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산업분석 ᅵ 2010. 04. 13 자동차부품 기업분석팀ㅣ리서치센터 달리는전자제품, 그위에올라타라! 이제버튼하나로주차까지 레귤레이터핸들을열심히돌려윈도우를내리고올리던시절이아직도기억에선한데, 버튼하나에차가스스로주차를하고있다. 헤드램프는이제도로상황에따라알아서조명을달리해주고, 어떤자동차는졸고있는운전자를깨우기도한다. 보이지않는곳에서도전자제어의힘은상상을초월한다. 어떤엔진은차량무게가 30% 나상승했음에도 0to100 이 16% 나개선되고연비도 6% 나좋아진다. 물론기계적발전도있었겠지만이모든자동차성능향상의상당부분이전자화에기인한다. 산업계이건증권가이건주목해야할자동차기술메가트렌드다. Overweight Analyst 강상민 02.3772-7476 auto.kang@koreastock.co.kr 2010 년한국자동차부품업종독립, 전장부품 이주도 2010 년은자동차부품업종에도의미있는시기가될것으로보인다. 진정한글로벌강자로현대차그룹의시장지배력확대와한국자동차산업의위상에맞게부품업체도부각될수있는시기가되었기때문이다. 다만, 우리는 전장부품 으로그대상을압축하는것이효과적이라본다. 최근자동차기술의핵심으로중요성이성장성을담보하는전장부품, 특히한국은자립이시급한상황에서전장부품업체들의중요성이더욱높아보인다. 대표전장업체 만도의증시진출역시이러한우리의논리를자극할것이다. 2010 년자동차부품업종독립, 전장부품 으로준비하자. 완성차가꺾여도상승할수있는부품주, 전장부품업체에주목! 결국 완성차가꺾여도상승할수있는부품 으로우리는전장부품주에주목하고있다. Buy list 로현대모비스, S&T 대우, 에스엘을제시하며, 만도에대한준비도필요해보인다. 또한관심종목으로한국단자, 인지컨트롤스도체크해볼만하다. 전자화효과 : 엔진성능 (%) 35 30 Power Top speed Unladen weight Acceleration (0-100 km/h) Fuel Consumption Co2 Emissions 30.1 28.0 25 20 15 10 5 12.9 15.7 5.6 4.2 23.0 10.1 4.0 19.8 12.0 12.1 0 BMW325i (82~92 vs. 05~08) BMW530i (82~92 vs. 05~08) 자료 : 한화증권리서치센터

I. Investment Summary 4 II. 車部品獨立! 電裝으로부터 6 1. 2010 년, 한국자동차부품독립을기다리며 6 2. 부품주독립은 전장부품 부터 10 3. 이미부품산업주요 Global player 는전장부품전문가 12 III. 전장부품시장, 重要性 이 成長性 擔保 13 1. 자동차기술방향 Environment, Energy, Safety 문제해결에초점 13 2. 자동차기술요구, 해법은 전자화 18 3. 자동차산업발전의핵심으로떠오르는 전장부품 시장 21 IV. 전장부품大解剖 24 1. 전자제어전장시스템이해 24 2. Engine & Transmission Management System (EMS & TMS) 29 3. Chassis Control System 37 4. Body Control System 48 5. Entertainment System 60 6. 전자제어전장시스템 3대구성요소 : 차량용 Sensor 시장 66 7. 전자제어전장시스템 3대구성요소 : 차량용 Semiconductor 시장 69 8. 전자제어전장시스템 3대구성요소 : 차량용 Motor(Actuator) 시장 71 2 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 V. 세계주요전장부품 Player 75 1. Robert Bosch, 완성차위의부품업체 76 2. Denso, 토요타도내손안에 79 3. Delphi, 핵심전장부품으로부활을모색하다 81 4. Hella, 110년세상을밝히는힘 83 VI. 한국자동차전장산업고유의고성장배경 85 VII. 전장부품에집중된 2010 년부품주투자전략 89 VIII. 자동차전장부품관련 Top Picks 93 1. 현대모비스 (012330/Buy/Reitiate): 숨겨진날개를펴며 Denso계획하다 94 2. 만도 ( 상장예정 ): 진정한국가대표, Bosch를닮다 98 3. S&T대우 (064960/Buy/Initiate): Actuator 전문가, Delphi에도전하다 100 4. 에스엘 (005850/Buy/Initiate): 위협에더강해지며 Hella를배우다 103 한화증권리서치센터 3

산업분석 자동차부품 I. Investment Summary 2010년, 한국자동차부품업종독립, 재평가가능성에주목 2009년, 전세계시장에서 4.6백만대를판매하며 Global Top 5의면모를확고히하고있는현대차그룹, 실질적으로는 Volkswagen과더불어 2강의모습을보이면서한국자동차산업에대한다양한관심을유인하고있다. 특히자동차산업저변에깔려있는경쟁력, 즉부품산업에대한관심은고조될수밖에없는상황이다. 한국자동차부품에대한재평가및이를통한한국자동차부품의세계시장을무대로한성장기회가확대될가능성이높아진것으로보인다. 산업적인측면에서건증시에서건한국자동차부품산업의가치가부각될가능성이어느때보다높아보인다. 특히이러한점은, 경우에따라지금까지철저하게완성차업체에의존적인성장및주가평가시각에서벗어나, 독립적인성장성평가및그에따른주가흐름을가능하게할것이라판단된다. 자동차부품업종독립은 전장부품 이주도자동차부품업종의독립, 차별화된투자대상으로모든부품주를지목한다면, 지금우리가전개하고자하는논의의의미가크지않을것이다. 우리는 2010년한국자동차부품의부각은논리적으로특정영역에서더욱효과적일수있으며, 그영역으로 전장부품 에주목하고있다. 한국자동차부품에대한세간의이목이집중될수있는가운데, 특히주식시장에서 전장부품 분야는더욱차별화된, 좀더앞서가자면완성차 ( 실적 / 주가 ) 흐름에서자유로운모습을보일수있는영역으로평가받을수있다는판단이다. 이에대한이해와대비가필요해보인다. 자동차산업기술적요구, 해법은 전자화 세월이흐를수록, 요구되는산업의핵심기술또한변할수밖에없다. 자동차산업역시각종시대요구에따라새로운기술이필요해지고있으며, 이는 환경문제, 에너지부족문제, 안전문제 등세가지영역으로정리되고있다. 소위 Eco-friendly vehicle, Human-friendly vehicle에대한욕구가커지고있는것이다. 더욱중요한것은이모든요구들이 규제 에의해시작되고있어생각보다빠르게, 어쩌면메이커는물론이고수요자들의요구이상으로급격하게확대될수있다는것이다. 문제는해법. 이와같이강조되는환경, 에너지, 안전문제로, 요구되는여러기준들에부합하기위한메이커의해법은무엇일까. 바로 전자화 다. 이제는달리는 전자제품 결국이러한환경, 에너지문제등에대한대응, 그리고높아지는안전, 편의욕구에대한대응이전자기술에의해구현되며, 자동차는이제달리는전자제품이라불릴정 4 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 도로전자화가중요한기술트렌드가되고있다. 실제로 BMW7 시리즈의 MY2003년의경우차량내부에적용된, 지각기능을담당하는 sensor 및 switch 가각각 68개, 247개, 두뇌기능이라할수있는 computer module만무려 76개가탑재되고있고, 손발역할을하는 motor가 145개에이르고있는등, 우리가느끼는것보다훨씬많은전자적기능을수행하는부품이차량에탑재되고있다. 자동차용전자제어전장시스템대해부자동차기술의핵심으로떠오르고있는자동차전자기술, 제품화한전자제어전장시스템은 Sensor, ECU, Actuator 등 3대요소부품의조합으로이루어져무수히많은시스템들로개발되고있다. 우리는이를크게 4가지영역으로분류하여이해하고있다. 사실몇몇분류기준이있지만 (1)Engine & T/M Management System, (2)Chassis Control System, (3)Body Control System, (4)Entertainment System 등 4가지영역으로분류하는것이산업을이해하는측면에서용이하다생각된다. 전장부품세계시장규모 250조원, 전장화율 45% 생산대수 7,500만대가정시약 330조원시장기계부품에전자제어장치가부가되는, 부품의유형때문에사실전자제어전장부품시장을명확히구분해서규모를논한다는것은불가능하다. 하지만 Bosch를대표전장업체로보고 Bosch가영위할수있는사업영역을대상으로 Bosch가제시하는전장화율을전제로, 현재전세계전장시장규모는약 250조원이상으로추산되고있다. 이러한시장규모는전세계자동차생산 7,500만대, 전장부품비율 45% 로높아질것을가정할경우무려 330조원까지확대된다. 한국전장부품시장의경우에도, 전세계자동차시장의약 5.5% 를적용하면이미 15조원정도로볼수있으며, 현대차그룹의 600만대체제를전제로약 35% 의전장화율을가정하면무려 20조원넘게산출될수있는막대한시장규모라할수있다. 완성차투자심리가꺾여도주목받을수있는부품주, 전장부품주에주목하자어떤경우에건, 효율성의극대화를위해우열의판단과선택의문제를생각하지않을수없다. 우리는올해가한국자동차부품주에적지않은의미있는해가될것이라보고있지만, 그렇다고모든부품주를주목하지는않는다. 이러한측면에서우리는전장부품업체로관심을좁힐것을제안한다. 2010년, 특히하반기를겨냥, 자동차부품주에대한기대를높이되, 전장부품주에집중하자는것이다. 이것이우리가제시하는 2010년자동차부품주투자아이디어이다. 이와같은취지로, 우리는대표전장업체로한국의 Denso를계획하는현대모비스 (012330) 와엑츄에이터영역으로전장사업을강화시키며 Delphi와비슷한길을걷고있는 S&T대우 (064960), 독일 Hella 등과의협력으로라이트닝시스템에서최첨단전자제어편의시스템으로영역을확대하는에스엘 (005850) 등을 Top picks로제시한다. 여기에물론상장시주가및 Valuation 수준이문제이겠지만, 상장을준비하고있는 만도 ( 상장예정 ) 에대해서도긍정적관점에서관심이필요하다보고있다. 한화증권리서치센터 5

산업분석 자동차부품 II. 車部品獨立! 電裝으로부터 1. 2010 년, 한국자동차부품독립을기다리며 2008년후반극도의위기감에서빠르게벗어남과동시에, 오히려성장호기로인식이전환되었던 2009년. 주식시장에서긍정적시각은자동차부품업종역시예외가아니었다. 2009년한해 KOSPI가 49.7% 나상승하며한국경제의기회요인에대한평가가긍정적이었던가운데, 170% 상승한현대모비스를중심으로대부분자동차부품주들도큰폭의주가상승세를시현했다. 최근증시에서회자되는주요 10개 ( 현대모비스, 한라공조, 성우하이텍, 평화정공, 세종공업, 화신, 동양기전, S&T대우, 한일이화, S&T중공업등 ) 부품업체들의시가총액은 2009년연간평균 185% 나상승했다. 과연최근까지도양호한주가흐름이한국자동차부품에대한차별화된평가였을까. 같은기간현대차및기아차역시공히 206% 나상승했다. 사실 2009년은한국자동차업종전체의리레이팅분위기였고, 엄밀히따지자면부품주는종목에따라다르지만여전히따라가는수준이었다. 역시, 완성차가이끄는업종분위기에편승하는정도였던것이다. 2009년에도역시 현대차, 기아차잘팔린다고좋아지는부품주를왜사? 현대차, 기아차를사지 라는완성차와부품주사이에적용되는일반적인공식에서여전히벗어나지못했던것으로보인다. 전반적으로완성차분위기에자유롭지못한부품업종, 영원히해소할수없는깨질수없는논리적구조일까. 아닐것이다. 분명완성차흐름과다른시각에서한국자동차부품업종의재평가가시도될이유가있고, 특히우리는이러한부품주의독립적인재평가시도가일어날수있는시기로 2010년에주목하고있다. 극단적으로, 완성차를줄이고부품비중을확대할수있는논리적변화가가능할시기라는판단이다. 이러한생각의배경은다음과같다. [ 그림 1] 2009 년국가별자동차생산 [ 그림 2] 2009 년메이커별세계시장판매규모 (million units) 14 12.3 12 10 7.7 8 6 4 2 0 China Japan 5.6 U.S.A. 5.1 Germany 3.4 Korea 3.0 Brazil 2.3 2.2 2.0 India Spain France 1.5 Mexico (million units) 7 6.4 6.3 6.2 6 5 4 3 2 1 0 Toyota VW GM 4.8 Ford 4.6 Hyundai (kia) 3.4 3.4 3.2 Honda Nissan PSA 2.3 2.2 Renault Fiat 자료 : Global Insight, 한화증권리서치센터 자료 : 각사, 한화증권리서치센터 6 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 (1)2009 년, 한국자동차강국으로급부상 : 5대자동차생산국이자 5대고유브랜드보유가장먼저생각해봐야할부분이한국자동차산업의달라진위상이다. 2008년하반기불거진금융위기와이어진극심한세계경기침체는, 역사적경험에서볼수있듯이준비된후발주자에게기회요인으로작용하고있다. 이러한가운데한국자동차산업이현대차그룹을중심으로금번침체기를도약의발판으로활용하고있는것이다. 실제로한국은 2009년중국, 일본, 미국, 독일다음으로많은자동차를생산하고있으며, 현대차그룹은 2009년에만총 4.6백만대를전세계시장에판매하며 6위의 Honda와큰차이를보이며 Top 5에올라있다. 사실수치상으로 5대메이커를보유한 5대강국으로나타나지만, 금번침체기에미국 ( 미국메이커 ) 은자동차산업붕괴를걱정하며대대적인공적자금투입을수반한구조조정이진행중이고, 일본은 Toyota부터시작된품질관리허점으로 2009년후반부터역사적곤욕을치루고있다. 중국은여전히변변한자국글로벌플레이어를확보하지못하고있는상황이다. 결국 2009년을전후해전세계자동차산업경쟁구도변화의핵심에는현대차그룹을보유한한국자동차산업, Volkswagen 을보유한독일자동차산업정도가진정한강자의모습을보이고있는상황이다. 이제한국자동차산업을보다근본적으로지원하는한국자동차부품산업에대한다양한관심이나타나지않을까. 특히주식시장에서의보다적극적인관심을기대해볼수있지않을까. (2) 금융위기이후한국자동차산업경쟁력에대한관심집중한국자동차부품업종의독립적재평가를기대해볼만하다고판단하는또다른이유는단순히 2009년을전후한생산및판매실적수치기준의위상때문만이아니다. 이어지는얘기이지만, 극심한불황에서강력한경쟁력을발휘하는한국자동차산업경쟁력의근원으로한국부품에대한인식이새로워지고있기때문이다. 한국자동차산업의저력에는다양한경쟁우위요소가있겠지만, 우리는특히한국부품산업의경쟁력은무엇보다핵심적인경쟁우위배경이라생각하고있다. 이러한점이부각되며한국자동차부품에대한인식의전환과더불어, 세계시장을무대로한추가적인성장에너지를갖게될개연성이높은시점이라는판단이다. 이것이우리가 2010년한국자동차부품업종에주목해야한다고생각하는두번째배경이다. (3)IFRS 도입으로한국부품업체규모재평가본격화한편, IFRS 도입을통한그룹단위연결기준성과측정은형식적인측면이지만한국부품업체의재평가를시도하게하는또다른요인이될것이다. 과거한국부품사의가장큰약점중하나가영세성이었다. 여기에현대차그룹의현지화에따라부품업체역시현지화를통해성장하면서, 본사기준의성과측정표시로는그규모에대한정확한인식이미흡했던것이사실이고, 실제에비해낮게평가되었을것이라생각된다. 한화증권리서치센터 7

산업분석 자동차부품 그러나, 이제 IFRS 도입으로한국부품사들의규모의경쟁력이보다정확하게인식될수있고, 특히최근해외현지화를통한성장세도보다적극적으로반영되며, 다양한방면으로한국부품업체들의제평가를유인하는요인이될것이라는판단이다. 실제로대부분세계시장에알려져있는자동차부품사순위등은매출액을기준으로한다. 참고로 Automotivenews가집계한지난 2008년매출액기준전세계상위 100대부품사 ( 매출액 14억달러이상 ) 중에는현대모비스와만도만각각 16위, 73위에진입해있다. 이제한국부품업체들에대한보다정확한평가로세계자동차부품업계한국자동차업체들이입지를더욱확대시켜나갈수있는시점이라는판단이다. (4) 만도 의상장으로분위기 up 마지막으로우리는 2010년한국자동차부품의독립적재평가를예상함에있어, 증시입성을앞두고있는만도의영향도적지않을것으로보고있다. 사실최근현대차그룹의전략적선택이었던현대모비스와현대모비스의성장을제외하면, 실질적으로한국자동차부품의선두주자는만도라는점에이의를제기할사람은아무도없을것이다. 아이템, 기술력, 규모등경쟁력측면에서한국대표하는부품업체임에분명하다. 이러한만도의증시상장이 ( 만도자체의투자매력은차치하고라도 ) 한국자동차부품에대한다양한재평가시각을자극할수있는계기를만들것이라는판단이다. 2010년한국자동차부품주주목, 규모및경쟁력재평가되며부각될가능성높아 2009년, 전세계시장에서 4.6백만대를판매하며 Global Top 5의면모를확고히하고있는현대차그룹, 실질적으로는 Volkswagen과더불어 2강의모습을보이면서한국자동차산업에대한다양한관심을유인하고있다. 특히자동차산업저변에깔려있는경쟁력, 즉부품산업에대한관심은고조될수밖에없는상황이다. 한국자동차부품에대한재평가및이를통한한국자동차부품의세계시장을무대로한성장기회가확대될가능성이높아진것으로보인다. 형식적인부분이기는하나 IFRS 도입에따라한국부품주평가기준의상향조정작업이적극전개될것으로보이고, 여기에증시에서는만도및현대위아등굵직굵직한부품업체의진출로부품업종의좀더차별화된관심과기대가예상되는상황이다. 산업적인측면에서건증시에서건한국자동차부품산업의가치가부각될가능성이어느때보다높아보인다. 특히이러한점은, 경우에따라지금까지철저하게완성차업체에의존적인성장및주가평가시각에서벗어나, 독립적인성장성평가및그에따른주가흐름을가능하게할것이라판단된다. 2010 년, 한국자동차부품주의독립, 재평가가능성에주목하자. 8 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 표 1] 세계 100 대자동차부품업체 ( 단위 : million USD) Company Country 08 Sales Company Country 08 Sales 1 Robert Bosch GmbH Germany 33,901 51 Tokai Rika Co. Ltd. Japan 3,231 2 Denso Corp. Japan 27,762 52 Honeywell Transportation Systems USA 3,180 3 Continental AG Germany 25,012 53 BASF Group Germany 3,126 4 Magna International Inc. Canada 23,295 54 Nemak Mexico 3,026 5 Aisin Seiki Co. Ltd. Japan 20,796 55 Kolbenschmidt Pierburg AG Germany 3,024 6 Johnson Controls Inc. USA 19,100 56 Grupo Antolin Spain 3,012 7 Delphi Corp. USA 18,060 57 NTN Corp. Japan 2,991 8 Faurecia France 17,656 58 Freudenberg & Co. Germany 2,970 9 ZF Friedrichshafen AG Germany 16,891 59 J. Eberspaecher GmbH & Co. KG Germany 2,913 10 TRW Automotive Inc. USA 15,000 60 TS Tech Co. Ltd. Japan 2,907 11 Lear Corp. USA 13,600 61 Compagnie de Saint-Gobain France 2,861 12 Toyota Boshoku Corp. Japan 12,338 62 Leoni AG Germany 2,811 13 ThyssenKrupp Technologies AG Germany 11,297 63 Showa Corp. Japan 2,720 14 Yazaki Corp. Japan 11,180 64 Draexlmaier Group Germany 2,604 15 Valeo SA France 10,326 65 Cooper-Standard Automotive USA 2,595 16 Benteler Automobiltechnik GmbH Germany 9,309 66 Royal Philips Electronics USA 2,520 17 Sumitomo Electric Industries Ltd. Japan 9,250 67 Flex-N-Gate Corp. USA 2,485 18 Visteon Corp. USA 9,100 68 Stanley Electric Co. Ltd. Japan 2,350 19 Hyundai Mobis* Korea 8,845 69 Tyco Electronics Corp. USA 2,350 20 Dana Corp. USA 8,095 70 Alcoa Inc. USA 2,300 21 Schaeffler KG Germany 7,850 71 Bayer MaterialScience Germany 2,277 22 JTEKT Japan 7,652 72 Plastic Omnium Co. France 2,219 23 Magneti Marelli S.p.A. Italy 7,560 73 Mando Corp. Korea 2,200 24 ArvinMeritor Inc. USA 7,200 74 Tower Automotive Inc. USA 2,172 25 CalsonicKansei Corp. Japan 6,600 75 CIE Automotive SA Spain 2,141 26 Cummins Inc.* USA 6,900 76 Linamar Corp. Canada 2,131 27 Hitachi Ltd. Automotive Systems Japan 6,900 77 American Axle & Manufacturing USA 2,100 28 Autoliv Inc. Sweden 6,473 78 TI Automotive Ltd. UK 2,100 29 Mahle GmbH Germany 6,327 79 Mitsuba Corp. Japan 2,077 30 Hella KGaA Hueck & Co. Germany 5,725 80 Georg Fischer Automotive AG Switzerland 2,002 31 Toyoda Gosei Co. Ltd. Japan 5,300 81 Webasto AG Germany 1,997 32 BorgWarner Inc. USA 5,264 82 Asahi Glass Co. Ltd. Japan 1,992 33 Takata Corp. Japan 5,159 83 Leopold Kostal GmbH und Co. KG Germany 1,916 34 Behr GmbH & Co. KG Germany 4,855 84 Wilhelm Karmann GmbH Germany 1,913 35 Tenneco Inc. USA 4,797 85 Eaton Corp. USA 1,900 36 Bridgestone/Firestone Inc. Japan 4,767 86 Modine Corp. USA 1,900 37 Koito Manufacturing Ltd. Japan 4,706 87 Rieter Automotive Management AG Switzerland 1,873 38 DuPont USA 4,700 88 PPG Industries Inc. USA 1,800 39 IAC Group USA 4,600 89 Kautex Textron GmbH & Co. KG Germany 1,763 40 Michelin Group France 4,290 90 Dura Automotive Systems Inc. USA 1,752 41 Federal-Mogul Corp. USA 4,229 91 Freescale Semiconductor Inc. USA 1,744 42 GKN Automotive UK 4,208 92 Dow Automotive USA 1,672 43 Brose Fahrzeugteile GmbH & Co. KG Germany 4,120 93 POLYTEC Group Austria 1,618 44 Mitsubishi Electric Corp. Japan 4,069 94 Edscha AG Germany 1,585 45 NHK Spring Co. Ltd. Japan 3,878 95 Inergy Automotive Systems France 1,565 46 Panasonic Automotive Systems Co. Japan 3,772 96 Metaldyne Corp. USA 1,550 47 NSK Ltd. Japan 3,525 97 Ryobi Limited Japan 1,488 48 Keihin Corp. Japan 3,393 98 Alpine Electronics Inc. Japan 1,466 49 Goodyear Tire & Rubber Co. USA 3,313 99 Pirelli & C Italy 1,440 50 Navistar International USA 3,257 100 F-Tech Inc. Japan 1,420 자료 : Automotivenews, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 9

산업분석 자동차부품 2. 부품주독립은 전장부품 부터 자동차부품주의독립, 차별화된투자대상으로의부상이모든부품주에대해예상된다면, 지금우리가전개하고자하는논의의의미는크지않을것이다. 하지만우리는 2010년한국자동차부품의부각은논리적으로특정영역에서더욱효과적일수있으며, 그영역으로 전장부품 에주목하고있다. 한국자동차부품에대한세간의이목이집중될수있는가운데, 특히주식시장에서 전장부품 분야는더욱차별화된, 좀더앞서가자면완성차 ( 실적 / 주가 ) 흐름에서자유로운모습을보일수있는영역으로평가받을수있을것이라는판단이다. 이에대한이해와대비가필요해보인다. 이와같이자동차부품의차별화영역으로전장부품분야에관심이필요하다고보는이유는 1) 전장화는자동차산업기술의메가트렌드로서중요성이성장성을담보하는부품영역이라할수있고, 2) 여기에한국자동차전장부품의독특한성장여건을고려할때더욱차별화된성장환경을확보하고있는것으로평가될수있기때문이다. 마지막으로한국증시에서는특히 3) 하이브리드, 전기차등차세대파워트레인에대한관심이고조되고있는가운데, 이러한관심의표출은현실적으로전장부품업체에집중될가능성이높아보이기때문이다. 1) 자동차기술의메가트렌드, 중요성이성장성을담보하는전장부품세월이흐를수록, 요구되는산업의핵심기술또한변할수밖에없다. 자동차산업역시각종시대요구에따라새로운기술이필요해지고있으며, 이는 환경문제, 에너지부족문제, 안전문제 등세가지영역으로축약되고있다. 소위 Eco-friendly vehicle, Human-friendly vehicle에대한욕구가커지고있는것이다. 더욱중요한것은이모든요구들이 규제 에의해시작되고있어생각보다빠르게, 어쩌면메이커는물론이고수요자들의요구이상으로급격하게확대될수있다는것이다. 이러한가운데이러한시대적요구를해결하기위한기술적해법은 전자화 로귀결되고있다. 자동차기계적구조의발전이한계에도달한가운데, 환경, 에너지, 안전측면의보다개선된요구에충족하기위해자동차는전자기술로발전하고있고, 특히최근들어더욱강조되고있다는것이다. 이것이현시점에, 차량용전장부품영역에주목해야한다고생각하는첫번째이유이다. 세계제1의전장업체 Robert Bosch에따르면 2000년유럽에서 360억유로 ( 전장화율 26%) 이던자동차전장부품시장이올해는약 520억유로 ( 전장화율 35% 가정, 80조원 ) 까지성장, 자동차산업전체성장과는전혀무관한고성장이진행되고있으며, 전장화율은더욱빠른속도로상승, 전장부품시장성장세는더욱가속화될것으로관측되고있다. ( 물론금융위기이전관측으로절대수치는다소오차가있을수있다 ) 기술의 중요성 이 성장성 을담보하는상황이전개되고있는것이다. 10 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 2) 특히, 기대되는한국자동차전장부품업체의성장여건자동차기술의중요성에있어서지역적으로차이가있겠나만은, 전장부품의경우한국의상황은좀다르다. 완성차와의차별화된성장을배경으로주식시장에서독립적인평가를받을수있는분야로서, 고유의환경적요인들도인식되어야할것이다. 먼저, 1) 낮은전장부품자립도를언급하지않을수없다. 정확하게계량화하기는어렵지만, 세계 5대강국이자 5대메이커를보유하고있으면서도낮은차량용전장부품자립도로변변한전장부품업체가없는것이현실이다. 우리는이러한상황을해결해야할과제라보고있으며, 절대적으로의존하고있는부품글로벌플레이어들로부터시장을찾아오며기술자립을시도해야하는시점이라보고있다. 이러한판단은아이템의중요성도중요성이지만완성차업체입장에서불리할수밖에없는조달여건들을고려할때당위성으로인식되어야할부분이라보고있다. 여기에 2) 현대차그룹의구조적성장성까지감안해야할것이다. 최근전세계자동차산업경쟁구도변화의핵으로떠오른현대차그룹은이미 2009년 4.6백만대를전세계시장에판매한데이어올해 5백만대를넘어서고중기적으로 6백만대체제를생산 / 판매체제를계획하고있고또실현가능성이매우높은상황이다. 부품업체입장에서가장매력적인성장시장이앞마당에있는샘이다. 이러한한국부품산업여건에앞서언급했듯이높아지는전장화율로전장부품의중요성은더욱확대되고있어, 기술의존도가높은부분의자립이시급한상황이라는점이겹쳐지며어쩌면한국전장부품분야는세계에서가장성장성높은부품분야가될수도있을것이다. 1) 다른부품과달리높은해외의존도를낮추고자립하는과정, 2) 한국자동차 ( 현대차그룹 ) 의상대적고성장세가지속되는과정, 여기에 3) 전장화율이높아지는과정등세가지여건이오버랩되는한국전장부품분야의성장여건은세계어느시장어느아이템보다긍정적이라는판단이다. 이것이우리가 2010년부품주독립을논하며전장부품분야를가장먼저주목해야한다고주장하는두번째이유이다. 3) NGV(Next Generation Vehicle) 기대감이실질적으로반영될수있는영역최근들어유가상승에환경문제까지대두되면서 HEV(Hybrid Electric Vehicle), EV(Electric Vehicle) 에대한관심이고조되고있다. 증시에서도이러한산업근본의변화가능성과그에따른파급효과에주목하는것이사실이다. 우리는이러한측면에서도다른어떤영역보다전장부품분야에대한관심이중요하다생각한다. 차세대파워트레인에대한기대감은크지만여전히시장성에의구심이적지않은가운데, 직접적인대상보다는결국파워트레인혁명을뒷받침할수밖에없는전장부품업체에대한관심이보다현실적일수있기때문이다. 이또한 2010년우선적으로전장부품업체에주목할수있는현실적배경이될것이다. 한화증권리서치센터 11

산업분석 자동차부품 3. 이미부품산업주요 Global player 는전장부품전문가 2010년한국자동차부품업체를주목하자고제안하면서, 특히전장부품업체로범위를좁혀보자는생각은최근전세계부품업계상황을보면더욱명확해진다. 전세계 Top30위권업체들의약절반이상, 우리의입에익숙하다싶은업체들대부분은이미전장부품전문가들이다. 완성차업체위에군림 (?) 하는보쉬, 진정도요타를움직이는덴소, 기사회생델파이등대부분의이렇다할부품업체는모두전장부품전문가이거나, 전장부품으로의특화를통해경쟁력을회복시키고있는것이다. [ 표 2] 세계 30 대자동차부품업체 ( 단위 : million USD) Company Country 08 Sales Products 1 Robert Bosch GmbH Germany 33,901 2 Denso Corp. Japan 27,762 3 Continental AG Germany 25,012 4 Magna International Inc. Canada 23,295 5 Aisin Seiki Co. Ltd. Japan 20,796 6 Johnson Controls Inc. USA 19,100 7 Delphi Corp. USA 18,060 12 한화증권리서치센터 Gasoline systems, diesel systems, chassis & brake systems, chassis system controls, electrical drives, starter motors & generators, car multimedia, automotive electronics, steering systems Thermal, powertrain control, electronic & electric systems, small motors, telecommunications, industrial & environmental systems Electronic brakes, stability management systems, tires, foundation brakes, chassis systems, safety system electronics, telematics, driver assistance ystems, powertrain electronics, interior modules, instrumentation Complete vehicle engineering & assembly, body & chassis systems, interior systems, seating systems, exterior systems, roof systems, powertrain systems, vision systems, closure systems Body systems, brake & chassis systems, electronics, drivetrain & engine components Seat systems, interior electronics, door panels, instrument panels, overhead systems, center & floor consoles, lead-acid & hybrid vehicle batteries Mobile electronics & transportation systems, powertrain, safety, steering, thermal, control & security systems, electrical/electronic architecture, in-car entertainment technologies 8 Faurecia France 17,656 Seats, cockpits, doors, acoustic packages, front ends, exhaust systems 9 ZF Friedrichshafen AG Germany 16,891 Transmissions, steering systems, suspension components, axles, clutches, dampers 10 TRW Automotive Inc. USA 15,000 Steering, suspension, braking & engine components, fasteners, occupant restraint systems, electronic safety & security 11 Lear Corp. USA 13,600 Seating, electrical distribution, electronics 12 Toyota Boshoku Corp. Japan 12,338 Seats, door trim, carpet, headliners, oil & air filters, door panels, fabrics, substrates 13 ThyssenKrupp Technologies AG Germany 11,297 Powertrains, suspensions, steering systems, drivetrains, camshafts, crankshafts 14 Yazaki Corp. Japan 11,180 Wiring harnesses, connectors, clusters, junction blocks, plug cords Microhybrid systems, electrical & electronic systems, thermal systems, 15 Valeo SA France 10,326 transmissions, wiper systems, camera/sensor technology, security systems, interior controls 16 Benteler Automobiltechnik GmbH Germany 9,309 Chassis & exhaust systems, structural products, engine application, components, bumber/impact management 17 Sumitomo Electric Industries Ltd. Japan 9,250 Electrical distribution systems, electronics, connection systems 18 Visteon Corp. USA 9,100 Interiors, climate control, electronics & lighting 19 Hyundai Mobis* Korea 8,845 Chassis & cockpit modules, front end modules, ABS, MDPS, airbags 20 Dana Corp. USA 8,095 Axles, driveshafts, structures, sealing & thermal management products 21 Schaeffler KG Germany 7,850 Anti-friction bearings, engine components, chassis & transmissions, wheel bearings, axle bearings, clutch systems, transmission systems, dampers 22 JTEKT Japan 7,652 Bearings, hub units, steering systems, driveshafts 23 Magneti Marelli S.p.A. Italy 7,560 Powertrain control systems, lighting systems, electronic systems, shock absorbers, suspensions systems, exhaust systems, steering mechanism, engine dampers 24 ArvinMeritor Inc. USA 7,200 Axles, brakes, aperture systems, drivelines, wheels, chassis systems 25 CalsonicKansei Corp. Japan 6,600 Climate control, engine cooling & exhaust systems, instrument clusters, console boxes, cockpit modules, instrument panels, front-end modules 26 Cummins Inc.* USA 6,900 Diesel engines 27 Hitachi Ltd. Automotive Systems Japan 6,900 Engine management, electric powertrain, drive control & car information systems 28 Autoliv Inc. Sweden 6,473 Airbags, seat belts, safety electronics, steering wheels 29 Mahle GmbH Germany 6,327 Piston systems, cylinder components, valve train systems, air & liquid management systems 30 Hella KGaA Hueck & Co. Germany 5,725 Lighting & electronics systems 주 : 음영은전장부품전문 자료 : Automotivenews, 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 III. 전장부품시장, 重要性 이 成長性 擔保 1. 자동차기술방향 Environment, Energy, Safety 문제해결에초점 앞서언급했듯이자동차산업에요구되는핵심기술이 환경문제, 에너지부족문제, 안전문제 등의해결에초점이맞춰지고있다. 여기에이를위한기술및부품에높은중요성이강조될수밖에없으며, 결국해당기술및부품영역의성장성으로연결되고있는것이다. 이러한현실을좀더정리를해보면다음과같다. Environment: 더욱강화되는배기규제가장먼저요구가높아지는분야는당연히 환경 을위한기술일것이다. 역시유럽및미국등선진국시장에서보다적극적인환경문제해결을위한기술적해법을요구하고있다. 유럽의경우이미지난 1992년부터적용되었던 EUROⅠ을시작으로, 1996년부터는 EUROⅡ, 2000년부터는 EUROⅢ 까지배기가스규제가전개되어왔으며, EUROⅣ 및 EUROⅤ등더욱강화된배기가스규제가각각 2005년부터, 그리고다시 2009년부터적용되고있다. 유럽은이후 EUROⅥ 기준을 2014년부터적용하기로되어있는데, 2005년기준과비교하여 NOx는 68%, PM의경우 80% 나낮은기준치로제시하고있다. 기술적도전임에분명할것이다. ( 표3 참고 ) 미국의경우에도상황이크게다르지않다. 연방정부기준보다는캘리포니아주의규제가일반적으로제조업체들을위한가이드라인으로제시되는데, 캘리포니아는지난 1990년대초반부터 LEV 프로그램을도입 LEVⅠ(1994~2003), LEVⅡ(2004~2010) 단계를거쳐, 현재 LEVⅢ 기준을논의중에있다. 미국의경우각시기, 기준에따라 TLEV(Traditional low emission vehicle), LEV(Low emission vehicle), ULEV(Ultra low emission vehicle), SULEV(Super ultra low emission vehicle) 등의등급을규정, 각차종별등급을부여함과동시에이를수치화하여전체평균치를기준으로활용하여저공해차량시장을확대시키고있는것이다. LEVⅠ단계에서 NOx기준 0.2g/mil 이면 ULEV로분류되던것이 LEVⅡ 단계에서는 0.05g/mil로낮아지는등마찬가지로적극적인배기가스감축을요구하고있는실정이다. ( 표4 참고 ) 한화증권리서치센터 13

산업분석 자동차부품 [ 표 3] EU 의배기가스규제 Passenger Cars (Category m*) g/km 1,305Kg 이하 Light Commercial Vehicles (Category N1-I), g/km 1,305Kg 이하 1760Kg 이상 Light Commercial Vehicles (Category N1-I), g/km 1,760Kg 이상 Light Commercial Vehicle (Category N1-III & N2), g/km 구분 Tier Date Diesel Petrol Diesel Petrol Diesel Petrol Diesel Petrol Euro 1 1992.07 규제배기가스허용치 CO THC NMHC NOx HC+NO x PM P 2.72 (3.16) - - - 0.97 (1.13) 0.14 (0.18) Euro 2 1996.01 1.00 - - - 0.7 0.08 - Euro 3 2000.01 0.64 - - 0.50 0.56 0.05 - Euro 4 2005.01 0.50 - - 0.25 0.3 0.025 - Euro 5 2009.09 0.500 - - 0.180 0.230 0.005 - Euro 6 2014.09 0.500 - - 0.080 0.170 0.005 - Euro 1 1992.07 2.72 (3.16) - - - 0.97 (1.13) - - - Euro 2 1996.01 2.20 - - - 0.5 - - Euro 3 2000.01 2.30 0.2-0.15 - - - Euro 4 2005.01 1.00 0.1-0.08 - - - Euro 5 2009.09 1.000 0.100 0.068 0.060-0.005** - Euro 6 2014.09 1.000 0.100 0.068 0.060-0.005** - Euro 1 1994.10 2.72 - - - 0.97 0.14 - Euro 2 1998.01 1.00 - - - 0.7 0.08 - Euro 3 2000.01 0.64 - - 0.50 0.56 0.05 - Euro 4 2005.01 0.50 - - 0.25 0.3 0.025 - Euro 5 2009.09 0.500 - - 0.180 0.230 0.005 - Euro 6 2014.09 0.500 - - 0.080 0.170 0.005 - Euro 1 1994.10 2.72 - - - 0.97 - - Euro 2 1998.01 2.20 - - - 0.5 - - Euro 3 2000.01 2.30 0.2-0.15 - - - Euro 4 2005.01 1.00 0.1-0.08 - - - Euro 5 2009.09 1.000 0.100 0.068 0.060-0.005* - Euro 6 2014.09 1.000 0.100 0.068 0.060-0.005* - Euro 1 1994.10 5.17 - - - 1.4 0.19 - Euro 2 1998.01 1.25 - - - 1 0.12 - Euro 3 2001.01 0.80 - - 0.65 0.72 0.07 - Euro 4 2006.01 0.63 - - 0.33 0.39 0.04 - Euro 5 2010.09 0.630 - - 0.235 0.295 0.005 - Euro 6 2015.09 0.630 - - 0.105 0.195 0.005 - Euro 1 1994.10 5.17 - - - 1.4 - - Euro 2 1998.01 4.00 - - - 0.6 - - Euro 3 2001.01 4.17 0.25-0.18 - - - Euro 4 2006.01 1.81 0.13-0.1 - - - Euro 5 2010.09 1.810 0.130 0.090 0.075-0.005* - Euro 6 2015.09 1.810 0.130 0.090 0.075-0.005* - Euro 1 1994.10 6.9 - - - 1.7 0.25 - Euro 2 1998.01 1.50 - - - 1.2 0.17 - Euro 3 2001.01 0.95 - - 0.78 0.86 0.1 - Euro 4 2006.01 0.74 - - 0.39 0.46 0.06 - Euro 5 2010.09 0.740 - - 0.280 0.350 0.005 - Euro 6 2015.09 0.740 - - 0.125 0.215 0.005 - Euro 1 1994.10 6.9 - - - 1.7 - - Euro 2 1998.01 5.00 - - - 0.7 - - Euro 3 2001.01 5.22 0.29-0.21 - - - Euro 4 2006.01 2.27 0.16-0.11 - - - Euro 5 2010.09 2.270 0.160 0.108 0.082-0.005* - Euro 6 2015.09 2.270 0.160 0.108 0.082-0.005* - 주 : EURO5 규제이전의 2,500kg 이하의승용차는 Light commercial vehicles N1-1 차량으로간주적용차량은모두 Direct injection engine 장착자료 : ACEA, 한화증권리서치센터 14 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 표 4] 미국 ( 캘리포니아주 ) 의배기가스규제 LEVⅠ (94~03) 허용치규정 ( 단위 : g/mile) 50,000 miles/5 years 100,000 miles/10 years NMOGa CO NOx PM HCHO NMOGa CO NOx PM HCHO *Tier 1 0.250 3.4 0.4 0.08-0.310 4.2 0.6 - - Passenger TLEV 0.125 3.4 0.4-0.015 0.156 4.2 0.6 0.08 0.018 car LEV 0.075 3.4 0.2-0.015 0.090 4.2 0.3 0.08 0.018 ULEV 0.040 1.7 0.2-0.008 0.055 2.1 0.3 0.04 0.011 Tier 1 0.250 3.4 0.4 0.08-0.310 4.2 0.6 - - 3,750 TLEV 0.125 3.4 0.4-0.015 0.156 4.2 0.6 0.08 0.018 (lbs) 이하 LEV 0.075 3.4 0.2-0.015 0.090 4.2 0.3 0.08 0.018 Light ULEV 0.040 1.7 0.2-0.008 0.055 2.1 0.3 0.04 0.011 Duty Vehicle Tier 1 0.320 4.4 0.7 0.08-0.400 5.5 1.0 - - 3,750 TLEV 0.160 4.4 0.7-0.018 0.200 5.5 0.9 0.10 0.023 (lbs) 이상 LEV 0.100 4.4 0.4-0.018 0.130 5.5 0.5 0.10 0.023 ULEV 0.050 2.2 0.4-0.009 0.070 2.8 0.5 0.05 0.013 허용치규정 ( 단위 : g/mile) 50,000 miles/5 years 120,000 miles/11 years NMOGa CO NOx PM HCHO NMOGa CO NOx PM HCHO 3,750 Tier 1 0.250 3.4 0.4 - - 0.360 5.0 0.6 0.08 - (lbs) LEV 0.125 3.4 0.4-0.015 0.180 5.0 0.6 0.08 0.022 이하 ULEV 0.075 1.7 0.2-0.008 0.107 2.5 0.3 0.04 0.012 Medium Duty Vehicle 3,751~ 5,750 (lbs) 5,751~ 8,500 (lbs) 8,501~ 10,000 (lbs) 10,001 ~ 14,000 (lbs) Tier 1 0.320 4.4 0.7 - - 0.460 6.4 1.0 0.1 - TLEV 0.160 4.4 0.4-0.018 0.230 6.4 0.6 0.1 0.027 LEV 0.100 4.4 0.4-0.009 0.143 6.4 0.6 0.05 0.013 ULEV 0.050 2.2 0.2-0.004 0.072 3.2 0.3 0.05 0.006 Tier 1 0.390 5.0 1.1 - - 0.560 7.3 1.5 0.12 - LEV 0.195 5.0 0.6-0.022 0.280 7.3 0.9 0.12 0.032 ULEV 0.117 5.0 0.6-0.011 0.167 7.3 0.9 0.06 0.016 SULEV 0.059 2.5 0.3-0.006 0.084 3.7 0.5 0.06 0.008 Tier 1 0.460 5.5 1.3-0.028 0.660 8.1 1.8 0.12 - LEV 0.230 5.5 0.7-0.028 0.330 8.1 1.0 0.12 0.040 ULEV 0.138 5.5 0.7-0.014 0.197 8.1 1.0 0.06 0.021 SULEV 0.069 2.8 0.35-0.007 0.100 4.1 0.5 0.06 0.010 Tier 1 0.600 7.0 2.0 - - 0.860 10.3 2.8 0.12 - LEV 0.300 7.0 1.0-0.036 0.430 10.3 1.5 0.12 0.052 ULEV 0.180 7.0 1.0-0.018 0.257 10.3 1.5 0.06 0.026 SULEV 0.090 3.5 0.5-0.009 0.130 5.2 0.7 0.06 0.013 50,000 miles/5 years 120,000 miles/11 years 허용치규정 ( 단위 : g/mile) NMOG CO NOx PM HCHO NMOG CO NOx PM HCHO LEV 0.075 3.4 0.05-0.015 0.090 4.2 0.07 0.01 0.018 Passenger Car & LEV,Op 0.075 3.4 0.07 0.090 4.2 0.10 0.01 0.018 Light Duty Vehicle tion1 (0~8,500) (lbs) ULEV 0.040 1.7 0.05-0.008 0.055 2.1 0.07 0.01 0.011 SULEV - - - - - 0.010 1.0 0.02 0.01 0.004 LEV Ⅱ 120,000 miles/11 years 150,000 miles/5 years(optional) 허용치규정 ( 단위 : g/mile) (04~10) NMOG CO NOx PM HCHO NMOG CO NOx PM HCHO 8,501~ LEV 0.195 6.4 0.2 0.12 0.032 0.195 6.4 0.2 0.12 0.008 10,000 ULEV 0.143 6.4 0.2 0.06 0.016 0.143 6.4 0.2 0.06 0.032 Medium (lbs) SULEV 0.100 3.2 0.1 0.06 0.008 0.100 3.2 0.1 0.06 0.016 Duty Vehicle 10,001~ LEV 0.230 7.3 0.4 0.12 0.040 0.230 7.3 0.4 0.12 0.040 14,000 ULEV 0.167 7.3 0.4 0.06 0.021 0.167 7.3 0.4 0.06 0.021 (lbs) SULEV 0.117 3.7 0.2 0.06 0.010 0.117 3.7 0.2 0.06 0.010 주 : NMOG(Non-Methane Organic Gases: total mass of oxygenated and non-oxygenated hydrocarbon emission) NOx(oxides of nitrogen), CO(carbon monoxide), PM(particular matter), HCHO(formaldehyde) LEV(Low emission vehicle), ULEV(Ultra low emission vehicle), SULEV(Super ultra low emission vehicle), TLEV(Transitional low emission vehicle) *)Tier 1은미국연방정부 EPA 제정기준자료 : California Air Resources Board, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 15

산업분석 자동차부품 Energy: CAFE 통제및 Co 2 저감유도환경측면에서배기가스에대한요구와더불어, 최근들어자동차산업에서역시이슈가되고있는사안이에너지부족문제에서비롯된자동차효율성문제일것이다. 즉보다높은연비의차량판매를유도하면서에너지부족문제완화와동시에지구온난화문제해결에도동참하겠다는것이다. 주로연료사용량과비례하는 CO 2 배출량을기준으로규제에나서고있으며, 직접연비를기준으로통제를하기도하는실정이다. 실제로유럽의경우 2012년까지전체판매차량의 65% 를 CO 2 배출량 130g/km 수준에맞출것을권고하고있으며, 이러한비율을 2013년에는 75%, 2014년에는 80% 까지끌어올리고 2015년에는 100% 의판매차량이 130g/km 배출량기준에맞출것을요구하고있다. 당연히목표대비미달될경우패널티가적용되고있다. 미국 ( 캘리포니아주 ) 역시마찬가지이다. 승용차의경우 2009년전체판매차량의평균 CO 2 배출량 323g/mile 을 2015년에는 213g/mile로낮출것을요구하고있다. 정확히유럽의정책과같은수준을요구하는것이다. 뿐만아니라미국은 CAFE(Corporate Average Fuel Economy) 를설정, 준수하기를원하고있다. CAFE에따르면 2015년승용차기준으로판매되는차량의평균 MPG를 36.4(15.48km/liter) 까지상승시킬것을요구하고있다. [ 표 5] 유럽 Co 2 감축정책 CO 2 감축목표시행시기적용대상목표미달시 Penalty - 2012 년 ~2015 년까지 CO 2 배출 130g/Km 까지감축 2012 년까지는전체차량의 65% 2013 년까지는전체차량의 75% 2014 년까지는전체차량의 80% 2015 년까지는전체차량의 100% - 2020 년까지 95g/Km 달성 2010.01 유럽의모든완성차업체 - 단위당산출 penalty x 판매대수 [ 단위당 penalty] 5EURO (0~1g/Km 초과분 ) 15EURO (1~2g/Km 초과분 ) 25EURO (2~3g/Km 초과분 ) 95EURO (3g/Km 초과분 ) ex) 3.5g 초과시 : (1x5+1x15+1x25+0.5x95) 유로 x 판매대수 자료 : ACEA, 한화증권리서치센터 [ 표 6] 미국 ( 캘리포니아 ) Co 2 감축정책 구분 PC & LDTs (0~3,750lbs LVW) CO 2 감축목표 LDTs & MDPVs (3751lbs LVW~8500lbs GVW) CAFÉ(Corporate Average Fuel Economy) Passenger Car (mpg) Light Truck (mpg) 2009 323 439 27.5 23.1 2010 301 420 27.5 23.5 2011 267 390 30.2 24.1 2012 233 361 33.6 25.0 2013 227 355 34.4 25.6 2014 222 350 35.2 26.2 2015 213 341 36.4 27.1 2016 205 332 38.0 28.3 주 : PCs: passenger cars, LDT: light-duty trucks, MDPVs: medium-duty passenger vehicles, LVW: loaded vehicle weight, GVW: gross vehicle weight 기준초과감축량에대하여크레디트를부여하여다음년도감축목표달성에사용가능 자료 : ACEA, 한화증권리서치센터 16 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 Safety: TPMS, AFLS, LDW, AEB, etc. 이와같이환경, 에너지문제에서비롯되는요구사항외에도, 최근안전과관련자동차산업에대한요구도매우강화되고있는실정이다. 이미잘알려져있는것같이 Airbag이매우다양화되고 Advanced Airbag 으로진화하는가하면, ABS는거의대중화되었고 ESP(Electronic Stability Program), VDC(Vehicle Dynamic Control), TCS(Traction Control System) 등운행을보다안전하게하기위한많은시스템들이개발, 장착률을높여가고있다. 또다른예를들어최근에는타이어공기압을상시체크하고이상유무를인지하게해주는 TPMS(Tire pressure monitoring system), 차량의속도와방향, 차량의기울기등에따라전조등의방향을조절하여시야확보를더용이하게하는시스템인 AFLS(Adaptive front lighting system), 운행중바퀴가차선위를지날때경고기능을하는 LDW(Lane Departure Warnings) 등수없이많은안전을위한욕구가새로운시스템으로등장하고있는상황이다. 결국, Human friendly 차량에대한사회적관심이높아지면서이를위한새로운시스템출현이가속화되고있는것이다. ( 최근까지선보인다양한시스템들에대해 Ⅳ장에서보다체계적으로정리하고있음 ) 법제화 는또다른특징 이와같이 환경, 에너지부족, 안전 등자동차산업에대한사회적요구와이에부합하기위한기술로, 최근자동차산업의기술메가트렌드를정리할수있을것이다. 이러한가운데중요한또하나의포인트는이모든경향들이, 자동차산업의경우법제화를통해더욱확산속도가가속화되고있다는것이다. 단순한소비자의취향흐름에따라요구되는기술및커지는시장이아니라, 각국정부에의해제도적으로강제화되는기술및시장이라는것이다. 메이커가수요성향의변화를파악하고그요구에맞춰선택할수있는문제가아니라, 사업을위해서는반드시지켜야하는사안이된것이다. 특히환경및에너지부족문제에초점이맞춰진유럽의 EURO 시리즈라던가, 미국캘리포니아의 LEV 프로그램, 혹은 CAFE 프로그램등은반드시지켜져야하는, 그렇지못할경우사업을영위할수없는사안이고, 당연히이를위한기술은메이커들로서제일의과제가되고있다. 여기에, 안전과관련된다양한시스템에대해서도과거에는소비자들에의해선택될수있는추가적인편의사양이었으나, 최근에는안전을강조하는정부들에의해장착이강제화되면서기술및개발의중요성이더욱커지고있는실정이다. 대표적인예가미국의경우과거파이어스톤타이어결함전복사고이후 TREAD Act(Transportation Recall Enhancement, Accountability and Documentation Act) 를제정미국내생산차량들의 TPMS 장착을의무화하고있으며, ESP, AFLS, LDW 등많은안전관련시스템들이여러기관에의해의무장착이전개되고있다. 기술의중요성, 시장성및성장성에대해두말할필요가없어보인다. 한화증권리서치센터 17

산업분석 자동차부품 2. 자동차기술요구, 해법은 전자화 이와같이강조되는환경, 에너지, 안전문제로, 요구되는여러기준들에부합하기위한메이커의해법은무엇일까. 바로 전자화 이다. 기존기계구조에전자및전자제어기술을결합, 환경변화에따른최적의시스템을구현하는것이다. 이를통해환경, 에너지문제해결에보다근접하고, 특히전기전자기술을사용한더욱새로운영역의시스템을개발, 차량에장착시키면서안전은물론편의, 감성측면에서자동차기술을더욱발전시킬수있는것이다. 아래그림3은전자제어전장시스템의일종으로 engine-management system 의시스템블럭을도식화한것이다 ( 그림3은 Bosch의 engine-management system 의하나인 Motronic 시스템사례 ). 인간의오감과같은센서들이기계구조에붙어주변환경을인식하고, 두뇌라할수있는 ECU(Electronic Control unit) 가정해진연산에의해최적의해를찾고, 이를실제손발이라할수있는엑츄에이터에의해작동케함으로써엔진구동을자동으로통제하는것이다. 이러한전자제어를통해기계적움직임이훨씬정교하게통제되며특히주변환경의변화에따라자동으로최적의동작점을찾고실행함으로써앞서정리한각종높아지는자동차에대한요구사항을충족시켜나가는것이다. [ 그림 3] Engine-management system (Bosch Motronic system) 자료 : Robert Bosch 18 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 이러한전자제어의확대와, 전자기술을적용한추가적인시스템의개발은단지엔진제어뿐만아니라앞서언급한대로각종안전, 편의장비로기존자동차시스템에부가되고있는실정이다. 일반적으로이러한전자제어전장시스템은 (1)Engine management system, (2)Transmission management system, (3)Body control system, (4)Chassis control system, (5)Entertainment system 등 5가지영역으로분류개발되고있다. 이러한전장시스템은개발업체들의의도에따라각각다른명칭에다른분류기준으로관리될수도있다. 아래그림4는 Bosch가제시하는차량용전자제어전장시스템으로, Bosch는 Drivetrain 영역, Safety 영역, Comfort/convenience 영역, Communication 영역등다른이름의 4가지영역으로전자제어전장시스템을분류, 그들의개발품을제시하고있다. [ 그림 4] Electronics in the motor vehicle 자료 : Robert Bosch 이제는달리는 전자제품 결국이러한환경, 에너지문제등에대한대응, 그리고높아지는안전, 편의욕구에대한대응이전자기술에의해구현되며, 자동차는이제달리는전자제품이라불릴정도로전자화가중요한기술트렌드가되고있다. 실제로 BMW7 시리즈의 MY2003년의경우차량내부에적용된, 지각기능을담당하는 sensor 및 switch 가각각 68개, 247개, 두뇌기능이라할수있는 computer module만무려 76개가탑재되고있고, 손발역할을하는 motor가 145개에이르고있는등소비자입장에서느끼는것보다훨씬많은전자적기능을수행하는부품이차량에탑재되고있는것으로알려지고있다 ( 선우명호, Megatrend of Core technologies and Market for NGV). 이외에도전자적으로 switch를작동시키는 relay가 43개, fuses가 46개등방대한전자부품이약 3.5mile 의 wire harness 에의해연결작동되는것이다. 한화증권리서치센터 19

산업분석 자동차부품 이것이전자화효과 전자화의효과는실제엔진성능의비교를통해확인할수있다. 아래그림5에서보는바와같이 BMW325i 의경우, 지난 1982년 ~1992년에적용되었던엔진 (Multipoint injection) 성능은파워 170hp, Co 2 배출량 212g/km, 최고속력은 217km/h, zero to 100 은 8.3초, 연비는 8.9리터 /100km의성능을보였다. 그러나지난 2005년 ~2008년에출시된같은모델 (Electronic injection) 의경우파워는 28% 나향상되고최고속도역시 12.9% 나개선되었으며, 순간가속도역시 15.7% 향상된것으로나타나고있다. 여기에연료효율성은오히려 5.6% 개선되며당연히 Co 2 배출량도 4.2% 감소했다. 더욱중요한점은공차중량이무려 1,145kg에서 1,490kg으로무려 30.1% 나무거워졌음에도불구하고엔진성능이크게향상되었다는것이다. 과연기계적메커니즘이얼마나변했을까. 추정컨대대부분전자화를통한엔진성능개선으로보인다 ( 최근 GDI의경우더욱개선폭이높지만, 이또한전자화로가능해진기술이라생각되지만점화시스템의구조적변화를감안하여비교대상에서제외 ). 이것이바로전자화효과의단편이다. [ 그림 5] 전자화에따른엔진성능향상정도 (unladen weight 는중량상승정도를의미 ) (%) 35 30 Power Top speed Unladen weight Acceleration (0-100 km/h) Fuel Consumption Co2 Emissions 30.1 28.0 25 20 15 10 5 12.9 15.7 5.6 4.2 23.0 10.1 4.0 19.8 12.0 12.1 0 BMW325i (82~92 vs. 05~08) BMW530i (82~92 vs. 05~08) 자료 : 한화증권리서치센터 [ 표 7] 엔진성능향상 구분 BMW 318i BMW 325i BMW 530i 82~92 05~08 (+/-) 82~92 05~08 (+/-) 88~95 03~07 (+/-) Displacement cm 3 1,766 1,995 2,494 2,497 2,986 2,979 Power(kw) / RPM kw 77 95 23.0 125 160 28.0 138 170 23.0 Power(hp) / RPM hp 105 129 23.0 170 218 28.0 188 231 23.0 Co 2 Emissions g / km 186 175 (5.9) 212 203 (4.2) 256 225 (12.1) Top speed km / h 184 208 13.0 217 245 12.9 227 250 10.1 Acceleration (0-100 km/h) second 11.2 10.0 (10.7) 8.3 7.0 (15.7) 8.6 6.9 (19.8) Unladen weight kg 1,040 1,435 38.0 1,145 1,490 30.1 1,510 1,570 4.0 Fuel Consumption liter / 100km 7.8 7.3 (6.4) 8.9 8.4 (5.6) 10.8 9.5 (12.0) 자료 : Autoevolution, 한화증권리서치센터 20 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 3. 자동차산업발전의핵심으로떠오르는 전장부품 시장 20년만에 sensor 탑재 2배이상증가, 차량용반도체시장만전세계약 20조원추산결국이와같이자동차의기계구조를보다효율적제어하기위해, 혹은새로운안전, 감성품질을위해, 새롭게탑재되는전자제어전장시스템이자동차산업발전을위한핵심기술중하나로떠오르고있다. 당연히이러한기술을배경으로하는전장부품은역시자동차산업내급부상하는시장이되고있는것이다. 실제로 80년대 ~90년대고급세단기준으로차량당약 40~50개가장착되던 sensor는차량마다차이가있겠지만 2005년에는평균 100개를넘어섰고 2010년대에는 100개중반까지확대된것으로나타나고있다. Sensor수가많아졌다는것은그만큼기계적움직임을전자적으로제어하기위한외부조건, 작동환경을측정하고자하는필요성이높아진다는것을의미한다. 보다정밀하게측정하여이를통제함으로써효율성, 편의성, 안전성등을높이고있다는것이다. 차량용반도체시장전망을통해서도우리는자동차용전자제어전장부품시장의규모및성장성을확인할수있다. 각시장조사기관들의시장규모산정치를기준으로당팀이정리한바에의하면차량용반도체시장규모는 2005년 12십억달러규모에서 10여년만에약두배가까이성장할것으로예측되고있다. 전자제어전장시스템에서사람의두뇌와같은역할을하는 ECU 등의탑재가큰폭으로증가한다는것으로해석할수있을것이다. 차량용전자제어전장시스템에서사람의수족과같은역할을하는엑츄에이터에주로장착되는 motor의경우에도 1990년말 2000년초에차량평균 15개내외가장착되던것이 2005년에는 20개까지증가한것으로파악되고있으며, 현재도적개는 20여개부터많게는 60개 ( 평균 38개 ) 가넘는 motor가차량에장착되고있는것으로파악되고있으며, 이와같은 motor 수요는차량의전자화에따라급격히증가해 2015년에는차량당모터탑재수가고급차의경우평균 100개육박할것으로관측되고있다. [ 그림6] 차량당센서장착추이 ( 고급세단기준 ) [ 그림7] 세계자동차용반도체시장규모추이 ( 개 ) 200 160 120 80 40 42 49 55 71 87 117 160 (billion USD) 21 18 15 12 12 9 6 3 13 14 15 13 18 19 20 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 자료 : KISTI 재인용, 한화증권리서치센터 자료 : 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 21

산업분석 자동차부품 전자제어전장시스템부품시장두가지성장요인 : 차량생산확대 & 높아지는전장화율이와같이급부상하는자동차핵심부품으로전자제어전장부품시장은여전히전세계자동차수요성장을크게앞서는성장세가예상되고있다. 즉차량용전장부품시장의성장률은당연히 (1) 전세계수요증가에따른자동차생산량증가와더불어 (2) 계속되는전장화에따라지속적으로높아지는전장부품비율로구조적성장이가능한부품영역이라는판단이다. 세계최대자동차부품업체로전장부품분야세계최고인 Bosch는차량의전장화율이 2000년 26% 에서 2010년 35% 까지높아질것으로예측하고있다. 유럽에서만 2000년 360억유로이던전장부품시장규모가 2010년에는 520억유로로증가할것이라는예측이다 ( 이 data는 2007년전망치로최근금융위기에따른전세계생산량위축은반영되지않았을것으로보인다. 그러나전장화율의변화에대한시각은여전히유효하다고생각된다 ). 결국이러한전장화율은지속적으로상승하며특히하이브리드등차세대파워트레인탑재가확대될경우더욱빠르게상승할것으로보인다. 2030년이후에는차량에소요되는부품의 50% 이상이전자제어전장시스템으로예측될정도이다. 전장부품세계시장규모 250조원, 전장화율 45% 생산대수 7,500만대가정시약 330조원시장기계부품에전자제어장치가부가되는, 부품의유형때문에사실전자제어전장부품시장을명확히구분해서규모를논한다는것은불가능하다. 하지만 Bosch를대표전장업체로보고 Bosch가영위할수있는사업영역을대상으로 Bosch가제시하는전장화율을전제로, 현재전세계전장시장규모는약 250조원이상의시장으로추산되고있다. 이러한시장규모는전세계자동차생산 7,500만대, 전장부품비율 45% 로높아질것을가정할경우무려 330조원까지확대된다. 한국전장부품시장의경우에도, 전세계자동차시장의약 5.5% 를적용하면이미 15조원정도로볼수있으며, 현대차그룹의 600만대체제를전제로약 35% 의전장화율을가정하면무려 20조원이넘게산출될수있는막대한시장규모라할수있다. [ 그림 8] 전기전자부품시장규모 ( 유럽 ) [ 그림 9] 차량전장화율전망 Market Volume(billon Euro) 60 40 Value percentage of electrics/electronics on the vehicle 26% 32% 35% 16 billion "80% percent of innovation is electronic" "Impossible to comply with regulation without electronic systems"? 50% 20 0 36 billion 1995 2000 2005 2010 30% 35% 22% 15% 5% 10% 2.5% 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030 자료 : Robert Bosch, 한화증권리서치센터 자료 : Robert Bosch, PSA, Freescale Stragegy, 선우명호, Megatrend of Core technologies and Market for NGV 22 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 본보고서는전자제어전장시스템부품의중요성과막대한시장규모에대한인식을주된목적으로하고있습니다. 시스템명칭및구성, 구성부품의명칭및역할은표준화되어있지않으며각개발업체및완성차메이커에따라상이한명칭과구성으로장착될수있습니다. 한화증권리서치센터 23

산업분석 자동차부품 IV. 전장부품大解剖 1. 전자제어전장시스템이해 자동차산업에요구되는환경, 에너지, 안전등의문제를해결하기위한솔루션으로부상하고있는전장부품. 특히막대한시장규모로, 내로라는부품업체들이모두강자의지위를얻고자노력하는전자제어전장시스템. 그러나한국자동차산업, 특히한국증권시장에서인식하는한국자동차업종에한해서는그존재감이크지않아보인다. 본보고서의주된목적은, 사실이러한전자제어전장시스템의개념과그영역에대한투자자들의이해를돕고, 이를통해한국자동차업종내, 특히부품영역에서보다합리적인중장기투자아이디어를도출하고자하는것이다. 사실필자개인적으로는 2005년현대오토넷이현대차그룹으로인수될당시그배경으로전자제어전장시스템의중요성과그중요성을배경으로하는성장성에대해정리한바가있다. 이를좀더발전시키고자하는것이다. [ 그림 10] 차량용전자제어전장시스템 3 대요소 Sensor (Switch) ECU (Electronic Control Unit) Actuator 인간의오감기능 인간의두뇌기능 인간의손발기능 지정된조건의충족여부를측정, 반응을유도하도록하는기본 data 생산 Sensor(Switch) 로부터측정된조건 (data) 을사용하여상황을판단, 사전에프로그래밍된작동을유도 Sensor에서측정된조건에따라 ECU가판단한반응을실제작동시키는기본요소 자료 : 한화증권리서치센터 3대핵심부품의조합, Sensor(Switch) + ECU + Actuator 차량용전자제어전장시스템은 3대핵심부품의조합으로만들어진시스템이라볼수있다. 그리고여기에활용되는각종부품들이곧전장부품이라할수있을것이다. 여기서 3대핵심부품은 Sensor, ECU, Actuator 이다. Sensor는사람의오감을담당하는기관이라할수있다. 전자적으로제어하고자하는특정상황을위해주변환경을측정, 그에맞는작동을유도하기위한데이터를생성하는역할을하는부품이다. 이는 switch와대체될수도있는이때스위치는사람이인위적으로요구할때스위치를작동시키는것으로센서의역할을대신한다고볼수있다. 24 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 ECU는사람의두뇌에해당하는부품이라할수있다. 센서에서측정된환경및조건에대한 data를받아필요한후속조치를판단하고, 명령을내리는부품이다. 사전에프로그래밍되어있는알고리즘에따라판단하는, 크기는서로상이하지만컴퓨터기능의부품이라할수있을것이다. 마지막 3대요소는 Actuator 이다. 사람의손과발의역할을하는부품이라할수있다. 센서에서측정된환경을바탕으로 ECU가판단, 필요한조치를결정한이후이명령을받아실제동작을수행하는부품으로이해하면될것이다. 단위당전자제어전장시스템은이와같은세가지요소부품의다양한조합으로이뤄진것이다. 주로수개의센서와하나의 ECU, 수개의엑츄에이터로하나의시스템을형성하는경우가많다. 물론경우에따라서물리적으로세가지중에서한가지이상이붙는경우 ( 센서가 ECU와합쳐져있는모습 ) 도있으나논리적으로는세가지요소부품의조합으로형성되어특정조건, 환경하에서계산되고계획된작동을하는시스템을통칭한다고보면큰무리가없을듯하다. [ 그림 11] 차량용전자제어전장시스템 3 대요소 [Engine Control Unit] [Acceleration Sensor] [Transmission Control Unit] [Fuel Injector] [Oxygen Sensor] [Power-train Control Unit] [Idle Speed Actuator] [Air Flow Sensor] [A/T Solenoid Valve] 자료 : 한화증권리서치센터 사례 : YF소나타 Airbag system(4 개의센서와 1개의 ECU, 그리고 8개의엑츄에이터 ) 3대요소부품의조합으로이뤄진전자제어전장시스템에대한실례로에어백시스템을들수있을것이다. 지난해출시된현대차의 YF소나타의경우 [ 그림13] 전장회로도에서확인할수있듯이, 총 4개의센서와 1개의 ECU, 그리고 8개의엑츄에이터로시스템이구성되어있다. 한화증권리서치센터 25

산업분석 자동차부품 센서의경우, 당연히에어백을작동시키기위해기본적인충격의양을측정해야하는데, 엔진룸좌우측전조등뒤편에각각전방충돌감지센서가하나씩장착되고, 좌우측 B필러하단에각각하나씩의운전석사이드충돌감지센서, 동승석사이드충돌감지센서가장착되게된다. ECU에해당하는에어백컨트롤모듈은대쉬패널중앙아래쪽에장착되어있다. 마지막으로 YF소나타의에어백시스템엑츄에이터는운전석에어백, 동승석에어백, 운전석사이드에어백, 동승석사이드에어백, 운전석커튼에어백, 동승석커튼에어백등에어백 6종류와운선적시트벨트프리텐셔너, 동승석시트벨트프리텐셔너등 2종류의시트벨트프리텐셔너까지포함하여총 8개로구성되어있다. 좀더구체적으로, 6개에어백의엑츄에이터는인플레이터라는공기주머니를전개시키는기폭장치이고, 시트벨트프리텐셔너의엑츄에이터는모터이다. 종합적으로, 충격을측정, 수치화하고이를 ECU가판단하여에어백의전개를결정하게되며, 만약에어백전개가필요하다고판단되는상황일경우에어백인플레이터는물론 YF소나타의에어백시스템의경우시트벨트프리텐셔너에까지신호를보내자동으로작동되게하는것이다. 물론모델에따라뒷좌석충격감지센서, 동승석승객감지센서, 안전센서등다양한다른센서들이장착되어좀더정밀한제어를하기도하고, 또좀더다양하고세분화된엑츄에이터를장착하기도한다. 이것이우리가흔히접하는차량용전자제어전장시스템의하나인에어백시스템이다. [ 그림 12] Airbag System 사례 (YF Sonata SRS) 1. 운전석에어백 (DAB) 2. 스티어링휠 3. 클록스프링 4. 안전벨트프리텐셔너 ( BPT) 5. 앞측면충돌감지센서 (FISIS) 6. 측면에어백 (SAB) 자료 : Sonata 정비지침서, 한화증권리서치센터 7. 동승석에어백 (PAB) 8. 정면충돌감지센서 (FIS) 9. 커튼에어백 (CAB) 10. 에어백시스템컨트롤모듈 (SRSCM) 11. 에어백경고등 26 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 그림 13] Hyundai, Sonata(YF) SRS 회로도 A A E S S A A A A S E A Sensor ECU Actuator A A S S 자료 : Sonata 전장회로도, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 27

산업분석 자동차부품 전자제어전장시스템, 크게 4가지영역으로다시분류이와같이센서, ECU, 엑츄에이터등 3대요소부품의조합으로, 주로이루어진다고볼수있는전자제어전장시스템을우리는크게 4가지영역으로분류하여이해하고있다. 사실몇몇분류기준이있지만 (1)Engine & T/M Management System, (2)Chassis Control System, (3)Body Control System, (4)Entertainment System 등 4가지영역으로분류하는것이산업을이해하는측면에서용이하다생각된다. Engine & T/M Management System(EMS & TMS): 먼저파워트레인을관장하는전자제어전장시스템이다. 당연히 Engine management system이핵심이라할수있고 Transmission management system과더불어실질적으로환경및에너지관련요구되는문제를해결하는주된시스템영역이라할수있다. 특징은여타 Chassis control system이나 Body control system 등은수행기능에따라세분화되어제품및아이템화되어있지만, EMS 및 TMS의경우통상많은센서와 ECU, 그리고수많은엑츄에이터의조합으로전체엔진룸을관장하는하나의 EMS, 혹은트랜스미션을관장하는 TMS 로장착된다. 특히메이커에의해엔진및트랜스미션성능개선의일환으로적용이결정되는시스템으로, 옵션화해서소비자가선택하는여타 control unit와는다소차이가있다. Chassis Control System: 자동차샤시계통에장착되어차량의성능및품질을향상시키거나, 부가시키는역할을하는시스템이다. 대표적으로 ABS(Anti-lock brake system) 을들수있으며, Suspension control system(or Electronic control suspension), Power steering control system(electronic controlled power steering), TCS(Traction control system) 등을포함시킬수있다. 이외에도 EBD(Electric brake-force distribution), LSD(Limited slip differential), 여기에 ABS, EBD, TCS 등을조합한 ESP(Electronic stability program) 등도여기에해당될것이다. Body Control System: Airbag system이대표적인시스템중하나일것이다. 이외에도 ACC(Adaptive cruise control), OCS(Occupant classification control), Seatbelt pretensioner, Driving position system, Corner sonic system, Electronic control mirror, Headup display, Dynamic automatic h/lamp leveling system, Night vision system, Lane departure warning, Blind spot detection 등우리가흔히안전및편의를위한시스템으로인식하는것들이여기에포함될수있다. Entertainment System: 마지막으로 Entertainment system 은우리에게이미익숙한 Audio, Video, Navigation 등이포함되며, 통합된 DIS(Driving information system) 도여기에해당된다고할수있다. 이러한분류는본보고서를위해임의로구분한것이며, 앞서언급했듯이개발업체, 메이커등에따라각기다른분류, 다른명칭사용이일반적이다. 28 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 2. Engine & Transmission Management System (EMS & TMS) 먼저, 전자제어전장시스템의대표적인분야는역시 Engine & Transmission management system일것이다. 전반적으로자동차에대한여러가지요구가많아지고있는가운데, 특히환경문제, 에너지문제등을위한직접적인시스템이바로 EMS( 와 TMS) 일것이다. 여기에엔진의성능향상, 소음및진동의최소화등을실현하기위해서도 EMS와 TMS는절대적인역할을한다고할수있다. [ 그림 14] Engine-management system (Bosch Motronic system) 자료 : Robert Bosch [ 그림 15] EMS 사례 (Bosch Motronic system) 1. 연료탱크 2. 연료펌프 3. 연료필터 4. 연료압력조절기 5. ECU 6. 점화코일 7. 배전기 8. 점화플러그 9. 분사밸브 10. 스로틀밸브 11. 스로틀밸브스위치 12. 공기흐름센서 13. 공기온도센서 14. 산소센서 15. 냉각수온도센서 16. 공기속도조절기 17. 엔진속도센서 ( 크랭크축각도센서 ) 18. 축전지 19. 시동 / 점화스위치 20. 에어컨디션스위치 자료 : KEFICO 한화증권리서치센터 29

산업분석 자동차부품 EMS 의 Sensor 들 EMS 역시각종센서들과 ECU, 그리고실제동작을하는엑츄에이터들의조합으로시스템이구성된다고할수있다. 먼저, 많은센서들이들어가는데, 실제로 YF소나타에탑재된 Theta 2.0엔진의경우총 13개의센서가 EMS에장착되고있으며, 에쿠스에탑재된 Tau 4.6/5.0 엔진에는 20개의센서가장착되어있다. EMS의종류, 엔진의종류등에따라적용되는센서의종류와수는상이하지만, 통상다음과같이 EMS에필요한센서들을정리할수있을것이다. ( 가솔린엔진기준 KEFICO 자료 Engine management system 참고 ) Air Flow Sensor: 엔진최적의공연비를구현하기위해서는흡입공기량의정확한측정이전제되어야한다. 에어클리너를통화하여여과된공기가엔진으로유입될때공기흡입량을측정하는장치로서 EMS에서가장중요한센서중하나라할수있다. Air Temperature Sensor: 엔진에흡입되는공기량은온도에따라밀도가차이가나게되고, 이경우압력으로공기량을측정하자면공기온도에따라같은압력이라도공기량이차이가생기게된다. 따라서흡기온도를측정하여공기량을더정밀하게계측하기위해장착되는센서이다. 경우에따라 Air flow sensor과일체형식도있다. Manifold Absolute Pressure Sensor: 흔히 MAP센서로불리운다. Intake manifold 내의압력을측정하고, 이를전기적신호로바꿔 ECU로전달한다. ECU에서엔진회전수및기타조건에따라흡입공기량을결정하고이에비례하는최적의연료분사량및점화시기를설정하여엔진제어를가능하게하는, 공기량측정센서의일종이다. Fuel Tank Pressure Sensor: 연료탱크내의증발가스중 HC( 탄화수소 ) 의대기방출규제를만족하기위해사용되는부품이다. 주변대기압과연료탱크내의압력차를측정하는기능을한다. Throttle Position Sensor: 최적의분사량과분사시기등을결정하기위해가장중요한포인트중하나가엔진의부하상태를파악하는것이다. TPS는 Throttle valve의개도정도를파악하기위한센서이다. TPS가측정한개도정도와함께엔진회전수및다른여타입력신호를종합하여 ECU는연료분사량및점화시기를보정한다. Crank Angle Sensor: EMS에서점화시기및연료분사량, idle control 등각종제어를위해또중요한정보가단위시간당 Crankshaft 의회전수이다. Crank Angle Sensor는피스톤의움직임에따라회전운동을하는크랭크샤프트의정확한각도및회전수를측정하는기능을한다. Camshaft Position & Top Dead Center Sensor: 실린더의점화순서및점화순서의기준을삼기위해 Camshaft 의위치를검출하고, 1번실린더의상사점위치를감지하여 ECU로보내는역할을한다. 30 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 Knock Sensor: 정상적인혼합기의연소가아니라, 스파크플러그로부터발생한불꽃에의한화염이전파되기전에일부의혼합가스가가기착화로연소가이뤄지는경우가있다. 이경우엔진내온도및압력이크게상승하며엔진블럭을때리는비정상적소리 (knocking) 가나는데, 이를감지하는센서이다. Knocking 현상이계속되면서발생할수있는스파크플러그손상, 엔진블럭파손등을막기위함이다. Oxygen Sensor: 자동차에서배출되는배기가스의저감을위해필요한센서이다. 삼원촉매가차량에탑재되어정화기능을갖는데, 중요한것은이론공연비부근에서 CO, HC의산화및 NOx의환원을동시에시현하고, CO2, H2O, O2, N2 등의무해한성분으로변환시킬수있다는점이다. 이경우효과적정화를위해공연비를이론공연비에맞춰줘야하는데, Oxygen sensor가공연비가농후한지혹은희박한지를측정하여 ECU로하여금이론공연비를유지하도록유도하는센서이다. Acceleration Sensor: 불완전연소된배기가스가대기중에배출되는것을방지해야하는데, 이를위해실화검출및이에따른보정기능이필요하다. 그러나문제는험로를주행할때실화가아님에도불구하고실화로판명하여비정상적인엔진제어를하는경우가있는데, 이를방지하기위해 Acceleration sensor을 Shock absorber위에장착, 험로를달리는경우실화판정을하지않도록만드는센서이다. Coolant Temperature Sensor: 엔진의과열을방지하기위해냉각수의온도를감지하고, 연료분사장치에냉간시동성을향상시키기위한센서이다. 이외에도 Battery Sensor, 액셀레이터의페달을밟은양을감지하는 Accelerator Pedal Position Sensor 등이있다. 이러한각종센서들이메이커및엔진의종류에따라장착되어엔진성능향상및환경, 에너지문제를해결하는시발점역할을하는것이다. 실제로현대차에쿠스에탑재되는 Tau 4.6/5.0 엔진의경우총 20개의센서로 Engine management system( 충전시스템, 스타팅시스템등제외 ) 이구성되어있고, YF 소나타에탑재되는 Theta 2.0 엔진의경우 13개의센서로구성이되어있다 ( 그림16,17 참조 ) EMS ECU(Electronic control unit) 한편, EMS의 ECU는앞서설명했듯이과거기계식으로작동되던엔진시스템을보다효율적이고, 환경, 에너지문제등을해결하기위해다양한외부환경에최적으로대응하도록전자제어화시킨것이다. ECU의기분기능은각종센서, 스위치입력신호와통신라인의입력신호를판단및처리하여각종엑츄에이터를구동하게만드는것이다. ( 가솔린엔진기준 KEFICO 자료 Engine management system ) 한화증권리서치센터 31

산업분석 자동차부품 [ 그림 16] Engine Management System 회로도사례 (Hyundai YF Sonata) 자료 : Sonata 전장회로도, 한화증권리서치센터 32 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 그림 17] Engine Management System 회로도사례 (Hyundai VI Equus) 자료 : Equus 전장회로도, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 33

산업분석 자동차부품 EMS 의 Actuator 들 여러개의센서가엔진주변환경및작동조건을체크하고, 이 data를근거로 ECU가최적의동작을산출했다면, 이제는이를실행에옮길수족과같은역할을하는엑츄에이터가필요할것이다. 주요엑츄에이터및엑츄에이터모듈 ( 시스템 ) 등을살펴보면다음과같다. ( 가솔린엔진기준 KEFICO 자료 Engine management system ) Fuel Injector: 80년대후반까지쓰이던 Carburetor 를대체하는전자제어연료분사가이뤄지는가장중요한엑츄에이터라할수있다. 분사량은흡입된공기량및각종센서들에의해측정된운전조건에따라 ECU가판단한 Injector 구동시간에의해결정된다. Multi point injection, Single point injection 등크게두가지로분류되며, 최근에는 Direct injection이크게부상하고있다. 솔레노이드방식의엑츄에이터라볼수있는데, Coil assemble 에 pulse를가해 magnetic force로연료분사구를조절하는원리로, 전기적에너지로제어된다고볼수있다. Idle Speed Control Actuator: 엔진의 Throttle 계통에설치되어, ECU의판단에따라엔진으로유입되는공기량을조절하고, Idle 상태에서 RPM을조절하는엑츄에이터이다. 엔진공회전시회전수는낮으면낮을수록연비나소음, 진동측면에서좋을것이다. 하지만너무낮은공회전수는엔진의부하를증가시킬수있고, 이경우엔진회전수가불안정해지고진동이발생하거나발진시엔진이정지할수도있다. 반면너무높은공회전수는당연히연비, 배기가스측면에서불리하다. 당연히운전조건에따른공회전수제어가필요하다고할수있으며, 이를수행하는엑츄에이터이다. 구체적으로냉각수온도에따라흡입공기량을제어하고, 에어컨등의사용에따른부하를측정하여공회전수를조절하며, 엔진속도급감시 Throttle valve가급격히닫히는것을방지하는등의실질적역할을하는부품이다. 실제엑츄에이터는솔레노이드방식과스텝모터방식등으로구성된다. Exhaust Gas Recirculation Vale: NOx 저감을위해엔진연소최고온도를낮추어야하고, 이를위해배기가스를재순환시키는데, 이를제어하는엑츄에이터이다. 역시각종센서로부터엔진의운전상태를검출하고 ECU로부터출력되는신호에의하여엑츄에이터를작동시켜 EGR valve 개도를제어하게된다. 구체적으로엑츄에이터는솔레노이드식밸브가적용되고있다. Purge Control Solenoid Valve: 자동차연료탱크에서는증발가스가발생하며주요성분이 HC( 탄화수소 ) 이다. 당연히연료증발가스가대기중으로방출되는것을막고제어하는장치가필요한데이를 Purge control solenoid valve가담당한다. 활성탄을채운활성탄캐니스터로증발가스를흡착, 또는이탈시켜연소시키는데, Purge control solenoid valve는캐니스터에포집된증발가스를제어하는밸브이며, ECU의제어신호에의해증발가스흡기계로전달또는차단시키는역할을한다. 역시솔레노이드밸브가구체적엑츄에이터라할수있다. 34 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 Fuel Pump: 연료탱크의연료를가압하여 Injector 에공급하는장치이다. External Fuel Pump와 In-tank Fuel Pump, 두가지유형으로나뉘며통상 DC모터가구체적인엑츄에이터로적용된다. Fuel Pressure Regulator: Injector 를통해분사되는연료량은분사압력, 분사시간및 orifice 면적 ( 노즐의크기 ) 에의해결정된다. 여기서 orifice 는일정한가운데 ECU로부터통전시간을제어하면서연료분사량을조절하게된다. 그런데연료분사량이통전시간에의해서만정확히조절되기위해서는연료의분사압력또한일정해야한다. Fuel pressure regulator는 Injector의분사압력이일정하게유지하도록조절하는기능을갖고있다. Electronic Throttle Control System(ETCS): 기존 EMS에서엔진에흡입되는공기량을조절하는기구인 Throttle valve는운전자의 accelerator 페달조작에따라케이블을통해서기계적으로제어되었다. 그러나 ETCS는 accelerator 페달의위치를감지하여 ECU가 electronic throttle valve를구동함으로써전자적으로 Throttle valve 개도를제어한다. ETCS는하나의소규모시스템으로볼수도있으며, 메인 ECU에 ETCS 기능을포함하거나혹은별도의 ETCS-ECU 를만들어메인엔진 ECU와분리하기도한다. Ignition Coil: 점화장치의구성품으로전압을승압시켜불꽃이스파크플러그에서원활하게튈수있도록해주는장치로, 통상 20,000~40,000 볼트까지매우큰전압이형성된다. 점화코일의원리는자기유도작용과상호유도작용을이용 13볼트내외의베터리전압을승압하게되며, ECU의점화신호에의해순간고전압이생성된다. IAFM(Integrated Air Fuel Module): 흡기, 연료시스템 (Intake manifold, Fuel rail system, EMS components, Wire harness, Throttle body 등 ) 을포함하는하나의서브시스템을말한다. 흡기관련제어부품을모아하나의시스템으로인식, 공기공급, 연료공급, 소음관리, 압력관리등의기능을목적으로구성된모듈이라할수있다. 센서로측정된환경을 ECU에의해적절히해석판단하여, 이와같은엑츄에이터들에의해실제로제어되면서엔진은최적의성능을내게되는것이다. 전체적으로 EMS 엑츄에이터의경우 solenoid( 전기에너지를자기에너지로바꿔기계적제어를가능하게하는부품 ) 가대부분을차지하고있다. TMS(Transmission management system) Transmission 을전자적으로제어하는것역시 EMS와같은구조이다. [ 그림18] 에서보는바와같이각종센서들로부터 Transmission 주변의조건을감지, TCU(Transmission control unit) 가입력신호를받아변속시에필요한솔레노이드밸브를제어함으로써최적의변속이이뤄지도록하고있다. 이때필요한센서들은 Input shaft speed sensor, Output shaft speed sensor, Crank shaft position sensor, Oil temperature sensor, Throttle position sensor, Vehicle speed sensor, Inhibitor (position) switch 등이고, TCU와함께변속을위한다수의 solenoid 가엑츄에이터로장착된다. 한화증권리서치센터 35

산업분석 자동차부품 [ 그림 18] Transmission Management System 입출력요소 Switch / Sensor TCU Actuator Inhibitor (Position) Switch A/T Control Relay Sport Mode Switch (Select, Up, Down) Shift Pattem Control Damper Clutch Control Solenoid Valve Hold & Brake Switch Air/Control Relay Idle Switch Kick down Switch Throttle Position Sensor Crank Shaft Position Sensor Oil Temperature Sensor Oil Pressure Control During Shift Toque coriverter Clutch Control During Shift L/R Solenoid Valve 2WD Solenoid Valve UD Solenoid Valve OD Solenoid Valve RED Solenoid Valve Vehicle Speed Sensor Input Shaft Speed Sensor Output Shaft Speed Sensor Self Diagnosls Control EMS ECU General Scan Tool (GST) 자료 : 한화증권리서치센터 종합적으로상기와같이 Engine & Transmission management system 의구성을정리해보았다. 기술보고서가아닌이상, 우리의목적은이와같은전자제어전장시스템의기능으로인해엔진과변속기가주어지는조건에따라최적의작동상태를유지해줄수있고, 이를위해많은전장부품들이적용되고있다는것을인지하는것이다. 36 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 3. Chassis Control System 다음으로차량 chassis 영역을제어하는 chassis control system을살펴보면, 매우익숙한전자제어전장시스템들을확인할수있다. Engine / Transmission management system의경우주로엔진성능, 배기가스저감, 에너지절약등과같은환경및에너지관련요구를맞추기위한시스템이주종을이루고있다면, Chassis control system 은대부분주행안전성을크게향상시키는제어시스템들이다. [ 그림 19] Antilock Brake System 개요도 Wheel speed sensor Wheel speed sensor Hydraulic Unit Wheel speed sensor Wheel speed sensor ABS ECU 자료 : 전자제어샤시 골든벨 1) Antilock Brake System(ABS) 익숙한시스템인데, Antilock Brake System 역시전자제어전장시스템의일종이다. ABS는운전자브레이크를밟을때만작동하는것으로, 브레이크압력이갑자기세지면차륜고착 (wheel lock) 현상이발생하는데, 타이어가잠기게되면슬립률 ( 타이어회전속도와차체속력과의차이, ( 차체속도-타이어회전속도 )/ 차체속력 ) 은 100%, 결국미끄럼현상이발생하게된다. 이경우운전자가스티어링을조작하여장애물을피하려해도미끄럼현상으로쉽지않게된다. 이와같이그립력이감소하면서안전성을잃는결과를방지하기위해특히급제동을할때바퀴가잠기는것을방지하여운전자의조향안정성을높이는시스템이라할수있다, ABS는기존 Conventional brake system(cbs) 에전자제어전장시스템이부가되는구조로이해할수있다. 한화증권리서치센터 37

산업분석 자동차부품 [Sensor] Wheel speed sensor: 바퀴가잠기는것을검출하기위해서타이어의회전속도를검출하기위한 wheel speed sensor가각바퀴에설치된다. Gravity sensor: 4륜구동일경우에만, 각 4개의바퀴에전해지는구동력의차이로인한슬립률의차이를보정하기위해차량의가속도를측정한다.. [ECU] ABS ECU: 각바퀴에측정되는신호를받아서급제동시슬립률을통상 20% 내외에서제어하도록연산하고엑츄에이터로신호를보낸다. [Actuator] Hydraulic unit: 엑츄에이터는각휠실린더의유압을제어하는 Hydraulic unit으로구성된다. 2) Electric Brake-Force Distribution (EBD) Electric Brake-Force Distribution 은 ABS를보완하는시스템이다. 사실제동시에가장좋은효과를내기위한이상적인제동은노면과닿은각바퀴에가장효율적으로제동력을부여하는것이다. 최상의제동효과를얻기위해적재상태의변화나감속도에의한하중이동에따라차량전후브레이크힘의배분을적절하게조절하는것이다. 이를위해고안된것이 EBD시스템으로 EBD의구성은기존 ABS의센서를그대로사용하고, ABS ECU 연산로직을추가, 변경하는것으로가능하다. 단, 앞뒤바퀴의슬립률을각각제어하기위한 ( 앞바퀴와뒷바퀴의제동력을차별화 ) Proportioning valve, Limiting valve, Inertia valve, load sensing valve 등추가적인엑츄에이터를장착하여제동력을배분한다. 3) Traction Control System (TCS) TCS(Traction Control System) 은 ABS와조향안정성을향상시킨다는같은목적을갖고있지만, ABS는브레이크를밟을때바퀴가잠기면서나타나는불안정성을제어한다면, TCS는엑셀레이터를밟을때바퀴가헛도는경우구동력을제어함으로써조향안정성을높인다는측면에서차이가있다. 결국서로보완관계의시스템이라수있다. 특히 TCS는선회시구동력을제어하여조향안정성을개선시키고, 가속시슬립률을통제하면서차량의주행능력을향상시키는전자제어전장시스템이다. TCS의구동력제어방식은엔진혹은동력전달장치, 브레이크등세가지가있으며, 최근에는엔진제어를통해구동력을제어하는 TCS가주종을이루고있다. 이경우 ABS에서스피드휠센서와더불어추가되는센서들로부터신호를받아 TCS ECU는 EMS ECU로신호를보내엔진제어에영향을줌으로써효과를보는것이다. 38 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [Sensor] Steering angle sensor: 스티어링의축에부착되어조향속도, 조향방향및조향각을검출, 신호화하는센서이다. Lateral G-sensor: 차량의횡가속도를검출하는센서이다. TCS 스위치 : ABS와달리 TCS는스위치가필요한경우가많다. 예를들어헛바퀴가돈다하더라도구동력을지속적으로투입해야하는경우가있기때문이다. [ECU] TCS ECU: ECU는대부분 ABS와통합되어있는경우가많다. TCS ECU는 wheel speed sensor과더불어 steering angle sensor, G sensor 등으로부터각종정보를받아연산한후그결과치를 ( 엔진제어 TCS의경우 ) 엔진 ECU로전송한다. [Actuator] 결국 TCS는 ECU의연산치가 EMS ECU로전송되어 EMS에영향을주는것이므로엑츄에이터는 EMS의엑츄에이터들과같다고할수있다. [ 그림 20] Traction Control System 입출력요소 Switch / Sensor ECU Actuator BATT ABS Relay IGN Brake Switch ABS ECU Hydraulic Unit ABS Waming Lamp Wheel Speed Sensor Х 4 Steering Angle Sensor Lateral G-Sensor TCS ECU EMS ECU TCS Switch 자료 : 한화증권리서치센터 4) Electronic Stability Program (ESP) & Vehicle Dynamic Control System (VDC) 종합적으로 ABS가급제동시제동슬립률을제어하여조향안정성을향상시키는시스템이라면, 여기에최근에는각바퀴가각각다른제동조건을갖고있다는전제하에제동력을효율적으로배분하기위해 ABS ECU의프로그래밍변경과더불어몇몇엑츄에이터를추가한 EBD시스템이보완적으로적용된다. 한편, 구동시에도, 특히선회시에엑셀레이터를조작할때도바퀴의슬립현상이나타날수있고이또한조향안정성을크게훼손할뿐만아니라운행안정성을저하시킨다. 따라서이경우구동력조절을통한조향안정성을확보하는것이 TCS이다. TCS는각바퀴의상황을신호화해서 EMS ECU로전달함으로써전체엔진컨트롤에영향을미치게된다. 한화증권리서치센터 39

산업분석 자동차부품 이와같은 ABS, EBD, TCS를통합하여약간의기능을부가한것이전체적인차량안전시스템인 Electronic Stability Program(ESP) 혹은 Vehicle Dynamic Control System (VDC) 이다. 기능은대동소이하면서각메이커들에의해다양한명칭이사용되고있다. 현대차역시 VDC로명칭하고있으며, VDC는 ABS(EBD) 에 TCS 기능이부가됨과동시에선회시 under steer ( 차량이선회시스티어링휠을돌린각도보다차량의회전각도가커지는현상 ) 를제어하면서자세안정성을확보하고, 또한 yaw-moment( 선회시한쪽으로크게쏠리는현상 ) 을제어 ( 자세제어 ) 하는기능이부가되어있다. VDC에는 ABS(EBD) 및 TCS에적용되는센서, ECU, 엑츄에이터가원칙적으로적용된다고볼수있으며, VDC ECU는 ABS ECU, TCS ECU가포함되어있다고볼수있고, 통상 hydraulic unit와물리적으로통합되어모듈형태인경우가있다. 여기에 VDC 추가로필요한것이 Yaw-rate sensor와 Master cylinder pressure sensor이다. [Sensor] Yaw-rate sensor: 차량의수직축방향의요레이트 ( 회전각속도 ) 를검출, ECU로송출한다. Master cylinder pressure sensor: 운전자의의도를파악하기위해브레이크마스터실린더의압력을검출 ( 참고 )YF소나타정비지침서의 VDC개요 : VDC 시스템은스핀또는언더-스티어등의발생을억제하여이로인한사고를미연에방지할수있다. 이는차량에스핀또는언더-스티어등의발생상황에도달하면이를감지하여자동적으로내측차륜또는외측차륜에제동을가해차량의자세를제어함으로써이로인한차량의안정된상태를유지하며 (ABS연계제어 ), 스핀한계직전자동감속하며 (TCS연계제어 ), 이미발생된경우에는각휠별로제동력제어하여스핀이나언더-스티어의발생을미연에방지하여안정된운행을도모한다. VDC는요-모멘트제어, 자동감속제어, ABS제어, TCS 제어등에의해스핀방지. 오버-스티어제어, 굴곡로주행시요윙 (yawing) 발생방지, 제동시의조종안정성향상, 가속시조종안정성향상등의효과가있다. 이시스템은브레이크제어식 TCS 시스템에요-레이트 (yaw-rate) 와횡가속도센서, 마스터실린더압력센서, 휠조향각센서를추가한구성으로차속, 조향각센서, 마스터실린더압력센서로부터운전자의조종의도를판단하고, 요-레이트 & 횡가속도센서로부터자체의자세를계산하여운전자가별도의제동을하지않아도 4륜을개별적으로자동제동해서차량의자세를제어하여차량모든방향 ( 앞, 뒤, 옆방향 ) 에대한안정성을확보한다. 40 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 그림 21] Vehicle Dynamic Control System 입출력요소 Switch / Sensor ECU Actuator Wheel Speed Sensor(FL) Hydraulic Unit Wheel Speed Sensor(FR) Wheel Speed Sensor(RL) VDC Control VDC / ABS / EBD Waming Lamp VDC on/off Lamp Wheel Speed Sensor(RR) Diagnosis (CAN) Steering Angle Sensor Lateral G-Sensor ABS / EBD Control Yaw Rate Sensor Stop lamp Switch TCS Control EMS ECU VDC on/off Switch 자료 : 한화증권리서치센터 [ 그림 22] Vehicle Dynamic Control 구성사례 (Hyundai YF Sonata) 1. VDC control module (VDC ECU + Hydraulic unit) 2. Steering angle sensor 3. Front wheel speed sensor 4. Yaw-rate & Lateral G sensor 5. Rear wheel speed sensor 6. ABS warning lamp 7. EBD/Parking brake lamp 8. VDC warning lamp 9. VDC off lame 자료 : Sonata 정비지침서, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 41

산업분석 자동차부품 5) Electronic Control Suspension System (ECS) Electronic Control Suspension System (ECS) 역시 VDC(ABS, EBD, TCS) 와더불어주행안정성과감성품질인승차감에결정적인역할을하는 Chassis control system의핵심중하나이다. 차량은도로상태및주행조건에주행안정성및승차감이크게차이가날수밖에없다. 이러한가운데주행안정성을높이는것과승차감은서로상충되는특성을가지고있다. 예를들어불규칙한노면을고려하여승차감을향상시키기위해서는서스펜션의감쇠력 ( 진동을흡수하는능력 ) 을소프트하게하면된다. 그러나이경우차량이가속시나선회시에 pitching( 차체의상하진동 ), rolling( 차체의좌우진동 ) 현상이불가피하다. 반면이를저감시키기위해감쇠력을하드하게하면, 다시승차감이없어지게된다. ECS는이와같이 shock absorber 의감쇠력을경우에따라전자적으로제어를하고승차감과더불어주행안정성을모두확보하기위한시스템이다. [ 그림 23] Electronic Control Suspension System 입출력요소 Switch / Sensor ECU Actuator Vehicle Speed Sensor Steering Angle Sensor G-Sensor Height Sensor (F) Height Sensor (R) Throttle Position Sensor Door Switch Brake Switch Mode Switch Pressure Switch Inhibitor Switch VDC Control ECS ECU Sol Valve (or DC Motor) Sol Valve (or DC Motor) Sol Valve (or DC Motor) Sol Valve (or DC Motor) ECS Lamp Main Relay Compressor Intake Outtake Valve ECU Waming Lamp Diagnosis (CAN) 자료 : 한화증권리서치센터 [Sensor] Height sensor: ECS의자세제어및차고조절을위해기본적으로필요한차고를검출하는센서로통상차량앞뒤좌우에각각장착된다. Vehicle speed sensor: 모드선택및스프링상수혹은쇽업쇼버감쇠력을제어하기위해차량의주행속도를감지한다. Throttle position sensor: 역시스프링상수혹은쇽업쇼버감쇠력을제어하기위해급감속혹은급가속상태를감지한다 42 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 Steering angle sensor: 조향축에설치되어조향휠의작동속도를감지, 코너링신호를전송하는역할을한다. Gravity sensor: 차체의바운싱을측정하여노면의요철을판별하는역할을한다. [ECU] ECS ECU: 각센서들로부터감지된신호정보를연산하여에어서스펜션및쇽업쇼버제어를판단한다. [Actuator] Solenoid valve: ECU로부터접수된신호를기준으로솔레노이드밸브를전류제어하여가변감쇠력을얻는다. Step motor: 솔레노이드밸브를스텝모터로대체, 보다정밀한가변감쇠력을제어할수있다. 이외에다양한스위치및구성품들이조합하여 ECS 시스템을구성하고있다. 이러한 ECS의기능은기본적으로서스펜션의감쇠력 (soft, medium, hard) 을제어하고, 차고 (extra high, high, normal, low, very low) 를제어하고, 또한자세를제어한다. 특히차량의자세제어는선회시차량의내측은올라가고외측은내려가는롤 (roll) 현상을제어하고, 브레이크를밟았을때차체앞이내려가는다이브 (dive) 현상을제어하며, 역시급가속시차량앞은들리고뒤가내려가는스커트 (squat) 현상을제어한다. 여기에불규칙한노면상태에따른차체상하진동 (pitching) 및진행방향에따라기울어지는현상 (bouncing) 을제어한다. [ 그림 24] Electronic Control Suspension System 구성 Intake Actuator Inhibitor SW Vehicle speed sensor TPS Brake SW Steering an gle sensor Actuator In take Outtake Shock absorber Outtake Shock absorber ECS warning lamp Front Heig ht sensor Rear Height sensor Intake Outtake Actuator Shock absorber Mode SW Compressor relay Solenoid valve relay G sensor Pressure SW Actuator Intake Outtake Shock absorber 자료 : 전자제어섀시 골든벨 한화증권리서치센터 43

산업분석 자동차부품 [ 그림 25] Electronic Control Suspension System 사례 (Hyundai VI Equus) 계속 자료 : Equus 전장회로도, 한화증권리서치센터 44 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 그림 26] Electronic Control Suspension System 사례 (Hyundai VI Equus) 자료 : Equus 전장회로도, 한화증권리서치센터 6) Tire Pressure Monitoring System (TPMS) Chassis control system 중에서최근법제화를통해최근급격하게장착이증가하고있는것중하나가 Tire pressure monitoring system일것이다. 차량의운행조건에영향을줄수있는타이어내부압력변화를경고하기위해타이어내부의압력및온도를지속적으로감시한다. TPMS 센서로부터정보를받아분석하여 ECU는타이어상태를판단한후경고등제어에필요한신호를출력한다. 통상 RF 주파수무선통신으로신호를주고받는다. TPMS의경우에도개념적으로센서, ECU, 엑츄에이터의조합으로볼수있는데, 연산이비교적단순하기때문에센서가 ECU와통합된개념으로볼수있으며, 엑츄에이터역시경고등이라할수있다. 7) Electronic Power Steering System (EPS) 스티어링휠의조타기능은차량운행을위한기본적인기능이며이때조향감각과조향력은주행안전성을위한핵심적인요소중에하나이다. 조향감은무겁지도그렇다고너무가볍지도않은적정한수준이요구되는데, 특히속도에따라고속에서는중량감을느끼도록, 저속에서는좀더가벼운조향감을가질수있도록해야한다. 이와같이조향감과조향력향상을위해조향력배력장치가필요한데, 이를파워스티어링이라고한다. 기존에는엔진동력으로부터오일펌프를구동하고여기서발생한오일압력을이용해서조향력을조절했다. 나아가서속도감응형파워스티어링까지발전을하지만, 차속에따라조향력을얻는데한계가있다. 따라서현재는엔진의회전수와차속에따른감응형전자제어조향장치로바뀌고있는추세이다. 한화증권리서치센터 45

산업분석 자동차부품 Electronic power steering system (EPS) 는크게유압제어식 EPS와전동모터를이용하는전동모터식 EPS 시스템으로구분할수있다. 제조사에따라명칭이다소차이가있는데경우에따라기존기계적 power system에전자제어가부가되어 Electronic control power system(ecps) 로불리우기도하며, 전동모터식 EPS의경우현대자동차, 미쓰비시자동차는 Motor driven power steering system(mdps) 로표현하기도한다. 유압식 EPS의경우엔진회전에의해구동되는오일펌프로부터토출된오일을로터리밸브및전기적으로제어되는압력조절솔레노이드를통해조향감및조향력을제어하는것이다. 유압식 EPS의경우주요부품으로역시 Vehicle speed sensor와 Throttle position sensor로 ( 앞서다양한용도로적용되는센서들로서기설명되었기에설명생략 ) 입력신호를받고, EPS ECU의신호를받아작동하는엑츄에이터는 Solenoid valve이며차속신호를기준으로오일펌프로부터나온유압을제어함으로써조향감및조향력을향상시킨다 ( 오일펌프를모터로대체하는경우도있다 ). 전동모터식 EPS (MDPS) 의경우역시차속감응을제어하기위한신호를받기위해 Vehicle speed sensor이필요하며, 여기에 Torque sensor ( 스티어링휠회전시토션바의비틀림정도를검출하는센서 ) 로부터신호를받아 EPS ECU의연산에의해 MDPS 모터를제어하며적절한조향력을얻는시스템이다. (MDPS는전동모터의장착위치에따라 C, P, R 타입이있으며경우에따라추가적인센서들이장착되기도한다 ). [ 그림 27] Electronic Power Steering System 구성 Ignition SW Steering wheel Vehicle speed sensor Alternator Motor Torque sensor Gear box Tie rod 자료 : 전자제어섀시 골든벨 46 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 그림 28] Electronic Power Steering System 사례 (Hyundai YF Sonata) MDPS Motor Steering column Steering Wheel MDPS ECU module Steering gear box *)Torque sensor 및 Steering angle sensor 등은 Steering column 혹은 ECU module 내부에위치 자료 : Sonata 정비지침서, 한화증권리서치센터 우리는이와같이 chassis 에장착되어감성품질을향상시키는, 무엇보다주행안정성을극대화시키기위한전자제어전장시스템을정리해보았다. 물론모든 chassis 관련전자제어전장시스템을다룰수는없을것이다. 스타팅시스템, 충전시스템등전통적으로전기전자영역에있던시스템들역시전자제어기술의발전으로크게변화해왔을것으로생각된다. 또한계기판에서볼수있는수없이많은작은부품들역시빠르게전자화되고있다. 여기에우리가모르는아직공개되지않은많은시스템들이지속적으로전장시스템업체들에의해개발제안되거나, 완성차메이커들의요구에의해개발이시도되고있을것이다. 한화증권리서치센터 47

산업분석 자동차부품 4. Body Control System 다음으로 Body control system 영역에해당되는전자제어전장시스템을정리해본다. 우리의판단에따르면, 앞서도언급했듯이차량용전자제어전장시스템영역은시스템구성업체및완성차메이커에따라다소상이한시스템명칭및구성부품조합을갖고있다. 전반적으로완전표준화된부품혹은시스템이라하기어렵다는것이다. 특히 Body control system 의경우에는더욱그러해보인다. Engine management system, Transmission management system, Chassis control system이주로환경문제, 에너지부족문제, 안전성특히주행안전성에주로목적을두고있다면, Body control system들은운전및승객의편의, 그리고안전성등승객보호측면에다소초점이맞춰져있다고할수있을것이다. 1) Airbag System 역시 Body control system 하면떠오르는가장중요한시스템이 Airbag system일것이다. 앞서전자제어전정시스템의예로제시했던것처럼, 역시 sensor와 ECU, actuator 의조합으로이뤄진전형적인전자제어전장시스템이다. 에어백시스템역시메이커, 심지어모델에따라너무나도다양한조합으로구성되어지기때문에사례로살펴보는것이가장효과적이라생각된다. 우리는앞서 4장의전반부에서현대차의 Sonata(YF) 의에어백시스템구성을살펴보았다. [ 그림 29] Airbag System 사례 (YF Sonata SRS) 1. 운전석에어백 (DAB) 2. 스티어링휠 3. 클록스프링 4. 안전벨트프리텐셔너 (BPT) 5. 앞측면충돌감지센서 (FISIS) 6. 측면에어백 (SAB) 자료 : Sonata 정비지침서, 한화증권리서치센터 7. 동승석에어백 (PAB) 8. 정면충돌감지센서 (FIS) 9. 커튼에어백 (CAB) 10. 에어백시스템컨트롤모듈 (SRSCM) 11. 에어백경고등 48 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 다시정리해보면. YF소나타의에어백시스템은총 4개의충격센서와 1개의 ECU, 그리고 6개의에어백인플레이터와 2개의시트벨트프리텐셔너, 총 8개의엑츄에이터로시스템이구성되어있다. [Sensor] Impact sensor: 에어백시스템의핵심적인센서로충격을감지하는일종의 Gravity 센서이다. (Safety sensor): Impact sensor의오작동을방지하기위해장착하는센서이다. 에어백컨트롤모듈내부에장착되기도한다. [ECU] Air-bag ECU (Air-bag control unit): 각센서들로부터충격여부및규모에대한신호를받아에어백전개여부를결정하는 ECU이다. [Actuator] Inflator: 전기점화에따라화약을기폭, 열로가스발생제를연소시킴으로써순간질소가스가발생하여에어백을부풀게한다. (Seat belt pretensioner): Supplemental Restraint System (SRS) 은각에어백시스템과더불어시트벨트프리텐셔너의조합으로시스템화되어있다. 앞서얘기했듯이 YF소나타의경우총 4개의충격센서와하나의에어백컨트롤모듈, 그리고 6개의에어백인플레이터와 2개의시트벨트프리텐셔너등총 8개의엑츄에이터로구성된 SRS를장착하고있다. 한편, 에쿠스 (VI) 의경우에는정면충돌감지센서 2개, 앞측면및뒷측면충돌감지센서각각 2개씩총 6개의센서와무릎에어백까지포함하여총 9개 (7개의에어백인플레이터, 2개의시트벨트프리텐셔너 ) 의엑츄에이터로구성되어있다. 이와같이에어백시스템은모델의사양에따라다양하게구성될수있다. 최근에는이러한일반적인시스템에서좀더진보된 Smart Airbag System, 혹은 Advanced Airbag System 등이개발, 장착률이확대되고있다. 스마트에어백은승객의유형에따라에어백의전개규모를차별화하는등기존에어백의한계를극복하기위한것으로전장부품의추가장착이필수적이다. 예를들어좀더다양한센서와엑츄에이터그리고좀더복잡한 ECU 기능이필요할것이다. 예를들어 Precrash sensor 는근접한물체에대해미리경고하는역할을하며, 이를위해서는레이더와가시적인이미징기술이필요하다. Weight sensor는시트에장착되어승객의무게를측정, 분류하기위한센서이다. Presence sensor는 Weight sensor의단점을보완하는것으로시트근처승객의존재와더불어그유형을분류한다. 이외에도운전자의크기에대한정보를제공하는 Seat position sensor, 승객의근접여부와거동을감지하는 Occupant proximity sensor, Occupant motion sensor 등이개발되고있다. 한화증권리서치센터 49

산업분석 자동차부품 2) Occupant-Protection System (Robert Bosch) 이와같은시스템들은시스템개발업체에따라좀더다른구성으로, 다른명칭으로개발되어있으며, 여기서는 Bosch의 Occupant-protection system을간단히소개한다. 말그대로통합탑승자보호시스템으로여기에는 seat-belt pretensioner, Airbag 그리고 Rollover protection system (on cabriolets) 가포함되어있다. 특이한부분이바로 Rollover protection system 인데보쉬는 open-top 차량의경우전복사고시 Extendable rollover bar 혹은 extendable head restraints가탑승자를보호하는시스템이다. 보쉬는이를위해 yaw-rate sensor과다수의 acceleration sensor를추가로적용하여시스템을구성하고있다. [ 그림 30] Bosch 의 Electronic impact protection system 1. Airbag with gas inflator 2. Upfront sensor 3. Central electronic control unit with integrated rollover sensor 4. ibolttm 5. Peripheral pressure sensor (PPS) 6. Seat-belt pretensioner with propellant charge 7. Peripheral acceleration sensor (PAS) 8. Bus architecture (CAN) 자료 : Robert Bosch 3) Adaptive Cruise Control System Adaptive Cruise Control System은최근고급차를중심으로장착이시작되고있는첨단운전보조시스템이다. 사전에원하는속도와앞차와의거리를설정하면이를자동적으로유지하며운행할수있도록해주는시스템이다. Bosch의 VCC시스템의경우 radar sensor가선행차량을모니터, 차와의거리, 방향, 속도등을인지하게되고, 추가적으로 yaw rate sensor, lateral acceleration sensor, wheel speed sensor, steering angle sensor로부터추가적인차량정보를받아운행조건을인지하게된다. 각종센서들로부터신호화된정보는 VCC ECU가이를연산다시 EMS(Engine management system, TMS(Transmission management system), ESP(Electronic stability program) 시스템을컨트롤하며차량의진행및제동, 안전등주행관련모든시스템을제어하게되는것이다. 50 한화증권리서치센터 결국, 보쉬의 ACC시스템의엑츄에이터는 EMS, TMS, ESP 각시스템의엑츄에이터가된다고볼수있다.

자동차부품 산업분석 [ 그림 31] Basic structure and components of the ACC control system Radar-sensor check unit ECUs Sensors for yaw rate, lateral acceleration, wheel speed and steering angle Vehicle movement Object selection Distance controller ESP Gearbox Motronic Radar sensor Object detection Gearbox Engine Brake 자료 : Robert Bosch 4) Adaptive Front Light System (Dynamic Automatic H/Lamp Leveling System) Adaptive front light system 은야간주행혹은악천후, 고속주행등주행조건에따라각각알맞은라이트의방향, 라이트조광폭, 라이트양을조절하여최적의운전시야를확보할수있게해주는시스템이다. 특히특정방향으로의라이트를조절할수있을뿐만아니라전방물체의접근정도에따라회전정도, 속도나좌우각도까지제어해준다. 예를들어코너를선회시에는헤드라이트가코너부분을비춰주고, 일반도로에서는인도및자전거도로등을보호하기위해라이트가넓게퍼지고고속도로에서는좁고멀리까지비춰줌으로써안전한주행을돕는다. 마찬가지로, 개념적으로 Vehicle speed sensor, Yaw-rate sensor, Steering angle sensor 등으로부터운행조건에대한신호를받아 AFL ECU가연산을하고이결과를엑츄에이터, 이경우에는 Head lamp를조작하는 (Step) Motor류가궁극적으로 Head lamp를제어하게된다. [ 그림 32] BMW 의 AFL system [ 그림 33] BMW 의 AFL system 자료 : BMW, 한화증권리서치센터 자료 : BMW, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 51

산업분석 자동차부품 [ 그림 34] 에스엘의 Dynamic Automatic H/Lamp Leveling System 구성도 1Step Motor: H/Lamp Leveling 2Front Axle Sensor: Inductive Sensor 3Control Unit: System Control 4Rear Axle Sensor: Inductive Sensor 자료 : 에스엘, 한화증권리서치센터 [ 그림 35] AFLS 전장회로도 (Hyundai Equus) 52 한화증권리서치센터 자료 : Equus 전장회로도, 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 5) Night Vision System Night vision system(nvs) 는야간운전의경우시야가급격하게좁아지면갑작스러운물체의등장에제대로대처하지못하는경우가많다. 어둠속에서운전자의시각능력을훨씬능가하는시각정보를제공하여운전자가위험한상황을감지할수있도록하여운행안전성을향상시키는장치이다. 헤드라이트의하향광선보다 3~5배멀리있는대상을볼수있게할뿐만아니라마주오는차량의헤드라이트불빛보다더멀고넓은지역에대한시야를확보할수있도록하는시스템이다. NVS의경우에는 Sensor의역할을하는것이 Infrared Camera, Infrared Radiator라할수있으며, NVS ECU가역시존재하며, 단지디스플레이및경고기능을갖기때문에 Display가궁긍적인엑츄에이터라할수있다. [ 그림 36] Mercedes-Benz 의 Night Vision System 사례 자료 : Mercedes Benz, 한화증권리서치센터 [ 그림 37] 에스엘의 Night Vision System 자료 : 에스엘, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 53

산업분석 자동차부품 6) Lane Departure Warning System Lane Departure Warning System(LDW) 은차량의차선이탈여부를감시하며, 의도하지않은차선이탈시운전자에게경고음혹은진동으로위험을알려주는시스템이다. LDW를구현하기위해서는차량이주행중인도로의차선에대한정보가필요한데, 도로에직접마그네틱네일이나테잎을매설, 혹은특수페인트로차선을도색하고이를인식하는방법과, 차량의카메라를통한비디오판독기술을이용하여차선을인식하는방법이있다. 당연히영상데이터의처리기술이발달하면서인프라측면의제반조건이갖춰져야하는첫번째방법보다는두번째기술이현실화되고있다. LDW는 Video sensor를토대로하는데, 리어뷰미러근처에장착된카메라가전방도로이미지를촬영하고, 이이미지는 LDW ECU에의해전속되어판독된다. 시스템은차선마크를식별하고, 차선위치를계속추적차선한계를벗어날것같으면운전자에게신호 (BMW는스티어링휠에진동을일으킴 ) 를주게된다. 결국카메라가신호를받고이를 LDW ECU가판독하고연산하며, 그결과경고음을내거나진동을만드는부품이엑츄에이터가될것이다. [ 그림 38] BMW 의 LDW 인디케이터사례 자료 : BMW, 한화증권리서치센터 [ 그림 39] 에스엘의 LDW 시스템구성 자료 : 에스엘, 한화증권리서치센터 54 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 7) Blind Spot Detection System Blind spot는운행중차량내부에서사이드미러혹은기어뷰미러를통해확인할수없는사각지대를의미한다. Blind spot detection system은이사각지대에물체가접근했을때운전자에게경고함으로써사각지대로인한사고를방지하는시스템이다. BSD시스템은두가지방식으로시스템이구성이되는데, 먼저카메라를사용하는것이다. 사이드미러주변에카메라를장착, 여기로입수된영상데이터를 BSD ECU가판독, 경고 ( 여기서도경고를하는방식에따라엑츄에이터가결정된다고볼수있다 ) 를하는것이다. 한편, 카메라대신리어범퍼에 Radar sensor를장착하여사각지대에있는물체를감지, 경고해주는방식이있다. 통상 Radar sensor 방식이좀더유리한것으로인식되고있는데, 이는카메라는기상여건에따라정확도가달라질수있는반면, Radar sensor는모든기상여건하에서활용이가능하고, 물체의유무판독뿐만아니라거리까지도감지할수있어여타시스템과의연계및응용가능성이높기때문이다. [ 그림 40] 에스엘의 BSD 시스템구성 자료 : 에스엘, 한화증권리서치센터 [ 그림 41] BSD [ 그림 42] BSD 실례 (Audi) 자료 : 한화증권리서치센터 자료 : 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 55

산업분석 자동차부품 8) Head Up Display Head up display 는원래전투기에쓰이던전방표시투영장치이다. 차량에적용되며차량용전자제어전장시스템으로알려지기시작했다. 계기판혹은운전자에게전달하고자하는신호를앞유리및사이드미러등에비치게하는시스템으로주행정보는물론, 네비게이션등대부분의정보를운전자의시선상에나타낼수있다. 일반적인계기판을읽을때보다시선의각도와눈의초점변화가적기때문에운전자의피로감도적고정보를읽는시간도절반이상줄어드는것으로알려지고있다. HUD시스템은, Conventional( 굴절식 ) 의경우기본적으로상을형상하는 Video generation computer와여기서생성된상을출력해주는 Project units, 그리고이를표시해주는 Combiner 등세부분으로구성된다. 특히 Projection units는 LCE, LED 기술등이적용되고있다. Holographic( 회절식 ) 의경우에는 HUD렌즈역할을레이져가하고 Hologram 에의한빛의회절을조절하여반사판에상이맺히도록한다. [ 그림 43] 에스엘의 HUD 시스템구성 자료 : 에스엘, 한화증권리서치센터 [ 그림 44] HUD 사례 (BMW) [ 그림 45] HUD 사례 ( 사이드미러 ) 자료 : BMW, 한화증권리서치센터 자료 : 한화증권리서치센터 56 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 9) Parking Assistance System Parking assistance system 은, 역시표준화보다는메이커별로다소상이한명칭및시스템으로소개되고있다. 예를들어 BMW의경우에는 Remote park assist 시스템, Volkswagen는 Park assist vision 시스템, Toyota는 Intelligent parking assist 등이있다. 최근한국의 만도도직각주차보조시스템을개발해이슈화되기도했다. 직접적인사례로최근출시된스포티지R의경우 Smart parking assist system을장착하고있으며, 차량전방범퍼쪽에전방스마트주차보조센서가총 6개가장착이되고, 후방범퍼쪽에역시후방스마트주차보조센서가 4개, 주차보조시스템을위해총 10개의센서가추가로장착되고있다. 여기서발생한신호를 Smart parking assist ECU가연산, 연산된신호는 EPS(Electronic power steering system) 으로전송되어스티어링이자동으로조작되게된다. 결국자동주차시스템을위해기아차 Sportage R의경우총 10개의초음파센서를장착하며, ECU가추가되며, 엑츄에이터는 EPS와연계하고있는것이다. [ 그림 46] Parking Assistance System 인디케이터 자료 : 한화증권리서치센터 10) Driver Alertness System 자동차의편의및안전을위한기술욕구는운전자의졸음운전을방지하는수준에까지도달하고있다. 이것이 Drive alertness system이다. 운전자의정신이혼미한상태가주행안전성을떨어뜨리는, 사고를일으키는이유임에는자명하다. 최근고급차, 혹은버스나트럭등은이를미연에방지하기위하여운전자의얼굴을모니터하는시스템을적용하고있다. 카메라를통해운전자의얼굴을주시, 눈과머리의위치를수시로감시한다. 그리고운전자의눈이깜박거리는빈도를체크하여, 빈도수가줄게되면경고를하게되는시스템이다. 필요한경우경고음을내거나, 궁극적으로는 ESP(Electronic stability program) 으로연계, 상황에필요한구동, 제동시스템으로연결될수도있는것이다. 한화증권리서치센터 57

산업분석 자동차부품 [ 그림 47] 스마트주차보조시스템회로도 (Kia Sportage R) 자료 : GSW, 한화증권리서치센터 58 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 표 8] 전자제어전장시스템장착사례 (BMW) System BMW 장착모델 Adaptive Cruise Control System 3 Series Sedan, 3 Series Touring, 3 Series Coupé, 3 Series Convertible, 5 Series Sedan, 5 Series Touring, 6 Series Coupé, 6 Series Convertible, 7 Series Sedan Adaptive Front Light System 1 Series (3-door), 1 Series (5-door), 1 Series Coupé, 1 Series Convertible, 3 Series Sedan, 3 Series Touring, 3 Series Coupé, 3 Series Convertible, 5 Series Sedan, 5 Series Touring, 6 Series Coupé, 6 Series Convertible, 7 Series Sedan, X3, X5, X6, Z4 Roadster, M3 SedanM3 Coupé, M3 Convertible, M5 Sedan, M5 Touring, M6 Coupé, M6 Convertible Lane Departure Warning System 5 Series Sedan, 5 Series Touring, 6 Series Coupé, 6 Series Convertible, 7 Series Sedan Head Up Display 5 Series Sedan, 5 Series Touring, 6 Series Coupé, 6 Series Convertible, 7 Series Sedan, X5, X6, M5 Sedan, M5 Touring, M6 Coupé, M6 Convertible Night Vision System 5 Series Sedan, 5 Series Touring, 6 Series Coupé, 6 Series Convertible, 7 Series Sedan Hill Descent Control (HDC) 5 Series Sedan, 5 Series Touring, X3, X5, X6 Cornering lights 1 Series (3-door), 1 Series (5-door), 1 Series Coupé, 1 Series Convertible, 3 Series Sedan, 3 Series Touring, 3 Series Coupé, 3 Series Convertible, 5 Series Sedan, 5 Series Touring, 7 Series Sedan, X3, X5, X6, M3 Sedan, M3 Coupé, M3 Convertible Crash sensor 1 Series (3-door), 1 Series (5-door), 1 Series Coupé, 1 Series Convertible, 3 Series Sedan, 3 Series Touring, 3 Series Coupé, 3 Series Convertible, 7 Series Sedan, X3, X5, X6, Z4 Roadster, M3 Sedan, M3 Coupé, M3 Convertible, M5 Sedan, M5 Touring, M6 Coupé, M6 Convertible 자료 : BMW, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 59

산업분석 자동차부품 5. Entertainment System 마지막으로 Entertainment system은차량용전자제어전장시스템영역가운데우리에게가장익숙한영역일것이다. 차량용 Entertainment system은지난 1930년당시 Galvin Manufacturing Corporation( 모토로라전신 ) 에의해소개된최초의차량용라디오 Motorola radio 에서부터시작된다고할수있다. 이후차량용 entertainment 시스템은 100년가까운역사만큼이나운전자들의충분한인식속에발전을거듭해왔고, 차량용전자제품하면 entertainment system 만이떠오를정도로충분히인지되고있는영역이라할수있다. 따라서본보고서에는차량용 entertainment system은앞서정리한많은전자제어전장시스템기능등의소개에초점을맞춘것과는달리, Driver Information System 정도만소개하고최근차량용 Audio, Video & Navigation (AVN) 시장규모추이및전망을제시하는수준에서정리하고자한다. [ 그림 48] Entertainment System 사례 자료 : 한화증권리서치센터 [ 그림 49] 카오디오시장규모추이 [ 그림 50] 카네비게이션시장규모추이 ( 만대 ) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 일본 미국 서구 중국 기타국가, 지역합계 7,67 7,77 7,72 7,75 7,85 7,95 7 0 0 0 0 0 2,255 2,450 2,450 2,650 2,800 3,000 610 700 780 900 1,000 1,100 2,277 2,200 2,200 2,100 2,100 2,000 1,846 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 689 620 590 500 450 450 2007 2008 2009E 2010E 2011E 2012E ( 만대 ) 1,200 1,000 800 600 400 200 - 일본 미국 서구 중국 기타국가, 지역합계 1,165 75 990 150 885 50 840 80 784 805 35 23 25 40 40 30 250 22 30 200 220 186 190 200 190 150 140 150 160 170 403 420 420 450 470 500 2007 2008 2009E 2010E 2011E 2012E 자료 : 한국전자산업진흥회, 한화증권리서치센터 자료 : 한국전자산업진흥회, 한화증권리서치센터 Audio, Video & Navigation 1din 카세트라디오에서부터시작하여 2din CDP를장착하기시작한차량용오디오는이후 CD 체인저가도입됨과동시에, 디지털라디오, 영상정보제공을위한디스플레이까지포함한종합적인차량용 information system 으로발전해왔다. 충분히인식되고있듯이최근에는 DMB는물론 DVD플레이어에, Navigation 기능이보편화되면서디스플레이시스템이대중화되고있다. 한국전자산업진흥회에따르면차량용오디오는세계적으로총 7,700만대시장이며, 2012년에는 7,950만대까지추가성장할것으로보고있다. 한편, Navigation 시장은현재전세계 800만대초반수준에서 2012년에는 1,165만대까지지속적으로장착률이확대될것으로보고있다. 60 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 Driver Information System 이와같은차량용엔터테인먼트시스템의목적은운전자의감성서비스에그치지않고, 궁극적으로차량의상태와관련된모든정보와이에따른조치를주고받을수있는적극적인차량과운전자와의커뮤니케이션시스템으로발전하고있다. 이는차량용네트워크기술을집약한것이라할수있으며, Navigation, DVD player 등멀티미디어기기와윈도우, 시트, 도어등차량의모든전자제어시스템을하나로통합하여운전자에게그와관련되어필요한정보를모두파악 / 제어할수있게해주는시스템이다. 라디오, DMB, DVD 등엔터테인먼트시스템에서부터시작해 Climate control system, Steering wheel system, TPMS 등 Chassis, Body 상관없이차량에장착되는모든전자제어전장시스템에대한정보가운전자에게필요하다면 Driver information system으로통합제어될수있다는것이다. 일례로, 현대차의에쿠스 (VI) 의경우 DIS시스템은그림에서볼수있듯이, 음성인식, 핸즈프리, USB 연결기능등단말기자체의첨단기능과더불어기본적으로다양한엔터테인먼트시스템이통합, 제어됨과동시에, 공조시스템및통합클러스터와도연결일종의제2의계기판역할까지하고있는것으로볼수있다. [ 그림 51] Driver Information System 구성부품사례 (Hyundai Equus VI) 1. A/V & 내비게이션헤드유닛 2. 프런트 LCD 모니터 3. 미디어유닛 4. 모젠키패드 ( 모젠사양 ) 5. 리어 LCD 모니터 6. 후석리모컨 7. AV 외장형엠프 8. 통합안테나 9. DMB 튜너 10. AUX 잭 11. 통합키보드 12. 핸즈프리마이크 13. 모젠유닛 자료 : GSW, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 61

산업분석 자동차부품 [ 그림 52] Driver Information System 시스템블록사례 (Genesis( 상 ), Equus( 하 )) 자료 : GSW, 한화증권리서치센터 62 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 새로운전자제어전장시스템개발됨과동시에기존시스템의전자제어화진행지금까지차량용전자제어전장시스템을 Engine management system, Transmission management system, Chassis control system, Body control system, 그리고마지막으로 Entertainment system까지총 5가지영역으로분류하여정리해보았다. 이와같이자동차산업에요구되는환경문제, 에너지부족문제, 높아지는안전및편의욕구등을해결하기위해다양한전자제어전장시스템이고안, 개발되어실제장착되고있다. 더중요한것은차량용전장부품산업의전반적인사업영역에대한인식을높이고자하는목적을생각한다면, 사실새롭게부가적으로개발및장착되는전자제어전장시스템뿐만아니라기존기계시스템에전자제어가첨가되는형식의전자화역시중요하다생각된다. 문제는너무방대하기때문에일일이정리나열할수없다는것이다. 우리는이와같이기계시스템에전자제어가부가되는, 메카트로닉스개념의영역을정리해보고자했고이는 회로도 의존재유무로가늠할수있다고생각했다. 다시말해전자제어혹은전기전자개념의부품이부가되는시스템이라면당연히정비를위한회로도가존재할수밖에없고, 결국회로도가있는시스템을전체적인전자제어전장시스템이라볼수있다는판단에서이다. 아래표는현대차의에쿠스정비용회로도가개별적으로존재하는시스템들이다. EMS부터시작해서총 60종의회로도가존재하는데, 한마디로대부분의시스템에전자화가진행된것이라할수있다. 이것이우리가주목하는전자제어전장시스템시장이다. [ 표9] 메카트로닉스영역 (Hyundai VI Equus 기준 ) 시스템 시스템 시스템 엔진컨트롤 앞, 뒤유리 & 아웃사이드미러디포거 조명등 냉각 스티어링휠열선 시계 & 시가라이터 ( 파워아울렛 ) 스타팅 동승성파워시트 냉장고 충전 리어파워시트 전원공급모듈 (PDM) 차속 다단조절시트히트 인스트루먼트패널모듈 (IPM) 자동변속기컨트롤 전자식액티브헤드레스트시스템 프런트영역모듈 (FAM) 전자제어에어서스펜션 (EAS) 냉난방송풍시트 (CCS) 운전석도어모듈 (DDM) 전기유압식파워스티어링 (EHPS) 시트마사지 동승석도어모듈 (ADM) 스티어링틸트 & 텔레스코픽 프리세이프시트벨트 (PSB) 리어도어모듈 (RDM) 에어백시스템 (SRS) 전조등 파워트렁크모듈 (PTM) 차량자제제어장치 (VDC) 오토헤드램프레벨링시스템 (AHLS) 모바일텔레메틱스시스템 (MTS) 전자식주차브레이크 (EPB) 가변형전조등시스템 (AFLS) 타이어공기압경보장치 (TPMS) 연료주입구 전방안개등 전후방주차보조시스템 파워도어록 방향등 & 비상등 전후방카메라 선루프 후진등 차선이탈경보장치 (LDWS) 파워윈도우 정지등 오디오 실내감광미로 미등 & 번호판등 오토크루즈컨트롤 리어커튼 실내등 경음기 파워아웃사이드미러 & 미러홀딩 운전자통합정보시스템 (DIS) 불로어 & 에어컨컨트롤 ( 오토 ) 통합메모리시스템 (IMS) 경고등 & 게이지 앞유리와이퍼 & 와셔 자료 : Equus 전장회로도, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 63

산업분석 자동차부품 [ 표 10] 전자제어전장시스템별요소부품정리 System Sensor ECU Actuator Engine Management System - Air Flow Sensor - Air Temperature Sensor - Manifold Absolute Pressure Sensor - Fuel Tank Pressure Sensor - Throttle Position Sensor - Crank Angle Sensor - Camshaft Position - Top Dead Center Sensor - Knock Sensor - Oxygen Sensor - Acceleration Sensor - Coolant Temperature Sensor - Battery Sensor - Accelerator Pedal Position Sensor EMS ECU - Fuel Injection( Multi Point Injection, Single Point Injection, Direct Injection) - Idle Speed Control Actuator Throttle Valve - Exhaust Gas Recirculation Vale - Purge Control Solenoid Valve - Fuel Pump(External Fuel Pump, In-Tank Fuel Pump) - Fuel Pressure Regulator - Electronic Throttle Control System(ETCS) - Ignition Coil - IAFM(Integrated Air Fuel Module) Transmission Management System - Input Shaft Speed Sensor - Output Shaft Speed Sensor - Crank Shaft Position Sensor - Oil Temperature Sensor - Throttle Position Sensor - Vehicle Speed Sensor - Inhibitor(Position) Switch - Sport Mode Switch(Select, Up, Down) - Hold & Brake Switch - Air/Control Relay - Idle Switch - Kick Down Switch TMS ECU - Solenoid - A/T Control Relay - Damper Clutch Control Solenoid Valve - L/R Solenoid Valve - 2WD Solenoid Valve - VD Solenoid Valve - OD Solenoid Valve - RED Solenoid Valve - General Scan Tool( GST) ABS - Wheel Speed Sensor - Gravity Sensor ABS ECU - Hydraulic unit EBD - Wheel Speed Sensor - Gravity Sensor - - Proportioning Valve - Limiting Valve - Inertia Valve - Load Sensing Valve TCS - Wheel Speed Sensor - Steering Angle Sensor - Lateral G-Sensor - TCS Switch - BATT - IGN - Brake Switch TCS ECU - EMS Actuator - ABS Relay - Hydraulic Unit - ABS Waning Lamp VDC - Yaw-rate Sensor - Master Cylinder Pressure Sensor - Wheel Speed Sensor(FL) - Wheel Speed Sensor(FR) - Wheel Speed Sensor(RL) - Wheel Speed Sensor(RR) - Steering Angle Sensor - Lateral G-Sensor - Stop Lamp Switch - VOC on/off Switch - Mode Switch - Pressure Switch - Inhibitor Switch VDC ECU - Sol Valve(or DC Motor) - Sol Valve(or DC Motor) - Sol Valve(or DC Motor) - Sol Valve(or DC Motor) - ECSLamp - Main Relay - Compressor - Intake Outtake Valve - ECU Warming Lamp - Diagnosis(CAN) - Solenoid Valve - Step Motor 자료 : 한화증권리서치센터 64 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 표 11] 전자제어전장시스템별요소부품정리 System Sensor ECU Actuator TPMS - TPMS Sensor TPMS ECU - 경고등 EPS - Vehicle Speed Sensor - Throttle Position Sensor - Torque Sensor EPS ECU - Solenoid Valve Airbag System - Impact Sensor - Safety Sensor - Pre-crash Sensor - Seat Position Sensor - Occupant Proximity Sensor - Occupant Motion Sensor Airbag ECU - Inflator - Seat belt Pretensioner Occupant Protection System - Yaw-rate Sensor - Acceleration Sensor OPS ECU ACC - Radar Sensor - Yaw-rate Sensor - Lateral Acceleration Sensor - Wheel Speed Sensor - Steering Angle Sensor ACC ECU - EMS - TMS - ESP AFLS - Vehicle Speed Sensor - Yaw-rate Sensor - Steering Angle Sensor - Front Axel Sensor - Rear Axel Sensor AFLS ECU - (Step) Mortor NVS - Infrared Camera - Infrared Radiator NVS ECU - Display LDW - Video Sensor LDW ECU - 경고음, 진동 BSD - Radar Sensor - Camera BSD ECU - 경고음 기타등등 자료 : 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 65

산업분석 자동차부품 6. 전자제어전장시스템 3 대구성요소 : 차량용 Sensor 시장 지금까지우리는전자제어전장시스템의영역을소개하는측면에서시스템별내용을간단하게나마정리했다. 지금부터는이시스템들구성요소, 즉센서및엑츄에이터, 그리고 ECU의기본소자가되는차량용반도체시장내용이어떠한지에대해간략히정리해볼필요가있어보인다. 먼저차량용센서시장이다. 자동차용 Sensor, 고급세단기준대당 160개까지확대전자제어전장시스템의개발및도입이급격하게증가하고있는만큼시스템의오감역할을하는센서역시수요가급증하고있는것으로보인다. 2006년일본야노경제연구소가발표한차량용센서장착수는고급형세단기준으로지난 1980년대대당 42개이던것이 2010년무려 160개로차량 1대당장착대수가 30년만에 4배까지확대되는것으로보고있다. 파워트레인, 샤시등자동차전부문에걸쳐센서수요가늘고있지만특히안전및 Body 컨트롤관련센서수요가급증하는것으로조사되고있다. 물론차량마다모델마다, 전자제어전장시스템도입정도에따라천차만별, 획일화시킬수는없지만전체적으로앞서정리했듯이전장시스템이다양하게개발되어도입되는만큼필요한센서의수가크게증가하는것은당연한일일것이다. 세계시장규모, 22억개 150억달러규모한편, 차량용센서세계시장규모는총 22억개, 약 150억달러에이르는것으로추산되고있다. 한국과학기술정보원의 2006년조사분석에따르면차량용센서시장규모는 2003년만하더라도 14.5억개, 총 79억달러수준이었다. 그러던것이전장시스템도입이늘면서급격히성장, 2010년에는 22.4억개, 총 150억달러수준이될것으로집계되었다. 물론최근금융위기등전세계자동차생산흐름에도적지않은굴곡이있었기때문에아주정교한수치는아니라생각된다. 하지만, 세계자동차생산은제자리를찾아갈수밖에없는상황에서, 자동차생산이안정권에진입했을때센서시장규모로가늠해보기에는무리가없다는판단이다. 특히최근급등한유가로인해하이브리드차량의확대등전기에너지에대한수요가더욱높아진만큼차량용전장시스템의시발점인센서시장은당초예상보다더욱확대되었을가능성도있다판단된다. [ 그림53] 고급세단기준센서장착수추이 [ 그림54] 전세계차량용센서시장추이 ( 개 ) 200 160 160 ( 십억개 ) ( 십억달러 ) 2.5 수량 ( 좌축 ) 15 금액 ( 우축 ) 2.0 120 80 40 42 49 55 71 87 117 1.5 1.0 0.5 10 5 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 0.0 2003 2005 2007 2009 0 자료 : 일본야노경제연구소, KISTI 에서재인용자료 : KISTI 에서재인용 (2004 년실제치를기준으로추정 ) 66 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 자동차용센서, 상대적으로고가부품참고로차량용센서는상대적으로고가부품이라생각된다. 큰의미는없지만전체평균센서당가격은약 7달러수준으로부품크기, 소재등을고려할때상대적으로경박고부가부품이라는판단이다. 물론싼것은 2달러수준도있지만비싼것은무려 80달러수준에이르는센서도있으며, 적외선카메라나레이더계열로복잡화될경우가격은 600달러까지높아지기도하는것으로조사되고있다. 국내완성차에납품하는서스펜션시스템의핵심부품인 Shock Absorber 의가격이 10 달러선인것을감안하면상대적으로고부가부품임에는분명해보인다. [ 표 12] 자동차용주요센서가격 ( 단위 : 엔 / 개 ) 구분 2004 년도평균가격 2010 년도가격예상구분 2004 년도평균가격 2010 년도가격예상 엔진흡기압센서 400~500 300~400 Vacuum 센서 600 300~600 조향각센서 2,100~3,500 1,800~2,400 액레벨센서 150~300 120~250 차륜속도센서 ass' y 1,100~1,500 800~1,200 우적감시센서 1,700~1,800 1,400~1,500 차륜속도센서 only 220~450 200~400 Auto-light 광센서 700~800 500~600 Air-bag 용가속도 300~350 200~250 CCD 카메라 6,500~7,000 5,000 ESC 용각 / 가속도 2,000~3,000 1,500~2,500 CMOS 카메라 2,500~3,000 1,500~2,000 " G 센서일체형 9,500~11,000 7.000~8,000 근적외선카메라 8,000 5,000 Roll Over 각 / 가속도 2,100~2,700 1,500~1,800 원적외선카메라 55,000~65,000 35,000~40,000 네비게이션용가속도 1,600~1,900 1,200~1,500 레이저레이더 30,000~35,000 20,000~30,000 브레이크용압력센서 900~1,100 500~600 밀리파레이더 65,000~85,000 50,000~60,000 산소 (O2) 센서 1,350~1,500 950~1,050 24GHz microwave R 35,000~40,000 25,000~30,000 " Lean mixture 용 4,000 3,000 Come/Back Sonar 850~900 650~750 A/F 센서 3,000~3,500 2,500 타이어공기압센서 900~1,100 500~600 Air Flow 센서 2,000 1,000 Throttle 센서 500 450 자료 : KISTI에서재인용 한국자동차용센서시장, 대부분외사가장악전체적으로여전히국산화가진행중인것으로보이는한국의차량용센서산업은, 비록국내에서생산조달된다하더라도대부분해외부품사에의해직간접적으로지배당하고있는것으로평가된다. ( 보고서후반부에제시될, 한국자동차전장부품업체에주목해야하는주된요인중에하나가바로전장부품자립의필요성을전제로구조적성장성이예상된다는점이다 ) 차량용센서류를생산하는국내부품업체는대부분 SimensVDO, BOSCH, MELCO, Delphi, Denso, Honeywell, Omron, Futaba 등독일, 일본, 미국등유수의해외업체들의자회사이거나합작회사들에의해지배되고있는실정이다. 한화증권리서치센터 67

산업분석 자동차부품 [ 표 13] 국내자동차용센서생산업체현황 (2006 년기준 ) 업체명생산센서명납품업체비고 Simens VOD Hella 속도센서류, MAP, MAF, Throttle, 온도, Knock HMC/KIA, GM 대우, 쌍용, RSM Simens VOD 투자 KEFIKO MAP, 산소, Throttle, 현가가속도, Air Flow 등 HMC/KIA, 모비스 HMC+BOSCH 합작 현대오토넷에어백가속도, 차륜속도, ESC 가속도 HMC/KIA, 모비스, 만도 HMC+Simens 대성전기공업 조향각센서, 온도센서, 위치센서 HMC, GM 대우, 쌍용 Delphi 와합작 고려전자 온도, 변속기속도, 진공, 액레벨 HMC/KIA, 쌍용 Fuji Seiko 합작 인지콘트롤스 엔진흡기압, 온도, Knock HMC/KIA, GM 대우구공화금속 유니크차륜속도, 위치, 습도, Photo HMC/KIA, GM 대우구적고 덴소풍성전자 MAP, 속도, 가속도, 온도, 레벨 HMC/KIA, 쌍용 Denso 와합작 Honeywell Korea 차륜 / 엔진 / 변속기속도센서 GM 대우, 쌍용, RSM Honeywell 투자 우진공업 온도, 산소, Air quality HMC/KIA, GM 대우 NGK 와합작 한국옴론 광센서, Razer Radar, Keylessentry HMC/KIA, 쌍용일 Omron 투자 세진전자 CCD 카메라 HMC, RSM, Niles 일본 Futaba 합작 우리산업 연료레벨, 액레벨 HMC, RSM, SVH 신라공업차륜속도, A/F GM 대우, 한국델파이 동아전장 Speed sensor, Throttle, 온도오토넷, 한라공조 오토전자온도, 일사량 HMC/KIA 삼성전기 MR 소자개발중 KEC 압력센서소자개발중 유비트로닉스자이로센서개발중벤처기업 PLK 테크놀로지차선이탈경보시스템 ( 로드스코프 ) 개발중, 일부시판벤처기업 SML 전자가속도센서개발중벤처기업 주 : 2006 년상황기준자료 : KISTI 68 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 7. 전자제어전장시스템 3 대구성요소 : 차량용 Semiconductor 시장 역시자동차전자제어전장시스템의핵심요소는반도체가아닐까. 자동차용반도체는자동차내외부의온도, 압력, 속도앞서정리한각종정보를측정하는 sensor와 ECU 는물론이고 actuator 등전자제어전장시스템의 3대핵심요소의주요소자로적용된다. 자동차용반도체는주로비메모리반도체가사용되며, 형태에따라 ASIC, ASSP, MCUs, SLIC 등으로나눠지며, ASIC, ASSP는주로센서및엑츄에이터, 파워등에활용이되고, MCUs, SLIC 등은 ECU에주로적용되고있다. MCUs 계열이약 33% 를차지하며가장많이적용되고, ASIC 역시 30% 정도를차지하며차량용반도체로주류를이루는것으로알려지고있다. 자동차용반도체, 차량당 320달러장착한편, 자동차 1대를생산하는데장착되는반도체는금액기준으로 2007년기준으로약 246달러 ( 국내모사기준 ) 로알려지고있다. 약 30여만원내외의반도체소자가장착되는것이다. 이러한반도체장착규모는 2010년중반까지, 지속적으로강조되는바와같이전자제어전장시스템의증가로인해차량당 320달러수준까지반도체수요가증가할것으로알려지고있다. 현대차그룹사용반도체 650만대생산기준 19.5억달러이와같이차량당반도체장착비중이높아지면현대차그룹의경우 650만대체제에서약 19.5억달러규모의차량용반도체가필요한것으로알려지고있다. 2007년 400만대기준으로약 8억달러의반도체가소요되던것이 500만대기준으로 12.5억달러, 한화로약 14조원수준의차량용반도체를구매하고있으며, 생산규모가 650만대체제까지올라서면약 20조원이상의반도체가필요하다는것이다. [ 그림 55] 세계자동차용반도체시장규모 [ 그림 56] 자동차용반도체시장점유율 (2006 년기준 ) (billion USD) 21 18 15 12 12 9 13 14 15 13 18 19 20 etc. 44% Freescale 12% Infinion 10% STM 9% 6 3-2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Bosch 6% NXP 6% Renesas 7% NEC 6% 자료 : Dataquest, 아이서플라이, 한화증권리서치센터 자료 : 아이사플라이, 정보통신연구진흥원에서재인용 한화증권리서치센터 69

산업분석 자동차부품 전세계자동차용반도체시장 200 억달러 까다로운요구수준 [ 표 14] 자동차용반도체요구수준 70 한화증권리서치센터 결국세계자동차용반도체시장규모는앞서논리와비슷하게전개될때약 200억달러에이르는것으로볼수있다. Dataquest 에다르면전세계차량용반도체시장규모는 2005년 115억달러수준에서지속적으로성장 2012년에는 203.5억달러까지확대될것으로내다보고있다. 대당 300달러수준에서전세계 7,000만대내외를감안하면산출될수있는, 앞서현대차그룹에필요한반도체규모와같은논리로산출될수있는수치이다. 역시 ASIC/ASSPs와 MCUs 방식의비메모리반도체가총 160억달러를넘어서며자동차용비메모리반도체의주류방식이되고있다. 자동차용부품은어느것이나마찬가지겠지만, 전자제어전장시스템부품역시까다로운요구수준을맞춰야됨과동시에상당한기간의품질신뢰도가뒷받침이되어야한다. 이는자동차가가장보수적인재화로고가내구재이자사람의생명과직결되는필수재이기때문이다. 즉비싸게주고매일타는자동차를 10년넘게운행해야하며, 잘못될경우생명에지장을주기도하는데부품선정에있어까다로울수밖에없다는것이다. 반도체역시예외일수없다. 자동차용반도체의경우영하 40도에서영상 155도까지내구성을잃지말아야하며, 습도는어떤경우에도성능에문제가없어야하고불량은허용할수없는것이역시자동차용반도체이다. Parameter Consumer Industrial Automotive Temperature 0 ~ +40-10 ~ +70-40 ~ +155 Operation Time 1~3years 5~10years Up to 15years Humidity Low Environment 0~100% Tolerated field failure rates 3% <<1% Target: zero failure Supply Up to 2years Up to 5years Up to 30years 자료 : Robert Bosch Gmbh, 정보통신연구진흥원에서재인용 Top 10 이 65% 시장점유, 한국은대부분수입에의존 [ 표 15] 세계주요자동차용반도체생산업체 진입장벽이높은자동차용반도체시장은상위 10개업체가약 65% 이상을지배하고있다. 1위는 Freescale, 전체적으로반도체전문회사이지만, 7위의 Bosch나, 13위권의 Denso는대표적인전자제어전장시스템업체이면서차량용반도체까지직접생산하고있다. 한편, 한국의경우자동차용비메모리반도체기술수준은전반적으로부족, 극히일부소자를제외하고는전량해외수입에의존하고있는실정이다. 삼성전자, 매그나칩, 하이닉스, 씨엔에스등업체들에의해일부개발이시도되고있다. 순위 업체 매출액 ( 백만달러 ) 점유율 (%) 1 Freescale Semiconductor 1,936 11.7 2 Infinion Technologies 1,674 10.1 3 STMicroelectronics 1,467 8.8 4 Renesas Technology 1,129 6.8 5 NEC Electronics 1,005 6.1 6 NXP 994 6.0 7 Robert Bosch 961 5.8 8 Texas Instrument 690 4.2 9 Toshiba 480 2.9 10 Rohm 527 3.2 자료 : 정보통신연구진흥원에서재인용

자동차부품 산업분석 8. 전자제어전장시스템 3 대구성요소 : 차량용 Motor(Actuator) 시장 앞서차량용전자제어전장시스템의 3대요소중센서시장에대해다시정리해보았으며, 센서, ECU, 엑츄에이터에공히적용될수있는 ( 그러나 ECU에절대적인 ) 자동차용비메모리반도체시장에대해서도정리했다. 이제 3대요소의하나인엑츄에이터시장에대해역시정리해볼수있는데, 엑츄에이터는전자제어시스템에따라너무나다양한엑츄에이터가장착된다. 예를들어 Airbag 시스템에서엑츄에이터는화학작용에의해질소가스를일으키는인플레이터였다면, 나이트비젼시스템의엑츄에이터는당연히디스플레이이며, Lane departure warning 의경우에는경고음을내는장치가엑츄에이터가될것이다. 이와같이다양한엑츄에이터가고려될수있는데, 여기에주목할만한트랜드가하나있다. 엑츄에이터는전자제어를통한전기신호를기계작동으로연결시키는대표적인메카트로닉스부품이라할수있는데, 기존에는대부분 Solenoid 를활용했다. ( 솔레노이드는도선을나선형으로촘촘하고균일하게원통형으로길게감아만들고여기에전류를흘리면원통내부에균일한크기의자기장이생긴다. 결국전기에너지를자기에너지로바꾸는것이다. 그리고자기장이형성되면철소재를끌어당기는힘을얻게되는것이다. 이러한현상이개폐와같은단순한 2원화신호를기계적으로수행할수있게되는것이다. 이러한이유로엑츄에이터로솔레노이드가많이적용되어왔었다 ). 하지만최근에는이와같은솔레노이드가모터로대체되는추세이다. 엑츄에이터로모터가갖는장점은여러가지가있지만무엇보다도개폐수준의 2원화된명령이아니라다양하게세분화된명령을수행할수있다는것이다. 예를들어 100% 열거나 100% 닫는명령말고 30% 만열거나 50% 만여는것과같은세분화된명령수행을모터는할수있는것이다. 이러한장점이차량용전자제어전장시스템에서엑츄에이터로서모터를매력적으로만들고있다. 차량용소형 Motor, 다양한시스템의엑츄에이터로적용 실제로차량용소형모터는다양한제어시스템의엑츄에이터에적용되고있다. 다시모터입장에서어느영역에서엑츄에이터로적용되는지정리해보면다음과같다. 먼저, Body control system에서가장익숙한사용처가 Wind shield wiper system, Door module system, Seat adjusting system 일것이다. 여기에최근에는 Instrument cluster 에도장착이되고있는데, indicator 의지침을스테핑모터에의해구동해주는방식이채택되고있다. 한편, Chassis control system에서는앞서살펴보았듯이 ABS시스템에서 ABS ECU가신호를보내 Hydraulic unit를제어하는데이 Hydraulic unit에는유압펌프를구동시켜주는 ABS모터가장착된다. 한편, EBD, TCS, VDC 등대부분안전관련시스템들이유압기에의한엑츄에이터가작용되는데유압기에는역시소형 DC모터가장착되는경우가많다. 뿐만아니라 ECS에서는각쇽업쇼버의감쇠력과차고조정을위해스텝핑모터를사용하고, EPS 역시전동식의경우유압기대신모터를적용하고있다. 한화증권리서치센터 71

산업분석 자동차부품 여기에최근운전자가자신에맞는최적의시트위치및아웃사이드미러, 스티어링휠등을기억해두는 Integrated memory system 역시기본적인엑츄에이터가모터들이다. 4륜구동시스템역시트랜스퍼기어가모터에의해전환된다. Engine/Transmission control system에서는당연히전통적인스타팅모터가있고, 얼터네이터도모터의일종이다. 연료공급장치의연료펌프에도모터가장착되며, 익히알려진라디에터냉각을위한팬도모터로구동된다. 최근에는디젤엔진의연료분사제어시스템에도스로틀조정에소형 DC모터를장착하며, 공회전속도조정을위해서도모터를장착해스로틀밸브를제어하기도한다. 이외에도공조계통에서도블로우어모터, 신선한공기를실내로순환시켜주는댐퍼도에의엑츄에이터도 DC모터혹은스텝모터가사용된다. 여기에헤드라이트격납장치, 헤드라이트세정기, 파워안테나, 선루프, 트렁크오프너, 파워커튼등많은다양한편의시스템이모터에의해구동될수있다. 이와같이, 우리가인지하지못하는수많은시스템의엑츄에이터로서모터가장착되고있는것이현실이다. 여기에하이브리드니, 전기차니차세대파워트레인은당연히모터구동이주가되고있어자동차용모터산업은적지않은영역이라할수있다. 4가지종류로분류, 적용이와같이높아지는전자제어화에따라소형모터에대한수요가높아지면서, 자동차용모터기술은꾸준한개발과개선이진행되어왔다. 특히자동차고유의내한내열성, 내진동성, 내방수성, 내약품성등자동차고유의극한환경에서내구성이검증되어야하고, 특히저소음, 소형경량화및낮은생산단가, 고응답성등은자동차용모터가가져야하는까다로운구비요건이다. 이러한자동차용모터는주로 4가지유형으로분류되어그특성에맞게전자제어전장시스템에적용되고있다. 먼저, 가장일반적인 Brush DC모터 (Brush DC motor)s 이다. 아직까지는가장많이적용되는모터이며, 자동차에장착되는소형 DC모터의약 90% 이상이여기에해당된다. 한편, 최근에는 BLDC(Brushless DC motor) 모터가점차영역을넓혀가고있는추세이다. BLDC는아직까지비용이많이소요됨에도불구하고속도제어성능, 수명, 효율, 소형및박형가능성측면에서브러쉬타입에비해월등한장점을갖고있어장착이늘어나고있는추세이다. 한편, 일부정밀제어가필요한 ISC(Idle speed control) valve, IACV(Idle air control valve), Throttle valve control, Auto cruise control, Blend door actuator, EPS 및 EPS pump용, 그리고 Instrument cluster 등의 movement 등으로최근 Stepping 모터적용이확대되고있다. 마지막으로단순한구조, 소형경량화가능성, 무엇보다자기에대한영향을받지않는다는장점으로일부초음파모터가적용되기도한다. 72 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [그림57] 자동차 actuator로서 모터 탑재 사례 Interior System Motor Classification Pedal Adjusting M otor Seat Adjusting M otor Generator 4 Wheel Drive Motor Fan Motor Tilting / Telescopic Motor Sunroof Motor Wiper Motor Blower Motor Idle Controlled M otor Rear Wiper Motor Water Pump Motor Starter Motor Mirror Motor Air Compression Motor Fuel Stop M otor Headlight Retractor Motor ABS Motor Windows Motor 자료: S&T대우 자동차용 모터, 2010년 대당 평균 38개에서 2014년 54개로 확대 이와 같이 높아지는 전자제어화에 따라 소형 모터에 대한 수요가 높아지고 있고, 특 히 엑츄에이터로서 소형모터의 장점이 부각되면서 소형모터 장착은 더욱 확대되고 있다. 일본 야노경제연구소에 따르면 일본을 기준으로, 75년만 하더라도 고가형 승용 차의 경우 대당 24개, 중형의 경우 대당 12개 정도 필요하던 모터수가 2000년들어서 는 각각 55개, 36개로 증가했으며, 2008년에는 각각 76개, 41가 장착되는 것으로 조사 되고 있다. 한화증권 리서치센터 73

산업분석 자동차부품 이와같은상황이세계시장추세와크게다르지않다는전제하에우리는현재자동차 1대당평균 38개의모터가장착되는것으로보고있으며, 이는 2014년이면 54개까지확대되는추세정도로자동차용모터시장을가늠하는것에큰무리가없다고판단하고있다. 세계시장규모약 300억달러, 2014년 440억달러로성장예상이러한가운데자동차용소형DC모터대당평균가격이약 1,100엔대중반, 12달러수준으로조사되는가운데, 현재전세계자동차용소형모터시장규모는총 25억개수준에약 300억달러내외일것으로추산된다. 이와같은시장규모는지속적인전장화추세와 DC모터의엑츄에이터장착확대로 2014년에는 440억달러까지확대될것으로보고있다. 역시전체적으로약 150억달러에이르던자동차용센서시장, 약 200억달러규모로측정되는자동차용비메모리반도체시장에비해엑츄에이터로장착률을높이고있는 DC모터가약 300억달러내외로, 전자제어전장시스템 3대핵심요소가운데서는가장큰시장을형성하고있는것으로파악된다. [ 그림58] 자동차단위당모터장착대수추이 ( 일본기준 ) ( 개 ) 100 80 고가형 중형 /SUV 경소형 70 76 76 81 82 86 88 89 60 40 20 24 12 29 39 15 16 50 53 55 36 29 30 38 41 45 47 47 50 53 53 0 75 80 85 90 95 00 05 08 09 10 11 12 13 14 자료 : 야노경제연구소, EIC 에서재인용, 한화증권리서치센터 [ 그림 59] 자동차단위당모터장착대수추이 [ 그림 60] 자동차용모터세계시장규모 ( 개 ) 60 50 40 30 20 10 45 개 (billion USD) 50 40 30 20 10 0 75 80 85 90 95 00 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 자료 : 야노경제연구소, EIC 에서재인용, 한화증권리서치센터 자료 : 한화증권리서치센터 74 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 V. 세계주요전장부품 Player 이와같이중요성이성장성을담보하는자동차용전자제어전장시스템분야에서업계대표부품업체들이포진되는것은어쩌면당연한일인지도모르겠다. 보고서서두에서살폈듯이전세계상위부품사의대부분은전장전문이거나전장부품을영위하고있는경우가대부분이다. 부품업체에국한, 전세계자동차산업을이끄는업체는전장업체가상당수라는것이다. 특히 No1, 2, 3가모두전장전문업체다. 이가운데몇몇업체들의상황을정리해보고자한다. 한국전장부품산업비젼및이를배경으로관련부품업체에주목하자는기본취지에맞게, 소개를통해우리의목적을좀더효과적으로설명할수있는업체로 Bosch, Denso, Delphi, Hella를선정했다. [ 표 16] 세계 30 대자동차부품업체 ( 단위 : million USD) Company Country 08 Sales Products 1 Robert Bosch GmbH Germany 33,901 2 Denso Corp. Japan 27,762 3 Continental AG Germany 25,012 4 Magna International Inc. Canada 23,295 Gasoline systems, diesel systems, chassis & brake systems, chassis system controls, electrical drives, starter motors & generators, car multimedia, automotive electronics Thermal, powertrain control, electronic & electric systems, small motors, telecommunications, industrial & environmental systems Electronic brakes, stability management, tires, foundation brakes, chassis systems, safety system electronics, telematics, driver assistance systems, powertrain electronics Complete vehicle engineering & assembly, body & chassis systems, interior systems, seating systems, exterior systems, roof systems, powertrain systems, vision systems 5 Aisin Seiki Co. Ltd. Japan 20,796 Body systems, brake & chassis systems, electronics, drivetrain & engine components 6 Johnson Controls Inc. USA 19,100 7 Delphi Corp. USA 18,060 Seat systems, interior electronics, door panels, instrument panels, overhead systems, center & floor consoles, lead-acid & hybrid vehicle batteries Mobile electronics & transportation systems, powertrain, safety, steering, thermal, control & security, electrical/electronic architecture, in-car entertainment technogy 8 Faurecia France 17,656 Seats, cockpits, doors, acoustic packages, front ends, exhaust systems 9 ZF Friedrichshafen AG Germany 16,891 Transmissions, steering systems, suspension components, axles, clutches, dampers 10 TRW Automotive Inc. USA 15,000 Steering, suspension, braking & engine components, fasteners, occupant restraint systems, electronic safety & security 11 Lear Corp. USA 13,600 Seating, electrical distribution, electronics 12 Toyota Boshoku Corp. Japan 12,338 Seats, door trim, carpet, headliners, oil & air filters, door panels, fabrics, substrates 13 ThyssenKrupp Technologies AG Germany 11,297 Powertrains, suspensions, steering systems, drivetrains, camshafts, crankshafts 14 Yazaki Corp. Japan 11,180 Wiring harnesses, connectors, clusters, junction blocks, plug cords 15 Valeo SA France 10,326 Microhybrid systems, electrical & electronic systems, thermal systems, transmissions, wiper systems, camera/sensor technology, security systems, interior controls 16 Benteler Automobiltechnik GmbH Germany 9,309 Chassis & exhaust systems, structural products, engine application, components, bumber/impact management 17 Sumitomo Electric Industries Ltd. Japan 9,250 Electrical distribution systems, electronics, connection systems 18 Visteon Corp. USA 9,100 Interiors, climate control, electronics & lighting 19 Hyundai Mobis* Korea 8,845 Chassis & cockpit modules, front end modules, ABS, MDPS, airbags 20 Dana Corp. USA 8,095 Axles, driveshafts, structures, sealing & thermal management products 21 Schaeffler KG Germany 7,850 Anti-friction bearings, engine components, chassis & transmissions, wheel bearings, axle bearings, clutch systems, transmission systems, dampers 22 JTEKT Japan 7,652 Bearings, hub units, steering systems, driveshafts 23 Magneti Marelli S.p.A. Italy 7,560 Powertrain control systems, lighting systems, electronic systems, shock absorbers, suspensions systems, exhaust systems, steering mechanism, engine dampers 24 ArvinMeritor Inc. USA 7,200 Axles, brakes, aperture systems, drivelines, wheels, chassis systems 25 CalsonicKansei Corp. Japan 6,600 Climate control, engine cooling & exhaust systems, instrument clusters, console boxes, cockpit modules, instrument panels, front-end modules 26 Cummins Inc.* USA 6,900 Diesel engines 27 Hitachi Ltd. Automotive Systems Japan 6,900 Engine management, electric powertrain, drive control & car information systems 28 Autoliv Inc. Sweden 6,473 Airbags, seat belts, safety electronics, steering wheels 29 Mahle GmbH Germany 6,327 Piston systems, cylinder components, valve train systems, air & liquid management systems 30 Hella KGaA Hueck & Co. Germany 5,725 Lighting & electronics systems 주 : 음영은전장부품전문 자료 : Automotivenews, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 75

산업분석 자동차부품 1. Robert Bosch, 완성차위의부품업체 1886년설립 Robert Bosch, 독일슈트트가르트에본사를두고있는명실상부세계최대자동차부품업체이다. 1886년 Robert Bosch에의해슈트트가르트에설립된자동차용연소시스템을제작하는워크샵이모태이다. 이후연료분사장치를생산하고, 1979년부터이둘을합치고, 거기에엔진제어개념을적용한엔진컨트롤시스템을생산하기시작했다. 2008년기준총종업원은 28.2만명 (Automotive Technology 16.9만명, Industrial Technology 4.3만명, Consumer Goods & Building Technology 6.1만명 ) 이며, 총자산 46,761million euro( 순자산 23,009million euro) 의대규모업체이다. [ 그림 61] Robert Bosch 사업부별매출구성 [ 그림 62] Bosch 매출액및수익성추이 Consumer Goods & Building Technology 15% (billion euro) (%) 50 40 30 Sales Margin(profit before tax) 9 6 Industrial Technology 26% Automotive Technology 59% 20 10 3 0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 0 자료 : Robert Bosch 자료 : Robert Bosch, 한화증권리서치센터 EMS에강점, Chassis control system에도두각설립모태에서도확인할수있듯이세계최대전자제어전장시스템업체이지만, 기계영역에서전자영역으로발전한회사이다 ( 과거 SimensVDO의경우전자회사에서자동차기계영역으로발전한업체와는다소차이 ). 특히 Engine management system 에있어서세계최고라할수있는데, Motronic 이바로 Bosch가개발하여장착되는 EMS의고유이름이다. 엔진제어외에또한 Chassis control system에서도세계최강자라할수있는데, ABS는물론, EBD, TCS 이를모두통합한 ESP 시스템은역시업계최고수준이라할수있다. 이외에도 Entertainment system 부터자동차용비메모리반도체까지명실상부차량용전자제어전장시스템에있어서는최고라할수있다. 2008년기준총매출액 45.1billion euro, 부동의 No1. 자동차전장부품에집중된 Automotive Technology, 산업설비및기자재에초점이맞춰진 Industrial Technology, 익히알려진전동공구및건자재등을생산하는 Consumer Goods & Building Technology 등세가지사업부로구성되어있다. 2008년기준총 45,127million euro의매출액을기록, 이중약 59% 가 Automotive Technology, 26% 가 Industry Technology, 나머지 15% 를 Consumer Goods & Building Technology 사업이차지하고있다. Automotive Technology 사업부만따지더라도총 26,475million 76 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 euro로 (33,901million USD) 로전세계부품업계부동의 No.1이라할수있다. 2위 Denso는 2008년기준매출액 27,762million USD였다 (Automotive news). 금융위기이전까지 7% 내외의영업이익률, 순이익규모 2007년기준 4.3조원 (2,850 mil euro) 2008년에는 45,127million euro 매출액에 1,515million euro의영업이익을기록하면서영업이익률은 3.4% 를기록, 명성에맞지않는저조한수익성을기록했다. 그러나이는 2008년금융위기에따른매출액감소영향으로금융위기이전에는약 7% 내외의영업이익률을기록하고있다. 그렇다하더라도아주매력적인영업수익성을보인다고는할수없지만, 2007년기준으로 3,170million euro의영업이익규모는원화로 4.7조원에달하는금액으로사실웬만한완성차업체를훌쩍넘어서는수익규모를보이고있는업체라볼수있다. 2007년기준순이익규모역시 2,850million euro, 약 4.3조원에달하는규모이다. 중국, 인도, 한국, 일본에직접투자활발 Bosch는아시아지역현지투자가매우활발한편이다. 620million euro를투자한중국을비롯하여, 인도에도역시 325million euro를투자하여 Diesel injection system을생산하고있다. 한국에도총 100million euro를투자, 각종전자제어시스템을생산하고있다. 특히일본과는매우긴밀한협력관계를갖고있는것으로볼수있다. Tokyo에위치한 Bosch Corporation 은종업원만약 8,000명에이르고있으며, Bosch가 58.8% 의지분률로지배하고있다. 일본에서는이외에도 50% 의지분률로 Nippon Injector corporation 을설립운영하고있으며, 특히세계 2위 Denso에대해서도 5.3% 의지분율로 4대주주로올라있는상황이다. Automotive Technology: R&D cost 3,250million euro ( 매출액대비 12.3%), R&D 인력약 20,000명한편, Bosch에대해간략하나마정리하면서분명히확인해야할부분은그들의 R&D 에대한열정이다. Bosch는 2008년무려 3,889million euro의 R&D 투자를집행했다. 전체매출액 45,127million euro 대비 8.6% 에이르는규모다. 이뿐만아니라 2007년에도매출액 46,320million euro의 7.7% 인 3,583million euro를 R&D에투자한것으로나타나고있다. 자동차사업부로살펴보면더욱놀라운것이 2008년총매출액 26,475million euro의무려 12.3% 를 R&D비용으로지출하고있다. 2007년에는 10.2% 였다. Bosch의자동차부품사업부는전반적으로매년 10% 이상을 R&D투자로지출하는것으로나타나고있다. 한편, Bosch의 R&D에대한노력은종업원수에서도나타나고있다. 자동차부품사업부의경우전체종업원이 16.9만명에이르는가운데 R&D 인력만무려 2.0만명에이르는것으로파악되고있다. 세계최고부품업체, 특히전자제어전장시스템의선두주자로서 Bosch가보여주고있는노력은, 이제막시작단계라할수있는한국전장부품업계에시사하는바가크다판단된다. 한화증권리서치센터 77

산업분석 자동차부품 [ 표 17] Robert Bosch Product Line-up Gasoline Systems Diesel Systems Electrical Drives/Starter Motors & Generators DI-Motronic: Direct gasoline injection Electronic diesel control (EDC) Actuators Electronic throttle control(etc/egas) Fuel injection management Window lift Accelerator-pedal modules Common rail systems Seat adjustment Electronic throttle bodies Unit injector systems Sunroof ECUs Unit pump systems Transmission Engine management for manifold injection Single cylinder injection pumps Blower modules and drives for engine cooling Fuel supply Distributor injection pumps Pumps and valves for engine cooling Electric fuel pumps In-line pumps Motors and drives for gasoline pumps In-tank fuel-pump units Injection nozzles Components for air conditioning Fuel injectors Low-pressure systems Front and rear wiper drives, arms and blades Fuel distributors (fuel rails) Air management Rain sensors Modules and engine components Intake air management Electric steering motors Diagnosis modules for fuel-tank leakage Throttle valve control actuators Starter motors Cylinder-head covers EGR actuators Generators and voltage regulators Oil separators Control fans Electric motors for hybrid vehicles Canister purge valves TEV Swirl actuators Management of vehicle electrical network Plug-in connections Boost pressure actuators Battery sensors Secondary air pumps Exhaust gas turbochargers Automotive Electronics Products Intake modules Hot-film air-mass meters Driver Assistance Systems Ignition Air-temperature sensors Parking aid systems Single-spark ignition coils Boost pressure sensors Parking assistance systems Ignition-coil modules Exhaust gas cleaning Adaptive cruise controls Transmission-control systems Particulate filter systems Electric power steering Power system actuation Denoxtronic for commercial vehicle Night view systems Shift-strategy development Departronic Predictive safety systems Actuators Chassis Systems, Controls Electronics for occupant protection systems ECUs for automated shift transmission ABS antilock braking systems Sensors Pushbelts for continuously variable T/M Traction control systems Pressure Sensors for gasoline and diesel engines and T/M Electronic stability program (ESP) Oil level Hot-film air-mass meters ESP load adaptive controls Oil state Engine speed sensors ESP 8T (stability control for commercial vehicles) Yaw rate Phase sensors Sensors Acceleration Pressure sensors Steering angle Climate control Knock sensors Steering torque Seat occupancy Temperature sensors Wheel speed Semiconductors Exhaust gas sensor Yaw rate ASICs/ASSPs Transmission speed sensor Car Multimedia Sensors Chassis Systems, Brakes Indicating and display instruments Diodes Hydraulic braking systems and components Car radios IP modules Brake boosters Car hi-fi systems MEMS Master cylinders In-car video Networking Disc brakes Cockpit electronics Body computers Drum brakes Human machine interface Electronic battery sensor Corner modules Navigation systems Vehicle security systems Automated parking brake (APB) Driver information systems Central locking Brake-assistance systems Telematics systems Acoustic alarm BIRplus (rear wheel disc brake w/ park brake) Tilt sensor Multiplex systems Body computer Frame computer I/O module 자료 : Hansenreport 78 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 2. Denso, 토요타도내손안에 FY2009 매출액 3,143billion JPY, 종업원 12.0만명의일본제일의부품업체 Bosch에이어세계 2위, 일본최대부품업체이다. FY09년 (08.4~09.3) 기준매출액이 3,143billion JPY, 일본내매출액이 1,616billion JPY으로일본및해외매출액이반반씩차지하고있다. 총자산 3,018billion JPY( 순자산 1,901billion JPY) 규모의대형업체이다. Toyota가 22.5% 의지분률로대주주 (Toyota Industries 8.6%) 이며, Bosch도일부지분 (5.3%) 을갖고있다. 금융위기로매출액이급감하기이전 FY08년까지매출액및수익성은꾸준히성장, 개선되는모습을보이며 FY08년에는매출액이 4,025billion JPY에영업이익이 349billion JPY까지상승, 영업이익률은 8.7% 까지상승하기도했다. Thermal system과더불어 Powertrain control system 등전자제어전장시스템주력 FY08년기준공조시스템이매출액의 32.0% 를차지하고있으며, Powertrain control system이 23.6%, Information & Safety system 이 15% 의매출액을차지하고있다. 이밖에전기전자, 소형모터등이총 25.0% 의매출액비중을기록하고있다. 엔진효율관리에핵심분야라할수있은공조시스템을기본으로전자제어전장시스템분야를전문으로하는부품업체이다. FY07년실적기준 Toyota그룹에대한매출액이총 49% 를차지하고있으며, Honda에대한납품이 7% 에이르고있다. 기타 GM 및 Fiat 등대부분메이커를상대로매출액을기록하고있으며, 현대차그룹으로의매출액비중도 1.4% 에이르고있다. FY2009년 R&D비용 297billion YPY, 매출액대비 9.5% FY09년기준 R&D비용은총 297billion JPY로역시매출액대비 9.5% 를 R&D로투자하고있는것으로나타나고있다. FY08기준으로는총 311billion JPY의 R&D 투자를집행, 매출액대비 7.7% 를투자비율을기록했다. 결국매출액이급격하게위축된 FY09 년에도 300billion JPY(3.7조원 ) 내외의 R&D투자를집행, 전자제어전장시스템업체로서 R&D의중요성을강조하고있다. 완성차업체들을리드할수있는전자제어시스템업체있어서중요한포인트임에분명해보인다. [ 그림63] Denso 납품처별매출액비중 (FY07기준) [ 그림64] Denso 매출액및영업이익률추이 37% Toyota Group Honda GM Fiat etc. (billion YPY) (%) 4,500 매출액 영업이익률 10 8.4 8.4 8.7 8 7.4 7.6 3,000 6 4 49% 1,500 2 3% 4% 7% 0-1.2 FY04 FY05 FY06 FY07 FY08 FY09 0-2 자료 : Denso, 한화증권리서치센터 자료 : Denso, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 79

산업분석 자동차부품 [ 표 18] Denso Product Line-up Thermal Systems Air-Conditioning Air-conditioning systems Truck refrigeration units Air purifiers Cooling Systems and Components Radiators Cooling fans Oil coolers Front end modules Engine cooling modules Reserve tanks Powertrain Control System Engine Control Ignition coils Magnetos Spark plugs Glow plugs Exhaust gas sensors Ceramic substrates Diesel particulate filters Engine ECUs for motorcycles System Control Exhaust gas recirculation valve Automatic transmission control valves AT solenoid valves Canisters Knock sensors Accelerator sensors Variable cam timing components Throttle bodies Air flow meters Oil filters Air cleaners Integrated air-fuel module Shift-by-wire actuators Horns Fuel-Injection Products Diesel engine related components Common rail systems In-line fuel injection pumps Rotary fuel injection pump Nozzles Gasoline engine related components Fuel pumps Fuel pump modules Fuel filters Fuel injectors 자료 : Hansenreport Electronic Systems Electronic Products Engine ECUs Transmission ECUs Electronic Devices Semiconductor sensors ICs Power modules EL displays Relays Electric Systems Engine Electrical Systems Starters Alternators Hybrid Electric Vehicle Components Inverters DC-DC converters Battery monitoring units Electric Control ECUs and sensors for EPS Information and Safety System Body Electronics Instrument clusters Integrated climate control panels Smart keys Remote keyless entry controlers Rear and corner ultrasonic sensors Car security systems Body ECUs ITS Products Car navigation systems ETC Advanced vehicle operation system Data communications model Driver Assist and Safety Products Airbag sensors and ECUs ABS actuators and ECUs Laser radar sensors and ECUs for ACC Millimeter-wave radar sensors ECUs for pre-crash safety systems HID ballasts ECUs for adaptive front lighting system Small Motors Windshield wiper system Windshield washer system Power window motors Power seat motors Power steering motors Other motors 80 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 3. Delphi, 핵심전장부품으로부활을모색하다 2009년매출액 11.8billion USD로 5년전대비매출액반토막지난 2009년매출액이 11.8billion USD를기록하며, 불과 5년전만하더라도 28.6billion USD의매출액을기록하며세계를호령하던부품업체이다. 그러나 GM의몰락과더불어매년큰폭 (04년 ~07년까지 4년간무려 15.7billion USD) 의적자를기록하며구조조정이불가피한상황을맞고있다. 2009년부터본격적인구조조정작업에착수하며재기를위해노력하고있는과거전장부품에강점을보였던종합부품업체이다. 구조조정의최고목표였던 GM 탈피를통한경쟁력회복움직임은 2009년 GM으로의매출액이 24% 까지축소되며일단성공적으로전개되고있는상황이다. 지난 2004년 GM으로의매출액은무려 54% 에달했다. New Delphi, 핵심전자제어시스템으로집중하며부활을모색중 New Delphi의기본목표는 2010년까지불과 10billion USD 매출액만으로도잉여현금흐름을기록할수있도록하는것이다. 이를위해구체적으로 Delphi는 1999년 20만명이넘던종업원수를 10만명수준으로줄였으며, 미국내종업원수를 5.5% 인 5,500 명수준으로줄였다. 이와더불어 1999년 76% 까지치솟았던 GM에대한의존도를 2010년구조조정이후 24% 까지낮췄으며지속적으로낮춰갈계획이다. 무엇보다중요한것은제품라인업의구조조정. Delphi는먼저일단제동및현가시스템에서손을땐다는전략이다. 그리고조향시스템또한 GM으로넘기고, Occupant protection systems 사업역시 2009년을끝으로사업을중단한다는방침이다. 또한 Battery 사업을 JCI에게매각하고, exhaust 사업역시 Bienes Trugon으로매각하며, Interior and closure 사업또한매각을계획하고있다. 결국공조시스템을포함하여 Engine(Gasoline and Diesel) management system에역량을집중한다는전략인것으로풀이된다. 전체적으로다수의전자제어전장시스템에서조차경쟁력을상실한것으로판단, 가장핵심이라할수있는 EMS를중심으로 Powertrain control system에집중하는, 전통강호 Delphi의회생전략의결과가궁금해진다. [ 그림 65] Delphi 지역별매출액비중 (2008 년기준 ) [ 그림 66] Delphi 매출액추이 11% 6% North America Europe and Mideast Asia Pacific South America (billion USD) 35 GM 30 25 Other Customer 20 43% 15 10 40% 5 0 54% 48% 44% 37% 31% 24 % 2004 2005 2006 2007 2008 2009 자료 : Delphi, 한화증권리서치센터 자료 : Delphi, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 81

산업분석 자동차부품 [ 표 19] Delphi Product Line-up Infotainment and Driver Interface Advanced reception systems Audio systems Digital receivers Satellite receivers Integrated premium acoustics Navigation systems Portable device interfaces Wireless connectivity Displays Electromechanical clusters Reconfigurable clusters Head-up displays Mechatronics modules Interior modules Column integrated modules Roof modules Integrated center panels Electronic Controls Occupant classification systems Full and infant only suppression system Seat belt reminder system Airbag control electronics Airbag control units Data recorders Sensors: pressure, acceleration, etc. Body computers Body functions Comfort features Energy management Interior lighting LED modules Active safety Front, rear and side detection Radar and vision sensing Sensor fusion Security systems Alarm and identification system Ultrasonic sensing HEV and power electronics High voltage battery packs Hybrid controllers Traction inverters Battery controllers Gasoline Engine Management Systems GDI spray stratified injection GDI for homogeneous mode High energy and multi-charge ignition systems Variable valve timing Variable valve lift Engine control modules Transmission controllers Small engine electronic fuel injection systems Ethanol compatible fuel systems Exhaust sensors 자료 : Hansenreport Fuel Handling and Evaporative Emissions Complete fuel systems Fuel modules Evaporative emissions systems Carbon canisters Active scrubbers Diesel Engine Management Systems Direct acting injection common rail systems Solenoid common rail systems Electronic unit injectors Electronic unit pumps Heavy duty common rail systems Dimethyl ether system Unit pump common rail for small engines Diesel engine controllers Smart remote actuators E/E Distribution Systems Primary wiring harness assemblies Ignition wiring High power wiring assemblies Cable Halogen-free ultra-thin Small gauge high strength copper alloy Aluminum core Battery cable assemblies Connection Systems Standard automotive Device connections Data connectivity High power/high performance Hybrid Commercial vehicle Military/aerospace Non-circuit bearing Electrical Centers Battery, interior and underhood HVAC Systems HVAC modules Evaporators Heater cores Internal heat exchanger Compressors High efficiency electronically controlled compressor Compact variable cycling pneumatic compressor Fixed displacement high efficiency compressor Belt-driven scroll compressor Powertrain cooling/heat exchangers Powertrain cooling modules Radiators Condensers Charge air coolers Fan motor shroud Oil coolers Exhaust gas recirculation cooler 82 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 4. Hella, 110 년세상을밝히는힘 Lighting system을배경으로전장업체로성장독일 Lippstadt 에본사를두고있는 Lighting system으로잔뼈가굵은전자제어전장시스템업체이다. FY2009(2008.6~2009.5) 년매출액기준 3.3billion euro 규모의, 앞서정리한전장부품업체들에비해상대적으로규모가작은전장부품업체이다. 규모는작지만 1899년조명업체로설립되어올해로 110년이넘은전통의업체이다. 경기침체영향이전인 FY2007년매출액은 3.7billion euro까지기록하기도했다. 높은자산회전률 (FY08 총자산회전률 1.4x), 전자제어시스템사업구조전형특징적인것은 Hella의경우총자산규모가 FY2008년기준으로 2.8billion, 같은기간매출액은 3.6billion euro로총자산회전률이 1.4x에이르고있다는것이다. 자동차산업대부분 1x내외의총자산회전률을기록하고있다는점을고려하면상당히높은자산효율성을나타내고있는것으로볼수있다. 결국전자제어사업의전형적인사업구조가아닌가싶다. FY2008년기준 Hella의사업부별매출액비중은 Lighting 사업이 46%, Electronics 사업이 33%, 기타 Aftermarket 용부품사업이 21% 를차지하고있다. 추측하건대 Lighting 및 Electronics 사업이유형자산보다는 R&D기반의사업으로자산대비효율성이높게나타나는것으로보인다. ( 앞서 Bosch, Denso 등은메카트로닉스계열부품이많은데반해순수전자비중이높기때문인것으로추정된다 ) R&D 투자가역시 Key, FY2009sus 305.6million euro ( 매출액대비 9.3%) 역시 R&D 투자규모가인상적이다. 금융위기로매출액이감소했던지난 FY2009년에도총 305.6million euro를 R&D로투자, 매출액대비 9.3% 의비율을기록했다. 전반적으로매출액대비 8%~9% 수준의 R&D투자가지속되고있는것으로나타나고있다. 특히 Electronics 사업부의경우에는 FY2009년매출액은 911million euro규모에 R&D 투자는 169.0million euro에달해무려 18.6% 의투자비율을보이고있다. 통상 14%~15% 의높은 R&D 투자가지속되는것으로보인다. 우리가세계적인전자제어전장시스템업체들을정리하며인식해야할가장중요한요소가아닌가생각된다. [ 그림 67] Hella 부문별매출액추이 [ 그림 68] Electronics 사업매출구성 (FY2007 년기준 ) (billion euro) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 Aftermarket Electronics Lighting 21% 48% Car Body Electronics Driver Assist Technologies Sensors 1.0 Actuators 0.5 25% - 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 6% 자료 : Hella, 한화증권리서치센터 자료 : Hella, 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 83

산업분석 자동차부품 [ 표20] Hella Product Line-up Electronics Division Products Car Body Electronics Actuators Body ECUs Standard car body actuators for: Chassis ECUs Filler caps Access & authorization systems Tailgates Keyless entry Hoods Passive entry Glove boxes Memory seat modules Seats Auxiliary heating systems Micro actuators for: Energy management Fuel tanks Intelligent battery sensors Applications with limited packing DC/DC converters High-force actuators for: Voltage stabilizers Locking devices Power modules Seats Driver Assistance Technologies Engine compartment actuators for: Lidar (infrared laser) Turbocharger vane control Adaptive cruise control Intake manifold** 24 GHz radar Relays Lane change assist Horns Blind spot detection Lighting Division Products Rear active safety Front lighting Distance warning Adaptive Camera Full LED Front active safety with ACC* HID Lane departure warning** Signal lighting Traffic sign recognition** Interior lighting Headlamp-based driver assist Lighting electronics High beam assist** Adaptive cutoff line* Marker light* Rearview camera Rain/light sensors Sensors Contactless inductive position Pedal position Steering angle/torque Throttle valve Intake manifold flap* EGR* Transmission* Vehicle level Oil sensors Float switches Level Condition* Pressure* Climate sensors Temperature Solar sensors Ambient light sensors 자료 : Hansenreport 84 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 VI. 한국자동차전장산업고유의고성장배경 특히한국전장부품산업성장가능성주목중요성이성장성을담보하는, 최근자동차기술개발의주류가되고있는전자제어전장시스템분야. 이러한전장부품산업성장잠재력이특히한국에서더욱매력적이라생각된다. 여타지역에비해한국이갖는특수한상황이전장부품업체들의차별화된성장요인으로작용할수있다는것이다. 우리는한국전장부품산업의성장배경을역시 1) 지속되는자동차부품의전장화와 2) 세계어느메이커보다빠른시장지배력확대양상을보이고있는현대차그룹의성장성으로꼽고있다, 여기에무엇보다도중요한이유는 3) 한국전장부품산업의낮은자립도가될것이다. 이러한환경들이한데어우러져한국자동차전장부품은완성차혹은일반부품업계보다훨씬높은성장잠재력을갖고있다는판단이다. [ 그림 69] 차량전장화율전망 [ 그림 70] 현대차그룹세계시장판매추이 "80% percent of innovation is electronic" "Impossible to comply with regulation without electronic systems" 50 35% 30% 22% 15% 10% 5% 2.5% 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2005 2010 2030 자료 : Robert Bosch, PSA, Freescale Stragegy, 선우명호, Megatrend of Core technologies and Market for NGV? (million units) 7 6.0 6 5.4 5 4.6 4.2 3.8 4.0 4 3.6 3.2 3 2.5 2.4 2.8 2 1 0 01 03 05 07 09 11(E) 자료 : 현대차, 기아차, 한화증권리서치센터 1) 지속적인부품의전장화와 2) 차별화된현대차그룹의성장성본보고서의서두에정리했듯이환경문제, 에너지문제, 여기에높아지는안전및편의성등을해결할수있는유일한방법이차량의전장화이다. 따라서전자제어전장시스템관련개발이자동차기술혁신의대부분을차지하고있으며, 결국전자제어관련부품이증가하고또한부품이전장화되어간다는것은당연한일일것이다. 당연히전장부품산업의성장성이지속될것이라는것또한자명한일이다. 대부분전문가그룹의의견은, 자동차에서전장부품이차지하는비율이이미 2005년에 30% 를넘어섰고, 2010년에는 35% 를넘어 50% 까지전장부품이확대될것으로보는시각이많다. 이제자동차는기계메커니즘을넘어전자화를통한메카트로닉스개념으로산업을봐야할것이다. 여기에현대차그룹의차별화된성장성역시빼놓을수없는한국전장부품산업의 한화증권리서치센터 85

산업분석 자동차부품 기회요인이다. 지난 2002년 243만대에불과하던현대차그룹의전세계판매실적은지난해 464만대수준으로 7년만에배로증가했다. 현대차그룹이제시하는계획에따르면올해 540만대까지판매가증가하고, 곧전세계 600만대판매체제는무난하게달성시킬것으로밝히고있다. 속도에이견은있을수있으나, 분명한것은 2000년대들어가장빠르게성장하고있는메이커이고, 당분간차별화된성장세가지속될것이라는점에서는달리볼필요가없을것으로보인다. 당연히한국전장부품산업또한차별화된성장여건을확보하고있는것으로연결시킬수있다는판단이다. 3) 가장중요한것은낮은자립도로인한기회요인그러나, 한국전장부품산업의성장성에있어서무엇보다핵심적인사안은낮은자립도이다. 우리는앞서국내센서제조업체현황에서볼수있듯이전장부품의해외업체의존도가높은것으로인식하고있다. 이처럼중요하고핵심적인부품영역임에도불구하고대부분해외부품업체에의존하고있는현실이향후한국전장부품업계에는기회요인이될수있다는것이다. 당연히자립에대한욕구가높아질수있고, 이는한국자동차산업특히현대차그룹의전략적선택이라는보다강력한성장여건을갖게될공산이크다는것이다. 추측하건대, 현재현대차그룹의전자제어전장시스템에대한부품조달여건은여타부품들에비해최악일것이라생각된다. 이러한상황을극복하기위한조치가진행될것이라생각되며, 특히현대차그룹이진정한글로벌플레이어로서의위치를공고히하기위해서전장부분에대한지배권을갖는것은시급한과제라는판단이다. 이과정에서역시한국전장부품업계의수혜를기대해볼수있지않을까. 한국진출해외전장부품사, 2008년영업이익률두자릿수, 자산회전률 1.6x, 배당금만 2,200억원현대차그룹, 한국자동차업계의전자제어전장시스템에대한부품조달여건이상대적으로나쁠것이라보는근거는, 한국에진출해서사업을영위하는해외전장부품업체들의매우양호한경영성과때문이다. 발레오전장, 오토리브, 케피코, 한국로버트보쉬기전, 콘티넨탈오토모티브일렉트로닉스, 콘티넨탈오토모티브시스템등주요 6개사의 2008년합산매출액은 2.1조원, 영업이익은 1,599억원으로 7.6% 에이르고있다. 7.6% 도결코낮은수익성이아니지만, 이는 ( 역시추론컨데환율하락등으로 ) 2007년 11.7% 에서크게하락한수준이다. 지난 2005년에는무려 14.7% 까지영업이익률이치솟기도했다. 한편, 2007년배당으로챙겨간금액만 2,200억원을넘고있다. 순이익규모맞게전액배당으로빠져나가며투자회수도매우활발한상황이다. 86 한화증권리서치센터 여기에, 참고로총자산회전률이 1.6~1.7x 에이르고있다. 통상 1.0~1.2x 수준인자동차업계자산회전률에비하면매우효율적으로사업이전개되고있는것이다. 생산효율성때문일까. 물론생산효율성이높을수도있지만, 추측하건대, 우리는이와같이높은자산회전률은해외본사와의 CKD 거래가많기때문, 다시말해중간재도입을통

자동차부품 산업분석 한사업구조에서기인했을가능성이높다고보고있다. 결국한국자회사실적도좋지만거래를통한본사의기여도도높다는것이다. 종합적으로, 전장부품관련국내진출해외부품업체들의사업성과는국내부품업체입장에서는상상할수없을수준이다. 이는거꾸로현대차그룹, 한국자동차업계의전장부품조달여건이매우나쁘다는것으로해석할수있을것이다. 영업이익률 20% 이상주면서부품을사와야된다면, 그것도핵심부품을, 완성차입장에서자립을위한노력을할수밖에없을것이라는판단이다. 이것이특히한국전장부품업계에주목해야하는또하나의핵심적인이유이다. [ 표 21] 국내진출주요해외전장업체 6 개사합산실적추이 ( 표 23 참고 ) ( 단위 : 억원, %, 배 ) 구분 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 주요전장부품업체실적합산 자료 : 한화증권리서치센터 매출액 9,988 12,660 14,941 19,029 20,929 19,847 20,200 21,106 - 영업이익 735 1,154 1,564 2,186 3,073 2,370 2,371 1,599 - 순이익 321 984 1,232 1,892 2,473 1,886 2,001 1,235 - 총자산 8,241 8,959 10,086 11,958 12,851 13,003 12,319 12,775 - 자본총계 3,891 4,752 5,509 6,537 7,079 6,947 6,030 6,488 - 배당금 47 160 435 720 1,548 2,021 2,201 961 - 영업이익률 7.4 9.1 10.5 11.5 14.7 11.9 11.7 7.6 - 자산회전률 1.2 1.4 1.5 1.6 1.6 1.5 1.6 1.7 - ROE 8.2 20.7 22.4 28.9 34.9 27.1 33.2 19.0 - [ 표 22] 국내자동차용센서생산업체현황 (2006 년기준 ) 업체명생산센서명납품업체비고 Simens VOD Hella 속도센서류, MAP, MAF, Throttle, 온도, Knock HMC/KIA, GM 대우, 쌍용, RSM Simens VOD 투자 KEFIKO MAP, 산소, Throttle, 현가가속도, Air Flow 등 HMC/KIA, 모비스 HMC+BOSCH 합작 현대오토넷에어백가속도, 차륜속도, ESC 가속도 HMC/KIA, 모비스, 만도 HMC+Simens 대성전기공업 조향각센서, 온도센서, 위치센서 HMC, GM 대우, 쌍용 Delphi 와합작 고려전자 온도, 변속기속도, 진공, 액레벨 HMC/KIA, 쌍용 Fuji Seiko 합작 인지콘트롤스 엔진흡기압, 온도, Knock HMC/KIA, GM 대우구공화금속 유니크차륜속도, 위치, 습도, Photo HMC/KIA, GM 대우구적고 덴소풍성전자 MAP, 속도, 가속도, 온도, 레벨 HMC/KIA, 쌍용 Denso 와합작 Honeywell Korea 차륜 / 엔진 / 변속기속도센서 GM 대우, 쌍용, RSM Honeywell 투자 우진공업 온도, 산소, Air quality HMC/KIA, GM 대우 NGK 와합작 한국오므론 광센서, Razer Radar, Keylessentry HMC/KIA, 쌍용일 Omron 투자 세진전자 CCD 카메라 HMC, RSM, Niles 일본 Futaba 합작 우리산업 연료레벨, 액레벨 HMC, RSM, SVH 신라공업차륜속도, A/F GM 대우, 한국델파이 동아전장 Speed sensor, Throttle, 온도오토넷, 한라공조 오토전자온도, 일사량 HMC/KIA 삼성전기 MR 소자개발중 KEC 압력센서소자개발중 유비트로닉스자이로센서개발중벤처기업 PLK 테크놀로지차선이탈경보시스템 ( 로드스코프 ) 개발중, 일부시판벤처기업 SML 전자가속도센서개발중벤처기업 주 : 2006 년상황기준자료 : KISTI 한화증권리서치센터 87

산업분석 자동차부품 [ 표 23] 국내진출주요해외전장업체 6 개사실적추이 ( 단위 : 억원, %, 배 ) 구분 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 매출액 2,405 2,874 3,047 3,267 3,199 2,938 3,047 3,210 3,067 영업이익 (90) 33 124 201 203 83 114 (35) 40 순이익 (77) 15 106 219 237 30 112 (19) 35 총자산 2,509 2,364 2,348 2,278 2,287 2,328 1,700 1,657 1,797 발레오자본총계 1,536 1,551 1,657 1,476 1,527 1,326 705 638 618 전장시스템 배당금 0 0 0 0 195 222 27 54 0 영업이익률 (3.7) 1.1 4.1 6.2 6.3 2.8 3.7 (1.1) 1.3 자산회전률 1.0 1.2 1.3 1.4 1.4 1.3 1.8 1.9 1.7 ROE (5.0) 1.0 6.4 14.8 15.5 2.2 15.9 (3.0) 5.7 매출액 438 559 736 1,142 1,640 2,241 2,332 1,992 1,785 영업이익 63 62 84 176 327 309 419 152 106 순이익 56 49 65 154 288 285 382 165 84 총자산 269 406 432 703 1,043 1,435 1,119 1,099 1,304 오토리브 자본총계 168 217 253 377 607 892 694 760 844 배당금 0 0 30 30 60 0 580 100 0 영업이익률 14.4 11.2 11.3 15.4 19.9 13.8 17.9 7.6 5.9 자산회전률 1.6 1.4 1.7 1.6 1.6 1.6 2.1 1.8 1.4 ROE 33.6 22.7 25.9 40.8 47.5 32.0 55.0 21.8 10.0 매출액 1,106 1,581 1,896 2,715 2,947 2,947 2,816 3,008 - 영업이익 111 158 258 277 319 319 336 99 - 콘티넨탈 순이익 89 126 232 229 247 247 317 131 - 오토모티 총자산 783 864 1,008 1,444 1,387 1,387 1,377 1,533 - 일렉트로닉스 자본총계 408 495 597 752 739 739 736 916 - ( 구 ) 지멘스 배당금 0 40 130 130 260 260 320 0 - VDO한라 영업이익률 10.1 10.0 13.6 10.2 10.8 10.8 11.9 3.3 - 자산회전률 1.4 1.8 1.9 1.9 2.1 2.1 2.0 2.0 - ROE 21.8 25.5 38.9 30.5 33.4 33.4 43.1 14.3 - 매출액 3,238 3,806 4,130 4,789 4,909 4,749 5,142 5,996 7,086 영업이익 418 432 486 439 441 315 393 450 388 순이익 80 307 362 389 379 241 292 235 393 총자산 2,548 2,687 3,072 3,485 3,471 3,476 3,925 4,361 5,002 케피코 자본총계 1,051 1,358 1,642 1,949 2,251 2,323 2,437 2,505 2,721 배당금 47 57 84 84 84 167 167 167 167 영업이익률 12.9 11.4 11.8 9.2 9.0 6.6 7.6 7.5 5.5 자산회전률 1.3 1.4 1.3 1.4 1.4 1.4 1.3 1.4 1.4 ROE 7.6 22.6 22.1 19.9 16.9 10.4 12.0 9.4 14.4 매출액 1,715 2,380 3,135 4,304 4,766 3,148 2,729 2,431 2,001 영업이익 89 232 276 632 1,112 559 389 146 66 순이익 38 293 225 524 804 472 329 190 138 총자산 1,493 1,773 2,214 2,606 2,923 2,437 2,416 2,077 1,689 한국로버자본총계 443 735 961 1,260 1,187 855 834 573 522 보쉬기전배당금 0 0 0 225 476 804 350 451 190 영업이익률 5.2 9.7 8.8 14.7 23.3 17.8 14.3 6.0 3.3 자산회전률 1.1 1.3 1.4 1.7 1.6 1.3 1.1 1.2 1.2 ROE 8.5 39.8 23.5 41.6 67.7 55.1 39.4 33.1 26.5 매출액 1,085 1,460 1,997 2,811 3,469 3,825 4,133 4,469 - 영업이익 143 237 337 462 672 784 721 787 - 콘티넨탈 순이익 134 193 240 378 518 611 569 532 - 오토모티브 총자산 639 865 1,013 1,440 1,740 1,939 1,782 2,048 - 시스템즈 자본총계 284 395 399 724 768 812 623 1,095 - 구 ) 지멘스오토 배당금 0 63 192 252 473 568 757 189 - 모티브 영업이익률 13.2 16.2 16.9 16.4 19.4 20.5 17.4 17.6 - 자산회전률 1.7 1.7 2.0 2.0 2.0 2.0 2.3 2.2 - ROE 47.2 48.9 60.2 52.3 67.4 75.3 91.3 48.6 - 자료 : 각사, 한화증권리서치센터 88 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 VII. 전장부품에집중된 2010 년부품주투자전략 2010년, 부품주독립적주가차별화원년기대보고서시작에언급했듯이 2010년자동차부품주는과거에경험하지못한새로운환경을맞이할가능성이높아보인다. 항상종속적투자대안으로다양한한계를갖고있던섹터에서독립적인섹터로, 여러가지측면에서독립적인재평가기회를맞을수있다고보는것이다. 이와같이생각하는이유는 15대자동차강국이자 5대글로벌브랜드를보유하고있고, 2최근금융위기이후그위상이급격히높아져한국자동차산업의인프라, 부품산업에대한관심이고조되고있기때문이다. 여기에 3IFRS 도입에따른외견상변화는부품주재평가를위한작은촉매가될것이며, 4대표부품업체만도의상장역시한국자동차부품주독립을위한분위기조성에적지않게기여할것이라기대되기때문이다. 2010년 ( 특히하반기 ) 자동차부품주주목, 특히전장부품업체로집중어떤경우에건, 효율성의극대화를위해우열의판단과선택의문제를생각하지않을수없다. 우리는올해가한국자동차부품주에적지않은의미있는해가될것이라보고있지만, 그렇다고모든부품주를주목하자고할수는없다. 이러한측면에서우리는전장부품업체로부품주에대한관심을좁힐것을제안한다. 2010년, 특히하반기를겨냥, 자동차부품주에대한기대를높이되, 전장부품주에집중하자는것이다. 이것이우리가제시하는 2010년자동차부품주투자아이디어이다. (1) 중요성이성장성을담보한다는전장부품매력에대한인식의확산본보고서의기본적인목적, 전자제어전장부품영역이왜, 얼마나중요하며, 그범위는얼마나광범위하고그경제적규모는얼마나되는가 에대한시장의인식이확산될수있다는것. 이것은본보고서작성의주된목적이자, 우리가전자제어전장부품업체에주목해야한다고주장하는주된배경이기도하다. 중요성이성장성을담보하는매력적인투자대안이될수있다는판단이다. (2) 다양한독립적성장구조여기에실제감지되는다양한독립적성장구조가매력적이다. (1) 현대차그룹의구조적성장성과 (2) 상승세가가속화되는전장화율은차치하더라도 (3) 절대적으로불리한조달여건으로전장부품에대한자립도가상대적으로매우낮은현대차그룹의현실이전장분야부품업체들에게큰기회요인이될것으로생각된다. 이러한점들이뚜렷이차별화되는성장및주가차별화배경이될수있을것이라는판단이다. 한화증권리서치센터 89

산업분석 자동차부품 (3) Next Generation Vehicle 의막연한기대감을반영할수있는현실적대안특히, 최근 HEV, EV 등차세대파워트레인에대한시장의관심이증폭되고있다. 그러나사실아직은이러한차세대차량 (Next Generation Vehicle) 의시장성에대해전체적인공감대가형성되었다고는생각되지않는다. 이러한가운데전자제어전장부품영역은이러한차세대파워트레인에대한기대감도반영할수있는현실적인대안이될수있다. 전기차가사업성이있을지없을지는차치하고라도최근전기차등장의당위성은전자제어전장시스템에의해상당부분만족될수있고, 하이브리드혹은전기차자체가또한전자제어전장시스템영역을대폭확대시키는요인이기때문이다. (4) 만도상장으로분위기 up 여기에 만도의상장은국내부품업계, 증시부품섹터에적지않은의미를갖는이벤트가될것이다. 만도의상장이한국부품주에대한관심뿐만아니라그관심은만도가주력으로활약하는전자제어전장시스템분야로좁혀질수있다고보는것이다. (5) 환율하락수혜업종전자제어전장시스템영역에, 올해하반기로가면서더욱초점을맞추고있는또하나의이유는환율하락때문이다. 알려진바와같이전자제어전장시스템부품은낮은자립도때문에상당부분원부자재가수입으로충당된다. 당연히환율이높아질수록수익성은나빠지는, 국내여타자동차산업구성원들과는다소상이한수익구조를갖고있다. 이러한가운데하반기로가면서환율에대한시장의시각은대부분원화가좀더강세기조로간다는방향으로초점이맞춰지고있다. 환율하락에대한대표적인피해업종에서전자제어전장시스템영역의차별화가가능하지않을까. 완성차가꺾여도상승할수있는부품주를골라라! 완성차투사심리가꺾여도상승할수있는부품주 우리의 2010년부품주투자전략을다시표현한것이다. 여기에전자제어전장부품영역이제격이라는것이다. 이와같은취지로, 우리는대표전장업체로한국의 Denso를계획한다고평가하는현대모비스 (012330) 와엑츄에이터영역으로전장사업을강화시키며 Delphi와비슷한길을걷고있는 S&T대우 (064960), 독일 Hella 등과의협력으로라이트닝시스템에서최첨단전자제어편의시스템으로영역을확대하는에스엘 (005850) 등을 Top picks로제시한다. 여기에물론상장시주가및 Valuation 수준이문제이겠지만, 상장을준비하고있는 만도 ( 상장예정 ) 에대해서도긍정적관점에서관심이필요하다보고있다. 마지막으로, 전자제어전장시스템의물리적인연결고리가되는커넥터에특화된한국단자 (025540), 일찍이 EMS의센서류에전문화되었던인지컨트롤스 (023800) 에대해서는당장의견을제시하지는않지만충분히관심을가지고체크해볼만하다판단, 관심종목으로제시한다. 90 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 [ 표 24] 한화증권제시자동차부품주 Top picks 투자포인트목표주가투자의견 현대모비스 - Denso 를계획하는대표주자 - 현대차그룹, 전장부품자립의핵심 - 현대오토넷 M&A 로확보한전반적인전장사업의턴어라운드임박 230,000 원 Buy Buy List 만도 S&T 대우 - Bosch 의기운을이어받은기술선두주자 - 한국대표부품업체, 증시상장예정, 전장부품업체인식재고기대 - Chassis control 의대표주자 - Seat motor 기술을기반으로 actuator 전문전장부품업체지향 - 전장부품을통한턴어라운드성공및성장방향설정 - 여타다양한전장부품기술력과결부, motor 사업확장긍정적 ( 상장예정 ) ( 상장예정 ) 47,000 원 Buy 에스엘 - Lamp 영역시장지배력유지하는가운데고부가가치화성공 - 다수의안전 / 편의시스템선행개발완료, 시장형성기대 - 다양한계열사와더불어 Lamp 및전장시스템전문그룹표방 17,000 원 Buy 한국단자 - 커넥터전문업체 - - 관심체크종목 인지컨트롤스 - Sensor 전문업체 - - 자료 : 한화증권리서치센터 한화증권리서치센터 91

산업분석 자동차부품 Your Dreamworld, HANWHA 당신꿈에가까이 ~ 92 한화증권리서치센터

. VIII. 자동차전장부품관련 Top Picks 현대모비스 (012330): 숨겨진날개를펴며 Denso계획하다만도 ( 상장예정 ): 진정한국가대표, Bosch를닮다 S&T대우 (064960): Actuator 전문가, Delphi에도전하다에스엘 (005850): 위협에더강해지며 Hella를배우다 한화증권리서치센터 93

산업분석 자동차부품 Analyst 강상민 02) 3772-7476 autk.kang@koreastock.co.kr 현대모비스 (012330) Buy(ReInitiate) 목표주가 : 230,000 원 주가 (04/09): 157,000 원 숨겨진날개를펴며 Denso 계획하다 Stock Data KOSPI(04/09) 1,724.47pt 시가총액 152,851억원 발행주식수 97,369천주 52주최고가 / 최저가 183,000 / 88,300원 90일일평균거래대금 790.5억원 외국인지분율 39.2% 배당수익률 (10.12E) 0.9% BPS(10.12E) 88,324원 KOSPI 대비상대수익률 1개월 4.1% 3개월 1.9% 6개월 -6.0% 주주구성 기아자동차외 4 30.2% 미래에셋자산운용투자자문외 10 16.08% 매출구성 A/S부품 32.3% 모듈및부품제조 67.7% A/S부품및 CKD사업등에 올인 하지마라 A/S부품및 CKD 등, 특히최근가장매력적으로평가되어온두사업에대해올인하지말아야할것이다. 이는업체와투자자모두에게해당되는사안으로, 현대차그룹의전략적의지에의존해왔던경쟁력구조와사업특성을고려한, 성장및 ( 투자자입장에서 ) 투자아이디어가필요하다는것이다. 구조적성장요인, 이제는 전자제어전장시스템 이다본질적인경쟁력향상을배경으로하는성장요인에주목해야할때가되었다. 우리가주목하는것은바로 전자제어전장시스템 이다. 이제현대차그룹의기술력을리드할부품사, 한국의대표전장부품사로거듭날수있는여건이조성되고있다. 현대오토넷 DNA를바탕으로, 한국의 Denso를계획하다과거현대오토넷은현대차그룹의전장자립이라는과제를목표로중장기매출액 10조원이상의비젼을제시하기도했다. 이제 Toyota를이끄는 Denso의모습으로, 종합전장부품사로현대모비스의좀더구체적인비젼을계획할수있지않을까. 투자의견 Buy, 목표주가 230,000원으로분석재개현대오토넷합병으로전장사업을본격화한지 1년이되어간다. 환율하향안정화에따른전장사업의수익구조개선과동시에현대모비스의좀더구체적인전장사업비젼이공유될수있는시기가되고있다. 2010년하반기로접어들며전장사업을통한중장기성장가능성이더욱부각될수있을것으로기대한다. Stock Price Financial Data 2008 2009 2010E 2011E 2012E ( 원 ) 200,000 현대모비스 (pt) 2000 매출액 ( 억원 ) 93,734 106,330 126,046 131,018 134,643 영업이익 ( 억원 ) 11,866 14,223 14,095 14,697 15,319 180,000 KOSPI 1800 세전계속사업손익 ( 억원 ) 12,555 20,634 21,334 22,490 23,651 160,000 1600 순이익 ( 억원 ) 10,900 16,152 16,705 17,610 18,519 140,000 1400 EPS( 원 ) 12,456 17,451 17,156 18,085 19,019 120,000 1200 증감률 (%) 39.1 40.1-1.7 5.4 5.2 100,000 1000 PER( 배 ) 6.5 6.7 9.2 8.7 8.3 80,000 800 PBR( 배 ) 1.3 1.6 1.8 1.5 1.3 60,000 600 EV/EBITDA( 배 ) 3.5 9.8 8.8 7.9 7.1 40,000 400 20,000 200 0 0 09/04 09/07 09/10 10/01 10/04 영업이익률 (%) 12.7 13.4 11.2 11.2 11.4 EBITDA 마진 (%) 14.1 15.5 13.0 13.2 13.5 ROE(%) 22.6 24.4 19.4 17.2 15.6 순부채비율 (%) -15.2-4.8-10.2-14.5-18.0 94 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 A/S부품, CKD사업에 올인 하지마라 A/S부품및 CKD 등, 특히최근가장매력적으로평가되어온두사업에대해올인하지말아야할것이다. 이는업체와투자자모두에게해당되는사안으로, 현대차그룹의전략적의지에의존해왔던경쟁력구조와사업특성을고려한, 성장및 ( 투자자입장에서 ) 투자아이디어가필요하다는것이다. A/S부품사업은경기상황과무관한꾸준한성장성과 20% 가넘는영업이익률로매우매력적인사업이라평가받고있다. 그러나, 전세계어느메이커도 A/S부품사업을분리, 개별적인사업 ( 성과 ) 으로인식하지않는다. 지속되는사회적견제와사업가치의헤게모니에서완성차를빼놓을수없다는점을인지해야한다. CKD사업또한마찬가지, 현지화에대한요구가높아질수밖에없는가운데, 역시다양한견제등이장기적인핵심사업으로, 타당성평가에반영되어야한다는생각이다. 결국, 우리는이러한현재사업이매력적인것이사실이지만, 여기에집중된혹은안주하는전략, 특히이사업에대한평가에몰두하는투자아이디어는적절하지못한것으로판단하고있다. 현대차그룹의전략을배경으로하는구조적성장요인, 다음은전자제어전장시스템지난 2000년 A/S부품사업을이관받으면서전략적변화를위한체력을갖추기시작했던모비스는, 이후현대차그룹의의지에의해모듈사업의시작, 여기에핵심부품제조및 CKD사업등이순차적으로추가되며사업구조변화와주가상승동인으로반영되어왔다. 이제는이러한변화보다좀더본질적으로모비스의성장을위한경쟁력요인에주목해야할때가되었다판단된다. 이러한측면에서우리가주목하는것이바로 전자제어전장시스템 이다. 이제현대차그룹의기술력을리드할경쟁력을갖춘부품사로거듭날수있는여건이조성되고있다. 특히지난해합병한현대오토넷을통한단시간의구조변화는매우긍정적으로평가되며, 전자제어전장시스템 영역은과거이어져왔던구조적성장요인들과달리본질적인경쟁력을갖출수있는영역이될것이라는판단이다. 當爲 에서오는 機會 한국은세계 5대자동차강국이며, 현대차그룹은 5대메이커로실질적으로세계강자대열에올라서고있다. 앞서정리했듯이그럼에도불구하고최근자동차의기술변화를이끌며가장중요한영역으로떠오르고있는전자제어전장시스템영역의경쟁력은너무나취약한것이사실이다. 중요성에도불구하고해외부품업체에대한의존도가너무높고, 그조달여건역시매우불리한것으로추정된다. 이러한상황에서, 지난 2005년현대차그룹은당시현대오토넷을우여곡절끝에그룹으로편입시켰다. 가장중요하지만가장취약한부분을전략적으로육성하기위함이었을것이다. 이제이러한당위에서비롯된기회요인이현대모비스로이전, 적용되어야할때가되었다. 현대오토넷 DNA를바탕으로, 한국의 Denso를계획지난해합병한현대오토넷의경쟁력은, 물론 Audio, Video, Navigation system 등주로 Entertainment system 에집중되었던것이사실이다. 한화증권리서치센터 95

산업분석 자동차부품 하지만매출액의약 30% 를전자제어를위한 ECU, sensor, actuator 등이차지하고있었다. 현대차그룹입장에서전자제어분야기술자립및현대모비스입장에서구조적성장요인으로시작하기에충분하다판단된다. 과거현대오토넷은현대차그룹의전장자립이라는과제를목표로중장기매출액 10조원이상의비젼을제시하기도했다. 이제 Toyota를이끄는 Denso와같은현대모비스의모습을좀더구체적으로계획할수있지않을까. 전장분야한국대표선수가능성을반영해갈수있는시기, TP 230,000 원에투자의견 Buy로분석재개현대오토넷합병을통한전장사업을본격화한지 1년이되어간다. 현대모비스의좀더구체적인전장사업비젼이공유될수있는시기가됨과동시에환율하향안정화에따른전장사업의수익구조개선이더욱가속화될수있다. 2010년하반기로접어들며전장사업을통한중장기성장가능성이더욱부각될수있을것으로기대한다. 목표가 230,000 원에투자의견 Buy로분석을재개한다. 목표가는 P/E 12.7x로일본 Top5 전장부품사의평균 P/E(FY11~FY13의평균 ) 를적용한것이다. 완성차기술을리드하는전장부품사의 Valuation 수준이높이평가될수있다는점을놓치지말아야할것이다. 좀더중장기적관점에서한국전장부품사업, 특히현대모비스의변화가능성을반영해야한다는생각이다. [ 그림71] Denso 매출구성 (FY09년기준 ) [ 그림72] 구 ) 현대오토넷매출구성 (09.1Q 기준 ) Information & Safety System etc 4% Thermal 15% System 32% ECU, Sensor, Actuator 등 28% etc. 7% Powertrain Control System 24% Electric & Elcetronic System 25% Entertainment System 65% 자료 : Denso, 한화증권리서치센터 자료 : 현대오토넷, 한화증권리서치센터 [ 그림 73] 현대모비스, 사업부별매출액추이 [ 그림 74] 완성차 vs. 전장부품사 P/E 비교 ( 일본 ) ( 조원 ) 16 12 8 A/S 부품 CKD 수출 전장 모듈 핵심부품 ( 배 ) 20 15 10 일본완성차 16.0 15.3 일본전장부품 Top5 12.0 12.3 9.4 10.9 4 5 0 2008 2009 2010E 2011E 2012E 0 2011 2012 2013 자료 : 현대모비스, 한화증권리서치센터 주 : 완성차 (Honda, Nissan), 전장부품 (Denso, Aisin, Sumitomo, Takata, Koito) 자료 : Bloomberg, 한화증권리서치센터 96 한화증권리서치센터

자동차부품 산업분석 Financial Sheets 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 2008 2009 2010E 2011E 2012E 12월결산 2008 2009 2010E 2011E 2012E 매출액 93,734 106,330 126,046 131,018 134,643 유동자산 31,009 36,802 42,362 47,929 55,653 매출원가 72,887 80,979 98,064 102,063 105,291 현금및현금성자산 10,710 7,770 9,979 14,451 21,309 매출총이익 20,846 25,351 27,982 28,955 29,352 단기금융상품 800 100 2,020 2,037 2,011 판매비및관리비 8,981 11,128 13,887 14,258 14,034 단기투자자산 200 0 0 0 0 영업이익 11,866 14,223 14,095 14,697 15,319 매출채권 14,028 21,984 22,688 23,583 24,236 영업외손익 689 6,411 7,240 7,793 8,333 재고자산 4,899 6,367 7,059 7,206 7,405 이자수익 540 339 348 429 558 비유동자산 46,479 75,095 83,850 93,438 103,832 이자비용 188 251 212 92 27 투자자산 33,450 53,743 61,034 68,696 76,720 외환손익 203-95 -105-114 -123 유형자산 11,401 13,627 13,723 13,854 14,040 지분법평가손익 2,172 6,415 7,120 7,491 7,852 무형자산 865 6,680 8,016 9,779 11,930 자산처분손익 -8-97 0 0 0 자산총계 77,488 111,897 126,211 141,367 159,486 기타 -2,029 99 89 80 72 유동부채 18,729 26,142 26,799 25,491 26,328 세전계속사업손익 12,555 20,634 21,334 22,490 23,651 매입채무 11,158 18,751 18,907 19,391 19,927 계속사업법인세비용 1,655 4,481 4,630 4,880 5,132 단기차입금 500 1,100 450 440 430 계속사업이익 10,900 16,152 16,705 17,610 18,519 유동성장기부채 1,800 999 1,994 0 0 중단사업손익 0 0 0 0 0 비유동부채 4,728 7,253 5,396 5,536 5,680 당기순이익 10,900 16,152 16,705 17,610 18,519 사채 997 1,994 0 0 0 ( 포괄손익 ) 12,939 15,600 16,705 17,610 18,519 장기차입금 0 0 0 0 0 EBITDA 13,258 16,527 16,374 17,270 18,225 부채총계 23,457 33,395 32,196 31,028 32,008 매출총이익률 (%) 22.2 23.8 22.2 22.1 21.8 자본금 4,423 4,911 4,911 4,911 4,911 EBITDA마진율 (%) 14.1 15.5 13.0 13.2 13.5 자본잉여금 3,142 13,420 13,420 13,420 13,420 영업이익률 (%) 12.7 13.4 11.2 11.2 11.4 자본조정 -1,149-1,651-1,651-1,651-1,651 세전계속사업이익률 (%) 13.4 19.4 16.9 17.2 17.6 기타포괄손익누계액 2,409 1,857 1,857 1,857 1,857 ROA(%) 15.0 17.1 14.0 13.2 12.3 이익잉여금 45,206 59,964 75,478 91,802 108,940 ROE(%) 22.6 24.4 19.4 17.2 15.6 자본총계 54,031 78,501 94,016 110,340 127,478 수정ROE*(%) 22.2 24.6 19.5 17.3 15.7 순차입금 -8,213-3,777-9,555-16,047-22,891 주요지표 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 2008 2009 2010E 2011E 2012E 12월결산 2008 2009 2010E 2011E 2012E 투자지표 영업활동으로인한현금흐름 10,861 13,704 12,839 14,418 15,614 PER( 배 ) 6.5 6.7 9.2 8.7 8.3 당기순이익 10,900 16,152 16,705 17,610 18,519 수정 PER( 배 )* 6.6 6.6 9.1 8.6 8.2 비현금수익비용가감 442-2,703-3,401-3,426-3,401 PBR( 배 ) 1.3 1.6 1.8 1.5 1.3 유형자산감가상각비 930 1,194 1,134 1,176 1,202 Dividend Yield(%) 1.6 0.7 0.9 0.9 1.0 무형자산상각비 462 1,110 1,145 1,397 1,704 EV/EBITDA( 배 ) 3.5 9.8 8.8 7.9 7.1 기타비현금수익비용 -950-5,007-5,680-5,998-6,307 성장성 (%YoY) 영업활동으로인한자산및부채의변동 -481 255-465 234 495 매출액 10.4 13.4 18.5 3.9 2.8 매출채권감소 ( 증가 ) 694-5,521-704 -895-653 영업이익 43.9 19.9-0.9 4.3 4.2 재고자산감소 ( 증가 ) -67-621 -692-147 -199 세전계속사업손익 13.4 19.4 16.9 17.2 17.6 매입채무증가 ( 감소 ) -530 5,640 156 484 537 포괄손익 49.8 20.6 7.1 5.4 5.2 기타자산, 부채변동 -577 757 775 793 811 EPS 39.1 40.1-1.7 5.4 5.2 투자활동으로인한현금흐름 -4,958-15,684-7,790-6,657-7,364 안정성 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,402-727 -1,230-1,306-1,387 유동비율 165.6 140.8 158.1 188.0 211.4 무형자산감소 ( 증가 ) -88-220 -2,481-3,160-3,856 부채비율 43.4 42.5 34.2 28.1 25.1 투자자산감소 ( 증가 ) -3,255-14,660-4,112-2,225-2,157 이자보상배율 63.1 56.8 66.3 159.3 568.3 기타투자활동 -213-77 32 34 36 순차입금 / 자기자본 -15.2-4.8-10.2-14.5-18.0 재무활동현금흐름 -1,948-961 -2,839-3,289-1,391 주당지표 ( 원 ) 사채및차입금의증가 ( 감소 ) -900-69 -1,649-2,004-10 EPS 12,456 17,451 17,156 18,085 19,019 자본의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 수정EPS* 12,262 17,613 17,240 18,177 19,118 배당금의지급 -1,070-857 -1,190-1,286-1,381 BPS 60,681 73,762 88,324 103,277 118,669 기타재무활동 23-35 0 0 0 EBITDA/Share 15,151 17,856 16,816 17,736 18,717 현금의증가 3,955-2,940 2,209 4,471 6,858 CFPS 14,047 19,940 19,497 20,727 22,004 기초현금 6,755 10,710 7,770 9,979 14,451 DPS 1,000 1,250 1,350 1,450 1,500 기말현금 10,710 7,770 9,979 14,451 21,309 * 수정 ROE, EPS, PER은포괄손익을기준으로계산한금액임. 한화증권리서치센터 97

산업분석 자동차부품 Analyst 강상민 02) 3772-7476 auto.kang@koreastock.co.kr 만도 ( 상장예정 ) Not rated 목표주가 : -원 주가 (04/09): - 원 진정한국가대표, Bosch 를닮다 Stock Data KOSPI(04/09) 1,724.47pt 시가총액 - 발행주식수 - 52주최고가 / 최저가 - 90일일평균거래대금 - 외국인지분율 - 배당수익률 (11.03E) - BPS(11.03E) - KOSPI대비상대수익률 1개월 - 3개월 - 6개월 - 주주구성 KCC 29.99% 한라건설 26.63% KDB 22.19% H&Q 11.99% 정몽원 8.93% 1962년현대양행으로설립된국내최초자동차부품사 1962년현대양행으로설립된국내최초자동차부품업체다. 이후 1990 년대후반한라그룹의구조조정과정에서 만도로독립현재에이르고있다. 지난 2008년 1월 Sunsage B.V. 등이한라건설및 KCC 등으로주식을매각하며다시한라그룹의품으로들어왔다. 2002년세계 100대부품사진입, 명실상부국가대표지난 2002년한국부품업체최초로세계 100대부품사에진입하며진정한국가대표부품업체라할수있다. 평택, 원주, 익산등에사업부별공장을보유하고있으며, 국내외 15개자회사를거느리고연결기준매출액이 2.7조원에이르고있다. ABS, EPS, ESC 등 Chassis계열전자제어전장시스템업체이미 1993년부터 ABS를생산하기시작했으며, 1997년에 EPS를개발하는등 Chassis계열전자제어시스템에전문화된업체라할수있다. 지금도 ABS, TCS, ESC 등제동시스템과 EPS 등조향시스템, ECS 등현가시스템에강점을가진전문전장시스템업체이다. 2010년상장계획, 특히전장부품업계재평가계기로기대 만도는 2010년증권거래소상장을계획중이다. 우리는앞서정리한바와같이만도의증시진출이한국자동차부품업종에대한주식시장의인식전환을가져올수있는중요한계기를마련해줄수있을것으로보고있다. 특히대표적인전자제어전장시스템업체로서전장부품분야에대한증시의인식확산에큰역할이기대된다. Financial Data 2005 2006 2007 2008 2009 매출액 ( 억원 ) 16,269 15,823 16,744 15,748 15,125 영업이익 ( 억원 ) 1,595 883 687 248 686 지분법손익 -22 152 277 264 978 세전계속사업손익 ( 억원 ) 1,712 1,145 1,536 174 1,139 순이익 ( 억원 ) 1,308 829 1,220 413 1,074 EPS( 원 ) 17,565 11,126 16,377 5,541 6,653 증감률 (%) -36.7 47.2-66.2 20.1 BPS 65,574 66,544 76,432 103,782 53,986 EBITDA 2,421 1,835 1,701 1,197 1,607 영업이익률 (%) 9.8 5.6 4.1 1.6 4.5 EBITDA 마진 (%) 14.9 11.6 10.2 7.6 10.6 ROE(%) 26.8 16.7 21.4 5.3 12.3 주 ) 기말자본금, 주식수기준 98 한화증권리서치센터