216 년 8 월 1 일 I Equity Research 2Q16 Review: 건설부문턴어라운드의위력 2Q16 실적영업이익 14억원, 전년비 86% 증가코오롱글로벌의 2Q16 실적은매출액 7,932억원으로전년비 1.48% 감소했지만, 영업이익은 14억원으로전년비 86% 증가했다. 기타손익이 -72억원, 금융손익이 -62억원 ( 외환평가손 4억 ) 으로세전이익은 5.8억원으로 85% 감소했고, 지배지분순이익은흑자전환하였다. 사업부문별업황, 건설턴어라운드효과나타나 3개의핵심사업부 ( 건설, 무역, 자동차판매 ) 부문별실적은건설매출액 3,568억원으로전년비 2.5% 증가, 영업이익 15억원으로전년비 138% 증가하며, 완전히턴어라운드하는모습을보여주었다. 영업이익률은 2.9% 로전년보다 1.8%p 상승했다. 무역부분은매출액 1,671억원으로전년비 27.3% 감소하고, 영업이익은 1억원적자전환했다. 무역부문은지속적부진사업을정리로매출감소진행중이지만, 판관비 ( 수출직접비용 ) 감소로도연결되고있다. 자동차부문 (BMW) 은경쟁차종인벤츠e 클래스출시로매출 2,64억원으로전년비 4.6% 감소했지만, 영업이익은 5억원으로전년비 22.5% 증가했다. 따복하우스등기업형임대주택사업추진긍정적코오롱글로벌이경기도시공사가추진하는임대주택 ( 따복하우스 ) 의 1차사업자 (33호세대공급 ) 로선정되었다. 따복하우스는 1인가구수요에맞추어공동주방, 공동세탁, 카셰어링및공유공간을제공하는형태로기존의공공임대주택과는다른평면과공간개념을갖게된다. 역삼동일대에민간기업형임대주택시범사업등미래를위한투자도진행되고있어 건설도급 +BMW+ 주택임대 라는구도가갖춰지고있어주가측면에서긍정적이라판단하고투자의견 BUY를유지하겠다. Key Data Update BUY I TP(12M): 25, 원 I CP(8 월 9 일 ): 16, 원 Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,43.78 216 217 52 주최고 / 최저 24,1/1,9 매출액 ( 십억원 ) 3,34.5 3,598.2 시가총액 ( 십억원 ) 265.1 영업이익 ( 십억원 ) 63. 79.9 시가총액비중 (%).2 순이익 ( 십억원 ) 26.1 41.3 발행주식수 ( 천주 ) 16,57.1 EPS 1,235 1,956 6 일평균거래량 ( 천주 ) 22.7 BPS 21,851 23,82 6 일평균거래대금 ( 십억원 ).3 16 년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 16 년배당수익률 ( 예상,%). 외국인지분율 (%) 3.56 주요주주지분율 (%) 코오롱외 19 인 64.31 KB 자산운용 8.83 주가상승률 1M 6M 12M 절대 9.6 16.8 (33.6) 상대 5.3 9.6 (34.7) Financial Data ( 천원 ) 26 24 22 2 18 16 14 12 1 코오롱글로벌 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 15.8 15.11 16.2 16.5 16.8 12 11 1 9 8 7 6 5 4 투자지표단위 214 215 216F 217F 218F 매출액십억원 2,824.3 3,29.1 3,226.2 3,52. 3,889.4 영업이익십억원 7.8 42.1 62. 72.5 9.3 세전이익십억원 5. (4.5) 29.8 42.8 71.7 순이익십억원 22.6 (25.4) 22.6 32.4 54.3 EPS 원 1,114 (1,22) 1,66 1,528 2,563 증감률 % 흑전적전흑전 43.3 67.7 PER 배 6.2 N/A 15. 1.47 6.24 PBR 배.29.68.75.7.63 EV/EBITDA 배 38.74 12.68 9.39 7.77 5.9 ROE % 5.27 (5.51) 5.8 6.91 1.61 BPS 원 22,952 2,75 21,392 22,92 25,483 DPS 원 Analyst 채상욱 2-3771-7269 swchae@hanafn.com RA 황주희 2-3771-8121 jh.hwang@hanafn.com
2Q16 Review: 건설부문턴어라운드의위력 2Q16 실적영업이익 14억원, 전년비 86% 증가코오롱글로벌의 2Q16 실적은매출액 7,932억원으로전년비 1.48% 감소했지만, 영업이익은 14억원으로전년비 86% 증가했다. 기타손익이 -72억원, 금융손익이 -62억원( 외환평가손 4억 ) 으로세전이익은 5.8억원으로 85% 감소했고, 지배지분순이익은흑자전환하였다. 3개의핵심사업부 ( 건설, 무역, 자동차판매 ) 부문별실적은건설매출액 3,568억원으로전년비 2.5% 증가, 영업이익 15억원으로전년비 138% 증가하며, 완전히턴어라운드하는모습을보여주었다. 영업이익률은 2.9% 로전년보다 1.8%p 상승했다. 무역부분은매출액 1,671억원으로전년비 27.3% 감소하고, 영업이익은 1억원적자전환했다. 무역부문은지속적부진사업을정리로매출감소진행중이지만, 판관비 ( 수출직접비용 ) 감소로도연결되고있다. 자동차부문 (BMW) 은경쟁차종인벤츠e클래스출시로매출 2,64억원으로전년비 4.6% 감소했지만, 영업이익은 5억원으로전년비 22.5% 증가했다. 표 1. 2Q16 Review ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q16P 1Q16 2Q15 % YoY % QoQ 당사전망치 차이 컨센서스 차이 매출액 793.2 622.1 88. (1.8) 27.5 855.2 (7.2) 864.4 (8.2) 영업이익 14. 11.9 7.5 86.7 17.6 16.8 (16.7) 16.4 (14.6) 세전이익.6 2.9.5 2. (79.3) 9.1 (93.4) 7.4 (91.9) 순이익.1 1.5 (1.) 11. (93.3) 6.9 (98.6) 6.9 (98.6) 영업이익률 1.8 1.9.9.8 (.1) 2. (.2) 1.9 (.1) 세전이익률.1.5.1. (.4) 1.1 (1.).9 (.8) 순이익률..2 (.1).1 (.2).8 (.8).8 (.8) 그림 1. PER 밴드차트 그림 2. PBR 밴드차트 6, 5, 4, 수정주가 2.x 15.x 1.x 5.x 2.x 4, 35, 25, 수정주가 1.3x 1.x.8x.6x.3x 15, 5, 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 2
표 2. 분기실적상세 ( 단위 : 십억원, %, %p 구분 214 215 216F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16F 4Q16F 매출액 2,824.3 3,29.1 3,226.2 62.1 88. 74. 86.9 622.1 793.2 86.6 1,4.3 (y-y growth) -22.9% 7.3% 6.5% -22.5% -11.6% -5.7% 164.8%.3% -1.8% 9.% 16.7% 건설부문 1,97.4 1,225.3 1,445.9 222.9 296. 34.3 42.1 27.9 356.8 361.5 456.7 (y-y growth) -24.4% 11.7% 18.% -6.2% -1.5% 29.4% 36.9% 21.5% 2.5% 18.8% 13.6% 무역부문 854.5 841.6 715.4 24.7 23. 25.7 21.3 147.6 167.1 178.8 221.8 (y-y growth) -4.7% -1.5% -15.% -8.8% 2.2% -.2% 1.1% -27.9% -27.3% -13.% 1.2% 자동차부문 865.7 945.9 1,5. 189.1 276.7 225.1 255. 198.1 264. 262.5 325.4 (y-y growth) 12.2% 9.3% 11.% -6.2% 53.9% -11.8% 11.3% 4.8% -4.6% 16.6% 27.6% 기타 ( 조정전 ) 556. 16.2 15. 3.5 5.4 4.9 2.5 5.6 5.3 3.8.4 (y-y growth) 2.2% -97.1% -7.7% -97.5% -97.6% -89.5% -98.3% 59.2% -.9% -23.4% -84.9% 매출원가 2,561.8 2,762. 2,914.9 558.2 741.2 671.3 791.3 557.1 727.7 726.1 94. ( 증감률 ) -23.1% 7.8% 5.5% -23.4% -12.% -7.% 194.4% -.2% -1.8% 8.2% 14.2% (% of sales) 9.7% 91.2% 9.3% 9.% 91.7% 9.7% 91.9% 89.5% 91.7% 9.% 9.% 매출총이익 262.5 267.1 311.3 61.9 66.8 68.7 69.6 65. 65.5 8.5 1.3 ( 증감률 ) -21.1% 1.8% 16.6% -13.3% -6.7% 8.9% 23.6% 5.% -2.% 17.1% 44.1% (% of sales) 9.3% 8.8% 9.7% 1.% 8.3% 9.3% 8.1% 1.5% 8.3% 1.% 1.% 영업이익 7.8 42.1 62. 6.1 7.5 16.5 11.9 11.9 14. 15.9 2.2 y-y growth -64.2% 439.9% 47.4% -23.7%.1% 25.1% -195.8% 94.% 86.% -3.5% 69.6% (% of sales).3% 1.4% 1.9% 1.%.9% 2.2% 1.4% 1.9% 1.8% 2.% 2.% 건설부문 (16.9) 17.4 43.4 1. 4.4 6.2 5.9 1.2 1.5 1.8 11.8 y-y growth 69.6% -22.9% 149.1% -132.7% 268.8% -1673.1% -139.9% 952.9% 138.% 76.3% 1.7% OPM -1.5% 1.4% 3.%.4% 1.5% 2.% 1.5% 3.8% 2.9% 3.% 2.6% 무역부문 (5.7) (1.5) (3.6) (.5)..2 (2.3) (.5) (1.) (.9) (1.2) y-y growth -472.3% -74.2% 143.3% -26.% -1.% -18.7% -27.4% -12.% #DIV/! -483.8% -46.2% OPM -.7% -.2% -.5% -.3%.%.1% -1.1% -.3% -.6% -.5% -.5% 자동차부문 26.2 31.7 26.2 7.6 4.1 5.9 14.2 3.5 5. 7. 1.7 y-y growth -6.6% 2.9% -17.2% -2.7% -28.1% 1.9% 171.5% -53.5% 22.5% 19.1% -24.2% OPM 3.% 3.4% 2.5% 4.% 1.5% 2.6% 5.6% 1.8% 1.9% 2.7% 3.3% 기타 4.2 (5.5) (4.) (3.2) (.8) 3.9 (5.5) (1.4) (.5) (1.) (1.1) OPM.%.2%.2% 1.1%.3%.5% 2.2%.3%.4%.7% 8.7% ( 증감률 ) -17.8% -1135.2% -225.1% -493.7% -54.7% 38.8% -237.9% -92.7% -17.6% -217.2% -135.9% 법인세비용 -18.8-1.5 7.2 5.1 1.5-5.7-2.5 1.4.5 2.2 3.2 ( 법인세율 ) -815.% 24.2% 24.2% 13.% -19.8% 72.7% 5.1% 47.3% 85.% 24.% 18.4% 당기순이익 21.4-25.4 22.6 3.4-1. -1.3-44.5 1.5.1 6.9 14.1 ( 증감률 ) -128.1% -219.% -188.9% -47.4% -92.6% 57.3% -187.1% -95.% -18.8% -167.7% -131.6% 지배주주순이익 22.6-25.4 22.6 3.4-1. -1.3-44.5 1.5.1 6.9 14. ( 증감률 ) -13.% -212.2% -188.9% -46.6% -92.6% 5.% -184.3% -95.% -18.8% -167.7% -131.5% 지배주주지분율 99.9% 99.9% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 99.8% 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216F 217F 218F 214 215 216F 217F 218F 매출액 2,824.3 3,29.1 3,226.2 3,52. 3,889.4 유동자산 1,244.9 969.9 1,18.2 1,228.9 1,392.1 매출원가 2,561.8 2,762. 2,914.9 3,175.1 3,497.5 금융자산 133.8 135.4 165.7 28.6 264.8 매출총이익 262.5 267.1 311.3 344.9 391.9 현금성자산 3.7 63.9 89.5 125.5 172.9 판관비 254.7 225. 249.3 272.3 31.6 매출채권등 827.6 631.8 726.6 784.8 867.1 영업이익 7.8 42.1 62. 72.5 9.3 재고자산 156.4 118.5 126.2 137.7 152.1 금융손익 (51.8) (34.6) (23.2) (26.7) (24.6) 기타유동자산 127.1 84.2 89.7 97.8 18.1 종속 / 관계기업손익 5.3 (4.1) 1. 1. 1. 비유동자산 973.2 1,9.7 1,13.7 1,23.8 1,38.6 기타영업외손익 43.7 (43.9) (1.) (4.) 5. 투자자산 184. 171.9 183.1 199.8 22.7 세전이익 5. (4.5) 29.8 42.8 71.7 금융자산 157.1 147.8 157.4 171.8 189.8 법인세 (18.8) (1.5) 7.2 1.4 17.4 유형자산 534. 416.3 411.6 47.4 43.5 계속사업이익 23.8 (39.) 22.6 32.4 54.4 무형자산 98.6 11.6 99.1 96.7 94.3 중단사업이익 (2.4) 13.6... 기타비유동자산 156.6 319.9 319.9 319.9 32.1 당기순이익 21.4 (25.4) 22.6 32.4 54.4 자산총계 2,218.1 1,979.7 2,121.9 2,252.7 2,43.7 포괄이익 (1.3) (.)... 유동부채 1,449.6 1,124.2 1,239.8 1,32.8 1,422.7 ( 지분법제외 ) 순이익 22.6 (25.4) 22.6 32.4 54.3 금융부채 66.2 354.2 354.5 354.9 355.4 지배주주표괄이익 18.4 (31.3) 22.6 32.4 54.3 매입채무등 64.6 65. 747.5 815.6 91.2 NOPAT 37.2 4.6 47. 55. 68.4 기타유동부채 148.8 12. 137.8 15.3 166.1 EBITDA 2.4 54.9 74.2 84.1 11.5 비유동부채 264. 417.8 429.5 446.8 468.6 성장성 (%) 금융부채 131.8 239.2 239.2 239.2 239.2 매출액증가율 (22.9) 7.3 6.5 9.1 1.5 기타비유동부채 132.2 178.6 19.3 27.6 229.4 NOPAT증가율 (7.9) 9.1 15.8 17. 24.4 부채총계 1,713.6 1,542. 1,669.3 1,767.6 1,891.3 EBITDA 증가율 (4.) 169.1 35.2 13.3 2.7 지배주주지분 485. 437.6 452.6 485. 539.4 ( 조정 ) 영업이익증가율 (64.2) 439.7 47.3 16.9 24.6 자본금 15.8 15.8 15.8 15.8 15.8 ( 지분법제외 ) 순익증가율 흑전 적전 흑전 43.4 67.6 자본잉여금 48.2 158.6 158.6 158.6 158.6 ( 지분법제외 )EPS증가율 흑전 적전 흑전 43.3 67.7 자본조정 (16.5) (17.4) (17.4) (17.4) (17.4) 수익성 (%) 기타포괄이익누계 8.4 4.1 4.1 4.1 4.1 매출총이익률 9.3 8.8 9.6 9.8 1.1 이익잉여금 (2.8) 186.5 21.5 233.9 288.2 EBITDA 이익률.7 1.8 2.3 2.4 2.6 비지배주주지분 19.4.... ( 조정 ) 영업이익률.3 1.4 1.9 2.1 2.3 자본총계 54.4 437.6 452.6 485. 539.4 계속사업이익률.8 (1.3).7.9 1.4 순금융부채 658.2 457.9 427.9 385.4 329.8 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216F 217F 218F 214 215 216F 217F 218F 주당지표 영업활동현금흐름 (57.3) 188.2 53.8 64.2 81.6 EPS 1,114 (1,22) 1,66 1,528 2,563 당기순이익 21.4 (25.4) 22.6 32.4 54.4 BPS 22,952 2,75 21,392 22,92 25,483 조정 (74.9) (5.2) 12.2 11.7 11.1 CFPS 1,7 344 3,333 3,882 5,177 감가상각비 12.6 12.7 12.2 11.6 11.2 EBITDAPS 1,3 2,595 3,53 3,969 4,785 외환거래손익 4.3 (4.4)... SPS 138,981 143,37 152,272 166,13 183,435 지분법손익 (74.3) 4.1... DPS 기타 (17.5) (17.6)..1 (.1) 주가지표 ( 배 ) 자산 / 부채의변동 (3.8) 218.8 19. 2.1 16.1 PER 6. N/A 15.2 1.6 6.3 투자활동현금흐름 65.8 49.5 (2.8) (28.6) (34.7) PBR.3.7.8.7.6 투자자산감소 ( 증가 ) 24.9 13.6 (11.2) (16.7) (21.) PCFR 6.3 41.3 4.9 4.2 3.1 유형자산감소 ( 증가 ) (47.1) (67.9) (5.) (5.) (5.) EV/EBITDA 38.7 12.7 9.4 7.8 5.9 기타투자활동 88. 13.8 (4.6) (6.9) (8.7) PSR..1.1.1.1 재무활동현금흐름 (71.3) (26.4) (7.4).4.5 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (167.7) (198.7).3.4.5 ROE 5.3 (5.5) 5.1 6.9 1.6 자본증가 ( 감소 ) 65.6 (249.6)... ROA 1. (1.2) 1.1 1.5 2.3 기타재무활동 3.8 257.3 (.1).. ROIC 3.7 4.9 7.3 8.7 1.9 배당지급. (15.4) (7.6).. 부채비율 339.7 352.4 368.8 364.4 35.6 현금의증감 (67.3) 33.2 25.6 36. 47.4 순부채비율 13.5 14.6 94.5 79.5 61.1 Unlevered CFO 21.8 7.3 7.6 82.3 19.8 이자보상배율 ( 배 ).1 1.1 1.9 2.2 2.8 Free Cash Flow (15.8) 117.4 48.8 59.2 76.6 Country Aggregates Korea Emerging Market World 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates Sector Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 Korea Emerging Market World 4
투자의견변동내역및목표주가추이 코오롱글로벌 날짜투자의견목표주가날짜투자의견목표주가 35, 코오롱글로벌 목표주가 16.5.2 BUY 25, 15.7.16 BUY 15.7.1 BUY 28, 25, 15, 5, 14.8 14.114.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.115.12 16.2 16.4 16.6 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 87.6% 1.7% 1.6% 99.9% * 기준일 : 216 년 8 월 8 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 채상욱 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 216 년 8 월 1 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 채상욱 ) 는 216 년 8 월 1 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5