(984) 기회줄때사자 IT 중소형 Earnings Preview 16.7.12 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 3, 현재주가 (16/7/11, 원 ) 41,7 상승여력 27% 영업이익 (16F, 십억원 ) 33 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 32 EPS 성장률 (16F,%) 27.3 MKT EPS 성장률 (16F,%) 18.7 P/E(16F,x) 19. MKT P/E(16F,x). KOSDAQ 697.2 시가총액 ( 십억원 ) 69 발행주식수 ( 백만주 ) 14 유동주식비율 (%) 78.8 외국인보유비중 (%) 37.2 베타 (12M) 일간수익률.9 2주최저가 ( 원 ) 32, 2주최고가 ( 원 ) 46,1 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -3. 8.6-9.3 상대주가 -1.7.1 -. 1 9 8 7 [IT 중소형 ] 장준호 2-768-3241 joonho.jang@dwsec.com KOSDAQ 1.7 1.11 16.3 16.7 2Q16 견조한실적지속 의 2Q16 실적은매출액 44 억원 (+17% YoY, +19% QoQ), 영업이익 99 억원 (+1% YoY, +66% QoQ, 영업이익률 22.4%) 이예상된다. 매출액과영업이익모두분기사상최대실적을 기록할전망이다. 2Q16 반도체장비매출지연으로전체매출액은기존추정 (464 억원 ) 을 소폭하회할것으로예상된다. 그러나동사성장의핵심인 3D AOI 매출이기존추정을상 회할전망이다. 영업이익률도 22.4% 로기존추정 (.4%) 대비개선될것으로예상된다. 성장동력인 3D AOI 매출확대지속 동사성장의핵심은 3D AOI 장비매출확대이다. 동사는 3D SPI에서이미독점적인지위를 확보하고있다. 동사의차세대주력장비인 3D AOI 는이제성장기에진입한시장이다. 시 장규모또한연간 2, 억원인 3D SPI 대비약 2 배인 4, 억원규모로예상된다. 현재 동사의 3D AOI 시장점유율은 % 중반으로예상된다. 동사는독보적인 3D 기술력으로 단기간에 SPI 시장을독점했다. AOI 시장에서도비슷한양상이전개될것으로전망된다. 2Q16 3D AOI 매출이큰폭으로증가할전망이다. 전년동기대비약 44%, 전기대비약 % 성장이예상된다. 전체매출에서의 3D AOI 비중은약 43% 가전망된다. 1Q16 43% 에 이어높은매출비중을유지할전망이다. 3D AOI 매출성장으로수익성또한개선될전망 이다. 최근 R&D 비용증가등으로 % 중반으로감소했던영업이익률이 % 를상회할 것으로기대된다. 16 년연간영업이익률도 % 수준으로증가할전망이다. 2Q16 전방산업매출에서가장큰비중을차지할부분은자동차전장으로약 % 수준이예 상된다. 모바일에서도성장둔화에따른비용절감노력으로자동화검사가가능한동사장 비의수요가증가한것으로전망된다. 기대했던주요전장고객향매출은지연되고있다. 그러나또다른글로벌업체향매출이꾸준히증가하면서성장을지속할것으로예상된다. 동사의장기전망또한긍정적이다. 16 년하반기 3D SPI 3D AOI 에이은 MOI 장비 매출발생이예상된다. MOI 는우선적으로 CNC 공정을마친스마트폰외관검사에진출할 전망이다. 또한연말의료기기시장진출이가시권에들어올것으로예상된다. 단기적으로 실적에크게기여하기는어려울것으로보이나모멘텀개선에는분명히긍정적인요인이다. 투자의견 ' 매수 ', 목표주가 '3, 원 ' 유지 동사의현재 12MF P/E 는약 16.6 배수준이다. 최근 2 분기실적둔화우려및 Valuation 고평가논란으로주가는박스권에갇혀있는상황이다. 그러나의료기기를포함한글로벌자 동화관련업체들의평균 12MF P/E는 27배수준이다. 1) 올해높은실적성장성, 2) 하반기 신성장동력확보등에따른 Multiple 상승을감안시지금이매수적기로판단된다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/1 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 112 143 146 17 21 269 영업이익 ( 십억원 ) 17 28 23 33 43 8 영업이익률 (%) 1.2 19.6 1.8 18.9. 21.6 순이익 ( 십억원 ) 14 22 23 38 48 EPS ( 원 ) 1,36 1,64 1,728 2, 2,777 3,48 ROE (%) 1.4.7 19..8 21.7 22. P/E ( 배 ) 18. 26. 22.4 19. 1. 12. P/B ( 배 ) 2.6 4.8 3.7 3.4 2.8 2.3 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 :, 미래에셋대우리서치센터
기회줄때사자 표 1. 2Q16 Preview ( 십억원, %, %p) 2Q1 Q1 1Q1 Q16 2Q1 Q16F 성장률미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 37.8 37. 44. 43. 16.6 19. 영업이익 6..9 9.9 8.9 1.3 66.4 영업이익률 17.3 16. 22.4.4.1 6.4 세전이익 7.3 6..9 9.1 49. 82.3 순이익 7.3.3 8.8 8.. 64.9, WISEfn 컨센서스 표 2. 실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 1 16F 매출액 31.6 37.8 36. 4.1 37. 44. 46.3 47.6 14.9 174.9 21.4 3D SPI 19.9 2.7 22.9 22.1 16.8 23. 21.7 21.2 9.6 83.1 84.3 3D AOI 8.8 13.3 12.1 13. 1.9 19.1.2. 47.7 7.1 94.3 기타 ( 반도체, MCI, 의료기기 )....3 2.. 3. 4..3 9. 29. 내부거래상계 2.9-1.2 1. 4.2 2.3 1.4 1. 2.4 7.3 7.7 7.9 매출비중 3D SPI 63 68 63 4 3 47 4 62 48 39 3D AOI 28 3 33 34 43 43 44 42 33 43 44 기타 ( 반도체, MCI, 의료기기 ) 1 6 8 13 내부거래상계 9-3 4 6 3 3 4 4 영업이익 6.2 6..3..9 9.9 9. 8.2 23.4 33. 42.9 영업이익률 19. 17.3 14. 13.7 16. 22.4. 17.2 16.1 19.1 19.9 순이익 4. 7.3 6..7.3 8.8 8. 7. 23.4. 37.9 순이익률 12.6 19.3 17.9 14.1 14.4 19.9 18.3 1.7 16.1 17.2 17.6 증가율 (QoQ/YoY, %) 매출액 -18. 19.6-3.4 9.9-7.7 19..1 2.9 2.1 19.9 23.2 3D SPI -6.6 29.4 -.7-3. -24.3 4.4-8. -2.1.9-8.2 1.4 3D AOI -37.6 1.2-9.3 12.3 17...6 -.9-4. 7. 2. 기타 ( 반도체, MCI, 의료기기 ) - - -82.3 169.7 684.8 -. - 33.3-3,4.7 222.2 내부거래상계 -14.4 적전 흑전 179.7-43.9-39.2 3. 66.6.6 4.3 3. 영업이익 -22.4 6. -19.1 4.2 7.9 66.3-4. -13.4-16.7 42.7 28.1 순이익 -44. 83.7 -. -12.9-6.2 64.9-3.6-11.4 6. 28.2 26.3 17F 그림 1. 분기별매출액및영업이익률추이 그림 2. 산업별매출비중추이 2Q16 자동차전장 % 수준예상 ( 십억원 ) 7 기타 ( 반도체, MCI, 의료기기 ) (L) 3D AOI (L) 3D SPI (L) 영업이익률 (R) (%) 2 (%) 4 자동차전장 군수 / 산업 / 의료 컴퓨터 / 통신장비 모바일 기타 SMT 4 2 1 1 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17F 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research
기회줄때사자 Global Peer 비교 표 3. 글로벌 ROBO-STOX 업체비교 ( 십억원, %, 배 ) 시가총액 매출액영업이익순이익 ROE P/E P/B EV/EBITDA 16F 17F 16F 17F 16F 17F 16F 17F 16F 17F 16F 17F 16F 17F 69 173 9 33 42 37.4 21.2 1.6 12.6 2.7 2.3. 7.4 48,661 4,166 41,61 4,287 4,773 2,334 2,831 1.3 18.2 17.2 1.3 3. 2.8 9.6 8.7 37,136 6,92 6, 1,6 1,9 1,244 1,473 8.2 9.2 29.3 24.6 2.3 2.3 14.3 12.2 49,783 4,6,92 2,436 2,682 1,698 1,898 13.3 13.3 29.8 26.8 3.7 3.3 17.6 1.9 Intuitive Surgical 29,676 3,23 3,333 1,223 1,37 741 843 1.4 16.1 32.9 29.2.1 4.6 2.9 23. Krones 3,97 4,22 4,44 293 319 212 231 14. 13.7 18.7 17.1 2. 2.3 8.9 8.3 Kuka,37 3,876 4,63 23 269 14 168 14.9 1.2 3..6 4.9 4.4 1.9 14.2 Oceaneering 3,34 2,736 2,634 7 192 112 1 6.3 6. 28.8.7 1.8 1.9 8.1 8.4 Cognex 4,173 46 611 146 177 124 11 12.6 13. 3.2 29. 4.1 3.7 22. 19.1 Irobot 1,117 74 8 63 81 43.2 12.4 21.6 18.2 2.2 2. 8. 7.1 3D Systems 1,817 767 832 6 9-32 2 4.9 9.6 43.9 29. 2. 2. 14.8 11.1 Faro 6 393 421 33 39 2 31 7.7 8. 26.3 22. 1. 1.4 9.6 8.3 평균 11.2 12.3 29. 24.9 3. 2.8 14.2 12.4 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 / 주 : 은당사추정치, 그외는 Bloomberg 컨센서스 그림 3. 12 개월선행 P/E 밴드 그림 4. ROBO-STOX 상위업체상대주가추이 ( 원 )),, 4, 22x x 18x 16x 14x 12x (-1Y=) 1 1 Krones Intuitive Surgical, 9,, 12 13 14 1 16 17 18 14.7 1.1 1.7 16.1 그림. ROBO-STOX 상위업체 P/B-ROE 비교 (16F) 그림 6. ROBO-STOX 상위업체 P/E-EPSG EPSG 비교 (16F) (P/B, x) 6 4 Cognex Intuitive Surgical Kuka Oceaneering Cognex (P/E, x) 4 Intuitive Surgical Kuka 3 2 Krones Oceaneering 1 (ROE, %) 1 2 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 Krones (EPSG, %) -8 - -4-4 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3
기회줄때사자 (984) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/1 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/1 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 146 17 21 269 유동자산 122 13 194 247 매출원가 7 66 82 현금및현금성자산 27 4 2 7 매출총이익 89 9 133 169 매출채권및기타채권 46 4 68 8 판매비와관리비 66 7 91 112 재고자산 19 23 29 36 조정영업이익 23 33 43 8 기타유동자산 36 4 6 영업이익 23 33 43 8 비유동자산 37 38 39 37 비영업손익 2 3 4 1 관계기업투자등 금융손익 1 1 1 유형자산 21 17 관계기업등투자손익 3 3 무형자산 7 6 4 세전계속사업손익 2 36 47 9 자산총계 19 19 233 284 계속사업법인세비용 1 6 9 11 유동부채 21 2 31 39 계속사업이익 24 38 48 매입채무및기타채무 14 17 21 27 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 24 38 48 기타유동부채 7 8 12 지배주주 23 38 48 비유동부채 6 8 9 12 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 23 38 48 기타비유동부채 6 8 9 12 지배주주 23 37 47 부채총계 27 32 41 1 비지배주주 1 1 지배주주지분 131 18 192 232 EBITDA 27 38 48 62 자본금 7 7 7 7 FCF 1 19 26 38 자본잉여금 2 2 2 2 EBITDA 마진율 (%) 18. 21.7 22.3 23. 이익잉여금 1 136 17 211 영업이익률 (%) 1.8 18.9. 21.6 비지배주주지분 1 지배주주귀속순이익률 (%) 1.8 17.1 17.7 17.8 자본총계 131 18 192 233 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/1 12/16F 12/17F 12/18F 12/1 12/16F 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 17 23 31 38 P/E (x) 22.4 19. 1. 12. 당기순이익 24 38 48 P/CF (x) 1.7 13.3 11. 9.1 비현금수익비용가감 13 14 1 P/B (x) 3.7 3.4 2.8 2.3 유형자산감가상각비 2 3 4 3 EV/EBITDA (x) 17.6 13. 9.9 7.2 무형자산상각비 2 2 1 1 EPS ( 원 ) 1,728 2, 2,777 3,48 기타 6 8 9 11 CFPS ( 원 ) 2,4 3,13 3,77 4, 영업활동으로인한자산및부채의변동 - -14-12 -14 BPS ( 원 ),441 12,38 14,843 17,84 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -8 - -13-16 DPS ( 원 ) 4 재고자산감소 ( 증가 ) -2-3 -6-7 배당성향 (%) 17. 17.7 17. 14. 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 1 3 3 4 배당수익률 (%).8 1. 1.2 1.2 법인세납부 -7-7 -9-11 매출액증가율 (%) 2.1 19.9 22.9 2.1 투자활동으로인한현금흐름 -2 - -1-13 EBITDA 증가율 (%) -12.9 4.7 26.3 29.2 유형자산처분 ( 취득 ) -2-3 - 조정영업이익증가율 (%) -17.9 43..3 34.9 무형자산감소 ( 증가 ) -2-1 EPS증가율 (%). 27.3 26.2 2. 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -6 - -13 매출채권회전율 ( 회 ) 3.6 3.6 3.6 3.6 기타투자활동 2 재고자산회전율 ( 회 ) 7.8 8.3 8.3 8.3 재무활동으로인한현금흐름 -8-4 -4-7 매입채무회전율 ( 회 ) 6..9 6..8 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 1.7 17.3 18. 18. 자본의증가 ( 감소 ) 7 ROE (%) 19..8 21.7 22. 배당금의지급 -4-4 -4-7 ROIC (%) 31.9 36.2 39.9 46.9 기타재무활동 -11 부채비율 (%).8. 21.2 21.7 현금의증가 7 13 12 18 유동비율 (%) 8. 612.3 619.1 63.4 기초현금 27 4 2 순차입금 / 자기자본 (%) -42.3-46.9-49. -3.3 기말현금 27 4 2 7 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2,242. 1,321.7 1,717. 3,88.3 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research
기회줄때사자 투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) (984) 16.3.27 매수 3, 원 16.1.26 매수 46, 원 분석대상제외 1.7.22 매수 3, 원 1..3 매수 4, 원 14.12.2 매수 3, 원 분석대상제외 ( 원 ),, 4,,,, 14.7 1.7 16.7 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 % 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 % 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -~% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 68.29% 17.6% 14.1%.% * 16 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research