LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ 그림 1] LG 디스플레이의 12 개월 Forward PBR 밴드 ( 원 ) 6, LG 디스플레이주가.3 배.6 배.9 배 1.2 배 5, 4, 3, 2, 1,

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수진 석
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1 218 년 1 월 25 일 기업분석 LG 디스플레이 (3422) 불확실성이높아지고있는 LCD 업황 Analyst 이순학 soonhak@hanwha.com Hold ( 유지 ) 목표주가 ( 유지 ): 2, 원 현재주가 (1/24) 17,2 원 상승여력 16.3% 시가총액 발행주식수 61,544 억원 357,816 천주 52 주최고가 / 최저가 33,25 / 17,2 원 9 일일평균거래대금 억원 외국인지분율 23.1% 주주구성 엘지전자 ( 주 )( 외 2 인 ) 37.9% 국민연금공단 8.2% Citibank(DR) 2.8% 주가수익률 (%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 상대수익률 (KOSPI) ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 재무정보 E 219E 매출액 26,54 27,79 24,344 26,19 영업이익 1,311 2, EBITDA 4,333 5,676 3,71 4,346 지배주주순이익 97 1, EPS 2,534 5, 순차입금 2,49 2,226 7,121 9,924 PER N/A N/A PBR EV/EBITDA 배당수익률 ROE 주가추이 ( 원 ) 4, 3, 2, 1, LG 디스플레이 KOSPI 지수대비 (pt) 분기실적은시장의우려보다나쁘지않았습니다. 하지만, 미래에대한불확실성은높아지고있습니다. 지난 3 개월간단기상승기에진입했던패널판가는재차하락움직임을나타내고있습니다. 하반기재고축적이어느정도끝났고, 중국업체들의출하량이증가하고있기때문입니다. 대형 OLED 에대한추가전환계획마저지연되고있어당장긍정적인요인을찾기어렵다고판단합니다. 3분기실적은시장기대치를소폭상회동사의 3분기실적은매출액 6.1조원, 영업이익 141 억원으로양호한수준을나타냈다. TV용 LCD 패널판가가 7월부터상승세를기록했고, 성수기진입에따라패널재고축적수요가발생하면서면적출하량이전분기대비 5% 증가했기때문이다. 대형 OLED 사업에서사상처음으로소폭흑자전환에성공했고, 원달러환율이전분기대비 4% 상승한것도긍정적으로작용했다. 4분기영업이익 737억원전망우리는동사의 4분기실적으로매출액 7조원, 영업이익 737억원을전망한다. 북미고객사향 LTPS LCD 패널물량이본격적으로출하되고, 대형 OLED 패널출하량역시전분기수준을나타낼것이라는점은긍정적이다. 하지만, 모바일 OLED 신규공장인 E6의가동이시작됨에따라비용이증가한다는점은다소부정적인요인이다. 주요 LCD 패널의판가역시상승세를멈추고일부제품에서는하락움직임을보이고있어전사영업이익은 3분기대비감소할것으로판단한다. 목표주가 2만원, 투자의견 HOLD 유지동사에대한목표주가와투자의견을그대로유지한다. 그동안긍정적인역할을해왔던패널판가가재차하락움직임을나타내고있고, 계절적으로볼때내년 1분기까지실적개선이나타나기는어렵다고판단한다. 내년에도중국 BOE와 CSOT 가 1.5 세대캐파증설을지속할것이라는점역시부담스럽다. 미중무역전쟁으로인한수요의불확실성까지겹치고있다는점을감안하면현시점에서는보수적인접근이유효하다고본다. 17/1 18/3 18/8

2 LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ 그림 1] LG 디스플레이의 12 개월 Forward PBR 밴드 ( 원 ) 6, LG 디스플레이주가.3 배.6 배.9 배 1.2 배 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 2] LG 디스플레이의투자주체별수급추이 ( 십억원 ) 주가 ( 우 ) 기관 ( 좌 ) 외국인 ( 좌 ) 개인 ( 좌 ) ( 만원 ) 2, 5 1,5 1, , -1,5-2, 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/ 자료 : Wisefn, 한화투자증권리서치센터 2

3 LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ 표1] LG 디스플레이의분기및연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E E 219E 매출액 ( 십억원 ) 5,675 5,611 6,13 6,954 6,173 6,156 6,523 7,166 27,79 24,343 26,19 %YoY -19.6% -15.4% -12.5% -2.4% 8.8% 9.7% 6.9% 3.1% 4.9% -12.4% 6.9% 매출비중 TV 43% 42% 41% 4% 41% 42% 42% 4% 42% 41% 41% Monitor 16% 17% 18% 11% 14% 15% 14% 11% 15% 15% 13% Note PC 8% 9% 9% 8% 8% 8% 7% 7% 9% 8% 8% Tablet & Mobile 33% 32% 32% 4% 37% 35% 37% 42% 34% 35% 38% 영업이익 ( 십억원 ) (98) (228) (49) (59) (11) 2,461 (113) (64) 영업이익률 (%) -1.7% -4.1% 2.3% 1.1%.9% -.8% -.9% -.2% 8.9% -.5% -.2% EBITDA ,114 1,94 1,12 1,57 1,57 1,113 5,676 3,71 4,346 EBITDA Margin (%) 14.3% 12.1% 18.3% 15.7% 18.1% 17.2% 16.2% 15.5% 2.4% 15.2% 16.7% 순이익 (59) (297) (8) (96) (116) (63) 1,83 (318) (283) 순이익률 (%) -1.% -5.3%.3%.3% -.1% -1.6% -1.8% -.9% 6.5% -1.3% -1.1% 주요가정출하면적 (K m^2) 1,8 1,26 1,8 11,123 1,471 1,653 11,22 11,415 41,63 42,263 43,561 %QoQ -8.7% 1.8% 5.3% 3.% -5.9% 1.7% 3.5% 3.6% %YoY.1%.6% 4.7%.8% 3.9% 3.8% 2.1% 2.6% 1.4% 1.5% 3.1% ASP (USD/m^2) %QoQ, %YoY -11.4% -4.% -.2% 1.7% -5.7% -2.% 2.4% 6.1% 6.1% -12.3% 1.7% 매출액 (USDmn) 5,262 5,14 5,4 6,154 5,463 5,448 5,773 6,342 24,672 21,956 23,26 %YoY -14.1% -12.2% -12.8% -5.4% 3.8% 6.% 6.9% 3.1% 7.5% -11.% 4.9% F/X (KRW/USD) 1,72 1,78 1,122 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,126 1,19 1,13 자료 : LG 디스플레이, 한화투자증권리서치센터 3

4 LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] 붙임. 국내외동종업체비교 디스플레이 구분 삼성전자 LG 디스플레이 AUO Innolux BOE JDI 업계평균 현재주가 (Local) 42,55 17, 시가총액 (M$) 24,998 5,43 3,653 2,993 13, 주가상승률 (%) 1M M M M P/E( 배 ) 216A N/A A N/A E 6. N/A E 6. N/A N/A N/A P/B( 배 ) 216A A E E EV/EBITDA( 배 ) 216A A E E 매출액성장률 (%) 216A A E E 영업이익성장률 (%) 216A A N/A E E 영업이익률 (%) 216A A E E 순이익률 (%) 216A A E E ROE(%) 216A A E E 순부채비율 (%) 216A A E E < 컨센서스변화 > 순이익 (218C) 현재 (M$) 43, , ,58 변화 (%) -1M M M 순이익 (219C) 현재 (M$) 44, , ,688 변화 (%) -1M M M 주 : 218 년 1월 24일한국시간종가기준자료 : Bloomberg, 한화투자증권리서치센터 4

5 LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ 재무제표 ] 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 매출액 28,384 26,54 27,79 24,344 26,19 유동자산 9,532 1,484 1,474 7,869 7,616 매출총이익 4,314 3,75 5,366 2,779 2,857 현금성자산 2,528 2,73 3,377 1, 영업이익 1,626 1,311 2, 매출채권 4,188 5,92 4,476 3,811 3,848 EBITDA 5,1 4,333 5,676 3,71 4,346 재고자산 2,352 2,288 2,35 2,363 2,356 순이자손익 비유동자산 13,46 14,4 18,686 24,24 26,798 외화관련손익 투자자산 1,661 1,474 1,571 1,783 1,856 지분법손익 유형자산 1,546 12,31 16,22 21,51 23,996 세전계속사업손익 1,434 1,316 2, 무형자산 당기순이익 1, , 자산총계 22,577 24,884 29,16 32,19 34,414 지배주주순이익 , 유동부채 6,67 7,58 8,979 9,679 9,764 증가율 (%) 매입채무 4,264 5,327 6,45 6,97 6,126 매출액 유동성이자부채 1, ,453 2,182 2,182 영업이익 적전 적지 비유동부채 3,265 4,364 5,199 7,978 1,551 EBITDA 비유동이자부채 2,88 4,111 4,15 6,184 8,684 순이익 적전 적지 부채총계 9,872 11,422 14,178 17,657 2,315 이익률 (%) 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 매출총이익률 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 영업이익률 이익잉여금 8,159 9,4 1,622 1,117 9,762 EBITDA 이익률 자본조정 세전이익률 자기주식 순이익률 자본총계 12,75 13,462 14,982 14,453 14,99 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요지표 ( 단위 : 원, 배 ) 12 월결산 E 219E 12 월결산 E 219E 영업현금흐름 2,727 3,641 6,764 3,986 4,249 주당지표 당기순이익 1, , EPS 2,71 2,534 5, 자산상각비 3,376 3,22 3,215 3,813 4,41 BPS 34,76 36,29 4,17 38,759 37,769 운전자본증감 -2, , DPS 매출채권감소 ( 증가 ) -1, CFPS 15,49 13,282 16,265 1,231 11,774 재고자산감소 ( 증가 ) ROA(%) 매입채무증가 ( 감소 ) -1, ROE(%) 투자활동현금 -2,732-3,189-6,481-8,233-6,995 ROIC(%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,918-3,458-6,432-8,85-6,4 Multiples(x,%) 무형자산감소 ( 증가 ) PER N/A N/A 투자자산감소 ( 증가 ) PBR 재무현금흐름 ,455 2,428 PSR 차입금의증가 ( 감소 ) ,43 2,634 2,5 PCR 자본의증가 ( 감소 ) EV/EBITDA 배당금의지급 배당수익률 총현금흐름 5,385 4,753 5,82 3,661 4,213 안정성 (%) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 1, , 부채비율 (-) 설비투자 2,365 3,736 6,592 8,19 6,4 Net debt/equity (+) 자산매각 Net debt/ebitda Free Cash Flow 1,6 1, ,482-2,646 유동비율 (-) 기타투자 1, 이자보상배율 n/a n/a 잉여현금 ,836-2,731 자산구조 (%) NOPLAT 1, , 투하자본 (+) Dep 3,376 3,22 3,215 3,813 4,41 현금 + 투자자산 (-) 운전자본투자 1, , 자본구조 (%) (-)Capex 2,365 3,736 6,592 8,19 6,4 차입금 OpFCF ,15-2, 자기자본 주 : IFRS 연결기준 5

6 LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 218 년 1 월 25 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이순학 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ LG 디스플레이주가및목표주가추이 ] ( 원 ) 5, 4, 종가 목표주가 3, 2, 1, 16/1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 [ 투자의견변동내역 ] 일 자 투자의견 투자등급변경 Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 37, 37, 37, 37, 41, 일 자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 41, 41, 41, 41, 41, 41, 일 자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 41, 41, 41, 41, 41, 41, 일 자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 46, 4, 4, 4, 4, 4, 일 자 투자의견 Buy Buy Hold Hold Hold Hold 목표주가 37, 37, 34, 34, 34, 34, 일 자 투자의견 Hold Hold Hold Hold Hold Hold 목표주가 34, 3, 3, 28, 28, 28, 일 자 투자의견 Hold Hold Hold Hold Hold Hold 목표주가 28, 2, 2, 2, 2, 2, 일 자 투자의견 Hold 목표주가 2, 6

7 LG 디스플레이 (3422) [ 한화리서치 ] [ 목표주가변동내역별괴리율 ] 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 Buy 37, Buy 41, Buy 46, Buy 4, Buy 37, Hold 34, Hold 3, Hold 28, Hold 2, [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +15% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -15~+15% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -15% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 218 년 9 월 3 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 86.6% 13.4%.% 1.% 7

[ 표1] 삼성전자의 2 분기실적요약 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2분기실적 YoY QoQ 당사추정치 차이 컨센서스 차이 매출액 58,483 (4.1) (3.4) 58,969 (0.8) 60,577 (3.5) 영업이익 14, (4.9) 15,220 (

[ 표1] 삼성전자의 2 분기실적요약 ( 단위 : 십억원, %, %p) 2분기실적 YoY QoQ 당사추정치 차이 컨센서스 차이 매출액 58,483 (4.1) (3.4) 58,969 (0.8) 60,577 (3.5) 영업이익 14, (4.9) 15,220 ( 2018 년 8 월 6 일 기업분석 삼성전자 (005930) 내년까지놓고보면여전히성장구간이다 Analyst 이순학 soonhak@hanwha.com 3772-7472 Buy ( 유지 ) 목표주가 ( 유지 ): 66,000 원 현재주가 (8/3) 45,750 원 상승여력 44.3% 시가총액 발행주식수 2,936,841 억원 6,419,325 천주 52 주최고가