215 년 6 월 19 일쇼박스 (8698) Equity Research Small Cap Report 한 중합작영화의개척자 투자의견 Buy, 목표주가 1,5원으로커버리지개시쇼박스에대해투자의견 Buy와목표주가 1,5원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 216년예상 EPS에 Target P/E 4.배를적용하여산출하였다. 중국화이브라더스와의계약체결은새로운도약의발판쇼박스는 4월화이브라더스와독점계약체결로새로운성장동력을마련했다. 화이브라더스와 3년간최소 6편의영화를공동제작하는계약으로투자배급사들이중국에서진행한계약중가장유리한조건의계약이다. 화이브라더스와의합작영화는올해하반기제작에들어가 216년부터실적에반영될것으로예상한다. 편당제작비 5억원, 관객수 5만명가정시, 쇼박스차이나투자수익은 69억원이예상된다. 이는화이브라더스의높은배급및협상능력, 한국컨텐츠에대한니즈, 높은중국시장성장성감안시충분히달성가능한수준으로판단한다. 쇼박스차이나의실적은합작영화의흥행성공시, 예상을크게상회하는수익달성이가능할것이며최소계약건수이상의영화제작도기대된다. 상반기개봉작선방, 하반기신규라인업기대 1분기실적은매출액 237(YoY, 91.9%) 억원, 영업이익 21억원 ((YoY, 흑자전환 ) 으로상반기개봉작선방에따른실적호조를보였다. 또한하반기대작라인업포진으로올해긍정적인실적이기대된다. 6월이후 8개영화가개봉되며, 하반기개봉영화는 1 A급감독 / 배우대작들의포진, 2 메르스우려해소, 3 월드컵, 세월호등외부환경 Risk가없다는점으로판단시, 긍정적인흥행성적을기대한다. 메르스로인한영화관객수감소는일시적인현상이며, 6월개봉을앞둔극비수사흥행에미칠영향은제한적일것으로판단한다. 215년실적은매출액 1,184억원, 영업이익 11억원전망 215년매출액은 1,184원 (YoY, 64.5%), 영업이익 11억원 (YoY, 52.4%) 을전망한다. 216년부터본격적인중국이익이반영되어큰폭의이익증가가기대되며, 중국진출을통한장기적인성장이이루어질것으로전망한다. Key Data BUY I TP(12M): 1,5 원 I CP(6 월 18 일 ): 8,29 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 725.2 215 216 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 8,29/3,6 매출액 ( 십억원 ) 125.5 133.9 시가총액 ( 십억원 ) 519. 영업이익 ( 십억원 ) 1.8 14.2 시가총액비중 (%).26 순이익 ( 십억원 ) 9.2 12.5 발행주식수 ( 천주 ) 62,6. EPS( 원 ) 145 197 6 일평균거래량 ( 천주 ) 2,15.6 BPS( 원 ) 1,832 2,37 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 13.8 15 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 15 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 3.43 주요주주지분율 (%) 오리온외 1 인 57.51 주가상승률 1M 6M 12M 절대 3.6 84.2 15.5 상대.5 34. 52.1 Financial Data 투자지표단위 213 214 215F 216F 217F 매출액십억원 18.1 72. 118.4 137.5 145.3 영업이익십억원 6.3 1.8 11. 2.1 23.7 세전이익십억원 6.2 (.8) 11.9 21.4 25.3 순이익십억원 5.2 (.8) 9.7 16.6 19.7 EPS 원 83 (12) 155 266 314 증감률 % (1,285.7) (114.5) (1,391.7) 71.6 18. PER 배 37.97 N/A 53.42 31.2 26.38 PBR 배 1.88 2.79 4.5 3.94 3.43 EV/EBITDA 배 2.4 5.24 7.71 6.69 5.81 ROE % 5.1 (.72) 8.83 13.5 13.92 BPS 원 1,686 1,684 1,84 2,16 2,42 Net DER % Analyst 이정기 2-3771-7522 robert.lee@hanafn.com Analyst 박진영 2-3771-7375 jypark22@hanafn.com Analyst 김두현 2-3771-8542 doohyun@hanafn.com ( 천원 ) 9 8 7 6 5 4 쇼박스 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 3 5 14.6 14.9 14.12 15.3 15.6 Analyst 안주원 2-3771-766 jw.ahn@hanafn.com 17 15 13 11 9 7 Analyst 김재윤 2-3771-7735 Jaeyoon.kim@hanafn.com
Analyst 이정기 / 김재윤 2-3771-7522/7735 I 하나대투증권리서치센터 1. 밸류에이션 투자의견 Buy, 목표주가 1,5 원으 로커버리지개시 투자의견 Buy, 목표주가 1,5원으로커버리지개시쇼박스에대해투자의견 Buy와목표주가 1,5원으로커버리지를개시한다. 목표주가는 216년예상 EPS에 Target P/E 4배를적용하여산출하였다. Target P/E는중국투자배급사 Peer 대비 2% 할인한수치로중국 MSCI 지수대비국내지수할인폭을적용하였다. Target P/E 4배는 1 쇼박스의향후성장모멘텀은중국이라는점, 2 중국대형배급사와계약으로규제의영향을받지않는다는점에서충분히적용가능한수준이라판단한다. 표 1. Valuation Table ( 단위 : 원, 배 ) 216년 EPS 266 Target P/E 4. Peer 평균 5. 목표주가 1,5 현재주가 8,29 Upside 26.7 자료 : 하나대투증권 그림 1. 12M Fwd P/E Band ( 원 ) 수정주가 7.x 55.x 4.x 25, 25.x 15.x 2, 그림 2. 쇼박스실적추이 ( 억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) ( 억원 ) 1,6 1,4 1,2 25 2 15, 1, 1, 8 6 15 1 5, 4 2 5 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 12 13 14 15F 16F 17F 자료 : Quntiwise, 하나대투증권 2
Analyst 이정기 / 김재윤 2-3771-7522/7735 I 하나대투증권리서치센터 2. 투자포인트 합작영화흥행시예상을상회하는 수익달성가능 중국화이브라더스와의계약체결로새로운도약의발판마련쇼박스는 4월화이브라더스와독점계약체결로새로운성장동력을마련했다. 계약은화이브라더스와 3년간최소 6편의영화를공동제작하는것으로투자배급사들이중국에서진행한계약중가장유리한조건의계약이다. 중국진출의가장큰걸림돌은중국당국의규제이다. 규제안에존재하는중국영화투자배급사와계약을체결한것은규제의대상이아닌규제의수혜를받을수있는포지션을차지한것이다. 화이브라더스와의합작영화는올해하반기제작에들어가 216년부터실적에반영될것으로예상한다. 편당제작비 5억원, 관객수 5만명가정시, 쇼박스차이나투자수익은 69억원이예상된다. 이는화이브라더스의높은배급및협상능력, 한국컨텐츠에대한니즈, 높은중국시장성장성감안시충분히달성가능한수준으로판단한다. 쇼박스차이나의실적은합작영화의흥행여부에따라예상을크게상회하는수익달성이가능할것이다. 합작영화흥행시, 계약건수이상의영화제작이기대되며계약기간만료후더욱유리한조건의새로운계약또한기대할수있다. 표 2. 쇼박스 china 수익추정 ( 단위 : 억원, 만명, 원 ) 16F 17F 18F 개봉작수 2 2 2 편당예상수익 4 56 72 편당평균총관객수 ( 만명 ) 5 7 9 티켓가격 ( 원 ) 8, 8, 8, 극장매출 8 1,12 1,44 편당평균제작비 5 8 1 편당평균제작수수료 (1%) 5 8 1 프로젝트이익 23 3 392 쇼박스 china 수익 ( 지분 3% 가정 ) 69 9 118 그림 3. 쇼박스중국프로젝트구조 중국로컬제작사 제작 S HOWBOX CHINA 기획개발 쇼박스중국프로젝트 투자배급 화이브라더스 프로젝트선별 부분투자 S HOWBOX 3
Analyst 이정기 / 김재윤 2-3771-7522/7735 I 하나대투증권리서치센터 그림 4. 국내영화투자배급사수익구조 그림 5. 중국영화투자배급사수익구조 극장매출 극장사업자 배급사업자 극장매출 배급수수료 1% 메인투자자 6% 4% 투자사제작사 극장사업자 배급사업자 메인투자자 배급수수료 1% 원선수수료 2~5% 제작사수수료 : 총제작비의 5~1% 메인투자자부분투자자부분투자자부분투자자 메인투자자부분투자자부분투자자부분투자자 그림 6. 214 년박스오피스국가별규모 그림 7. 중국시장성장규모 ( 억달러 ) 12 14 1 Box office 매출액 ( 십억달러 ) 6 5 매출액 48 8 4 35 6 4 2 48 2 17 17 17 16 3 2 1 2 16 21 27 미국중국일본프랑스영국인도한국 9 1 11 12 13 14 4
Analyst 이정기 / 김재윤 2-3771-7522/7735 I 하나대투증권리서치센터 상반기개봉작선방, 하반기신규라인업기대 1분기실적은매출액 237억원, 영업이익 21억원으로상반기개봉작선방에따른실적호조를보였다. 또한하반기대작라인업포진으로올해긍정적인실적이기대된다. 6 월극비수사 ( 김윤석, 유해진 ), 7월암살 ( 하정우, 이정재, 전지현 ), 9월사도 ( 송강호, 유아인, 문근영 ), 12월내부자들 ( 이병헌, 조승우 ), 검사외전 ( 황정민, 강동원 ) 등 6월이후 8 개영화가개봉되며, 하반기개봉영화는 1 A급감독 / 배우대작들의포진, 2 메르스로인한영화관객수감소진정, 3 월드컵, 세월호등외부환경 Risk가없다는점으로판단시, 긍정적인흥행성적을기대한다. 메르스로인한영화관객수감소는일시적인현상으로판단한다. 메르스환자첫발생 (5 월 2일 ) 이후 155만명까지감소한영화관객수는 쥬라기월드 개봉으로 6월 2째주 219만명으로회복되었다. 이는메르스가흥행작에미치는영향이제한적임을보여준다. 따라서 6월개봉을앞둔극비수사흥행에메르스가미칠영향은제한적일것으로판단한다. 표 3. 쇼박스영화개봉일정 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 강남197 메인 조선명탐정2 메인 위플래쉬 배급 연애의맛 부분투자 극비수사 메인 암살 메인 여름에내리는눈 메인 사도 메인 그날의분위기 메인 남과여 메인 내부자들 메인 검사외전 메인 그림 8. 주말극장관객수 메르스가영화관객수에미치는영향 은제한적 ( 천명 ) 3,5 3, 2,5 어벤져스개봉 주말관람객수 메르스첫환자발생 쥬라기월드개봉 2, 1,5 1, 5 4 월 1 주 4 월 2 주 4 월 3 주 4 월 4 주 5 월 1 주 5 월 2 주 5 월 3 주 5 월 4 주 5 월 5 주 6 월 1 주 6 월 2 주 자료 : 영화진흥위원회, 하나대투증권 5
Analyst 이정기 / 김재윤 2-3771-7522/7735 I 하나대투증권리서치센터 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 216F 217F 매출액 18.1 72. 118.4 137.5 145.3 유동자산 117.3 97.9 18.7 126.1 146.6 매출원가 92.5 62. 98.4 17.8 111.6 금융자산 72.3 28.8 51.3 64. 8. 매출총이익 15.6 1. 2. 29.7 33.7 현금성자산 35.2 23.5 45.5 57.7 73.3 판관비 9.3 8.3 9.1 9.5 1. 매출채권등 13.9 7.6 8.4 9.1 9.7 영업이익 6.3 1.8 11. 2.1 23.7 재고자산..... 금융손익 1.2 1..7.7.9 기타유동자산 31.1 61.5 49. 53. 56.9 종속 / 관계기업손익 (.5).4.4 1.1 1.1 비유동자산 5.1 44.5 46.1 48.6 51. 기타영업외손익 (.9) (4.) (.1) (.6) (.5) 투자자산 3.3 27.9 29.8 32.3 34.6 세전이익 6.2 (.8) 11.9 21.4 25.3 금융자산 15.8 12.2 13.1 14.2 15.2 법인세.5. 2.1 4.7 5.6 유형자산.2.2.1.1.1 계속사업이익 5.7 (.8) 9.7 16.7 19.7 무형자산 3.5.6.3.4.4 중단사업이익..... 기타비유동자산 16.1 15.8 15.9 15.8 15.9 당기순이익 5.7 (.8) 9.7 16.7 19.7 자산총계 167.4 142.4 154.8 174.8 197.6 포괄이익.5 (.)...1 유동부채 61.8 37. 39.5 42.8 45.9 ( 지분법제외 ) 순이익 5.2 (.8) 9.7 16.6 19.7 금융부채.6.2.2.2.2 지배주주표괄이익 5.6 (.1) 9.8 16.6 19.7 매입채무등 58.9 34.4 36.9 39.9 42.8 NOPAT 5.9 1.8 9. 15.7 18.5 기타유동부채 2.3 2.4 2.4 2.7 2.9 EBITDA 62.4 5.6 6.7 68.1 75.7 비유동부채..1.1.1.1 성장성 (%) 금융부채..... 매출액증가율 22.6 (33.4) 64.4 16.1 5.7 기타비유동부채..1.1.1.1 NOPAT증가율 (43.8) (69.5) 4. 74.4 17.8 부채총계 61.8 37. 39.6 42.9 46. EBITDA 증가율 11.6 (18.9) 2. 12.2 11.2 지배주주지분 15.2 15.1 114.9 131.5 151.2 ( 조정 ) 영업이익증가율 (35.1) (71.4) 511.1 82.7 17.9 자본금 31.3 31.3 31.3 31.3 31.3 ( 지분법제외 ) 순익증가율 (1,4.) (115.4) (1,312.5) 71.1 18.7 자본잉여금 36.3 36.3 36.3 36.3 36.3 ( 지분법제외 )EPS증가율 (1,285.7) (114.5) (1,391.7) 71.6 18. 자본조정 (.3) (.3) (.3) (.3) (.3) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 (1.) (.2) (.1) (.1) (.1) 매출총이익률 14.4 13.9 16.9 21.6 23.2 이익잉여금 39. 38. 47.7 64.4 84.1 EBITDA 이익률 57.7 7.3 51.3 49.5 52.1 비지배주주지분.3.3.3.4.4 ( 조정 ) 영업이익률 5.8 2.5 9.3 14.6 16.3 자본총계 15.5 15.4 115.2 131.9 151.6 계속사업이익률 5.3 (1.1) 8.2 12.1 13.6 순금융부채 (71.7) (28.6) (51.1) (63.8) (79.8) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 216F 217F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 13.5 (43.8) 54. 62.1 69.2 EPS 83 (12) 155 266 314 당기순이익 5.7 (.8) 9.7 16.7 19.7 BPS 1,686 1,684 1,84 2,16 2,42 조정 59.3 54.4 49.5 46.9 5.9 CFPS 1,31 833 969 1,79 1,21 감가상각비 56.1 48.8 49.8 48. 52. EBITDAPS 997 88 97 1,88 1,29 외환거래손익. (.)... SPS 1,728 1,15 1,892 2,196 2,321 지분법손익.5 (.4) (.4) (1.1) (1.1) DPS 기타 2.7 6..1 (.) (.) 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (51.5) (97.4) (5.2) (1.5) (1.4) PER 38. N/A 53.4 31.2 26.4 투자활동현금흐름 6.2 32. (32.1) (49.9) (53.6) PBR 1.9 2.8 4.5 3.9 3.4 투자자산감소 ( 증가 ) 1.1 3.4 (.8) (1.4) (1.2) PCFR 3.1 5.6 8.6 7.7 6.9 유형자산감소 ( 증가 ) (.) (.1) (.).. EV/EBITDA 2. 5.2 7.7 6.7 5.8 기타투자활동 5.1 28.7 (31.3) (48.5) (52.4) PSR 1.8 4.1 4.4 3.8 3.6 재무활동현금흐름 (3.).... 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (7.6) (.4)... ROE 5.1 (.7) 8.8 13.5 13.9 자본증가 ( 감소 ) 1.1.... ROA 3. (.5) 6.5 1.1 1.6 기타재무활동 3.5.4... ROIC 62.2 6.8 21.6 44.6 5.3 배당지급..... 부채비율 58.6 35.1 34.4 32.5 3.3 현금의증감 16.8 (11.7) 22. 12.2 15.6 순부채비율 (67.9) (27.2) (44.4) (48.4) (52.7) Unlevered CFO 64.6 52.1 6.7 67.5 75.2 이자보상배율 ( 배 ) 162.7.... Free Cash Flow 13.5 (43.9) 54. 62.1 69.2 자료 : 하나대투증권 6
Analyst 이정기 / 김재윤 2-3771-7522/7735 I 하나대투증권리서치센터 투자의견변동내역및목표주가추이 현대통신 날짜 투자의견 목표주가 15.6.19 BUY 1,5 ( 원 ) 쇼박스 목표주가 15, 1, 5, 13.6 13.8 13.113.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.114.12 15.2 15.4 15.6 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급비율투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 83.3% 16.7%.% 1.% * 기준일 : 215년 3월 31일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 215 년 5 월 29 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는 215 년 5 월 29 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7