(3473) IT 서비스 Company Report 213. 7. 18 (Maintain) 매수 2분기 Preview: 영업이익 494 억원 (+5.4% YoY) 로컨센서스부합예상 의 2분기매출액과영업이익은 5,548 억원 (+3.6% YoY), 494 억원 (+5.4% YoY) 으로시장컨센서스에부합하는양호한실적을시현할것으로예상된다. 동사의 2분기영업이익률은전년동기대비.2%p 개선된 8.9% 로예상되는데, 이는지난 1분기와마찬가지로 1) 상대적으로마진이높은해외사업부문의매출증대 (2Q 397억원예상, +48.% YoY) 와더불어 2) 비용효율화작업에따른원가율개선효과에기인한것으로판단된다. 목표주가 ( 원, 12M) 14, 현재주가 (13/7/17, 원 ) 13,5 상승여력 35% 영업이익 (13F, 십억원 ) 222 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 222 EPS 성장률 (13F,%) 22.1 MKT EPS 성장률 (13F,%) 19.9 P/E(13F,x) 11.9 MKT P/E(13F,x) 9.1 KOSPI 1,887.49 시가총액 ( 십억원 ) 5,175 발행주식수 ( 백만주 ) 5 유동주식비율 (%) 42.5 외국인보유비중 (%) 19.8 배당수익률 (13F,%).96 52주최저가 ( 원 ) 87,1 52주최고가 ( 원 ) 115, 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 4. -4.6 4.8 상대주가 3.8 -.2 1.2 12 11 1 9 8 7 12.7 12.11 13.3 13.7 지주회사 /IT 서비스 정대로 2-768-416 daero.jeong@dwsec.com KOSPI 하반기체크포인트 : 1) 유통및모바일결제사업부문사업기회확장, 해외사업수주기대 공공부문의사업기회축소와경기둔화로인한기업들의 IT 투자지출감소에도불구하고, 동사의자체사업은하반기에도안정적인실적시현이가능할것으로예상된다. 동사는 2분기에기존자회사엔카네트워크의사업부문을동사자체사업 ( 유통부문 ) 으로흡수합병하였다. 동사유통부문의중고차관련사업은 IT 역량을바탕으로점진적인수익성개선효과가기대되며, 온라인플랫폼및해외시장진출을통해추가적인사업기회확장의효과도거둘수있을것으로판단된다. 모바일결제사업역시하반기에도기확보한 Google, Vodafone, China Unicom 등과같은대형글로벌고객사의추가확보가예상된다. 특히동사는하반기부터금융마이크로SD 의상용화를통해모바일커머스시장에서의기존사업영역을금융권으로확장할계획이다. 이는동사의모바일 TSM(Trusted Service Manager) 기술과의결합을통해새로운수익창출원의역할로서자리매김이가능할것으로판단된다. 해외사업은 212 년하반기대형사업들을수주한데이어, 213 년하반기에도현지지역파트너와의협력강화와국가단위컨소시엄의공공사업추진을통해 MENA, CIS, 중국, 동남아등에서수주를통해사업기회창출이지속적으로발생할수있을것으로예상된다. 투자의견매수, 목표주가 14, 원유지 동사에대한투자의견매수, 목표주가 14, 원을유지한다. 현재동사의주가는 213 년말기준 P/E 11.9 배수준에서거래되고있다. 시장의우려와는달리기술보안문제로좀처럼개방이어려운 IT서비스의특성상동사계열사물량확보는지속적으로가능하다는판단이다. 특히동사는모바일결제등의신사업및해외사업비중확대, 연관산업내추가인수합병을위한노력에좀더집중함으로써지속적인성장세를이어갈수있을것으로예상한다. 따라서하반기에이러한동사의실적개선세가지속적으로확인됨에따라동사의주가역시점진적인상승이가능하다는판단이다. 결산기 (12월 ) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 1,527 1,72 2,242 2,417 2,568 2,731 영업이익 ( 십억원 ) 137 176 21 222 236 253 영업이익률 (%) 9. 1.3 9. 9.2 9.2 9.3 순이익 ( 십억원 ) 325 438 356 435 45 514 EPS ( 원 ) 6,494 8,765 7,122 8,694 8,989 1,277 ROE (%) 21.5 21.6 15.9 18.4 16.9 17. P/E ( 배 ) 13.4 13.4 14.5 11.9 11.5 1.1 P/B ( 배 ) 2.2 2.4 2. 1.8 1.7 1.5 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 :, KDB 대우증권리서치센터
표 1. 2분기실적 Preview 2Q12 1Q13 2Q13F 증가율 KDB대우예상 Consensus QoQ YoY 영업수익 535.6 57.8 554.8 573.3 9.2 3.6 영업이익 46.8 38.9 49.4 49.1 26.9 5.4 영업이익률 8.7 7.7 8.9 8.7 1.2.2 순이익 41.5 95. 87.7 13.3-7.7 111.4 자료 : Fn가이드, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 수익예상변경요약 수정전수정후변경률 213F 214F 215F 213F 214F 215F 213F 214F 215F 변경내역 영업수익 2,47 2,554 2,713 2,417 2,568 2,731.4.5.7 사업부별예상매출액변경 영업이익 221 234 252 222 236 253.7.7.7 당기순이익 435 453 512 435 45 514 -.1 -.7.3 지분법이익조정 영업이익률 9.2 9.2 9.3 9.2 9.2 9.3... 순이익률 18.1 17.7 18.9 18. 17.5 18.8 -.1 -.2 -.1 표 3. 실적추이및전망 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13F 3Q13F 4Q13F 212 213F 214F 영업수익 483.2 535.7 564.9 658.1 57.8 554.8 624.8 729.8 2,241.8 2,417.1 2,568.1 (OS/SI별) OS 144.1 143.6 134.9 182.5 133. 153.4 172.9 198.6 65.1 657.9 688.1 SI 189. 231.8 269.8 334.7 197.8 236.9 287.4 372.2 1,25.3 1,94.2 1,171.3 유통및기타 15.2 16.2 16.2 14.8 177. 164.5 164.5 159. 611.4 665. 78.7 (Industry별) 서비스및공공 22.6 251.5 34.2 356. 228. 255.5 347.5 365.8 1,132.2 1,196.8 1,254.8 제조및기타 99.4 14.4 78.2 113.2 76. 15.6 77.4 138.8 395.2 397.8 415.1 유통및자회사 163.2 179.8 182.5 188.9 23.8 193.6 199.9 225.2 714.4 822.5 898.3 매출비중 (OS/SI별) 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. OS 29.8 26.8 23.9 27.7 26.2 27.7 27.7 27.2 27. 27.2 26.8 SI 39.1 43.3 47.8 5.9 39. 42.7 46. 51. 45.7 45.3 45.6 유통및기타 31.1 29.9 28.4 21.4 34.9 29.7 26.3 21.8 27.3 27.5 27.6 (Industry별) 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 서비스및공공 45.6 46.9 53.9 54.1 44.9 46.1 55.6 5.1 5.5 49.5 48.9 제조및기타 2.6 19.5 13.8 17.2 15. 19. 12.4 19. 17.6 16.5 16.2 유통및자회사 33.8 33.6 32.3 28.7 4.1 34.9 32. 3.9 31.9 34. 35. 영업이익 34.2 46.8 5.4 69.5 38.9 49.4 58.7 75.2 2.7 222.2 235.6 세전이익 182.1 56.8 112.5 123.6 124.1 118. 158.4 18.7 475. 581.2 64.7 당기순이익 138.2 41.5 84.6 91.9 95. 87.7 117.7 134.3 356.2 434.8 449.5 영업이익률 7.1 8.7 8.9 1.6 7.7 8.9 9.4 1.3 9. 9.2 9.2 증감률 (YoY) 영업수익 46.4 4.3 31.2 17.6 5.1 3.6 1.6 1.9 31.7 7.8 6.2 (OS/SI별) OS 1.7 6.4-3.7-2.2-7.7 6.8 28.1 8.8 2.2 8.7 4.6 SI -1.1-2.2-4.5-7.6 4.7 2.2 6.5 11.2-4.4 6.7 7. 유통및기타 1,646.5 1,568.8 1,853.7 1,191.7 17.8 2.7 2.7 12.9 1,539.1 8.8 6.6 (Industry별) 서비스및공공 -5.8-6. -6.2-14.9 3.4 1.6 14.2 2.7-9. 5.7 4.8 제조및기타 24.3 6.9-7.1.2-23.5 1.2-1.1 22.7 5.4.7 4.3 유통및자회사 934.9 989.6 738.8 559.7 24.9 7.7 9.5 19.2 764.2 15.1 9.2 영업이익 4.9 21.7 4.8 24.3 13.8 5.4 16.5 8.1 14.6 1.7 6. 세전이익 -13.3-58.1-5.2 82. -31.8 17.8 4.8 46.2-25.7 22.4 4. 당기순이익 -16.7-59.7-51.1 흑전 -31.2 111.4 39.1 46.2-18.7 22.1 3.4 주 : 유튱은기존엔카네트워크사업부문, 예상 2 KDB Daewoo Securities Research
그림 1. 유통부문 ( 합병전엔카네트워크 ) 매출액과영업이익률추이 ( 십억원 ) (%) 7 매출액 (L) 7 영업이익률 (L) 수익성개선진행중 6 6 5 4 3.4 4. 5 4 3 2 2.4 2.7 1.8 1.6 2.8 3 2 1 1 7 8 9 1 11 12 13F 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 자체사업매출액추이 그림 3. 해외매출액및비중추이 ( 조원 ) 2.5 2. SI 부문 OS 부문유통 ( 엔카네트워크 ) 부문 ( 십억원 ) (%) 1, 해외매출액 (L) 1 국내매출액 (L) 해외매출비중 (R) 8 8 1.5 6 6 1..5. 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13F 주 : IFRS 별도기준, 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 그림 4. 주요 SK 그룹주상대주가추이 (12.1.1=1) 16 SK SK이노베이션 14 4 2 그림 5. 의 P/E 밴드 ( 원 ) 2, 16, 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13F ` 3Q13F 4Q13F 4 2 16x 14x 12 12, 12x 1x 1 8, ` 8x 8 4, 6 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 1 11 12 13F KDB Daewoo Securities Research 3
(3473) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 2,242 2,417 2,568 2,731 유동자산 1,194 1,243 1,34 1,439 매출원가 현금및현금성자산 441 444 5 556 매출총이익 2,242 2,417 2,568 2,731 매출채권및기타채권 58 548 582 619 판매비와관리비 2,41 2,195 2,333 2,478 재고자산 58 63 67 71 조정영업이익 21 222 236 254 기타유동자산 29 31 33 35 발표영업이익 21 222 236 254 비유동자산 3,928 4,37 4,75 5,168 비영업손익 274 359 369 438 관계기업투자등 3,31 3,423 3,835 4,312 순금융비용 51 3 4 34 유형자산 4 378 358 34 관계기업등투자손익 319 392 413 476 무형자산 119 122 125 127 세전계속사업손익 475 581 65 691 자산총계 5,122 5,551 6,45 6,67 계속사업법인세비용 119 146 155 177 유동부채 1,192 1,239 1,279 1,323 계속사업이익 356 435 45 514 매입채무및기타채무 449 484 514 547 중단사업이익 단기금융부채 592 592 592 592 당기순이익 356 435 45 514 기타유동부채 151 162 172 183 지배주주 356 435 45 514 비유동부채 1,693 1,815 1,938 2,6 비지배주주 장기금융부채 1,69 1,69 1,69 1,69 총포괄이익 238 317 331 396 기타비유동부채 591 713 835 958 지배주주 238 316 331 396 부채총계 2,885 3,54 3,217 3,383 비지배주주 지배주주지분 2,237 2,496 2,827 3,223 EBITDA 249 259 27 287 자본금 1 1 1 1 FCF 146 18 191 22 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 11.1 1.7 1.5 1.5 이익잉여금 2,758 3,136 3,585 4,99 영업이익률 (%) 9. 9.2 9.2 9.3 비지배주주지분 1 1 지배주주귀속순이익률 (%) 15.9 18. 17.5 18.8 자본총계 2,237 2,497 2,828 3,223 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 영업활동으로인한현금흐름 234 17 114 18 P/E(x) 14.5 11.9 11.5 1.1 당기순이익 356 435 45 514 P/CF(x) 12.7 11. 1.7 9.5 비현금수익비용가감 -79-176 -179-227 P/B(x) 2. 1.8 1.7 1.5 유형자산감가상각비 38 22 2 18 EV/EBITDA(x) 25.1 24.2 23. 21.5 무형자산상각비 11 15 15 15 EPS( 원 ) 7,122 8,694 8,989 1,277 기타 -33-4 -4-4 CFPS( 원 ) 8,94 9,425 9,687 1,944 영업활동으로인한자산및부채의변동 8-6 -2-2 BPS( 원 ) 51,16 56,291 62,862 7,729 매출채권및기타채권의 ( 증가 ) 감소 51-4 -34-37 DPS( 원 ) 1,25 재고자산감소 ( 증가 ) -11-5 -4-4 배당성향 (%) 16.... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -38 35 3 33 배당수익률 (%) 1.2... 법인세납부 -53-146 -155-177 매출액증가율 (%) 31.7 7.8 6.2 6.3 투자활동으로인한현금흐름 -44 32 22 27 EBITDA 증가율 (%) 16.3 3.8 4.5 6.1 유형자산처분 ( 취득 ) -52 조정영업이익증가율 (%) 14.2 1.7 6. 7.6 무형자산감소 ( 증가 ) -18-18 -18-18 EPS증가율 (%) -18.7 22.1 3.4 14.3 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 43 매출채권회전율 ( 회 ) 4.3 4.6 4.6 4.6 기타투자활동 -17 49 39 44 재고자산회전율 ( 회 ) 75.6 4. 39.7 39.7 재무활동으로인한현금흐름 46-136 -79-79 매입채무회전율 ( 회 ) 8.7 9. 8.9 8.9 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) 374 ROA(%) 7.3 8.2 7.8 8.1 자본의증가 ( 감소 ) -211 ROE(%) 15.9 18.4 16.9 17. 배당금의지급 -48-57 ROIC(%) 29.9 31.5 34.1 34.8 기타재무활동 -7-79 -79-79 부채비율 (%) 129. 122.3 113.8 15. 현금의증가 233 3 56 56 유동비율 (%) 1.2 1.4 14.8 18.8 기초현금 29 441 444 5 순차입금 / 자기자본 (%) 47.5 42.5 35.5 29.4 기말현금 441 444 5 556 조정영업이익 / 금융비용 (x) 3.1 2.8 3. 3.2 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research
Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 2, 15, 1, 5, 11.7 12.7 13.7 KDB Daewoo Securities Research 5