에스엠 (041510) 에스엠에게 EXO 는 Apple 의 iphone 엔터테인먼트 Earnings Preview 2014.1.24 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 60,000 현재주가 (14/01/23, 원 ) 46,000 상승여력 30% 영업이익 (13F, 십억원 ) 49 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 51 EPS 성장률 (13F,%) - MKT EPS 성장률 (13F,%) 4.3 P/E (13F,x) 20.4 MKT P/E (13F,x) 12.3 KOSDAQ 522.72 시가총액 ( 십억원 ) 950 발행주식수 ( 백만주 ) 21 유동주식비율 (%) 78.2 외국인보유비중 (%) 14.1 베타 (12M) 일간수익률 0.48 52주최저가 ( 원 ) 29,350 52주최고가 ( 원 ) 50,600 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 5.4 26.0 11.0 상대주가 -1.3 30.6 9.0 120 110 100 90 80 70 60 에스엠 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com KOSDAQ 50 13.1 13.5 13.9 14.1 2013 년엔화약세라는최악의외생변수속에서선전 동사는 2013 년에질적, 양적인성장을기록한것으로평가된다. 1) 국내음반판매량이 2012 년의 110 만장에서 2013 년에는 170 만장으로늘어났고, 2) 일본음반판매량은 2012 년 250 만장에서 2013 년에는 240 만장으로비슷한수준을유지했다. 동시에 3) 일본콘서트 관객수는 2012 년 95 만명에서 2013 년에는 173 만명으로늘어났다. 2013 년에는일본외지 역 ( 중국, 대만등 ) 에서 50 만이상의콘서트관객을모객하였다. 연결대상법인 SM C&C 는 1) 훈미디어, 울림엔터등을합병하고, 2) 여러연기자와작가영 입에성공하였고, 3) 우리동네예체능, 미스코리아, 총리와나 등예체능프로그램과드 라마영상물제작노하우가한단계도약하였다. 공연제작자드림메이커를통해자체공연 기획능력도배가되는모습이다. 2013 년연간실적은 4 분기에집중된엔화가치하락효과에크게영향을받았다. 개별기 준 2013 년연간영업이익은 367 억원 (4 분기 150 억원 ) 에서, 연결기준 2013 년연간영업이 익은 490 억원수준에서각각마감될전망이다. 2013 년일본음반판매 1 위는 EXO, 2014 년중국과일본동시진출가능성 2014 년동사실적은 1) 중국등신규시장진출, 2) SM C&C 등자회사실적개선, 3) EXO. 인피니트 라는엄청난폭발력을가진라인업추가로엔화약세라는악재를상쇄시 킬전망이다. EXO 는콘서트투어, 광고출연등 2014 년중국시장에서의실적이본격화될전망이다. 여기에 EXO 가중국뿐만아니라세계 2 위의음악시장인일본에서높은인기를얻고있 다는점에주목하고있다. < 그림 1> 에서처럼, EXO 는 2013 년일본타워레코드에서가장많은음반을판매한 KPOP 가수가되었다. EXO 는어떠한일본프로모션활동도없이일본 10 대여성팬사이에서최 고의인기를얻고있다. EXO 는일본에서도 2014 년에에이전트계약이후음반발매와콘 서트일정이진행될가능성이높다고기대된다. 매수 의견과목표주가 6 만원유지, 2 월과 3 월공연및음반출시일정구체화 매수 투자의견과목표주가 6 만원을유지한다. 목표주가추정의기준이되는 2014 년 EPS 전망치는 -0.8% 조정하였다. 2 월에서 3 월, 4 월을거치면서국내외음반발매일정과중국, 일본등해외공연일정등이구체화될것이다. 동사글로벌시장경쟁력은글로벌미디어 / 엔터업종의 2014 년평균 PER 28.5 배대비지나치게낮은평가를받고있다. 결산기 (12월 ) 12/10 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 97 143 241 281 357 393 영업이익 ( 십억원 ) 20 26 61 49 73 86 영업이익률 (%) 20.6 18.2 25.3 17.4 20.4 21.9 순이익 ( 십억원 ) 17 23 40 45 64 75 EPS ( 원 ) 942 1,235 1,994 2,164 3,089 3,640 ROE (%) 22.9 23.1 24.7 19.1 22.5 21.4 P/E ( 배 ) 16.0 33.0 22.8 20.4 14.9 12.6 P/B ( 배 ) 3.5 7.4 5.5 4.5 3.4 2.7 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 에스엠, KDB대우증권리서치센터
영업실적전망 표 1. 연간실적추이와전망 ( 십억원, %) 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 매출액 40 62 86 143 241 281 357 음반 11 15 15 20 22 30 37 음원 5 9 9 6 6 13 19 해외매출액 9 16 37 81 129 127 143 매니지먼트 16 22 26 36 36 52 62 기타 - - - - 48 59 96 매출비중음반 26.9 23.7 17.3 13.8 9.3 10.7 10.3 음원 11.9 15.3 9.8 4.4 2.6 4.5 5.4 해외매출액 21.4 25.5 42.6 56.7 53.3 45.3 40.0 매니지먼트 39.8 35.5 30.3 25.1 15.0 18.4 17.3 기타 0.0 0.0 0.0 0.0 19.8 21.1 27.0 영업이익 -1.9 9.3 20.2 25.6 60.5 49.5 72.9 영업이익률 -4.7 15.1 23.4 17.9 25.1 17.6 20.4 당기순이익 4.3 4.5 17.1 22.8 39.9 44.6 63.8 순이익률 10.7 7.3 19.8 15.9 16.5 15.9 17.8 YoY 증감률매출액 27.9 54.1 39.9 65.6 68.7 16.5 27.1 음반 21.3 35.7 2.1 32.0 13.3 34.3 23.2 음원 8.9 98.1-10.2-26.2 1.2 97.6 52.6 해외매출액 52.0 84.1 133.1 120.6 58.6-0.9 12.2 매니지먼트 28.4 37.3 19.6 37.2 0.9 42.6 19.6 기타 24.6 62.2 영업이익 적지 흑전 117.2 26.7 136.3-18.2 47.3 당기순이익 흑전 4.7 280.0 33.3 75.0 11.8 43.0 주 : 2010 년까지 K-GAAP 개별기준, 2011 년부터 K-IFRS 연결기준자료 : 에스엠, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 2013~2014 년수익예상변경 변경전 2013F 변경후 2013F 2013F ( 십억원, 원, %, %p) 변경률 매출액 281 357 281 357 0.0 0.0 영업이익 61 77 49 73-18.5-4.7 세전이익 69 85 61 84-12.4-0.7 순이익 52 63 45 64-15.3-0.8 EPS ( 원 ) 2,539 3,114 2,164 3,089-14.8-0.8 영업이익률 21.6 21.4 17.6 20.4-4.0-1.0 순이익률 18.3 17.7 15.5 17.6-2.8-0.1 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : KDB대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
표 3. 개별기준분기실적구성 ( 십억원, %) 1Q12 2Q12 전체매출액 38.5 32.4 51.5 46.2 33.2 33.4 46.3 국내 해외 3Q12 매출액 11.8 12.8 19.6 20.8 16.2 17.6 18.8 음반 3.5 4.0 9.2 5.6 4.9 6.3 7.9 음원 1.6 1.4 1.7 1.7 1.1 1.5 1.2 출연료 1.4 3.1 2.1 5.2 3.8 2.7 2.6 광고 4.0 3.4 4.5 5.9 3.4 5.0 3.9 초상외 1.3 0.8 2.1 2.5 3.0 2.2 3.2 매출액 26.7 19.6 31.9 25.4 17.1 15.8 27.5 음반 6.1 9.3 3.5 4.5 4.5 3.1 2.7 음원 0.6 1.6 0.7 1.1 0.4 0.4 0.7 출연료 12.4 5.1 20.0 11.0 4.4 6.9 17.1 광고 1.6 1.4 1.5 0.5 1.1 1.1 1.5 초상외 5.9 2.3 6.2 8.2 6.7 4.4 5.4 영업이익 11.8 10.0 11.9 14.1 7.7 2.2 11.9 영업이익률 30.6 30.9 23.1 30.6 23.1 6.7 25.6 당기순이익 9.4 9.7 8.7 9.3 6.4 2.0 9.6 순이익률 24.4 30.0 17.0 20.2 19.2 6.0 20.7 매출비중 국내 해외 매출액 30.6 39.4 38.1 45.0 48.6 52.6 40.7 음반 9.2 12.4 17.9 12.1 14.6 19.0 17.1 음원 4.2 4.2 3.3 3.6 3.3 4.3 2.6 출연료 3.6 9.7 4.0 11.3 11.3 7.9 5.7 광고 10.4 10.5 8.8 12.8 10.2 14.9 8.4 초상외 3.3 2.6 4.1 5.3 9.2 6.4 6.9 매출액 69.4 60.6 61.9 55.0 51.4 47.4 59.3 음반 15.9 28.6 6.8 9.7 13.6 9.2 5.9 음원 1.7 4.9 1.4 2.5 1.2 1.2 1.6 출연료 32.2 15.7 38.8 23.8 13.2 20.6 37.0 광고 4.3 4.4 2.9 1.2 3.3 3.3 3.2 초상외 15.4 7.0 12.0 17.8 20.1 13.1 11.6 QoQ 전체매출액 -15.8 59.1-10.4-28.0 0.6 38.4 국내 해외 매출액 8.3 53.6 6.0-22.3 9.0 7.0 음반 13.7 129.5-39.4-13.1 30.8 24.8 음원 -15.6 26.3-3.2-34.4 33.0-18.0 출연료 128.2-34.0 150.5-27.6-29.5-0.6 광고 -15.0 32.7 30.5-42.4 47.2-22.0 초상외 -33.5 149.0 17.3 24.3-29.3 48.0 매출액 -26.5 62.6-20.5-32.7-7.3 73.3 음반 51.7-62.2 27.6 1.1-31.8-10.8 음원 144.9-53.4 53.5-64.3-2.0 84.1 출연료 -58.8 292.2-44.9-60.1 56.5 149.2 광고 -13.3 4.4-64.0 103.9 0.3 35.3 초상외 -61.7 173.3 32.8-18.9-34.3 22.0 영업이익 -15.1 19.2 18.3-45.5-70.9 431.0 당기순이익 3.3-10.0 6.6-31.6-68.7 379.4 자료 : 에스엠, KDB대우증권리서치센터 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 KDB Daewoo Securities Research 3
표 4. 글로벌인터넷기업의수익지표비교 ( 백만US$, %) 시가총액 매출액 12 13F 영업이익 영업이익률순이익 순이익률 EPS SM 884 214 266 340 54 52 70 25.1 19.7 20.5 35 39 51 16.5 14.7 14.9 1.8 1.9 2.5 YG 577 95 112 134 19 22 30 20.1 19.7 22.3 17 19 26 17.6 16.9 19.2 1.6 1.8 2.5 CJ CGV 955 692 891 1,051 49 58 83 7.1 6.5 7.9 48 33 60 6.9 3.7 5.7 2.3 1.7 2.9 제일기획 2,918 2,101 2,613 3,097 112 134 168 5.3 5.1 5.4 83 100 127 4.0 3.8 4.1 0.8 0.9 1.2 CJ E&M 1,218 1,239 1,612 1,774 34 58 95 2.8 3.6 5.4 33 28 69 2.7 1.7 3.9 0.0 0.7 1.7 KT 스카이라이프 1,294 503 576 634 58 96 120 11.6 16.7 18.9 50 78 98 9.9 13.6 15.5 1.0 1.6 2.1 Walt Disney 132,341 45,041 47,969 51,078 9,450 11,271 12,425 21.0 23.5 24.3 6,136 6,916 7,590 13.6 14.4 14.9 3.4 4.0 4.5 Time Warner 59,495 28,729 29,584 30,669 6,214 6,677 7,125 21.6 22.6 23.2 3,019 3,718 3,843 10.5 12.6 12.5 3.4 3.8 4.3 CBS 36,471 14,089 15,215 15,430 3,013 3,293 3,574 21.4 21.6 23.2 1,574 1,875 2,028 11.2 12.3 13.1 2.5 3.0 3.5 Discovery Holdings 27,661 4,487 5,546 6,221 1,861 2,059 2,387 41.5 37.1 38.4 943 1,103 1,354 21.0 19.9 21.8 2.5 3.1 3.9 VIACOM 37,604 13,794 14,331 15,064 3,929 4,278 4,586 28.5 29.9 30.4 2,395 2,427 2,605 17.4 16.9 17.3 4.7 5.5 6.3 Liberty Interactive 14,313 10,054 10,263 10,742 1,200 1,170 1,304 11.9 11.4 12.1 1,530 502 617 15.2 4.9 5.7-0.8 1.0 1.4 EW Scripps 1,004 903 811 915 90 12 95 9.9 1.5 10.3 40-1 58 4.4-0.1 6.4 0.9 0.0 0.8 News Corp 9,642 8,891 8,582 8,623 140 181 221 1.6 2.1 2.6 506 202 225 5.7 2.4 2.6 0.3 0.4 Clear Channel 584 6,247 6,197 6,345 1,108 - - 17.7 - - -424 - - -6.8 - - -3.2-3.7-3.0 Realnetworks 278 259 - - -42 - - -16.3 - - 45 - - 17.3 - - -0.6 - - Pandora 6,725 427 642 901-38 -47-10 -8.8-7.3-1.1-38 -48 8-8.9-7.4 0.8-0.2 0.0 0.2 Avex 1,095 1,679 1,547 1,760 170 128 175 10.1 8.2 10.0 89 84 91 5.3 5.4 5.1 2.1 2.0 2.1 Amuse 189 373 312 323 50 36 38 13.3 11.5 11.6 30 22 23 8.0 7.1 7.1 3.4 2.5 2.6 Huayi Brothers Media 6,177 213 329 443 41 136 180 19.2 41.5 40.5 39 107 135 18.1 32.7 30.5 0.0 0.1 0.1 평균 12.9 13.7 15.6 9.0 8.4 10.0 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 14F 표 5. 글로벌인터넷기업의상대가치지표비교 ( 백만US$, %) 시가총액 PER 12 13F PBR PSR EV/EBITDA ROE ROA SM 884 22.8 23.2 17.6 4.4 4.0 3.2 3.8 3.4 2.6 11.7 12.9 9.8 24.7 17.5 19.3 16.3 11.6 13.4 YG 577 33.3 30.6 22.6 6.5 5.4 4.5 5.9 5.2 4.3 23.2 20.4 15.3 21.6 19.0 21.5 18.0 15.5 17.7 CJ CGV 955 12.2 27.4 16.0 1.9 2.7 2.3 0.9 1.1 0.9 7.3 12.5 9.6 16.6 9.6 15.1 5.6 3.0 5.3 제일기획 2,918 24.9 27.9 22.0 3.3 4.1 3.5 1.0 1.1 1.0 12.1 17.2 13.8 13.5 14.7 16.7 4.9 5.3 5.9 CJ E&M 1,218 646.3 46.1 18.6 0.8 1.1 1.0 0.7 0.8 0.7 2.9 3.6 3.3 3.0 2.4 5.5 1.8 1.4 3.1 KT 스카이라이프 1,294 28.5 16.8 13.4 4.6 3.4 2.8 2.8 2.3 2.1 12.1 8.9 8.3 17.7 21.8 22.9 9.5 12.6 13.4 Walt Disney 132,341 19.2 19.0 16.6 2.6 2.8 2.6 2.6 2.8 2.6 11.2 10.9 9.9 14.4 15.3 16.4 7.9 8.6 9.4 Time Warner 59,495 14.2 17.5 15.5 1.5 2.0 1.9 1.6 2.0 1.9 8.7 10.2 9.6 10.1 11.9 12.6 4.4 6.1 6.5 CBS 36,471 14.9 20.1 17.5 2.3 3.7 3.4 1.7 2.4 2.4 8.4 11.2 10.6 15.6 19.0 21.9 6.0 7.6 8.3 Discovery Holdings 27,661 25.2 26.2 20.5 3.1 4.6 4.6 5.3 5.0 4.4 11.8 14.0 12.4 14.7 17.9 22.3 7.6 9.9 10.9 VIACOM 37,604 17.9 15.5 13.3 7.2 8.4 10.3 2.9 2.6 2.5 11.3 10.4 9.7 37.9 52.8 65.0 10.4 12.3 13.7 Liberty Interactive 14,313-28.0 20.8 1.4 2.2 2.2 1.1 1.4 1.3 10.3 12.0 11.3 21.8 7.3 8.9 7.0 4.2 4.8 EW Scripps 1,004 12.3-23.9 1.1 - - 0.7 1.2 1.1 4.0 16.5 6.6 7.3 0.0 8.9 4.0 0.0 4.7 News Corp 9,642-49.8 42.7-0.8 0.7-1.1 1.1 9.6 9.5 9.0 4.7 - - 3.5 - - Clear Channel 584 - - - - - - 0.0 0.1 0.1 11.0 11.6 10.9 - - - -2.6 - - Realnetworks 278 - - - 0.8 - - 1.0 - - - - - 14.2 - - 10.8 - - Pandora 6,725-2,663. 1 184.1 20.1 12.7 13.3 4.5 10.5 7.5-688.2 111.8-37.5 0.0 4.4-19.2 - - Avex 1,095 15.1 12.3 11.6 2.4 2.3 2.0 0.8 0.7 0.6 7.0 6.0 4.5 18.2 18.2 18.9 7.0 8.2 9.1 Amuse 189 6.8 8.4 8.0 1.1 1.1 1.0 0.5 0.6 0.6 1.5 2.4 2.3 17.5 13.8 13.2 11.1 - - Huayi Brothers Media 6,177 36 58 48 4 9 7 6.4 18.8 13.9 30 54 40 12.8 20.8 21.0 7.4 15.3 15.3 평균 63.8 189.5 28.5 3.8 3.8 3.7 2.1 2.5 2.1 9.6 48.8 14.9 13.1 15.1 18.3 6.0 7.6 9.0 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 14F 4 KDB Daewoo Securities Research
에스엠 에스엠에게 EXO 는 Apple의 iphone 그림 1. Tower Records 2013년 2013년 베스트셀러; 베스트셀러; KK-pop 부문 자료: Tower Records, KDB대우증권 리서치센터 그림 2. 오사카 한류 하우스 하우스 그림 3. 후쿠오카 오즈 한류 샵 홍보 글 자료: EXO に される 야후재팬 블로그 자료: 오즈샵 네이버 카페 그림 4. 도쿄 신오쿠보의 한류 샵 내부 그림 5. 도쿄 신오쿠보의 또다른 한류 샵 내부 자료: sympa 블로그 자료: EXO に される 야후재팬 블로그 KDB Daewoo Securities Research 5
에스엠 (041510) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 241 281 357 393 유동자산 198 223 311 392 매출원가 132 173 211 226 현금및현금성자산 100 125 196 268 매출총이익 109 108 146 167 매출채권및기타채권 23 27 35 38 판매비와관리비 49 59 74 81 재고자산 6 7 8 9 조정영업이익 61 49 73 86 기타유동자산 69 64 72 77 영업이익 61 49 73 86 비유동자산 125 156 151 153 비영업손익 -4 12 11 13 관계기업투자등 2 5 5 4 금융손익 2 2 3 5 유형자산 39 56 55 54 관계기업등투자손익 4 0 0 0 무형자산 43 53 39 34 세전계속사업손익 57 61 84 99 자산총계 323 379 462 544 계속사업법인세비용 20 17 21 25 유동부채 74 88 110 121 계속사업이익 37 44 63 74 매입채무및기타채무 45 53 67 74 중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 3 4 4 4 당기순이익 37 44 63 74 기타유동부채 26 31 39 43 지배주주 40 45 64 75 비유동부채 10 9 9 9 비지배주주 -3-1 -1-1 장기금융부채 8 7 7 7 총포괄이익 34 41 60 72 기타비유동부채 2 2 2 2 지배주주 37 42 61 73 부채총계 84 97 119 130 비지배주주 -3-1 -1-1 지배주주지분 213 253 315 388 EBITDA 70 62 107 111 자본금 10 10 10 10 FCF 2 32 71 71 자본잉여금 119 121 121 121 EBITDA 마진율 (%) 29.0 22.1 30.0 28.2 이익잉여금 84 129 192 268 영업이익률 (%) 25.3 17.4 20.4 21.9 비지배주주지분 26 29 28 27 지배주주귀속순이익률 (%) 16.6 16.0 17.9 19.1 자본총계 239 282 343 415 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 영업활동으로인한현금흐름 46 61 87 87 P/E (x) 22.8 20.4 14.9 12.6 당기순이익 37 44 63 74 P/CF (x) 18.4 15.9 9.7 9.5 비현금수익비용가감 34 20 44 37 P/B (x) 5.5 4.5 3.4 2.7 유형자산감가상각비 2 1 1 1 EV/EBITDA (x) 11.7 12.8 7.1 6.2 무형자산상각비 7 12 33 24 EPS ( 원 ) 1,994 2,164 3,089 3,640 기타 25 7 10 12 CFPS ( 원 ) 2,471 2,774 4,744 4,842 영업활동으로인한자산및부채의변동 -4 9 1 1 BPS ( 원 ) 8,305 9,925 13,572 17,321 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -6-12 -7-3 DPS ( 원 ) 0 0 0 0 재고자산감소 ( 증가 ) -3-1 -2-1 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 15 14 14 7 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 법인세납부 -21-11 -21-25 매출액증가율 (%) 68.5 16.6 27.0 10.1 투자활동으로인한현금흐름 -48-32 -15-13 EBITDA 증가율 (%) 118.8-11.4 72.6 3.7 유형자산처분 ( 취득 ) -23-13 0 0 조정영업이익증가율 (%) 134.6-19.7 49.0 17.8 무형자산감소 ( 증가 ) -19-19 -19-19 EPS증가율 (%) 61.5 8.5 42.7 17.8 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -5 7 0 0 매출채권회전율 ( 회 ) 14.1 12.2 12.7 11.9 기타투자활동 -1-7 4 6 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 75 0-2 -2 매입채무회전율 ( 회 ) 7.7 6.6 6.8 6.4 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 0 5 0 0 ROA (%) 15.2 12.5 15.0 14.8 자본의증가 ( 감소 ) 65-4 0 0 ROE (%) 24.7 19.1 22.5 21.4 배당금의지급 0 0 0 0 ROIC (%) 65.3 39.4 56.5 75.5 기타재무활동 10-1 -2-2 부채비율 (%) 35.1 34.2 34.8 31.3 현금의증가 66 25 71 72 유동비율 (%) 266.4 254.5 282.1 323.7 기초현금 33 100 125 196 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 100 125 196 268 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 에스엠, KDB대우증권리서치센터 6 KDB Daewoo Securities Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 에스엠 (041510) 2013.11.13 매수 60,000 원 2013.08.30 매수 46,000 원 2013.05.30 매수 58,000 원 2012.11.14 매수 72,000 원 2012.10.23 매수 85,000 원 2012.05.16 매수 57,400 원 ( 원 ) 에스엠 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 12.1 13.1 14.1 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) Compliance Notice - 당사는자료작성일현재에스엠 ( 으 ) 로부터자사주금전신탁위탁을받아업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 7