19년 7월 8일 I Equity Research ITZY를 시작으로 컨텐츠의 반전을 기대한다 목표주가 하향 Update 보수적인 추정(년 EPS 8% 하향) 및 밸류에이션 하향 BUY (3.4)으로 목표주가를 37,(-14%)으로 하향한다. I TP(12M): 37,(하향) I CP(7월 5일): 24, 최대주주와 관련한 타 기획사들의 이슈와 일본과의 갈등이 부각되면서 산업의 밸류에이션이 급감하고 있다. 2분기에 집 중된 주요 아티스트들의 컴백도 영향을 주지 못했다. 다만, 1) 트와이스는 최근 엠스테에 출연하며 관련 영향이 미미함 을 증명했으며, 2) ITZY의 첫 번째 앨범 컴백과 3) NIZI 및 중국 아이돌 등 년 상반기부터 할 글로벌 그룹도 점차 가시화되고 있다. 추정치를 보수적으로 하향했음에도 년 기준 P/E 수준에 거래되고 있는 만큼 밸류에 이션 매력도 상당히 높아졌다. 하반기로 갈수록 실적 모멘텀 이 높아지는 만큼 저점을 모색해 볼 시점이다. Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 694.17 52주 최고/최저() 39,15/22,3 2분기 예상 매출액/영업이익은 각각 357억(+1 YoY)/ 의 첫 돔 투어가 반영되면서 사상 최대 실적이 예상된다. 스트레이키즈가 다시 길을 찾아야 한다 41.5 35,495. EPS() 962 1,1 358.5 BPS() 4,645 5,681 일 평균 거래량(천주) 일 평균 거래대금() 9.8 19년 당금(예상,) 181 19년 당수익률(예상,%).75 외국인지분율(%) 9.86 Stock Price 18.54 35 6.99 3 6M 12M 25 절대 (8.4) (.7) (5.3) 상대 (6.6) (24.1) 8.3 1M 14 1 18.6 감이 높다. 다만, 스트레이키즈는 앨범 판매량이 약 만장 내를 잡지 못하면 한계를 도출할 수 밖에 없다. 아직 2 년차에 불과한 만큼 헬레베이터 를 넘어서는 좋은 타이틀곡 을 통해 국내 인지도(혹은 대중성) 확장이 필요하다. 18.12 19.3 19.6 단위 17 18 19F F 21F 12.2 124.8 15.9 177.8 4.5 영업이익 세전이익 19.5 21.1 28.7 3.2 42.6 45.7 52.3 56.7 57.2 62.7 순이익 EPS 16.2 471 23.8 685 35.3 994 43. 1,211 46.6 1,312 증감률 % 91.5 45.4 45.1 21.8 8.3 PER PBR 29.21 4.81 44.16 7.7 24.14 5. 19.82 4.11 18.29 3.46 EV/EBITDA ROE % 19.61 21.38 33.77 22.52 17.33 24.75 13.64 24.33 11.79 21.69 BPS DPS 2,859 3,93 122 4,796 181 5,839 222 6,943 243 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 에 근접하는 가파른 팬덤 상승에도 해외 대비 국내 인지도가 상대적으로 매우 낮다. 아무리 케이팝이 글로벌화되어도 국 18.9 매출액 좋지만, 결국 스트레이키즈와 ITZY의 흥행 여부가 밸류에이 기록하는 등 팬덤과 대중성을 동시에 확보할 수 있다는 기대 1 1 NIZI 프로젝트, 중국 아이돌 등 중장기적인 성장성은 션의 핵심이다. ITZY는 국내 스트리밍 차트에서 월간 3위를 상대지수(우) 4 박진영 외 4 인 주가상승률 JYP Ent.(좌) (천) 45 주요주주 지분율(%) 이스/GOT7/스트레이키즈 등 모든 아티스트들이 컴백했다. 와이스의 글로벌/일본 투어가 시작되며, 4분기에는 트와이스 48.7 34.4 발행주식수(천주) Financial Data 가 있다. 3분기에는 ITZY의 첫 번째 앨범에 더해 GOT7/트 4.7 순이익().36 투자지표 플랫폼에서 정산되어 반영되며, 규모에 따라 실적 변동 여지 영업이익() 851.9 시가총액비중(%) 97억(+7%)으로 컨센서스(16억)를 하회할 것이다. 트와 해외 음은 Orchard 계약이 5월부터 4여개 이상 글로벌 176. 시가총액() 한국투자밸류자산운용 2Q Preview: OPM 27.1%(-1.p YoY) 19 149.4 매출액() RA 박다겸 2-3771-7529 dagyeompark@hanafn.com
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. JYP 목표주가하향 지주주순이익 ( 년) 43 주식수 351,495 천주 EPS 1,21 목표 P/E 3.4 목표주가 37, 현재주가 24, 상승여력 54 % 표 2. JYP의유튜브요약 ( 단위 : 만명, 억회 ) JYP GOT7 Twice Stray Kids ITZY 합산 구독자수 (5/일) 814 246 214 36 1,31 구독자수 (19/7/7) 1,316 49 518 188 119 2,55 증가율 (~7/7일) 62% 66% 142% 422% 9 최근 1년간누적조회수 24. 1.6 2.4 1.3.69 29.9 최근 1년간구독자수증가 454 145 2 143 119 1,141 YoY( 조회수 ) 18% -1% 3 YoY( 구독자수 ) 11% 1% 97% 그림 1. 해외음매출 Orchard 계약으로 2 분기부터레벨업 그림 2. 분기별해외음반 / 음매출추이 ( 억 ) 해외음매출 해외비중 % ( 억 ) 4 해외음반 YoY( 우 ) 1% 4% 35 3 25 14% 1% % 3% % 4 % 1% 15 1 5 % 4% % 16 17 18 1Q19 % 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 % 그림 3. TWICE 국가별유튜브조회비중 그림 4. 스트레이키즈국가별유튜브조회비중 일본 22% 인도네시아 11% 기타 3 미국 11% 태국 베트남 미국 필리핀 8% 한국 12% 인도네시아 8% 기타 53% 태국 4% 베트남 브라질 6% 멕시코 필리핀 2
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. JYP 실적추이 ( 단위 : 억 ) 17 18 19F F 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출액 1,22 1,248 1,59 1,778 23 316 339 363 264 357 359 53 음반 / 음 341 492 551 639 95 16 136 155 96 158 127 171 매니지먼트 462 457 57 672 91 143 96 128 91 128 149 2 콘서트 161 261 327 11 71 4 39 21 57 79 15 광고 168 166 159 173 46 45 39 36 38 4 4 41 출연료 148 13 149 172 34 26 17 53 32 31 3 56 기타 265 3 388 467 45 67 17 76 71 83 157 GPM(%) 38% 4 47% 48% 42% 48% 4 44% 46% 47% 4 48% 영업이익 195 287 426 523 14 91 85 99 58 97 97 175 OPM(%) 19% 23% 28% 29% 6% 29% 2 27% 22% 27% 27% 33% 세전이익 211 32 457 567 24 97 85 96 72 12 182 당기순이익 164 243 356 434 19 73 67 84 63 78 79 134 표 4. 아티스트활동현황및재계약여부 초록색은 8년차이상, 회색은 7년차이하 16 17 18 19F 2PM 입대 입대 GOT7 DAY6 TWICE 스트레이키즈 보이스토리 ( 중국 ) ITZY 신인남자 ( 중국 ) 신인남자 ( 중국 ) 신인여자 ( 일본 ) F 그림 5. JYP 아티스트별콘서트추이 그림 6. 12MF P/E 차트 ( 만명 ) 1 2PM GOT7 Twice DAY6 JYP nation Stray Kids 4 ( ) 7,, 5, 4, 3,, 1, 수정주가 5.x 4.x 3.x.x 1.x 15 16 17 18 19F 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 19.1 3
Analyst 이기훈 2-3771-7722 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : ) 대차대조표 ( 단위 : ) 17 18 19F F 21F 17 18 19F F 21F 매출액 12.2 124.8 15.9 177.8 4.5 유동자산 58.4 82.6 125. 157.6 4.5 매출가 63. 68.7.6 92.6 19. 금융자산 39.6.9 99.1 127.5 17. 매출총이익 39.2 56.1 7.3 85.2 95.5 현금성자산 25.4 45. 79.8.4 138.9 판관비 19.8 27.4 27.8 32.8 38.3 매출채권등 11.1 13.4 16.2 19.1 21.9 영업이익 19.5 28.7 42.6 52.3 57.2 재고자산 1.7 1.5 1.8 2.1 2.4 금융손익 (.2) 1.2 1.9 2.7 3.1 기타유동자산 6. 6.8 7.9 8.9 1.2 종속 / 관계기업손익 (.7) (.3).6 1. 1.7 비유동자산 66. 76.7 72.1 83.2 82.3 기타영업외손익 2.5.5.6.7.7 투자자산 2.9 3.7... 세전이익 21.1 3.2 45.7 56.7 62.7 금융자산 2.6.... 법인세 4.7 5.9 1. 13.3 15.7 유형자산 24.7 36.5 35.7 46.8 46. 계속사업이익 16.4 24.3 35.6 43.4 47. 무형자산 29.1 29.1 29. 28.9 28.9 중단사업이익..... 기타비유동자산 9.3 7.4 7.4 7.5 7.4 당기순이익 16.4 24.3 35.6 43.4 47. 자산총계 124.4 159.3 197.1 24.8 286.7 비지주주지분순이익.2.4.4.4.5 유동부채 34.8 3.8 36.9 43.1 49.4 지주주순이익 16.2 23.8 35.3 43. 46.6 금융부채..... 지주주지분포괄이익 16. 24. 34.9 42.6 46.1 매입채무등 15.4 14.2 17.1.2 23.2 NOPAT 15.1 23.1 33.2 4. 42.9 기타유동부채 19.4 16.6 19.8 22.9 26.2 EBITDA 22.3 29.9 43.5 53.3 58.1 비유동부채 3.8.5.6.7.7 성장성 (%) 금융부채.1.3.3.3.3 매출액증가율 38.9 22.1.9 17.8 15. 기타비유동부채 3.7.2.3.4.4 NOPAT 증가율 67.8 53. 43.7.5 7.3 부채총계 38.7 31.4 37.5 43.8 5.1 EBITDA 증가율 36.8 34.1 45.5 22.5 9. 지주주지분 84.9 126.9 158.1 195.1 234.2 영업이익증가율 41.3 47.2 48.4 22.8 9.4 자본금 17.3 17.9 17.9 17.9 17.9 ( 지주주 ) 순익증가율 92.9 46.9 48.3 21.8 8.4 자본잉여금 55. 7.5 7.5 7.5 7.5 EPS증가율 91.5 45.4 45.1 21.8 8.3 자본조정 (14.) (9.8) (9.8) (9.8) (9.8) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.2) (.1) (.1) (.1) (.1) 매출총이익률 38.4 45. 46.6 47.9 46.7 이익잉여금 26.8 48.3 79.5 116.5 155.7 EBITDA 이익률 21.8 24. 28.8 3. 28.4 비지주주지분.9 1.1 1.5 1.9 2.4 영업이익률 19.1 23. 28.2 29.4 28. 자본총계 85.8 128. 159.6 197. 236.6 계속사업이익률 16. 19.5 23.6 24.4 23. 순금융부채 (39.5) (.7) (98.8) (127.2) (169.7) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : ) 17 18 19F F 21F 17 18 19F F 21F 주당지표 ( ) 영업활동현금흐름 27.1 22.4 38.5 46.3 49.9 EPS 471 685 994 1,211 1,312 당기순이익 16.4 24.3 35.6 43.4 47. BPS 2,859 3,93 4,796 5,839 6,943 조정 5.4 2.5 1..9.9 CFPS 731 988 1,291 1,579 1,734 감가상각비 2.8 1.2 1. 1..9 EBITDAPS 649 859 1,228 1,52 1,636 외환거래손익.5 (.2)... SPS 2,975 3,586 4,256 5,1 5,764 지분법손익.9.3... DPS 122 181 222 243 기타 1.2 1.2. (.1). 주가지표 ( ) 영업활동자산부채변동 5.3 (4.4) 1.9 2. 2. PER 29.2 44.2 24.1 19.8 18.3 투자활동현금흐름 (28.7) (13.7).3 (19.7) (4.1) PBR 4.8 7.7 5. 4.1 3.5 투자자산감소 ( 증가 ) 2.6 (.5) 3.7.. PCFR 18.8 3.6 18.6 15.2 13.8 유형자산감소 ( 증가 ) (24.8) (12.8). (12.). EV/EBITDA 19.6 33.8 17.3 13.6 11.8 기타 (6.5) (.4) (3.4) (7.7) (4.1) PSR 4.6 8.4 5.6 4.8 4.2 재무활동현금흐름 2.5 1.5 (4.) (6.) (7.3) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ).1.2... ROE 21.4 22.5 24.8 24.3 21.7 자본증가 ( 감소 ) 2.5 16.1... ROA 15.3 16.8 19.8 19.6 17.6 기타재무활동 (.1) (5.8)... ROIC 37.5 41.3 53.5 61.4 62.7 당지급.. (4.) (6.) (7.3) 부채비율 45.1 24.5 23.5 22.2 21.2 현금의증감.5 19.6 34.8.6 38.5 순부채비율 (46.1) (47.4) (62.) (64.6) (71.7) Unlevered CFO 25.1 34.4 45.8 56. 61.5 이자보상율 ( )..... Free Cash Flow 2.3 9.6 38.5 34.3 49.9 4
Analyst 이기훈 2-3771-7722 투자의견변동내역및목표주가괴리율 JYP Ent. ( ) JYP Ent. 수정TP 5, 45, 4, 35, 3, 25,, 15, 1, 5, 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 19.5 19.7 날짜 투자의견 목표주가 평균 괴리율최고 / 최저 19.7.8 BUY 37, 19.3.25 BUY 43, -35.23% -24.42% 18.1.1 BUY 47, -33.7% -16.7% 18.8.31 BUY 41, -16.2-9.51% 18.8.16 BUY 37, -21.7% -15.14% 18.5.16 BUY 34, -28.87% -21.76% 18.4.13 BUY 3, -28.4 -. 18.1.17 BUY 25, -25.56% -3.% 17.11.27 BUY 15,5-15.71% -9.3% 17.11.23 BUY 17, -26.47% -25.88% 17.1.23 BUY 15,5-27.18% -21.94% 17.9.12 BUY 14, -28.4-21.7% 17.8.16 BUY 13, -36.79% -33.8 17.6.5 BUY 12, -35.4% -25.8% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.% 8.4%.6%.% * 기준일 : 19년 7월 7일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 19년 7월 8일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 19년 7월 8일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5