HI Research Center Data, Model & Insight 216/4/18 [기업브리프] HI 273th 지주회사 Brief & Note 이상헌 지주/ Mid-Small Cap (2122-9198) value3@hi-ib.com 김종관 지주/ Mid-Small Cap (2122-9195) ziter@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가(6M) 95,원 종가(216/4/14) 71,6원 Stock Indicator 자본금 발행주식수 시가총액 879십억원 17,587만주 12,511십억원 외국인지분율 26.4% 배당금(215) 1,3원 EPS(216E) 6,885원 BPS(216E) 81,12원 ROE(216E) 8.8% 52주 주가 53,1~76,1원 6일평균거래량 323,55주 6일평균거래대금 Price Trend 'S 82.5 77.5 72.5 67.5 62.5 57.5 52.5 47.5 42.5 LG (215/4/14~216/4/14) 22.6십억원 Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr Price(좌) 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.5 1..95.9.85 Price Rel. To KOSPI LG(355) 실적 턴어라운드 및 성장성 등이 동사 주가에 반영될 시기 LG화학 및 LG전자 등의 실적 회복 및 비상장회사들의 정상화 등 으로 동사 실적 턴어라운드 가능할 듯 동사는 올해 동안에 K-IFRS 연결기준 매출액 16,91억원(YoY+7.3%), 영업이익 11,623억원(YoY+28.6%), 지배주주순이익 8,945억원(YoY+25.8%)으로 추정되면서 실 적이 턴어라운드 되는 모습을 보여 줄 수 있을 것이다. 즉, LG화학 및 LG전자 등의 실적 회복을 비롯하여 비상장회사들의 정상화 등으로 동사의 실적 개선이 가시화 될 수 있을 것이다. 먼저 LG화학은 석유화학부문의 스프레드 호조로 올해 실적 회복을 이끌 뿐만 아니 라, 중대형전지의 경우 수주업체의 전기차 판매가 올해부터 본격화됨에 따라 매출 증 가로 인한 실적 개선이 가속화 될 것으로 예상된다. 또한 LG전자의 경우도 올해 가전/에어컨 사업부문은 프리미엄 제품 판매 증가 및 원 가개선 등으로, TV사업부문은 프리미엄 제품인 OLED TV 매출 비중 증가 등으로, 모바일사업부문은 G5 등 스마트폰 판매 호조 등으로 실적개선이 가속화 될 것으로 예상된다. 한편, LG CNS는 211년부터 사업영역 확대를 위한 인력 충원 및 R&D 투자 확대로 고정비 부담이 증가하면서 전반적으로 수익성이 하락하고 있는 가운데 공공사업에 대한 대기업 사업 참여제한 등에 따른 수익성 낮은 프로젝트 진행 등으로 지난해 실 적이 부진하였다. 그러나 선별적 수주와 더불어 경비 절감노력 등으로 인하여 올해부 터 점직적인 수익성 개선이 이루어질 것으로 예상되며, 클라우드, 교통시스템 중심의 해외수주 증가 등의 사업영역 확대가 향후 매출성장을 이끌 것으로 기대될 뿐만 아 니라 사물인터넷(loT), 빅데이터, 클라우드, 에너지 사업 등 성장잠재력이 큰 신사업 을 중심으로 글로벌 시장으로 확대해 나가면서 성장성이 부각될 수 있을 것이다. 또한 올해 서브원의 경우 마곡지구 및 LG디스플레이 등 투자확대로 건설부문 매출이 증가하면서 실적이 개선 될 것이며, LG실트론의 경우도 지난해 구조조정 효과 및 수 급상황이 일부 개선되면서 영업이익이 흑자전환한데 이어 올해에도 이러한 추세는 지속될 수 있을 것으로 예상된다. 전기차 밸류체인의 성장성 부각될 듯 동사의 경우 LG전자가 전기차 부품 사업 컨트롤타워 역할을 하면서 각 계열사별로 전기차 밸류체인을 형성하고 있다. 즉 LG전자는 구동장치, 차량용 공조 시스템, 인포 테인먼트 시스템, 전기차 배터리팩, 지능형 안전편의 장치로 불리는 첨단운전자지원 시스템 등을, LG화학는 전기차 배터리를, LG이노텍은 차량용 센서, 카메라모듈, 통 신용모듈 등을, LG디스플레이는 차량용 디스플레이를, LG하우시스는 차량용 내외장 재를, LG CNS는 전기차 충전 인프라 등을 담담하고 있다. 동 자료는 금융투자회사의 영업 및 업무의 관한 규정 에 관한 규정 중 제2장 조사 분석자료의 작성과공표에 관한 규정을 준수하고 있음을 알려드립니다.
전기차 시장이 빠르게 성장하고 있는 가운데 동사는 전기차 밸류체인을 바탕으로 211년부 터 준비해 온 것들이 점차적으로 가시화 되고 있다. LG전자가 GM의 차세대 전기차 쉐보레 볼트EV의 전략적 파트너로 선정되어 구동 모터를 포함해 인버터, 충전 모듈, 계기판 등 11종의 주요 부품을 GM에 공급할 예정이다. 또한 현 대자동차, 폭스바겐과는 전략적 파트너 관계를 맺었으며. 구글과도 자율주행차를 공동 개발 하기로 하였다. 자동차산업 특성상 자동차가 개발되기 수년 전부터 협력하고 있는데 이제부터는 개발 중에 있는 전기차 모델의 양산시기가 결정되면서 향후 수주 등으로 성과들이 가시화 될 것이다. 따라서 동사 전기차 밸류체인의 수주 등이 증가되면서 성장성이 부각될 수 있을 것이다. 실적 턴어라운드 및 성장성 등이 동사 주가에 반영될 시기 동사에 대한 목표주가를 상장회사 등의 주가 상승 등을 반영하여 95,원으로 상향한다. 동사 Sum-of-part 밸류에이션에서 투자지분가치의 경우 상장회사는 평균가격을, 비상장회 사는 장부가액에 2% 할인율을 적용한 결과 목표주가가 95,원으로 산출된다. 동사의 주가는 그 동안 자회사들의 실적부진과 더불어 신성장동력 부재 등으로 인하여 박스 권에서 움직였다. 그러나 올해부터 LG화학 및 LG전자 등의 실적 회복 및 비상장회사들의 정상화 등으로 동사 실적 턴어라운드 가능할 것으로 예상된다. 또한 각각 자회사별로 전기차 밸류체인을 갖추는 준비기간 이후 현재 수주 및 매출 등이 가시화 되고 있기 때문에 전기차 밸류체인이 LG그룹의 신성장동력으로 자리매김 하면서 성장 모멘텀이 발생할 수 있을 것이 다. 따라서 올해 실적 턴어라운드 및 성장성 등이 동사 주가에 반영될 시기라고 판단된다. 무엇보다 지주회사 역할 중에서 가장 중요한 것은 미래성장을 위한 밸류 드라이버 중심의 가 치창출인데, 전기차 밸류체인이 신성장동력으로 핵심 사업화 되면서 동사의 주가가 한단계 레벨업 될 수 있을 것이다. FY 매출액 영업이익 순이익 (십억원) (십억원) (십억원) EPS(원) PER(배) EV/EBITDA (배) BPS(원) PBR(배) ROE(%) 부채비율 (%) 214 9,865 1,44 845 4,894 12.5 8.7 71,41.9 6.9 37.7 215 9,968 1,138 944 5,472 12.9 9. 75,236.9 7.5 36.2 216E 1,691 1,463 1,188 6,885 1.4 7.1 81,12.9 8.8 33.8 217E 11,123 1,544 1,259 7,293 9.8 6.1 87,197.8 8.7 31.4 218E 11,588 1,65 1,35 7,821 9.2 5.1 93,99.8 8.6 28.9 자료 : LG, 하이투자증권 리서치센터 2
<표1> LG 주당 가치 및 자회사 가치평가 (단위: 억원) 자회사 및 부동산 가치 148,876 사업가치(법인세 고려) 15, 순현금 2,5 우선주 1,583 NAV 164,793 발행주식수 172,557,131 주당 NAV(원) 95,51 구분 자회사 지분율(%) 자회사가치 전자 LG 전자 33.7% 29,756 실트론 51.% 1,916 실리콘웍스 33.1% 1,493 루셈 64.8% 234 화학 및 생활소비재 LG 화학 33.5% 55,548 LG 하우시스 33.5% 3,362 LG 생활건강 34.% 3,561 LG 생명과학 3.4% 2,419 LG MMA 5.% 922 통신 및 서비스 LG 유플러스 36.% 14,144 LG CNS 85.% 2,644 서브원 1.% 2, 지투알 35.% 447 기타 기타 3,425 자료: 하이투자증권 3
<그림1> LG 실적추이 자료: LG, 하이투자증권 <그림2> LG PER 밴드 <그림3> LG PBR 밴드 ( 원 ) 12, X17.5 X15.5 ( 원 ) X1.5 12, X1.3 1, X13.5 1, X1.1 8, 6, X11.5 X9.5 8, 6, X.9 X.7 4, 4, 2, 2, '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 '15-1 '16-1 자료: 하이투자증권 '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 '15-1 '16-1 자료: 하이투자증권 4
<그림4> LG CNS 실적추이 <그림5> LG 실트론 실적추이 4, 매출액(좌, 억원) 영업이익률(우) 8% 14, 매출액(좌, 억원) 영업이익률(우) 2% 12, 15% 3, 6% 1, 1% 8, 2, 4% 5% 6, 1, 2% 4, % 2, -5% '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료: LG CNS, 하이투자증권 % '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료: LG실트론, 하이투자증권 -1% <그림6> 서브원 실적추이 6, 매출액(좌, 억원) 영업이익률(우) 6% 5, 5% 4, 4% 3, 3% 2, 2% 1, 1% '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료: 서브원, 하이투자증권 % 5
<그림7> LG 와 LG 전자 주가 추이 <그림8> LG 와 LG 전자 주가 상대강도 추이 (천 원) 12 1 LG(좌) LG전자(우) (천 원) 14 12 천 16 14 LG LG전자 8 6 4 1 8 6 4 12 1 8 6 4 2 2 2 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료: DataGuide, 하이투자증권 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료: DataGuide, 하이투자증권 <그림9> LG 와 LG 화학 주가 추이 <그림1> LG 와 LG 화학 주가 상대강도 추이 (천 원) 12 LG(좌) LG화학(우) (천 원) 6 3 LG LG화학 1 5 25 8 4 2 6 3 15 4 2 1 2 1 5 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료: DataGuide, 하이투자증권 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료: DataGuide, 하이투자증권 6
<그림11> LG 그룹 지배구조 구본무외 특수관계인 LG 48.4% 전자 화학 통신 및 서비스 LG전자 33.7% LG화학 33.5% LG유플러스 36.% LG CNS 85.% 37.9% LG디스플레이 5% 씨텍 1% CS Leader 1% LG엔시스 4.8% LG이노텍 1% 행복누리 1% 아인텔레서비스 1% 유세스파트너스 1% 하이프라자 98.4% 미디어로그 61.3% 비앤이파트너스 LG생활건강 1% 하이엠솔루텍 34.% 51% 데이콤크로싱 93.1% 코리아일레콤 1% 하이텔레서비스 9% 코카콜라음료 1% CS One Partner 75.% 에버온 1% 에이스냉동공조 1% 해태음료 1% 위드유 9.8% 원신스카이텍 1% 하이엔텍 1% 더페이스샵 51% LG히타치워터솔루션 5% 크린소울 GIIR 35.% 서브원 1.% 1% 하누리 1% 퓨져 1% HS Ad 9% 곤지암예원 86% 씨앤피코스메틱스 1% 엘베스트 1% LG퓨얼셀시스템즈 코리아 LG실트론 51.% 루셈 64.8% 6% K&I LG하우시스 33.5% 5% LG토스템비엠 1% 하우시스이엔지 LG경영개발원 1.% LG스포츠 1.% 실리콘웍스 33.1% 8% 하우시스인터페인 LG생명과학 3.4% LG MMA 5.% 자료: 각 사 사업보고서 및 공시, 하이투자증권 7
K-IFRS 연결 요약 재무제표 재무상태표 (단위:십억원) 포괄손익계산서 (단위:십억원,%) 215 216E 217E 218E 215 216E 217E 218E 유동자산 4,156 4,511 5,141 6,7 매출액 9,968 1,691 11,123 11,588 현금 및 현금성자산 87 1,32 1,752 2,373 증가율(%) 1. 7.3 4. 4.2 단기금융자산 377 565 791 1,148 매출원가 8,341 8,82 9,166 9,491 매출채권 2,462 2,182 2,99 1,998 매출총이익 1,627 1,871 1,958 2,97 재고자산 344 329 339 36 연구개발비 41 43 37 38 비유동자산 13,968 14,681 15,169 15,46 판매비와관리비 489 48 413 447 유형자산 2,471 3,45 3,441 3,577 기타영업수익 - - - - 무형자산 117 119 121 123 기타영업비용 - - - - 자산총계 18,123 19,192 2,31 21,476 영업이익 1,138 1,463 1,544 1,65 유동부채 2,713 2,811 2,869 2,932 증가율(%) 9. 28.6 5.6 6.8 매입채무 1,353 1,451 1,51 1,573 영업이익률(%) 11.4 13.7 13.9 14.2 단기차입금 169 169 169 169 이자수익 19 41 58 77 유동성장기부채 321 321 321 321 이자비용 8 8 81 77 비유동부채 2,13 2,38 1,988 1,888 지분법이익(손실) - - - - 사채 947 847 797 697 기타영업외손익 3-9 -22-44 장기차입금 48 48 48 48 세전계속사업이익 1,75 1,45 1,489 1,597 부채총계 4,815 4,848 4,857 4,82 법인세비용 132 178 188 22 지배주주지분 12,976 13,972 15,38 16,196 세전계속이익률(%) 1.8 13.1 13.4 13.8 자본금 879 879 879 879 당기순이익 944 1,227 1,31 1,395 자본잉여금 2,362 2,362 2,362 2,362 순이익률(%) 9.5 11.5 11.7 12. 이익잉여금 9,872 1,831 11,861 12,982 지배주주귀속 순이익 944 1,188 1,259 1,35 기타자본항목 -2-2 -2-2 기타포괄이익 -43 37 37 37 비지배주주지분 333 372 414 46 총포괄이익 9 1,264 1,338 1,432 자본총계 13,38 14,344 15,453 16,656 지배주주귀속총포괄이익 91 1,224 1,294 1,385 현금흐름표 (단위:십억원) 주요투자지표 215 216E 217E 218E 215 216E 217E 218E 영업활동 현금흐름 886 1,872 1,949 2,82 주당지표(원) 당기순이익 944 1,227 1,31 1,395 EPS 5,472 6,885 7,293 7,821 유형자산감가상각비 282 267 354 414 BPS 75,236 81,12 87,197 93,99 무형자산상각비 27 27 28 29 CFPS 7,263 8,589 9,56 1,385 지분법관련손실(이익) - - - - DPS 1,3 1,3 1,3 1,3 투자할동 현금흐름 -368-738 -638-578 Valuation(배) 유형자산의 처분(취득) 7 - - - PER 12.9 1.4 9.8 9.2 무형자산의 처분(취득) 23 3 3 3 PBR.9.9.8.8 금융상품의 증감 413 62 676 977 PCR 9.7 8.3 7.5 6.9 재무활동 현금흐름 -145-329 -279-329 EV/EBITDA 9. 7.1 6.1 5.1 단기금융부채의증감 -195 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -65-5 -1 - ROE 7.5 8.8 8.7 8.6 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 14.5 16.4 17.3 18.1 배당금지급 -179-229 -229-229 부채비율 36.2 33.8 31.4 28.9 현금및현금성자산의증감 373 432 45 621 순부채비율 5. -.4-5. -11.1 기초현금및현금성자산 498 87 1,32 1,752 매출채권회전율(x) 3.9 4.6 5.2 5.7 기말현금및현금성자산 87 1,32 1,752 2,373 재고자산회전율(x) 3.6 31.8 33.3 33.2 자료 : LG, 하이투자증권 리서치센터 주가와 목표주가와의 추이 12, 82, 투자등급추이 의견제시 일자 투자 의견 목표가격 216-4-18 Buy 95, 214-9-22 Buy 91, 의견제시 일자 투자 의견 목표가격 의견제시 일자 투자 의견 목표가격 62, 42, 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 주가(원) 목표주가(원) 당 보고서 공표일 기준으로 해당 기업과 관련하여, 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다. 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자 : 이상헌, 김종관) 본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서, 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다. 1.종목추천 투자등급 (추천일기준 종가대비 3등급) 종목투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함.(214년 5월 12일부터 적용) -Buy(매 수): 추천일 종가대비 +15%이상 -Hold(보유): 추천일 종가대비 -15% ~ 15% 내외 등락 -Sell(매도): 추천일 종가대비 -15%이상 2.산업추천 투자등급 (시가총액기준 산업별 시장비중대비 보유비중의 변화를 추천하는 것임) - Overweight(비중확대), - Neutral (중립), - Underweight (비중축소) 하이투자증권 투자비율 등급 공시 구분 투자의견 비율(%) 매수 89.3 % 중립(보유) 1.2 % 매도.5 % 216-3-31 기준 8