기술분석 2022-176 이보고서는코스닥기업에대한투자정보확충을위해발간한보고서입니다. 2022.03.24. 기술분석보고서 요약영상보러가기 IT 부품 요약기업현황재무분석주요변동사항및전망 작성기관한국평가데이터 ( 주 ) 작성자신재영전문위원 본보고서는 코스닥시장활성화를통한자본시장혁신방안 의일환으로코스닥기업에대한투자정보확충을위해, 한국거래소와한국예탁결제원의후원을받아한국IR협의회가기술신용평가기관에발주하여작성한것입니다. 본보고서는투자의사결정을위한참고용으로만제공되는것이므로, 투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본보고서를활용한어떠한의사결정에대해서도본회와작성기관은일체의책임을지지않습니다. 본보고서의요약영상은유튜브로도시청가능하며, 영상편집일정에따라현재시점에서미게재상태일수있습니다. 카카오톡에서 한국IR협의회 채널을추가하시면매주보고서발간소식을안내받으실수있습니다. 본보고서에대한자세한문의는작성기관 (TEL.02-3215-2408) 으로연락하여주시기바랍니다.
자동차와디스플레이용 PCB 전문기업 대표자 기업정보 (2022/03/22 기준 ) 설립일자 상장일자 기업규모 업종분류 주요제품 문병선 1987 년 7 월 1 일 2007 년 10 월 24 일 중소기업 인쇄회로기판용적층판제조업 PCB 등 시세정보 (2022/03/22 기준 ) 현재가 ( 원 ) 5,930 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 1,069 억원 발행주식수 ( 주 ) 18,033,227 52 주최고가 ( 원 ) 8,040 52 주최저가 ( 원 ) 3,870 외국인지분율 0.34% 주요주주 문병선 PCB 제조전문기업현우산업 ( 주 ) 은 1987년설립이후 PCB( 인쇄회로기판 ) 를생산해온 PCB 전문기업으로주로디스플레이모듈과자동차전장용 PCB를생산하고있다. 자동화설비와검사공정자동화설비도입을통해생산성을개선하고있으며, 꾸준한연구개발과기술혁신을통해고부가가치제품을생산하고있다. 자동차전장시장이확대되며동사매출과수익성개선전망동사의자동차전장용 PCB 제품경우 2019년 671억원으로전체매출의 39.8% 를차지하였으나, 2020년 779억원으로전년대비 16.1% 증가하여전체매출의 50.9% 를차지하였고, 2021년 3분기누계실적은 746억원으로전체매출의 54.7% 차지하며동사주력제품이되는추세이다. 자동차가꾸준히전자화되고전기차시장이확대되면서동사주요사업이디스플레이용에서자동차전장용으로변화하고있다. 최근 LG전자전장사업본부의신규수주규모가크게증가하면서동사매출또한증가하며수익성이개선될것으로전망된다. 미래산업에대비하며설비투자확대동사는자동차전장등미래산업에대비하기위하여설비투자를진행중이다. 2021년에 Drill공정용설비를 75대에서 85대로, 도금공정을 7Line에서 9Line으로, Dry Film 공정을 10대에서 13대로확대하는등, 신규장비도입을통해연간생산능력을 1,500,000M 2 에서 1,740,000M 2 로증가시켰다. 활발한 EGS 활동전개온실가스감축활동, 대기수질배출량모니터링및감축활동, 자원순환활동을통한재이용및감축활동을지속적으로실시하고있으며, 이와같은환경경영시스템을인정받아 2020년인천시환경우수관리기업으로선정되었다. 요약투자지표 (K-IFRS 연결기준 ) 년 구분 매출액 ( 억원 ) 증감 (%) 영업이익 ( 억원 ) 이익률 (%) 순이익 ( 억원 ) 이익률 (%) ROE (%) ROA (%) 부채비율 (%) 2018 1,478 15.96 47 3.20 62 4.18 - - 117.50 432 5,117 7.38 0.62 2019 1,685 14.02 51 3.04 22 1.33 3.05 1.40 119.88 152 5,057 22.45 0.68 2020 1,529-9.2 1 0.04 11 0.73 1.49 0.66 131.38 73 5,005 48.80 0.71 EPS ( 원 ) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) 1
5 기업경쟁력 경영방침 경영방침으로 [ 최고 ], [ 변화 ], [ 신념 ] 을설정하여가치창출을주주및종업원과공유 핵심기술및적용제품 핵심기술 축적된기술개발과점유율확대전략 고객지향적인기술개발과영업활동진행 주요거래처와의긴밀한협력관계형성 시장현황 시장내경쟁력 PCB 전문제조업체 디스플레이와자동차전장용 PCB 를주로제조 국내 PCB 시장은향후연평균 3.24% 증가하여 2024 년에는 8 조 5,815 억원에달할전망 주요제품 디스플레이용 자동차전장용 세계자동차용 PCB 시장은연평균 5.33% 씩증가하여 2025 년에는 12,434.7 백만달러에달할전망 최근변동사항 매출실적 연도별실적그래프 자동차전장시장확대 동사의자동차전장용 PCB 제품경우 2021 년 3 분기누 계실적은 746 억원으로전체매출의 54.7% 차지 설비투자확대 미래시장대비목적으로신규장비도입을통해연간 생산능력을 1,500,000M 2 에서 1,740,000M 2 로증가 ESG(Environmental, Social and Governance) 활동현황 ESG Issue Action - 환경경영모니터링 - 환경경영전략 - ESG 경영세계적이슈 - 장비특성상높은신뢰성과품질안정성요구 - 직원복지및근무환경 - 무재해, 사고방지 - 온실가스인벤토리구축및에너지절감방안시행 - ISO 14001( 환경경영시스템 ) 기반모니터링강화 - 체계적인관리를통해사업장과지역사회를보호 - 2020년인천시환경우수관리기업으로선정 - ISO 9001 인증기반품질안전시스템구축 - 100% 정규직이며, 다양한직원복지제도구축 - 산업안전을위한지속적인안전교육실시 - 지분구조 - 이해관계자소통을위한채널다양성확보 - 주주관련책임경영 - 다수의주주참여로지분분산 - 홈페이지를통한기업활동적극적인공개 - 경영진은명확한사업목표를설정하여경영중 한국평가데이터 ( 주 ) 의 ESG 평가항목기반자체데이터, 언론자료및제출자료등을통해 Issue 와 Action 을구성하고이를 SDGs 와연계 2
Ⅰ. 기업현황 PCB 전문기업동사는 LCD, LED 및 OLED 등의다양한디스플레이와자동차전장에장착되는 PCB( 인쇄회로기판 ) 를생산하는전문기업으로, PCB 제조에필요한주요원재료인 CCL과 PREPREG 등을해외공급사와국내업체로부터공급받고있다. 동사의주요고객사는 LG전자, LG디스플레이등으로국내외경제상황과함께주매출처인 LG그룹계열사의발주량물량에따라많은영향을받고있다. 회사개요주식회사현우산업 ( 이하 ' 동사 ') 은 1987년설립이후 PCB( 인쇄회로기판 ) 를생산해온 PCB 전문기업으로국내최고의디스플레이모듈및자동차전장기업이되는것을목표로하고있다. LCD, LED 및 OLED 등의디스플레이와자동차전장에장착되는 PCB를주로공급하고있으며, 이외에도 IT기기, 정보통신, OA 분야의국내외고객사에 PCB를공급하고있다. 주요고객은 LG전자, LG디스플레이등 LG그룹계열사이며, 매출의구성은내수 17.9%, 수출 82.1% 으로주로 LG그룹계열사해외사업장에수출하고있다. 동사는 2007년신주발행을통하여 1,400,000주 ( 총공모가액 : 9,520백만원 ) 를한국거래소가개설하는 KOSDAQ 시장에상장하였으며, 2007년 10월 24일부터주식이거래되고있다. [ 표 1] 주요주요연혁 1987 년 1991 년 2007 년 2008 년 2008 2014 년 2014 년 현우산업제 1 사업장 KOSDAQ LG Chem 3 천만불 LGD 전장 LGE 설립증축상장 BMS 양산수출의탑모델양산 GM 부품양산 2017년 2018년 2019년 2019년 2019년 2019년 2021년 7천만불 현대케피코 1억불 제2사업장 베트남 LGIT 베트남법인 수출의탑 전기차부품양산 수출의탑 완공 사업장착공 전장부품양산 양산 * 출처 : 동사홈페이지, 한국평가데이터재가공 대표이사및주요주주현황대표이사문병선 (1953년생, 남 ) 은국민대학교기업경영학과를졸업하였고, 경기전자 ( 주 )(1981 년 ~1984년 ), 현우전자 (1984년 ~1987년 ) 등에서근무한경험을바탕으로 1987년 7월개인기업현우산업을개업하여운영하던중 1996년 10월동사로법인전환하고대표이사에취임하여현재까지경영전반을총괄하고있다. 동사는대표이사문병선이 35.81% 의지분을보유하고있어최대주주이며, 특수관계인지분을합하면 36.69% 에해당되어자본가와경영자가일치한다고볼수있으며, 경영자로서전체조직을운영하면서도책임과권한을갖는형태의안정적인지배주주경영체제를갖추고있다. 3
국내 PCB 시장전망시장조사기관인 Technavio에따르면, 국내 PCB 시장은 2019년 7조 3,168억원규모이며, 향후연평균 3.24% 증가하여 2024년에는 8조 5,815억원에달할전망이다. PCB 제품은 IT산업을포함한모든산업전반에공급되는부품으로새로운수요처가생성되는지속적인성장산업이다. 국내 PCB 산업은반도체, 전자기기, 자동차등전방산업의안정적인수요를기반으로성장해왔으며, 향후반도체, 디스플레이등 PCB 전방산업의국내기업이세계시장에서최강자로성장하는추세와함께국내 PCB 기업도동반성장할것으로기대되고있다. [ 그림 1] 국내 PCB 시장전망 * 출처 : Technavio(2021 년 ), 한국평가데이터재가공 동사의주요사업 PCB 산업은장치산업으로서막대한설비투자가기본이되어야하며, 고객이설계한제품을주문받아생산하는전형적이주문자형산업으로서고객요청에의해품질과납기등을지켜야하는고객지향적산업이다. 그리고 OLED, LED, 자동차전장등과같은품목은고도의전자회로구현능력과정밀기계기술을요구하기때문에이와같은분야에사용되는 PCB는 Build Up 및 RF 등의특별한기술력을필요로하고있다. 동사는높은기술력을기반으로디스플레이와자동차전장에사용되는 PCB를전문적으로제조하고있다. 디스플레이용주요제품은 88인치 OLED TV용 Control Board, LCD 및 OLED 디스플레이용 MLB PCB, 55인치투명 OLED용 Source Board 등이며, 자동차전장용주요제품은 ADAS 및 Automotive Radar용 High Frequency PCB, Door Handle 및 Bus-bar Module용 Semi Flex PCB, Auto-telematics 및 Home Appliance용 HDI Any-Layer PCB, LED Head Lamp용 IMS PCB 등이있다. 동사의 2021년기준매출비중은디스플레이용제품이 41.02%, 자동차전장용제품이 50.94% 이며, 자동차전장용제품경우 2020년동사매출의 39.83% 를점유하였으나, 2021년에는 50.94% 로서증가추세이다. 4
[ 표 2] 주요사업매출현황 ( 단위 : 백만원, %) 제품군 2020년 2019년매출액비율매출액비율 디스플레이 LCD, TV 등 62,732 41.02 84,026 49.49 자동차전장 Telematics, BMS 등 77,900 50.94 67,146 39.83 기타기기 네트워크장비등 9,425 6.16 14,213 8.85 부산물 2,871 1.88 3,091 1.83 합계 152,928 100 168,476 100 * 출처 : 동사사업보고서 (2021년 3월 ), 한국평가데이터재가공 [ 그림 2] 동사의주요제품 디스플레이용 Control Board 디스플레이용 MLB PCB 자동차전장용 High Frequency PCB 자동차전장용 Semi Flex PCB * 출처 : 동사홈페이지 [ 그림 3] 동사의주요고객 * 출처 : 동사홈페이지 5
Ⅱ. 재무분석 전방산업인자동차전장시장확대와함께매출과수익성개선기대자동차가꾸준히전자화되고전기차시장이확대되면서동사주요사업이디스플레이용에서자동차전장용으로변화하고있다. 최근 LG전자전장사업본부의신규수주규모가크게증가하면서동사매출또한증가하며수익성이개선될것으로전망된다. 자동차전장용 PCB 제품수요가증가하며매출과수익성개선전망동사주요고객사는 LG전자, LG디스플레이등으로국내외경제상황과함께주매출처인 LG그룹계열사의발주량물량에따라많은영향을받고있다. 동사매출액은 2017년 1,274억원, 2018년 1,478억원, 2019년 1,685억원으로증가하였으나, 2020년 1,529억원으로 9.2% 감소하였고, 이는디스플레이용제품이 2019년 840억원에서 2020년 627억원으로감소하였기때문이며, 매출감소와함께영업이익이 2020년 51.3억원에서 2020년 0.6억원으로대폭감소하였다. 동사의자동차전장용 PCB 제품경우 2019년 671억원으로전체매출의 39.8% 를차지하였으나 2020년 779억원으로전년대비 16.1% 증가하여전체매출의 50.9% 를차지하였고, 2021 년 3분기누계실적은 746억원으로전체매출의 54.7% 차지하며동사주력제품이되는추세이다. 이러한자동차전장용 PCB 매출증가에힘입어동사 2021년매출액은 2020년대비 20.5% 증가한 1,843억원, 영업이익은 41억원으로전년대비대폭증가하였다 ( 공시자료참조 : 2020.02). LG전자전장사업본부의 2020년 ~2021년수주규모는약 20조원으로추정되는등최근신규수주규모가크게증가하면서본격적인성장궤도에올랐다는평가이며, LG전자전장사업본부에 PCB를공급중인동사의매출또한증가하며수익성이개선될것으로전망된다. [ 그림 4] 요약포괄손익계산서분석 [K-IFRS 연결기준 ] ( 단위 : 억원 ) * 출처 : 동사연도별사업보고서, 분기보고서 (2021 년 9 월 ), 한국평가데이터재가공 6
비교적안정적인재무구조보유동사의부채비율은 2020년말 131.4% 로서전년대비 11.55% 증가하였고, 동사업종을포함하는 [C26 전자부품컴퓨터영상음향및통신장비 ] 산업의평균부채비율은 101.5% 로서동사의부채비율은업종평균대비높은편이다.( 한국은행경영분석자료 2021년중소기업 ) 유동비율은유동비율현금및현금성자산, 매출채권및기타유동채권등의유동자산증가로 2019 년말 85.2% 대비 2020년말 145.4% 로서 60.3% 증가하였으며, 2021년 3분기말현재 143 억원의현금성자산과 373억원의매출채권을보유하고있는점을고려하면, 동사의재무구조는무난한수준으로판단된다. [ 그림 5] 요약재무상태표분석 [K-IFRS 연결기준 ] ( 단위 : 억원 ) * 출처 : 동사연도별사업보고서, 분기보고서 (2021 년 9 월 ), 한국평가데이터재가공 동사영업활동현금흐름은 2019년정 (+) 에서 2020년부 (-) 의흐름을나타내었으나, 2021년 3분기말기준영업활동을통해정 (+) 의현금을창출하고있다. 투자활동현금흐름은투자활동현금유입액증가영향으로 2019년부 (-) 에서 2020년정 (+) 의흐름을나타내었으며재무활동현금흐름은 2019년, 2020년연속정 (+) 의흐름을나타내었다. 그리고동사는 2019년 13.9억원, 2020년 14.9억원의배당금을지급하여주주가치환원및사업에대한책임경영을보이고있다. [ 그림 6] 현금흐름분석 [K-IFRS 연결기준 ] ( 단위 : 억원 ) * 출처 : 동사연도별사업보고서, 분기보고서 (2021 년 9 월 ), 한국평가데이터재가공 7
Ⅲ. 주요변동사항및전망 자동차전장용 PCB 제품으로지속적으로성장예상동사는자동차전장용등고부가가치제품의적극적인영업활동을수행하고있고, R&D 투자확대와함께신규기계장치를도입하여미래산업을준비하고있다. 그리고안전환경보건을목표로 ESG 경영활동을수행하고있으며, 유해물질과폐기물의체계적인관리와투명한정보공개를통해사업장과지역사회를보호하고있다. 자동차편의기능과전기차확대와함께자동차용 PCB 시장은성장전망자동차용 PCB는다수의자동차용전자부품을고정및연결하기위해사용하는기판을의미하며, 자동차편의기능과전기차시장의확대등으로자동차용 PCB 수요가크게증가할것으로예상되고있다. 자동차용 PCB는바디, 엔진, Safety, ITS(Intelligent Transportation System) 등에주로적용되고있으며, 사용자의안전과직결되는제품특성상진입장벽이높아제품신뢰성, 기술력등이우수한해외기업이선도하고있는분야이나, 국내업체들의기술력이빠르게발전하면서향후경쟁이가능한분야로판단되고있다. [ 그림 7] 국내자동차용 PCB 시장규모 * 출처 : MarketsandMarkets)(2018 년 ), 한국평가데이터재가공자동차용 PCB 제품은자동차제조사의요구사항에따라제품설계와생산이이루어지기때문에자동차제조사에대한의존도가높은산업이고, 자동차제조사는신뢰성과안전성이검증된기존업체의제품을선호하는경향이있어진입장벽이높은산업이며, 자동차용부품이 10년이상장기간사용되고, A/S 등을위해모델단종이후에도지속적인제품공급이필요하여 8
Life-Cycle이긴편이다. 그리고자동차용 PCB는수요업체가설계한제품을주문받아생산하는다품종소량생산의고객지향적수주산업의특징을갖고있다. MarketsandMarkets 자료에따르면, 국내자동차용 PCB 시장규모는 2016년 3,484억원에서 2017년 3,486억원으로증가하였으며, 이후연평균 5.49% 씩증가하여 2025년에는 5,348억원에달할전망이다. 그리고세계자동차용 PCB 시장규모는 2016년 7,428.3백만달러에서 2017년 8,270.4백만달러로증가하였으며, 이후연평균 5.33% 씩증가하여 2025년에는 12,434.7백만달러에달할전망이다. [ 그림 8] 세계자동차용 PCB 시장규모 * 출처 : MarketsandMarkets)(2018 년 )/ 한국평가데이터재가공 국내자동차용 PCB 시장의촉진요인으로는자동차전자화, 전기차시장의확대등으로자동차용 PCB 수요가큰폭으로증가할전망인점, 국내주요 PCB 기업의투자확대및신규시장진입이가속화되고있는점이있으며, 저해요인으로는국내 PCB 기업의자동차용 PCB 생산비중은일본, 미국등해외선진국에비해낮은편으로, 브랜드인지도와충분한신뢰성을아직얻지못하고있는점, 기술경쟁력측면에서해외선두권업체에비해다소열위를보이고있는점이있다. 그리고자동차전장의소형화및고집적화등으로관련 PCB 수요가크게증가할것으로예상되고있어이에대응할수있는기술개발이필요하며, 자동차용 PCB 특성상한번납품이이루어지면, 장기간수요가이어지기때문에신규수요처발굴에보다적극적으로나설필요가있다. 연구개발투자를통한경쟁력강화 동사는 2009년 3월기업부설연구소를설립하고품질향상과원가절감그리고신규제품개발을통하여경쟁력을강화하고있다. 주요연구개발내용으로는 Lead-Free Replacements 개발, Halogen-Free Materials 개발, 3mil Line/Space for Outer-layer Circuits 개발, Laser-via Technology for BUM 개발, Via-in-Pad Blind Via Technology 등이있으며, 미래를위한환경보호를존중하는 Green PCB 생산을목표로하고있다. 9
동사의최근 3 개년 (2019~2021 년 ) 매출액대비 R&D 투자비율평균은 0.36% 이며, 기술력확 보를통해시장경쟁력을강화하고있는것으로판단된다. [ 표 3] 연구개발비용투자현황 ( 단위 : 백만원 ) 구분 2019 년 2020 년 2021 년 연구개발비용총계 574 613 502 연구개발비 / 매출액비율 [ 연구개발비용계 당기매출액 X 100] 0.39% 0.36% 0.33% * 출처 : 동사사업보고서 (2022 년 3 월 ), 한국평가데이터재가공 [ 그림 9] 동사 Technical Road Map * 출처 : 동사홈페이지 동사의 ESG 활동 동사는 2014년 7월 저탄소녹생성장기본법 제42조제5항에따른관리업체로지정되어, 본사사업장을대상으로에너지사용현황을파악하고있으며, 온실가스인벤토리구축및에너지절감방안을마련하여시행중이다. [ 표 4] 최근 3년간온실가스배출량및에너지사용량 구분배출항목 2018 년 2019 년 2020 년 본사사업장 온실가스배출량 (tco 2 eq) 22,289 22,358 18,663 에니지사용량 (TJ) 458 459 383 * 출처 : 동사사업보고서 (2022 년 3 월 ) 10
모든경영활동에서안전환경보건을목표로수립하고위험요인파악, 위험성개선활동을정기적인진단을통해지속적으로추진하고있으며, 안전, 환경, 보건법령및규정을준수하여회사의법적안전성을확보하고있다. 그리고유해화학물질, 대기, 수질, 악취, 폐기물의체계적인관리와투명한정보공개를통해사업장과지역사회를보호하고있다. 동사는환경개선을위하여환경관련 ISO 14001( 환경경영시스템 ) 기반환경목표및세부목표를수립하고정기적으로이행상태를검토하고있다. 온실가스감축활동, 대기수질배출량모니터링및감축활동, 자원순환활동을통한재이용및감축활동을지속적으로실시하고있으며, 이와같은환경경영시스템을인정받아 2020년인천시환경우수관리기업으로선정되었다. 동사는 ISO 9001( 품질경영시스템 ) 인증기반으로품질방침으로규정하여운영하고있으며, 매년무재해달성을위한노력으로안전의식고취를위한지속적인교육을실시하고있다. 그리고동사근로자는모두정규직으로기간제근로자가없어근로자인권을존중하는것으로파악되고있으며, 건강검진, 경조사지원, 자녀학자금지원, 장기근속자포상, 우수사원포상, 포상휴가, 남성출산휴가등다양한종업원복리후생제도를운영하며종업원의복지개선에힘쓰고있다. 동사는경영방침으로 [ 최고 ], [ 변화 ], [ 신념 ] 을설정하여가치창출을주주및종업원과공유하고있으며, 납기, 품질, 기술, 원가부문에서최고를추구하며주요거래처와대내외적으로높은수준의신뢰관계를구축하고있다. 동사는상장회사로서의공시의무를준수하며, 회사홈페이지를두고회사의비전과경영철학뿐아니라다양한제품소개서등을공유하고고객지원활동을추진하는등이해관계자와의소통을강화하고있다. 증권사투자의견 작성기관투자의견목표주가작성일 - - - - 최근 1 년이내발간보고서없음 11