Company Update 219. 4. 25 목표주가 : 23,원주가 (4/24): 19,9원시가총액 : 71,25억원 LG 디스플레이 (3422) 중소형과대형, 결단이필요한때 Stock Data KOSPI (4/24) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 2) 3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 2,21.3pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 24,75 원 15,85 원 등락률 -19.6% 25.6% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -4.3% -4.9% 6M 15.7% 1.3% 1Y -19.6% -1.% 357,816 천주 1,692 천주 외국인지분율 26.8% 배당수익률 (19E).% BPS(19E) 37,82 원 주요주주 LG 전자외 4 인 37.9% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) 217 218 219F 22F 매출액 27,79 24,337 25,223 25,62 영업이익 2,462 93-593 1,21 EBITDA 5,676 3,647 3,425 5,45 세전이익 2,333-91 -576 876 순이익 1,937-179 -414 727 지배주주지분순이익 1,83-27 -413 725 EPS( 원 ) 5,38-579 -1,154 2,25 증감률 (%YoY) 98.8 적전적지흑전 PER( 배 ) 5.9-31.2-18.9 1.7 PBR( 배 ).7.5.6.5 EV/EBITDA( 배 ) 2.4 3.7 5.3 3.7 영업이익률 (%) 8.9.4-2.4 4. ROE(%) 13.2-1.5-3. 5.2 순차입금비율 (%) 14.8 4.9 65.9 76.3 Price Trend 1Q19 영업적자 1,32 억원으로당사예상치부합. 감가상각비감소에도불구하고신제품개발비부담등이작용한영향으로판단. 2Q19 는신규 OLED TV 패널가동에따른고정비증가와 TV 패널가격하락반전영향으로인해, 영업적자의폭이확대될전망. LCD 패널가격은중국업체의공급증가가예상되는 2Q19 후반부터재차하락할것으로예상. 보수적인접근이바람직하다는판단을유지함. 1Q19 영업적자 1,32 억원, 당사예상치부합 LG 디스플레이의 1Q19 실적이매출액 5.9 조원 (-15%QoQ), 영업적자 1,32 억원으로당사예상에부합했지만, 시장컨센서스 ( 영업적자 92 억원 ) 를하회했 다. 세부적으로보면출하면적 (m 2, -11%QoQ) 이글로벌경기불확실성확대로 인해기대치 (-9%QoQ) 를하회했지만, 면적당평균판가 (ASP/m 2, -5%QoQ) 는판가가높은테블릿 PC 제품의비중확대로인해기대치 (-11%QoQ) 를넘 어섰다. 원가 (COGS/m 2, +2%QoQ) 는감가상각비의감소가나타났음에도불 구하고신제품개발비부담등이작용하며전분기대비추가상승했다. 주요제품별매출액은 TV 2.1 조원 (-14%QoQ), Monitor 1. 조원 (-4%QoQ), Notebook & Tablet 1.3 조원 (+3%QoQ), Mobile 1.5 조원 (-32%QoQ) 으로, 테블릿 PC 를제외한전부문의감소가나타났다. 2Q19 영업적자 1,672 억원으로, 적자폭확대예상 2Q19 는매출액 6.1 조원 (+4%QoQ), 영업적자 1,672 억원 ( 적자지속 ) 으로, 영 업적자폭이확대될전망이다. 중국 BOE 와 HKC, CSOT 의신규공장가동 이본격화되며, LCD 패널산업의공급과잉율이더욱악화될것으로판단하기 때문이다. 주요 LCD TV 패널의가격이현금원가에근접하며, 패널가격반등 이나타나고있다. 그러나 LCD TV 패널은원재료의원가비중이매우높기때 문에, 중국업체의공격적인증설이둔화되지않는이상원재료가격인하와 현금원가의하락, 그리고패널가격의하락이동반될것이다. 중소형 OLED 패 널역시전방수요처의판매부진과경쟁사대비높은원가구조등을감안하 면, 단기간내큰폭의실적개선을이루기에는다소어려워보인다. ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 18.4 18.7 18.1 19.1 (%) 5-5 -1-15 -2-25 -3 투자의견 유지최근의 LCD 패널가격반등에도불구하고, 1Q19 LG디스플레이의실적은시장의기대와달리큰폭의적자를기록했다. LCD TV패널의가격반등이나타나고있지만, 중국업체의공급증가가예상되는 2Q19 후반부터재차하락할것으로예상된다. 보수적인접근이바람직하다는판단을유지하며, 투자의견 을제시한다.
LG 디스플레이 (3422) 219.4. 25 LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19P 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218 219E 출하면적 ['m 2 ] 1,81 1,261 1,83 11,45 9,864 1,336 11,8 11,19 41,69 42,189 42,469 %QoQ/%YoY -8% 2% 5% 2% -11% 5% 7% 1% 1% 1% 1% ASP/m 2 [USD] 522 51 5 559 528 527 5 563 593 521 529 %QoQ/%YoY -12% -4% % 12% -5% % -5% 13% 6% -12% 2% COGS/m 2 [USD] 472 46 427 463 471 482 452 488 479 455 473 %QoQ/%YoY -9% -3% -7% 8% 2% 2% -6% 8% 7% -5% 4% Gross Profit/m 2 [USD] 5 42 73 96 57 45 48 74 114 66 56 GPm/m 2 1% 8% 15% 17% 11% 9% 1% 13% 19% 13% 11% 매출액 5,675 5,611 6,12 6,948 5,879 6,125 6,2 7,19 27,79 24,337 25,223 QoQ/YoY -2% -1% 9% 14% -15% 4% 1% 13% 5% -12% 4% Monitor 891 947 1,17 1,14 977 974 1,115 1,65 4,184 3,96 4,131 Notebook & Tablet 1,11 1,59 1,19 1,264 1,31 1,177 1,185 1,561 4,626 4,613 5,224 TV 2,421 2,374 2,532 2,466 2,111 2,276 2,28 2,316 11,733 9,793 8,983 Mobile Etc. 1,263 1,231 1,273 2,24 1,49 1,698 1,62 2,77 7,247 5,971 6,885 매출원가 5,133 5,145 5,214 5,76 5,246 5,63 5,69 6,93 22,425 21,251 22,55 매출원가율 9% 92% 85% 83% 89% 91% 9% 87% 81% 87% 89% 매출총이익 542 467 889 1,188 633 522 591 926 5,366 3,85 2,673 판매비와관리비 64 695 749 98 766 689 792 1,18 2,94 2,992 3,265 영업이익 -98-228 14 279-132 -167-21 -92 2,462 93-593 QoQ/YoY -321% 132% -161% 99% 적자전환 적자지속 적자지속 적자지속 88% -96% 적전 영업이익률 -2% -4% 2% 4% -2% -3% -3% -1% 9% % -2% 법인세차감전손익 -96-34 11 234-129 -162-196 -89 2,333-91 -576 법인세비용 -47-39 93 82-66 -76-33 13 396 88-162 당기순이익 -49-31 18 153-63 -86-162 -13 1,937-179 -194 당기순익률 -1% -5% % 2% -1% -1% -3% -1% 7% -1% -1% 매출비중 Monitor 16% 17% 18% 14% 17% 16% 18% 15% 15% 16% 16% Notebook & Tablet 19% 19% 19% 22% 22% 19% 19% 22% 17% 19% 21% TV 43% 42% 41% 36% 36% 37% 37% 33% 42% 4% 36% Mobile Etc. 22% 22% 21% 28% 25% 28% 26% 3% 26% 25% 27% KRW/USD 1,78 1,91 1,129 1,126 1,129 1,125 1,12 1,115 1,126 1,17 1,122 LG 디스플레이연결실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 1Q19P 219E 수정전 발표치 증감률 컨센서스 증감률 수정전 수정후 증감률 매출액 5,57 5,879 6% 5,784 2% 23,697 25,223 6% Monitor 891 977 1% 3,874 4,131 7% Notebook & Tablet 1,45 1,31 24% 4,252 5,224 23% TV 2,96 2,111 1% 8,43 8,983 7% Mobile Etc. 1,537 1,49-3% 7,142 6,885-4% 영업이익 -146-132 -9% -91 45% -563-593 -5% 영업이익률 -3% -2% -2% -2% -2% 당기순이익 -129-63 -51% -13-39% -259-194 25% 당기순이익률 -2% -1% -2% -1% -1% 자료 : WiseFn, 키움증권리서치센터 2
LG 디스플레이 (3422) 219.4. 25 LG 디스플레이 12 개월 Trailing P/B Chart: 중국업체와의경쟁심화에따른밴드하향이탈 ( 원 ) LG디스플레이주가 6, 1.1.9.7.6.4 4, 경쟁심화에따른주가 Premium 제거 1) LCD 업황의 Down Cycle 장기화 2) 중소형패널경쟁력약화 2, '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 LG 디스플레이 ROE vs. P/B Chart: 과거 P/B 의하단을뚫고내려온주가. 과거대비눈높이를낮춰야함 ( 배 ) 2. LG 디스플레이 P/B LG 디스플레이 ROE( 우 ) 3% 25% 1.4 +std P/B = 1.3 낮아지고있는 P/B Band 2% 15% 1%.8 Avg. P/B = 1. -std P/B =.7 5% % -5%.2 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1-1% 3
LG 디스플레이 (3422) 219.4. 25 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 27,79 24,337 25,223 25,62 27,746 유동자산 1,474 8,8 7,573 9,31 9,615 매출원가 22,425 21,251 22,55 21,235 22,72 현금및현금성자산 2,63 2,365 1,552 1,785 1,463 매출총이익 5,366 3,85 2,673 4,385 5,26 단기금융자산 785 125 13 115 124 판관비 2,94 2,992 3,265 3,363 3,643 매출채권및기타채권 4,49 2,998 2,83 3,66 4,269 영업이익 2,462 93-593 1,21 1,384 재고자산 2,35 2,691 2,612 2,96 3,26 EBITDA 5,676 3,647 3,425 5,45 5,933 기타유동자산 1,31 746 66 626 677 영업외손익 -129-184 -237-252 -267 비유동자산 18,686 24,376 28,516 29,916 3,61 이자수익 6 69 46 53 44 투자자산 182 258 254 261 286 이자비용 91 81 15 126 123 유형자산 16,22 21,6 25,761 27,139 27,648 외환관련이익 1,18 1,131 1,172 1,191 1,29 무형자산 913 988 915 96 925 외환관련손실 1,316 1,214 1,259 1,278 1,385 기타비유동자산 1,389 1,53 1,586 1,61 1,742 종속및관계기업손익 1 1 7 7 8 자산총계 29,16 33,176 36,89 38,947 4,216 기타 28-9 -98-99 -11 유동부채 8,979 9,954 1,511 1,413 1,97 법인세차감전이익 2,333-91 -576 876 1,232 매입채무및기타채무 6,921 7,319 7,81 7,683 8,83 법인세비용 396 88-162 149 29 단기금융부채 1,453 1,554 1,58 1,591 1,653 계속사업순손익 1,937-179 -414 727 1,23 기타유동부채 65 1,81 1,121 1,139 1,234 당기순이익 1,937-179 -414 727 1,23 비유동부채 5,199 8,335 11,146 13,418 13,15 지배주주순이익 1,83-27 -413 725 1,19 장기금융부채 4,15 7,31 9,592 11,84 11,446 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 1,49 1,34 1,554 1,578 1,74 매출액증감율 4.9-12.4 3.6 1.6 8.3 부채총계 14,178 18,289 21,657 23,83 24,12 영업이익증감율 87.7-96.2-737.6-272.2 35.6 지배지분 14,373 13,979 13,526 14,28 15,184 EBITDA 증감율 31. -35.7-6.1 57.8 9.8 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주순이익증감율 98.9-111.5 99.5-275.5 4.6 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 EPS 증감율 98.8 적전 적지 흑전 4.6 기타자본 매출총이익율 (%) 19.3 12.7 1.6 17.1 18.1 기타포괄손익누계액 -288-31 -341-384 -427 영업이익률 (%) 8.9.4-2.4 4. 5. 이익잉여금 1,622 1,24 9,827 1,552 11,571 EBITDA Margin(%) 2.4 15. 13.6 21.1 21.4 비지배지분 68 97 96 98 912 지배주주순이익률 (%) 6.5 -.9-1.6 2.8 3.7 자본총계 14,982 14,886 14,432 15,116 16,96 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 영업활동현금흐름 6,764 4,484 5,36 4,34 5,824 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,937-179 -414 727 1,23 EPS 5,38-579 -1,154 2,25 2,848 비현금항목의가감 3,883 4,232 4,444 5,135 5,366 BPS 4,17 39,68 37,82 39,78 42,436 유형자산감가상각비 2,792 3,124 3,547 3,968 4,138 CFPS 16,265 11,326 11,262 16,382 17,854 무형자산감가상각비 423 431 47 415 411 DPS 5 지분법평가손익 -1-1 -9-9 -1 주가배수 ( 배 ) 기타 678 678 436 761 827 PER 5.9-31.2-18.9 1.7 7.6 영업활동자산부채증감 1,442 1,58 1,174-1,3-276 PER( 최고 ) 7.9-58.2-19.2 매출채권및기타채권의감소 485 1,35 196-857 -69 PER( 최저 ) 5.4-26.9-15.2 재고자산의감소 -56-45 79-348 -246 PBR.7.5.6.5.5 매입채무및기타채무의증가 221 156 492-128 4 PBR( 최고 ) 1..9.6 기타 792 47 47 33 179 PBR( 최저 ).7.4.5 기타현금흐름 -498-627 12-222 -289 PSR.4.3.3.3.3 투자활동현금흐름 -6,481-7,675-8,55-5,744-5,84 PCFR 1.8 1.6 1.9 1.3 1.2 유형자산의취득 -6,592-7,942-7,922-5,594-4,856 EV/EBITDA 2.4 3.7 5.3 3.7 3.4 유형자산의처분 16 142 213 248 28 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -453-48 -398-46 -429 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 9.2.... 투자자산의감소 ( 증가 ) 72-75 11 1-17 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 1.7.... 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 46 661 21-11 -1 ROA 7.2 -.6-1.2 1.9 2.6 기타 -74 19 2 18 2 ROE 13.2-1.5-3. 5.2 6.9 재무활동현금흐름 862 2,953 2,918 2,591 ROIC 12.1 -.4-2.1 3.3 3.8 차입금의증가 ( 감소 ) 1,43 2,851 2,587 2,26-332 매출채권회전율 5.8 6.5 8.7 7.9 7. 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 ) 재고자산회전율 12. 9.7 9.5 9.2 9. 자기주식처분 ( 취득 ) 부채비율 94.6 122.9 15.1 157.6 149.9 배당금지급 -185-23 순차입금비율 14.8 4.9 65.9 76.3 71.5 기타 4 332 331 331 332 이자보상배율 27.2 1.2-5.7 8.1 11.3 기타현금흐름 -12 1-982 -954-1,62 총차입금 5,63 8,585 11,171 13,431 13,99 현금및현금성자산의순증가 1,44-238 -813 233-322 순차입금 2,215 6,95 9,516 11,531 11,512 기초현금및현금성자산 1,559 2,63 2,365 1,552 1,785 NOPLAT 5,676 3,647 3,425 5,45 5,933 기말현금및현금성자산 2,63 2,365 1,552 1,785 1,463 FCF -31-3,734-3,382-1,839 246 4
LG 디스플레이 (3422) 219.4. 25 Compliance Notice 당사는 4월 24일현재 LG디스플레이 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견 목표 주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 디스플레이 216-1-13 34, 원 6 개월 -12.39-5.44 (3422) 216-1-27 34, 원 6 개월 -13.62-5.44 216-11-15 34, 원 6 개월 -13.2-5.44 217-1-11 34, 원 6 개월 -12.49-4.41 217-1-25 34, 원 6 개월 -14.38-8.68 217-4-18 34, 원 6 개월 -14. -7.65 217-4-27 34, 원 6 개월 -12.95 4.12 217-6-8 217-7-26 217-1-12 218-1-15 218-1-24 218-4-11 218-4-26 218-7-26 218-1-17 218-1-25 219-1-28 219-2-27 219-4-25 Marketperform (Upgrade) (Upgrade) 34, 원 6 개월 -7.62 14.41 34, 원 6 개월 -8.68. 32, 원 6 개월 -6.6 -.63 29, 원 6 개월 6.11 12.24 29, 원 6 개월.11 14.66 26, 원 6 개월 -3.44.19 26, 원 6 개월 -15.92.19 23, 원 6 개월 -1.69 1.9 23, 원 6 개월 -11.73 1.9 2, 원 6 개월 -9.71 1.5 2, 원 6 개월 -7.89 4.25 23, 원 6 개월 -9.3-3.91 23, 원 6 개월 투자의견및적용기준기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) ( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) ( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/4/1~219/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 176 96.7% 중립 6 3.3% 매도.% 5