(612.KS) 이익가시성높은혈우병치료제주목 Company Note 216. 12. 21 216 년 9 월혈우병치료제미국발매로 217 년약 억원의로열티 수취전망. 이연된독감백신매출반영으로 4 분기실적개선기대. 그린 케미칼, SK 가스등실적기여도높은사업부 / 자회사의호실적시현. 펀 더멘털개선불구가습기세정제이슈등으로주가부진. 매수기회 217 년앱스틸라로열티 억원추정 동사는 29 년혈우병치료제재조합 8 인자치료제 (Factor VIII) 를전임상단계에서 CSL 베링 (CSL Behring) 대상기술수출. 216 년 5 월 CSL 이앱스틸라 (AFSTYLA) 의미국허가승인에성공. 9 월부터미국내판매시작. CSL 은 12 월 1 일 R&D 업데이트자료에서향후혈우병중점품목에앱스틸라, 아이델비온 (IDELVION) 을포함. 데이터모니터 (Datamonitor) 에따르면앱스틸라의매출액은연간 3,~4, 억원에이를것으로추정. 앱스틸라매출액의 5% 를로열티수취예정. 217 년 억원이상의영업이익순증전망 그린케미칼사업부, 연결자회사 SK 가스고른성장시현 연결기준 216 년연간매출액 6 조 2,785 억원 (+19.2% y-y), 영업이익 2,553 억원 (+123.4% y-y), 지배지분순이익 1,428 억원 (+157.% y-y) 으로추정. 국내및해외 LPG 수요증가로연결자회사 SK 가스의실적개선효과가두드러짐. 217 년매출액 +5.1% y-y, 영업이익 +7.2% y-y 성장예상. PETG 주 1) 의생산 CAPA(1.1 만톤 ) 의최대가동률이유지되고있어그린케미칼사업부의성장성을유지할것으로전망. 매출액 +5.4% y-y, 영업이익 +25.1% y-y 예상 펀더멘털개선불구주가에미반영 영업가치 1 조 6,34 억원, 지분법적용자회사가치 9,874 억원, 앱스틸라신약가치 1,59 억원, 순차입금 7,9 억원을반영하여목표주가산출. 펀더멘털개선에도불구하고가습기세정제이슈, 폐렴구균백신의국내허가난항및특허소송등으로기업가치가주가에제대로반영되지않은상태주 1) PETG(Polyethylene Terephthalate Glyco): 내열및내화학성플라스틱수지 Buy ( 신규 ) 목표주가 86,원 ( 신규 ) 현재가 ( 16/12/2) 66,원 업종 바이오 KOSPI / KOSDAQ 2,41.94 / 617.99 시가총액 ( 보통주 ) 1,66.4십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 24.3백만주 52주최고가 ('16/2/3) 85,5원 최저가 ('15/11/2) 55,4원 평균거래대금 (6일) 6,649백만원 배당수익률 (216E).45% 외국인지분율 1.5% 주요주주 최창원외 12 인 2.7% 국민연금 1.1% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%).3-12.1-5.8 상대수익률 (%p) -.5-14.7-8.9 215 216E 217F 218F 매출액 5,269.2 6,278.5 6,622.4 6,852.1 증감률 -27.7 19.2 5.5 3.5 영업이익 114.3 255.3 28.7 29. 영업이익률 2.2 4.1 4.2 4.2 ( 지배지분 ) 순이익 55.6 142.8 147.1 148.2 EPS 2,519 5,835 6,13 6,59 증감률 흑전 131.6 3.1.8 PER 28.8 11.3 11. 1.9 PBR 1.3 1.1 1..9 EV/EBITDA 25.2 12.9 12. 11.5 ROE 4.1 9.1 8.6 8.1 부채비율 155. 139.3 132. 124.8 순차입금 2,535.8 1,899.5 1,778.1 1,619.5 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 앱스틸라매출전망치 ( 백만달러 ) 5 4 3 253 39 332 348 366 38 392 2 15 '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 '23 Analyst 구완성 2)768-7977, william.ku@nhqv.com RA 김재익 2)768-735, jaeikik@nhqv.com 자료 : Datamonitor, NH 투자증권리서치센터전망
1. 투자의견 Buy, 목표주가 86, 원으로커버리지개시 217 앱스틸라로열티기반생명과학사업부이익성장기대 동사에대해투자의견 Buy 와목표주가 86, 원으로커버리지를개시한다. 목표주가는영업가치 1조 6,34 억원 (217 년예상그린케미칼사업부 EBITDA 92억원에 EV/EBITDA 1.4 배, 생명과학사업부 EBITDA 31억원에 EV/EBITDA 22.1배적용 ), 지분법적용자회사가치 9,874 억원 (SK 가스 2,17 억원, SK건설 1,289 억원, 휴비스 79억원, 기타 5,688 억원 ), 앱스틸라신약가치 1,59 억원, 순차입금 7,9 억원을반영하여 SOTP( 부분별가치합산모형 ) 방식으로산출하였다. 216년신규출시한 4가독감백신기반생명과학사업부의턴어라운드가가시화되고있다. 또한연결매출액의상당부분을차지하는 SK가스의 LPG 판매증가로전년대비매출액 +19.2% y-y, 영업이익 +123.4% y-y 시현이예상된다. 그러나펀더멘털개선에도불구하고가습기세정제이슈, 폐렴구균백신의국내허가난항및특허소송등투자심리를악화시키는뉴스로인해기업가치가주가에제대로반영되지않은상태이다. 지난 12월 7일한국식약처 -WHO 간업무협약체결로 PQ( 사전적격심사 ) 인증과정이간소화될것으로예상된다. 동사는현재세포배양독감백신의 WHO 국제입찰에참여하기위해 PQ인증을진행중이다. 따라서이번협약에따른직접적인따른수혜가가능할것으로기대한다. 또한 216 년혈우병치료제의미국, 캐나다허가에이어, 217년유럽, 일본, 호주의허가가예정되어있어로열티수익확대의원년이될것으로전망한다. SK케미칼 SOTP(Sum-of-the parts) Valuation ( 단위 : 십억원, 배 ) 217F EBITDA EV/EBITDA 비고 1. 영업가치 (A+B) 1,63.4 A. 그린케미칼 938.8 9.2 1.4 EBITDA 비중 75% 가정, KOSPI 화학업종평균 B. 생명과학 664.6 3.1 22.1 EBITDA 비중 25% 가정, KOSPI 의약품업종평균 2. 비영업가치 (C+D) 1,181.3 C. 지분법적용자회사가치 987.4 217F 순이익 PER 지분률 SK가스 21.7 165.7 2.8 45.6% KOSPI 전기가스업평균 PER 적용 SK건설 128.9 56.9 8. 28.3% 212년 GS건설, 대림산업평균 PER 적용 휴비스 79. 1.5 29.6 25.5% KOSPI 섬유, 의복평균적용 장부가치 PBR 기타 568.8 355.5 1.6 D. 신약가치 15.9 앱스틸라 (NBP61) 15.9 3. 자사주 23.8 주식수 3개월평균주가 23.8 323.7 62,971 4. 순차입금 79. 5. 우선주시가총액 74.6 6. 기업가치 (1+2+3-4-5) 2,81.1 7. 보통주주식수 ( 천주 ) 24,33 8. 적정주가 85,63 자료 : NH투자증권리서치센터전망 2
앱스틸라 (CSL-627/NBP61) 신약가치 Valuation ( 단위 : 백만달러, %, 십억원, 주, 원 ) 216E 217F 218F 219F 22F 221F 222F 223F 224F 225F 226F 227F 예상매출액 253 39 332 348 366 38 392 44 416 428 441 성장률 22.1 7.4 4.8 5.2 3.8 3.2 3. 3. 3. 3. 개발일정허가발매 로열티수익 15.5 16.6 17.4 18.3 19. 19.6 2.2 2.8 21.4 22.1 원화환산수익 17.8 19.1 2. 21. 21.9 22.5 23.2 23.9 24.6 25.4 EBIT (EBIT margin 9% 가정 ) 16. 17.2 18. 18.9 19.7 2.3 2.9 21.5 22.2 22.8 FCF ( 세율 12% 가정 ) 14.1 15.1 15.8 16.7 17.3 17.9 18.4 18.9 19.5 2.1 PVIF (WACC 6.6% 가정 ).8.8.7.7.6.6.6.5.5.5 Present Value.. 11.6 11.7 11.5 11.4 11.1 1.7 1.3 1. 9.7 9.3 NPV 133.4 Continuing Value (Continuing rate 9%) 17.5 NPV+CV 15.9 적정가치 15.9 총주식수 27,12 주당가치 5,565 주 1: 앱스틸라매출액은 Datamonitor 전망치주 2: 217 년마일스톤은내년실적에반영자료 : NH 투자증권리서치센터전망 지배구조최대주주 : 최창원 17.% 45.6% SK 가스 9.98%.% SK 신텍 25.% TSK Water 3.97% SK 디앤디 25.5% 휴비스 66.% 51.% 당진에코파워.% SK 유화 이니츠 19.%.% 고성그린파워지허브 SK 건설 28.3% 6.% SK 플라즈마 45.% SK 어드밴스드 SK GAS Trading.% 자료 : 전자공시시스템, NH 투자증권리서치센터 3
2. 217 년앱스틸라 (AFSTYLA) 글로벌매출본격화기대 글로벌마케팅파트너 CSL 의혈우병치료제 시장에서경험주목 동사는 29 년혈우병치료제재조합 8인자치료제 (Factor VIII) 를전임상단계에서 CSL 베링 (CSL Behring) 대상기술수출하였으며, 마일스톤은총 25억원규모의계약이었다. 216년 5월 CSL 이미국허가승인에성공한이제품의이름은앱스틸라 (AFSTYLA, CSL-627, NBP61) 이며, 지난 9월부터미국내판매를시작하였다. 시장조사기관데이터모니터 (Datamonitor) 에따르면앱스틸라의매출액은연간 3,~4, 억원에이를것으로추정된다. CSL은 12월 1일 R&D 업데이트자료에서향후혈우병중점품목에앱스틸라, 아이델비온 (IDELVION) 을포함시켰다. 두제품의합계매출약 7, 억원 ~1조원에이를것으로추정된다. 216년미국허가에이어 217년유럽, 일본허가또한가능할것으로전망되며, 유럽의경우지난 11월자문위원회의긍정적인의견을받은바있어허가승인에바짝다가섰다. 동사는앱스틸라매출액의 5% 를로열티로수령할예정이며, 이는영업이익에온전히반영될것이다. 217 년 억원이상의영업이익순증이가능할것으로전망한다. 앱스틸라매출전망치 CSL 향후중점품목에앱스틸라, 아이델비온포함 ( 백만달러 ) 45 4 35 3 25 2 15 5 '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 '23 자료 : Data Monitor, NH 투자증권리서치센터전망 자료 : CSL Behring, NH 투자증권리서치센터전망 앱스틸라, 아이델비온허가일정 앱스틸라대체율전망치 216 년허가현황 217 년허가예정 아이델비온 호주, 캐나다, EU, 일본, 스위스, 미국 홍콩, 이스라엘, 뉴질랜드, 타이완 RECOMBINA TE 6% Unknown 17% ADVATE 22% KOGENATE FS 6% ADYNOVAT E 5% 앱스틸라 캐나다, 미국 EU(216.11 유럽 EMA 산하인체약품위원회시판허가권고 ) 호주, 일본, 뉴질랜드, 스위스 HELIXATE FS 39% ELOCTATE 5% 자료 : CSL Behring, NH 투자증권리서치센터전망 자료 : CSL Behring, NH 투자증권리서치센터전망 4
3. 혈우병시장경쟁심하나, 지속형제제로신속히대체전망 혈우병 A 시장규모 $ 6.7bn 지속형제제경쟁현황앱스틸라의약점및보완책 혈우병은출혈이멈추지않는질환, 즉혈액응고가잘되지않는병이다. 혈액응고에는다양한인자들이관여하는데특히 8인자 (Factor VIII) 가부족해서생기는유형이혈우병 A이며, 9인자 (Factor IX) 가부족한유형이혈우병 B이다. 글로벌혈우병치료제시장규모는약 1.8bn 달러이며, 이중혈우병 A는 6.7bn 달러, 혈우병 B는 1.4bn 달러규모이다. CSL이중점품목으로발표한앱스틸라는 8인자혈우병 A 치료제이며, 아이델비온은 9인자혈우병 B 치료제이다. 기존혈우병 A 치료제는 Advate(Baxalta), Kogenate(Bayer) 등이 1조원이상의블록버스터로자리잡았으나, 향후 Eloctate(Biogen), Adynovate(Baxalta) 등지속형제제가빠르게기존치료제시장을대체할것으로전망된다. 지속형제제란투여횟수가감소된편리한제형이다. 앱스틸라는투여횟수가 1주 3회로, 1주 2회투여하는경쟁제품대비약점이있다. 그러나 CSL은이를보완하기위해앱스틸라를 CSL-626 과병용투여하는연구를진행하고있다. 기존앱스틸라는 8인자단백질의 heavy chain과 light chain 사이를펩티드성분의 single-chain 으로연결시켜 VWF 주1) 와의결합력을강하게만들어오랫동안혈액속에서생존이가능하게만든다. CSL-626 은 VWF에알부민을접합한형태로 VWF의반감기를늘려준다. 앱스틸라 +CSL-626 조합은 1주 1 회제형도가능할것으로전망되며, 이상적인지속형혈우병 A 치료제가될것으로기대된다. 주 1) Von Willebrand Factor ( 폰빌레브란트인자 ): 혈소판의혈관내피하조직의접착에관여. 8 인자와복합체를형성하여안정화시키는기능을함 혈액응고의원리와혈우병종류 자료 : NH 투자증권리서치센터 5
혈우병시장규모 앱스틸라 long-acting 원리 VWD US$.5bn 4.6% Hem B US$1.4bn 13.% single chain (polypeptide) light chain Inhibitor Bleed Therapy US$2.2bn 2.4% Hem A US$6.7bn 62.% heavy chain Von Willebrand Factor 자료 : CSL Behring, NH 투자증권리서치센터 자료 : CSL Behring, NH 투자증권리서치센터 혈우병 A 치료제기존제품매출전망치 ( 백만달러 ) 1,6 1,4 1,2 Advate(Baxalta) Kogenate(Bayer) Novoeight(Novo Nordisk) 1, 8 6 4 2 '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 '23 자료 : Data Monitor, NH투자증권리서치센터 혈우병 A 치료제지속형제제매출전망치 ( 백만달러 ) Eloctate(Biogen) 1,6 Adynovate(Baxalta) 1,4 Afstyla(CSL) 1,2 1, 8 6 4 2 '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 '23 자료 : Data Monitor, NH투자증권리서치센터 주요지속형제제비교분석 ( 단위 : 십억원, 배 ) Eloctate Adynovate CSL627 Antihemophilic Factor Antihemophilic Factor Single Chain 성분 (Recombinant) (Recombinant), PEGylated Antihemophilic Factor 회사 Biogen Baxalta CSL 발매시기 3Q16 4Q15 4Q16 반감기 19.7 14.7 14.2 투여주기 1회 /4일 2회 /1주 3회 /1주 기술 Fc Fusion Protein Proprietary PEGylation Technology 주 : 반감기는 18 세이상성인기준 자료 : 각사, NH 투자증권리서치센터전망 6
4. 생명과학사업부의성장성부각, 연결자회사 SK 가스의탄탄한실적까지 그린케미컬, 생명과학 사업부고른성장 지속전망 동사의별도기준 4분기매출액은 2,695억원 (+6.8% y-y), 영업이익 5억원 (+61.3% y-y) 으로추정한다. 사업부별로그린케미칼 1,745억원 (+5.5% y-y), 생명과학 95억원 (+1.% y-y) 의매출이기대된다. 혼합비율총량제영향으로바이오디젤은 3분기대비감소하겠으며, PETG 의경우생산 CAPA(1.1 만톤 ) 의최대가동률이유지되고있어성장성을유지할것으로전망한다. 4분기로이연된독감백신의매출반영으로생명과학사업부또한성장이기대된다. 연결기준 216년연간매출액 6조 2,785억원 (+19.2% y-y), 영업이익 2,553억원 (+123.4% y- y), 순이익 2,2 억원 (+133.1% y-y) 으로추정한다. 연결자회사 SK가스의실적개선효과가두드러지게나타났다. 217년연간매출액 6조 6,224 억원 (+5.5% y-y), 영업이익 2,87 억원 (+1.% y-y), 순이익 2,267억원 (+3.% y-y) 으로추정하며, SK케미칼별도기준매출액 1조 2,125 억원 (+8.8% y-y), 영업이익 726억원 (+46.4% y-y) 으로성장세를이어갈것으로전망한다. 그이유는 1) 2분기부터반영될 PETG 증설효과 2) 연간약 억원의혈우병치료제앱스틸라의로열티수취 3) 독감백신국제입찰참여및대상포진백신의신규출시등이다. 분기별별도요약손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 구분 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 216E 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 매출액 245.5 291.8 37.4 269.5 1,114.2 264.8 313.5 339.6 294.5 1,212.5 증감률 (% y-y).5 23.2.4 6.8 7.1 7.8 7.4 1.5 9.3 8.8 그린케미칼 181.6 22.1 22.6 174.5 778.7 191.4 234.8 212.3 182.2 82.7 증감률 (% y-y) 3.9 26.2 -.3 5.5 8.5 5.4 6.7 4.8 4.4 5.4 Bio Diesel 57.7 91.3 69.2 49.5 267.7 6.6 95.9 72.7 51.9 281.1 증감률 (% y-y) 11.7 19.2 2.8 5. 27.6 5. 5. 5. 5. 5. PET 17.8 16.9 12.8 16.2 63.7 16. 15.2 11.5 14.6 57.3 증감률 (% y-y) -14.5-22.8-49.7 5. -23.8-1. -1. -1. -1. -1. PETG 56.7 65.2 7.9 58.6 251.4 62.4 71.7 78. 64.4 276.5 증감률 (% y-y) 11.9 11.7 17.9 1. 13. 1. 1. 1. 1. 1. 유틸리티 15.9 13.7 18.5 18. 66.1 18. 18. 18. 18. 72. 증감률 (% y-y) -14. -13.6-1. -4.4-8. 13.2 31.4-2.7. 8.9 기타 33.4 33. 31.2 32.2 129.9 34.4 34. 32.1 33.2 133.8 증감률 (% y-y) 1. -4.8-1.2 5. -.1 3. 3. 3. 3. 3. 생명과학 63.9 71.6 14.7 95. 335.2 73.3 78.8 127.3 112.4 391.8 증감률 (% y-y) -7.1 16.1 2.2 1. 5. 14.7 1. 21.6 18.3 16.9 매출총이익 6.2 63.7 77.2 64.3 265.5 66.1 7.3 89.7 72.1 298.2 증감률 (% y-y) 29.2 43.9-2.7 7.6 15.4 9.7 1.3 16.2 12.1 12.3 매출총이익률 (%) 24.5 21.8 25.1 23.9 23.8 25. 22.4 26.4 24.5 24.6 영업이익 8.2 1.8 25.6 5. 49.6 11.1 14.5 35.4 11.6 72.6 증감률 (% y-y) 흑전흑전 1.8 61.3 168.2 35.8 34. 38.2 132.8 46.4 영업이익률 (%) 3.3 3.7 8.3 1.9 4.5 4.2 4.6 1.4 3.9 6. 세전순이익 13.9 4.1 17.2.9 36.1 22.9 7.1 31.8 4.7 66.5 증감률 (% y-y) 477.8-95.8 41.7 적전 -75.7 65. 74.7 84.6 42. 84.3 세전순이익률 (%) 5.7 1.4 5.6.3 3.2 8.7 2.3 9.4 1.6 5.5 당기순이익 13.5 3.1 15.4-2.9 29.2 22.3 5.4 28.4-2.3 53.7 증감률 (% y-y) 134.5-95.7 54.3 적전 -75.7 64.5 71.8 84.6-2.1 84.3 순이익률 (%) 5.5 1.1 5. -1.1 2.6 8.4 1.7 8.3 -.8 4.4 주 : IFRS 별도기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 7
사업부별매출액및영업이익추이 ( 단위 : 십억원 ) 구분 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 216E 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 합계 매출액 245.5 291.8 37.4 269.5 1114.2 264.8 313.5 339.6 294.5 1212.5 증감률 (% y-y).5 23.2.4 6.8 7.1 7.8 7.4 1.5 9.3 8.8 영업이익 8.2 1.8 25.6 5. 49.6 11.1 14.5 35.4 11.6 72.6 증감률 (% y-y) 흑전흑전 1.8 61.3 168.2 35.8 34. 38.2 132.8 46.4 영업이익률 (%) 3.3 3.7 8.3 1.9 4.5 4.2 4.6 1.4 3.9 6. 그린케미칼 매출액 181.6 22.1 22.6 174.5 778.7 191.4 234.8 212.3 182.2 82.7 증감률 (% y-y) 3.9 26.2 -.3 5.5 8.5 5.4 6.7 4.8 4.4 5.4 영업이익 12.8 15.8 13.7 2.8 45.1 13.2 17. 2. 6.3 56.4 증감률 (% y-y) 17.5 흑전 6.1 19.7 111.5 3.3 7.4 45.2 126.4 25.1 생명과학 영업이익률 (%) 7. 7.2 6.8 1.6 5.8 6.9 7.2 9.4 3.5 6.9 매출액 63.9 71.6 14.7 95. 335.2 73.3 78.8 127.3 112.4 391.8 증감률 (% y-y) -7.1 16.1 2.2 1. 5. 14.7 1. 21.6 18.3 16.9 영업이익 -4.6-5. 11.9 2.2 4.5-2.1-2.5 15.5 5.3 16.2 증감률 (% y-y) 적지적지 -2.8 187.7 적지 -54.3-5. 3. 14.9 259.3 영업이익률 (%) -7.2-7. 11.4 2.3 1.3-2.9-3.2 12.1 4.7 4.1 주 : IFRS 별도기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 분기별연결요약손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 구분 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 216E 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 매출액 1,43.1 1,624.2 1,627.8 1,596.4 6,278.5 1,51.4 1,77.5 1,717.1 1,687.4 6,622.4 증감률 (% y-y) 2.5 31.2 13.1 13.7 19.2 5.6 5.1 5.5 5.7 5.5 SK 가스연결 914.2 963.7 1,88.3 1,112.9 4,79. 1,16.6 1,3.3 1,29.5 1,279.8 5,31.2 증감률 (% y-y) -46. -39.3-17.9-16.7-31.4 27. 34.9 18.6 15. 23.3 별도 244.3 236.9 36.3 252.4 1,39.9 245.5 291.8 37.4 269.5 1,114.2 증감률 (% y-y) -19. -19.4-3.9-2.8-15.7.5 23.2.4 6.8 7.1 매출총이익 197.4 184.9 189.1 21.6 773. 179.7 191.4 28.2 223.8 83.1 증감률 (% y-y) 64.7 36.5 1. 9.7 26.5-8.9 3.5 1.1 11. 3.9 매출총이익률 (%) 13.8 11.4 11.6 12.6 12.3 11.9 11.2 12.1 13.3 12.1 영업이익 67.1 55.7 71.2 61.2 255.3 72.8 56.5 72.8 78.6 28.7 증감률 (% y-y) 883. 151. 39. 6. 123.4 8.5 1.3 2.2 28.5 1. 영업이익률 (%) 4.7 3.4 4.4 3.8 4.1 4.8 3.3 4.2 4.7 4.2 세전순이익 53.2 77. 74.5 79.2 289.5 74.8 68.9 89. 57.9 29.6 증감률 (% y-y) 흑전 2,18.4 27.2 34.5 148.7 4.7-1.5 19.5 적지.4 세전순이익률 (%) 3.7 4.7 4.6 5. 4.6 5. 4. 5.2 3.4 4.4 당기순이익 41.4 58.8 56.8 63. 22. 58.8 52.9 73. 41.9 226.7 증감률 (% y-y) 흑전 1,251.3 18.3 34.1 133.1 적전 -1.1 28.6 적지 3. 당기순이익률 (%) 2.9 3.6 3.5 3.9 3.5 3.9 3.1 4.3 2.5 3.4 지배지분순이익 26.9 32.1 37.4 46.4 142.8 38.2 34.3 47.4 27.2 147.1 증감률 (% y-y) 흑전흑전 -6.2 47.8 157. 흑전흑전흑전적전 3. 비지배지분순이익 14.5 26.7 19.4 16.6 77.2 2.6 18.6 25.6 14.7 79.6 증감률 (% y-y) 177. 171.2 138.3 적전 98.9 42. -3.6 32.3 적지 3. 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 8
SK 가스, SK 건설, 휴비스분기별요약손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) SK 가스 ( 지분율 45.5%) SK 건설 ( 지분율 28.3%) 휴비스 ( 지분율 25.5%) 구분 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 216E 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 매출액 1,16.6 1,3.3 1,29.5 1,279.8 5,31.2 1,222.1 1,366.6 1,357.7 1,342.5 5,288.9 증감률 (% y-y) 27. 34.9 18.6 15. 23.3 5.3 5.1 5.2 4.9 5.1 영업이익 58.6 46.7 43.8 39.7 188.8 63. 5. 47. 42.5 22.4 증감률 (% y-y) 593.7 79. 95. 8.6 11.8 7.4 7.2 7.3 7. 7.2 영업이익률 (%) 5.1 3.6 3.4 3.1 3.8 5.2 3.7 3.5 3.2 3.8 ( 지배지분 ) 순이익 31.1 51.2 37.7 34.6 154.5 33.4 54.8 4.4 37. 165.7 증감률 (% y-y) 35.4 149.5 33.6 6.5 123.3 7.4 7.2 7.3 7. 7.2 순이익률 (%) 2.7 3.9 2.9 2.7 3.1 2.7 4. 3. 2.8 3.1 매출액 1,673.8 1,866.6 1,691.9 1,964. 7,196.3 1,417.9 1,646.5 1,315.4 1,698.9 6,78.7 증감률 (% y-y) -17. -13.1-24.7-15. -17.5-15.3-11.8-22.3-13.5-15.5 영업이익 45.7 87. 59.5 6.9 253.1 39.8 79. 47.7 54.2 22.8 증감률 (% y-y) 26.2 1,63.3 186.4 388. 239.9-12.7-9.1-19.9-1.9-12.8 영업이익률 (%) 2.7 4.7 3.5 3.1 3.5 2.8 4.8 3.6 3.2 3.6 순이익 19.1 16. 17.6 13.7 66.4 16.5 14.4 13.9 12.1 56.9 증감률 (% y-y) 884.9 232.9 66.1 22.7 132.8-13.6-1. -2.7-11.8-14.2 순이익률 (%) 1.1.9 1..7.9 1.2.9 1.1.7.9 매출액 287.4 286.7 273.2 277.8 1,124.9 27.6 282.1 244.8 256.2 1,53.6 증감률 (% y-y) -6. -1.7-1.7-8. -6.7-5.8-1.6-1.4-7.8-6.3 영업이익 5.9 4.2 2.8 3.3 16.2 5.6 4.2 2.5 3.1 15.4 증감률 (% y-y) -4.1-46.3-7.5-49.3-51.8-4.9 -.6-9.5-6.8-5. 영업이익률 (%) 2. 1.5 1. 1.2 1.4 2.1 1.5 1. 1.2 1.5 순이익 3.6 3. 2.5 2.8 11.8 2.7 3. 2.2 2.6 1.5 주 : IFRS 연결기준자료 : NH 투자증권리서치센터 증감률 (% y-y) -32.7-53. -18.8-55.2-43.5-25. -.6-9.5-6.8-11.4 순이익률 (%) 1.3 1..9 1. 1.1 1. 1.1.9 1. 1. SK케미칼백신파이프라인현황 ( 단위 : 십억원 ) 임상 1/2상 임상 3상 BLA 출시 국내시장규모 세포배양독감백신 (3가) 17 세포배양독감백신 (4가) 성인폐렴구균백신 12 소아폐렴구균백신대상포진백신 6 수두백신자궁경부암백신 65 소아장염백신 4 장티푸스백신 IND신청 (215년 1월 ) 자료 :, NH 투자증권리서치센터 9
사업부별매출액현황 Bio diesel 사업부문분기별실적현황 Life Science 기타 바이오에너지 수지 35 3 25 87.8 84.9 86.7 2 67.3 77.6 69.2 15 91.3 57.7 48.8 46.8 46.3 44.1 5 12 64 72 15 3Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : SK케미칼, NH투자증권리서치센터 바이오디젤 ( 좌 ) 바이오중유 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 91.3 5 8 4 67.3 69.2 6 47.1 57.7 3 2 4 3.8 22.5 1 2 12.5 15. 12.9-1 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : SK케미칼, NH투자증권리서치센터 PET/PETG 사업부문분기별실적현황 PETG 매출비중 PET( 좌 ) PETG( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 8 65.2 6.1 56.7 6 53.3 4 25.5 2 15.5 17.8 16.9 5 7.9 4 3 2 12.8 1 12 8 6 4 2 7 6.1 PETG( 좌 ) 매출비중 ( 우 ) 85 78 76 79 7.9 65.2 53.3 56.7 8 6 4 2 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 :, NH 투자증권리서치센터 자료 :, NH 투자증권리서치센터 Life science 사업부문분기별실적현황 R&D 비용추이 15 13 11 9 7 5 3 1 Pharma( 좌 ) Vaccine( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 12.5 14.7 86.3 71.6 63.9 51.8 55.4 31.7 22.7 25.7 5 4 3 2 1 12 8 6 4 2 R&D비용 ( 좌 ) R&D투자비율 ( 우 ) 15 15 12 1 59.5 56.7 46.9 46.7 (%) 2 15 1 5-1 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 '12 '13 '14 '15 자료 :, NH 투자증권리서치센터 자료 :, NH 투자증권리서치센터 1
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F 매출액 5,269.2 6,278.5 6,622.4 6,852.1 PER( 배 ) 28.8 11.3 11. 1.9 증감률 (%) -27.7 19.2 5.5 3.5 PBR( 배 ) 1.3 1.1 1..9 매출원가 4,658.1 5,55.5 5,819.3 6,23.7 PCR( 배 ) 6.2 3.7 3.7 3.7 매출총이익 611.1 773. 83.1 828.4 PSR( 배 ).3.3.2.2 Gross 마진 (%) 11.6 12.3 12.1 12.1 EV/EBITDA( 배 ) 25.2 12.9 12. 11.5 판매비와일반관리비 496.8 517.8 522.4 538.5 EV/EBIT( 배 ) 48. 18.6 16.8 16. 영업이익 114.3 255.3 28.7 29. EPS( 원 ) 2,519 5,835 6,13 6,59 증감률 (%) -23.6 123.4 1. 3.3 BPS( 원 ) 55,218 6,214 65,33 7,449 OP 마진 (%) 2.2 4.1 4.2 4.2 SPS( 원 ) 243,252 258,34 272,49 281,941 EBITDA 217.3 368.4 393.2 41.7 자기자본이익률 (ROE, %) 4.1 9.1 8.6 8.1 영업외손익 2.1 1.9 9.9. 총자산이익률 (ROA, %) 1.6 3.3 3.3 3.2 금융수익 ( 비용 ) -8.9-22.1-2.1-28.3 투하자본이익률 (ROIC, %) 2.5 5.8 6.2 6.3 기타영업외손익 76.4 4. 4. 4. 배당수익률 (%).4.5.5.6 종속, 관계기업관련손익 6.7 29. 26. 24.3 배당성향 (%) 11.4 4.4 5. 5.7 세전계속사업이익 116.4 266.1 29.6 292.8 총현금배당금 7 7 8 9 법인세비용 22. 63.9 63.9 64.4 보통주주당배당금 ( 원 ) 3 3 35 4 계속사업이익 94.4 22.3 226.7 228.4 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 98.1 67.9 58.9 5.1 당기순이익 94.4 22. 226.7 228.4 총부채 / 자기자본 (%) 155. 139.3 132. 124.8 증감률 (%) 575.8 133.1 3..8 이자발생부채 3,327 2,987 3,21 3,44 Net 마진 (%) 1.8 3.5 3.4 3.3 유동비율 (%) 171.1 138.8 144.4 15.5 지배주주지분순이익 55.6 142.8 147.1 148.2 총발행주식수 ( 백만원 ) 27 27 27 27 비지배주주지분순이익 38.8 77.2 79.6 8.2 액면가 ( 원 ) 5, 5, 5, 5, 기타포괄이익 2.8... 주가 ( 원 ) 72,6 66, 66, 66, 총포괄이익 115.2 22. 226.7 228.4 시가총액 1,86 1,683 1,683 1,683 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F 215/12A 216/12E 217/12F 218/12F 현금및현금성자산 56.5 932.5 1,83. 1,261. 영업활동현금흐름 -65.4 135.2 246.2 271.7 매출채권 637.8 886.8 935.4 967.8 당기순이익 94.4 22. 226.7 228.4 유동자산 2,374.1 3,61.4 3,33.7 3,587.2 + 유 / 무형자산상각비 13.1 113.2 112.4 111.7 유형자산 2,997.7 2,282.7 2,275.3 2,268.6 + 종속, 관계기업관련손익 -52.9-29. -26. -24.3 투자자산 717.8 838.2 884.1 914.8 + 외화환산손실 ( 이익 ).... 비유동자산 4,22.9 3,635.2 3,668.7 3,687.6 Gross Cash Flow 253.9 434.1 43.4 431.8 자산총계 6,595. 6,696.6 6,999.3 7,274.8 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -199.3-169. -67. -44.1 단기성부채 875 1,483 1,544 1,594 투자활동현금흐름 -659.4 584. -123. -18.3 매입채무 32 416 439 454 + 유형자산감소 2.7 1... 유동부채 1,388 2,26 2,37 2,383 - 유형자산증가 (CAPEX) -667.1 597. -. -. 장기성부채 2,452 1,54 1,478 1,451 + 투자자산의매각 ( 취득 ) -51.9-91.5-2. -6.3 장기충당부채 39.6 47.2 49.7 51.5 Free Cash Flow -732.5 732.2 146.2 171.7 비유동부채 2,621.5 1,692. 1,676. 1,655.7 Net Cash Flow -724.8 719.2 123.2 163.3 부채총계 4,9.2 3,898.1 3,982.6 4,39. 재무활동현금흐름 956. -347.3 27.2 14.7 자본금 135.6 135.6 135.6 135.6 자기자본증가 199.4... 자본잉여금 329.3 329.3 329.3 329.3 부채증감 756.5-347.3 27.2 14.7 이익잉여금 1,99.4 1,234.9 1,373.7 1,512.5 현금의증가 236.3 371.9 15.5 178.1 비지배주주지분 1,88.2 1,165.5 1,245. 1,325.2 기말현금및현금성자산 56.5 932.5 1,83. 1,261. 자본총계 2,585.8 2,798.5 3,16.8 3,235.8 기말순부채 ( 순현금 ) 2,535.8 1,899.5 1,778.1 1,619.5 11
투자의견및목표주가변경내역 종목명코드제시일자 투자의견 목표가 612.KS 216.12.21 Buy 86, 원 (12 개월 ) ( 담당자변경 ) 216.5.2 Buy 94, 원 (12 개월 ) 215.4.22 Hold 8, 원 (12 개월 ) ( 원 ) 12,, 8, 6, 4, 2, 종가 목표주가 (12M) '15.8 '15.11 '16.2 '16.5 '16.8 '16.11 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (216 년 12 월 16 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 78.3% 21.7%.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 " " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 12