투자정보지원부휴비츠 (6551) 중국안경시장의잠재력과상해휴비츠증설 의료기기 Company Report 216.3.3 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 3, 현재주가 (16/3/2, 원 ) 16,2 상승여력 85% 영업이익 (15F, 십억원 ) 1 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 11 EPS 성장률 (15F,%) 328.8 MKT EPS 성장률 (15F,%) 2. P/E(15F,x) 27.3 MKT P/E(15F,x) 11.3 KOSDAQ 662.25 시가총액 ( 십억원 ) 192 발행주식수 ( 백만주 ) 12 유동주식비율 (%) 72.1 외국인보유비중 (%) 9.5 베타 (12M) 일간수익률 1.46 52주최저가 ( 원 ) 12,8 52주최고가 ( 원 ) 23,45 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가.3-14.7-8.7 상대주가 3.7-12.7-14.3 14 12 1 8 [ 스몰캡비지니스 ] 휴비츠 박승현 2-768-4194 seunghyeon.park@dwsec.com KOSDAQ 6 15.2 15.6 15.1 16.2 4Q Review: 지속되는실적턴어라운드로펀더멘털강화 4 분기잠정실적은연결기준매출액 178 억원 (YoY +2%), 영업이익 25 억원 (YoY 흑자전 환 ), 지배주주순이익 25 억원 (YoY 흑자전환 ) 으로전년대비양호한실적을기록했다. 215 년연간실적도매출액 727 억원 (YoY +14%), 영업이익 15 억원 (YoY +274%), 지배주주 순이익 74 억원 (YoY +438%) 으로턴어라운드에성공했다. 실적호조이유는 1) 중국안경시장성장에따른상해휴비츠실적호조, 2) 전년도사업구 조조정및잠재부실해소효과, 3) 상해휴비츠전년도매출이연에따른일회성이익, 4) 원 달러환율상승등이다. 215 년은과거 2 년간실적부진을벗어나안정적인외형성장과 수익성회복을확인할수있었다. 특히영업이익률이 14.5% 로개선되면서향후의료기기 업체로서시장신뢰회복이예상된다. 올해는전년도신제품출시, 현미경사업철수, 상해휴비츠성장등으로본격적인실적성 장이예상된다. 올해실적은매출액 777 억원 (YoY +7%), 영업이익 135 억원 (YoY +28%), 지배주주순이익 12 억원 (YoY +37%), 영업이익률 17.3% 로전망된다. 중국눈 ( ) 관련헬스케어시장잠재력과상해휴비츠증설 중국눈관련헬스케어시장은이제성장초입단계라고판단된다. 중국 65 세이상노인비 중은 21 년 8.2% 에서 24 년 23.1% 까지상승할전망이다. 인구 1 만명당안경점수를 지역별로비교하면북미 15.2 개, 아시아 3.4 개로아시아시장의성장잠재력이높다. 또한 중국의모바일기기확산, 미세먼지등심각한대기오염, 한국산제품의이미지제고등부 대요인까지감안하면더긍정적이다. 중국안경착용인구는전체의 21% 정도인약 3 억명 이며향후약 5 억명까지증가할전망이다. 동사의자회사인상해휴비츠는올해대규모증설을추진중이다. 신공장은올해말완공, 내 년부터상업가동계획이며, 면적은약 5 천평규모로기존공장의 1 배에달한다. 향후중국 안경시장확대에따른상해휴비츠의수혜가부각될전망이다. 투자의견매수, 목표주가 3, 원유지 휴비츠에대해투자의견매수와목표주가 3, 원을유지한다. 국내 B2B 의료기기업체 들의밸류에이션은보통 P/E 2~4 배구간에서형성된다. 휴비츠의현주가는올해실적 기준 P/E 18.9 배수준으로동종업종대비저평가상태로판단된다. 향후투자포인트는 1) 올해신제품출시효과본격화, 2) 상해휴비츠매출증가및증설일 정, 3) 적자가지속됐던현미경사업부철수및매각진행, 4) 원달러환율상승에따른수 익성개선등이다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 67 64 64 73 78 87 영업이익 ( 십억원 ) 13 6 3 1 14 16 영업이익률 (%) 19.4 9.4 4.7 13.7 17.3 18. 순이익 ( 십억원 ) 11 1 7 1 12 EPS ( 원 ) 1,54-25 131 563 861 1,38 ROE (%) 2. -.4 2.3 11.6 14.3 15.1 P/E ( 배 ) 14. - 128.6 27.3 18.8 15.6 P/B ( 배 ) 2.5 2.6 2.9 3. 2.5 2.2 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 휴비츠, KDB대우증권투자정보지원부
표 1. 휴비츠 4 분기실적 Review ( 십억원,%) 4Q14 3Q15 실적발표 4Q15P KDB 대우증권 컨센서스 매출액 14.8 17.2 17.8 19.1 18.3 2.1 3.6 본사 14.7 15.3-17.3 - - - 상해휴비츠.4 4.2-4. - - - 영업이익 -.4 2.4 2.5 3. 2.7 흑전 5.8 세전이익 -.7 1. 2.8 3. 2.5 흑전 184.2 지배주주순이익 -1.1.7 2.5 2.2 1.9 흑전 272.1 영업이익률 -2.4 13.9 14.2 15.5 14.6 16.6%p.3%p 순이익률 -7.2 4. 14.2 11.6 1.6 21.4%p 1.2%p 주 : K-IFRS 연결기준 / 자료 : 휴비츠, KDB대우증권투자정보지원부 증가율 YoY QoQ 표 2. 휴비츠수익추정변경 ( 십억원,%) 214 변경전 변경후 변경률 매출액 64. 74.6 81.6 72.7 77.7-2.5-4.8 본사 59.7 64.3 7.8 62.6 68.9-2.7-2.7 상해휴비츠 1.6 18.2 2.9 18. 18.4 -.9-12.1 영업이익 2.8 11.1 13.5 1.5 13.5-5.2 -.5 세전이익 2.1 1.4 13.8 8.6 13.3-17.4-4.1 지배주주순이익 1.4 8.4 1.1 7.4 1.2-11.7.8 영업이익률 4.4 14.9 16.6 14.5 17.3 -.4%p.8%p 순이익률 2.2 11.2 12.4 1.2 13.1-1.%p.7%p 주 : K-IFRS 연결기준 / 변경이유 - 수익추정하향이유 : 1) 현미경사업부진및철수 2) 원달러환율상승에따른영업외환관련손실 표 3. 휴비츠영업실적전망 ( 십억원,%) 1Q 214 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QP 214 매출액 15.4 17.2 16.6 14.8 18.1 19.6 17.2 17.8 64. 72.7 77.7 % QoQ 16 12-3 -11 22 8-12 4 - - - % YoY 2-8 -2 12 18 14 3 2-14 7 14. 16.1 14.9 14.7 14.5 16. 15.3 16.9 59.7 62.6 68.9 2.8 3.1 4.4.4 4.8 6.2 4.2 2.8 1.6 18. 18.4 영업이익 -. 1.8 1.4 -.4 2.1 3.5 2.4 2.5 2.8 1.5 13.5 % QoQ 적지 흑전 -19 적전 흑전 71-32 6 - - - % YoY 적전 -47-22 적지 흑전 99 67 흑전 -5 274 28 세전이익.5 1. 1.2 -.7 1.9 2.9 1. 2.8 2.1 8.6 13.3 지배주주순이익.4 1. 1.1-1.1 1.4 2.8.7 2.5 1.4 7.4 1.2 % QoQ 흑전 126 8 적전 흑전 11-76 272 - - - % YoY -2-59 5 적지 흑전 19-35 흑전 흑전 438 37 영업이익률 -.2 1.3 8.6-2.4 11.4 18. 13.9 14.2 4.4 14.5 17.3 순이익률 2.8 5.6 6.3-7.2 7.7 14.4 4. 14.2 2.2 1.2 13.1 주 :K-IFRS 연결기준 / 자료 : 휴비츠, KDB대우증권투자정보지원부 2 KDB Daewoo Securities
그림 1. 휴비츠제품이미지 그림 2. 사업부별매출비중 ( 5P) 상해휴비츠 22% 광학현미경 4% 안광학의료기기 57% 렌즈가공기기 17% 그림 3. 상해휴비츠전시회참관 216 년상해광학전시회 그림 4. 상해휴비츠검안기기신제품출시 그림 5. 상해휴비츠매출전망 ( 지분율 67.1%) 중국내수수혜 그림 6. 인구 1 만명당안경점수 북미 15.2 개 vs. 아시아 3.4 개 ( 십억원 ) 3 ( 개 ) 16 15.2 2 중국안경내수시장성장, 상해휴비츠대규모증설효과 18. 18.4 21.7 12 8 7.6 1 1.7 5.1 6.4 9.8 12.1 12.1 1.6 4 1.8 3.4 8 9 1 11 12 13 14 15P 16F 17F 아프리카 / 중동아시아남미북미 자료 : Essilor, KDB 대우증권투자정보지원부 KDB Daewoo Securities 3
휴비츠 (6551) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 64 73 78 87 유동자산 46 49 59 77 매출원가 42 44 46 51 현금및현금성자산 15 13 19 32 매출총이익 22 29 32 36 매출채권및기타채권 11 13 14 15 판매비와관리비 2 18 19 2 재고자산 15 17 18 19 조정영업이익 3 1 13 16 기타유동자산 5 6 8 11 영업이익 3 1 13 16 비유동자산 61 64 68 67 비영업손익 -1-1 관계기업투자등 금융손익 -1 유형자산 43 48 53 54 관계기업등투자손익 무형자산 13 11 1 8 세전계속사업손익 2 9 13 16 자산총계 17 113 127 144 계속사업법인세비용 1 1 2 유동부채 23 23 25 28 계속사업이익 2 7 12 14 매입채무및기타채무 4 5 6 8 중단사업이익 단기금융부채 15 15 15 15 당기순이익 2 7 12 14 기타유동부채 4 3 4 5 지배주주 1 7 1 12 비유동부채 19 19 2 21 비지배주주 2 2 장기금융부채 16 16 16 16 총포괄이익 2 7 12 14 기타비유동부채 3 3 4 5 지배주주 1 6 9 11 부채총계 42 42 45 49 비지배주주 2 3 3 지배주주지분 61 67 76 87 EBITDA 7 15 18 2 자본금 5 5 5 5 FCF 8 2 9 16 자본잉여금 8 8 8 8 EBITDA 마진율 (%) 1.9 2.5 23.1 23. 이익잉여금 48 54 63 74 영업이익률 (%) 4.7 13.7 16.7 18.4 비지배주주지분 4 4 6 8 지배주주귀속순이익률 (%) 1.6 9.6 12.8 13.8 자본총계 65 71 82 95 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 1 1 17 2 P/E (x) 128.6 27.3 18.8 15.6 당기순이익 2 7 12 14 P/CF (x) 18.2 12.9 1.6 9.5 비현금수익비용가감 8 8 6 6 P/B (x) 2.9 3. 2.5 2.2 유형자산감가상각비 3 3 3 3 EV/EBITDA (x) 26.3 13.4 11.4 9.6 무형자산상각비 2 2 2 2 EPS ( 원 ) 131 563 861 1,38 기타 3 3 1 1 CFPS ( 원 ) 928 1,195 1,532 1,713 영업활동으로인한자산및부채의변동 2-4 1 BPS ( 원 ) 5,91 5,22 6,538 7,478 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 1-2 -1-1 DPS ( 원 ) 1 1 1 1 재고자산감소 ( 증가 ) -1-2 -1-1 배당성향 (%) 65. 17.6 9.8 8.2 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 1 1 배당수익률 (%).6.6.6.6 법인세납부 -1-1 -2 매출액증가율 (%). 14.1 6.8 11.5 투자활동으로인한현금흐름 -6-1 -9-5 EBITDA 증가율 (%) -36.4 114.3 2. 11.1 유형자산처분 ( 취득 ) -2-8 -8-4 조정영업이익증가율 (%) -5. 233.3 3. 23.1 무형자산감소 ( 증가 ) -5 EPS증가율 (%) - 329.8 52.9 2.6 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -1-1 매출채권회전율 ( 회 ) 5.8 6. 5.8 6. 기타투자활동 1-2 재고자산회전율 ( 회 ) 4.4 4.5 4.4 4.7 재무활동으로인한현금흐름 -2-1 -1-1 매입채무회전율 ( 회 ) 12.2 11.7 1.1 9.3 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) - - - - ROA (%) 1.6 6.7 9.9 1.5 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 2.3 11.6 14.3 15.1 배당금의지급 -1-1 -1-1 ROIC (%) 2.7 1.6 13.3 15.1 기타재무활동 - - - - 부채비율 (%) 64. 58.3 54.4 51.1 현금의증가 2-2 6 13 유동비율 (%) 24.2 215.7 239.3 276.6 기초현금 13 15 13 19 순차입금 / 자기자본 (%) 22.3 22.4 1.7-6. 기말현금 15 13 19 32 조정영업이익 / 금융비용 (x) 3.1 26.2 67.3. 자료 : 휴비츠, KDB대우증권투자정보지원부 4 KDB Daewoo Securities
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 휴비츠 (6551) 215.8.11 매수 3, 원 215.3.23 매수 25, 원 214.11.27 매수 22, 원 ( 원 ) 휴비츠 4, 3, 2, 1, 14.3 15.3 16.3 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 71.8% 11.76% 17.16%.% * 215년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice Compliance Notice - 당사의애널리스트는자료작성일기준으로 1 개월이내에휴비츠 ( 주 ) 의기업설명회등에해당법인의비용으로참석한사실이있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities 5