.7) (6,804.3) (10,148.0) (9,618.4) (9,618.4) 부채비율 35.9 40.7 34.9 32.2 29.4 현금의증감 9,474.7 (1,566.3) 30,779.9 28,257.6 38,813.8 순부채비율 (37.8) (30.0) (36.4) (41.7) (47.1) Unlevered CFO 53,480.6 78,398.0 92,133.3 90,925.0 96,743.0 이자보상배율 ( 배 ) 49.7 81.9 96.5 86.1 82.7 Free Cash Flow 23,242.7 19,369.8 39,255.9 39,460.2 44,380.9 자료 : 하나금융투자 6
투자의견변동내역및목표주가괴리율 삼성전자 ( 원 ) 삼성전자 수정TP 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 16.1016.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1017.12 18.2 18.4 18.6 18.8 18.10 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.10.8 BUY 60,000 18.10.5 담당자변경 - - 18.5.28 BUY 64,000-26.84% -18.28% 17.9.20 BUY 64,000-20.16% -10.59% 17.7.10 BUY 60,000-19.60% -14.67% 17.5.22 BUY 56,000-17.23% -13.75% 17.4.28 BUY 53,000-14.31% -11.28% 17.3.21 BUY 50,000-16.69% -14.88% 17.1.25 BUY 46,000-14.56% -7.83% 16.10.9 BUY 39,000-12.46% -0.51% 16.9.29 BUY 35,000-8.89% -7.49% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.8% 6.3% 0.9% 10 * 기준일 : 2018 년 10 월 8 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김경민 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 2018 년 10 월 8 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김경민 ) 는 2018 년 10 월 8 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7