16 년 4 월 일 I Equity Research F&F (77) 선택과집중 1분기매출 YoY +17%, 영업이익 YoY +19% 전망 1분기매출액과영업이익을각각 917억원 (YoY +17.4%), 36 억원 (YoY +18.9%) 을기록하며호실적을이어갈전망이다. 디스커버리고성장 (YoY +48%) 과 MLB키즈호조 (YoY +13%) 가레노마부진과 MLB 정체를상쇄하며전사외형성장을견인할것으로예상한다. 영업이익률은 4%(YoY +.1%p) 수준으로추정한다. 겨울재고소진시즌으로할인판매에따른원가율상승불구, 디스커버리고성장에따른영업레버리지효과가수익성개선을가져올것으로보인다. 레노마스포츠, 베네통사업중단의함의 = 선택과집중 F&F는 1관계회사베네통코리아보유지분 4% 전량을베네통재팬에매각, 레노마스포츠라이선스계약만료전생산을중단한다고밝혔다. 한편, 33월중순부터 MLB 세븐메이저리거프로젝트 를진행할계획이다. 이는선택과집중을위한결정으로보인다. 1베네통은최근 3년간매출역신장과수익성급감을지속해왔다. 지분매각으로 1분기일회성영업외손실 (-34억원추산 ) 이발생할수있으나, 매각대금유입과향후실적불확실성제거측면에서긍정적이다. 레노마스포츠 ( 매출비중 9%) 는 F&F 전개브랜드중유일한적자브랜드다. 전개중단시매출이탈과일회성처분손이발생할수있지만, 브랜드정리에따른현금유입과수익성개선이긍정적이다. 3마지막은근 3년간매출정체를겪어온 MLB( 매출비중 3%) 의성장회복을위한것이다. MLB 매출의 4% 를차지하며고마진아이템인모자판매는메이저리그진출한국선수들의활약여부에좌우되는경향이있다. 올해는그어느때보다많은 8명의선수가뛰게되며, 모자유행이스냅백에서볼캡으로돌아온만큼모자매출증대가기대된다. 다양한이벤트를통해이러한수요를최대한끌어올릴수있을것으로보인다. Key Data Earnings Preview BUY I TP(1M):, 원 ( 하향 ) I CP(4 월 4 일 ): 1,6 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 1,978.97 16 17 주최고 / 최저 ( 원 ) 6,/1, 매출액 ( 십억원 ) 43. 468.7 시가총액 ( 십억원 ) 41. 영업이익 ( 십억원 ) 9.8 36.1 시가총액비중 (%). 순이익 ( 십억원 ) 1.6 6.8 발행주식수 ( 천주 ) 1,4. EPS( 원 ) 1,4 1,737 6 일평균거래량 ( 천주 ) 7. BPS( 원 ) 14,18 1,69 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 1. 16 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%) 1.8 외국인지분율 (%) 1.9 주요주주지분율 (%) 김창수외 1 인 9.3 김혜선외 인 1.1 주가상승률 1M 6M 1M 절대 9.1 (3.7) (7.7) 상대 7.8 (4.) (.3) Financial Data (K-IFRS 연결 ) ( 천원 ) F&F( 좌 ) 7 상대지수 ( 우 ) 14 3 1 1 1 19 17 8 1 13 6 11 4 1.4 1.7 1.1 16.1 16.4 투자지표단위 14 1 16F 17F 18F 매출액십억원 31.4 37. 4.6 49.3 46.3 영업이익십억원 1.1 18.8.6 33. 38.3 세전이익십억원 17.4 16.8.3 3.9 36. 순이익십억원 14. 1.4 1.3 3.3 7.6 EPS 원 98 88 994 1,13 1,789 증감율 % 66.9 (11.) 3.. 18. PER 배 16. 1.97 1.74 1.34 8.7 PBR 배 1. 1.37 1.14 1.4.94 EV/EBITDA 배 16.7 1.69 8.88 6.8.64 ROE % 7.6 6.39 7.44 1. 11.8 BPS 원 1,37 1,964 13,78 1,71 16,66 DPS 원 1 투자의견 BUY, 목표주가.만원 만원하향실적추정치하향조정에따라목표주가를 만원으로하향하나, 투자의견 BUY를유지한다. 1아웃도어시장뿐만아니라전체패션시장과도차별화된디스커버리의고성장지속, 8 명의한국인메이저리거수혜로 MLB 성장회복가능성, 3적자브랜드제거와디스커버리영업레버리지본격화에따른수익성개선 ( 예상 EPS 1~18년 CAGR 3.4%) 감안시매수가유효하다. Analyst 이화영 -3771-89 hy.lee@hanafn.com
F&F(77) Analyst 이화영 -3771-89 그림 1. 디스커버리매출과매장수추이및전망 그림. 영업이익증감액과영업이익률추이와전망 ( 십억원 ) 1 1 디스커버리매출 매장수 ( 우 ) 3 183 163 136 87 34 4 17 11 34 1 13 14 1 16F 17F ( 개 ) 1 1 (YoY, 십억원 ) 영업이익증감액영업이익률 ( 우 ) 6 4 '1년 7월디스커버리론칭 () (4) (6) (8) 1Q1 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16F (%) 1 9 8 7 6 4 3 1 표 1. F&F 1 분기실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 4Q1 1Q16F QoQ(%,%p) YoY(%,%p) 컨센서스괴리율 (%,%p) 매출액 78 14 9 (3.3) 17.4 9 의류 7 138 89 (36.) 17.8 레노마 7 1 (46.) (.) MLB 7 34 8 (17.6) 1. MLB Kids 1 14 17. 13. Discovery 6 81 38 (.8) 48. 수수료 (.6) 8.9 건물임대 1 1 1 (18.1). 영업이익 3 11 4 (66.4) 18.9 (3) 세전이익 3 11 적전 적전 순이익 8 적전 적전 3 NA 영업이익률 (%) 3.9 7.6 4. (3.7).1 세전이익률 (%) 3.9 7. NA NA NA 순이익률 (%) 3.1.6 NA NA NA 표. F&F 분기실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q1 Q1 3Q1 4Q1 1년 1Q16F Q16F 3Q16F 4Q16F 16년 매출 78 7 78 14 37 9 79 78 17 46 의류 7 69 7 138 37 89 76 7 13 393 레노마 7 1 8 1 3 8 - - 13 MLB 7 4 8 34 113 8 9 3 11 MLB Kids 1 11 13 14 3 17 13 14 1 6 Discovery 6 4 81 17 38 3 3 13 4 수수료 9 9 건물임대 1 1 1 1 4 1 1 1 1 4 영업이익 3 3 11 19 4 3 4 1 6 세전이익 3 1 11 17 () 3 14 순이익 1 1 8 1 () 3 11 1 영업이익률 (%) 3.9 3.6 3. 7.6.1 4. 3.8.1 9.6 6.3 세전이익률 (%) 3.9.7 1.4 7. 4. (.) 3.1 4.3 9.. 순이익률 (%) 3.1..8.6 3.4 (.).3 3.3 7. 3.8
F&F(77) Analyst 이화영 -3771-89 표 3. F&F 연간실적전망및 Valuation (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 14 1 16F 17F 18F 매출 31 37 46 49 46 의류 9 37 393 416 443 레노마 3 3 13 - - MLB 11 113 11 11 11 MLB Kids 43 3 6 66 69 Discovery 11 17 4 34 8 수수료 7 9 9 9 1 건물임대 4 4 4 4 4 영업이익 1 19 6 33 38 세전이익 17 17 31 36 지배주주귀속순이익 14 1 1 3 8 적정시가총액 38 11 6 396 468 주식수 ( 천주 ) 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 적정주가 ( 원 ) 1,434 13,733 16,9,719 3,419 적정PER( 배 ) 17. 17. 17. 17. 17. EPS( 원 ) 98 88 994 1,13 1,789 영업이익률 (%) 4..1 6.3 7.7 8.4 매출 (YoY,%) 3..8 9.6.8 6.3 영업이익 (YoY,%) 67.9.4 36.6 9. 1.4 순이익 (YoY,%) 66.9 (11.) 3.1.1 18.3 [ 참조 ] 16 년한국인메이저리거현황 선수 팀명 개막로스터포함여부 비고 박병호 미네소타트윈스 이대호 시애틀매리너스 추신수 텍사스레인저스 오승환 세인트루이스카디널스 최지만 LA 에인절스 김현수 볼티모어오리올스 강정호 피츠버그파이어리츠 무릎부상 류현진 LA 다저스 어깨부상 자료 : 하나금융투자 3
F&F(77) Analyst 이화영 -3771-89 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 14 1 16F 17F 18F 14 1 16F 17F 18F 매출액 31.4 37. 4.6 49.3 46.3 유동자산 1.1 163.9 18. 4.6 8.6 매출원가 119.8 17.6 171.9 179.8 189. 금융자산..1 8. 3.7 36.3 매출총이익 181.6 1.4 33.7 49. 67.1 현금성자산..1 8. 3.6 36.3 판관비 169. 193.6 8.1 16.3 8.8 매출채권등.9 3.6 6.4 9.4 63.1 영업이익 1.1 18.8.6 33. 38.3 재고자산 1.7 19.6 11.1 1.8 18.4 금융손익 (.) (.4) (.1) (1.8) (1.6) 기타유동자산 1.3.6.7.7.8 종속 / 관계기업손익 1.7.8.3.. 비유동자산 167. 169. 16.4 161. 17.9 기타영업외손익 6.1 (.) (3.6) (.) (.) 투자자산 4.7. 8. 9.6 31. 세전이익 17.4 16.8.3 3.9 36. 금융자산.7.7.8.9.9 법인세 3. 4.3. 7.6 8.9 유형자산 9.1 81. 74.8 69.1 64.1 계속사업이익 14. 1.4 1.3 3.3 7.6 무형자산 1.3.9.6..4 중단사업이익..... 기타비유동자산 46.4 61.9 6. 6. 61.9 당기순이익 14. 1.4 1.3 3.3 7.6 자산총계 3.7 333.4 34.6 36.8 386. 포괄이익..... 유동부채 68.8 18.6 17.3 16.4 11.7 ( 지분법제외 ) 순이익 14. 1.4 1.3 3.3 7.6 금융부채 16. 47.8 41.4 37.1 8.6 지배주주표괄이익 13.6 1.4 1.3 3.3 7.6 매입채무등 44.8..4 8.6 6.3 NOPAT 9.7 13.9 19.4.1 8.9 기타유동부채 8. 1.3 1. 1.7 1.8 EBITDA 18.6 6. 3. 39. 43. 비유동부채 64.3. 6. 7.3 8.3 성장성 (%) 금융부채.4 11.7 11.7 11.7 11.7 매출액증가율 3..8 9.6.8 6.3 기타비유동부채 11.9 13. 14.8 1.6 16.6 NOPAT증가율 64.4 43.3 39.6 9.4 1.1 부채총계 133.1 133.8 133.7 133.7 13. EBITDA 증가율 7.6 4.9.9 1.1 11. 지배주주지분 189. 199.6 11.9 3.1 6.6 ( 조정 ) 영업이익증가율 68.1.4 36. 9.7 1.4 자본금 7.7 7.7 7.7 7.7 7.7 ( 지분법제외 ) 순익증가율 66.7 (11.4) 3.4.3 18. 자본잉여금.6.6.6.6.6 ( 지분법제외 )EPS증가율 66.9 (11.) 3.. 18. 자본조정..... 수익성 (%) 기타포괄이익누계..... 매출총이익률 6.3 7.4 7.6 8.1 8. 이익잉여금 179. 189.3 1. 1.7 46. EBITDA 이익률 6. 7.1 7.9 9.1 9. 비지배주주지분..... ( 조정 ) 영업이익률 4..1 6.3 7.7 8.4 자본총계 189. 199.6 11.9 3.1 6.6 계속사업이익률 4.6 3.4 3.8.4 6. 순금융부채 68. 9. 4.1. 4. 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 14 1 16F 17F 18F 14 1 16F 17F 18F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 (18.6) 1.7 19.9 4.6 6.1 EPS 98 88 994 1,13 1,789 당기순이익 14. 1.4 1.3 3.3 7.6 BPS 1,37 1,964 13,78 1,71 16,66 조정.8 1. 6.6.8.1 CFPS 1,71,7 1,613 1,43 769 감가상각비 6. 7. 6.6.8. EBITDAPS 1,9 1,73,93,33,8 외환거래손익 (.).... SPS 19,7 4,7 6,337 7,87 9,69 지분법손익 (1.7) (.8)... DPS 1 기타 1.... (.1) 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (38.4) (8.9) (.) (4.) (6.6) PER 16.. 1.7 1.3 8.7 투자활동현금흐름 (.) (4.6) (.) (1.6) (1.9) PBR 1. 1.4 1.1 1..9 투자자산감소 ( 증가 ) 1.. (.) (1.6) (1.9) PCFR 8.8 7.8 9.7 1.9.3 유형자산감소 ( 증가 ) (1.4) (6.)... EV/EBITDA 16.1 1.7 8.9 6.8.6 기타투자활동 13.7 1.9... PSR.8.7.6.6. 재무활동현금흐름 19. (11.) (9.) (7.4) (11.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ).7 (8.8) (6.4) (4.3) (8.6) ROE 7.6 6.4 7.4 1. 11.3 자본증가 ( 감소 )..... ROA 4.7 3.8 4. 6. 7.3 기타재무활동. (.1). (.).1 ROIC.1 6.8 9.9 1.9 14.8 배당지급 (1.) (.3) (3.1) (3.1) (3.1) 부채비율 7. 67. 63.1 7.6.7 현금의증감.1 (.1) 8. 1.6 1.6 순부채비율 36. 9.8 1.3 1.9 1.6 Unlevered CFO 6.3 3. 4.8. 11.8 이자보상배율 ( 배 ) 4.7 7.3 11.4 16.3 1. Free Cash Flow (34.) 9.1 19.9 4.6 6.1 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY 1M Fwd FY1 FY FY1 FY 1M Fwd FY1 FY Korea 1.8 9.9 1. 1.3 8.9 Korea 18.1 1.3 17.3 19. 18.6 Emerging Market 1. 1.4 11.6 6.9 1.3 Emerging Market 1.6 13.8 14.9.8 13.4 World 1.7 13.9 1. 3. 13.3 World 16.9 1.1 16. 13.9 11.7 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 4
F&F(77) Analyst 이화영 -3771-89 투자의견변동내역및목표주가추이 F&F 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 ( 원 ) 3, F&F 목표주가 16.4. BUY, 1.8.3 BUY,,, 1, 1,, 14.4 14.6 14.8 14.114.1 1. 1.4 1.6 1.8 1.11.1 16. 16.4 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 1 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1%~1% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 1% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1%~1% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 비중축소 ) 합계 금융투자상품의비율 8.4% 11.8%.9% 1.1% * 기준일 : 16 년 4 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이화영 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 16 년 4 월 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이화영 ) 는 16 년 4 월 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.