218 년 월 14 일 기업분석 하이비젼시스템 (1267) 3D 센싱카메라의최대수혜주입증 Analyst 김정현 Jeonghyeon@hanwha.com 3772-7639 BUY ( 유지 ) 목표주가 ( 유지 ): 28, 원 현재주가 (/11) 2, 원 상승여력 39.7% 시가총액 발행주식수 2,996 억원 14,942 천주 2 주최고가 / 최저가 21,9 / 9,63 원 9 일일평균거래대금 74.4 억원 외국인지분율 19.9% 주주구성 최두원 ( 외 3 인 ) 19.6% 하이비젼시스템자사주 6.% 미래에셋자산운용투자자문.% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 19.3 2.4 38.3 99. 상대수익률 (KOSDAQ) 21. 17.7 18.1 6.8 ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 216 217 218E 219E 매출액 78 169 228 281 영업이익 28 36 4 EBITDA 7 3 38 47 지배주주순이익 21 27 33 EPS 339 1,374 1,79 2,238 순차입금 -38-42 - -72 PER 22.8 14.6 11.2 9. PBR 1.4 3.1 2.4 1.9 EV/EBITDA 1.8 8.6 6. 4.8 배당수익률.3.6.. ROE 6. 23.2 24.3 24. 주가추이 3, 2, 1, 하이비젼시스템 KOSDAQ 지수대비 17/ 17/1 18/3 (pt) 2 1 1 하이비젼시스템이견조한실적을이어가고있지만업계에서는부품업체들의주가상승가능여부에대한우려가일고있습니다. 과거사례를살펴보면세트수요우려속에서도부품탑재트렌드가바뀌면서관련업체들의주가가크게상승한바있습니다. 3D 센싱카메라탑재가확산되는시점에서동사의실적과주가도모두성장가능하다고봅니다. 1분기기준사상최대실적기록동사의 1분기실적은매출액 억원, 영업이익 78억원으로분기기준사상최대영업이익을달성했다. 국내고객사가본격적으로플래그쉽모델에듀얼카메라를채용하면서관련검사장비수요가늘고있고, 국내업체의 3D 센싱모듈캐파확대에따라 3D 센싱모듈검사장비수요도견조하게유지되고있기때문이다. 카메라검사설비분야의전통적비수기로인식되는 1분기에도견조한실적을달성하면서올해실적에대한기대감이높아진점도긍정적이다. 218년사상최대실적전망우리는동사의 218 년실적으로매출액 228 억원, 영업이익 36억원을전망한다. 1) 하반기북미고객사의 3D 센싱카메라탑재모델이증가하면서 1억대수준의수요가기대된다. 2) 이를위해국내공급사의 3D 센싱모듈캐파는전년대비대폭증설이필요하다고판단한다. 3) 안드로이드업체들의 3D 센싱카메라스마트폰출시가가시권에들어오면서, 유일하게양산레퍼런스를가지고있는동사의수혜가기대된다. 목표주가 28, 원, 투자의견 BUY 유지동사에대한목표주가와투자의견을그대로유지한다. 목표주가는 12 개월예상실적기준 EPS에글로벌 3D 센싱카메라주요벤더들의평균 PER 배수를 4% 할인한 14배를적용해산출했다. 북미메이저세트업체의 219 년신규모델후면부에트리플카메라와 ToF 방식의 3D 센싱모듈탑재가가시화되면동사에게더욱우호적인시장환경이조성될것으로기대된다. 신규카메라모듈탑재에따른내년도실적성장가능성을고려하면더높은프리미엄부여도가능하다고본다.
하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] [ 표1] 하이비젼시스템의분기및연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217 218E 219E 매출액 13.9 34.3 9. 61.2.. 61.4 6. 78 169 228 281 자동화검사장비 7.8 22.9 4.6 47.9 41. 4.1 49.6 47.6 41 124 183 23 영상평가장치및기타 4.8 1.3 12.1 12.4 7.8 8.6 9.9 1.9 31 4 37 43 3D 프린터등 1.3 1.1 1.8.9 1.7 1.8 1.9 1.9 7 8 영업이익.1 4.7 11.3 12. 7.8 8.3 9.8 9.7 4.7 28.2 3.6 44.9 순이익 (.2) 4.6 9.9 6.3 6. 6.3 7. 7.3 4.6 2.6 27.1 34.1 이익률 (%) 영업이익 1.1 13.6 19.1 19.6 1.4 1. 16. 16. 6. 16.7 1.6 16. 순이익 -1.7 13. 16.6 1.4 11.9 11.3 12.2 12.2 6. 12.2 11.9 12.2 자료 : 하이비젼시스템, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 1] 글로벌핸드셋판매량추이 글로벌핸드셋수요성장률 은 29 년에 -.6% 로역성 장을기록 ( 백만대 ) Global Handset Sales ( 좌 ) YoY성장률 ( 우 ) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 (%) 3 2 2 1 1 23 24 2 26 27 28 29 - 자료 : SA, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 2] 국내핸드셋및부품업체들의상대주가추이 핸드셋수요가둔화되던시기에도터치패널업체인이엘케이와카메라모듈업체인파트론의실적과주가는모두성장 (28.7.24=1) 7 삼성전자 LG전자 삼성전기 이엘케이 파트론 6 4 3 2 1 8/7 8/1 9/1 9/4 9/7 9/1 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 2
하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] [ 그림 3] 글로벌 3D 센싱카메라업체들의상대주가추이 글로벌 3D 센싱카메라벤더들의주가는아이폰X 판매우려속에서도다시반등하기시작 (16.1.1=1) 4 3 2 Lumentum Winsemi Xintec Himax AMS Viavi STMicron 1 16/1 16/1 17/1 17/1 18/1 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 4] 3D 센싱카메라벤더들의 PER 밸류에이션 ( 배 ) 12M Forward PER 4 3D 센싱카메라벤더들의밸류에이션은평균적으로 12개월예상실적기준 PER 22배수준에서형성 3 3 2 2 1 1 글로벌평균 12M Forward PER: 22 배 Himax Xintec Winsemi AMS STMicron Viavi Lumentum LG 이노텍 하이비젼 시스템 자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 ] 하이비젼시스템의투자주체별수급추이 ( 십억원 ) 1 7 주가 ( 우 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) 개인 ( 좌 ) 24, 21, 기관과외국인은지속적으로순매수세를보이는반면개인들의매도세가크게나타나 2-2 - -7-1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 18, 1, 12, 9, 6, 3, 3
하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 21 216 217 218E 219E 12 월결산 21 216 217 218E 219E 매출액 88 78 169 228 281 유동자산 61 7 11 141 174 매출총이익 28 27 6 74 93 현금성자산 26 38 68 8 영업이익 7 28 36 4 매출채권 26 24 2 29 3 EBITDA 8 7 3 38 47 재고자산 9 12 36 4 49 순이자손익 비유동자산 27 2 41 48 4 외화관련손익 2 1-4 투자자산 7 9 13 14 14 지분법손익 1 2 2 2 유형자산 13 12 27 33 4 세전계속사업손익 1 4 24 34 42 무형자산 8 4 1 당기순이익 9 2 27 34 자산총계 89 99 16 189 228 지배주주순이익 9 21 27 33 유동부채 12 2 9 6 72 증가율 (%) 매입채무 6 12 23 29 3 매출액 4.8-11. 117.8 34.9 23.4 유동성이자부채 1 13 13 13 영업이익 8. -3. 1. 26.8 26.2 비유동부채 1 EBITDA 14.6-8.7 318.8 26.4 24.6 비유동이자부채 1 순이익 3.4 -. 341. 32. 2.8 부채총계 13 2 9 6 72 이익률 (%) 자본금 7 7 7 7 7 매출총이익률 31.4 34.7 3. 32.6 33. 자본잉여금 2 2 2 2 2 영업이익률 7.6 6. 16.6 1.6 16. 이익잉여금 6 6 8 17 139 EBITDA 이익률 8.9 9.2 17.7 16.6 16.7 자본조정 -7-7 -1-1 -1 세전이익률 11.1.1 14.3 14.9 1. 자기주식 -7-7 -1-1 -1 순이익률 1.7 6. 12.1 11.9 12.1 자본총계 76 8 97 124 16 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 21 216 217 218E 219E 12 월결산 21 216 217 218E 219E 영업현금흐름 6 1 27 2 2 주당지표 당기순이익 9 2 27 34 EPS 634 339 1,374 1,79 2,238 자산상각비 1 2 2 2 2 BPS,73,327 6,497 8,273 1,41 운전자본증감 -3 - -6-8 DPS 2 12 1 1 매출채권감소 ( 증가 ) 1 1 4-8 -7 CFPS 673 62 2,127 1,792 2,233 재고자산감소 ( 증가 ) -3-3 -2-4 -9 ROA(%) 11.3.4 16.1 1. 16. 매입채무증가 ( 감소 ) -2 6 11 7 ROE(%) 13.2 6. 23.2 24.3 24. 투자활동현금 3-18 -19-8 -8 ROIC(%) 14.6 7.7. 2.7 3.6 유형자산처분 ( 취득 ) -1-16 -8-8 Multiples(x,%) 무형자산감소 ( 증가 ) -7 PER 1. 22.8 14.6 11.2 9. 투자자산감소 ( 증가 ) 13-17 -1-1 PBR 1.9 1.4 3.1 2.4 1.9 재무현금흐름 -1-3 1-1 PSR 1.7 1. 1.8 1.3 1.1 차입금의증가 ( 감소 ) -2 13 PCR 14.6 12.8 9.4 11.2 9. 자본의증가 ( 감소 ) -1-1 EV/EBITDA 1.7 1.8 8.6 6. 4.8 배당금의지급 1 1 1 배당수익률..3.6.. 총현금흐름 1 9 32 27 33 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 1-8 -2 6 8 부채비율 16. 24.7 6. 2.3 46.4 (-) 설비투자 1 16 8 8 Net debt/equity -31.8-47.9-42.9-44.6-46.3 (+) 자산매각 -7 1 Net debt/ebitda -39.7-34.4-14.1-146. -13. Free Cash Flow 1 16 18 12 17 유동비율 18. 381. 196. 218. 241.3 (-) 기타투자 4 3 1-2 -2 이자보상배율 9.8 89.3 194. 91.2 11. 잉여현금 -3 14 8 14 18 자산구조 (%) NOPLAT 6 3 24 28 36 투하자본 6.4 4. 41.2 42.4 43. (+) Dep 1 2 2 2 2 현금 + 투자자산 39.6. 8.8 7.6 7. (-) 운전자본투자 1-8 -2 6 8 자본구조 (%) (-)Capex 1 16 8 8 차입금 2.1. 11.8 9. 7.7 OpFCF 13 11 16 22 자기자본 97.9 1. 88.2 9. 92.3 주 : IFRS 연결기준 4
하이비젼시스템 (1267) [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 218 년 월 14 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 김정현 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 하이비젼시스템주가및목표주가추이 ] 3, 2, 2, 1, 1,, 종가 목표주가 16/ 16/8 16/11 17/2 17/ 17/8 17/11 18/2 18/ [ 투자의견변동내역 ] 일 자 216.8.12 218.4.2 218.4.2 218..14 투자의견 투자등급변경 담당자변경 Buy Buy 목표주가 김정현 28, 28, 일 자 투자의견 목표주가 [ 목표주가변동내역별괴리율 ] 일자투자의견목표주가 218.4.2 Buy 28, 평균주가대비 괴리율 (%) 최고 ( 최저 ) 주가대비 [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +1% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -1~+1% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -1% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 218 년 3 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 8.4% 14.6%.% 1.%