슈프리마 (9484) 지문스캔하고미국입국심사통과! Snapshot: 바이오인식핵심기술보유한국내선두업체 Company Report 13. 9. 12 Not Rated 목표주가 ( 원, 12M) - 현재주가 (13/9/11, 원 ) 23,5 상승여력 - 영업이익 (13F, 십억원 ) 17 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) - EPS 성장률 (13F,%) 11.6 MKT EPS 성장률 (13F,%) 21.9 P/E(13F,x).2 MKT P/E(13F,x) 1.3 KOSDAQ 529.34 시가총액 ( 십억원 ) 346 발행주식수 ( 백만주 ) 15 유동주식비율 (%) 7.4 외국인보유비중 (%) 25.3 베타 (12M, 일간수익률 ).65 52주최저가 ( 원 ) 15,4 52주최고가 ( 원 ) 25,85 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 -1.1 11.6 27.4 상대주가 -7.6 11.6 23. 16 14 1 1 8 12.9 13.1 13.5 13.9 Small Cap 슈프리마 이왕섭 2-768-4168 will.lee@dwsec.com KOSDAQ 슈프리마는 년에설립되어지문인식, 얼굴인식등의바이오인식기술을기반으로다양한보안관련제품및솔루션을전문으로공급하는국내선두업체이다. 바이오인식기기의핵심기술중하나인알고리즘기술을자체적으로보유하고있으며현재가장보편화되고있고빠르게시장이성장하고있는지문인식기술에집중하고있다. 동사는지문인식알고리즘기술로시작하여지문인식모듈, 완제품으로사업영역확장에성공했으며도어락, 현금인출기, 출입통제시스템과출입국심사, 전자여권, 전자주민증등커머셜시장에서공공부문까지다양한라인업을보유하고있다. Catalysts: 1) 미국진출본격화, 2) 공공부문수주회복, 3) 바이오인식출입보안수요증가 미국시장진출본격화 : 1 년 2월부터시작된미국의바이오인식보안경쟁사크로스매치와의특허소송이올해말또는늦어도내년 3월에는종료될것으로파악된다. 이미올해 5 월 ICT 에서특허침해관련 5개중 4개는침해하지않았다는판결을내렸고해당제품은현재생산되고있지않은제품이라동사에부정적영향은크게없을것으로판단된다. 경쟁사에서시장을장악하고있는분야는공공부문이나성장잠재력이더큰커머셜시장은아직세분화되어있다. 특히미주최대보안전문유통업체인 ADI 와전략적협력관계를맺고있으므로동사의작년미국매출비중 6% 대비크게늘어날것으로예상되며전세계에서가장큰바이오인식보안시장인미국에서눈에띄는시장점유율확대가기대된다. 공공부문수주회복 + 바이오인식출입보안수요증가 : 올해상반기매출이예상보다저조한것은전년대비공공부문수주가줄었기때문이다. 지난해가나전자투표사업이란대규모수주가매출로인식되어상대적으로더둔화되어보이나 2분기에는국내를제외한아프리카, 아시아등전지역에걸쳐매출성장이돌아서고있다. 최근가봉을포함한비선진국시장공공수주가하반기에는더욱늘어날것으로예상된다. 또한, 출입보안시장이점진적이나지속적으로 RF카드에서바이오인식기기로전환되고있다는점또한긍정적이다. Earnings & Valuation: 단기실적보다는큰그림을봐야할때! 13년 IFRS 개별기준실적은매출액 537 억원 (YoY +3.4%), 영업이익 168 억원 (YoY +3.5%) 으로한자릿수매출성장을기록할것으로전망되나 14년에는미국지역매출의빠른증가등에힘입어매출액 631 억원 (YoY +18%), 영업이익 1 억원 (YoY +19%) 으로견조한성장을재개할것으로예상된다. 현재주가는 14F P/E 17배수준이며성장주인동사의단기적인실적모멘텀보다는미국점유율확대나바이오인식출입보안수요증가가이제시작되고있다는큰그림을봐야할때라고판단된다. 결산기 (12월 ) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 매출액 ( 십억원 ) 34 42 52 54 63 영업이익 ( 십억원 ) 8 6 16 17 영업이익률 (%) 24.7 13.5 31.3 31.3 31.8 순이익 ( 십억원 ) 1 6 15 17 EPS ( 원 ) 673 421 1,43 1,164 1,377 ROE (%) 1.5 6.3 14.4 14. 14.4 P/E ( 배 ) 18.6 29.7 16.6.2 17.1 P/B ( 배 ) 1.9 1.9 2.3 2.6 2.3 주 : K-IFRS 개별기준
1. 회사개요 바이오인식기반보안관련국내선두업체슈프리마는 년에설립되어지문인식, 얼굴인식등의바이오인식기술을기반으로다양한보안관련제품및솔루션을전문으로공급하는국내선두업체이다. 바이오인식기기의핵심기술중하나인알고리즘기술을자체적으로보유하고있으며현재가장보편화되고있고빠르게시장이성장하고있는지문인식기술에집중하고있다. 동사는우수전문연구인력을주축으로설립되었으며임직원의절반이상이 R&D 인력들이다. 또한연평균매출액의 1% 를 R&D 에투자하고있는 R&D 주도의바이오인식전문기업이다. 고객수는 7년 54여개에서현재약 1, 여개에달하는매출처를보유하고있다. 12년기준매출비중은바이오인식시스템 58%, 바이오인식솔루션 19%, ID솔루션 19%, 기타 4% 로구성되어있다. 바이오인식시스템은출입통제나근태관리가가능한단말기완제품과통합소프트웨어로써주로보안서비스업체나일반기업에공급하는사업이고, 바이오인식솔루션은현금인출기나도어락, 금고등개별적인단말기에들어가는모듈을납품하는사업이다. ID솔루션은출입국심사, 전자주민증, 전자투표, 전자여권등정부주도로이뤄지는사업에공급하는공공부문사업이다. 동사는설립초기지문인식알고리즘기술로시작하여지문인식모듈, 지문인식완제품, 바이오인식시스템으로사업영역확장에성공했으며커머셜시장에서공공부문까지섭렵하고있다. 바이오인식보안시장에서다양한라인업을보유하고있으며각분야에서뛰어난경쟁력을갖고있는기업이다. 표 1. 슈프리마의사업영역과응용분야및제품설명사업영역설명응용분야제품바이오인식출입보안및근태관리용출입보안, 근태관리시스템시스템지문인식단말기및통합 S/W 바이오인식바이오인식응용을위한 현금지급기, 도어락, 금고 솔루션 인증모듈및알고리즘 PC, 모바일, POS 임베디드핵심모듈 ID 솔루션대용량 DB 구축을위한지문스캐너전자주민증, 전자투표, 범죄자감식 전자여권판독기 출입국심사, 전자여권 2 KDB Daewoo Securities Research
2. 투자포인트 올해말미국경쟁사와의특허소송종료로미국시장진출본격화예상 1년 2월부터시작된미국의바이오인식보안분야경쟁사인크로스매치와의특허소송이올해말또는늦어도내년 3월에는종료될것으로파악된다. 이미올해 5월 ICT 에서특허침해관련 5개중 4개는침해하지않았다는판결을내렸고해당제품은현재생산되고있지않은제품이라동사에부정적영향은크게없을것으로판단된다. 경쟁사가미국내시장을장악하고있는분야는공공부문이고성장잠재력이보다더큰커머셜시장은아직세분화되어있기때문에시장진입하는데있어서큰어려움은없을것으로예상된다. 특히전세계 여곳이상의지역에지점을두고있는글로벌최대보안전문유통업체인 ADI 와전략적협력관계를맺고있으므로전세계에서가장큰바이오인식보안시장인미국에서동사의눈에띄는시장점유율확대가기대되는바이다. 작년기준북미지역매출비중은 6% 정도로매우낮은비중이나내년부터본격적으로증가할것으로예상된다. 공공부문수주회복올해상반기매출이저조한이유는전년대비공공부문수주가줄어든점을가장큰원인으로꼽을수있겠다. 또한지난해가나정부로부터전자투표사업이란대규모수주가매출로인식되는등상대적으로더둔화되어보이는부분도있다. 그러나 2분기부터국내를제외한아프리카, 아시아등전지역에걸쳐매출성장이돌아서고있는모습은긍정적이다. 국내공공부문시장은동사가장악하고있다. 예를들면, 인천국제공항의입국심사에설치되어있는지문인식라이브스캐너는전량슈프리마에서공급했으며김포공항의스캐너는 9% 이상동사에서공급하여설치된것으로파악된다. 공공부문수주는최근가봉을포함한비선진국및이머징시장으로부터의공공수주가늘어나고있고통상적으로하반기에수주가더많이일어나는계절적요인까지더하여공공부문매출이상반기대비늘어날것으로예상된다. 특히공공부문매출이빠르게늘어나고있는아프리카, 중동, 남미지역의하반기매출증가또한기대된다. 그림 1. 사업부별매출비중 (12년기준 ) 그림 2. 지역별매출비중 (12년기준 ) ID 솔루션 13% 기타 5% 중동 9% 북미 6% 아프리카 3% 국내 26% 바이오인식솔루션 % 바이오인식시스템 62% 남미 14% 유럽 17% 아시아 25% KDB Daewoo Securities Research 3
바이오인식출입보안수요의증가출입보안시장은 RF카드에서바이오인식기기로점진적이나지속적으로전환되고있다. 국내보안서비스시장의 5% 이상을에스원에서점유하고있고 RF카드에서지문인식시스템으로교체되는물량의대부분을동사에서공급하고있는것으로파악된다. RF카드에서지문인식시스템으로전환되는요인은 1) 관리비용을절감할수있다. RF카드는분실하면다시만들어야하는비용이들지만개인의지문은잃어버릴염려가없다. 2) 출입보안이한층강화된다. 개인의지문은 RF카드처럼남에게빌려줄수가없다. 3) 직원들의근태관리를철저히할수있다. 4) 매번출입할때마다지니고다녀야하는번거로움이없어간편하다. 국내바이오인식출입보안시스템은현재침투율이 1% 도안되는것으로추정된다. 아직시장이시작하는단계이며성장할수있는여지가크기때문에빠르진않지만지속적인성장이기대된다. 스마트폰업체들의지문인식기능탑재 긍정적이나중장기적인시각으로접근해야할것최근애플이아이폰5S 를공개했다. 기존제품과달라진부분이많지않으나그동안수없이회자됐던홈버튼의지문인식기능탑재가확인되었고가장눈에띄는기능중하나이다. 스마트폰에지문인식기능을적용한것이애플의아이폰이처음은아니다. 2년전에모토로라의스마트폰아트릭스에탑재되었는데애플이이번에적용한 Area 타입이아닌 Swype 타입이었고사용자의지문을제대로인식하지못하고오히려불편함을초래해소외받았다는평이다. 그러나애플과같이전세계스마트폰물량의상당부분을차지하는업체에서이러한기능을탑재했으므로모토로라와는다른결과가기대된다. 지문인식기능이스마트폰과같은모바일기기에적용되는것이긍정적인이유는바이오인식기술을응용할수있는분야가다양해지고, 관련시장이커진다는점이다. 그러나동사의수혜여부는중장기적인시작으로접근해야한다는생각이다. 동사에서도모바일용지문인식모듈을개발하고준비중인것으로파악되나해결해야할숙제들이많이있을것으로추정된다. 동사의알고리즘기술과그에따른정확성과속도는전세계적으로인정받고있는것이사실이다. 그러나도어락과같은큰사이즈의기기에들어가는모듈과모바일기기에들어가는초소형모듈을만드는기술은분명다를것이다. 향후모바일용지문인식모듈이단순한잠금해제기능을넘어서서모바일결제시장에서쓰이게될보다정확하고안전한인증을위한모듈이라면그땐정확성과스피드를동시에갖춘동사에게도좋은기회가될수있을것으로판단된다. 그림 3. 홈버튼에지문인식기능탑재한애플의아이폰 5S 그림 4. 모토로라아트릭스의지문인식기능 자료 : 언론자료 자료 : 언론자료 4 KDB Daewoo Securities Research
표 2. 슈프리마의연간실적추이및전망 ( 십억원, %) 9 1 11 12 13F 14F 매출액 28.7 34.2 41.7 51.91 53.7 63.1 바이오인식시스템 14 16 22 3 34 41 바이오인식솔루션 9 11 1 1 11 11 ID솔루션 5 6 9 1 7 8 기타 1 1 2 2 2 3 매출비중바이오인식시스템 49.8 46.8 51.8 57.6 63.3 65.5 바이오인식솔루션 31. 31.3 23. 19.3 19.7 18.1 ID솔루션 16. 18.4 21.8 19.5 12.5 11.9 기타 3.5 3.5 3.6 3.9 4.5 4.5 영업이익 1.5 8.6 5.6 16.2 16.8.1 순이익 9.9 9.8 6.2 15.4 17.1.3 영업이익률 36.4 25.1 13.5 31.3 31.3 31.8 순이익률 34.6 28.7 14.8 29.6 32. 32.1 증감률 (%YoY) 매출액 27.9 19.1 21.9 24.5 3.4 17.6 바이오인식시스템 - 11.9 35. 38.4 13.5 21.7 바이오인식솔루션 -.2-1.3 4.2 5.4 8.2 ID솔루션 - 37. 44.4 11. -33.4 11.5 기타 -. 25. 33.3 21.6 17.2 영업이익 3.8-17.9-34.4 188.5 3.5 19.5 순이익 18.4-1.2-37. 148.5 11.6 18.2 주 : K-IFRS 개별기준, 표 3. 슈프리마의지역별연간매출비중추이 1 11 12 국내 28.9% 25.4% 27.3% 아프리카 3.2% 3.6% 3.3% 아시아 17.7% 17.3% 24.6% 유럽 15.% 34.6% 16.9% 중동 1.1% 7.3% 8.7% 북미 8.8% 3.6% 5.7% 남미 16.4% 8.2% 13.5% 수출비중 71.1% 74.6% 72.7% 그림 5. 미국진출본격화등으로내년부터견조한매출성장재개할전망 ( 십억원 ) 바이오인식시스템 (L) 바이오인식솔루션 (L) (%) ID솔루션 (L) 기타 (L) 8 영업이익률 (R) 4 6 36.4 25.1 31.3 31.3 31.8 3 4 13.5 1 9 1 11 12 13F 14F KDB Daewoo Securities Research 5
그림 6. 다양한바이오인식기술의종류 자료 : ICT 중점기술표준화전략맵 Ver. 11 재인용 그림 7. 전세계바이오인식출입보안시장 12 년부터 17 년까지 5 년간연평균 % 성장할전망 ( 십억원 ) (%) 1,5 1, 바이오인식출입보안시장 (L) %YoY (R) 12~17F CAGR: % 25.1 1,146 27.7 3 25 9 14.9 14.4 718.6 898 15 6 453 5 595 1 3 5 12 13F 14F 15F 16F 17F 자료 : IMS Access Control Market Report, KDB 대우증권리서치센터 그림 8. 전세계바이오인식공공부문시장 12 년부터 17 년까지 5 년간연평균 22% 성장할전망 ( 십억원 ) (%) 1, 8 6 4 277 바이오인식공공부문시장 (L) %YoY (R) 331 19.2 12~17F CAGR: 22% 19.4 395 474. 568. 682. 19 19 19 12 13F 14F 15F 16F 17F 19 자료 : Biometrics Market & Industry Report, KDB 대우증권리서치센터 6 KDB Daewoo Securities Research
슈프리마 (9484) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12 12/13F 12/14F ( 십억원 ) 12/11 12/12 12/13F 12/14F 매출액 42 52 54 63 유동자산 78 84 1 112 매출원가 23 27 28 32 현금및현금성자산 1 1 16 22 매출총이익 19 25 26 31 매출채권및기타채권 11 7 13 15 판매비와관리비 13 9 9 11 재고자산 13 14 17 21 조정영업이익 6 16 17 기타유동자산 3 2 2 2 영업이익 6 16 17 비유동자산 29 37 4 47 비영업손익 1 2 3 3 관계기업투자등 순금융비용 -3-3 -4-4 유형자산 8 9 1 13 관계기업등투자손익 무형자산 7 7 8 1 세전계속사업손익 7 18 23 자산총계 17 121 14 159 계속사업법인세비용 -1-3 -3-3 유동부채 8 7 8 5 계속사업이익 6 15 17 매입채무및기타채무 6 3 4 3 중단사업이익 단기금융부채 1 1 1 1 당기순이익 6 15 17 기타유동부채 1 3 3 1 지배주주 6 15 17 비유동부채 2 3 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 6 15 17 기타비유동부채 지배주주 6 15 17 부채총계 8 7 9 8 비지배주주 지배주주지분 99 114 131 151 EBITDA 7 19 19 22 자본금 7 7 7 7 FCF 4 12 15 18 자본잉여금 58 58 58 58 EBITDA 마진율 (%) 17.6 35.7 36. 34.9 이익잉여금 39 53 7 91 영업이익률 (%) 13.5 31.3 31.3 31.8 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 14.8 29.6 32. 32.1 자본총계 99 114 131 151 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/11 12/12 12/13F 12/14F 영업활동으로인한현금흐름 4 1 1 P/E (x) 29.7 16.6.2 17.1 당기순이익 6 15 17 P/CF (x) 23.3 14.5 17.6 15.6 비현금수익비용가감 3 2 3 2 P/B (x) 1.9 2.3 2.6 2.3 유형자산감가상각비 1 1 1 1 EV/EBITDA (x) 18.2 1.6 14.5 12.4 무형자산상각비 1 2 2 1 EPS ( 원 ) 421 1,43 1,164 1,377 기타 3-1 CFPS ( 원 ) 536 1,197 1,333 1,59 영업활동으로인한자산및부채의변동 -12 1-7 -9 BPS ( 원 ) 6,733 7,728 8,891 1,267 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -6 4-6 -2 DPS ( 원 ) 5 재고자산감소 ( 증가 ) -2-1 -4-4 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 2-3 1-1 배당수익률 (%).... 법인세납부 -1-1 -4-3 매출액증가율 (%) 21.9 24.5 3.4 17.6 투자활동으로인한현금흐름 -3-17 -2-5 EBITDA 증가율 (%) -26.9 152.9 4.2 14.2 유형자산처분 ( 취득 ) -2-2 -2-4 영업이익증가율 (%) -33.4 188.6 3.5 19.5 무형자산감소 ( 증가 ) -2-2 -3-3 EPS증가율 (%) -37.5 147.9 11.6 18.2 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -1-16 -2-2 매출채권회전율 ( 회 ) 5.2 6. 5.6 4.7 기타투자활동 2 3 4 4 재고자산회전율 ( 회 ) 3.6 4. 3.5 3.3 재무활동으로인한현금흐름 -2-1 매입채무회전율 ( 회 ) 15.6 22.2 25.3 32.1 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 5.9 13.5 13.1 13.6 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 6.3 14.4 14. 14.4 배당금의지급 -1-1 ROIC (%) 18.1 47. 48.4 42.5 기타재무활동 -1 부채비율 (%) 8. 6.3 7.1 5. 현금의증가 -3 7 5 유동비율 (%) 1,35.9 1,213.4 1,332.9 2,9.8 기초현금 12 1 1 16 순차입금 / 자기자본 (%) -51.1-52.8-51. -47.6 기말현금 1 1 16 22 영업이익 / 금융비용 (x) 88.2 261.9 271. 41.5 KDB Daewoo Securities Research 7
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