217 년 12 월 2 일 CJ CGV (7916) 기업분석 통신 / 미디어 아듀 217! 4 분기박스오피스프리뷰 Analyst 김현용 2 3779 8955 hyunyong.kim@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (12/19) 시가총액 발행주식수 2,478.53 pt 15,723 억원 21,161 천주 52 주최고가 / 최저가 88,2 / 59,9 원 9 일일평균거래대금 123.11 억원 외국인지분율 16.9% 배당수익률 (17.12E).5% BPS(17.12E) 18,56 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 2.2% 6 개월 -2.2% 12 개월 -13.9% 주주구성씨제이 ( 주 ) 39.% Stock Price 국민연금공단 8.3% 4 분기시장성장률중국 / 터키 / 인니 > +3%, 한국 +9% QTD 기준으로동사핵심영업지역 4 분기박스오피스매출액의전년동기대비성장률 은인도네시아 ( 로컬영화기준 ) +6~7%, 중국 +33%, 터키 +3%, 한국 +9% 로집 계되었다. 최대시장인북미의고전 ( 연간 -1% 전후역신장예상 ) 에도불구하고한국 시장이추석효과로회복되는한편, 기타이머징국가들의성장률은폭발적인수준을 이어갔다. 소외주에서바텀피싱관점으로의전환이필요한시점 당사는오랜기간미디어섹터내에서소외받는경향이강했던동사에대해현시점에 서바텀피싱관점의매수필요성을제시하는바이다. 그이유는북미시장의극심했던 침체와는무관하게동사주력시장인이머징마켓의탁월한성장성이지속확인되고있 고, 4DX 를비롯한 Non-B/O 수익원이본격적으로가세하였으며, 내년부터해외자회 사의순차적상장계획으로연결부채비율의의미있게감소가시작될전망이기때문 이다. 투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 92, 원 ( 유지 ) 동사에대해투자의견을기존매수로유지하고, 목표주가도 92, 원으로기존을유지 한다. 투자의견매수근거는두자리수매출성장이내년에도유지되고, 이익레벨은 해외시장의고성장및 4DX 보급확산으로내년에는 9 억원에육박하는수준으로업 그레이드가가능할전망이기때문이다. Financial Data ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 1,194 1,432 1,611 1,787 1,912 영업이익 67 7 69 87 15 세전계속사업손익 73 18 25 56 83 순이익 52 6 22 44 65 EPS ( 원 ) 2,455 583 994 2,68 3,64 증감률 n/a -76.2 7.5 18. 48.1 PER (x) 51.3 12.7 74.7 35.9 24.3 PBR (x) 6.3 4. 4.1 3.8 3.3 EV/EBITDA (x) 17.5 11.5 1.7 1.1 9. 영업이익률 5.6 4.9 4.3 4.9 5.5 EBITDA 마진 14.7 14.2 14.1 13.3 13.9 ROE 12.9 3.1 5.6 1.9 14.5 부채비율 218.4 176.1 17.9 166.8 158.2 주 : IFRS 연결기준 자료 : CJ CGV, 이베스트투자증권리서치센터
중국박스오피스시장은 12월하순에접어드는현재기준 QTD YoY +33% 를기록중이다. 올해의잔여일자를보수적으로가정해도중국의 4분기박스오피스시장은최소 122억위안 (YoY +21.4%) 이상을기록할것으로전망된다. 4분기에는 1월수수적철권 (6,5 만명관람 ) 을비롯한로컬영화외에도 11월토르 : 라그나로크, 12월코코 ( 디즈니애니메이션 ) 등외화가흥행하며시장을풍성하게한것으로파악된다. 216년중국연간박스오피스가 455억원으로 YoY +4.3% 성장률을기록했을때만해도중국외지역투자자또는업계종사자들은중국의지속성장에대하여회의를품었었다. 그러나올해중국시장은최소 549억위안 (YoY +2.6%) 이상규모를형성하며이런우려를불식시킬전망이다. 한동안주춤했던중국증설이다시본격화된만큼내년상반기부터는다시시장성장률을상회하는초과성장이가능할것으로판단된다. 그림 1 중국박스오피스시장월별매출액추이 ( 백만위안 ) China Box Office YoY ( 우 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14/4 14/9 15/2 15/7 15/12 16/5 16/1 17/3 17/8 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 그림 2 중국박스오피스시장분기별매출액추이 ( 백만위안 ) China Box Office YoY ( 우 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : CBO, 이베스트투자증권리서치센터 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 그림 1 CGV China vs 중국시장 YoY 성장률비교 그림 2 중국 B/O vs 미국 B/O 규모비교 12. CGV China B/O YoY 중국 B/O 시장 YoY ( 백만 $) 1,6 미국 B/O 중국 B/O 1. 1,4 8. 1,2 6. 4. 1, 8 6 2. 4. 2-2. 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 자료 : CJ CGV, CBO, 이베스트투자증권리서치센터 자료 : CBO, Boxofficemojo, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
한국시장은현재 QTD YoY +9% 의견조한성장률을기록하고있다. 라인업및일관객수가이런흐름에서크게벗어날가능성은낮으므로, 한국 4분기박스오피스시장은 4,37 억원 (YoY +6.%) 을기록할것으로전망된다. 3분기두자리수역신장에대한기저효과로성장률은의미있게개선되지만연간으로는여전히소폭의역신장세를탈피하기는힘들어보인다. 217년한국시장은매출액 1.72조원 (YoY -1.4%), 관람객수 2.15억명 (YoY -.9%) 으로전망된다. 4월부터발생한평균티켓가격의전년동월비감소세가 12월까지이어지며, 큰차이는아니지만관람객수감소대비매출액감소가크게나타날것으로보인다. 다만, 내년에는업체간경쟁격화양상이다소누그러지며평균티켓가격은재차점진적증가세로돌아설것으로전망되기에, 올해보다는성장률이소폭이나마회복될것으로예상한다. 그림 3 한국박스오피스시장분기별매출액추이 ( 십억원 ) B/O 매출액 YoY ( 우 ) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. -5. -1. -15. 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 그림 4 월별한국영화관람객수비중추이 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 213 년 59.9% 214 년 5.1% 215 년 51.9% 216 년 53.7% 217 년 49.3%. 13/1 13/5 13/9 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 17/1 17/5 17/9 자료 : KOBIS, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
터키시장은동아시아와는다르게 4분기가성수기에해당한다. 현재터키시장은 4분기 QTD YoY 기준으로 3% 대성장을보일만큼시장이핫하다. 시장규모는매출액 2.83 억리라 (YoY +32.5%), 관람객수 2,287만명 (YoY +26.9%) 으로예상된다. 4분기주요흥행영화로는 Ayla( 워너브라더스배급, 5만명관람 ), Aile Arasinda(CGV 배급, 25만명관람 ) 등로컬영화들이주도했다. 217년터키박스오피스시장은매출액 8.74억리라 (YoY +26.4%), 관람객수 7,16 만명 (YoY +22.8%) 를기록할것으로예상된다. 이는 5년전시장의 2배에달하는수준으로가파른성장세가이어지고있음이확인되는대목이다. 그럼에도여전히터키의인당연간관람횟수는 217년기준.88회에불과하여글로벌중간값인 2.~2.5 회수준까지만보더라도 2.5~3 배가량업사이드가열려있어고성장세는중장기적으로지속될가능성이높다고판단된다. 그림 5 터키박스오피스시장주간관람객수추이 ( 천명 ) 3,5 그림 6 터키박스오피스시장주간매출액추이 ( 천리라 ) 45, 3, 2,5 4 분기 YoY +22.9% 4, 35, 3, 4 분기 YoY +29.9% 2, 25, 1,5 1, 5 3 분기 YoY +6.9% 2, 15, 1, 5, 3 분기 YoY +9.4% - 16/1 16/4 16/7 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9-16/1 16/4 16/7 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 그림 7 터키박스오피스시장분기별관람객수추이 그림 8 터키박스오피스시장분기별매출액추이 ( 천명 ) 3, 관람객수 YoY ( 우 ) 5. ( 천리라 ) 35, 터키 B/O 매출액 YoY ( 우 ) 6. 25, 2, 15, 1, 5, 4. 3. 2. 1.. -1. -2. 3, 25, 2, 15, 1, 5, 5. 4. 3. 2. 1.. -1. 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17-3. 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17-2. 이베스트투자증권리서치센터 4
CJ CGV (7916) 재무상태표 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 355 514 417 415 417 현금및현금성자산 139 2 123 127 113 매출채권및기타채권 138 174 15 137 147 재고자산 14 17 16 18 2 기타유동자산 64 124 127 132 138 비유동자산 1,62 2,28 1,946 2,1 2,78 관계기업투자등 84 59 59 62 64 유형자산 676 913 947 1,12 1,82 무형자산 115 893 783 771 76 자산총계 1,418 2,542 2,363 2,424 2,495 유동부채 447 815 712 743 764 매입채무및기타재무 192 276 253 283 33 단기금융부채 126 367 315 31 35 기타유동부채 129 173 144 15 156 비유동부채 526 86 778 772 764 장기금융부채 453 74 68 671 66 기타비유동부채 72 12 98 11 14 부채총계 972 1,621 1,49 1,516 1,529 지배주주지분 421 374 382 418 476 자본금 11 11 11 11 11 자본잉여금 9 9 9 9 9 이익잉여금 328 33 338 375 432 비지배주주지분 ( 연결 ) 24 547 49 49 49 자본총계 445 92 872 99 966 손익계산서 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 매출액 1,194 1,432 1,611 1,787 1,912 매출원가 62 73 821 893 975 매출총이익 592 73 79 893 937 판매비및관리비 525 659 72 86 831 영업이익 67 7 69 87 15 (EBITDA) 176 23 227 238 266 금융손익 -19-39 -27-31 -31 이자비용 19 36 35 34 34 관계기업등투자손익 8-6 4 4 4 기타영업외손익 17-8 -22-4 4 세전계속사업이익 73 18 25 56 83 계속사업법인세비용 21 12 2 12 18 계속사업이익 52 6 22 44 65 중단사업이익 당기순이익 52 6 22 44 65 지배주주 52 12 21 44 65 총포괄이익 49-41 22 44 65 매출총이익률 49.6 5.9 49. 5. 49. 영업이익률 5.6 4.9 4.3 4.9 5.5 EBITDA 마진률 14.7 14.2 14.1 13.3 13.9 당기순이익률 4.4.4 1.4 2.4 3.4 ROA 3.9.6.9 1.8 2.6 ROE 12.9 3.1 5.6 1.9 14.5 ROIC 6.6 1.8 3.7 4.1 4.8 현금흐름표 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 117 188 188 237 234 당기순이익 ( 손실 ) 52 6 22 44 65 비현금수익비용가감 145 29 225 15 159 유형자산감가상각비 78 12 123 131 14 무형자산상각비 31 31 35 2 2 기타현금수익비용 1 13 67-1 -1 영업활동자산부채변동 -53 1-42 43 11 매출채권감소 ( 증가 ) -8-18 11 13-1 재고자산감소 ( 증가 ) -3-2 -2-2 -1 매입채무증가 ( 감소 ) -14 54-19 3 2 기타자산, 부채변동 -27-23 -32 2 2 투자활동현금 -195-831 -2-211 -225 유형자산처분 ( 취득 ) -192-19 -194-197 -21 무형자산감소 ( 증가 ) -14-18 -9-9 -9 투자자산감소 ( 증가 ) 36 1 1 기타투자활동 -25-622 4-6 -7 재무활동현금 18 71-58 -21-23 차입금의증가 ( 감소 ) 118 42-54 -14-16 자본의증가 ( 감소 ) -7-7 -2-7 -7 배당금의지급 7 7 2 7 7 기타재무활동 -2 289-2 현금의증가 31 6-77 5-14 기초현금 19 139 2 123 127 기말현금 139 2 123 127 113 자료 : CJ CGV, 이베스트투자증권리서치센터 주요투자지표 215 216 217E 218E 219E 투자지표 (x) P/E 51.3 12.7 74.7 35.9 24.3 P/B 6.3 4. 4.1 3.8 3.3 EV/EBITDA 17.5 11.5 1.7 1.1 9. P/CF 13.5 6.9 6.4 8.1 7. 배당수익률.3.5.5.5.5 성장성 매출액 14.8 2. 12.5 1.9 7. 영업이익 28.4 5.1-1.4 25.6 21.1 세전이익 11.6-75.3 36.5 128.9 48.1 당기순이익 225.8-89.2 294.7 97.3 48.1 EPS 211.8-76.2 7.5 18. 48.1 안정성 부채비율 218.4 176.1 17.9 166.8 158.2 유동비율 79.5 63.1 58.5 55.8 54.5 순차입금 / 자기자본 (x) 93. 92.3 97.7 91.7 86. 영업이익 / 금융비용 (x) 3.5 2. 2. 2.5 3.1 총차입금 ( 십억원 ) 579 1,71 995 981 965 순차입금 ( 십억원 ) 414 849 853 833 831 주당지표 ( 원 ) EPS 2,455 583 994 2,68 3,64 BPS 19,899 17,654 18,56 19,774 22,488 CFPS 9,322 1,153 11,685 9,145 1,576 DPS 35 35 35 35 35 이베스트투자증권리서치센터 5
CJ CGV 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 최저대비 평균대비 215.1.12 변경 김현용 216.2.5 Buy 139, -12.9-2.2 216.8.5 Buy 125, -31.4-33.6 217.5.15 Buy 115, -26.5-32.2 217.8.11 Buy 92, -16.5-19. 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 최저대비 평균대비 6, 4, 2, 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김현용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 86.3% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 13.7% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 216. 1. 1 ~ 217. 9. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 6