ISSUE REPORT ISSUE REPORT Jan. 25, 216 원자재천원창 T.2)24-9567 / chun.won-chang@shinyoung.com 풍력발전에새바람이분다 파리기후변화협약으로신재생에너지에대한관심이높아짐이미글로벌풍력업황은 213년을저점으로개선되고있으며세계 1위풍력터빈기업인 Vestas의주가는최근 3년간 14배상승풍력발전산업의성장세는앞으로도유효함 1) 온실가스감축을위한신재생에너지공급확대 2) 화석연료수준까지낮아진풍력발전단가 3) 각국정부의공격적인신재생에너지확대목표와지원책 4) 신흥국수요증가와해상풍력등신성장동력글로벌시장지배력을유지하고있는주요풍력터빈기업과업황회복으로턴어라운드가기대되는국내관련기업에주목
216. 1. 25 Contents Ⅰ. 요약... 3 풍력발전에새바람이분다 Ⅱ. 풍력발전의기본적사항... 4 신재생에너지개요, 기후변화에대한국제사회의대응풍력발전의개요, 발전방식, 풍력발전의 Value Chain 정부의지원정책, 그린본드 III. 풍력발전의지역별성장과정책... 12 풍력발전의역사, 199 년대이후풍력발전의성장, 해상풍력 유럽, 미국, 중국, 한국 IV. 국내외주요기업과풍력 ETF... 28 풍력터빈산업 VESTAS, NORDEX, GAMESA, SUZLON, GOLDWIND 씨에스윈드, 동국S&C, 유니슨풍력 ETF 2
216. 1. 25 I. 요약 풍력발전에새바람이분다 작년 12월파리기후변화협약을전후로신재생에너지에대한시장의관심이집중되었다. 파리협약은전세계가기후변화에공동으로대응하겠다는메시지를전했다. 덕분에장기간지지부진하던국내풍력기업주가가회복하는조짐을보여주기도했다. 하지만글로벌풍력업황은이미 213년을저점으로개선되고있으며, 주요풍력기업주가는이를선반영해 212년부터강한상승세를보여주었다. 세계 1위풍력터빈기업인 Vestas의주가는최근 3년간 14배올랐다. 풍력발전산업의성장세는앞으로도유효하다고판단한다. 온실가스감축을위한신재생에너지공급확대, 화석연료수준까지낮아진풍력발전단가, 각국정부의공격적인신재생에너지확대목표와지원책, 신흥국수요증가와해상풍력등이장기적풍력발전확대에기여할것이다. 각국정부의풍력발전확대청사진이순조롭게진행된다면풍력발전터빈의누적설치량은 22년까지매년 1% 이상늘어날전망이다. 글로벌주요시장에서시장지배력을유지하고있는주요풍력터빈기업과업황회복으로턴어라운드가기대되는국내관련기업에주목할필요가있다. 주가가크게올랐던해외기업은최근주가조정으로밸류에이션부담이완화되었고, 국내기업은아직업황회복이주가에충분히반영되지않았다고판단한다. 이자료에서는먼저신재생에너지및풍력발전에대한기본사항을정리한다. 이후국가별풍력발전의성장이야기와정책동향을다룬다. 더불어국내외주요풍력기업을소개하고자한다. ETF를통한풍력산업투자의매력여부도점검한다. (GW) (GW) (DKK) 7 6 신규설치규모 ( 좌 ) 누적설치규모 7 6 7 6 Vestas 5 5 5 4 4 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 자료 : GWEC 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 3
216. 1. 25 Ⅱ. 풍력발전의기본적사항 신재생에너지개요 신재생에너지란기존의화석연료를변환시켜이용하거나재생가능한에너지를변환시켜이용하는에너지를말한다. 신재생에너지는신에너지 ( 수소, 연료전지, 석탄액화가스 ) 와재생에너지 ( 태양열, 태양광, 바이오에너지, 풍력, 수력, 지열, 해양, 폐기물 ) 를합쳐지칭하는용어이다. 단수력발전은상대적으로오래전부터일반화된발전방식이고신재생에너지가운데비중이압도적으로크기때문에 (62%) 신재생에너지를논의할때제외시키는경우가있다. 지금까지의신재생에너지시장의성장은크게세단계로나눌수있다. 1) 2년이전, 2) 2년 ~27년, 3) 28년 ~ 현재이다. 2년기준전세계발전용량 3,455GW에서신재생에너지가차지하는비중은 1.8% 에불과했다. 신재생중에서도바이오매스나폐기물에너지가 6% 를차지했다. 오랫동안사용된기술이며, 다른신재생에너지에비해저렴했기때문이다. 풍력은 19GW, 지열은 8GW, 태양광은 1.9GW 수준에머물렀다. 2년부터 27년까지는풍력이신재생에너지시장의성장을이끌었다. 27년풍력누적설치량은 89GW로증가했다. 신재생에너지중풍력비중도 2년 29% 에서 27년 56% 까지늘어났다. 기술이빠르게발전했고유럽국가를중심으로한정책지원이뒷받침되었기때문이다. 태양광은여전히경제성이떨어져 27년까지누적설치량이 1GW에불과했다. 28년부터는태양광이연평균 5% 이상의고속성장을기록하면서전체신재생에너지시장의성장세도가팔라졌다. 태양광은 21 년이후규모의경제를확보하기시작하면서설치용이성및발전단가하락을바탕으로신재생에너지중가장높은성장세를보이고있다. 현재신재생에너지시장의 84% 는풍력과태양광이차지하고있다. (GW) 7 6 5 전세계신재생에너지신규설치량 CAGR +21% 태양광 3% 지열 2% 기타 1% 바이오 13% 4 3 2 CAGR +13% 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : New Energy Finance. 수력제외 자료 : IEA. 수력제외 풍력 54% 4
216. 1. 25 기후변화에대한국제사회의대응 신재생에너지발전이초창기높은비용문제를딛고빠르게성장할수있었던배경에는기후변화에대한국제사회의대응노력이있었다. 지구온난화를억제하기위해서탄소배출량을낮춰야했고자연스럽게풍력과같은친환경에너지원에대한관심과투자가집중되었다. 이번파리기후변화협약을통해기후변화에대응한노력이더광범위해지고구체화될것이다. 이러한바탕위에서풍력발전수요는앞으로도꾸준히늘어날전망이다. 신재생에너지정책의국제공조는 1992년브라질리우데자네이루에서개최된유엔환경개발회의에서채택한기후변화협약 (UNFCCC; United Nations Framework Convention on Climate Change. 1994년 3월발효 ) 을통해구체화되기시작했다. 참여한국가들모두온실가스배출저감정책을수립해야하는공통의무를졌고, 선진국은온실가스배출규모를안정화시키는더높은수준의의무를부담했다. 당사국총회는 1995년부터매년 1회개최되도록규정했다. 1997년제 3차당사국총회에서채택된교토의정서 (25년 2월발효 ) 는 7가지온실가스를규정하고, 37개선진국 (Annex I) 에온실가스감축목표를부과했다. 선진국들은 28~212년제 1차감축공약기간동안온실가스감축의무를차등적으로부여받았으며, 199년대비평균 5.2% 감축을목표로했다. 212년제 18차유엔기후변화협약당사국총회에서는 213년부터 22년까지 8년간을제 2차감축공약기간으로정하고온실가스배출량을 199년에비해 25~4% 감축하기로합의했다. 그러나제 1차감축공약기간참여국이었던캐나다가교토의정서에서탈퇴하고, 러시아, 일본, 뉴질랜드는제 2차감축공약기간에불참했으며, 미국은의무적감축을반대해자발적감축국가로지정되었다. 이로인해온실가스배출저감효과는상당부분퇴색되었다. 제 2차공약기간참여국의온실가스배출량은전세계배출량의 15% 에불과했다. 그러나점차주요국들은기후변화에더적극적으로대응하고있다. 214년 11월미국과중국이온실가스감축협약을맺었다. 미국은온실가스배출감축, 중국은비화석연료비중확대에합의했다. 215년 3월에는미국과러시아가온실가스감축계획을발표하기도했다. 작년 12월 12일폐막된파리기후변화협약당사국총회 (COP21) 에서는파리기후변화협약 (the Paris Agreement) 이최종타결되었다. 교토의정서와달리 195개당사국들 (EU를포함하면 196개 ) 모두가탄소배출을감축하기로한첫기후합의이다. 합의문에서는 21년까지산업화이전대비지구평균온도상승폭을섭씨 2도보다훨씬작게제한하기로했다. 더불어섭씨 1.5도이하로상승폭을제한하기위해노력한다는내용도포함되었다. 온실가스배출량은최대한빨리줄어들기시작하도록하고, 온실가스배출량이줄어드는추세에접어들면감축속도를높이기로했다. 25년이후에는인간의온실가스배출량과지구의흡수능력이균형을이루도록온실가스감축속도를더욱촉진시키기로합의했다. 5
216. 1. 25 각국은 218년부터 5년마다온실가스감축목표를검토받아야하며첫검토는 223년에이뤄진다. 단당사국이정하는감축목표자체는구속력이없다. 선진국들은 22년부터매년최소 1억달러를개도국의기후변화대응을돕는사용하게된다. 구체적액수를명시하지는않았지만최소한점점더늘려나가기로정했다. 액수는 225년에재조정될예정이다. 기후변화와관련해수몰위기에처한섬나라등이입은피해에대한지원체계를마련한다는내용도협약에처음으로들어갔다. 파리기후협정은당사국의감축목표가구속력이없고, 개도국에대한선진국의기후재정및지원체계에대한구체적내용이포함되지않은점이한계로지적된다. 하지만과거와달리미국이신기후체제수립을적극적으로이끌었고, 개도국도온실가스감축책임을졌다는점에서과거협정에비해진일보했다고평가된다. 그리고파리기후협정이있기전인 215년초에도 164개국이신재생에너지관련정책또는목표를설정해 1년전에비해월등히늘어났다. 자료 : 언론보도 자료 : IEA 주 : 검은색은정책과목표가모두있는국가회색은둘중하나만있는국가흰색은둘다없는국가 자료 : IEA 주 : 검은색은정책과목표가모두있는국가회색은둘중하나만있는국가흰색은둘다없는국가 6
216. 1. 25 풍력발전의개요 풍력발전은바람에너지를터빈등을통해기계적에너지로변환시키고, 이를이용해발전기를돌려전기를생산하는발전방식이다. 친환경발전방식으로저탄소녹색성장에이바지할수있고, 신성장동력으로활용할수있다는점에서차세대에너지원으로각광받고있다. 풍력발전은공해가발생하지않고, 운영비가저렴하다. 한번설치하면특별한조치없이 2년가량이용할수있어설치후추가비용이거의들지않는다. 건설및설치기간이짧고, 원자력발전처럼폐기물이발생하지않아해체도용이하다. 풍력단지를건설하는데넓은땅이필요하지만타워가들어선토지외의지역은농사등다른용도로이용할수있다. 육상풍력의에너지균등화비용은이미화석연료에도달할만큼생산성개선도충분히진행된상황이다. 반면경제성을확보하기위해서는강한바람이필요하고, 터빈을설치하기위해서는대지가평평해야하기때문에입지조건이까다롭다. 효율성을높이기위해설비사이에충분한거리를두어야하기때문에넓은땅이필요하다. 투자비용이대부분초기에집중되기때문에자본력이필수적이다. 풍력타워는수직높이가 8~1m에달하고로터의지름도 1m 가량되기때문에그림자가발생한다. 블레이드가돌아갈때나는소음도단점으로지적된다. 타워에균열이생기는경우보수가어려워해체해야하는문제도있다. 장점 단점 - 발전중공해가발생하지않음 - 바람이강하고대지가평평해야해입지조건이까다로움 - 연료비가들지않고, 운전 / 유지비가저렴해경제적 - 넓은땅이필요함 - 건설및설치기간이짧음 - 투자비용이대부분초기에집중됨 - 폐기물이발생하지않아해체가용이 - 대형구조물로인해그림자나소음이발생함 - 단지내토지를농사등다른용도로이용가능 - 터빈에문제가발생할경우보수가어려움 - 생산성개선도충분히진행됨 자료 : 신영증권리서치센터 자료 : IRENA. 에너지균등화비용 : 설치비용, 운영비용, 금융비용의총현재가치를전체분석기간동안생산되는전력량으로나눈값 7
216. 1. 25 발전방식 풍력발전기 ( 터빈 ) 의구성요소는날개를포함한허브시스템, 기계 / 전기 / 제어장치를탑재한나셀 (Nacelle), 타워시스템으로분류할수도있다. 허브시스템이바람을기계에너지로변환시키면나셀이기계에너지에서전기에너지를생산한다. 타워시스템은허브시스템과나셀을높은곳에고정시켜주는역할을한다. 고도가높을수록바람이강하기때문에발전시설이높은곳에위치할수록효율이향상될수있기때문이다. 바람이불면허브 (Hub) 에연결된회전날개 (Blade) 가돌아간다. 피치 (Pitch) 는바람의방향에따라회전날개를조절한다. 허브와회전날개를합쳐로터 (Roter) 라고한다. 로터에서만들어진기계에너지는주축 (Main Shaft) 을통해증속기 (Gearbox) 에연결된다. 증속기는저회전고토크의회전을고회전저토크의회전으로변환시켜준다. 발전기 (Generator) 는이회전력을전력으로변환시킨다. 타워 (Tower) 는풍력발전기를지지해준다. 요잉시스템 (Yawing system) 은나셀을바람이부는방향으로일치시키는역할을한다. 부품 역할 회전날개 (Blade) 바람에너지를회전력으로변환 피치 (Pitch) 바람의방향과속도에따라회전날개의각도를조정 주축 (Main Shaft) 날개의회전력을증속기또는발전기에전달 증속기 (Gearbox) 저회전고토크의회전을고회전저토크의회전으로변환 발전기 (Generator) 회전력을전력으로변환 타워 (Tower) 풍력발전기를지지 요잉시스템 (Yawing System) 바람의방향에따라나셀을회전 제어장치 출력, 피치각등을제어하고, 운전상황을모니터링 자료 : 한국풍력산업협회 자료 : 한국풍력산업협회 8
216. 1. 25 풍력발전의 Value Chain 풍력산업은기본적으로수주산업이다. 한국전력과같은발전업체가풍력발전단지발주를낸다. 그러면이를수주한풍력발전단지개발업체는풍력발전기및부품공급업체와공급계약을체결해단지를개발하게된다. 풍력발전기를만들때원재료는대부분철광석이사용된다. 철광석가격하락시생산비용이절감된다. 회전날개는회전이용이하도록가볍게만들기위해주로탄소섬유를사용한다. 자료 : 씨에스윈드 자료 : KIET, 지식경제부 9
216. 1. 25 정부의지원정책 각국정부는신재생에너지산업을육성하기위해다양한정책을사용한다. 단국가마다정책이다르고그효과또한다르다. 대표적인정책을살펴보도록하자. 1) 발전차액지원제도 (FIT; Feed-In Tariff) 는신재생에너지원으로공급된전력을정부가기준가격으로매입해주는정책이다. 시장전력가격은저렴한기존발전방식으로생산한전력의영향을받아낮다. 이가격에서는신재생에너지발전의채산성이낮기때문에시장가격보다높은기준가격으로신재생전력을매입해주는것이다. 기준가격을고시하기때문에고정가격매입제도라고표현하기도한다. 전력생산자는보조금규모를예상하기용이해위험부담이적다. 그러나시장수요와관계없이전력을구매해주기때문에지속성의문제가있다. 기준가격을고정하는방식, 물가상승률을반영해매년인상하는방식, 사업초기에높게설정했다가나중에낮추는방식등이있다. 유럽과중국에서주로쓰인다. 2) FIP(Feed-In-Premium) 는 FIT와달리기준가격이시장가격에연동되어있는형태를취한다. 시장가격의변화가전력생산자의수익성에영향을미친다. 그래서전력생산자의입장에서는불확실성이더커지는불리함이있다. 반면정부입장에서는시장가격이낮아지는경우, 재정부담을절감할수있는장점이있다. 3) 생산세액공제 (PTC; Production Tax Credit) 는신재생프로젝트발전량에대해투자비의일정금액을일정기간에걸쳐서환급시켜주는정책이다. 미국에서쓰인다. 과거미국에서는 PTC 가특정시기이후소멸되곤했기때문에 PTC의연장여부에따라미국풍력시장이크게변동하는사례가빈번했다. 4) 신재생에너지의무할당제 (RPS; Renewable Portfolio Standard) 는일정규모이상의발전설비를보유한발전사업자에게총발전량의일정량이상을신재생에너지로생산한전력으로공급하도록의무화한제도이다. RPS의의무비율을상향시키게되면발전사업자는더많은신재생에너지를확보해야하기때문에신재생에너지생산을촉진시키는효과가있다. 우리나라에서는한국수력원자력, 지역난방공사등설비규모 5MW 이상인국내 17개발전사가적용대상이며, 216년전체발전량대비신재생을활용한발전량의무비율은 3.5% 이다. 의무비율은해가거듭되면서올라가도록정해져있다. 1
216. 1. 25 그린본드 : 신재생에너지에대한관심고조로빠르게성장중 풍력단지를개발하는사업은대부분의비용이초기에투입되고장기간에걸쳐수익을내는구조이기때문에금융의뒷받침이매우중요하다. 기업들의자체적인자금조달노력과신재생에너지에대한관심증가로직접금융시장이빠르게확대되고있다. 215년 3월 Vestas는 5억유로의그린본드를발행했다. 214년 12월 National Bank of Australia는 17개풍력및태양광업체에대한포트폴리오에연계된그린본드를발행했는데 5 시간만에완판되었다. 친환경프로젝트와관련해발행된채권중발행자가그린본드라이름붙인 라벨드그린본드 (Labelled Green Bond) 의시장규모는가파르게커지고있다. 215년라벨드그린본드신규발행액은 165억달러로전년대비 2.9배증가했다. 첫라벨드그린본드는 27년유럽개발은행이발행했다. 초기에는시장규모가작았고, 국제개발은행들이주로발행했다. 그러나최근규모가급증하고있으며, 민간부문의발행비중도늘어났다. 과거에는금융기관이본드를발행해자금을조달해서신재생프로젝트에대출하는형태였다면최근에는자금이필요한기업이직접본드를발행하는예가늘어나고있다. 214년토요타와같은일반기업의발행은전체라벨드그린본드의 33% 를차지했다. 라벨이붙지않은 unlabelled climate-themed bond 시장규모는훨씬크다. 214년 526억달러로추정된다. 풍력에만특화된윈드본드자체는시장이크지않다. 반면그린본드는훨씬유동성이큰시장이어서풍력및다른청정에너지투자에도움을줄수있다. 똑같은이율을제공하는본드라면탄소절감에도움을줄수있는그린본드에대한투자매력이크다. 또한그린본드는투자대상이중요하지발행자가누구인지는개의치않는다. Exxon Mobil은친환경기업으로생각되지는않지만만약풍력사업에투자하기위해본드를발행한다면이본드는그린본드로분류된다. 즉순수한풍력회사뿐만아니라다양한기업들이그린본드발행기회를얻을수있다는것이다. 기업도새로운투자자를확보할수있다. 소형자산을유동화해채권을발행하는예도있다. 앞으로더욱확대될것이다. ( 십억달러 ) 12 Labelled Green Bond 신규발행액 1 8 6 지방정부 13% ABS 5% 은행 3% 지역은행 2% 개발은행 44% 4 2 27 28 29 21 211 212 213 214 215 자료 : Climate Bonds Initiative 일반기업 33% 자료 : Climate Bonds Initiative 11
216. 1. 25 Ⅲ. 풍력발전의지역별성장과정책 풍력발전의역사 풍력을통해에너지를발생시킨가장오래된기록은 BC5년경에시작된다. 당시이집트인들은바람의힘으로움직이는배를타고나일강을건넜다. 페르시아에서는 BC 2년경부터풍력장치가사용되었는데알렉산드리아의헤론은풍차를통해작동하는악기를발명했다. 7세기이란과아프가니스탄사이의시스탄에서는옥수수를분쇄하거나물을퍼올리는작업에풍차가사용되었다. 이풍차는최초의실용형풍차로알려져있다. 전력을생산하는최초의풍차는 1887년스코틀랜드에서제임스브리드가건설한배터리충전용풍차였다. 제 1차세계대전경에는미국의풍차제조업체가매년 1만개의농장용풍차를생산했다. 이설비들은대부분물을퍼올리는데사용되었다. 단이때까지만하더라도풍력에너지활용수준은개별적소규모풍차정도였다. 197년대오일쇼크이후전세계적으로석유를대체할에너지원개발에관심이커졌다. 1974 년부터 198년중반까지미국정부는 NASA 를중심으로산업계와협력해서대규모풍력터빈을개발했다. 그결과네가지디자인의 13개풍력터빈이시범적으로가동되었다. 이연구는오늘날사용되는많은 MW급풍력터빈기술의선구자적인역할을했다. 198년대와 199년대초나타난저유가는풍력발전을통해생산한전기의상업성을떨어뜨렸다. 하지만 198년대에도캘리포니아에서는풍력발전이성행했는데이는주정부의세제인센티브가효과를발휘했기때문이다. 미국풍력발전은 198년대말세제혜택이종료된이후극적으로약해졌다. 하지만유럽에서는풍력발전성장세가지속되었다. 그바탕에는화석연료의사용량을계속늘리는경우기후변화를일으킬수있다는경각심이깔려있었다. 유럽은기술개발에박차를가했고, 2년대초반까지전세계풍력발전을선도했다. 12
216. 1. 25 199 년대이후풍력발전의성장 전세계풍력설비누적규모는 1996년 6.1GW에서 214년 37GW로증가했다. 18년동안 CAGR 27% 증가한것이다. 215년전세계풍력설비신규설치규모는 53GW로누적설치규모는전년대비 14% 증가한 423GW에달할것으로예상된다. 219년까지도풍력설비누적규모는전년비 1% 초반정도의증가율을기록할전망이다. 신규설치규모는거의매년늘어나는추세이다. 단 213년설치규모는이례적으로전년대비 1GW 감소했다. 미국세금공제제도연장이불확실한상황에서미국의설치규모가 212년 13.1GW에서 213년 1.1GW로줄어든영향이컸다. 미국을제외하면증가세가이어졌다. 최근신규로설치되는풍력설비의절반가까이는중국땅에설치되고있다. 28년이전까지만하더라도유럽의신규설치규모가가장많았지만, 유럽풍력시장이성숙단계에진입하면서중국의성장세가두드러지는양상이다. 전체누적풍력설비가운데중국이차지하는비중은 29년 16% 에서 214년에 31% 로급격히확대되었다. (GW) 7 6 신규설치규모 ( 좌 ) 누적설치규모 (GW) 7 6 (GW) 6 5 기타브라질인도중국 캐나다미국 EU 5 5 4 4 3 4 3 3 2 2 2 1 1 1 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 18 자료 : GWEC 자료 : GWEC 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 기타 11% 브라질 5% 인도 4% EU 22% 인도 6% 브라질 1% 기타 6% EU 35% 미국 9% 중국 45% 캐나다 4% 중국 31% 캐나다 3% 미국 18% 자료 : GWEC 자료 : GWEC 13
216. 1. 25 해상풍력 : 최근유럽에서가파르게성장중 해상 (off-shore) 풍력은말그대로바다에건설된풍력단지를말한다 ( 물론호수나강에도해상풍력을설치할수있다 ). 1991년덴마크에첫상업용해상풍력설비가설치된이후 27년에처음으로누적설치용량이 1GW를넘어섰다. 214년유럽의신규설치용량은 1.5GW였는데 215년상반기에만 2.4GW가설치되면서가파른성장세를보여주고있다. 유럽을중심으로성장속도가빨라지면서차세대성장동력으로자리매김하는중이다. 현재전세계설치된해상풍력용량의 95% 는유럽에있다. 그중절반은영국바다에설치되어있고, 독일, 덴마크, 벨기에등북해연안에위치한국가들이뒤를잇고있다. 최근성장세가가장가파른국가는독일이다. 211년까지만하더라도전세계누적해상풍력설치용량중독일이차지하는비중은 5% 로덴마크나네덜란드에게도뒤쳐져있었다. 하지만 4년반만에빠르게설치용량을늘리면서영국에이은 2위해상풍력국가로발돋움했다. 해상풍력이육상풍력보다뒤늦게활성화된이유는개발하기어렵지만잠재력은오히려더크기때문이다. 육상풍력과비교해바다에풍력단지를개발하려면터빈을지지하기위한구조물이필요해기술력및비용이더많이들고, 설치 / 운전 / 유지가어려우며, 국가전력계통망에연결하여전력을공급하기가어렵다는단점이있다. 이때문에현재단위발전량당생산비용은해상풍력이육상풍력에비해두배가량높아경제성이약하다. 그러나해상은육상과달리장애물이없기때문에풍속이강하고, 고도가낮은지역에서도바람이세게불기때문에터빈을낮게설치해도된다. 바람의질만놓고보면해상풍력이육상풍력보다우월하다는뜻이다. 또한발전시발생하는소음때문에지역사회의반대에부딪힐필요가없다. 넓은면적을확보할수있다는점도장점이다. 기술수준이발전하면서육상풍력대비해상풍력의상대적우위가점점부각될것이다. (GW) 2.5 2. 1.5 1. 하반기상반기연간 벨기에 8% 덴마크 14% 네덜란드 3% 중국 3% 기타 4% 영국 51%.5. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : EWEA 자료 : NREL 독일 17% 14
216. 1. 25 새롭게건설되는해상풍력단지는점점가까운바다에서먼바다로이동하고있다. 214년말기준유럽의해상풍력단지는평균적으로해안에서 32.9km 떨어진수심 22.4m의바다에설치되었다. 건설중이거나계획단계의단지들은해안에서 1km 이상떨어져있거나, 수심 5m 이상인지역에분포한것들도있다. 터빈한개, 단지한개에서창출되는전력량도장기적으로봤을때점점커지고있다. 214년신규로설치된터빈의용량은평균 3.7MW였다. 212년, 213년에비해서는다소줄어들었지만 2년 2MW에비해서는 2배가량늘어난수치이다. 214년신규로설치된단지의평균용량도 286MW로 213년 (485MW) 을제외하면가장커졌다. 이는육상풍력도마찬가지이다. 해상풍력터빈시장을장악한기업은독일의 Siemens이다. 211년에 Vestas로부터시장점유율 1위를빼앗은이후계속신규설치량기준점유율 1위를유지하고있다. 214년유럽시장에서 86% 의점유율을기록한데이어 215년상반기에도설치량의 57% 를가져갔다. 215년 3월설립된 AREVA 와 Gamesa의 5대 5 합작법인인 Adwen 이 2위, 214년 4월 Vestas와 Mitsubishi Heavy Industries가함께설립한 MHI Vestas가 3위를기록했다. 유럽해상풍력단지개발업체중 214년말용량기준으로가장많은풍력단지를소유한기업은덴마크의공기업인 Dong Energy 이다. Dong Energy 는유럽해상풍력단지중 24% 를차지하고있다. 214년해상풍력시장에만역량을집중한다고밝힌후 215년초육상풍력프로젝트투자지분을모두매각하면서해상풍력에특화된기업으로거듭났다. 2위는스웨덴국영전력회사인 Vattenfall이다. 단매년신규설치용량을보면순위가크게뒤바뀌는것을알수있다. 215년상반기신규설치용량만놓고보면 RWE가 12.3% 로 1위에올랐고, E.ON이 11.5% 로 2위, Dong Energy 는 9.3% 로 3위에그쳤다. 제작기간이짧은터빈생산과달리풍력단지를세우는데에는오랜시간이소요되기때문에연도별로끊으면순위변동이커지기때문이다. MHI Vestas 14% Senvion 9% 기타 39% Dong Energy 24% Siemens 57% Vattenfall 1% Adwen 2% SSE 5% Centrica 6% RWE 9% E.ON 7% 자료 : EWEA 자료 : EWEA 15
216. 1. 25 유럽 : 초창기풍력발전의선도지역. 이젠해상풍력을이끄는중 유럽은초창기풍력발전시장을이끈선도지역이다. 1997년 EU는 21년까지의신재생에너지목표를설정하는등 199년대말부터신재생에너지에대한법률기반을정비하기시작했다. 유럽내에서도앞선위치에있던독일이나덴마크에서는 197년대기술개발을거쳐 199년대이후본격적으로풍력발전이도약했다. 유럽국가들은개별적으로신재생에너지산업을육성하기보다는공통의목표를설정해동반성장하는전략을취했다. 유럽이신재생에너지산업의선도적위치를점한것에는이러한바탕이깔려있었다. 독일은유럽에서누적풍력설비가가장많은국가 ( 세계 1위는중국 ) 이다. 기계산업이잘발달되어풍력설비에투입되는부품을쉽게공급할수있었다. 199년에발전차액지원제도 (FIT) 를도입해정부지원책을강화했고, 1998 년녹색당연정이집권하면서친환경정책이날개를단점도풍력산업발전에긍정적요인이었다. 독일북서부에집중된풍력산업단지에는세계적인기업들이입주해집적이익을향유하고있다. 산학협력을통한기술지원및교육시스템도잘갖춰져있어산업발전에필요한기반이탄탄하다. 덴마크는 214년에전체전력소비중풍력발전에의존하는비중이 39% 에이르러전세계에서가장풍력침투율이높은국가이다. 덴마크는정부와기업간긴밀한협력체계를구축해빠르게풍력발전을발전시켰다. 정부가풍력단지후보지를결정하고, 입찰을통해개발을맡을회사를결정하는시스템을통해발전단가및공사기간을낮출수있었다. 평지가많고바람이일정하며자연재해도적은유리한입지조건도갖췄다. 영국은독일과덴마크에비해시작은뒤졌지만 214년신규풍력설비설치규모에서독일에이은 2위로올라섰다. 풍력분야에서세계적인기업은없지만소형터빈분야에서는높은시장점유율을확보하고있으며, 해상풍력시장에서는선도적인위치를차지하고있다. 214년말까지설치된전세계해상풍력설비 1.1GW 중 46% 가영국에설치되었다. 2위는독일로 18%, 3 위는덴마크로 13% 를차지했다. 스페인은유럽풍력시장초기에적극적인정부의육성책으로누적풍력설비규모는독일에이은 2위이다. 단시장이성숙해지면서정부지원이약해지자최근성장세가크게둔화되었다. 유럽은전력수요에서풍력이차지하는비중이다른지역에비해월등하게높다. 214년말 39% 까지올라간덴마크를필두로, 아일랜드, 포르투갈, 스페인도 2% 를넘겼다. 독일과영국도전체전력수요의 1% 이상을풍력에서이끌어내고있다. 미국 (5%) 이나, 중국 (4%) 에비해훨씬높은수준이다. 유럽전체적으로도전체발전에서풍력이차지하는비중은 14% 이다. 유럽시장은독일, 덴마크, 스페인등선도국가들은상당부분성숙기에진입했다. 덕분에이지역에설치되는풍력설비에서노후화된기존설비를교체하는비중이상대적으로높다. 반면아직성장이본격화되지않은동유럽지역은신규설비수요가대부분이다. 다른지역과달리해상풍력의성장세가가시화되고있는점도특징적이다. 16
216. 1. 25 (GW) 14 12 신규설치규모 ( 좌 ) 누적설치규모 ( 우 ) (GW) 14 12 태양광 1% 기타 7% 가스 22% 1 1 8 6 4 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : GWEC 8 6 4 2 자료 : EWEA 원자력 13% 풍력 14% 수력 17% 석탄 18% 벨기에 2% 루마니아 3% 기타 17% 독일 41% 덴마크 4% 포르투갈 4% 기타 16% 독일 3% 오스트리아 3% 폴란드 4% 프랑스 8% 스웨덴 8% 영국 14% 스웨덴 4% 이탈리아 7% 프랑스 7% 영국 1% 스페인 18% 자료 : GWEC 자료 : RWE (%) 45 4 35 전체전력소비중풍력비중 (GW) 14 12 해상풍력 육상풍력 3 1 25 2 8 15 6 1 5 4 덴마크아일랜드 자료 : 미국에너지부 포르투갈 스페인 독일 영국 미국 중국 인도 브라질 전세계 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : EWEA 17
216. 1. 25 214년 1월 22일, EU 집행위원회는 23년기후및에너지목표를설정했다. 23년까지온실가스배출량을 199년에비해 4% 낮추고, 전체에너지소비중최소 27% 를신재생에너지로충당하겠다는것이다. 단각회원국이목표를달성하도록강제할힘은없다. 215년 8월 EWEA( 유럽풍력에너지협회 ) 는 23년까지 EU의신재생에너지 27% 목표가달성되는시나리오를바탕으로 23년풍력설비는 32GW에달해 214년 129GW 대비 2.5배로증가한다고전망했다. 이경우 23년 EU 전체전력소비중풍력발전의비중은 24.4%( 육상풍력 16.7%, 해상풍력 7.7%) 에달할것으로예상했다. (GW) 45 4 35 3 25 2 15 1 Low 시나리오 Central 시나리오 High 시나리오 129 25.9 32.1 392.1 (%) 25 2 15 1 5 육상풍력 13.8 5.2 해상풍력 16.7 7.7 19.7 11.3 5 214년 23년자료 : EWEA 주 : Low 시나리오 : 23 년신재생에너지비중 27% 목표달성실패 Central 시나리오 : 27% 목표달성 High 시나리오 : 27% 목표초과달성 자료 : EWEA Low 시나리오 Central 시나리오 High 시나리오 그러나 EWEA의 23년전망치 (32GW) 는 211년에발표한기존전망치 (4GW) 에비해 2% 하향조정된것이다. 전망치하향조정에는유럽경기침체도영향을미쳤겠지만제도적환경변화도중요한역할을했다. 지난몇년동안유럽국가들이신재생에너지지원정책을강하게펴면서재정지출확대, 소비자에너지비용증가, 시장왜곡등부작용이발생하자지원정책의강도가줄어들었다. EU 집행위원회는발전차액지원제도 (FIT) 와같은직접적인지원제도를폐지하고경매를통한입찰제도와같은시장에기반한지원체제로전환할것을각국에권고하고있다. 이에따라풍력발전에대한정부지원을축소하거나폐지하는국가가늘어나고있다. 영국정부는 215년 5월총선에서캐머런총리의보수당이승리를거둔후육상풍력에대한보조금을예정보다 1년앞선 216년 4월 1일부터중단시키겠다고발표했다. 이미육상풍력설비용량이 8.3GW에이르고, 현재진행중인프로젝트까지감안하면 22년전력생산목표를달성할수있다는이유에서이다. 단해상풍력의빠른성장과, 신흥유럽국가의신규설치수요등을감안하면향후현수준과비슷한성장세는이어갈것으로전망한다. 18
216. 1. 25 미국 : 정책불확실성해소로안정적성장기대 미국풍력발전시장은 27년부터성장세가가팔라졌다. 26년까지는신규풍력설비규모가 EU의 3% 수준에머물렀지만 27년 6% 로올라오더니 28년에는 EU를앞질렀다. 27년에는미국내에신규설치된전체발전용량중풍력이차지하는비중이 3% 를넘어가스에이어두번째를기록하기도했다. 215년 3월, 미국에너지부는 Wind Vision 을통해 25년까지의풍력발전육성계획청사진을제시했다. 25년까지미국에너지수요의 35% 를풍력발전으로충당하겠다는것이다. 25년까지발전단가는 213년대비육상풍력은 37%, 해상풍력은 51% 낮출계획이다. Wind Vision 보고서에서는풍력발전이미국사회에줄수있는이점에대해자세하게열거하고있다. 기후변화에대응, 공기질향상, 공공의건강과보건에기여, 신규일자리창출, 에너지원의다양성확보, 물부족문제경감등의이득이있을것으로전망했다. 특히시나리오가현실화되는경우 25년까지온실가스배출량을 14% 절감해 4억달러의전세계적환경피해를막을수있다고보고하고있다. 또한 6만개의일자리창출, 매년 3억달러이상의세수증대효과도언급했다. 지난몇년간가파르게성장한풍력시장은정책적인뒷받침속에향후에도양호한성장세가기대된다. 이미 213년풍력발전은미국에너지수요의 4.5% 를담당했다. 28년동비율이 1.5% 였던점을감안하면풍력발전의팽창속도가매우빠르다는점을알수있다. 이러한성장속도는 28년에계획했던것보다도훨씬빠르다. 28년미국에너지부가예상한 213년미국풍력설비누적규모는 48GW였지만 213년실제달성규모는 61GW에이르렀다. kwh 당생산비용도 6.6센트로전망되었지만 213년에 4.5센트까지내려갔다. (GW) 14 12 신규설치규모 ( 좌 ) 누적설치규모 ( 우 ) (GW) 7 6 1 5 8 4 6 3 4 2 2 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : 미국에너지부 자료 : 미국에너지부, Wind Vision 그런데유럽과비교할때미국의풍력시장규모는해마다변동성이심한편이었다. 제도의변화가풍력업체수익성에큰영향을주었기때문이다. 19
216. 1. 25 미국풍력발전지원정책의핵심은 PTC(Production Tax Credit; 생산세액공제 ) 이다. PTC는 1992년에너지정책법 (Energy Policy Act) 에의해도입되었다. PTC에의거해미국의신재생프로젝트는발전량당투자비의일정금액을 1년에걸쳐서환급받게된다. 풍력뿐만아니라다른신재생에너지도 PTC의혜택을받으며, 각각환급받는금액이다르다. 프로젝트는 PTC 대신 ITC(Investment Tax Credit; 투자세액공제 ) 를선택해 3% 의세금공제를받을수도있다. 1999년이래 PTC가만료된적은네번있었다. 1999년 6월 (1999년 12월 ), 21년 12월 (22 년 3월 ), 23년 12월 (24년 1월 ), 212년 12월 (213년 1월 ) 이렇게네번이었다 ( 괄호는재도입된시점 ). 네번모두 PTC가만료되기직전신규설비가집중되고, 만료된이후급감했다. 원래 PTC는 215년말소멸될예정이었고, 이것이미국풍력시장의가장큰위험요인이었다. 그러나 215년 12월에내년도예산안이통과되면서풍력 PTC 연장이결정되었다. 개정된법안에따르면현재 2.3cent/kWh인풍력 PTC는 216년말까지이어진다. 이후해마다 2% 씩낮춰진다 (217년 1.84cent/kWh, 218년 1.38cent/kWh, 219년.92cent/kWh). 기존과마찬가지로해당연도에공사가시작되기만하면 PTC를받을수있다. 22년첫삽을뜨는풍력발전공사는 PTC를받을수없다. 이번 PTC 연장조치는미국풍력시장에대한불확실성을해소했다는점에서안정적인시장규모가이어지는데중요한역할을할것으로기대한다. RPS(Renewable Portfolio Standards; 재생에너지공급의무화 ) 제도도널리활용되고있다. RPS는발전사업자가정해진기준이상재생에너지를공급받도록강제하는제도이다. 215년 6 월, 29개주와워싱턴 D.C. 에서 RPS를운영하고있다. 1998년부터 214년까지미국에서설치된풍력설비중 54% 가 RPS와연관되어있었고, 214년설치된설비중에서는 31% 가 RPS에연관되었다. 8개주에서는 RPS와달리구속력은없지만재생에너지공급비율을정해놓았다. 단 RPS에따른신재생에너지설치필요량은 225년까지평균 4~5GW이다. 여기에는풍력이외에태양광등다른신재생에너지도포함된다. 4~5GW는 27~214년설치된풍력설비평균인 7GW에도미치지못한다. 현재시행중인 RPS만으로는풍력발전의추가동력을기대하기는어려우며, PTC와의상호작용이필요하다. (GW) 14 12 미국신규풍력설비규모 1 8 6 4 2 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : Composites manufacturing magazine 주 : 화살표는 PTC 만료의악영향을받은시기 자료 : Database of State Incentives for Renewables and Efficiency 주 : 회색은 RPS, 검정색은 RPG( 구속력이없음 ) 2
216. 1. 25 미국풍력터빈시장도소수기업이시장의대부분을점유하고있으며, 과점적체제가공고하다. 214 년에설치된미국풍력터빈의 6% 는 GE Wind 가담당했다. 215년에도 57% 의점유율을기록한것으로추정된다. GE Wind의시장점유율은 25 년에도 6% 로경쟁업체와의격차가컸다. 그러나 Gamesa, Acciona, Suzlon 등의점유율이높아지면서 211년 GE Wind의점유율은 29% 까지하락해 2위인 Vestas에역전당할위기에처하기도했다. 그러던중풍력시장에큰변동이찾아왔다. 212년 12월로예정된 PTC 만료로 212년에풍력설비설치가집중되면서사상최고의실적이달성되었다. 하지만 213년풍력시장은 24 년이후가장심하게위축되었다. 착공전사업준비단계가필요한데 212년 12월 PTC 만료를앞두고 213년부터착공에들어갈사업계획이크게줄어들었기때문이다. 213년 1월 PTC 연장이결정되었지만풍력사업이착공에돌입하기에는시간이필요했다. GE Wind의시장장악력을회복시킨건공교롭게도시장전반의침체였다. 213년풍력시장이전년대비 12분의 1로줄어들긴했지만 GE Wind는 213년설치량의 91% 를가져갔다. 파이가줄어들면서수주가 1등기업으로집중된결과였다. 이후 GE Wind는미국시장에서경쟁우위를회복하면서 214~215년연속높은시장점유율을가져갈수있었다. 미국시장의 2위그룹은 Vestas와 Siemens이다. 21 년을제외하면 26년부터 215 년까지두기업이점유율 2, 3위를놓고엎치락뒤치락하는중이다. 최근에는 Vestas의점유율이 214 년 12% 에서 215년 2% 로높아지는모습이며, Siemens의점유율은같은기간 26% 에서 17% 로낮아졌다. 이처럼공고한 1위와나름대로시장점유율을확보한 2, 3위기업을제외한다른기업의비중은미미한수준이다. 셋을제외한기업들은 28~21년에는 3% 이상의점유율을기록하기도했으나 213년에큰타격을받은이후지금까지한자릿수점유율에머물고있다. 향후미국풍력시장이크게확대되는경우다수의업체들이수주를받을수있겠으나, 시장규모가크게늘어나지못한다면수주는몇몇기존강자에게돌아갈가능성이높다. Vestas 12% Nordex 2% (%) 1 9 8 7 GE Wind Vestas Siemens 기타 6 5 Siemens 26% GE Wind 6% 4 3 2 1 자료 : GWEC 자료 : AWEA 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 21
216. 1. 25 중국 : 세계에서가장빠르게풍력설비가깔리는국가 중국은선진국에비해늦게풍력발전에뛰어들었지만현재가장빠르게발전능력을확대하고있다. 전체발전능력중풍력이차지하는비중은 29년 1.8% 에서 214년 7% 로가파르게늘었다. 214년설치용량은 23GW로전세계설치용량의 45% 를차지했다. 214년까지누적설치용량은 115GW이다. 환경오염을줄이기위한정부차원의육성정책은중국풍력시장이빠르게성장한원동력이다. 발전차액지원제도를안정적으로유지하면서중국내기업을육성중이다. 덕분에전후방부문의다수풍력관련업체가설립돼공급체인이탄탄해졌고, 원가도빠르게절감되고있다. 대기오염을줄이기위한환경세부과등으로석탄발전가격은상승할것으로예상되며, 풍력을포함한신재생에너지보급은앞으로도빠르게늘어날전망이다. 13차 5개년계획초안에따르면그리드에연결된풍력설비규모는 22년까지 25~28GW로확대될계획이다. 215년 9 월누적규모의 2.3~2.7배에해당하는목표치이다. 이를위해전력그리드도 22년까지 215년말구축된길이의 1.65배로늘릴계획이다. (GW) (GW) 25 신규설치규모 ( 좌 ) 14 누적설치규모 ( 우 ) 12 2 1 15 8 1 6 4 5 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : GWEC (GW) 3 25 2 15 1 5 자료 : GWEC 중국, 그리드에연결된풍력설비규모 19 212 213 214 215 9월 25~28 216 217 218 219 22 ( 천 km) 9 8 7 6 5 4 3 ( 천 km) 12 1 8 6 4 자료 : 중국정부. 점선이설치계획안. 녹색은풍력발전단지 2 신규설치길이 ( 좌 ) 1 22kV 이상전선누적설치길이 1 11 12 13 14 15F 16F 17F 18F 19F 2F 자료 : WIND, The China Electricity Council 2 22
216. 1. 25 중국의풍력산업은 199년대후반부터서서히발전하기시작했다. 많은프로젝트들이정부와비상업적기관의지원을받아이루어졌다. 1993년에는정부차원에서풍력발전의산업화프로그램이제안되었다. 1997년에는 21년까지풍력설비 1MW에도달하겠다는첫목표치가제시되기도했다. 하지만정부지원책의불확실성, 높은생산비용, 타발전원대비경쟁열위등의이유로발전속도는더뎠다. 제 1차 5개년계획 (21~25년) 하에서도풍력육성책이진행되었는데특기할만한점은터빈의국산화비율목표를 7% 로정했다는점이다. 여전히해외에비해중국기술력이열위이긴했지만 24년말중국산터빈의시장점유율은 18% 로올라섰다. 26년처음발효된신재생에너지법은신재생발전의성장을가속화시켰다. 신재생에너지법하에서그리드업체는다른에너지원보다신재생에너지원을우선적으로그리드에연결시켜야했다. 27년중장기신재생에너지법에서는정부차원의목표치가설정되었다. 26년도입되고 29년정비된 FIT( 발전차액지원제도 ) 은중국풍력발전의성장속도를더촉진시켰다. FIT는중국을 4개권역으로나누고생산한전력을 kwh 당.51위안에서.61위안으로정부가매입하는방식이었다. FIT는보통 2년에걸쳐운영되었기때문에투자자에게안정적수익확보를가능하게해주었다. 덕분에 29년중국신규풍력설치규모는처음으로 1GW 를넘어섰다. 그런데문제가생겼다. 풍력설비는대부분내몽고나허베이등북부지역에설치된반면주요전력소비지는남동부지역이다. 즉발전지역과소비지역을잇는전력망이필수적인데전력망인프라가충분하지못해프로젝트가지연되는사례가발생하기시작했다. 반면활황기에기업들이생산능력을폭발적으로늘리며공급과잉상황에직면했다. 이로인해 211년부터업계구조조정이진행되기도했다. 향후중국의풍력시장이꾸준히성장하기위해서는현재진행중인전력망확충사업이차질없이진행될필요가있다. 23
216. 1. 25 최근중국에서 FIT을하향조정했지만풍력산업에미치는악영향은작을것으로본다. 장기계획하에예견된정책이며, 이를상쇄할수있는비용축소요인들이많기때문이다. 215년 12월, 발개위에서풍력 FIT를낮추는안을확정했다. 216년과 218년두번에걸쳐서 FIT를지역별로.3위안 /kwh~.5위안/kwh 낮추는것이골자이다. 정부의전력매입단가가하락한다는점에서발전기업은직접적으로수익성에타격을입게된다. 단 216 년부터풍력발전에대한보조금을줄이는건이미오래전에정해진계획이다. 211년국제에너지기구 (IEA) 와중국에너지연구원 (FRI) 이공동제작한 25년까지의중국풍력개발로드맵을보면, 이때이미 216년부터보조금을줄이겠다는내용이담겨있다. 즉보조금축소는오히려중국풍력발전이계획대로순조롭게성장하고있다고해석할수있다. 새로운 FIT는프로젝트가승인된해에적용된다. 프로젝트가승인된후 2년안에공사에착수하면승인된해의 FIT을지원받을수있다. 즉 FIT가낮아지긴하지만실제적용되는 FIT 하락속도는느리다. 1월제안된계획에비해 FIT 하향폭이줄어든점도위안거리이다. 경기를부양시키기위해중국정부가대출금리를낮추면서금융비용부담은축소되고있다. ( 단위 : 위안 /kwh) 215년 1월제안된계획 215 년 12월확정된계획 원자재 15년 16년 17년 18년 15년 16년 17년 18년 Tier-1.49.47.45.43.49.47.47.44 Tier-2.52.49.47.45.52.5.5.47 Tier-3.56.54.52.5.56.54.54.51 Tier-4.61.59.58.57.61.6.6.58 자료 : 중국발개위 (%) 8 중국 1 년대출금리 7 6 5 자료 : 발개위 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : Bloomberg 24
216. 1. 25 중국기업들은중국풍력터빈시장을빠르게장악해갔다. 24년중국풍력터빈시장에서중국기업들의점유율은 18% 에불과했으나 26년 41% 로올라왔고 29년에는 91% 에이르렀다. 214년에는중국에설치된풍력터빈중 98% 가중국제품이었다. 중국시장의폭발적성장세에힘입어 211년에는 Sinovel, Goldwind United Power, Dongfang Electric 등네개업체가전세계 4대풍력터빈제조업체로이름을올렸다. 해외시장점유율은미미했지만중국시장이워낙커지면서중국에서만장사하더라도세계적인규모가된것이다. 이후중국기업의해외진출도본격화되었다. 중국에설치되고있는풍력터빈은미국이나유럽에비해품질이다소떨어지는것으로알려져있다. 하지만생산비용이저렴하기때문에가격경쟁력을확보할수있고, 정부의국산품애용정책으로중국기업들은안정적으로몸집을늘려갈수있었다. 214년중국풍력터빈시장점유율의 1~5위를차지한제조업체들은 213년에도같은순위를기록했었다. 그들은 214년중국신규풍력설비의 55% 를합작했는데이또한 213년과비슷한수치이다. 그이하기업중가시적인성과를낸기업은 Dong fang 으로 213년 9위에서 7위로두계단상승했다. 해외기업은점유율상위 15위까지아무도이름을올리지못했다. 중국풍력터빈시장에서해외기업의점유율은점점축소되고있다. 중국시장은거의중국기업들의독무대라고봐도무방하다. 기타 32% Goldwind 19% (%) 1 9 8 9 6 2 Guodian United 11% 7 6 5 4 82 59 91 94 98 자료 : GWEC Dong Fang 6% Shanghai Electric 7% XEMC 8% Mingyang 9% Envision 8% 3 2 41 해외기업 1 18 중국기업 24 26 29 213 214 자료 : GWEC 25
216. 1. 25 한국 : 최근정부지원책이효과를발휘하는중 우리나라의신재생에너지지원정책은발전차액지원제도 (FIT) 에서신재생에너지의무할당제 (RPS) 로전환되어현재까지운영되고있다. 2년대초김대중정부에서는신재생에너지공급을늘릴제도가필요하다는인식이확산되었고 22년발전차액지원제도가도입되었다. 발전차액지원제도는신재생에너지산업선도국인유럽에서그효과를인정받은제도였기때문이다. 발전차액지원제도의목표는온실가스를감축하는것뿐만아니라관련된산업을육성하는것이었다. 그러나발전차액지원제도는 1년만에막을내린다. 국내업체의경쟁력개선이생각보다더뎠고, 재정지출만늘었기때문이다. 28 년이명박정부는재정부담을낮추기위해기준가격을인하하고발전차액지원제도가적용될신규사업은 211년까지만받기로결정했다 ( 수혜를받던기존사업에대해서는최장 225년까지가격보전이이뤄진다 ). 우리나라발전차액지원제도는정책결정자의높은관심때문에과잉및중복지원이많아재정부담이컸다. 또한단기간에성과를낼수있는초기상업화기술에집중하는문제점이있었다. 발전규모에따라발전허가권발급기관이지식경제부와광역지자체로나뉘어졌고, 이후개발행위에대한허가권은기초지자체가발급하는다단계적구조가사업의원활한집행을가로막았다. 규제법률은여러개로나뉘어져있었으나효율적으로관계부처및법률을조율할수있는기구도부재했다. 이때문에국내풍력발전의성장세도미약했다. 이에따라 212년부터신재생에너지의무할당제 (RPS) 가발전차액지원제도를대체하게되었으며, 이를통해공급의무자들은일정비율이상을신재생에너지로공급하는의무를지게되었다. 215년공급의무자는한국수력원자력, 남동발전, 중부발전, 서부발전, 남부발전, 동서발전, 지역난방공사, 수자원공사, SK E&S, GS EPS, GS 파워, 포스코에너지, 엠피씨율촌전력, 평택에너지서비스, 대륜발전, 에스파워, 포천파워 17개사이다. 공급의무자들이신재생에너지를의무적으로공급해야하는비율은점차높아지게된다. 공급의무자들은총전력생산량에의무공급비율을곱한만큼신재생에너지를의무적으로공급해야한다. 각사별의무공급량은발전규모에따라차등적으로배분된다. 의무공급량을채우지못한공급의무자는공급인증서의해당연도평균거래가격의 1.5배범위내에서과징금이부과된다. 공급의무자는자체적으로신재생에너지를생산하든지, 발전사업자와 REC(Renewable Energy Certificate; 신재생에너지공급인증서 ) 구매계약을체결해야한다. 공급의무자가신재생에너지발전사업자에게신재생에너지를산다고이해하면된다. 이는발전사업자가안정적으로신재생에너지사업을벌이는데도움을줄수있다. 26
216. 1. 25 풍력발전에대한 REC 수요는앞으로도늘어날것이다. 의무공급자들이의무공급량을충족하지못해과징금부담이크기때문이다. 의무공급자들은 212년과 213년의무공급량미충족분에대해각각 254억원, 498억원의과징금을물었다. 212 년과 213년의 REC 이행률이 64.7% 와 67.2% 에그쳤기때문이다. REC 의무이행실적이저조하자 214년에정부는기존 1년이었던의무유예기간을 3년으로연장시켜주었다. 의무공급자들이해당연도에못채운이행량을 3년이내에만충족시키면되는것이다. 이를통해의무공급자들은 214년과징금을물지않아도되었지만 3년이지나면누적된과징금을부담할수밖에없다. 의무공급자들이과징금을피하기위해서는신재생에너지사업을적극적으로추진해야한다. 정부도 214년말육상풍력관련입지및환경규제개선, 215년풍력설비에 ESS( 에너지저장장치 ) 를연계할경우가중치우대등 REC와관련해풍력발전사업을촉진시킬수있는제도적지원책을강화하고있다. (%) 12 1 8 6 4 2 2 신재생에너지의무공급비율 4.5 4 3.5 3 3 2.5 5 6 7 8 9 1 ( 백만 REC) 14 12 1 8 6 4 2 의무량 이행량 이행률 64.7% 이행률 67.2% 이행률 78.1% 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24~ 자료 : 산업통상자원부 자료 : 산업통상자원부 212 년 213 년 214 년 실제 RPS 제도도입이후신재생발전사업허가건수가증가하고있다. 215년 1월말기준산업통상자원부전기위원회에서의결된발전사업 ( 발전용량 3MW 이상 ) 은 155건으로 214년전체인 154건을뛰어넘었다. 그중풍력은 57건으로가장많았다. 정부의지원책및규제개선에힘입어 215년준공된풍력설비용량은 214년에비해급증하기도했다. ( 건 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 68 정부에서의결된발전용량 3MW 이상발전사업수 11 154 155 212 213 214 215 1월까지 자료 : 산업통상자원부 풍력이 57 건으로가장많았음 (MW) 225 국내풍력설비준공실적 2 175 15 125 1 75 5 25 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : 한국풍력산업협회. 215 년 1 월말기준 27
216. 1. 25 Ⅴ. 국내외주요기업과풍력 ETF 풍력터빈산업 : 풍력발전의핵심부문 육상풍력단지를개발하는비용의약 7% 는터빈 ( 발전기 ) 을제조하는데들어간다. 나머지 3% 는전력인터페이스, 조립 / 운반 / 설치, 금융비용, 기타사회적비용등이차지한다. 즉터빈제조는풍력산업의핵심부문이며, 주요풍력기업으로불리는기업들은대부분터빈제조업체이다. 풍력터빈산업은상위 15개회사가전세계점유율의 8% 이상을차지하는과점적시장구조를보인다. 풍력터빈하나의규모가크고유지보수하기는어려운반면, 터빈이한번설치되면 2년이상전기를생산해야하기때문에품질이매우중요하다. 그래서풍력단지개발업체들은기술력이검증된기업들에게주문을내는경우가많다. 또한풍력산업을육성하는정부가자국기업을우대하면서정책수혜를받는기업들이사세를확장한측면도있다. 이러한이유로풍력터빈산업의과점적시장구조는공고한모습이다. 전세계터빈산업은기존강자들이시장을장악한가운데빠르게성장하는중국시장을기반으로중국기업들이치고올라오는양상이다. 29년과 214년을비교해보면상위기업들이자리바꿈을하고중국기업들이늘어난것을제외하면시장판도가크게바뀌지않았다. 초기풍력시장을주도한유럽의덴마크 (Vestas), 독일 (Siemens, Enercon), 스페인 (Gamesa, Acciona) 의대표기업들은지금도시장장악력을유지하고있다. 미국의풍력시장확대는 GE Wind가세계최정상의풍력터빈기업으로발돋움한밑바탕이되었다. 2년대들어폭발적인성장세를보여준중국은 Goldwind, United Power, Minyang, Envision, XEMC 등다수의기업들을시장점유율상위에올려놓았다. 214년전세계에서설치된풍력터빈의 45% 가중국에건설되었고, 이중 98% 가중국기업이담당하다보니전세계시장에서중국기업의점유율이올라갈수밖에없었다. 유럽, 중국, 미국을제외하면누적풍력설비설치규모가가장큰인도도자국기업을육성하는정책을펴면서 Suzulon 의성장을도왔다. Suzulon( 인 ) 6% 기타 29% Gamesa( 스 ) 6% 자료 : MAKE Consulting Siemens( 독 ) 7% Vestas( 덴 ) 16% GE Wind( 미 ) 13% Sinovel( 중 ) 9% Enercon( 독 ) 9% Goldwind( 중 ) 7% XEMC( 중 ) 3% 기타 32% Envision( 중 ) 4% Minyang( 중 ) 4% 자료 : MAKE Consulting Gamesa( 스 ) 4% Siemens( 독 ) 11% GE Wind( 미 ) 1% Vestas( 덴 ) 1% Goldwind( 중 ) 9% Enercon( 독 ) United 8% Power( 중 ) 5% 28
216. 1. 25 유럽의주요터빈기업들의주가는 27~28년사이에정점을찍었다. 26년부터 29년까지 4년동안전세계신규풍력설비설치규모는매년 3% 이상성장했다. 풍력시장은수주산업이기때문에수주량을보면향후 1년정도의사업규모는짐작할수있다. 29 년까지의빠른풍력시장의성장세는 28년주가에대부분반영되었다고볼수있다. 28년닥친금융위기로풍력시장의성장세는가파르게꺾였다. 21년과 211년시장성장률은 2% 대에그쳤고, 212년에 13% 성장했으나 213년에는미국 PTC 종료의영향등으로 22% 역성장했다. 이로인해터빈기업들의주가는 212년저점을형성했다. 29년시장성장이 27~28년에선반영된것처럼, 213년시장역성장또한 212년에선반영됐다. 213년부터지금까지터빈기업주가는다시활황장에접어들었다. 최근 3년간 Vestas는 14배, Gamesa는 8배, Nordex 는 1배올랐다. 기후변화에대응하기위해신재생에너지에대한관심이높아지고, 기술개발로발전비용이낮아지면서기업들의매출과수익성이개선되었기때문이다. 이러한추세는당분간이어질것으로전망된다. GE나 Siemens는대표적풍력터빈제조업체이지만, 기업내사업포트폴리오중풍력이차지하는비중이크지않다. 풍력기업이라기보다는전력기업이라고보는게더타당하다. 그래서 Vestas처럼풍력비중이높은기업과주가흐름이다르게나타난다. GE는 GE Wind Energy 라는자회사로풍력사업을영위하고있는데이자회사는상장되어있지않다. 풍력발전단지개발업체나풍력터빈에들어가는부품을공급하는업체도 GE, Siemens와비슷하다. Iberdrola, Invenergy 와같은주요개발업체는풍력외에도다양한발전소및전력네트워크등에투자한다. 풍력터빈에들어가는부품을공급하는업체들 ( 특히단조업체들 ) 도기계, 철강, 조선등다양한매출처를보유하고있다. 예를들어 Broadwind와더불어미국의주요타워공급업체인 Trinity 의가장큰매출처는철도건설이다. 결론적으로풍력산업을좋게보고풍력기업에투자하는경우, 기업내풍력비중이얼마나되는지꼭살펴봐야한다. (25.1=1) 12 1 8 Vestas Gamesa Nordex Acciona (25.1=1) 25 2 15 GE Siemens 6 4 1 2 5 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 29
216. 1. 25 VESTAS (VWS DC) : 풍력터빈누적설치량세계 1 위 Vestas는 1898년덴마크의작은대장간으로시작했다. 제 2차세계대전이후현재사명을갖게되었고, 주방용품, 냉각우유통, 수압트레인등을제조하면서성장했다. 1971년부터풍력개발에뛰어들기시작해 1979년처음으로풍력터빈을판매하는데성공했다. 198년대에는빠르게커진미국풍력시장의수혜를보았고, 1985년에는세계최초로피치를제어해날개의각도를조절할수있는제품을내놨다. 1998년코펜하겐증권거래소에상장했고, 24년에는덴마크풍력기업인 NEG Micon 과합병하면서전세계풍력산업의 32% 를점유하는데이르렀다. 전세계시장점유율 1위를유지하며승승장구하던 Vestas에게찾아온위기는 28년금융위기와유럽재정위기였다. 풍력산업은자금조달이중요한데은행들이풍력사업에대한대출을제한하면서신규프로젝트가크게줄어들었다. Vestas의 29년당기순이익은 28년의 3분의 1 수준으로감소했고, 211년부터 213년까지는적자에허덕였다. 이에 Vestas는 212년과 213년 2년동안강도높은구조조정을진행했다. 비용절감을위해인력구조조정을단행하면서 21년말 23,252명이었던직원수는 213년말 15,497명으로 33% 줄어들었다. 213년순투자액은 2.4억유로였는데이는 29~211년 3년평균순투자액보다 5억유로적은규모였다. 수요가위축된유럽을중심으로공장을폐쇄해공장수를 31개에서 19개로줄였고, 핵심자산을매각했다. 단성장동력에대한투자는지속했다. 예를들어 213 년 Mitsubishi와조인트벤처를설립해해상풍력시장에진입했다. 사업분야를풍력터빈제작뿐만아니라 A/S, 유지보수등으로도다각화하는작업에도착수했다. 구조조정이진행되는동안글로벌풍력산업은회복되고있었다. 213년 1월미국 PTC가연장되면서신규프로젝트계획이늘어났고, 이는풍력터빈업체의수주증가로이어졌다. 비용절감효과로이익률이개선되었고, 214년에는흑자전환했다. Vestas는비용절감을통해유럽과북미와같은기존시장에서의지배력을유지함과동시에브라질이나인도등신흥시장에적극적으로진출하려는전략을취하고있다. 214년서비스사업부를신설해 A/S 및유지보수를신성장사업으로가져가고있다. 214년 12월에는풍력터빈의날개를미국 TPI에아웃소싱해중국에서생산하기로했다. 날개에대한첫아웃소싱이다. Vestas는핵심부품의자체개발전략을취하면서상대적으로아웃소싱에적극적이지않았지만, 향후지속적인아웃소싱을통해비용절감에노력할계획이다. 최근에는미국시장을중심으로수주가늘어나고있으며, V136-3.45MW 같은고성능풍력터빈상품라인업을갖추면서풍력터빈의평균판매가격도상승중이다. 서비스사업의수주가빠르게늘어나면서 215년 3분기말기준수주잔고는풍력터빈과서비스사업이같은수준까지올라왔다. 3
216. 1. 25 ( 단위 : 백만달러, 배 ) 212 213 214 215E 216E 매출액 9279 881 918 8966 9468 영업이익 -896 135 86 849 913 당기순이익 -1238-19 521 692 742 ROE -45.9-5.2 2.1 24.1 22.4 PER -- -- 17. 2.4 19. PBR.5 2.8 2.8 4.5 3.9 EV/EBITDA 4.7 8.6 5.7 9.1 8.5 자료 : Bloomberg 주 : 215E, 216E 은 Bloomberg 전망치 (DKK) 7 6 Vestas (GW) 3.5 3 풍력터빈신규수주 3.18 5 2.5 2.254 4 3 2 1.5 1.188 1.932 1.17 1.75 1.58 2 1 1.5 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 자료 : Vestas 214 1Q 214 2Q 214 3Q 214 4Q 215 1Q 215 2Q 215 3Q ( 백만유로 /MW).98.96 수주한풍력터빈의평균판매가격.96 ( 십억유로 ) 9 8 7.3 8.2 8.2.94.92.9.88.87.91.92.9 7 6 5 4 3 6.1.86.84 2 1 풍력터빈 서비스.82 214 3Q 214 4Q 215 1Q 215 2Q 215 3Q 자료 : Vestas 자료 : Vestas 213 3Q 215 3Q 31
216. 1. 25 NORDEX (NDX1 GR) : ACCIONA 인수로신성장동력확보 Nordex 는 1985년덴마크에서설립되었다. 처음부터대형풍력터빈생산에집중했고 2년만에세계에서가장용량이큰터빈 (25kW) 을만들었다. 1999년 MW급터빈을생산했고, 2년에 2.5MW 터빈에이르렀다. 1992년독일에생산기지를구축했고, 21년독일프랑크푸르트증권거래소에상장했다. 26년에는독일에서처음으로해상풍력을가동했다. 28년금융위기와유럽재정위기의충격으로 211년, 212년적자를기록했으나 213년부터이익규모가꾸준히증가하고있다. 지금까지 4개이상의국가에서 12GW 이상의풍력설비를구축했다. 현재본사는독일에있다. Nordex 는 215년 1월에 7억 85만유로상당의현금과신주를들여주요터빈생산기업중하나인스페인의 Acciona 의풍력사업을인수하는계약을체결했다. 이계약으로 Acciona 는 Nordex의지분 29.9% 를소유하게된다. Nordex 는 218년까지 4억유로매출을달성해 (215 년 Nordex 매출 23~24억유로, Acciona 매출 1억유로 ) 세계 5위의 OEM 기업으로도약할계획이다. 이계약은 216년초마무리될예정이다. Acciona 는미국, 브라질, 스페인에생산기지를가지고있으며인도에도공장을짓고있다. 매출의 7% 가남미등이머징시장에서발생한다. 반면 Nordex 의매출은 8% 이상이유럽지역이다. Nordex 는 Acciona 의풍력사업을인수해유럽에치우친사업포트폴리오를다각화하려는전략이다. 또한 Nordex 의주요유럽고객들은 15~3MW 터빈을주문하는반면, Acciona 의주요고객들은 1MW의대형터빈을주문하는경향이높다. 즉인수를통해제품포트폴리오다변화도꾀할수있다. Nordex 가블레이드생산에강점이있는반면 Acciona 는타워생산능력이탁월한점도시너지요소이다. Nordex 의 215년 1분기부터 3분기까지신규수주는 19.64억유로로전년동기대비 57% 증가했다. 독일에서의신규수주가 28% 증가했다. 독일은누적풍력설비는유럽에서제일많다. 하지만대다수가노후화되어 213년풍력발전설비이용률은 18% 로 EU 국가중 22위에그쳤다. 그래서오래된발전소를교체하려는수요가꾸준히나오고있다. 한편독일정부는재생에너지법 (EEG; The Renewable Energy Sources Act) 을통해독일전체전력생산중신재생에너지발전비중을 215년 3% 에서 225년에 4~45%, 25년에 8% 로확대하겠다는목표를설정하고있다. 노후설비의교체수요와독일정부의정책적인뒷받침을바탕으로 Nordex 의주요매출처 ( 신규수주의 43% 가독일 ) 인독일의풍력터빈수요는연간 3GW 정도의견조한수준을이어갈것으로전망된다. 추가적인성장동력은 Acciona 인수를통한신흥시장에서찾게될것이다. 32
216. 1. 25 ( 단위 : 백만달러, 배 ) 212 213 214 215E 216E 매출액 1383 1899 234 257 3563 영업이익 -65 71 92 141 23 당기순이익 -121 14 52 87 135 ROE -28.7 3.2 1.2 17.5 18.8 PER -- 68.6 31.3 27.9 19.1 PBR.8 2.1 3.1 4.7 3.1 EV/EBITDA 4.4 8.2 8. 1.8 6.9 자료 : Bloomberg 주 : 215E, 216E 은 Bloomberg 전망치 (EUR) 4 35 Nordex 기타유럽 12% 3 25 2 15 아메리카 13% 남아공 9% 독일 43% 1 5 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 자료 : Nordex 프랑스 8% 터키 15% ( 십억유로 ) 5 Nordex + Acciona 인수 4.2~4.5 4 3 Nordex 2.3~2.4 2 1.7 1 자료 : Nordex 자료 : Nordex 214 215E 216E 217E 218E 33
216. 1. 25 GAMESA (GAM SM) : 신흥시장에강점을보유 Gamesa는 1976년스페인에서설립되었다. 처음에는건설, 산업용기계및장비판매, 로봇이나미세전자기기등신산업분야의기술개발등을영위했다. 199년대들어서두가지사업모델에집중하기시작했는데하나는항공이었고, 또하나가신재생에너지였다. Gamesa는 1994년풍력터빈제작사업에착수했고, 1995년에는풍력발전단지를건설하기시작했으며, 1998년에는해외풍력단지에유지보수서비스를제공했다. 2년에는스페인증권거래소에상장했다. IPO는 Gamesa가풍력을중심으로한재생에너지전문기업으로발돋움하는계기가되었다. 24년에는풍력발전장치제조업체인 Cantarey 와기타전자제품개발을위한 Enertron을인수했다. 이듬해 Games 는미국에첫생산설비를구축했고중국에진출했다. 이후 Gamesa는태양광산업및기타분야에철수하며풍력산업에만주력하기시작했다. Gamesa는해외시장진출에박차를가하며유럽, 미국, 그리고아시아의 2개가넘는국가에투자를하며성장을지속했다. 29년에는중국에첫풍력발전단지를완공하였으며 21년에는인도에도생산시설을만들며아시아에서위상을높였다. 211년에는당시내륙풍력산업에서가장발전된 G128-4.5MW 풍력터빈에대한특허를취득했다. 213~222년까지전력회사인 Iberdrola 의스페인및국제시장재생에너지판매의 5% 를 Gamesa로부터조달하는기본협정을체결했다. 214년에는 Areva 와의조인트벤처예비승인을받고해상풍력시장에뛰어들었다. Gamesa는 215년에 NEM Solutions 를인수하며터빈보수를위한예측기술을발전시켰다. Gamesa는향후빠른성장이기대되는신흥시장에강점을가지고있다. 214년풍력터빈판매의 6% 는남미와인도에서이루어졌다. 인도에서는 29년부터사업에뛰어들었으나강력한브랜드이미지를통해 213~214년 2년연속시장점유율 1위를차지했다. 멕시코에서는과거식민지배를했던경험을바탕으로전통적인대표기업으로자리잡고있다. 1999년부터사업을시작했으며, 밸류체인의전부분에서사업을운영하고있다. 브라질에서도 214년시장점유율 2위를기록했다. 이들세지역은 215~217년 3년동안누적풍력터빈설치량이각각 59% 에서 81% 까지늘어날것으로전망된다. 215년 3분기까지매출액과순이익은전년대비각각 26%, 3% 증가했다. 수주잔고는전년동기대비 42% 늘어났다. 기술개발을통한생산비용감축에초점을두고있으며, 현재높은시장점유율을기록하고있는남미와인도의지배력을더공고히하는데주력하고있다. 34
216. 1. 25 ( 단위 : 백만달러, 배 ) 212 213 214 215E 216E 매출액 3427 312 3781 3812 4196 영업이익 -648 163 241 33 364 당기순이익 -848 6 122 1997 238 ROE -48.7 4.4 7.7 11.9 13.2 PER -- 39.5 2.3 22.7 18.5 PBR.4 1.9 1.5 2.6 2.3 EV/EBITDA 4.6 8.1 6.3 8.4 7.6 자료 : Bloomberg 주 : 215E, 216E 은 Bloomberg 전망치 (EUR) 35 3 Gamesa (MW) 35 3 풍력터빈수주잔량 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 자료 : Gamesa 12.3 12.9 13.3 13.9 14.3 14.9 15.3 15.9 (%) 미국 15% 중국 9% 남미 34% 8 7 6 212~214 년대비 215~217 년누적육상풍력설치용량의증가율전망 59~81% 5 4 3 유럽및기타 16% 인도 26% 2 1 4~17% 전세계 Gamesa 의주요시장 ( 인도, 멕시코, 브라질 ) 자료 : Gamesa 자료 : Gamesa, MAKE 35
216. 1. 25 SUZLON (SUEL IN) : 채무재조정으로턴어라운드기대 Suzlon은 1995년방직공장의전력난을해소하기위해설립되었다. 창업자인 Tulsi Tanti 는 2명의종업원을고용한방직공장을운영하고있었는데, 지역내전력사정이나빠지면서비용이오르자직접풍력발전을통해전력을생산하기시작했다.( 이페이지에표시된연도는인도회계연도기준, FY215는 214년 4월부터 215년 3월까지 ) 21년 Tulsi Tanti는아예방직공장을매각하고사업을풍력발전으로집중시켰다. 처음에는방직사업을잘하기위해풍력발전기를이용했지만, 주객이전도된것이다. 23년에는최초로미국에서터빈수주를얻었고, 베이징에사무소를차렸다. 26년에는미국미네소타에서블레이드를생산하기시작했고, 기어박스에강점을가지고있는벨기에의 Hansen Transmissions 의주요주주가되었으며이듬해 1% 자회사로만들어버렸다. 27년독일의 Repower Systems( 현재의 Senvion) 의지분도사들였다. 공격적인인수합병으로 22년 869 만달러였던 Suzlon의자산규모는 29년 74.5억달러로 7년만에 86배증가했다. 25년인도증권거래소에상장되었다. 그러나 28년금융위기로 Suzlon의재무상황은급격하게악화되었다. 사들였던지분을매각하면서채무를변제했지만역부족이었다. 212년에는외화전환사채 (FCCB) 의만기를연장하는데실패하면서디폴트를겪기도했다. 하지만인도최대상업은행인 SBI를포함한 19개은행컨소시엄은 Suzlon의채무재조정안을승인해숨통을틔워주었다. 덕분에 214년외화전환사채의구조전환및만기연장이합의되었다. 215년에도 Suzlon 은 Senvion의지분 1억유로어치를매각하는등구조조정을지속하고있다. 채무재조정도진행되면서 FY216 2분기 ( 달력연도로 215년 3분기 ) 순이자비용은전년대비 46.5% 감소했다. Suzlon은 22년부터 212년까지인도풍력시장을이끌어가는회사였다. 하지만정부의지원책종료로 213년시장규모가크게축소되었다. ADP(Accelerated Depreciation Program; 가속상각프로그램. 풍력설비에대해초기에많은금액을상각하도록허용해세금부담을줄여주는지원책 ) 와 GBI(Generation Based Incentive; 생산기반인센티브. 풍력발전으로전력을생산해그리드에연결시키는사업자에대해서발전량당일정한자금을지원하는제도 ) 가종료되면서 213년풍력설비설치규모는 212년의절반수준으로감소했다. 그러나 215년 ADP와 GBI가재도입되면서인도시장의성장세는재개될전망이다. 인도정부는 215년 3월말 23.4GW였던인도풍력설비규모를 222년 3월말까지 6GW로늘릴계획이다. 연평균 5.2GW씩설비규모를확충해야하는데이는 214년신규설치용량인 2.3GW 의약 2.3배에해당한다. Suzlon은채무재조정을통해이자비용부담을덜고있으며, 적극적인영업활동을통해시장점유율을개선해나갈것으로보인다. 36
216. 1. 25 ( 단위 : 백만달러, 배 ) 213 214 215 216E 217E 매출액 3447 3348 3245 1321 1818 영업이익 -311-97 2 99 241 당기순이익 -869-583 -1498 53 62 ROE -155.3 -- -- 7. -- PER -- -- -- -- 21. PBR 2.7 -- -- -- -- EV/EBITDA 8.4 99.2 28.5 23.8 11.9 자료 : Bloomberg 주 : 216E, 217E 은 Bloomberg 전망치 FY215 는 214 년 4 월부터 215 년 3 월까지 (INR) 45 4 Suzlon (MW) 35 3 인도풍력설비설치규모 정부지원 (ADP, GBI ) 종료 35 3 25 25 2 2 15 15 1 5 1 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 자료 : Suzlon 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 (MW) 16 14 12 1 8 6 4 2 인도에서의 Suzlon 풍력터빈설치량인도에서의 Suzlon 점유율 ( 우 ) (%) 7 6 5 4 3 2 1 (Rs. Crs) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 436 순이자비용 214 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : Suzlon 자료 : Suzlon 2Q FY15 2Q FY16 37
216. 1. 25 GOLDWIND (222 CS, 228 HK) : 중국의 1 위풍력터빈기업 Goldwind(Xinjiang Goldwind Science & Technology Co., Ltd.) 는 1998 년설립되어 27년 12월중국선전거래소에, 21년 1월홍콩거래소에각각상장되었다. 초창기부터중국풍력시장을이끌어온기업중하나이다. 사업부문은풍력터빈제조및판매, 관련서비스, 풍력단지조성및운영등이다. 214년중국터빈신규설치량의 19% 를차지해중국내최대시장점유율을 4년연속유지하고있다. 215년에도 1위자리를지킨것으로추정된다. 214년말중국에설치되어있는풍력터빈중 2% 를 Goldwind가만들었다. 21년중국제 1위풍력터빈사업자는 Goldwind가아닌 Sinovel 이었다. Sinovel 은 24년설립되어가파른성장가도를달렸지만 211년 Goldwind에게 1위자리를내주고빠르게침체를겪었다. 중국내공급업체가난립하면서치열한경쟁에휘말렸고, 211년영업이익률이급감하더니 212년에는적자로돌아섰다. 중국풍력협회의예비치에따르면 215년중국신규풍력설비설치량은 3.5GW로 214년에비해 3% 증가했다. Goldwind는중국시장확대의수혜를직접적으로받으면서성장중이다. 중국외의주요시장으로는미국과호주를꼽을수있으며, 파키스탄이나태국에서도사업을영위하고있다. 지난 9년간중국을제외한총 15개국가에서풍력프로젝트를수행했다. Goldwind가전세계설치한풍력설비는 26GW를넘어섰다. 1.5MW와 2MW 풍력터빈이주요상품이다. 211년이후풍력서비스사업이 Goldwind의핵심사업으로자리매김했다. 215년 1~3분기매출은 185억위안으로전년동기대비 75% 증가하며 214년매출규모를이미경신했다. 순이익도 21.1억위안으로 214년 18.3억위안을능가했다. 3분기총매출이익률은 28% 를기록했다. 216년부터발전차액지원제도 (FIT) 가축소될예정이기때문에프로젝트가당겨져서실시된효과가있다. 216년에는 215년과같은폭발적인성장세가재현되기는어려워보인다. 214년말수주잔고는 213년말대비 59% 증가했지만 215년들어수주잔고가줄어들고있다. 단정상수준으로돌아오는과정으로보이며장기적인성장추세에큰지장은없다고판단한다. 214년 Goldwind 풍력터빈의연간가동시간은 2182시간이었다. 그만큼다른업체에비해바람을효율적으로활용하고있다는뜻이다. 중국평균 (1893시간) 보다 15% 많았다. 우수한장비, 효율적인운영, 적절한풍력단지위치등이복합적으로작용한결과이다. 27년선전증권거래소에상장한이후매년배당을지급했다. 214년에는주당.4위안의현금배당을지급했는데이는 213년.8위안의 5배였다. 214년 EPS가 5배증가한것을반영한결과였다. 블룸버그의올해배당금전망은.55위안인데이는현재주가의 3% 에해당한다. 215 년 7월에는중국기업으로서는처음으로라벨드그린본드를발행해국제적으로자금을모았다. 발행액은 3억달러규모였는데 14억달러의청약주문이들어왔다. 38
216. 1. 25 ( 단위 : 백만달러, 배 ) 212 213 214 215E 216E 매출액 1779 1984 2852 3817 42 영업이익 18 73 337 549 61 당기순이익 24 7 297 482 53 ROE 1.2 3.3 13. 17.8 16.6 PER 46.7 43.1 14.2 8.3 8.2 PBR.6 1.4 1.8 1.5 1.4 EV/EBITDA -- 35. 16.4 13.4 12. 자료 : Bloomberg 주 : 216E, 217E 은 Bloomberg 전망치 (HKD) 2 18 Goldwind 16 14 12 1 8 6 4 2 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 기타 36% XEMC 5% Ming Yang 7% Goldwind 2% Guodian 1% Dongfang 8% Sinovel 14% (GW) 14 ( 시간 ) 3 중국평균 Goldwind 12 25 1 2 8 6 15 4 1 2 5 11 4Q 12 4Q 13 4Q 14 1Q 14 2Q 14 3Q 14 4Q 15 1Q 15 2Q 15 3Q 자료 : Goldwind 자료 : Goldwind 212 213 214 215 1~3Q 39
216. 1. 25 씨에스윈드 (11261 KS) : 미국향매출회복과유럽해상풍력진출 씨에스윈드는 26년중산풍력이라는이름으로설립된후 27년사명을씨에스윈드로변경했다. 풍력타워제조사업이전체매출의 99% 이상이다. 연간타워생산능력세계 1위업체로 214년말까지누적기준으로전세계 55개의타워를공급했다. 베트남, 중국, 캐나다법인을차례로설립하여세생산기지를가동하고있다. 발전용량기준 215년 1~3분기풍력타워매출의 59% 가북미지역에서발생했다. 215년 4월에는자회사인피앤씨글로벌을설립해풍력타워내장재사업에본격적으로진출했다. 215년 11월까지피엔씨글로벌의수주잔고는 347억원으로전체수주잔고 (1853억원) 가 214년말대비 13.8% 증가하는데크게기여했다. 반덤핑무혐의판정으로미국향매출이증대될것으로기대한다. 213년미국의반덤핑조치로중국과베트남공장의물량을미국에수출하는데차질이발생했다. 이때문에북미시장확대에도불구하고씨에스윈드의미국향공급물량은정체되었다. 하지만 215년 9월 8일미국상무부가반덤핑최종무혐의판정을내린후베트남산타워에대한관세율이 51.54% 에서 % 로낮아졌다. 무혐의판정이후처음으로올해 1월 11일에는베트남산타워를미국으로공급하는수주계약을체결했다. 이계약은연간매출액의 8.7% 에해당한다. 212년베트남법인의미국향타워매출은연간약 12억원이었으나 213년부터는관련매출이거의없었다. 법적문제가해결되면서미국시장확대의수혜를볼수있을전망이다. 해상풍력관련수주확대도향후수익개선에기여할것이다. 씨에스윈드는해상풍력에대한선제적투자로아시아풍력타워업체가운데높은경쟁력을확보하고있다. 작년 2분기에베트남공장에관련설비증설을완료해유럽주요해상풍력단지에타워를납품할계획이다. 또한 214년 6월 Siemens와영국내해상풍력용타워생산공장을건립하고타워를납품하는내용의 MOU 를체결했다. 예상보다협의가지연되고있지만 216년 1사분기까지최종구매계약서를체결하고, 공장건립을완료해타워를생산하는것이목표이다. Siemens는 214년전세계해상풍력시장의 76% 를점유한회사이다. 영국정부는적극적인해상풍력지원책을가동하는한편, 발전단지개발자로하여금영국산제품을구매하도록유도하고있다. 씨에스윈드는영국공장건설시해상풍력시장확대의수혜를누릴것으로예상한다. 215년 3분기영업이익은 71억원으로전년비 59% 감소했다. 주력시장이자수익성이높은사업인캐나다온타리오풍력프로젝트의수주지연의결과였다. 3분기에지연된수주는 4분기에집행되었다. 단온타리오내수프로젝트로인한매출이향후줄어들것으로전망되어수익성에일부부정적영향을미칠것으로보인다. 하지만온타리오주정부는 213년현재 6% 의풍력발전비중을 225년까지 15% 로확대할계획이고발전차액지원 (FIT) 제도를통해강력한지원을하고있기때문에장기적그림은나쁘지않다고판단한다. 캐나다매출부진을미국매출증가로상쇄시키면서외형적타격은제한될전망이다. 4
216. 1. 25 ( 단위 : 십억원, 원, yoy, 배 ) 212 213 214 215 3Q 매출액 318 296 329 243 영업이익 17 35 69 39 지배순이익 14 27 57 23 EPS 995 1,88 3,914 1,33 EPS 증가율 1,296.2 88.9 18.2 -- ROE 12.6 21.4 26.4 -- PER -- -- 6.8 -- PBR -- -- 1.4 -- EV/EBITDA 1.5.5 4.2 -- 자료 : Valuewise 주 : 매출액, 영업이익, 지배순이익, EPS 는 215 년 1Q~3Q 누적 ( 원 ) 45 4 씨에스윈드 남미 14% 아시아태평양 2% 35 3 25 유럽 / 중동 / 아프리카 25% 2 15 1 5 14.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.1 15.12 자료 : Bloomberg 자료 : 씨에스윈드 북미 59% ( 억원 ) ( 기 ) 2 피엔씨글로벌 베트남 35 중국캐나다 18 3 347 수주완료 16 29 14 23 25 수주예정 12 755 2 1 8 15 6 1396 239 1 4 2 512 5 214년말 215년 11월 214년 215년 216년 217년 218년 219년 자료 : 씨에스윈드 자료 : 씨에스윈드, Siemens(215 년자료 ) 41
216. 1. 25 동국 S&C (113 KQ) : 미국정책불확실성해소가호재 동국S&C는 21년동국산업에서건설, 철구, ENG 사업물적분할을통해설립되었다. 21년풍력타워수출을개시했고, 풍력타워는 215년 1~3분기전체매출구성의 72% 를차지한다. 25% 의건설부문매출도거의대부분풍력단지개발과연관되어있다. 신안풍력발전단지를건설해 28년 12월부터운전을개시했으며양양, 영양, 경주의풍력발전단지사업에 EPC로참여했고, 발전단지운영사업도펼치고있다. 풍력타워는대부분수출하며수출중 8% 가량이미국향이다. 포항에위치한지리적이점을바탕으로미국서남부지역풍력단지에주로수출한다. 작년 12월결정된미국의 PTC 연장법안은미국향매출비중이높은동국S&C에긍정적으로작용할것이다. 또한동국S&C는일본타워시장의 8% 를점유하고있다. 정부지원책미비, 평지가부족한지형적한계, 전력그리드부족등으로일본풍력설비용량은 215년 3월말현재 2.9GW에불과하다. 하지만일본정부는공격적인발전차액지원제도 (FIT) 를통해 22년까지풍력설비를 25GW 까지늘릴계획이다. 정책적지원이본격화된다면추가적인성장동력으로작용할수있다. 28년금융위기로업황이악화되자 21년, 211년영업적자를기록했다. 하지만업황이회복되면서영업이익이확대되고있다. 212년부터 214년까지 3년연속매출액과영업이익이증가했다. 215년에도이추세는이어질것으로보인다. 215년 3분기까지의매출액은 214년연간매출액의 88% 를달성했고, 영업이익은이미 214년수준을넘어섰다. 안정적인매출과이익개선을바탕으로작년 11월 24일발표된 215년도배당금계획은주당 1원으로 214 년도에비해 3원증가했다. 215년 3분기현재풍력타워공장의가동률은 96% 에이르렀다. 동사에따르면공장증설계획은없다. 하지만공장생산능력을주간 8시간업무기준으로계산했기때문에추가작업에돌입하면수주가늘어나더라도충분히대응이가능할전망이다. 고객이다변화된점도강점이다. Vestas, Siemens, GE 등중국을제외한주요글로벌풍력터빈생산기업을고객으로확보하고있다. 고객사가분산되어있기때문에터빈생산기업들의시장점유율경쟁이동국S&C의매출에미치는영향이작다. 국내풍력단지건설이증가할것으로기대되는점도긍정적요인이다. 기후변화에대응하기위한재생에너지발전비중을확대해야하는정책적필요성이강해졌기때문이다. 정부는이를위해신재생에너지의무할당제 (RPS) 를도입해에너지사업자로하여금일정비율이상으로신재생에너지를공급하도록하고있다. RPS 도입후신재생에너지발전사업허가건수는빠르게늘어나고있다. 특히 215년 1월까지산업통상자원부전기위원회에서의결된발전사업 ( 발전용량 3MW 이상 ) 155건중풍력사업은 57건으로신재생에너지중가장많았다. 42
216. 1. 25 ( 단위 : 십억원, 원, yoy, 배 ) 212 213 214 215 3Q 매출액 14 141 23 178 영업이익 3 9 13 13 지배순이익 7 3 11 21 EPS 121 44 193 373 EPS 증가율흑전 -63.5 339.2 -- ROE 3.1 1.1 4.8 -- PER 22.7 98.8 16.2 -- PBR.6 1..7 -- EV/EBITDA 17.6 16.5 8.1 -- 자료 : Valuewise 주 : 매출액, 영업이익, 지배순이익, EPS 는 215 년 1Q~3Q 누적 ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) 14 12 동국 S&C 7 6 5 영업이익 매출액 ( 우 ) 35 3 1 4 25 8 3 2 2 6 1 15 4 1 2-1 -2 5 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg -3 자료 : 동국 S&C 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 3Q (%) (MW) (MW) 1 7 9 9 8 7 6 5 8 7 6 6 5 4 3 2 1 풍력타워공장가동률 4 3 2 1 연간발전설비증가 누적발전설비 ( 우 ) 5 4 3 2 1 7 8 9 1 11 12 13 14 15 3Q 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 자료 : 동국S&C 자료 : 전력거래소제 7차전력수급계획 (215. 7) 43
216. 1. 25 유니슨 (18 KS) : 국내풍력설비확대의수혜주 유니슨은 1984년설립되어 1993년코스닥시장에상장되었다. 25년국내최초대규모풍력발전단지를조성했고, 27년에풍력발전기를최초로국산화에성공해 29년에수출하는등한국풍력산업을선도한기업이다. 21년까지는풍력발전사업과단조사업이주요매출사업이었다. 단조산업은금형과단조기계로압축하중을가하여금속을가공하는공정으로유니슨은플랜지, 링, 샤프트등풍력발전기에들어가는부품을단조공정을통해생산했다. 그러나조선등다른전방산업의수요위축등으로단조산업의수익성이악화되면서 211년부터는단조산업을정리하고풍력발전사업에대부분의역량을집중하고있다. 214년매출의 99.7% 는풍력발전사업에서나왔다. 풍력발전기, 타워, 단지를건설하거나이에대한설계용역, 유지보수등이풍력발전사업에포함된다. 연결기준당기순이익은 29년부터 214년까지 6년연속적자였다. 이때문에 21년 7월부터패스트트랙 ( 신속회생절차 ) 을밟고있고, 산업은행이유니슨의지분을도시바에넘기면서 212년 6월도시바가최대주주로변경되었다. 영업상황도좋지않았지만대규모부채로인한이자비용도적자의주요원인중하나였다. 215년에도적자가이어질것으로예상되지만점차개선의징후가관찰되고있다. 우선영업이익은영광백수풍력발전단지에 2MW 풍력발전기 2세트를매출로인식하면서 214년흑자전환에성공했다. 215년에도 3분기까지영업이익은흑자상태이다. 국내풍력단지건설이늘어나는점도유니슨에호재이다. 지난 3년여동안풍력단지건설프로젝트가늘어나면서 215년 (1월까지) 풍력설비준공규모는사상최대를기록했는데이중유니슨이 2% 를담당했다. 신규수주도진행중이다. 지난 1월 11일에는경주풍력단지를건설중인코오롱글로벌에약 2억원상당의풍력발전기기자재공급계약을체결했는데이는 214년매출의 25.5% 에해당하는규모였다. 향후추가적인수주도기대된다. 풍력단지운영은안정적인수익구조에기여할전망이다. 풍력발전단지는건설단계에투자금이집중되지만건설종료후운영단계에서는비용이거의들지않는다. 반면에너지사업자에게전력을매각하는방식으로매출은안정적으로거둘수있다. 유니슨은현재 4MW 규모의영광백수풍력단지를운영하고있으며 ( 지분율 5%), 올해 5월준공예정인 18.75MW의의령풍력단지 ( 지분율 71%) 를운영할예정이다. 부채상환작업도진행중이다. 215년 3분기말기준차입금과전환사채는 186억원이다. 사천에있는단조공장매각과유상증자를통해자금을마련해부채를갚고, 전환사채중일부가 216년중전환권이행사되면 216년말차입금과전환사채는 9억원수준으로줄어들것으로기대된다. 부채상환이진척되면당기순이익흑자전환에기여할전망이다. 44
216. 1. 25 ( 단위 : 십억원, 원, yoy, 배 ) 212 213 214 215 3Q 매출액 114 41 82 87 영업이익 -1-26 2 1 지배순이익 -22-75 -17-2 EPS -556-1,646-369 -431 EPS 증가율적지적지적지 -- ROE -2.2-77. -31. -- PER -- -- -- -- PBR 2.3 1.9 2.6 -- EV/EBITDA 13.3 na 39.1 -- 자료 : Valuewise 주 : 매출액, 영업이익, 지배순이익, EPS 는 215 년 1Q~3Q 누적 ( 원 ) 16 14 12 유니슨 Toshiba 26.8% 1 8 6 4 2 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg 자료 : 유니슨 기타 56.% 이정수 7.8% 산업은행 9.4% (MW) 225 해외기업 2 국내기업유니슨 175 15 125 1 75 5 25-99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : 한국풍력산업협회 ( 억원 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 자료 : 유니슨 186 단조공장 1 차매각 유상증자단조공장 2차매각전환사채전환권행사 차입금 + 전환사채 9 15 년 3 분기 15 년 11 월 15 년 12 월 16 년중 16 년중 16 년말 45
216. 1. 25 풍력 ETF (FAN US) : 풍력기업으로보기힘든기업이다수포함됨 ETF는개별기업위험을분산시키면서유망한업종에투자하는데적절한투자수단중하나이다. 그런데풍력 ETF에는풍력기업이라고보기어려운기업들이일부속해있다. 미국에상장된대표적인풍력 ETF인 First Trust Global Wind Energy Fund(FAN US) 를보자. 앞서소개한 Vestas, Gamesa, 동국S&C 등주요풍력기업들이포함되어있지만, BP, Royal Dutch Shell 과같은석유기업, Iberdrola, E.ON 등전력기업들도많이포진되어있다. 그래서 213 년부터시작된주요풍력기업의강세시기에 ETF의수익률은저조했다. 이는풍력뮤추얼펀드도마찬가지이다. 풍력산업에투자하고싶다면주요풍력기업에직접투자하는것이낫다고생각한다. 기업 국적 비중 기업 국적 비중 VESTAS 덴마크 7.7 MITSUI & CO 일본 1.4 IBERDROLA 스페인 7.4 ENDESA 스페인 1.4 LONGYUAN POWER 중국 6.6 SKF 스웨덴 1.4 EDP RENOVAVEIS 스페인 6.4 ALLIANT ENERGY 미국 1.3 NORDEX 독일 6.1 NRG ENERGY 미국 1.2 GAMESA 스페인 6. AES 미국 1.1 GREENTECH ENERGY SYSTEMS 덴마크 4.9 ALSTOM 프랑스 1.1 EOLUS VIND 스웨덴 4.5 ENEL GREEN POWER 이탈리아 1.1 PNE WIND 독일 4.4 TRINITY INDUSTRIES 미국.9 INFIGEN ENERGY 호주 4.1 BKW 스위스.8 CONCORD NEW ENERGY 홍콩 3.9 WOODWARD 미국.7 ARISE 스웨덴 2.4 ACCIONA 스페인.7 NEXTERA ENERGY 미국 2.2 CENTRAIS ELETRICAS 브라질.6 FUTUREN 프랑스 2.2 FEDERAL-MOGUL 미국.5 DUKE ENERGY 미국 2.1 ALLEGHENY TECHNOLOGIES 미국.5 GENERAL ELECTRIC 미국 1.8 OTTER TAIL 미국.4 BP 영국 1.8 CHINA HIGH SPEED TRANSMISSIO 홍콩.4 SIEMENS 독일 1.8 동국 S&C 한국.4 RWE 독일 1.7 TERNA ENERGY 그리스.4 ROYAL DUTCH SHELL 네덜란드 1.7 CHINA SUNTIEN GREEN ENERGY 중국.4 E.ON 독일 1.7 HARBIN ELECTRIC 중국.3 EDP-ENERGIAS 포르투갈 1.5 자료 : Bloomberg (USD) (DKK) 5 First Trust Global Wind Energy Fund 5 45 Vestas( 우 ) 45 4 4 35 35 3 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg (USD) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 1 11 12 13 14 15 16 자료 : Bloomberg First Trust Global Wind Energy Fund Goldwind( 우 ) (HKD) 25 2 15 1 5 46
216. 1. 25 Compliance Notice 투자등급 종목 산업 매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천중립 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천비중축소 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 47