2015 년 1 월 23 일 SK 네트웍스 (001740) Equity Research Preview 단기불확실성보다성장성에주목하자 목표주가 15,000 원, 투자의견 BUY 유지 SK 네트웍스투자의견매수, 목표주가 15,000 원을유지한 다. 최근주가는장기적인성장보다는 4 분기실적부진우려 와 KT 렌탈 M&A 과열로인수가격부담이커질수있다는 영향으로약세를보이고있다. 하지만, 렌터카와면세점이라 는장기적인그림에는변화가없으며, 실적부진우려는최 근주가에반영되고있다. KT 렌탈은오는 1 월 28 일본입찰을통해주인이결정될예 정이며, 2014 년 4 분기실적은 2 월 4 일발표가예정되어있 다. 1 조원이상의무리한금액으로 KT 렌탈을인수하지않는 다면장기적인성장모멘텀은지속될수있다. 4 분기실적은 당사예상치를소폭하회하지만, 휴대폰과주유소등동사의 주력사업이부진한영업환경속에도기대이상의실적을달 성한것으로판단된다. 결국, KT 렌탈 M&A 와 2014 년 4 분기 실적이가시화되면주가는 2015 년실적을바탕으로점진적 인상승세전환이가능할전망이다. 14.4Q 영업이익 701 억원 (-28.3%YoY) 예상치소폭하회 2014 년 4 분기영업이익은전년대비 28.3% 감소한 701 억원 이예상된다. 호텔사업부와패션사업부가국내내수경기침 체가장기화되면서당초기대치를하회할전망이다. 2014 년 영업이익은 2,095 억원으로전년대비 13.0% 감소가예상된 다. 휴대폰과주유소등주력사업영업환경부진때문이다. 2015 년영업이익은주력사업정상화와신규사업성장으로 전년대비 52.2% 증가한 3,188 억원이예상된다. KT 렌탈매력적이나최근높아진가격은부담 Key Data BUY I TP(12M): 15,000 원 I CP(1 월 22 일 ): 7,770 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 1,920.82 2014 2015 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 11,350/7,590 매출액 ( 십억원 ) 22,982.7 22,990.9 시가총액 ( 십억원 ) 1,928.4 영업이익 ( 십억원 ) 218.1 292.3 시가총액비중 (%) 0.16 순이익 ( 십억원 ) 94.0 181.9 발행주식수 ( 천주 ) 248,187.6 EPS( 원 ) 400 718 60 일평균거래량 ( 천주 ) 923.2 BPS( 원 ) 10,472 11,127 60 일평균거래대금 ( 십억원 ) 8.7 14 년배당금 ( 예상, 원 ) 150 Stock Price 14 년배당수익률 ( 예상,%) 1.68 외국인지분율 (%) 18.23 주요주주지분율 (%) SK 외 4 인 39.98 국민연금공단 7.18 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (13.1) (30.6) (7.5) 상대 (12.1) (26.7) (5.1) Financial Data 투자지표 단위 2012 2013 2014F ( 천원 ) SK네트웍스 ( 좌 ) 12 상대지수 ( 우 ) 150 140 11 130 10 120 110 9 100 8 90 80 7 70 14.1 14.4 14.7 14.10 15.1 매출액십억원 27,935.5 25,975.4 23,508.3 24,965.4 26,243.0 영업이익십억원 251.6 240.8 209.5 318.8 380.5 세전이익십억원 69.6 (798.4) 123.4 246.0 316.3 순이익십억원 48.1 (568.0) 89.0 167.8 215.8 EPS 원 194 (2,287) 359 676 869 증감률 % (67.0) (1,278.9) (115.7) 88.3 28.6 PER 배 43.62 N/A 24.93 11.50 8.94 PBR 배 0.68 0.73 0.86 0.71 0.67 EV/EBITDA 배 11.49 9.66 11.36 7.44 6.21 ROE % 1.53 (20.17) 3.46 6.36 7.73 BPS 원 12,339 10,347 10,363 10,889 11,608 Net DER % 69.9 57.4 58.6 50.7 40.9 KT렌탈입찰마감이 1주일앞으로다가왔다. 현재시장에서예상하는매각가격은 8,000 억원에서 1조원수준이다. 2014 년동사는렌터카사업확대를위해공격적인투자를진행하고있다. 지난해연말기준차량보유대수가 3만대를넘어서고있다. 시장지배력을빠르게높이기위해서는 KT렌탈이매력적이지만, 동사는 1조원이상의무리한금액으로인수하지않을전망이다. 2014년 3분기말 KT렌탈부채비율은 700% 대이며, 영업이익은 2013년 4분기부터꾸준히증가하고있어긍정적이다. Analyst 신민석 02-3771-7566 ms.shin@hanafn.com RA 조건희 02-3771-8094 jogh2@hanafn.com
표 1. SK 네트웍스분기별실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 2014F 4Q 증감률 1Q 2Q 3Q 4QF 1QF 2QF 3QF 4QF QoQ YoY 매출액 6,089 5,507 5,443 43 6,470 6,269 5,934 5,957 6,806 18.9 (0.3) 유통 4,295 3,672 3,584 4,225 4,211 3,764 3,633 4,329 17.9 (7.4) 패션 / 호텔 249 261 258 321 275 288 294 393 24.7 16.4 무역 / 자원 1,531 1,549 1,572 1,870 1,768 1,857 1,999 2,029 19.0 16.9 기타 14 24 30 54 14 25 30 55 81.0 2.0 영업이익 41 45 53 70 92 68 58 102 32.6 (28.3) 유통 47 52 39 68 80 69 65 79 73.5 (24.8) 패션 / 호텔 17 14 12 14 22 19 20 27 20.4 (39.0) 무역 / 자원 8 10 5 6 5 6 8 8 3.9 75.3 기타 (31) (32) (3) (17) (16) (26) (34) (12) 429.2 (7.1) 세전이익 25 19 10 70 74 50 39 83 617.8 (111.3) 순이익 20 18 5 51 56 38 29 63 999.6 (111.7) 영업이익률 (%) 0.7 0.8 1.0 1.1 1.5 1.1 1.0 1.5 세전이익률 (%) 0.4 0.4 0.2 1.1 1.2 0.8 0.6 1.2 순이익률 (%) 0.3 0.3 0.1 0.8 0.9 0.6 0.5 0.9 휴대폰판매 ( 천대 ) 2,265 1,864 1,657 1,769 1,812 1,771 1,574 1,769 6.7 (10.0) 주유소 ( 개 ) 3,092 3,056 3,039 3,186 3,185 3,163 3,085 3,218 4.8 3.0 화학판매량 ( 천톤 ) 900 866 789 855 936 901 821 889 8.4 3.0 철강판매량 ( 천톤 ) 271 346 444 368 279 356 457 379 (17.1) 0.0 자료 : SK네트웍스, 하나대투증권 표 2. SK 네트웍스연간실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %) 2010 2011 2012 2013 2014F 매출액 241,615 275,356 279,355 259,754 235,084 249,654 262,430 유통 169,442 189,489 194,474 179,027 157,768 159,372 166,928 패션 / 호텔 7,787 9,011 9,741 9,755 10,885 12,505 15,190 무역 / 자원 62,149 73,417 73,288 69,557 65,217 76,539 79,049 기타 2,237 3,439 1,852 1,415 1,214 1,239 1,263 영업이익 2,647 3,601 2,516 2,408 2,095 3,188 3,805 유통 3,092 3,263 2,982 2,873 2,065 2,931 3,072 패션 / 호텔 554 735 717 582 568 880 1,273 무역 / 자원 443 625 180 212 294 270 358 기타 (1,443) (1,022) (1,363) (1,259) (832) (892) (898) 세전이익 2,153 2,186 696 (7,984) 1,235 2,460 3,163 순이익 1,761 1,418 119 (6,060) 944 1,870 2,404 영업이익률 (%) 1.1 1.3 0.9 0.9 0.9 1.3 1.4 세전이익률 (%) 0.9 0.8 0.2 (3.1) 0.5 1.0 1.2 순이익률 (%) 0.7 0.5 0.0 (2.3) 0.4 0.7 0.9 휴대폰판매 ( 천대 ) 10,616 10,970 9,653 8,448 7,555 6,925 7,133 주유소 ( 개 ) 3,608 3,468 3,308 3,112 3,093 3,162 3,194 화학판매량 ( 천톤 ) 3,619 3,310 3,224 3,501 3,410 3,546 3,617 철강판매량 ( 천톤 ) 1,634 1,688 1,739 1,262 1,429 1,472 1,545 자료 : SK네트웍스, 하나대투증권 2
KT 렌탈본입찰 1 월 28 일예정 KT렌탈 M&A 진행현황 KT렌탈은국내렌터카사업점유율 1위업체로써 2014년 3분기기준시장점유율 26.4% 이며, 현재매각이진행되고있다. 매각대상지분은 KT 보유지분 58% 와재무적투자자들의지분 42% 를합친지분 100% 이다. 2014년 11월 20개의투자자들이예비입찰에참여한결과 9개의인수적격후보로선정되었으며해당기업들은오는 1월 28일본입찰에돌입하게된다. 인수적격후보로선정된기업은롯데, SK네트웍스, 효성, MBK파트너스, 어피니티에쿼티파트서스, IMM프라이빗에쿼티, SFA, 한국타이어, 오릭스가있다. 매년 10% 이상의고성장을이어가고있는렌터카사업의 1위업체매각인만큼다수의기업들이본입찰에참여할예정으로시장에서는인수금액을 8천억원에서 1조원수준으로전망하고있다. 그림 1. 렌터카산업점유율현황 (2014 년 3 분기 ) 그림 2. 자동차등록대수대비렌터카인가대수증가율추이 기타 36% KT 렌탈 26% ( 천대 ) 20,000 자동차등록대수 ( 좌 ) 렌터카인가대수증가율 ( 우 ) 25.0% 19,000 20.0% 동부익스프레스 2% 기아자동차 1% 삼성카드 2% SK 네트웍스 7% 레드캡투어 4% 현대캐피탈 9% AJ 렌터카 13% 18,000 17,000 16,000 2009 2010 2011 2012 2013 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% KT렌탈 2014년 3분기매출 2,798억원 (YoY +19.5%) 영업이익 354억원 (YoY +19.3%) 순이익 160억원 (YoY +27.2%) KT렌탈실적현황 KT렌탈의렌터카시장점유율은 2011년 21% 수준에서 2014년 3분기 26.4% 까지꾸준한상승세를보이고있다. 2014년 3분기매출은 2,798억원 (YoY +19.5%), 영업이익 354억원 (YoY +19.3%), 순이익 160억원 (YoY +27.2%) 를기록하였다. 특히차량렌탈사업부문의매출액은전년대비 18.0% 증가하여매출성장을이끌었으며렌탈반납차량매각사업인중고차부문의매출도전년대비 11.0% 증가했다. KT렌탈의 3분기기준보유차량대수는 11만3천대로전년대비약 30% 수준의증가세를보여높은성장성을보이고있다. KT렌탈은차량렌탈외에도통신장비, 전기장비, 공작기계등을대여하는사업인일반렌탈부문과오토리스및할부금융부문의사업부문을갖고있으며매출의약 11% 를차지하고있다. 일반랜탈과오토리스는꾸준한매출성장을보이고있어긍정적이다. 한편부채비율은렌탈, 리스업체의특성상 3분기말기준 710% 으로다소높아보이지만, 이자보상배율은 2.3배로양호한재무구조를보여주고있다. 3
SK 네트웍스, 1 월 28 일 KT 렌탈본입찰참여 SK네트웍스 KT렌탈시너지는충분 SK네트웍스는최근렌터카사업에꾸준하면서지난해연말기준차량대수가 3만대를넘어서고있다. 또한, 장기렌터카에대한세제불확실성이소멸됨에따라성장세는더욱가속화될전망이다. SK네트웍스가 KT렌탈 M&A에성공할경우시장점유율은 3분기기준 33% 를상회하게되어 2위 AJ렌터카의 13.4% 를압도적으로넘어설수있다. 또한보유하고있는주유소사업과경정비사업과시너지를기대할수있어인수성공시장기성장동력마련에성공하게될전망이다. 그림 3. KT 렌탈, SK 네트웍스렌터카시장점유율추이 그림 4. KT 렌탈분기실적추이 30.0% KT 렌탈 SK 네트웍스 ( 십억원 ) 300 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 14 25.0% 20.0% 250 13 12 11 15.0% 10 10.0% 5.0% 200 9 8 7 0.0% 2011 2012 2013 1Q14 2Q14 3Q14 150 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 6 표 3. KT 렌탈분기실적추이 ( 단위 : 십억원, 배 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 QoQ YoY 2012 2013 매출액 194.1 216.3 234.0 240.8 232.8 261.2 279.8 7.1 19.5 716.2 885.2 차량렌탈 125.5 139.1 171.5 165.6 157.4 176.8 202.4 14.5 18.0 456.4 601.8 중고차 40.7 42.3 42.0 37.1 42.0 46.8 46.6 (0.3) 11.0 163.7 162.1 일반렌탈 16.0 15.9 15.5 18.9 17.5 17.4 16.2 (7.0) 4.5 60.7 66.2 오토리스 11.8 19.0 5.1 19.1 16.0 20.3 14.6 (27.9) 185.7 35.4 55.0 영업이익 25.1 22.6 29.7 19.4 24.7 29.4 35.4 20.5 19.3 84.1 97.0 세전이익 13.3 10.2 16.5 3.6 11.7 15.1 21.1 40.0 27.7 34.7 43.6 순이익 10.2 8.0 12.6 1.6 8.8 11.3 16.0 41.5 27.2 26.0 32.3 자산총계 1,840.2 1,987.9 2,113.0 2,183.1 2,344.4 2,527.5 2,621.5 3.7 24.1 1,694.0 2,183.1 부채총계 1,563.6 1,703.2 1,819.9 1,890.9 2,048.4 2,220.2 2,297.6 3.5 26.3 1,426.5 1,890.9 자본총계 276.6 284.7 293.1 292.2 296.0 307.3 323.9 5.4 10.5 267.5 292.2 ROE 3.8 2.8 4.3 0.7 3.1 3.8 5.0 1.2 0.7 10.1 11.6 ROA 0.6 0.4 0.6 0.1 0.4 0.5 0.6 0.2 0.0 1.7 1.7 ROIC 1.4 1.2 1.4 0.5 1.0 1.1 1.3 0.1 (0.1) 5.0 4.4 부채비율 565.3 598.3 620.8 647.1 692.0 722.5 709.4 (13.1) 88.5 533.2 647.1 순부채비율 445.4 484.2 495.8 538.3 564.3 605.6 602.3 (3.3) 106.5 419.5 538.3 이자보상배율 ( 배 ) 2.0 1.8 2.3 1.4 1.8 2.0 2.3 0.3 0.0 633.2 747.1 자료 : 하나대투증권 4
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2012 2013 2014F 2012 2013 2014F 매출액 27,935.5 25,975.4 23,508.3 24,965.4 26,243.0 유동자산 5,098.5 4,464.9 4,130.1 4,253.3 4,432.5 매출원가 25,923.5 24,065.8 21,781.4 23,101.8 24,196.9 금융자산 1,329.9 1,356.7 1,101.3 1,081.9 1,117.2 매출총이익 2,012.0 1,909.6 1,726.9 1,863.6 2,046.1 현금성자산 1,211.9 1,306.5 1,051.3 1,029.3 1,062.0 판관비 1,760.5 1,668.7 1,517.5 1,544.8 1,665.6 매출채권등 2,219.8 1,674.6 1,669.8 1,756.5 1,844.1 영업이익 251.6 240.8 209.5 318.8 380.5 재고자산 1,432.6 979.5 976.7 1,027.4 1,078.6 금융손익 (122.4) (97.8) (93.6) (66.9) (62.4) 기타유동자산 116.2 454.1 382.3 387.5 392.6 종속 / 관계기업손익 (25.9) (81.5) (1.4) 4.6 4.7 비유동자산 5,528.6 4,414.4 4,421.7 4,475.5 4,528.4 기타영업외손익 (33.6) (859.9) 9.0 (10.5) (6.5) 투자자산 1,495.7 615.8 614.1 646.0 678.2 세전이익 69.6 (798.4) 123.4 246.0 316.3 금융자산 287.1 199.2 198.7 209.0 219.4 법인세 57.7 (206.6) 29.0 59.0 75.9 유형자산 3,578.8 3,333.7 3,531.8 3,566.0 3,596.8 계속사업이익 11.9 (591.8) 94.5 187.0 240.4 무형자산 161.6 121.0 101.3 89.0 78.9 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 292.5 343.9 174.5 174.5 174.5 당기순이익 11.9 (591.8) 94.5 187.0 240.4 자산총계 10,627.1 8,879.4 8,551.9 8,728.8 8,960.9 포괄이익 (36.2) (23.8) 5.4 19.1 24.6 유동부채 5,660.6 4,864.6 4,762.6 4,782.7 4,804.4 ( 지분법제외 ) 순이익 48.1 (568.0) 89.0 167.8 215.8 금융부채 1,902.3 1,518.0 1,527.3 1,379.7 1,232.2 지배주주표괄이익 (127.6) (437.1) 67.2 170.9 219.8 매입채무등 3,597.4 3,131.7 3,122.8 3,285.0 3,448.8 NOPAT 43.2 178.5 160.3 242.3 289.2 기타유동부채 160.9 214.9 112.5 118.0 123.4 EBITDA 369.5 346.7 328.0 447.0 509.8 비유동부채 1,900.1 1,449.7 1,218.7 1,225.9 1,233.1 성장성 (%) 금융부채 1,571.5 1,312.0 1,081.4 1,081.4 1,081.4 매출액증가율 1.5 (7.0) (9.5) 6.2 5.1 기타비유동부채 328.6 137.7 137.3 144.5 151.7 NOPAT 증가율 (81.5) 313.2 (10.2) 51.2 19.4 부채총계 7,560.7 6,314.3 5,981.3 6,008.6 6,037.5 EBITDA 증가율 (18.6) (6.2) (5.4) 36.3 14.0 지배주주지분 3,063.9 2,569.1 2,573.3 2,703.8 2,882.3 ( 조정 ) 영업이익증가율 (30.1) (4.3) (13.0) 52.2 19.4 자본금 648.7 648.7 648.7 648.7 648.7 ( 지분법제외 ) 순익증가율 (67.0) (1,280.9) (115.7) 88.5 28.6 자본잉여금 877.3 874.4 812.2 812.2 812.2 ( 지분법제외 )EPS 증가율 (67.0) (1,278.9) (115.7) 88.3 28.6 자본조정 (0.0) 0.8 0.8 0.8 0.8 수익성 (%) 기타포괄이익누계 (123.0) 12.9 (3.3) (3.3) (3.3) 매출총이익률 7.2 7.4 7.3 7.5 7.8 이익잉여금 1,660.9 1,032.4 1,114.9 1,245.5 1,424.0 EBITDA 이익률 1.3 1.3 1.4 1.8 1.9 비지배주주지분 2.5 (4.0) (2.7) 16.5 41.1 ( 조정 ) 영업이익률 0.9 0.9 0.9 1.3 1.4 자본총계 3,066.4 2,565.1 2,570.6 2,720.3 2,923.4 계속사업이익률 0.0 (2.3) 0.4 0.7 0.9 순금융부채 2,143.9 1,473.3 1,507.4 1,379.2 1,196.4 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2012 2013 2014F 2012 2013 2014F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 56.7 437.9 277.8 347.4 402.3 EPS 194 (2,287) 359 676 869 당기순이익 11.9 (591.8) 94.5 187.0 240.4 BPS 12,339 10,347 10,363 10,889 11,608 조정 227.8 754.9 191.9 128.1 129.3 CFPS 1,536 1,308 1,544 1,776 2,046 감가상각비 117.9 105.8 118.6 128.2 129.3 EBITDAPS 1,488 1,396 1,321 1,800 2,053 외환거래손익 (28.5) (13.1) 30.1 0.0 0.0 SPS 112,506 104,612 94,677 100,545 105,690 지분법손익 (14.2) 665.3 1.9 0.0 0.0 DPS 150 0 150 150 150 기타 152.6 (3.1) 41.3 (0.1) 0.0 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (183.0) 274.8 (8.6) 32.3 32.6 PER 43.6 N/A 24.9 11.5 8.9 투자활동현금흐름 81.0 153.6 47.6 (184.5) (184.8) PBR 0.7 0.7 0.9 0.7 0.7 투자자산감소 ( 증가 ) 518.4 986.8 4.1 (31.9) (32.2) PCFR 5.5 5.8 5.8 4.4 3.8 유형자산감소 ( 증가 ) (24.2) (113.1) (192.0) (150.0) (150.0) EV/EBITDA 11.5 9.7 11.4 7.4 6.2 기타투자활동 (413.2) (720.1) 235.5 (2.6) (2.6) PSR 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 재무활동현금흐름 (182.5) (476.2) (599.2) (184.8) (184.8) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 22.0 (643.8) (221.3) (147.6) (147.5) ROE 1.5 (20.2) 3.5 6.4 7.7 자본증가 ( 감소 ) (2.5) (2.9) (62.2) 0.0 0.0 ROA 0.4 (5.8) 1.0 1.9 2.4 기타재무활동 (164.8) 207.7 (315.7) (0.0) (0.1) ROIC 1.1 4.9 6.0 10.7 12.0 배당지급 (37.2) (37.2) 0.0 (37.2) (37.2) 부채비율 246.6 246.2 232.7 220.9 206.5 현금의증감 (45.2) 94.6 (255.3) (21.9) 32.7 순부채비율 69.9 57.4 58.6 50.7 40.9 Unlevered CFO 381.4 324.7 383.4 441.1 508.0 이자보상배율 ( 배 ) 1.9 2.2 2.3 3.8 4.8 Free Cash Flow (83.9) 287.7 70.1 197.4 252.3 자료 : 하나대투증권 Country Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS 증가율 (%) PER(x) EPS 증가율 (%) 12M Fwd 12M Fwd Korea 11.6 9.7 9.6-2.5 20.4 Korea 34.2 11.5 11.3 191.1 196.7 Emerging Market 12.2 11.0 10.9-0.6 10.9 Emerging Market 18.8 13.4 13.2 12.0 40.3 World 16.0 14.9 14.7 4.3 7.3 World 16.1 14.4 14.4 6.7 11.8 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates 5
투자의견변동내역및목표주가추이 SK 네트웍스 날짜 투자의견 목표주가 15.1.23 BUY 15,000 15.1.5 BUY 15,000 15.1.4 BUY 15,000 14.12.3 BUY 15,000 14.12.2 BUY 15,000 14.12.1 BUY 15,000 14.11.30 BUY 15,000 14.11.11 BUY 15,000 14.11.10 BUY 15,000 14.11.3 BUY 15,000 14.11.2 BUY 15,000 14.10.1 BUY 15,000 14.9.16 BUY 15,000 14.9.15 BUY 15,000 14.7.31 BUY 15,000 14.7.30 BUY 15,000 14.6.17 BUY 12,000 14.6.16 BUY 12,000 14.4.30 BUY 12,000 14.4.29 BUY 12,000 14.4.9 BUY 12,000 14.4.8 BUY 12,000 13.8.12 BUY 10,000 13.2.13 BUY 11,000 13.2.12 BUY 11,000 ( 원 ) SK네트웍스 목표주가 20,000 10,000 0 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 투자의견분류및적용 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 신민석 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2015 년 1 월 23 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 신민석 ) 는 2015 년 1 월 23 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6