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동호 장곡
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1 2011 년산업전망 Summary 김덕평가 1 실수석연구원 02) dkim@korearatings.com 글로벌금융위기영향에따른소비위축이다소해소되고전반적인시장수요는안정된양상, 국제곡물가격과환율변동에따라실적이최근회복추세를보였으나 2011년이후회복추세가다소둔화될전망 2010년국내식품산업은글로벌금융위기발생이후소비가일정수준회복되고경기민감도가낮은업종특성으로인해전반적인시장수요는안정된양상을보였던것으로파악된다. 수익성은 2008년 8월이후국제곡물가격의하락과 2009년 3월이후환율의안정화에따른원재료가격의하락및원가상승분의제품가격반영으로 2009년 2분기부터대형업체를중심으로실적회복추세가뚜렷한양상을보였다. 그러나 2010년 7월부터국제곡물가격이다시상승하고있어 2011년이후업체의실적회복추세는다소둔화될것으로전망된다. 2011년상반기까지소비증가세지속될전망. 시장의전체적인수요는 2009년 2분기이후회복국면에접어든가운데 2011년상반기까지일정수준의증가세를지속할것으로예상되나세분시장별영업여건은다소차이를보일것으로예상된다. 즉소비심리가소폭회복되고있으므로그동안주춤하였던제품고급화및웰빙트렌드가점진적으로개선되어시장의질적성장이어느정도가능할것으로예상된다. 또한브랜드인지도및제품신뢰도면에서우위를점하고있는업계내선도업체의경우에는원재료비의상승요인은있으나안정된실적시현이지속될것으로전망되며, 식품안전에대한규제강화추세는업계에투자부담을가중시키는요인이되어대기업의시장지배력이보다강화될것으로예측된다. 2010년중업황호조및개별이슈에의거신용등급변동발생. 주요업체들의전반적인영업실적및재무상태등은기존에부여된등급판단시예상된범위를크게벗어나지않는수준으로분석되어대부분의신용등급이상향또는유지되었다. 즉동원산업, 코카콜라음료, 매일유업, 한성기업등의경우안정적인사업기반과선도적인시장지배력, 우수한수익성및현금창출력, 실적개선전망, 양호한재무안정성등이반영되어신용등급이각각상향조정되었고, 이외별도의등급하향조정업체는없었다. 2011년전반적인등급변동성크지않을전망. 일부개별업체들의차별화가능성은있으나전반적으로안정적인성향이뚜렷한산업의특성을감안할때, 2011년신용등급은현수준에서안정될것으로전망된다. 경기위축의정도와기간, 영위사업의영업환경변화등에따라다소의차이가발생할수있기는하나, 대부분업체의경영체질이경기변동을감내할수있는수준이되고있어급격한소비위축, 대형식품안전사고, 계열지원부담확대, 원재료비및환율의급등등비경상적인외생변수가발생하지않는한신용등급은하방경직성을보일것으로예상된다.

2 I 년업계동향 국제곡물가격, 환율등대외변수의호조로영업환경개선되었으나다시변동성확대 경기위축의소폭회복및판가인상, 원재료비하락등으로업계영업실적은회복추세 선도업체의시장지배력강화추세지속 대외변수호조에따라영업환경개선 But 하반기이후변동성다시확대, 영업실적은회복추세국제곡물가격은 2008 년하반기급락후소폭등락, 다시상승 2010년국내산업은대외변수의호조등으로 2009 년에이어영업환경이개선된한해였으나동년하반기이후국제곡물가격이다시상승하면서그변동성이재차확대되고있다. 2007년이후지속된국제곡물가격의상승은 2008 년 8월국제금융위기발생으로급락한후소폭등락을거듭하다 2010 년 7월부터다시상승세를보이고있는반면 2008 년 3월이후 1 년간지속된환율의급등현상은 2009년 3월이후안정화되고있다. 이러한영업환경의변화에도불구하고수요의낮은탄력성과제품가격의인상, 하락한원재료비의원가반영등으로업계의전반적인영업실적은 2009 년 2분기부터 2010 년까지점차회복되고있는양상이다. 대두, 소맥등주요곡물의국제가격은 2003 년하반기이후불안정한양상을보여왔으며, 특히 2006년하반기이후에는중국을비롯한신흥국의곡물수요증가에따른수급불균형, 국제유가급등에따른바이오디젤용수요의증가, 투기수요확대등으로급격한상승세를나타내었고이러한양상은 2008 년상반기까지이어져왔다. 그러나하반기를전후한전세계적인경기침체에따른수요위축으로대부분의곡물가격이급락세로전환되었고, 이후 2010 년 7월부터지구온난화에따른러시아, 중국, 호주, 브라질, 아르헨티나등곡물자원국들의홍수, 가뭄등자연재해에의한공급감소의영향으로다시상승하는추세를보이고있으며, 이러한양상은당분간지속될것이라는전망이지배적인상황이다. 주요원재료국제가격추이 (U$/MT) 원당 600 대두 소맥 200 옥수수 자료 ) 한국수입업협회 환율은 2009년2월까지급등후하락추세원재료비상승에따라소재식품판매가격은높은수준으로상승 환율의경우 2006 년에는달러당 1,000 원대를하회하였으나, 전세계적인금융위기의여파로 2008년 3월부터급등세를보이면서상승세를지속하여 2009년 2월에는 1,500 원을돌파하기도하였다. 그러나 2009년 3월 1,300 원대로하락후최근 1,100 원대로하향안정화되고있어국제곡물가격의상승효과를상쇄하면서원재료비의절감요인으로작용하고있다. 국제곡물가격의급등에따라 2007 년이후소재식품을필두로거의대부분품목의제품가격인상이지속되었으며, 2008년하반기에는국제곡물가격급락에도불구하고환율이급등세를보임에따라제품가격인상요인으로작용하였다. 이후국제곡물가격과환율안정화에따라원당가격이상승한설탕을제외한대부분의소재식품들에서가격인하가단행되었다. 2

3 원 / 달러환율추이 1,600 ( 원 / 달러 ) 1,400 1,200 1, 자료 ) 한국은행 그러나주요소재식품의가격변동사항을살펴보면밀가루가 2008년 7월 11%, 2009년 9월 9.6%, 2010 년 1월 7.4% 의세차례가격인하에도불구하고 2007 년초대비 38% 이상의가격상승이이루어진것을비롯하여대부분의소재식품가격이급등세를보였으며, 이에따라라면, 과자, 유제품등주요가공식품의판매가격또한높은상승세를보여왔다. [ 주요식품의가격변동추이현황 ] 구분 설탕 9.5%(1월 ) -7.0%(1월) 15.0%(11월 ) 8.9%(8월 ) 8.3%(8월 ) 13.0%(4월 ) -5.0%(2월) 8.0%(8월 ) 15.0%(4월 ) -9.6%(9월) -7.4%(1월) 밀가루 7.6~10.0%(12월 ) 15.0%(9월 ) -11.0%(7월) 28.0%(12월 ) 유지류 7.0%(2월 ) 20.8%(4월 ) -20%(2월) 4%(6월 ) 자료 ) 업계자료 경기위축, 가격인상등에도불구하고전반적인식료품수요는안정된양상 제품가격의급격한상승세및소비경기위축과회복의상황속에서소득및가격탄력성이낮은산업고유의수급특성에따라수요는상당히안정된양상을보이고있다. 식료품출하지수를살펴보면최근수년간다소의등락이있었으나, 변동폭은완만한수준을보여오고있다. 즉 2007년말까지증가추세를보였으나 2008년에는제품가격인상및소비경기위축에따라감소세로전환되었으며이러한감소추세는 2009 년 2월까지지속되었다. 그러나 2009년 3월이후식료품출하지수가다시상승추세로전환된것으로보아수요가다시증가하고있음을알수있으며전반적인수요는안정된양상을보이고있는것으로판단된다. 다만품목별수요특성이다소차이가있음을감안하면출하지수가감소하는기간동안상대적으로경기및소득탄력성이높은가공식품군및기호식품군의수요가타식품군에비해감소폭이컸던것으로추정된다. 3

4 생산자물가지수및식료품출하지수추이 생산자물가지수추이 (2005=100) 식료품출하지수추이 (2005=100) 자료 ) 통계청 2010 년업계의전반적인영업실적은뚜렷한회복추세, 2011 년에는회복추세둔화전망선도업체의시장지배력강화추세 2008년 7월경까지지속된원재료가격의급등에도불구하고이를상쇄하는제품가격의인상과시장수요의안정등으로 2008년업계전반적인영업실적은대체로안정된양상이지속되었다 년 3월부터 2009년 2월까지지속된환율상승이 2008 년하반기에나타난국제곡물가격하락효과를상쇄함으로써 2008년 4분기와 2009 년1분기업계영업실적은다소부진하였다. 그러나 2009년 2분기부터 2010 년 3분기까지국제곡물가격과환율의안정화, 유가하락 (WTI 기준 2008 년 6월 134달러 / 배럴에서 2009 년 2월 39달러 / 배럴로하락 ) 에의한해상운송료등의감소, 수요의회복으로 Margin Gap( 판가- 원재료단가 ) 확대현상이나타나면서업계의영업실적이뚜렷한회복추세를보인것으로분석된다. 그러나 2010년 7월부터국제곡물가격이상승하면서 2011년에는이러한회복추세가다소둔화될것으로전망된다. 다만최근의원재료가격과환율의급등락, 대형식품안전사고의발생등의영향으로시장지배력과생산 영업효율성의차이에따라영업실적이엇갈리는빈익빈부익부현상은보다두드러진것으로분석된다. 시장지배력과효율성측면에서우위에있는선도업체의경우제품포트폴리오, 원재료비비중등에따라다소의차이가있기는하나, 대부분의경우원재료가격상승분의제품가격반영을통하여영업실적은비교적안정된양상을보이고있는것으로파악된다. 이는선도적시장지위를근간으로하는가격결정력및체계적인관리시스템등을기반으로환경변화에대한대처능력을확보하고있고원재료가격이하락추세로전환하면서더큰마진규모를향유하고있기때문인것으로해석된다. 지속적인신제품개발경쟁, 식품안전에대한사회적요구의증가와이에따른정책적규제강화와같은최근의산업환경변화는식품업체로하여금연구개발, 환경및식품안전관련투자확대를요구하고있다. 또한소매유통채널의대형화에따른교섭력저하와시장경쟁의확대양상역시업계전반적인영업여건을저하시키는요인이되고있다. 이러한영업여건의변화는상대적으로자금력, 기술력이풍부하고브랜드인지도가높은대형업체의시장지배력을강화시키는요소로작용하고있다. 2006년하반기이후업계는브랜드파워가있는선도업체들의시장지배력이더욱강화됨에따라대형할인마트에대한협상력을확보하는동시에마케팅비용도점차감소하는경향이나타나고있다. 최근이슈가되고있는대형할인마트의 PL제품확대움직임역시제품의가격인하압력을가중시키는위협요인이될우려가있으나, 선도브랜드의경우높은고객충성도에기반하여별다른영향을받지않거나, 경쟁제품들의약화로시장내입지를강화시키는요인이되고있다. 4

5 II 년업계전망 경제환경은적으로긍정적인요소와부정적인요소가혼재되어있는상황 안정된수요기반과확고한시장지위등으로선도업체의영업실적은양호한개선추세지속될것이나그개선폭은제한적일전망 대외변수의변동성확대에따라영업안정성은저하예상 업종의경우경제환경은적으로긍정적인요소와부정적인요소가혼재되어있는상황 2008년하반기글로벌금융위기여파등으로경기침체가지속되고투자및소비심리가위축되는등전반적인경제환경은여전히불확실성이높았으나최근에는점차회복추세를보이고있다. 소비자기대지수가현재상승추세로전환하고있고, 2010 년이후 GDP 및민간소비증가율이상승세로전환할것으로예측되고있어 2011년에대한경기전망은 2010 년에이어다소긍정적인상황이다. 다만 2008 년하반기금융위기이후발생한경기와소비위축은국내요인뿐만아니라해외변수에도크게기인하고있으며, 2010 년 7월이후국제곡물가격의상승등국제환경변화에따라 2011년상반기에원재료비의상승요인으로작용할것으로예상되고 2011 년하반기부터현재의소비회복추세가다시위축되는방향으로전환될가능성도완전히배제할수는없는상황이다. 주요경제지표추이 GDP 및민간소비증가율추이 소비지기대지수추이 (E) GDP 성장률 소비지출증가율 자료 ) KOSIS( 추정치는삼성경제연구소자료 ) 선도업체의영업실적은제한적인수준에서당분간양호한추세를지속할것으로전망 산업은다른산업에비해경기변동에대한영향을상대적으로덜받고최근의소비회복세및하락한원재료가격의적용과환율의안정화로업계의영업여건은당분간양호한추세를지속할것으로전망된다. 그러나최근국제곡물가격의상승이지속되고국내외전반적인경기회복이다시침체기로돌아설경우에는경기민감도가상대적으로높은기호성편의식품과건강보조식품등이타식품군에비해먼저영업실적의저하로이어질것으로예상된다. 다만수요의하방경직성과선도업체위주의과점적시장구조, 제품판가전이의용이성등을감안하면업계내선도업체의영업실적은그하락폭이제한적인수준에그칠것으로전망된다. 최근주춤하였던업계의고급화 다양화추세및웰빙트렌드가다시점진적인회복세를보일것으로예상되고제품개발능력및브랜드인지도측면에서우위에있는대기업의경우 5

6 에는시장지배력강화와제품포트폴리오확대차원에서고급 웰빙제품의출시를보다강화할것으로예상된다. 국제곡물가, 환율등대외변수의변동성은여전히불확실 2010년 7월부터다시상승하던국제곡물가격이중국금리인상우려등으로 2010 년 11월중순다소하락하였고, 2008년하반기부터환율이급등세를보인후 2009년 3월부터하락하는등원재료가격을결정하는외생변수의변동성이다소완화되고있으나, 불안정한곡물수급여건과국제경제환경을감안하면그변동폭의불확실성은여전히잠재되어있는것으로예상된다. 환율의긍정적변화와함께원가변동분의제품가격반영이용이한산업고유의특성으로영업채산성이양호한추세를지속할것으로전망되나, 원재료조달여건의부정적변화로인하여채산성의개선폭은적으로제한적일것으로예상된다. 또한장기적관점에서원가요인의변동성확대는수익기반의안정성을저해하는요소로작용할것으로보이고이에따라세분시장별 업체별채산성의격차가확대될것으로예상된다. 규제강화에따라업계구조의변화와함께산업의안정적성장기반마련전망 2009년이후본격적으로시행되고있는식품안전기본법과식품안전종합대책에따라업계구조및영업여건의상당한변화가예상된다. 즉, 식품의안전성제고를위하여식품산업전반에걸친관리 감독이강화됨에따라그간위생관리가상대적으로허술하였던영세중소업체의영업여건이저하되는반면브랜드인지도및기술력등에서우위를보이고있는대기업의시장지배력이보다강화될것으로판단되는등업계구조의변화도예상된다. 반면효과적인제도시행으로식품의안전성제고가이루어질경우소비자의신뢰도증대와식품안전관련사고의감소등으로식품산업의안정적성장이라는긍정적인효과도기대된다. 6

7 III. 신용등급추이및전망 2010 년중신용등급변화는전체 20 개사중상향 9 개사, 유지 7 개사, 신규 4 개사 2011 년식품업계신용등급은대체로안정될전망 2010 년신용등급은상향또는유지경향 2010년 12월14일현재당사신용등급을보유하고있는업체는 20개사이며, 이들모두가투자등급을부여받고있다. 2010년중업종내신용등급변동현황을살펴보면등급상향이 9 개사, 등급유지가 7개사, 신규부여 4개사등으로대부분업체의신용등급이유지또는상향되었다. [ 업체별신용등급추이 ] 업체명 구분 롯데제과 장기 AA+( 안정적 ) AA+( 안정적 ) A1 A1 롯데칠성음료 장기 AA+( 안정적 ) AA+( 안정적 ) A1 A1 CJ제일제당 장기 AA( 안정적 ) AA( 안정적 ) A1 A1 롯데삼강 장기 A+( 긍정적 ) A2+ A1 아워홈 장기 A2+ A2+ 태경농산 장기 A2+ A1 동원산업 장기 A( 안정적 ) A+( 안정적 ) CJ푸드빌 장기 A2 A2+ 코카콜라음료 장기 A2 A2+ 대상 장기 A-( 안정적 ) A-( 안정적 ) A2 매일유업 장기 A-( 안정적 ) A-( 안정적 ) A2- A2 풀무원식품 장기 A-( 안정적 ) A-( 안정적 ) 크라운제과 장기 BBB+( 안정적 ) A-( 안정적 ) 해태제과식품 장기 BBB+( 안정적 ) A-( 안정적 ) 롯데햄 장기 A3 A3 한성기업 장기 BBB-( 안정적 ) B+ A3- CJ프레시웨이 장기 A A2 웰가 장기 A2 하림 장기 BBB+( 안정적 ) 대한제당 장기 A-( 안정적 ) 주 ) 1. 한국기업평가유효등급기준 년신용등급은 12 월 14 일현재 7

8 2010년중에등급상향이이루어진업체는코카콜라음료, 매일유업, 크라운제과, 해태제과식품, 한성기업, 롯데삼강, 태경농산, 동원산업, CJ푸드빌 등 9개사이다. 코카콜라음료 는 LG그룹편입에따른계열신인도와실적개선추세, 우수한재무안정성을기반으로신용등급을 A2에서 A2+ 로상향하였고, 매일유업 는안정적인외형성장세및양호한수익구조와재무안정성의지속을근거로신용등급을 A2-에서 A2로상향하였으며, 동일계열내회사인 크라운제과와해태제과식품 는양사의영업망공유등시너지효과발생에따른영업및생산효율성개선과차입금감축기조가지속되고있다는사유에의해장기신용등급을각각 BBB+ 에서 A-로상향하였다. 한편, 한성기업 는구조적인조업환경개선에따른실적개선추세유지및차입금상환능력개선에의해, 롯데삼강은외형성장세지속및식품사업강화에의한포트폴리오확대에의해, 태경농산 는모회사인농심과의사업적긴밀성및사업상중요성에의해, 동원산업 는수산부문수급의구조적변화에의한어가강세지속, 동사및스타키스트실적개선에의해, CJ푸드빌 는점포수확장, 가격인상효과등에따른실적개선추세, 차입금감축기조에의해각각해당등급이상향조정되었다. 한편 2010 년중신용등급이하향조정된업체는없으며, CJ프레시웨이, 웰가, 하림, 대한제당 등 4개사는신용등급이신규로부여되었다. CJ프레시웨이 는 CJ그룹계열신인도, 우수한시장지위와브랜드에기반한사업안정성, 양호한성장추세및재무융통성등을고려하여장기신용등급을 A로, 신용등급을 A2로각각신규부여하였으며, 웰가는롯데삼강의자회사로서계열효과, 사업안정성및현금창출능력등을감안하여신용등급을 A2로신규부여하였다. 하림의경우에는수급구조개선에의한실적가변성완화, 수익창출력및재무안정성개선을반영하여 ICR등급을 BBB+ 로신규부여하였고대한제당 는제당부문의과점시장내안정적사업기반및우수한수익성, 사업다각화를통한영업리스크완화, 우수한보유자산가치및재무융통성등을반영하여장기신용등급을 A-로신규부여하였다. 경기변동에도불구하고판가인상, 하락한원재료비적용등으로업계수익구조는당분간제한적인수준에서양호한추세가지속될전망 2011년국내식품업계는국제원재료가격상승, 유가의불안정및식품안전에대한규제강화등일부영업여건의저하에도불구하고경기회복추세의지속, 선도업체위주의과점적시장구조, 환율안정화및판가인상에따라업계전반적인영업실적은제한적인수준이지만양호한추세를이어갈것으로전망된다. 특히시장지배력및브랜드로열티가확고한선도업체의경우에는안정된수요기반과양호한수익구조등을바탕으로경기변동에의한영향을상대적으로덜받을것으로전망된다. 또한최근의금융환경저하경향에도불구하고운전자금및시설투자등소요자금의탄력적운영이상대적으로용이한자금흐름의특성으로인하여급격한신용경색가능성또한낮은수준으로판단된다. 다만영업환경의부정적인측면과긍정적인측면이혼재하고있고그변동가능성도예상됨에따라기업별 세분시장별영업여건및대응능력등의차이로인하여영업실적의차별화와이에따른신용도변화가능성도상존하는것으로판단된다. 최근수년간지속되어왔던성장한계극복차원에서의다각화전략은최근의경기변동및 8

9 유동성관리강화경향등으로과거에비해상당히둔화될것으로보인다. 또한불투명한경제환경에대응하기위한다각적인사업구조조정도잇따를것으로예상된다. 원가구조의변동성증가는지속될전망 한편국제곡물가격은 2008년하반기들어급락세로전환된이후소폭등락을거듭하다가 2010년 7월이후다시상승하고있고이러한경향은 2011년에도이어질것으로예상된다. 반면국제곡물가격과함께원재료가격을결정짓는중요변수인환율은안정화되고있으나원가관리측면에서의변동성증가는당분간지속될것으로예상된다. 식품안전에대한규제강화에따른영업환경변화예상 2009년에식품안전성강화를위한식품안전기본법및식품안전종합대책등이본격적으로시행됨에따라규제환경의변화도예상된다. 이에따라제품의안전성에대한관리및투자수준에따라업체별명암이엇갈릴것으로보인다. 일반적으로업계내선도기업의경우위생및안전관리가상대적으로잘갖춰져있음을감안하면규제환경변화에따른부담은영세중소업체의경우에보다크게나타날것으로판단된다. 식품안전사고에대한규제강화및이에대한소비자인식의확대에따라식품안전사고가해당업체는물론업계전반의불신으로확산될가능성을높이는요인으로작용할것으로예상된다. 이에따라식품안전사고의발생가능성및대응체계에대한분석과판단을신용도에반영하는검토가지속적으로이루어지게될것이다. 업계전반적인신용등급은안정될전망 당사의신용등급을부여받고있는대부분의업체들은양호한시장지배력을바탕으로시장주도적인지위를유지하고있어최근의다소변동성이심한영업환경속에서도영위사업에서의수익및현금흐름의개선폭이일정수준이상을보일것으로판단된다. 경기변동과원재료가격상승의정도와기간에따라다소의차이가있을수있으나, 대부분업체의경영체질이이를일정수준감내할수있는수준이되고있어급격한소비위축, 대형식품안전사고, 계열지원부담확대, 원재료비및환율의급변등비경상적인외생변수가발생하지않는한신용등급은하방경직성을보일것으로전망된다. 9

10 IV. 주요 Credit Issue 경기변동에따른성장성 수익성개선여부 업체별영업효율성 환경대응능력및실적변화여부 최근경기위축이개선되고소비심리가점차회복될것으로전망됨에따라시장수요의성장과함께제품고급화및웰빙트렌드의점진적인회복이가능할것으로예상되고이러한경향은업계의성장성및수익성을개선하는요소가될것으로판단된다. 이에따라업체간영업효율성및환경대응능력의차이로인한실적변화여부를주목해야할것이다. 국제곡물가격, 환율등대외변수의변동성 국제곡물가격, 환율등대외변수변동성및수익구조에미치는영향 국제곡물가격은 2008년하반기국제금융위기발생이후하향추세를보였으며그후소폭등락하는추세를보인뒤 2010 년 7월부터다시상승하고있다. 그러나환율은 2009 년 3월이후하향안정화되고있어업계의원재료조달여건은다소불안정한상황이다. 국제금융위기이후원가요인의변동성축소는수익기반의안정화에기여하는요소로작용하였으나향후에는그변동폭이확대될가능성이잠재되어있는것으로판단된다. 따라서수익및원가구조의변동성에대하여보다관심을기울여야할것이다. 식품안전성에대한규제강화 식품안전사고위험에대한대응체계 2008년중에제정된식품안전기본법과식품안전종합대책이 2009년이후본격적으로시행되고있어이에따른규제환경의변화가예상된다. 일차적인규제강화이외에도소비자의식품안전에대한관심증대경향은식품안전사고에대한사업위험을가중시키는요소가되고있다. 따라서위해요인의예방과관리, 대응체계를포괄하는안전관리시스템에대한분석이보다강화되어야할것이다. 업체별 품목별차별화 업체별 품목별차별화의존재및효과 환율이다소안정화되고있으나아직까지국제곡물가격상승, 유가상승등을비롯한부정적인경제환경이소비자의구매패턴등에상당한영향을미치고있다. 이러한환경변화는시장지배력및브랜드로열티등에따른차별화를가속화시킬것으로보이고세분시장별로도영업여건이상당한차이를나타낼것으로보인다. 이러한차별화경향에따라업체별 품목별시장구조변화가능성이보다확대될것으로보이고신용평가관점에서도이에대한지속적인관찰이요구되고있다. Copyright 2001: Korea Ratings. 서울특별시영등포구여의도동 26-4 대표전화 : FAX: 본보고서는당사의서면동의없이무단복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포를금합니다. 본보고서상모든정보는신뢰할수있는자료원에근거하고있으나당사가그정확성이나진실성에대해별도로확인하지는않았습니다. 따라서보고서상이러한자료들로부터도출된결과나오류, 누락등에대하여당사는책임지지않으며, 분석자, 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성으로인해본보고서내용의정확성, 완전성을보장할수없습니다. 본보고서상정보이용에따른어떠한유형 무형의손실에대해서도당사는책임지지않습니다. 본보고서의내용은연구원의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. KR ,

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로