2013년 0월 0일

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1 218 년 11 월 1 일 I Equity Research 에스엠 (411) 가슴떨리는구간 실적, 모멘텀등모든것이완벽한 4분기 4분기사상최대실적을앞두고 3분기마저동방신기의군입대이후처음으로의미있는실적서프라이즈를기록했다. 3대기획사모두 3Q 누적으로의미있는해외음원매출성장을기록했으며, 빠른글로벌대중성확보를바탕으로빌보드 ( 음원 ) 및 2( 음반 ) 차트에다수진입하고있으며, BTS/GOT/EXO/ 위너 / 레드벨벳 / 블랙핑크 / 트와이스등이 219년미국투어를확정했거나할것으로추정된다. 미국등글로벌매출성장에더해 SM은연내로예상되는 NCT 차이나의데뷔를통한가파른중국향매출성장도눈앞에두고있다. 기획사및 SM의비중확대를강력히추천한다. 3Q Review: OPM.2%(+1.9%p YoY) 3분기매출액 / 영업이익은각각 1,68 억원 (+9 YoY)/122 억원 (+163%) 으로컨센서스 (13억원) 를크게상회한확실한서프라이즈를기록했다. 당사의예상영업이익은 8억원이었는데, C&C/ 키이스트 /SM LDC 합산 -1억원의영업적자를예상했으나 8억원의흑자를기록한차이가가장컸다. 해외음원매출은 3Q18 누적으로 11억원 (+4% YoY) 을기록하며이미 21년연간 141억원을가뿐하게넘어섰다. 해외음원매출증가는가파른글로벌대중성확보를의미하며, 결국은음반 / 콘서트등글로벌팬덤화를통한가파른수익화과정이나타날수밖에없다. 이미엑소 / 레이의빌보드 2( 앨범 ) 차트진입, 레드벨벳의 219년미국투어 (회) 확정등으로나타나고있으며, 219년을기점으로향후글로벌투어규모가빠르게확대될것으로기대하고있다. Update BUY I TP(12M): 6,원 I CP(11월 14일 ): 49,9원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 주최고 / 최저 ( 원 ) 2,/33, 매출액 ( 십억원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 1,148.4 영업이익 ( 십억원 ) 시가총액비중 (%).2 순이익 ( 십억원 ) 발행주식수 ( 천주 ) 23,13. EPS( 원 ) 1,38 1,941 읷평균거래량 ( 천주 ) BPS( 원 ) 1,6 19,34 읷평균거래대금 ( 십억원 ) 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) 에스엠 ( 좌 ) 외국읶지분율 (%) 상대지수 ( 우 ) 1 주요주주지분율 (%) 이수만외 읶 국민연금 주가상승률 1M 6M 12M 3 젃대 상대 Financial Data 투자지표 단위 F 219F 22F 매출액 십억원 영업이익 십억원 세젂이익 십억원 순이익 십억원 EPS 원 ,23 1,616 1, 증감률 % (83.9) PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % BPS 원 1,144 16, 13,96 11,9 9,484 DPS 원 4Q Preview: OPM 1.3%(+.%p YoY) 4분기예상매출액 / 영업이익은 2,114 억원 (+4 YoY)/218 억원 (+48) 로분기기준사상최대수준의영업이익이예상된다. 1) 엑소 ( 정규 )/ 슈퍼주니어 /NCT( 정규 + 리팩 )/ 레드벨벳등주력아티스트들이모두컴백, 2) 일본은동방신기돔투어포함 3만명반영, 그리고 3) 드림메이커 /C&C 등연결자회사에서 억원이상의영업이익기여가전망된다. Analyst 이기훈 sacredkh@hanafn.com

2 표 1. SM 의유튜브요약 ( 단위 : 만명, 억회 ) SM TOWN EXO 소녀시대 슈퍼주니어 레드벨벳 합산 구독자수 (/2읷) 1, ,843 구독자수 (1/9읷) 1, ,232 성장률 (/2읷이후 ) 1 % 1 22% 21% 최근 1년갂누적조회수 4.3 최근 1년갂구독자수증가 444 YoY( 조회수 ) 1 YoY( 구독자수 ) 63% 그림 1. SM 유튜브매출 - 3Q18 누적으로이미 21 년연간상회 그림 2. 해외음원매출 3Q18 누적으로이미 21 년연간상회 SM 의유튜브매출추이 2 해외음원 해외비중 % 1 % 4% 3% Q18 2Q18 3Q18 18F 19F Q18 누적 % 그림 3. EXO 의국가별유튜브조회비중 ( 최근 9 일기준 ) 그림 4. 레드벨벳의국가별유튜브조회비중 ( 최근 9 일기준 ) 4 읶도네시아 14% 태국 한국 33% 한국 2 태국 9% 멕시코 4% 필리핀 미국 % 베트남 베트남 필리핀 읷본 미국 읶도네시아 2

3 표 2. SM 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1 18F 19F 2F 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 매출액 SME 음반 음원 매니지먼트 SM Japan SM C&C DREAMMAKER 키이스트 ( 별도 ) GPM 39% 4% 3 39% 31% % 41% % 영업이익 OPM 3.% 9.% 9.3% %.3% %..2% 1.3% 당기순이익 () (8) 4 13 (13) 그림. 지역별매출비중 ( 연결 ) 3Q18 중국 4% 그림 6. 별도 / 연결영업이익추이 18 년별도비중 국내 읷본 1 중국 중국비중 ( 우 ) ( 십억원 ) 별도 OP 연결 OP 별도 OPM( 우 ) 1 1Q16 3Q16 1Q1 3Q1 1Q18 3Q18 % F 19F 2F 그림. 4 대기획사영업이익추이 219 년 2, 억원이상 그림 8. 기획사의합산시총추이 3.2 조원돌파 3, 3, 빅히트 SM JYP YG 3, 3, 3 대기획사합산시가총액 218 년하반기이후 1) 팬덤의글로벌화 + 2) 중국아이돌데뷔 2, 2, 2, 2, 1, 1, 1, 1,, F 19F 2F

4 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) F 219F 22F F 219F 22F 매출액 유동자산 매출원가 금융자산 매출총이익 현금성자산 판관비 매출채권등 영업이익 재고자산 금융손익 (.9) (.4) 유동자산 종속 / 관계기업손익 비유동자산 영업외손익 (1.3) (1.) 투자자산 세젂이익 금융자산 법읶세 유형자산 계속사업이익.8 (4.) 무형자산 중단사업이익 (1.6).... 비유동자산 당기순이익 4.2 (4.) 자산총계 ,11.1 1,232.4 비지배주주지분순이익.6 (9.) 유동부채 지배주주순이익 금융부채 지배주주지분포괄이익 3.6 (1.4) 매입채무등 NOPAT.3 (2.1) 유동부채 EBITDA 비유동부채 성장성 (%) 금융부채 매출액증가율 비유동부채 NOPAT증가율 (9.) 적젂 흑젂 부채총계 EBITDA 증가율 (2.) (2.6) 지배주주지분 영업이익증가율 (46.1) (4.3) 자본금 ( 지배주주 ) 순익증가율 (83.4) 자본잉여금 EPS증가율 (83.9) 자본조정 수익성 (%) 포괄이익누계액 1.1 (3.4) (3.4) (3.4) (3.4) 매출총이익률 이익잉여금 EBITDA 이익률 비지배주주지분 영업이익률 자본총계 계속사업이익률 1. (1.3).9..4 순금융부채 (124.8) (139.) (13.) (1.8) (22.9) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) F 219F 22F F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업홗동현금흐름 EPS ,23 1,616 1, 당기순이익 4.2 (4.) BPS 1,144 16, 13,96 11,9 9,484 조정 CFPS 2,2 2,218 3,32 3,48 4,13 감가상각비 EBITDAPS 2,49 1,1 3,232 3,48 3,9 외홖거래손익 (.) SPS 16,228 16,9 2,266 3,23 34,334 지분법손익 (4.2) (2.6)... DPS 주가지표 ( 배 ) 영업홗동자산부채변동 (14.) PER 투자홗동현금흐름 (38.4) (11.6) (96.) (43.3) (4.) PBR 투자자산감소 ( 증가 ) (13.) (19.9) (8.) (32.) (28.) PCFR 유형자산감소 ( 증가 ) (13.) (3.9) (1.) (1.) (1.) EV/EBITDA (11.) (86.8) (1.) (1.3) (1.8) PSR 재무홗동현금흐름 (3.).4.3 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (3.).4.3 ROE 자본증가 ( 감소 ) ROA 재무홗동 ROIC 3.1 (1.2) 배당지급..... 부채비율 현금의증감 (4.2) 순부채비율 (33.2) (31.9) (28.) (34.1) (39.3) Unlevered CFO 이자보상배율 ( 배 ) Free Cash Flow 자료 : 하나금융투자 4

5 투자의견변동내역및목표주가괴리율 에스엠 ( 원 ) 에스엠 수정TP,,,, 4, 3, 2, 1, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 6, BUY, % BUY 4, % -9.% BUY 1, % BUY 48, -1.22% -9.2% BUY 4, % BUY 43, -1.62% -1.% BUY, -2.83% BUY 43, -29.% BUY 36, -2.42% % BUY 39, % BUY 3, -31.1% % BUY 44, % BUY, % 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 93.%..9%.1% * 기준읷 : 218 년 11 월 14 읷 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공한사실이없습니다 당사는 218 년 11 월 1 읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218 년 11 월 1 읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.