IT Contents SUMMARY 3 > IT 중소형주, 1분기효과존재 3 > IT 중소형주투자전략및유망종목 년유망 IT 중소형주 1 선 IT 중소형주, 1 분기효과존재 경험적으로볼때 IT 중소형주는 1월효과 를넘어 1분기효과 가존재하는듯. KOSDAQ I

산업분석 IT 중소형주 215. 1. 7 215 년유망 IT 중소형주 1 선 경험적으로 IT 중소형주는 1 분기효과 가존재한다. 갤럭시 S 시리즈로인해상반기강한출하모멘텀이실현되고, 연초의욕적인경영계획과가이던스를감안할때저평가매력이커보이기때문이다. 올해도 1 분기효과는유효할것이다. 스마트폰부품업체들은지난 4 분기부터전략모델 Line-up 강화사이클에진입했고, 환율이우호적이며, 반도체장비도강한수주모멘텀이예정돼있다. 새해를기다려온유망중소형주 1 개사를소개한다. IT Team Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com Analyst 김병기 2) 3787-563 bkkim@kiwoom.com 이상언 2) 3787-474 sulee@kiwoom.com

IT Contents SUMMARY 3 > IT 중소형주, 1분기효과존재 3 > IT 중소형주투자전략및유망종목 4 215 년유망 IT 중소형주 1 선 IT 중소형주, 1 분기효과존재 경험적으로볼때 IT 중소형주는 1월효과 를넘어 1분기효과 가존재하는듯. KOSDAQ IT 하드웨어지수는최근 1년간 1분기에평균 7.9% 상승했고, KOSPI 수익률을 6.%p 상회. 1년중 8회에걸쳐 KOSPI 수익률을앞서. 기업분석 7 > 심텍 (3671) 8 > 이수페타시스 (766) 1 > 코리아써키트 (781) 12 > 원익IPS(353) 14 > 원익머트리얼 (1483) 16 > 파트론 (917) 18 > 자화전자 (3324) 2 > 하나마이크론 (6731) 22 > 기가레인 (498) 24 > 피에스케이 (3198) 26 IT 중소형주 1분기효과 의근거는 1) 갤럭시 S 시리즈가출시된 21년이후부품업체들이상반기강한출하모멘텀실현, 2) 연초의욕적인경영계획과가이던스감안시저평가매력부각. 올해도 1분기효과유효할것. 1) 스마트폰부품업체들은지난 4분기부터전략모델 Line-up 강화사이클진입, 갤럭시 S6 및 LG G4 조기출시효과기대. 2) 환율여건우호적, 3) 반도체장비업종강한수주모멘텀예정. IT 중소형주투자전략및유망종목 첫째, 스마트폰부품주는올해도상고하저패턴을염두에두는것이바람직. 둘째, 카메라모듈과 PCB 업체실적모멘텀클전망. 셋째, 메탈외장재, Flexible Form Factor, 무선충전모듈등새로운 Trend 에부합하는아이템주목. 넷째, 반도체 Capex Cycle 고공행진에따라장비업체수혜클것. 당사는 1월 6일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 유망 IT 중소형주선정기준으로저평가매력도, 사업포트폴리오및고객다변화가능성, 제품별선두권경쟁력유지여부등을감안. 휴대폰부품업체중에서는파트론 (917), 자화전자 (3324), 기가레인 (498), PCB 업체중에서는심텍 (3671), 이수페타시스 (766), 코리아써키트 (781), 반도체장비업체로는원익IPS(353), 피에스케이 (3198), 반도체소재또는후공정업체중원익머트리얼 (1483), 하나마이크론 (6731) 선정. 2

Summary IT 중소형주, 1 분기효과존재 IT 중소형주주가 1분기강세반복 IT 중소형주는 1월효과 를넘어 1분기효과 가존재하는듯하다. 대표적지표인 KOSDAQ IT 하드웨어지수는최근 1년간 1분기에평균 7.9% 상승했고, KOSPI 수익률을 6.%p 상회했다. 1년중 8회에걸쳐 KOSPI 수익률을앞섰다. 그림에서보면 29년 1분기수익률이가장월등했는데, 금융위기가발발한직후원 / 달러환율이급등하면서채산성이향상됐던때다. KOSDAQ IT 하드웨어업종 1 분기상대수익률 : 1 분기효과 입증 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : 키움증권 1분기효과근거효율적시장가설논리를희석시키는 IT 중소형주 1분기효과 의근거는무엇일까? 먼저, 삼성전자의갤럭시 S 시리즈가출시된 21년이후에는해당부품업체들이상반기에강한출하모멘텀을실현했다. 이시기는납기와품질이우선시되기때문에판가도우호적이다. 월드컵등대형스포츠이벤트가개최되는짝수년도에는디스플레이부품들의재고축적사이클이전개되곤한다. 상반기의눈높이로하반기를바라보다보니하반기는실적과주가가부진했다. 또다른근거로서, 연초에는회사들이의욕적인경영계획을수립하고가이던스로제시함에따라저평 가매력이높아보인다. 물론시간이흐를수록기대감이실망감으로바뀌는경우가적지않고주가도 약세로전환되곤했다. 스마트폰 Line-up 강화사이클재진입 올해도 1분기효과가유효하다고판단된다. 스마트폰부품업체들은갤럭시 S5 판매부진과강도높은재고조정여파에서벗어나지난 4분기부터전략모델 Line-up 강화사이클에진입했다. 4분기갤럭시노트4를시작으로보급형인갤럭시 A 시리즈물량이확대되고있으며, 갤럭시 S6향으로는이르면 2월부터출하가본격화될예정이다. 실제로 4 분기부터빠른실적회복이감지되고있다. LG전자도 G3의성공을통한학습효과로서 G4를조기에출시하겠다는전략이며, LG이노텍을비롯한부품업체들의수혜가예상된다. 3

IT 환율여건도우호적 원화약세에기반한환율여건도우호적이다. 1분기원 / 달러환율을 1,1원으로가정하면, 전년동기대비 2.9% 높은수준이다. 다양한현지통화로매출이발생하는 Set 업체들과달리, 부품업체들은대부분달러화기준으로매출이발생하기때문에달러화대비원화약세가절대적으로유리하다. 엔화가더욱약세이긴하지만국가별 IT 고객군이크게삼성과 Apple로구분돼있어일본업체들과경합도가최소화된상태다. 장비업종도강한수주모멘텀예상반도체장비업종도 1분기강한수주모멘텀이예상된다. 삼성전자가 DRAM 신규라인장비발주를진행하고있다. 중국시안의 3D NAND 공장도상반기중에추가증설이있을전망이다. SK하이닉스는 M14로의장비이설에따른 Capa. Loss를보충하기위해 DRAM 증설투자를계획하고있다. 글로벌 1, 2위메모리반도체업체들이 Tech Migration 이아닌 Wafer Capa. 증설투자를거의동시에진행하고있는데, 이는장비업체실적에대형호재로작용할것이다. 원 / 달러환율과 KOSDAQ IT 하드웨어업종상대지수 12% 1% KOSPI 대비상대수익률 ( 좌 ) 원 / 달러환율 ( 우 ) 1,6 1,4 8% 1,2 6% 1, 4% '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : 키움증권주 : 28. 1. 4 상대지수를 1% 로가정 8 IT 중소형주투자전략및유망종목 IT 중소형주에대한투자전략을정리해보면, 첫째, 스마트폰부품주는올해도상고하저패턴을염두에두는것이바람직해보인다. 갤럭시 S6향 Sell-in 출하가이루어질때까지는눈에보이는상승사이클이다. 2분기이후실적개선추세를이어가려면갤럭시 S6의 Sell-through 판매가성공을거두어야하는데장담할수없다. 삼성전자가수익성을보존하기위해부품에대한판가인하폭확대를요구할수있다. 둘째, 카메라모듈과 PCB 업체들의실적모멘텀이클전망이다. 올해스마트폰사양의가장큰변화중하나는전면카메라의고화소화다. 전면카메라의 셀프카메라 활용도가커지면서글로벌 Top Tier 들도 5만화소이상카메라를전면에탑재할것으로예상된다. 이에따라 2 nd Tier 카메라모듈업체는 8만화소이상제품까지공급범위를확대하며 Blended ASP를높여갈것이고, 렌즈업체는모듈당렌즈수가증가할것이며, Auto Focus와광학손떨림보정 (OIS) 기능탑재율확대에따라 Actuator 업체의성장성이부각될것이다. 4

PCB는가동률상승에따른영업레버리지가큰분야다. 연성 PCB와 HDI 업계는지난 2년간고강도의체질개선노력을진행했다. 심텍과코리아써키트는패키지기판이안정화되며균형잡힌포트폴리오를갖춰가고있고, 이수페타시스는네트워크장비용 MLB의수주호조가돋보인다. 연성 PCB 선두업체인인터플렉스도장기침체에서벗어나턴어라운드를앞두고있다. 셋째, 새로운 Trend 에부합하는아이템을주목해야한다. 고급스러운외관을구현하기위해메탈외장재가전면화될것이고, Flexible Form Factor는 Bended 형태를넘어 Bendable, Foldable 까지속도를낼것이다. Rigid-Flex 기판의활용도가넓어질것이고, 무선충전모듈의대중화가시작될것이다. 넷째, 반도체 Capex Cycle 고공행진에따라장비업체들의수혜가클것이다. 메모리반도체산업은공정미세화에기반한공급증가가한계에달했기때문에향후 Capacity 증가가지속적으로이루어질전망이다. 이에따른수혜는일차적으로장비업체에집중되고, 이후소재및후공정산업에도훈풍이불것이다. 유망종목선정유망 IT 중소형주선정기준으로는저평가매력도, 사업포트폴리오및고객다변화가능성, 제품별선두권경쟁력유지여부등을감안했다. 휴대폰부품업체중에서는파트론 (917), 자화전자 (3324), 기가레인 (498), PCB 업체중에서는심텍 (3671), 이수페타시스 (766), 코리아써키트 (781), 반도체장비업체로는원익IPS(353), 피에스케이 (3198), 반도체소재또는후공정업체중원익머트리얼 (1483), 하나마이크론 (6731) 을선정했다. 스마트폰업체별카메라부품 Supply Chain 카메라모듈 렌즈모듈 AF 액츄에이터 이미지센서 삼성전자 세코닉스, 디지탈옵틱, 삼성전자, 삼성전기, 파트론, 삼성전자, Sony, 차디오스텍, 코렌, 자화전자, 아이엠, 파워로직스, 캠시스, SK 하이닉스, Omnivision, 해성옵틱스, 창원옵텍, 하이소닉, 재영솔루텍엠씨넥스, 해성옵틱스등 Aptina 방주광학 Apple LG 이노텍, Sharp, Cowell, Primax, Foxconn Largan, Genius, Foxconn LG 이노텍, TDK, Nidec 등 Sony, Omnivision LG 전자 LG 이노텍, 코웰, 캠시스 창원옵텍, 코렌, 세코닉스등 LG 이노텍, Mitsumi 등 Sony, Omnivision, Toshiba, SK 하이닉스 Huawei, ZTE 등 Sunny Optical, BYD, Sunny Optical, Largan, Omivision, Aptina, TDK, GX 등중국업체 Foxconn, 엠씨넥스등 Genius 등실리콘화일 자료 : 키움증권 OIS 경쟁구도 스마트폰업체 Apple 삼성전자 LG 전자 Nokia Sharp 중국업체 OIS 업체 Nidec-Copal Alps 삼성전기 Mitsumi TDK Mitsumi 자화전자 Mitsumi Mitsumi Mitsumi 자료 : 키움증권 5

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기업분석 심텍 (3671) 이수페타시스 (766) 코리아써키트 (781) BUY(Maintain)/TP: 14, 원 BUY(Maintain)/TP: 7,5 원 BUY(Maintain)/TP: 18, 원 원익 IPS(353) BUY(Maintain)/TP: 18, 원 ( 상향 ) 원익머트리얼 (1483) BUY(Maintain)/TP: 6, 원 파트론 (917) BUY(Maintain)/TP: 17, 원 ( 상향 ) 자화전자 (3324) BUY(Maintain)/TP: 17, 원 ( 상향 ) 하나마이크론 (6731) 기가레인 (498) 피에스케이 (3198) BUY(Maintain)/TP: 14,5 원 BUY(Maintain)/TP: 19, 원 BUY(Maintain)/TP: 19, 원 7

IT 심텍 (3671) 검증된실크로드, DDR4 8IT BUY(Maintain) 주가 (1/6) 1,65원목표주가 14,원동사에게 DDR의진화에기반한 Tech Migration 은이미검증된중요한모멘텀이다. DDR3로의전이가절정에달했던 21년에사상최대실적을달성한바있다. DDR4 시대의개막과함께또한번중장기상승사이클이전개될것이다. 여기에 MCP, FC-CSP 등모바일제품의성장세가더해질것이다. StockData KOSDAQ (1/6) 558.9pt 시가총액 3,565억원 52주주가동향 최고가 최저가 1,7원 5,51원 최고 / 최저가대비등락 -.5% 93.3% 주가수익률 절대 상대 1M 5.4% 3.9% 6M 67.7% 65.9% 1Y 73.2% 55.1% Company Data 발행주식수 33,474천주 일평균거래량 (3M 49천주 외국인지분율 4.1% 배당수익률 (14.E).% BPS(14.E) 4,865원 주요주주 전세호 25.7% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 12, 상대수익률 ( 우 ) 8 1, 6 8, 4 6, 2 4, 2, -2-4 '14/1 '14/5 '14/9 '15/1 215 년구조적도약의근거 214년이턴어라운드원년이었다면 215년은질적도약의해가될것. 모바일제품이성장을주도하는가운데, DRAM 분야의중요한기술적진화에따른수혜가더해질것. 1) DDR4향제품 ( 메모리모듈 PCB와 BOC) 매출이 14 년 2억원에서 15년에는 5억원을넘어서며구조적성장주도. 2) 중화권 AP 업체들을주고객으로하는 FC-CSP 매출이 14년 42억원에서 15년 545억원으로증가하며이익기여본격화, 3) 스마트폰시장성장률과함께하는 MCP는 15년에도두자리수매출증가가능, 4) SSD 대중화추세와함께 SSD 모듈 PCB 매출도 14년 26억원에서 15년 36억원으로증가전망. 종합패키지기판업체로서입지강화 경험적으로동사는메모리반도체가기술적으로진화하는시기에판가나점유율면에서상당한 Premium 실현. DDR4 시대의개막과함께또한번중장기상승사이클예고. FC-CSP도궤도에오름에따라메모리및비메모리를아우르는종합패키지기판업체로서입지강화. 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 6,314 5,263 6,541 7,222 7,66 영업이익 ( 억원 ) 467-334 12 385 458 EBITDA( 억원 ) 799 37 522 811 837 세전이익 ( 억원 ) 285-357 -4 33 376 순이익 ( 억원 ) 197-276 -6 248 297 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 196-276 -62 246 294 EPS( 원 ) 634-858 -192 734 878 증감율 (%YoY) -53.7 N/A N/A N/A 19.6 PER( 배 ) 16.2-7.6-54.3 14.2 11.8 PBR( 배 ) 1.6 1.2 2.1 1.9 1.6 EV/EBITDA( 배 ) 5.7 116.5 1.8 6.4 5.5 영업이익률 (%) 7.4-6.4 1.6 5.3 6. ROE(%) 1.3-14.5-3.6 14.1 14.7 순부채비율 (%) 58.9 132.6 137.3 88. 51.6

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 6,314 5,263 6,541 7,222 7,66 유동자산 2,21 1,347 1,889 2,412 3,73 매출원가 5,415 5,198 5,999 6,366 6,79 현금및현금성자산 553 39 148 578 1,127 매출총이익 899 65 542 856 95 유동금융자산 2 판매비및일반관리비 432 399 439 471 492 매출채권및유동채권 638 512 681 718 761 영업이익 ( 보고 ) 467-334 12 385 458 재고자산 759 796 1,6 1,116 1,184 영업이익 ( 핵심 ) 467-334 12 385 458 기타유동비금융자산 69 영업외손익 -182-23 -143-83 -83 비유동자산 3,18 4,318 4,324 4,21 3,776 이자수익 4 1 장기매출채권및기타비유동채권 189 26 35 36 39 배당금수익 투자자산 18 83 15 19 115 외환이익 149 184 99 61 유형자산 2,483 3,63 3,564 3,27 3,1 이자비용 71 86 113 83 83 무형자산 53 345 327 315 34 외환손실 133 134 17 61 기타비유동자산 112 234 293 29 38 관계기업지분법손익 -44 85 자산총계 5,4 5,665 6,213 6,433 6,849 투자및기타자산처분손익 -13-2 2 유동부채 1,687 2,924 3,885 3,911 4,37 금융상품평가및기타금융이익 -1-12 -5 매입채무및기타유동채무 994 1,483 1,974 2,8 2,26 기타 -63-57 -17 단기차입금 647 1,437 1,866 1,76 1,76 법인세차감전이익 285-357 -4 33 376 유동성장기차입금 4 12 12 법인세비용 88-81 2 54 79 기타유동부채 46 3 4 5 5 유효법인세율 (%) 3.8% 22.8% -49.2% 18.% 21.% 비유동부채 1,265 1,22 69 637 662 당기순이익 197-276 -6 248 297 장기매입채무및비유동채무 19 4 5 5 5 지배주주지분당기순이익 196-276 -62 246 294 사채및장기차입금 1,138 88 49 41 41 EBITDA 799 37 522 811 837 기타비유동부채 18 138 196 222 247 현금순이익 (Cash Earnings) 53 96 36 674 676 부채총계 2,952 3,946 4,576 4,548 4,699 수정당기순이익 214-264 -56 248 297 자본금 161 161 161 161 161 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 776 776 776 776 776 매출액 2.9-16.7 24.3 1.4 6.1 이익잉여금 933 595 533 779 1,4 영업이익 ( 보고 ) -25.6 N/A -13.6 276.5 19. 기타자본 214 179 158 158 158 영업이익 ( 핵심 ) -25.6 N/A -13.6 276.5 19. 지배주주지분자본총계 2,83 1,711 1,628 1,874 2,135 EBITDA -16.2-95.3 1,294. 55.3 3.2 비지배지분자본총계 4 7 9 11 14 지배주주지분당기순이익 -53.9 N/A -77.6 N/A 19.6 자본총계 2,87 1,719 1,637 1,885 2,149 EPS -56.5 N/A -77.7 N/A 19.6 순차입금 1,23 2,279 2,248 1,658 1,19 수정순이익 -47.7 N/A -79. N/A 19.6 총차입금 1,785 2,317 2,396 2,236 2,236 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 729 12 119 685 689 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 197-276 -6 248 297 EPS 634-858 -192 734 878 감가상각비 324 361 48 414 368 BPS 6,47 5,315 4,865 5,599 6,378 무형자산상각비 9 11 12 12 11 주당EBITDA 2,581 116 1,615 2,423 2,51 외환손익 -5-16 9 CFPS 1,711 299 1,112 2,14 2,19 자산처분손익 43 17-2 DPS 2 1 15 지분법손익 44 6 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -73-25 52 11 13 PER 16.2-7.6-54.3 14.2 11.8 기타 19 24-299 PBR 1.6 1.2 2.1 1.9 1.6 투자활동현금흐름 -683-1,82-496 -122-131 EV/EBITDA 5.7 116.5 1.8 6.4 5.5 투자자산의처분 -52-451 -22-5 -6 PCFR 6. 21.8 9.4 5.2 5.2 유형자산의처분 4 78 수익성 (%) 유형자산의취득 -624-767 -416-12 -18 영업이익률 ( 보고 ) 7.4-6.4 1.6 5.3 6. 무형자산의처분 -7-7 영업이익률 ( 핵심 ) 7.4-6.4 1.6 5.3 6. 기타 -4 65-57 3-18 EBITDA margin 12.7.7 8. 11.2 1.9 재무활동현금흐름 294 461 486-133 -9 순이익률 3.1-5.2 -.9 3.4 3.9 단기차입금의증가 -671-233 429-16 자기자본이익률 (ROE) 1.3-14.5-3.6 14.1 14.7 장기차입금의증가 83 757 투하자본이익률 (ROIC) 1.6-7.7 4.2 9. 11.2 자본의증가 17 안정성 (%) 배당금지급 -58-64 -33 부채비율 141.4 229.6 279.5 241.2 218.6 기타 22 2 57 27 25 순차입금비율 58.9 132.6 137.3 88. 51.6 현금및현금성자산의순증가 345-52 19 43 549 이자보상배율 ( 배 ) 6.6 N/A.9 4.7 5.5 기초현금및현금성자산 213 559 39 148 578 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 559 39 148 578 1,127 매출채권회전율 9.6 9.2 11. 1.3 1.4 Gross Cash Flow 82 37 67 674 676 재고자산회전율 8.8 6.8 7. 6.6 6.7 Op Free Cash Flow -48-865 28 633 646 매입채무회전율 6.4 4.2 3.8 3.6 3.6 9

IT 이수페타시스 (766) 늘성장에목마른기업 BUY(Maintain) 주가 (1/6) 5,4원목표주가 7,5원동사를신뢰하는이유는 MLB의글로벌경쟁력을바탕으로매년성장을위한새로운시도를하고, 성과를일구어낸다는점이다. HDI 자회사, 연성PCB 자회사, 중국법인을차례로인수했고, MLB의고객기반을넓혀가고있으며, 현재는 MLB 신공장에투자중이다. 조만간종합 PCB 업체로서완성도가높은사업구조를갖출것이다. StockData KOSPI (1/6) 1,882.45pt 시가총액 2,228억원 52주주가동향 최고가 최저가 6,7원 3,71원 최고 / 최저가대비등락 -19.4% 45.6% 주가수익률 절대 상대 1M 5.3% 11.1% 6M 39.5% 49.% 1Y -14.7% -11.5% Company Data 발행주식수 41,268천주 일평균거래량 (3M 625천주 외국인지분율 9.2% 배당수익률 (14.E) 2.1% BPS(14.E) 4,85원 주요주주 이수외 3.6% 실적개선방향성뚜렷 주력인 MLB와 HDI는역사적최고수준에근접한실적을실현하고있고, 적자상태인연성PCB와중국법인은수익성개선을위한명확한방향성이정립된만큼, 향후중장기적실적개선에대한가시성높아져. 15년영업이익은 21%(YoY) 증가한 376억원전망. 1) MLB는병목공정인도금라인을증설중이고, 증설투자가 15년상반기완료되고나면, 월최대매출이 28억원에서 35억원으로확대될예정. 이로써네트워크장비및서버 / 스토리지용 MLB 업황호조에능동적으로대처하는동시에고객다변화전략도속도를낼것. 수주는역사적상단수준이유지되고있는상태. 2) HDI는 S사및 L사대상유일한동시 Vendor 로서 All Stack Via 제품의경쟁력을바탕으로차별화된수익성실현중. 주고객신모델효과와더불어완전가동상태진입. 3) 연성PCB는 HDI와합병을계기로재무구조개선및공통비용절감, 영업적시너지, 생산설비의효율적활용등합병효과본격화될것. 궁극적으로 Rigid-Flex 기판중심의체질개선기대. 4) 13년말인수후정상화과정에서대규모적자상태에처해있는중국후난법인은 15년 1분기부터글로벌통신장비업체대상중저층 MLB 양산을시작하면서수익성개선속도빨라질것. 1 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 8, 상대수익률 ( 우 ) 1 6, -1 4, -2-3 2, -4-5 '14/1 '14/5 '14/9 '15/1 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 4,182 5,354 5,17 5,686 5,857 영업이익 ( 억원 ) 35 472 121 376 422 EBITDA( 억원 ) 43 595 383 63 637 세전이익 ( 억원 ) 32 445 98 332 378 순이익 ( 억원 ) 21 334 43 263 295 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 23 334 16 289 295 EPS( 원 ) 493 89 256 7 715 증감율 (%YoY) 16.5 64.2-68.3 172.9 2.2 PER( 배 ) 9.4 8.4 18.6 6.8 6.6 PBR( 배 ) 1.1 1.4 1..9.8 EV/EBITDA( 배 ) 5.4 6. 4. 3.6 3.4 영업이익률 (%) 7.3 8.8 2.4 6.6 7.2 ROE(%) 12.2 17.8 2.1 12.4 12.4 순부채비율 (%) 25.2 35.9 36.3 22.3 8.2

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 4,182 5,354 5,17 5,686 5,857 유동자산 2,159 2,677 3,395 3,846 4,21 매출원가 3,564 4,519 4,526 4,917 5,35 현금및현금성자산 32 42 1,32 1,212 1,497 매출총이익 617 835 491 769 822 유동금융자산 296 344 36 41 413 판매비및일반관리비 313 363 37 393 399 매출채권및유동채권 952 1,215 1,272 1,418 1,46 영업이익 ( 보고 ) 35 472 121 376 422 재고자산 69 698 731 815 839 영업이익 ( 핵심 ) 35 472 121 376 422 기타유동비금융자산 영업외손익 -2-27 -23-43 -44 비유동자산 1,251 1,999 1,91 1,832 1,76 이자수익 32 31 24 4 41 장기매출채권및기타비유동채권 19 17 17 2 2 배당금수익 2 2 투자자산 264 336 334 338 341 외환이익 57 82 3 15 유형자산 88 1,52 1,49 1,325 1,269 이자비용 66 63 61 85 85 무형자산 8 134 138 128 119 외환손실 78 12 22 15 기타비유동자산 8 1 12 21 11 관계기업지분법손익 자산총계 3,41 4,676 5,35 5,677 5,97 투자및기타자산처분손익 3 3 1 유동부채 1,19 1,694 2,359 2,476 2,51 금융상품평가및기타금융이익 35 42 3 매입채무및기타유동채무 519 897 939 1,47 1,78 기타 15-18 -27 단기차입금 425 538 1,69 1,69 1,69 법인세차감전이익 32 445 98 332 378 유동성장기차입금 217 177 265 265 265 법인세비용 11 111 56 7 83 기타유동부채 28 82 86 96 99 유효법인세율 (%) 33.5% 24.9% 56.5% 21.% 22.% 비유동부채 532 99 952 944 944 당기순이익 21 334 43 263 295 장기매입채무및비유동채무 35 24 25 28 29 지배주주지분당기순이익 23 334 16 289 295 사채및장기차입금 38 792 783 783 783 EBITDA 43 595 383 63 637 기타비유동부채 117 93 144 133 133 현금순이익 (Cash Earnings) 326 457 35 516 51 부채총계 1,723 2,62 3,311 3,42 3,455 수정당기순이익 176 31 18 263 295 자본금 413 413 413 413 413 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 437 437 437 437 437 매출액 8.2 28. -6.3 13.3 3. 이익잉여금 87 1,181 1,225 1,514 1,769 영업이익 ( 보고 ) 142.6 54.8-74.3 21.2 12.3 기타자본 -32-36 -91-91 -91 영업이익 ( 핵심 ) 142.6 54.8-74.3 21.2 12.3 지배주주지분자본총계 1,687 1,994 1,983 2,272 2,527 EBITDA 69.2 38.4-35.5 64.2 1.2 비지배지분자본총계 79 12-14 -12 지배주주지분당기순이익 16.5 64.2-68.3 172.9 2.2 자본총계 1,687 2,73 1,995 2,257 2,515 EPS 16.5 64.2-68.3 172.9 2.2 순차입금 425 744 725 54 27 수정순이익 19.3 7.8-93.9 1,338.2 12.4 총차입금 1,23 1,57 2,117 2,117 2,117 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 292 45 279 443 478 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 21 334 43 263 295 EPS 493 89 256 7 715 감가상각비 117 115 252 244 26 BPS 4,88 4,832 4,85 5,55 6,122 무형자산상각비 8 8 1 1 9 주당EBITDA 1,41 1,441 929 1,526 1,545 외환손익 3-8 CFPS 791 1,18 739 1,251 1,236 자산처분손익 1 6-1 DPS 9 1 1 1 1 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -62-154 -43-111 -32 PER 9.4 8.4 18.6 6.8 6.6 기타 23 97 27 38 1 PBR 1.1 1.4 1..9.8 투자활동현금흐름 -167-362 -28-213 -153 EV/EBITDA 5.4 6. 4. 3.6 3.4 투자자산의처분 38-142 -14-44 -13 PCFR 5.9 6.2 6.4 3.8 3.8 유형자산의처분 4 2 수익성 (%) 유형자산의취득 -199-244 -193-16 -15 영업이익률 ( 보고 ) 7.3 8.8 2.4 6.6 7.2 무형자산의처분 -4-6 영업이익률 ( 핵심 ) 7.3 8.8 2.4 6.6 7.2 기타 -6 9-1 -9 9 EBITDA margin 1.3 11.1 7.6 11.1 1.9 재무활동현금흐름 -116 541-51 -4 순이익률 4.8 6.2.9 4.6 5. 단기차입금의증가 -246-335 531 자기자본이익률 (ROE) 12.2 17.8 2.1 12.4 12.4 장기차입금의증가 221 587 투하자본이익률 (ROIC) 1.8 16. 3.8 11.6 13.1 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -29-37 -41-4 -4 부채비율 12.1 125.5 166. 151.5 137.4 기타 -63-216 51-11 순차입금비율 25.2 35.9 36.3 22.3 8.2 현금및현금성자산의순증가 7 118 613 18 285 이자보상배율 ( 배 ) 4.6 7.4 2. 4.4 5. 기초현금및현금성자산 295 32 42 1,32 1,212 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 32 42 1,32 1,212 1,497 매출채권회전율 4.5 4.9 4. 4.2 4.1 Gross Cash Flow 354 56 323 555 511 재고자산회전율 7. 8.2 7. 7.4 7.1 Op Free Cash Flow 63 73 122 276 362 매입채무회전율 8.4 7.6 5.5 5.7 5.5 11

IT 코리아써키트 (781) HDI 에이어패키지기판도일류화 BUY(Maintain) 주가 (1/6) 12,55원목표주가 18,원 HDI는삼성전기에이어업계 2위로평가할수있다. 핵심인 Via Fill 공정의경쟁력이돋보인다. 기술력과원가경쟁력을함께갖췄다. 이에비하면패키지기판의성과가미흡한편이었는데, 제품포트폴리오및고객다변화가순조롭게진행되면서확연히달라진성과를보여주고있다. 이익의축이다원화됐고, 실적의안정성이높아졌다. 균형잡힌사업포트폴리오 투자포인트는 1) HDI는주고객의전략스마트폰라인업이갤럭시노트4, 갤럭시 A, 갤럭시 S6로강화되는과정에서재차상승사이클진입, 2) 패키지기판은주고객대상 NAND용 CSP, 모바일 DRAM용 PoP 등고부가제품매출이호조를보이고있는가운데, 15년부터신규 FC-CSP 매출본격화예정, 셋째, 연결대상자회사는 UHD TV 확산에따른수혜로인해기대이상의실적실현중. 이외에 SSD의채용확대추세와더불어 SSD 모듈 PCB 매출큰폭신장예상. 15년매출액 5,992억원 (YoY 1%), 영업이익은 448억원 (YoY 2%) 전망. 12 StockData KOSPI (1/6) 1,882.45pt 시가총액 3,122억원 52주주가동향 최고가 최저가 14,원 7,39원 최고 / 최저가대비등락 -1.4% 69.8% 주가수익률 절대 상대 1M 64.1% 73.1% 6M 47.% 56.9% 1Y 4.6% 8.5% Company Data 발행주식수 27,369천주 일평균거래량 (3M 351천주 외국인지분율 2.5% 배당수익률 (14.E) 1.3% BPS(14.E) 13,148원 주요주주 영풍외 43.4% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 15, 상대수익률 ( 우 ) 2 1 1, -1-2 5, -3-4 -5 '14/1 '14/5 '14/9 '15/1 HDI 회복, 패키지기판성장 HDI는주고객의 Flagship 모델들이 All Stack Via 공정을채택하고, 층수는낮아지면서기술적난이도가높아지고있으며, 중저가스마트폰비중이확대됨에따라원가경쟁력이중시되는상황. 이는동사점유율이상승하는배경. 패키지기판은제품포트폴리오및고객다변화가순조롭게진행되면서이익기여확대. 동사는생산능력증설을통해적극적으로사업확장에나서는중. NAND용제품은신형아이폰출시에따른간접적수혜더해져. 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 5,195 5,471 5,463 5,992 6,212 영업이익 ( 억원 ) 443 468 373 448 495 EBITDA( 억원 ) 735 853 778 922 882 세전이익 ( 억원 ) 565 438 125 435 513 순이익 ( 억원 ) 418 34 62 341 394 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 379 297 2 299 346 EPS( 원 ) 1,688 1,176 6 1,91 1,263 증감율 (%YoY) 171. -3.4-99.5 18,321.3 15.7 PER( 배 ) 12. 11.1 2,25.5 11. 9.5 PBR( 배 ) 1.8 1..9.8.8 EV/EBITDA( 배 ) 6.8 4.3 4.4 3.1 2.8 영업이익률 (%) 8.5 8.6 6.8 7.5 8. ROE(%) 15.6 1. 1.5 8.2 8.7 순부채비율 (%) 14.9 -.7-1.3-13.8-19.3

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 5,195 5,471 5,463 5,992 6,212 유동자산 1,429 1,637 2,286 2,72 2,997 매출원가 4,621 4,857 4,917 5,358 5,523 현금및현금성자산 283 481 77 1,321 1,543 매출총이익 574 613 545 635 689 유동금융자산 5 3 39 36 37 판매비및일반관리비 131 145 172 187 194 매출채권및유동채권 687 59 764 75 731 영업이익 ( 보고 ) 443 468 373 448 495 재고자산 49 535 693 639 663 영업이익 ( 핵심 ) 443 468 373 448 495 기타유동비금융자산 2 19 23 영업외손익 123-3 -249-13 17 비유동자산 3,194 3,875 3,855 3,682 3,718 이자수익 2 18 15 15 15 장기매출채권및기타비유동채권 12 8 9 배당금수익 2 2 2 2 2 투자자산 1,33 1,736 1,61 1,566 1,63 외환이익 38 24 27 유형자산 1,848 2,127 2,238 2,19 2,11 이자비용 43 32 22 22 2 무형자산 5 4 5 5 5 외환손실 64 3 17 기타비유동자산 2 2 관계기업지분법손익 174-6 -244-13 2 자산총계 4,623 5,512 6,14 6,42 6,715 투자및기타자산처분손익 -6 유동부채 1,123 1,2 1,685 1,614 1,565 금융상품평가및기타금융이익 -9 매입채무및기타유동채무 638 645 835 771 799 기타 19 3-8 5 단기차입금 439 484 758 758 678 법인세차감전이익 565 438 125 435 513 유동성장기차입금 법인세비용 147 98 63 94 118 기타유동부채 46 71 92 85 88 유효법인세율 (%) 26.% 22.4% 5.5% 21.6% 23.1% 비유동부채 632 351 443 435 47 당기순이익 418 34 62 341 394 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분당기순이익 379 297 2 299 346 사채및장기차입금 32 EBITDA 735 853 778 922 882 기타비유동부채 312 351 443 435 47 현금순이익 (Cash Earnings) 711 725 466 815 782 부채총계 1,756 1,551 2,128 2,49 2,35 수정당기순이익 422 347 62 341 394 자본금 18 137 137 137 137 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 133 84 84 84 84 매출액 29.2 5.3 -.1 9.7 3.7 이익잉여금 2,21 2,487 2,461 2,76 3,6 영업이익 ( 보고 ) 87.7 5.8-2.3 2. 1.6 기타자본 139 154 161 161 161 영업이익 ( 핵심 ) 87.7 5.8-2.3 2. 1.6 지배주주지분자본총계 2,582 3,617 3,599 3,897 4,197 EBITDA 159.5 16. -8.8 18.6-4.3 비지배지분자본총계 285 343 414 456 483 지배주주지분당기순이익 171. -21.5-99.5 18,321 15.7 자본총계 2,867 3,961 4,12 4,353 4,68 EPS 171. -3.4-99.5 18,321 15.7 순차입금 426-27 -51-599 -92 수정순이익 214.4-17.8-82.2 451.8 15.7 총차입금 759 484 758 758 678 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 888 637 44 97 711 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 565 438 62 341 394 EPS 1,688 1,176 6 1,91 1,263 감가상각비 293 384 44 474 387 BPS 11,516 13,216 13,148 14,239 15,335 무형자산상각비 주당EBITDA 3,279 3,373 2,841 3,368 3,224 외환손익 1-1 CFPS 3,171 2,866 1,73 2,978 2,856 자산처분손익 8 4 DPS 1 15 2 2 지분법손익 -174 6 244 13-2 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 194-164 -133 42-31 PER 12. 11.1 2,25.5 11. 9.5 기타 1-31 -127 37-19 PBR 1.8 1..9.8.8 투자활동현금흐름 -526-91 -49-39 -393 EV/EBITDA 6.8 4.3 4.4 3.1 2.8 투자자산의처분 -48-362 -17 36-16 PCFR 6.4 4.6 7. 4. 4.2 유형자산의처분 11 2 수익성 (%) 유형자산의취득 -486-542 -383-345 -379 영업이익률 ( 보고 ) 8.5 8.6 6.8 7.5 8. 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 8.5 8.6 6.8 7.5 8. 기타 -3 1 2 EBITDA margin 14.2 15.6 14.2 15.4 14.2 재무활동현금흐름 -164 461 338-47 -96 순이익률 8.1 6.2 1.1 5.7 6.4 단기차입금의증가 -483 48 274-8 자기자본이익률 (ROE) 15.6 1. 1.5 8.2 8.7 장기차입금의증가 32-32 투하자본이익률 (ROIC) 14.2 15.1 6.9 13. 14.5 자본의증가 734 안정성 (%) 배당금지급 -28-39 -51 부채비율 61.2 39.2 53. 47.1 43.5 기타 -1-1 92-8 35 순차입금비율 14.9 -.7-1.3-13.8-19.3 현금및현금성자산의순증가 198 198 289 552 222 이자보상배율 ( 배 ) 1.3 14.6 17. 2.1 24.9 기초현금및현금성자산 85 283 481 77 1,321 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 283 481 77 1,321 1,543 매출채권회전율 6.9 8.6 8.1 8.2 8.6 Gross Cash Flow 694 81 573 865 743 재고자산회전율 13. 11.6 8.9 9. 9.5 Op Free Cash Flow 328 42 73 523 357 매입채무회전율 8.7 8.5 7.4 7.5 7.9 13

IT 원익 IPS(353) BUY(Maintain) 주가 (1/6) 13,85원목표주가 18,원 ( 상향 ) 주력고객사가 14년에이어 15년에도반도체설비증설및공정미세화투자를지속할전망이다. 동사는한층강화된제품포트폴리오를기반으로 CVD, ALD 장비에서과점적수혜를누릴것으로예상된다. 디스플레이부문역시 LCD 및 AMOLED 증설이이루어질전망이어서수주모멘텀은하반기에도이어질것으로보인다. 반도체와디스플레이를아우르는종합장비업체로도약하고있다는점이긍정적이다. StockData KOSDAQ (1/6) 558.9pt 시가총액 11,149억원 52주주가동향 최고가 최저가 14,4원 7,86원 최고 / 최저가대비등락 -2.43% 78.75% 주가수익률 절대 상대 1M -1.7% -3.6% 6M 21.1% 19.3% 1Y 61.7% 43.8% Company Data 발행주식수 8,51천주 일평균거래량 (3M 621천주 외국인지분율 33.1% 배당수익률 (14.E).% BP(14.E) 3,996원 주요주주 원익 11.2% 상반기실적모멘텀극대화 반도체 Capex Cycle 상승세지속전략적고객사가 15 년에 2 개이상의신규라인을증설할 전망이다. S3 DRAM 장비발주가 4Q14~1Q15 에걸쳐 진행중이고, 시안 3D NAND 추가증설이상반기내에 이루어질것으로예상한다. 아울러 DRAM 기존라인의 공정미세화투자도지속될것이다. 원익 IPS 의수주모 멘텀은 15 년상반기에극대화할것으로판단한다. 상반기엔반도체, 하반기는디스플레이동사는국내업체로서는보기드물게반도체와디스플레 이를아우르는종합장비업체의성격을가지고있다. 디 스플레이장비는 Dry Etcher 가주력인데, 15 년에고객사 의쑤저우 LCD 라인증설에따른수혜가예상된다. 아직 불확실성이존재하나, 하반기중에 AMOLED A3 Phase 2 투자가진행될경우추가적인실적상향도가능할전망 이다. 상반기가반도체장비의수주가집중되는시기라면 하반기에는디스플레이가성장을견인할것이다. 목표주가 18, 원 상향원익 IPS 에대한목표주가를 15, 원 에서 18, 원 으로 상향한다. 15 년예상 BPS 에동사과거 PBR 상단 3.7 배를 적용했다. 한국반도체장비산업은직전사이클의고점인 1~11 년을넘어서는역대최고의호황기에접어들었다. 동 사는장비다각화, 고객다변화에성공함으로써 5 년전보다 한층강화된펀더멘털을갖추고있다. 15 년매출액 4,85 억 원 (+19%YoY), 영업이익 822 억원 (+36%YoY) 으로사상최 대실적을달성할것으로추정한다. 14 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 2, 상대수익률 ( 우 ) 15, 1, 5, '14/1 '14/4 '14/8 '14/12 (%) 6 4 2-2 -4 투자지표 (IFRS 별도기준 ) 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 2,388 2,933 4,89 4,85 4,994 매출총이익 ( 억원 ) 759 1,2 1,561 1,876 1,981 영업이익 ( 억원 ) 33 294 63 822 874 EBITDA( 억원 ) 15 399 691 99 959 세전이익 ( 억원 ) 26 251 621 833 881 순이익 ( 억원 ) 45 166 496 657 749 지배주주순이익 ( 억원 ) 79 274 565 692 787 EPS( 원 ) 18 341 71 86 977 증감율 (%YoY) -58.2 216.6 15.6 22.6 13.7 PER( 배 ) 43.3 25.2 19.9 16.2 14.3 PBR( 배 ) 1.5 2.5 3.5 2.9 2.4 EV/EBITDA( 배 ) 34.2 15.1 15.9 11.8 1.5 매출총이익률 (%) 31.8 34.2 38.2 38.7 39.7 영업이익률 (%) 1.4 1. 14.7 17. 17.5 ROE(%) 2. 6.6 16.7 18.5 17.6 순부채비율 (%) 7.7-9.5-8.3-13.9-25.6

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 212 213 214E 215E 216E 12월결산 212 213 214E 215E 216E 매출액 2,388 2,933 4,89 4,85 4,994 유동자산 1,281 2,47 2,44 2,513 3,229 매출원가 1,629 1,931 2,528 2,973 3,13 현금및현금성자산 437 631 592 791 1,436 매출총이익 759 1,2 1,561 1,876 1,981 유동금융자산 112 11 41 48 5 판매비및일반관리비 726 78 958 1,54 1,17 매출채권및유동채권 153 491 584 693 713 영업이익 ( 보고 ) 33 294 61 812 874 재고자산 573 814 786 933 979 영업이익 ( 핵심 ) 33 294 63 822 874 기타유동비금융자산 6 41 48 5 영업외손익 -7-43 18 11 7 비유동자산 2,18 2,199 2,39 2,533 2,726 이자수익 26 13 16 1 7 장기매출채권및기타비유동채권 61 31 82 97 1 배당금수익 4 투자자산 84 95 874 911 936 외환이익 5 6 15 16 유형자산 1,1 1,5 1,143 1,33 1,517 이자비용 34 36 14 14 12 무형자산 247 21 19 17 148 외환손실 7 11 9 기타비유동자산 31 2 2 24 25 관계기업지분법손익 -15 자산총계 3,461 4,245 4,353 5,46 5,955 투자및기타자산처분손익 -1 유동부채 668 1,125 676 658 659 금융상품평가및기타 17 12 3 매입채무및기타유동채무 38 873 454 527 526 기타 -18-11 7 7 12 단기차입금 4 7 65 6 6 법인세차감전이익 26 251 621 833 881 유동성장기차입금 32 144 34-26 -26 법인세비용 -19 85 125 176 132 기타유동부채 39 123 97 1 유효법인세율 (%) -75.7% 33.9% 2.1% 21.1% 15.% 비유동부채 497 4 45 448 535 당기순이익 45 166 496 657 749 장기매입채무및비유동채무 39 32 2 24 25 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 79 274 565 692 787 사채및장기차입금 365 269 269 269 269 EBITDA 15 399 691 99 959 기타비유동부채 93 99 116 155 241 현금순이익 117 271 584 745 834 부채총계 1,165 1,525 1,81 1,15 1,194 수정당기순이익 14 159 494 657 749 자본금 366 43 43 43 43 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 1,327 1,536 1,536 1,536 1,536 매출액 -4.6 22.8 39.4 18.6 3. 이익잉여금 714 886 1,382 2,39 2,788 영업이익 ( 보고 ) -62.3 84.5 14.2 35.1 7.6 기타자본 -111-14 -14-14 -14 영업이익 ( 핵심 ) -62.3 84.5 14.9 36.3 6.3 자본총계 2,295 2,72 3,217 3,874 4,623 EBITDA -33.3 28.3 73.2 31.6 5.4 지분법적용자본총계 2,295 2,72 3,217 3,874 4,623 지배주주지분당기순이익 -84.1 268.9 199. 32.4 13.9 EPS -58.2 216.6 15.6 22.6 13.7 순차입금 177-259 -266-537 -1,184 수정순이익 -94.5 1,31.4 211.9 32.9 13.9 총차입금 725 482 367 32 32 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산 212 213 214E 215E 216E 12월결산 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 173 42 68 456 753 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 45 166 496 657 749 EPS 18 341 71 86 977 감가상각비 6 85 63 63 63 BPS 3,138 3,379 3,996 4,812 5,742 무형자산상각비 13 19 25 25 22 주당EBITDA 144 496 858 1,13 1,191 외환손익 2 1-6 -16 CFPS 161 336 726 925 1,36 자산처분손익 1 1 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 55-44 -53-227 -69 PER 43.3 25.2 19.9 16.2 14.3 기타 -2 174-8 -46-12 PBR 1.5 2.5 3.5 2.9 2.4 투자활동현금흐름 -529-178 -78-34 -277 EV/EBITDA 34.2 15.1 15.9 11.8 1.5 투자자산의처분 -117-85 146-45 -26 PCFR 29. 25.5 19.2 15.1 13.5 유형자산의처분 1 157 수익성 (%) 유형자산의취득 -352-24 -2-25 -25 영업이익률 ( 보고 ) 1.4 1. 14.7 16.7 17.5 무형자산의처분 -96-14 -5-5 영업이익률 ( 핵심 ) 1.4 1. 14.7 17. 17.5 기타 35 4-19 -4-1 EBITDA margin 4.4 13.6 16.9 18.8 19.2 재무활동현금흐름 76-29 -98-26 86 순이익률 1.9 5.7 12.1 13.6 15. 단기차입금의증가 -16-18 -5-5 자기자본이익률 (ROE) 2. 6.6 16.7 18.5 17.6 장기차입금의증가 8-11 -6 투하자본이익률 (ROIC) 3.4 11.8 23.8 29.8 27.1 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 5.8 56.1 33.6 28.5 25.8 기타 12-11 17 39 86 순차입금비율 7.7-9.5-8.3-13.9-25.6 현금및현금성자산의순증가 -282 194-18 126 562 이자보상배율 ( 배 ) 1. 8.1 43.6 59.9 72.8 기초현금및현금성자산 719 437 631 523 648 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 437 631 523 648 1,21 매출채권회전율 7.1 9.1 7.6 7.6 7.1 Gross Cash Flow 118 446 57 683 822 재고자산회전율 3.7 4.2 5.1 5.6 5.2 Op Free Cash Flow -263 1-163 329 59 매입채무회전율 4.5 5. 6.2 9.9 9.5 주 : IFRS 별도기준 15

IT 원익머트리얼 (1483) BUY(Maintain) 주가 (1/6) 45,5원목표주가 6,원꾸준한실적성장세가최대매력이다. 성장률은 14년에일시적으로둔화했으나, 15년부터는다시회복될것으로예상한다. 이는주력고객사가반도체 / 디스플레이설비증설을추진할계획이고, 고객사다각화효과가나타나고있으며, 사업아이템다변화에도성공할전망이기때문이다. 15년에도사상최대실적행진을이어갈것이다. 높은시장진입장벽과과점적지배력을보유하고있어안정적인성장은지속가능하다고판단된다. StockData KOSDAQ(1/6) 558.9pt 시가총액 2,83억원 52주주가동향 최고가 최저가 51,3원 37,75원 최고 / 최저가대비등락 -1.92% 21.6% 주가수익률 절대 상대 1M 6.3% 4.3% 6M -.8% -2.2% 1Y 13.3%.8% Company Data 발행주식수 6,161천주 일평균거래량 (3M 19천주 외국인지분율 4.% 배당수익률 (14.E).% BP(14.E) 19,289원 주요주주 원익IPS 48.7% 꾸준함이미덕 15 년실적성장성재부각반도체및디스플레이공정용특수가스전문업체인동사 는 AMOLED 용특수가스매출이예상보다부진함에따 라 14 년실적성장성이일시적으로둔화했다. 하지만 15 년에는 1) 고객사의설비증설효과, 2) 고객사다각화 효과, 5) 사업아이템확장효과등이본격화하면서성장성 이재부각될것으로판단된다. 반도체특수가스호조세지속될것반도체용특수가스부문은최대고객사인삼성전자가 DRAM(S3) 및 NAND( 시안 ) Capa. 증설을진행하고 있어이에따른안정적매출성장이예상된다. 아울러 AMOLED 용특수가스는 14 년을저점으로수요가회복 될것으로보는데, 이는 1)Rigid OLED 패널이중저가 폰및태블릿시장에침투함에따라가동률개선이가능 할전망이고, 2)Flexible OLED 는 1H15 부터 A3 신규라 인가동이예정돼있기때문이다. 높은진입장벽과과점적지배력확보원익머트리얼의 15 년매출액은 1,597 억원 (+14%YoY), 영업이익은 335 억원 (+19%YoY) 를기록하며사상최대 실적행진을이어갈것으로예상한다. 동사는특수가스 사업을시작한 3 년이래매출액이단한번도역성장하 지않았을만큼꾸준함이매력이다. 민첩한품질대응력 과원가경쟁력을기반으로시장점유율을꾸준히확대하 고있기에가능한것이다. 높은진입장벽과과점적지배 력을갖추고있어향후에도안정적성장세가이어질것 으로판단된다. 16 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 6, 상대수익률 ( 우 ) 5, 4, 3, 2, 1, '14/1 '14/4 '14/8 '14/12 (%) 2 1-1 -2 투자지표 (IFRS 연결기준 ) 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 57,712 5,165 46,339 45,534 52,157 매출총이익 ( 억원 ) 9,78 7,565 8,63 1,89 12,479 영업이익 ( 억원 ) 1,869-274 6 2,2 2,544 EBITDA( 억원 ) 6,414 4,32 4,89 6,331 6,979 세전이익 ( 억원 ) 2,294 1,84 4,869 5,683 7,113 순이익 ( 억원 ) 14,868 1,479 3,772 4,433 5,392 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 14,715 1,36 3,64 4,236 4,76 EPS( 원 ) 31,192 2,768 6,128 6,18 6,764 증감율 (%YoY) 359.7-91.1 121.4-1.8 12.4 PER( 배 ) 4.8 58.5 27.7 28.2 25.1 PBR( 배 ) 1. 1. 1.5 1.5 1.4 EV/EBITDA( 배 ) 11.2 22.1 26.1 19.9 19.9 매출총이익률 (%) 15.7 15.1 18.6 23.9 23.9 영업이익률 (%) 3.2 -.5 1.3 4.8 4.9 ROE(%) 21.4 2. 4.9 5.4 6.3 순부채비율 (%) 2.1 5.6 1.6 2.6 4.9

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 212 213 214E 215E 216E 12월결산 212 213 214E 215E 216E 매출액 1,11 1,3 1,43 1,597 1,892 유동자산 848 668 696 828 1,39 매출원가 759 915 972 1,17 1,285 현금및현금성자산 23 296 266 34 461 매출총이익 342 385 43 489 68 유동금융자산 41 11 84 96 114 판매비및일반관리비 18 129 149 155 184 매출채권및유동채권 19 16 149 168 199 영업이익 ( 보고 ) 235 257 281 335 424 재고자산 1 111 187 213 252 영업이익 ( 핵심 ) 235 257 281 335 424 기타유동비금융자산 1 11 13 영업외손익 22-1 16 2 2 비유동자산 421 421 793 969 1,148 이자수익 21 16 21 45 46 장기매출채권및기타 7 7 14 16 19 배당금수익 투자자산 15 27 229 235 244 외환이익 4 3 8 유형자산 396 396 518 688 858 이자비용 2 1 3 3 3 무형자산 19 28 25 22 17 외환손실 3 7 6 기타비유동자산 -15-217 7 8 9 관계기업지분법손익 -5-4 자산총계 1,521 1,85 1,489 1,796 2,187 투자및기타자산처분손익 -1-8 유동부채 174 161 2 228 27 금융상품평가및기타금융이익 4 매입채무및기타유동채무 129 124 74 84 1 기타 2-9 -3-21 -22 단기차입금 법인세차감전이익 256 246 298 355 444 유동성장기차입금 1 법인세비용 57 55 74 79 99 기타유동부채 44 37 126 144 17 유효법인세율 (%) 22.2% 22.5% 24.8% 22.3% 22.4% 비유동부채 45 99 76 8 84 당기순이익 199 191 224 275 345 장기매입채무및비유동채무 4 34 7 8 9 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 199 193 224 275 345 사채및장기차입금 59 59 59 59 EBITDA 287 324 364 42 58 기타비유동부채 5 6 1 13 15 현금순이익 (Cash Earnings) 251 259 37 36 429 부채총계 219 26 276 38 354 수정당기순이익 2 197 221 275 345 자본금 3 31 21 21 21 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 562 59 59 59 59 매출액 22.3 18.1 7.9 13.8 18.5 이익잉여금 327 327 551 826 1,171 영업이익 ( 보고 ) 17.2 9.3 9.6 18.9 26.7 기타자본 3 27 27 27 27 영업이익 ( 핵심 ) 17.2 9.3 9.4 19.1 26.7 지배주주지분자본총계 492 492 1,188 1,464 1,88 EBITDA 19.7 13.1 12.4 15.1 21.2 비지배주주지분자본총계 25 24 24 24 지배주주지분당기순이익 26.8-3.4 16.2 23. 25.1 자본총계 492 492 1,213 1,488 1,833 EPS -9.8-7.1 15.6 22.8 25.1 순차입금 -638-337 -291-376 -515 수정순이익 27.3-1.7 12.3 24.7 25.1 총차입금 1 59 59 59 59 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산 212 213 214E 215E 216E 12월결산 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 272 239 41 341 397 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 199 191 224 275 345 EPS 3,391 3,149 3,149 4,471 5,594 감가상각비 51 66 78 8 8 BPS 8,323 8,8 19,289 23,76 29,354 무형자산상각비 1 1 6 5 4 주당EBITDA 4,879 5,32 5,925 6,811 8,252 외환손익 1-1 CFPS 4,276 4,226 4,997 5,849 6,963 자산처분손익 1 8 DPS 지분법손익 5 4 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 5-36 -7-19 -32 PER 1.6 13.1 12.5 1.2 8.2 기타 15 2 161 PBR 4.3 5.1 2.4 1.9 1.6 투자활동현금흐름 -16-272 -436-27 -278 EV/EBITDA 5.2 6.7 6.9 5.8 4.5 투자자산의처분 22 12-1 -17-27 PCFR 8.4 9.7 9.1 7.8 6.5 유형자산의처분 2 수익성 (%) 유형자산의취득 -144-278 -2-25 -25 영업이익률 ( 보고 ) 21.3 19.7 2.1 21. 22.4 무형자산의처분 -2-13 -2-2 영업이익률 ( 핵심 ) 21.3 19.7 2. 21. 22.4 기타 18 5-224 -1-1 EBITDA margin 26.1 24.9 26. 26.3 26.9 재무활동현금흐름 -44 1 4 3 2 순이익률 18.1 14.7 16. 17.3 18.2 단기차입금의증가 -46 자기자본이익률 (ROE) 4.5 38.8 26.3 2.4 2.8 장기차입금의증가 6 투하자본이익률 (ROIC) 41.4 43. 35.4 33.1 33.7 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 44.5 52.8 22.8 2.7 19.3 기타 1 4 4 3 2 순차입금비율 -129.8-68.6-24. -25.3-28.1 현금및현금성자산의순증가 122 66-3 74 121 이자보상배율 ( 배 ) 129.1 21.1 94.2 98.2 122. 기초현금및현금성자산 17 23 296 266 34 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 23 296 266 34 461 매출채권회전율 1.6 9.7 9.1 1.1 1.3 Gross Cash Flow 267 275 471 36 429 재고자산회전율 9.9 12.3 9.4 8. 8.1 Op Free Cash Flow 94-6 24 75 133 매입채무회전율 9.3 1.3 14.2 2.2 2.6 주 : IFRS 연결기준 17

IT 파트론 (917) 카메라고화소화수혜본격화 BUY(Maintain) 주가 (1/6) 13,7원목표주가 17,원 ( 상향 ) 소격동 ( 小激動 ) 을기억하나요? 당사가 15년스마트폰시장의주요변화로꼽았던카메라고화소화바람의효과가나타나고있다. 파트론은국내 2nd Tier 카메라부품업종을대표하는업체로써이같은추세의수혜를오롯이받을것이다. 이격동은 15년말까지지속될것이며이에따라동사도전성기수준의실적회복이가능할것으로판단한다. 동종업계내가장높은수익성과다양한제품라인업을갖춘동사의지속성장가능성에주목하며목표주가를상향조정한다. StockData KOSDAQ (1/6) 558.9pt 시가총액 7,419억원 52주주가동향 최고가 최저가 15,4원 7,7원 최고 / 최저가대비등락 -11.4% 77.92% 주가수익률 절대 상대 1M 32.4% 3.5% 6M 26.9% 25.5% 1Y 7.5% -3.8% Company Data 발행주식수 54,156천주 일평균거래량 (3M 1,226천주 외국인지분율 23.44% 배당수익률 (14.E) 2.13% BPS(14.E) 5,718원 주요주주 김종구 14.4% 15 년고화소화추세지속될것 주요스마트폰업체의 15년플래그쉽모델은후면과전면에각각 2M/8M의카메라를탑재할전망이다. 이와동시에하방전개모델에도 5M 이상의전면카메라가적용될것으로보인다. 이에따른카메라모듈업체의 Blended ASP 상승효과는 15년말까지지속될것이다. 동사는 2nd Tier 카메라부품산업을대표하는업체로써이같은추세의가장큰수혜를받을것으로판단한다. 제품다각화로실적안정성기대 15년은매출액 9,5억원 (+26% YoY), 영업이익 1,1 원 (+59% YoY) 을달성하며전성기수준의실적을회복할전망이다. 최근주가급등에도불구하고, 업종내높은수익성과다양한제품라인업을보유한동사의지속적인성장가능성에주목하며목표주가를 15, 원에서 17,원 으로상향한다. 전면카메라부터워밍업 4Q14 실적은매출액 1,94억원 (+1% QoQ, -25% YoY), 영업이익 162억원 (+31% QoQ, -52% YoY) 을예상한다. 성장은역시카메라모듈이견인할것이다. 지난 11월출시된주요고객사신규스마트폰에 5M 전면카메라를공급하는데성공함에따라 Blended ASP가상승하기때문이다. 2M 이하의저화소제품위주로공급해왔던동사는 5M 이상의고화소제품을공급함으로써 4Q에만 15%(QoQ) 이상의 Blended ASP 상승효과를얻을것이다. 18 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 2, 상대수익률 ( 우 ) 15, 1, 5, '14/1 '14/4 '14/8 '14/12 (%) 2-2 -4-6 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 8,731 1,995 7,554 9,5 11,79 핵심영업이익 ( 억원 ) 912 1,349 692 1,1 1,447 EBITDA( 억원 ) 1,16 1,773 1,76 1,463 1,792 세전이익 ( 억원 ) 98 1,418 659 1,73 1,422 순이익 ( 억원 ) 713 1,14 496 848 1,123 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 722 1,6 51 848 1,123 EPS( 원 ) 1,333 1,956 942 1,565 2,74 증감율 (%YoY) 175.4 46.7-51.9 66.2 32.5 PER( 배 ) 1.5 7.3 12.5 7.5 5.7 PBR( 배 ) 3.9 2.7 2.1 1.6 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 6.8 5.1 5.6 3.7 2.3 영업이익률 (%) 1.4 12.3 9.2 11.6 13.1 ROE(%) 41.9 44. 15.6 22.5 23.7 순부채비율 (%) 23.4 33.4-5.5-21.7-4.7

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 8,731 1,995 7,554 9,5 11,79 유동자산 2,224 2,445 2,896 4,271 5,68 매출원가 7,261 8,859 6,14 7,6 8,88 현금및현금성자산 35 328 1,197 1,841 3,75 매출총이익 1,47 2,136 1,45 1,9 2,271 유동금융자산 3 72 164 244 265 판매비및일반관리비 558 787 758 8 824 매출채권및유동채권 1,222 1,194 855 1,214 1,257 영업이익 ( 보고 ) 912 1,349 692 1,1 1,447 재고자산 622 851 61 866 896 영업이익 ( 핵심 ) 912 1,349 692 1,1 1,447 기타유동비금융자산 71 16 116 영업외손익 -4 69-33 -27-26 비유동자산 2,132 3,176 2,73 2,656 2,56 이자수익 4 7 12 17 19 장기매출채권및기타비유동채권 1 91 배당금수익 투자자산 135 92 14 141 15 외환이익 166 239 유형자산 1,817 2,862 2,489 2,435 2,352 이자비용 35 6 5 5 5 무형자산 171 132 11 8 58 외환손실 151 214 기타비유동자산 관계기업지분법손익 -1-3 -1 자산총계 4,357 5,621 5,599 6,927 8,168 투자및기타자산처분손익 13-4 유동부채 2,29 2,159 1,954 2,353 2,38 금융상품평가및기타금융이익 -1-13 -29 매입채무및기타유동채무 1,255 839 631 941 1,22 기타 2 117 35 6 6 단기차입금 72 1,7 992 992 992 법인세차감전이익 98 1,418 659 1,73 1,422 유동성장기차입금 52 56 법인세비용 195 314 163 225 299 기타유동부채 182 194 332 421 366 유효법인세율 (%) 21.5% 22.1% 24.7% 21.% 21.% 비유동부채 17 427 38 389 481 당기순이익 713 1,14 496 848 1,123 장기매입채무및비유동채무 9 7 지배주주지분당기순이익 722 1,6 51 848 1,123 사채및장기차입금 71 287 186 186 186 EBITDA 1,16 1,773 1,76 1,463 1,792 기타비유동부채 91 133 122 23 295 현금순이익 (Cash Earnings) 961 1,527 88 1,211 1,468 부채총계 2,379 2,586 2,262 2,743 2,861 수정당기순이익 74 1,117 518 848 1,123 자본금 194 271 271 271 271 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 123 46 46 46 46 매출액 15. 25.9-31.3 25.8 16.6 이익잉여금 1,66 2,65 2,954 3,81 4,924 영업이익 ( 보고 ) 21.1 48. -48.7 59. 31.6 기타자본 -31-73 -174-174 -174 영업이익 ( 핵심 ) 21.1 48. -48.7 59. 31.6 지배주주지분자본총계 1,946 2,849 3,97 3,944 5,67 EBITDA 149.2 52.8-39.3 36. 22.5 비지배지분자본총계 32 186 24 24 24 지배주주지분당기순이익 175.4 46.7-51.9 66.2 32.5 자본총계 1,978 3,35 3,337 4,184 5,37 EPS 175.4 46.7-51.9 66.2 32.5 순차입금 463 1,13-183 -97-2,162 수정순이익 22.9 58.6-53.6 63.5 32.5 총차입금 843 1,413 1,178 1,178 1,178 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 1,11 878 1,663 1,94 1,575 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 713 1,14 496 848 1,123 EPS 1,333 1,956 942 1,565 2,74 감가상각비 243 43 342 333 323 BPS 3,593 5,261 5,718 7,283 9,357 무형자산상각비 5 2 41 3 22 주당EBITDA 2,142 3,273 1,986 2,72 3,39 외환손익 -23 4 CFPS 1,775 2,82 1,625 2,236 2,711 자산처분손익 32 79 DPS 3 3 25 3 35 지분법손익 2 1 1 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -59-748 523-252 -55 PER 1.5 7.3 12.5 7.5 5.7 기타 197 15 26 135 162 PBR 3.9 2.7 2.1 1.6 1.3 투자활동현금흐름 -735-1,221-544 -397-271 EV/EBITDA 6.8 5.1 5.6 3.7 2.3 투자자산의처분 69 22-88 -117-31 PCFR 7.9 5.1 7.2 5.3 4.3 유형자산의처분 37 76 수익성 (%) 유형자산의취득 -8-1,48-455 -28-24 영업이익률 ( 보고 ) 1.4 12.3 9.2 11.6 13.1 무형자산의처분 -3-16 영업이익률 ( 핵심 ) 1.4 12.3 9.2 11.6 13.1 기타 -1-255 EBITDA margin 13.3 16.1 14.2 15.4 16.2 재무활동현금흐름 -7 323-251 -54-7 순이익률 8.2 1. 6.6 8.9 1.1 단기차입금의증가 -13 23-78 자기자본이익률 (ROE) 41.9 44. 15.6 22.5 23.7 장기차입금의증가 21 투하자본이익률 (ROIC) 33.9 33.3 14.6 25.6 33.1 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -59-115 -162-135 -162 부채비율 12.3 85.2 67.8 65.5 53.9 기타 2 8-11 81 92 순차입금비율 23.4 33.4-5.5-21.7-4.7 현금및현금성자산의순증가 285-22 869 643 1,234 이자보상배율 ( 배 ) 25.9 22.3 13.7 21.9 28.8 기초현금및현금성자산 65 35 328 1,197 1,841 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 35 328 1,197 1,841 3,75 매출채권회전율 8.4 9.1 7.4 9.2 9. Gross Cash Flow 1,169 1,626 1,14 1,346 1,63 재고자산회전율 15.9 14.9 1.3 12.9 12.6 Op Free Cash Flow 76-338 976 665 1,147 매입채무회전율 9. 1.5 1.3 12.1 11.3 19

IT 자화전자 (3324) 15 년성장스토리유효 BUY(Maintain) 주가 (1/6) 12,9원목표주가 17,원 ( 상향 ) AFA는카메라고화소화에빠질수없는부품이다. 당사가말하는 15년의소격동에는 1) AFA 보급확대와 2) OIS 침투율증가도포함돼있다. 자화전자는국내 AFA/OIS 부품을대표하는업체로써이추세의가장큰수혜를받을것이다. 우월한기술력과원가경쟁력을바탕으로점차강화되고있는시장지배력에주목하며목표주가를상향한다. StockData KOSPI (1/6) 1,882.45pt 시가총액 2,39억원 52주주가동향 최고가 최저가 21,2원 1,3원 최고 / 최저가대비등락 -39.15% 25.24% 주가수익률 절대 상대 1M -4.1% 1.2% 6M -15.1% -9.4% 1Y -35.5% -33.1% Company Data 발행주식수 17,9천주 일평균거래량 (3M) 18천주 외국인지분율 23.15% 배당수익률 (14.E) 2.2% BPS(14.E) 13,752원 주요주주 김상면 25.14% 215 년실적반등스토리유효 15년예상실적은매출액 3,541 억원 (+15% YoY), 영업이익 313억원 (+25% YoY) 으로여전히반등스토리가유효하다. 1) 스마트폰카메라의전반적인고사양화에따른 AFA 채용확대와 2) OIS 침투율증가에따른 Blended ASP 개선이성장을견인할것이다. 우월한기술력과원가경쟁력을무기로 AFA 시장의지배력을높여가고있는점이긍정적이다. 투자의견 BUY 를유지하고, 목표주가를 15, 원에서 17, 원 으로상향한다. 1Q15 부터본격성장예상 4Q14는매출액 558억원 (-6% QoQ, -41% YoY), 영업이익 31억원 (-3% QoQ, -66% YoY) 을기록하며완만한하락추세를이어갈것이다. 그러나 1Q15부터주요고객사의신규스마트폰출시효과에힘입어실적반등이본격화될전망이다. 1Q15 실적은매출액 72억원 (+26% QoQ, -37% YoY), 영업이익 51억원 (+63% QoQ, -56% YoY) 을기록할것으로예상한다. 초기수율안정화기대 15년예상되는삼성전자스마트폰카메라사양의변화에는이전에사용되던기술보다한층더향상된기술이요구된다. 초기수율안정화에도더많은시간과비용이소요될것이다. 우리는이문제를삼성전자가주도적으로해결할것이며이과정에서동사가상당부분기여할것이라고전망한다. 조기수율안정화는수익성개선의주요한요인이될것이다. 2 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 25, 상대수익률 ( 우 ) 2, 15, 1, 5, '14/1 '14/4 '14/8 '14/12 (%) 1-1 -2-3 -4-5 -6 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 3,34 4,686 3,14 3,541 3,78 핵심영업이익 ( 억원 ) 524 554 251 313 333 EBITDA( 억원 ) 67 78 411 481 498 세전이익 ( 억원 ) 54 575 3 386 44 순이익 ( 억원 ) 437 433 22 35 319 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 429 429 218 38 323 EPS( 원 ) 2,48 2,399 1,219 1,722 1,85 증감율 (%YoY) 153.3 -.4-49.2 41.2 4.9 PER( 배 ) 7.6 8.7 1.1 7.2 6.8 PBR( 배 ) 1.7 1.6.9.8.7 EV/EBITDA( 배 ) 3.7 3.5 2.1 1.4.5 영업이익률 (%) 15.8 11.8 8. 8.8 9. ROE(%) 24.7 19.6 8.9 11.2 1.6 순부채비율 (%) -53.9-52. -53.5-53. -6.2

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 3,34 4,686 3,14 3,541 3,78 유동자산 2,97 2,36 2,197 2,756 3,147 매출원가 2,391 3,582 2,443 2,784 2,961 현금및현금성자산 36 561 585 832 1,445 매출총이익 913 1,14 697 758 748 유동금융자산 1,64 979 1,127 1,29 816 판매비및일반관리비 389 55 446 445 415 매출채권및유동채권 415 54 298 549 544 영업이익 ( 보고 ) 524 554 237 287 311 재고자산 257 316 187 344 341 영업이익 ( 핵심 ) 524 554 251 313 333 기타유동비금융자산 1 1 1 영업외손익 16 21 49 73 71 비유동자산 1,42 1,211 1,236 1,357 1,278 이자수익 3 36 32 26 23 장기매출채권및기타비유동채권 31 31 18 33 33 배당금수익 2 2 2 2 2 투자자산 395 427 418 532 478 외환이익 35 6 6 유형자산 546 692 74 735 712 이자비용 1 5 6 6 6 무형자산 16 17 15 12 9 외환손실 37 1 75 기타비유동자산 55 44 44 44 45 관계기업지분법손익 2-1 자산총계 3,139 3,571 3,433 4,113 4,425 투자및기타자산처분손익 -27-3 -3 유동부채 89 895 625 839 837 금융상품평가및기타금융이익 -4 1 6 매입채무및기타유동채무 476 56 235 434 43 기타 24 23 34 5 52 단기차입금 323 293 344 344 344 법인세차감전이익 54 575 3 386 44 유동성장기차입금 법인세비용 13 142 8 81 85 기타유동부채 91 96 46 61 63 유효법인세율 (%) 19.% 24.7% 26.8% 21.% 21.% 비유동부채 227 276 249 411 45 당기순이익 437 433 22 35 319 장기매입채무및비유동채무 2 2 지배주주지분당기순이익 429 429 218 38 323 사채및장기차입금 12 EBITDA 67 78 411 481 498 기타비유동부채 213 274 249 411 45 현금순이익 (Cash Earnings) 521 587 38 473 484 부채총계 1,117 1,171 874 1,249 1,242 수정당기순이익 463 429 217 35 319 자본금 89 9 9 9 9 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 19 23 23 23 23 매출액 31.6 41.8-33. 12.8 4.7 이익잉여금 1,72 2,67 2,227 2,535 2,858 영업이익 ( 보고 ) 187.2 5.9-57.2 21. 8.6 기타자본 -6-53 -57-57 -57 영업이익 ( 핵심 ) 187.2 5.9-54.8 24.7 6.4 지배주주지분자본총계 1,922 2,36 2,462 2,77 3,93 EBITDA 19.1 16.7-42. 17.2 3.4 비지배지분자본총계 1 95 97 94 9 지배주주지분당기순이익 153.3.1-49.2 41.2 4.9 자본총계 2,22 2,4 2,559 2,863 3,183 EPS 153.3 -.4-49.2 41.2 4.9 순차입금 -1,89-1,247-1,369-1,518-1,917 수정순이익 188. -7.3-49.4 4.5 4.9 총차입금 335 293 344 344 344 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 652 58 42 31 539 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 54 575 22 35 319 EPS 2,48 2,399 1,219 1,722 1,85 감가상각비 8 15 156 165 162 BPS 1,785 12,881 13,752 15,474 17,279 무형자산상각비 3 4 4 4 3 주당EBITDA 3,45 3,957 2,295 2,689 2,781 외환손익 4 18 15 CFPS 2,922 3,281 2,121 2,643 2,76 자산처분손익 31 19 3 DPS 3 35 25 3 35 지분법손익 -2 1 1 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 88-129 24-211 7 PER 7.6 8.7 1.1 7.2 6.8 기타 -91-13 -3 39 47 PBR 1.7 1.6.9.8.7 투자활동현금흐름 -59-232 -365-174 129 EV/EBITDA 3.7 3.5 2.1 1.4.5 투자자산의처분 -421 42-143 -14 27 PCFR 6.2 6.3 5.8 4.7 4.6 유형자산의처분 8 53 수익성 (%) 유형자산의취득 -199-358 -222-16 -14 영업이익률 ( 보고 ) 15.8 11.8 7.5 8.1 8.4 무형자산의처분 -3-2 영업이익률 ( 핵심 ) 15.8 11.8 8. 8.8 9. 기타 25 34 1 EBITDA margin 18.4 15.1 13.1 13.6 13.4 재무활동현금흐름 57-64 -32 121-55 순이익률 13.2 9.2 7. 8.6 8.6 단기차입금의증가 51 자기자본이익률 (ROE) 24.7 19.6 8.9 11.2 1.6 장기차입금의증가 -5-3 투하자본이익률 (ROIC) 55.2 5.6 19.7 22. 21.7 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -3-49 -58-41 -49 부채비율 55.2 48.8 34.1 43.6 39. 기타 137 16-25 162-6 순차입금비율 -53.9-52. -53.5-53. -6.2 현금및현금성자산의순증가 111 21 23 247 613 이자보상배율 ( 배 ) 53.3 114.5 43.7 54.1 57.5 기초현금및현금성자산 249 36 561 585 832 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 36 561 585 832 1,445 매출채권회전율 9. 1.2 7.8 8.4 6.8 Gross Cash Flow 564 637 396 512 532 재고자산회전율 1.8 16.4 12.5 13.3 1.8 Op Free Cash Flow 394 82 152 35 284 매입채무회전율 7.7 9.5 8.5 1.6 8.6 21

IT 하나마이크론 (6731) 강한확신이필요한시점 BUY(Maintain) 15 년안정적이익흐름전망 주가 (1/6) 1,1원목표주가 14,5원하나마이크론의 14년실적은전년대비대폭개선된이익을보여줌으로써체질개선에완벽하게성공했음을증명할것이다. 15년에도 1) 전방산업호조, 2) 고부가가치제품비중확대, 3) 자회사이익기여본격화에따라안정적인실적흐름이지속될전망이다. 이같은호실적은동사에대한의구심을확신으로바꾸는촉매제로작용할것이다. StockData KOSDAQ (1/6) 558.9pt 시가총액 2,259억원 52주주가동향 최고가 최저가 1,9원 5,12원 최고 / 최저가대비등락 -7.34% 97.27% 주가수익률 절대 상대 1M 1.% -.5% 6M 22.% 2.7% 1Y 93.9% 73.6% Company Data 발행주식수 22,37천주 일평균거래량 (3M 289천주 외국인지분율 6.22% 배당수익률 (14.E).% BPS(14.E) 5,923원 주요주주 최창호 45.21% 15년매출액은 3,293억원 (+11% YoY), 영업이익은 338 억원 (+24% YoY) 을기록하며사상최대실적을달성할전망이다. 1) 전방산업호조에따라가동률이지난해이상으로상승할것이고, 2) 차별화된패키징기술경쟁력을무기로고부가제품비중을확대하며안정적인수익성을유지해갈것이며, 3) HT마이크론은가동정상화로이익기여가본격화될것이다. 증명은곧강한확신으로이어질것 반도체후공정산업은 11년부터 13년까지지속된외주물량의감소로어려운시기를보냈다. 동시에시장의신뢰도약해졌다. 때문에동사의턴어라운드에도여전히많은의구심이따라다닌다. 이에대해전방산업호조보다는기술력을바탕으로한고부가제품비중확대가실적개선을견인하는만큼, 매분기기대에부합하는실적이예상된다. 완벽한체질개선입증 4Q14 실적은매출액 797억원 (-2% QoQ, -3% YoY), 영업이익 81억원 (-11% QoQ, 흑전 YoY) 으로계절적비수기에따른실적우려를해소할것이다. 1) 최대실적을경신하고있는국내메모리반도체소자업체의생산과연동해 4분기에도예년대비높은가동률을유지했고, 2) HT마이크론의본격가동에따라웨이퍼반제품매출이실적을뒷받침했기때문이다. 14년에이익측면에서괄목할만한성장 (13년 -55억원 14년예상 +273억원 ) 을보여줌으로써완벽한체질개선을증명할것이다. 22 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 12, 상대수익률 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, '14/1 '14/4 '14/8 '14/12 (%) 1 8 6 4 2-2 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 2,588 2,781 2,965 3,293 3,488 영업이익 ( 억원 ) -73-55 273 338 383 EBITDA( 억원 ) 257 313 558 619 649 세전이익 ( 억원 ) -126-17 21 328 41 순이익 ( 억원 ) -1-193 158 259 324 지배주주지분순이익 ( 억원 ) -1-22 158 259 324 EPS( 원 ) -46-92 77 1,158 1,448 증감율 (%YoY) N/A N/A N/A 63.8 25. PER( 배 ) -16.2-6. 14.2 8.7 6.9 PBR( 배 ) 1.2 1. 1.7 1.4 1.2 EV/EBITDA( 배 ) 11.9 1. 6.9 5.5 4.5 영업이익률 (%) -2.8-2. 9.2 1.2 11. ROE(%) -6.9-14.6 11.9 16.8 17.7 순부채비율 (%) 1.6 158.5 115.5 7.4 33.7

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 2,588 2,781 2,965 3,293 3,488 유동자산 522 881 85 1,79 1,239 매출원가 2,454 2,563 2,45 2,696 2,835 현금및현금성자산 36 38 159 498 732 매출총이익 134 219 515 598 653 유동금융자산 24 72 54 58 58 판매비및일반관리비 28 273 242 26 27 매출채권및유동채권 291 547 421 372 319 영업이익 ( 보고 ) -73-55 273 338 383 재고자산 172 224 172 151 13 영업이익 ( 핵심 ) -73-55 273 338 383 기타유동비금융자산 영업외손익 -53-116 -63-1 27 비유동자산 2,582 2,8 2,798 2,726 2,652 이자수익 9 9 6 2 2 장기매출채권및기타비유동채권 36 36 28 3 3 배당금수익 투자자산 213 88 68 125 27 외환이익 19 15 12 유형자산 2,197 2,499 2,52 2,413 2,278 이자비용 7 92 86 8 7 무형자산 45 54 7 56 45 외환손실 19 14 18 기타비유동자산 9 123 111 11 92 관계기업지분법손익 -5-26 4 56 81 자산총계 3,14 3,681 3,63 3,85 3,891 투자및기타자산처분손익 27 31 유동부채 749 1,78 1,975 1,895 1,697 금융상품평가및기타금융이익 -8-48 6 매입채무및기타유동채무 233 284 276 296 298 기타 -6 8 13 12 13 단기차입금 232 697 936 836 636 법인세차감전이익 -126-17 21 328 41 유동성장기차입금 284 723 76 76 76 법인세비용 -26 22 52 69 86 기타유동부채 5 3 3 3 유효법인세율 (%) 2.8% -13.% 24.7% 21.% 21.% 비유동부채 972 717 218 241 21 당기순이익 -1-193 158 259 324 장기매입채무및비유동채무 7 17 18 19 19 지배주주지분당기순이익 -1-22 158 259 324 사채및장기차입금 935 681 131 12 5 EBITDA 257 313 558 619 649 기타비유동부채 3 2 69 12 132 현금순이익 (Cash Earnings) 231 175 443 54 59 부채총계 1,721 2,425 2,193 2,135 1,898 수정당기순이익 -115-174 153 259 324 자본금 112 112 112 112 112 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 863 863 863 863 863 매출액 -12.1 7.5 6.6 11.1 5.9 이익잉여금 34 13 288 547 871 영업이익 ( 보고 ) N/A N/A N/A 23.6 13.5 기타자본 68 67 62 62 62 영업이익 ( 핵심 ) N/A N/A N/A 23.6 13.5 지배주주지분자본총계 1,383 1,172 1,325 1,584 1,98 EBITDA -41.4 21.7 78.3 1.9 4.9 비지배지분자본총계 84 85 85 85 지배주주지분당기순이익 N/A N/A N/A 63.8 25. 자본총계 1,383 1,256 1,41 1,669 1,993 EPS N/A N/A N/A 63.8 25. 순차입금 1,391 1,991 1,629 1,175 671 수정순이익 N/A N/A N/A 69. 25. 총차입금 1,451 2,11 1,842 1,731 1,461 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 74 67 16 561 515 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -1-193 158 259 324 EPS -46-92 77 1,158 1,448 감가상각비 322 35 267 268 255 BPS 6,183 5,24 5,923 7,81 8,53 무형자산상각비 8 18 18 14 11 주당EBITDA 1,186 1,399 2,495 2,767 2,92 외환손익 1 6 CFPS 1,64 782 1,981 2,416 2,637 자산처분손익 28 23 DPS 지분법손익 6 18-4 -56-81 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -171-216 179 88 77 PER -16.2-6. 14.2 8.7 6.9 기타 -19 66-69 -11-7 PBR 1.2 1. 1.7 1.4 1.2 투자활동현금흐름 -48-352 -168-155 -111 EV/EBITDA 11.9 1. 6.9 5.5 4.5 투자자산의처분 7-41 41-5 -1 PCFR 7. 6.9 5.1 4.2 3.8 유형자산의처분 41 37 수익성 (%) 유형자산의취득 -497-322 -221-16 -12 영업이익률 ( 보고 ) -2.8-2. 9.2 1.2 11. 무형자산의처분 -1-7 영업이익률 ( 핵심 ) -2.8-2. 9.2 1.2 11. 기타 -21-19 12 1 9 EBITDA margin 9.9 11.3 18.8 18.8 18.6 재무활동현금흐름 36 288 274-67 -17 순이익률 -3.9-6.9 5.3 7.9 9.3 단기차입금의증가 -546-28 239-1 -2 자기자본이익률 (ROE) -6.9-14.6 11.9 16.8 17.7 장기차입금의증가 847 294 투하자본이익률 (ROIC) -2.4-2.2 6.9 9.1 11.2 자본의증가 5 안정성 (%) 배당금지급 -21 부채비율 124.4 193.1 155.5 127.9 95.2 기타 -24 22 34 33 3 순차입금비율 1.6 158.5 115.5 7.4 33.7 현금및현금성자산의순증가 -28 2 121 339 234 이자보상배율 ( 배 ) N/A N/A 3.2 4.2 5.5 기초현금및현금성자산 64 36 38 159 498 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 36 38 159 498 732 매출채권회전율 8.9 6.6 6.1 8.3 1.1 Gross Cash Flow 246 283-163 473 439 재고자산회전율 14.6 14. 15. 2.4 24.8 Op Free Cash Flow -397-239 45 465 513 매입채무회전율 8.9 1.8 1.6 11.5 11.7 23

IT 기가레인 (498) 기대가현실이되는 215 년 BUY(Maintain) 주가 (1/6) 12,15원목표주가 19,원기가레인에게 215년은기대가현실이되는한해가될것이다. 신규아이템인 DRIE 장비와 MEMS Probe Card 의순조로운시장진입을예상하기때문이다. 기술진입장벽이높은두아이템의실적가시화는동사의가치를재평가할수있는중요한시발점이다. 스마트폰 RF Cable 과 LED Etcher 는올해도시장지배력을강화하며안정적인실적흐름을보여줄것이다. 최근의주가조정은매력적인선물이라고판단한다. StockData KOSDAQ (1/6) 558.9pt 시가총액 2,151억원 52주주가동향 최고가 최저가 13,35원 4,865원 최고 / 최저가대비등락 -8.99% 149.74% 주가수익률 절대 상대 1M -2.4% -3.8% 6M 15.2% 13.9% 1Y 15.3% 124.2% Company Data 발행주식수 17,74천주 일평균거래량 (3M) 822천주 외국인지분율 1.51% 배당수익률 (14.E).44% BPS(14.E) 4,569원 주요주주 김정곤 41.19% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 16, 상대수익률 ( 우 ) 2 14, 12, 15 1, 1 8, 6, 5 4, 2, 신규제품성과본격화에따른 Valuation 재평가기대 15년은매출액 1,599억원 (+49% YoY), 영업이익 292억원 (+124% YoY) 으로사상최대실적을달성할전망이다. 14년연중내내개발했던신규아이템인 1) DRIE장비, 2) MEMS Probe Card의실적가시성이높아지고있기때문이다. 각각의매출로 15억원 /21억원을반영했다. 두아이템은높은기술적진입장벽으로인해안정적인매출과높은이익기여도를보여줄것으로판단한다. 현주가는 15년예상실적기준 PER 8.1배, PBR 1.9 배로 Peer Group 평균 Multiple(PER 17.6배, PBR 2. 배 ) 대비저평가된상태다. 4 분기일시적숨고르기예상 4Q14 실적은매출액 26억원 (-7% QoQ, +27% YoY), 영업이익 33억원 (-25% QoQ, +29% YoY) 으로당사추정치 ( 매출액 321억원 / 영업이익 64억원 ) 를하회할전망이다. RF부품은주요고객사의신모델출시지연및연말재고조정영향으로 3분기와비슷한실적을기록할것이고, 2) LED Etcher는중화권고객사들이일부투자집행을 15년으로이연함에따른역성장을예상한다. 고객사신모델출시와중화권 LED 고객사의투자재개에따른효과는 1Q15부터반영될것이다. 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 56 948 1,44 1,559 2,445 영업이익 ( 억원 ) 12 129 13 292 462 EBITDA( 억원 ) 143 184 19 374 534 세전이익 ( 억원 ) 11 19 126 291 468 순이익 ( 억원 ) 85 18 127 248 398 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 85 18 127 248 398 EPS( 원 ) 1,88 92 715 1,399 2,248 증감율 (%YoY) N/A -17.1-2.7 95.8 6.7 PER( 배 ). 5.1 15.8 8.1 5. PBR( 배 ). 1.2 2.5 1.9 1.4 EV/EBITDA( 배 ) 2.4 5.2 11.3 5.3 3.2 영업이익률 (%) 21.5 13.7 12.5 18.7 18.9 ROE(%) 54. 24.4 17.7 26.6 31.7 순부채비율 (%) 13.4 35. 18.6.1-21.3 '14/1 '14/4 '14/8 '14/12-5 24

손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 56 948 1,44 1,559 2,445 유동자산 263 527 579 863 1,286 매출원가 42 746 814 1,167 1,858 현금및현금성자산 15 217 21 284 513 매출총이익 158 22 231 392 587 유동금융자산 2 6 1 2 3 판매비및일반관리비 38 73 1 1 125 매출채권및유동채권 167 197 238 374 499 영업이익 ( 보고 ) 12 129 13 292 462 재고자산 78 17 129 23 271 영업이익 ( 핵심 ) 12 129 13 292 462 기타유동비금융자산 영업외손익 -19-2 -5 7 비유동자산 534 699 797 81 834 이자수익 1 2 3 3 5 장기매출채권및기타비유동채권 6 1 배당금수익 투자자산 3 7 63 158 253 외환이익 6 6 8 유형자산 38 57 543 473 413 이자비용 15 23 9 8 6 무형자산 99 127 143 131 12 외환손실 3 7 4 기타비유동자산 46 47 48 48 49 관계기업지분법손익 자산총계 797 1,225 1,377 1,674 2,12 투자및기타자산처분손익 -1 유동부채 387 381 336 42 46 금융상품평가및기타금융이익 -5 매입채무및기타유동채무 151 149 18 282 377 기타 -7 3 3 4 7 단기차입금 162 189 132 92 52 법인세차감전이익 11 19 126 291 468 유동성장기차입금 73 43 18 18 18 법인세비용 16 1-1 44 7 기타유동부채 1 6 1 13 유효법인세율 (%) 15.8% 1.% -.8% 15.% 15.% 비유동부채 145 22 232 215 25 당기순이익 85 18 127 248 398 장기매입채무및비유동채무 7 6 2 3 4 지배주주지분당기순이익 85 18 127 248 398 사채및장기차입금 126 29 212 177 137 EBITDA 143 184 19 374 534 기타비유동부채 12 5 18 36 65 현금순이익 (Cash Earnings) 17 163 186 33 47 부채총계 532 61 568 617 665 수정당기순이익 85 19 13 248 398 자본금 54 8 89 89 89 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 19 334 397 397 397 매출액 429.8 69.2 1.2 49.3 56.8 이익잉여금 97 26 324 572 97 영업이익 ( 보고 ) 37.5 7.6.6 124.1 58.2 기타자본 4 4-1 -1-1 영업이익 ( 핵심 ) 375.4 7.6.6 124.1 58.2 지배주주지분자본총계 265 624 89 1,57 1,455 EBITDA 338.8 29.1 3. 97.1 42.6 비지배지분자본총계 지배주주지분당기순이익 38.3 27.3 16.9 95.8 6.7 자본총계 265 624 89 1,57 1,455 EPS N/A -17.1-2.7 95.8 6.7 순차입금 345 218 151 1-31 수정순이익 299.5 28.6 19.1 9.2 6.7 총차입금 362 441 362 287 27 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 79 98 253 21 354 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 85 18 127 248 398 EPS 1,88 92 715 1,399 2,248 감가상각비 16 46 5 7 61 BPS 2,456 3,98 4,569 5,968 8,217 무형자산상각비 7 8 1 13 11 주당EBITDA 1,825 1,535 1,72 2,113 3,14 외환손익 2 1-4 CFPS 1,374 1,358 1,51 1,864 2,654 자산처분손익 2 DPS 5 5 1 15 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -63-81 -22-12 -93 PER. 5.1 15.8 8.1 5. 기타 33 13 93-27 -22 PBR. 1.2 2.5 1.9 1.4 투자활동현금흐름 -79-225 -28-96 -97 EV/EBITDA 2.4 5.2 11.3 5.3 3.2 투자자산의처분 -37-11 -52-96 -96 PCFR. 3.4 1.7 6.1 4.3 유형자산의처분 1 수익성 (%) 유형자산의취득 -45-172 -155 영업이익률 ( 보고 ) 21.5 13.7 12.5 18.7 18.9 무형자산의처분 -7-43 영업이익률 ( 핵심 ) 21.5 13.7 12.5 18.7 18.9 기타 1 EBITDA margin 25.5 19.4 18.2 24. 21.8 재무활동현금흐름 13 329-52 -31-28 순이익률 15.2 11.4 12.1 15.9 16.3 단기차입금의증가 -37-9 -57-4 -4 자기자본이익률 (ROE) 54. 24.4 17.7 26.6 31.7 장기차입금의증가 45 14 투하자본이익률 (ROIC) 33.9 19.9 12.5 26.4 4.7 자본의증가 1 229 안정성 (%) 배당금지급 -8-9 -18 부채비율 21. 96.4 7.2 58.4 45.7 기타 5 5 13 18 29 순차입금비율 13.4 35. 18.6.1-21.3 현금및현금성자산의순증가 13 22-7 74 229 이자보상배율 ( 배 ) 8. 5.7 14.3 35.5 8.8 기초현금및현금성자산 2 15 217 21 284 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 15 217 21 284 513 매출채권회전율 6.2 5.2 4.8 5.1 5.6 Gross Cash Flow 142 179 275 33 448 재고자산회전율 9.9 1.2 8.8 9.4 1.3 Op Free Cash Flow 8-113 -19 21 329 매입채무회전율 6.3 6.3 6.4 6.7 7.4 25

IT 피에스케이 (3198) Global No.1 Dry Strip BUY(Maintain) 주가 (1/6) 14,55원목표주가 19,원 4Q14 피에스케이의실적턴어라운드를예상한다. 이로써전방산업의투자 Cycle 이본격화됐음을파악할수있다. 이추세는 15년말까지지속될것이다. Dry Strip 시장의지배력을무기로고객다변화와제품다각화의성과를거두고있어, 15년에도동종업체들과는차별화된실적과주가흐름을보여줄것이다. 15년실적기준 PER 7.5배, PBR 1.4 배로밸류에이션매력또한갖췄다. StockData KOSDAQ (1/6) 558.9pt 시가총액 2,958억원 52주주가동향 최고가 최저가 14,8원 1,5원 최고 / 최저가대비등락 -1.69% 44.78% 주가수익률 절대 상대 1M 1.6% 9.1% 6M 14.6% 13.3% 1Y 46.1% 3.9% Company Data 발행주식수 2,33천주 일평균거래량 (3M) 17천주 외국인지분율 2.65% 배당수익률 (14.E) 1.2% BPS(14.E) 8,67원 주요주주 금영 32.18% 15 년국내외반도체투자지속될것 15년에도메모리반도체의타이트한수급을예상함에따라반도체소자업체들의투자규모도지난해이상으로집행될것으로전망한다. 특히해외업체들의투자가두드러질것이다. 마이크론은인수절차가마무리된일본 Fab과대만 Fab의공정미세화를진행할것이다. 샌디스크-도시바연합도 Storage 수요에대응하고 3D NAND 기술확보를위해향후 3년간 1만장규모로일본 Fab을증설할것이다. 동사는글로벌 Dry Strip 시장지배력을바탕으로국내동종업체들중가장다변화된고객사를확보하고있다. 이에따라 15년해외업체증설의최대수혜업체가될것이다. 고객다변화, 제품다각화가최대무기 15년실적은매출액 2,32억원 (+47% YoY), 영업이익 443억원 (+88% YoY) 으로사상최대실적을경신할전망이다. 전방산업의우호적인투자환경속에 1) Dry Strip이안정적인실적을뒷받침하고, 2) Dry Cleaning 이고객사에본격채택되며성장을이끌것이다. 이밖에해외신규고객사에대한성과도더해질것이다. 4 분기전방산업투자 Cycle 본격화 4Q14 매출액은 547억원 (+86% QoQ, -1% YoY), 영업이익은 16억원 (+159% QoQ, -19% YoY) 을기록하며전방산업투자 Cycle의본격화를알릴것이다. 4분기에반영될주요투자는 1) 삼성전자 17라인 DRAM 증설, 2) 삼성전자시안라인 3D NAND 증설등이다. 또한 1H14부터이연됐던삼성전자미세공정투자물량도반영될것이다. Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 16, 상대수익률 ( 우 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '14/1 '14/4 '14/8 '14/12 (%) 4 3 2 1-1 투자지표 212 213 214E 215E 216E 매출액 ( 억원 ) 844 1,291 1,581 2,32 3,23 영업이익 ( 억원 ) 87 21 236 443 624 EBITDA( 억원 ) 19 236 264 475 659 세전이익 ( 억원 ) 138 221 245 51 645 순이익 ( 억원 ) 116 169 198 396 59 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 116 169 198 396 59 EPS( 원 ) 582 847 975 1,948 2,55 증감율 (%YoY) 734.8 45.6 15.1 99.7 28.6 PER( 배 ) 7. 11.5 15.1 7.5 5.9 PBR( 배 ).6 1.3 1.7 1.4 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 2.6 5.3 8.1 3.9 2.7 영업이익률 (%) 1.3 16.3 14.9 19.1 2.7 ROE(%) 8.9 11.8 12.1 2.3 21.2 순부채비율 (%) -39.5-47.4-49.5-51.9-45.3 26