그림 1. 지배구조 1 2.1% 9 7.7% 1.% 5.% 1.% 5. % 1.% 동아에스티용마 LOGIS 수석동아오츠카에스티팜동아엠아이텍 D.A.C 1.% 3 3.4% 1. 8%. 5%. 9% 9 9.% 2. 5% 에스티팜 동아엠아이텍 Y U 용마 LOGIS 용마 L

214 년 12 월 23 일 (64) Equity Research Update 3Q14 Review 3Q14 매출액 1,557억원 (+9.3YoY) 영업이익률.2% 기록 3분기실적은매출액 1,557억원 (+9.3%YoY) 영업이익 4억원 (-97.1%YoY) 을기록, 시장기대치대비하회하였다. 별도기준실적은매출액 226억원 (+%YoY), 영업이익 56억원 ( 흑전 ) 을기록하였다. 주요실적하락요인은 1) 에스티팜의수주반영지연에따른적자지속과 2) 용마로지스의창고증설에따른추가비용발생때문으로판단된다. 에스티팜 3분기실적은수출향대량수주물량의지연에따라크게감소함에따라적자전환하며전체실적에영향을주었다. 에스티팜 3분기실적은매출액 92억원, 당기순이익 -33억원을기록하였다. 동아제약실적은여전히견조동아제약은 3분기매출액 977억원을기록하며전년동기대비 7.1% 성장했다. 순이익률도 1.7% 를기록하며전기대비양호한실적을유지했다. 동아제약매출중박카스매출은 558 억원을기록하며전체매출대비 57% 를차지했다. 동아제약은 214년전년대비 2% 외형성장을유지할것으로기대됨에따라연간매출액 3,5억원, 영업이익 4억원이상달성가능할것으로추정된다. 향후도입품목확대와박카스성장지속에따라 215년영업이익 55억수준달성이기대된다. 목표주가 15만원, 여전히상승여력보유동아쏘시오는 214년실적은조금부진했으나여전히동아제약의꾸준한실적을감안했을때전체가치대비저평가받고있다고판단된다. 215년 1) 에스티팜해외 API 매출증가와 2) 일회성비용의감소, 3) 동아에스티의실적개선을통해개선된실적을기록할것으로전망되는만큼자회사가치를 4% 할인하여반영한목표주가 15만원, 투자의견매수를제시한다. Key Data BUY I TP(12M): 15, 원 I CP(12 월 22 일 ): 121,5 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 1,943.12 214 215 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 155,/11,5 매출액 ( 십억원 ) 666.6 819.3 시가총액 ( 십억원 ) 544.5 영업이익 ( 십억원 ) 62.8 48.4 시가총액비중 (%).5 순이익 ( 십억원 ) 28.5 35. 발행주식수 ( 천주 ) 4,481.6 EPS( 원 ) 8,815 11,26 6 일평균거래량 ( 천주 ) 17.1 BPS( 원 ) 19,175 119,199 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 2.4 14 년배당금 ( 예상, 원 ) 1, Stock Price 14 년배당수익률 ( 예상,%).82 외국인지분율 (%) 2.14 주요주주지분율 (%) 강정석외 32 인 16.7 Glaxo Group Limited 9.14 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (1.3) (4.3) (12.6) 상대 (9.3) (3.1) (1.8) Financial Data ( 천원 ) 159 149 139 129 119 19 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 12 11 1 9 8 7 6 99 5 13.12 14.3 14.6 14.9 14.12 투자지표단위 212 213 214F 215F 216F 매출액십억원 484.8 57.9 598.9 761.7 894.7 영업이익십억원 32.2 33.6 22.2 74.7 79. 세전이익십억원 42.1 34.2 22.7 77.5 81.8 순이익십억원 85.9 15.6 2. 15.5 19.4 EPS 원 7,63 2,659 447 3,32 4,14 증감율 % 13.66 (62.35) (83.19) 638.7 25.38 PER 배 17.3 55.47 272.1 36.79 29.35 PBR 배 1.68 1.42 1.21 1.18 1.15 EV/EBITDA 배 2.97 14.75 17.4 8.11 7.94 ROE % 1.26 2.36.43 3.26 3.98 BPS 원 72,97 13,88 1,339 12,641 15,782 Net DER % 25.2 26.7 29.5 28.9 22.2 Analyst 이알음 2-3771-818 aleum.lee@hanafn.com RA 유재선 2-3771-811 jaeseon.yoo@hanafn.com

그림 1. 지배구조 1 2.1% 9 7.7% 1.% 5.% 1.% 5. % 1.% 동아에스티용마 LOGIS 수석동아오츠카에스티팜동아엠아이텍 D.A.C 1.% 3 3.4% 1. 8%. 5%. 9% 9 9.% 2. 5% 에스티팜 동아엠아이텍 Y U 용마 LOGIS 용마 LOGIS 8.% 인더스파크. 9% 동아에스티 엠아이텍 Dong-A Participacoe Ltd. 동아제약 1.% Dong-A Participacoes Ltd. 1.% 철근종합건설 수석농산 1.% 1.% 1.% 5.% 5.1% 2 5.3% 4 5.% 디에이인포메이션 아이바이오한국신동공업디엠바이오메지온소주동아음료 자료 : Dart, 하나대투증권 표 1. 주요회사현황및내용 1) 자회사로열티 동아에스티매출대비.5% 수준예상, 동아제약은미지수 2) 용역수익 동아에스티경영지원관련용역수입지급 3) 임대수익 거의없음 4) 연구대행비 지급수수료계정으로동아제약이 ST한테지급 5) 주요자산 분할이후대부분자산 ST로이동, 주요자산은건설중인 Bio Plant로약 9억원의가치예상 동아에스티 1) ETC 스티렌급여제한이슈외시장성장율유지중 2) 수출 WHO 결핵치료제 3,2만불수주로전년대비 2억및기타물량 1억, +3억순증예상 3) 의료기기 신규품목도입에따라 1% 대성장기록 4) 테리졸리드 7/2일 FDA 허가예상 메지온 1) 자이데나 자이데나 (Udenafil) 의미국, 캐나다, 멕시코, 러시아임상진행중 미국 Warner Chilcott과 L/O 계약체결 향후 Milestone과 Running Royalty 1% 지급예정 * Warner Chillcott Actavis 사에인수 (213.5.2) 발기부전 NDA 품목허가과정중 / 전립선비대증임상 2상진행중 / 복합제임상 2상진행중 수석 1) 유리병제조판매 유리병, AL CAP, PET병생산 211년 PET병시장에진출, 212년 IN PLANT 설비도입 PET사업부국내시장 CAGR 1~13% 성장중 동아제약 1) 박카스 박카스 213년매출 1,797억원, 212년 1,79억원기록 (5.4%YoY) 212년의약외품 ( 편의점판매 ) 으로분류됨에따라매출성장세회복 (CAGR 9.4%) 214년월드컵특수등감안시매출성장기대 2) 판피린 판피린역시일반의약품편의점판매수혜주로저조하던매출성장회복중 (CAGR 9.9%) 에스티팜 1) API C형간염, B형간염, 에이즈치료제등생산 Gilead의 Sovaldi 동아시아공급업체선정, 3Q 이후생산물량출하예상 2) R&D SiRNA 부문연구개발중 2

그림 2. 박카스매출추이 그림 3. 주요주주지분 ( 십억원 ) 박카스매출 ( 좌 ) YoY( 우 ) (%) 최대주주및 6 4 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 3 2 1 기타 3.1% 자사주 9.6% 오츠카제약 7.5% 한미사이언스 8.3% 특수관계인 16.% 국민연금 9.1% 트러스톤 1.% Glaxo Group 9.4% 자료 : Dart, 하나대투증권 자료 :, 하나대투증권 표 2. Valuation Table ( 단위 : 십억원 ) 영업가치 (1.) '13 '14 '15F multiple 적용가치 순이익 6.5 (2.5) (1.) 1. (1.) 상장자회사가치 215.5 지분율 3개월평균시총 적용가치 동아에스티 2% 764. 152.8 메지온 25% 248. 62.7 비상장자회사가치 93.2 지분율 순이익 multiple 적용가치 동아제약 1% 42.8 2. 857. 에스티팜 1% 25.7 18. 46.3 기타비상장자회사장부가 12.3 순차입금 51.7 기업가치 Sum 1,87.4 할인율 (4%) 652.4 주식수 ( 천주 ) 4,34 적정주가 15,343 3

추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 212 213 214F 215F 216F 매출액 484.8 57.9 598.9 761.7 894.7 유동자산 748.9 397.2 417.6 467.6 526.9 매출원가 312.3 386.8 417.6 59.6 61.6 금융자산 383.8 25.4 246.9 25.6 284.2 매출총이익 172.5 184.1 181.3 252.1 284.1 현금성자산 381.2 198.2 24.5 242.5 275.1 판관비 14.4 15.4 159.1 177.4 25. 매출채권등 175.9 79.1 7. 89.1 99.7 영업이익 32.2 33.6 22.2 74.7 79. 재고자산 183.2 17.5 95.2 121.1 135.5 금융손익 (3.1) (2.7) (9.4) (6.) (6.) 기타유동자산 6. 5.2 5.5 6.8 7.5 종속 / 관계기업손익 14.3 1.7 2.2 4.8 4.8 비유동자산 974.2 591. 61.2 636.8 644.7 기타영업외손익 (1.3) 1.6 7.7 4. 4. 투자자산 133.3 195.8 173.3 22.4 246.8 세전이익 42.1 34.2 22.7 77.5 81.8 금융자산 44.5 15.5 93.3 118.8 133. 법인세 6.6 24.6 19.2 37. 32.7 유형자산 778.2 366.4 44.3 384.4 366.5 계속사업이익 35.5 11.1 3.6 4.5 49.1 무형자산 18. 12.3 13.5 12.8 12.2 중단사업이익 54.8 1.4... 기타비유동자산 44.7 16.5 19.1 19.2 19.2 당기순이익 9.3 21.5 3.6 4.5 49.1 자산총계 1,723.1 988.3 1,27.8 1,14.4 1,171.6 포괄이익 4.4 5.9 1.5 25.1 29.7 유동부채 496.8 385.4 438.1 472.9 492.3 ( 지분법제외 ) 순이익 85.9 15.6 2. 15.5 19.4 금융부채 338. 279.3 344.7 356. 362.3 지배주주표괄이익 73.8 (7.3) 5.9 16.6 2.1 매입채무등 133.7 93.6 82.8 15.3 117.9 NOPAT 27.2 1.9 3.5 39.1 47.4 기타유동부채 25.1 12.5 1.6 11.6 12.1 EBITDA 7. 55.6 43.4 95.2 97.6 비유동부채 345.1 88.3 75.7 81.7 85. 성장성 (%) 금융부채 267.9 63.5 53.7 53.7 53.7 매출액증가율 (54.1) 17.8 4.9 27.2 17.5 기타비유동부채 77.2 24.8 22. 28. 31.3 NOPAT증가율 (67.1) (59.9) (67.9) 1,17.1 21.2 부채총계 841.9 473.7 513.8 554.6 577.4 EBITDA 증가율 (52.6) (2.6) (21.9) 119.4 2.5 지배주주지분 848.8 471.6 47. 48.9 495.6 ( 조정 ) 영업이익증가율 (71.7) 4.3 (33.9) 236.5 5.8 자본금 55.7 21.7 21.7 21.7 21.7 ( 지분법제외 ) 순익증가율 24.1 (81.8) (87.2) 675. 25.2 자본잉여금 234.8 147.2 147.2 147.2 147.2 ( 지분법제외 )EPS증가율 13.7 (62.4) (83.2) 639.5 25.4 자본조정 (44.2) (198.3) (198.3) (198.3) (198.3) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 141.5 3.4 61.6 61.6 61.6 매출총이익률 35.6 32.2 3.3 33.1 31.8 이익잉여금 461.1 47.7 437.9 448.7 463.4 EBITDA 이익률 14.4 9.7 7.2 12.5 1.9 비지배주주지분 32.4 43. 43.9 68.9 98.6 ( 조정 ) 영업이익률 6.6 5.9 3.7 9.8 8.8 자본총계 881.2 514.6 513.9 549.8 594.2 계속사업이익률 7.3 1.9.6 5.3 5.5 순금융부채 222.1 137.4 151.5 159.1 131.9 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214F 215F 216F 212 213 214F 215F 216F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 56.7 35.8 23.6 5.6 64.5 EPS 7,63 2,659 447 3,32 4,14 당기순이익 9.3 21.5 3.6 4.5 49.1 BPS 72,97 13,88 1,339 12,641 15,782 조정 44.9 39.7 34.4 26.9 24.8 CFPS 13,436 14,734 12,461 22,25 22,741 감가상각비 37.8 22. 21.2 2.5 18.5 EBITDAPS 5,759 9,54 9,5 2,312 2,87 외환거래손익 (7.8) (4.9).1.. SPS 39,873 97,499 13,997 162,46 19,814 지분법손익 (14.3) (1.2) (.9).. DPS 1, 1, 1, 1, 1, 기타 29.2 23.8 14. 6.4 6.3 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (78.5) (25.4) (14.4) (16.8) (9.4) PER 17.3 55.5 272.1 36.8 29.3 투자활동현금흐름 (19.6) (138.5) (2.8) (41.9) (2.) PBR 1.7 1.4 1.2 1.2 1.1 투자자산감소 ( 증가 ) 11.3 (6.) 23.5 (47.2) (26.4) PCFR 9.1 1. 9.8 5.5 5.3 유형자산감소 ( 증가 ) (7.6) (19.2) (54.9).. EV/EBITDA 21. 14.7 17. 8.1 7.9 기타투자활동 39.7 3.7 1.6 5.3 6.4 PSR 3.1 1.5.9.7.6 재무활동현금흐름 167.3 (8.2) 39.7 (6.6) (12.) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 231.8 (263.2) 55.6 11.3 6.3 ROE 1.3 2.4.4 3.3 4. 자본증가 ( 감소 ) 3. (121.6).1.. ROA 5.3 1.1.2 1.5 1.7 기타재무활동 (55.9) 315.3 (1.7) (13.2) (13.6) ROIC 2.7 1.4.7 7.5 9.2 배당지급 (11.6) (1.7) (5.3) (4.7) (4.7) 부채비율 95.5 92. 1. 1.9 97.2 현금의증감 23.9 (183.) 42.3 2. 32.6 순부채비율 25.2 26.7 29.5 28.9 22.2 Unlevered CFO 163.4 86.3 57. 14.3 16.6 이자보상배율 ( 배 ) 3.5 2.9 1.6 5.6 5.8 Free Cash Flow (14.7) (73.9) (32.3) 5.6 64.5 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) 214 215 12M Fwd 214 215 214 215 12M Fwd 214 215 Korea 11.5 9.6 9.6 (2.5) 19.8 Korea 19.8 14.9 16.6 74.2 32.8 Emerging Market 11.6 1.4 1.4.8 1.9 Emerging Market 23.6 19.6 21. 27. 2.4 World 15.7 14.5 14.5 4.7 8.7 World 17.8 16.4 16.9 2.9 8.9 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 4

투자의견변동내역및목표주가추이 날짜 투자의견 목표주가 14.12.23 BUY 15, 14.1.28 BUY 217, 14.1.27 BUY 217, 14.9.3 BUY 217, 13.1.21 BUY 18, ( 원 ) 목표주가 3, 2, 1, 12.12 13.2 13.4 13.6 13.8 13.113.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.114.12 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이알음 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 214 년 12 월 23 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이알음 ) 는 214 년 12 월 23 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5