218 년 4 월 25 일 고려아연 (113) 기업분석 철강 / 비철 하반기를기대하겠습니다 Analyst 정하늘 2 3779 8987 haneulj@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 목표주가 현재주가 컨센서스대비 상회 부합 하회 Stock Data KOSPI (4/24) 시가총액 발행주식수 2,464.14 pt 83,45 억원 18,87 천주 52 주최고가 / 최저가 546, / 414, 원 9 일일평균거래대금 194.42 억원 외국인지분율 25.3% 배당수익률 (18.12E) 2.3% BPS(18.12E) 337,976 원 KOSPI 대비상대수익률 1 개월 -9.3% 6 개월 -16.3% 12 개월 -6.6% 주주구성 ( 주 ) 영풍외 46인 48.8% 국민연금공단 8.% Stock Price 고려아연자사주 6.3% 1Q18 잠정실적 : 영업이익별도와연결각각 1,599 억원, 2,1 억원 별도영업이익은 1,599 억원으로시장컨센서스 (2,24 억원 ) 과당사추정 (1,98 억원 ) 을 하회했다. 이는크게 2 가지요인에기인한다. 1 연 (Pb) 제련설비의정기보수시기가 2/4 분기에서 1/4 분기로앞당겨지면서생산량과판매량모두추정치를하회했다. 이에 따라부산물인금과은역시생산량과판매량모두감소했다. 2 아연 (Zn) 과연 (Pb) 매 입정광의품위하락이지속됨에따라부산물에의한이익개선은제한적이었다. 한편 자회사실적개선이지속되어연결영업이익에긍정적영향을미쳤다. 218 년하반기중정광의수급시황턴어라운드기대 고려아연실적에는수월하지않은아연과연정광수급이반영되어있다. 연간벤치마 크제련수수료는 215 년을고점으로하락하고있으며, 매입정광의품위역시낮아지 고있다. 결국글로벌정광수급개선이시급하다. 한편 218 년을기점으로아연과연 광산의투자계획이가시화되고있음과동시에중국의 spot TC 가소폭이나마반등하 고있다는점을고려할때, 하반기매입정광의품질개선을기대해볼수있다. 투자의견매수, 목표주가 6, 원유지 고려아연에대해투자의견매수와목표주가 6 만원을유지한다. 1/4 분기의실적부진의직 접적인원인인연 (Pb) 제련설비의정기보수로인한생산량감소가 2/4 분기에는이연수요 로반영되는등실적회복을기대할수있다고판단한다. 한편하반기수급시황개선으로 실적반등가능성을고려할때, 연간영업이익전망치 8,91 억원 ( 연결 ) 을유지한다. Financial Data ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 5,848 6,597 7,7 7,455 7,799 영업이익 765 895 891 1,26 1,114 세전계속사업손익 82 926 895 1,75 1,176 순이익 595 634 61 736 81 EPS ( 원 ) 33,519 35,591 33,611 41,167 45,257 증감률 (%) n/a 6.2-5.6 22.5 9.9 PER (x) 14.2 13.9 13.2 1.7 9.8 PBR (x) 1.6 1.6 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA (x) 7.8 6.6 5.5 4.7 4.1 영업이익률 (%) 13.1 13.6 12.7 13.8 14.3 EBITDA 마진 (%) 16.8 17. 16.4 17.6 18.2 ROE (%) 11.2 11. 9.6 1.9 11. 부채비율 (%) 14.5 15.3 15.3 15. 14.4 주 : IFRS 연결기준
표 1 고려아연의아연제련에따른수익요소추산 아연수익요소 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 아연함량 (%) 51.3% 51.7% 5.9% 5.9% 5.7% 5.4% 51.1% 53.% 53.% 53.% 은 (Ag) 품위 (g/mt) 284 337 37 269 213 242 287 544 2 2 기본가격 (Base LME) 2, 1,25 2,5 2,5 2, 2, 2, 2, 1,5 2,8 기본제련수수료 (Base TC) 3 194 27 23 191 211 223 245 188 172 ( 미정 ) Base TC/Base LME 15.% 15.5% 1.8% 9.2% 9.6% 1.6% 11.2% 12.3% 12.5% 6.1% Up 1.% 1.% 5.% 6.% 5.% 6.% 7.5% 9.% 3.%.% Down -6.5% -1.% -5.% -5.% -2.% -2.% -3.% -3.3%.%.% LME 아연평균가격 ( 달러 / 톤 ) 1,88 1,661 2,15 2,191 1,953 1,913 2,159 1,929 2,91 2,893 은 (U$/oz) 15 15 2 35 31 24 19 16 17 17 Actual TC 292 235 253 215 19 29 235 243 26 172 1실질제련수수료 (Actual TC) 15 122 129 19 96 15 12 129 19 91 2Free Metal (15%/2%) 145 129 164 167 148 145 166 153 166 23 3Premium 16 2 149 191 152 175 197 257 111 1 4By-products: 은 (Ag) 3 35 44 67 47 41 39 6 24 24 표 2 고려아연의연제련에따른수익요소추산 연수익요소 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 연함량 (%) 6.2% 6.2% 6.1% 59.7% 56.7% 55.2% 56.2% 7.% 6.% 6.% 은 (Ag) 품위 (g/mt) 2,83 3,158 3,68 3,322 3,38 3,51 3,375 3, 2,5 2,5 금 (Au) 품위 (g/mt) 2 3 3 5 11 11 17 21 15 15 기본가격 (Base LME) 2, 1,2 2, 2,5 2, 2, 2, 2, 1,5 2,3 기본제련수수료 (Base TC) 35 15 22 23 215 215 215 223 178 138 99 Base TC/Base LME 17.5% 12.5% 11.% 9.2% 1.8% 1.8% 1.8% 11.2% 11.9% 6.% Up 5% 1% % % % % % % % % Down -5% -5% % % % % % % % % LME 연평균가격 ( 달러 / 톤 ) 2,73 1,721 2,142 2,399 2,72 2,141 2,91 1,786 1,868 2,313 은 (U$/oz) 15 15 2 35 31 24 19 16 17 17 금 (U$/oz) 873 977 1,226 1,571 1,673 1,49 1,269 1,16 1,249 1,259 Actual TC 354 22 22 23 215 215 215 223 178 138 1실질제련수수료 (Actual TC) 213 122 132 137 122 119 121 156 17 83 2Free Metal (5%/1%) 219 227 34 511 496 371 361 317 274 286 3Premium 174 168 146 26 159 33 26 238 184 4 4By-products: 은 (Ag) 299 329 524 824 745 513 455 333 31 31 4By-products: 금 (Au) 15 21 28 54 129 112 149 176 135 132 그림 1 중국아연 spot TC( 제련수수료 ) 그림 2 중국연 spot TC( 제련수수료 ) ( 달러 / 톤 ) 3 25 2 15 1 5 Benchmark 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 자료 : WIND, 이베스트투자증권리서치센터 spot TC 218 년 1/4 분기평균 spot TC 16.4 달러 / 톤 4 월 2 일기준 spot TC 25. 달러 / 톤 ( 위안 / 톤 ) 3, 2,8 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 spot TC( 좌 ) Benchmark( 우 ) 1, 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 17/1 17/7 18/1 자료 : WIND, 이베스트투자증권리서치센터 218 년 1/4 분기평균 spot TC 1,454.6 위안 / 톤 4 월 2 일기준 spot TC 1,45. 위안 / 톤 ( 달러 / 톤 ) 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 이베스트투자증권리서치센터 2
그림 3 매입정광의품질하락 부산물생산규모제한 가정 1 아연정광의아연함량 53%(217 년수치적용 ) 가정 2 연정광의연함량 6%(217 년수치적용 ) 아연생산량 159,88 톤 아연정광구매량약 3, 톤추산연생산량 88,468 톤 연정광구매량약 147,5 톤추산 1Q18 은생산량 456,452kg 아연내은 (Ag) 부산물 : 연내은 (Ag) 부산물 = 5:3 아연정광의은 (Ag) 품위 1g/MT 연정광의은 (Ag) 품위 1,25g/MT 가정으로제시한정광내아연과연의함량역시 217 년보다낮아졌을것으로예상 부산물품위는추산한데이터를하회할가능성도존재 그림4 고러아연별도기준, 판매량 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 아연 137,554 164,641 154,32 141,49 15,659 ( 톤 ) 국내 52,31 57,8 56,83 48,716 55,689 수출 85,523 17,633 97,472 92,693 94,97 연 98,679 11,333 1,739 111,92 86,917 ( 톤 ) 국내 19,657 18,82 22,13 2,172 2,781 수출 79,22 91,531 78,726 91,73 66,136 금 2,9 2,739 2,641 2,591 2,82 (kg) 국내 1,85 2,189 2,541 2,341 1,982 수출 1,5 55 1 25 1 은 559 58 485 471 444 ( 톤 ) 국내 8 7 7 4 6 수출 551 51 478 467 437 전기동 4,946 5,882 5,439 5,23 4,946 ( 톤 ) 국내 3,994 4,586 4,644 4,15 2,92 수출 952 1,296 795 1,49 1,785 그림5 고려아연별도기준, 매출액 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 아연 469 528 527 538 587 ( 십억원 ) 국내 182 187 195 189 218 수출 287 341 332 348 368 연 281 32 279 327 258 ( 십억원 ) 국내 57 52 61 6 62 수출 224 25 218 267 196 금 13 125 123 118 96 ( 십억원 ) 국내 84 1 118 17 91 수출 47 25 5 11 5 은 352 325 295 285 256 ( 십억원 ) 국내 5 5 4 2 4 수출 347 32 291 283 252 전기동 34 38 39 23 35 ( 십억원 ) 국내 27 3 34 12 22 수출 7 8 6 11 13 그림6 아연 ( 달러 / 톤 ) LME 재고 ( 우 ) ( 천톤 ) 4, SHFE 재고 ( 우 ) 9 3,5 LME 아연 ( 좌 ) 8 3, 7 2,5 6 5 2, 4 1,5 3 1, 2 5 1 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 그림7 연 ( 달러 / 톤 ) LME 재고 ( 우 ) ( 천톤 ) 3, SHFE 재고 ( 우 ) 35 2,8 LME 연 ( 좌 ) 3 2,6 2,4 25 2,2 2 2, 1,8 15 1,6 1 1,4 1,2 5 1, 15/1 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 17/7 17/12 18/5 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
표 3 비철금속 Global Peer 비교 Glencore Hindustan Zhuzhou Shaanxi Coal Boliden NYRSTAR Zinc Smelter 평균 Country SWITZERLAND INDIA CHINA SWEDEN BELGIUM CHINA 현재주가 (USD) 5.3 4.8 1.3 36.9 7.2 1.3 Mkt Cap(Mil USD) 77,3 2,414 12,633 1,16 787 665 수익률 1D.6 -.7 1.3 1.3.2.3.5 1M 6.7 6.5 1.9 1. -4.8 6.7 4.5 3M -3.7 9.5-15.5 9.3-11.3-6.6-3. 6M -.7 1.9-1. 9.3-11.2-16. -3. 12M 27.3 16.6 35.5 12.9 13.5-22.2 14. P/E( 배 ) 215A N/A 8.4 N/A 14.8 N/A N/A 11.6 216A N/A 9.5 17.3 15.4 N/A 28. 8.5 217A 12.9 14.7 7.8 11.2 67.1 77.5 31.9 218E 11. 15. 7.6 11.6 3.4 N/A 15.1 P/B( 배 ) 215A.5 1.6 1.5 1.5.8 57. 1.5 216A 1.1 2.1 1.4 2.2 1.3 36.8 7.5 217A 1.5 4. 1.8 2.2 1.1 22. 5.4 218E 1.5 N/A 1.5 2.2 1. N/A 1.5 EV/EBITDA( 배 ) 215A 8. 5.1 32.2 6.2 N/A N/A 12.9 216A 1.2 6.4 9. 7.5 23.1 16.8 12.2 217A 9. 1.9 5.2 5.8 5.4 15.7 8.7 218E 5.9 N/A 5.2 6.1 5.1 N/A 5.6 매출액증가율 (%) 215A -33.3 8.4-22.4 9.1 7.9-8.8-6.5 216A 3.8-6.2.9.2-8.5-8. -3. 217A 34.3 23.2 52.7 22.9 27.8 8.7 28.3 218E 8.6 N/A 4.4 5.4 13.7 N/A 8. 영업이익증가율 (%) 215A -68.3 1.5 N/A 3.1-56. N/A -2.9 216A 21. -13.4 N/A 58.4 62.5 N/A 32.1 217A 21.7 34.2 241.8 58.6 N/A -9.7 17.1 218E 67.3 N/A 6.8 9.5-5.3 N/A 19.6 OPM(%) 215A 1.2 46.8-2.4 8.9-12.2-3.1 6.5 216A 1.4 43.2 16. 14.1-5. 2.6 12. 217A 3.1 47. 35.8 18.2 5.1 2.2 18.6 218E. N/A.3.2. N/A.2 NPM(%) 215A -3.4 56.1-9.5 6.6-14.3-4.4 5.2 216A.9 59.7 8.7 1.5-15..2 1.8 217A 2.8 49.3 21.7 13.8 1.3.4 14.9 218E. N/A.2.1. N/A.1 ROE(%) 215A -11.1 2.2-9. 1.6-54. -139.6-3.5 216A 3.2 2.3 8.4 15.4-69.7 14.5-1.3 217A 12.3 24.4 26.6 21.3 7.7 3.3 2.4 218E 13.2 29.2 21.8 2.4 3.8 N/A 17.7 순부채비율 (%) 215A 99.9-71. 62.1 18.4 121.4 3,584.6 635.9 216A 7.1-94.3 38.3 29.3 159. 2,698. 483.4 217A 64.3-52.1 23.5 8.1 167. 2,9.9 383.6 218E 41.8 N/A N/A 2.2 178.5 N/A 74.1 배당수익률 (%) 215A. 3.7. 2.2. N/A 1.2 216A. 16. 2.2 3.2.. 3.6 217A.1 1.7 6. 3.1.. 3.3 218E 3.8 3.8 4.9 4.3. N/A 3.4 자료 : Bloomberg, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 4
표 4 고려아연별도기준, 실적전망 217 218E 219E 22E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 5,452 5,862 6,71 6,211 1,339 1,388 1,342 1,384 1,318 1,558 1,491 1,494 ( 십억원 ) 아연 2,62 2,571 2,719 2,813 469 528 527 538 587 633 643 724 연 1,19 1,141 1,198 1,232 281 32 279 327 258 269 276 336 금 497 517 51 512 13 125 123 118 96 142 126 17 은 1,257 1,121 1,126 1,136 352 325 295 285 256 285 277 273 기타 448 511 518 516 15 18 118 116 122 229 168 54 판매량 1,43,62 1,8,723 1,82,77 1,84,828 241,741 281,367 26,967 258,988 242,968 275,843 268,489 278,926 ( 천톤 ) 아연 597,96 649,8 649,8 649,8 137,554 164,641 154,32 141,49 15,659 17,56 16,38 16,586 연 421,653 47,42 49,457 411,54 98,679 11,333 1,739 111,92 86,917 99,75 11,935 112,248 금 (Kg) 1,871 1,9 1,9 1,9 2,9 2,739 2,641 2,591 2,82 2,986 2,597 2,294 은 2,22 2,22 2,32 2,42 559 58 485 471 444 518 486 478 기타 1,61 1,581 1,581 1,581 2,49 3,146 2,81 2,615 2,866 2,128 3,163 3,32 매출총이익 862 88 956 1,5 233 24 189 2 176 226 187 235 아연 234 37 37 366 82 13 72 89 - - - - 연 384 433 451 459 113 131 15 119 - - - - 매출총이익률 (%) 16% 15% 16% 16% 17% 17% 14% 14% 13% 15% 13% 16% 아연 11% 11% 11% 1% 18% 19% 14% 16% - - - - 연 32% 35% 35% 34% 4% 43% 38% 36% - - - - 영업이익 761 775 85 898 28 218 164 171 16 23 17 26 ( 십억원 ) (OPM,%) 14.% 13.2% 14.% 14.5% 15.5% 15.7% 12.3% 12.4% 12.1% 13.% 11.4% 13.8% 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 표 5 고려아연연결기준, 실적전망 217 218E 219E 22E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 매출액 6,597 7,7 7,455 7,799 1,574 1,672 1,617 1,734 1,683 1,826 1,741 1,756 ( 십억원 ) 비철금속제조및판매 6,429 6,978 7,43 7,763 1,546 1,626 1,57 1,687 1,588 1,855 1,754 1,758 고려아연별도 5,452 5,862 6,71 6,211 1,339 1,388 1,342 1,384 1,318 1,558 1,491 1,494 고려아연외 977 1,116 1,333 1,553 27 238 228 33 22 275 273 347 비철금속수출입 51 316 36 395 77 122 164 147 68 72 86 89 광산개발등 96 83 85 88 22 24 24 25 2 19 22 22 ( 연결조정 ) 438 369 394 447 71 11 141 125-7 121 121 112 영업이익 895 891 1,26 1,114 236 248 187 223 2 257 24 23 ( 십억원 ) (OPM,%) 13.6% 12.7% 13.8% 14.3% 15.% 14.9% 11.6% 12.8% 11.9% 14.1% 11.7% 13.2% 비철금속제조및판매 888 912 1,19 1,71 236 245 188 22 232 235 191 254 고려아연별도 761 775 85 898 28 218 164 171 16 23 17 26 고려아연외 127 135 151 173 28 27 23 49 72 32 22 46 비철금속수출입 12 12 12 12 5 2 2 2 4 2 3 3 광산개발등 -1-3 -3-2 -1-1 -1 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 5
고려아연 (113) 재무상태표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 2,895 3,67 3,861 4,167 4,527 현금및현금성자산 39 597 68 773 989 매출채권및기타채권 358 359 355 386 43 재고자산 1,24 1,355 1,413 1,537 1,65 기타유동자산 1,23 1,358 1,413 1,471 1,53 비유동자산 3,588 3,368 3,663 3,967 4,274 관계기업투자등 747 55 526 547 569 유형자산 2,484 2,73 2,973 3,252 3,532 무형자산 74 8 8 81 81 자산총계 6,483 7,38 7,523 8,135 8,81 유동부채 537 67 662 79 739 매입채무및기타재무 329 46 453 493 515 단기금융부채 34 23 23 23 23 기타유동부채 174 178 186 193 21 비유동부채 283 326 339 352 366 장기금융부채 17 12 12 12 12 기타비유동부채 266 314 327 34 354 부채총계 82 932 1, 1,61 1,14 지배주주지분 5,516 5,96 6,378 6,928 7,551 자본금 94 94 94 94 94 자본잉여금 57 56 56 56 56 이익잉여금 5,3 5,782 6,199 6,75 7,373 비지배주주지분 ( 연결 ) 146 145 145 145 145 자본총계 5,663 6,16 6,523 7,74 7,697 손익계산서 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 5,848 6,597 7,7 7,455 7,799 매출원가 4,95 5,528 5,842 6,239 6,52 매출총이익 943 1,69 1,165 1,216 1,279 판매비및관리비 178 174 274 19 165 영업이익 765 895 891 1,26 1,114 (EBITDA) 983 1,123 1,149 1,38 1,421 금융손익 41 14 28 51 62 이자비용 1 1 1 1 1 관계기업등투자손익 -2 1-17 -2-1 기타영업외손익 -3 17-7 세전계속사업이익 82 926 895 1,75 1,176 계속사업법인세비용 27 292 294 339 366 계속사업이익 595 634 61 736 81 중단사업이익 당기순이익 595 634 61 736 81 지배주주 592 629 594 728 8 총포괄이익 599 598 61 736 81 매출총이익률 (%) 16.1 16.2 16.6 16.3 16.4 영업이익률 (%) 13.1 13.6 12.7 13.8 14.3 EBITDA 마진률 (%) 16.8 17. 16.4 17.6 18.2 당기순이익률 (%) 1.2 9.6 8.6 9.9 1.4 ROA (%) 9.6 9.3 8.2 9.3 9.4 ROE (%) 11.2 11. 9.6 1.9 11. ROIC (%) 16.3 16.7 15.6 16.9 17. 현금흐름표 ( 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 681 797 883 915 1,66 당기순이익 ( 손실 ) 595 634 61 736 81 비현금수익비용가감 423 59 28 288 312 유형자산감가상각비 219 228 258 282 37 무형자산상각비 기타현금수익비용 -4 14 22 6 5 영업활동자산부채변동 -184-124 1-19 -56 매출채권감소 ( 증가 ) -48-13 5-31 -17 재고자산감소 ( 증가 ) -183-17 -58-125 -68 매입채무증가 ( 감소 ) 85 95 48 4 22 기타자산, 부채변동 -37-36 6 7 7 투자활동현금 -459-324 -623-645 -673 유형자산처분 ( 취득 ) -182-496 -528-562 -588 무형자산감소 ( 증가 ) -3-1 -1-1 투자자산감소 ( 증가 ) -49 55-91 -79-82 기타투자활동 -228 12-3 -3-4 재무활동현금 -157-173 -177-177 -177 차입금의증가 ( 감소 ) -5-14 자본의증가 ( 감소 ) -152-152 -177-177 -177 배당금의지급 152 152 177 177 177 기타재무활동 -7 현금의증가 7 288 83 93 216 기초현금 239 39 597 68 773 기말현금 39 597 68 773 989, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E 투자지표 (x) P/E 14.2 13.9 13.2 1.7 9.8 P/B 1.6 1.6 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 7.8 6.6 5.5 4.7 4.1 P/CF 8.8 8.1 9.5 8.1 7.4 배당수익률 (%) 1.8 2.3 2.3 2.3 2.3 성장성 (%) 매출액 22.6 12.8 6.2 6.4 4.6 영업이익 13.8 17. -.4 15.2 8.6 세전이익 17.1 15.5-3.3 2.1 9.3 당기순이익 15.7 6.6-5.2 22.5 9.9 EPS 16.3 6.2-5.6 22.5 9.9 안정성 (%) 부채비율 14.5 15.3 15.3 15. 14.4 유동비율 539.3 65.1 583.5 587.7 612.9 순차입금 / 자기자본 (x) -22.5-31.1-31.2-3.9-31.9 영업이익 / 금융비용 (x) 812.6 1,122.6 1,526.9 1,758.2 1,99. 총차입금 ( 십억원 ) 51 34 34 34 34 순차입금 ( 십억원 ) -1,271-1,897-2,34-2,184-2,458 주당지표 ( 원 ) EPS 33,519 35,591 33,611 41,167 45,257 BPS 292,34 315,862 337,976 367,155 4,168 CFPS 53,929 6,594 46,76 54,314 59,448 DPS 8,5 1,1 1,1 1,1 1,1 이베스트투자증권리서치센터 6
고려아연목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 215.11.16 변경 배은영 216.4.12 Buy 57, -11.2-14.1 216.6.27 Buy 6, -6.8-16.6 216.1.24 Buy 55, -7.5-13.2 217.1.12 Buy 59, -12.5-26.1 217.6.22 Buy 55, -15. -17.6 217.7.26 Buy 57, -4.2-11.2 217.1.27 Buy 59, -1.8-12.3 217.11.6 Buy 62, -13.4-19.9 218.4.1 변경 정하늘 218.4.1 Buy 6, 일시 투자의견 목표가격 최고대비 괴리율 (%) 최저대비 평균대비 16/4 16/12 17/8 18/4 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 정하늘 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.1% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.9% Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 217. 4. 1 ~ 218. 3. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 7