217 년 8 월 16 일 I Equity Research LG (355) 상장 / 비상장자회사실적안정성강화 2 분기영업익 5,679 억원 (YoY +36.%), 지배순익 5,291 억원 (YoY +49.5%) 으로컨센서스상회 2 분기매출 2.89 조원 (YoY +8.1%), 영업익 5,679 억원 (YoY +36.%), 지배순익 5,291 억원 (YoY +49.5%) 으로컨센서스를 상회했다. 주력계열사중 LG 전자는컨센서스를하회했으나 LG 화학과유플러스는컨센서스를상회하는영업익을기록 했고주력비상장사인서브원, CNS, 실트론 (SK 그룹에매각 예정 ) 3 사합산영업익이 1,126 억원으로전년동기대비 46.7% 증가했기때문이다. 실트론매각은아쉽지만서브원및 CNS 도실적개선세뚜렷 11 년이후지속감익을나타냈던주요비상장 3 사인 CNS, 서브원, 실트론의합산지배순익은 16 년 2,178 억원 (YoY +99.7%) 으로 5 년만에성장전환했다. 올해에도 3,36 억원 으로전년대비 39.4% 증가할것으로추정된다. 먼저 CNS 는매출부진은지속되고있으나판관비감소를통한마진 개선이뚜렷하게나타나고있다. 올 2 분기영업익은 332 억 원으로영업이익률은역대 2 분기중최고수준인 4.8% 를기 록했다. 서브원은 2 분기영업익 551 억원 (YoY +31.4%) 을기 록했는데마곡사이언스파크투자에따른건설매출증가가 주효했다. 실트론은올하반기중 SK 그룹에매각이완료될 예정인데지난 1 분기 51% 지분을 6,2 억원에매각발표했 다. 실트론의 2 분기영업익은 243 억원으로전년동기대비 25.7% 나증가하였으며영업이익률은 1.7% 로마진개선 이두드러졌다. 투자의견 BUY, 목표가 1 만원상향조정 LG 전자, LG 화학, LG 유플러스등상장지분가치상승과비 상장사실적개선을반영해기존목표주가 9 만원에서 1 만 원으로상향조정한다. 주가상관관계가높은 LG 전자의하 반기모멘텀은크지않으나화학 / 유플러스의견조한실적과 더불어비상장사의실적개선이뒷받침된다는측면에서투 자의견 BUY 를유지한다. Earnings Review BUY I TP(12M): 1, 원 ( 상향 ) I CP(8 월 14 일 ): 76,8 원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,334.22 217 218 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 85,4/56,4 매출액 ( 십억원 ) 11,151.4 11,355.8 시가총액 ( 십억원 ) 13,252.4 영업이익 ( 십억원 ) 1,811.1 1,868.5 시가총액비중 (%) 1.1 순이익 ( 십억원 ) 1,61.2 1,59.4 발행주식수 ( 천주 ) 172,557.1 EPS( 원 ) 8,953 8,537 6 일평균거래량 ( 천주 ) 328.9 BPS( 원 ) 86,38 93,369 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 25.8 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 1,3 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.69 외국인지분율 (%) 29.59 주요주주지분율 (%) LG 연암학원외 35 인 47.34 국민연금 8.14 주가상승률 1M 6M 12M 절대 2.5 2.2 18.7 상대 6.1 6.8 4.3 Financial Data 투자지표단위 215 216 217F 218F 219F 매출액십억원 9,965.4 1,725.4 11,773.8 12,244.8 12,367.2 영업이익십억원 1,138.6 1,344.7 2,22.5 2,387.1 2,414.7 세전이익십억원 1,76.1 1,274.6 2,342.2 2,4.6 2,45.8 순이익십억원 944.2 1,74.8 2,94.6 2,66.4 2,19.7 EPS 원 5,369 6,111 11,91 11,749 11,996 증감률 % 11.8 13.8 94.9 (1.4) 2.1 PER 배 13.19 9.82 6.45 6.54 6.4 PBR 배.96.76.87.78.7 EV/EBITDA 배 9.24 6.93 5.4 4.47 3.74 ROE % 7.49 8.1 14.28 12.61 11.57 BPS 원 73,792 78,93 87,94 98,389 19,85 DPS 원 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 Analyst 오진원 2-3771-7525 jw.oh@hanafn.com RA 박은규 2-3771-8532 ek.p@hanafn.com ( 천원 ) LG( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 91 12 86 11 81 76 1 71 9 66 8 61 56 7 51 6 16.8 16.11 17.2 17.5 17.8
LG (355) Analyst 오진원 2-3771-7525 표 1. LG 실적추정요약 별도 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 215 216 217F 매출액 346 85 87 96 49 99 91 97 574 614 696 배당수익 261... 315 214.4 26.9 314.7 브랜드로얄티 6 59 62 67 67 69 62 67 257 248 264 임대수익 25 26 26 29 27 3 3 3 13 15 117 영업이익 35 33 39 48 362 36 43 49 395 424 49 OPM 87.9% 38.5% 44.9% 49.9% 88.6% 36.3% 47.5% 5.3% 68.8% 69.1% 7.4% 순이익 284 26 29 1 583 29 33 37 346 34 682 NPM 81.9% 3.9% 33.7% 1.1% 142.6% 29.6% 36.% 38.2% 6.3% 55.4% 98.1% 26 8 9 12 7.6% 연결 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 215 216 217F 매출액 2,352 2,682 2,673 3,18 2,643 2,899 2,92 3,33 9,968 1,725 11,774 영업이익 329 418 328 27 66 568 527 51 1,138 1,345 2,22 OPM 14.% 15.6% 12.3% 9.% 22.9% 19.6% 18.2% 15.1% 11.4% 12.5% 18.7% 지배순익 294 354 266 161 748 529 435 382 944 175 2,95 NPM 12.5% 13.2% 9.9% 5.3% 28.3% 18.3% 15.% 11.5% 9.5% 1.% 17.8% LG CNS ( 지분율 85%) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 215 216 217F 매출 61 721 722 993 59 699 736 1,13 3,23 3,37 3,38 영업익 -4 27 29 14 18 33 3 94 84 156 175 지배순익 -1.3 4.6 16.9 71. -2. 28.4 2.5 59.6 43 91 17 서브원 ( 지분율 1%) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 215 216 217F 매출 1,2 1,349 1,448 1,664 1,466 1,654 1,52 1,747 4,767 5,662 6,389 영업익 36 42 52 56 58 55 57 53 133 187 223 지배순익 21.3 25.7 33. 39.7 38. 38.8 36.2 34.6 83 12 148 실트론 ( 지분율 51%) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 215 216 217F 매출 23 28 211 215 213 228 217 222 777 836 879 영업익 1 8 11 14 18 24 22 17 5 34 81 지배순익 -4..9 3.5 6.4 11. 16.7 12.9 8.9-16 7 49 3사연결지배순익 18.1 3.1 49.1 13.3 41.9 71.5 6.2 89.9 11.7 2.7 263.4 표 2. LG SOTP Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 가치평가액 Valuation Method 영업가치 (A) 2, 776 자체사업 - 순수지주회사 브랜드로열티 2,776 217년예상브랜드수수료이익대비 2배적용 보유지분가치 (B) 23, 113 지분율장부가 Valuation Method 상장지분 19,568 217/8/14 종가기준 LG전자 4,6 33.7% 2,85 LG화학 7,632 33.5% 1,278 LG유플러스 2,369 36.1% 1,162 LG생활건강 5,151 34.% 142 기타 356 비상장지분 3,545 장부가혹은 Fair value 적용 LG CNS 96 85.% 331 217년예상순익대비 P/E 1배적용 서브원 1,476 1.% 25 217년예상순익대비 P/E 1배적용 실트론 62 51.% 24 SK그룹으로의매각가격반영. 3분기말경현금유입 기타 543 543 장부가적용 부동산가치 (C) 1, 투자부동산공정가치 순차입금 (D) - 277 지주회사개별순차입금 ( 음수는순현금 ) 총기업가치 (A+B+C-D) 27, 166 주식수 ( 천주 ) 175,771 우선주포함자사주제외한유통주식수기준 주당순자산가치 ( 원 ) 154, 551 할인율적용목표주가 ( 원 ) 1, 상장지분가치대비할인율 4% 적용 ( 지난 5 년평균 4% 적용 ) 현재가 76,8 217/8/14 종가기준 상승여력 3.2% 2
LG (355) Analyst 오진원 2-3771-7525 그림 1. LG NAV 구성비 그림 2. 비상장 3 사지배순익추이 브랜드가치 11% 기타투자자산가치 12% LG 전자 15% 4, 3, 2, CNS 서브원실트론 +99.7% +39.4% 부동산가치 4% 1, LG 화학 29% LG 생활건강 2% LG 유플러스 9% (1,) (2,) 11 12 13 14 15 16F 17F 그림 3. LG CNS 분기별실적추이 16, 14.% 14, 12.% 1.% 12, 8.% 1, 4.8% 6.% 8, 4.% 6, 2.%.% 4, -2.% 2, -4.% -6.% 그림 4. 서브원분기별실적추이 18, 6.% 16, 5.% 14, 12, 4.% 1, 3.2% 3.% 8, 6, 2.% 4, 1.% 2,.% 그림 5. 실트론분기별실적추이 2,5 2.% 15.% 2, 1.7% 1.% 1,5 5.% 1,.% -5.% 5-1.% -15.% 그림 6. 비상장 3사합산실적추이 35, 1.% 9.% 3, 8.% 25, 7.% 6.% 2, 4.4% 5.% 15, 4.% 3.% 1, 2.% 5, 1.%.% -1.% 3
LG (355) Analyst 오진원 2-3771-7525 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 매출액 9,965.4 1,725.4 11,773.8 12,244.8 12,367.2 유동자산 4,155.6 4,663.1 6,252.2 7,936.8 9,929.4 매출원가 8,338.2 8,924.3 9,118.8 9,392.4 9,486.3 금융자산 1,247.3 1,337.3 1,44. 3,84.8 5,76.4 매출총이익 1,627.2 1,81.1 2,655. 2,852.4 2,88.9 현금성자산 87.4 1,129. 1,174.3 2,846. 4,835.2 판관비 488.5 456.4 452.6 465.3 466.3 매출채권등 2,462.3 2,892.4 3,19.4 3,318. 3,351.2 영업이익 1,138.6 1,344.7 2,22.5 2,387.1 2,414.7 재고자산 343.5 322.9 356.1 37.4 374.1 금융손익 (65.7) (54.9) (13.) 13.5 36.1 기타유동자산 12.5 11.5 1,31.7 1,163.6 1,127.7 종속 / 관계기업손익.. (22.7).. 비유동자산 13,967.8 14,826.3 15,56. 15,332.5 15,288.9 기타영업외손익 3.3 (15.1) 175.5.. 투자자산 1,438.8 11,7.2 12,21.6 12,699. 12,826. 세전이익 1,76.1 1,274.6 2,342.2 2,4.6 2,45.8 금융자산 93.1 91. 1.4 14.4 15.5 법인세 131.6 182.1 241.1 293.3 299.3 유형자산 2,471.3 2,481.4 1,65.8 1,456.8 1,3. 계속사업이익 944.6 1,92.5 2,11.1 2,17.2 2,151.5 무형자산 116.6 114. 79.8 61.9 48.1 중단사업이익 (.8) (1.2) 35... 기타비유동자산 941.1 1,16.7 1,114.8 1,114.8 1,114.8 당기순이익 943.8 1,91.3 2,136. 2,17.2 2,151.5 자산총계 18,123.4 19,489.4 21,38.2 23,269.3 25,218.3 비지배주주지분유동부채 (.4) 16.5 41.4 4.9 41.7 순이익 2,712.6 3,567.3 4,78.4 4,149.7 4,181.7 지배주주순이익 944.2 1,74.8 2,94.6 2,66.4 2,19.7 금융부채 491.9 72.2 13.2 78.8 78.8 지배주주지분포괄이익 9.5 1,126.8 2,72.6 2,91.8 2,135.7 매입채무등 2,62.3 2,625.9 2,896.4 3,12.2 3,42.3 NOPAT 999.4 1,152.5 1,975.7 2,95.4 2,119.7 기타유동부채 158.4 239.2 1,51.8 1,58.7 1,6.6 EBITDA 1,447.6 1,641.5 2,465.7 2,599. 2,585.2 비유동부채 2,12.5 1,72.1 1,426.1 1,449.2 1,455.1 성장성 (%) 금융부채 1,428. 1,179.9 85.1 85.1 85.1 매출액증가율 1. 7.6 9.8 4. 1. 기타비유동부채 674.5 522.2 576. 599.1 65. NOPAT증가율 1.4 15.3 71.4 6.1 1.2 부채총계 4,815.2 5,269.4 5,54.5 5,598.8 5,636.8 EBITDA 증가율 7.5 13.4 5.2 5.4 (.5) 지배주주지분 12,975.5 13,874.4 15,463.9 17,31.6 19,182.6 영업이익증가율 9.1 18.1 63.8 8.4 1.2 자본금 879.4 879.4 879.4 879.4 879.4 ( 지배주주 ) 순익증가율 11.8 13.8 94.9 (1.3) 2.1 자본잉여금 2,361.7 2,364.9 2,364.8 2,364.8 2,364.8 EPS증가율 11.8 13.8 94.9 (1.4) 2.1 자본조정 (2.4) (2.4) (2.4) (2.4) (2.4) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (134.9) (159.6) (26.8) (26.8) (26.8) 매출총이익률 16.3 16.8 22.6 23.3 23.3 이익잉여금 9,871.7 1,792.1 12,428.8 14,266.5 16,147.6 EBITDA 이익률 14.5 15.3 2.9 21.2 2.9 비지배주주지분 332.7 345.7 339.8 368.9 398.9 영업이익률 11.4 12.5 18.7 19.5 19.5 자본총계 13,38.2 14,22.1 15,83.7 17,67.5 19,581.5 계속사업이익률 9.5 1.2 17.8 17.2 17.4 순금융부채 672.6 544.8 (423.6) (2,155.9) (4,147.5) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 886.3 878.2 1,497. 2,461.1 2,359. EPS 5,369 6,111 11,91 11,749 11,996 당기순이익 943.8 1,91.3 2,136. 2,17.2 2,151.5 BPS 73,792 78,93 87,94 98,389 19,85 조정 (11.1) (126.) (411.8) 211.9 17.6 CFPS 4,723 5,254 11,44 14,824 14,745 감가상각비 39. 296.8 263.2 211.9 17.6 EBITDAPS 8,231 9,334 14,2 14,778 14,7 외환거래손익 (5.) (1.4) 8.8.. SPS 56,663 6,984 66,946 69,623 7,32 지분법손익 (72.) (89.8) (686.2).. DPS 1,3 1,3 1,3 1,3 1,3 기타 35.9 388.4 2.4.. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 52.6 (87.1) (227.2) 142. 36.9 PER 13.2 9.8 6.4 6.5 6.4 투자활동현금흐름 (368.3) (343.8) (913.1) (59.4) (141.2) PBR 1..8.9.8.7 투자자산감소 ( 증가 ) (519.5) (631.4) (1,14.4) (5.2) (138.8) PCFR 15. 11.4 6.7 5.2 5.2 유형자산감소 ( 증가 ) (256.2) (264.3) (73.1).. EV/EBITDA 9.2 6.9 5.4 4.5 3.7 기타 47.4 551.9 3.4 (9.2) (2.4) PSR 1.2 1. 1.1 1.1 1.1 재무활동현금흐름 (145.2) (275.5) (444.) (28.1) (228.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 37.1 (37.8) (91.7) (51.5).1 ROE 7.5 8. 14.3 12.6 11.6 자본증가 ( 감소 ) (1.) 3.3 (.1).. ROA 5.3 5.7 1.3 9.3 8.7 기타재무활동 (2.8) (1.8) 686.5.1. ROIC 28.1 34.2 186.5 (159.3) (134.1) 배당지급 (178.5) (23.2) (228.7) (228.7) (228.7) 부채비율 36.2 37.1 34.8 31.7 28.8 현금의증감 372.9 258.6 45.3 1,671.6 1,989.2 순부채비율 5.1 3.8 (2.7) (12.2) (21.2) Unlevered CFO 83.7 924.1 2,11.9 2,67. 2,593.3 이자보상배율 ( 배 ) 14.3 18. 67.9 11.4 114.7 Free Cash Flow 623.3 63.7 1,423.2 2,461.1 2,359. 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Korea Emerging Market World 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 Korea Emerging Market World 4
LG (355) Analyst 오진원 2-3771-7525 투자의견변동내역및목표주가추이 LG 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 ( 원 ) 12, 1, LG 목표주가 17.8.16 BUY 1, 16.11.21 BUY 8, 15.11.1 BUY 9, 15.8.23 Neutral 7, 8, 6, 4, 2, 15.8 15.115.12 16.2 16.4 16.6 16.8 16.116.12 17.2 17.4 17.6 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 87.6% 11.7%.7% 1.% * 기준일 : 217 년 8 월 15 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 217 년 8 월 16 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는 217 년 8 월 16 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5