219. 8. 19 아이씨디 491 하반기중국 OLED 투자재개예상 스몰캡 Analyst 이상현 2. 6454-4877 sang-hyun.lee@meritz.co.kr RA 이창석 2. 6454-4889 changseok.lee@meritz.co.kr 2Q19 매출액은 117억원 (-79% YoY), 영업적자 -37억원( 적자전환 ) 기록 전방패널업체의 OLED 투자감소가원인 3Q19 공정개조개선과증착물류시스템공급으로실적회복을전망 중국패널업체의투자재개와국내대형 OLED라인투자기대감지속 하반기실적개선으로적정주가 14,원유지 Buy 적정주가 (12 개월 ) 현재주가 (8.16) 14, 원 12,25 원 상승여력 14.3% KOSDAQ 591.57pt 시가총액 2,64억원 발행주식수 1,685만주 유동주식비율 66.85% 외국인비중 12.74% 52주최고 / 최저가 12,4원 /6,3원 평균거래대금 42.4억원 주요주주 이승호외 4 인 27.2 2Q19 Review: 전방패널업체의투자감소로부진한실적시현매출액 117억원 (-79% YoY), 영업적자 -37억원( 적자전환 ) 을기록했다. 부문별매출액은 HDP Etcher 5억원, ESC 및부품 59억원, 용역 8억원으로국내및중국 OLED 패널업체의투자부재가실적감소의영향이다. 하반기점진적인실적개선을예상 3Q19 매출액 387억원, 4Q19 매출액 889억원으로실적개선이전망된다. 하반기국내고객사향매출액은 8억원이상으로주요고객사의라인증설과공정개조개선등이예정되어있다. 중국패널업체향장비매출도회복을보일전망이다. Tianma, CSOT향 HDP Etcher, 증착물류시스템공급으로 25억원이상의장비매출이기대된다. 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 2.1 9.4 26. 상대주가 36.9 36.6 62.2 주가그래프 ( 천원 ) 아이씨디 (pt) 18 코스닥지수 ( 우 ) 9 12 767 6 633 5 '18.8 '18.12 '19.4 '19.8 2년큰폭의실적턴어라운드를전망하반기중국 OLED 패널업체의투자재개로장비발주가시작될것이다. GVO V3(6G), BOE B12(6G), Tianma Wuhan(6G), CSOT T4(6G) 등 5,억원이상의발주를전망한다. 이는중국스마트폰업체의 OLED 패널적용에따른 Capa 확대이다. LG디스플레이는 P1(1.5G) 대형 OLED에 3조원추가투자계획을발표했다. 중국 LCD 패널업체의물량공세에따른 LCD 패널가격급락으로사업재편을진행하고있다. 2년 LG디스플레이향 HDP Etcher와삼성디스플레이 L8-1(8.5G) 의 QD-OLED 전환투자로증착물류시스템공급을예상한다. 하반기실적개선으로투자의견 Buy, 적정주가 14,원을유지한다. ( 억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 BPS ( 원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 217 3,118.5 368.8 244.9 1,484 135.8 8,58 9.3 1.7 6.2 19.8 76.1 218 2,339.7 397. 298.3 1,789 2.6 7,846 3.8.9 3. 22.5 45.5 219E 1,733.7 124.4 124. 737-58.8 8,278 16.6 1.5 11.4 9.2 58.7 22E 3,874. 684.1 569. 3,378 358.6 11,515 3.6 1.1 2.5 34.1 39. 221E 2,819.4 447. 366. 2,172-35.7 13,546 5.6.9 3.4 17.3 19.3
Company Brief 표 1 아이씨디 2Q19 실적 Review ( 억원 ) 2Q19P 2Q18 (% YoY) 1Q19 (% QoQ) 당사예상치 (% diff.) 매출액 117 569-79.5 342-65.8 33-61.4 영업이익 -37 87 적전 4 적전 21 적전 세전이익 -33 7 적전 14 적전 11 적전 순이익 -26-9 적지 11 적전 11 적전 영업이익률 -31.8 15.3 1.2 6.9 순이익률 -22.5-1.5 3.3 3.6 표 2 아이씨디실적추정치변경 NEW OLD 차이 ( 억원 ) 19E 2E 19E 2E 19E 2E 매출액 1,734 3,874 2,199 3,722-21.1 4.1 영업이익 124 684 323 612-61.6 11.8 영업이익률 7.2 17.7 14.7 16.4 당기순이익 123 57 266 468-53.8 21.8 표 3 아이씨디실적테이블 ( 억원 ) 1Q19 2Q19P 3Q19E 4Q19E 1Q2E 2Q2E 3Q2E 4Q2E 218 219E 22E 매출액 342 117 387 889 187 881 727 1179 2,34 1,734 3,874 (% YoY) -53.6-79.5-13.2 5.7 218.2 653.8 88.1 32.7-25. -25.9 123.5 (% QoQ) -42.1-65.8 23.6 129.9 22.3-18.9-17.5 62.1 HDP Etcher 156 5 355 581 559 43 546 957 561 2,117 증착물류등 146 75 8 344 17 124 475 94 31 1,113 부품 14 59 32 441 145 139 164 14 44 816 588 용역 25 8 1 13 16 13 1 18 39 56 56 제품별비중 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. 1. HDP Etcher 45.7 42.7. 39.9 53.5 63.5 59.1 46.3 4.9 32.4 54.6 증착물류등 42.8. 19.4 9. 31.7 19.3 17.1 4.3 38.6 17.4 28.7 부품 4.1 5.5 78.1 49.6 13.4 15.8 22.5 11.9 18.8 47. 15.2 용역 7.3 6.8 2.5 1.5 1.5 1.4 1.3 1.5 1.7 3.2 1.4 영업이익 4-37 12 145 212 143 95 234 397 124 684 영업이익률 1.2-31.8 3.2 16.3 19.5 16.2 13.1 19.8 17. 7.2 17.7 (% YoY) -97. 적전 -71.3 13.7 56.4 흑전 669.6 61.2 7.6-68.7 45.1 (% QoQ) -96.7 적전 흑전 168.3 46.2-32.5-33.2 144.7 2 Meritz Research
아이씨디 (491) 그림 1 주주구성 그림 2 매출구성 (219E) 용역 3.2% 이승호외 4 인 27.% 기타 66.9% 주주구성 자사주 6.1% 부품 47.% 매출구성 HDP Etcher 32.4% 증착물류등 17.4% 그림 3 OLED 공정내아이씨디장비포지셔닝 그림 4 국가별매출비중추이 216 217 8 218 TFT Backplane Line OLED 증착라인 6 LTPS TFT 식각 (Etch) 공정 HDP Etcher Plasma Asher 증착물류시스템 4 2 한국중국일본기타 그림 5 아이씨디 PER 밴드 그림 6 아이씨디 PBR 밴드 ( 원 ) 주가 35, 28, 21, 14, 7, '16.1 '16.7 '17.1 '17.7 '18.1 '18.7 '19.1 '19.7 ( 원 ) 주가 25, 2, 15, 1, 2배 5, 15배 1배 5배 '16.1 '16.7 '17.1 '17.7 '18.1 '18.7 '19.1 '19.7 2.6배 2.배 1.4배.8배 Meritz Research 3
Company Brief 아이씨디 (491) Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 217 218 219E 22E 221E ( 억원 ) 217 218 219E 22E 221E 매출액 3,118.5 2,339.7 1,733.7 3,874. 2,819.4 영업활동현금흐름 -118.8 298.3 196.6 359.3 224.3 매출액증가율 35.1-25. -25.9 123.5-27.2 당기순이익 ( 손실 ) 244.9 298.3 124. 569. 366. 매출원가 2,561.2 1,757.2 1,395.6 2,81.8 2,111.2 유형자산상각비 28.7 32.2 39.7 4.9 41.9 매출총이익 557.2 582.5 338.1 1,63.2 78.2 무형자산상각비 31.5 29. 28.6 24.9 21.3 판매관리비 188.4 185.6 213.7 379.1 261.2 운전자본의증감 -555.5-151.6 21.7-275.5-24.9 영업이익 368.8 397. 124.4 684.1 447. 투자활동현금흐름 31.9-3.6-73.9-54.7-34.1 영업이익률 11.8 17. 7.2 17.7 15.9 유형자산의증가 (CAPEX) -44.7-37.7-48.9-46. -5. 금융손익 -59.4-11.9 17.9.8-5.1 투자자산의감소 ( 증가 ) -1. -9.9 3.6-3.5 6.4 종속 / 관계기업손익. -.3... 재무활동현금흐름 69.8-323.6-8.8-143.7-117.1 기타영업외손익 -21.9-42.7 2.8.8 4.5 차입금의증감 84.8-188. -59. -12. -93.4 세전계속사업이익 287.5 342. 145. 685.6 446.3 자본의증가 -.4-35.3 8.9.. 법인세비용 42.6 43.6 21. 116.6 8.3 현금의증가 ( 감소 ) -18. -55.5 42.6 16.9 73.1 당기순이익 244.9 298.3 124. 569. 366. 기초현금 181. 163. 17.5 15.1 311. 지배주주지분순이익 244.9 298.3 124. 569. 366. 기말현금 163. 17.5 15.1 311. 384.1 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 217 218 219E 22E 221E 217 218 219E 22E 221E 유동자산 1,558.5 1,141.9 1,452.2 1,952.5 1,997.1 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 163. 17.5 15.1 311. 384.1 SPS 18,895 14,33 1,32 22,994 16,734 매출채권 386. 63.9 711. 857.4 859.8 EPS( 지배주주 ) 1,484 1,789 737 3,378 2,172 재고자산 143.3 342.9 444.4 589.4 573.2 CFPS 2,773 3,23 1,36 4,513 3,42 비유동자산 83.8 77.3 76.7 744.4 724.8 EBITDAPS 2,599 2,748 1,145 4,451 3,28 유형자산 517. 514. 527. 532.2 54.3 BPS 8,58 7,846 8,278 11,515 13,546 무형자산 262.3 193.9 175. 15.1 128.7 DPS 15 15 15 15 15 투자자산 6.6 16.1 12.5 16. 9.6 배당수익률 1.1 2.2 1.2 1.2 1.2 자산총계 2,362.3 1,912.2 2,212.9 2,696.9 2,721.9 Valuation(Multiple) 유동부채 863.3 466.6 672.8 596.6 362. PER 9.3 3.8 16.6 3.6 5.6 매입채무 254.2 6.2 293.6 344.4 198.4 PCR 5. 2.2 9.4 2.7 4. 단기차입금 248.7 168.7 138.7 88.7 48.7 PSR.7.5 1.2.5.7 유동성장기부채 1.3 29.9 21.2 11.2 6.2 PBR 1.7.9 1.5 1.1.9 비유동부채 157.6 131.6 145.4 16.3 77.6 EBITDA 429. 458.2 192.7 749.8 51.2 사채..... EV/EBITDA 6.2 3. 11.4 2.5 3.4 장기차입금 9.5 6.6 38.4 18.4. Key Financial Ratio 부채총계 1,2.9 598.3 818.2 756.9 439.6 자기자본이익률 (ROE) 19.8 22.5 9.2 34.1 17.3 자본금 83.2 83.7 84. 84. 84. EBITDA 이익률 13.8 19.6 11.1 19.4 18.1 자본잉여금 627.5 591.7 6.3 6.3 6.3 부채비율 76.1 45.5 58.7 39. 19.3 기타포괄이익누계액 -.1 -.9 -.9 -.9 -.9 금융비용부담률.8 1.1.9.3.2 이익잉여금 663. 729. 85.5 1,35.8 1,693.1 이자보상배율 (x) 14.6 14.8 8. 55.5 76.3 비지배주주지분..... 매출채권회전율 (x) 8.3 4.7 2.6 4.9 3.3 자본총계 1,341.4 1,314. 1,394.7 1,94. 2,282.2 재고자산회전율 (x) 21.2 9.6 4.4 7.5 4.8 4 Meritz Research
아이씨디 (491) Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 219 년 8 월 19 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 219 년 8 월 19 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 219 년 8 월 19 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상현, 이창석 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 97.% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 3.% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 미만매도.% 산업시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 219 년 6 월 3 일기준으로 추천기준일시장지수대비 3 등급 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 아이씨디 (491) 투자등급변경내용 추천 자료 투자의견 적정주가 담당자 괴리율 * 확정일자 형식 ( 원 ) 평균 최고 ( 최저 ) 218.1.22 산업분석 Buy 13, 이상현 -33.5-8.5 219.4.2 기업브리프 Buy 14, 이상현 -27. -11.4 219.8.19 기업브리프 Buy 14, 이상현 - - * 적정가격대상시점 : 1년주가및적정주가변동추이 ( 원 ) 아이씨디 22,5 적정주가 15, 7,5 17.8 18.2 18.8 19.1 19.7 Meritz Research 5