Microsoft Word docx

Transcription

1 CJ 대한통운 (000120) 탄탄한현재, 기대되는미래 운송 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 260,000 현재주가 (15/10/30, 원 ) 195,000 상승여력 33% 영업이익 (, 십억원 ) 207 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 216 EPS 성장률 (,%) -5.6 MKT EPS 성장률 (,%) 20.2 P/E(,x) 82.3 MKT P/E(,x) 11.8 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 4,448 발행주식수 ( 백만주 ) 23 유동주식비율 (%) 36.2 외국인보유비중 (%) 9.9 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 163,500 52주최고가 ( 원 ) 211,000 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 운송 / 에너지 ] CJ 대한통운 류제현 jay.ryu@dwsec.com 김충현 choonghyun.kim@dwsec.com KOSPI 3Q15 Review: 탄탄한실적, 미래가기대된다 CJ 대한통운의 3Q15 매출액및영업이익은각각 1 조 2,1 억원 (12.0% YoY), 516 억원 (25.2% YoY, 당사추정치 532 억원, 시장기대치 544 억원 ) 를시현하였다. 1) 택배부문 : 물동량이 18.5% YoY 증가하며, 매출액은 16.6% YoY 증가하였고, 물량증 가에따른레버리지효과로매출총이익이 40.8% YoY 증가하였다. 단, 전분기로는영업일 수감소및메르스의긍정적효과소멸로매출총이익이소폭 (-2.3%YoY) 감소하였다. 2) 계약물류부문 : 매출액과매출총이익이각각 2.4% YoY, 1.1% YoY 증가하였는데, 전반 적인경기부진에도불구선방하였다. 복합물류운영율이 2Q15 91% 에서 95% 로증가하 는등꾸준한운영효율을시현하며, 매출총이익률 (13.8%) 은사상최고치에근접하였다. 3) 글로벌및해운항만 : 글로벌부문은중국 (34.4% YoY) 을중심으로한해외법인의매출 성장과원가절감에따라매출총이익이 35.1% YoY 증가하였다. 단, 해운항만은중량물물 동량감소, 컨테이너하역량감소로매출총이익이 0.9% YoY 감소하였다. 4) 영업외 : 기타영업외순손실이예상을상회한 151 억원을기록했는데, 이중택배파업 관련비용 (18 억원 ), 부동산매각손 (20 억원 ), 로킨인수비용 (10 억원 ) 등의일회성비용에기 인하였다. KBCT 의물동량지속부진으로중단사업손실은 51 억원으로증가하였다. 나쁜건없게, 좋은건더좋게 1) KBCT: KBCT( 부산컨테이너터미널 ) 의지분은지주회사행위제한요건에위반된다. 따 라서이지분은 2015 년말까지지분매각이나지분축소를통한계열사제외를통해해소할 것으로예상된다. 이는연간 200 억원의순이익개선효과로돌아올것으로기대한다. 2) 택배성수기 : 4Q15 는택배물동량및수익성측면에서성수기이다. 4Q15 에도 15% YoY 의변함없는물동량성장율이예상되며, 최근가동한도심터미널의가동률도피크타임 에 100% 까지상승하고있어, 레버리지효과가기대된다. 3) M&A 모멘텀지속 : 동사는롱칭물류이후에도적극적인물류업체인수를추진하고있 다. 그시점을알수는없지만그동안의속도를감안하면머지않아추가적인성장의발판 을마련할전망이다.. 투자의견매수및목표주가 260,000 원유지 CJ 대한통운에대해매수의견및목표주가 260,000 원을유지한다. 탄탄한동사의펀더멘털 에도불구일견부담스러운밸류에이션이주가의추가상승을가로막고있다. 하지만, 1) 본 업에서의레버리지추가개선, 2) M&A 등이가시화되면서리레이팅이장기적으로지속될 것으로기대된다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/ 12/ 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 2,627 3,795 4,560 5,031 5,742 6,646 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 3,630-2,445 2,510 2,369 5,949 8,133 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) , 순이익은지배주주귀속순이익

2 표 1.. 3Q15 실적비교표 ( 십억원, %) 3Q14 2Q15 잠정치 3Q15P KDB 대우 컨센서스 성장률 매출액 1,134 1,267 1,2 1,271 1, 영업이익 영업이익률 (%) 세전이익 순이익 YoY QoQ 표 2. 수익예상변경표 ( 십억원, %) 변경전 변경후 변경률 매출액 5,040 5,789 5,031 5, Q15 실적반영 영업이익 세전이익 순이익 EPS (KRW) 2,797 6,344 2,369 5, 자료 : KDB대우증권리서치센터예상 변경이유 표 3. 분기별실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q 매출액 1,076 1,118 1,134 1,231 1,181 1,267 1,2 1,313 4,560 5,031 5,742 CL ,747 1,819 1,890 택배 ,300 1,530 1,8 포워딩 ,244 1,378 1,794 해운항만 매출총이익 CL 택배 포워딩 해운항만 판관비 영업이익 세전이익 순이익 ( 지배 ) 영업이익률 (%) 세전이익률 (%) 순이익률 (%) 택배물동량성장률 (%) 택배단가 ( 원 ) 2,140 2,077 2,100 2,106 2,090 2,034 2,068 2,030 2,105 2,054 2,040 예상 2 KDB Daewoo Securities Research

3 표 4. 롱칭물류실적전망 ( 십억원, %) F 매출액 EBITDA Margin 6.6% 6.8% 7.5% 8.0% 8.0% 영업이익 Margin 3.4% 4.9% 6.3% 6.3% 6.5% 순이익 Margin 1.8% 4.5% 5.1% 5.1% 5.1% 자본총계 ROE 4.2% 11.1% 14.0% 14.6% 14.5% 자료 : KDB대우증권리서치센터 그림 1. 택배물동량및가동률추이 그림 2. 부문별마진추이및전망 ( 백만박스 ) (%) 80 택배물동량 (L) 100 총가동률 (R) 90 (%) 택배계약물류해운항만포워딩 자료 :CJ 대한통운, KDB 대우증권리서치센터주 : 연말 420 만박스 / 일로캐파확대가점진적으로일어남을가정 Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 자료 :CJ 대한통운, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3

4 CJ 대한통운 (000120) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F 매출액 4,560 5,031 5,742 6,646 유동자산 1,265 1,315 1,516 1,734 매출원가 4,081 4,474 5,101 5,874 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 ,107 1,274 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 3,278 3,279 3,327 3,220 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 1,793 1,806 1,877 1,789 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 4,543 4,593 4,843 4,954 계속사업법인세비용 유동부채 8 1,173 1,399 1,558 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 1,392 1, 비지배주주 장기금융부채 1, 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 2,262 2,250 2,214 2,140 비지배주주 지배주주지분 2,239 2,298 2,584 2,769 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 2,238 2,238 2,388 2,388 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 2,281 2,343 2,629 2,814 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F 12/14 12/ 12/ 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 2,510 2,369 5,949 8,133 기타 CFPS ( 원 ) 12,695 10,120 15,656 18,307 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 121, , , ,578 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) KDB Daewoo Securities Research

5 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) CJ대한통운 (000120) 매수 260,000 원 매수 220,000 원 중립 매수 260,000 원 매수 210,000 원 매수 165,000 원 매수 135,000 원 매수 130,000 원 매수 120,000 원 ( 원 ) CJ대한통운 300, , , , ,000 50, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.77% 13.86% 13.37% 0.00% * 2015 년 9 월 30 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 5