(3551) 신세계그룹의유일한 IT 기업 Company Report 217.9.19 투자의견 Not Rated 목표주가 (12M,) - 현재주가 (17/9/18) 77,4 원 상승여력 - 영업이익 (17F, 억원 ) 168 Consensus 영업이익 (17F, 억원 ) EPS 성장률 (17F,%) 348.2 MKT EPS 성장률 (17F,%) 46. P/E(17F,x) 11.7 MKT P/E(17F,x) 9.8 KOSPI 2,418.21 시가총액 ( 억원 ) 1,331 발행주식수 ( 백만주 ) 2 유동주식비율 (%) 59.4 외국인보유비중 (%) 9.3 베타 (12M) 일간수익률.4 52 주최저가 ( 원 ) 63,2 52 주최고가 ( 원 ) 83,4 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -1.8 1.6 6.8 상대주가 -4.2-1. -11.7 13 12 11 1 9 8 [ 투자정보서비스팀 ] 신세계 I&C 7 16.9 17.1 17.5 김창희 2-3774-1795 changhee.kim@miraeasset.com KOSPI 신세계 I&C 는신세계그룹의 IT 서비스기업으로주요사업은그룹관계사에대한 IT 시스템구 축및운영이다. 외부고객들에게도시스템통합및운영등의서비스를제공하고있으며간 편결제서비스인 SSG 페이를 215 년부터운영중이다. 사업부는크게 ITO1 사업부와 ITO2 사업부, 밸류서비스사업부, 플랫폼사업부로구분된다. 각사업부별매출비중은 ITO1 사업부 48.1%, ITO2 사업부 16.7%, 밸류서비스사업부 24.7%, 플랫폼사업부 1.1%, 기타 ( 투자부동산임대 ).5% 로구성된다. 그룹유통채널다각화수혜및플랫폼사업안정화로기업가치상승전망 신세계 I&C 는그룹의유일한 IT 기업으로서유통점이확대될때마다전산시스템구축, IBS 구 축등으로유관매출이발생하게된다. 그룹에서가장공격적인출점이예상되는유통채널은 이마트 24 이다. 현재이마트 24 의매장수는약 2,2 여개이며 217 년연말까지 2,8 여개 로확장후매년 1, 여개의매장을출점한다는계획이다. 이마트 24 는중장기적으로야간무인점포등 IT 기술이접목된매장을계획하고있어신세계 I&C 의역할은이마트 24 매장의팽창과함께더욱중요해질전망이다. 또한편의점에서상대 적으로현금결제가빈번히이뤄지는만큼동사플랫폼사업부에서영위하고있는현금영수증 사업도더욱탄력을받을것으로예상된다. 새로운복합문화공간으로써주목받고있는스타필드는기오픈된하남, 코엑스, 고양에이어 향후안성, 의왕, 청라등에새롭게문을열전망이다. 트레이더스는 217 년하반기김포, 군 포에이어 218 년에위례, 목포, 여수, 의왕등에신규출점할계획이다. 이처럼관계사들의 지속되는신규출점은 captive 마켓으로써신세계 I&C 의안정적인매출을담보해줄수있을 것으로예상된다. SSG 페이는출시초기공격적인마케팅으로인해전사손익에부담을주었지만 1) 타계열사 와의마케팅비분담으로비용이점차안정되고있는가운데, 2) 가입자및결제액이증가하며 플랫폼본연의가치가상승하고있다고판단된다. 우량한자산가치와실적성장감안시저평가 신세계 I&C 는 217 년반기재무제표기준, 무차입에 738 억원의현금을보유하고있으며추 가적으로장부가 162 억원의투자부동산을보유하고있다. 우량한자산가치와 168 억원의영 업이익창출이가능한체력, 그룹내유일한 IT 기업으로서의위치를바탕으로한성장성을감 안시현재시가총액 1,331 억원은크게저평가되어있다고판단된다. 결산기 (12 월 ) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 매출액 ( 억원 ) 2,971 2,398 2,281 2,611 2,963 3,71 영업이익 ( 억원 ) 188 176 155 11 87 168 영업이익률 (%) 6.3 7.3 6.8 4.2 2.9 5.5 순이익 ( 억원 ) 15 128 121 68 25 114 EPS ( 원 ) 8,726 7,445 7,39 3,959 1,48 6,635 ROE (%) 11.1 8.7 7.7 4.2 1.5 6.7 P/E ( 배 ) 5.9 1.3 15.9 24.8 49.4 11.7 P/B ( 배 ).6.9 1.2 1..8.8 배당수익률 (%) 1.9 1.3.9 1. 1.4 1.3 주 : K-IFRS 개별기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 신세계 I&C, 미래에셋대우투자정보서비스팀
기업개요 신세계그룹의유일한 IT 기업 신세계I&C는신세계그룹의 IT서비스기업으로주요사업은그룹관계사에대한 IT시스템구축및운영이다. 외부고객들에게도시스템통합및운영등의서비스를제공하고있으며간편결제서비스인 SSG페이를 215년부터운영중이다. 사업부는크게 ITO1 사업부와 ITO2 사업부, 밸류서비스사업부, 플랫폼사업부로구분된다. ITO1 사업부는공통시스템운영, IBS(Intelligent Building System) 구축, 대내외 SI 프로젝트등의사업을영위하며, ITO2 사업부는관계사시스템의구축및운영을하고있다. 플랫폼사업부는 SSG페이등결제솔루션을제공하고있으며밸류서비스사업부는 HP잉크, 콘솔게임기등의상품을이마트에납품하고있다. 각사업부별매출비중은 ITO1 사업부 48.1%, ITO2 사업부 16.7%, 밸류서비스사업부 24.7%, 플랫폼사업부 1.1%, 기타 ( 투자부동산임대 ).5% 로구성된다. 그림 1. 신세계 I&C 주주구성 그림 2. 신세계 I&C 매출구성 이마트정용진외 2 인기타주주 ITO1 ITO2 밸류서비스플랫폼기타.5% 1.1% 29.1% 24.7% 48.1% 64.28% 6.71% 16.7% 자료 : 신세계 I&C, 미래에셋대우투자정보서비스팀 자료 : 신세계 I&C, 미래에셋대우투자정보서비스팀 그림 3. 이마트 24 충무로점전경 (3 층실내공간, 루프탑 ) 그림 4. 이마트 24 충무로점무인결제시스템 2 Mirae Asset Daewoo
II. 투자포인트및실적전망 신세계그룹의유일한 IT 기업으로서수혜예상 신세계I&C는그룹의유일한 IT 기업으로서유통점이확대될때마다전산시스템구축, IBS 구축등으로유관매출이발생하게된다. 그룹의유통채널은신세계백화점, 이마트, 트레이더스, 스타필드, 이마트24( 위드미 ) 로크게구분된다. 신세계백화점은강남점증축, 대구역사점오픈등큰투자를진행하여왔으나향후당분간은신규출점계획이없는것으로파악된다. 이마트또한출점속도가느려지고있지만트레이더스, 스타필드, 이마트24의출점은속도가빨라질것으로전망된다. 가장공격적인출점이예상되는유통채널은이마트24이다. 편의점후발주자로서의공백을메우기위해타편의점과구별되는경쟁력을바탕으로공격적인출점이진행될것으로예상된다. 현재이마트24의매장수는약 2,2여개이다. 217년연말까지 2,8여개로확장한후매년 1,여개의매장을출점한다는계획이다. 이마트24는노브랜드, 피코크등타편의점과구별되는상품과새로운경험을제공하는공간구성등타사와구별되는경쟁력을감안시후발주자로서의한계를충분히극복할수있을것으로예상된다. 중장기적으로야간무인점포등 IT기술이접목된매장을계획하고있어신세계I&C의역할은이마트24 매장의팽창과함께더욱중요해질전망이다. 또한편의점에서상대적으로현금결제가빈번히이뤄지는만큼동사플랫폼사업부에서영위하고있는현금영수증사업도더욱탄력을받을것으로예상된다. 새로운복합문화공간으로서주목받고있는스타필드는기오픈된하남, 코엑스, 고양에이어향후안성, 의왕, 청라등에새롭게문을열전망이다. 트레이더스는 217년하반기김포, 군포에이어 218년에위례, 목포, 여수, 의왕등에신규출점할계획이다. 이처럼관계사들의지속되는신규출점은 captive 마켓으로써신세계I&C의안정적인매출을담보해줄수있을것으로예상된다. 표 1. 그룹관계사신규출점계획유통채널 출점시기 출점매장 217년 연말까지누적 2,8 개로확장 이마트24 218년 1, 여개매장 219년 1, 여개매장 트레이더스 스타필드 자료 : 각언론, 미래에셋대우투자정보서비스팀 217년하반기 김포, 군포 218년 위례, 목포, 여수, 의왕 218년 안성 219년 의왕, 청라 Mirae Asset Daewoo 3
SSG 페이, 플랫폼으로서의가치를더해가다 신세계그룹의간편결제솔루션인 SSG페이는출시 3년만에가입자 31만명을기록하며결제액이꾸준히증가하고있다. 15년첫해결제액은 6억원수준 (15년 7월출시 ) 에그쳤으나 16년 4,6억원에이어 17년에는 8,억원수준까지증가할전망이다. SSG페이는출시초기공격적인마케팅으로인해전사손익에부담을주었지만 1) 타계열사와의마케팅비분담으로비용이점차안정되고있는가운데, 2) 가입자및결제액이증가하며플랫폼본연의가치가상승하고있다고판단된다. 한편신세계그룹은 217년 6월자체적으로 SSG카드를출시하였다. 다양한혜택을바탕으로발급이폭주하였는데동카드의혜택이 SSG페이를사용할시극대화될수있도록설계되어있기때문에 SSG카드의보급과함께 SSG페이의가입자및결제액도자연스럽게증가할것으로예상된다. 특히 SSG카드는신세계I&C가직접설계, 기획, 운영하고있다는점에서의미가있다고판단된다. 신세계I&C는금융과 IT, 유통의접점에서그룹사의핀테크사업확대에있어최대수혜를입을것으로전망된다. 우량한자산가치와실적성장감안시저평가 신세계I&C는 217년반기재무제표기준, 무차입에 738억원의현금을보유하고있으며추가적으로장부가 162억원의투자부동산을보유하고있다. 동사의현재시가총액 1,36억원의 66% 해당하는비영업자산을보유하고있는것이다. 이는동사주가의하방경직성을담보해줄것으로판단된다. 신세계I&C의 217년실적은매출액 3,71억원 (YoY +3.6%), 영업이익 168억원 (YoY +92.7%) 으로전망된다. 외형이꾸준히성장하는가운데플랫폼사업부의사업안정화, 비용부서인에스랩의타계열사이관효과가더해지며매출액성장대비영업이익의성장폭이클것으로예상된다. 동사는신세계그룹의유일한 IT 기업으로그룹의다양한미래사업과가장맞닿아있는기업이다. 장기적으로유통과 IT, 금융의접점에서그룹내에서의역할이커질것으로전망된다. 우량한자산가치 (9억원의현금및부동산 ) 와 168억원의영업이익창출이가능한체력, 그룹내유일한 IT기업으로서의위치를바탕으로한성장성을감안시현재시가총액 1,331억원은크게저평가되어있다고판단된다. 그림 5. SSG 페이이벤트이미지 그림 6. SSG 카드 4 Mirae Asset Daewoo
그림 7. 신세계 I&C 분기별실적추이및전망 ( 억원 ) 매출액 (L) ( 억원 ) 1, 6 영업이익 (R) 8 5 6 4 2 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 216 217 4 3 2 1 자료 : 미래에셋대우투자정보서비스팀 그림 8. 신세계 I&C 연간실적추이및전망 ( 억원 ) ( 억원 ) 4, 매출액 (L) 2 영업이익 (R) 3, 15 2, 1 1, 5 14 15 16 17F 18F 자료 : 미래에셋대우투자정보서비스팀 Mirae Asset Daewoo 5
신세계 I&C (3551) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/14 12/15 12/16 12/17F ( 억원 ) 12/14 12/15 12/16 12/17F 매출액 2,281 2,611 2,963 3,71 유동자산 1,541 1,39 1,417 1,458 매출원가 1,814 2,79 2,478 2,519 현금및현금성자산 27 169 31 384 매출총이익 467 532 485 552 매출채권및기타채권 346 388 458 457 판매비와관리비 311 422 398 384 재고자산 115 125 41 51 조정영업이익 155 11 87 168 기타유동자산 873 78 68 566 영업이익 155 11 87 168 비유동자산 548 783 791 851 비영업손익 17-16 -39-22 관계기업투자등 23 금융손익 27 22 15 15 유형자산 335 461 5 56 관계기업등투자손익 -27-54 -32 무형자산 36 33 35 32 세전계속사업손익 172 94 48 146 자산총계 2,89 2,173 2,29 2,39 계속사업법인세비용 51 26 23 32 유동부채 422 472 53 533 계속사업이익 121 68 25 114 매입채무및기타채무 263 267 31 296 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 121 68 25 114 기타유동부채 159 25 229 237 지배주주 121 68 25 114 비유동부채 52 39 22 23 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 11 65 19 114 기타비유동부채 52 39 22 23 지배주주 11 65 19 114 부채총계 474 511 553 556 비지배주주 지배주주지분 1,615 1,662 1,656 1,753 EBITDA 26 178 23 275 자본금 86 86 86 86 FCF 89-14 9 85 자본잉여금 41 41 41 41 EBITDA 마진율 (%) 9. 6.8 6.9 9. 이익잉여금 1,479 1,525 1,531 1,628 영업이익률 (%) 6.8 4.2 2.9 5.5 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 5.3 2.6.8 3.7 자본총계 1,615 1,662 1,656 1,753 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/14 12/15 12/16 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 148 159 255 249 P/E (x) 15.9 24.8 49.4 11.7 당기순이익 121 68 25 114 P/CF (x) 8.6 8.3 5.3 4.9 비현금수익비용가감 13 135 213 159 P/B (x) 1.2 1..8.8 유형자산감가상각비 47 64 112 14 EV/EBITDA (x) 4.5 4.9 2. 1.6 무형자산상각비 4 4 3 3 EPS ( 원 ) 7,39 3,959 1,48 6,635 기타 52 67 98 52 CFPS ( 원 ) 13,4 11,797 13,843 15,857 영업활동으로인한자산및부채의변동 -51-38 22-7 BPS ( 원 ) 93,869 96,67 96,728 12,37 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -15-45 -69-9 DPS ( 원 ) 1, 1, 1, 1, 재고자산감소 ( 증가 ) -12-1 83-1 배당성향 (%) 14.2 25.3 67.1 14.3 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 6 4 45 5 배당수익률 (%).9 1. 1.4 1.3 법인세납부 -49-3 -2-32 매출액증가율 (%) -4.9 14.5 13.5 3.6 투자활동으로인한현금흐름 -164-173 -98-123 EBITDA 증가율 (%) -13.1-13.6 14. 35.5 유형자산처분 ( 취득 ) -55-262 -161-164 조정영업이익증가율 (%) -11.9-29. -2.9 93.1 무형자산감소 ( 증가 ) -18-2 EPS증가율 (%) -5.5-43.8-62.6 348.3 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -9 147 11 41 매출채권회전율 ( 회 ) 7. 7.4 7.5 7.3 기타투자활동 -1-58 -36 재고자산회전율 ( 회 ) 21. 21.8 35.8 66.5 재무활동으로인한현금흐름 -17-24 -16-17 매입채무회전율 ( 회 ) 1.3 12.5 14.5 14.1 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 6. 3.2 1.2 5.1 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 7.7 4.2 1.5 6.7 배당금의지급 -17-17 -17-17 ROIC (%) 23.1 14.4 7.7 21.3 기타재무활동 -7 1 부채비율 (%) 29.4 3.8 33.4 31.7 현금의증가 -33-38 141 74 유동비율 (%) 365.2 294.8 267.3 273.6 기초현금 24 27 169 31 순차입금 / 자기자본 (%) -62.4-49.3-51.9-5.8 기말현금 27 169 31 384 조정영업이익 / 금융비용 (x).... 자료 : 신세계 I&C, 미래에셋대우투자정보서비스팀 6 Mirae Asset Daewoo
투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 69.67% 17.6% 13.27%.% * 217년 6월 3일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo 7